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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 13.60 27.70% 10.85 -0.46% -- 10.85 -0.46% -- 详细
事件:公司发布2017年上半年年报及前三季度业绩预告;公司证券名称变更。 整体业绩略增,梦网科技保持高增长。2017年上半年,公司实现营业收入11.93亿元,同比下降2.98%,主要是电力电子业务部分资产处置,导致电力业务收入减少,其中梦网科技实现营业收入8.33亿元,同比增长30.36%;公司实现归母净利润1.55亿元,较上年同期增5.22%,其中梦网科技贡献归母净利润1.56亿元,同比增长8.35%,梦网科技利润较去年同期增速放缓的原因是短信、流量业务毛利率有所下降,以及梦网科技今年对研发的投入持续大幅增加,特别是对新业务的多方面投入开发导致期间费用增加。同时,公司发布第三季度业绩预告,归母净利润约2.1~2.4亿元,增长24.58%~42.37%。 公司名称变更,剥离资产后聚焦移动互联网业务。公司节能大功率电力电子设备制造业务多年持续亏损,2017年上半年营业收入继续下降37.30%。2017年上半年,公司将四家子公司股权转让给时为公司子公司的荣信汇科,后又将其100%股权通过公开挂牌转让的方式出售,已完成工商变更登记手续。今年7月,公司董事会决定聘任余文胜兼任公司总经理,近日又发布公告将“梦网荣信”变更为“梦网集团”,这都表明公司主业正由重组后的双主业发展逐步转向移动互联网运营支撑服务业务的单主业发展。同时,余文胜和多位公司高管今年以来多次增持,彰显公司对移动互联网运营支撑服务业务未来的强烈信心。 移动信息服务稳健增长,战略布局视频云。企业短信业务营收增速和毛利率有所下降,营收下降至不足20%;流量业务收入有两倍以上的增长,后向流量和物联网方向将成为流量业务主要发力方向,未来可期。公司看重视频的巨大需求,通过收购百科信息完成视频云的布局,公司依靠销售网络和用户解决方案方面的强大优势,将在视频云2B领域具有较强竞争力。 盈利预测与投资建议。由于公司电力电子业务部分资产处置、电力电子业务持续亏损以及移动信息服务业务毛利下滑等因素,下调营收和利润预测。预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.97亿元、3.66亿元和4.63亿元,每股收益分别为0.34元、0.42元和0.54元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性,给予公司2017年40倍PE,维持“买入”评级,目标价13.6元。 风险提示:运营商政策风险、流量业务发展或不及预期等。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-08-23 29.67 33.12 14.60% 29.27 -1.35% -- 29.27 -1.35% -- 详细
长期秉承“精品化、全球化、大IP化”核心战略。公司是国内最早实现游戏研运一体化的公司之一。长期以来公司一直秉承“精品化、全球化和大IP化”的核心战略,力争成为全球领先的互动娱乐供应商。目前,公司拥有《盗墓笔记》、《大皇帝》、《女神联盟》、《少年三国志》等多款精品自研作品;拥有《权力的游戏》、《三体》等精品大IP;同时公司具有较强的海外发行能力,产品遍及全球150多个国家与地区,代理的《狂暴之翼》更是成为全球最畅销ARPG手游之一。 核心手游产品进入放量期。2016年,公司手游收入12.8亿元,同比增长77.9%。 2017年5月,在经过2017年初的大幅推广之后,《狂暴之翼》开始进入放量期,全球月流水达到了4100万美元,DAU达到了150万,且还在持续上升之中,成为第一款在海外取得大范围成功的国产ARPG手游。 页游市场主打头部产品,市场地位稳定。2016年实现营业收入12.3亿元,同比增长51.7%。依据9k9k相关数据,2017年一季度公司在页游研发商排名榜上位列第3,开服3928组,实现流水超2亿元,二季度开服2849组,实现流水1.3亿元,位列第7。公司致力于打造页游头部产品,不断夯实页游的优势地位,令公司在页游市场负增长的情况下依然长期稳居页游第一梯队。 多点开花,公司内生增长可期。1)海外增长迅速,2016年海外地区营业收入达到12.7亿元人民币,同比增长64.5%;2)IP储备丰富拥有《权利的游戏》、《三体》等顶级IP,《女神联盟》、《少年三国志》等自创IP,泛娱乐布局在IP储备的同时一并展开;3)研发资金充裕,功底深厚,八大工作室术业有专攻; 4)大数据布局日趋完善,盈利能力增强有望;5)定增过会,资金将投资于大数据平台与游戏研发,助相应板块持续发展;6)发布股权激励计划,体现公司进步决心,提升员工士气。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.07元、1.39元、1.77元(未考虑定向增发),归母净利润9.20亿元、11.94亿元、15.25亿元。2017年可比标的PE均值为30.46倍,给予游族网络31倍估值,预计2017年市值为285.2亿元。现有总股本8.61亿,对应股价为33.12元,“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;监管政策变化风险;竞争公司替代品风险。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-23 9.04 -- -- 9.29 2.77% -- 9.29 2.77% -- 详细
