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倪爽

太平洋证

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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 24.60 -- -- 27.16 10.41%
27.16 10.41% -- 详细
礼赠品业务和数字化营销业务稳步增长。报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%。受益于快消行业竞争加剧、消费者对线下消费体验度提升,品牌客户对礼赠品的创意设计要求提高,行业加速出清同质化严重的小型公司。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化促销业务份额均有所提升。 受益于广告业细分结构变化,新媒体营销业务表现亮眼。2019年,广告主营销预算持续向双微、抖音、小红书等新媒体倾斜。借助上市公司资金实力与品牌效应,公司旗下谦玛网络(持有60%股权)实现跨越式发展。2019年上半年,谦玛网络实现收入1.14亿元,同比增长83.28%,实现净利润1605万(对上市公司归母净利润贡献963万),同比增长23.8%。 受益于世园会及冬奥会,静待下半年公司特许业务表现。公司特许纪念品业务是2019年北京世园会及2022年北京冬奥会的纪念品开发和销售。2019年上半年,由于世园会仅开园2个月,因此仅实现营收508.62万元。冬奥会方面,下半年公司将开始发力银行渠道的产品销售。同时,随着暑期、中秋、国庆等假期相继到来,游园人数将进一步增多,我们预计公司全年特许业务将实现营收1257万。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.00元、1.30元、1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。
分众传媒 传播与文化 2019-08-26 5.18 -- -- 5.82 12.36%
5.82 12.36% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019H1公司实现营业收入57.17亿元,同比下降19.6%;实现营业利润9.78亿元,同比下降75.93%;实现归母净利润7.78亿元,同比下降76.76%。公司预计2019前三季度实现归母净利润11.48-14.48亿(2019Q3实现3.7-6.7亿),同比下降76.13%-69.9%(2019Q3同比下降54.2%-74.71%)。 宏观经济下行叠加客户结构调整,公司营收、利润均下滑。受宏观经济影响,2019年上半年我国广告市场需求疲软。同时,一级市场遇冷使部分互联网行业客户缩减梯媒投放预算,自2018H1起日用消费品行业客户已取代互联网成为公司第一大行业客户且营收占比在持续提升。外部环境恶化叠加内部客户结构持续调整,而新客户开拓尚未产生明显增量收入,致使公司2019H1营收同比下降19.59%,环比下滑25.2%。 逆势扩张使成本同比快速增长,受益于扩张放缓成本端将得到控制。公司自2018年二季度起大幅扩张电梯类媒体资源导致公司2019年上半年各项成本均出现较大幅度增长。但公司自今年起扩张力度已经放缓且以优化现有点位为主,因此我们预计公司成本端将得到进一步控制。随着现有点位上刊率的逐步提升,单点位效率有望回升。 客户回款速度放缓,信用减值损失的计提和拨备相应增加。公司加大大客户服务力度,给予战略型客户更长账期,导致公司回款速度放缓,账龄结构出现一定程度恶化。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为0.13元、0.2元、0.29元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。
昆仑万维 计算机行业 2019-08-23 12.45 15.68 17.81% 14.29 14.78%
14.29 14.78% -- 详细
