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视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-11 28.05 -- -- 28.94 3.17% -- 28.94 3.17% -- 详细
上半年净利润增长亮眼,销售、管理费用率同比下降。公司2018年H1实现营收4.82亿元(+26%),实现归母净利1.37亿元(+43%),上半年营销费用率和管理费用率分别为14%和12.6%,同比分别降低2.7和2.3PCT,费用控制较好;经营活动现金流6258万元(+159%),现金流大幅增加主要受益于核心主业毛利额增加以及长期合作协议业务占比增加。单Q2实现营收3.26亿元(YOY+21%,QOQ+110%),实现归母净利0.97亿元(YOY+46%,QOQ+143%),考虑公司业绩的季节特性,下半年业绩表现更值得期待。 视觉内容核心主业增长良好,营收占比提升至82%。分业务营收来看,上半年公司核心主业视觉内容与服务实现营收3.98亿元(+34%),占总收入82%持续提升,毛利率64%,同比提升0.33PCT,公司视觉内容主体子公司汉华易美&华夏视觉实现营收3.9亿元(+14%),实现净利润1.51(+32%),500PX实现营收977万元;广告创意服务实现营收0.22亿元(+44%),软件信息服务实现营收0.6亿(+0.12%),数字娱乐营收163万元(-84%,去年剥离艾特凡斯的影响),当前视觉内容主业发展势头良好;上半年公司实现毛利率和净利率分别为60.5%和28.9%,同比分别降低0.3PCT和提升3PCT。 获客效率仍高,上半年合作客户数和企业客户数分别增长48%和76%。2018年H1公司主业各板块--互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,企业客户成为公司当前客户结构里占比最大的一块;上半年合作客户总数同比增长48%,其中企业客户数实现了76%的高速同比增长,公司整体客户结构和增长趋势良好。公司自研的鹰眼(图像网络追踪系统),通过人工智能方式追踪公司拥有的图片在网上的使用情况,大大降低获客成本;此外公司先后与互联网流量平台达成战略合作伙伴关系,覆盖到海量长尾市场;此外公司已有老客户粘性较高,上半年超过60%收入来自于有承诺的长期协议客户,其中约半数为预付款合作。 独特的图像大数据资源提升公司竞争壁垒,与国内知名互联网平台已基本完成全面战略合作。公司当前拥有超过2亿的图片、视频数据,每天持续产生4100万用户行为数据,同时拥有150万的结构化的标签体系(含关键词、垂直行业标签、人物知识图谱等),这三类数据形成了行业内独有的“白金视觉大数据”,为公司给客户提供高效的全套版权服务奠定基础。公司先后与互联网流量巨头签订战略合作协议,触达拥有图片使用需求的中长尾市场,目前已基本涵盖了腾讯、阿里、百度、微博、搜狗、360等主流平台,全面接入了搜索引擎、网络广告、自媒体、创意设计、智能终端、旅游出行、电子商务等应用场景,持续扩展下游使用场景。 盈利预测和估值分析。预计公司2018-2020年分别实现营收10.51亿、13.94亿和18.56亿元,实现归母净利分别为3.97亿、5.36亿和7.09亿元,对应2018~2020年EPS分别0.57元、0.77元和1.01元。公司属互联网平台型商业模式,是视觉内容领域的绝对龙头,在A股没有直接对标公司,我们间接列举业务具备稀缺性的相关可比公司2018年PE一致预期作为对比,考虑公司盈利能力的确定性,给予公司2018年50~60倍估值,对应合理价值区间28.5~34.2元。给予优于大市评级。 风险提示:盗版风险,人才流失风险,管理整合风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-07 30.60 33.60 20.69% 29.77 -2.71% -- 29.77 -2.71% -- 详细
视觉中国18H1收入同比增长25.84%达4.82亿;营业利润为1.59亿,同比增长37.16%;归母净利润同比增长43.26%至1.37亿。收入较去年同期有所增长主要是由于占总收入82.64%的核心主营业务视觉内容与服务同比增长33.73%带动,以及广告创意服务收入同比增长43.76%,今年上半年同比因剥离了艾特凡斯数字娱乐业务收入大幅下滑。 毛利率同比基本保持稳定为61%, 其中公司核心主业“视觉内容与服务”的毛利率与去年同期基本持平,并随着业务规模的扩大毛利润金额占比增加。 此外,得益于公司核心主业的互联网智能化平台业务模式以及费用率相对较高的艾特凡斯的剥离,整体费用率集约。 公司主要参股及控股公司共8家,其中从事核心主业视觉内容与服务的两家全资子公司为汉华易美和华夏视觉,他们2018上半年营业收入共3.88亿元,同比增长13.03%,共实现净利润同比增长31.31%至1.5亿元;500px 为上半年刚刚收购的公司,贡献收入0.1亿元,净利润-41.3万元;上海卓越主要从事广告创意服务,上半年实现收入0.22亿元,净利润0.03亿元;亿迅资产组主要从事软件信息服务,上半年实现收入0.6亿元,净利润0.04亿元。 公司作为拥有PGC 视觉内容互联网版权交易的稀缺的双边平台,截至2018上半年,有超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。公司将继续通过以大数据、人工智能等核心技术为基础的互联网智能交易平台为基础,以自主开发的一系列先进的智能服务,如图搜服务、智能配图、自动标签、版权追踪、行业图库、版权风控等为手段,不断促进产品的迭代,强化核心竞争力的提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018/19年净利润分别为4.09/5.46亿元,分别对应49.9/37.3倍市盈率。考虑到公司图片等PGC 内容变现的空间较大,与众互联网企业合作,国内版权保护力度持续加大,看好公司长期发展趋势,维持“强烈推荐-A”评级!风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争风险等。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-04 27.95 -- -- 33.02 18.14% -- 33.02 18.14% -- 详细
