金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/43 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杰瑞股份 机械行业 2020-05-04 25.20 40.48 56.60% 28.35 12.50% -- 28.35 12.50% -- 详细
2020Q1净利润2.23亿元,超过我们预期。 2020年初,受新冠疫情影响,国内很多企业面临延迟复工问题,因此我们预计杰瑞股份一季度业绩增速放缓,但实际情况是公司2020Q1收入13亿元,同比增长34%,净利润2.23亿元,同比增长102%,超过了我们的预期,主要原因是公司及时复工复产,注重产品交付,我们认为疫情对油田服务的冲击较大,对设备生产影响偏弱。 油价依然是市场最关心的问题,静待反弹时机。 目前全球原油库存高企,油价一度下跌到20美元/桶以下,国内石油公司也及时调整了资本开支计划,油服行业需求面临收缩,市场陷入悲观,杰瑞股份2020年PE已经降至12倍。我们认为油价出现大幅反弹的时机可能出现在供给端有大量企业退出市场或者疫情快速恢复,需求复苏。长期来看,我们对疫情好转和油价反弹抱有信心,当下静待反弹时机。 能源安全战略持续执行中,页岩气等国家重点项目受到保护。 7年行动计划执行仍在进行中,尽管油价对石油公司的生产形成冲击,但是主要针对普通生产井,其会面临关井停产或暂停钻井作业,国家重点项目的执行度仍然很高。非常规油气开发作为未来保障国内能源安全的战略布局,受到一定保护,而公司的油气设备更多应用于非常规油气开发,受到的冲击可能比市场预期小。 投资建议与盈利预测。 假设油气装备制造保持高速增长,其他业务稳步增长,预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元,同比增长29%/23%/18%,对应EPS分别为1.84/2.25/2.67元,对应目前股价的PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期,油价长期低位运行等。
杰瑞股份 机械行业 2020-05-04 25.20 39.80 53.97% 28.35 12.50% -- 28.35 12.50% -- 详细
2020Q1业绩翻倍增长:公司发布2020年一季度报告,2020Q1实现营收13.54亿元,同比+33.84%;实现归母净利润2.23亿元,同比+102.32%。实现扣非归母净利润2.34亿元,同比+134.32%。 综合毛利率维持高位,期间费用控制良好:综合毛利率达31.42%,同比-0.99pp,仍维持较高水平。期间费用合计达13.03%,同比-5.29pp,费用控制良好。其中,销售费用率达5.82%,同比-1.81pp;管理费用率达4.81%,同比-1.29pp;财务费用率达-1.43%,同比-3.12pp,主要受益于本期外币货币性项目产生的汇兑收益;研发费用率达3.83%,同比+0.93pp,主要系业绩规模增加,项目研发匹配投入所致。 预付、应收账款均有所增厚,在手订单持续推进:2020Q1在手订单持续推进,预付账款、应收账款均有所增厚。其中预付账款达6.64亿元,同比+97.30%;应收账款达27.07亿元,同比+14.62%。存货达46.16亿元,同比+59.20%。2020Q1经营活动现金流净额达-6.19亿元,与去年同期减少1.07亿元,主要系结算采购款、支付税费较多,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。 国内能源安全内生需求确定性强,产品优异性能和高性价比将为海外业务拓展护航:近期,政治局会议特别提出了包括“保粮食能源安全”在内的“六保”任务。“六保”定调要求下,油公司积极响应。以中海油为代表的油公司已提出将咬定国内原油、天然气增产目标不动摇。坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。海外而言,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,公司电驱压裂等优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议:虽然疫情大幅冲击国际原油市场需求,以中海油为代表的油公司仍明确国内油气产量不下调。国内资本支出拉动下,公司订单持续高景气。基于国内政策持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-05-04 25.20 -- -- 28.35 12.50% -- 28.35 12.50% -- 详细
