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视觉中国 纺织和服饰行业 2018-08-09 25.80 -- -- 28.18 9.22% -- 28.18 9.22% -- --
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-06-27 25.97 33.60 21.70% 29.64 14.13%
29.64 14.13% -- 详细
1、与腾讯再签战略合作协议,进一步加深素材合作,提高覆盖长尾市场能力。 双方将就正版创意素材、创意服务方面展开深度合作。腾讯社交广告平台几乎覆盖了腾讯所有流量,具体的广告资源包括:QQ空间广告、QQ客户端广告、微信广告、腾讯新闻广告、腾讯视频广告、天天快报广告、腾讯联盟广告、手机QQ浏览器广告和应用宝广告。腾讯社交广告平台将给视觉中国战略优先的权益,视觉中国将为腾讯社交广告平台提供创意素材,并向其开放平台的创意素材供其选择使用。本次合作是继2017年2月双方在腾讯自媒体平台达成战略合作后的又一次深度合作,将有利于公司进一步提升覆盖长尾市场的能力,对公司提升品牌影响力、拓展内容分发渠道、提高分发效率具有重要意义。 2、公司之前已与众多互联网龙头企业紧密合作,共同开拓市场,扩大覆盖中小客户长尾市场。 互联网企业与以视觉中国为代表的版权图库之间的合作越发紧密,公司先后与百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、凤凰网、搜狗、奇虎360等互联网平台签订了一系列《战略合作协议》,初步完成了基于内容的技术对接,使得公司内容能覆盖到海量的长尾市场。公司通过与互联网平台的连接及赋能,提升了优质正版内容触达客户的深度和广度,持续提升公司作为内容生态的“基础设施”的地位和全面深度覆盖市场的能力,也对行业健康发展起到了推动作用。未来,互联网将更加持续、深入地从内容供应、内容交易、内容分发等层面影响版权图片行业,优质的视觉内容将成为互联网稀缺资源。公司将使内容运营与大数据、人工智能技术相结合,提升多渠道分发交付能力和获客效率,进一步拓展大客户资源、高效拓展长尾市场,促进主营业务高速增长。 3、主营图片业务持续较快增长,强化内容控制,结合大数据、人工智能技术,加速视觉生态布局。 2018Q1公司实现营收1.55亿元,同比增长38.04%,我们估算其中的核心主业“视觉内容与服务”同比增长达30%以上。2017公司归母净利增长35.48%至2.91亿元,其中核心主业“视觉内容与服务”收入同比增长30.13%至5.84亿元。公司多年来持续整合全球最优质的PGC视觉内容资源,包括CorbisImages和东星娱乐自有版权、摄影师社区500px、中国摄影师社区500px.me和视觉创意产业门户shijue.me等,未来将继续丰富内容品类,不断强化基于图像大数据的人工智能技术,提升服务交付效率和市场覆盖,具备高竞争壁垒。 4、盈利预测及投资建议。 我们预测公司2018/19年净利润分别为4.0/5.2亿元,分别对应47.3/36.0倍市盈率。考虑到公司图片等PGC内容变现的空间较大,与众互联网企业合作,国内版权保护力度持续加大,当前版权价值仍被低估,看好公司长期发展趋势,给予45倍2019年市盈率估值,对应目标价33.6元,维持“强烈推荐-A”评级!
