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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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平治信息 计算机行业 2020-03-17 56.21 75.04 40.87% 53.69 -4.48% -- 53.69 -4.48% -- 详细
公司是国内领先的数字内容、智能终端供应商。公司主营数字阅读、通信网络设备、智慧家庭设备生产销售业务,近年保持迅猛的发展态势。2015-2018年营收、归母净利润复合增速分别高达63%和84%。随5G、智慧家庭产业周期来临,公司业绩有望步入快车道。 “内容+渠道”双轮驱动,移动阅读业务有望持续高增。受益互联网技术革新,数字阅读快速发展逐步成为主要阅读娱乐手段,行业整体规模近5年(2013-2018年)以35%的复合增速快速增长。目前,在线阅读行业竞争格局较为分明,巨头竞争优势显著,期待5G新技术催化下的行业变革。公司是在线阅读市场重要参与主体,在“内容”、“渠道”均有特色布局。 1)内容端:公司与上游内容方保持良好合作,持续丰厚内容储备,截至2018年底,已拥有文字阅读产品4万余本、签约作者原创作品2.8万余本,引入有声作品近7000部,内容市场达1万小时。 2)渠道端:在夯实运营商渠道优势的同时,公司加大自有渠道(百足模式)、自媒体渠道(CPS模式)开拓。自有渠道方面,公司拥有平治文学等30余(整合后)原创阅读站,覆盖PC端、手机端、微信公众号、微信小程序等不同渠道,作品题材涉及广泛;自媒体渠道方面,通过子公司郑州麦睿登、杭州悠书对接超过30万个自媒体,成为公司利润快速增长的主力军。 此外,公司计划收购杭州云阅读(网易云阅读),有望在渠道、内容、品牌等方面对公司业务进行重要补充。 并购兆能科技,强势布局智慧家庭。2019年4月,公司收购兆能科技涉足智能终端领域。标的公司与运营商保持密切合作关系,并依靠自身出色科研能力,逐步加大对5G、智慧家庭领域的探索,目前已有相关订单落地,有望充分受益产业发展红利。兆能科技2019年实现营收10.4亿元(YOY+218%),净利润7290万元,增长远超市场预期。 盈利预测与投资建议。不考虑并购影响,预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.8亿元、3.3亿元和3.8亿元,对应EPS分别为2.22元、2.68元和3.06元,给予公司2020年28倍估值,对应股价为75.04元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,内容产业政策风险,5G推广不及预期的风险,智慧家庭业务订单落地不及预期的风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2020-02-21 13.48 17.50 92.10% 13.85 2.74%
13.85 2.74% -- 详细
事件:近日,证监会发布《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》,放宽了对上市公司再融资事项的监管要求。 公司是再融资新规最受益标的。2018年,公司斥资5亿美金收购新英体育,交易以全部现金支付,形成了一定规模借款,导致公司利润被财务费用吞噬。2019年12月,公司完成了向当代集团、李建光、喻凌霄和李红欣非公开发行股票事项,发行价格为8.48元/股,共募集8.3亿元;2020年2月6日,公司宣布收到上交所对公司非公开发行公司债的无异议函,发行总额不超过6亿元,公司财务压力得到一定缓解。我们认为,随着再融资新规出台,公司融资渠道将逐步畅通,预计财务费用压力会得到大幅缓解,压制股价因素或逐步消除。 公司是欧洲杯最受益标的。公司旗下拥有2020年欧洲杯新媒体版权,是A股最纯正的体育标的之一。除此之外,公司还拥有2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。其中,亚足联相关权益时间跨度近10年,囊括版权、赞助权益和衍生品权益,且为全球独家权益,不仅有望成为公司未来业绩支柱,也是版权业务全球化进军的里程碑。 公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业资源雄厚、版权储备丰富,有望借助亚洲足球、中国足球发展机遇进入发展快车道。 疫情不改2020体育大年基本逻辑。受疫情影响,国内体育赛事出现延期的现象,体育板块承受一定短期冲击。2020年核心赛事集中于夏季(2020年欧洲杯开赛时间为6月中旬至7月中旬;2020东京奥运会开赛时间为7月下旬至8月上旬),且疫情持续时间有限,对全年影响有限。我们认为,2020年体育板块拥有欧洲杯、奥运会等重大赛事持续催化,是非常值得配置的细分赛道。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.22元、0.70元、0.90元。公司是A股最纯正的体育标的之一,受益再融资政策解绑,财务费用压力将得到大幅缓解,维持“买入”评级,给予2020年25倍估值,对应目标价为17.5元/股。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
