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杰瑞股份 机械行业 2023-12-27 27.08 -- -- 29.52 9.01%
32.08 18.46% -- 详细
电驱压裂设备首次销往北美,进一步打开成长天花板根据杰瑞股份官网,当地时间 12月 21日,公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单,项目包含 7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备,是继今年 10月杰瑞北美再度签署 35MW 移动式燃气轮机发电机组订单后又一重大突破。本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场,同时也创下公司在北美市场单笔成交金额的最高纪录。 公司已在北美市场深耕十余年。2011年,页岩气全套压裂装备进入美国市场。 2019年,涡轮压裂成套车组在北美实现销售,开启北美压裂新时代。同年公司发布全球首个电驱压裂成套装备。2021年,35MW 燃气轮机发电机组销往北美,今年 10月再度签署 35MW 燃气轮机发电机组订单。截至目前,公司在北美已实现 5套涡轮压裂车组销售。北美是公司“海外战略”中重点战略市场,本次首套电驱压裂设备的成功销售,示范效应显著,电驱压裂产品在北美市场有望进入从 1到 N 的快速成长阶段。 公司电驱压裂设备高性能、低成本、高环保, 已具备全球竞争力公司电驱压裂产品能显著减少碳排放、降低噪音,满足节能环保要求,与传统装备相比,一台 7000型电驱压裂装备的输出功率相当于 3台 2500型柴驱压裂车,能充分满足大排量、高压力、长时间作业的需要。单机功率的提升,为油服公司带来装备购置费、维保支出等的大幅降低。公司 7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超 3000小时,各项数据表现远优于北美当地老牌产品。当前北美涡轮压裂设备、电驱压裂设备、燃气轮机发电机组等清洁能源设备保有量较低,油气市场对环保要求日益提高,旧设备更新周期临近,压裂市场需求空间广阔。 压裂技术全球领先,有望充分受益全球油气市场复苏、国内非常规油气开采全球油气市场复苏大周期,受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大,油服装备新增+更新需求有望释放。 国际油气龙头资本开支快速增长,我们预计 2023年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油(BP)、壳牌、道达尔计划资本开支合计约 1000亿美元,同比增长 23.9%。 2022年国内“三桶油”资本开支合计同比增长 11.7%。2023年 7月,国家能源局重申保障国家能源安全,继续增储上产,加大页岩油气等非常规能源开发力度。 公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力,技术和成本优势突出。 2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近 50%,稳居第一。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 24.08、30.68、37.06亿元,同比增长7.26%、27.41%、20.81%,对应 PE 分别为 11、9、7倍,维持 “买入”评级。 风险提示:油价大跌风险;海外汇率波动;行业竞争加剧
杰瑞股份 机械行业 2023-12-26 26.90 40.32 30.99% 29.52 9.74%
32.08 19.26% -- 详细
事件:根据公司官网,当地时间12月21日,杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单,该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本订单是继23年10月杰瑞北美再度签署35MW移动式燃气轮机发电机组订单后的又一重大订单。根据官网,本次签约标志着中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场,同时本次签约也创下了杰瑞在北美市场上单笔成交金额最高纪录。 持续突破北美市场,证明技术水平:受早先页岩油气革命成功的影响,北美的油田开发技术处于相对领先水平,当地业主对技术效率、稳定性、配套服务的要求较高。杰瑞与北美市场颇有历史渊源,根据公司官网,2011年由杰瑞制造的用于页岩气开发的全套压裂装备进入美国市场,杰瑞成为迄今为止唯一向北美提供页岩气开发成套压裂设备的中国企业,2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售,截至目前杰瑞在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年,杰瑞与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同,目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。我们认为本次公司实现电驱产品的市场突破,将在海外形成示范效应,有助于加速其他客户的认可。 高油价+稳定需求,推动新能源设备渗透率提升。近期受全球经济预期波动、地缘政治冲突影响,布伦特原油期货价格震荡,但依然处于75美元/桶以上,油气行业的盈利能力较强。截止至12月15日,美国钻井平台623部,周环比稳定,活跃压裂队伍265个,与去年同期持平,设备景气度稳定。我们认为在下游盈利水平较高、资本开支中性的背景下,长使用周期下更具性价比的产品需求将明显好于行业。根据杰瑞官网,一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车,能满足大排量、高压力、长时间作业的需要。单机功率的提升,也为油服公司带来装备购置费、维保支出等的大幅降低。我们认为北美行业需求将更快地倾向于新能源型(电驱或天然气涡轮)油气装备。 打开新市场,产品有望继续放量:北美页岩油气市场较大,本次公司实现产品突破将加快签单上升。考虑到国内资本开支保持稳定,我们维持预测2023-2025年归母净利润25.8/31.2/36.0亿元,维持2023年的16倍市盈率,对应目标价为40.32元,维持买入评级。 风险提示经济复苏不及预期,低碳能源政策影响行业发展,石油天然气价格波动风险,市场竞争加剧盈利预测与投资建议