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-06-27 25.97 -- -- 29.64 14.13%
29.64 14.13% -- 详细
深化与腾讯战略合作,拓展分发渠道。根据公告,汉华易美向腾讯开放视觉中国平台的创意素材,腾讯社交广告平台选择使用视觉中国的创意素材及创意服务。汉华易美2017年2月与腾讯自媒体平台(企鹅号)达成战略合作,目前已初步完成内容对接。公司此次将合作领域延伸至腾讯社交广告平台,进一步触及微信、QQ、QQ空间等腾讯产品及第三方应用的广告客户,拓宽合作场景至广告创意制作领域,利好公司提升视觉内容分发效率。 战略合作方遍及搜索引擎、广告、自媒体平台、短视频、创意设计平台等,有助于公司加强覆盖长尾小B视觉素材用户覆盖。6月6日,视觉中国子公司汉华易美与奇虎科技(360)达成战略合作,双方合作运营图片品牌专区,视觉中国与360点睛广告平台开展正版创意素材合作。视觉中国战略合作方遍及搜索引擎三巨头(百度、搜狗、360),广告平台(腾讯社交平台、百度霓裳、阿里汇川),自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号等)、创意设计平台(阿里鹿班)、短视频平台(微博云剪)等。2017年获得公司视觉内容授权的国内用户从万级增长到10万级,互联网平台合作持续提升公司正版内容触达客户的深度和广度,带动业绩增长。 认缴文化产业投资基金,构建“视觉+行业”战略布局。子公司远东文化以自有资金出资1.5亿元认缴华盖安鹭文化产业投资基金出资额,目前该基金已完成备案手续。公司之前分别于2014年、2016年与华盖文化共同投资映月基金及辽宁文创基金,重点投资了开心麻花、万娱引力、果麦出版、贝壳视频、泽灵文化、新榜、意外艺术、动动三维、迈吉客、北美留学生日报等公司。根据公告,未来公司可以将正版视觉内容与旅游、教育、文化等重度使用场景项结合,选择与上市公司业务高度匹配的项目进行并购整合,同时可以获取基金投资的财务回报,拓宽公司视觉业务生态。 图片版权行业长期高景气,公司竞争优势突出,维持“买入”评级。图片正版化大B付费趋势持续,公司持续把握战略机遇期,通过对于Corbis、500px等海外优质内容资产的收购加强内容壁垒与社群触达,通过对国内互联网平台的合作触及中长尾小B客户,鹰眼追踪平台提升获客能力。我们维持2018-2020年归母净利润3.95亿/5.10亿/6.53亿的盈利预测,对应EPS为0.56/0.73/0.93元,对应PE为48/37/29倍,维持“买入”评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-06-04 27.82 -- -- 29.92 7.55%
29.92 7.55% -- 详细
视觉内容行业是具备10倍增长空间的朝阳行业,潜力巨大: 欧美成熟视觉内容行业市场规模占广告市场规模比例为2-3%。2017年中国广告经营额已达6896亿元,但国内图片市场规模仅15亿左右,占广告市场规模的比例仅有0.22%。假设中国图片市场空间占广告市场规模比例能达到2%,2017年我国图片市场空间就有约138亿元。因此,从正版化空间来看,15亿元与138亿元,中国的图片市场规模还有接近10倍的增长空间。 龙头地位稳固,业绩将持续高增长,成长性仍强劲: 公司经过十八年的积累和发展,已经成为国内最大的图片交易平台,综合市占率达到40%,一家独大,且开始向全球领先的视觉版权平台龙头公司迈进。2014-2017年公司主业年复合增速在30%以上。未来3年,公司业绩有望继续保持高增速。一方面,图片行业高成长期远未结束;另一方面,公司通过平台优势和技术革新,客户数量加速增长,客单价也有望稳中有升。因此,公司的成长性仍然强劲。 企业客户数有望持续50%以上增长,公司大B和小B业务空间已打开: 截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个,直接付费客户1万个,通过BAT链接的自媒体和中小企业客户数量9万个。2017年公司直接付费客户数比2016年同期增长24.7%。媒体、广告公司客户的增长比较平稳,但企业客户数较上年新增48.7%。我们认为,企业客户市场需求仍然旺盛,其发展还处在高速成长期,未来1-3年公司企业客户数量增速仍将可能维持在约50%的高位。 看好图片行业付费红利的长期逻辑,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元。对应当前市值的2018-2020年PE分别为48、34和23倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑,收购标的业绩不及预期。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-05-29 29.38 42.36 53.42% 30.33 3.23%
30.33 3.23% -- 详细
