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顾晟

申万宏源

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工作经历: 证券编码:A0230517080004...>>

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完美世界 传播与文化 2018-07-18 29.70 -- -- 30.30 2.02%
30.30 2.02% -- 详细
事件:公司公告,拟以不超过36元/股价格,在股东大会通过12个月内通过集中竞价方式回购公司股份,金额不低于5亿元,不超过10亿元。 前期公司高管不断增持显示对公司发展信心,公司回购股份显示对公司成长价值信心,提升股东回报。公司以股份回购方式向市场传递对公司成长价值的坚定信心,有利于对公司股价的稳定和投资者信心的增强,并切实提高投资者回报。此外前期公司也公告,公司董秘王总、财务总监曾总、公司部分导演制片人及核心管理团队部分人员累计增持公司股票4146万元,其中王总增持499.8万元,曾总增持500.2万元,公司核心高管和业务人员的直接增持,也显示对公司发展的坚定信心,公司长远可持续发可期。 游戏业务不断超预期,《完美世界》等大作进展顺利。手游方面,公司在18年全面进入年轻化发展阶段后表现愈发出色,《诛仙手游》维持亿元左右月流水的稳定表现,本年度首款端转手大作《武林外传》上线后表现超预期,目前稳定IOS畅销榜20名左右位置,月流水稳定过亿。后续公司还将有《云梦四时歌》、《完美世界手游》两款腾讯独代游戏大作上线,配合腾讯顶级资源支持这两款游戏值得重点期待。端游上公司在运营好《DOTA2》和《CS:GO》的同时,合作Valve打造Steam中国,帮助公司进一步巩固和世界知名游戏厂商的合作关系,助力公司PC游戏业务新发展,更加完善公司游戏产业链布局。 影视业务继续坚持精品化发展,电视剧电影均有亮眼表现。18年公司影视剧业务全面开花,电视剧业务方面公司已陆续确认《烈火如歌》、《利刃出击》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》等作品收入,后续Q3-Q4公司预计还将有《西夏死书》、《爱在星空下》等优质作品确认收入。而在电影业务方面,公司和环球影业合作拍摄的《侏罗纪世界2》在国内取得16.7亿总票房,公司将在全球范围内获得包括票房分成、衍生品授权收入等在内的相关收益。公司影视业务18年有望取得不俗成绩。 维持盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司发展。公司18年影视、游戏、综艺等业务爆款作品不断且后续作品储备丰富,公司高管增持和公司回购显示对公司长期价值的坚定信心!我们维持18-20年归母净利润为18.75/22.41/26.11亿元的盈利预测,EPS为1.43/1.70/1.99元,对应PE为19/16/14X,当前位置坚定看好公司发展,维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2018-06-22 29.72 -- -- 31.69 6.63%
31.69 6.63% -- 详细
事件:公司公告,公司董事兼总经理萧泓先生,公司常务副总经理廉洁先生,公司副总经 理兼董事会秘书王巍巍女士,公司副总经理兼财务总监曾映雪女士,公司部分导演制片人 及核心管理团队计划以自有资金或自筹资金,自公告日起6个月内在二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份,增持金额不低于1亿元。 高管和核心团队增持显示对公司发展坚定信心。公司高管和核心团队以自有资金或自筹资金增持公司股票,向外界展示对公司发展的坚定信心,也显示了对公司投资价值的认可。 影视业务获公司大力资金支持,行业出清下继续坚持精品化发展。公司影视业务获得公司大力资金支持,通过变更前期募集资金用途,公司向“影视剧项目投资”项目增加投入7.2亿,并配合银行贷款方式来满足影视剧项目的资金需要。在获得充足资金支持后,配合公司强大的导演资源和创作能力,公司的影视剧精品化战略将获得有力支持。18年下半年公司预计将有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《爱在星空下》等优质作品确认收入,公司影视业务18年有望取得不俗成绩。 游戏业务稳步推进,强大合作伙伴验证公司游戏业务实力。端游业务方面,公司合作Valve打造Steam 中国,公司的PC 游戏业务发展进入新阶段。前期通过与Valve 合作代理《DOTA2》和《CS:GO》的国服,完美在获得不俗的端游收入的同时强化了在核心游戏玩家心目中的品牌形象。本次和Valve 的合作,将帮助公司进一步巩固和世界知名游戏厂商的合作关系,助力公司PC 游戏业务新发展,更加完善公司游戏产业链布局。在手游业务方面,公司18年将有两款重磅游戏《云梦四时歌》、《完美世界手游》与腾讯进行独代合作。我们认为公司一年有两款游戏获得腾讯独代,显示行业龙头对公司手游研发品质的高度认可,同时通过和腾讯的合作,这两款游戏也有望为公司带来不俗的收入和利润。 已有作品表现稳定,公司18年业绩确定性高。公司《诛仙手游》目前仍维持亿元左右月流水的稳定表现。18Q2新上线手游《烈火如歌》首月流水过亿,目前畅销榜排名稳定30名左右,本年度首款端转手大作《武林外传》上线后IOS 畅销榜排名前十运营指标良好。 公司在线产品表现良好,18年业绩确定性高。 维持盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司发展。公司目前经营情况持续向好,影视、游戏、综艺等业务爆款作品不断且后续作品储备丰富,核心高管和业务人员增持显示对公司发展坚定信心!我们维持18-20年归母净利润为18.75/22.41/26.11亿元的盈利预测,EPS 为1.43/1.70/1.99元,对应PE 为20/17/15X,维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2018-06-06 32.00 -- -- 32.47 1.47%
32.47 1.47% -- 详细