事件:公司近日发布2019年半年报报,公司2019年上半年实现营业收入17.64亿元,同比下降0.3%,归母净利润5.88亿元,同比增长4.50%,扣非后的归母净利润为5.77亿元,同比增长5.1%,EPS为0.51元。 2019年H1游戏收入实现了较好的增长。2019年上半年,公司游戏业务实现了较好的增长,是收入端的主要贡献者。公司旗下主要游戏产品《神魔圣域》、《死神》以及《部落冲突》均取得了不错的成绩。公司净利润的主要贡献来自于对趣店的3.27亿元投资收益,公司投资收益总额为3.91亿元,占公司总利润的66.5%。 2019年,闲徕互娱将互动娱乐产品中台化,尝试突破棋牌产品的边界,在休闲互动娱乐领域做更多的创新。2019年,闲徕互娱聚焦传统优势市场,继续采用“纵向+横向”的业务拓展模式,充分发挥其休闲娱乐平台的商业价值。闲徕互娱通过研发和运营的不断创新,继续在棋牌游戏领域纵向深耕的同时,通过横向拓展游戏联运、广告等新变现模式,有效提升了用户在平台内的在线时长和使用粘性,增加了新的收入增长点,优化了业务体系和收入结构。 公司继续执行股票回购计划。2018年9月19日,公司宣布拟以不超过25元/股的价格回购A股股份,回购规模在3亿元-10亿元之间。截至2019年6月30日,公司累计回购1868万股股票,占公司目前总股本的1.6%,最高成交价为14.60元/股,最低成交价为11.70元/股,支付的总金额2.4亿元。公司2019年半年报资产负债表上货币资金余额为25.57亿元,同比增长了228.66%,环比增长了24%。减去公司短期+长期借款,尚余4.18亿元。 公司旗下游戏产品目前运营良好,同时闲徕互娱将持续为公司提供稳定的现金流,叠加公司Opera与Grindr等互联网平台价值。我们预测公司2019-2021年的EPS分别为1.045元、1.228元和1.372元,对应的PE为12.03倍、10.23倍和9.16倍。考虑到公司的互联网平台属性,给予公司“增持“的评级,在对应PE15倍的情况下,公司六个月目标价为15.68。 风险提示:文化产业系统性风险,政策变化风险。
完美世界 传播与文化 2019-08-13 24.65 42.73 56.29% 29.50 19.68%
31.12 26.25% -- 详细
事件:公司近日发布2019年半年报报,公司2019年上半年实现营业收入36.56亿元,同比下降0.29%,归母净利润10.20亿元,同比增长30.50%,扣非后的归母净利润为9.73亿元,同比增长37.67%,EPS为0.79元。 2019年H1电视剧业务增速较快,然而全年难以保持高速增长。2019年上半年公司电视剧业务收入为7.30亿元,同比增长了56.14%。考虑到今年为建国90周年,影视行业将是主旋律大年,公司旗下拥有6-7部制作完成/正在制作的主旋律电视剧。由于主旋律电视剧的售价相较于商业剧低,因此2019年全年公司电视剧业务收入将有可能出现小幅下滑的情况。 2019年H1手游业务快速增长,后续产品有望持续超预期。公司制作并授权腾讯发行运营的《完美世界手游》上线首月就取得了8亿流水的梦幻成绩,大大超出了市场预期。公司自研自发的《神雕侠侣2》于2019年7月正式上线,首日进入了畅销榜前十,预计首月流水将超过1.5亿元,同样大幅超出市场预期。在今年游戏版号恢复后,游戏市场供给侧改革明显,市场格局有望进一步向龙头公司集中,公司后续产品有望持续超出市场预期。公司公布新一轮股票回购计划,货币资金余额充足。公司于2019年8月8日公布了新的为期6个月的公司股份回购方案。本次回购股份价格不超过人民币36元/股,回购资金总额不低于人民币3亿元且不超过人民币6亿元。公司2019年半年报资产负债表上货币资金余额为44.46亿元,同比增长了18.40%,减去公司短期+长期借款,尚余29.12亿元,环比增长了5.2%。 由于公司回购并注销了2200万股本,公司上线手游持续超出市场预期,同时未来云游戏时代公司的议价权可能会进一步提升。此次公司2019年EPS的预测略高于我们前次的预测,我们预测公司2019-2021年的EPS分别为1.714元、2.062元和2.415元,对应的PE为14.14倍、11.76倍和10.04倍。考虑到公司的龙头地位,给予公司“买入“的评级,根据FCFE模型,公司两年目标价为42.73。 风险提示:文化产业系统性风险,政策变化风险。
分众传媒 传播与文化 2019-04-29 6.07 -- -- 6.30 1.78%
6.18 1.81%
