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刘言

西南证券

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慈文传媒 传播与文化 2017-06-20 40.36 44.00 17.65% 39.88 -1.19% -- 39.88 -1.19% -- 详细
投资要点 事件:慈文传媒今年的重点作品《特工王妃:楚乔传》从6月5日上映以来,收视率持续走强,截止到6月15日,《楚乔传》的收视率已经突破1.4%,成为今年最为卓越的影视剧作品。 《楚乔传》收视率强势逆袭。我们认为,电视剧收视率有两种截然不同的驱动因素:1)明星、IP流量驱动的收视率;2)内容驱动的收视率。前者的特点在于,首播日或前几日,收视率爆棚,如果内容相对较弱,后期收视率会逐步下滑;后者的特点在于,首日收视率或一般,但由于内容优质,后期收视率将逐步上升,如今年的爆款《人民的名义》,以及目前的《楚乔传》,他们的收视率都具备内容驱动的特点。 《楚乔传》坚定看多信心。从《楚乔传》的情况来看,公司卓越的内容生产能力再一次得到彰显。虽然目前《楚乔传》的盈利空间几乎已经确定,其收视率表现对于公司的业绩影响短期有限;但我们认为,《楚乔传》的成功进一步说明了公司在内容生产方面独到的竞争优势,在目前“明星和IP获利,投资方或制作方沦为打工仔”的趋势下,公司未来盈利能力和利润水平有进一步脱颖而出的潜质。 增发过会释放风险。前期,市场对于慈文传媒的核心担忧就是增发进度,以及所导致的资金压力问题。随着5月底公司增发过会,慈文传媒的核心风险已经得到释放,目前公司正在向积极的一面发展。 行业基本面积极向好。从目前需求方的情况来看,一方面电视台端出现严重分化,TOP5的电视台对于内容采购的成本在稳步增加,而这部分电视台正是慈文传媒的核心客户;另一方面,网络平台的内容成本正在进一步快速扩张,2016年爱奇艺的内容采购成本为79亿,较2015年37亿的水平翻了一倍,预计2017年将突破100亿,其他平台,包括腾讯和优酷土豆,该趋势也相似。所以,需求市场是非常旺盛的。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年,公司EPS分别为1.4元、1.78元、2.2元,对应的PE为29倍、23倍、19倍。考虑到公司作品整体好于预期,后期《凉生》或再次成为爆款,我们上调了公司的盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:《楚乔传》后期收视率或下降;行业政策或改变。
星辉娱乐 机械行业 2017-06-12 8.54 10.80 30.91% 8.77 2.69% -- 8.77 2.69% -- 详细
事件:2017年6月5日,公司董事长向全体员工发出增持公司股票的倡议,承诺凡2017年6月6日至6月9日期间,公司员工及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场净买入星辉娱乐股票且连续持有12个月以上(在12个月内持股数不低于上述期间买入)并在职的,若因增持星辉娱乐股票产生的亏损,由董事长本人予以全额补偿,收益则归员工个人所有。 公司实控人向全体员工发出增持股票倡议,彰显进一步推动公司发展的信心。 公司2016年业绩开始回暖,在2017年Q1、Q2季度业绩持续向好的基础上,公司实际控制人发出兜底增持倡议书,号召全体员工增持股票,彰显对2017年公司业绩和进一步推动公司泛娱乐布局的信心。 泛娱乐集团雏形初显,四大板块业绩持续向好。公司玩具车模、游戏、体育、投资四架马车势头强劲,2016年实现营业收入23.93亿元,归母净利润4.58亿元,分别同比增长43.08%和30.15%,其中游戏业务快速成长占营收的47.21%、体育业务开始盈利,其营收占公司总营收的20.09%。2017Q1公司实现营业收入6.33亿元,同比增加112.26%;实现归母净利润1.2亿元,虽同比降低46.77%,但扣除2016年Q1按会计准则释放较大投资收益的影响,公司2017Q1扣除投资收益后的归母净利润为5009万元(前值-1.12亿元),仍有大幅度的增长。公司在保持玩具车模传统业务营收稳定的基础上,游戏、体育开始迅速崭露头角并成为公司业绩的强力支撑。 游戏:研发加码+下乡出海市场战略力振星辉游戏品牌。2017年3月,公司发布配股公开发行预案,拟使用募集资金中的3.2亿元投入游戏研发项目,成为公司游戏业务持续增长的引擎。2017年公司新发游戏产品包括《三国群英传》(腾讯独代)、《传奇》、《超神学院》、《鬼吹灯》、《莽荒纪》、《雪鹰领主》等,其中《超神学院》的历史点击超过10个亿,排名国内动画前三。2016年下半年公司战略布局海外发行业务+三四线城市地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在2017年体现。 体育:球队成绩提升利好业绩,享受转播权持续水涨船高的红利。公司目前持有皇家西班牙人足球俱乐部99.35%股权,2016-17赛季的西甲联赛中,皇家西班牙人取得56个积分(前值43),排名联赛积分榜第8位(前值13),创造了近12年来同期最高的联赛积分。球队成绩的提升有望带动球场上座率、广告、IP运营等全方位收入的提升。公司后续将继续通过合理的球员运作,实现球队收入与成绩共振上升。与此同时,受益于西甲转播分成改革和足球联赛转播权持续水涨船高的趋势,俱乐部转播收入预计4000-5000万欧元。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.47元、0.56元,归母净利润5.17亿、5.84亿、6.94亿。通过可比公司一致性预期情况,17年平均PE为25.69倍,我们给予星辉娱乐26倍估值,17年市值预计134.42亿元,对于现有股本12.44亿股,股价约为10.80元。 风险提示:宏观经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;业绩承诺不及预期的风险;并购整合风险。