杰瑞股份 机械行业 2023-12-26 26.90 37.68 22.42% 29.52 9.74%
32.08 19.26% -- 详细
电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场,维持“增持”评级据杰瑞股份官方微信公众号文章,杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单。标志中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场,同时创下了公司在北美市场上单笔成交金额的新高。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.3/32.2/37.1亿元,同比+21.6%/+17.8%/+15.4%,对应2023-2025年PE分别为10/9/7倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍。考虑公司海外战略布局持续取得重大成果,给予公司24年12倍PE,目标价37.68元(前值42.72元),维持“增持”评级。 电驱压裂技术环保高效,推动成套装备进入北美市场据杰瑞股份微信公众号,当地时间12月21日,杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单。该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本次签约的杰瑞电驱压裂成套装备,在显著减少碳排放、降低噪音的同时,还提升了单机功率,为油服公司带来设备采购和维护成本的大幅节约。目前,杰瑞7000型电驱压裂装备在北美实际作业时长已累计超3000小时,产品众多指标上优于当地产品,得到了北美客户的高度认可。 降本增效叠加ESG压力驱动,新型压裂设备蓬勃发展疫情期间油价剧烈波动,页岩油气行业降本增效压力迫切。在ESG压力推动下,压裂设备行业正朝着更环保的解决方案发展,如减少排放的电驱和涡轮驱动设备。据杰瑞官网介绍,测算统计电驱压裂设备相比传统柴驱单位时间耗费成本降低46.7%,噪音降低21.7%,体积小,重量轻,可以满足长时间高强度的作业需求。涡轮压裂设备相较于传统柴驱,首次大修时间为柴驱的3.75倍;年均维保成本降低超150万;噪音降低20%;以CNG/井口气为燃料时,燃料费用降低28%/66%。 深耕北美高端油气市场,海外拓展战略持续取得显著成功北美市场是全球油气行业的风向标,杰瑞股份始终重视深耕北美高端油气市场。在北美拥有研发、生产、售后服务全环节基地,海外拓展先发优势显著。 自2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售以来,公司在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年,公司与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同,目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。结合此次签署的电驱压裂成套车组订单,公司海外战略布局持续取得重大成果,给予公司24年12倍PE,目标价37.68元(前值42.72元),维持“增持”评级。 风险提示:原油天然气价格波动加剧风险;市场竞争加剧风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险。
杰瑞股份 机械行业 2023-12-26 26.90 -- -- 29.52 9.74%
32.08 19.26% -- 详细
事件:根据公司官网消息,美东时间2023年12月21日,公司与北美知名油服公司成功签署电驱压裂成套车组订单,该项目包含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备,本次签约标志着我国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场。 北美高端市场成功破局,进一步打开成长空间。本次签约突破了公司在北美市场上单笔成交金额最高纪录。本次签约的电驱压裂成套装备,以电力作为动力源,能够显著减少碳排放、降低噪音,满足节能环保要求,与传统装备相比,一台7000型电驱压裂装备的输出功率相当于3台2500型柴驱压裂车,能够极佳地满足大排量、高压力、长时间作业需要,单机功率提升能够大幅降低油服公司装备购置费和维保等支出。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利,多家排名靠前压裂服务公司正在试用公司电驱压裂设备,截至日前,杰瑞7000型电驱压裂装备在北美作业时长已累计超3000小时,各项数据表现远优于北美当地老牌产品。此次公司在北美高端市场实现成功突围,有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 油气领域持续领跑,新能源领域加速拓展。油气领域方面,公司在压裂设备、固井设备等领域市占率位居行业第一。2023年5月,公司发布全球首台连续工况8000型电驱压裂撬,可实现7x24小时连续不间断作业,并能够在138MPa超高作业压力下实现每分钟2.3方单机排量,满足大排量、高压力、长时间作业需要;2023年10月,公司成功签署内蒙古东部最大规模液化天然气项目,项目建成后年产量将超过50万吨。新能源领域,新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通,已实现批量生产;公司自主研发的锂电池资源化循环利用成套装备回收率可达98%,实现行业突破;2023年10月,公司举行锂电池资源化循环利用项目集中签约仪式,与国内外多家公司签订合作协议。公司“油气+新能源”双主线齐头并进,助力业绩可持续发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元,对应EPS为2.50、3.11、3.62元,当前股价对应PE为11、9、7倍,未来三年归母净利润复合增长率18.2%,维持“买入”评级。 风险提示:油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期,海外市场拓展或不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2023-12-01 29.34 -- -- 29.64 1.02%
