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杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 16.97 -- -- 17.85 5.19% -- 17.85 5.19% -- 详细
2018年修正后业绩中枢达6亿元,同比+800%继续超预期!根据公司最新披露的2018年度业绩预告修正公告,公司预计2018年归母净利润上调至5.8-6.2亿元,同比+760%-810%(对比于此前三季报中预计的5.3-5.6亿元,同比+680%-730%)。公司业绩的高增长主要受益于2018年国内油服市场景气度回升,催生油服与钻完井设备板块需求,公司在手订单充足,带动钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入高增长,且订单毛利率修复高于预期。 三大超预期因素正逐步兑现!公司作为国内压裂设备龙头,在国内油服行业迎景气度拐点的大背景下具备高投资价值。重申我们一直强调的业绩三点超预期因素: ① 【扩产】公司钻完井板块订单饱满,但受制于部分零配件采购周期过长,导致部分订单交付周期较长。公司一方面采用增加零配件采购渠道的方式,另一方面通过向市场推广另一类技术路径,即电驱作业方式,实现产能的提升。在国内钻完井设备供不应求的背景下,公司新增产能预计将有效转化为销量,为公司贡献业绩增量。 ② 【海外开拓】2018H1公司国内外收入已平分秋色,下半年又陆续在俄罗斯、中亚、中东等地区获得设备与服务订单,海外市场持续突破。带动公司设备以及服务板块规模的扩大; ③ 【盈利改善】公司披露2018年钻完井设备和零配件的毛利率提升优于预期,2019年以上两个板块毛利率有望将再上一个台阶,盈利能力持续释放;而油服等原毛利率较低板块在行业景气度持续上升的基础上也有望持续改善。 国内压裂设备需求缺口大,公司设备供不应求仍将持续:国内方面,政策强劲推动油气保供,三桶油确定性增产。中石油在页岩气开采过程中所需的大马力压裂车尚存在较大缺口,压裂等设备供不应求的状况仍将持续。虽然2018年下半年以来,在国家保供要求的带动下,三桶油的投资力度持续增大。但受制于天气多变、地层结构等问题,开发难度大。在此情况下,为了完成2020年油气产量,尤其是页岩气产量,预计2019年作业量仍将大幅提升,公司作为全球压裂设备龙头,预计仍将持续获得国企及民营企业的钻完井设备订单,我们预计其设备供不应求将至少持续至2020年。 盈利预测与投资评级:国内压裂设备持续供不应求,公司业绩增长具有持续性。我们上调对公司的业绩预期,预计公司2018-20年营收45.3亿、57.1亿、66.4亿元,归母净利润6.0亿、9.0亿、12.1亿元(原预测为5.5/8.0/11.0亿元),对应PE 26、17、13X,维持“买入”评级! 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期
杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 16.97 -- -- 17.85 5.19% -- 17.85 5.19% -- 详细
公司向上修正2018年净利润,从原预告的5.29-5.63亿元,上调到5.83-6.17亿元,同比增速从原预告的680%-730%,上调到760%-810%,全年业绩超预期,主要得益于国内钻完井设备板块的快速复苏,及设备板块盈利水平的恢复。再结合目前国内油气田设备供不应求的状况,预计2019年公司业绩仍可趋势向上,维持买入评级。 支撑评级的要点2018年公司业绩超预期。公司对年度净利润上调了10%左右,主要是四季度交付钻完井设备和维修改造零配件的毛利率较高,且交付进度较快所致。从全年来看,我们估计汇兑收益及会计处理变更等也会贡献一部分利润,但绝大部分盈利来自钻完井设备及维修改造配件。 钻完井设备板块继续向好。受益于油价中枢上行,特别是国内非常规油气勘探开发的新一轮浪潮,国内高端钻完井的存量设备从2018年年初至今,仍处于紧缺状态,尽管油价从10月初开始下跌,但我国各个油气田的钻完井设备的紧缺程度仍没有得到改善。随着我国长庆油田和新疆油田的致密油进一步增储上产,四川页岩气田的规模化开发向泸州、铜梁等新区块扩张,钻完井设备在2019-2020年都保持供不应求状态。 油田技术服务进入盈利上升期。从2018年中报看,杰瑞能服首次获得盈利,我们估计随着国内服务队伍的工作量的大幅增加及连续油管等辅助高端服务的价格反弹,2018年及以后杰瑞能服将持续处于盈利扩大状态。 海外市场步入收获期。经过多年培育,公司在全球大部分市场布局多年,从2018年发货情况看,公司在中东、中亚、北美等市场都有可观的钻完井设备交付量,来自海外的设备订单或收入有望占到该板块的1/3左右。 评级面临的主要风险原油价格的波动影响到市场对公司盈利的担忧从而影响估值。 估值根据公司预告及行业基本面的最新变化,我们将公司2018/2019年的净利润预测值从原来的5.29/8.97亿元调整为6.01/8.75亿元,对应18/19年PE估值为26/18倍,维持买入评级。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 16.97 -- -- 17.85 5.19% -- 17.85 5.19% -- 详细