华策影视 传播与文化 2017-05-22 10.56 11.84 5.71% 11.81 11.84%
11.81 11.84% -- 详细
事件:公司5月17日发布第二期股权激励计划:拟向高中管及核心技术人员合计338人授予权益4000万份权益(占总股本2.3%)。首次授予3520万份,分为股票期权与限制性股票。其中,股票期权激励计划为授予1144.53万份期权(每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利),对应行权价格10.07元;限制性股票激励计划为授予2375.47万股股票(整体方案授予限制性股票2855.47万股,但有480万股为预留部分),对应授予价格为5.04元。 点评:本次股权激励计划意义重大,大幅提振员工积极性以及市场信心。1)首先是覆盖范围广、激励力度大。计划覆盖了公司1/3左右的员工,高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远、财务总监王玲莉等人;另外,相较公司2015年推出的员工持股计划,参与对象期权行权与限制性股票成本远低于二级市场交易价,能够非常有效提升工作动力。2)更为重要的是,本次股权激励使得公司未来三年业绩的增长“有迹可循”。激励计划绩效考核目标之一是,2017-2019年净利润(激励成本摊销前的归属于上市公司股东的净利润)不低于6.5亿元、7.8亿元、10亿元,或2017-2019年营业收入不低于52亿元、65亿元、75亿元。利润层面看,若要实现目标2017-2019年利润增速分别为36%、20%、28%;营收层面看,若要实现目标2017-2019年营收增速分别为17%、25%、14%,彰显公司业绩仍处在稳健增长的通道中。事实上,2015-2016年公司净利润增速出现下滑,分别为21.9%和0.6%,而本次激励计划恰使市场对公司成长性重燃希望。 电视剧稳固行业龙头,市占率常年稳定在10%以上;集中精力做头部剧,享受行业涨价红利。1)2016年,公司在头部剧市场大放异彩。卫视收视前10名电视剧中公司作品有4部(包括收视率第1的《亲爱的翻译官》),前50名中公司作品有10部;网络点击排名前10名中公司占3部(包括网播量第2的《锦绣未央》),前50名中公司占8部。今年已经上线的《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》、《射雕英雄传》也都取得极高网播量,累计播放量分别达到386亿次、194亿次、46亿次,公司持续产出“剧王”“爆款”的实力毋庸置疑。2017年有望确认收入的电视剧有《独孤皇后》、《盛唐幻夜》、《绝代双骄》、《玄门大师》、《谈判官》、《橙红年代》等近20部作品,龙头地位不可撼动。2)头部剧走向天价。近年尤其是2016年,在视频网站付费用户爆发的大背景下行业精品剧价格呈现几何式增长,头部作品单集版权价格从百万级走向千万级。根据艺恩网报告,截至2016年12月底,国内视频网站付费用户规模达到7500万,较2015年的2200万增长241%,预计2017年付费会员数将超1亿;根据易凯报告,2016年视频付费市场规模超100亿,预计到2020年市场规模将达到500-600亿元。观察公司2016年营收占比前4的作品,单集价格已经飙升到666万元/集,我们预计未来3年公司还将持续受益精品剧价格上涨。 内容端增加电影综艺,X端试水泛娱乐,中长期新的盈利点正在孕育之中。目前电影综艺与非内容业务(营销、衍生品、艺人经纪等)收入占比在20%左右,利润体量较小,但公司近年在持续布局未来有望成为公司新的增长极。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.44元、0.57元(较上次预测营收有所上调,主要是2016年营收规模受电视剧价格上涨超预期),我们持续看好公司头部剧制作能力,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。
鼎信通讯 计算机行业 2017-05-10 29.97 36.22 31.66% 32.26 6.82%
32.01 6.81% -- 详细