捷成股份 传播与文化 2020-02-06 5.68 7.29 89.84% 6.46 13.73%
6.46 13.73% -- 详细
片库运营效率提升,业绩拐点有望来临。公司是长尾影视版权内容分发龙头,拥有电影版权7415部、电视剧1569部52051集、动画片1009部约50万分钟,存量版权优势显著。 腰部视频平台发力,长尾内容价值重估。华为视频、咪咕视频及短视频平台加大内容采购力度,视频平台竞争渐趋激烈。公司作为国内最大的影视版权平台将充分享受下游竞争加剧红利。 “新客户”+“新模式”,片库运营效率提升。公司加大与华为视频、运营商侧视频平台、短视频平台的合作力度,增加存量内容版权的复用;并积极探索“联合运营模式”,深度参与视频平台的内容运营、会员经营和广告运营,充分享有视频平台快速发展的红利,贡献业绩弹性。我们认为,“新客户”、“新模式”将带来片库运营效率的显著提升,且公司摊销成本逐步企稳,有望带动公司盈利能力持续改善。 超高清是5G确定性机会,公司受益超高清设备替换周期。我们认为,视频用户消费习惯将随5G商用进程深入逐步向超高清视频迁移,棘轮效应下“超高清视频”将最终成为未来主流视频娱乐方式。目前,制播端的发展滞后是超高清产业核心痛点,未来3-5年将有数百亿超高清设备替换空间。公司作为国内领先的音视频解决方案提供商,在超高清领域积淀颇深,曾深度参与央视2019年春晚、元宵晚会、建国70周年系列庆典活动的4K超高清节目的制播工作。我们认为,公司将是超高清设备替换周期的主要受益方。 三维声申报国家标准,开启国产替代进程。公司参股企业AuroTechnologies牵头的三维声国家标准正处于审批环节,有望于年内落地。公司三维声技术如顺利成为国家标准,有望迅速开启对Dolby垄断的国内市场的国产替代进程。Dolby公司2019年共向全球收取78.3亿元专利授权费,2015-2019年复合增幅为9%。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为-23.6亿元、6.9亿元和8.2亿元,对应EPS分别为-0.92元、0.27元和0.32元,给予公司2020年27倍估值,对应股价为7.29元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,三维声标准落地不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。
昆仑万维 计算机行业 2020-01-23 18.27 26.20 38.26% 27.70 51.61%
27.70 51.61% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润11.5 亿至13亿元,同比增长14.3%至29.2%;合计确认股权激励费用约1.9 亿元。 各项业务稳步推进,发展态势良好。报告期内,公司各项业务保持了较好的发展态势。 1)Opera:2019 年前三季度实现营收2.1 亿美元,调整后净利润4319 万美元。其中,搜索引擎服务贡献营收6351 万美元、广告业务贡献4865 万美元、技术许可业务完成1615万美元、零售业务完成2048万美元、科技金融业务完成5647 万美元。智能手机月活跃用户达2.3 亿人,PC 月活跃用户6800 万;旗下Opera News 每月活跃用户超过1.7 亿,Opera News APP 每月活跃用户达到4100 万。 2)GameArk:报告期内,公司与KLabGames 联合研发的《BLEACH 境·界-魂之觉醒:死神》进入产品兑现期,在中国大陆、东南亚、韩国等市场获得了稳定流水表现。此外,《仙剑奇侠传》、《神魔圣域2》等游戏表现值得期待。 3)闲徕互娱:截至2019 年6 月底,闲徕互娱实现营收7 亿元,净利润4.2 亿元。非房卡收入(游戏联运+广告)占比提升至10%,收入结构得到显著改善。公司于2019 年5 月完成对闲徕互娱100%并表,进一步增厚了公司业绩。 4)Grindr:系公司旗下LGBT 社交平台,据披露其注册用户已突破8000 万, 拥有月活用户1000 万、日活用户400 余万,呈现快速增长态势。公司于2019 年5 月与美国外资投资审查委员签署协议,承诺将于2020 年6 月30 日前出售Grindr 100%的股权。目前,Grindr 上市工作正有条不紊开展,如顺利上市将对公司未来资产出售事项形成助益,进一步扩大公司收益。 Opera 推出股票回购计划。2020 年1 月17 日,Opera 宣布在2021 年1 月17 日前将以适当形式回购不超过5000 万美元的美国存托股票,回购计划将于2020 年2 月启动,充分彰显了管理层对Opera 未来发展的坚定信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.13 元、1.31 元、1.44 元,公司是领先的综合型互联网企业,我们看好未来发展,维持“买入” 评级,给予2020 年20 倍估值,对应目标价26.2 元/股。 风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险,商誉减值风险。