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事件: 公司发布2018年年报,全年实现营业收入145.5亿元,同比增21.2%;归母净利润58.32亿元,同比增长-3.03%;扣非净利润50.26亿元,同比增长3.58%。稀释每股收益为0.4元。 公司发布2019年一季报,实现营业收入26.11亿元,同比下降11.78%;归母净利润3.4亿,同比下降71.81%;扣非净利润1.16亿,同比下降89.17%。 收入稳步增长,逆势扩张使利润承压,关注公司中长期边际变化。 受宏观经济下行预期增强影响,我国2018年全年广告行业微涨2.9%。生活圈媒体仍呈现高景气,梯媒增速超20%,影院媒体增速达18.8%。 报告期内,公司收入稳步增长,但增速较去年略有回落。为实现公司中长期战略目标,公司自去年二季度开始大幅扩张电梯媒体资源,截至2018年末,公司自营电梯电视媒体由2017年末的30.8万台大幅提升至72.4万台,增幅134.6%。自营电梯海报媒体点位由2017年末的约121万个提升至2018年末的媒体点位193.8万个,增幅达60.2%。逆势扩张使公司营业利润、利润总额以及归母净利润均略有下滑。 根据CTR数据,2019年广告行业仍呈现持续低迷状态。2019年1、2月广告行业刊例花费增速分别为-5.9%、-18.3%。2月,电梯媒体及影院媒体刊例花费增速大幅降至个位数。由于去年上半年广告行业基数较高且公司媒体资源持续扩张,我们预计上半年公司在收入端及利润端均将持续承压。但若宏观经济企稳,叠加公司扩张步伐逐渐放缓,公司利润增速有望止跌回升。 阿里战略入股成第二大股东,数字分众未来可期。2018年7月公司发布公告,阿里及其关联方以150亿元入股分众,持股比例达10.33%,成为公司第二大股东。未来12个月内,阿里还将择机增持公司不超过5%的股票。阿里入股一方面将助力公司广告终端及系统的数字升级,提高广告转化率;另一方面,也将为公司带来更多潜在的品牌客户资源。此外,公司与阿里签署规模不超过50亿的业务合作协议框架。未来3年,双方将在广告投入系统、人脸识别与电子屏识别的交互技术与应用、OTT智能电视广告等领域展开战略合作,共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,进一步拓宽阿里全域营销版图的同时也将为公司带来数字化浪潮下的流量运营新可能。 2019年1月,公司与阿里在上海召开“新零售、新营销、新连接”联合发布会,共同宣布推进“U众计划”。董事长江南春在会上表示,被阿里巴巴赋能的数字化分众,已经实现了网络可推送、实时可监测、洞察可回流、效果可评估,公司已成为融入品牌全域营销、提升品牌消费者资产的核心平台。回购股份、推出员工持股计划彰显公司长期发展信心。 2018年公司推出股份回购计划。截至2019年2月末,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份为171,973,432股,占公司总股本的1.172%,其中最高、最低成交价分别为8.64元/股及5.04元/股,合计支付总金额约为人民币110,016.75万元(不含交易费用)。 2019年3月,公司推出第一期员工持股计划(草案),拟向不超过100名核心员工筹集不超过3亿元资金,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及江南春提供的借款等。其中,公司副总裁、董事会秘书孔微微、证券事务代表林南将分别出资2000万、300万。持股计划股票将通过二级市场购买、公司回购股份等方式买入并持有。本计划存续期为48个月,锁定期为36个月。我们认为,公司此时推出员工持股计划,绑定公司高管及核心员工,激活员工工作活力,有利于公司的长期稳定发展。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为0.3元、0.39元、0.51元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险,行业竞争加剧风险、行业政策风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-04-22 30.39 -- -- 33.85 10.19%
