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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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当代明诚 批发和零售贸易 2018-06-14 16.43 -- -- 16.24 -1.16% -- 16.24 -1.16% -- 详细
事件:公司宣布中标2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益招标项目,相关权益包括亚洲杯、世界杯亚洲区预选赛、亚冠联赛、足协杯等亚足联旗下全部赛事全媒体版权及赞助运营权,版权储备再下一城,核心竞争力持续提升。 世界杯营销捷报频传,体育业务盈利能力提升。2017年10月,全资子公司双刃剑香港获得2018俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理权,总对价约4400万美元。截至目前,相关业务进展顺利,分别协助雅迪科技、指点艺境和帝牌男装等成为世界杯亚洲区赞助商,实现6000万美元收入,极大提升了公司体育业务盈利能力,同时增强了公司业界影响力。 世界杯即将打响,板块或迎来强催化。2018年6月14日,第21届世界杯将于俄罗斯拉开帷幕,我们认为本届世界杯将是板块催化效应非常强的一次盛会。 1)时差小、开球早,观赛体验佳。举办地俄罗斯与国内仅有5小时时差,开球时间多集中于20:00-23:00(北京时间)之间,保证了较好的观赛体验,我们预计本届世界杯将在国内掀起较大范围的观赛潮和话题热度。 2)国内企业深度介入赛事营销。此次共有7家国内企业成为世界杯赞助商,为历届之最。国内企业的踊跃参与一方面有利于世界杯气氛烘托,另一方面反映出我国体育产业热度逐步提升,核心版权价值逐步得到市场认同。 版权矩阵已臻完善,持续性无需担心。此前,市场普遍认为公司版权单一,持续性有所不足。不考虑新英体育拥有的英超、欧足联顶级赛事版权,公司目前储备有2017/2018-2021/2022赛季西甲联赛、2017/2018-2018/2019第三轮开始的西班牙国王杯(不包括杯赛决赛)全媒体版权,2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,我们认为公司版权矩阵已臻完善,版权持续性得到验证。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.70元、0.88元。公司是国内稀缺的体育版权运营商,版权储备丰富、产业布局合理,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险。
三维通信 通信及通信设备 2018-06-13 9.00 12.00 47.97% 9.12 1.33% -- 9.12 1.33% -- 详细
三维通信切入互联网广告服务业,开始网优+互联网广告投放双主业运营。近年来,通信行业增速一直较为温和,并购互联网长尾流量整合的营销公司巨网科技之后,公司主营业务变为双主业,公司业绩大幅增厚,带来了新的增长极。 公司网优业务一直处于网优行业A股上市公司的领跑地位,海外市场拓展稳步进行,5G的到来将给行业带来新生机。2013年之后,国内网优业务的毛利率维持在25%左右,处于较低位,而海外市场的毛利率保持在40%以上,目前公司产品已经进入三大洲10余个国家,高毛利率的海外市场稳步拓展中。2017年公司开始加码5G产品的研发,预计能在2020年5G商用大潮中受益。 微信流量红利爆发,巨网科技自媒体业务持续高增长,积极开展微信小游戏业务,创造更多增长点。2014年巨网科技首次扭亏为盈,净利润513万元,2015、2016年净利润维持200%以上的增速,到2017全年,归母扣非净利润已达1.0亿元。背靠微信10亿级用户的流量池,公司自媒体业务已建成触达千万级用户的内容矩阵,是行业里排名靠前的矩阵玩家。公司投资8640万元用于移动智能广告投放平台项目,升级后平台里支持自媒体广告业务,或将再促自媒体业绩快速放量。根据公司2017年年报的信息,公司将投入研发自制微信小游戏写进经营发展战略,进一步深挖微信流量的红利,给公司创造更多利润增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.24/3.18/4.96亿元,EPS分别为0.40/0.57/0.90元。目前A股市场上还没有以微信自媒体广告为主营业务的公司,考虑到巨网科技自媒体广告业务有望持续爆发,且公司在长尾流量整合方面处于市场领先水平,我们给予公司2018年30倍PE,对应目标价12.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。