梦网集团 计算机行业 2019-12-17 22.29 27.65 83.97% 22.65 1.62%
22.65 1.62%
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事件:公司发布公告,与北京停简单信息技术有限公司达成战略合作,共同探索崭新商业合作模式。 联合行业领先企业,完善智慧停车场景布局。近日,公司先后完成与北京悦畅科技有限公司、北京停简单信息技术有限公司等标的的战略合作事项,确立了公司在智慧停车应用场景的先行优势。悦畅科技旗下ETCP品牌覆盖全国225个城市、7500个停车场、超过300万个停车位以及超过3000万名注册车主;停简单是国内互联网智慧停车解决方案提供商,覆盖全国80余城市、运营6000余高价值停车场和250万个停车位、累计服务超5000万辆汽车,市场化停车领域市占率高达55%。两家标的均在智慧停车场景具备较深行业积淀,是公司富信产品在该垂直细分领域的规模化扩张之举,进一步加深公司产品的市场影响力和用户感知度,有利于公司核心业务的有序开展。 战略携手阿里云,助推主业快速发展。2019年12月3日,公司与阿里云计算有限公司签署了战略合作协议,确定了20亿条富信(三年),百亿条短信(一年),5G、边缘计算等领域的合作事宜。阿里云是全球领先的云计算技术服务提供商,业务辐射全球200余国家地区、服务超50万家企业,具备极强的技术储备和服务能力。公司有望借此合作实现技术、客户双重获益,进一步提升主业的竞争壁垒。 激励计划落地,绑定核心人才利益。2019年11月,公司完成了2019年度股票期权激励计划授予登记工作,向300名核心管理层、技术人才首次授予约3426万份股票期权,行权价格为15.96元/股,向徐刚等10名核心管理层预留750万份股票期权,行权价格为16.87元/股,四期(自2019年9月30日起的60月内)行权比例分别为20%、25%、25%和30%。股票期权的行权条件为以2018年梦网科技营收作为基数,2019-2022年营业收入增速分别不低于40%、80%、120%和170%。公司此次激励计划规模大、覆盖广、激励充分,将核心管理层、技术骨干的利益进行充分绑定,有效调动了公司员工的工作积极性。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.44元、0.79元和1.24元,公司是云通信龙头企业,富信等新业务有序推进,在5G时代具备极强的发展潜力,给予2020年35倍估值,目标价27.65元/股,上调至“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,5G应用落地或不及预期,新产品市场推广或不及预期的风险,商誉减值风险。
号百控股 计算机行业 2019-12-03 18.99 -- -- 30.02 58.08%
30.02 58.08%
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运营商在5G初期具备显著优势。我们认为,超高清视频、VR、云游戏将成为未来主流娱乐方式,传媒产业将“由平面向立体沉浸时代”、“由单一场景向全场景时代”发展,而其核心均为巨量视频流。依托自身流量优势,运营商在内容运营、生态构建方面拥有一定竞争优势。我们看好运营商在5G用户渗透率提升背景下的盈利改善,以及商用产品在5G初期的前期用户积累。 公司推出5G商业应用,处于行业领先。公司是中国电信A股唯一上市平台,是中国电信内容集约运营中心,具有极强的资源禀赋优势。2019年10月31日,公司旗下三大5G商业应用“天翼超高清”、“天翼云VR”、“天翼云游戏”上线,旨在以商业应用作为抓手,实施“大视频”战略,运用电信“云、管、端”资源禀赋,构建开放的大视频文娱平台,完成由“管道经营”到“内容经营”的巨大转变。“天翼超高清”是原天翼视讯在5G场景下的全面升级产品,增加了4K、VR相关内容。该产品主打红色正能量、少儿、国粹等垂直细分领域,引入了500余部近千小时的视频内容。 “天翼云VR”是公司重点打造的VR内容聚合平台,与韩国LGU+实现战略合作,独家引入其VR内容,预计年底突破1620小时VR内容和20款VR游戏。目前在VR直播领域也有所实践,处于行业领先地位。 “天翼云游戏”可真正实现“即点即玩”,免下载免安装体验,已引入Gamepoch作为主机云游戏、PC云游戏深度合作伙伴,有望形成“大小屏”互动,全场景布局。 