33.48 10.17%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营业收入10.52亿元,同比增28.36%。归母净利润9354万元,同比增长35.46%,若剔除北京营运中心扩建产生的房租费用和员工股权激励加速摊销费用,将提升至56.3%。扣非净利润8337万元,同比增长24.6%。摊薄每股收益为0.73元。促销业务稳步增长,头部客户集中度稳中略升。 2018年下半年开始,我国宏观经济下行预期增强,公司促销主业凭借其抗周期属性,实现了稳定增长。2018年,公司礼赠品业务实现收入8.33亿元,同比增长18.84%,毛利率下降0.23pct至23.21%;促销服务业务实现收入1.4亿元,同比增长25.59%,毛利率提升0.45pct至26.51%。随着同质化商品的增多、消费者对购物体验需求的提高及反腐的深入,公司礼赠品业务有望持续稳步增长。2018年公司头部客户集中度稳中略升。前五大客户礼赠品销售额为5.7亿元,同比增长28.8%,占比提升5.29pct至68.44%。前十大客户贡献收入6.76亿,同比增长20.61%,占比提升1.19pct至81.22%。2018年公司新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行、平安保险等客户,是公司成立以来新进入大客户最多的一年,为公司未来业绩奠定坚实基础。2019年,公司将全力开拓保险行业市场营销礼品、银行积分兑换礼品市场。 受展会、赛事驱动,公司特许业务有望实现较快增长,贡献可观利润。 2017年9月,公司成为2019年北京世园会纪念品特许生厂商和特许零售商,并被授予园区中国馆纪念品商店独家经营权,同时还拥有世园会天猫旗舰店的独家代运营权。2018年9月,公司获得冬奥会特许生产商及特许零售商资质,拥有贵金属、毛绒、徽章三大热门品类的生产资质。通过参加冬奥会,公司在获得特许商品销售收入的同时,还将有机会为冬奥会赞助商提供带奥运标志的促销品,从而开发出礼赠品业务的新客户,同时也有望提升在现有客户礼赠品业务的份额。 2019年,公司特许业务增长将主要受益于为期162天的北京世园会的举办,我们预计2019年公司特许及贵金属业务将实现收入3604万元。此外,随着2022年冬奥会的临近,来自冬奥会纪念品的收入将成为驱动公司特许及贵金属业务增长的最主要因素。 收购新媒体营销尚谦玛互动实现横线扩张,向整合营销服务商转型。 报告期内,公司以2.09亿现金收购新媒体服务商谦玛互动60%股权,加码新媒体营销业务,向整合营销服务商转型。谦玛互动承诺2018-2020年归母净利润将分别不低于3200万、4000万和5000万。随着合作的深入,双方在技术和客户的协同效应将进一步体现。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.04元、1.42元、2.10元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、收购整合风险、数字营销业务拓展不及预期风险。
分众传媒 传播与文化 2019-02-25 6.80 -- -- 7.37 8.38%
7.49 10.15%
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1、调整回购股份金额范围及回购用途。 公司将回购股份金额范围由之前的不超过30亿调整为不低于15亿、不高于20亿。回购股份数量由约为27906万股(约占公司总股本的1.9%)调整为约为18604万股(约占公司总股本的1.27%)。回购股份用途调整为“拟在回购股份后用于员工持股计划或者股权激励”,调整之前为“拟在回购股份后优先将其用于员工股权激励,同时不排除根据实际情况注销部分股份”。自2018年9月3日首次回购股份至2019年2月14日,公司已累计回购股份约1.72亿股,占公司总股本的比例为1.172%,支付总金额约为11亿元(不含交易费用),最高成交价为8.64元/股,最低成交价为5.04元/股。 我们认为,下修回购金额范围有利于公司保留更多流动资金用于资源扩张等经营事项。 2、推出第一期员工持股计划,绑定公司高管及核心员工。 公司推出第一期员工持股计划(草案),拟向不超过100名核心员工筹集不超过3亿元资金,资金来源为员工合法薪酬、自筹资金及江南春提供的借款等。其中,公司副总裁、董事会秘书孔微微、证券事务代表林南将分别出资2000万、300万。持股计划股票将通过二级市场购买、公司回购股份等方式买入并持有。本计划存续期为48个月,锁定期为36个月。 我们认为,公司此时推出员工持股计划,绑定公司高管及核心员工,激活员工工作活力,有利于公司的长期稳定发展。 