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元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-11-05 25.09 -- -- 25.20 0.44% -- 25.20 0.44% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报,2019 前三季度公司实现营业收入 10.28 亿元,同比增长 51.47%;实现归母净利润 8205 万元,同比增长 21.49%;实现扣非净利润 7791 万元,同比增长 26.81%。公司第三季度实现营收 3.5 亿元,同比增长 48.89%;实现归母净利润 2236万元,同比增长 19.28%;实现扣非净利润 2202 万元,同比增长 30.37%。 主营业务稳健增长,新客户初拓展致利润率微降。公司前三季度营收快速增长,主要受益于来自华为等核心客户的订单量增长及谦玛合并收入。但由于来自宝洁、辉瑞等高毛利客户的订单量有所下降且新增经销商礼赠品业务毛利较低,导致前三季度毛利率较去年同期下降 1.94pct 至 22.96%;净利率下降 0.99pct 至 9.1%。我们认为,随着公司对新客户开发的深入及新客户对公司服务能力认可度的提升,来自金融类新客户的收入有望快速增长。 期间费用率微降,ROE 及 ROIC 微升。报告期内,公司期间费用率较去年同期下降 0.86pct 至 12.62%。其中,销售费用率为 6.05%,同比下降 1.23pct;管理费用率为 6.1%,同比下降 0.23pct;财务费用率为 0.47%,同比上升 0.6pct。公司摊薄 ROE 及投入资本回报率分别为 12.54%及 13.14%,分别同比提升 0.53pct、0.78pct。 冬奥会吉祥物正式亮相,公司特许业务有望迎来快速成长期。目前,2022 年北京冬奥会 “冰墩墩”和和冬残奥会吉祥物“雪容融”已经正式亮相。10 月 5 日,首批吉祥物特许商品也已上新。随着冬奥会热度渐起,拥有徽章、贵金属、毛绒玩具三大热门品类特许商品生产权和特许零售权,公司特许业务将步入快速成长期。 受益于新媒体营销行业快速增长,谦玛网络全年业绩可期。受制于宏观经济下行预期增强,广告业整体景气度疲软,但基于庞大的移动社交用户基数及快速增长的短视频、直播用户,广告主对两微、抖音、快手、小红书等移动社交新媒体的广告投入却逆势上升。2019 年上半年谦玛网络实现营收 1.14 亿,同比增长 83%;实现净利润 1605万,同比增长 21.23%。随着下半年双十一、双十二等大促活动的到来,谦玛全年业绩可期。此外,谦玛全新技术中心—沃米数据科技于 9 月在苏州工业园区成立,除原有核心产品更新迭代,还将持续研发营销中台 SaaS 工具系统、H5 及小程序开发及应用、社群营销智能中台系统等产品,帮助促进公司围绕互联网+整合营销的全方位能力升级,进一步夯实公司的行业领先地位。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计 19-21 年 EPS分别为 0.96 元、1.31 元、2.02 元,按 2019 年 10 月 29 日收盘价计算对应 PE 分别为 25x/18x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、商誉减值风险等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-09-11 25.87 -- -- 27.16 4.99%
27.16 4.99% -- 详细
事件: 公司于2019年8月26日发布2019年中报,实现营收6.78亿元,同比增长52.83%;营业利润7,747.79万元,同比增长32.72%;归属母公司股东净利润5,968.13万元,同比增长22.34%;扣除非经常性损益的净利润5,589.30万元,同比增长25.46%。公司毛利率有所下滑主要是短期业务拓展所致。 公司主要营销业务稳步增长,腰部客户拓展持续加速 报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%,其中新媒体营销服务收入1.14亿元。营销业务实现毛利1.5亿元,同增36.56%,毛利率22.68%,同降2.9%。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化业务份额均有所提升。公司上半年新签约成为平安集团、中信银行、欧莱雅、可口可乐等大客户,新客户贡献的收入为2.45千万元,占全部礼赠品收入的5.19%。在礼赠品和数字化方面,综合毛利率21.48%,同比下降4.11%,其中礼赠品收入增长30.39%,毛利率从25.01下降5.51%,主要是扩大核心客户业务开拓,增加经销商渠道积分奖励等,该业务毛利率较低,同时新客户培育也多从低毛利订单开始。数字化营销收入同增12.06%,毛利率为33.90%,同比提高5.22%。随着市场的占领和客户的渗透,看好未来增长潜力。 自媒体广告业务高成长,特许业务下半年贡献可期 谦玛网络营收1.14亿元,同增83%,实现净利1.6千万,同比增长23.81%,下半年有望随电商等活动持续增长。