30.50 3.95%
详细
公司从事油田服务业务,经历不断发展, 公司已成为装备制造及油气田服务中多个细分领域领军者: 1) 钻完井设备板块,公司是唯一实现成套涡轮压裂设备商业化销售的公司, 22 年公司成功中标中油技服电驱压裂设备集中租赁项目 A 组全部 60 台设备, 为全球最大规模的电驱压裂设备租赁项目。 2) 天然气设备板块,继续保持进口主机国内成橇市场占有率第一。 3)油气工程板块, LNG 行业连续两年市场占有率排名第一。 自 2016 年起,受益于行业资本开支回升,公司营收步入新增长通道, 2016- 2022 营收 CAGR 达 26.13%,归母净利润 CAGR 则达 62.71%, 2022- 2023 年国际油价高位情况下,油服行业整体呈现高景气度, 2023 年 Q1-3公司营收同比+23.1%;归母净利同比+4.62%,公司在手订单充沛, 我们预计 2023 全年公司仍将实现较好销售增长。 油气市场的繁盛程度及其持续性直接影响油气企业资本开支意愿,油服企业业绩则与油气企业资本开支高度相关。从杰瑞股份逐季度营收变化情况来看,其营收变化与油价波动具备较强相关性,当油价持续居于高位时,公司业绩往往呈现加速改善。考虑到 OPEC+对供应紧缩的持续支持,叠加美联储加息进入尾声, 2024 年经济复苏有望带来全球油价供应紧平衡,我们判断油价居于景气区间的态势仍有望延续,推动国内三桶油及北美巨头资本开支保持稳健增长, 海内外电驱压裂设备替代柴驱亦将带来成长性。 投资建议: 我们看好行业景气度持续维持,公司电驱压裂设备持续放量,海外业务战场不断实现战略性突破, 有望于未来三年实现稳健增长。 2023- 2025 年, 我们预计公司营收分别为 142/162/179 亿元,分别同比+24.1%/+14.7%/+10.0%,归母净利润分别为 26/31/36 亿元,分别同比+15.9%/+20.0%/+15.7%,毛利率分别为 35.2%/35.7%/36.7%,对应 PE 分别为 11X/10X/8X,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素: 全球经济失速下行,国内外油气龙头资本开支计划超预期下调,北美业务拓展不及预期
杰瑞股份 机械行业 2023-11-06 29.61 -- -- 30.39 2.63%
30.39 2.63%
详细
事件:公司发布 2023 年三季报,2023 年前三季度,公司实现营收 87.56 亿元,同比增长 23.10%,实现归母净利 15.64 亿元,同比增长 4.59%,实现扣非归母净利 15.29亿元,同比增长 7.42%;2023 年第三季度,公司实现营业收入 33.36 亿元,同比增长30.67%,实现归母净利润 5.21 亿元,同比增长 1.61%,实现扣非归母净利润 5.12 亿元,同比增长 2.85%;符合市场预期。 2023Q3 营收稳定增长,业绩符合预期。 (1)成长性分析:2023 年第三季度,公司营收 33.36 亿元,同比增长 30.67%,环比增长 6.22%;归母净利润 5.21 亿元,同比增长 1.61%,环比下降 24.72%,净利润下滑主要是因为今年单三季度相对去年单三季度汇兑受益减少,扣除汇兑受益影响的财务费用后单三季度归母净利润增速 51.96%。 (2)盈利能力分析:2023 年第三季度,公司销售毛利率为 29.97%,同比下降 4.07pct,销售净利率为 15.89%,同比下降 4.59pct;三季报销售/管理/财务费用率分别为 3.80%、3.61%、-0.90%,同比分别为-0.45pct、-0.33pct、+3.84pct,财务费用增加原因系同期汇兑收益减少所致。 (3)营运能力及经营现金流分析:2023 年前三季度,公司应收账款周转天数为 179.25天,同比略降 2.65 天,运营效率稳健;公司现金流净额为-7.79 亿元,主要是因为支付购买商品、接受劳务的资金增加所致。 (4)研发投入分析。2023 年前三季度,公司研发投入为 2.86 亿元,同比增长 21.70%,占营业收入比重为 3.27%。截至 2023 年 6 月,公司共新增授权专利 210 件,其中新增授权发明专利 73 件(含美国授权专利 21 件),新增软件著作权 11 件。目前公司拥有并拥有 9 家国家级高新技术企业,4 项国家级专精特新小巨人企业,10 余个国家和省部级科技创新平台,已先后承担国家级地方科研项目 80 余项,23 项技术成果达到了国际先进水平。2023 年 10 月,公司入选“全国工商联科技创新民营企业名单”20 强。 压裂设备需求持续放量,海外业务拓展成效显著。 (1)油气行业景气持续,资本开支维持高位。尽管全球石油市场先后因新冠疫情和俄乌战争经历了三年动荡期,原油价格有所滑落,但据 IEA 预测,由于石化原料和航空出行领域的持续增长,石油消费需求将持续增加,2022-2028 年预测前景趋好,2023年上游投资预计将达到 2015 年以来的最高水平 5280 亿美元,同比增加 11%,利好油气设备与服务行业;据《“十四五”现代能源体系规划》,2025 年中国原油年产量将回升稳定于 2 亿吨水平,天然气年产量达到 2300 亿立方米以上,整体油气开采与生产资本开支将持续高位,压裂设备需求持续放量。 (2)页岩气开采快速崛起,压裂设备市场空间广阔。