核心主业视觉内容与服务营收增速高,毛利率提升。 公司核心主业视觉内容与服务营业收入3.98亿元,同比增长33.73%,毛利率64.32%,较去年同期提升0.33个百分点。公司核心主业增速较高主要由于公司基于丰富高质的内容库实现了用户规模的快速扩大,由于公司的平台规模及市场占有率使公司与上游的内容贡献者有长期稳定的合作关系,加上公司的自有内容无需分成,公司维持了较高并稳定的毛利率。 费用率下降,净利率较去年同期提升。 由于公司营收规模的扩大以及互联网智能化平台业务模式,公司销售费用率和管理费用率均下降,2018年上半年,公司销售费用率14.00%,较去年同期下降2.68个百分点,管理费用率12.55%,较去年同期下降2.31个百分点,公司销售净利率28.86%,较去年同期提升2.93个百分点。 客户规模大幅增长,粘性提升。 2018年上半年,公司合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长。核心主业各业务板块-互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%。互联网平台方面,2018年上半年,公司与微博自媒体平台、阿里巴巴大鱼号自媒体平台及汇川广告平台、腾讯社交广告平台、淘宝(中国)软件有限公司、北京搜狗科技发展有限公司(搜索)、北京奇虎科技有限公司(搜索)签署战略合作。同时,客户粘性也在提升,今年上半年公司超过60%的收入来自于有承诺的长期协议客户,其中约半数为预付款的合作,使得公司的平均收款期短于平均付款期,体现出很好的经营现金流,优化了公司从利润到现金流的整体经营成果。 内容的数量、质量、丰富性和独家性都在提升。 截至2018年上半年,公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台在线提供并每日更新来自于全球顶级的超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。平台提供的内容超过2/3为自有或独家内容。平台连接的内容贡献者包括全球及本土超过30万名的优秀签约供稿人及240余家专业版权内容机构。同时,今年上半年,公司收购全球国际领先的互联网摄影社区500PX,INC.公司100%股权。收购500px,是继收购Corbis资产后,公司全球化战略的又一重要举措。本次收购,使公司与全球近30万名供稿人建立了签约合作关系,500px二季度经营接近盈亏平衡,较上年同期亏损大幅减少94%。 盈利预测。 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.86亿、4.98亿和6.46亿,对应PE分别为50.66x、39.23x和30.26x,考虑到公司在图片付费行业的龙头地位,未来市占率仍有提升空间,给予“推荐”评级。 风险提示。 行业政策发生重大变化的风险;盗版整治不达预期的风险;客户拓展进度不达预期的风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-04 27.95 -- -- 33.02 18.14% -- 33.02 18.14% -- 详细
事件:视觉中国(000681)8月30日最新公布的2018年中报显示,其营业收入4.82亿元,同比增长25.84%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长43.26%。基本每股收益0.1953元。公司最新分配方案为不分配不转增。 核心主业营收、净利润健康增长公司2018年上半年实现营业收入较去年同期增长25.84%,其中“视觉内容与服务”为公司核心主业,占上市公司总收入的82.64%,较去年同期增长33.73%;公司合并收入增幅小于核心主业收入增幅,主要系公司非主营业务收入总额较去年同期略有下降所致;公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长43.26%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长34.05%,增幅高于营业收入的增幅,主要是因为公司核心主业“视觉内容与服务”的毛利率与去年同期持平,随着业务规模扩大毛利金额大幅增加;同时,得益于核心主业的互联网智能化平台业务模式,公司的销售费用、管理费用增幅低于收入增幅。 拥有海量优质视觉内容护城河深厚公司与全球第一大图片库GettyImages建立独家战略合作伙伴关系、收购比尔·盖茨创办的全球第三大图片库Corbis及国际知名的线上摄影社区500px,拥有了近乎垄断的海量、全面、独家的优质正版视觉内容资源,公司不断强化对全球优质“版权视觉内容”的控制力,形成了“你无我有,你有我优”的竞争壁垒,建立了强大的内容护城河。作为全球最大的版权数字内容交易平台之一,公司与全球超过30余万签约供稿人和240余家品牌机构建立了内容合作,汇集了全球海量、优质的PGC“版权视觉内容”,在线提供并每日更新超过2亿张摄影图片、设计素材,及超过1,000万条视频素材和35万首音乐素材;能够为客户提供从图片、视频到音乐的一站式服务。 高效的客户获取为公司增长保驾护航公司通过技术创新、战略合作、市场营销等各种方式全方位地提升触达客户的范围和提升客户的服务体验。