特许业务方面,园博会上半年开园时间仅两个月,销售额508.62万元,毛率利50.10%,下半年有望贡献较大增量,同时随冬奥临近,预计下半年发力银行销售渠道,纪念品销售有望加速增长。 公司龙头地位稳固,看好未来标准化促销服务需求,维持“推荐”评级 看好公司客户拓展和特许经营业务增量,同时看好大公司对促销服务的标准化需求。我们维持公司2019年-2021年净利润预测分别为1.57/2.04/2.55亿元,对应2019年-2021年PE分别为22/17/14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:谦玛业绩不及预期,客户开拓不及预期,客户流失,竞争加剧。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-09-02 23.72 29.70 25.95% 27.16 14.50%
27.16 14.50% -- 详细
中报营收高增长,新客户加速开拓 8月26日公司发布中报,2019年上半年实现营收6.78亿元,YoY+52.83%;实现归母净利润5968万元,YoY+22.34%;实现扣非后归母净利润5589万元,YoY+25.46%。业绩基本符合市场预期。我们认为公司正处于新客户开拓的投入期,龙头优势不断夯实,未来具备较大的增长空间。预计公司2019-21年EPS为0.99/1.46/1.98元。维持“增持”评级。 礼赠品主业稳步增长,谦玛网络快速扩张 2019年上半年公司营销业务营收6.62亿元,YoY+54.04%;其它业务营收1587万元(包括贵金属、特许产品及房产租金),YoY+15.19%。营销业务中礼赠品业务营收4.73亿元,YoY+30.39%,毛利率19.50%,同比下降5.51pct,主要由于增加经销商渠道积分奖励业务和新客户开拓,令低毛利订单增加。促销服务业务实现营收7524万元,YoY+12.06%,毛利率33.90%,同比上升5.51pct。谦玛网络实现营收1.14亿元,YoY+83.28%;实现净利润1605万元,YoY+23.81%,并表利润为963万元。 受低毛利订单增加影响毛利率下降,财务费用增长较快 公司2019Q2单季度营收为3.72亿元,YoY+54.46%;归母净利润为3444万元,YoY+19.42%。上半年利润增长不及收入增长主要由于毛利率下降和费用增加。上半年公司综合毛利率为23.21%,YoY-2.97pct;净利率为8.80%,YoY-2.19pct,期间费用率为12.2%,YoY-1.4pct。剔除合并谦玛网络影响,财务费用同比增长245万元,YoY+1157.84%。财务费用同比大幅增加,与订单增加导致资金需求增加和收购谦玛网络消耗现金有关。 老客户稳健成长,新客户加速开拓 公司原有大客户保持稳定增长,礼赠品和数字化营销业务来自前五大客户的收入为3.71亿元,同比增长30.97%。同时腰部客户的收入贡献有所增长,营销业务第6~10名客户贡献收入6885万元,YoY+6.52%。公司新客户开拓加速,在2018年末及今年上半年成为平安集团、中信银行、农业银行、欧莱雅、可口可乐、中国农垦等大型客户的礼赠品供应商,上半年上述新客户贡献收入2454万元。我们认为随着大型客户开拓的不断深入,未来公司收入有较大的增长潜力。 快速发展的国内礼赠品龙头,维持“增持”评级 前次预计公司2019-21年归母净利润为1.49/2.08/2.79亿元,根据中报毛利率下降等情况,我们将2019-21年归母净利润预测下调至1.30/1.90/2.58亿元,EPS为0.99/1.46/1.98元。当前可比公司2019年平均PE为29.11倍,考虑到元隆雅图成长性和行业龙头地位,我们认为可给予其2019年30-32倍PE,对应合理股价29.7-31.68元。维持“增持”评级。 风险提示:对主要客户依赖及主要客户框架协议无法续签的风险;主要客户营销方式发生变化的风险;应收账款回收风险;税收优惠及税率变动风险;人力资源风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-09-02 24.16 -- -- 27.16 12.42%
27.16 12.42% -- 详细
公司动态事项公司公布了2019年半年报,公司实现营收6.78亿元,同比增长52.83%;实现归母净利润5968万元,同比增长22.34%;实现扣非后归母净利润5589万元,同比增长25.46%。 事项点评收入端稳步增长,毛利率下滑拉低利润增速公司上半年营收增长超 50%,剔除新并表的谦玛网络影响,公司原生业务收入同比增长 27%。其中,公司核心业务的礼赠品收入增速超 30%,数字化营销以及贵金属&特许商品零售业务增速略有下滑。 而公司新并表的谦玛网络上半年收入大幅增长 83.28%,实现了跨越式发展。上半年公司利润端增速低于收入端,主要受礼赠品业务毛利率下滑影响。 礼赠品业务收入同比增长 30.39%,新用户拓展期毛利率有所下滑礼赠品业务是公司的核心业务,上半年业务收入同比增长 30.39%,占公司总收入的 69.76%。公司礼赠品业务近期致力于发展新用户,公司在 2018年末及 2019年上半年陆续取得了中国平安集团、中信银行、中国农业银行、欧莱雅、可口可乐等大型客户的礼赠品供应商资格,这些新用户贡献的收入占礼赠品业务收入的 5.19%,下半年公司将继续加码新开拓大型用户的培育。