3、公司总裁及法定代表人变更为江南春先生。 公司第七届董事会第一次会议审议通过了《公司关于聘任高级管理人员的议案》,同意聘任江南春(JIANGNANCHUN)先生为公司总裁兼首席执行官,同时公司法定代表人将由刘杰良先生变更为江南春(JIANGNANCHUN)先生。 业绩预测: 根据公司三季报中的全年业绩预告,公司18年4季度归母净利润约为10亿-14亿,低于2017年4季度的20.8亿。受宏观经济下行预期增强及公司逆势扩张的影响,我们预计2019年公司业绩或将持续承压,预计2019、2020年归母净利润分别为53.42亿/63.38亿,对应EPS分别为0.44元/0.52元,对应PE分别为15倍/13倍。但考虑到公司加入阿里生态、积极拓展资源点位、升级换代数字设备,我们认为公司中长期投资价值仍然存在低估,因此维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行预期增强导致广告主进一步缩减广告预算、来自新潮传媒的竞争加剧、解禁减持压力、新技术探索的不确定性等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-12-21 24.04 -- -- 26.41 9.86%
31.48 30.95%
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公司是促销品行业龙头,所处行业空间巨大,有望享受行业集中度提升红利。公司促销主业稳定发展,成立20年以来一直为客户提供促销品业务。公司客户高端优质,以世界500强和国内知名大中型企业为主。 同时,随着信息技术的发展,公司数字化促销服务占比逐步提升。促销品行业市场空间巨大,参考美国,2017年促销服务市场规模已达236亿美元。随着反腐的深入及客户对促销品服务商要求的提高,公司未来有望持续享受行业集中度提升带来的红利。 并购谦玛网络,补足线上营销短板,内生外延增长可期。11月,公司以现金2.09亿收购新媒体营销公司谦玛网络60%股权。谦玛网络专注于互联网新媒体整合营销服务,向客户提供“数据+平台+内容+服务”的新媒体综合解决方案。业务层面,公司能在促销业务主业基础上进一步拓展新媒体营销业务,丰富上市公司业务结构,为客户提供更加完整的一站式营销服务,提升客户满意度和黏性。利润层面,根据谦玛网络业绩承诺,2018-2020年预计将分别为公司贡献净利润320万、2400万和3000万,增厚公司利润。 受益于2019年世界园艺会和2022年冬奥会的事件驱动,未来3年公司特许业务或将快速增长。2019年4月-10月,北京将举办为期162天的世界园艺博览会,官方预计参观人次将达1600万。公司目前是世园会特许产品生产商和零售商,同时还是官方天猫旗舰店独家代运营商。此外,公司还是2022年北京冬奥会特许产品生产商(贵金属和徽章品类)、零售商。我们预计,受益于两个盛会驱动,公司特许业务或将在未来3年实现较快增长。 盈利预测:假设公司各项业务稳步发展,我们预计公司2018-2020年净利润分别为9800万、1.43亿和1.94亿,EPS分别为0.75元、1.10元和1.49元,PE分别为32倍、22倍和16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,行业竞争加剧风险,商誉减值风险、前五大客户集中度较高风险等。
完美世界 传播与文化 2018-11-02 24.16 41.34 51.21% 28.34 17.30%
28.71 18.83%
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事件:公司近日发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入55.13亿元,同比下降0.20%,归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%,EPS为1.00元。 院线业务剥离完毕,部分影视业务收入递延至四季度确认。公司收入的下降,主要是因为院线业务的剥离已与2018年7月底完成。而部分影视业务收入将递延至四季度确认 游戏业务静待细则文件出台。结合以往经验,我们预计游戏行业新监管政策将于2018年年底出台细则文件,游戏版号发放也将随后重新放开。