公司互娱业务存在一定周期性,目前正处于4G末期、5G初期黄金拐点,随5G用户渗透率逐步提升,公司业绩有望实现反转。 混改进程深化,有望享受改革红利。近期,国家频繁下发国企改革指导文件,国企混合所有制改革进程有望加速。公司作为中国电信稀缺上市平台,有望持续深化混改进程,进一步提升工作效率、经济效益,充分享受国企改革红利。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.33元、0.46元和0.70元。公司是最纯正的5G标的之一,在5G商用领域处于领先位置,且兼有“业绩拐点”、“混改预期”主题,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。5G商用进程不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新业务拓展不及预期的风险,核心人才流失的风险,混改进程不及预期的风险。
横店影视 传播与文化 2019-11-05 13.96 -- -- 15.66 12.18%
21.18 51.72%
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业绩总结:公司公告2019年三季度业绩,2019前三季度实现营收21.3亿元(-3.4%),实现归母净利润2.6亿元(-19%),实现归母扣非净利润2.1亿元(-25%),其中Q3单季实现营收7.5亿元(+0.5%),实现归母净利润8721万元(-9%),实现归母扣非净利润7520万元(-15%)。 19Q3营收微增,归母净利润降幅收窄。2018下半年以来,电影院线行业整体承压,2019Q3单季度全国票房实现167亿元,与2018Q3单季度票房基本一致,止住下滑态势,带动公司Q3业绩出现改善。 2019年国庆档票房超预期,有望带动19Q4大盘同比增长,三线及以下城市票房增速更快,公司有望直接受益。2018Q4单季度全国票房实现117.6亿元,而2019年10月1日至10月29日,在国庆档三部大片的带动下,全国票房已经实现80亿元,Q4单季度票房有望实现赶超。与此同时,艺恩数据显示,截至2019年10月28日,2019年实现含服务费票房516.6亿元,同比增长5.4%,其中三四五线城市票房增速分别为5.2%/5.9%/6.9%,四五线城市成为大盘增长的主要拉动力量,横店影视深耕三线及以下城市,且在国内院线公司中稳居票房市占率前十,有望直接受益。 直营影院继续拓展,扩大覆盖面。截至2019年9月底,公司拥有直营银幕数2229块,拥有加盟银幕数470块,较2018年底分别增加了233块和减少了4块,作为对比,2017、2018全年公司直营银幕数分别增加452块和132块,公司直营影院的数量仍在快速拓展中。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.49/0.60/0.71元,对应PE分别为28/23/19倍,考虑到院线行业前期业绩估值均承压,19Q4电影市场增速回暖,春节档票房有望超预期,三四线城市的票房贡献提升,公司继续拓展直营影院覆盖面,三线及以下城市电影放映业务持续提升,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2019-11-05 14.98 -- -- 15.39 2.74%
22.71 51.60%
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业绩总结:公司公告2019三季报,2019年前三季度实现营收115.9亿元(-7%),实现归母净利润8.3亿元(-57%),实现归母扣非净利润7.7亿元(-35%),其中2019Q3单季度实现营收40.3亿元,同比增长0.5%,实现扣非归母净利润2.7亿元,同比下降19%。 19Q3单季业绩出现改善,营收端维稳,净利润端降幅收窄。2018下半年以来,电影院线行业整体承压,2019Q3单季度全国票房实现167亿元,与2018Q3单季度票房基本一致,止住下滑态势,公司院线端收入出现改善。电影院经营作为固定成本较多的行业,在整体票房增速不济的背景下,毛利率继续承压。万达影视表现不及预期。2018年万达影视主投主控影片较多,包括《快把我哥带走》(票房3.8亿元)、《唐人街探案2》(34亿元)等,19年同期主控影片较少且部分票房不及预期,代表性作品包括《熊出没》(7.1亿元)、《小小的愿望》(2.7亿元)等。与此同时,受游戏行业版号管控的影响,游戏发行业务营收同比下降。 2019年国庆档票房超预期,有望带动19Q4大盘同比增长。2018Q4单季度全国票房实现117.6亿元,而2019年10月1日至10月29日,在国庆档三部大片的带动下,全国票房已经实现80亿元,Q4单季度票房有望实现赶超,万达电影作为国内票房市占率第一的院线,有望直接受益。2020年春节档爆款可期。公司出品的系列影片《唐人街探案3》定档2020年春节档,截至19年10月29日,该片猫眼想看人数近50万人,是20年春节档想看人数最多的电影。