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杰瑞股份 机械行业 2018-05-22 20.17 -- -- 20.19 0.10% -- 20.19 0.10% -- 详细
最坏的时刻已经过去,全球油价触底回升,2018年油服设备行业趋势有望持续向好,推荐油服设备板块。当优秀公司遇上行业拐点,四大逻辑看好杰瑞股份,经历了5年的调整,终于有望迎来业绩复苏,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2018年油服设备有望持续向好,周期行业迎来复苏。5月9日美国宣布重启伊朗制裁,将导致未来伊朗原油出口量大幅减少,而主要出口国沙特和最大原油生产国俄罗斯一直在努力控制原油产量,因此全球供需持续趋紧的预期推升油价。处于高位的油价将促使油公司恢复项目建设,重新进行资本开支投入,2014年后就处于行业低谷的油服设备行业有望迎来春天。 当优秀公司遇上行业拐点:看好杰瑞的四大逻辑。我们看好杰瑞不仅因为行业复苏利好龙头,更是由于杰瑞公司层面的优质属性:杰瑞坚定设备延伸油服,富有创新与变革精神,符合行业发展规律,具有国际龙头潜力;在产品领域积极利用自身技术优势,直接布局高端,产品异化程度高;国内国外市场多点开花,订单饱满市场广阔;民企体制避免尾大不掉,灵活的激励是杰瑞最大的特色。因此行业拐点来临时能够率先脱颖而出,守得云开见月明。 4000亿市场在召唤。“老油田增产+非常规油气开采”带来高涨压裂设备和连续油管等设备需求,进口设备又水土不服,而杰瑞能在盛宴中分一杯羹的原因在于:杰瑞已经掌握柱塞泵等压裂设备核心科技,“技术水平高+性价比高+国产化程度高”三高是公司核心竞争力。全球高涨的更新需求+中国等新增非常规油气开发需求,铸就广阔的压裂设备和服务市场,2020年全球水力压裂市场可达586亿美元,另一王牌--连续油管市场可达41亿美元。 订单饱满产能扩张,18年大拐点确立,业绩弹性巨大。公司18年一季度新增13亿订单,目前订单已排到年底,全年新增订单有望达到60亿元,其中设备+配件预计可以占到50%以上。预计18年收入能达到45亿元以上,净利润4亿以上,2018年公司大拐点确立。若油价能长期站在80美元上,仍有超预期的可能。此外,公司拥有的油气资产高油价下也会考虑卖掉(投资收益粗略估算5亿美元),2018-2020年释放业绩弹性,周期股买趋势! 风险提示:资本开支复苏低于预期、油价低迷、人民币大幅升值。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.76 -- -- 20.56 30.46% -- 20.56 30.46% -- 详细
2018Q1营收同比+24.2%,预计H1业绩将大幅提升:公司发布2018年第一季度报告,2018Q1公司营收7.8亿元,同比+24.2%;归母净利润为3351.1万元,同比+44.8%;扣非归母净利润为2717.5万元,同比+565.5%;公司同时发布2018H1经营业绩预计,预计2018H1归母净利润预计为1.2~1.4亿元,同比+310.0~360.0%。业绩大幅提升系公司订单放量、经营业绩大幅提升,叠加公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司归属于上市公司股东的净利润有积极影响。Q1公司销售费用率8.6%,同比-0.2pct,相对稳定;管理费用率9.6%,同比-2.2pct,主要系公司精细化管理有所成效,且咨询/律师费用大幅减少所致;财务费用率6.0%,同比+6.9pct,主要系报告期内公司产生大额兑汇损失。公司经营活动现金流量净额7927.6万元,较去年同期的-132.6万元改善明显,主要系公司收入规模增加,严控应收账款,多举措提高回款比例所致。 多重因素助推油价复苏,油价与股价背离凸显价值洼地:近期受中东地区政局动荡、沙特阿美上市影响,叠加全球经济持续向好以及美元持续走弱等多重因素影响,油价持续走高,布伦特原油价格突破60美金这一景气度复苏的分水岭,升至75美金,持续刷新2014年12月份以来新高;油价与股价背离趋势持续,油服板块价值洼地得以凸显。本轮油价在2016年初达到谷底,至今油价涨幅已经超过150%,但近两年来,油服板块盈利能力较强、行业格局较好的标的,股价均略有折损,油价与公司股价背离明显。随着行业活跃度实质性改善,油公司的资本开支也逐渐得以复苏,具备核心设备技术壁垒的油服公司盈利能力改善明显,更有望充分受益于行业景气度持续上行,进一步打开市场空间。 