技术创新方面,公司自行研发了“鹰眼”(图像网络追踪系统),通过人工智能技术能够追踪到公司拥有的图片在网络上的使用情况,一方面大大降低了获客成本,另一方面,基于大数据,可以更好地洞察潜在客户的创意需求,为客户提供个性化的服务体验。 盈利预测:公司拥有PGC视觉内容互联网版权交易的稀缺双边平台,看好公司业绩确定性高、资源禀赋较好。我们估计公司18/19/20年EPS为0.54、0.71、0.90元。对应市盈率52/40/31,给予买入评级。 风险提示:管理风险、股权投资子公司业绩承诺的风险、版权保护风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-04 27.95 -- -- 33.02 18.14% -- 33.02 18.14% -- 详细
事件:归母净利润同增43%,费用率下降显著 1)2018H1公司实现收入4.82亿元,同增25.84%,其中18Q2营收3.27亿元,同比提升21.1%;实现归母净利润1.37亿元,同增43.26%,其中18Q2归母净利润0.97亿元,同增46.36%。业绩符合预期。2)2018H1公司销售费用率为14%,同比降低2.68pct;管理费用率为12.55%,同比降低2.31pct,主要系“鹰眼”等互联网技术应用下有效控制费用。 技术提升获客效率及服务能力,主业经营效率持续提升、现金流良好 1)公司2018H1视觉内容与服务收入3.98亿元,同比提升33.73%,占公司总收入达到82.64%;同时公司18H1整体净利润率同比提升3.45pct,主要受益于公司核心主业经营效应效率提升:一方面公司在图片领域的规模优势下对上游内容贡献者合作稳定、议价力较强,同时公司的自有内容无需分成对毛利率有一定提升作用,公司18H1核心业务毛利率稳步提升0.33pct;另一方面,公司通过持续的技术投入,持续提升高效低成本的获取客户及服务客户的能力,公司18H1费用率下降显著。2)公司2018H1经营活动现金流净额6,258万元,同比提升158.53%,主要原因为公司超过60%的收入来自于有承诺的长期签约客户,约半数为预付款合作,使公司的平均收款期限短于平均付款期。 上游整合500px、拓展视频素材积累,下游链接新媒体场景、客户增速超预期 1)上游内容端:2018H1公司完成了对国际领先的互联网摄影社区500PX的初步整合,基于公司的互联网图片运营能力,大幅提升500px平台图片的变现力、二季度已接近盈亏平衡(亏损同比减少94%),并在社区开通了约稿、版权保护、视频上传等功能,新签各类本土供稿人超过5000人,同增400%;此外公司加大视频、音乐业务的投入,并向签约供稿人开放了视频上传通道,开拓视频签约供稿人资源2)下游客户端:公司继17年完成多领域新媒体图片应用场景对接后,18H1完成与阿里巴巴(大鱼号)、微博云剪等自媒体平台,阿里汇川、腾讯社交广告平台等广告平台以及阿里鹿班智能设计平台的接入工作;公司18H1合作客户总数同比增长48%(超过2017年24.7%的增速),其中企业客户数同比快速增长76%(超过2017年50%的增速)。 盈利预测与投资建议 预测2018-20年EPS 分别为0.53/0.68/0.87 元,对应同期54/42/33倍PE,看好公司在互联网图片行业的垄断地位及商业模式持续深化下的长期成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:管理风险,股权投资子公司业绩承诺的风险,版权保护风险等。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-04 27.95 -- -- 33.02 18.14% -- 33.02 18.14% -- 详细
事件:视觉中国发布2018年半年度报告,公司上半年实现营收4.82亿元,同比增长25.84%;实现归母净利1.37亿元,同比增长43.26%;实现归母扣非净利润1.34亿元,同比增长34.05%。 营收净利高速增长,核心主业发力,运营效率持续提升。公司营收净利增长强劲,且净利增速高于营收增速。 一方面高利润率的核心主业视觉内容与服务占比不断提升,占比达82.64%,比去年同期增加2.4pct,核心主业营收同比增长33.73%,毛利率64.32%,相比去年同期增加0.33pct; 另一方面由于AI技术等使用,公司运营效率提升,销售费用率相比去年同期下降2.68pct,在整体毛利率稳定的情况下,净利率达28.41%,相比去年同期增加3.45pct。 核心主业各板块齐头并进,客户数量高速增长。公司核心主业各业务板块:互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,均实现了公司预期的增长。合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com、www.veer.com)在线提供并每日更新来自于全球顶级的超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。 视觉中国与GettyImages、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库CorbisImages;2018年2月收购全球最大的摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 不断寻求突破,技术优势持续强化。公司针对“数据、技术,服务”三个方向的不断运营,形成了“数据提升技术、技术驱动服务、服务回馈数据”的独特的闭环运行模式。 