公司主要从事低压电力线载波通信产品的研发、生产、销售及服务,八年多以来已发展成为电力载波模块龙头企业。2014年至2016年公司收入复合增长率18.2%,实现快速增长,公司2016年实现收入13.86亿元,归母净利润3.11亿元。公司现在是中国用电信息采集系统领域规模最大的电力线载波通信综合解决方案供应商之一。 传统业务精耕细作,盈利能力强劲。公司核心产品载波模块和采集终端设备主要应用于国家智能电网用电信息采集系统,是公司主要收入来源,2016年营收占比77.67%。其中载波模块毛利率67.2%,继续维持高水平。营销网络项目建设完成,覆盖包括新疆、西藏的全国所有省区,直销订单达到50%以上,从单一依靠国网统招变为统招和直销两条腿走路。载波通信产品升级换代及产业化项目的完工,进一步扩大公司产能并巩固公司在行业中领先地位。 载波龙头受益智能电网建设。公司2016国网统招市场占有率保持在40%左右,稳居行业第一。根据国网公司计划,2017年电能表预算招标量3000万只,较过往大幅降低,一定程度影响公司业务,但智能电表更换将带来第二轮全面改造,同时根据南方电网规划,未来三年将完成计量自动化设备改造,平均每年都将会有近2900万户,一定程度可弥补市场下滑缺口。 技术沉淀助力公司开拓消防业务,未来业绩可期。公司基于总线技术已研发出全自主知识产权二线制技术,成为行业内领先的火灾报警产品供应商和智能消防整体解决方案的提供者。2016年已有30多种产品获得沈阳消防所的检定认定,实现营销839万,签订意向订单6000万。消防市场集中度较低,整体仍是以中小企业为主,市场销售规模保持在每年10%-15%的增长率。随着国家对消防产品的重视程度不断加强,公司消防电子业务将受益市场增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为3.94亿、5.06亿和6.45亿,对应的EPS分别为0.91元、1.17元和1.49元,首次覆盖,给予“增持”评级。
欧菲光 电子元器件行业 2017-05-10 14.88 19.55 14.19% 42.38 13.65%
17.65 18.62% -- 详细
打造平台型企业,消费电子千亿市值必经之路:“技术优势”和“客户平台” 是消费电子企业核心竞争力。横向多元化发展是行业最终成长方向。横向多元化发展使得企业不受子行业天花板的限制,且能有效利用客户资源这一核心优势,提升市场空间。瑞声科技作为A/H 股第一支千亿市值公司,是这一发展战略的典型代表。欧菲光在过去几年搭上了消费电子飞速发展的快车,配合公司极高的执行力、精准的战略布局和极高的研发投入,支撑公司进行快速业务整合,有望成为下一个瑞声科技。 双摄浪潮推动摄像头模组量价齐升:在消费电子领域,双摄像头代替单摄像头的趋势逐渐显现,摄像头模组迎来量价齐升的阶段。预计到2019 年,后置双摄像头渗透率可达到45%,前置渗透率可达到10%。欧菲光作为摄像头模组龙头企业,在双摄领域具备相当的研发和生产优势,进入双摄领域后,延续此前在单摄以及指纹识别领域的势头,2017一季度已经确定全面切入HOV等国内最优质客户,并开始批量出货,公司有望快速成为国内双摄第一供应商,2017年市占率可达到20%以上。 多产品进军国际大客户。根据产业链调研,2017 年的iPhone 会部分导入OLED 屏幕,韩媒报道,大客户已向韩国运营商发出OLED 订单需求,三星已经拿下了其中的1 亿元。欧菲光开始进入国际大客户供应链,其产品线众多,弹性巨大,OLED触摸屏和3D Touch在2018年有望逐步放量,也将给业绩带来巨大提升。 布局汽车电子,储备未来发展动力。2016 年,全球汽车电子市场规模大约2400 亿美元,占整车比例约为35%。预计到2030 年,车载电子占整车成本的价值上升到50%。公司设立智能驾驶、智能中控、互联网+硬件和汽车电子四个事业部,生产中控屏、控制器、行车记录仪等多款产品,预计该部分业务将随着国内智能汽车的发展而放量。汽车电子是公司未来发展主要动力之一,公司经过数年积累,即将迎来收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 为1.40、2.30、2.81 元, 对应当前股价27、17、14 倍PE。公司作为消费电子龙头成长空间巨大。给予公司2017 年35 倍PE,对应股价49 元,首次覆盖给予“买入”评级。
凯撒文化 纺织和服饰行业 2017-05-05 10.09 13.71 49.84% 15.85 -2.10%
9.87 -2.18% -- 详细
事件:公司近期发布2016年年报与2017年一季报:1)2016年公司实现营收5.2亿元,同比减少17.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长87.9%;实现归母扣非净利润1.5亿元,同比增长150.2%。2)利润分配预案:以公司总股本508,590,270股为基数,向全体股东每10股派送现金股利0.5元(含税),同时以资本公积向全体股东每10股转增6股。3)2017年Q1公司实现营收1.3亿元,同比增长24.4%;实现归母净利润3843.2万元,同比增长224.9%;实现归母扣非净利润3825.2万元,同比增长235%。4)预计2017年1-6月归母净利润变化区间8898万元-11122.4万元,同比增长100%-150%,上年同期4449万元。 点评:年报业绩基本符合预期,服装逐渐剥离、网络游戏贡献主力。1)营收的减少主要是传统服装业务采取品牌授权经营模式后收入大幅下降,但收入结构在进一步优化。2016年服装业务实现营收1.4亿元、同比减少70.1%,占公司整体营收比例由74.9%迅速下降至27.3%;与此同时,传媒业务实现营收3.6亿元、同比增长138.1%,营收占比由24.0%上升至69.6%,成为公司第一主业。