2022 年,我国页岩气等非常规油气实现跨越式发展,产量达到 240 亿立方米,但据 EIA 统计,我国页岩气技术可采资源量达 32 万亿立方米,排世界第二,开采潜力较大,压裂设备市场空间广阔。据《页岩气发展规划(2016-2020 年)》,当实现 2030 年 1000 亿立方米的目标时,增量压裂设备市场空间将达到 910 亿元。 (3)公司产品达全球领先水平,海外业务拓展增益显著。公司以高性能优势,稳居国内电驱压裂设备市场行业龙头地位,市占率超 50%,实现压裂设备国产化; 2018年,公司压裂成套设备作为首套中国压裂成套设备进入中东市场交付;2021 年公司斩获科威特石油公司超 27 亿元的油气工程项目,跻身国际高端油气田地面工程总承 包服务商行列;截至 2023 年 6 月,公司在北美电驱压裂设备市场开拓进展顺利,北美排名靠前的压裂服务公司已开始试用电驱压裂设备。2023 年上半年,公司海外业务收入占比达到 46.43%,同比大幅增长 77.63%,毛利率同比提升 7.63%,海外布局积极深入将为公司发展持续注入强劲动力。 锂电负极材料需求旺盛,新能源领域产研顺利。 受益于下游新能源汽车终端市场拉动,负极材料市场需求旺盛。据 GGII,2016-2021年市场规模每年同比增速超 13%,预计 2023 年市场规模将达 210 亿元。截至 2023年 6 月,公司新能源板块锂电池负极材料一期项目 6.5 万吨产能基本建设完成并成功点火试生产;环保板块充分发挥高端装备制造技术长板,突破技术壁垒,成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单,业绩增长可期。 维持“买入”评级。公司是全球电驱压裂设备行业龙头,受益于油气需求的稳定增长及海外需求扩张,主营产品压裂设备需求将持续放量,我们看好公司的发展。考虑到订单转换周期等因素,我们调整盈利预测:预计 2023~2025 年公司归母净利润为 25.43、30.67、36.40 亿元(前值 2023、2024 年分别为 28.93、36.16 亿元)。据最新股价,对应 PE 分别为 11.9、9.9、8.3 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原油天然气价格波动加剧的风险;市场竞争加剧的风险;海外收入面临部分国家危机、汇率波动风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险;第三方资料更新不及时风险。
杰瑞股份 机械行业 2023-11-03 29.00 -- -- 30.39 4.79%
30.39 4.79%
详细
事件:公司发布三季报:2023Q1-3公司实现营收87.56亿元,同比增长23.10%;分别实现归母/扣非归母净利润15.64/15.29亿元,同比分别增长4.59%/7.42%。其中,2023Q3公司实现营收33.36亿元,同比增长30.67%;归母/扣非归母净利润分别为5.21/5.12亿元,同比分别增长1.61%/2.85%。 营收维持中高速增长,经营活动现金流净额短期有所下滑2023Q1-3公司分别实现营收22.80/31.40/33.36亿元,同比分别增长24.92%/14.82%/30.67%。经营活动产生的现金净额同比减少8.37亿元,系支付购买商品与接受劳务的现金流出同比增加所致。筹资活动产生的现金净额同比减少51.83%,系本期偿还借款较多所致。 财务费率增长,盈利能力有所承压盈利能力方面,2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为33.51%/17.86%,同比分别减少0.75/3.16pct,2023Q3公司毛利率/归母净利率分别为29.97%/15.61%,同比分别减少4.07/4.46pct。期间费用方面,2023Q3公司销售/管理/财务费率分别为3.48%/2.98%/0.99%,同比分别增减-0.66/-1.07/+6.79pct;其中,财务费率增加系本期汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为3.32%,同比减少0.63pct,基本维持稳定。 多元化经营多点开花,全球性战略客户开发持续推进产品端,公司上半年积极推动油气与新能源双主业发展战略,在油气领域持续突破,完成多项电驱压裂设备的中标、验收、交付;新能源领域,公司在锂电池资源化循环利用设备方面突破技术壁垒并取得订单。海外端,北美排名靠前的压裂服务公司开始试用电驱压裂设备,开启了公司电驱压裂产品向北美拓展的序幕,对应23H1海外营收占比46.43%,较去年同期比重增长15.36pct。 投资建议与盈利预测公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位,在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下,我们看好公司中长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收135.24/160.19/185.91亿元,归母净利润为25.06/29.69/33.95亿元,EPS为2.45/2.90/3.32元,对应PE为11.98/10.11/8.84倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险,原油天然气价格波动加剧风险,汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2023-10-30 29.37 40.32 30.99% 30.39 3.47%
30.39 3.47%