事件:公司公告2018半年度业绩预告修正,预计2018H1公司归母净利润为7.2-8.3亿元,同比增长7.25%-23.63%(原预期为18H1归母净利润为6.75-7.65亿,同比增长0.54%-13.95%)。按照最新预告,则18Q2单季度公司归母净利润为3.6-4.7亿元,同比增长4.1%-35.9%,环比增长0-30.5%。 游戏业务进入年轻化发展阶段,18Q2游戏业务表现抢眼。公司游戏业务在18年全面进入年轻化发展阶段后表现愈发出色,在保持优质游戏品质的同时覆盖更多更年轻玩家。公司游戏主业18Q2继续强势表现,《诛仙手游》维持稳定高排名和流水,目前仍保持亿元左右月流水。18Q2新上线手游《烈火如歌》和《轮回诀》均取得不俗表现,其中《烈火如歌》目前IOS畅销榜排名稳定30名左右,首月流水过亿。6月1日公司正式上线公测《武林外传》手游,该游戏做为硬核联盟超明星产品,获得其S级推广资源,游戏上线后排名迅速攀升,截止6月3日《武林外传》IOS免费榜排名第二,畅销榜排名第四。后续公司还将有《云梦四时歌》和《完美世界手游》两款腾讯独代游戏大作上线,配合腾讯顶级资源支持,这两款游戏值得重点期待。 TI8奖金突破千万美元创最快纪录,助力完美端游业务。5月9日2018DOTA2国际邀请赛(TI8)勇士令状上线,上线后获得玩家认可,在勇士令状上线12天后,玩家真爱助TI8奖金突破千万美元(勇士令状相关销售额的25%还将直接进入TI8总奖金),TI奖金增速再创记录。完美作为《DOTA2》国内独家代理方,端游业务也将在TI8的催化下直接受益。 影视业务发展思路稳健,大作市场反响好,18Q2继续稳定发展。18Q2公司17年的影视大作《归去来》正式上映,上线21天视频网站累计实时播放量已达43.6亿,排名全网第一。 《烈火如歌》也在优酷单平台独播的情况下累计获得78.5亿播放量,公司影视制作能力获得市场和观众认可,精品化战略不断推进。18Q2公司影视业务将有《走火》(赵宝刚导演作品)、《忽而今夏》、《灵魂摆渡》网络大电影等多部作品确认收入,后续公司还将陆续有《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《爱在星空下》等优质作品确认收入,公司影视业务18年有望取得不俗成绩。 维持盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司发展。公司目前经营情况持续向好,影视、游戏、综艺等业务爆款作品不断且后续作品储备丰富,在完成出售院线资产后,公司将更加集中精力发展现有业务,我们长期坚定看好!我们维持18-20年归母净利润为18.75/22.41/26.11亿元的盈利预测,EPS为1.43/1.70/1.99元,对应PE为23/19/16X,维持“买入”评级。
捷成股份 计算机行业 2018-05-31 8.82 -- -- 8.83 -0.45%
8.78 -0.45% -- 详细
“内容+技术”顺轮驱动,积极布局影视制作和版权分发业务。公司成立伊始为客户提供音视频技术整体解决方案并成为国内龙头。14年开始,公司陆续并购中视精彩、瑞吉祥、星纪元等三家影视制作公司和国内影视版权发行龙头华视网聚,布局影视内容制作和影视版权发行业务,并形成了“内容+技术”双轮驱动的发展模式。17年公司影视版权运营业务实现收入19.66亿元,影视剧业务实现收入13.47亿元,分别占总收入的45%和31%,影视制作及版权业务已经成为公司的核心业务。 华视网聚是影视版权分发绝对龙头,17年收入增长63%净利润增长32%。公司旗下华视网聚是国内影视版权运营绝对龙头,17年各视频播放平台非独家内容累计约60%份额由华视网聚提供,17年收入达19.7亿元,同比增长63%,净利润6.1亿元,同比增长31.5%。受益内容库质量和数量的持续提升,17年前三大客户收入分别达5/4/2亿元,同比分别增长218%/174%/52%。 影视版权运营商提升行业运营效率,一站式满足渠道对内容丰富度需求。视频播放渠道对优质内容需求持续增长,且在用户年龄结构不断丰富(2017年视频网站40岁以上人群用户占比提升4个百分点至22%)、对动漫、纪录片等品类需求增加的情况下,平台对内容丰富度要求不断提高。华视网聚拥有超过5万小时的优质内容库,每年内容更新率达50%,播放平台可以通过华视网聚一站式选择其所需要的各种内容,提高渠道的采购效率。 内容制作能力提升带动公司向下游议价能力提升,前三客户收入分别增长218%/174%/52%。公司内容制作能力持续提升,一方面通过《战狼2》、《红海行动》的成功,验证了公司在军事内容投资上的眼光和优势,同时通过《春风十里不如你》、优酷定制剧《霍去病》等则体现了公司在电视剧内容制作能力上的提升,有望弥补华视网聚内容库中电视剧内容的短板。未来在公司内容库质量的全面提升下,公司向下游渠道议价能力也将大幅提升,为未来公司收入和利润持续增长提供支持。 合作西瓜视频,覆盖流量高增长的短视频渠道。除传统的视频网站、电视台等渠道外,依托华视网聚庞大的影视版权内容库,其和拥有1亿月活的西瓜视频合作拓展短视频渠道。 在短视频渠道流量快速增长的大背景下,短视频渠道将为公司提供新的收入增量。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计18-20年公司实现营业收入56.2/71.0/87.5亿元,同比分别增长28.8%/26.3%/23.2%,实现归母净利润16.2/20.2/24.9亿元,同比分别增长50.9%/24.7%/23.1%,EPS为0.63/0.78/0.97元,对应PE为15/12/9倍。参考可比公司我们给予公司18年20X估值,对应目标市值324亿元,目前尚有37%空间,首次覆盖给予“买入”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-04-30 21.50 -- -- 22.39 4.14%
22.39 4.14%