一季度业绩亮眼,收入净利润继续保持高增长,净利率同比显著提升。公司及时复产复工,严格管控产品交付,Q1实现营业收入13.54亿元,同比增长33.84%,归母净利2.23亿元,同比增长102.32%。Q1综合毛利率32.42%,同比持平,净利率16.6%,同比提升5.1pct,盈利能力显著提升。销售费用率5.83%,同比下降1.8pct,管理费用率8.64%,同比下降0.36pct,公司继续深化管理体制改革,提质降本增效效果显著。同时公司保证研发主动性,Q1研发投入5188万元,同比增长76.75%。 低油价可能会影响海外市场,国内变化不大。产业链调研了解到,尽管目前处于低油价时期,中石油页岩气开采规模和目标不会受到油价影响,2020年原油开采目标和节奏也按原定计划。低油价对杰瑞的影响主要集中在海外,海外业务七成来自俄罗斯和中东(俄罗斯完全依靠石油财政,中东成本低不受影响),对油价也不敏感,主要对美国业务有潜在影响,包括现有业务及潜在的电驱/涡轮压裂订单。但其实也应意识到,本次低油价为美国页岩油敲响警钟,意识到降低成本的重要性,若后续生产恢复正常,采用电驱/涡轮压裂降低成本渗透速度有望加快,有利于公司在北美推广涡轮/电驱压裂。 估值处于历史底部,继续强烈推荐。目前订单趋势向好,供应链层面不必担心,底盘车和发动机有替代品,核心部件公司也有备货,压裂泵完全自产不受影响。我们认为,目前受油价拖累,杰瑞估值处于历史底部,具备较高性价比,国家对能源安全尤其是页岩气方面的重视程度并未改变,七年行动计划推进下去是大概率事件,目前看上半年杰瑞订单趋势不错,预计20/21年净利润17.1亿、19.9亿,对应PE13/11倍。继续强烈推荐。 风险提示:油价持续低位、油服资本支出减少。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-30 23.05 30.00 16.05% 28.35 22.99% -- 28.35 22.99% -- 详细
事件: 2020年第一季度,公司实现收入13.5亿元,同比增长34%;净利润2.22亿元,同比增长102%;扣非净利润2.34亿元,同比增长134%;业绩落于之前业绩预告的中枢,符合市场预期。 简评: 疫情下公司一季度订单交付基本正常,盈利能力维持平稳。疫情下公司及时复工复产保障产品正常交付和收入高增长;单季度毛利率31.4%,同比下滑1pct,环比下滑7.44pct。期间费用率13%,同比下滑5.3pct,环比持平。 单季度净利率16.6%,同比提高5.1pct。公司研发费用同比增加77%,财务费用同比减少213%,主要为汇兑收益增加导致。我们认为新冠疫情考验了公司产品交付能力和成本控制能力较好。 低油价短期压制国内三大油资本开支,短期行业景气度受损,但国家能源安全中长期逻辑仍然不变。目前布伦特油价在23美元/桶的较低水平,对国内资本开支带来一定程度压制。根据国内三大油公司报告,中海油资本支出计划为850-950亿元,同比增长6.25%-18%(我们判断2020年中海油下调上述资本开支计划的概率比较大),中石油资本开支计划为2950亿元,同比减少0.6%,中石化资本开支计划为1434亿元,同比减少2.5%。我们认为短期行业景气度受损,中长期油服行业国家能源安全逻辑不会改变。 目前在手订单饱满,生产排产至三季度。2019年全年公司累计获取订单81亿元,同比增长34%,年末存量订单44亿元。根据投资者关系记录,2020年一季度新增订单同比增长。目前生产繁忙,生产排产至三季度。 员工持股计划购买完成彰显未来业绩增长信心。公司2020年1月7日推出“奋斗者5号”员工持股计划,预计覆盖公司员工不超过730人,股份数200万股,已完成购买。股权激励彰显公司未来业绩增长信心。 投资建议及盈利预测 低油价压制国内油气资本开支,对油服盈利能力产生负面影响;我们下调公司业绩预测,预计公司2020-2022年净利润为16.2亿元、19.0亿元、21.9亿元,同比增长19%、17%、16%,下调幅度分别为5%、10%、11%;EPS 为1.7、2.0、2.3元;对应PE 为15、 12、10倍。给予公司2020年18倍PE 估值,6-12月目标价30元,目标市值近300亿元;维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期;油价继续下行超预期;新冠疫情发展超预期风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-30 23.05 -- -- 28.35 22.99% -- 28.35 22.99% -- 详细