事件:公司公布混改方案,发布2017年半年报。 混改方案落地,强强联合实现共赢。公司混改方案包括引入战略投资者和机制体制改革。战略投资者向联通A股认购不超过约90.4亿新股,募集资金不超过约617.3亿元,并购入19亿联通A股股票,转让价款约129.8亿元;联通拟向核心员工授予约8.5亿限制性股票,每股3.79元。混改方案落地后,联通A股中联通集团公司持有联通A股公司36.7%的股权,战略投资者占比35.2%,员工股权激励2.7%,公众股东25.4%。本次募集资金净额,将由联通运营公司用于4G能力提升,5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目,及创新业务建设项目。 强强联合,实现多维度、多层次深入合作。公司此次引入的战略投资者皆实力雄厚,包括中国最强大的互联网公司、垂直行业公司、金融企业/产业集团和产业基金。公司可以和战略投资者在家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN以及系统集成等领域协同发展,创新合作,实现共赢。混改后,联通的机制会更加灵活,在市场中竞争力也将提升。把握住机会,通过整合各类资源,寻求新的业绩增长点,将会实现业绩大幅释放,或将成为混改标杆。 聚焦战略初见成效,业绩向好。2017年上半年公司主营业务收入达到1241亿元,比去年同期增长3.2%,业绩有回暖迹象,这表明公司深化落实聚焦战略后,经营模式转型初见成效。2017年上半年成本费用合计为1318亿元人民币,比去年同期下跌3%,成效显著。尤其是移动业务方面,公司加快网络建设,4G竞争力提升,移动业务收入为768亿元人民币,比去年同期增长5.2%。 前瞻布局物联网和5G,进展顺利。公司较早布局物联网,欲打造一流网络连接服务,实现全球互通平台,多元化开放合作,引领物联网产业,实现向产业聚合商和应用服务商的转型。5G方面,公司有较为完整的规划,将从技术方案深化到业务应用,构建整体5G生态,推动5G标准化和商业应用,这对公司逐步走出低迷局势具有重要意义。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.06/0.12/0.19元,我们看好公司混改后的巨大活力和业绩改善预期,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:混改方案落地或不及预期的风险,电信市场竞争加剧的风险。
永鼎股份 通信及通信设备 2017-08-22 8.15 9.60 20.45% 8.17 0.25% -- 8.17 0.25% -- 详细
事件:永鼎股份发布2017年半年报,公司实现营业收入9.04亿元,同比减少13.9%;归母净利润为1.32亿元,同比增长16.0%. 员工持股续存期延长+股权激励,双激励政策彰显信心,业绩有望提振。公司2015年实行员工持股计划后,有效调动了员工积极性,今年6月公司决定延长员工持股计划续存期至18年8月,进一步夯实员工持股计划成果。8月,公司决定实施股权激励政策,授予116名核心高管和核心技术人员2149.50万股限制性股票。三批解除限售条件为:以2014-2016年平均归母净利润为基数,2017-2019年归母净利润分别增长30%、50%和100%(对应归母净利润为2.49亿、2.88亿和3.83亿)。股权激励和员工持股计划将股东利益、员工利益、公司利益和管理层捆绑在一起,一方面健全了公司激励体制,另一方面,业绩目标彰显了管理层对公司未来发展的信心,也有助于充分调动公司员工的积极性,有利于长远发展. 海外EPC业务周期较长,未来有望提振业绩。随着国家“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”战略进入回报期,公司海外电站和输变电网承包工程受益。16年公司巩固东南亚孟加拉和东非埃塞俄比亚根据地,发展周边的老挝、赞比亚等地业务,签订了超100亿元订单,平均工期4-5年。随着工程进度推进和收入逐步确认,未来一两年海外业务或逐渐开始发力. 多元化经营增添活力,发展机遇可期。公司多元化布局光纤光缆、海外EPC工程、汽车线束和大数据行业,多极带动业绩增长。随着国家宽带战略落地,光纤光缆行业有望持续景气,公司光缆线缆业务有望获益。同时,公司在汽车线束方面持续订单在手,金亭线束发展可期. 盈利预测与投资建议。公司经营较为稳定,鉴于海外工程进展较预期缓慢,下调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.39元、0.48元。给予公司2017年30倍估值,对应目标价9.6元,维持“买入”评级. 风险提示:海外工程进展不达预期风险,汇率变动的风险。
