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刘言

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250515070002...>>

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刘言 7 10
当代明诚 批发和零售贸易 2018-12-03 10.00 13.25 33.70% 10.97 9.70% -- 10.97 9.70% -- 详细
事件:公司就非公开发行股票申请文件反馈意见向证监会进行回复。 再融资监管有所松绑,非公开事项落地可能加大。11月初,证监会发布《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,对再融资政策进行调整,对公司非公开事项落地提供了相对利好的政策环境。本次,公司拟发行不超过9744万股、募集不超过20亿元资金,如非公开事项顺利落地,由收购新英开曼产生的财务费用压力将得到大幅缓解。 新英体育完成收购,并表提升公司整体业绩。公司顺利完成对新英开曼的收购,并从9月开始纳入公司并表范围。新英体育9月即实现6000万元利润贡献,带动公司业绩大幅提升(前三季度归母净利润同比大幅增长160%)。扣除回购员工持股计划所产生费用影响(规模约4.5亿元),新英体育2018-2019年预计实现归母净利润分别为2.9亿元、4亿元,预计将大幅提升公司整体业绩水平。 看好欧足联版权增厚公司业绩。公司旗下欧足联赛事权益进入第二周期,涉及2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预算赛商业赞助权及数字媒体权利。参考2018世界杯的整体销售情况,我们对欧足联赛事权益商业价值有一定信心,或一定程度上弥补英超版权缺失(2019年5月到期)带来的业绩波动,并对公司整体业绩形成增厚。 子公司业绩良好,商誉减值风险不高。公司体育、影视业务运营主体双刃剑、强视传媒过往业绩良好,均超额完成业绩承诺。2018上半年,强视传媒实现1.2亿元净利润,整体态势良好。双刃剑前三季度实现归母净利润为7539万元,已实现全年业绩承诺的72.5%,完成业绩对赌可能性较大。整体来看,公司子公司运营稳健,商誉减值风险不大。 盈利预测与评级。考虑财务费用影响,预计2018-2020年备考EPS分别为0.40元、0.61元、0.77元。如非公开事项落地,公司财务压力将得到大幅缓解,公司是国内最纯正体育标的之一,产业资源雄厚、版权储备丰富,我们看好公司未来发展,给予13.25元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,融资成本上行的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
刘言 7 10
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-11-30 25.22 -- -- 27.09 7.41% -- 27.09 7.41% -- 详细
事件:公司发布公告,完成收购谦玛网络60%股权相关事项和工商变更登记事宜,自11月开始将谦玛网络纳入合并报表范围。 完成谦玛网络收购,新媒体营销布局落地。2018年9月,公司宣布以2.1亿元对价收购谦玛网络60%股权,后者承诺2018-2020年扣非后归母净利润分别为3200万元、4000万元和5000万元。目前,股权转让和工商变更等事项已完成,公司提名谦玛网络董事占半数以上,并已支付首期股权转让款,将从11月起对标的公司合并报表。 标的公司是国内领先的新媒体整合营销企业,聚合海量新媒体资源,帮助客户形成了较好的品牌曝光和互动效果,与上市公司在客户、技术上拥有较强的协同效应。 重点突破新客户,业务范围进一步拓展。公司是促销品龙头,广泛服务于世界500强、国内知名企业。今年公司重点突击母婴行业、金融行业,新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行等客户。公司通过开拓金融客户将业务触角伸向银行开卡礼、积分兑换等领域,业务范围得到进一步延伸。 赛会特许资质有助于开拓新客户。依托公司较强的创意设计能力、综合竞争实力,公司获得2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,公司特许业务有望受益。此外,大型赛会是公司拓展新客户的重要契机,有利于公司接触并开拓潜在优质客户。部分高管计划减持公司股票,影响相对有限。近日,公司披露王威、饶秀丽、向京、赵怀东等4名高管减持计划,减持数量占总股本比例分别为0.888%、0.296%、0.09%和0.15%。我们认为,公司基本面未发生重大变化,且本次高管减持规模有限,对公司股价影响不大。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险。