首次覆盖目标价42.42元,给予“增持”评级。公司在图片付费行业迎来快速增长的利好环境下,通过自身平台建设获得规模优势,打造全数字视觉娱乐集团。预计2018-2020年EPS0.56/0.73/0.97元,同比增长为34%/32%/31%,给予公司目标价42.42元,首次覆盖给予增持评级。 图片成为流量入口,知识经济+新媒体增强变现渠道。互联网经济的繁荣带来对付费图片的大量需求,知识经济的兴起与新媒体的兴盛则使视觉内容的变现成为可能。此外,国家知识产权保护的不断加强,形成有利的政策环境。视觉中国作为图片付费行业的龙头企业,将直接受益于行业的快速发展。 着力平台建设+增强渠道合作,打造视觉内容第一平台。公司一方面致力于打造图片供求双方的交易平台,从而促进视觉内容板块发展;另一方面,不断加强与下游各大媒体的合作,通过达成战略合作伙伴关系,全面拓展稳定长期的渠道合作,增强公司对C端的渗透能力,提升视觉内容业务的获利能力。 坚持“互联网+文化创意+行业”战略,打造全数字视觉娱乐集团。公司通过平台战略增强集聚效应,“内容+技术”战略拓展视觉内容价值,强化整合战略进行多元化拓展,形成新的业绩增长点。在三大战略的协同作用下,未来公司将继续围绕“视觉+板块”进行多元化布局,并利用优势拓展至互联网服务领域,在其他领域进行多元化投资,着力打造视觉娱乐全生态布局。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-05-11 26.42 -- -- 30.55 15.46%
30.50 15.44%
详细
公司2017 年实现营业收入8.15 亿元(同比+10.75%),归属于上市公司股东净利润2.91 亿元(同比+35.48%),扣非后归属上市公司股东净利润2.88 亿元(同比+36.05%)。公司第四季度实现营业收入2.35 亿元(环比+19.3%),归属于上市公司股东净利润1.28 亿元(环比+91.04%)。基本每股收益0.42 元(同比+35.48%)。报告期末公司资产总额40.99 亿元(同比+16.34%)。此外,公司拟以总股本7 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.42 元(含税),不送红股,不以资本公积转增股本。 支撑评级的要点 净利润稳健增长,图片内容业务持续扩张。报告期内公司实现营业收入8.15 亿元,同比增长10.75%;归属上市公司股东净利润2.91 亿元,同比增长36.05%,连续两年保持30%以上的发展增速。公司视觉内容与服务业务实现收入5.84 亿元,同比增长30.13%,营收占比达到71.66%,同比增长10.77 个百分点,仍为公司第一大主营业务。 连续并购带来公司内容资源持续扩张,优质客户完全覆盖。公司与全球近30 余万签约供稿人和240 余家品牌机构建立了内容合作,在线提供超过2 亿张图片、1,000 万条视频素材和35 万首各种曲风的音乐或音效。 “鹰眼”系统加持公司版权保护及内容分发大数据平台优势。报告期内, 公司建设完成了基于图像大数据与人工智能技术自行研发了“鹰眼”-- 图像互联网版权保护平台,该平台包括自动全网爬虫、自动图像比对、授权比对自动生成报告等多项自主研发的技术能力。 评级面临的主要风险 图片版权市场政策发生变更,反盗版力度减弱。 估值 公司拥有近乎垄断的全球优质视觉内容资源,在市场上具有独特的稀缺性。随着版权保护的持续加强、公司客户量的提升,公司业务将得到持续增长。预计公司2018-2020 年实现净利润3.95、5.19 和6.69 亿元,维持公司增持评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-05-07 25.64 -- -- 30.55 18.96%
30.50 18.95%
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事件:公司发布2017年年报;公司发布2018一季度报告。 点评: 营收利润高速增长。1)2017年营收8.15亿元,同比增长10.75%,归母净利润2.91亿元,同比增长35.48%,扣非净利润2.88亿元,同比增长36.05%,其中视觉内容与服务业务营收5.84亿元,同比增长30.13%;2)2018Q1营收1.55亿元,同比增长38.04%,归母净利润0.40亿元,同比增长36.25%,扣非净利润0.38亿元,同比增长29.98%;3)公司公告利润分配预案,以700,577,436为基数,每10股派发现金红利0.42元。 海量优质视觉内容高筑竞争壁垒。1)公司版权交易平台提供超过2亿张图片、100万条视频素材和35万首音乐或音效,业内领先;2)进一步整合优质自有版权内容,与Getty Images 加强战略性排他合作,收购CorbisImages 后以现金方式收购美国500PX,INC.公司100%股权。 依托科技构筑视觉内容交易平台,释放产能。 