新易盛 电子元器件行业 2017-08-17 21.11 22.40 -- 25.35 20.09% -- 25.35 20.09% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内实现营业收入4.3亿元,同比增长27.0%;实现归属上市公司股东净利润6266万元,同比增长29.3%。 光模块市场需求起量,推动公司营收上行。新易盛光模块业务由点对点光模块及PON模块构成。2017年上半年,受益于光纤入户、4G/5G、移动互联、云计算、数据中心等行业的光模块需求上行,公司点对点光模块营收达3.33亿元,同比增长24.2%,PON光模块营收同比增长51.3%达0.68亿元,双轮驱动助推公司营收上行。 中高速光模块市场竞争力显露头角,或成为公司业绩中长期增长点。点对点光模块业务占新易盛总营收比例达77%,为新易盛的核心业务。公司点对点光模块业务由4.25G低速光模块及中高速光模块组成,近两年来公司发力于中高速光模块的研发,中高速率光模块研发项目进展顺利,已渐进掌握高速光器件封装工艺,顺应了市场需求升级的趋势,10G及以上光模块产品市场竞争力持续走高。受益于中高速光模块的销量增长,公司点对点光模块业务毛利提升1.89个百分点至31.6%,提振公司利润。中高速光模块全球市场需求持续升温,点对点光模块业务或成为公司中长期利润增长点。 设立股权激励,彰显管理层决心。公司股权激励方案亟待落地,2017年、2018年及2019年股权激励业绩考核标准分别为以2016年公司营收为基数,逐年营收增长率分别不低于20%、40%和60%。股权激励的设立彰显了公司管理层决心,或驱动公司业绩上行。 募投项目持续推进,产能扩张在即。公司2016年募集资金用于光模块生产线建设与研发中心建设,或有望成为具备规模化垂直生产能力的光模块厂家。募投项目建设预期在4季度达到规划产能。届时光模块总体产能将达到642万支/年,10G/40G/100G光模块产量将得到大幅度提升,助推公司产品出货量上升。 盈利预测与估值。预计17-19年EPS分别为0.56元、0.72元0.88元,对应动态PE分别为38倍、29倍和24倍,维持“增持”评级。参考同行业估值水平,给予公司2017年40倍PE,对应目标价22.4元。 风险提示:公司中高速光模块海外开拓或不达预期,募投项目进展及达产进度或不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2017-08-10 23.21 28.00 15.75% 24.99 7.67% -- 24.99 7.67% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入1.7亿元,同比增长19%,实现归母净利润6097.5万元,同比增长1.3%;基本每股收益为0.33元,基本符合预期。 业绩增长符合预期,投入产出转化正在进行中。由于海外数据中心市场高速增长,及时优化产品结构加大优质客户开拓力度,公司收入方面增长稳定。报告期内公司得益于OSA、ODM和隔离器新产品线进入批量生产,产能陆续释放;海外客户销售同比大幅增长等因素带动公司营业总收入同比增长19%。由于国内运营商市场增速放缓,以及几条产品线投入较大,公司净利润短暂承压。 募投项目陆续达产,传统业务稳步增长。截止至2017年6月30日,公司上市募资的光无源器件扩产及升级项目目前已经完成建设期,资金使用率达到89.4%,项目达产后,将新增年产10800万个陶瓷套管、3000万个光纤适配器、4200万个光收发接口组件的生产能力。随着市场需求的增大和产能的逐步释放,即便考虑到价格的小幅下降,陶瓷套管、光纤适配器和光收发接口组件三大传统产品创造的收入今年将大幅增长。 新产品投入量产,下半年规模效应有望显现。公司以建设研发中心为契机,不断增长研发能力,开发新产品,以满足客户的新要求。近两年开发的多个新产品已完成了前期的新产品导入流程,OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、MPO产品已经逐步进入稳定批量量产阶段。本年度,公司有序推进国内外新客户的开发力度,提高产能利用率和新产品市场份额,做大新产品的增量,预计下半年规模效应显现,为公司业绩增长提供有效支持,未来将成为公司的核心竞争力。 定增布局OSA高速光器件,顺应高速光模块的需求,打开新的增长空间。2017年5月,公司通过定增预案,定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目,2017年6月,证监会受理公司定增申请,进入最终审核阶段。此项目建设期为30个月,边建设边投产,项目达产后,预计新增年产能3060万个高速光器件的生产能力,实现正常年营业收入8.3亿元,净利润1.5亿元,投资动态回报期为4.3年,打开了新的增长空间,对继续保持行业内的优势地位具有战略意义。