行业竞争格局持续改善,油服民企龙头依旧可期:在2014~2016的行业低谷期,北美部分油田服务设备厂在2014年逐渐降低产能,而作为油服设备最大的市场,北美市场的远期采购或将逐步转向中国,利好国内的油服设备公司。国内油服民企龙头,已在核心设备构建竞争壁垒,在行业出清较为充分的前提下,2018年设备订单有望实现较快增长。公司在压裂车等增产设备领域具备全球竞争力,而在全球市场中,随着四大油服公司压裂车产能的下降,公司在这一轮周期订单有望较上一轮有所增加。考虑到北美市场占全球压裂车50%以上份额,在这一轮行业景气度上升趋势下,公司有望在该区域进一步拓展市场。 公司预计将进行会计变更,体现实际经营状况,增厚公司业绩: 公司拟对应收款项计提坏账准备的会计估计进行变更:1)将单项金额重大的判断标准变更为500万元以上;2)细化应收款项账龄管理和坏账计提比例,拟增6个月以内账龄段,计提比例1%,新增3-4年账龄段,计提比例80%,4年以上账龄段计提比例100%。以公司经审计后的2017年数据测算,影响2017年净利润达5661万元,净利率+1.78pct。预计2018年上半年会计政策将更新完毕,按照我们预计的公司18年营收约42亿元测算,对应的由于会计变更政策导致业绩增长在7000万元以上。 盈利预测与投资评级:公司为我国油气设备制造领域龙头,在油价低迷时期,公司大力开拓海外市场,同时向油气一体化工程技术解决方案提供商转型,预计公司2018-2020年EPS0.28/0.47/0.67元,对应PE59/35/24X,维持“增持”评级。 风险提示:油价低位运行的风险;汇率变动的风险;境外法律风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.64 -- -- 20.56 31.46% -- 20.56 31.46% -- --
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.64 -- -- 20.56 31.46% -- 20.56 31.46% -- 详细
公司发布2018年一季度报告:公司2018一季度实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%,实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%。公司预计2018年半年报净利润为12449.94万元到13968.22万元,同比增长310%到360%。 营收平稳增长,毛利率显著攀升,预计半年报净利润大幅增长。公司一季度实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%。公司一季度实现综合毛利率27.00%,同比大幅增加5.14pct。主要是由于油价回升,油服市场回暖,带动公司订单金额和质量同比显著提升。 销售及管理费用控制良好,汇兑损失影响净利润。公司整体费用率为24.20%,相比去年增加4.58pct。其中公司销售及管理费用率分别为8.58%、9.64%,较去年同期分别降低0.21pct和2.15pct,控制较为良好。公司财务费用较上年同期增长4643.05万元,增加6.94pct,主要系外币货币性项目产生的汇兑损失所致。 油服市场回暖,公司订单大幅增长。截止到4月23日,布伦特报收油价68.92元/桶,油服行业活跃程度逐步提升,市场整体回暖。采油企业、油服企业和油气设备商经过2015年底以来低油价时期的修整和洗牌,行业集中度显著提升,企业运营能力、费用管控能力和采油技术都有了较为明显的进步。油价回升将使得油气设备企业订单量增长,订单质量提升,公司2017年新获订单42.33亿元,同比大幅增长59.14%。 员工持股计划彰显企业信心。2018年2月1日,公司通过集中竞价完成“奋斗者3号”员工持股计划股票购买,合计380万股,占公司股本总数的0.40%,成交均价约14.82元/股。公司通过员工持股彰显企业信心,增强发展动力。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,有望受益油气行业复苏。根据最新数据,我们调整公司18-20年EPS分别为0.35/0.70/1.01元,对应4月25日股价PE为46x/23x/16x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下滑、汇率波动、资产减值风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.64 -- -- 20.56 31.46% -- 20.56 31.46% -- 详细