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一季报归母净利润同比增长7.8%符合预期,18H1预计同比增长28%-55%。公司公布一季报,实现营业收入8.68亿元,同比下滑2.25%,环比增长8.2%,实现归母净利润2.22亿元,同比增长7.8%,环比增长12.99%。同时公司公布2018年1-6月业绩指引,预计1-6月归母净利润同比增长28.13%-54.64%至4.35-5.25亿元,则2018Q2单季度归母净利润为2.13-3.03亿元,同比增长59.4%-126.8%。 收入略微下滑符合18Q1产品情况,毛利率提升明显。18Q1公司收入同比略微下滑2.25%,我们认为符合公司Q1产品情况,18Q1虽然《天使纪元》表现抢眼,但17Q1公司代理的《狂暴之翼》和自研的《盗墓笔记》均位于流水高位,18Q1这两款游戏流水下滑,受此影响公司收入略微下滑。18Q1公司毛利率64.4%,比17Q1和17Q4分别提升19.9和2.9个百分点,毛利率提升主要由于:1)17Q1《狂暴之翼》位于流水高位,该款游戏为公司代理发行,存在分成成本;2)公司18Q1加大线下活动推广(非效果广告),该部分费用计入销售费用。 销售费用率和管理费用率提升明显。18Q1公司销售费用率和管理费用率分别为15.1%/19.7%,比17Q1分别提升8.3/5.4个百分点。销售费用率提升明显由于公司18Q1加大游戏线下推广活动。管理费用率提升主要由于:1)公司17年底研发人员增长至1467人,人员增长带动工资等开支增加明显;2)公司18年需计提8808万元股权激励摊销费用,按照季度平均摊销假设,我们预计公司18Q1计提2202万元股权摊销费用。若不考虑公司股权激励费用摊销,则18Q1公司经营性利润为2.44亿元,同比增长18.5%。 18Q1《天使纪元》表现出色,后续《权利的游戏》等大作上线有望带动业绩高增。18Q1公司主力游戏《少年三国志》继续维持9000万左右月流水的稳定表现,《天使纪元》表现出色,IOS畅销榜排名稳定25名左右,预计月流水1.2-1.3亿,18Q2《天使纪元》将在港澳台上线,有望带来可观流水增量。后续公司还将陆续上线《少年三国志2》、《狂暴之翼2》、《女神MMO》、《权力的游戏》等多款优质作品。丰富的产品线和优质的IP作品有望为公司18年业绩增长提供保障。 维持盈利预测,维持”买入“评级,看好公司全球化发展策略。我们维持18-20年公司归母净利润为12.0/15.45/19.4亿元的盈利预测,EPS为1.35/1.74/2.18元,对应PE为16/12/10X,公司目前股价倒挂25.78元/股的定增价(董事长林奇、COO陈礼标参与),也倒挂公司回购价格,股价安全边际高,维持“买入”评级。
三七互娱 计算机行业 2018-04-26 14.78 -- -- 15.58 4.56%
15.45 4.53%
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17年归母净利润16.2亿元略低于前期业绩快报。2017年公司实现营业收入61.9亿元,同比增长17.93%,实现归母净利润16.2亿元,同比增长51.4%,略低于前期业绩快报,因产品上线延期公司计提上海墨鹍商誉减值2.99亿。其中2017Q4实现收入17.2亿元,同比增长9.1%,环比增长24.5%,实现归母净利润4.1亿元,同比增长28.7%,环比增长13.4%,17Q4扣非归母净利润-2222.2万元,主要系公司17Q4按规定将上海墨鹍公司因未达业绩承诺而导致的补偿款4.01亿确认为非经常性损益。 汽车零部件收入下滑10.5%。17年公司汽车零部件业务实现收入5.6亿元,同比下滑10.45%,毛利率26.04%,比16年下降3.8个百分点。 手游实现收入32.8亿元,同比增长100.3%,手游流量运营业务市占率提升至5.2%。游戏业务方面,手游实现收入32.8亿元,同比增长100.3%,页游实现收入22.99亿元,同比减少22.04%,毛利率下降至66.86%。公司手游业务的快速增长,主要受益于公司在流量运营和产品运营上的超强实力,公司手游流量运营业务市占率提升至5.2%,仅次于腾讯网易。在此带动下公司的《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等作品取得良好表现,17年手游最高月流水超5亿,最高MAU超1300万。同时受益于公司游戏自发数量的提升,公司17年手游业务毛利率提升至76.5%,相比16年提升14.64个百分点。 研发投入不断增加,持续拓展新品类游戏。17年公司不断加大游戏研发投入,17年研发人员数量增加457人至1461人,研发投入同比增长38.2%至4.4亿元,研发投入占营业收入比例由16年的6.05%提升至7.09%。同时公司还在不断拓展游戏品类,在保持ARPG、SLG和回合制游戏发行优势的基础上,有望通过发行《仙灵觉醒》、《灵谕》、《剑与轮回》等游戏拓展仙侠类、卡牌、女性向和二次元等新品类,进一步覆盖更多用户。 手游海外发行总流水破10亿,在港台、东南亚等多地发行的产品都有出色表现。17年公司海外发行业务快速发展,海外手游发行业务流水突破10亿元,同比增长近80%,其中《永恒纪元》在海外单月最高流水达7000万,在港台和东南亚多地排名畅销榜第一,此外公司的《镇魂曲》、《诛仙》、《六龙御天》等游戏也在海外取得不错成绩要点.。 18年公司海内外产品储备丰富,开展外汇套保业务护航海外业务拓展。18年公司国内外产品储备丰富。国内除已经上线的《择天记》、《传奇霸业手游》和《黄金裁决》外,公司还有《奇迹MU手游》、《传奇类H5项目》、《灵谕》等自研产品和《命运先锋》、《剑与轮回》、《代号M-魔幻MMO》、《代号X-二次元卡牌》等代理游戏储备。海外业务,18年公司将有《楚留香》、《神无月》、《昆仑墟》等作品上线,同时推出《Lords of Conquest》、《Primal Wars:Dino Age》等欧美定制产品。同时随着公司海外业务的增加,公司将开展不超过1亿美金的外汇套期保值业务,这将帮助公司规避外汇市场风险,降低汇率波动对公司经营的影响,帮助公司更好发展海外业务。 维持盈利预测,维持“买入”评级。长期看公司在游戏发行上的优势和研发上能力的不断提升,将帮助公司在游戏产业中不断提升竞争力。公司前期公告实控人吴氏家族拟在2018.05.01-2018.10.31期间通过竞价交易和大宗形式减持不超过6%股份,同时吴卫红、吴卫东拟通过大宗或者集合竞价方式减持其从二级市场增持的131.4万股,当吴氏家族减持超过总股本的4.9%时将可能导致公司控制权变更。我们认为股东减持不改公司长期发展逻辑。我们维持2018-2020年归母净利润21.2/24.99/27.49亿元的盈利预测,对应PE 为15/13/12倍,维持买入评级!