1.事件 公司发布2018年度业绩预告修正公告,2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度修正为同比增长760%至810%,增幅较三季报预告数据有一定提升。 2.我们的分析与判断 (一)国内市场景气度提升带动公司业绩增长 根据公告,此次业绩修正主要原因为2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司2018年度业绩高于前次预告。 2018年中石油加大了国内油气开发力度,尤其是在页岩气等非常规油气资源上投入较大,对外招标压裂车等钻完井设备,其中杰瑞股份中标22台压裂车,石化机械中标10台压裂车。 在加大钻井及完井等推动下,2018年中石油在四川页岩气产量达到42.7亿立方米,同比增长达40%。国内油服及设备市场景气度的提升带动公司订单增长,同时订单毛利率也有相应提升,我们预计公司新签订单毛利率仍能保持在较高水平,公司未来业绩仍有保证。 (二)2019年加大勘探开发是国内市场主旋律,行业资本开支有望提升 近日,中国石油2018年度油气田开发年会在北京召开,会议安排部署2019年重点工作,强调要全力打好勘探开发进攻战,以当好排头兵的精气神开创新时代油气勘探开发工作新局面,实现国内外油气开发业务高质量发展。 中石油此前提出2020年页岩气产量目标为100亿立方米,若按此数据计算,2019-2020年中石油页岩气产量CAGR为53%。而根据海关总署公布数据显示,中国2018年天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,创下纪录新高。我们预计国内天然气消费量仍将保持较高增速,而国内天然气产量增速较慢,致使进口量居高不下,2018年11月天然气对外依存度已超过43%,我们预计2019年加大勘探开发仍是国内油服市场主旋律。 随着水平井及压裂技术设备的成熟,我们预计未来页岩气将成为中国天然气增量的重要来源,与之对应的钻井、压裂等油田服务与设备行业也将迎来快速发展期,受此影响,我们预计2019年国内市场资本开支有望提升。 3.投资建议 我们预计2018-2020年公司EPS为0.63/0.87/1.13元,PE为26/19/14倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 原油价格大幅下滑风险、汇率变动风险、部分海外项目执行政策风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-21 16.97 -- -- 17.85 5.19% -- 17.85 5.19% -- 详细
事件:公司发布业绩预告修正公告,公司此前预计2018年度净利为5.29亿元-5.63亿元,同比增长680%-730%。修正后,预计净利为5.83亿元-6.17亿元,同比增长760%-810%。 业绩修正主要原因:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,公司订单大幅增加,钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期。 公司前三季度公司营收29.07亿元,同比增长41.90%;实现净利为3.63亿元,同比增长643.6%。 1)上半年公司订单高增长,保障全年业绩:2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 2)公司前3季度经营性活动现金流净流出1.07亿元,同比下降139.3%。主要原因是本期订单增加,采购量加大,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加,行业回暖,支付的投标保证金增加,导致经营活动的现金流出较上年同期增加62.49%。 页岩气大幅开采势在必行,压裂设备需求强劲根据国务院发文要求,我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上,页岩气是勘探开发主要发力点,2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方。目前用于页岩气压裂的压裂车组缺口大。根据中国产业信息网上发布的《2018-2024年中国压裂车行业市场现状分析及投资前景预测报告》,目前中国压裂车存量2000台左右,其中1800水马力车型850台左右,2000水马力车型850台左右,2500水马力车型300台左右,合计约400万水马力。目前页岩气井的主流配置是2500型压裂车,2000水马力以下车型主要用于常规井压裂。 我国2500型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入,国内“三桶油”资本必将加大压裂设备的采购,完成增储上产的目标。 