事件1:公司发布一季报,2018年1季度公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归母净利润3351万元,去年同期盈利2314万元,同比增长44.81%。一季度公司经营性现金流净额大幅提升,达到7928万元(去年一季度为-133万元)! 事件2:中报业绩预增310%-360%。公司预计2018年1-6月归母净利润可达1.24-1.40亿元,同比增长310%-360%。 事件3:公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计。 1)公司重大应收款项判断标准由100万元以上变更为500万元以上。 2)对于账龄分析法计提坏账准备,增加6个月以内账龄段,计提比例1%;新增3-4年账龄段,计提比例80%,4年以上账龄段计提比例100%。 我们认为公司业绩拐点向上,投资机会逐步从左侧迈向右侧。公司业绩增长主因:一是,随着油田服务市场的回暖,市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加,公司订单增加,经营业绩大幅提升。二是,公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司归属于上市公司股东的净利润有积极影响。 2017年新增订单同比大幅增长59%,经营拐点确认,2018-2020趋势向上! 2017年公司新获取订单42.33亿元,较上年同期增长59%,年末存量订单21.73亿元(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同等)。 公司在年报中明确“公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认”。 新增订单的高增长,2018年有望成为公司业绩拐点,2018-2020年趋势向上。 公司经营层面显著改善,多条产品线取得突破 1) 环保产品线强势突破:2017年公司先后对杰瑞环保和杰瑞环境治理进行增资,收购湖南先瑞环境技术有限公司等。环保产品线在多个业务领域实现了“零” 的突破,包括从分包到总包的突破,土壤修复市场从有机物污染到重金属污染的突破,从油田固废处理到生态环境修复的突破。 2) 海外市场开拓成效显著:2017年,公司抓住“一带一路”发展机遇,公司新增订单海外市场占比超过50%。 3) 服务产品线扭亏为盈:报告期内,公司能服产品线收入同比增长51.46%,毛利率由负转正,实现扭亏为盈。 公司压裂设备具备核心竞争力,国内外市场有望取得突破! 1) 公司目前拥有2000型、2300型、2500型、3100型以及Apollo 4500型等压裂设备。其中Apollo 4500压裂车为世界上单机功率最大的压裂车。 2) 国外压裂车组哈里伯顿公司的产品代表着世界先进水平。国内压裂车的市场份额构成中,中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头。 3) 压裂设备市场需求:页岩气+常规油田增产。2017年我国页岩气产量有望达100亿立方米,仅次于美国和加拿大,位居世界第三。 公司为油服行业领军者,2018年有望迎来业绩拐点。预计2018-2020年EPS44、0.81、1.26元,对应PE为37、20、13倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.64 -- -- 20.56 31.46% -- 20.56 31.46% -- 详细
一季度业绩符合预期,预计中报增长310%-360%。 公司发布2018年一季报,实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%;扣非净利润2717.51万元,同比增长565.47%。经营性现金流7927.20万元,去年同期为-1326.25万元,同比大幅好转。 同时公司发布2018中报预测,预计2018年1-6月份实现利润。 12449.94-13968.22万元,同比增长310-360%。 我们认为随着油价中枢的逐步提升,油服行业的长周期拐点已经到来,公司的经营情况和业绩将进入上升通道。 更新会计政策,2018年利润释放将更顺畅。 公司拟变更应收账款坏账计提准备比例,6个月以内账龄段(计提比例1%),3-4年账龄段(计提比例80%),4年以上账龄段计提比例100%,若按此变更后估计可增加2017年净利润约5600余万元。 考虑到2018年行业回暖,销售额增长,应收账款总额大概率增加,尤其是短账龄比重提升、长账龄应收回款向好,2018年的利润释放将更顺畅。 油价中枢逐步上移,油服长周期拐点到来。 