平治信息 计算机行业 2018-06-13 63.69 -- -- 63.83 0.22% -- 63.83 0.22% -- 详细
股权激励首批完成。公司公告,向10名激励对象首次授予约86万份股票期权和约37万份限制性股票;其中,每一份股票期权的行权价格为56.30元;每一股限制性股票的价格为28.07元。三期解锁条件分别为:以2017年的净利润为基础,分别增长50%、100%、150%,对应每年的利润增速为50%、33%、25%。 顶级分发渠道,分享行业红利。平治信息2017年通过投资“杭州有书”和“麦睿登”,分别持股51%;以及建立“平治云”,持股55%,搭建CPS业务渠道网。目前,根据第三方统计的4月份数据,这几家公司旗下分发平台均在微信公众号原文应用分发领域处于领先地位:杭州有书旗下“有书阁”排名第一,接入账号超过2.07万;麦睿登旗下“微阅云”排名第六,接入账号1.27万;平治云旗下“掌阅宝”和“微小宝”(由另一股东“推宝科技”运营)分别排名第八和第十五,接入账号分别超过1.12万和0.6万。极强的分发渠道推动公司CPS业务快速放量,使得公司利润在第一季度呈现同比翻倍增长,预计该趋势在第二季度将得到延续,并贯穿全年业绩。 目前,需要的是把产品送到客户面前。我们认为,用户获取信息的习惯进一步被动化,如何把产品有效的送到客户手中目前来看比作品本身更加重要。而在当前的信息渠道体系下,将内容有效分发到客户面前最有效的办法之一就是微信公众号。所以,本轮公众号变现浪潮的逻辑是用户获取信息的习惯转变,也是平治信息目前最大的机会。 盈利预测与投资建议。我们预计平治信息2018-2020年EPS分别为2.56元、3.21元、4.12元,对应的PE为24倍、19倍、15倍。平治信息2016、2017年连续实现业绩100%左右的增长,预计2018年将继续延续业绩翻倍的扩张,考虑到公司或能依托于这一波互联网流量红利完成原始积累成长为中大型互联网娱乐企业,未来利润体量扩大以后,平台化效应将开始展现;且公司目前相对于可比公司的估值优势,我们维持对平治信息的“买入”评级。
迅游科技 计算机行业 2018-06-07 36.14 49.80 46.26% 37.50 3.76% -- 37.50 3.76% -- 详细
事件:1)公司近期公告,增补子公司创始人鲁锦先生为公司董事;2)近日在外服人气爆棚的新作《堡垒之夜》获得文化部审批通过,并在公示,目前正式预约已经开放。 爆款接力,带动市场持续需求。2017年,STEAM平台上的《绝地求生》火遍大江南北,同时在线人数超过两百万。由于《绝地求生》的游戏特性,其对于加速器的需求非常高,受益于此,迅游科技的加速器业务实现了较快的增长。进入2018年,另一款类玩法的游戏《堡垒之夜》开始爆红,在外服大有接力《绝地求生》之势,同时也为加速器市场持续注入需求。 《堡垒之夜》推出进度远超市场预期。目前,国服版的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》则在5月底获得了文化部的审批通过,推出进度远超市场预期。我们认为,迅游科技作为游戏加速服务商,和游戏市场整体需求发展息息相关。虽然目前《绝地求生》仍然在审核之中,但是《堡垒之夜》的提前过审将直接利好国内竞技端游市场,从而带动国内加速器市场需求,为公司加速器业务进一步拓宽市场。最后,无论是《绝地求生》还是《堡垒之夜》,代理方均是腾讯游戏,考虑到迅游科技过去和腾讯的深度合作(无论是《英雄联盟》还是《王者荣耀》),《绝地求生》和《堡垒之夜》的国服落地,都将提升迅游科技的市场综合竞争力。 鲁锦先生进驻董事会,公司两块业务的协同或进一步加速。我们一直认为,迅游科技并购狮之吼,绝非单纯考虑财务目的,而是有着深远的业务协同规划。狮之吼在境外有着非常成熟的渠道接口,无论是公司传统业务的出海还是其他业务落地,两块业务均有巨大的合作空间。鲁锦先生进驻董事会将进一步为这种协同提供便利,公司两块业务的合作落地有望加速。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.66/2.15/2.53元,对应PE为21倍、16倍、14倍。基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展,我们给予公司2018年30倍估值,对应目标价49.80元,维持“买入”评级。
平治信息 计算机行业 2018-05-18 57.39 71.50 17.70% 68.85 19.97%
68.85 19.97% -- 详细