1)完成基于SaaS 的视觉数据资产管理系统的开发,为客户提供“内容+技术”的全面服务;2)正式推出API 服务,已接入百度、腾讯、阿里巴巴等28家客户;3)目前获得国内客户已达10万个,图片内容每日被阅读达十亿次量级。 盈利预测与评级: 预计18/19/20年EPS 0.54/0.67/0.84元, 根据5月2日收盘价对应49/39/31倍PE,看好视觉素材正版化下公司的发展,以及接入社会化媒体后,井喷的需求带动业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:1)并购不及预期;2)行业盗版加剧。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-30 25.96 -- -- 30.55 17.50%
30.50 17.49%
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聚焦主营业务,盈利能力显著提高 2017年,公司整体毛利率为65.86%,同增7.33pct,净利率为38.37%,同增7.02pct,盈利能力提升的主要原因为公司聚焦主营业务“视觉内容与服务”,剥离了毛利率较低的“数字娱乐”等非主营业务,运营效率持续提升。2017年,公司销售费用率为8.78%,同降0.55pct;管理费用率为15.35%,同增0.96pct,主要系技术相关费用增加;财务费用率为4.32%,同增1.2pct,主要系本期带息负债规模上升。 内容资源壁垒高筑,成功对接BAT等大流量平台,商业模式持续深化 1)内容:2017年,公司顺利完成收购标的CorbisImages的资源整合,并于2018年收购汇聚全球1300万专业摄影师的社区500px,进一步加强了与GettyImages战略性的双向排他性多维度合作,和路透社、法新社、环球网等全球知名的240余家图片社续签内容合作协议。截至2017年底,公司旗下PGC视觉内容互联网版权交易平台可提供超2亿张图片、1000万条视频素材和35万首曲风各异的音乐或音效,独家及自有品牌内容占比超过70%并持续增长,内容优势持续深化。 2)客户:2017年末,公司视觉内容与服务客户数同增24.7%,获得公司视觉内容授权的国内客户达10万个,图片日阅读量达10亿次量级;公司API与百度、腾讯、阿里巴巴、网易等28家各类客户的应用场景完成对接,未来有望通过BAT巨头平台触及更广泛的新媒体客户及海量长尾市场,B端图片版权授权业务商业变现模式持续深化。 盈利预测与投资建议 预测2018-20年EPS分别为0.53/0.68/0.87元,当前股价分别对应同期44/34/26倍PE,维持“买入”评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-30 25.38 -- -- 30.55 20.18%
30.50 20.17%
详细
事件:4月24日,公司发布2017年年度报告和18年第一季度报告。 投资要点: 17年全年业绩增长显著,18年一季度延续高增长。公司2017年营业收入为8.15亿元,同比增加10.75%;归母净利润为2.91亿元,同比大幅增长35.48%;扣非后归母净利润为2.88亿元,同比增长36.05%;基本每股收益为0.42元;利润分配预案为每10股派发现金红利0.42元(含税),全年业绩增长较为明显。同时18年第一季度公司营业收入为1.55亿元,同比上升38.04%;归母净利润为0.40亿元,同比上升36.25%;基本每股收益为0.06元。 夯实主营业务,以内容优势建立公司护城河。公司主营业务为“视觉内容与服务”,17年实现营收5.84亿元,同比上升30.13%,营收占比为71.66%;其中客户数同比增长24.7%;截止至17年底,获得公司视觉内容授权国内客户数达到10万个。公司在视觉内容的数量、质量、丰富性以及独家及自有化程度是公司业绩增长的关键驱动因素之一,对优质内容的全面掌控精耕细作构建强大的内容资源护城河。截止至17年12月31日,公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台在线提供超过2亿张照片、1000万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类数字内容平台之一。 行业快速增长为公司增长提供助力。目前国内网民规模达到7.31亿,移动网民规模近6.95亿,网站达400万个,APP总数达到300万个,超过60%以上的网页都包含图片内容。伴随移动互联网快速发展,网站、APP、微博、微信、公众号、自媒体等新媒介的出现也成倍的加速了对于图片的需求量。截止至17年12月,微博月活跃用户3.92亿,微信公众号月活数量350万个。以微博、微信、今日头条等为代表的互联网新媒体实现爆发式增长,目前图片仍是自媒体在创作时的主流素材选择,占比达62.5%。同时根据《2017中国网络版权产业报告(摘要版)》显示,我国网络核心版权产业规模从06年的163.8亿元增长至16年的5089.6亿元,年增长率保持在30%以上,产业规模增长超过30倍,各界对版权保护的力度不断加大,版权事业进入快速发展新阶段。 