三七互娱 计算机行业 2018-04-23 14.89 -- -- 15.58 3.73%
15.45 3.76%
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世纪华通是A股规模最大的游戏公司之一,在游戏研发运营和游戏海外发行上布局完整。世纪华通通过收购七酷、天游和点点互动,形成了IP授权、游戏研发运营和游戏海外发行的全球化优质游戏产业布局。公司目前拥有《择天记》、《魔力宝贝》等多款热门IP的游戏改编权。旗下的海外业务主体点点互动研发的《KOA》和《火枪纪元》在海外获得玩家追捧,点点互动也在AppAnnie公布的2月中国发行商海外收入排行榜中排名第二。此外,世纪华通的控股股东还承诺将其持有的盛大游戏股权优先注入上市公司,一旦完成,将为世纪华通带来更丰富更好的游戏IP。 此次合作围绕IP授权和游戏运营,强强联合帮助三七互娱更好的发展研发业务。此次和世纪华通的合作将重点围绕IP授权和游戏运营。此前,三七互娱已经与世纪华通在《择天记》这一IP上进行了良好的游戏业务合作,此次战略合作,世纪华通将把拥有的游戏、影视、动漫、文学等的游戏改编权,在同等条件下优先授予三七互娱,每年数量不少于3款,这将帮助三七互娱在游戏研发上获得更多更好的游戏IP,帮助公司加快研发业务的发展。 同时在同等条件下,在游戏发行运营层面,三七互娱也将优先与世纪华通进行合作。 18年公司产品储备丰富,品类涵盖SLG、休闲类等,发行业务龙头地位稳固,研发业务突破明显。自研方面,18年公司已经上线三款重磅自研游戏《传奇霸业手游》、《择天记》、《黄金裁决》,后期还将有《传奇霸业H5》、《灵谕H5》、《传奇霸业2》等游戏上线,公司研发能力持续提升。在发行业务上,公司买量发行龙头地位稳固,18年将在国内外代理发行包括《楚留香》(港澳台+东南亚)、《传奇手游》(国内)等游戏,同时在发行游戏的品类上不断拓展,将从原来主要以传奇仙侠类为主,拓展海战、二次元、捕鱼、SLG等多种新品类。通过不断丰富公司产品矩阵并继续发力海外,公司将满足更多玩家需求。 维持盈利预测,短期实控人减持压力不改长期逻辑,维持“买入”评级。公司前期公告实控人吴氏家族拟在2018.05.01-2018.10.31期间通过竞价交易和大宗形式减持不超过6%股份,同时吴卫红、吴卫东拟通过大宗或者集合竞价方式减持其从二级市场增持的131.4万股,当吴氏家族减持超过总股本的4.9%时将可能导致公司控制权变更。我们认为股东减持不改公司长期发展逻辑。我们维持2017-2019年归母净利润16.55/21.2/24.99亿元的盈利预测,EPS为0.77/0.99/1.16元,对应PE为19/15/13倍,维持买入评级!