上半年礼赠品业务毛利率较去年同期下滑 5.51个百分点,主要是因为公司扩大核心客户业务开拓,增加经销商渠道积分奖励等业务,而该部分业务礼赠品主要为 3C 产品,毛利率相对较低。此外,按照行业惯例,对于新开拓的客户,公司一般会从低毛利率的订单开始切入,随着客户培育度的逐步提升,未来订单毛利率有望逐步提升。 网红营销受品牌商关注,自媒体营销业务实现跨越式发展2018年 11月,公司完成了对谦玛网络 60%股权的收购并表,主要经营自媒体广告业务。上半年谦玛网络实现收入 1.14亿元,同比增长 83.28%;实现净利润 1605万元,同比增长 23.81%。公司业绩大幅增长主要受益于网红经济兴起,品牌商投向自媒体广告的力度增强。由于自媒体广告为新兴行业,从业者以大量中小型公司为主,而谦玛网络依托上市公司较强的资金实力及品牌效应,在业内具备较强的竞争优势。目前,新媒体营销行业正处于高速发展期,公司将扩大市场份额放在首位,引入了一些毛利率相对较低的媒介投放业务,致使公司利润增长不及收入端。 特许纪念品业务有待未来发力目前,公司的特许纪念品业务包括 2019年北京世界园艺博览会及2022年北京冬奥会的纪念品开发及销售业务。上半年,园博会纪念品实现销售额约 500万元,而在下半年剩余的约 3个月的开园期间,公司仍有望实现数百万的销售额。而关注度更高的冬奥会纪念品则将于下半年正式开始通过银行渠道销售,有望为特许品业务带来可观的业绩增量。 由于公司将团队主要人力和精力都投入世园会和冬奥会的产品设计、开发和销售中去,公司常规的贵金属工艺品业务收入相应下滑。 盈利预测与估值考虑到下半年电商促销活动较多,下半年公司礼赠品、自媒体营销等业务收入有望高于上半年。公司作为促销品行业龙头,新切入的自媒体营销赛道也处于高速发展期,我们看好公司未来发展,预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 1.34亿元、 1.74亿元和 2.25亿元;EPS 分别为 1.03元、1.33元和 1.72元,对应 PE 为 23.34、17.96和 13.92倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示新业务整合不及预期,核心客户流失风险,核心客户营销开支大幅减少风险,行业竞争加剧
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 24.60 -- -- 27.16 10.41%
27.16 10.41% -- 详细
礼赠品业务和数字化营销业务稳步增长。报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%。受益于快消行业竞争加剧、消费者对线下消费体验度提升,品牌客户对礼赠品的创意设计要求提高,行业加速出清同质化严重的小型公司。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化促销业务份额均有所提升。 受益于广告业细分结构变化,新媒体营销业务表现亮眼。2019年,广告主营销预算持续向双微、抖音、小红书等新媒体倾斜。借助上市公司资金实力与品牌效应,公司旗下谦玛网络(持有60%股权)实现跨越式发展。2019年上半年,谦玛网络实现收入1.14亿元,同比增长83.28%,实现净利润1605万(对上市公司归母净利润贡献963万),同比增长23.8%。 受益于世园会及冬奥会,静待下半年公司特许业务表现。公司特许纪念品业务是2019年北京世园会及2022年北京冬奥会的纪念品开发和销售。2019年上半年,由于世园会仅开园2个月,因此仅实现营收508.62万元。冬奥会方面,下半年公司将开始发力银行渠道的产品销售。同时,随着暑期、中秋、国庆等假期相继到来,游园人数将进一步增多,我们预计公司全年特许业务将实现营收1257万。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.00元、1.30元、1.86元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行风险、行业竞争加剧风险、其他。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-05-01 28.77 -- -- 28.68 -0.31%
28.87 0.35%
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事件:2019Q1,公司实现营收及扣非后归母净利润分别为3.07和0.24亿元,同比分别增长50.90%和40%;实现毛利率及净利率分别为23.75%和9.13%。 去年同期业绩高增长情况下,公司业绩再现高增长。2019Q1,公司业绩高增长主要由于:(1)促销业务核心客户订单增加;(2)合并谦玛带来外延增长。母公司情况:2018Q1,公司母公司实现营收及净利润增速分别达到了58.94%和83.40%,在去年同期高基数的情况下,2019Q1,由于核心客户贡献订单增加,母公司业绩实现稳定增长,营收及净利润增速分别为9.33%和0.50%。子公司情况:2019Q1,子公司实现营收、净利润及归母净利润分别为9017.71、740.54和464.73万元,同比增速均超100%,主要源于其他子公司收入大幅增长,以及对谦玛的收购。 