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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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亿联网络 通信及通信设备 2018-08-14 61.21 -- -- 63.89 4.38% -- 63.89 4.38% -- 详细
业绩总结:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入8.40亿元,同比增长22.74%,实现归母净利润4.10亿元,同比增长34.43%;基本每股净收益为1.37元,基本符合预期。 中报业绩符合预期,业绩稳步增长。营业收入同比增长22.74%,剔除美元汇率波动的影响,公司营业收入同比增长约30%,SIP电话与VCS一起推动业绩增长,受益于全球SIPPHONE市场的持续增长,公司有效开拓了细分领域销售,VCS投入增加提升了产品的竞争力,渠道建设稳步推进。公司净利润同比增长34.43%,毛利率60.56%,依旧保持较高的毛利率,公司主要产品竞争力较强,美元价格稳定,中美贸易战对其影响不大;受汇率影响,毛利率有小幅波动,美元在6月底升值使汇兑收益增加;公司加强了对资金的管理,取得了一定的投资收益,投资收益同比增长3231.17%,投资收益与汇率影响对冲。销售费用率同比降低0.13个百分点,公司经营良好;管理费用率同比增长1.07个百分点,主要由新项目研发投入增加引起;财务费用同比减少160.33%,由美元汇兑收益引起。 SIP话机领域优势凸显,市场份额全球第一。根据美国市场咨询机构Frost&Sullivan数据,2017年,全球市场中的亿联网络SIP桌面话机达到了290多万台的总出货量,已经超越原市场占有率最高的美国知名通讯厂商宝利通,一跃成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。报告期内,公司在开拓各细分市场方面取得明显成效,销售收入快速增长。同时,公司还成为微软音视频一站式解决方案的合作伙伴,前景可期。全球IP话机出货量仍大于SIP话机,SIP话机的渗透率还有增长空间,我们认为SIP电话机的市场还有着很大的发展空间,公司SIP业务将继续保持增长态势。 VCS作为战略投入重点,业务范围进一步延伸。VCS业务使公司业务范围从个人桌面延伸到会议室,公司不仅制造终端,也提供解决方案。2018上半年VCS业务收入同比增长128.91%,增速明显高于2017年同期水平。公司在原有产品的基础上进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,扩大产品的覆盖面,满足市场下沉趋势,“云视讯”将在三季度末开始推广,预计会进一步推动VCS业务增长;公司增强解决方案的易用性和易部署性,产品竞争力上升;渠道建设逐步开始产生收益。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.69元、3.52元、4.40元,未来三年归母净利润复合增长率30.6%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动、汇率波动、VCS发展速度不及预期等风险。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 -- -- 8.95 2.87% -- 8.95 2.87% -- 详细
事件:司公告2018上半年业绩情况,上半年实现营收7.6亿元(-10.9%),实现归母净利润3.1亿元(-76.8%),实现归母扣非净利润1.4亿元(+12.1%); 2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内营业收入实现91%的同比增长,归母净利润实现152%的同比增长。 在游戏业务内生+外延的拉动下,Q2单季业绩大幅转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q2实现营收3.9亿元(+90.9%),实现归母净利润2.2亿元(+264.0%),实现归母扣非净利润0.6亿元(+55.1%),浙数文化第二季度的财务数据大幅转好。业绩大幅转好主要来自游戏业务的拉动,2018上半年,边锋网络整体实现营收5.7亿元(+88%),净利润3.5亿元(+141%),主要受2017年7月,边锋网络收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权所致,天天爱2018-2019年承诺净利润分别为1.63/2.12亿元,与此同时,公司游戏业务范围向移动化、社交化、区域化扩张也是业绩向上的原因之一。 新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,维持较高增长。公司目前正全力拓展移动端新市场,已在全国20余个省份进行布局。