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.80元、1.07元、1.44元,对应PE分别为29倍、21倍、16倍。公司传统产品线产能逐步释放,新增产品线布局高端产品,都呈现快速增长的态势,并且有较大的发展空间和潜力。参考行业可比公司平均估值水平,给予公司2017年35倍PE,对应目标价28元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:有源器件发展或不及预期;定增项目进度或不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2017-08-01 24.40 28.80 8.31% 28.40 16.39% -- 28.40 16.39% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入97.2亿元,同比增长26%,实现归母净利润45亿元,同比增长16%;基本每股净收益为0.43元,基本符合预期。 业绩增长稳健,存货持续增加。公司2017上半年实现营收97.2亿元,同比增长26%,归母净利润45亿元,同比增长16%。公司存货持续增加,从一季度的105亿上升至108亿,增加了2.8%。净利率降低了0.17个百分点,主要原因是财务费用增幅较大。 通信系统业务迅猛发展,扩张海外市场。公司作为光通信领域的龙头,随5G时代逐渐到来,流量爆发式的增长推动接入网改造,核心网骨干网升级,烽火通信推出多个解决方案来迎接流量的快速增长和5G时代对通信系统设备的需求。“一带一路”战略持续推进,海外市场不断扩大,通信系统业务仍有较大的发展空间。 光纤光缆市场高度景气,光棒产能预计增加。海外市场和中国市场对光纤都有大量的需求,海外光纤价格远高于国内光纤价格,我国运营商对光纤大量采集提升了光纤的价格。国内光棒产能有限,光棒供给尚存在缺口。烽火通信拥有生产光棒的能力,烽火藤仓正在扩产阶段,在未来有望实现光棒供给的大幅增加,光纤利润将进一步增加,除此以外,海缆业务有望成为公司业务一个新的增长点。 加速ICT转型进程,打开新的增长空间。烽火星空在云计算、大数据分析、移动化等高科技领域的发展都处于国内领先地位。近年信息安全事件引起国家高度重视,相关部门出台多部法律法规,对于数据网络业务有大量的需求。烽火通信在基础平台和云计算以及行业应用软件领域都采取了一定的措施,除了投入大量的资源以外,采用与国际先进厂家合作的方式,研发推出烽火服务器和存储产品,并且在运营商和行业客户中投入应用。公司重点增强ICT服务能力,积极引领公司面向智慧城市、云计算、大数据、网络安全等新方向实现拓展,逐步向软硬一体的ICT综合解决方案提供商转型。 定增顺利过会,增强业务竞争力。2017年6月公司定增顺利过会,资金主要投放融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目。此次定增有助于增强公司主营业务的竞争力,将主营业务的规模推向更高一个层次,公司加大在400G光模块、自主高端芯片、信息安全、海洋网络、光棒及超低损光纤等项目上的投入,持续优化产品和技术布局,推进ICT转型进程。 盈利预测与投资建议。公司传统业务和新兴业务都呈现快速增长的态势,并且有较大的发展空间和潜力,定增过会也将加速公司的规模扩张和ICT战略转型。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.96元、1.26元、1.67元,对应PE分别为25倍、19倍、14倍,参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年30倍PE,对应目标价28.80元,维持“买入”评级。 风险提示:光通信业务拓展或不及预期,新业务拓展或不及预期,价格竞争加剧,海外业务拓展或不及预期。
华策影视 传播与文化 2017-07-31 11.40 13.60 14.09% 13.56 18.95% -- 13.56 18.95% -- 详细
日前,公司发布2017年半年报:1)2017年上半年,公司实现营收17.5 亿元, 同比增长13.1%;实现归母净利润2.7 亿元,同比增长1.2%;实现扣非归母净利润2.3 亿元,同比减少8.3%。2)投资收益4303 万,主要由转让合润传媒以及万达影视股权带来;资产减值损失冲回0.9 亿,主要由应收账款计提政策变更带来。同时,截止7 月27 日,公司子公司华策影业(天津)作为联合发行方的电影《悟空传》票房6.8 亿元,成为春节档之后票房最高的国产片;作为联合出品方的电影《绣春刀2》取得了良好的市场口碑,成为为数不多票房超2 亿元的武侠电影。 点评:中报业绩处偏业绩预告下限(归母净利润区间2.71 亿-2.99 亿,同比增长0-10%),基本符合预期,全年业绩仍然有望超6.5 亿。1)从经验看,根据行业以及公司过往业绩的季节性波动,预计Q4 会是电视剧利润集中释放时间。从作品看,下半年确认收入作品数量(至少11 部)远超上半年(主要5 部), 并且其中数部作品单集售价在千万以上,而上半年只有1 部作品取得发行许可证,确认收入的作品多数都已经在去年确认了大头。