刘言 7 10
智度股份 计算机行业 2018-11-20 11.71 16.20 60.71% 11.34 -3.16% -- 11.34 -3.16% -- 详细
自2016年完成主营业务转型以来,实现了“互联网媒体+数字营销”两大核心业务协同发展,现已成为国内领先的互联网营销公司。公司业绩表现出色,2018年前三季度营收、净利润实现27.9%和75.9%同比增速,是营销板块增长最快、壁垒最高的公司之一。 行业进入存量竞争,创新&流量是核心要素。互联网广告占GDP比例接近天花板,行业或进入低速增长阶段。互联网使用时长已达“4小时”瓶颈,对用户时长的竞争已臻白热化,未来市场竞争核心在于创新能力和流量积累,拥有创新技术及全案服务能力的营销服务商将拥有更强的议价能力和更大的盈利空间。 “流量+平台+渠道”三位一体,构筑牢固护城河。公司是拥有移动互联网流量入口、流量经营平台和商业变现渠道三位一体的移动互联网公司。 Spigot:“算法+大数据”驱动的顶尖互联网科技公司。Spigot是公司海外互联网媒体平台,是国内稀缺的境外流量入口平台,算法技术壁垒高,利润空间有保障,是公司核心利润来源。 境内媒体平台:聚合中长尾资源,建立流量矩阵。境内媒体平台以FMOBI、万流客、应用汇为主,拥有海量资源,广泛覆盖用户群体,建立了庞大的流量矩阵,为商业变现提供了基础条件。 数字营销业务:对接优质客户,媒体资源丰富。公司数字营销业务拥有腾讯广点通、百度、VIVO等核心代理资质;服务于快消、家电、汽车等品牌商,拥有主流论坛、新闻、问答、视频等平台的优质媒介资源,有很强的整合营销能力。 此外,公司为丰富互联网产业布局,着力延伸至互金、游戏业务,有望进一步提升公司盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.81元、1.04元、1.23元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。参考可比公司估值,给予公司2018年20倍估值,对应目标价16.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,海外业务大幅波动的风险,核心人才流失的风险,业务开拓或不及预期的风险。
刘言 7 10
完美世界 传播与文化 2018-11-16 25.45 30.67 18.74% 26.30 3.34% -- 26.30 3.34% -- 详细
公司是国内领先的影游综合体,游戏、影视业务均处于行业第一梯队。公司一直坚持品质优先,契合行业发展趋势,具备较高的长期投资价值。 市场增速放缓,“品质为王”趋势显著。无论是游戏行业,亦或是影视行业,目前都呈现出整体增速放缓,竞争更趋精细化的特点。 游戏行业:人口红利、换机红利消失殆尽,行业竞争转入“存量竞争”阶段。在这一阶段,内容、质量将成为重要竞争点,自研游戏&挖掘细分赛道将成为趋势。 影视行业:行业政策、观众口味变迁增强了对精品头部作品的需求,市场口碑与作品成绩的相关性愈来愈强,倒逼行业向“精品化”转变。 游戏业务:品质为王,研发为纲,战略得当。公司是国内最大的网络游戏公司之一,综合竞争实力领先,被高盛列入“新漂亮50”榜单。品质为王:公司打造《完美世界》、《武林外传》、《诛仙》等经典IP,成功开启端游转手游模式,充分挖掘IP价值。 研发为纲:公司研发投入领先行业,又相继引入RunicGames、CrypticStudio等海外顶尖团队,在“内容为王”的行业趋势中占据先行优势。 战略得当:公司开拓女性向、二次元等细分领域,并携手Value、腾讯开展多元化、国际化布局,拓宽公司经营护城河。 影视业务:全面发力,屡创精品。影视业务是公司重要的业绩补充,在整体战略中充当重要角色。公司影视作品多为当期精品,屡屡收获口碑、业绩双丰收。公司聚合了优质导演、演员,储备了大量影视综作品,为公司未来业绩提供了良好保障。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年备考EPS分别为1.41元、1.70元、2.06元。通过分部估值,我们估算公司2018年对应市值366.6亿元,考虑到Steam平台的未来可延展性、公司后续项目储备,给予公司10%的估值溢价至403.3亿元,公司总股本为13.15亿股,对应股价为30.67元/股,相当于22倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧的风险,产品延期或不及预期的风险,海外市场风险。
刘言 7 10
城市传媒 传播与文化 2018-11-07 6.58 8.12 11.69% 9.35 42.10%