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23Q1-3业绩稳定增长:23Q1-3公司实现收入87.56亿元,同比增长23.10%,实现归母净利润15.64亿元,同比增长4.59%,实现扣非归母净利润15.29亿元,同比增长7.42%。23Q1-3毛利率33.51%,同比下降0.7pct,归母净利率17.86%,同比下降3.2pct。 Q3收入快速增长,业绩略增:23Q3公司实现收入33.36亿元,同比增长30.67%,实现归母净利润5.21亿元,同比增长1.61%,实现扣非归母净利润5.12亿元,同比增长2.85%。毛利率30.0%,同比下降4.1pct,归母净利率15.6%,同比下降4.5pct。我们认为主要受到以下影响:1)业务结构波动:根据23H1财报,公司23H1油气工程及设备收入同比增长145%,而油气工程及设备毛利率27%低于整体水平。我们认为公司前期承接较多工程类订单,其毛利率相对较低,因此导致公司Q3净利率水平短期下降。而向前看随着工程的交付确认,毛利率将有所恢复;2)汇率冲击:公司具有一定的海外收入和资产,该部分将受汇率变化影响,由于Q2-Q3出现汇率波动,因此我们认为汇率也对利润形成短期负面影响。从财报端看,22Q3财务费用-1.48亿元,23Q3财务费用0.33亿,我们认为财务费用变化的主要原因为短期汇率波动,但并不影响实际经营。 油服景气度稳定,新技术推动设备升级:23年9月全球在用钻机数达1760部,环比8月略有下降。从北美看,10月27日北美在用钻机821部,较10月初出现回升,但小幅低于22年同期900+部水平。我们认为目前全球的原油资本开支已经开始修复,而由于前期设备相对老旧,导致设备利用率下滑,因此具有更高技术水平的设备将有望提升市场份额。根据公司23H1财报,公司电驱压裂设备已在新市场开拓取得积极进展。 油气开发保持高景气,看好新技术推广:Q3国内油气投资保持高景气,1-9月石油和天然气开采业固定资产投资完成额同比增长20.3%。我们认为在油气资本开支温和回暖、全球推动ESG的情况下,下游油气公司有望加快更新设备,也将为龙头油服设备公司带来新的机会。考虑回购股份的影响,我们微调预测2023-2025年归母净利润25.8/31.2/36.0亿元(前值25.8/31.3/36.0亿元),目前公司的合理估值水平为2023年的16倍市盈率,对应目标价为40.32元,维持买入评级。 风险提示经济复苏不及预期,低碳能源政策影响行业发展,石油天然气价格波动风险,市场竞争加剧
杰瑞股份 机械行业 2023-10-30 29.37 -- -- 30.39 3.47%
30.39 3.47%
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2023年前三季度营收同比增长 23.1%, 归母净利润同比增 4.6% ,符合预期根据公司 2023年三季报,前三季度实现营业收入 87.56亿元,同比增长 23.10%,实现归母净利润 15.64亿元,同比增长 4.59%,扣非归母净利润 15.29亿元,同比增长 7.42%。 2023年 Q3实现营收 33.36亿元,同比增长 30.67%,归母净利润5.21亿元,同比增长 1.61%,扣非归母净利润 5.12亿元,同比增长 2.85%。三季报业绩符合预期,利润增速低于收入增速, 主要系汇兑收益影响。根据公司公告, 剔除汇兑因素,前三季度净利润同比增速为 27%左右(前三季度汇兑收益为0.46亿元,去年同期汇兑收益为 3.06亿元)。 盈利能力: 2023年前三季度公司毛利率为 33.51%,同比-0.74PCT,净利率为18.29%,同比-3.05PCT。 2023年 Q3公司毛利率为 29.97%,同比-4.07PCT,净利率为 15.89%,同比-4.59PCT 。 费用端: 2023年前三季度费用率为 9.79%,同比+3.02PCT。 其中,销售费用率为3.80%,同比-0.46PCT;管理费用率为 3.61%,同比-0.33PCT, 财务费率为-0.90%, 同比+3.84PCT,主要系汇兑因素影响。 研发费率为 3.27%,同比-0.04PCT,基本保持稳定。 压裂技术全球领先,有望充分受益国内非常规油气开采、北美压裂设备更新我国页岩油气储量丰富,开采潜力大。其中,页岩气储量世界第一,产量第二。 我们预计 2022-2030年我国页岩气产量复合增速为 19.5%, 2025年国内压裂设备新增市场空间为 97亿元。 2022年, 国内页岩油产量突破 300万吨,是 2018年的3.8倍,根据《页岩油开发利用及在能源中的作用》, 预计 2025年可实现页岩油年产量 650万吨, 2022-2025年产量复合增速为 27.7%。 公司电驱及涡轮等新型压裂设备已具备全球竞争力, 技术和成本优势突出。 2020-2022年在国内压裂设备行业市占率近 50%,稳居第一。 北美旧压裂设备更新周期临近,需求空间大。公司电驱压裂设备在北美市场取得积极进展,有望实现从 0到 1突破。据公司公告,今年上半年北美排名靠前的压裂服务公司开始试用公司电驱压裂设备, 反馈良好,正推动相关合同条款谈判。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 26.19、 31.49、 37.35亿元,同比增长16.65%、 20.25%、 18.60%, 对应 PE 分别为 12、 10、 8倍, 维持 “买入”评级。 风险提示: 油价大跌风险;海外汇率波动;行业竞争加剧;测算偏差风险
杰瑞股份 机械行业 2023-10-30 29.37 -- -- 30.39 3.47%
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事件: 公司披露 2023年三季报。 投资要点 剔除汇兑影响, 前三季度归母净利润同比+28%,增长稳健公司 2023年前三季度实现营业总收入 87.6亿元,同比增长 23.1%,归母净利润 15.6亿元,同比增长 4.6%。单 Q3实现营业总收入 33.4亿元,同比增长 30.7%,归母净利润5.2亿元,同比增长 1.6%。 公司利润增速低于营收,主要系去年同期汇兑收益较高。 去年前三季度汇兑收益达 3.06亿元, 本期汇兑收益为 0.46亿元。 剔除汇兑因素后, 2023年前三季度公司归母利润增速为 28%,保持较好成长性。 随短期扰动因素消除,公司利润端增长有望修复。 费用率上涨系去年同期汇兑收益高,电驱+海外拓展有望提升盈利水平受汇率和业务结构变动影响, 公司盈利能力略有下降: 2023年前三季度公司销售毛利率 33.5%,同比下降 0.7pct,销售净利率 18.3%,同比下降 3.1pct。