2)产品结构上,电视剧仍是绝对主力,毛利占比85%,电影、综艺短期贡献十分有限,另外游戏业务(主要是投资和授权)作为新业务开始产生贡献。3)成本费用端值得重视,公司上半年电视剧业务毛利率为25.8%,较上年同期有下滑,主要是受部分低毛利作品拖累,下半年有望回升,此外由于人员扩充以及支付波士顿咨询费等因素, 三费率有所上升。 龙头地位坚不可摧,头部剧市占率高达30%。目前,全网剧市场马太效应明显, 10%的头部内容带来了90%的视频点播流量,而公司作为第一龙头在头部剧市场继续辉煌。2017 年上半年,卫视收视前10 名电视剧中公司作品有3 部,前20 名中公司作品有10 部;网络点击排名前10 名中公司占3 部,前20 名中公司占4 部,点击量破百亿的剧一共 7 部,公司剧占 3 部,其中《三生三世十里桃花》总点击量超过420 亿,网播量排名第一,《孤芳不自赏》与《夏至未至》总点击量分别超过190 亿、100 亿,公司持续产出“剧王”“爆款”的实力毋庸置疑。下半年有望确认收入的电视剧有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等十几部大作,业绩有望快速增厚。 乐视应收账款影响有限。2017 年上半年应收账款余额约为3.68 亿元,其中因未播出剧目形成的应收账款金额为1.32 亿元,预计可以溢价转售第三方;因已播出剧目形成的应收账款金额为2.36 亿元,公司拟以联合投资作品中应付乐视方的项目收益分成充抵。预计最终对公司金额影响不超8000 万元。 股权激励计划意义重大,大幅提振员工积极性以及市场信心。公司5月公告股权激励计划,以2017年8月1日为授予日,授予1144.5万份期权(行权价格10.04元)、授予限制性股票2375.5万股(授予价格5.01元)。股权激励覆盖了公司1/3左右的员工,高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远、财务总监王玲莉等人,有效提升员工积极性,更重要的是激励计划绩效考核目标之一是,2017-2019年净利润(激励成本摊销前的归属于上市公司股东的净利润)不低于6.5亿元、7.8亿元、10亿元,或2017-2019年营业收入不低于52亿元、65亿元、75亿元。利润层面看,若要实现目标2017-2019年利润增速分别为36%、20%、28%;营收层面看,若要实现目标2017-2019 年营收增速分别为17%、25%、14%,彰显公司业绩仍处在稳健增长的通道中。事实上,2015-2016 年公司净利润增速出现下滑,分为为21.9%和0.6%,而本次激励计划恰使市场对公司成长性重燃希望。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.37 元、0.44 元、0.57 元,我们认为公司是头部剧市占率30%的龙头,符合当前情绪偏好,加上股权激励设定的业绩目标提供业绩增速指引,全年业绩有支撑基础,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。
中国电影 传播与文化 2017-07-28 17.53 -- -- 18.77 7.07% -- 18.77 7.07% -- 详细
事件:近期,中国电影今年的主要项目《建军大业》上映,且参投的《战狼2》也同时上线,从目前的情况来看,两款作品在暑期档或都有可能成为高票房的作品,为中国电影在第三季度保持较高的持续经营成绩奠定基础。 电影制作今年转好预期较高。2016 年,中国电影的部分电影项目未能取得预期的成绩,导致电影投资业务出现了净亏损(根据2016 年年报,公司影视制作业务实现收入6.69 亿,成本为7.83 亿)。但是2017 年,不利局面发生了根本性改变,其出品或参与投资的《功夫瑜伽》、《速度与激情8》等作品均获得了非常好的市场反馈,且目前公司今年的主打项目《建军大业》也在27 日登陆各大院线,预计至少不会是亏损项目。影视制作业务全年扭亏为盈,且有实现较大盈利预期。 发行业务受益于进口片大年。我们录得,2017 年上半年,进口电影实现票房约150 亿,占上半年全国票房255 亿的比重在60%上线,远远高于去年同期的水平。中国电影是国内“唯二”的进口片发行公司,也是跟进口片关系最为直接的上市公司,其无疑将是进口片大年最直接的受益者。 票房规模转好助力放映业务企稳。虽然,2017 年上半年票房增速依旧维持在个位数,但第二季度已经明显好转,增速回到了17%左右,且2017 年第一季度的票房增速的可参考性不高。所以,我们认为,票房市场已经开始企稳,且客观现实要好于主观悲观情绪。中国电影旗下三条主力院线合计占国内票房市场约三成左右,票房增速企稳回到健康轨道,有利于放映业务稳健增长。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.70 元、0.73 元、0.88 元,相比于前一份报告,我们修正了2018 年的盈利预测,原因是按照惯例,进口片存在大小年,今年大年过后,明年或处于进口片小年。考虑到中国电影在第三季度将迎来多方面利好:1)中报业绩受益于上半年进口片的整体强势+投资的作品票房成绩较好,将会出现较好改善;2)第三季度《建军大业》的爆款预期;3)整体估值水平已经修复到25 倍左右,估值泡沫已经消化,我们给予中国电影“买入”的投资评级。 风险提示:进口电影政策发生改变的风险;票房规模不及预期的风险;公司经营不及预期的风险。