9.35 42.10% -- 详细
推荐逻辑:公司是背靠青岛的副省级出版商,与其他国有上市的出版公司相比,公司一般图书占营收的比例超过75%,业绩弹性更大。其中,少儿板块有基数、有成长性,渡边淳一作品具备爆款潜质。教材教辅方面,公司产品层次清晰,教材教辅立足青岛,辐射山东,面向全国。 一般图书:2016-2017年一般图书营收增速为17%、12%,期刊杂志和一般图书的出版、发行量均稳步提升。主打高端人文出版产品+大众读物+特色城市出版产品(美食、健康、棋牌、女性时尚)+少儿板块(少儿读物、少儿期刊),公司在细分图书领域具备优势,兼具品牌力及畅销性。独家签约日本著名作家渡边淳一,“日本+两性”书籍具备爆款潜力。青岛出版社2017上半年图书零售市场码洋占有率为0.75%,同比提升0.14个百分点,成为增长第九的出版社。 教材教辅:层次清晰,立足青岛,辐射山东,面向全国。青岛市:公司一直作为青岛市主要的小学教材发行商、供货商,目前已有数十种教材进入地方目录并首先在青岛中小学落地,并逐步在威海、日照、东营进入校园。山东省:公司的《小学数学》/《小学科学》/《书法》/《书法练习指导》在山东省拥有70%-100%的市占率,提供稳定的业绩基础。全国:公司对畅销教辅产品《加分宝》/《天天练》等60余种图书进行改造升级,在全国销售势头良好。“千万地市,百万区县”的营销战略助力公司教辅图书走向全国市场。 新业态:打造矩阵型线下文化消费场景,影视化延伸图书产业链。从微型的无人值守书亭到中型的BCMIX等主题书店,再到大型的文化Mall,公司“城市文化消费服务体系”已完整搭建,具备向山东其他地区、全国复制输出的能力。积极推进影视化项目+参投基金,打开公司想象空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.52/0.58/0.66元。2019年行业平均估值水平为12倍。基于1)公司一般图书营收占比75%左右,业务更具成长性,公司整体氛围更具市场化;2)公司独家签约的渡边淳一的图书具备爆款潜质,有望拉动业绩增长。给予公司2019年14倍PE,目标价8.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:所得税优惠政策或不能延续风险,新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。
刘言 7 10
长江传媒 传播与文化 2018-11-07 6.15 -- -- 6.78 10.24%
7.02 14.15% -- 详细
业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入76.8亿元,同比增长14.7%,归母净利润6.3亿元,同比增长21.4%,扣非后归母净利润5.5亿元,同比增长25.1%。2018Q3单季度实现营业收入24.5亿元,同比增长13.4%,归母净利润1.5亿元,同比增长5.9%,扣非后归母净利润1.53亿元,同比增长20.8%。 业绩稳步增长,基本符合预期。公司整体业绩平稳增长,营业收入、营业总成本同比增长14.7%和14.1%。其中,毛利率微减0.64pp,主要由出版业务毛利率下滑导致;期间费用率同比减少0.81pp,销售费用、管理费用和财务费用同比增加4.9%、6.1%和-299%,财务费用大幅变动系由利息支出大幅增长导致。此外,公司获得2亿元投资收益,同比增加47.9%,主要由股权处置收益及理财收益增加导致。 公司是国内领先出版集团,转型升级顺利开展。公司是湖北省最大的国有出版集团,立足地区教材教辅发行优势,加快进行业务转型升级。 1)紧抓重点主题,发挥宣传阵地作用。公司持续推进各类主题出版物的出版发行工作,《习近平谈治国理政》发行95万册,居全国第三;《习近平新时代中国特色社会主义思想三十讲》发行70万册。 2)市占率领先全国,竞争优势显著。前三季度,公司出版业务销售码洋28亿元(YOY+15%),发行业务销售码洋33亿元(YOY+11%),实体书店、网店、综合零售市场码洋占有率分别排名第5、第9和第9,美术、少儿、传记等业务板块排在细分市场前十位置。 3)着手实体书店转型,项目建设有条不紊。公司着力进行实体书店“四个新升级”转型升级,仙桃书城已完成并开业,黄冈遗爱湖书城抓紧施工,红安红色书店完成规划设计,其他10个项目也有条不紊开展。 4)多点开花,产业链持续延伸。立足传统优势,公司持续开拓新业务条线。文创板块、文教板块均实现大幅增长;爱立方公司加快拓展步伐,营收规模稳步提升。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.58元、0.66元、0.73元,公司竞争优势显著,产业布局清晰,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,业务转型效果或不及预期的风险,业务开拓或不及预期的风险,原材料价格变动的风险。