及时复产交付同时期间费用下降,Q1利润大幅增长 公司2020Q1实现营业收入13.54亿元,同比增长33.84%,实现归母净利润2.23亿元,同比增长102.32%,扣非归母净利润2.34亿元,同比增长134.32%。公司2020Q1及时复产和交付产品,实现了收入快速增长。 2020Q1公司毛利率31.42%,同比-0.99pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.82%、4.81%、3.83%、-1.43%,同比-1.81pct、-1.29pct、+0.93pct、-3.13pct,整体费用率显著下降,导致2020Q1净利润率16.60%,同比提升5.1pct,利润大幅增长。2020Q1公司经营活动现金流净额为-6.19亿元,主要原因系本期结算采购款、支付税费较多,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加、支付的各种税费增加。从资产负债表来看,2020Q1公司账上存货46.16亿,比2019年末增加4.51亿元,充足存货为未来交付提供保障。 国家能源安全战略下,看好公司长期发展前景 年初以来国际原油价格下跌幅度较大,国内三桶油资本开支均有所下调,受全球宏观经济增长放缓影响,预计油价短期内仍有较大压力;长期来看,我们认为国家能源安全战略推动下,国内油气开采景气度仍将持续。 2020年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段,国内原油产量较2亿吨红线仍有差距,天然气也较目标有较大距离,2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因,我们预计国内油服行业景气将持续,杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业,在压裂设备等领域具有核心竞争力,我们持续看好公司长期发展前景。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润16.94亿、18.83亿元、20.86亿元,对应PE为13倍,12倍,11倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-24 25.34 -- -- 28.35 11.88%
28.35 11.88% -- 详细
事件: 公司公告拟将控股子公司德石股份分拆至深交所创业板上市,本次分拆完成后,杰瑞股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对德石股份的控股权。 长期来看拆分上市有助于提升公司未来整体盈利水平 德石股份目前是杰瑞股份控股子公司,在新三板挂牌,杰瑞股份持股比例58.86%。德石股份主营石油钻井专用工具及设备,2019年净利润6521万元,根据持股比例杰瑞股份并表利润3838万元,占杰瑞股份2019年归母净利润2.82%,短期来看德石股份融资带来的股权稀释,并不会对杰瑞股份利润造成显著影响。 此次德石股份募集资金拟用于钻井工具一体化制造服务等项目,公司分拆德石股份上市,将使德石股份旗下业务实现与资本市场良好对接,发挥资本市场直接融资功能和优势,拓宽德石股份融资渠道,有效降低资金成本,有助于提升德石股份主营业务产品的生产能力、研发创新能力和专业化经营水平,整体提升其市场竞争力,进而有助于提升杰瑞股份未来的整体盈利水平。 国家能源安全战略下,看好公司长期发展前景 年初以来国际原油价格下跌幅度较大,国内三桶油资本开支均有所下调,受全球宏观经济增长放缓影响,预计油价短期内仍有较大压力;长期来看,我们认为国家能源安全战略推动下,国内油气开采景气度仍将持续。2020年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段,国内原油产量较2亿吨红线仍有差距,天然气也较目标有较大距离,2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因,我们预计国内油服行业景气将持续,杰瑞股份作为国内油服领域民营龙头企业,在压裂设备等领域具有核心竞争力,我们持续看好公司长期发展前景。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润16.94亿、18.83亿元、20.86亿元,对应PE为14倍,13倍,11倍,维持“买入”评级。 风险提示:拆分上市方案仍需监管部门批准,存在不确定性;油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-23 25.00 40.48 56.60% 28.35 13.40%
28.35 13.40% -- 详细
事件: 4月21日,杰瑞股份发布公告称,拟分拆所属子公司德州联合石油科技股份有限公司至创业板上市。本次分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍将维持对德石股份的控股权。 报告要点: 近年来政策加大对新三板企业培育力度。 2019年新三板公司IPO过会率达87%,而2017、2018年过会率仅58%、52%,2019年IPO较高的过会率,激励更多新三板企业开启上市步伐,新三板公司上市一般先从新三板摘牌再IPO,上市过程平均需要排队1.4年。2020年3月6日,证监会发布了《转板上市指导意见(征求意见稿)》,明确了新三板挂牌公司转板到沪深交易所上市的制度安排,直接转板将大幅改善三板企业上市等待时间。 德石股份上市后估值将显著提升。 德石股份目前在新三板挂牌目前市值5.75亿元,2019年净利润6521万元,主要业务包括装备、服务两个部分,装备主要是各类钻井工具,服务主要是钻具租赁服务。