单 Q3销售毛利率30.0%,同比下降 4.1pct,环比下降 5.4pct,销售净利率 15.9%,同比下降 4.6pct,环比下降 6.7pct。费用率端, 2023年前三季度期间费用率 9.79%,同比提升 3.02pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.80%/3.61%/3.27%/-0.90%,同比分别变动-0.45/-0.33/-0.04/+3.84pct。远期来看,公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱,在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下,利润率有望上行。 全球油气资本开支持续增长,关注北美电动化结构性机会据 Rystad Energy 数据, 2023年全球油气板块的资本开支达到了约 7250亿美元,同比增长 14%,自 2021年以来连续三年增长。目前油价已经超过了油气勘探开发的成本,油气公司加大资本开支,带动油气设备和油服板块的景气。在北美地区,压裂设备正逐渐迎来电动化的趋势。北美一直以来都是全球最大的页岩油气和压裂设备市场, 2023年北美市场电驱设备渗透率约为 13%左右,同比提升 5个百分点,呈现出加速的趋势。 公司作为北美电驱压裂设备龙头,有望持续受益。 “油气+新能源”双轮驱动,积极推进双主业战略公司积极推动多元化战略: (1)国内非常规油气开采为十四五重心,中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地。 2023上半年公司完成中油技服 2022年电驱压裂设备集中租赁项目 A 包大部分设备的验收交付,并在中石油 2023年 Q2压裂设备集中采购项目中全部中标,油气设备竞争力稳固。 (2)海外北美压裂设备处于更新迭代期,而电驱/涡轮渗透率仅 8%,公司技术领先持续受益。 (3) 2021-2022年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目,确定“油气+新能源”双主业战略。 2023上半年锂电池负极材料一期项目 6.5万吨产能基本建设完成并成功点火试生产,新业务有望取得突破。 盈利预测与投资评级: 我们维持公司 2023-2025年归母净利润预测为 25/30/35亿元,当前市值对应 PE 为 12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 油气价格大幅波动;原材料价格上涨;新客户拓展不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2023-10-30 29.37 -- -- 30.39 3.47%
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2023Q1-3: 1)实现营收 87.56亿元,同比+23.10%;实现归母净利润 15.64亿元,同比+4.59%; 实现扣非归母净利润 15.29亿元,同比+7.42%。 2)毛利率 33.51%,同比-0.75pct;归母净利润率 17.86%,同比-3.16pct;扣非归母净利润率 17.46%,同比-2.55pct。 3)期间费用率为 9.79%,同比+3.02pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.8%、3.61%、 3.27%、 -0.9%,同比分别变动-0.45、 -0.33、 -0.04、 3.84pct。 2023Q3: 1)实现营收 33.36亿元,同比+30.67%;实现归母净利润 5.21亿元,同比+1.61%; 实现扣非归母净利润 5.12亿元,同比+2.85%。 2)毛利率 29.97%,同比-4.07pct;归母净利润率 15.61%,同比-4.46pct;扣非归母净利润率 15.34%,同比-4.15pct。 3) 期间费用率为 10.78%,同比+4.43pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%、 2.98%、 3.32%、 0.99%,同比分别变动-0.66、 -1.07、 -0.63、 6.79pct。 页岩油气开发带动压裂设备需求,公司有望受益其中: 1)油气勘探开发投资有望增长,油服市场空间充足:勘探开发投资增长拉动油服行业发展, 2023年全球油服市场规模或将达 3225.95亿美元, YOY+19.81%;同时国内政策助力页岩油气开发, 2030年国内常规压裂设备市场空间预计达 2027.2亿元,若采取电驱压裂设备替代则对应市场空间约达 675.7亿元。 2)北美压裂市场前景广阔,国内竞争格局稳定:北美是全球最大的页岩油市场,有望助力国内龙头企业再度乘风而上;中国压裂设备已实现国产化,公司在压裂设备、固井设备等领域已占据全国 50%以上市场份额。 3)公司为压裂设备龙头,稳居行业市占率第一:公司压裂产品丰富,坚守海外景气赛道,是目前唯一为北美页岩气压裂提供全套压裂车组的中国企业;公司电驱、涡轮压裂设备的研发生产较早,具有先发优势,未来有望充分受益。 盈利预测: 考虑到订单转换周期等因素, 我们调整盈利预测, 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 24.27/32.90/39.82亿元(YoY+8.13%/35.52%/21.05%, 前值为26.99/32.31/ 39.10亿元),对应当前 302亿市值 PE 为 12.44/9.18/7.58x;维持“买入”评级,持续推荐!风险提示: 原油天然气价格波动风险,市场竞争加剧风险,低碳转型对行业发展的风险,海外收入面临汇率变动的风险,公司产业部分转型失败的风险等
杰瑞股份 机械行业 2023-10-30 29.01 -- -- 30.39 4.76%
30.39 4.76%