母公司毛利率较稳定,子公司盈利能力或受谦玛外子公司拖累及季节性影响。2019Q1,公司实现毛利率及净利率分别为23.75%和9.13%,同比分别下滑0.5和0.80个pct,整体较为稳定。母公司情况:2019Q1,母公司毛利率为24.32%,同比提升0.44个pct,主要由于公司在部分核心客户中的订单逐年往高毛利率品种转移;公司期间费率同比增加或主要由于公司2018年新拓展了较多金融客户,合作前期费用较大;公司财务费率增加或主要由于公司增加订单后资金垫付增加;其他收益减少主要由于政府补助减少;整体来看,净利率为9.51%,同比下滑0.84个pct,较为可控。子公司情况:参照过往两年数据,谦玛股份的毛利及净利率分别在30%及17%以上;2019Q1,子公司毛利率与净利率分别为22.40%和8.21%,或主要受其他子公司拖累及季节性影响所致。 2019年4月份绝大多数应收账款均已收回,将体现在公司半年报。2019Q1,公司经营性现金流为-0.11亿元,主要由于;(1)公司订单增加后银行贷款利息增加;(2)由于春节前后公司向供应商付款及集中,根据公司年报信息,截止2019年4月12日,应收账款已收回43,413.04万元,占应收账款余额86.20%,这部分数据将体现在半年报里。 盈利预测与评级:公司促销业务稳健增长,且已进入体量较大的金融行业;公司新媒体业务在不断超预期的同时也与公司促销业务具有明显的协同效应;参照公司历史,2022年冬奥会开幕前的1-2年,公司特许经营业务或将大幅发力。我们看好公司短、中、长期的发展,预计公司19-21年归母净利润分别为1.46/1.98/2.60亿元,同比增速分别为56.59%/35.44%/31.11%,对应2019年4月28日收盘价,估值分别为27/20/15倍,为持续予“审慎增持”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-04-25 30.82 -- -- 31.85 2.21%
31.50 2.21%
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事件:2018年度,公司实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为10.52亿元/+28.36%、9.35亿元/+30.92%、8.34亿元/+24/66%;若刨除掉股权激励费用(757.79万元)影响,公司归母及扣非后归母净利润分别为1和0.895亿元,同比分别增长39.59%和31.59%。 整体情况:持续稳健增长,盈利能力再提升。公司实现营收、归母净利润及扣非归母净利润增速分别为28.36%、30.92%、+24/66%;若刨除掉股权激励费用影响,公司归母及扣非后归母净利润增速分别为39.59%和31.59%;公司实现毛利率、净利率及扣非归母净利润率(刨除股权激励影响)分别为24.34%、9.36%和8.51%,同比均有不同程度的增长。 礼赠品业务:实现稳健增长,新增金融客户。公司2018年礼赠品实现销售额8.33亿元,同比增长18.84%;实现毛利率23.21%,同比基本持平。2018年,公司不断在现有客户获得更多高利润订单的情况下,也在不断开发新客户;截止到目前,公司已新获得可口可乐、欧莱雅、飞鹤奶粉、中国银行、中国工商银行、中信银行、中国平安、农业银行的礼赠品供应商资质。预计取得资质到成为其主要的礼赠品供应商,占有客户礼赠品采购30%以上的份额,通常需要2-3年时间。 促销服务业务:实现稳健增长,数字化比例已超60%。客户对线下数字化营销的需求增长较快,针对客户的经销商奖励、利用礼赠品进行线下导流、无促销员门店礼品发放、手机摇红包、样品(试用装)派发等需求,公司为核心客户提供了多种定制化数字化解决方案。2018年,公司实现促销服务收入1.40亿元/+26%;其中,数字化营销服务获得收入0.89亿元/+38.98%;在促销服务业务中占比63.26%,同比增加6.10个百分点。 新媒体营销服务:与母公司业务还未协同,已然超预期。2018年,公司以现金2.08亿元收购了谦玛网络60%股权,谦玛专注于互联网新媒体营销业务,管理团队承诺2018年完成扣非净利润3,200万元,实际实现3,498.89万元,超过业绩承诺的9.34%。收购谦玛网络,为公司补充了一个新的业务版块,将来可为同一客户提供线上线下打通的整合营销服务。 特许纪念品业务:公司业务新亮点,还将反哺促销业务。经过激烈竞争,公司获得2019年北京世园会和2022年北京奥运会特许纪念品生产商和零售商资质,奥运会中公司更是获得了贵金属、毛绒、徽章等三大最热门品类的生产资质,通过此业务:(1)可获得特许纪念品销售收入;(2)公司将有机会为冬奥会赞助商(中国银行、中石油、中石化、伊利乳业、中国国航、阿里巴巴等)提供带奥运标志的礼赠品,反哺公司促销业务。 盈利预测及评级:公司促销业务稳健增长,且已进入体量较大的金融行业;公司新媒体业务在不断超预期的同时也与公司促销业务具有明显的协同效应;参照公司历史,2022年冬奥会开幕前的1-2年,公司特许经营业务或将大幅发力。我们看好公司短、中、长期的发展,并对业绩预测进行了向上修正,预计公司19-21年归母净利润分别为1.46/1.98/2.60亿元,同比增速分别为56.59%/35.44%/31.11%,当前(2019-04-21)收盘价对应的PE分别为26.9/19.9/15.2倍,首次给予“审慎增持”评级。 风险提示:(1)系统性风险;(2)客户集中度较高;(3)谦玛整合不及预期;(4)新客户及新订单拓展不及预期。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-04-23 30.39 -- -- 33.85 10.19%