数据方面,公司拥有1)超过2亿的图片、视频数据、2)持续产生的每天4,100万用户行为数据、3)150万的结构化的标签体系; 技术方面,公司拥有行业内领先的图像识别技术、智能搜索技术、词库技术等计算机视觉技术,提供一系列的智能服务,如1)图搜服务、2)智能配图、3)自动标签、4)版权追踪、5)行业图库、6)版权风控等; 服务方面,将上述智能服务对接到不同平台及接口,交付给传统客户、平台大客户、企业大客户等不同客户,不断提高用户满意度。 “内容”与“流量”强强联合,不断拓展应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与包括搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)、电商平台(淘宝)等合作,持续开拓新的应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2018-2020年实现收入分别为10.83亿元、13.98亿元、17.74亿元,同比增长33%、29%、27%;实现归母净利润3.80亿元、4.89亿元、6.16亿元,同比增长30.75%、28.60%、25.90%;对应发行摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.88元。 风险提示:公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-03 27.95 -- -- 33.02 18.14% -- 33.02 18.14% -- 详细
事件 公司公告2018年半年报,18H1公司营业收入4.82亿元,同比增长25.84%;核心主业实现营业毛利2.56亿元,同比增长34.42%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长43.26%。公司业绩增速超预期,高效获客带来的客户数量的增长,优质内容与服务及智能交付带来的素材应用数量的增长,及与互联网平台的合作实现对海量长尾市场的覆盖是公司主营业务增长的核心驱动力。 简评 1)财务分析:18H1,公司销售费用为6743.86万元,同比增长5.64%;管理费用为6044.2万元,同比增长6.30%;财务费用1617.90万元,同比增长1.65%;公司强化对平台两端海量客户的互联网“智能化”技术服务,将相关技术应用于内容获取及运营、获客、搜索、交易、交付及客户服务的所有环节,使得公司销售费用及管理费用的增长大大低于公司收入的增长,体现了平台型互联网企业的运营效率及盈利水平。经营性现金流6257.59万元,同比增长158.53%;18H1公司有超过60%的收入来自于长期协议客户,其中约半数为预付款的合作,使得公司的平均收款期短于平均付款期,体现出很好的经营现金流。 分行业看,公司互联网传媒业务实现营业收入4.2亿,同比增长34.23%,毛利率为62.80%,同比下降1.31个百分点;其中,视觉内容与服务(核心主业包括汉华易美、华夏视觉、500PX)实现营业收入3.98亿元,同比增长33.73%,占比为82.6%,实现毛利率为64.32%,同比提高0.33个百分点;其中汉华易美、华夏视觉贡献净利润1.51亿;由于公司的平台规模及市场占有率使公司与上游的内容贡献者有长期稳定的合作关系,加上公司的自有内容无需分成,公司维持了较高并稳定的毛利率,使得公司的毛利能与收入同步增长。广告创意服务实现营业收入2236.84万,同比提高43.76%,毛利率为35.75%,同比下降30.63个百分点;软件信息服务实现营业收入5957.90万元,同比增长0.12%,毛利率为43.72%,同比下降0.89%;数字娱乐实现营业收入163.42万,同比下降83.65%,毛利率71.91%,同比提高17.40个百分点。 2018年上半年,公司核心主业各业务板块互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,均实现了公司预期的增长。合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长。 2)完成对500PX收购,基于图片的内容生态布局完善;强化对于视频、音乐内容的投入。公司通过收购Cobris、500px,与GettyImages独家战略合作等方式,持续整合全球优质的PGC视觉内容资源,在编辑类与创意类、图片、视频与音乐、国际与本土、高端与微利等各个方面,拥有全方位的内容竞争优势。截至2018H1,公司的互联网版权交易平台拥有超过30万名的签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1,000万条视频素材和35万首音乐素材,是全球最大同类数字内容平台之一。 2018H1,公司收购全球国际领先的互联网摄影社区500PX,INC.公司100%股权。500px覆盖了全球195个国家和地区,截至2018H1,注册用户已经超过1,500万,2018Q2,公司完成了对500px公司的初步整合,Q2经营接近盈亏平衡,较上年同期亏损大幅减少94%。同时,500px与GettyImages签署了独家的版权代理分销协议,以提升其优质内容的版权变现能力。公司强化了战略投资的国内领先的摄影社区(500px.me)和创意设计社区(shijue.me),上半年新签各类本土供稿人超过5,000名,较2017年同期增长400%。 2018年公司加大视频、音乐业务的投入,整合短视频内容素材,满足用户对短视频产品的需求;2018年一季度,公司网站的创意视频、编辑视频、音乐素材产品全面完成上线,可以为客户提供完整的视频、音乐素材服务。 2018年上半年,公司向签约供稿人开放了视频上传通道,开拓视频签约供稿人资源,目前公司已经拥有超过1,200名视频签约供稿人;公司还与视频供应商二更、浙视频、东方今报、千龙网、BlendMedia、豆瓣音乐/V.Fine公司签署了素材代理协议,将逐步扩大视频、音乐内容的数量。 