2018年公司业绩再次快速放量。2017年,公司实现营收9.1亿元,同比增长94%,实现归母净利润0.97亿元,同比增长约100%,营收、利润均大幅提升。进入2018年,公司盈利能力进一步扩张,2018年第一季度,平治信息在收入仅增长不到15%的基础下,实现了利润118%的增长,大大超出市场前期对公司的整体预期。 进一步夯实内容基础。公司依托于独有的“百足模式”,快速扩张自身的内容储备,截止到2017年年底,平治信息已经拥有超过2.1万本各类文学作品,签约作者原创作品1.7万余本;新增签约作者超过5000人,新增原创作品接近9000部;引入有声作品近0.6万部,时长超过3.5万小时;自制有声内容近0.6万小时,内容储备较2016年有大幅度的提升。同时,“百足模式”将内容和渠道进行了巧妙的对接,实现了内容和分发的无缝连接,推动了2017年公司的收入利润双双放量。 CPS推动公司第二次高速增长。进入2018年,公司通过投资“麦睿登”和“杭州有书”,开始推进CPS业务。平治信息所推进的CPS业务,是一种基于自媒体和用户为基础的内容分发模式,相对于内容方自己分发,CPS模式分发效率更快,辐射人群更广,更有利于将优秀的内容以更快的速度传递市场。该业务推动公司内容受众呈几何级数快速增长,且极高的利润率带动公司整体毛利率大幅度改善。 盈利预测与投资建议。我们预计平治信息2018-2020年EPS分别为2.56元、3.21元和4.12元,对应的PE为34倍、27倍、21倍。目前,市场上的可比公司业务模式与公司差异较大,中文在线和思美传媒的利润来源中,游戏和电视剧占有很大的比重,和平治信息的直接可比性不高,参考A股掌阅科技和H股阅文集团的整体估值水平,平治信息的估值相对合理;另外一方面,今年公司CPS业务全面推广,将带来业绩和用户量大幅度增长,基于以上两点,我们给予公司2018年42倍PE,对应目标价107.52元,上调公司投资评级为“买入”。 风险提示:微信对公司流量或有管控的风险、国家政策或监管加强的风险。
浙数文化 传播与文化 2018-05-08 10.29 -- -- 10.46 1.65%
10.46 1.65% -- 详细
事件:浙数文化于4月27日发布2017年年报和2018年一季报,公司股价随后连续下跌超过16个百分点。 公司财务数据下降原因是业务剥离。2018Q1实现营收3.73亿,同比下降42.7%,实现归母净利润8855万,同比下降93%,实现扣非净利润7662万,同比下降9.1%。我们认为,2018年第一季度财务数据下滑巨大的原因并非因为经营不善,而是因为资产剥离和基数问题:1)2017年,浙数文化进行了重大的资产重组,将过去以报业为核心的传统业务尽数从上市公司剥离,从而导致上市公司的收入利润出现了较大幅度的下降;2017年,剔除21家新闻传媒类子公司后,公司主要备考财务数据为:营收11.7亿元(+28%),归母净利润4.7亿元(+4%),归母扣非净利润1.8亿元(+73%)。2)2017年第一季度,因为公司剥离了大量的传统业务,实现了超过11亿的投资收益,而2018年并没有太多的投资收益,从而超高的基数问题,导致了2018年第一季度利润体量出现了超过90%的下降。所以,综合来看,浙数文化第一季度的财务数据大幅度波动主要是资产剥离所导致的,和公司的经营层面相关性并不太大,第一季度经营情况整体符合预期。 四大新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,浙数文化形成了以数字娱乐、竞技赛事、大数据和文化服务为核心的业务体系。1)数字娱乐以游戏为核心,在夯实过去游戏业务的基础上逐步向H5棋牌类游戏渗透;2)竞技赛事主要以竞技直播和赛事经营为主;3)“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,大数据业务正在开始逐步进入正轨;4)文化服务业务主要以电商业务和艺术品拍卖业务为主。公司从传统报业出版集团向现代文化数字平台的转型已经基本完成。 盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020年EPS分别为0.38元、0.44元、0.52元,对应的PE分别为27倍、23倍、20倍,因为公司发布了一季报和年报,根据相关实际情况,我们下调了对其2018年的业绩预期。考虑到浙数文化转型以后业务有较大的增长潜力,电竞直播、大数据、艺术拍卖等行业均有非常好的想象空间,公司账上现金充裕,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-02 34.00 -- -- 35.65 4.85%
35.65 4.85% -- 详细