2017年全球油公司勘探开发投资开始蹒跚复苏,油田服务市场开始走出底部。 公司业务方面,除钻完井设备、油田工程服务两组产品线外,其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长,全部产品线新增订单同比也实现了大幅增长。公司经营整体上是向好趋势,拐点已经得到确认。 “奋斗者3号”员工持股计划完成购买。 2018年2月1日,公司完成“奋斗者3号”员工持股计划股票购买,合计3,800,000股,交易价格14.82元。公司员工持股计划的持有人为经认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及在公司或控股子公司任职的中层管理人员及核心员工,合计不超过495人。 盈利预测与投资建议: 油价中枢上移,油服长期拐点确立,预计公司2018-2020年实现净利润3.55/4.72/5.58亿元,对应PE分别为43/32/27倍,维持“买入”评级。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-30 15.64 -- -- 20.56 31.46% -- 20.56 31.46% -- 详细
1.事件 公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属于上市公司股东的净利润为3351.14万元,同比增长44.81%。 预计2018年1-6月份公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.24-1.40亿元,变动幅度为310%-360%。 2.我们的分析与判断 (一)油价维持在70美元/桶附近,市场景气度较高 截止到4月20日,当周布伦特油价收于73.02美元/桶,创三年新高。 原油价格上涨一方面由于OPEC及俄罗斯等国家减产执行率较高,另一方面中国等高成本产油区此前较低的资本开支导致新增产量无法弥补产量衰减,而页岩油产量受制于压裂产能等因素并未实现高速增长。 原油价格维持在相对较高位置直接推动石油公司收入增长,并有望带动其资本开支实现预期水平。此外,我们认为天然气开发加速将进一步带动国内油服及设备市场复苏,压裂设备及服务市场有望受益。 (二)上半年业绩预计高增长,汇兑损失仍有一定拖累 根据公司公告,预计2018年1-6月份公司实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.24-1.40亿元,变动幅度为310%-360%。 我们认为公司业绩高速增长原因一方面是订单大幅增长,另一方面随着市场回暖,油服及设备供应商议价能力有一定提升。公司2017年订单增长较为迅速:2017年新增订单同比增长59%,其中海外市场占比超50%;受益于订单增长及服务价格提升,公司业绩有望进入增长通道。 另外我们注意到一季度财务费用达4643万元,较上年同期大幅增加(去年同期为-599万元),主要原因系外币货币性项目产生的汇兑损失所致。2017年一季度美元兑人民币中间价平均值为6.89,而2018你那一季度该中间价下降至6.36,同比减少7.59%。我们认为公司订单大幅增长反映了油服及设备行业正在复苏。考虑加纳EPC项目2018年开始执行,将我们预计该项目2018-2019年有望实现业绩贡献1.5亿、3.5亿元;此外增资Trisun公司、湖南先瑞将有助于其业务发展并增厚公司业绩。预计2018-2020年公司业绩为3.70亿、7.10亿、8.18亿元。 3.投资建议 预计2018-2020年公司EPS为0.39/0.74/0.85元,PE为42/22/19倍。公司压裂设备及其他钻完井设备主业好转,EPC总包业务有望获得突破并扭亏,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级 4. 风险提示 国际原油价格大幅下滑、EPC项目进展低于预期、钻完井设备需求低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-27 15.98 -- -- 20.56 28.66% -- 20.56 28.66% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%。同时,公司公告变更应收账款相关会计政策。 18Q1各项盈利指标处于向好通道,经营杠杆释放逻辑开始兑现。1)扣非后净利润:17Q1由于有2240万元的政府补贴,扣非后净利润只有400万左右;而18Q1扣非净利润为2715万元,同比增长了565%。