其自主研发的卡牌RPG 手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS 系统的卡牌游戏中排第52名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于 2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务正逐步进入正轨。 盈利预测与评级。鉴于公司业绩改善幅度超预期,我们上调2018年业绩预期,预计2018-2020年EPS 分别为0.45元、0.51元、0.62元,对应的PE 分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期; 并购企业业绩实现或不及承诺。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01% -- 17.55 7.01% -- 详细
业绩总结:201 8 年上半年,公司实现营业收183 亿元,同比增长21%;实现净利润7.4 亿元,同比增长20%;实现扣非净利润6.8 亿元,同比增长66%。由于去年上半年有1.75 亿元营业外收入,主要是收购索尼华南厂的负商誉(1.4 亿)和一些政府补贴,导致去年基数较大。 光学业务板块收入占比过半,是未来主要增长点:1)上半年公司光学产品收入102.4 亿元,同比增加54.3%,其中广州欧菲影像公司贡献营业收入约20 亿元, 出货量约4800 万颗;双摄产品贡献营业收入约42 亿元,出货量约5200 万颗。光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35 个百分点。上半年公司在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。 积极开发LENS、3D sensing 等领域。除了摄像头模组,公司还积极开发LENS /3D sensing 等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE 等上游的关键元器件,目前国内客户进展比较顺利,在国内一线厂商已经取得认证,年底有望达到10-15KK 的产能。 触控显示+传感器,开发新市场。1)公司触控业务上半年收入56 亿元,在国际大客户方面进展顺利,国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提升。2)在传感器产品领域,公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组,充分发挥公司的规模优势和资源整合优势,上半年实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。 高额研发投入奠定竞争优势。公司上半年研发投入10.4 亿元,占比5.7%,同比增长30%,在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控,在新产品,如3D 双摄、三摄,以及大客户的业务、LENS 等未来都是研发投入的重点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.74、1.16、1.51 元, 对应当前股价23、14、11 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能或不达预期,大客户导入或不达预期。
中际旭创 机械行业 2018-08-10 45.60 -- -- 50.93 11.69% -- 50.93 11.69% -- 详细
事件:公司发布2018年中报。上市公司层面:公司实现营业收入28.3亿元,同比增长3902.91%;实现营业利润3.55亿元,同比增长9666.31%;归属于上市公司股东的净利润3.17万元,同比增长7884.94%。苏州旭创方面:营业收入27.6亿元,净利润3.62亿元。 收入利润稳健增长。收入方面:苏州旭创单体2018年上半年销售收入大约27.6亿元,其中Q1收入13.7亿元,Q2收入13.9亿元。2017年下半年销售收入22亿元,上半年17亿元左右。2018年上半年较2017年下半年销售收入增长25%左右,同比增长60%左右。利润方面:苏州旭创2018年上半年净利润3.9亿元左右(未扣除股权激励费用),其中Q1净利润1.8亿左右,Q2净利润2.1亿左右。2018年上半年净利润环比增长16%,同比增长40%左右。Q2净利润环比提升主要原因是Q2毛利率提升。扣除归属于苏州旭创的股权激励费用,苏州旭创净利润约为3.62亿。合并报表层面,扣除超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约7419万元,归属于上市公司股东的净利润3.17亿元。 库存消化及降成本方案促使毛利率提升。在2018年一季度中,2017年一些高成本原材料库存逐渐消化,叠加公司降成本方案的导入以及一些替代料的导入,2018年上半年毛利率25%左右。其中,Q1毛利率24.29%,Q2提升到25.93%。我们认为下半年毛利率有望继续维持稳健。 市场100G需求旺盛,公司400G、5G前瞻布局领先。100G方面:近期Facekbook招标CWDM4需求旺盛。明年考虑Google、Amazon以及国内阿里、腾讯放量,100GCWDM4需求量有望翻倍增长。