2023年营业收入同比+21.9%，维持“增持”评级2023年全年，公司共实现营业收入139.12亿元，同比+21.9%；归母净利润24.54亿元，同比+9.3%；扣非归母净利润23.87亿元，同比+12.3%。 其中Q4单季度，实现营业收入51.56亿元，同比+20.0%；归母净利润8.90亿元，同比+18.8%；扣非归母净利润8.57亿元，同比+22.1%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28/33/36亿元，同比增速分别为+15%/+16%/+11%，对应PE分别为11/10/9倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为16倍，考虑公司海外布局持续取得成效，给予公司24年16倍PE，目标价44.00（前值35.28）元，维持“增持”评级。 Q4毛利率同比+0.74pp，汇兑收益变化使得财务费用率稍有增加2023年全年，公司毛利率33.0%，同比-0.18pp；其中Q4单季度，公司毛利率32.3%，同比+0.74pp。合计期间费用率为10.77%，同比+2.14pp。其中销售费用率3.9%，同比-0.29pp；管理费用率3.3%，同比-0.35pp；财务费用率-0.1%，同比+2.33pp；研发费用率3.7%，同比+0.46pp。23年财务费用率上升主要系22年同期汇兑收益较多导致基期财务费用率较低。 者奋斗者9号、事业合伙人4期持续延续，彰显未来强大发展信心公司发布“奋斗者9号”与“事业合伙人4期”员工持股计划（草案），延续此前计划。参加“奋斗者6号”/“事业合伙人4期”的员工总人数预计不超过780/35人，涉及的标的股票总数量不超过482.01/148.56万股，约占总股本0.47%/0.15%。其中“事业合伙人计划”的人员范围稍有区别，为对公司整体业绩和发展具有重要作用的核心人员。通过员工持股计划建立长效激励机制，员工利益将与公司进一步绑定，增强员工的积极性、归属感和忠诚度。两大员工持股计划的延续，充分彰显公司对未来发展的强大信念。 海外市场战略进一步推进，北美高端市场持续突破、增资中东开拓战略客户公司持续推进大海外市场战略，市场占有率和公司品牌影响力进一步提升。 2023年海外收入实现65亿元，同比+61%，占公司总营收达47%，同时受益于产品结构改进，海外市场毛利率同比+3.18pp。在北美市场，公司完成第二套35MW燃气轮机发电机组的销售及交付；推动北美首套电驱压裂成套设备订单签订，实现北美市场的全系列高端装备突围。在中东市场，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司等战略客户建立长期合作关系。并于24年3月5日发布公告将向中东子公司增资1.2亿美元在迪拜新建生产及办公基地，以更好地满足海外市场对于交付周期及售后服务的需求。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

公司业绩快报23年归母净利润同比+41%安徽合力发布公告，公司预计23年全年实现收入约174.71亿元（考虑了并购调整），同比约+10.76%，归母净利润约12.80亿，同比约+40.96%，扣非归母净利润约10.95亿元，同比约+46.94%。公司积极开拓国内外市场，优化产品结构推动公司经营业绩同比提升。考虑到24年成本端或有波动，我们微下调公司归母净利润，预计公司23-25年归母净利润12.80、15.74、18.67亿元（前值14.16、18.23、22.47亿元），可比公司24年Wind一致预期PE均值为11倍，考虑公司24年国际化加速，应有一定溢价，给予公司24年14倍PE，上调目标价至28.98元（前值26.74元），维持“增持”。 力预计安徽合力2023Q4单季度营收约43.38亿元2023年前三季营收131.32亿元（考虑了并购调整），根据业绩快报指引，我们预计2023Q4营收约43.38亿元，同比约+15.92%，环比约-1.51%，归母净利润约2.93亿元，同比约+33.30%，环比约-10.75%。根据业绩预告，2023年公司围绕“整机、零部件、后市场、智慧物流”四大业务板块，聚焦国内、国际市场，产品结构不断优化、国际化业务产销规模快速增长，推动公司经营业绩同比提升。 成功举办全球代理商大会，致力打造从产品到品牌出海根据公司微信公众号，2023年11月，合力全球代理商大会在中国合肥盛大开幕，本届大会以“世界合力智竞未来”为主题，共有来自全球90多个国家和地区的近400位海外代理商参加；合力坚持从产品出海到品牌出海，目前已建立起“5+X”海外战略布局，覆盖全球100多个国家和地区的近300家海外代理商。公司以“整机+零部件+智能物流+后市场”四大板块组合竞争力不断提升，以全系列、全生命周期和全价值链解决方案为抓手，建设产业集群。 32023年全年中国叉车行业内外销保持较高景气度据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2023年全年销售各类叉车117.38万台，同比增长12.0%，其中国内76.84万台，同比增长11.94%；出口40.54万台，同比增长12.13%。根据国家统计局，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，同比-2.3%，全年降幅持续收窄。 2024年1、2月制造业PMI分别为49.2、49.1，受春节假日因素影响，制造业景气度波动，但企业预期持续向好；2024年叉车行业有望在内需复苏和出口渠道拓展的背景下保持较高景气度。 风险提示：钢材价格及汇率波动超预期、市场竞争加剧。