刘言 7 10
凤凰传媒 传播与文化 2018-11-05 6.99 8.26 4.56% 7.87 12.59%
7.98 14.16% -- 详细
事件:公司2018年前三季度实现营收78.6亿元(+7%),归母净利润11.0亿元(+26%),归母扣非净利润9.0亿元(+25%)。公司业绩超市场预期。 增值税预缴退回,公司三季报业绩超预期。2018年前三季度,公司归母净利润大幅提升的原因包括:1)公司主营发展稳定,营收实现78.6亿元,同比增速较2017全年来说提升1.9个百分点;2)公司费用控制较好,管理费用较17年同期下降0.9个百分点,销售费用仅同比提升1.6个百分点;3)公司处置资产带来的投资收益等。 教材教辅有望量价齐升。量方面:2018年6月,江苏省提出“特别要针对初中升普通高中难等突出问题,集中攻坚突破。”会议召开的一个月内,连云港、扬州市、苏州市、徐州市等纷纷出台实际的规定,增加高中生的招生人数。此外,Wind数据显示,2003-2010年,中国新生人口数量一直在低位徘徊,2011年以来,中国新生人口数量开始呈现增长的态势,到2016年,中国新生人口数量达1786万人的历史高点,为少儿类、教材教辅类图书提供新增的需求。价方面:根据江苏省物价局的数据,2018年秋季江苏省的教材开始提价,小学、初中、高中教材分别提价5.2%、5.0%、4.5%,平均价格上涨0.3元,由于教材具有特殊性,价格的提升不会影响销售量,因此,教材价格的提升或将直接对公司业绩产生正面的影响。 新业态开始变现。截至2018年11月1日,公司旗下学科网的会员数量已超2337万人,先后与全国近4万所学校达成合作,已经将进入流量变现阶段,预计18年或能实现盈利。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.59元、0.60元。2019年行业平均估值水平为12倍。基于1)公司2018Q3账面货币资金81亿元,具备可想象空间;2)江苏省教材提价、高中升学率提升,公司教材教辅有望实现量价齐升。给予公司2019年14倍PE,目标价8.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:所得税优惠政策或不能延续风险、新业务拓展成效或不及预期风险,原材料纸价上涨风险。
刘言 7 10
浙数文化 计算机行业 2018-11-05 7.83 -- -- 9.12 16.48%
9.12 16.48% -- 详细
事件:公司公告2018年三季报,2018前三季度实现营收13.2亿元(+13.5%),实现归母净利润4.0亿元(-74.3%),归母扣非净利润2.0亿元(+1.3%)。2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内公司营业收入实现86%的同比增长,归母净利润实现13%的同比增长。 公司Q3单季营收转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q3实现营收5.6亿元(+80.7%),实现归母净利润0.9亿元(-59.7%),实现归母扣非净利润0.6亿元(-16.9%),2018Q3浙数文化的营收大幅转好,由于2017Q3公司实现唐人影视股权转让投资收益1.3亿元、以及游戏版号的政策问题,公司2018Q3单季归母净利润同比下滑。 剥离了传统业务,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,公司正全力拓展移动端新市场。其自主研发的卡牌RPG手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS系统的卡牌游戏中排第10名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务逐步进入正轨。 3-8亿元的回购计划如期推进。2018年7月,公司公告拟在2018年7月及之后的6个月内,以自有资金3-8亿元,约回购5822万股公司股份(占总股本的4.5%)。截至2018年10月底,公司已累计回购股份1184万股,支付的资金总金额为9944万元,公司回购计划如期推进。 盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020年EPS分别为0.45元、0.51元、0.61元,对应PE分别为17倍、15倍、12倍,考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。
刘言 7 10
中际旭创 机械行业 2018-11-05 42.00 -- -- 49.39 17.60%