德石股份整体业务聚焦于钻井版块,与杰瑞股份业务存在较大差异,按照主板石油装备类公司的估值水平,公司市值将大幅提升。 杰瑞股份是德石股份控股股东,是子公司分拆上市的受益者。 公司直接持有德石股份58.86%的股份,是德石股份的控股股东,如果其顺利上市,公司持有股份将大幅升值,增厚公司利润。同时取得融资后,德石股份将有充足资金增强业绩,整体实力得到提升,从这两方面来看,杰瑞股份将是此次分拆上市的受益者。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造保持高速增长,其他业务稳步增长,预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元,同比增长30%/23%/18%,对应EPS分别为1.84/2.26/2.67元,对应目前股价的PE分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示 分拆上市失败,非常规油气开采进度低于预期,油价长期低位运行等。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-23 25.00 39.80 53.97% 28.35 13.40%
28.35 13.40% -- 详细
中国最大的井下动力钻具制造商之一,业绩持续高增长:德石股份的前身是始创于1961年的地质部第一普查大队机械修配厂,目前已成长为中国最大的井下动力钻具制造商(螺杆钻具)之一。2016至2019年,公司营业收入从1.80亿元上升至4.65亿元,三年年均复合增速达37.2%;归母净利润从69万元增长至6521万元,三年年均复合增速达355.1%。业绩持续高增长,盈利质量也持续提升。2019年,公司毛利率达40.83%,同比+3.13pct。分板块来看,钻具产品营收达1.82亿元,占公司总营收的39.32%,同比+12.13%;装备产品(钻井装备、采油采气装备、井口井控装置)营收达1.32亿元,占公司总营收的28.48%,同比+41.71%;租赁及维修业务达1.15亿元,占公司总营收的24.76%,同比+69.03%。 提升融资效率,实现制造国内、外领先的钻井专用工具及设备的战略布局:2019年12月,证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,明确了分拆条件,为上市公司孵化创新企业,形成资本市场的良性循环打开拓展渠道。预案明确了德石股份主营业务定位于石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁。本次分拆上市将实现子公司德石股份与资本市场更直接的对接,发挥直接融资功能和优势,拓宽德石股份融资渠道,提升融资效率,有效降低资金成本,整体提升其市场竞争力,从而实现其制造国内、外领先的钻井专用工具及设备的战略布局。此外,从海外经验看,分拆上市也将改善信息披露效率,提升企业整体估值。 看好“七年行动计划”中长期持续性,产品优异性能和高性价比将为海外业务拓展护航:近期,三桶油资本开支近期渐次落地,根据披露情况以及我们调研结果。虽然总量来看,国内三桶油资本开支均有下调,但结构来看天然气及国家扶持补贴板块资本开支计划较坚挺,坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。海外而言,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,公司优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议。基于国内政策持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-23 25.00 -- -- 28.35 13.40%
28.35 13.40% -- 详细
杰瑞股份发布关于分拆子公司德州联合石油科技股份有限公司(简称:德石股份)至创业板上市的预案。本次分拆完成后,杰瑞股份股权结构不会发生变化,且仍将维持对德石股份的控股权。 德石股份为公司控股子公司,截至 4月 20日杰瑞股份持有德石股份 58.86%的股份,是德石股份的控股股东。孙伟杰、王坤晓、刘贞峰合计持有公司 46.05%股份,为杰瑞股份的实际控制人,亦为德石股份的实际控制人。本次分拆完成后公司仍将控股德石股份,德石股份的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。本次分拆虽然会导致杰瑞股份持有德石股份的权益被摊薄;但另一方面,分拆上市有利于德石股份在资本市场的助推下快速成长,募投资金初步考虑用于钻井工具一体化制造服务等项目。 德石股份主要从事石油天然气钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁。德石股份与杰瑞股份其他业务板块相对独立,本次分拆德石股份上市不会对杰瑞股份其他业务板块经营产生实质影响。