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事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营收87.6亿元,同比增长23.1%;实现归母净利润15.6亿元,同比增长4.6%。Q3单季度来看,实现营业收入33.4亿元,同比增长30.7%,环比增长6.2%;实现归母净利润5.2亿元,同比增长1.6%,环比减少24.7%。营收增长符合预期。 “油气+新能源”双主线进展顺利,短期业务结构变化导致毛利率下降。油气领域,2023年9月22日,杰瑞装备与瑞典阿法拉伐集团签署战略合作协议,双方将协同开拓海工业务,在海洋工程、高端装备制造、新能源等领域,建立优势互补、资源共享的战略合作关系,此次合作将加速公司在海工领域的发展。 新能源领域,杰瑞新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通,已实现批量生产,产能持续攀升,订单项目不断交付,运营情况良好,截止2023年9月,已完成生产或正在生产中的产品达4000吨以上。毛利率方面,2023年前三季度,公司综合毛利率为33.5%,同比减少0.8个百分点;Q3单季度为30.0%,同比减少4.1个百分点,环比减少5.4个百分点,毛利率下降主要系低毛利率业务区域本期贡献较多收入,业务结构短期变化拉低综合毛利率。 汇兑收益减少导致期间费用率上行,盈利能力短期承压。2023年前三季度,公司期间费用率为9.8%,同比增加3.0个百分点;Q3单季度为10.8%,同比增加4.4个百分点,环比增加6.2个百分点。2023年前三季度,净利率为18.3%,同比减少3.1个百分点;Q3单季度净利率为15.9%,同比减少4.6个百分点,环比减少6.7个百分点。2023年前三季度期间费用率增长较多主要系同期汇兑收益较高达3.06亿元,本期汇兑收益仅为0.46亿元,财务费用率同比增加3.8个百分点。 高高油价驱动资本开支增长,油服行业景气度继续向上;持续关注北美电驱进展情况。2023年第三季度,国际油价持续走高,高油价驱动上游资本开支增长,油服行业景气度有望持续提升。根据中海油、中石化2023年三季报,中海油和中石化前三季度资本支出合计为1976.3亿元,同比增长14.4%,其中中海油年度资本支出预算从年初的1000-1100亿元上调至1200-1300亿元,助力国内油气增储上产。根据Spears&Associates预测,2023年全球油田服务市场规模达3226亿美元,同比增长19.8%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显,伴随非常规油气开采力度持续增强,有望持续受益。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利,多家排名靠前的压裂服务公司正在试用杰瑞电驱压裂设备,公司有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元,对应EPS为2.50、3. 11、3.62元,当前股价对应PE为 12、9、8倍,未来三年归母净利润复合增长率18.2%,维持“买入”评级。 风险提示:油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2023-08-16 26.78 40.16 30.47% 31.33 16.99%
31.36 17.10%
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H1业绩小幅增长,海外业务占比大幅提升:23H1公司实现营业收入54.20亿元,同比+18.86%;归母净利润为10.43亿元,同比+6.14%;扣非归母净利润10.17亿元,同比+9.88%。销售毛利率35.68%,同比+1.31pct;销售净利率19.76%,同比-2.07pct。海外业务收入占比达46.43%(相比22年提升10.85pct),收入同比+77.63%,毛利率同比提升7.63%。 新签订单同比下滑:报告期内新签订单60.37亿元,同比-15.58%,报告期末存量订单90.32亿元(含税,不包括油田技术服务签订的开口合同、框架协议、中标但未签订合同),新增订单下滑主要系环保和油气工程服务订单下滑较多。由于工程业务毛利率相对较低,我们认为公司的工程类订单的下降有助于改善未来的业务结构。 费用率基本稳定:2023H1期间,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.00%、3.99%、3.24%、-2.06%;同比-0.33pct、+0.12pct、+0.30pct、+2.09pct。研发费用率提升主要系研发投入增加,财务费用率提升主要系汇兑收益减少0.93亿元。 Q2业绩小幅下滑:23Q2公司实现营业收入31.40亿元,同比+14.82%;归母净利润为6.92亿元,同比-9.54%;扣非归母净利润6.74亿元,同比-8.93%。销售毛利率35.39%,同比-1.56pct;销售净利率22.56%,同比-5.84pct。我们认为汇率变化也存在一定影响,我们简单计算归母净利润与财务费用的差值以反映汇兑以外的情况,23Q2数字较去年同期小幅增长。 国内油气开发保持高景气,北美业务风生水起:(1)从国内看,为保障能源安全,2030年前我国原油年产量有望维持2亿吨,天然气产量持续稳步提升;杰瑞全部中标中石油2023年二季度压裂设备带量集中采购。(2)从海外看,23年初全球多家油气巨头宣布增加资本支出,机构预测2023年全球油气上游资本支出增长12%;杰瑞在北美电驱压裂设备市场取得积极进展,北美大型压裂服务公司开始试用电驱压裂设备,开启向北美拓展序幕。根据上半年公司国内外发展及订单结构变化微调盈利预测,我们预测公司2023-2025年每股收益分别为2.51、3.04、3.50元(前值2.56、3.12、3.48),目前公司的合理估值水平为2023年的16倍市盈率,对应目标价为40.16元,维持买入评级。 风险提示经济复苏不及预期,低碳能源政策影响行业发展,石油天然气价格波动风险,市场竞争加剧盈利预测与投资建议
杰瑞股份 机械行业 2023-08-15 26.81 -- -- 31.00 15.63%
31.36 16.97%