49.39 17.60% -- 详细
业绩总结:公司发布2018年三季报。中际旭创前三季度实现收入42亿元,同比增长268.8%,实现归母净利润4.8亿元,同比增长281.2%,实现扣非归母净利润4.9亿元,同比增长301.8%。第三季度实现收入13.8亿元,同比增长28.9%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长34.5%,实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长45.6%。苏州旭创单体方面:前三季度实现单体净利润(扣除股权激励前)约5.94亿元,其中第三季度约2.04亿元。 业绩稳健增长,100G产品出货持续增长,400G产品小批量出货,促进业绩稳健增长。苏州旭创单体业绩层面,在下半年产品价格调整的背景下,继续强化数通市场优势,巩固北美和国内客户份额,100G订单继续保持高速增长,400G产品小批量出货,公司业绩依然保强劲势头。前三季度实现单体净利润(扣除股权激励前)约5.94亿元,其中第三季度约2.04亿元(18年第一、二季度苏州旭创单体约利润分别为1.8亿元,2.1亿元)。我们预计第四季度旭创单体业绩有望环比同比高增长。公司合并报表层面,超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约11,236万元.l加强减费增效管控,随着高端产品发货加大,叠加人民币贬值影响,毛利率将有望持续提升。公司采取积极手段,降低BOM成本、降低库存、提升良率控制费率等降本增效的手段,叠加人民币贬值,对冲了下半年产品价格下降的影响,毛利率层面,第三季度毛利率相较于第二季度提升1.97个百分点至27.9%(18年第一、二季度毛利率分别为24.3%,25.9%)。其中人民币贬值大约贡献1.5个百分点。未来随着400G产品出货量占比增长,有望进一步推动毛利率提升。 理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平,基本能够满足客户降价的节奏。未来在400G时代,硅光方案尤其是500m这个市场具有一定的优势,中际旭创的硅光布局主要在400G。由于整体行业来看,400G硅光方案尚不成熟,公司明年400G产品将首先采用传统方案。随着硅光方案成熟,将后续采用硅光方案。目前自主硅光研发顺利,相关产品有望2019年推出。 光模块产品暂免征关税,叠加5G逻辑,公司长期逻辑依旧向好。目前在2000亿关税清单的前提下,光模块产品不被征税,市场担心有望消除。在数通市场,19年北美大客户采购需求较为明确,100G产品有望保持稳健增长。400G产品公司处于全球领先地位,有望享受第一波红利,公司做好明年大批量出货的准备。国内市场方面,公司在国内主要大客户都取得了较大份额。同时,在5G市场,取得了重要客户的订单突破,5G市场订单有望成为公司业绩重要助力。 盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.7亿元、10.3亿元、14亿元。维持“买入”评级。 风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。
刘言 7 10
华策影视 传播与文化 2018-11-05 10.95 -- -- 11.53 5.30%
11.53 5.30% -- 详细
事件:公司公告 2018年三季报,2018前三季度实现营收35.8亿元(+43.3%),实现毛利率29%,实现归母净利润3.6亿元(+15.5%),归母扣非净利润3.0亿元(+24.6%),公司业绩落在业绩预告的上部。 稳定输出头部内容,公司“质”与“量”产出能力突出。2018年前三季度,公司头部内容产出能力依旧突出,《谈判官》实现CSM52城收视率1.19%,《老男孩》实现CSM52城收视率1.08%,分别位列2018上半年收视率排行榜的第5和第8名。截至2018年10月30日,《天盛长歌》、《甜蜜暴击》、《老男孩》、《谈判官》实现在湖南卫视播出,《橙红年代》、《创业时代》实现在东方卫视、浙江卫视播出,在播期间网播量全网领先。电影方面,由公司主控投资、主控宣发,由古天乐、张智霖等主演的《反贪风暴3》已于2018年9月14日上映,实现票房4.4亿元。 公司剧集质量稳定,2018Q4-2019年依旧乐观。从之前的数据来看,2018上半年,公司5部剧取得发行许可证,6部剧实现开机,7部剧实现首播,开机未播的剧有8部,2018下半年计划开机的剧有12部。2018Q4-2019年影视剧项目方面:由杨紫、李现主演的都市爱情剧《蜜汁炖鱿鱼》爱奇艺定档2019年元旦,由戚薇、马天宇主演的科幻悬疑剧《完美机芯人》已于18年7月开机,新版《绝代双骄》在18年7月底杀青,黄轩、佟丽娅主演的《完美关系》在18年9月底实现杀青,由《三生三世十里桃花》原班主创打造,倪妮、张震主演的古装剧《宸汐缘》爱奇艺暂定在2019年上线,公司后续爆款可期。 