公司旗下主打游戏《完美世界手游》有望于2018年12月正式上线。 投资收益增厚公司业绩。由于公司处置祖龙(天津)科技有限公司少量股权及美国环球影业片单投资产生的收益增加,公司投资收益较上年同期增加105.29%。 公司股票回购计划继续实施,货币资金依然较为充足。截至本报告期末,公司累计回购股份13,756,993股,占公司总股本的1.05%。回购总金额为346,135,820元。公司资产负债表上货币资金余额为26.31亿元,减去公司短期+长期借款,尚余10.25亿元。 由于投资收益的增加,公司2018年EPS相比于我们前次预测有所增厚,我们预测公司2018-2020年的EPS分别为1.385元、1.742元和2.155元,对应的PE为17.37倍、13.81倍和11.16倍。考虑到公司的龙头地位,给予公司“买入“的评级,根据FCFF模型,公司两年目标价为41.65。 风险提示:文化产业系统性风险,游戏版号重开进度低于预期
数知科技 计算机行业 2018-11-02 9.42 -- -- 10.34 9.77%
10.34 9.77%
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事件:公司发 布2018年三季报,第三季度实现营收12.27亿,同比增长57.51%,归母净利润1.94亿,同比增35.5%。前三季度实现营业收入32.26亿元,同比增86.16%;归母净利润5.55亿元,同比增74.42%。摊薄每股收益为0.47元。 海外业务快速发展,重签5年合同增强业绩稳定性。报告期内,公司海外业务持续快速发展。8月初,公司海外子公司BBHI 与Oath、Yahoo 重新签订了5年期的《广告投放合同》,本次签署新合同除延长合作期限、放宽对Media.net 排他性条款限制、增强信息保护之外未对原合同的商业合作内容作出其他实质性变更,这将意味着公司将进一步稳固Yahoo 业务的长期合作关系,BBHI 未来经营业绩确定性增强。同时,本次合同的签订引入了新签约主体Oath,将有助于双方共享更加丰富的市场资源,发挥技术优势,实现互惠互利,战略共赢。 持续加大研发投入,更名数知科技坚定转型决心,推出股权激励计划彰显长期信心。公司持续加大研发投入,前三季度研发支出同比增长133%。8月23日,公司更名为“北京数知科技股份有限公司”,简称由“梅泰诺”变更为“数知科技”,公司将逐步转型成为一家以技术和数据驱动的大数据科技公司。此外,公司推出股权激励计划,绑定核心人才,彰显长期发展信心。 盈利预测:假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS 分别为0.65元、0.82元、1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、海外市场拓展风险、行业竞争加剧风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-10-29 23.09 -- -- 25.49 10.39%
27.09 17.32%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.79亿元,同比增18.16%;归母净利润6753万元,同比增31.14%;扣非净利润6144万元,同比增长22.98%。摊薄每股收益为0.53元。 业绩稳定增长,特许产品业务有望持续贡献可观利润。公司客户以快消品行业为主,在宏观经济下行预期增强时将促使其加大对促销品的投放力度,公司促销品业务有望保持稳定增长。9月,公司收到与北京2022冬、残奥会奥组委签署的《特许生产协议》和《特许零售协议》,获得冬奥会特许生产商及特许零售商资质。受益于2019北京世界园艺博览会和2020年冬奥会,未来几年特许产品业务有望持续贡献利润。 收购谦玛互动,促销服务业务有望快速发展。公司自2013年便开始布局数字化整合营销业务。报告期内,公司以2.09亿现金收购新媒体整合营销服务商谦玛互动60%股权,加码促销服务业务。若交易顺利,公司2018-2020年归母净利润预计将增加320万、2400万和3000万。公司可为谦玛导流更多大型优质广告主,谦玛可基于其自主研发的精准社交达人资源数据库“沃米优选”帮助广告主提升在新媒体平台上的品牌曝光度和互动效果,从而提升其销售转化率。随着双方合作的深入,协同效应将进一步体现,公司促销服务业务有望快速发展。 盈利预测:广告主促销品投放力度随宏观经济下行预期增强而加大,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.71元、1.06元、1.40元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、收购整合风险、数字营销业务拓展不及预期风险。