2)毛利率:相较于17Q1,18Q1公司综合毛利率提升了6.14%达到27%,正如我们前期报告所判断,下游油气行业经过1年左右的温和复苏,景气度已经明显传导到油气装备公司,基于目前供不应求的局面,公司装备和服务业务有充分的提价基础,而收入增长所需的成本端增加幅度小,经营杠杆持续释放,预计全年毛利率水平还将进一步提升。3)经营性现金流净额:18Q1经营性现金流净额为7900万元,为公司一季度的历史最好水平,说明行业回暖下游回款情况明显好转。 汇兑损失至净利率增长小于毛利率。净利率增幅小于毛利率,主要是由于汇兑损失导致财务费用占比大幅提升所致。大致测算几个大项:2017年底公司美元货币性项目净额约合9.06亿RMB,按照18Q1美元兑人民币贬值3.4%测算,则产生汇兑损失3000万元左右。2017年底公司加元货币性项目净额约合-1.45亿RMB,按照18Q1加元兑人民币贬值6.05%计算,则产生汇兑收益1270万元左右。2017年底公司卢布货币性项目约合7700万RMB,按照18Q1卢布兑人民币贬值4.6%测算,则产生汇兑损失350万元左右。 更改应收账款相关会计政策,2018年坏账损失有望优化。公司拟变更应收账款坏账计提准备比例,增加6个月以内账龄段(计提比例1%),新增3-4年账龄段(计提比例80%),4年以上账龄段计提比例100%,按此变更后估计可增加2017年净利润5660万元。考虑到2018年应收账款总额大概率增加(因为收入增长)且短账龄比重应该提升、长账龄应收回款向好,再加上会计政策变更,划账计提项有望优化。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2019这一上升通道的表现。考虑到公司目前订单情况、18H1业绩预告(净利润1.24-1.4亿,同比增长310-360%)以及会计政策的变更,我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.70元和0.95元,对应PE分别为39倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期的风险等。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-27 15.98 -- -- 20.56 28.66% -- 20.56 28.66% -- 详细
支撑评级的要点 核心业务推动收入增长加速。公司一季度收入增长24%较去年四季度17%增速加快,我们预计增长主要源自钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务三大核心业务,尤其是钻完井设备产业调研反馈市场火爆,价格回升,开始出现供不应求。 毛利率显著回升,净利率受财务费用影响略有回升。一季度毛利率达到27%较去年同期增加超过5个百分点,我们判断毛利率上升主要受益于产能利用率提高与部分产品价格回升。一季度为油服行业传统淡季,随着季节性因素解除,毛利率有望进一步提高。一季度人民币升值约3.7%,受此影响公司财务费用大幅上升至0.46亿,净利润率仅上升0.62个百分点至4.32%。 半年度业绩预告1.24-1.4亿,同比增长310-360%。公司订单增长、收入增长已经开始向利润增长传导,盈利拐点如期而至。我们预计伴随油价对油服行业的收入与利润的正面推动在下半年逐渐显现,公司利润增长将逐季增强趋势。 调整应收账款减值损失计提规则,预计增厚利润0.5亿。公司将自二季度开始变更会计估计,将单项重大应收款项由100万调增至500万,并新增0-6个月,3-4年账龄段计提减值损失,我们预计该变更将增厚利润约0.5亿,并在半年报中体现。 评级面临的主要风险 油价变化致使行业复苏不及预期,人民币升值超预期 估值 在观测到更多产品价格变化之前我们维持此前盈利预测预期,目前股价对应2018、2019年动态市盈率39.6倍、24.3倍,考虑行业与公司盈利底部复苏趋势,维持买入评级。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-27 15.98 -- -- 20.56 28.66% -- 20.56 28.66% -- 详细