《唐探》系列前两部分别取得8亿元和34亿元的票房,《唐探3》爆款可期。 拟发行38亿元可转债。2019年10月底,公司公告公开发行可转债预案的修订稿,拟公开发行不超过38.15亿元可转债,用于新建影院项目(30亿元)和补充流动资金及偿还银行贷款(8.1亿元),若发行成功,或将进一步提高万达院线的城市覆盖率和市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,基于1)万达电影是一超多强格局下的龙头(2012-2018年票房市占率13.1%-14.5%之间);2)背靠万达集团,具备快速跨区域扩张、聚拢头部合作伙伴、整合大数据的能力,行业洗牌期市占率有望提升;3)2019年5月完成万达影视的并购,形成集影视制发放映于一体的全产业链电影娱乐综合性公司,基于19Q4票房增速开始转好,公司出品的《唐探3》爆款可期,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;院线业务快速扩张的风险;商誉减值风险;并购标的协同发展不及预期、业绩承诺无法实现风险。
浙数文化 计算机行业 2019-11-04 9.16 -- -- 9.21 0.55%
10.86 18.56%
详细
业绩总结: 公司公告 2019三季报, 2019年前三季度实现营收 20.1亿元( +51.3%),实现归母净利润 4.1亿元( +3.5%),实现归母扣非净利润 3.1亿元( +54.1%) ,其中 2019Q3单季度实现营收 6.8亿元,同比增长 20%, 实现扣非归母净利润 1.1亿元,同比增长 84%。 游戏业务规模扩张,带动公司业绩高增长。 公司业绩高增长主要来自: 1) 2018年公司收购的丰游网络科技、 台州市零壹智能科技、梦启网络等贡献业绩; 2)会计准则变更后,公司持有的华数传媒公允价值上升, 对公司归母净利润有正影响。 收购杭州聚轮 40%股权,增厚公司业绩+与边锋形成强协同。进一步布局数字娱乐产业。2019年 10月底,公司公告拟以自有资金 2.3亿元收购杭州聚轮 40%的股权, 收购完成后,杭州聚轮纳入公司合并财报范围。杭州聚轮聚焦休闲娱乐视频直播服务, 1) 用户方面: 2018年 1月-2019年 6月平均月注册用户数31.5万人,平均月活跃用户数 80.4万人,平均月充值用户数 3万人。 2) 业绩方面: 2018年杭州聚轮实现营收 2.97亿元,净利润-1039万元, 2019H1,杭州聚轮实现营收 2.3亿元,净利润 6079万元,随着推广费用的逐步降低,杭州聚轮变现空间开始打开。 3)业绩承诺方面: 2019-2020年承诺的扣非净利润分别不低于 10785万元、 8821万元, 或将大幅增厚公司业绩。 与此同时, 游戏(边锋网络) +直播(杭州聚轮) 的业务结构或将呈现强协同,且浙数文化作为国企背景的浙江省文化传媒代表公司, 或能从内容源头上降低直播业务的风险。 深度参与数字浙江、城市大脑项目。 1)数字浙江: 根据路线图,到 2022年,数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省,支撑云上浙江的数字基础设施基本建成,支撑数据强省的数据资源体系基本完善。 2019上半年, 公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与数字浙江项目开发建设。 2)城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一,计划到 2022年,形成一批基于城市大脑特色应用,并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.44/0.52/0.58元, 基于1)游戏业务正不断拓展市场; 2)与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设,有望实现对外复制,以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘,形成新的价值,维持“买入”评级。 风险提示: 游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 24.57 10.28% 24.48 33.19%
32.70 77.91%