目前,旭创CWDM4出货量处于全球绝对领先的位置,受益于100G市场的整体高速增长,占比公司收入大部分的100G业务也有望保持高速增长。400G方面:目前来看明年关于400G的需求比较旺盛。主要的需求来自Google和Amazon。公司400G光模块产品位于行业前列,目前已经为部分大客户开展小批量试产。我们认为400G业务对于旭创而言,18年到19年将进入从收入较小到初步放量的过程,为公司明年收入高增长形成有力的助推。电信市场方面:公司的无线产品种类齐全,3G时期就开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,有望率先获益。 理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平。100G的硅光方案作为后进入者,在良率和成本上很难挑战传统自由光学的方案。未来在400G时代,硅光尤其是500m这个市场具有一定的优势,旭创的硅光布局主要在400G。目前自主研发顺利,相关产品有望2019年推出。 加关税将影响尚不确定,不改公司长期逻辑。目前全球高端光模块大部分的产能在中国,所以如果对中国加关税,意味着高端光模块整体都会价格提高。如果关税政策最终落地,最终对利润有一定的影响,但不改公司高速增长的大趋势。随着贸易战加剧,我们认为也不排除公司海外设厂的可能。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。不考虑业绩奖励摊销等费用和贸易战影响,公司2018-2020年净利润分别为8.6亿、12亿、16.5亿。考虑摊销及业绩奖励等费用,不考虑贸易战影响,预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.14亿元、11.27亿元、16.39亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2018-08-09 29.00 33.05 3.18% 32.94 13.59% -- 32.94 13.59% -- 详细
推荐逻辑:数据流量爆发,网络扩容势在必行,加之5G建设,传输先行,通信设备需求大幅提升;公司海外布局厚积薄发,加之“一带一路”政策驱动,海外业务快速增长,预计十三五期间海外收入保持30%以上增速;光纤光缆出口增速迅猛,且自给率逐渐提升,预计2019年光棒产能得以释放,有望进一步提高毛利率;加速ICT转型,国内安全市场前景广阔,烽火星空收入稳定增长。 受益数据流量及5G 驱动,运营商市场潜力巨大。随着数据流量爆发以及5G 推进,通信系统设备需求仍会放量增长。Ovum 数据显示,公司网络设备市场份额位列全球第五。TheInsight Partners预测,OTN市场将从2016年的117.0亿美元增加至2025年的334.4亿美元;Ovum预测,到2021年,全球10G PON市场规模将达到24亿美元,2017-2021年平均复合增长率21%。此外,中国信息通信科技集团的成立,有望产生“无线+有线”的协同效应。预计2019 年运营商启动项目招标,5G 建设网络设备需求将大幅提升,公司发展潜力巨大。 光棒自给率提升,光缆出口成绩斐然。在光棒生产上,公司扩大藤仓烽火、烽火锐拓产量,其产能有望在2019 年得以释放,推进“光棒-光纤-光缆”产业链一体化生产,有利于进一步提高毛利率。公司光缆出口连续八年位列第一,预计2018 年光缆海外收入仍将保持高速增长。 海外布局厚积薄发,带动业绩增长。烽火通信积极开拓海外市场,已在东南亚、南美、北非等多地区布局,加之“一带一路”政策驱动,在国际市场的竞争力和影响力不断增强。2017年海外收入52.47亿元,同比增长36.3%,海外市场进一步扩张。十三五期间,预计海外收入保持30%以上增速。 聚焦“云网一体化”,加速ICT 转型。在互联网技术变革背景下,公司提出云网一体化战略,初步形成“大集成”的业务架构和战斗队形,其旗下子公司烽火星空作为网络安全领域龙头企业,占据市场70%以上份额。对标Palantir,预计公司2018-2020年营收仍会保持23%左右的年复合增长率。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.83 元、1.04 元、1.31 元,对应PE 分别为33 倍、26 倍、21 倍。考虑到数据流量增加及5G 建设,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支低于预期的风险;公司光棒产能未能如期扩张的风险;海外业务拓展不及预期的风险;5G建设进展不及预期的风险;汇率变化带来的风险。
广和通 通信及通信设备 2018-08-09 26.42 -- -- 28.68 8.55% -- 28.68 8.55% -- 详细