事件:公司公告2017年报和2018一季报:1)2017年,公司实现营收16.7亿元,同比下滑8.8%;实现归母净利润4.1亿元,同比增长40.8%;实现归母扣非净利润3.9亿元,同比增长38.7%。2)2017年利润分配方案:以总股本3.4亿股为基数,每10股派发现金红利1.80元(含税),同时每10股转增4股。3)2018Q1,公司实现营收2.9亿元,同比增长157.8%;实现归母净利润8734.9万元,同比增长205.7%;实现归母扣非净利润8733.0亿元,同比增长345.1%。4)2018H1业绩指引:归母净利润区间为1.7~2亿元,同比增长123.1%~162.5%,上年同期为7618.5万元。 2017全年与2018Q1业绩基本符合市场预期。1)2017年,公司电视剧业务受确认时间影响主要收入仅来源于《凉生,我们可不不忧伤》一部大剧,导致公司整体收入缩窄;但另一方面,该剧为公司100%投资且单集售价近1500万元,将整体毛利率由2016年的33.6%大幅拉升至44.9%。此外期间费用率有所提高,从2016年的8.0%上升到13.6%,主要是财务费用增长。2)2018Q1业绩大幅增长的原因是,去年Q1主要靠游戏贡献利润,基本无影视作品确认收入;今年Q1除游戏之外,影视也开始贡献,并且公司变更了对应收账款的会计估计,1年内应收账款坏账准备计提比例由5%调整为1%(与行业一致)。 H1仍将有显著增速,全年利润有望超5.5亿。去年上半年公司实现归母净利润7618万元,影视业务贡献毛利3193万元,考虑到公司今年有望确认《沙海》、《爵迹》、《极速青春》、《脱骨香》、《风暴舞》、《大三线》等,其中部分作品完成度很高Q2即将贡献业绩,我们认为今年公司业绩对单一作品依赖性大幅减轻,各季度业绩相对平滑,全年估计实现5.5亿以上净利润。 下游视频网站会员数增长超预期,内容烧钱仍将持续,利好精品剧公司。近期,爱奇艺和腾讯视频会员数均超6000万,增长显著,目前爱奇艺会员付费收入已经占整体收入38%,爱奇艺上市募集资金50%将用于内容投入,利好慈文传媒等一梯队公司。 定增完成,资金活水促进项目开发。公司早在借壳上市之初便筹划定增募资,2017年12月终于完成非公开发行,募集资金净额9.1亿元全部用于影视制作,预计2019年将是公司业绩大年。此外,目前公司股价31.95元,显著低于定增发行价37.66元,具备一定安全边际,目前公司估值仍不足20倍。 盈利预测与投资建议:预测公司2018-2020年EPS分别为1.79元、2.03元、2.50元,对应的PE为18倍、16倍、13倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化)。我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、赞成科技商誉减值的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2018-04-30 25.78 -- -- 27.67 6.59%
27.48 6.59% -- 详细
事件:2017年公司实现营收45.5亿,同比增长12.2%,归母净利润3.3亿,同比增长17.3%,扣非后归母净利润2.9亿,同比增长23.2%;2018年一季度实现营收12.1亿,同比下降4.8%,归母净利润7777万,同比下降19.4%,扣非后归母净利润5501万,同比下降37.7%。 2017年业绩稳定增长,2018年一季度业绩低于预期。2017年营收同比增长12.2%,在运营商资本开支减少的背景下,公司积极拓展产品和市场,其中海外地区营收11.5 亿,同比增长37.9%,创历史新高。2017年毛利率为20.8%,同比下滑1.1个百分点,主要因为运营商投资减少的压力传导至上游。 净利率7.2%,同比上升0.4个百分点,因为公司严控费用开销,期间费用率下降0.9个百分点,其中销售费用同比下降13.3%,因公司业务经费、佣金及代理费减少,管理费用同比略增1.5%,财务费用因汇兑损益同比增长132.0%。2018 年一季度营收下降是因为运营商投资持续减少,同时部分产品价格下降,毛利率降低1.5个百分点至16.8%,期间费用率同比增加1.6个百分点,其中因汇兑损益造成财务费用大幅增加。 强化芯片布局,提升产品综合竞争力。公司积极布局上游高端芯片,目前10G 及以下速率芯片基本已经实现自给。同时公司着眼5G开展技术预研,布局25G PD/DFB/EML芯片开发,带宽等关键指标获得突破。 传输业务及接入业务保持稳健,数通业务助力成长。2018年传输业务及接入业务有望维持平稳。在流量爆发背景下,数据中心成为信息化社会的信息生产中心,公司持续布局数据中心业务,积极拓展客户,数通市场在今年有望爆发。 创新中心助力公司创新能力再升级。公司牵头组建了“国家信息光电子创新中心”,这样不仅可以减少公司研发支出,而且体制机制更加灵活,利于公司充分发挥产业协同优势,完善技术前瞻布局。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.81元、1.12元,考虑到高端光芯片布局进一步完善,公司未来受益于数通市场突破及5G需求增长,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展或不及预期,数通市场拓展或不及预期,芯片研发或不及预期,市场竞争加剧,汇兑损益风险。