伴随油价企稳,订单质量明显提升,公司综合毛利率2019年有望持续提升公司在2013、2014年高油价时期的综合毛利率能达45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业特性,订单转化为业绩需传导0.5-1年左右,即公司综合毛利率2017年见底,仅26.8%,与最高相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.91亿元、8.18亿元、11.10亿元,对应EPS为0.62、0.85、1.16元,PE分别为27、19、14倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-01-07 14.90 -- -- 17.85 19.80% -- 17.85 19.80% -- 详细
事件:公司公告披露“奋斗者4号”员工持股计划(草案),参与员工总人数不超过660人,涉及股票总数量不超过340万股,约占现有股本的0.355%。 参与人员:本次参加本员工持股计划的董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计6人,认购总份额为11.44万份,占员工持股计划总份额的比例为3.36%;其他员工预计不超过654人,认购总份额预计不超过328.56万份,占员工持股计划总份额的比例预计为96.64%。 实施方式:员工持股计划在股东大会审议通过后6个月内,通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票等法律法规许可的方式取得并持有杰瑞股份股票。 背景:公司自2015年以来已经进行过3期员工持股计划。前3期公司的员工持股计划,成交金额6.35亿元,持股均价27.4元股。 1)2015年1月14日,公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股,占公司股本总数的1.88%,成交均价30.68元/股。 2)2017年一季度,公司完成“奋斗者2号”员工持股计划,共135万股,占公司总股本的0.14%,成交均价18.57元/股。 3)2018年2月,公司推出“奋斗者3号”员工持股计划,购买股票380万股,占公司总股本的0.397%,成交均价14.82元/股。 公司2018年全年业绩高增长:公司前三季度营收29.07亿元,同比增长41.90%;实现净利为3.63亿元,同比增长643.6%。公司同时预计2018年全年净利为5.29亿元至5.63亿元,同比增长680%至730%。 业绩高增长主要体现在:国内外油田服务市场复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加,公司各产品线订单增加,经营业绩大幅提升;另外,公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司净利也有积极影响。 上半年公司订单高增长,保障全年业绩:2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 公司为油服装备行业领军者,2018-2019年业绩有望保持高速增长。伴随油价企稳,订单质量明显提升。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。预计2018-2020年公司净利润有望达5.49亿元、9.72亿元、14.69亿元,对应PE分别为26、15、10倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-12-19 17.59 -- -- 16.95 -3.64%
17.85 1.48% -- 详细
美国制裁靴子落地,四季度业绩持续环比提升:鉴于公司违反了美国出口管制等法规,美国商务部工业安全局(BIS)于2016年3月21日对公司实施出口管制措施。此后公司积极推动与其和解,并于近日成功与OFAC和BIS签署了和解协议,分别支付2,774,972美元和600,000美元的罚款,总计约0.23亿元人民币。同时,公司披露,本次事项不影响公司三季报对全年业绩的展望。可以看出,公司第四季度的业绩在受罚款影响情况下仍环比改善。同时,公司公告,已健全了合规组织架构并实施了严密的制度流程管控,未来违反美国出口管制法规或和解协议的风险极小。 设立融资租赁公司,扩展客户资源提升公司竞争力:公司下属两家全资子公司(装备公司与凯泰恒晟)计划分别出资2.25亿元和0.75亿元,共同设立融资租赁公司,注册资本总计3亿元,主要围绕公司设备生产等主营业务开展融资租赁服务。合资公司的设立,丰富了公司的营销手段,预期将加快公司对客户融资租赁需求的响应速度,有效推动公司产品销售。同时合资公司有望借助天津自贸区的地域优势和政策支持,扩展公司的客户资源,加快公司业务与金融的融合与发展,助力公司市场核心竞争力的持续提升。 国内压裂设备需求缺口大,公司设备供不应求仍将持续:国内方面,政策强劲推动油气保供,三桶油确定性增产。根据十三五规划,我国原油产量需达到2亿吨以上,天然气产量将突破2000亿立方,尤其是中石油在页岩气开采过程中所需的大马力压裂车尚存在较大缺口,压裂等设备供不应求的状况仍将持续。