制片端变少、演员限价,成本端核心要素保持稳定,公司或能够分享到更多影视剧销售提升的红利。2018年8月11日,爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合华策影视、慈文传媒、新丽传媒等六大影视制作公司采取切实有效的联合行动,对片酬限价发出联合声明:共同抵制艺人“天价”片酬现象,倡导成本用于制作,投入服务品质,单个演员总片酬不得超过5000万,在演员价格合理化的趋势下,公司作为行业龙头,或将分享到更多影视剧销售提升的红利。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为0.43/0.55/0.67元,对应的PE 分别为24/19/15倍,考虑到公司是电视剧行业的龙头,2018Q4、2019年的影视剧项目充足且质地优质,维持“买入”评级。 风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。
刘言 7 10
横店影视 传播与文化 2018-11-02 19.65 -- -- 24.16 22.95%
24.16 22.95% -- 详细
事件:公司公告2018年三季报,2018年前三季度实现营收22.1亿元(+14%),实现归母净利润3.2亿元(+6%),实现归母扣非净利润2.9亿元(+3%),公司营收增速基本符合预期。 公司业绩伴随电影行业同步增长。根据猫眼电影的数据,2018年前三季度中国含服务费的电影票房实现489亿元,同比提升14.6%,公司营收基本与整体电影行业保持同步增长。 短期电影内容供给不及预期不影响公司长线布局,公司院线持续拓展。截至2018年6月30日,公司旗下共拥有374家已开业影院(2017年底为340家),银幕2310块(2017年底为2089块),其中资产联结型影院296家(2017年底为266家),银幕1873块(2017年底为1684块),资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第3。与此同时,公司拥有300多个已签约影院储备项目,未来两年公司将继续加快影院建设和并购力度,预计2018年末将有超400家影城2600张屏幕,保持年均新建60家影院的速度。 公司重点布局三线及以下城市,内容供给的不及预期或加速行业整合期的到来。艺恩数据显示,2016、2017和2018H1,三线及以下城市票房收入分别占公司总票房收入的59%/61%/65%,三四五线城市贡献逐步提升,考虑到公司在三四五线城市的影院投资公司中稳居前三,且三线及以下城市偏爱国产电影,预计公司票房收入的增长或有保证。截至2018年10月29日,2018年国内票房为525亿元(+10%),观影人次为14.8亿(+7.4%),横店影视2018年实现票房21.6亿元(+10%),实现观影人次6881万(+7.1%),基本与整体电影市场保持一致。在市场个位数的票房增速下,预计中小院线的运营压力加大,或将加速院线市场的并购、整合,院线集中度或进一步提升。 盈利预测与投资建议。由于Q4整体电影大盘预计不达预期,我们下调了2018年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.97/1.24元,对应PE为25/20/16倍。整体来看,随着观影习惯的改善和国产电影质量的提升,我们认为三线及以下城市仍有增长潜力,且三线及以下城市的院线市场或将迎来整合,看好公司长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:票房走势较弱;新增影院培育期风险;渠道下沉速度不及预期风险。
刘言 7 10
京东方A 电子元器件行业 2018-11-02 2.77 -- -- 2.97 7.22%
2.97 7.22% -- 详细
业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入694.6亿元(+0.1%),实现归母净利润33.8亿元(-47.8%),实现扣非后归母净利润11亿元(-81.4%)。其中三季度单季实现营业收入259.9亿元(+4.8%),实现归母净利润4亿元(-81.42%),实现扣非后归母净利润1.2亿元(-93.68%)。 宏观环境叠加LCD景气周期影响,业绩持续下降低于预期。受宏观经济和LCD行业持续低景气影响,2018年前三季度,公司实现销售毛利率18.8%,同比下降7.1pp;销售净利率4.3%,同比下降4.5pp。其中三季度单季毛利率18.3%,同比下降5pp;报告期内美元兑人民币汇率波动带来较大数额的汇兑损失,公司2018年前三季度财务费用达到22.4亿元,同比增长59%。 