2023年年财，报出炉，实现收营收8.15亿元（+0.8%）、润归母净利润1.46亿亿元（+2.3%）2023年公司实现营收8.15亿元，归母净利润1.46亿元；毛利率41.51%(+2.1pcts)；经营性活动现金流量净额1.25亿元。2023年随着富士达产业基地全面投入使用，公司射频同轴连接器、射频同轴电缆组件产能进一步上升，后续业务开拓将带动产能利用提升。公司加大研发和市场投入，我们下调2024-2025年、增加2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66/1.99(原2.02/2.47)/2.34亿元，对应EPS分别为0.88/1.06/1.25元/股，对应当前股价PE分别为18.9/15.7/13.4倍，看好航天、通信等增量业务放量，维持“买入”评级。 航天业务带动增长+民品产品突破，卫星射频方案发力“星网”建设需求拐点根据行业整体因素，2023年防务领域行业需求释放不及预期拖累公司增速，预计未来防务需求仍将随国防建设持续投入保持稳定增长，而品民品2023年在多个新领域方面取得突破。航天领域，2023年GW星座和G60星链发星加速，华为Mate60pro等5G卫星双模手机加快卫星通信在智能终端的应用，预计中国星网将在2024年上半年迎来“星链”实际落地的第一步，公司布局了卫星射频全套方案入局卫星互联网产业，在宇航领域中商业航天将会高于总体业务增速。 围绕连接器迭代、扩品类和集成化持续研发突破，HTCC等新品潜力广阔2023年公司研发投入7298万元，重点在商业卫星、5G-A、量子计算等领域进行了深入研究，多功能连接项目、测试类产品项目、低成本板间互联项目等重点项目取得突破；未来增长点主要聚焦：一是做优做强射频连接器和射频电缆组件等传统核心领域，围绕着技术的迭代升级，持续提升快速交付、快速响应能力。二是进一步拓展产品门类，向集成化互连方案的方向发展，进一步提升客户、项目的产品覆盖率。增量品类上，高温共烧陶瓷（HTCC））已完成前期设备及研发投入、工艺能力储备，目前处于向客户供样、取得资质的阶段，2024年将持续拓展市场争取批量订货；无源器件方面，公司持续增强微波器件的自主研发及生产能力，并不断向集成化、模块化的方向发展。积极研发投入为未来发展奠定基础。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

推荐逻辑：1）公司产品技术处于国内先进水平，共发布十三项IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业，且紧依托中航集团客户资源丰富稳定；2）国内5G高速发展，带动通信连接器市场需求，预计2025年中国通信连接器市场将达到95亿美元。3）国家推动“星网工程”，预计发射12992颗低轨卫星，有望打开公司第二成长曲线。 产品涉及通讯防务等领域，依托中航集团客户资源丰富稳定。公司产品销售对象主要是通信行业客户，包括华为、RFS等全球知名通信设备厂商以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等大型国企下属企业或科研院等，与上述公司稳定的合作关系使得公司的销售具有稳定性和持续性。 公司产品技术处于国内先进水平，在射频连接器领域处于领先地位。公司作为5G新基建配套射频连接器核心供应商及重点防务配套企业，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面，在关键元器件研制方面做出贡献。公司现已掌握了热力电多物理场联合仿真技术等多项技术，这些技术居国内先进水平，部分达到了国际先进水平公司产品在5G领域已具备较强竞争力。 国家制定“星网工程”，卫星通信有望打开公司第二成长曲线。公司目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，同时作为航天互连产品配套的主力供应商，为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套解决方案，公司已掌握宇航级连接器设计制造技术射频同轴电缆组件设计制造技术。随着“星网计划”项目逐渐落地，低轨卫星市场提升，公司宇航储备技术有望得到转化。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为168.6/203.7/240.2百万元，CAGR为18.9%，对应PE为19/15/13倍。考虑到2024年可比公司平均估值为28倍，公司下游通讯和防务领域快速增长，通讯卫星有望打开第二成长曲线，叠加募投项目产能逐步释放，业绩有望稳定增长。 同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司2024年22倍PE，对应目标价为23.76元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险、技术更新迭代的风险、客户集中度较高的风险等。