事件: 公司于4月24日晚间发布2018年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属于上市公司股东净利润3,351.14万元,同比增长44.81%;实现基本每股收益0.03元,同比增长50%。 投资要点: 毛利率显著修复,财务费用增幅明显 报告期内,公司实现销售毛利率27.00%,同比增长5.14个百分点,环比增长0.2个百分点,随着新增订单质量的逐步提高,预计全年毛利率有望重回30%以上;公司实现销售净利率4.73%,同比提高0.76个百分点,环比提高2.35个百分点。行业高景气阶段公司净利率曾长期稳定于20%以上区间,对于后期净利率的向上弹性值得期待。期间费用方面,公司2018Q1财务费用达4,643.1万元,同比增长874.68%,主要为人民币升值导致的汇兑损失。 在手订单饱满,全年业绩高增长具备信心 根据公告,公司预计2018年1月~6月归属于上市公司股东净利润变动幅度为310%~360%,业绩大幅增长主要原因包括主业回暖以及会计估计变更。业绩回暖方面,2017年公司新获订单42.33亿元,同比增长59.14%,根据目前经营状况判断,预计一季度新增订单高增长势头将保持延续。会计估计变更方面,(1)单项金额超过100万元的应收款项视为重大应收款项更改为单项金额超过500万元;(2)采用账龄法计提坏账准备时,新增加6个月以内(含6个月)、3-4年两个账龄段,计提比例分别为1%与80%。 维持“推荐”评级 预计公司2018年~2020年EPS分别为0.32元、0.58元以及0.92元,对应当前股价市盈率分别为47.71倍、26.51倍以及16.83倍,维持“推荐”评级。 风险提示 全球原油价格下跌;产品毛利率大幅下滑;人民币升值风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-18 16.87 -- -- 17.87 5.93%
20.56 21.87% -- 详细
收入和订单双增长,汇兑损失影响净利润增速:2017年公司营业收入达31.87亿元,同比增长了12.47%,与此同时,2017年全年公司累计获取新订单42.33亿元,同比增长59.14%;2017年末存量订单达21.73亿元,较2016年末增长35.14%。公司营业收入情况基本符合此前预期,但净利润增速低于此前预期,在营业收入稳定增长的情况下,公司2017年净利润下降43.82%,主要是由于美元持续贬值为公司带来汇兑损失,导致公司2017年财务费用达到9001万(2016年同期为-1.04亿)。 油价中枢稳步上行,油服行业正在回暖:原油价格是油服行业盈利能力的重要影响因素,近期原油价格连续向上突破,目前布油价格已在70美元/桶以上。基于以下两个原因,我们认为2018年原油价格中枢大概率将高于2017年:(1)全球经济复苏,原油需求保持增长:在最新发布的《世界经济展望报告》中,国际货币基金组织将全球经济增长预期上调至3.7%;联合国日前发布的《2018年世界经济形势与展望》报告也认为,全球经济增长趋强,2018年全球经济将继续保持增长态势,原油需求也将保持增长;(2)OPEC限产将继续:2017年的OPEC会议已经决定将原油限产协议延长至2018年底,从过往情况来看,此次减产协议得到了有效执行,减产协议将继续对原油价格的上涨带来正面影响。油价的上涨将带动上游投资的积极性,据Spears&Associates(2017年10月)预计,2018年全球油田市场规模将达到2548.18亿美元,较2017年增长9.12%。 投资建议:行业方面,受到全球经济复苏及OPEC减产协议的影响,全球原油价格中枢稳步上行,油服行业正处于拐点;公司方面,2017年公司实现了收入和新增订单的双增长,从微观层面验证了行业景气度的拐点,未来随着需求的恢复,公司产品毛利率也有望回升。基于对原油价格的重新判断,调整对公司的业绩预测,预计2018-2020年公司的EPS分别为0.35元、0.63元、0.93元(2018-2019年前值为0.48元、0.88元),对应当前股价的市盈率分别为47倍、27倍、18倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)原油价格大幅下跌:从需求方面来讲,目前全球经济持续恢复,原油需求仍在增长;但原油价格除受到供需影响外,对地缘、政治、金融等因素也非常敏感;若原油价格大幅下滑,将导致油服行业规模萎缩,进而对公司业绩产生负面影响。(2)汇率波动的风险:2017年公司营业收入中的43%来自海外,新增订单中超过50%来自海外,未来公司的海外收入有望继续增长;若美元持续下跌,产生的汇兑损失将对公司业绩产生较大影响;(3)OPEC减产计划执行不力的风险:此次OPEC的原油减产计划对原油价格产生了重要影响,截至目前减产计划执行良好,但OPEC内部国家众多,某一个国家的不履约行为有可能导致整个减产计划失败,从而对原油价格造成冲击。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-11 16.03 -- -- 17.87 11.48%
20.56 28.26% -- 详细