迅游科技 计算机行业 2018-04-30 39.34 49.76 46.14% 42.80 8.71%
42.77 8.72% -- 详细
事件:公司公告2017 年年报和2018 年一季报,2017 年实现营收2.8 亿元(+76%),实现归母净利润1.0 亿元(+162%);2018Q1 实现营收1.7 亿元(+319%),实现归母净利润5184.5 万元(+232%),2018Q1 归母净利润增速落在业绩预告增速--220.3%-237.0%的上部。 公司自身加速类业务稳定增长,狮之吼Q1 实现35%的增速。公司业绩的快速增长主要来自:1)狮之吼互联网广告业务高增长,2017 全年,狮之吼实现净利润2.0 亿元(+58%),并表2548 万元。2018Q1 实现净利润3379 万元(+35%); 2)2017 全年,公司自身加速业务实现营收2.3 亿元(+46%),2018Q1 加速业务实现净利润1806 万元(+16%)。若剔除股权激励、合并狮之吼无形资产合计新增的1100 万元摊销费用的影响,2018Q1 公司业绩提升幅度将更高。 公司手游加速业务爆发,“吃鸡”游戏的本土化、手游化或推动加速业务继续高成长。2017 年,公司手游加速器实现营收4384 万元(+3061%),其中2017 下半年手游加速器实现约3000 万元营收,市场对于手游加速的认可和需求提升。目前,“吃鸡”端游本土化尚未成熟,公司端游加速器预计仍将受益。截至2018/4/24,腾讯代理的PC 端《绝地求生》预约人数已超1210 万,庞大用户基数为端游加速提供想象空间。考虑到公司过去与腾讯重磅游戏《王者荣耀》和《英雄联盟》的深度合作背景,未来有望继续延续前期的合作模式。同时, 将网络优化业务拓展至全球多个市场已进入公司经营计划,加速业务市场广阔。 狮之吼用户数大幅提升,或成为18、19年业绩承诺实现的保障。截至2018/3/31,狮之吼总安装用户约5.0亿(2016年底2.4亿),月活用户约1.4亿(2016年底8282万),说明狮之吼并没有大幅降低获客的费用来保障公司短期业绩的实现。2017-2019年狮之吼承诺业绩分别不低于1.92/2.50/3.24亿元,增速约为30%。狮之吼2017年实现归母扣非净利润1.94亿元,完成业绩承诺。2018年,狮之吼将发布更多新产品,随着用户数的积累将继续强化公司优势。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.66/2.15/2.53 元,对应PE 为24/18/15 倍,基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,我们给予公司2018 年30 倍估值,对应目标价49.80 元,上调至“买入”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险。
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.09 16.24 31.50% 12.33 11.18%
12.91 16.41% -- 详细
事件:公司2017年实现营收120.1亿元(+17.6%)、归母净利润60.0亿元(34.9%);2018Q1实现营收29.6亿元(+22.3%)、归母净利润12.1亿元(+9.1%)、归母扣非净利润10.7亿元(+39.5%)。公司预计2018H1实现的归母净利润变动区间为32.2-34.2亿元,预计同比提升27%-35%。 整体广告行业回暖,公司营收、归母扣非净利润均保持高速增长。CTR数据显示,2018年2月,广告市场(不含互联网)的刊例花费增速达26.4%,远高于2017全年4.3%的全媒体广告刊例花费增长水平,广告市场强势回暖,广告主的投放意愿增加。2018Q1公司营收实现22%的增长,高于2017同期15%的增速;归母扣非净利润实现40%的增长,也高于2017同期23%的增速。 公司资源量进一步增长,新一轮渠道拓张加速。电梯海报方面,2017年底,公司自营电梯海报数量121.1万块(+4.6%),2018Q1自营电梯海报媒体约128.6万块,比2017年底增加了7.5万块,渠道拓张速度加快。