液晶面板出货逆势增长,大尺寸TFT-LCD出货量稳居全球第一。根据IHS最新数据,全球大尺寸TFT-LCD出货量在2018年第三季度达到历史新高水平,出货量1亿9700万片,同比增长7%;出货面积5200万平方米,同比增长14%。其中京东方在第三季度以23%的大尺寸面板出货量市场份额稳居全球第一。目前市场对大尺寸液晶面板需求仍在,公司合肥10.5代线已实现1期2期满产,第3期有望年底满产,其中65’’和75’’超大尺寸面板出货量有望在年底冲击全球第一。 关注柔性OLED供货华为旗舰机,明年出货量有望爆发式增长。京东方柔性OLED成功打入国内主流手机厂商,成为华为Mate20Pro旗舰机柔性OLED显示屏第一供应商,为后续出货更多智能手机品牌奠定良好基础。智能手机柔性AMOLED渗透率提升趋势确定,京东方作为国内首家实现柔性AMOLED量产出货厂商先发优势明显。目前公司B7线主要产品良率超过70%,年底综合良率有望达到80%,预计全年出货量300万片,2019年有望实现盈利。B11线预计2019年3月投产,B12线正处于建设和工艺设计准备期。此外,公司正在与客户合作研发柔性AMOLED折叠产品,预计2019年有机会实现上市。 盈利预测与评级。根据前三季度情况下调公司盈利预测,预计18/19/20年EPS分别为0.13/0.21/0.30元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;显示器件市场价格持续下跌的风险;汇率波动的风险。
刘言 7 10
幸福蓝海 传播与文化 2018-11-01 9.22 -- -- 9.66 4.77%
9.66 4.77% -- 详细
事件:公司公告2018年三季报,2018前三季度实现营收13.6亿元(+25.5%),实现归母净利润1.0亿元(+50.6%),实现归母扣非净利润8834万元(+29.2%)。单季来看,2018Q3单季公司实现营收4.1亿元(+12.9%),实现归母净利润1740万元(+405.8%)。 院线业务稳定增长,笛女并表大幅增厚利润。笛女传媒于2017年12月并表,2017全年笛女传媒并入公司的净利润仅733万元,因此,2018年前三季度公司业绩的大幅同比增长主要是由于可比基数的不同。业绩构成方面,在院线板块,2018年前三季度,公司电影业务板块实现营收11.3亿元,同比提升12.1%,公司院线放映业务保持稳定增长。在电视剧板块,2018年前三季度,公司电视剧板块实现营收2.3亿元,同比提升201.4%,主要系笛女传媒并表。 公司电影放映业务跟随整体电影市场的发展,短期电影内容供给不及预期不影响公司建设院线的步伐。根据猫眼电影的数据,2018年前三季度中国含服务费的电影票房实现489亿元,同比提升14.6%,公司前三季度电影业务板块营收实现12.1%的同比增速,基本与电影大盘保持一致。与此同时,2018年9月底,公司在建工程期末数为7511万元,较年初提升41.5%,公司新建影院的节奏不受短期整体票房市场的影响。l电视剧业务:多部现实主义主流剧齐头并进。目前,公司主投的、由秦昊、郭涛主演的《江河水》已杀青,预计将于2019年在江苏卫视播出;公司主投、邓家佳主演的《裸养》正在拍摄中,公司主投的《库尔班大叔》已在10月中旬开机,《爱的时差》、《当你老了》等也在积极筹备中,公司笛女传媒2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元,公司持有其80%的股权,预计将持续给公司带来可观的并表利润。 盈利预测与投资建议。预计幸福蓝海2018-2020年EPS分别为0.48/0.55/0.56元,对应PE分别为19/17/16倍。考虑到公司是江苏省院线龙头,江苏低线城市电影市场仍有发展空间,且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度,不断拓展影城;公司并购笛女传媒,电视剧制发能力大幅增强,维持“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险;新传播媒体竞争的风险;电影市场发展增速不及预期风险;院线扩张不及预期的风险;商誉减值风险。
刘言 7 10
亿联网络 通信及通信设备 2018-11-01 65.85 -- -- 74.33 12.88%
74.33 12.88% -- 详细