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业绩总结:公司公布三季报,前三季度实现营业收入12.2亿元,同比减少20.5%,归母净利润3.5亿元,同比减少20.4%,经营性现金流净流入2.1亿元,同比减少49.9%。Q3单季度实现营业收入4.9亿元,同比减少7.2%,归母净利润1.3亿元,同比减少9.1%。 业绩下滑趋势有所缓解。公司第三季度收入降幅较2018Q4(YOY-27.7%)、2019Q1(YOY-31.5%)和2019Q2(YOY-22.3%)有所收窄,呈现企稳态势。报告期内,公司毛利率为68.6%,较2018年同期增加2.6pp。期间费用率由2018年同期的28.3%增加至31.8%,其中销售费用同比减少30.7%,系业务推广费减少导致;管理费用同比增加4.3%,研发费用同比增加11.9%,主要是增加新业务投入力度导致;财务费用同比减少20.7%。经营性净现金流流入2.1亿元,同比减少49.9%,系业务量下降导致;投资性净现金流流入3亿元,同比大幅增加691%,系赎回银行理财产品导致;筹资性净现金流流出6.7亿元,同比大幅减少192%,系由回购股票、支付对外投资资金增加导致。 全资设立子公司,提升公司竞争壁垒。在2019年10月28日召开的董事会会议上,董事会全票通过关于成立全资子公司的相关议案。公司拟以自有资金成立杭州雾联科技有限公司,注册资本为4000万元人民币。杭州雾联核心产品为顺网云PC,聚合了云端超大终端管理、海量娱乐内容、全国范围的市场渠道等优势,向用户提供以GPU为核心算力的共享算力中心。此举将进一步加深公司在云服务、云游戏方面的竞争优势,具备较大的延展潜力,并有望大幅增加业务规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.63元、0.73元、0.95元。公司是公共上网领域绝对龙头企业,依托云服务领域先行优势,引领了网吧行业技术变革,有望进一步在其他领域进行延展。我们建议关注网吧场景渗透率提升、其他应用场景的落地进程,继续维持24.57元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,5G技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险,减值风险。
芒果超媒 传播与文化 2019-11-04 26.85 -- -- 34.15 27.19%
47.56 77.13%
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业绩总结: 公司公告 2019三季报, 2019年前三季度实现营收 82.3亿元( +14.6%) ,实现归母净利润 9.7亿元( +19.9%) ,实现归母扣非净利润 9.6亿元( +312%) 。其中, 2019Q3单季度实现营收 27.3亿元( +24%) ,实现归母净利润 1.7亿元( -28.8%) ,公司业绩符合前期预期。 公司互联网视频业务、运营商业务保持高速增长,拉动 Q3单季度营收实现 24%的增长,由于公司加大对技术研发和新业务的拓展投入, 以及影视综艺排播受影响, 19Q3业绩放缓。 2019Q3,公司综艺表现依旧亮眼: 7月底、 7月中旬的接档综艺《 中餐厅 3》 、《声入人心 2》分别成为 19Q3艺恩综艺播映指数的第一名、第四名。 19Q3期间,《我家小两口》、《一路成年》、《女儿们的恋爱 2》、《快乐大本营》、《 天天向上》 、《哎呀!好身材》、《遇见天坛》均位于艺恩综艺播映指数的前 20名。 由于公司加大对于团队、技术等的投入, 毛利率有所下滑, 公司 19Q3单季毛利率为 31.1%,环比降低 6.9个百分点。 在既有业绩承诺的基础上,公司加大投入,着眼长线发展。 2018-2020年,快乐阳光(芒果 TV)承诺净利润分别为 6.8/9.1/12.9亿元, 2018年公司净利润完成率为 104.5%。 预计公司或将在完成 19年承诺净利润的同时, 加大对于技术、团队、新业务的开发与投入,着眼长线发展。 成本的管控和平台价值持续提升: 1) 一云多屏(手机、 PAD、 PC、 IPTV、 OTT)策略,以及内容分销策略使得公司的产品能够收入最大化。 2019Q3,公司的自制综艺《 中餐厅 3》、《 声入人心 2》 、《我家小两口》 等均与腾讯视频进行分销。 2) 平台价值的提升,使得公司广告位的价值水涨船高, 2019H1, 公司广告品牌投放数近 200个,同比增长 14%。同时,平台价值的提升与优质的内容或能带来更多的付费会员。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.65/0.81/0.97元, 对应PE 分别为 44/35/30倍,考虑到: 1) 主流媒体发挥舆论导向作用的背景下,公司作为背靠湖南广电的在线视频平台,有望获得更大的发展; 2)与中移动深度合作,实现在流量、技术、内容等方面的升级, 维持“买入”评级。 风险提示: 并购标的业绩不达预期风险;订阅用户或付费会员增幅不及预期风险;互联网视听内容监管加强风险;内容反响不及预期风险。
中国电影 传播与文化 2019-11-04 13.26 -- -- 14.13 6.56%
17.40 31.22%