世纪华通 交运设备行业 2018-04-23 34.50 -- -- 36.00 4.35%
36.00 4.35%
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事件:公司与三七互娱签署《战略合作协议》,双方将在游戏研发及运营、IP改编资源方面进行战略合作,本协议有效期三年。 三七互娱是国内领先的游戏研发和发行运营商,在买量发行上龙头地位稳固。三七互娱是国内领先的游戏研发和发行运营商,在页游和手游业务上都有布局且优势明显,特别是在买量发行业务上公司是国内绝对龙头,其代表作自研的《永恒纪元》通过公司强大的买量发行能力,国内峰值月流水突破3亿,上线接近2年时间仍有过亿月流水的强势表现。此外公司在手游研发上也不断发力,收购极光网络少数股东权益绑定公司核心研发力量,自研产品《择天记》、《传奇霸业手游》获得腾讯独代并有较好表现。同时公司在海外游戏发行上也不断突破,18年公司已经获得网易MMO巅峰产品《楚留香》的海外发行权。 此次合作围绕IP授权和游戏运营,强强联合帮助世纪华通的游戏产品获得更好的流量支持。此次和三七互娱的合作将重点围绕IP授权和游戏运营。此前公司已与三七互娱在《择天记》上有了良好合作。此次战略合作公司将把拥有的游戏、影视、动漫、文学等的游戏改编权在同等条件下优先授予三七互娱,每年数量不少于3款,这将为公司带来更多的IP授权收入。此外未来在同等条件下,公司的游戏产品将获得三七互娱在发行流量上的优先支持从而获得更好宣传。同时依托三七互娱在海外特别是港台和东南亚地区建立的良好发行体系,将帮助公司产品更好的拓展市场空间。 投资KakaoGames进一步发展海外发行业务,产品储备丰富游戏业务稳定发展。前期公司子公司点点互动100亿韩元投资KakaoGames获得其1.19%股权,将帮助公司拓展韩国游戏市场,公司产品将获得Kakao的强大的发行能力支持。目前公司合作三七互娱的《择天记》已经上线并取得过亿月流水,后期公司还将有《魔力宝贝》(腾讯独代)、《仙境传说》(知名RO仙境传说IP)、《未知岛屿》等自研游戏和《仲裁之刃》、《剑魂榜》、《龙城独霸》等代理发行作品上线,公司国内游戏业务持续向好发展。 与盛大游戏业务合作全面开展,资本运作持续推进。目前公司和盛大游戏在IP授权等游戏业务上的合作已经全面展开。在资本层面,世纪华通前三大股东承诺将持有的盛大游戏股权在合适时机优先注入上市公司,一旦成功公司将成为A股利润体量最大的游戏公司。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持17-19年归母净利润为8.03/15.95/19.41亿元的盈利预测,EPS为0.55/1.09/1.33元,对应PE为63/32/26X,考虑18年公司游戏业务的稳健向好和盛大游戏注入预期,维持“增持”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-04-05 21.55 -- -- 22.07 2.41%
22.39 3.90%
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事件:公司公布2017年年报,2017年实现营业收入32.4亿元,同比增长27.9%,实现归母净利润6.56亿元,同比增长11.57%,实现扣非归母净利润5.99亿元,同比增长7.91%,EPS为0.76元/股(对应全面摊薄EPS为0.74元/股)。其中2017Q4实现收入8.02亿元,同比增长2.82%,实现归母净利润1.97亿元,同比下降13.42%。 业绩符合预期,17年手游业务、海外业务全面发力。17年,公司重点发力手游业务,在《少年三国志》等老游戏维持稳定运营的情况下,公司《狂暴之翼》、《刀剑乱舞》等新游戏表现较为出色,手游实现收入23.01亿元,同比增长79.55%,业务占比由2016年的50.65%提升至2017年的71.12%,但因游戏代理发行业务占比提升,公司手游业务毛利率下降3个百分点至49.72%。此外,公司游戏海外发行业务也迅猛增长,代表作品《狂暴之翼》在海外的出色表现,在2017年度中国移动游戏海外收入排行中稳居前五,公司也位列中国品牌出海排行榜三十强,在此带动下公司海外业务实现收入19.68亿元,同比增长55.23%,收入占比由2016年的50.11%提升至2017年的60.83%。毛利率也提升16.9个百分点至51.12%。 游戏研发持续发力,品类更加丰富。17年公司持续加码游戏自研业务,页游《射雕英雄传》稳居9K9K开服数前十,首款自研的MMORPG手游《天使纪元》上线后排名IOS畅销榜前十五,预计月流水在1.5亿左右。同时在品类上公司不断尝试新类型,代理了日本人气二次元游戏《刀剑乱舞》、自研了《贪吃小怪物》、《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》等休闲竞技类游戏,推出了《迪士尼过马路》、《飞吧史莱克》等冒险类休闲游戏。产品品类的不断丰富在显示公司强大研发能力的同时,也为公司覆盖了更多的玩家。 18年大作不断,丰富pipeline为业绩增长提供保障。18年公司将加快游戏上线进度,目前已经上线的《天使纪元》表现优异,预计月流水达1.5亿,同时18年还将有《天使纪元》海外版、《少年三国志2》、《狂暴之翼2》、《权力的游戏》等优质作品上线。丰富的产品线和优质的IP作品有望为公司18年业绩增长提供保障。 因部分投资收益确认到18年,上调18年盈利预测,维持”买入“评级。因17年部分投资收益延期确认至18年,我们上调18年盈利预测,预计18-20年公司归母净利润为12.0/15.45/19.4亿元(原预测18-19年11.58/15.45亿),EPS为1.35/1.74/2.18元,对应PE为16/13/10X,公司目前股价倒挂25.78元/股的定增价(董事长林奇、COO陈礼标参与),也倒挂公司回购价格,股价安全边际高,维持“买入”评级。
世纪华通 交运设备行业 2018-04-04 33.82 -- -- 35.80 5.85%
36.00 6.45%