而由于服装业务毛利率仅有20.5%、传媒业务毛利率均在90%左右,公司向文化传媒领域的转型大幅提升了毛利率水平。2)归母净利润的增长主要是较上年新增酷牛互动(2015.4并表)、幻文科技(2015.6并表)、天上友嘉(2016.5并表)部分业绩,三家泛娱乐标的2016年实现净利润合计2.6亿元,大幅增厚公司业绩。3)三费合计1.7亿元,较上年同期下降2.7%:其中销售费用由于服装业务萎缩下降63.2%(至4092万元)、但管理费用由于合并范围新增天上友嘉及新增业务的无形资产摊销、工资福利等费用增加而增长99.5%(至1.3亿元)。 IP储备丰富,游戏、动漫、影视全产业链运营有序开展。1)IP:继续丰富储备,加速推动《龙符》、《说英雄谁是英雄》、《玄界之门》等多个IP泛娱乐一体化运营项目。2)游戏:目前酷牛互动研发的大IP《传奇世界手游》已经于3月17日公测,月流水估计超过1亿;由日本光荣特库摩的经典端游IP改编的手游《三国志2017》预计在2017年下半年上线,《轩辕剑3手游版》、《锦绣未央》、《龙符》、《银之守墓人》等IP改编手游也将2017年内陆续上线。同时公司将与优秀海外发行商合作拓展海外业务。3)动漫:计划2017推出3部以上原创漫画作品并与腾讯动漫展开合作。公司联合出品的3D原创动画《少年锦衣卫》上线3天全网播放量破亿,有望成为年度国漫领航之作。4)影视:温瑞安同名小说改编的影视剧《说英雄谁是英雄》预计在2017年开机;《龙符》、《超游世界》预计将完成选导演、选演员等筹拍工作;《玄界之门》、《银之守墓人》、《我的天劫女友》影视改编工作也已启动。 其他看点:股价倒挂明显,外延或可期待。1)目前公司股价倒挂第一期员工持股价(23.05元/股)与募集配套资金价格(21.57元/股)、靠近收购天上友嘉对应的发行股份收购资产价格(16元/股),具备一定安全垫。2)公司专项产业基金一期、二期参股投资泛娱乐公司10家(目前两期均退出投决会),2016年又设立并增资专项产业基金(规模3亿),主要投资互联网相关标的,我们不排除后续有收购海内外优质传媒资产的可能性。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.73元、1.01元、1.25元(较早前上调,主要根据年报调高传媒营收增速与利润率),公司IP运营能力强劲、业绩在潜在爆款的推动下有较大弹性、后续外延预期强烈,维持“买入”评级。 风险提示:游戏行业政策或收紧、并购企业业绩或不达承诺、各板块协同或不及预期、产业基金收益或不及预期、股市系统性风险。
振芯科技 通信及通信设备 2017-05-05 14.89 18.00 30.25% 14.83 -0.40%
14.88 -0.07% -- 详细
投资要点 北斗导航终端龙头企业,围绕北斗导航应用形成“元器件-终端-系统”全产业链布局。公司主要产品及业务包括高性能集成电路、北斗卫星导航应用和视频图像安防监控三大块。公司核心产品是北斗卫星定位终端,2016年营收占比67.86%,市占率超过50%。受制于军改等行业影响,2016年该类产品实现收入2.96亿元,同比下降22.61%,毛利率60.1%,保持稳定。根据国家卫星导航产业中长期规划,预计到2020年,卫星导航应用产业年产值将达到4000亿。北斗导航在整个卫星导航市场占有率15%-20%,公司作为龙头企业,将受益于行业发展。 未来随着军队改革调整,公司业绩有望回稳。受军改等因素,公司所属行业订货大幅减少,公司2017年一季度实现营收1.03亿元,同比降低17.28%,归母净利润1238万元,同比减少43.83%。随着军队体制调整逐渐完成,国防相关招标将逐步启动,军改对于行业的不利影响将逐渐消除。公司作为北斗信息应用的领先型企业,凭借在高端芯片领域如数字雷达DDS芯片以及惯性导航MEMS芯片等的领先优势,业绩有望逐步回稳。 持续研发投入,新技术储备充足。2016年核心器件方面,开展元器件及模块项目103项;卫星应用方面,开展科研项目50项;视频图像方面,围绕光、机、电技术开展项目11项。在MEMS方向,公司取得了MEMS陀螺仪振动和加速度敏感性等关键技术突破,为后期MEMS惯性产品开发提供技术支撑。公司近三年平均研发投入占主营收入14.67%,2016年振芯科技研发投入7119万元,占营业收入16.31%。公司所处行业技术壁垒较高,持续研发投入有利于公司进一步占领市场,提升业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为0.51亿、0.67亿和0.84亿,对应的EPS分别为0.09元、0.12元和0.15元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:竞争加剧导致产品毛利率下降;技术更新风险;新产品研发风险。
皖新传媒 传播与文化 2017-05-04 14.56 19.74 41.20% 14.63 -0.75%
14.45 -0.76% -- 详细