事件： 8月 22日公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营业收入 4.68亿元，同比增长 18.65%；实现归母净利润 9020.60万元，同比增长 18.66%，其中扣非归母净利润达到 8808.07万元，同比增长 18.44%。 主营业务收入同比增长，产品毛利率提升公司主营业务营收较上年同期均有所增加，其中射频同轴连接器产品实现营收 2.13亿元，同比增长 2.37%；射频同轴电缆组件实现营收 2.49亿元，增幅 35.54%。毛利率方面，公司射频同轴连接器产品达到 53.97%，同比增长 0.64pct；射频同轴电缆组件达到 32.59%，同比增长 4.15pct。 研发投入持续增加，产品种类不断拓展公司深入开展基础和前沿技术研究，报告期内研发费用达到3140.79万元，同比增长39.95%，增幅较大。公司基于射频传输方面的技术优势，不断拓展集成类、天线类、测试类、低成本类产品，在宇航领域，形成了全套卫星用射频连接解决方案；在防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强；民品领域，公司在多个低成本连接方向上形成了技术积淀，对拥有自主知识产权的多通道射频连接器MQ系列进行了扩展。 富士达二期项目结项，产能有望迎来释放公司于8月21日审议通过了《关于募投项目结项的议案》，将已达到预定可使用状态的中航富士达产业基地项目（二期）予以结项，公司将使用自有资金进一步完善项目建设，保证项目完全达到预定状态。我们认为，该项目的结项，有望迎来公司产品产能的进一步释放。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025年营业收入分别为 9.94/11.45/12.97亿元，同比增速分别为 22.91%/15.20%/13.28%；归母净利润分别为 1.78/2.08/2.34亿元，同比增速分别为 24.92%/16.32%/12.65%，EPS 分别为 0.95/1.11/1.25元/股，3年 CAGR 为 17.85%。考虑到公司在射频连接器领域技术领先，研发投入持续增加，产品类型丰富，参考可比公司估值，我们给予公司 2023年 22倍 PE，目标价 20.91元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，技术研发不及预期风险，产能扩充不及预期风险。

投资要点： 公司技术行业领先公司是先进的射频同轴连接器及射频同轴电缆组件产品的供应商，已自行研发近40个系列的射频同轴连接器，设计、制造核心工艺技术居国内先进水平，部分达到国际先进水平。截至2022年，公司已成功主导和参与制修订国际、国家和行业标准近50项，共发布13项IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。 客户优质，合作关系稳定公司产品的主要客户集中在通信和防务领域，与华为、RFS等国内外大型通信设备生产厂商以及中国电科、中国航天、航天科工等大型军工集团下属企业及科研院所建立稳定的合作关系，产品出口至欧洲、东南亚、韩国、新加坡等多个国家和地区。 募投项目助力产能提升2022年，公司主要产品中，射频同轴连接器产能2500万只，电缆组件产能1000万根。2023年3月，公司拟向特定对象发行A股股票筹集资金，投资“富士达生产科研楼建设及生产研发能力提升项目”，有望提升公司射频同轴连接器特别是宇航用射频同轴连接器的生产和交付能力，进一步扩大公司在行业的市场份额。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为9.94/11.45/12.97亿元，对应增速分别为22.91%/15.20%/13.28%；归母净利润分别为1.78/2.08/2.34亿元，对应增速分别为24.92%/16.32%/12.65%；EPS分别为0.95/1.11/1.25元/股，3年CAGR为17.85%。DCF绝对估值法测得公司每股价值22.66元，可比公司2023年平均PE为28倍，鉴于公司技术领先、产品丰富、客户优质，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年24倍PE，目标价22.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；客户集中度较高风险；技术研发不及预期风险；产能扩充不及预期风险。

深耕射频连接器的专精特新“小巨人”企业，2022H1营收增长37.31% 公司专注射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等产品，广泛应用于通信、防务、航空航天等领域。2022H1公司实现营收3.95亿元（+37.31%），其中射频连接器、射频电缆组件业务收入占比分别为51%、47%。公司致力于技术创新，截至2022年6月30日，公司累计发布十三项IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业。未来公司有望依托自身强劲的技术实力提升市占率，保持业绩稳步提升。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.48/1.87/2.34亿元，对应EPS分别为0.79/1.00/1.24元/股，对应当前股价的PE分别为19.5/15.4/12.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。 预计2018-2025年我国射频连接器CAGR达7%，市场具有进口替代效应 近年全球连接器生产力不断向中国转移，中国现已成为全球连接器的主要市场。根据中国电子元件行业协会信息中心数据，受5G发展的影响，2025年全球射频连接器市场规模预计达60.1亿美元，2018-2025年CAGR约为5%；2024年中国市场规模预计达150亿元，2018-2025年CAGR约为7.2%。全球射频连接器厂商主要有安费诺、罗森博格和泰科电子等；国内公司包括华达股份、航天电器、金信诺、吴通控股、电连技术，其中航天电器营收端优势明显，电连技术成长性出众；与华达股份相比，公司规模与其接近，成长性略高。随着国内通信产业发展，各种通信设备有向小型化、高频化发展的趋势，且射频连接器市场具有进口替代效应，国内对于高性能射频同轴连接器的需求预期提升。 依托5G需求精进技术，公司产业基地二期项目预计2023年逐步释放产能 2022H1，公司逐步扩大并巩固5G产品的配套优势，积极跟进6G未来需求及发展方向，5G技术储备产品包括：MQ4/MQ5系列多通道射频连接器、低成本板间互联技术、PogoPin射频连接器等。2022H1，公司产业基地一期已于上半年陆续投产，产业基地二期项目（募投项目）已于7月建设完成，预计2022年年底具备投产条件，在2023年逐步释放产能。对5G及6G需求的技术储备以及募投项目的预期达产，有望为公司增强核心竞争力、提高业务规模提供支持。 风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险