业绩总结:亿联网络发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长24.0%,实现归母净利润6.6亿元,同比增长39.0%;实现扣非归母净利润5.8亿元,同比增长27.7%。三季度实现营业收入4.8亿元,同比增长26.2%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长47.0%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长44.6%。 三季报符合预期,业绩稳步增长。从收入看,前三个季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长24.0%,我们认为主要受益于公司在全球SIP市场的持续增长,以及VCS产品的发力。毛利率方面,公司三季度整体毛利率62.2%,较二季度提升2.1个百分点。依旧保持较高的毛利率。主要原因在于公司主要产品竞争力较强,以及人民币中间价同比小幅上升。费率方面,费率保持稳定,管理费用率前三季度同比上升0.8个百分点至8.3%,销售费用率同比下降0.2个百分点至5.0%。由于三季度人民币贬值,公司前三季度获得汇兑收益合计2080万元。 SIP话机领域优势凸显,市场份额全球第一。根据美国市场咨询机构Frost&Sullivan数据,2017年,全球市场中的亿联网络SIP桌面话机达到了290多万台的总出货量,已经超越原市场占有率最高的美国知名通讯厂商宝利通,一跃成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。公司在开拓各细分市场方面取得明显成效,销售收入快速增长。全球IP话机出货量仍大于SIP话机,SIP话机的渗透率还有增长空间,SIP电话机的市场还有着很大的发展空间,公司SIP业务将继续保持增长态势。 VCS作为战略投入重点,业务范围进一步延伸。VCS业务使公司业务范围从个人桌面延伸到会议室。公司在原有产品的基础上进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,扩大产品的覆盖面,满足市场下沉趋势,“云视讯”将在三季度末开始推广,预计会进一步推动VCS业务增长;随着VCS产品竞争力持续提升,渠道建设稳步推进,预计未来2-3年将保持高速增长态势。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.69元、3.52元、4.40元,未来三年归母净利润复合增长率31%,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,VCS发展速度不及预期。
刘言 7 10
和而泰 电子元器件行业 2018-10-30 6.02 -- -- 7.25 20.43%
7.25 20.43% -- 详细
事件:公司发布三季报业绩公告,前三季度实现营业收入19.13亿元,较上年同期增长33.24%;归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元,较上年同期增长25.18%。 营收稳健增长,毛利率将有望企稳。2018年前三季度,公司实现收入19.13亿元,同比增长33.24%,扣除铖昌科技并表因素,预计同比增长约28%,智能控制器业务持续保持稳健、高速增长。受原材料涨价、汇兑等影响,上半年公司智能控制器毛利率承压,公司通过协商、寻找替代、成本传导等措施,将逐步消除影响,毛利率有望开始回暖。公司前三季度存货数较年初数增加1.37亿元,同比增长38.43%,其中主要原因之一是原材料备货所致,以确保全年控制器订单按时、按量交付。2018年第三季度,公司管理费用较上年同期增加1998万元,同比增长42.16%,主要是员工股权激励费用增加以及合并范围内新增铖昌科技所致;财务费用较上年同期减少2310万元,同比下降178.16%,主要原因是人民币对美元汇率的波动产生汇兑收益所致。同时,前三季度公司实现归母净利润为1.85亿元,较上年同期增长25.18%,扣除铖昌科技并表以及股权激励费用等因素影响,预计利润同比增加约10%,盈利能力表现良好。 扩大产能深耕智能控制器市场。公司是智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,受益于设备智能化潮流、智能控制器生产外包趋势,国内外市场需求逐步增长。公司除了拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户,也与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。目前,长三角生产运营基地建设项目及智能控制器生产技术改造及产能扩大项目(二期)即将落地,这将极大增加公司产能,便于拓展客户和市场,提升市场占有率。 盈利预测与评级。考虑铖昌科技并表因素,预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.44和0.61元,我们看好公司在物联网赛道的扎实拓展以及铖昌科技的IC技术优势,维持“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名