公司2018Q1应付账款期末余额为3.1亿元,较2017年末增加31%,主要是一季度新签院线媒体资源应付款的增加,公司影院媒体资源量也在加速提升。截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台(包括韩国2万台+4.5万台终端卖场媒体),影院媒体的签约影院超1750家,合作院线37家,银幕超11800块。 客户结构改善,非互联网客户贡献提升。从2018年来看,互联网客户收入仍保持了稳定增长,汽车、家居、通讯、休闲娱乐等非互联网客户在收入增长中贡献明显提升,拉动公司应收账款质量提升。2017年报显示,2017年公司互联网客户的营收稳定增长,但营收占比下降3个百分点至23%,娱乐及休闲、商业及服务、交通类广告客户的占比相应提升。2018Q1公司公告也显示,由于客户结构继续优化,2018Q1公司资产减值损失发生额为2688万元,同比降低42.6%。 盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020年EPS分别为0.58/0.66/0.77元,对应的PE分别为19/17/14倍,2018年行业平均PE为20.3倍,考虑到:1)楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2)公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价;3)目前市场仍有进一步扩张的空间,我们给予分众传媒一定的估值溢价,给予2018年28倍估值,目标价16.24元,首次覆盖给予“买入”评级。
和而泰 电子元器件行业 2018-04-24 9.46 12.77 46.11% 11.17 17.83%
11.15 17.86% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入19.8亿元,同比增长47.0%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长48.8%。 聚焦智能控制器领域,盈利持续保持高增长。伴随着智能控制器行业的高速增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,过去三年,公司的归母净利润年复合增长率约60%,盈利能力稳定且持续增强。公司目前已经成为智能控制器行业内全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、ARCELIK等全球知名优质客户。2017年,家用电器领域智能控制器营收占公司总营收的66.9%,增速高达57.1%,毛利率稳中略有下降;LED应用产品和智能硬件系列产品体量虽小,但是增速较快;健康与护理、智能建筑与家居控制或将成为未来公司控制器产品新的高增长领域。 收购NPE和铖昌科技,外延内生双轮驱动。2018年2月,公司以自有资金433万欧元收购意大利德龙集团下属公司NPE55%的股权,并与原股东DLA公司一起对NPE进行增资,NPE主营业务与和而泰类似,主要客户为BSH、德龙等,并在汽车电子、商业机械等领域有一定客户基础,有利于公司强强联合快速拓展欧洲市场;同时,公司拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购铖昌科技80%股权,切入微波毫米波射频芯片领域,铖昌科技承诺2018-2020年净利润分别为5100、6500及7900万元,公司通过布局上游产业链技术而进一步提高控制器竞争力之外,还将大幅提升公司整体业绩。同时,公司一直致力于物联网与人工智能大数据运营服务平台培育,通过智能硬件这个核心数据入口,结合数据计算及分析,形成智能家居、智慧农业等领域的一体化闭环服务。 盈利预测与评级。暂不考虑并购标的并表影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.32元、0.46元、0.65元,未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。考虑到公司在智能控制器领域的龙头地位以及未来业绩高增长,给予公司2018年40倍估值,对应目标价12.8元,上调为“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、并购进展或不及预期、汇兑风险。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-19 26.62 -- -- 29.38 10.37%
29.88 12.25% -- 详细