公司主营业务稳健,连续多年实现内生高速增长,领先出版行业平均水平。公司锐意创新,于2016年下半年开展的REITs创新资产运营模式,旨在盘活现有优质资产。创新型资产运作模式“资产包一”和“资产包二”的完成给公司在2016年和2017年一季度分别带来3.97亿和4.1亿元的净利润。该项业务需具备优质资产、优质资源等多方面因素才能得以完成,具备一定稀缺性和不可复制性;此外,公司旗下仍有近100余家优质资产,创新型资产运作业务将在很长一段时间持续带来净利润,更为重要的是,该项业务为公司储备了丰富的现金,为后续布局奠定坚实基础。 A股完成K12民办学校收购的第一家,进一步完善教育生态链。 1)在《民办教育促进法》(修订稿)尚未正式实施的当下,顺利收购完成体现了公司对政策、资产和后续发展整体把握较好; 2)公司收购成都七中实验学校,形成更好的资源整合效应。公司作为教辅教材的龙头企业,一直具备优质的渠道资源和拓展实力,此次收购完成后能够更好地将优质教育服务资源复制推广到安徽及周边省市中; 3)义务阶段盈利问题也会迎刃而解:公司原本有免税的教育公司主体,提供教育管理服务原本就是公司主营业务,合理合法贡献收入业绩是可行的; 4)成都七中实验学校预计2021年于港股上市,公司采用A+H股形式上市。 转型升级关键年,教育布局是重要看点。公司是国有文化教育企业中市场化程度最高的公司,已有的品牌资源、政府资源、渠道资源和资金资源会成为布局教育资产的核心优势。公司原本重点资源就在教育,通过不断整合猿题库、成都七中实验学校等优势资源发力K12,公司有望快速打造教育生态闭环。我们认为,2017年是公司持续布局教育优质资源的一年,也是公司成为教育学习集成商和运营商重要的一年。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为14.7亿、16.7亿和17.6亿元,对应EPS分别为0.74元、0.84元、0.88元。公司是出版传媒龙头企业,完成A股民办学校收购第一家,构建教育产业生态闭环,协同效应显著,给予公司2017年27倍估值,对应目标价19.98元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务拓展或不及预期的风险,轻资产模式推广或不达预期的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-05-03 18.73 21.88 12.09% 19.05 1.17%
19.92 6.35% -- 详细
事件:公司发布2017年第一季报公告,报告期内实现营业收入7.96亿元,同比增长11.6%。实现归母净利润-1859.2万,同比扩大亏损83.83%。预计2017年1-6月实现归母净利润5008.8-5779.4万元,同比增长30%-50%。 一季度收入稳定增长,半年报业绩可期。受行业采购季节性影响,一季度是公司的销售淡季,占全年销售收入比例较小。由于期间费用的发生较为均衡,同时保持较高的研发投入和人员成本上升,导致公司一季度的净利润下降。根据公司披露的半年业绩指引可以推断出,二季度公司实现归母净利润大约在6868-7638.6万元,相较于去年同期增长41%-57%,预计保持较高的增速。 深耕ICT市场,网络产品、云课堂产品处于行业领先地位。星网锐捷是国内领先的ICT产品应用解决方案供应商,公司的网络WLAN产品提供从咨询到实施再到运维的个性化整体方案,形成了定制化和差异化的核心竞争力,在教育、地铁、金融等领域市占率较高。子公司升腾资讯作为瘦客户机龙头推出了企业级桌面云系统“升腾云系统专业版2.0”,打造“云+端”的一体化方案。云课堂产品4.0将满足全国650万间教室的“改薄”需求。公司未来将向教育、能源、政务、电力、金融等行业提供桌面云系统产品及服务。 数字娱乐、云支付、防灾减灾、海外业务助力公司发展。子公司星网视易通过K米应用,构建了娱乐产业新生态。子公司升腾资讯在近年来重点发力云支付和智能POS机等产品,17年有望放量。公司通过收购四创软件进入防灾减灾领域,为用户提供防灾减灾信息、应用租赁服务和预警服务,有望成为公司新的利润增长点。德明通讯积累丰富的无线通讯终端的研发、设计与生产经验,主要下游市场从南美、东南亚等国家逐渐向欧美发达国家地区转移,覆盖范围变广,业绩增速较快。 外延并购增厚公司业绩。公司近期拟发行股份及支付现金收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%股权。相较于对外并购内部并购风险更小,具有更好地确定性。如果公司整合成功将进一步增厚公司业绩,提高公司之间的协同效率。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年归母净利润为70.2、85.4和103.1亿元,EPS分别为0.80、1.00和1.20元。对应的PE为23X、18X、15X。公司作为企业网络WLAN产品及瘦客户机领域的龙头,17年业绩有望保持较高的增速。同时公司布局数字娱乐、云支付、防灾减灾、海外业务等业务发展迅速,外延定增将有望进一步增厚公司业绩。基于公司较高的业绩增速、外延并购增厚业绩及新业务布局,参考同行业公司估值水平,首次覆盖给予公司28倍PE,对应目标价22元,“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈或导致毛利率下降,新产品拓展或不达预期,外延并购进展或不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2017-05-01 10.62 15.12 26.63% 11.20 5.46%
12.09 13.84% -- 详细