3)建立高效的获客手段,与互联网平台建立战略合作,全面覆盖市场。 在服务传统客户、平台大客户及企业大客户的过程中,公司的“白金视觉大数据”的持续优化、智能技术的全面提升以及用户体验,建立了行业内更高的技术壁垒。2018H1公司重点对互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等四个目标市场进行了开拓,公司核心主业各业务板块互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,均实现了公司预期的增长。合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长。 公司与互联网平台的合作,从数据对接的1.0阶段逐步升级到以提升用户体验为核心目标的2.0阶段,促进用户的内容消费。目前公司分别接入了:搜索引擎、网络广告平台、自媒体平台、创意设计平台以及智能终端、旅游出行、电子商务等服务应用场景。公司已完成和百度、搜狗、360三大国内搜索引擎合作的布局,在用户搜索图片时,优先展示公司图片,为公司带来更多的流量。2017年、2018H1先后完成与一点资讯/凤凰网(大风号)、腾讯网(企鹅号)、百度(百家号)、阿里巴巴(大鱼号)、微博云剪的自媒体平台接入工作。18H1,继接入与百度霓裳平台后,公司又完成了与阿里汇川广告平台、腾讯社交广告平台对接,完成了BAT互联网广告平台的布局。在创意设计平台方面,公司与阿里巴巴“鹿班智能设计平台”签署战略合作协议,为阿里巴巴电商生态的数十万中小企业组提供广告的创意设计服务。 企业客户是公司客户增长的主要领域。公司重点开拓金融、旅游、交通、快消、互联网科技等行业客户,通过自主研发的“鹰眼”平台,不断提升公司获客能力和效率;通过专门的销售、服务和研究团队为大企业客户提供一系列增值服务。公司还与控股子公司卓越发挥协同效应,为各类客户提供视觉内容生产、管理及传播的“视觉+品牌”、“视觉+旅游”、“视觉+城市”、“视觉+体育/娱乐”等视觉营销解决方案。2018H1,公司为中国电信、五粮液、上海浦东发展银行、微软、中意人寿、携程、蒙牛、瑞幸咖啡、上海电视电影节等品牌与机构提供了相关视觉营销解决方案。 国内核心媒体客户均为公司合作多年的年度合作客户,合作期内均顺利续约。公司在保持传统媒体市场的绝对优势的同时,重点把握传统国有媒体的融合转型、自媒体的迅速发展、内容监管加强、短视频需求增加等发展机遇,实现了媒体业务的整体持续增长。同时,广告营销与服务的客户方面,公司全面参与客户的工作流程。 公司为客户提供相应的内容产品以及委托拍摄、版权清除等专业增值服务,成为客户可依赖的专业视觉顾问,大大加强了客户对公司的黏性和依赖。公司基于广告营销数字化的趋势,积极拓展与数字广告公司的合作,把握广告营销行业的发展与变化,实现业务的持续增长。 投资建议及估值:预计公司2018E、2019E实现净利润为3.9亿、5.3亿,对应18P/E49.18X、19P/E36.19X,公司为细分行业龙头,具备较高的行业护城河,随着图片正版化的提升公司业绩将持续增长,持续推荐。 风险提示:行业正版化进程不达预期;图片行业内竞争加剧。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-03 27.95 -- -- 33.02 18.14% -- 33.02 18.14% -- 详细
事件:公司于8月30日公布18年半年度报告。 投资要点: 业绩符合预期。公司18年上半年实现营业收入4.82亿元,同比增加25.84%;净利润1.37亿元,同比增加43.26%;扣非后净利润1.34亿元,同比增加34.05%;基本每股收益为0.1953元。 持续聚焦公司核心主业。公司核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入3.98亿元,同比增长33.73%,占总营业收入比为82.64%,较17年同期提升2.2个百分点。软件与信息服务营业收入0.60亿元,与17年同期基本持平;广告创意服务实现营业收入0.22亿元,较17年同期提升43.76%;数字娱乐业务营业收入0.02亿元,同比上升71.91%。公司核心主营业务实现高速增长的主要原因是公司高效获客能力带来的客户数量增长,优质内容与服务及智能交付带来的素材应用数量增长以及互联网平台合作实现对海量长尾市场的覆盖。 高效的获客能力以及打通全方位市场覆盖。公司自行研发的“鹰眼”系统可以通过人工智能技术追踪公司拥有的图片在网络上的使用情况,大大降低了公司获客成本。同时公司还与微博、阿里巴巴大鱼号自媒体平台、汇川广告平台、腾讯社交广告平台、阿里巴巴鹿班智能设计平台、搜狗搜索、360搜索签署战略合作,通过连接互联网平台触达客户,提升公司全面深度覆盖全方位市场的能力。公司18年H1合作客户总数同比增长48%,其中企业客户实现76%的高速同比增长,增速较17年全年水平有较大程度提高,公司还重点对互联网平台、媒体、广告营销与服务以及企业客户等四个目标市场进行了开拓,实现全方位市场覆盖,收入占比分别为11%、29%、19%和41%。 PGC视觉内容构筑公司壁垒。公司通过收购Corbis、500px,与GettyImages独家战略合作等方式持续整合全球优质PCG视觉内容资源。截止至18年上半年,公司拥有PGC视觉内容的互联网版权交易平台在线提供并每日更新来自于全球顶级的超过30万名签约供稿人以及240余家专业版权内容机构的超过2亿张图片、1000万条视频素材和35万首音乐素材。 完成500PX的初步整合,签约供稿人数量大幅增长。公司在Q2初步完成了与500PX的整合,业绩平稳过渡,二季度经营接近盈亏平衡,较17年同期亏损大幅减少94%。500PX与GettyImages签署了独家版权代理分销协议,以提升优质内容版权的变现能力。