广和通 通信及通信设备 2017-07-25 29.10 -- -- 31.26 7.42%
31.30 7.56% -- 详细
挖潜无线通信模块,先发优势凸显。公司是国内首家上市的无线通信模块及解决方案提供商,在无线通信模块领域深耕多年,产品包括适应众多不同场景下的LTE、NB-IoT/eMTC、HSPA+、GSM/GPRS 等技术的无线通信模块。2017年第一季度,公司营业收入和归母净利润分别同比增长27.5%和37.1%,盈利稳步提升。 MI 领域业绩回暖,未来着眼万物互联。公司目前主要涉足移动互联网(MI)和物联网(M2M)领域。由于平板、电子书等终端出货量萎缩,公司在MI 领域的业绩曾出现下滑,但随着撬动惠普和联想两个大客户,PC 终端业务开始带动MI 领域业绩回暖。在M2M 领域,智能支付、智能电网、车联安防监控等业务为公司带来持续、稳定的收入增长,M2M 领域营收占比从2014 年的六成提高到2016 年的七成,收入达2.4 亿元,未来随着物联网趋势将继续提高占比,充分享受物联网发展红利。 车联网需求激增,布局前装市场。车联网将是汽车行业未来很长一段时间内的主题,预计2017-2021 年国内车联网市场年均复合增长率约为19.6%,2021年渗透率将达到21.1%。公司目前主要是聚焦于后装市场,与赛格导航、博实结、华宝科技等公司都有业务合作,为汽车提供工业级2G/3G 通信和GPS 定位模块。同时,公司已经和比亚迪开展合作,为其部分车型的前装车载端装配通信模块,车载前装市场未来空间巨大。 注重自主研发,积累优质客户资源,内生动力充足。公司依靠多年来累积的行业经验以及在研发中投入大量的研发成本,积累了众多优质、稳定的客户资源并且注重研发紧跟市场需求,快速有效响应客户需求,适应物联网多样化场景 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.70 元、0.88 元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率,考虑到公司在无线通信模块领域的先发优势以及未来较大业绩空间,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示:物联网行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-07-21 33.28 44.00 20.85% 40.00 20.19%
40.00 20.19% -- 详细
事件:公司公告控股股东、实际控制人、董事长马中骏拟自7月19日起6个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,累计增持金额不低于1000万元,增持股数不超过现有总股本(3.145亿股)的2%,增持完成后6个月内不减持。 截至目前,马中骏持有公司股份6174.8万股,占总股本19.6%,马中骏及其一致行动人持有公司股份共计8270.8万股,占26.3%。 点评:大股东增持彰显对公司未来信心。近期公司股价波动较大,已经跌破借壳以来最低位。大股东增持正逢其时释放积极信号,为市场注入强心剂。 视频网站付费模式兴起,全网剧价格天花板不断被打破,公司作为制作能力突出的网生内容龙头,充分享受行业红利。从行业层面看,近两年视频网站付费模式逐渐成熟,2015-2016年付费用户数从2500万增长到7500万,数部头部剧的双渠道价格超过1000万元,头部影视作品有望大幅增厚对应制作机构业绩。从公司层面看,1)IP储备丰富:早在2015年公司便已储备版权超过40部,其中原创小说改编权(含网络小说)19部,包括《爵迹》、《左耳》、《回到明朝当王爷》、《步步生莲》等顶级IP;2)制作能力突出,受到一线卫视和视频网站认可:2015-2017年,公司分别出品《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等爆款剧,以《楚乔传》为例,6月5日上线湖南卫视,首播收视率不足0.9%,但之后收视率一路走高,目前稳定在2%以上,电视台收视率、视频网站播放量稳居近期所有剧目冠军位置。同时公司深度绑定白一骢等一线编剧导演,相信公司可以最大程度受益于行业精品剧的涨价。 影视大作支撑+游戏现金牛,2017年业绩可期。今年公司《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等大作将在下半年确认收入;同时按照业绩承诺,赞成科技还将贡献1.3亿利润,业绩有望继续保持高增长。 定增5月底过会,资金活水助力大IP腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项自2015年10月开始筹划,预计年内拿到核准批文。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。 盈利预测与投资建议。预测公司2017-2019年EPS分别为1.40元、1.78元、2.20元,对应的PE为23倍、18倍、14倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。