公司公布年报:2017年公司实现收入31.87亿,同比增长12%,实现归母净利润0.68亿,同比下滑43.82%,符合预期。油服行业底部复苏,公司各项业务收入与毛利率均出现上升迹象,油田技术服务收入达到7.23亿并首次实现盈利,订单快速增长59%并呈现加速趋势。展望2018-2019年,随着油价中枢抬升,油公司资本开支持续增长可期,国内天然气供需缺口持续推动天然气尤其是页岩气开发加速。公司在经历行业低谷后转型一体化油气开发技术与工程服务供应商初见成效,盈利有望走出低谷重归增长通道。预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,维持买入评级。 支撑评级的要点 收入企稳回升,毛利率稳定销售与管理费用率下降,汇兑损失至利润下滑。 受益行业底部回升,公司除钻完井设备与油气工程服务外各项收入与毛利率均实现上升,整体收入结束下滑趋势实现12%的增长,毛利率亦稳中略升至26.8%。精细化管理与严控费用下,销售费用率与管理费用率分别下降0.97个百分点和2.18个百分点至8.74%和10.93%。 油田技术服务迈过盈亏平衡有望迎来利润率上升。油田技术服务板块, 收入同比增长51.46%至7.23亿,毛利率由负转正至6.37%。集团旗下杰瑞能源服务有限公司(油田技术服务业务实施主体)实现收入10.12亿, 实现净利润127万首次实现盈利,转型油田服务业务初见成效。随着行业进一步复苏,收入的进一步上升将带来板块毛利率和净利率的快速提升。 订单加速增长,利润反转可期。2017年全年公司新接订单42.33亿,同比大幅增长59%。其中2017年上下半年新接订单分别为20.27亿和22.06亿,同比分别增长44%和76%。订单增长呈现加速趋势,预计2018年收入增长将随之加速,利润出现快速反转。 天然气重归快速增长通道,杰瑞受益页岩气开发。国内天然气供需缺口持续扩大,页岩气作为天然气主要增量之一迎来历史机遇。2017年两桶油三大页岩气产区产气近90亿方,规划至2020年将提升至270-300亿方, 杰瑞股份作为压裂设备与一体化技术服务领先企业,将通过多种途径助力页岩气开发。 评级面临的主要风险 油价超预期下跌,油服行业复苏不及预期。 估值 预计2018-2019年净利润3.43亿、7.49亿,目前对应2019年19.8倍动态市盈率,对应2018年市净率1.8倍,维持买入评级。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-11 16.03 19.10 -- 17.87 11.48%
20.56 28.26% -- 详细
汇兑损失、PDVSA项目尾单脉冲致利润低点,一季度业绩预增10%-50%。公司发布2017年年报,实现营收31.87亿元,同比增长12.47%;归母净利润0.68亿元,同比下降43.82%,业绩下滑主要原因系美元贬值导致巨额汇兑损失、PDVSA项目尾单脉冲因素等。此外,公司发布2018年Q1业绩预告,实现归母净利润2545.48万元-3471.24万元,同比增长10%-50%,主要受市场回暖,技术服务、钻完井设备订单需求增长影响。公司2017年度分派预案:每10股派发现金红利1.2元(含税)。 新增订单保障业绩增长,预计公司经营最差季已过未来业绩将迎拐点。年报显示,公司2017年油田服务及设备业务营收27.19亿元,同比增长15.64%;油田工程及设备业务4.68亿元,同比减少3%。除了钻完井设备、油田工程服务外,其他五组产品线收入均大幅度增长。钻完井设备收入、销量下滑主要系PDVSA项目尾单3799万美元设备于2016年交付,由于该项目脉冲因素导致2017年收入下滑。公司2017年新获订单42.33亿元,同比增长59%;年末在手订单21.73亿元,同比增长29%。 公司在行业低谷期采取降本增效、产业转型及市场布局等措施成效体现,目前全部产品线新增订单已实现同比大幅增长。此外,公司2017年7月中标肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目,预计金额9450.61万美元,公司抓住“一带一路”机遇进一步拓展海外市场,2017年新增订单海外市场占比超过50%精细化管理成效渐显,汇兑损失大幅增加财务费用。公告显示,公司2017年销售、管理、财务费用分别为2.79亿元、3.48亿元和0.9亿元,同比分别增减1.27%、-6.19%、186.9%。其中公司销售费用小幅增加,管理费用有所降低,主要来自于公司营变革和强化、精细化管理有所成效。而财务费用大幅增长,主要由于美元汇率变动形成的巨额汇兑损失和资产贬值,其中汇兑净损失高达0.79亿元。 “奋斗者3号”员工持股计划实施,激发管理层及员工积极性和凝聚力。