33.48 10.17%
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年报符合预期,主业增长势头良好 4月19日公司发布年报,2018年实现营收10.52亿元,YoY+28.36%;实现归母净利润9354万元,YoY+30.92%,略高于快报业绩(快报归母净利润为9065万元)。公司拟每10股派3元现金红利(含税)。我们认为公司优质客户储备丰富、业务延展方向多,具备较大的增长空间,未来可进一步发挥规模效应,巩固提升龙头优势。预计公司2019-21年EPS为1.14/1.59/2.14元。维持“增持”评级。 礼赠品主业稳步增长,谦玛网络超额完成业绩承诺 2018年公司营销业务实现营收10.34亿元,其它业务营收1804万元(主要为贵金属和特许产品收入及房产租金)。营销业务中礼赠品业务实现营收8.33亿元,YoY+18.84%,毛利率23.21%;促销服务业务实现营收1.40亿元,YoY+25.59%,毛利率26.51%。谦玛网络实现营收1.83亿元,YoY+51.54%;实现扣非后净利润3499万元,超过业绩承诺9.34%。谦玛网络并表收入为6067万元。 四季度营收增长快,盈利能力持续提升 公司2018Q1、Q2、Q3、Q4单季度营收分别为2.03亿元、2.41亿元、2.35亿元、3.73亿元,归母净利润分别为1995万元、2884万元、1875万元、2601万元。第四季度营收和归母净利润同比增长率分别为52.30%和30.34%,利润增长不及收入增长主要由于股权激励费用摊销和租金成本影响。2018年公司综合毛利率为24.34%,YoY+0.44pct;净利率为9.36%,YoY+0.49pct;期间费用率为14.00%,YoY+0.67pct。在费用增加的情况下公司仍然延续了过去几年盈利能力稳步提升的趋势。 老客户成长和新客户开拓并进,向数字化营销和新媒体延伸 年报显示,2018年公司核心客户订单和份额双升,与竞争对手进一步拉开差距。成功开拓多个快消和金融行业新客户,是公司有史以来新进入大客户最多的一年。数字化营销业务深挖核心客户,为客户提供多种基于互联网技术和大数据的定制化服务。2018年收购谦玛网络60%股权,为公司补充了新媒体营销的业务板块,并有望与公司现有业务形成协同效应。 快速发展的国内礼赠品龙头,维持“增持”评级 前次预计公司19-20年净利润为1.45/1.89亿元,考虑世园会、奥运会因素调高特许纪念品营收预测,预计2019-21年归母净利润为1.49/2.08/2.79亿元,EPS为1.14/1.59/2.14元。元隆雅图在A股没有业务相近的可比公司,我们选取的同属营销板块的部分广告公司2020年平均PE为15.99倍。考虑到元隆雅图的高成长性和行业龙头地位,我们认为可给予其2020年22-24倍PE,对应合理股价34.98-38.16元。维持“增持”评级。 风险提示:对主要客户依赖及主要客户框架协议无法续签的风险;主要客户营销方式发生变化的风险;应收账款回收风险;税收优惠及税率变动风险;人力资源风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-04-23 30.39 -- -- 33.85 10.19%
33.48 10.17%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营收10.5亿元,同比增长28.4%,归母净利润9354万元,同比增长30.9%。 业务运转良好,股权激励、房租等带动费用提升。报告期内,公司各业务运转良好,均取得了较好的经济效益。其中,促销品同比增长18.8%至8.3亿营收规模,促销服务实现营收1.4亿,同比增长25.6%,新增新媒体营销业务获得6067万元营收(仅并表2个月),贵金属和特许业务也有大幅增长。毛利率基本保持稳定。由于北京运营中心房租费用、股权激励摊销费用合计确认2134万元,导致公司销售费用、管理费用同比增加42.4%和40.2%;研发费用同比变动25.5%,较为稳定;利息收入增加导致财务费用同比下降174%。由于年末向供应商付款相对集中,故2018年经营性现金流净额较2017年减少4188万元,呈现净流出504万元,截至2019年4月12日已收回应收款项4.3亿元,占应收账款余额的86%。 新客开展有条不紊,新媒体板块值得期待。公司是促销品行业绝对龙头,在创意设计、客户服务方面具备显著优势。2018年,公司进一步挖潜原有业务、夯实核心客户关系,前五大客户收入贡献同比增加28.8%,为公司未来发展奠定了坚实基础。此外, 1)新客户开发有序进行。公司重点布局快消、金融行业客户,目前已获得可口可乐、欧莱雅、飞鹤奶粉、中国银行、中信银行、中国平安等客户的礼赠品供应商资质,打入新的细分领域。 2)新增新媒体业务。报告期内,公司斥资2.1亿元收购了新媒体营销服务商--谦玛网络,实现了业务边界的延伸。