杰赛科技 通信及通信设备 2017-07-14 21.53 28.00 37.93% 21.70 0.79%
21.70 0.79% -- 详细
投资要点: 事件:7月7日,国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作进度推进会。宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,再次推动了军工混改的进程。 军工混改进程推进,军用通信龙头企业受益。杰赛科技作为中国电子科技集团通信事业部(由中电科54所、7所、50所、39所和34所共计5家军工研究所组成)旗下唯一的上市公司,中电科通信事业部下辖5家民品资产公司的资产注入已于今年6月份获批,未来中电科通信事业部旗下的军工资产或有望注入杰赛科技,实现军民融合,提高中国电子科技集团的资产证券化率。 中电科事业部下辖民品资产重组注入,提升公司盈利能力。资产重组注入的五个公司(远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航)2016年营收总额为21.03亿元、净利润总计0.95亿元,预期2017年营收总额可达24.98亿,净利润可达0.99亿元。资产重组完成,将大幅提升公司盈利能力,预计2017年杰赛科技归母净利润可达2.08亿元,同比增长95%。 公司主营稳中有增,护驾营收上行。杰赛科技作为国内最大的移动通信规划设计院,公司四大运营商业务运行稳健,铁塔市场及联通市场公司业务覆盖皆达26个省,移动市场现达22个省,电信市场逾19个省,海外市场开拓新增缅甸、柬埔寨两大平台,移动通信技术服务2017年归母净利润有望达6714万,同比增长35.27%。作为最大的军工PCB制造商,公司PCB产品市场需求强劲,预期营收增速稳定。主营业务稳定增长,护驾营收上行。 当前股价与重组定价倒挂29%。杰赛科技资产重组资金募集定价为30.21元/股,目前二级市场股价为21.53元/股,倒挂幅度为29%。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年归母净利润分别为2.08亿、2.52亿和2.80亿元,同期EPS分别为0.40元、0.49元、0.54元,对应PE分别为53倍、44倍、40倍。首次覆盖,给予“增持”评级,参考目前军工概念板块的高估值,给予公司目标PE70倍,目标价28元。 风险提示:军工混改进程缓慢,移动通信规划设计业务开拓不达预期。并购进度或不及预期,并购企业业绩实现或不及预期。
万达电影 休闲品和奢侈品 2017-07-04 50.99 57.07 9.67% -- 0.00%
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事件:公司近日举办万达之夜活动,万达电影总裁宣布公司发展计划:包括管理8000万名会员、三巨头联手打造全产业链的IP+、培养优质导演、编剧的“菁英+”等,打造以万达为核心的“W+”产业链新升级,同时随着W+的发展壮大,万达或将成为真正意义上的全球电影生态圈企业。 2017上半年票房小幅超预期。2017年上半年剔除服务费后票房为252.5亿元,相较于2016年的245.9亿元,同比小幅增长了3%。由于2016年Q1票房含票补,仅对比2016Q2来看,2017Q2票房118亿元,同比增长17%,预期2017年下半年票房仍将保持健康稳定的增长。 电影行业整体增速下滑,万达院线保持龙头地位逆势扩张。总体票房增势放缓,2016、2017H1万达院线的票房和观影人次市占率分别保持13%、11%,连续8年位于全国第一。2016年新增影城超100家,新增银幕同比提升40%。截止2017年6月,万达已经拥有全球1.5万块荧幕,全球电影终端份额超12%。2016年营收112亿元,同比增长40%,实现净利润13.7亿元,同比增长15%。 “IP+”深度布局影剧漫、“菁英+”培养电影人才,整合资源打造完整电影生态圈。内容方面,与腾讯、阅文成立合资公司,全系列开发IP;与新媒诚品等推进影剧游联动模式;签约株式会社小学馆集英社制作公司等,以期打造中国动漫IP。人才方面,合作培养青年编剧、导演,计划3年培养超100名编剧。影视方面:公司与恒信文化等签约,对方承诺为投资提供优质影视作品;与派拉蒙签约成为《变5》中国首席营销合作伙伴;与招行信用卡中心、滴滴出行签约,在营销方面互利共赢;与凤凰传奇影业等签约,享受优先合作权;管理开发8000万会员。预计通过深度布局IP、整合资源,公司将打造完整电影生态圈。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.58元、2.01元、2.49元,归母净利润18.60亿、23.64亿、29.28亿。通过可比公司一致性预期情况,给予万达影视36倍估值,17年市值预计669.96亿元,对应现有股本11.74亿股,股价约为57.07元。维持“买入”评级。 风险提示:票房增速或放缓;电影市场竞争加剧;合作伙伴业务推进或不及预期。