公司通过收购、机构合作与签约供稿人等方式保障视觉内容来源。公司先后收购了Corbis和500PX等多个图片库及摄影社区。其中Corbis是全球第三大图片库,持有并保管数千万张不可再生的19世纪至20世纪全球重大历史事件的原版图片、底片与印刷物等。500PX是国际知名线上摄影社区,覆盖全球195个国家和地区,拥有超过1300万注册会员,图片数量超过一亿两千万张。机构合作方面,除进一步加强与Getty Images战略性的双向排他性合作外,公司还与路透社、法新社、南方日报等知名媒体完成内容合作的签约或续签。同时公司还开通签约人供稿功能,为公司提供源源不断的视频、图片等影像内容。 主营业务毛利率上升,各分项业务保持较高毛利率。17年公司整体毛利率为65.86%,较16年提升7.33个百分点,其中主营视觉素材与增值服务毛利率为68.87%,较16年提高6.11个百分点。其他各分项业务能够保持较高的毛利率,其中软件信息服务毛利率为52.84%;广告创意服务毛利率为62.39%;视觉数字娱乐服务毛利率为81.19%,预计18年公司整体毛利率将围绕现有水平小幅波动。 公司主要费率均有不同程度上升。公司17年销售费用为0.72亿元,同比上升4.21%,主要系销售规模增长所致;管理费用为1.25亿元,同比增长18.13%,主要系技术相关费用增加所致;财务费用为0.35亿元,同比上升53.51%,主要系受带息负债规模上升影响。预计18年主要费用将随着公司业绩规模增长同比增长,整体费率稳中小幅波动。 获客能力增长,全方位市场覆盖。公司通过自行研发的“鹰眼”系统可以追踪公司拥有的图片在网络上的使用情况,更好的锁定潜在客户并满足其需求,实现精准营销,大大降低获客成本并实现用户数量大幅增长。公司17年通过“鹰眼”系统发现潜在客户数量较16年有超过84%的增长,新增年度协议客户数量较16年增长54%。同时公司还先后同百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、凤凰网等互联网平台签署战略合作协议,初步完成了基于内容的技术对接,使公司能够覆盖到长尾市场,提升了公司全方位市场覆盖的能力,对于未来公司业绩增长提供客户增量。 盈利预测与投资评级:预计公司18-19年全面摊薄EPS分别为0.55/0.67元,按2018年4月24日收盘价25.10元,对应PE分别约为45.7/37.6倍。当前公司估值相对于传媒行业整体与互联网子版块水平处于较高位置,但考虑到公司在视觉内容行业的龙头地位与潜在的成长性,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:公司主营业务增速不及预期;股权投资子公司业绩承诺未达标;盗版风险;汇率波动风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-27 25.11 -- -- 30.55 21.47%
30.50 21.47%
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图片主业发展稳健,年报一季报净利润增速均超35%: 根据视觉中国于4月23日晚间发布的年度报告及一季度报告,公司2017年实现营业收入8.15亿元,同比增长10.75%,实现归母净利润2.91亿元,同比增长35.48%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.42元(含税)。公司2018年一季度实现营业收入1.55亿元,同比增长38.04%,实现归母净利润3991.04万元,同比增长36.25%。 核心业务占比进一步提升,平台优势强化毛利率继续增长: 2017年公司核心业务视觉内容与服务业务收入占比相比去年同期提升10.67个百分点至71.66%,毛利率相比去年同期提升0.49个百分点至68.87%;研发投入金额同比增长40.97%,研发费用占比相比去年同期上升1.32个百分点至6.16%,资本化研发投入占研发投入比例为21.94% 客户数量大幅跃升,未来业绩加速可期 截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个。这里面除了大B端的客户群,也有相当比例的自媒体等小B端客户。客户数量级从原来的万级大幅跃升到现在的10万及别。从直接付费签约的大B客户端来看,2017年公司客户数比2016年同期增长24.7%。媒体、广告公司客户的增长比较平稳,但企业客户数较上年新增48.7%,其中年度长协客户占比超过43%。我们认为,企业客户市场需求仍然旺盛,其发展还处在高速成长期,未来的1-3年公司企业客户数量增速仍将可能维持在约50%的高位。 看好图片行业付费红利的长期逻辑,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.00亿元、5.49亿元和7.58亿元。考虑到公司大企业客户和小B客户市场及小微企业的微利图片市场高增长预期逐步释放,并顺应图片正版化带来的付费市场巨大红利增长期,我们对公司维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程速度缓慢,行业竞争导致毛利率下滑风险,收购标的业绩不及预期风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-26 25.01 -- -- 30.55 21.96%