智度股份 计算机行业 2018-10-25 10.26 -- -- 11.85 15.50%
11.85 15.50%
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事件:公司发 布2018年三季报,前三季度实现营业收入56.48亿元,同比增27.62%;归母净利润5.81亿元,同比增75.86%;扣非净利润5.54亿元,同比增长92.78%。摊薄每股收益为0.6元。 互联网媒体及数字营销业务快速增长,收入结构多元化发展。报告期内,公司营业收入保持稳定增长,主要系以Spigot 为核心的互联网媒体业务快速增长。此外,公司数字营销业务也保持稳定增长。7月底,公司旗下亦复数字获得腾讯社交广告2018上半年金牌服务商; 10月,亦复数字获得腾讯广告营销服务线突破营销奖和爱奇艺“2018iJOY 娱乐整合营销大奖”。此外,公司于8月8日设立西藏智度保险经纪有限公司,在小额贷款和保理业务的基础上丰富业务模式,推动公司收入结构多元化发展。 公司现金流稳定向好,持续加大研发投入。报告期内,公司经营性现金流净额为1.25亿(去年同期为-2.36亿、今年上半年为9807万),公司现金流持续向好。主要系公司互联网业务大幅增长同时加强财务管理和优化,虽然互联网金融业务放款规模增加致经营性现金流流出1.02亿,但互联网媒体业务和数字营销业务等产生经营性现金流入达2.28亿。此外,公司持续加大研发投入,研发费用同比增长90%达7923万元,提升公司技术实力以承载更大业务量需求。 盈利预测:数字广告及整合营销稳定增长,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS 分别为0.88元、1.1元、1.45元,维持“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、海外市场拓展风险、移动端业务拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险。
完美世界 传播与文化 2018-08-31 26.65 40.96 49.82% 26.44 -0.79%
28.34 6.34%
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公司作为以泛娱乐业务为主的传媒公司,其主业分为两个部分,分别为游戏业务和影视业务。公司一直秉承全球化、多元化的发展,有利于公司在未来更加激烈的竞争中脱颖而出。公司各业务的项目储备丰厚,不会出现业绩断档的风险。 今年以来,网民的增速在快速的降低,流量的增量开始变少。随着国内手机游戏市场用户规模触及阶段性的天花板,前期由人口红利驱动的增长效应逐步减弱。同时网民的消费意识在升级,互联网用户从小白用户变为资深的用户,再通过恶意营销、低价倾销等方式已经吸引不到他们。未来手机游戏、PC 端游以及主机游戏都将进入精品内容的时代,优质的产品才能为游戏公司吸引到更多的消费者。 在互联网流量增量几乎停滞的当下,技术实力重新成为游戏公司的核心竞争力。公司一直都投入大量的人力物力在研发上,以便保持公司自己的核心研发优势。 此外,公司和Valve 签署授权协议建立STEAM 中国,公司游戏业务向平台化迈出了坚实的一步。 和游戏行业类似,中国影视剧产业依赖电影院银幕数量和电视机普及率推动票房和收视率增长的红利期已过。公司传统团队打造的精品产品议价能力有望继续提升。新团队将借助公司平台的力量提升自己的议价能力。 预测公司18-20年的EPS 分别为1.30元、1.74元和2.15元,对应的PE 为19.29倍、14.43倍和11.66倍。考虑到公司的龙头地位,给予公司“买入“的评级,根据FCFF 模型,公司两年目标价为41.27。 风险提示:公司的研发投入不及预期,公司的新业务开拓不及预期。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 -- -- 10.86 1.97%