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事件:8月 11日公司发布了中期报告,2023年上半年公司营业总收入为 54.20亿元,同比+18.86%;实现归母净利润 10.43亿元,同比+6.14%。 世界油气重建生产能力,公司业绩持续稳定增长,继续发挥研发优势。美国能源机构 Energy Intelligence 预测,2023年全球油气上游资本支出将达到4850亿美元,较 2022年同比增长 12%,为全球油气行业发展提供了更多机会。在此背景下,公司业绩增长趋势维稳,2023年上半年销售毛利率及销售净利率分别为 35.68%及 19.76%,同比变化+1.31pct、-2.07pct,较一季度环比变化-0.41pct、+3.85pct。分业务来看,油气装备制造及技术服务收入46.41亿元,占收入比重为 85.63%,同比+17.96%;维修改造及贸易配件收入 6.25亿元,占收入比重为 11.53%,同比+36.35%;环保服务收入 1.35亿元,占收入比重为 2.50亿元,同比-10.24%。研发方面,公司为持续提升竞争力,2023年上半年研发投入为 1.75亿元,同比+30.72%,研发费用率为 3.24%。 积极推进双主业战略,海外战略布局卓有成效。双主业战略是公司一直以来经营的指导方针,在油气领域持续突破,同时在新能源领域开展研发生产活动。根据公司半年报,2023年上半年海外业务收入占比达到 46.43%,收入同比大幅增长 77.63%,毛利率同比提升 7.63%。公司整体获取新订单 60.37亿元,较上年同期降低 15.58%,报告期末存量订单 90.32亿元。报告期内新增订单下滑主要由于环保板块和油气工程服务板块订单较去年下滑较大。 业务多点开花,多元化经营推动公司持续发展。1)在油气设备领域,公司完成中油技服 2022年电驱压裂设备集中租赁项目 A 组大部分设备的验收与交付,并在中石油 2023年二季度压裂设备带量集中采购项目中成功全部中标,为我国页岩油气资源开发的电驱压裂规模化应用及压裂服务降本增效提供了可靠的技术保障;同时在北美市场中持续拓展电压裂设备客户。2)海工业务板块,公司围绕十四五规划建设中海底空间站、海底工厂的建设规划,自主研发水下注入头和水下盘管绞车系统并在黄渤海、东海和南海获得成功应用,且自主研发的 3000米超深水打桩锤脐带缆绞车系统突破多项重载绞车的技术封锁海试成功,填补了国内超深水打桩核心装备技术方面的空白。3)新能源领域中,新能源板块锂电池负极材料一期项目 6.5万吨产能基本建设完成 并成功点火试生产。同时成功研发锂电池资源化循环利用设备并在国内外均取得订单,全面开启未来锂电池回收循环利用业务的新机遇、新局面。 投资建议。公司坚持双主业战略,同时海外布局持续扩张,各方面技术研发成果丰富,业务订单发展良好,未来市场空间广阔,维持“买入”评级。预计 2023-2025年归母净利润分别为 25.56亿元、30.08亿元、35.09亿元,EPS 分别为 2.49元、2.93元、3.42元,对应 PE 为 11.4倍、9.7倍、8.3倍。 风险提示:原油天然气价格波动加剧的风险;市场竞争加剧的风险;低碳能源体系的发展对行业发展的风险;海外收入面临部分国家危机、汇率变动的风险;境外法律、政策风险;公司产业部分转型失败的风险。
杰瑞股份 机械行业 2023-05-12 24.17 -- -- 26.22 7.02%
28.66 18.58%
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事件: 公司发布一季报:2023年一季度公司营收 22.80亿元,同比上升 24.92%;实现归母净利润/扣非归母净利润分别为 3.51/3.43亿元,同比上升 61.13%/84.89%;基本每股收益 0.34元/股。 营收稳健增长,经营现金流同比改善公司业绩呈现一定季节性,一季度为传统淡季,受益于行业高景气,2023年Q1营收 22.80亿元,同比上升 24.92%。现金流角度来看,23Q1经营活动现金流净额为 1.23亿元,同比由负转正;投资活动现金流同比增加 5.13亿元,主要来源于理财产品的赎回。公司其他权益工具投资较年初增长 60.65%,主要系持有的 Plexus 公司股票公允价值增加所致。 毛利率处向上通道,期间费率维持稳定盈利能力方面,2023Q1公司毛利率/归母净利率分别为 36.09%/15.41%,同比分别变动 5.58/3.46pct,环比 22Q4分别变动 4.55/-2.04pct。期间费用方面,23Q1公司销售/管理/财务费率分别为 5.99%/4.49%/2.27%,同比分别增加 0.77/-0.14/-0.62pct,其中销售费用同比增长 43.46%,主要系差旅费、招待费和售后服务费增加所致。研发端,公司投入研发 0.52亿元,同比减少 2.08%,基本保持稳定。 受市场、政策推动行业景气仍在,海外市场放量有望延续高增2023年国际油公司及油服公司对于油气勘探开发投入仍处于增长趋势,叠加我国能源安全战略对应政策的持续出台,油气装备及油气田技术服务的总体需求仍处扩大态势,行业景气度仍在。海外市场方面,公司持续倾斜资源保障海外战略的落地,在 2022年海外营收实现较大突破的情况下(营收同比增长 67.33%,对应收入占比达 35.58%),2023年有望进一步获得高增。 投资建议与盈利预测公司是在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位,在高行业景气度以及自身海外战略持续推进的大趋势下,我们看好公司中长期的发展。预计公司 2023-2025年分别实现营收 137.83/165.18/192.44亿元,归母净利润为 26.90/31.74/36.61亿元,EPS 为 2.62/3.09/3.56元,对应 PE 为 9.75/8.26/7.16倍,维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险,原油天然气价格波动加剧风险,汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名