通过对国内摄影社区战略投资的强化,实现了上半年新签约本土供稿人超5000名,较l主要费用增幅大幅低于营业收入增幅,预计未来费用率仍可能维持低位水平。受益于核心主业的互联网智能化平台业务模式,公司可以通过BAT等主要互联网平台覆盖互联网平台覆盖的数十万自媒体人、中小广告主和商家等长尾用户,提高公司的运营效率和盈利水平且具备可持续性。公司销售费用同比增加5.64%,管理费用同比增加6.30%,大大低于营业收入25.84%的同比增幅。从费用率方面看,公司三项费用率合计占营业收入比为29.9%,较17年同期降低5.8个百分点。 维持“增持”投资评级:公司目前具备强大的获客能力,较为稀缺的PGC视觉内容互联网版权交易双边平台;海量的优质视觉内容构筑了公司较高的竞争壁垒。公司目前通过自行研发的“鹰眼”系统以及与互联网平台的合作有效实现了公司客户数量的快速增长并为公司业绩提升保障。我们维持公司“增持”的投资评级,预计公司18-19年EPS为0.55/0.69元,按8月30日收盘价,对应PE分别为49.8倍与39.6倍。 风险提示:版权保护风险;行业竞争加剧;子公司业绩承诺不达标。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-09-03 27.50 -- -- 33.02 20.07% -- 33.02 20.07% -- 详细
事件: 视觉中国于2018年8月29日发布半年报,2018H1实现营业收入4.82亿元,同比增长25.84%,归母净利润1.37亿元,同比增长43.26%。 企业客户数增长76%大大超出预期,上半年净利润强劲增长43%: 2018H1归母净利润同比增长43.26%,超出市场预期,证明公司业绩加速的逻辑不断兑现,这也是我们此前一直强调的核心逻辑。上半年公司合作客户总数同比增长48%,其中,企业客户数实现了76%的高速同比增长,大超过我们此前预测的50%的增速。这就是公司今年以来业绩持续加速的核心原因。我们认为,企业客户市场的开发还处在初始阶段,企业客户市场需求仍然旺盛,其发展还处在高速成长期,因此未来的1-3年公司企业客户数量增速仍将可能维持在50%以上的高位。 图片主业毛利率持续提升,整体费用率大幅下降,边际成本优势明显: 从公司毛利率来看,核心主业视觉内容与服务毛利率为64.32%,同比增长0.33%;广告创意服务毛利率35.75%,同比下滑30.63%;软件信息服务毛利率43.72%,同比下滑0.89%。核心主业毛利率持续走高,主要是由于公司的平台规模及市场占有率使公司与上游的内容贡献者有长期稳定的合作关系,议价权大且规模效应明显,加上公司的自有内容无需分成,公司维持了较高并稳定的毛利率。公司通过技术驱动改变了销售方式极大提高了人均产值,减少了销售和管理费用支出,边际成本下降,三费增速明显放缓,2018H1整体费用率为29.91%,同比下滑5.79%。 整体客户数高增长预期逐步释放,维持“强烈推荐”评级: 鉴于公司企业客户市场业务开拓超预期表现,但非核心主业的软件信息业务收入增速接近停滞,我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别,48、34、24倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-08-31 28.18 -- -- 33.02 17.18% -- 33.02 17.18% -- 详细
事件:公司披露2018年半年报。2018年H1实现营收4.82亿元,同比增25.8%;归母净利润1.37亿元,同比增43.3%;扣非归母净利润1.34亿元,同比增34.1%;经营活动现金流量净额0.63亿元,同比增158.5%。 投资要点: 扣非净利润增长34%略超预期,单季营收3.26亿创新高,费用率下降。公司归母净利润同比增长43.3%,扣非归母净利润增长34.1%,超出我们中报前瞻30%增速的预期。Q2单季营收3.26亿,同比增长20.8%,创历史新高;归母净利润0.97亿,同比增长46.4%。公司核心主业持续高增长,互联网传媒业务收入4.20亿元,同比增长36.5%,旅游及其他业务收入0.61亿元,同比下降11.9%。H1毛利率60.5%,保持稳定;营业利润率33%,同比提升2.8pct,原因是销售费用率同比减少2.7pct,管理费用率同比减少1.8pct。 视觉内容主业营收33.7%高增长,互联网平台及企业客户收入占比超50%,正版化趋势逐季加速。2018年上半年视觉内容主业营收3.98亿,同比增长33.7%。公司超过60%的核心主业收入来自于有承诺的长协客户,平台级商业模式具备高粘性、高议价权特征。上半年合作客户总数同比增长48%,其中企业客户数同比增长超76%。互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%。互联网平台及企业客户营收占比超50%,是未来重要增长点。 强化“数据提升技术、技术驱动服务、服务回馈数据”闭环,“AI+大数据”行业创新应用,正在从“人找图”,转变为“图找人”的视觉型内容人工智能平台。公司利用超2亿图片、视频数据,每日4100万的用户行为数据,以及150万结构化标签体系,通过图像识别、智能搜索等技术提供图搜、智能配图、自动标签、版权追踪、行业图库、版权风控等视觉素材智能服务。公司5月份上线了自主研发的基于机器学习、卷积神经网络的“蜂巢”智能标签系统,替代传统手工标签模式,大幅提升PGC内容提供者的上传效率。公司总裁梁军女士具有清华大学理工科背景,具备运用机器解决视觉内容采集、分类、分发、交付的工程师思维和资源能力。素材行业的智能化将进一步发挥公司龙头规模效应,强化竞争优势。 丰富独家素材内容打造高壁垒。公司独家及自有品牌内容的占比已超过2/3并持续增长。上半年公司完成创意视频、编辑视频、音乐素材产品上线,应对新增需求。