杰瑞作为全球压裂设备龙头,预计在2019年仍将持续获得来自三桶油、以及民营企业的钻完井设备订单,我们预计其设备供不应求将至少持续至2020年。 油服投资2019年预计仍将提速:2019年投资力度有望持续持续加大,虽然2018年下半年以来,在国家保供要求的带动下,三桶油的投资力度持续增大。但受制于天气多变、地层结构等问题,经常出现恶劣天气停工、地下河床等结构增大开发难度的情况,在此情况下,为了完成2020年油气产量,尤其是页岩气产量,预计2019年作业量仍将大幅提升。 盈利预测与投资评级:基于公司设备产能持续供不应求,高毛利订单已逐步兑现为收入,业绩改善步入加速期。我们预计公司2018-2020年实现利润5.5亿、8.0亿、11.0亿元,EPS 0.57、0.84、1.15元,对应PE 32、22、16X。维持“买入”评级。 风险提示:油价波动风险;汇率变动风险;市场推广不及预期
杰瑞股份 机械行业 2018-12-11 17.56 -- -- 18.68 6.38%
18.68 6.38% -- 详细
事件1:公司与OFAC签署和解协议,向OFAC支付2,774,972美元民事罚款,同时并同意向BIS支付600,000美元民事罚款。根据公司公告,公司已在2018年全年预测中预计上述费用,不影响全年业绩预测(公司在3季报中预计全年净利为5.29-5.63亿元,同比增长680%-730%)。背景:2016年3月21日(美国时间),美国商务部工业安全局(BIS)将公司及子公司杰瑞国际加入实体名单,对公司实施出口管制措施。 近日,公司就上述事项与美国财政部外国资产控制办公室(以下简称“OFAC”)签署了和解协议,鉴于公司被认为在2014年10月至2016年3月期间违反了美国出口管制及相关法律法规,公司同意向OFAC支付2,774,972美元民事罚款,同时考虑到公司在该协议中的承诺,OFAC同意豁免并永久免除公司(无任何过错判定)因OFAC依法行使职权产生的与明显违规相关的所有民事责任,该协议在OFAC和公司签署后即生效。 公司也在积极推动与美国商务部工业安全局(以下简称“BIS”)签署和解协议,公司已按BIS的要求签署了该协议并发给了BIS,并同意向BIS支付600,000美元民事罚款,该协议被BIS签署并生效后,BIS会按约定条件发起流程将公司从实体名单中移除。 事件2:公司11月20日晚公告,公司与和谐荣泰签订《关于合作设立产业投资基金的框架合作协议》,双方拟合作设立一支专注于中国天然气市场为中心的产业链项目投资以及其他能源相关行业投资的产业投资基金。产业投资基金的目标募集规模为30-50亿元,可分期募集。杰瑞股份拟作为基石投资人出资10亿元。 事件3:据证券时报报道,12月5日,在香港举行的“选择山东共享机遇”为主题的“香港山东周”期间,公司控股子公司杰瑞天然气与西门子能源股份有限公司签署小型燃气轮机成套商战略合作协议,双方将整合各自优势资源,在油气和工业发电领域展开深入合作。此次合作,是西门子在中小型燃气轮机成套领域首次与国内民营企业合作。 同时杰瑞天然气还与西门子、山东烟台莱山区政府签订《烟台市莱山区新兴生态产业园战略合作框架协议》。杰瑞天然气将以西门子先进的SGT-A05航改型燃气轮机为核心设备,在莱山区建设首个分布式能源站。按照协议,杰瑞天然气将全面负责SGT-A05航改型燃气轮机产品相关配套设计、采购、生产、市场及工程服务的本地化工作,为中国分布式能源、海上平台、偏远作业现场提供低成本、高收益的核心动力设备和能源站解决方案。 公司为油服装备行业领军者,2018-2019年业绩有望保持高速增长。伴随油价企稳,订单质量明显提升。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。预计2018-2020年公司净利润有望达5.49亿元、9.72亿元、14.69亿元,对应PE分别为30、17、11倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-09 21.35 25.20 42.21% 21.58 1.08%
21.58 1.08% -- 详细
本报告导读: 压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善,有望获得更多订单。历史复盘,油价是公司业绩的核心变量;布伦特翘首80美元,公司盈利拾级而上。 投资要点: 结论:压裂需求有望重回景气周期,公司竞争优势边际改善;设备订单量价齐升,盈利拾级而上。维持判断2018-20年EPS 分别为0.57、0.84、1.07元,维持目标价25.2元,增持。 压裂需求重回景气周期,公司竞争优势边际改善。①中石油加大勘探开发力度,页岩气开采势在必行。“十三五”页岩气产量目标300亿方,对应700亿元资本开支;压裂设备作为页岩气开采核心设备,有望重回景气周期。②压裂设备竞争格局:从平分秋色到三足鼎立。宝石机械作为新进入者,与杰瑞、四机厂三家竞争。③公司竞争优势边际改善,有助获得更多订单。公司核心部件柱塞泵、高压管汇等自主生产,产品谱系全面。