事件:公司披露2016年报,报告期内实现营业收入211.1亿元,同比增长27.8%;实现归母净利润15.9亿元,同比上升60.8%。 净利润高速增长,四大业务齐头并进。业绩增加得益于光通信行业的高度景气,以及公司业务中超高压、特种导线、海缆等高端产品占比提升。公司新能源业务快速增长,分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队,盈利能力进一步提升。此外,公司2015年收购的中天宽带、江东金具、中天和金的业绩增长均超承诺,增加了公司整体的盈利水平。 国内光通信行业发展势头强劲,光棒产能提升拉动整体毛利水平。光通信及网络业务实现营收56.3亿,同比增长15.5%,毛利率34.3%,同比提升5.4个百分点。17年光纤市场供需依然紧张,随着运营商大规模招标,光棒“反倾销”政策加剧,光纤市场供需仍存在缺口,国内厂商业绩有望继续提升。今年公司光棒产能有望达1300吨左右,进一步提升光通信板块毛利水平。 公司海缆业务屡获大单,新能源业务发展迅速。公司布局海缆业务多年,今年以来公司相继中标多个国内外海缆项目,标志着公司海缆品牌优势已在高端市场建立,具备与国外一流海缆企业的竞争水平。新能源业务中,分布式光伏电站累计装机容量逐步提升,光伏背板材料跻身第一供应商梯队,业绩发展迅速。动力锂电池也有望随新能源汽车的需求增加而呈现高速增长。 “一带一路”快速推进电力业务增长。电力业务作为公司传统业务一直保持稳定增长。随着“一带一路”的推行及全球能源互联网方案的构建,长距离输电成为电网建设的重要环节。报告期内,公司获多个国内外大单,高压电缆、特种导线产品销售量快速增加,电力业务实现营收56亿,同比增长29.1% 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润为21.9亿元、26.6亿元和30.4亿元,,EPS分别为0.72元、0.87元和0.99元,对应的PE分别为16X、13X、12X。公司覆盖“棒-纤-缆”全产业链,有望充分受益光通信行业较高的景气度。公司深度布局海缆、新能源等新兴业务并已逐步释放业绩,未来将支撑公司可持续增长。基于公司较高的业绩增速及新业务布局,参考同行业公司估值水平,首次覆盖给予公司21倍PE,对应目标价15.12元,“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈或导致价格下降,新能源及海缆市场拓展或不达预期。
梦网荣信 计算机行业 2017-04-28 12.65 16.40 48.15% 12.95 2.37%
12.95 2.37% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,实现营业收入28.0亿元,同比增长55.18%;实现归属于母公司所有者净利润2.56亿元,同比增长159.88%。 年报点评:伴随着公司传统电力电子亏损业务的不断剥离,进一步提升未来盈利能力。公司2016年度营收同比增长55.18%,主要是合并梦网科技收入增加所致,2016年度梦网科技实现营业收入14.3亿元;归母净利润增加159.88%,主要是合并梦网科技盈利增加及处置控股子公司、联营公司投资收益增加所致,梦网科技对公司2016年盈利贡献为2.58亿元。传统业务优化整合势在必行。 企业短信稳增长,规模优势明显。公司全资子公司梦网科技是第三方企业短信龙头,是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商,目前该业务毛利在30%左右。由于企业短信自身的独特优势,OTT业务对其不会产生大的影响,预计未来两年将继续保持稳定增长态势,有望实现15%左右的市场份额。 短信和流量结合,发力后向流量业务,未来成长可期。1)伴随着企业营销的需要,愿意为访问用户产生的流量买单的需求不断升温,未来后向流量将会是运营商提供增值服务的新阵地;2)随着流量消费总量的增加,运营商边际成本降低,资费下降大趋势再促进流量规模使用;3)流量业务与短信业务客户可以复用,并且联合手机终端厂商将短信界面作为流量导入的开始,未来将会给公司业绩带来新的增长点。 以云通讯为切入点,战略布局“三大云”。未来三年,公司以云通信为核心业务,目前正在积极构建面向中小客户的开放式的智能云通讯平台,2016年收购智研科技31%股权,拓展公司云通讯战略版图。云通信在2016年上半年的业务量跟去年同期相比有60%的增长速度,预测未来将会实现一个大的放量。公司基于云通讯进一步拓展了云商务和云计算,“三大云”助推顾客服务感知提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年营收分别为37.2亿元、50.7亿元和70.8亿元,归母净利润分别为3.5亿元、5.2亿元和7.2亿元,EPS分别为0.41元、0.61元和0.84元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性,给予2017年40倍PE,首次覆盖给予“买入”评级,目标价16.4元。 风险提示:电信政策风险,资产剥离进程或低于预期,流量业务发展或不及预期。
东土科技 通信及通信设备 2017-04-28 14.85 18.93 46.63% 14.92 0.47%