在拥有GettyImages、Corbis等国际化图库等独家资源的同时,公司强化本土视觉素材内容的收集,通过对摄影社区500px及创意设计社区(shijue.me)的运营,上半年新签各类本土供稿人超过5,000名,较2017年同期增长400%,在版权内容方面,进一步拉开与竞争对手的差距。 主业表现优异,行业高景气长期趋势不变,维持“买入”评级。公司通过与领先互联网平台战略合作触及长尾用户,实现市场扩容,同时通过投资参与及并购打造“视觉+”生态圈,提升平台价值。我们维持2018-2020年归母净利润3.95亿/5.10亿/6.53亿的盈利预测,对应EPS为0.56/0.73/0.93元,对应PE为51/39/31倍,维持“买入”评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-08-31 28.18 -- -- 33.02 17.18% -- 33.02 17.18% -- 详细
公司披露2018年中报:上半年实现营业收入48,155.97万元,同比增长,归属净利13,679.82万元,同比增长43.26%,扣非归属净利72.83万元,同比增长34.05%。其中核心主业“视觉内容与服务”收入占比达到82.64%,同比增长33.73%,毛利率保持稳定。公司整体经营情况、核心主营业务增速符合预期。 客户获取加速,年度协议客户占比提升,经营性现金流大幅改善。上半年公司互联网平台、媒体、广告营销与服务、企业客户等收入占比分别为11%、29%、19%、41%,合作客户总数同比增长48%,企业客户数实现了76%的同比增长,这一增速大幅高于2017年的48.7%。在行业环境改善的背景下,公司当前业绩增长的确定性较高,而且随着外部的政策催化、付费意识培养、技术手段应用,以及内部公司自身服务水平的提升,客户付费意愿提升,公司获客难度也将逐渐降低。体现在公司现金周转层面,上半年超过60%的收入来自于有承诺的长期协议客户,占比增加,长协客户中约半数为预付款合作,这为公司带来愈发健康的现金流,上半年公司经营活动现金流量净额为6,257.59万元,同比大幅增长158.53%。 经营效率提升,费用率下降助力业绩高增长。上半年公司销售费用率为,同比下降2.68pct,管理费用率为12.55%,同比下降2.31pct。从2017年数据来看,销售费用中占比最大的是工资薪酬,分析2018H1销售费用主要影响因素包括:1)2018年公司视觉内容与服务业务销售团队有扩张,带来销售费用的增长;2)艾特凡斯业务剥离,有助于减少销售费用;3)公司通过技术手段获客,有助于降低销售费用率。整体来看,我们预计随着技术成熟及环境改善,2018年公司全年销售费用率也有望在2017年基础上有所降低。公司管理费用率降低,判断也主要是来自核心图片业务的占比提升,管理效率有所提升。 维持“买入”评级。公司增长驱动力依然强劲,仍维持全年较为确定的高增长预期。我们依然认为当前行业的渗透率处于非常低的水平,未来成长空间较大,公司层面增长将主要来自:1)高效获客带来的客户数量的增长;2)与互联网平台的战略合作实现对海量长尾市场的覆盖,有望带来弹性,下半年即值得期待;3)客户增值服务的增量,提升客户粘性及价值;4)500px助力打开全球市场,500px二季度接近盈亏平衡,且已与Getty Images签署独家版权代理分销协议,以提升优质内容版权变现能力。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56/0.73/0.94元,对应PE为50/39/30倍,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,市场竞争加剧,平台客户拓展不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-08-24 27.04 -- -- 33.02 22.12%
33.02 22.12% -- 详细
事件: 根据视觉中国2018年8月21日公告,公司版权交易平台(www.vcg.com)设计素材板块已于2018年8月20日正式上线运营。本次上线的设计素材包括模板、元素、背景、Icon等多元素材,由近万名的签约设计师提供了超过了千万级的内容总量。 设计素材内容丰富,无版权风险且性价比高: 公司设计素材提供的模板内容,包括模板中的背景、元素、形象、中英文字体,均严格使用无版权风险的自有素材或免费可商用字体。公司设计素材内容定价统一,性价比高。本次公司推出丰富的、便捷的半成品化的设计素材,有助于提升用户尤其是设计师和运营从业人员的工作效率,提升企业宣传的品质;公司设计素材内容上线进一步强化了公司对优质视觉内容资源的内容生产,为客户提供全方位一站式的内容服务,满足客户对优质视觉内容的全方位需求。 持续贴近市场需求,全方位布局图片应用市场: 我们认为视觉中国在年初推出视频素材业务后继续贴近市场需求增加新的业务模块,进一步提高客户粘性,始终保持市场敏锐度加大客户服务力度,全方位多视角覆盖图片应用场景市场,对开拓新客户新业务起到积极推动作用,利好公司业务收入和业绩增长。 看好图片行业付费红利的长期逻辑,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元,相比上一次评级未做调整,对应当前市值的2018-2020年PE分别为48、34和24倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑,收购标的业绩不及预期
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-08-09 25.80 -- -- 33.02 27.98%
33.02 27.98% -- --
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-06-27 25.97 33.60 20.69% 29.64 14.13%