标的公司全年实现营收1.8亿元,净利润3643万,业绩完成率为114%。 公司目前覆盖传统促销品和新媒体营销业务,实现了线上线下的打通,可满足客户日益旺盛的多样化需求,综合竞争力进一步提升。 重大赛会贡献业绩弹性。公司拥有2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质。目前,世园会开园在即(4月29日),预计将迎来不少于1600万人次的游客,将为公司提供客观的业绩增厚。此外,大型赛会是公司接触新客户的良机,有望对公司业务产生长效性的正向影响。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为1.14元、1.39元、1.80元。公司是促销品龙头企业,增长稳定,兼具抗周期属性,发展前景看好,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-04-22 30.39 -- -- 33.85 10.19%
33.48 10.17%
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事件:公司发布2018年年报,全年实现营业收入10.52亿元,同比增28.36%。归母净利润9354万元,同比增长35.46%,若剔除北京营运中心扩建产生的房租费用和员工股权激励加速摊销费用,将提升至56.3%。扣非净利润8337万元,同比增长24.6%。摊薄每股收益为0.73元。促销业务稳步增长,头部客户集中度稳中略升。 2018年下半年开始,我国宏观经济下行预期增强,公司促销主业凭借其抗周期属性,实现了稳定增长。2018年,公司礼赠品业务实现收入8.33亿元,同比增长18.84%,毛利率下降0.23pct至23.21%;促销服务业务实现收入1.4亿元,同比增长25.59%,毛利率提升0.45pct至26.51%。随着同质化商品的增多、消费者对购物体验需求的提高及反腐的深入,公司礼赠品业务有望持续稳步增长。2018年公司头部客户集中度稳中略升。前五大客户礼赠品销售额为5.7亿元,同比增长28.8%,占比提升5.29pct至68.44%。前十大客户贡献收入6.76亿,同比增长20.61%,占比提升1.19pct至81.22%。2018年公司新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行、平安保险等客户,是公司成立以来新进入大客户最多的一年,为公司未来业绩奠定坚实基础。2019年,公司将全力开拓保险行业市场营销礼品、银行积分兑换礼品市场。 受展会、赛事驱动,公司特许业务有望实现较快增长,贡献可观利润。 2017年9月,公司成为2019年北京世园会纪念品特许生厂商和特许零售商,并被授予园区中国馆纪念品商店独家经营权,同时还拥有世园会天猫旗舰店的独家代运营权。2018年9月,公司获得冬奥会特许生产商及特许零售商资质,拥有贵金属、毛绒、徽章三大热门品类的生产资质。通过参加冬奥会,公司在获得特许商品销售收入的同时,还将有机会为冬奥会赞助商提供带奥运标志的促销品,从而开发出礼赠品业务的新客户,同时也有望提升在现有客户礼赠品业务的份额。 2019年,公司特许业务增长将主要受益于为期162天的北京世园会的举办,我们预计2019年公司特许及贵金属业务将实现收入3604万元。此外,随着2022年冬奥会的临近,来自冬奥会纪念品的收入将成为驱动公司特许及贵金属业务增长的最主要因素。 收购新媒体营销尚谦玛互动实现横线扩张,向整合营销服务商转型。 报告期内,公司以2.09亿现金收购新媒体服务商谦玛互动60%股权,加码新媒体营销业务,向整合营销服务商转型。谦玛互动承诺2018-2020年归母净利润将分别不低于3200万、4000万和5000万。随着合作的深入,双方在技术和客户的协同效应将进一步体现。 盈利预测:假设公司各项业务持续稳步推进,预计19-21年EPS分别为1.04元、1.42元、2.10元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、收购整合风险、数字营销业务拓展不及预期风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-02-20 26.91 -- -- 31.48 16.98%
34.40 27.83%
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事件:公司发布2018年度业绩快报,全年实现营收10.5亿元,同比增长28.6%,营业利润1.1亿元,同比增长28.2%,归母净利润9065万元,同比增长26.9%。 经营态势良好,费用有所提升。报告期内,公司整体经营态势良好,业务订单持续增长,促销品及促销服务收入同比增加1.6亿元,同比增长20%;新收购的谦玛网络并表2个月份,贡献6067万元营收和349万元净利润(扣除无形资产摊销、中介费用等)。受股权激励摊销、房租费用增加及收购谦玛网络影响,公司销售费用、管理费用等同比增加36.6%,其中股权激励摊销、房租费用增加合计影响在2030万元左右。 公司是促销品龙头企业,内生外延齐发力。公司是促销品行业绝对龙头,报告期内通过内生挖潜、外延并购的方式,持续夯实公司竞争护城河。 