公司以维修、配件销售起家,目前上游供应商产能约束,公司凭借渠道优势,以相对低价采购外购件,将获得更多设备订单。 历史复盘:油价是公司订单、业绩的核心变量;公司盈利拾级而上。①股价反应公司未来订单、业绩的预期。回顾2010-2018年公司成长史,新增订单与油价密切相关,油价波动造成业绩波动。高油价期间,勘探开支提升,公司订单、业绩快速增长;钻完井设备是弹性最大的业务板块。②布伦特油价翘首80美元,叠加国内页岩气等开采,设备订单量价齐升,公司盈利有望超越历史高点。③会计估计变更造成的坏账损失计提减少、以及汇兑收益,将大幅改善盈利水平。 催化剂:获得海内外客户大额订单。 核心风险:原油价格下跌风险,汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-09 21.35 25.00 41.08% 21.58 1.08%
21.58 1.08% -- 详细
维持公司2018-2020年归母净利润分别5.26亿、8.15亿和13.06亿,维持目标价25元。受益于钻完井设备和油田技术服务市场高景气,公司前三季订单实现量价共振向上,业绩高增长,目前公司在手订单饱满,保障今明两年业绩高增长。今年4月后全国LNG价格呈淡季上涨态势,国内持续面临天然气供给短缺的问题,对外依存度快速走高,加大上游投入势在必行,预计2019年压裂车招标量将延续高增长,保障2020年及后业绩增长。维持目标价25元,维持“买入”评级 前三季度实现收入29.07亿元,同比增长41.9%;综合毛利率28.2%,较去年同期提升4.08pct,较中报环比提升1.08pct,符合预期。分季度看,3Q收入同比增速是57.23%,较1Q和2Q分别提高33.06pct和17.04pct,呈逐季走高态势,主要缘于钻完井设备市场高景气。综合毛利率也呈逐季走高态势,主要因油田技术服务业务国内收入占比提升较大,且钻完井设备供给紧张,订单价格提高。另外,公司前三季度实现净利润3.63亿元,同比增长643.6%,远快于收入增速,除毛利率提升因素外,精细化管理使期间费用率同比减少8.14pct。 判断2018年全年业绩高增长无虞,预计2019-2020年将保持高增长。公司在手订单饱满,正常履行交付,保障今明两年业绩增长。另外,经我们自下而上测算,2018年压裂车实际招标量低于年均需求量,预计2019年压裂车招标量将延续高增长。维持公司2018-2020年归母净利润5.26亿、8.15亿和13.06亿,同比增速分别674%、55%和60%,对应EPS分别为0.55元、0.85元和1.36元。 风险提示:行业景气度低于预期;订单落地或执行低于预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-09 21.35 -- -- 21.58 1.08%
21.58 1.08% -- 详细
全球压裂设备龙头,行业复苏迎拐点,预计全年业绩增速中枢达+700%!公司起家于油田进口专业设备及配件销售,后在内生成长的不断驱动下切入油田专用设备的制造领域。其中压裂设备领域具备逐鹿全球的技术实力与市场地位。随着行业的逐步回暖,公司业绩步入上升周期。2018年前三季公司营收29.1亿元,同比+41.9%;归母净利润达3.6亿元,同比+643.6%。公司预计2018年实现业绩5.3-5.6亿元,同比+680%-730%,全年业绩持续高增长。上一轮油服高景气周期中,公司2014年实现收入44.6亿元,业绩12.0亿元。随着本轮业务范围的扩大、海外市场的拓展,预计公司业绩有望超越上轮行业高景气周期峰值。 基本面改善+政策面支撑,油服行业回暖明确:油价自2016年初触底,持续强劲反弹。今年以来,受OPEC减产执行率高、美国制裁伊朗等因素影响,供需关系持续紧俏,推动油价持续上行,目前已触及85美元/桶。国内政策方面,在中美贸易战持续发酵背景下,我国能源自主可控步伐提速,我们预计,若油价维持当前位置,原油贸易逆差将突破历史高位,并有望成为第一大贸易逆差板块。目前政策持续加码推动油气加速上产,2018年8月以来,中石油、中海油等陆续召开党组会,决议增加在勘探、增产等板块投资力度,尤其是天然气增产投资增速更高。 预计压裂板块维持三年供不应求状态,业绩有望突破上轮高点:国内方面,油气保供,尤其是中石油在页岩气开发开采中所需的大马力压裂车存在缺口,根据我们估算,中石油2018-2020年上半年预计有300台以上大马力压裂车需求,2020年及之后,随着增产持续推进,需求仍有望维持高位。杰瑞作为中石油压裂车主要供应商之一,有望充分受益。此外民营企业在本轮旺盛的设备需求同样对公司业绩影响重大。全球来看,北美、中亚、俄罗斯、OPEC地区等也都存在压裂设备需求,而上一轮油服低谷期,哈里伯顿等压裂设备龙头均大幅缩减产能,全球均处于供给端紧俏状态。综上,我们预计公司近三年有望维持供不应求状态,业绩确定性强。此外,公司零配件销售、钻完井其他设备、油服等板块也均有较好发展。 盈利预测与投资评级:公司作为全球压裂设备龙头,受益油服行业回暖及压裂车供给端紧张利好推动,未来两年跟随中石油页岩气开发投资高景气周期护航公司近三年的业绩高增长,预计公司18/19/20年业绩5.5/8.0/11.0亿元,EPS0.57/0.84/1.15元,对应PE38/26/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:油价不及预期;公司市场推广不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-08 21.27 -- -- 22.00 3.43%