事件:公司发布2017年年度报告,2017年度实现营收210.6亿元,同比增长21.3%,实现归母净利润8.25亿元,同比增长8.5%,扣非后归母净利润7.89亿元,同比增长14.8%;基本每股净收益为0.78元,业绩略低于预期。 收入稳健增长,海外市场扩张加速,毛利率略有下降。2017年公司营收210.56亿元,同比增长21.3%,其中海外收入52.47亿元,同比增长36.3%,海外市场进一步扩张,100GOTN产品现已在东南亚市场形成规模商用。公司综合毛利率23.8%,同比降低0.48个百分点,我们认为主要原因是2017年运营商资本开支下滑,在行业放缓的情况下,产品竞争加剧,产品成本上升,导致毛利率下降。归母公司净利润增速8.5%,少数股东损益0.78亿元,同比增长129.6%,管理费用和销售费用增速平稳,财务费用增速较去年增加20.05个百分点。 受益5G承载,运营商市场潜力巨大。2017年,公司100GOTN产品在三大运营商集采中技术排名均位列前二;IPRAN及PON产品突破多个本地网,CDN中标中移动集采实现多个省份突破。同时,2018年是5G完成标准化和实现产业化的关键时期,预计2018年后期将启动项目招标,5G建设传输设备需求将大幅提升,公司发展潜力巨大。同时,在光棒生产上,公司同时扩大烽火藤仓、烽火锐拓产量,其产能有望在2018年中后期得以释放,进一步完成光棒-光纤-光缆产业链一体化生产,有利于改善毛利率。 聚焦“云网一体化”,加速ICT转型。ICT趋势下,公司发布FitCloud云网一体化战略,云计算、大数据项目逐步展开,楚天云以“Pass+SaaS”模式打造全省政务数据共享平台。公司完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局,大力布局行业应用软件,不断提升自主安全可控能力,提供垂直整体一体化的端到行业解决方案。网络安全业绩进一步增长,烽火星空实现归母公司净利润2.36亿元,超出承诺业绩,助力ICT转型。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别0.94元、1.16元、1.44元,对应PE分别为29倍、24倍、19倍。公司受益于5G建设,布局ICT转型,维持“买入”评级。
中际旭创 机械行业 2018-04-17 76.00 -- -- 82.00 7.89%
82.00 7.89% -- 详细
事件:公司发布2017年报,全年实现营收约23.57亿元,同比增长1690.82%;归母净利润约1.62亿元,同比增长1506.36%;扣非后归母净利润约2.65亿元,同比增长58508.72%。公司发布2018Q1业绩预告,预计实现盈利约1.46亿1.51亿元,同比增长3431% -3546%。 17年公司利润高速增长,旭创处于快速上升通道。从苏州旭创的业来看,考虑股权激励及非经常性损益,17年实现净利润5.89亿元。去年同期为2.36亿元,实现翻倍增长。若不考虑考虑股权激励,17年实现净利润约为6.2亿元,其中三季度约为1.6亿元,四季度约为1.74亿元。环比增速8%。公司一季报预告显示苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元,主要是受到原材料先进先出的原则,报告期内短期毛利率受到影响,随着库存原材料消耗完毕3月份毛利率已恢复17年Q4水平,预计18年Q2毛利率将环比提升。 17年公司毛利率基本稳定。2017年公司光模块业务毛利率为26.2%,同比下降1.2个百分点。但由于合并日对苏州旭创存货评估形成增值约2,100万元,全额结转计入2017年度营业成本,因此大约影响了一个点的毛利率。 各项费用符合预期。17年费用主要包括:股权激励费用3100万元(母公司800万元,苏州旭创2300万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销2436万元计入管理费用。超额业绩奖励1.09亿元,计入非经常损益。18年费用主要包括股权激励费用8600万元(母公司2100万元,苏州旭创6500万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销约5000万元,超额业绩奖励2000万元。 数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G 高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。 立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.62元、3.56元,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。 风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。