30.50 21.95%
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事件:公司公布2017年报及2018一季报。2017年实现营收81,457.05万元,同比增长10.75%;归母净利润29,082.09万元,同比增长35.48%。2018Q1公司实现营收15,530.61万元,同比增长38.04%;归母净利润3,991.04万元,同比增长36.25%。 2017年业绩符合我们预期。我们此前预计公司2017年归属净利2.93亿元,公司实际业绩落在我们预测值附近。公司2017年收入增速略低于我们预期,主要由于广告创意服务(即上海卓越)收入负增长影响,但由于该业务毛利率显著提升,使得最终利润符合预期。公司核心主营业务视觉内容与服务合计收入同比增长30.13%,我们判断主要由企业客户拓展驱动,公司2017年企业客户拓展成效显著,企业客户数较2016年新增48.7%,其中年度长协客户占比超过43%,彰显公司业绩增长质量。 2018年一季报增速亮眼。一季度为传统淡季,基数低波动敏感,但公司一季度收入及利润增速均大幅超出2017Q1(收入增速12.16%)及2016Q1(收入增速6.10%),同时还要考虑到艾特凡斯在2017Q3剥离对收入的影响,我们认为公司2018Q1增速彰显了公司视觉内容与服务的强劲增长动力,使得我们对于公司全年业绩增长更加乐观。我们判断公司一季度增速或主要由视觉内容与服务业务增长驱动。 持续高增长可期待,空间广阔。截止2017年底,公司直接签约的客户数为万级,通过互联网平台覆盖的客户数量十万级,渗透率依然很低。公司获客能力的持续提升(版权环境改善、鹰眼等技术手段、与互联网平台战略合作等)以及图片交易市场空间的打开为公司长期高增长带来保障。 维持买入评级。我们基本维持前期盈利预测,预计2018/2019/2020归属净利分别为3.80/4.94/6.42亿元,EPS为0.54/0.70/0.92元,对应PE为42/33/25倍,维持买入评级。 风险提示:管理风险;商誉减值;盗版风险;汇率变化;人才管理等。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-26 25.01 -- -- 30.55 21.96%
30.50 21.95%
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事件:2017年,公司实现营业收入8.15亿元,同比增长10.75%;实现归母净利润2.91亿元,同比增长35.48%。基本每股收益为0.42元,利润分配预案为每10股派发现金0.42元(含税)。2018年Q1,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长38.04%;实现归母净利润3991.04万元,同比增长36.25%。 整合优质PGC 内容,强化人工智能技术,主营业务快速增长。2017年,视觉内容与服务板块实现营业收入5.84亿元,同比增长30.13%,客户数同比增长24.7%。截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户达10万个。内容方面,公司收购500px,强化设计师社区和摄影师社区,加强与Getty Images的双向排他性合作,全面升级视频产品,整合及强化了现有的优质版权内容,巩固了公司在PGC内容行业的绝对龙头地位。技术方面,公司打造API、VDAM等交付平台,通过平台向客户交付图像、视频、音乐等内容。同时,公司自行研发鹰眼平台,通过鹰眼平台发现的潜在客户数量同比增长84%,新增年度协议客户数量同比超过54%。鹰眼平台的开发,大幅降低版权保护成本,以产品、技术驱动业务快速增长。 积极构建“视觉+”战略布局,协同效应明显。旅游产业方面,2014年,公司中标国家旅游局“国家智慧旅游公共服务平台”20年的特许经营权,并参股45%成立了唱游公司作为项目实施载体,逐渐形成了基于旅游行业大数据的国家旅游综合管理平台。教育产业方面,2015年开始,公司先后投资湖北司马彦、广东易教优培,增强对K12教育市场的覆盖,将优质“视觉”核心业务逐步地拓展到K12市场,形成版权IP切入教育行业的初步战略布局。 维持“买入”投资评级。公司深根细作主营业务构筑护城河,实现了主营业务的快速增长。同时,构建“视觉+产业”的战略布局,切入旅游、教育等2C产业,协同效应明显。给予公司2018-2020年0.58元、0.82和1.20元的盈利预测,对应46倍、32倍和22倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。行业竞争加剧风险,公司业绩不达预期风险。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-26 25.01 -- -- 30.55 21.96%