1)内生方面,在对原有核心客户进行持续服务的同时,公司加强对新客户、新业务的重点突破,新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行等客户,不仅拓宽了客户范围,也将业务边界扩张至银行开卡礼、积分兑换等领域,为公司未来发展奠定了坚实基础。2)外延方面,公司顺应市场发展加大对新媒体业态的布局,斥资2.1亿元收购谦玛网络60%股权,进一步加强新媒体整合营销能力。谦玛网络具有海量的新媒体资源,有望与公司产生较强协同效应。 世园会等赛会或将贡献业绩弹性。公司拥有2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质。目前世园会已临近开幕(开园时间:4月29-10月7)、冬奥会也随冰雪运动热潮得到全社会普遍关注,或将提升公司特许业务收益水平。回溯公司发展历程,大型赛会是公司接触新客户的良机,过往有借此桥接重要客户的先例,对此我们依旧保持乐观。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.79元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业,具备一定抗周期属性,发展前景看好,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-12-31 24.31 33.34 41.39% 26.41 8.64%
31.77 30.69%
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摘要:公司是促销品服务行业龙头,有较强的促销方案设计能力和成本优势。通过收购谦玛网络补强新媒体营销能力,整合线上线下一体化促销值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS为0.71/1.02/1.24元。首次覆盖,给予“强推”评级,目标价33.71元。 促销品服务龙头,公司竞争优势明显。市场认为,促销品行业极度分散,且持续向专业化促销发展,单个公司仅能服务某一细分行业的客户,成长空间有限。我们认为,公司作为促销品行业龙头,是少有的能同时为快消、母婴、手机甚至金融行业客户提供促销解决方案的公司。在促销品领域,与大客户合作有较高的资金壁垒,且对于设计能力要求很高,市场集中度有望提升。公司供应链管控能力强,供应商数量多,排单时间短且具备成本优势,且公司较早布局数字化营销,线上线下为客户提供一站式营销服务,未来业绩有望持续高增长。 促销品行业长期向好,公司收购谦玛网络协同显著。促销品行业具有一定的抗周期属性,且相比其他营销方式有强化品牌形象等优势,随着消费品领域竞争白热化,快消行业公司在促销上的投入有望持续增长。我们认为,在消费升级和渠道下沉趋势下,未来消费品行业的竞争有望转向三四线城市,三四线城市有望成长为促销行业新的增长点;且随着移动互联网的快速普及,数字化促销料将更受消费者和广告主欢迎。公司收购国内领先新媒体营销服务商谦玛网络60%股权,我们认为,谦玛网络业务与公司形成很好的互补,有利于公司推进线上线下一体化促销的发展战略。 催化剂:消费等行业公司在促销上持续高投入,收购谦玛网络形成有效协同。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利为0.92/1.33/1.62亿元(19年完全并表),对应EPS为0.71/1.02/1.24元。营销服务类上市公司目前PE的平均数和中位数都约为32倍左右,考虑到公司收购谦玛网络加快线上线下一体化促销布局,或将带来估值提升,给予公司对应2019年33倍PE,目标价33.71元。首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:主要客户流失,消费品行业公司营销投入下降,与谦玛网络业务整合不及预期。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-12-21 24.04 -- -- 26.41 9.86%
31.48 30.95%
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公司是促销品行业龙头,所处行业空间巨大,有望享受行业集中度提升红利。公司促销主业稳定发展,成立20年以来一直为客户提供促销品业务。公司客户高端优质,以世界500强和国内知名大中型企业为主。 同时,随着信息技术的发展,公司数字化促销服务占比逐步提升。促销品行业市场空间巨大,参考美国,2017年促销服务市场规模已达236亿美元。随着反腐的深入及客户对促销品服务商要求的提高,公司未来有望持续享受行业集中度提升带来的红利。 并购谦玛网络,补足线上营销短板,内生外延增长可期。11月,公司以现金2.09亿收购新媒体营销公司谦玛网络60%股权。谦玛网络专注于互联网新媒体整合营销服务,向客户提供“数据+平台+内容+服务”的新媒体综合解决方案。业务层面,公司能在促销业务主业基础上进一步拓展新媒体营销业务,丰富上市公司业务结构,为客户提供更加完整的一站式营销服务,提升客户满意度和黏性。利润层面,根据谦玛网络业绩承诺,2018-2020年预计将分别为公司贡献净利润320万、2400万和3000万,增厚公司利润。 