事件:公司发布2018 年半年报,实现营业收入 5.39 亿元,比去年同期增长 200.3%;实现归属于母公司所有者的净利润0.22 亿元,同比增长56.9%。 国内与海外市场拓展成效显著,M2M业务占比大幅提升。公司上半年营收同比增长200.3%,总资产达8.7亿元,同比增长104.7%,业绩增长的主要原因为公司在国内与海外市场加大市场拓展,产品销售收入增加,其中智能POS和PC业务取得较快增长。按应用划分,公司M2M领域营收占比从2014年的61.8%提高到2018上半年的74.7%,未来占比将持续提高。2018年上半年,公司产品毛利率为21.96%,相比2017年同期下降了6.7个百分点,主要系市场竞争激烈下代销方式产生对渠道商的让利所致。 产品丰富多样,享受产业高速发展红利。近年来,国家高频次发布物联网相关政策,物联网成为确定性趋势,相关产业链上公司将充分受益。除了传统2G/3G/4G连接外,以NB-IoT为突破口,运营商持续加大物联网部署力度。而公司已经拥有2G/3G/4G/NB-IoT多样产品,并在移动支付、智能电网、车联网、安防监控领域具有较深入拓展。例如在车联网领域,公司和赛格导航、博实结、华宝科技等公司都开展了业务合作,并为比亚迪部分车型的前装车载端装配了公司产品;在安防监控领域,公司收购了安防监控领域技术领先的通信模组厂商浙江诺控100%股权,进一步丰富和优化了产品结构,完善了产业布局。 持续技术研发和销售渠道拓展为公司在主赛道中创造发展空间。公司一直注重研发创新,完善公司产品线以满足各行业客户的需求。2018年上半年,公司研发投入共计0.54亿元,占同期公司营业收入的比例为10.1%,同比增长262%。同时,公司国内业务采用直销为主、经销为辅的销售模式,已形成华南、华东和华北三大业务区域;公司海外业务采用经销和直销两种销售模式,已在香港、美国和德国等地设立子公司或办事处,负责海外市场拓展业务。2018 上半年,公司销售费用同比增长94.3%,占营收比例逐步下降,可见公司市场拓展的成效显著。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.57 元、0.81 元、1.04 元。随着新领域、新客户和新产品的发力,未来公司盈利能力将得到大幅提升,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 14.00 35.53% 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:公司公告2018半年度业绩快报,2018上半年实现营收71.1亿元(+26.0%),归母净利润33.5亿元(+32.1%),EPS为0.23元(+35.3%),业绩符合预期。其中2018Q2单季实现营收41.5亿元(+28.9%),实现归母净利润21.4亿元(+53.6%),仍然维持高速增长。 2015年以来,公司业绩维持30%以上的稳定高增速。2015-2017年,公司归母净利润同比增速分别为40.4%、31.3%、34.9%,2018H1的归母净利润依旧维持在32.1%的高增速,公司业绩保持稳定增长。 阿里战略入股,3年不超过50亿元的业务合作,或将在业务、业绩方面,给公司带来可观的提振作用。7月27日,分众传媒公告公司与关联方阿里网络签署了业务合作框架协议,在广告系统服务、人脸识别技术、OTT智能电视广告等领域开展深度合作,双方三年内拟在各相关领域(包括但不限于广告服务,技术服务等)开展总额不超过50亿元业务合作,此前,阿里曾公告以约151亿元的总成本,持有分众约10%的股份,成为仅次于江南春的第二大股东。考虑到2017年分众的营收是120亿元,此次3年不超过50亿元的协议预计对公司的业绩有一定的提振。与此同时,阿里入股不仅承接了境外股东的解禁部分,还将在业务方面开展深入的合作:1)搭建全新的在线广告投放系统,实现在线的广告投放;2)研究人脸识别与电子屏识别的交互技术,实现电梯内人与屏的快捷交互,或将为快捷支付等提供可能;3)在OTT智能电视广告领域开展深度合作。 分众的线下生活圈广告具备涨价空间。在新触网用户越来越少、线上流量越来越贵的情况下,诸如阿里这类的互联网企业也开始注重在线下获取流量,随着分众的广告覆盖面跟随渠道下沉进一步铺开、维持市场龙头地位、且线下流量价值进一步提升时,分众或能获得可观的广告投放涨价收益。 盈利预测与投资建议。7月26日,分众公告将与阿里网络进行3年不超过50亿元的业务合作,或将对公司业绩有所提振,预计分众2018-2020年EPS分别为0.50/0.59/0.73元,对应的PE分别为22/18/15倍,考虑到:阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义,且公司是行业绝对龙头享受一定估值溢价,给予公司2018年28倍估值,目标价14.00元,维持“买入”评级。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-08-02 13.14 -- -- 12.92 -1.67% -- 12.92 -1.67% -- 详细