30.50 21.95%
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图片主业稳健快速增长,2018Q1业绩超预期。公司2017年归母净利润2.9亿完全符合我们预期,其中视觉内容与服务主业实现营收5.84亿,同比增30.1%,占营收比重从61.0%提升至71.2%,毛利率提升0.5pct,持续享有高议价权。公司净利润增速高于营收增速,主要原因是剥离艾特凡斯后系统集成等低毛利业务占比下降,造成综合毛利率提升7.3pct。 2018Q1公司营收实现38%增长,归母净利润实现36%增长,超出市场预期,进一步确认图片版权市场高景气及公司竞争优势。 客户覆盖增长至10万级。至2017年末,获得公司视觉内容授权的国内客户达10万个,图片内容每日被阅读达十亿次量级。传统客户中,新闻网站、报业等媒体客户顺利续约合作,广告客户群实现超20%业绩增长。在新型客户中,金融、旅游、交通、快消、互联网等企业客户数同比增48.7%,年度长协客户占比超过43%。前五大客户销售金额1.15亿,占比14.1%,前四大名销售金额超1800万(2016年仅前两大客户超1800万)。考虑到2016年客户中可能包括艾特凡斯系统集成客户,判断2017年图片视觉主业大客户贡献整体增长。 加强技术研发投入,2018年探索区块链应用。公司持续加强基于图像大数据的AI技术实力,2017年末研发人员150人,较2016年增加15.4%;研发投入5017万元,同比增41%。图片追踪鹰眼系统、VDAM视觉数据资源管理系统、API接口进一步强化获客和服务能力,SaaS化联通行业上下游。2018年公司将借助500px的全球摄影师平台探索数据加密、时间戳、分布式共识和智能合约等区块链技术在全流程业务场景中的应用。 推进与互联网平台战略合作。公司与搜索引擎(百度等)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号等)、创意设计平台(阿里鹿班)合作,强化内容运营与用户对接。2018年新签订的与搜狗、亿幕信息(微博云剪)、优视科技(阿里UC)战略合作,拓展服务领域,打造视觉素材生态圈。 上调盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好。公司把握图片正版化机遇期,通过收购Corbis、500px进一步加强内容壁垒,鹰眼平台提升获客效率,与互联网平台合作拓展中长尾市场。公司一季报超预期,我们略上调盈利预测,预计2018-2020年归母净利润3.95亿/5.10亿/6.53亿(原预测为3.83亿/4.87亿/6.21亿),对应EPS为0.56/0.73/0.93元,对应PE为41/32/25倍,维持“买入”评级。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-25 23.35 -- -- 30.55 30.67%
30.50 30.62%
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事件1:视觉中国发布2017年报,公司全年实现营收8.15亿元,同比增长10.75%;实现归母净利2.91亿元,同比增长35.48%;公司拟每10股派息0.42元现金(含税),分红率为10.12%。事件2:视觉中国发布2018年一季报,公司当期实现营收1.55亿元,同比增长38.04%;实现归母净利3991.04万元,同比增长36.25%; 视觉内容与服务业务持续发力。公司核心主业2017年实现营收5.84亿元,同比增长30.13%,表现强劲。占公司总营收比例也从2016年的60.99%提升至2017年71.66%。华夏视觉与汉华易美作为核心主业的载体,当期实现业绩3.09亿,承诺业绩完成率111.30%n聚焦核心主业,经营质量持续提升。公司利润率持续改善,2017年毛利率与归母净利率分别为65.86%、35.70%,相比前一年分别提升7.33pct、6.61pct,这一方面因为公司核心主业经营效率的提升,另一方面因为公司聚焦核心主业,将艾特凡思等低效率业务公司剥离。 稀缺的平台型商业模式,整合全球优质PGC内容资源,建立强大护城河,提高竞争壁垒。公司拥有的PGC视觉内容的互联网版权交易平台(www.vcg.com)在线提供超过2亿张图片、1000万条视频素材和35万首各种曲风的音乐或音效,是全球最大同类数字内容平台之一。截至2017年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达10万个,其中企业客户数较上年新增48.7%,年度长协客户占比超过43%。 