22.00 3.43% -- 详细
事件:公司10月25日晚间发布三季报,2018年前三季度实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长643.60%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长6069.42%;预计2018全年归母净利润增长680%-730%。同时公司拟对加拿大杰瑞增资7261万美元。 业绩高增长持续,盈利质量显著提升:公司三季度业绩延续高增长,符合市场预期。18年以来油服行业持续回暖带动公司收入、订单快速增加,业绩实现大幅增长。公司三季报毛利率较半年报进一步增长,管理费用占比下降明显,规模效应进一步显现。未来伴随公司收入规模继续增长以及新签高毛利订单逐步确认,公司盈利质量有望进一步提升。公司财务费用下降明显,主要是美元兑人民币汇率持续上涨,汇兑收益大幅增加所致。 增资加拿大杰瑞,海外市场拓展加速:据Icota官方公布的数据,北美市场占全球连续油管市场的46%。公司此次对加拿大杰瑞进行增资,一方面拟用于在加拿大投资建设连续油管生产基地,从而更好地贴近、开拓美洲连续油管市场,,缩短交货周期,扩大公司连续油管海外市场份额,减少贸易战影响;另一方面,公司可借助加拿大杰瑞平台,进一步推进杰瑞及Jason品牌建设与市场推广,扩大公司在海外市场的知名度和影响力。 国内天然气开发提速,压裂龙头有望持续受益:我国天然气供给长期偏紧,近年来需求快速增长,在填补供需缺口及保障能源安全双重因素驱动下,国内天然气开发明显提速,核心设备压裂车供不应求。公司作为国内压裂设备龙头,有望在此轮资本投资增长中充分受益。 投资建议:我们预计18-20年公司EPS分别为0.56、0.86、1.15元,对应当前股价PE为36、24、18倍,给予强烈推荐评级。 风险提示:贸易战持续升级影响海外销售,油气价格波动,原材料价格波动。
杰瑞股份 机械行业 2018-11-02 20.23 -- -- 22.04 8.95%
22.04 8.95% -- 详细
事件: 公司实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东净利润3.63亿元,同比增长643.60%;实现基本每股收益0.38元,同比增长660.00%。预计2018年归属于上市公司股东净利润变动幅度680%~730%,变动区间5.29亿元~5.63亿元。销售毛利率28.20%,较去年同比上升4.08个百分点,实现连续6个季度上升;销售净利率12.99%,较去年同期上升10.51个百分点;期间费用率18.58%,较去年同期下降4.62个百分点。 东兴观点: 国际油价高位震荡,国内加大石油资本支出。目前世界石油供需处于紧平衡状态,考虑到美国页岩油从钻井到生产有6~9个月的滞后,我们维持2018年石油价格维持在80美元左右的判断,考虑到美国页岩油生产后油井在一年之内快速衰减,以及美国石油运输能力存在较大瓶颈,预计2019年油价将进一步上升, 油价中枢有望维持在90美元左右。2014年油价高点时,我国原油产量2.15亿吨,天然气产量1234亿方,三大油公司资本开支4744亿元;2017年我国原油产量1.92亿吨,消费量6.06亿吨。天然气产量1474亿方,消费量2394亿方。三大油公司勘探开发资本支出2431亿元,同比增长15.1%,预计2018年资本开支2911亿元,持续保持增长19.8%。目前我国主要能源对外依赖度较高,能源安全迫切需求加大能源勘探开发支出。 国内压裂市场紧平衡,新增需求弹性较大。统计数据显示每50年世界能源会出现一个循环,煤炭的使用率在1930年到达顶峰,石油的使用率在1980年达到顶峰,预计到2030年天然气的使用率会达到顶峰。美国页岩革命以来,页岩气成为世界能源主要增量。国内以中石油“稳油增气”为代表,天然气勘探开发投资占比高达75%。压裂是页岩气开采核心设备,美国压裂服务价格自2016年Q2/Q3以来上升40%以上,2015~2017年油价低谷时期美国淘汰压裂产能约200万水马力,目前美国存量压裂能力1900万水马力左右,2018年开始新增产能在550万水马力,其中旧设备重新启用贡献200万水马力,新设备投入市场贡献350万水马力。目前美国压裂设备制造厂商产能利用率接近80%,由于美国环保政策对“Tier4”发动机的强制要求,卡特彼勒和MTU的发动机供不应求是压裂设备产能最大瓶颈,目前新投入市场的压裂设备交货周期在7~8个月之间。2018年预计美国将会有100~150万水马力淘汰,2019~2022年均更新替换200~250万水马力左右。美国目前每年生产7亿吨石油和4亿吨天然气对应1900万水马力压裂产能,中国目前每年石油产能2亿吨天然气产能1亿吨(1200亿立方),考虑中国压裂车使用效率较低,估算为70%,按照比例粗略估算目前我国压裂车需求在363万水马力,目前中国压裂车存量在2000台左右,合计约398万水马力。