业绩总结:公司2018上半年实现营业收入8.7亿元,同比大幅增长299%;实现归母净利润1.1亿元,同比大幅增长426%;实现基本每股收益0.22元,较去年同期增加450%。 体育影视双轮驱动,三费率减少20.4pp。公司各项业务实现快速增长,体育、影视业务分别实现5.2亿元和3.5亿元营收,较去年同期分别增长374%和223%。业绩大幅增长的主要原因系公司完成2018俄罗斯世界杯亚洲区域赞助权益销售和电视剧《猎毒人》的销售工作。报告期内,公司实现毛利3.3亿元,综合毛利率为38.3%。期间费用率同比下降20.4pp,其中销售、管理、财务费用率分别为2.2%、9.2%和12%。财务费用变动是由于支付新英体育收购对价款融资导致。 版权矩阵日臻完善,未来业绩有保障。公司是国内稀缺的体育版权运营商,旗下拥有2018/2019赛季英超、2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2017/2018-2021/2022赛季西甲联赛、2017/2018-2018/2019第三轮开始的西班牙国王杯(不包括杯赛决赛)全媒体版权,2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,版权储备行业领先,有力保障业绩持续性。报告期内,公司协助雅迪科技、指点艺境和帝牌男装等成为世界杯亚洲区赞助商,实现6000万美元收入,不仅提升了公司体育业务盈利能力,同时也增强了公司业界影响力。 精品剧战略稳步实施,影视业务有条不紊。公司影视业务继续精品剧制作战略,投资拍摄的《猎毒人》实现东方卫视、江苏卫视、爱奇艺及各大视频网站播出,网络视频点播量已经突破60亿,单日点播量已经突破4亿,在线卫视收视率破2,取得一致好评。此外,公司投资的《如果岁月可回头》、《西游记之女儿国》等作品已完成现场拍摄;《庆余年》、《狄仁杰之秋官课院》、《金粉世家之梦》等作品正处于前期筹备,计划2019年完成,公司影视剧IP储备丰富、产业资源优势显著,为后续发展奠定良好基础。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.50元、0.70元、0.88元。公司是国内稀缺的体育版权运营商,版权储备丰富、产业布局合理,维持“买入”评级。
和而泰 电子元器件行业 2018-08-01 8.20 10.98 38.64% 8.32 1.46% -- 8.32 1.46% -- 详细
公司为智能控制器行业龙头,高增长业绩巩固市场地位。伴随着智能控制器行 业的高速增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,过去三年, 公司的归母净利润年复合增长率约60%,盈利能力稳定且持续增强。公司目前已经成为智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业, 立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户。公司控制器产品丰富,深入到智能家电、电动工具、LED 应用、健康与护理、汽车电子、智能建筑与家居控制等领域,具有非常强的市场竞争力。 上下游合力向中游转移,打开智能控制器需求空间,技术和客户构筑双护城河。受益于设备智能化潮流和智能控制器生产外包趋势,国内市场需求逐步增长, 为智能控制器产业创造价值空间。依托于中国庞大的劳动力市场,国内智能控制器企业凭借其优秀的研发和设计能力,吸引了越来越多的国内外客户。公司以其大量的研发投入和专业的定制化设计服务,率先占领国际高端市场,并与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。 大数据点亮未来新方向,C-life 打开数据盈利模式。万物互联的时代已经到来, 数据的价值愈发显现。公司率先抢占家庭数据入口,巩固上游智能控制器业务, 与战略伙伴合作发展中游智能家居产品,并向下游发展C-life 大数据平台,形成智慧家庭生态闭环,谋求新型盈利模式。 收购铖昌科技,强势切入5G 和军工IC 领域,实现业务协同,并大幅增厚公司业绩。铖昌科技是我国少数能够承担国家重大专项IC 研发的企业,研发生产体系完善,拥有较强的军工资质,已经进入快速发展期。公司收购铖昌科技,一方面可以形成上下游协同;另一方面进一步强化公司在物联网、人工智能领域的竞争优势;三是极大增厚公司业绩。 估值与评级。考虑铖昌科技业绩季节分布未确定,假设全年并表,预计公司2018净利润3.09亿,其中智能控制器约2.6亿净利润,参考可比公司给予25倍PE,对应市值65亿;铖昌科技完成约0.5亿净利润的承诺,参考可比公司给予行业平均57倍PE,对应市值29亿元;合计目标市值94亿元,目标价格10.98元。维持“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。
分众传媒 传播与文化 2018-07-23 11.60 13.72 32.82% 11.50 -0.86% -- 11.50 -0.86% -- 详细