视觉中国与GettyImages、ITN等全球240余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。 公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。2012年,公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐;2016年,公司收购了比尔·盖茨于1989年创办的全球第三大图片库CorbisImages;2018年2月收购全球最大的摄影社区500px。 视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群:摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)。 不断寻求突破,技术优势持续强化。结合大数据,公司建立了一整套研究、开发、迭代体系,不断提升人工智能在图像识别技术、智能搜索技术、词库技术等视觉领域应用,推出了丰富的产品服务,包括:1)多样的交付平台、2)弹性搜索架构、3)鹰眼平台、4)大象AI平台(自动标签、人脸识别、文章智能配图)。 “内容”与“流量”强强联合,不断拓展应用场景。视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作,与包括搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)、电商平台(淘宝)等合作,持续开拓新的应用场景。有利于公司拓展用户,提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预测视觉中国2018-2020年实现收入分别为10.83亿元、13.98亿元、17.74亿元,同比增长33%、29%、27%;实现归母净利润3.80亿元、4.89亿元、6.16亿元,同比增长30.75%、28.60%、25.90%;对应发行摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.88元。 风险提示:合作不达预期;公司业务整合及协同性不达预期;C端业务拓展不及预期;盗版风险;市场风险偏好下行。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-04-24 24.15 -- -- 30.55 26.29%
30.50 26.29%
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事件:2018年4月19日,视觉中国子公司华盖创意天津与淘宝中国签署战略合作协议。淘宝中国给予公司战略优先的权益,双方共同打造电商领域正版素材授权平台:(1)公司将通过鹿班智能设计平台向淘宝及其用户开放,授权使用创意素材;(2)公司向淘宝提供优质设计师资源辅助智能设计平台工作。 投资要点: 开拓电商新零售应用场景。公司前期相继与搜索引擎(百度、搜狗)、广告平台(百度霓裳、阿里汇川)、自媒体平台(腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号)达成战略合作,此次是首次与电商平台合作。电商平台是盗版图片重灾区,存在海量中小图片用户,部分平台使用盗版图片商铺超90%,维权难度高,是图片版权蓝海市场,利好进一步拓展公司主营业务空间。 提升图像大数据、人工智能领域提升核心竞争力。鹿班设计平台是阿里自主研发的,具有图像智能生成技术的设计产品,可通过用户设计需求,利用素材自动生成视觉图像,未来有望取代传统设计行业劳动密集的商业模式,提升设计行业工作效率。公司辅助参与鹿班设计平台建设,布局产业前瞻领域,与公司视觉内容与大数据+AI结合,为客户提供涵盖注册、交易、追溯、保护、收藏的数字版权服务的战略相契合。 战略合作稳步推进,积极把握图片正版化机遇期。自2017年起,公司强化图片追踪系统等技术手段,并与大流量入口互联网平台战略合作,拓展分发渠道,强化内容运营。2017年签订的战略合作协议中,公司已初步完成与腾讯企鹅号、百度搜索引擎和广告创意制作平台的内容对接,对接百万级中长尾用户,并与中新社在图片授权、内容分发、海外传播等方面展开合作。2018年新签订的与搜狗、亿幕信息(微博云剪平台)、优视科技(阿里UC)战略合作协议,持续把握图片正版化红利。 维持“买入”评级。公司图片素材行业前景长期向上,测算国内互联网平台自媒体等版权市场存在80亿-100亿空间。收购国际知名500px图片库巩固行业龙头地位,巩固竞争壁垒,并推动全球化发展。合作腾讯、百度、阿里、搜狗、一点资讯、凤凰网等互联网平台客户放量。我们维持公司2017-2019年归母净利润2.90亿/3.83亿/4.87亿的盈利预测,对应EPS为0.41/0.55/0.69元/股,对应PE为61/45/36倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名