杰瑞股份承诺将德石股份(及其子公司)作为杰瑞股份及控制企业范围内从事石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁的唯一主体。通过本次拆分,杰瑞股份将进一步实现业务聚焦,专注于油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务等核心业务的开展。 2019年德石股份实现营收 4.65亿元,同比增长 33.36%,占杰瑞股份营收总额的 6.71%; 实现(归母)净利润 0.65亿元,同比增长 55.13%,其中归属于杰瑞股份以外的少数股东(持股 41.14%)的损益为 0.27亿元。2015-2019年德石股份营收复合增速 21.42%,归母净利润复合增速 145.36%。2019年公司毛利率为 40.83%,同比增加 3.14个百分点;净利润率 14.03%,同比增加 1.97个百分点;加权平均净资产收益率 12.19%,同比增加 3.62个百分点。德石股份与公司存在较小规模的关联销售,2019年德石股份向杰瑞股份出售商品或提供服务所获收入仅为 125.33万元,仅为当期收入的 0.27%,预计 2020年该项关联交易为 500万元。 我们维持盈利预测,预计公司 2020~2022年净利润 18.45/21.93/25.38亿元,对应2020~2022年 EPS 为 1.93/2.29/2.65元,对应 PE 为 12.9/10.8/9.4倍(2020.4.21),维持“审慎增持”评级。 风险提示: 油价大幅波动风险,三桶油勘探开发资本开支不及预期, 德石股份权益摊薄的影响
杰瑞股份 机械行业 2020-04-16 25.60 -- -- 27.71 8.24%
28.35 10.74% -- 详细
事件:公司于发布2019年年度报告,实现营业收入69.25亿元,归母净利润13.61亿元,分别实现了50.66%和121.16%的高增长,同时,发布了2020年一季度业绩预告,预计净利润约2.05亿元~2.37亿元,同比增长86.0%~115.0%。 年报业绩符合预期,毛利率稳步提升,现金流较大改善,订单大幅增长,季报业绩超预期。2019年公司营业收入及净利润创上市以来的最好记录,油田服务及设备毛利率38.27%,增加5.72pct,经营活动产的现金流量净额为2.33亿元,同比增加421.47%。全年公司累计获取订单81.44亿元,较上年同期增长34.45%,年末存量订单43.73亿元,继续加大国外进口部件、电驱压裂成套设备等存货的采购,季报业绩超预期,业绩韧性依然很强。 国内非常规页岩气开发之锚,依然稳定可期。2019年国内非常规天然气在天然气总产量中占比超过1/3,致密气和页岩气产量均创历史新高,分别达到400亿立方米和150亿立方米,页岩气开发的经济性驱动依然是未来业务保持增长的稳定之锚,目前页岩气生产成本中性估计约在0.71-0.97元/立方米,未来页岩气成本有望持续下探,为页岩气开采注入动力。国内聚焦国家能源安全,明确指出加大对非常规油气尤其是页岩气开采的投资力度,《页岩气发展规划(2016-2020年)》2020年页岩气产出达300亿立方米,2030年实现产出800-1000亿立方米,而2019年产出150亿立方米,增幅高达38.9%,但缺口仍然较大,2020年增长潜力依然较大。 国际油价起伏影响全球油服行业,北美市场设备更新需求依然存在,更加重视电驱设备带来的经济性,公司长期向好趋势不改。由于新冠病毒疫情抑制了全球石油需求,叠加产油国低价争夺市场份额,根据Spears&Associates的报告,2020年全球油田设备和服务市场支出为2,110亿美元,较2019年下降21%,为2005年以来的最低水平。油价短期跌宕的影响较大,但公司自主研发销往北美的压裂设备具有最高5000HHP的大功率,并且价格与传统压裂设备持平或更优,兼具技术和价格优势,能最大限度降低页岩油气开采成本,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备,北美市场页岩油存在长期需求。 三桶油资本支出结构优化,勘探开发保持高强度,“七年行动计划”战略定力稳定。基于保障国家能源安全的需要,2020年国内上游勘探开发投资仍将保持历史高位,新增石油探明地质储量和天然气新增探明地质储量有望保持10亿吨和7000亿立方米以上的较高水平,2020年1月三桶油相继召开了工作会议,明确了发展计划,增加油气储备产量和加大勘探开发投资成三桶油共同话题。2020年中海油总资本支出预算为850亿-950亿元,同比增长6.25%-18%,其中勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成;中国石油的资本开支计划为2,950亿元,同比微降0.6%,将保持50亿元风险勘探投入,要实现国内油气产量当量突破2亿吨;中国石化的资本开支计划为1,434亿元,同比减少2.5%。 