中际旭创 机械行业 2018-04-16 77.97 -- -- 82.00 5.17%
82.00 5.17% -- 详细
苏州旭创业绩稳健增长。从苏州旭创的业绩来看,不考虑股权激励、费用摊销、业绩奖励事项影响,苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元。去年同期,旭创净利润约为0.8亿元。同比增速在122.5%-128.8%之间,基本符合预期。 在高端数通市场,按照行业的一般规律,产品售价会逐步下降,对应的成本也会相应下降,目前18年的降价幅度在预期之内。由于原材料采用先进先出的原则,在年初原料成本价格依旧对应去年的价格,这将有可能影响旭创的毛利率。 但我们认为影响是暂时的,随着大量出货去年原料快速消化完毕毛利率将恢复,全年的利润依然保持乐观。 费用摊销、业绩奖励等费用符合预期。其中主要部分为:超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用导致母公司单体及公司合并净利润减少约822万元,资产评估形成增值的摊销计入报告期内期间费用约1,211万元,税后影响合并净利润约940万元。全年来看,预计费用摊销、业绩奖励大约影响0.7亿左右的上市公司净利润。 数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。 立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、1.73元、2.60元,我们预测苏州旭创备考业绩(考虑股权激励,不考虑摊销及业绩奖励)2017-2019年分别为6亿、9亿、13亿,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。 风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。
迅游科技 计算机行业 2018-04-12 40.95 49.69 45.93% 42.80 4.44%
42.77 4.44% -- 详细
事件:公司发布2018Q1业绩预告,2018Q1实现归母净利润 5000-5260万元, 相比于2017Q1的1561万元来说,同比提升了220.3%-237.0%。 公司自身加速类业务稳定增长,狮之吼广告业务保持30%以上的增速高增长。2018Q1公司业绩的快速增长主要来自:1)狮之吼发展态势良好,并表带来3200-3300万元的净利润,同比提升30%-33%;2)公司自身加速业务实现净利润1800-1960万元,同比提升15%-25%。若剔除股权激励、合并狮之吼无形资产合计1100万元摊销费用的影响,2018Q1公司业绩提升幅度将更高。 “吃鸡”游戏持续火爆,本土化、手游化或推动加速业务继续高成长,公司在游戏加速领域具有强大竞争力。目前,“吃鸡”端游本土化尚未成熟,公司端游加速器预计仍将受益。截至2018年4月10日,腾讯代理的PC 端《绝地求生》预约人数已超1200万,国服庞大的用户基数为端游加速提供想象空间。手游加速方面,腾讯旗下两款吃鸡手游表现优秀。考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器,迅游手游加速公司获腾讯战略入股, 与腾讯游戏合作关系良好,且市场已经认同加速属于竞技游戏的基础服务,公司有望在国服的《绝地求生》加速市场中分一杯羹。 季节性因素使得Q1单季业绩占比较低,狮之吼2018年新产品的发布或将囤积更多用户,保障业绩承诺的实现。2017-2019年狮之吼承诺业绩分别不低于1.92亿元、2.50亿、3.24亿元,2018-2019年的承诺增速约为30%,狮之吼2018Q1实现30%-33%的同比增长,单季业绩增速符合预期。由于互联网行业具有季节性特征,一季度为行业淡季,第三、四季度利润约占了全年的70%以上,因此一季度业绩占比低为正常现象。2018年狮之吼将发布更多新产品,布局个性化、图形图像、音乐、运动健康、通讯、效率、娱乐等领域,形成产品矩阵。随着产品矩阵不断完善,用户数的积累将继续强化公司优势。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.46/1.66/2.11元,对应PE 为90/25/20倍,基于公司作为细分领域的龙头公司,未来成长性非常高, 我们给予公司2018年30倍估值,对应目标价49.73元,维持“增持”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名