14.92 0.47% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2017年一季报,2017Q1实现营业收入1.3亿元,同比增长39.2%;实现归母净利润967.1万元,较上年同期增66.2%,业绩基本符合我们预期。 军工产品收入增长明显,盈利水平提升。公司归母净利润大幅增长,主要是因为军工业务收入增长明显,军工产品毛利率较高。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头,一方面源于国内军队信息化建设加码,另一方面源于公司产品的自主可控,公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片,上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化,预计对军工业务继续高增长注入新动力。 持续加大研发力度,深耕工业互联网。公司工业以太网交换机产品广泛应用于电力、交通、核电、工厂自动化等细分行业,是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商,市场占有率靠前,多项指标国际领先。公司在不断加大工业互联网产品的研发,积极进行行业内技术创新,铸就公司长期内生增长,一季度管理费用同期增长85.94%,研发投入加大是主要因素。 大数据及网络服务业务实现高增长可期。子公司拓明科技的大数据精准营销及行业应用业务已经取得了一些重要突破,重点培育数据挖掘、数据安全分析等领域,公司将从前端到后端深度布局工业互联网。 通过外延拓展,逐步实现工业互联网细分领域落地。公司最近拟收购南京电研,与子公司远景数字协同发展,加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机,未来将给公司业绩带来新的增长。 盈利预测与投资建议。根据一季报情况,我们维持公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.38元、0.55元、0.74元,未来三年归母净利润将保持47%的年复合增长率,考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大,给予2017年50倍PE,维持“买入”评级,目标价19元。 风险提示:工业互联网发展不及预期,公司整合不及预期。
骅威文化 传播与文化 2017-04-28 10.09 13.44 42.98% 10.22 1.29%
10.65 5.55% -- 详细
事件:公司发布2017年一季度报告:1)Q1实现营收2.2亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润9026.8万元,同比增长194.9%;实现扣非归母净利润8321.5万元,同比增长178.6%。2)预计2017年1-6月实现归母净利润1.4-1.8亿元,同比增长50%-100%,上年同期8875.8万元。 点评:一季度业绩处在2016年年报业绩指引区间(7960.0-9488.4万元)中间位置,业绩符合预期。1)其中,梦幻星生园继续充当主心骨,贡献绝大部分业绩,其出品的《那片星空那片海》自2017年2月6日登陆湖南卫视“青春进行时”剧场播出,CSM52城收视率平均0.76%,截至收官网播量累计52.2亿次,同期网播排名第三。今年,梦幻星生园延续“精品言情剧”优势,计划完成头部剧作《那片星空那片海》第二、三季的基础上,力争多创造1-3部新的优秀作品,影视业务有望保持稳健增长。2)游戏方面,第一波储备了百位数的优质IP,游戏运营方面2017年将重点运营《雪鹰领主》、《莽荒纪》两个IP,游戏研发方面风云互动将围绕ARPG为核心并开拓H5游戏等其他品类,自有研发团队研发的回合制手游《逐风者之怒》计划在2017年上线运营,风云互动负责研发H5游戏《热血修仙》、《智力大作战》、《莽荒纪-纪宁传奇》、《风云捕鱼高手》、《校花的贴身高手》、《雪鹰领主》等,页游《风云捕鱼高手》、《斗罗大陆之史莱克七怪》、《莽荒纪2》、《新校花的贴身高手》,手游《风云捕鱼高手》等。3)互联网阅读方面,第一波与奇虎360合作成立华阅文化,主要致力于互联网阅读及相关业务,包括但不限于网络小说及网络动漫的创作、采编、发行、推广,为IP创新发展提供了新的发展平台,未来或为公司带来业绩弹性。 高管增持彰显对股价以及公司信心。4月20日晚,公司公告高管增持计划,当公司股价低于13元/股时,控股股东郭祥彬先生择机增持公司股份不超过总股本的2%(1720万股左右),董事邱良生先生、董事会秘书/副总经理刘先知先生、董事/副总经理/财务总监陈楚君女士、董事/副总经理陈勃先生择机增持公司股份,增持股票金额每人均不超过600万元,可见管理层看好公司长期发展。 对外投资有想象空间。2016年4月公司终止收购掌娱天下和有乐通,之后亦通过大宗交易在麦哲伦资本、中植投资基础上引进TMT投资经验丰富的前海互兴,我们认为公司在2017年依然有较强外延预期。此外两家全资子公司骅威香港和前海骅威投资也在积极开展对外投资业务,持续投资TMT行业优质标的。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.45元、0.53元、0.62元(并表范围变化以及剥离资产导致数据变化较大,但不影响公司整体资产优质的判断),维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动带来的系统性风险、游戏流水或不达预期、并购企业业绩实现或不及承诺、核心人才流失风险。