回购操作维护公司价值,彰显发展信心:鉴于短期内国际油市起伏造成股价向下波动,在综合考虑公司的经营状况、财务状况和股票二级市场表现后,公司决定以8000万至1600万元的自有资金回购公司0.18%至0.36%的股份,回购操作可有效维护投资者利益,同时释放出对公司发展前景的信心。 投资建议:鉴于国内页岩油气开采力度保持较高强度,北美页岩油气市场全面崩盘概率不高,订单趋势没有出现根本性逆转,当前估值处于历史低位,继续给予“强烈推荐”评级,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,预计2020-2022年归母净利润分别为17.50亿元、21.00亿元、24.11亿元,对应PE为14倍、11倍、10倍。 风险提示:三桶油资本开支大幅低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价大幅向下波动、行业竞争加剧风险等。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-15 24.87 -- -- 27.71 11.42%
28.35 13.99% -- 详细
19年业绩符合预期,20年Q1净利润增长大超预期 19年实现归母净利润13.61亿元,处于之前业绩预告中枢,符合我们预期。19年净利润同比增长121.16%,主要原因在于国内三大油公司油气勘探开发“七年行动计划”的实施,油气勘探开发力度加大,页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发提速导致油气装备和服务量利齐升。19年公司收入增长50.66%,毛利率提高5.72pct,净利率提高了6.26pct;由于新冠疫情影响三桶油节后复工,我们之前预计20年Q1净利润增长32%。因此20年Q1增长大超预期,预计公司在疫情间隙加大了对民营油服企业的订单交付从而导致净利润超预期增长。 油企资本开支不确定,但油气对外依存度高仍确定 低油价导致2020年油企资本开支不确定性增强。海外油企纷纷下调年度资本开支预算,三桶油也提出动态调整资本开支的方针。但是截至2019年底,我国原油对外依存度达到72.55%,天然气对外依存度42.94%。能源安全威胁依然存在,三桶油“七年行动计划”只会暂缓不会停滞。 创新引领未来,关注电驱动和涡轮压裂车筑造的护城河 自主研发制造的搭载了5600hp的涡轮发动机和5000hp的压裂泵的Apollo4500压裂车实现首套商用;2019年4月公司率先推出全球首套电驱动压裂设备并实现销售。这些全球领先的产品创新将使公司在压裂车竞争中占据有利位置。 盈利预测及估值 考虑到新冠疫情和低油价带来不确定性,调低20年利润预测。预计20-22年净利润17.76亿元(-3.66%)、20.76亿和24.35亿元,同比增长30.41%、16.93%和17.30%,对应PE为14倍、12倍和10倍。维持买入评级。 风险提示:1)油价持续大幅下跌;2)新冠疫情持续恶化导致原油需求大降。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-14 25.60 49.00 89.56% 28.09 8.25%
28.35 10.74% -- 详细
受益于能源安全战略,收入快速增长,利润率显著提升 2019年公司实现营业收入69.25亿元,同比增长50.66%,归母净利润13.61亿元,同比增长121.16%,扣非归母净利润13.53亿元,同比增长129.86%,与业绩快报基本一致。分产品看,油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件分别实现收入52.11亿元、13.07亿元,占总收入比例为75%、19%,同比增长59%、27%,毛利率同比+6.22pct、+4.35pct;分地区看,国内、国外收入分别为49.2亿元、20.06亿元,国内业务占比71%,同比增长89%,毛利率+7.24pct,国外业务收入毛利率同比基本持平。费用方面,2019年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.65%、4.15%、3.94%、-0.06%,整体费用水平同比下降1.55pct。 2019年全年公司累计获取订单81.44亿元,较上年同期增长34.45%,年末存量订单43.73亿元。整体上看,2019年公司受益于国内能源安全战略下油公司加大资本开支,收入快速增长的同时利润水平显著提升,规模效应凸显。 为设备订单增加部件备货导致经营净现金流低于净利润 2019年公司经营活动净现金流2.33亿元,低于净利润13.92亿元,根据年报披露原因在于公司设备类订单大幅增长,需要采购大量原材料,其中国外进口部件因交货期长,需要提前订货并预付货款,同时基于目前市场判断及公司未来战略考虑,公司储备如电驱压裂成套设备所需部件等,因此导致存货和预付款同比大幅增长,2019年末公司存货和预付款项分别为41.65亿元、6.12亿元,同比增长84%、120%。 n油价波动影响有限,国内高景气带动业绩持续快速增长 年初以来油价跌幅较大,但整体上看对公司业绩负面影响有限。