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事件:公司公告:1)2018Q1预计实现归母净利润2.6-3亿,同比增长107.79%-139.76%,主要系公司完成点点互动并表;2)公司全资子公司点点互动投资韩国Kakao Games Corp100亿韩元,占其总股本的1.19%。 一季报高增108%-140%显示公司游戏业务稳健向好。一季度公司归母净利润同比增长108%-140%至2.6-3亿,主要系公司完成点点互动并表同时投资收益增长。一季度公司授权三七互娱研发、腾讯独代的重磅作品《择天记》正式上线运营,目前维持IOS 畅销榜40名左右位置,预计月流水1亿左右。后期,公司还将有《魔力宝贝》(腾讯独代)、《仙境传说》(知名RO 仙境传说IP)、《未知岛屿》等自研游戏和《仲裁之刃》、《剑魂榜》、《龙城独霸》等代理发行作品上线。18年公司游戏无论从数量到质量相比17年都有明显提升,并且通过完成点点互动并购顺利拓展海外布局,公司游戏业务稳健向好。 点点互动投资Kakao Games Corp 进军韩国游戏市场,战略持续扩张。Kakao Games Corp成立于2017年11月,由Kakao 整合游戏事业部门组成,目前是拥有5.5亿会员的全球多平台游戏公司,业务领域涵盖手游、PC 游戏等并将向VR/AR 等领域延伸,在韩国游戏发行领域处于绝对领先位置。18年初公司完成1400亿韩国融资,参与方包括腾讯(是KakaoGames Corp 母公司Kakao 第二大股东)、Netmarble Games(韩国手游第一公司,美国上市)、Actoz(盛大子公司,传奇版权所有方)、Bluehole(《绝地求生》研发商)等。此次投资,在帮助点点互动以及整个上市公司打开韩国游戏市场,获得韩国游戏市场最优质的流量资源的同时,也将为点点发行的优质游戏《KOA》、《火枪纪元》以及世纪华通研发发行的游戏进入韩国市场带来便利。 腾讯入股盛大强强联合,上市公司与盛大游戏业务合作全面展开。此前世纪华通前三大股东持有盛大游戏100%股权并承诺在合适时机优先注入上市公司。根据前期新闻报道,腾讯以30亿战略入股盛大游戏,双方将分别利用各自在研发运营和发行上的优势在游戏业务上展开强强合作。目前上市公司和盛大游戏的业务合作已经开展,同时上市公司也在持续推进盛大游戏的注入,一旦注入成功,世纪华通有望成为A 股利润体量最大的游戏公司。 下调17年上调18-19年盈利预测,维持增持评级。因为《择天记》上线延期,我们下调17年盈利预测,因为完成点点互动并表,我们上调18-19年盈利预测。预计17-19年公司归母净利润为8.03/15.95/19.41亿元(原预测17-19年10.97/7.60/9.07亿元),EPS 为0.55/1.09/1.33元,对应PE 为61/31/25X,考虑18年公司游戏业务的稳健向好和盛大游戏注入预期,维持“增持”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-03-02 24.09 -- -- 24.94 3.53%
24.94 3.53%
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事件:公司发布2017年业绩快报,2017年实现收入32.4亿元,同比增长28.14%,实现营业利润8.00亿元,同比增长51.45%,实现归母净利润8.06亿元,同比增长37.1%,净利润率24.9%。其中2017Q4实现收入8.09亿元,同比增长3.7%,环比增长7.3%,实现归母净利润3.47亿元,同比增长52.9%,环比增长189.52%。公司2017年业绩符合预期。 17年整体游戏表现良好,国内外业务顺利推进。17年公司游戏业务稳定推进,手游主力游戏《天使纪元》上线后表现稳定,预计月流水在1.5亿左右,在强大广告的支持和优质产品品质保证下后续流水有望进一步提升,页游《射雕英雄传》上线后也稳定排名9K9K开服前十位置。此外《西游女儿国》、《妖精的尾巴——最强公会》、《三十六计2》等作品也都为公司提供流水增量。老游戏上《少年三国志》继续维持1亿左右稳定月流水贡献,《狂暴之翼》也有全球月流水过亿的不错表现。国外业务上,《狂暴之翼》继续强势表现,同时《天使纪元》也即将上线海外,公司海外发行业务有望迎来新的增长。 18年公司产品储备丰富,大IP、多品类构建丰富产品矩阵。18年公司产品储备丰富,《三十六计手游》、《热血江湖》、《神鬼传奇》等产品均将在近期在海内外上线,同时公司大IP作品《星球大战》、《权力的游戏》也将有望在今年底上线,公司18年全年产品储备贯穿全年。此外除了在MMO、SLG、卡牌等品类上持续研发投入外,公司还将继续重点发力二次元、三消、休闲竞技类产品,不断丰富公司产品矩阵,满足更多用户需求。 大股东增持及公司回购均显示对公司长期发展信心。公司董事长林奇拟增持不少于500万股,目前已增持133万股,显示对公司长期发展信心。同时公司拟以3-5亿元自有资金回购股票,回购价格不超过30元/股(含),回购期限自股东大会通过(2017年12月25日)起的12个月内,目前公司股份回购专用账户已开立并已完成首次回购,共回购21万股,占公司总股本0.02%,最高成交价23.84元/股,最低成交价23.68元/股,总金额498万元。大股东的增持和公司回购均显示对公司长期发展的坚定信心,也将为公司股价提供支撑。 维持盈利预测,维持“买入”评级,期待公司在丰富产品带动下18年业绩高增。公司目前股价倒挂此前25.78元/股的定增价15%(董事长林奇、COO陈礼标参与),也倒挂公司回购价格,为股价提供极高安全边际。在18年丰富产品储备下,公司海内外游戏业务均有望实现快速增长。我们维持2017-2019年8.01/11.58/15.44亿的盈利预测,对应EPS为0.90/1.30/1.74元,对应PE24/17/13X,维持“买入”评级。
三七互娱 计算机行业 2018-02-23 19.02 -- -- 22.26 17.03%
22.26 17.03%