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业绩总结: 公司公告2019年三季报, 2019前三季度实现营收 67.3亿元,同比降低 2.8%,归母净利润 8.7亿元,同比降低 32.7%,扣非归母净利润 7.8亿元,同比增长 2.4%, 公司业绩符合预期。 受 18年同期非经常性损益的影响, 公司净利润出现波动, 扣非归母净利润保持稳定。 2018Q3公司完成对中影巴可的股权增持,确认了 4.5亿元投资收益,使得公司 2019前三季度净利润同比出现下滑, 扣除非经常性损益后, 公司净利润实现 2.4%的同比增长。 在影视院线行业整体承压的情况下, 公司多元化的业务结构(发行+放映+设备) 以及稳健的经营策略, 保证了业绩的稳定性。 2020年春节档爆款可期,公司参与三部高热度影片。 2019年前三季度,公司合计主导或参与出品并投放市场的影片共 15部,合计票房 60.4亿元, 占全国国产影片票房的 22.2%, 代表作品包括《流浪地球》 。 其中 2019Q3单季度公司主导或参与出品并投放市场的影片共 6部,合计票房 2.7亿元,部分作品表现不达预期。 在 2020年春节档中,公司主导/参与出品了巩俐主演的《中国女排》、成龙主演的《急先锋》、 想看人数超 49万人的《唐人街探案 3》 三部热门影片,春节档作为全年热度最高的档期, 公司参与的三部影片爆款可期。 与此同时,公司正在筹备开发中的影片包括: 《红色的起点》 、 《中国汽车人》 、 《沦波舟》 、 《 34天》 、 《反击》 、 《功夫茶茶》 、 《中国缉毒秘密战》 、 《妈妈的神奇小子》 、 《爱你,星期天》等,后续影片储备丰富。 影视服务行业继续高增长。 截至 2019年三季度末,全国可统计票房的银幕总数67060块, 较 2019年初增加近 7000块( 2018全年增加 9303块) , 仍然处于较快增长当中, 公司作为巨幕、放映机、数字影院信息化管理系统等设备的提供商, 或将直接受益。 放映业务方面,公司控股院线票房排名保持稳定。 2019前三季度,全国电影票房 478.6亿元,同比下降 2.2%, 电影行业整体票房较弱。 公司旗下院线排名仍然稳定, 2019前三季度的院线票房排名中, 中影南方、 中影数字、中影星美、辽宁北方分别排名第 4-6和第 19名,排名保持稳定。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.69/0.77/0.88元,对应的 PE 为 20/18/16倍。整体来看,公司仍然是国有舆论的核心传播渠道,长期增长稳健,维持“买入”评级。 风险提示: 电影行业发展不及预期的风险、影视传媒政策调整的风险。
南方传媒 传播与文化 2019-11-04 8.35 -- -- 8.95 7.19%
10.78 29.10%
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业绩总结:公司公告2019年三季报,2019年前三季度实现营收47.3亿元(+18%),实现归母净利润6.1亿元(+26%),实现归母扣非净利润4.4亿元(+2%)。其中,2019Q3单季度实现营收21.3亿元(+23%),实现净利润2.2亿元(-4.5%),实现归母扣非净利润2.5亿元(+22%)。 出版发行主业稳步发展,资产减值影响扣非净利润。2019年前三季度,公司出版发行的主营业务实现营收45.6亿元,同比增长16.5%,原来由教育书店发行的副科教材结算方式发生改变,提升了公司营收。公司净利润的影响因素包括:1)出版发行主业稳定增长;2)公司计提资产减值损失4738万元,以及信用减值损失3063万元;3)收到广州银行和长城证券分红款1918万元;4)公司持有的长城证券股价上涨,确认了1.2亿元的公允价值变动收益。 拟出售所持长城证券股份,或将增厚公司净利润。2019年10月底,公司公告拟通过深交所集中竞价或大宗交易方式,按市场价格择机出售持有的长城证券股份,数量不超过2442万股,wind数据显示,52周内长城证券股价区间为9.56-18.36元,预计将大幅增厚公司业绩。 政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司教材教辅市占率有望提升。1)广东省内的中小学生此前使用多版本教材产品,2017年秋季学期,中小学起始年级的语文、历史、思品等科目均需使用人教版教材,公司旗下发行集团具有广东省中小学教材发行独家资质,有望凭借政策壁垒,提升公司产品市占率;2)2019年2月,公司公告广东教育书店将被无偿划转至公司控股股东(36个月),广东教育书店负责广东省内副科教材和教辅图书的发行业务,2018年其净利润为1.7亿元,公司有望继续整合省内教材教辅的发行业务。新业务方面:教育装备、数字教材均稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.84元、0.94元、1.06元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。考虑到:1)公司背靠人口、经济、教育大省;具备天然优势;2)政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司市占率有望提升,看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新业务拓展成效或不及预期风险,渠道整合不达预期风险。