参照美国市场高油价时期每年存量市场的10%更新替换,每年更新需求为40万水马力,考虑每年存量淘汰,目前我国压裂车市场处于紧平衡状态。根据“十三五规划”,2020年我国天然气生产目标2000亿方,其中页岩气300亿方,按照规划目标我国每年新增压裂需求在20万~30万水马力之间,加上每年更新替换,2018~2020年均压裂需求在60万~70万水马力,对应2500型压裂车240~280台。 科技驱动后页岩时代,压裂规模短期持续上涨。目前美国市场平均一个压裂机组规模在40000~45000水马力之间,一组成套设备包含18~20辆压裂车,美国市场一组成套压裂设备投资约为4500万美元,一辆压裂车投资约为150万美元。随着市场对压裂服务马力和效率提升需求不断加大,预计单个压裂成套设备规模将增加5%~7%,即每组成套设备增加一套2500马力的压裂车。以美国Permian为例,一组压裂设备每分钟出油85桶,目前压裂队伍期望将产量提升至每分钟100桶,压裂服务效率提升、更多压裂设备投入和大马力压裂设备的需求与日俱增。与此同时,油服公司不断投入研发以求减少压裂设备的投入以提高压裂效率和盈利水平,目前集群射孔(cluster perforating)技术减少总体压裂段数;电动涡旋压裂车单体可负载压裂马力大于传统压裂车,美国Evolution公司宣称已经推出3500水马力电动涡旋压裂车,目前5000水马力电动压裂车也在研制阶段。由于电动涡旋压裂车的传统装置、发动机和变频器等核心部件完全却别与传统压裂车,目前市场推广主要瓶颈在于缺乏有足够经验的服务团队进行高效的现场开工。目前美国本土Evolution和国民油井(US Wells)分别拥有2套和3套电动涡旋压裂车组,相对于美国430套以上的压裂车组市场,渗透率还相对较低。短期内电动压裂车难以迅速替代传统压裂车,随着电动压裂车成本下降以及市场应用不断成熟,压裂车电动化趋势将持续进行。 订单增长加速,毛利率重回高油价时代。2017年累计新增订单42.3亿元,年末累计存量订单21.73亿元,其中完井设备5.8亿,维修改造配件5.6亿,油田技术服务3.3亿,环保服务8500万,工程设备2.4亿,工程服务2.3亿。一季度新接订单10.8个亿,中完井设备3.4亿,维修改造配件3.5亿,油田 技术服务1.7亿,油田开发服务1800万,环保服务6500万,工程设备1.2亿,工程服务2000万。18年上半年新增订单26.6亿元,其中完井设备订单超过6亿元,维修改造和配件销售超过7亿元。前三季度完井设备13.2亿元,维修改造配件9.8亿,油田技术服务6.2亿,油田开发0.6亿,环保服务3亿,工程设备2.4亿,工程服务6亿,PPP1.2亿,总共42.4亿。其中完井设备毛利率达45%左右,较2017年提升近10个百分点,2014年公司业绩高峰时公司完井设备毛利率高达52.04%,未来油价进一步上升,公司产能利用率不断提高,毛利率依然具备较大提升空间。 盈利及风险预测: 我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为45.88亿元、59.56亿元和69.00亿元,归属于上市公司股东净利润分别为5.34亿元、9.69亿元和10.55亿元,EPS分别为0.56元、1.01元和1.10元,对应PE分别为33X、18X、17X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1. 原油价格大幅下跌 2. 石油勘探开发支出不及预期
杰瑞股份 机械行业 2018-10-31 20.10 -- -- 22.04 9.65%
22.04 9.65% -- 详细
事项:公司发布2018年3季报2018年1-9月份,公司共实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%;实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元,同比增长643.60%。公告同时预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5.29亿-5.63亿, 同比增长680%-730%。 平安观点: 收入增速和毛利率环比进一步提升:公司2018年三季报业绩符合此前预期(公司曾在2018年中报中预计前三季度净利润在3.41亿-3.66亿之间); 公司所预计的全年净利润水平,略超出我们此前的预期(4.99亿),主要是由于汇兑损益的影响超预期。2018年第三季度公司收入和净利润增速分别达到57.23%和859.12%,均明显高于第二季度,第三季度毛利率达到29.85%,比二季度高出2.63个百分点,这些都显示油服行业正在加速回暖。 预计原油价格震荡上行,行业盈利能力仍将逐步回升:原油价格是油服行业盈利能力的核心驱动因素。2018年年初,我们曾判断全年原油价格将稳步上行,油服行业的盈利拐点将到来,从2018年油价走势及各油服公司的毛利率改善情况来看,基本符合我们此前的判断。