齐星铁塔 建筑和工程 2017-04-28 38.84 -- -- 38.98 0.36%
40.00 2.99% -- 详细
投资要点 事件:公司发布非公开发行股票发行情况暨上市公告,以22.59元/股的价格非公开发行2.2亿股,募集50.3亿元,收购北讯电信落地,将双主业并行发展。 收购宽带专网运营商北讯电信,或将带来10倍利润增量。北讯电信为国内覆盖面最广的专网运营商,目前已取得在天津、上海、广东和河北等省市1.4G频段无线数据传送业务的经营许可,具有先发优势且业务运营具有排他性。根据业绩承诺,其2016-2018年税后净利润分别不低于2.8亿元、4.5亿元和7.1亿元。依托智慧城市建设以及迫切的高流量需求,公司主营全智眼、全集通、全动通和全视通四大业务。公司未来三年将处于用户快速拓展期,通信服务收入规模将超过终端销售收入,盈利模式清晰而稳定,用户黏度较高。 传统主营业务产能逐步释放,营业收入稳定增长。公司营业收入与扣非后归母净利润均稳步增长。2016年实现主营业务收入9.4亿元,扣除非经营性损益后归母净利润约为4200万元,较2015年增长300%。 分立子公司,立体停车业务逐步贡献利润。2016年公司立体停车业务实现营业收入分别较2015年增长9%和7%。公司设立全资三级子公司青岛齐星车库,专营立体停车库业务。由于汽车保有量的逐年增长,城市停车难的问题日益明显,供需矛盾突出。公司立体停车业务的营业收入或将保持稳定的增长。 大股东持续增持,承诺兜底公司1.1亿元赔款。公司大股东龙跃集团近几年累计20次增持公司股票,本次定增完成后持股比例达到35.15%。龙跃集团承诺无偿承担齐星铁塔南非项目的1.1亿元赔款,彰显大股东对公司业绩发展信心。 盈利预测:预计公司2017-2019年的营业收入分别为24.7亿元、40.5亿元和49.0亿元,归属母公司所有者的净利润分别为4.1亿元、8.4亿元和11.7亿元,每股收益分别为0.63元、1.32元和1.84元。齐星铁塔未来将双主业并行,除了原有主营业务逐步回暖,我们还看好北讯电信业务发展的高成长性,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:定增推进或不及预期,并购企业业绩实现或不及承诺,业务整合不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2017-04-28 33.91 36.86 -- 37.60 10.88%
41.19 21.47% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2016年年报和2017年一季报。2016年实现收入24.1亿元, 同比增长85.6%,归母净利润5.3亿元,同比增长140.1%。2017年一季度实现收入7.2亿元,同比增长102.1%,归母净利润2亿元,同比增长179.6%。 天线业务持续高增长,大客户份额稳步提升。公司的主营天线业务自2013年以来持续保持60%以上的收入高增长。公司坚持大客户战略,目前已实现向苹果、三星、微软、HOV等国内外多家一线客户的供货。公司是A客户的天线主力供应商,并切入其平板笔记本天线等新品的供应,市场份额持续提升。公司聚焦行业一线厂商做高价值覆盖,确保投入产出比最高,高附加值产品使得毛利率持续改善。公司在传统的一季度淡季销售仍实现高速增长,淡季不淡,且2017年是A 客户手机销售大年,预计公司天线出货量有望维持高增长态势。 积极推进多元化产品布局,提高综合竞争力。公司凭借在射频天线领域的技术积累、客户优势和品牌知名度,积极向多元化产品布局。公司依托在射频领域的雄厚积累进入隔离件和连接器领域,可为客户提供射频一站式解决方案,还向汽车连接器市场扩张,发展空间巨大。公司已为三星提供NFC+无线充电+移动支付一体化产品,今年更有望获得A 客户无线充电份额,预计未来会有更多的品牌客户使用无线充电方案,将为公司带来新的业绩增长点。此外,随着音射频一体化成为主流的趋势,公司已布局多条声学产线,满足大客户音频及音射频一体化的需求。 手机轻薄化和5G推动射频器件量价齐升,公司将直接受益。智能手机呈现精品化和轻薄化趋势,未来5G 天线以阵列形式存在,MIMO 天线数量和复杂度远高于4G,射频前端器件用量未来将翻倍增长,且工艺难度越来越高,单体价值也将有数倍提升。公司已前瞻布局滤波器、短距无线通信模组等高端射频前端器件业务和半导体材料等领域,为5G 时代的发展做好全方位的储备。 盈利预测与投资建议。根据公司2016年报和2017一季报业绩情况,我们上调对公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS 分别为0.97元、1.43元、1.97元, 未来三年归母净利润预计保持54%的复合增速。给予17年38倍估值,目标价36.86元,维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期;下游客户终端出货或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名