电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，维持“增持”评级据杰瑞股份官方微信公众号文章，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单。标志中国电驱压裂成套装备首次进入北美高端市场，同时创下了公司在北美市场上单笔成交金额的新高。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.3/32.2/37.1亿元，同比+21.6%/+17.8%/+15.4%，对应2023-2025年PE分别为10/9/7倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍。考虑公司海外战略布局持续取得重大成果，给予公司24年12倍PE，目标价37.68元（前值42.72元），维持“增持”评级。 电驱压裂技术环保高效，推动成套装备进入北美市场据杰瑞股份微信公众号，当地时间12月21日，杰瑞与北美知名油服公司签署电驱压裂成套车组订单。该项目含杰瑞7000型电驱压裂拖车、仪表拖车等高端装备。本次签约的杰瑞电驱压裂成套装备，在显著减少碳排放、降低噪音的同时，还提升了单机功率，为油服公司带来设备采购和维护成本的大幅节约。目前，杰瑞7000型电驱压裂装备在北美实际作业时长已累计超3000小时，产品众多指标上优于当地产品，得到了北美客户的高度认可。 降本增效叠加ESG压力驱动，新型压裂设备蓬勃发展疫情期间油价剧烈波动，页岩油气行业降本增效压力迫切。在ESG压力推动下，压裂设备行业正朝着更环保的解决方案发展，如减少排放的电驱和涡轮驱动设备。据杰瑞官网介绍，测算统计电驱压裂设备相比传统柴驱单位时间耗费成本降低46.7%，噪音降低21.7%，体积小，重量轻，可以满足长时间高强度的作业需求。涡轮压裂设备相较于传统柴驱，首次大修时间为柴驱的3.75倍；年均维保成本降低超150万；噪音降低20%；以CNG/井口气为燃料时，燃料费用降低28%/66%。 深耕北美高端油气市场，海外拓展战略持续取得显著成功北美市场是全球油气行业的风向标，杰瑞股份始终重视深耕北美高端油气市场。在北美拥有研发、生产、售后服务全环节基地，海外拓展先发优势显著。 自2019年杰瑞全球首套大功率涡轮压裂成套车组在北美实现销售以来，公司在北美已实现了5套涡轮压裂整套车组的销售。2021年，公司与北美客户签署35MW大型移动式燃气轮机发电机组销售合同，目前该机组已为电驱压裂作业提供了累计超1万小时的稳定供电支持。结合此次签署的电驱压裂成套车组订单，公司海外战略布局持续取得重大成果，给予公司24年12倍PE，目标价37.68元（前值42.72元），维持“增持”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧风险；市场竞争加剧风险；低碳能源体系的发展对行业发展的风险。

回购彰显长期发展信心，维持“增持”评级公司 11 月 16 日发布公告，拟用 2 亿元至 3 亿元自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于为维护公司价值及股东权益所必需，回购价不超过 10.20元/股，期限不超过 3 个月。按回购价上限测算，预计可回购股份1960.78-2941.18 万股，约占公司总股本的 0.36%-0.55%。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为 6.4/21.1/29.4 亿，可比公司 2024 年 Wind一致预期 PE 均值 15 倍。公司持续受益海工行业复苏、享有一定估值溢价，维持给予公司 24 年 20 倍 PE，对应目标价 7.80 元；参考 2023 年至今公司H、A 股 PE 比率均值 68%，港元汇率取 0.93，对应 H 股 24 年 PE13.6x及 H 股目标价 5.58（前值为 5.64）港元，维持“增持”评级。 拟以自有资金2-3亿元回购公司股份，彰显公司长期发展信心公司11月16日发布公告，拟用2亿元至3亿元自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于为维护公司价值及股东权益所必需，回购的股份将全部用于出售。后续如有员工持股计划或股权激励的用途，亦可考虑将部分回购股份用途调整为用于员工持股计划或股权激励。回购价不超过10.20元/股，期限不超过3个月。按回购价上限测算，预计可回购股份1960.78-2941.18万股，约占公司总股本的0.36%-0.55%。 海工业务持续困境反转，盈利恢复弹性大高油价下海上油气资本开支复苏叠加供给端底部大幅出清后，海工业务正持续困境反转。公司海工业务包括海工装备制造与钻井平台运营。目前钻井平台已成为产业链紧缺环节，运营业务租约持续活跃旺盛。此外，公司拥有稀缺的船厂资产，截至2023年6月公司在手海工造船订单超50亿美金。公司持续受益海工行业复苏，有望逐步扭亏，盈利向上弹性大。 深耕特种集装箱领域，抢抓未来产业新机遇自 1977 年，公司持续深耕于特种集装箱研发与制造领域，凭借先进的技术和创新力抓住未来特种箱发展的新机遇。特种集装箱市场的增长主要受益于其在能源项目和重型设备运输中的应用。随着电动汽车出口的增加，针对电动汽车设计的折叠式框架集装箱需求或将随之提高。此外，随着全球冷链物流需求的增长，对冷链物流的质量和安全性要求提高，冷藏箱市场也有望进一步拓展。 风险提示：经济周期波动的风险，钻井装备市场竞争格局恶化，主要原材料价格波动，金融市场波动与汇率风险。