对于2019年的油价,我们认为,在油价上行的大周期中,2019年的油价中枢高于2018年仍是大概率事件,但另一方面影响油价的不确定性因素变多,油价走势的波动或将加大,这些不确定性因素包括: (1)贸易战的走向及其对全球经济的影响仍有较大的不确定性,这会对原油的需求端有较大的影响; (2)2018年底,OPEC 的减产协议将到期,届时协议是否会续期,及若减产协议不再延续,各主要石油产出国将如何行动,有较大的不确定性,尤其是沙特等国家的态度,对油价有较大影响; (3)地缘冲突有升级的可能性,尤其是美国对于伊朗的态度和制裁措施,仍有较大的不确定性。这些因素的变化将在不同的时间尺度上对油价有较大的影响,基于此我们判断19年的油价波动性可能会增加。 投资建议:行业方面,我们认为2019年原油价格中枢仍将高于2018年,油服行业的盈利能力将持续回升;公司方面,2018年以来公司的收入、新增订单及毛利率均有所提升,从微观层面验证了行业景气度的拐点。此次我们将对公司的财务费用预测作以调整,并基于此调整对公司的业绩预测,预计2018-2020年公司的EPS 分别为0.56元、0.75元、1.01元(前预测值分别为0.52元、0.75元、1.01元),对应当前股价的市盈率分别为37倍、28倍、21倍。维持“推荐”评级。 风险提示: (1)原油价格大幅下跌:从需求方面来讲,目前全球经济持续恢复,原油需求仍在增长; 但当前阶段全球经济也面临一些不确定因素,如中美贸易战等,若因这些因素导致全球经济增速放缓,原油的需求端动力将会减弱。 (2)汇率波动的风险:从公司2017年、2018年上半年的盈利情况来看,人民币汇率的变动显著影响公司的财务费用,若人民币出现大幅升值,将会对公司净利润增速产生负面影响; (3)OPEC 减产计划延续性的问题:此次OPEC 的原油减产计划对原油价格产生了重要影响,截至目前减产计划执行良好,但此次减产计划将于2018年底到期,该时间段过后OPEC 国家是否会继续减产,仍存一定的不确定性。
杰瑞股份 机械行业 2018-10-31 20.10 -- -- 22.04 9.65%
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杰瑞股份 机械行业 2018-10-30 20.11 24.45 37.98% 22.04 9.60%
22.04 9.60% -- 详细
10月25日公司发布三季报,2018前三季度公司实现收入29.07亿元,同比增长41.9%;实现归母净利润3.63亿元,同比大幅增长643.6%;毛利率同比增长4.08pct至28.2%。其中Q3单季度公司实现收入11.77亿元,同比增长57.23%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长859.12%。 行业回暖驱动订单量价齐升,预计全年业绩增长680%-730%。我们分析公司业绩高于收入增速主要原因,一是油价上升驱动油服市场回暖,公司订单毛利率回升;二是公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,资产减值损失同比去年大幅下降190.47%;三是今年以来美元升值,公司汇兑受益增长使得财务费用同比减少137.5%。今年以来公司各版块业务实现多点开花,各版块业务实现了较大幅度的增长,其中公司2018年H1新获订单26.6亿元,同比去年增长31.23%。公司预计2018年实现净利润5.29亿元-5.63亿元,同比增长680%-730%。 盈利能力稳步提升,期间费用率下降显著。Q3单季度公司毛利率29.85%,环比提升3.63pct。公司期间费用率下降显著,Q3单季度销售、管理、财务费用率分别为6.82%、4.76%、-3.33%,同比下降1.79pct、4.89pct、8.80pct,其中财务费用大幅下降主要系美元升值影响产生汇兑收益所致。公司三季末应收账款占收入TTM比重58.1%,同比下降2.38pct,公司经营质量趋势向好。 国家战略提升天然气开发,压裂市场市场空间广阔。今年9月国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,再次强调加大国内勘探开发力度,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上,并将非常规气纳入补贴范围。国家规划至2020年我国页岩气产量由目前90亿方提升至300亿方,目前我国压裂车存量约320万水马力,与美国成熟页岩气压裂市场2400万水马力水平仍存在较大差距。按中石油、中石化页岩气区未来三年产量规划测算,我们预计国内压裂每年总共需新增10套机组,对应市场规模40亿元,仍有较大增长空间。 投资建议:预计2018-2020年公司净利润分别为5.45亿元、7.66亿元和9.77亿元,对应EPS分别为0.57元、0.80元、1.02元。维持买入-A评级,6个月目标价24.45元,相当于2018年43倍动态市盈率。 风险提示:原油价格大幅下滑,公司钻完井设备订单低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名