事件:1)阿里网络通过协议转让方式合计受让分众传媒股东Power Star及Glossy City7.74亿股股份,转让价格为9.92元/股,占分众传媒的5.28%;Alibaba Investment和New Retail通过间接受让Giovanna Investment(HK)及Gio2 (HK)股权的方式,合计间接持有分众传媒3.98亿股股份,占分众传媒的2.71%,至此,阿里以约116.7亿元受让分众传媒11.72亿股股份,占总股本的7.99%。2)阿里全资子公司Alibaba Investment以5.1亿美元(约合人民币34.3亿元)认购江南春全资控股公司MMHL新增股份,持有MMHL10%的股权,间接持有分众传媒2.33%的股份,本次增资将在2018年12月31日或之后进行交割;本次交割完成后,阿里将持有分众传媒约10%的股份,总成本约151亿元,成为仅次于江南春的第二大股东。3)阿里称,在未来12个月内,视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式增持分众传媒不多于5%的股份。 释放解禁压力,股价轻装上阵。通过受让分众传媒股东Power Star及Glossy City持有的分众5.28%的股权、收购Giovanna Investment(HK)及Gio2 (HK)100% 股权,间接持有分众传媒2.71%的股权,阿里此次入股分众传媒,实际上承接了境外股东的解禁部分,释放了解禁股对公司股价的压力。 阿里战略入股,强强联合,助力分众打造生活圈智能媒体网络。阿里作为流量需求方,此次入股体现出对线下、生活圈流量价值的认可。分众此前已与阿里进行过数据合作,此次阿里与分众合作关系进一步加深,双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,进一步提升分众传媒广告投放的精准度。 分众所处的细分行业刊例花费增速一直领跑整体广告市场。CTR 数据显示, 2018 年5 月,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费增速分别为27%、28%、36%,均是广告行业中增速排名前列的子行业,同期整体广告市场(不含互联网)的刊例花费增速为3.0%,分众所处的细分行业刊例花费增速行业领跑。 盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020年EPS分别为0.49/0.57/0.67元,对应的PE分别为20/18/15倍。考虑到:1)阿里战略入股,公司楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2)公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价,我们给予分众传媒给予2018年28倍估值,目标价13.72元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济运行不及预期风险、营销行业政策或发生重大转变的风险、资产减值损失波动风险、政府补贴或不能持续风险。
三维通信 通信及通信设备 2018-07-19 9.04 12.00 31.72% 9.39 3.87% -- 9.39 3.87% -- 详细
事件:公司公告以协议转让的方式,将全资子公司三维互联持有的部分闲置商业房地产转让,本次交易完成后,预计实现处置收益约6500万元,对公司三季度净利润产生正面影响。 盘活存量资产,打开主营业务想象空间。闲置资产的转让一方面增厚了公司业绩,另一方面,此次转让并不是纯粹为了获取经济利益,公司无线通信与物联网基地于2017年12月完工转固,本次的转让对象公司将优先选择与自身主营业务相关的上下游企业,例如互联网等行业,为后续双方的合作打下基础。 公司传统网优业务不会成为业绩的拖累。目前公司在国内采取控制产量、保持现有的市场份额、回笼资金的策略,营收维持在9亿元左右的规模,高毛利率(毛利率40%以上)的海外市场的开拓已现成效。 广告业务方面,巨网科技业绩持续高增长。2017年底,三维通信完成对巨网科技99.59%股权的收购。2014 年巨网科技首次扭亏为盈,净利润513万元,2015、2016年净利润维持200%以上的增速,到2017年,归母扣非净利润已达1亿元(+105%),2018-2019年,巨网科技的承诺净利润为1.3/1.7亿元。 自媒体业务方面,毛利率走高、业绩迅速爆发,且高增速有望继续维持。巨网科技从2016年底开始做自媒体业务,截至2016年12月31日,粉丝数超2300万,2017年巨网科技又加大了对微信公众号业务的投入,主要采取购买和租赁两种方式。截至2017年底,公司采用租赁形式经营的公众号达469个,已经成为粉丝量市场第一梯队的公司。2016年自媒体业务实现营收1640万元,毛利率为46%,2017年实现营收1.2亿元(+617%),毛利率为72%。由于公司从2016年底一直在囤积粉丝数为几十万的长尾公众号,这些公众号培育半年便能输出广告带来业绩。因此,公司自媒体业务的高增速有望随着公众号的不断囤积而保持。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.52/3.17/4.96亿元,EPS分别为0.45/0.57/0.89元。我们认为,公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情,达到新的高度,维持“买入”评级。 风险提示:并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。
迅游科技 计算机行业 2018-07-10 32.00 -- -- 36.49 14.03%
36.49 14.03% -- 详细