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事件:1)公司收购极光网络剩余20%股权已经完成资产交割,极光网络创始人胡宇航按照交易合同约定,已于2018年2月12日和2018年2月13日通过大宗交易分别以18.49元/股和18.25元/股价格增持公司股票300万股和500万股,累计增持800万股,占公司总股本0.37%。2)公司公告,按照前期减持计划,公司实控人之一吴绪顺通过大宗交易累计减持公司股票2030万股,占公司总股本的0.95%,减持后吴绪顺仍持有上市公司8.56%股份。 资产交割快速完成,显示公司布局研发的坚定决心。公司2月7日公告拟以自有资金14亿元收购极光网络创始人胡宇航持有的极光网络20%股权,收购完成后极光网络成为公司的全资子公司,极光网络2017-2019年业绩承诺为合并报表口径扣非归母净利润不低于5.8/7.25/8.7亿元,同时胡宇航在股权交割当年及其后48个月仍在极光网络任职,并承诺在获得协议约定的80%交易对价后6个月内通过大宗交易、集中竞价等方式以协议约定交易对价的60%对应的资金增持公司股票。本次交易在签署协议当日就通过董事会通过,2月14日公告已经完成资产交割,同时胡总增持表明公司已经按照约定支付了相关交易对价。我们认为此次交易的快速完成,显示了公司强大的执行力和在布局优质研发团队上的坚定决心。 胡总增持显示对公司长远发展信心。根据公司公告,通过大宗交易胡总累计增持公司800万股,增持总金额1.47亿元,胡总的快速兑现增持约定,显示了对公司未来发展的长远信心,也向市场传递了对公司股价的强烈信心。而根据交易合同胡总合计应增持公司8.4亿元股票,胡总未来仍有约7亿元的增持空间,能较好的缓解公司实控人解禁减持给市场带来的担忧。 实控人大宗减持0.95%股权释放二级市场股价压力。公司股价自实控人解禁后一直承受解禁压力。目前公司实控人已完成占公司总股本0.95%的大宗减持,按照公司公告已完成约一半的减持计划(不含二级市场增持部分的减持),减持压力得到极大释放。 积极布局研发团队,配合公司强大的发行能力,构筑公司强大业务护城河。公司在巩固发行优势的同时,积极拓展研发并储备了丰富的产品。极光网络作为国内优质游戏研发商,研发了《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等游戏,流水均实现了过1.5亿的亮眼成绩,同时公司研发的《择天记》、《传奇霸业手游》也获得了腾讯的独家代理,公司自研能力不断加强。 从公司产品储备看,公司18年从品类上有SLG、回合制、ARPG、女性向等多类型产品,具体产品包括《黄金裁决》、《从前有座山》等,丰富的产品储备为公司业绩稳定增长提供保障。 维持盈利预测,维持“买入”评级,继续看好公司发展。我们维持17-19年17.33/21.20/24.99亿元的盈利预测,EPS为0.81/0.99/1.16元,对应PE为23/19/16倍,维持“买入”评级。
宝通科技 计算机行业 2018-02-14 14.55 -- -- 16.03 10.17%
16.03 10.17%
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事件:公司公告,公司子公司易幻网络董事长蓝水生,在2018.02.07-2018.02.09期间通过一致行动人刘冬梅(配偶)的账户以自有资金在二级市场直接增持公司股票100.93万股,占公司总股本的0.25%。增持完成后,蓝水生及其一致行动人合计持有上市公司6838万股,占总股本的17.23%。后续蓝水生将继续在二级市场增持本公司股票。 易幻网络核心成员增持上市公司股票显示对公司未来发展的坚定信心。公司前期公告,公司控股子公司易幻网络董事长蓝水生和总经理杜潇潇先生,拟在公告后6个月内,在二级市场增持公司股份,各方合计增持金额不低于1.5亿元,不超过2亿元。易幻核心成员直接增持上市公司股份,显示了对公司未来发展的坚定信心,未来易幻将继续在研运一体和全球化发行的道路上坚定前行,协助公司打造技术驱动下的全球领先移动游戏发行平台。 公司预告17年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%。公司预告2017年实现归母净利润2.11-2.53亿元,同比增长50%-80%,低于我们之前的预期。我们认为低于预期的原因主要有三:1)公司1月并购易幻剩余24.1644%股权产生相关费用及银行贷款利息;2)公司三季报显示借款13.5亿元,预计产生部分财务费用;3)公司部分游戏上线进度不达预期。长期看,我们依然看好公司海外战略布局,短期费用扰动不改变易幻盈利能力的持续增长,并且随着易幻在研发端的逐渐发力,公司产业链将逐渐完善,利润增长空间也被打开。 海外发行业务继续稳定增长,韩国市场逐渐优势显现。17年公司海外发行业务继续保持稳健增长,全年发行《诛仙》、《权力与荣耀》、《最终幻想》等优质游戏并取得不错的流水表现。同时在地区拓展上,公司依靠《权力与荣耀》等作品逐渐在韩国市场站稳脚跟并优势显现,东南亚市场则依靠《剑侠情缘》等作品获得市场认可。未来随着地区的拓展和产品数量质量的全面提升,公司发行业务将继续增长并保持在行业第一梯队。 研发业务布局持续推进,期待并购进一步增强研发能力。2017H2公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露,帮助公司拓展海外市场和二次元玩家。此外,公司公告拟通过可转债形式,收购一家集网络游戏的研发和运营为一体的综合性网络游戏公司,交易金额不超过12.5亿元,目前公司正持续推进这一并购事项。研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场。 下调17年盈利预测,维持增持评级,继续看好公司全球化发展战略。我们下调公司2017年盈利预测,维持18-19年盈利预测。预计17-19年公司归母净利润为2.38/3.99/5.01亿元(原预测17-19年2.93/3.99/5.01亿元),EPS为0.60/1.01/1.26元,对应PE为23/14/11X,持续看好公司全球化发展战略,维持“增持”评级。