受益于2019年世界园艺会和2022年冬奥会的事件驱动,未来3年公司特许业务或将快速增长。2019年4月-10月,北京将举办为期162天的世界园艺博览会,官方预计参观人次将达1600万。公司目前是世园会特许产品生产商和零售商,同时还是官方天猫旗舰店独家代运营商。此外,公司还是2022年北京冬奥会特许产品生产商(贵金属和徽章品类)、零售商。我们预计,受益于两个盛会驱动,公司特许业务或将在未来3年实现较快增长。 盈利预测:假设公司各项业务稳步发展,我们预计公司2018-2020年净利润分别为9800万、1.43亿和1.94亿,EPS分别为0.75元、1.10元和1.49元,PE分别为32倍、22倍和16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险,行业竞争加剧风险,商誉减值风险、前五大客户集中度较高风险等。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-11-30 25.22 -- -- 27.09 7.41%
28.98 14.91%
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事件:公司发布公告,完成收购谦玛网络60%股权相关事项和工商变更登记事宜,自11月开始将谦玛网络纳入合并报表范围。 完成谦玛网络收购,新媒体营销布局落地。2018年9月,公司宣布以2.1亿元对价收购谦玛网络60%股权,后者承诺2018-2020年扣非后归母净利润分别为3200万元、4000万元和5000万元。目前,股权转让和工商变更等事项已完成,公司提名谦玛网络董事占半数以上,并已支付首期股权转让款,将从11月起对标的公司合并报表。 标的公司是国内领先的新媒体整合营销企业,聚合海量新媒体资源,帮助客户形成了较好的品牌曝光和互动效果,与上市公司在客户、技术上拥有较强的协同效应。 重点突破新客户,业务范围进一步拓展。公司是促销品龙头,广泛服务于世界500强、国内知名企业。今年公司重点突击母婴行业、金融行业,新开发了包括VIPKID、可口可乐、中国工商银行、中国银行、中信银行等客户。公司通过开拓金融客户将业务触角伸向银行开卡礼、积分兑换等领域,业务范围得到进一步延伸。 赛会特许资质有助于开拓新客户。依托公司较强的创意设计能力、综合竞争实力,公司获得2019年北京世界园博会、2022年北京冬奥会特许生产商及特许零售商资质,公司特许业务有望受益。此外,大型赛会是公司拓展新客户的重要契机,有利于公司接触并开拓潜在优质客户。部分高管计划减持公司股票,影响相对有限。近日,公司披露王威、饶秀丽、向京、赵怀东等4名高管减持计划,减持数量占总股本比例分别为0.888%、0.296%、0.09%和0.15%。我们认为,公司基本面未发生重大变化,且本次高管减持规模有限,对公司股价影响不大。 盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.17元、1.47元。公司是促销品龙头企业,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,业务整合或不及预期的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2018-10-29 23.09 -- -- 25.49 10.39%
27.09 17.32%
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事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.79亿元,同比增18.16%;归母净利润6753万元,同比增31.14%;扣非净利润6144万元,同比增长22.98%。摊薄每股收益为0.53元。 业绩稳定增长,特许产品业务有望持续贡献可观利润。公司客户以快消品行业为主,在宏观经济下行预期增强时将促使其加大对促销品的投放力度,公司促销品业务有望保持稳定增长。9月,公司收到与北京2022冬、残奥会奥组委签署的《特许生产协议》和《特许零售协议》,获得冬奥会特许生产商及特许零售商资质。受益于2019北京世界园艺博览会和2020年冬奥会,未来几年特许产品业务有望持续贡献利润。 收购谦玛互动,促销服务业务有望快速发展。公司自2013年便开始布局数字化整合营销业务。报告期内,公司以2.09亿现金收购新媒体整合营销服务商谦玛互动60%股权,加码促销服务业务。若交易顺利,公司2018-2020年归母净利润预计将增加320万、2400万和3000万。公司可为谦玛导流更多大型优质广告主,谦玛可基于其自主研发的精准社交达人资源数据库“沃米优选”帮助广告主提升在新媒体平台上的品牌曝光度和互动效果,从而提升其销售转化率。随着双方合作的深入,协同效应将进一步体现,公司促销服务业务有望快速发展。 盈利预测:广告主促销品投放力度随宏观经济下行预期增强而加大,假设公司业务持续稳步推进,预计18-20年EPS分别为0.71元、1.06元、1.40元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、收购整合风险、数字营销业务拓展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名