事件:公司公告2018半年度业绩预告,2018上半年实现归母净利润1-1.06亿元,同比增长224.8%-244.3%,其中因费用方面的员工股权激励费用、合并狮之吼无形资产摊销费用合计相比2017年同期新增约2200万元。 上半年业绩主要受狮之吼季节性因素的影响,静待下半年业绩爆发。狮之吼的产品受众均在海外,广告主会集中在暑期(5月-8月)大规模投放游戏类广告。 与此同时,大部分重要的节日,例如圣诞节、感恩节、万圣节、“黑五”等都集中在四季度,全年来看,狮之吼的业绩在一二三四季度之间会呈现递增的趋势,三、四季度的利润基本占了全年的70%以上。因此,上半年净利润未达全年的一半在预期之内,下半年狮之吼业绩的爆发将提升公司整体的业绩水平。 加速业务需求提升,手游加速付费接口已开启。端游加速方面:在外服,根据开发商Epic Games 的数据,《堡垒之夜》全球玩家已突破1.25亿,接力此前爆火的吃鸡,成为端游加速需求新的贡献力量。在国服,腾讯代理的《绝地求生》在积极过审、《堡垒之夜》在5月底获得了文化部的审批通过,将直接利好国内竞技端游市场,带动国内加速器市场需求。手游加速方面,迅游手游加速器能支持包括《王者荣耀》、《绝地求生刺激战场》等在内的多数主流手游。目前安卓版的支付通道已开启,IOS 版尚处于免费试用阶段,预计后续将给公司带来可观的手游加速收入的增量。与此同时,考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器,迅游手游加速公司速宝科技获腾讯战略入股,与腾讯游戏合作关系良好,公司的加速市场有望在热门游戏国服落地之后进一步扩大。 狮之吼即将迎来广告投放旺季,或将带动公司整体业绩上行。狮之吼2018-2019年承诺业绩分别不低于2.50/3.24亿元,增速约30%,目前即将迎来广告投放旺盛的三四季度,且将发布更多新产品,用户数的不断积累将成狮之吼业绩承诺完成的保障。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.67/2.13/2.52元,对应PE 为19倍、15倍、13倍。基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,且协同效应或进一步加速公司两块业务的发展,我们给予公司2018年25倍估值,维持“买入”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险、游戏上线时间不及预期风险。
长川科技 计算机行业 2018-07-04 35.20 46.00 11.84% 44.13 25.37%
44.13 25.37% -- 详细
研发实力雄厚,盈利能力强劲,客户资源优质。长川科技作为国产测试设备龙头企业,一直致力于测试机和分选机的研发。2013年以来,公司承担了国家科技重大02专项中两项课题的研发工作,并获国家产业基金入股7.5%,充分展现其核心技术优势。公司营收和净利润一直保持高度增长趋势,且毛利率和净利率水平高达50%和20%以上。公司集成电路测试机和分选机产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。随着公司持续深入的研发和产品的不断升级,产品性能将进一步提升,产品类型和客户群体将进一步扩充,公司市场占有率将继续提升。 半导体后道检测设备市场规摸持续增长,长川科技盈利、质量毫不逊色国外设备巨头。半导体后道测试设备广泛应用于芯片的设计验证、晶圆制造和封装测试环节,2018年市场规模预计处于30-33亿美元之间。全球测试设备市场集中度高,美国泰瑞达和日本爱德万两家公司2016年市占率高达63.5%,柯休收购科利登也使得市场集中度进一步提高。从产品质量上看,公司测试机、分选机产品的主要性能指标已达国内领先、接近国外先进技术水平;从盈利能力上看,长川科技的毛利率和净利率均高于国外设备巨头;从下游细分市场上看,公司目前产品应用较为单一,仅仅覆盖数模混合和功率测试等领域。在数字、模拟信号等领域公司已经加大研发,未来有望推出相关产品,进一步丰富公司产品线。 全球即将进入半导体超景气周期,国产设备成本优势助力国产化替代。IOT、5G、AI、汽车电子等下游需求开始全面爆发,从而带动存储设备、SOC芯片需求的大幅增长,全球泛半导体行业即将进入超景气周期。中国也迎来晶圆厂的建设热潮,在2017到2020年四年里,全球新建62座新晶圆厂中有26座厂座落中国。全球设备巨头最先收益半导体景气周期,股价从2015年第三季度开始反应,爱德万和泰瑞达股价分别翻了三倍。随着新建产线良率提升完毕,在规模扩产、产能扩充阶段,国产设备凭借高性价比、本土化服务等优势会大概率进入各大半导体生产线,因此,国内半导体设备在未来几年将进入一个发展黄金期。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.15元、1.89元、2.96元,给予2018年40倍估值,对应目标价46元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:后续研发投入及创新能力不足导致市场竞争力降低的风险;下游市场对测试设备需求量降低的风险;募投项目进展及达产进度或不及预期的风险。
北讯集团 通信及通信设备 2018-06-29 -- -- -- -- 0.00%