凤凰传媒 传播与文化 2019-11-04 7.57 -- -- 7.67 1.32%
7.99 5.55%
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业绩总结:公司公告2019三季报,2019年前三季度实现营收86.6亿元(+10.2%),实现归母净利润11.4亿元(+3%),实现归母扣非净利润10.5亿元(+17%),公司业绩超行业平均水平。行业层面,2019年前三季度中国图书零售市场总规模为894亿元,同比增长12.8%,公司营收增速与行业增速保持一致。 主业稳固,营收实现双数增长。不剔除内部抵销的情况下,2019前三季度公司出版业务实现营收27.8亿元,同比增长15%,发行业务实现营收66.4亿元,同比增长12%,公司核心业务均稳步增长。在此拉动下,公司营收实现10.2%的同比增速。由于18年同期有9917万元的资产处置收益,2019前三季度公司净利润增速出现波动。 公司教材教辅覆盖的学生人数大幅提升。2019年10月底,公司与江苏省教育厅签订了教科书等的采购合同,江苏省教育厅向公司采购2019年秋季学期至2022年春季学期江苏省义务教育阶段学生教科书约883万套/年、小学生字典约105万套/年和学生作业本,而2016年秋季学期-2019年春季学期的采购数量仅为:教科书约690万套/年,小学生字典约90万套/年,公司教材教辅覆盖的学生人数增加,或将进一步提升公司业绩。 账上货币资金充足提供想象空间。截至2019年三季度末,公司账上货币资金87.1亿元,交易性金融资产8.8亿元,两者合计95.9亿元,货币资金充足,为后续拓展新业务、分红等提供想象空间。 学科网会员数量持续增长,已超2900万,网校通合作校已覆盖全国,数量达4万所,与90%以上的全国百强校及省重点校持续合作,变现空间巨大。截至2019年10月29日,公司旗下学科网的会员数量已超2900万人,2019上半年凤凰学易(学科网)实现营收7314万元,同比增长27%,营收继续保持高速增长,实现净利润148万元,较18年同期大幅减亏,预计2019全年学易网业绩仍将保持高速增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.58元、0.64元、0.70元。基于1)截至2019年三季度末,公司账上货币资金充足,具备可想象空间;2)背靠教育、人口大省,受教材提价、学生基数扩大等影响,公司教材教辅业务稳中有升;3)学科网持续提升覆盖,维持“买入”评级。 风险提示:新业务拓展成效不及预期风险,原材料纸价上涨风险,出版行业政策紧缩风险。
新经典 传播与文化 2019-11-04 59.68 -- -- 59.90 0.37%
63.48 6.37%
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业绩总结:公司公告2019年三季报,2019年前三季度实现营收6.9亿元,同比增长3%,实现归母净利润2亿元,同比增长7%,实现归母扣非净利润1.6亿元,同比增长7%,公司业绩基本符合预期。 公司主业图书发行业务保持稳定。2019年第三季度,公司一般图书发行业务实现销售码洋4.1亿元,同比增长3%,作为公司的核心业务板块继续保持稳定增长。 品牌效应+高员工激励+重资金投入+领导者眼光,公司图书策划能力领先,具备打造畅销书的能力。1)公司在一般图书出版领域具备品牌效应,根据开卷信息数据,2017年公司码洋占有率1.36%,居出版公司TOP2,2018年公司码洋占有率1.01%,居出版公司TOP3,高平台价值或能持续吸引员工;2)公司员工平均薪资一直高于同业平均水平,根据wind数据,2018年公司平均工资为18万元;3)公司对优秀作品最高可支付15%-17%的版税率,2019H1公司预付账款达2.3亿元,继续加码版权资源;4)公司董事长陈明俊在2002年创立新经典以来,相近引进《德川家族》、《可爱的鼠小弟》,开启了畅销书龙头征程。 新开天猫旗舰店,或给公司带来新增长。公司于2018Q1在天猫分别开设了新经典与爱心树官方旗舰店。目前天猫旗舰店处于运营起始阶段,截至2019年10月底,店铺粉丝数合计仅为3.6万人,同期京东店铺合计粉丝数达到32.3万人,线上渠道具备提升潜力。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为1.94/2.14/2.36元。基于:1)中国图书零售市场码洋保持10%以上的增速稳步增长;2)公司是文学、少儿畅销书龙头,具备畅销书策划能力,且仍不断加码版权,拓展新渠道,加速精细化运营,维持“增持”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新媒体形式的冲击风险,出版行业政策继续收紧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名