2018年年初,公司发布“奋斗者三号”员工持股计划草案,持股计划股票总数不超过380万股,约占总股本的0.4%,人数不超过495人,锁定期12个月。公司此前分别于2015年、2017年实施奋斗者1、2号激励计划,涉及股票共计1941.5万股。持续推出的员工持股计划充分调动公司管理层和核心员工积极性,同时也充分彰显了管理层对公司未来发展的信心,随着未来全球原油供需趋于平衡,油价中枢有望稳步上升,公司业绩将有望持续向好。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为3.45元、5.70亿元和9.10亿元,对应EPS分别为0.36元、0.60元、0.95元。维持买入-A评级,6个月目标价19.1元,相当于2018年53倍动态市盈率。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-11 16.03 -- -- 17.87 11.48%
20.56 28.26% -- 详细
公司公布2017年年报,2017年实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%,实现归母净利润6778.96万元,同比减少43.82%。 1.油价温和复苏,公司逆势完成业务布局,总体趋势向好 油价走出前期谷底,带动油气公司上游勘探开发投资复苏,油服行业回暖。报告期内,公司实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%,除钻完井设备及油田工程服务业务外,公司其他业务线均出现较大幅度增长,业务总体趋势向好。报告期内,公司钻完井设备业务实现营收6.24亿元,同比减少26.48%;维修改造及配件销售实现营收10.88亿元,同比增长22.45%;油田工程设备实现营收3.91亿元,同比增长37.50%;油田技术服务业务实现营收7.23亿元,同比增长51.46%;环保服务及设备业务获得突破,实现营收1.94亿元,同比增长134.92%;油田工程服务同比减少61.13%。受业务量增长带动,公司综合毛利率小幅提升至26.80%,同比增长0.26个百分点。 报告期内,公司实现归母净利润6778.96万元,同比减少43.82%。归母净利润下降主要是财务费用和资产减值损失增长所致。2017年公司期间费用率总体有所增长。其中,销售费用率8.74%,同比减少0.97个百分点;管理费用率10.93%,同比下降2.18个百分点;受汇兑损失影响,公司财务费用率大幅提升至2.82%,财务费用增长1.94亿元。 受可供出售金融资产减值及坏账损失影响,公司资产减值损失达1.60亿元,同比增加0.35亿元。 2.油价中枢上移,油服需求回暖,公司订单继续增长 国际原油供需基本面改善,油价有望稳定在65美元/桶以上,上游资本开支增长带动油服行业进入复苏周期。公司充分发挥设备业务优势,由设备销售向服务领域延伸,形成了钻完井一体化及油田工程业务布局。2017年公司新增订单42.33亿元,同比大增59.14%,其中海外市场订单占比超过50%,将带动公司业绩继续增长。未来随着油价中枢上移,北美页岩油完井投资有望复苏,对钻完井设备(定向钻井、压裂、连续油管等)需求增多。由于过去几年行业需求下滑导致集中度提升,设备采购逐步转向中国,杰瑞股份作为我国民营油服龙头,率先布局北美市场,有望受益。 3.国内页岩气开发将迎来大发展,民营油服龙头有望受益 2017年,我国天然气对外依存度提高至39%,供需矛盾凸显。4月3日,财政部、税务总局发布《关于对页岩气减征资源税的通知》,自2018年4月1日至2021年3月31日,对页岩气资源税(按6%的规定税率)减征30%。政策扶持下,我国页岩气开发有望迎来快速发展。公司在钻完井设备及服务方面具有深厚积累,能够提供钻完井一体化服务和油田工程服务,在压裂、连续油管等高端完井技术领域竞争优势明显,料将进一步受益我国天然气开发高潮,推升业绩。 4.盈利预测:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.5、7.5、12亿元,EPS 0.37、0.78、1.25元,对应PE 42、20、12倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:油价下跌,油服需求下滑。
杰瑞股份 机械行业 2018-04-10 15.25 -- -- 17.54 15.02%
20.56 34.82% -- --
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名