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事件:近日公司发布公告,下属公司北讯电信接到工业和信息化部的批复,获准在1400MHz频段采用eMTC技术进行物联专网技术试验。 基于eMTC 技术发力物联网领域,充分挖掘稀缺、优质频谱资源价值,意义重大。国内物联网市场已经进入快速增长期,是未来信息通信发展主赛道。作为窄带物联网重要技术路径之一,eMTC 可直接接入现有的LTE 网络,具有速率高、可移动、可定位以及支持语音等优势,与NB-IoT 技术特征互补,共同完善蜂窝物联网。目前,全球已有近10 张eMTC 商用网络,并有25 家运营商发布eMTC 试验进展或商用计划,其中包括全球主流运营商AT&T、Verizon、KDDI 和DoCoMo 等。国内方面,2018 年,工信部将eMTC 频率管理作为一项重要工作,三大运营商也正在加速部署eMTC 网络:中国联通宣布到今年第三季度eMTC 核心网具备全网接入能力;中国电信和中国移动预计今年内将实现eMTC 试商用。北讯电信此次获准采用eMTC 技术进行物联专网技术试验,能发挥已有的优质、稀缺的频谱价值,利于拓展新型业务,更好地满足政府和行业的应用需求。同时,此次试验范围较广,包括天津、上海、广州、深圳、珠海、石家庄、沧州等指定热门区域,有望在明年5 月底结束试验时,具备规模商用能力。 卡位国内核心区域,宽带无线专网业务进展顺利。过去几年,北讯电信已陆续获得广东、上海、天津、河北及山西等多个重要省份1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质,随着专网基础设施建设不断推进,逐步形成华北、珠三角、长三角区域良好覆盖带。目前,北讯电信的用户规模接近百万户,其中主要来自于广深、上海和天津区域,珠海、河北和山西等地区用户今年将逐步开始入网贡献业绩。根据业绩承诺,北讯电信2018 年税后净利润不低于7.1 亿元,依托智慧城市建设和旺盛的专网需求,北讯电信业绩稳步增长具有较强保障。 盈利预测与评级。北讯电信正处于用户规模拓展期,2015-2017年盈利分别为1.37、2.86和4.81亿元,复合增长率超过80%,由于今年公司拿到新的省市的运营资质,且新省市或将和已有省市一样可以保持较高用户增长,因此我们调高2019年业绩预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、1.11 元和1.56 元。考虑到公司频谱资源稀缺性及业务巨大成长空间,维持“增持”评级 风险提示:用户拓展或不及预期,专网基础设施建设或不及预期。
北方华创 电子元器件行业 2018-06-29 44.82 -- -- 56.47 25.99%
56.47 25.99% -- 详细
相同点:适时并购重组,设备种类齐全,客户覆盖多家半导体龙头企业。北方华创和应用材料分别作为中国和全球的半导体设备龙头,设备种类齐全,覆盖氧化、清洗、PVD、CVD、刻蚀等关键工艺;客户资源优质,北方华创向京东方、中芯国际、隆基股份等中国半导体龙头企业供应设备,应用材料主要客户为三星电子、台积电、美光、英特尔等全球半导体龙头企业。从成长轨迹上看,北方华创和应用材料均是在不断兼并重组中壮大的。北方华创由七星华创和北方微电子战略重组而成,实现资源整合和优势互补,2018年成功整合Akrion清洗资源,进一步扩大清洗机市场。应用材料自成立以来收购多家以色列和意大利知名半导体设备公司,使得公司规模不断扩大,业务范围逐渐齐全。北方华创研发费用多年来一直保持在营业收入的20%以上,2016年这一数字更是达到了46%。应用材料2017年研发投入17.74亿美元,研发费用占营收百分比为12.2%。 不同点:应用材料已步入成熟期,尽享全球高市占率红利;北方华创暂处成长期,受益国内市场增量。应用材料经过40年的发展已经进入成熟期,成为世界半导体设备龙头,全球市占率基本维持在20%以上。2018-2020年全球集成电路装备投资规模约为650亿美元,应用材料将稳定拥有130亿美元的集成电路设备营收规模,充分享受全球半导体市场存量红利。相较于应用材料,北方华创还处于成长期,营收规模极为有限,但是国内半导体市场的高速增长和设备自给化率的快速提升给北方华创带来了双重红利。国内半导体设备起步较晚,但是发展速度极为迅猛,在14纳米刻蚀设备上与国际先进水平差距缩减为2-3年。 对标应用材料,探求国产设备崛起之道。第一,加大研发投入,提高产品性能。2016年国内28家厂商所有投入不及应用材料一家公司研发投入的四分之一,应充分依靠政府的资金支持不断提高研发水平。第二,发挥成本优势,提高服务质量。在成熟制程设备方面,国内设备商成本优势明显,国内集成商会加大半导体设备国产化替代步伐。在设备的维护、更新、升级等后期服务方面,国产设备商可以充分发挥本土优势,提供更加周到的服务,提高客户黏性。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.67 元、0.94 元、1.35 元,考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,公司作为行业稀缺标的,维持“买入”评级。 风险提示:集成电路装备行业产生周期性波动或业务增速不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名