10.86 1.97%
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事件:公司发布2018年半年度业绩快报,实现营业收入71.1亿元,同比增26.04%,归母净利润33.47亿元,同比增32.14%。基本每股收益为0.23元,同比增长35.29%。 受益于生活圈媒体景气度提升,公司业绩稳步增长。 2018年上半年,生活圈媒体景气度提升。根据CTR数据,2018年5月,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长26.8%、28.4%和36.4%,其中影院视频达到今年以来最大涨幅。公司在新经济品牌的线下广告投放中占据了超过50%的份额。作为生活圈媒体龙头,公司业绩稳步增长,2018H1营收增速提升11.91pct至26.04%。 阿里成公司第二大股东,50亿战略合作落地带来新可能。 7月18日晚间,公司发布公告宣布阿里通过协议转让、间接受让和增资入股公司,交易规模达150亿人民币,交易完成后阿里及其关联方将持有公司10.33%股权,成为公司第二大股东。此外,未来12个月内,阿里还将择机增持公司不超过5%的股票。阿里入股一方面将助力公司广告终端及系统的数字升级,提高广告转化率;另一方面,也将为公司带来更多潜在的品牌客户资源。 7月27日,公司与阿里签署《业务合作协议框架》,业务合作规模不超过50亿。未来3年,双方将在广告投入系统、人脸识别与电子屏识别的交互技术与应用、OTT智能电视广告等领域展开战略合作,共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,进一步拓宽阿里全域营销版图的同时也将为公司带来数字化浪潮下的流量运营新可能。 盈利预测:随着生活圈媒体景气度提升及媒体渠道的进一步下沉,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.55元、0.62元、0.68元,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、新业务拓展不及预期、年底解禁减持风险等。
科达股份 计算机行业 2018-06-04 7.78 -- -- 11.47 4.65%
8.14 4.63%
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1、根据公司战略部署,为推进汽车营销业务整合的深入,促进客户界面的集群效应,为大客户提供端到端全流程的综合服务,公司成立汽车营销事业部,将百孚思、同立传播、爱创天杰、科达智阅的人员和业务全部纳入该事业部。 2、拟与嘉楠耘智、数贝投资分别认缴出资3500万、1450万和50万,共同设立“杭州科达耘智投资合伙企业(有限合伙)”(暂定名)。数贝投资为科达耘智的普通合伙人,同时担任执行事务合伙人。科达耘智在5年存续期内每年按基金实际出资总额的1%向数贝投资支付管理费。截至本公告披露之日,科达耘智尚未登记成立,且不存在有意向的投资项目。 嘉楠耘智于2013年4月在杭州市成立,注册资本3亿元人民币,是清华长三角研究院杭州分院从北京中关村引进的集成电路设计和芯片自主研发的国家高新企业。嘉楠耘智已于2018年5月15日在香港联交所提交IPO申请。截止2017年12月31日,嘉楠耘智实现营业收入13.08亿,净利润3.61亿。 数贝投资于2015年10月在杭州成立,注册资本1000万元人民币。今年5月23日,公司与孔剑平、水木恩华签订股权转让协议,分别受让数贝投资15%和5%股权,交易完成后,孔剑平、孔奇锋、水木恩华和公司将分别持有数贝投资35%、25%、20%和20%。数贝投资目前主要投资了浙江算力网络科技有限公司、杭州嘉续信息科技有限公司、杭州矿池科技有限公司等多家科技创新公司。截止2017年12月31日,数贝投资营业收入为-20.78万(上述数据未经审计)。 盈利预测:随着互联网、移动互联网的进一步普及以及大数据应用于更多场景,下游广告客户及其需求将更加多样化。假设公司各项业务持续稳步推进,预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.74元、0.88元,维持“增持”评级。 风险提示:收购整合风险、行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名