公司海外服务业务主要分布在中东、俄罗斯,原油增产时公司服务订单有望增长;受到油价负面影响主要是北美地区设备销售业务,但由于当前北美设备销售收入占公司总收入比例很小,因此对整体业绩影响有限。 国内方面,国家能源安全战略推动下,“三桶油”继续加大勘探开发资本开支,中海油2020年勘探开发支出预算663-741亿元,同比增长18%-21%。2020年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段,国内原油产量较2亿吨红线仍有差距,天然气也较目标有较大距离,2018-19年天然气产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因,我们预计国内油服行业高景气将持续,从而直接带动公司业绩快速增长。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润18.79亿、22.47亿元、25.79亿元,对应PE为13倍,11倍,9倍,给予2020年25倍PE目标价,对应股价49元,维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-14 25.60 39.80 53.97% 28.09 8.25%
28.35 10.74% -- 详细
绩持续高增长,盈利能力不断提升:2019年公司共实现营收69.25亿元,同比+50.66%;归母净利润达13.61亿元,同比+121.16%,扣非归母净利润13.53亿元,同比+129.86%。2019年公司的营业总收入及业绩创上市以来的最好记录。其中,2019Q4单季度营收达26.85亿元,同比+58.89%;归母净利润达4.56亿元,同比+80.51%。2019年公司综合毛利率37.37%,同比+5.72pct,毛利率显著回升。其中,油气装备制造及技术服务毛利率达38.49%,同比+6.22pct;维修改造业务毛利率达35.33%,同比+4.35pct。此外,公司预告2020Q1业绩,预计同比+86%~+115%。 19Q4经营活动现金流大幅改善,订单持续高增长:2019年公司经营活动产生的现金流量净额为2.33亿元,同比+421.47%。全年现金流金额低于本年度实现净利润,主要系公司大幅采购原材料及出于市场判断储备如电驱压裂成套设备所需部件所致。其中,2019Q4单季度经营活动现金流净额达11.42亿元,同比+652.95%,达历史最好水平。截止2019年年底,公司存货达41.65亿元,同比+84.44%,验证了公司大幅采购增产的力度。在手货币资金42.74亿元,经营流动性良好。2019年全年公司累计获取订单81.44亿元,同比+34.45%。 国内:三桶油资本支出短期动态调整,看好“七年行动计划”中长期持续性。受疫情冲击,虽然总量来看,三桶油资本开支均有下调,但结构来看,主要调整的是无补贴的原油板块,而天然气及国家扶持补贴板块资本开支计划较坚挺。油价短期的剧烈波动对油公司资本支出造成了一定冲击,但目前国内产量,尤其是天然气距增产目标仍有较大差距,坚定看好“七年行动计划”中长期持续性。 海外:产品优异性能和高性价比将持续为公司业务拓展护航。公司海外业务目前主要在俄罗斯、中东等地。一方面,俄罗斯、沙特等主要产油国维持或提升油气产量都会给公司设备和服务带来一定的机会。另一方面,北美页岩油气市场行业洗牌后存活下来的公司将更注重降本增效,关注能降低开发成本的新型涡轮及电驱压裂等设备,公司优异的产品将持续为公司带来增量客户。 盈利预测与投资建议。基于国内政策强持续性以及公司产品的强竞争力,预计2020-2022年EPS分别为1.99、2.64、3.17元,维持“买入”评级。 风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-14 25.60 -- -- 28.09 8.25%
28.35 10.74% -- 详细
事件公司披露 2019年报,全年实现营收 69.25亿元,同比增长50.66%,实现归母净利润 13.61亿元,同比增长 121.16%。 简评受益加大对非常规油气的勘探开发力度,229019年业绩符合预期公司 2019年实现营收 69.25亿元,同比增长 50.66%,综合毛利率 36.42%,同比提升 4.77pcts;其中油气装备制造及技术服务实现收入 52.11亿元,同比增长 59.47%,毛利率 38.49%,同比提升 6.22pcts,主要受益于钻完井设备和油田技术服务高景气,且高毛利率的钻完井设备在收入结构中占比提升,进而带动该项业务毛利率提升;维修改造及贸易配件实现收入 13.07亿元,同比增长 26.54%,毛利率 35.33%,同比提升 4.35pcts;环保服务实现收入 3.89亿元,同比增长 38.01%,毛利率 27.28%,同比提升2.05pcts。得益于业务规模效应及强大的费用控制能力,期间费用率 13.68%,同比减少 1.54pcts,净利率 19.65%,同比提升 6.27pcts。 