利亚德 电子元器件行业 2017-07-03 18.70 27.00 42.63% 19.50 4.28%
19.55 4.55% -- 详细
事件:公司董事会审议通过《关于向兴业银行股份有限公司申请贰亿元人民币授信额度的议案》。因经营周转需要,同意公司向兴业银行申请贰亿元人民币对外基本授信额度,借款期限1年。将有利于公司现金的充足及业务的拓展。 “夜游经济”市场爆发。G20峰会是夜游经济最具示范性的项目,极大加速了国内各城市对夜游经济建设的急切需求,景观照明行业需求规模有望增长至千亿规模。全国共338个地级以上城市,2000余个县级以上城市,若平均每个县级城市投资0.5亿元,则全国市场规模将达到千亿,目前景观照明正在爆发,截止目前,公司2017年景观照明新增订单5.1亿,同比增长422%。 “文化旅游”--“幸福城市”之创收源泉。利亚德文化旅游以城市文化为核心,根据各城市旅游需求,为全国各城市提供定制的旅游规划方案,公司目前在手大型文化旅游项目已经超过10个,城市文化旅游需求空间巨大。 VR/AR行业市场空间巨大。IHS预测,2020年VR市场规模可达300亿美元,AR市场规模1200亿美元,我国市场规模将超1000亿元,VR设备有望成为智能手机后下一个消费类智能硬件。公司布局VR/AR,参股黑晶科技、心孚技术、VIRTUIX、MagicLeap等公司。AR/VR作为文化娱乐重要体现方式,有望通过B2B方式获得实际应用。 小间距LED行业景气依旧。公司2016年实现小间距LED订单总额18.2亿,同比增长57%,当时主要受制于上游灯珠供应不足影响,随着中上游灯珠新产能的大举开出,在去年一季度基数非常高的情况下,2017年一季度公司小间距LED新增订单4亿元,同比增长54%,2017-2019年小间距LED行业复合增速有望超过60%。长期潜在市场空间可看千亿,利亚德作为绝对龙头,将最为受益。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.74元、1.12元、1.53元,未来三年归母净利润的复合增速为55%。公司增速可观,且各业务成长空间巨大,同时公司为行业龙头,应给予一定估值溢价,综合考虑给予公司2017年36倍估值,对应目标价格27元,给予“买入”评级。 风险提示:小间距增速或不及预期、夜游经济推进或不及预期、研发进度减缓。
金陵体育 休闲品和奢侈品 2017-06-30 33.00 38.87 34.54% 35.88 8.73%
35.88 8.73% -- 详细
专利加证助力 体育器材销量新高。截至2016年底,公司拥有111项专利,发明专利11项;拥有国际篮联、国际田联、国际排联、国际手球联合等国际机构的专业认证,部分认证国内仅此一家。专利加认证使公司成为国内少数能够为奥运会等重大体育赛事提供体育器材及赛事服务的体育器材供应商。2016年,球类器材营业收入16431.8万元,创历史新高,同比增长23.4%;球类器材毛利7963.2万元,同比增长31.2%,球类器材毛利占产品毛利的56.8%;毛利率高达48.5%。 政策支持,原材料价格下降,场馆业务未见顶。公司主要原材料塑料、钢材分别较2014年下降5.3%、28.7%,从而使得场馆座椅毛利率由15.1%上升至22.7%,加之优化场馆业务结构,明确业务重心至高毛利率的场馆座椅等方面,减少了低毛利的塑胶操场业务占比,13-16年该板块业务毛利率上升并稳定至29%。同时 “十三五”计划中对于场馆建设的要求说明该板块市场空间还未到顶,有望进一步上升。 行业标准的制定人,产业领先品牌。金陵体育是科技部火炬技术产业开发中心认定的国家火炬计划重点高新技术企业,是江苏省科技厅、江苏省财政厅、江苏省国税局和江苏省地税局联合认定的高新技术企业,是中国轻工业联合会认定的中国轻工业研发创新先进企业,也是《篮球架标准》(GB23176-2008)等15项国家标准及《排球柱和网》(QB/T4290-2012)等2项行业标准的起草单位之一。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.75元、0.79元、0.87元,归母净利润分别为5681万、5999万、6580万。涉及体育器材生产销售的可比公司2017年PE 均值为52倍,给予金陵体育52倍估值,预计2017年市值为29.54亿元。现有总股本0.76亿,对应股价为38.87元。鉴于公司在体育器材、场馆设施等方面具备领先专利技术,近年业绩增长强劲,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;产业政策变化风险;原材料价格变动风险;球类器材销量及提价增速或不及预期;市场拓展风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名