世纪华通 交运设备行业 2018-01-25 35.55 -- -- 35.48 -0.20%
35.80 0.70%
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事件:公司公告,公司已经完成对菁尧国际100%股权、华聪国际100%股权、华毓国际100%股权、点点北京100%股权和点点开曼40%股权的资产交割手续。截止目前,公司及全资子公司已经持有上述公司股权。由于菁尧国际、华聪国际、 华毓国际合计持有点点开曼 60%股权,因此目前公司合计持有点点北京100%股权和点点开曼100%股权。 顺利完成对点点互动的收购,增厚业绩的同时补强公司游戏海外发行业务。随着对点点北京100%股权和点点开曼100%股权收购的顺利完成,公司完成了对点点互动(点点北京+点点开曼)的所有收购手续并完成资产交割,点点互动将在18年顺利并表(根据公司业绩承诺,18年点点互动归母净利润不低于8.3亿元),将为上市公司带来极大的业绩提升。同时作为国内领先的游戏海外发行公司,点点互动的资产交割完成将为世纪华通补足游戏海外发行的产业链环节,帮助公司产品更好的走出国门。 世纪华通18年产品储备丰富,《择天记》即将上线有望为公司带来极大业绩弹性。18年世纪华通游戏大作储备丰富,其中腾讯阅文热门IP《择天记》改编的同名手游《择天记》(公司子公司无锡七酷拥有《择天记》IP 游戏开发权)即将在1月24日不删档上线测试,该款作品由公司和三七互娱联合研发并由腾讯独家代理,邀请《择天记》网剧主演鹿晗亲自代言,在大IP、强研发、强流量推广支持和明星代言的四重催化下,该款作品的流水值得期待。此外公司还有《魔力宝贝》(代理)、《仙境传说》(自研)、《仲裁之刃》(代理)、《龙城独霸》(代理)等游戏储备,丰富的游戏大作储备有望为公司带来极大业绩弹性。 盛大游戏18年重磅产品不断,合适时机上市公司有权要求随时将盛大游戏注入。目前公司控股股东华通控股及大股东(王佶、邵恒)合计间接持有盛大游戏100%股权,上市公司有权要求其将持有的盛大游戏100%权益转让给上市公司。盛大游戏目前经营稳定,传奇类游戏继续为公司提供稳定收入来源,同时在手游端公司持续发力,继17年推出《龙之谷》、《神无月》等重磅产品后,18年公司还将有《传奇世界3D》(自研)、《光明勇士》(自研)、《辐射避难所》(自研)、《疯狂爱消除》等游戏上线,盛大游戏产品表现和盈利能力持续提升值得期待。 维持“增持”评级,维持盈利预测,看好公司长期发展。我们预计17-19年公司归母净利润10.97/7.60/9.07亿,EPS 为1.07/0.74/0.88元,若不考虑公司出售七酷子公司盛锋带来的4.9亿投资收益,17-19年公司扣非归母净利润为6.07/7.60/9.07亿元,同比增长20.7%/25.2%/19.3% 。考虑点点互动并表, 则17-18年公司扣非备考归母净利润为13.09/15.90亿元,对应全面摊薄PE 为40/33倍,维持“增持”评级。
三七互娱 计算机行业 2018-01-01 20.19 -- -- 21.65 7.23%
22.26 10.25%
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实控人拟大宗减持不超过总股本2%并减持其在二级市场增持的131.4万股。公司公告控股股东及实际控制人吴氏家族(吴绪顺、吴卫红、吴卫东)拟于2018.01.01-2018.03.31期间以大宗交易方式减持不超过公司总股本的2%;此外,吴卫红、吴卫东将通过大宗交易或者集合竞价方式减持其从二级市场增持的131.4万股,占总股本0.06%(为2015-2016年间为相应证监会要求在二级市场增持,吴卫东增持69.4万股,吴卫红增持62万股)。减持前,公司实控人合计持有上市公司25.09%股份,若全部定格减持,则减持完成后实控人持股比例将下降为23.03%,仍为公司控股股东。 本次减持方为原顺荣股份股东,预计与公司定增解禁有关,解禁有利于流动性释放,不影响公司实际管理。2014年公司以发行股份及支付现金方式完成对三七游戏60%收购正式转型游戏产业,2017年12月29日原顺荣股份股东方将迎来首次解禁。本次减持股东即为原顺荣股份股东方,我们预计减持与定增解禁有关。目前公司整体经营由三七游戏方负责,本次解禁不会对公司管理层和整体日常经营产生影响,采用大宗交易方式也可有效避免对二级市场股价影响,同时可以增加公司股票流动性。 老游戏排名、流水稳健显示公司持续游戏运营能力。目前公司核心手游《永恒纪元》排名依然保持IOS畅销榜30名左右,国内流水维持在2亿附近,虽较峰值2.8亿有所下滑,但对于一款上线接近1年半时间的游戏来说表现极为出色,显示了公司在手游长期运营上的能力。 《大天使之剑H5》等新作上线后变现优异,后续产品储备丰富。新作品方面,手游上,公司研发的《传奇霸业手游》12月正式由腾讯独代上线,目前排名IOS畅销榜30名附近,后续有望持续爬升,H5游戏《大天使之剑H5》9.29上线之后表现优异,最新流水达1.8亿,回合制新品类《仙灵觉醒》月流水达6000万,后续有望继续爬升,为公司在新品类游戏拓展上开好头。页游端,虽然今年整体页游市场较为萎靡,但是公司拳头产品《传奇霸业》和《大天使之剑》依然维持稳定排名,同时下半年新上的《金装传奇》和《永恒纪元》表现强势双双排名9K9K开服榜前十,公司在页游市场依然保持优势。2018年,公司还有手游《武易》、《择天记》、《凡人诛仙诀》等、页游《航海王》、奇迹页游等作品储备,整体看储备较为丰富,为公司18年业绩增长提供保障。 维持盈利预测,维持“买入”评级,减持不改公司在发行上的核心竞争优势。我们认为本次减持不改变公司游戏经营基本面,三季报预告四季度单季实现归母净利润3.39-5.39亿元显示公司已逐渐摆脱下半年新品上线不达预期影响。我们维持17-19年17.33/21.20/24.99亿元的盈利预测,EPS为0.81/0.99/1.16元,对应PE为26/21/18倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名