摊薄 ROE 13.93%,同比增加 6.62pcts。另外营运能力方面,存货周转 266.55天,同比增加 47.08天;应收账款周转 142.14天,同比较少 33.85天。经营活动产生的现金流量净额 2.33亿元,低于净利润,但销售商品提供劳务收到的现金/营业收入 100.63%,主要系公司订单业务增加采购量加大,导致经营活动现金流出增加所致。 本轮油服不会经历上一轮深度调整,至暗时刻已过2015年中国原油产量创下历史最高的 2.15亿吨,油价下跌后,中国原油产量持续下滑到 2018年的 1.89亿吨,截至2019年底中国原油产量只有 1.91亿吨,而中国原油对外依存度则从 2015年的 61%快速攀升至 2019年的 73%。因此,我们判断认为,尽管本轮油价深跌,中国原油产量难以下调,根据《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书(2019-2020)》预测,新增石油探明地质储量和天然气新增探明地质储量有望保持在 10亿吨和 7000亿立方米以上的较高水平。预计国内原油产量增至 1.93亿吨,对外依存度微增 0.2个百分点;国内天然气产量 1880亿方,同比增长 8.21%,对外依存度略有下降。 本轮油服不会经历上一轮深度调整。 至暗时刻已过,钻完井设备前期询单量仍保持高位。尽管中石油集团 2020年总资本支出规划 2950亿元,大致持平于2019年的 2967.76亿元,但我们判断,受“七年行动计”划要求,2020年用于国内的资本支出占比会提升,海外项目资本支出 大概率面临下调风险。且据我们与产业内广泛交流,川渝地区压裂队伍工作量非常饱满,钻完井设备前期询单量依旧维持高位。 在手订单饱满,01Q 2020年 业绩超预期公司 2019年累计获取订单 81.44亿元,同比增长 34.45%,年末存量订单 43.73亿元,年末存量订单/当期收入比值为 63.15%,维持自 2016年以来的高位,在手订单饱满。据公司披露,预计 2020年 1-3月归母净利润区间2.05亿元至 2.37亿元,同比增长 86%至 115%,超预期。预计公司 2020-2021年营收分别是 84.48亿元和 97.15亿元,归母净利润 19.30亿元和 24.28亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单执行低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2020-04-14 25.60 -- -- 28.09 8.25%
28.35 10.74% -- 详细
业绩符合预期,收入、净利润创新高 杰瑞股份2019年实现营业收入69.3亿元,同比增长50.7%;净利润13.6亿元,同比增长121.2%,收入、净利润均创新高;每股收益1.42元,符合预期。拟派息每股0.16元。经营活动现金流入2.3亿元,同比大幅增长421.5%。 油气装备制造及技术服务引领增长,盈利能力显著上升 受益于国内页岩气和致密油气大开发,压裂设备需求高增长,公司油气装备制造及技术服务实现收入52.1亿元,同比增长59.5%,毛利率同比提升6.2个百分点;维修改造及贸易配件/环保服务分别实现收入13.1亿元/3.9亿元,同比分别增长26.5%/38.0%,毛利率同比分别提升4.4个百分点/2.1个百分点。公司综合毛利率达37.4%,同比提升5.7个百分点;净利润率20.1%,同比提升6.2个百分点。 订单维持增长,电驱压裂设备订单有望获得突破 2019年公司新签订单81.4亿元,同比增长34.5%;2019年底在手订单43.7亿元,同比增长21.4%。国内压裂设备供不应求,油价下行但订单有望继续执行。电驱压裂设备具有高效率、低成本、低噪声、智能化等优势;公司已发布电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案,有望通过技术优势提升市场份额,电驱压裂设备订单有望获得突破。 2020Q1业绩预告亮眼,近期油价下跌对公司业务影响有限 公司在疫情冲击下及时复工复产,产品交付继续增长,业绩预告2020Q1归母净利润2.1-2.4亿,同比增长86%-115%。受益国家能源安全战略驱动及油公司“七年行动计划”推进,短期油价下跌对国内上游勘探开发投资力度影响有限,特别是页岩气与致密油气的开发力度有望得到保障。油企在油价下跌时可能通过租赁代替购买设备来减少开支,但对公司而言,租赁设备同样产生新的公司产品需求。 维持“买入”评级 我们维持公司20-21年EPS预测1.80/2.18元,引入22年EPS预测2.53元,维持“买入”评级。 风险提示:国内油气开发政策变化风险;国际油价波动风险;汇率波动风险;产品竞争加剧风险;新产品推广不及预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/43 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名