33.02 27.15%
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1、与腾讯再签战略合作协议,进一步加深素材合作,提高覆盖长尾市场能力。 双方将就正版创意素材、创意服务方面展开深度合作。腾讯社交广告平台几乎覆盖了腾讯所有流量,具体的广告资源包括:QQ空间广告、QQ客户端广告、微信广告、腾讯新闻广告、腾讯视频广告、天天快报广告、腾讯联盟广告、手机QQ浏览器广告和应用宝广告。腾讯社交广告平台将给视觉中国战略优先的权益,视觉中国将为腾讯社交广告平台提供创意素材,并向其开放平台的创意素材供其选择使用。本次合作是继2017年2月双方在腾讯自媒体平台达成战略合作后的又一次深度合作,将有利于公司进一步提升覆盖长尾市场的能力,对公司提升品牌影响力、拓展内容分发渠道、提高分发效率具有重要意义。 2、公司之前已与众多互联网龙头企业紧密合作,共同开拓市场,扩大覆盖中小客户长尾市场。 互联网企业与以视觉中国为代表的版权图库之间的合作越发紧密,公司先后与百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、凤凰网、搜狗、奇虎360等互联网平台签订了一系列《战略合作协议》,初步完成了基于内容的技术对接,使得公司内容能覆盖到海量的长尾市场。公司通过与互联网平台的连接及赋能,提升了优质正版内容触达客户的深度和广度,持续提升公司作为内容生态的“基础设施”的地位和全面深度覆盖市场的能力,也对行业健康发展起到了推动作用。未来,互联网将更加持续、深入地从内容供应、内容交易、内容分发等层面影响版权图片行业,优质的视觉内容将成为互联网稀缺资源。公司将使内容运营与大数据、人工智能技术相结合,提升多渠道分发交付能力和获客效率,进一步拓展大客户资源、高效拓展长尾市场,促进主营业务高速增长。 3、主营图片业务持续较快增长,强化内容控制,结合大数据、人工智能技术,加速视觉生态布局。 2018Q1公司实现营收1.55亿元,同比增长38.04%,我们估算其中的核心主业“视觉内容与服务”同比增长达30%以上。2017公司归母净利增长35.48%至2.91亿元,其中核心主业“视觉内容与服务”收入同比增长30.13%至5.84亿元。公司多年来持续整合全球最优质的PGC视觉内容资源,包括CorbisImages和东星娱乐自有版权、摄影师社区500px、中国摄影师社区500px.me和视觉创意产业门户shijue.me等,未来将继续丰富内容品类,不断强化基于图像大数据的人工智能技术,提升服务交付效率和市场覆盖,具备高竞争壁垒。 4、盈利预测及投资建议。 我们预测公司2018/19年净利润分别为4.0/5.2亿元,分别对应47.3/36.0倍市盈率。考虑到公司图片等PGC内容变现的空间较大,与众互联网企业合作,国内版权保护力度持续加大,当前版权价值仍被低估,看好公司长期发展趋势,给予45倍2019年市盈率估值,对应目标价33.6元,维持“强烈推荐-A”评级!
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-06-27 25.97 -- -- 29.64 14.13%
33.02 27.15%
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深化与腾讯战略合作,拓展分发渠道。根据公告,汉华易美向腾讯开放视觉中国平台的创意素材,腾讯社交广告平台选择使用视觉中国的创意素材及创意服务。汉华易美2017年2月与腾讯自媒体平台(企鹅号)达成战略合作,目前已初步完成内容对接。公司此次将合作领域延伸至腾讯社交广告平台,进一步触及微信、QQ、QQ空间等腾讯产品及第三方应用的广告客户,拓宽合作场景至广告创意制作领域,利好公司提升视觉内容分发效率。 战略合作方遍及搜索引擎、广告、自媒体平台、短视频、创意设计平台等,有助于公司加强覆盖长尾小B视觉素材用户覆盖。6月6日,视觉中国子公司汉华易美与奇虎科技(360)达成战略合作,双方合作运营图片品牌专区,视觉中国与360点睛广告平台开展正版创意素材合作。视觉中国战略合作方遍及搜索引擎三巨头(百度、搜狗、360),广告平台(腾讯社交平台、百度霓裳、阿里汇川),自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号等)、创意设计平台(阿里鹿班)、短视频平台(微博云剪)等。2017年获得公司视觉内容授权的国内用户从万级增长到10万级,互联网平台合作持续提升公司正版内容触达客户的深度和广度,带动业绩增长。 认缴文化产业投资基金,构建“视觉+行业”战略布局。子公司远东文化以自有资金出资1.5亿元认缴华盖安鹭文化产业投资基金出资额,目前该基金已完成备案手续。公司之前分别于2014年、2016年与华盖文化共同投资映月基金及辽宁文创基金,重点投资了开心麻花、万娱引力、果麦出版、贝壳视频、泽灵文化、新榜、意外艺术、动动三维、迈吉客、北美留学生日报等公司。根据公告,未来公司可以将正版视觉内容与旅游、教育、文化等重度使用场景项结合,选择与上市公司业务高度匹配的项目进行并购整合,同时可以获取基金投资的财务回报,拓宽公司视觉业务生态。 图片版权行业长期高景气,公司竞争优势突出,维持“买入”评级。图片正版化大B付费趋势持续,公司持续把握战略机遇期,通过对于Corbis、500px等海外优质内容资产的收购加强内容壁垒与社群触达,通过对国内互联网平台的合作触及中长尾小B客户,鹰眼追踪平台提升获客能力。我们维持2018-2020年归母净利润3.95亿/5.10亿/6.53亿的盈利预测,对应EPS为0.56/0.73/0.93元,对应PE为48/37/29倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名