金融事业部 搜狐证券 |独家推出
文浩

天风证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1450514060001。曾先后供职于中信证券研究所、兴业证券研究所和安信证券研究所。...>>

20日
短线
41.67%
(第57名)
60日
中线
25.0%
(第29名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/22 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
平治信息 计算机行业 2019-01-03 43.98 54.20 35.36% 43.95 -0.07% -- 43.95 -0.07% -- 详细
引入产业链重要股东,向上连接国有媒体,向下引入核心平台,助力平治发展 我们认为,本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,并进一步优化平治信息的股东结构。 内容与渠道继续实现突破,与VIVO合作进入手机预装市场,打开新空间 在内容方面,截止12月末,公司拥有文字阅读产品储量约4万本,同比提高约90%,原创作品2.8万本,同比提高约65%,公司优质的文学产品向有声、漫画、影视不断转化,如平治影业出品的网大《镇魔司》,获得腾讯网大票房排行榜TOP3,成为公司IP跨界运营的敲门砖;继多团队并行的”百足模式“后,18年公司与公众号合作进行内容分发的CPS模式实现开花结果,截止18H1,公司已先后组建了近100个原创阅读站。拥有超过4500万的微信粉丝矩阵;平治与VIVO官方商城签订白牌预装协议,双方将在根据收入进行分成,成为公司阅读方面新的增长模式。 投资建议 如我们三季报点评,四季度行业监管加强扰动推广渠道,但公司内容运营合规性较强,从长期看,监管步入稳态后有利于龙头公司集中地提升,当前我们暂维持预测,18/19/20归母净利润2.4/3.3/4.0亿,同比增速145%/36%/22%,对应18/19/20PE22x/16x/13x,假设公司公司定增以现价发行,则对应增发后18/19/20PE23x/17x/14x。继续予以买入评级。 风险提示:定增尚待主管部门审批,小非减持,行业监管加强,预装不及预期。
横店影视 传播与文化 2018-12-28 22.37 26.64 15.78% 25.50 13.99% -- 25.50 13.99% -- 详细
中国电影票房增速中枢回落至10%,但三线以下城市票房增速为一二线城市2x,且头部影投在三线以下城市相对领先优势更为明显。18年1-11月全国票房(含服务费)562亿元,同比增长10.8%,其中,一二/三线以下城市票房增速为8.4%/14.6%,三线以下城市票房增速明显高于一二线城市,且在档期更具备弹性。增长潜力上,一线城市2018年1-11月人均观影次数(3.9次)已达到发达国家水平,三至五线具备空间。另外,头部影投在三线以下线城市形成明显的相对优势,以五线城市为例,排名第三和第四的影投公司市占率差距逐年拉大,从13年的0.2%增加至18年1-11月的5.8%,TOP3影投已形成较为明显的相对优势。二三四线城市也有相同结论。 横店影院布局以三线以下为主,将充分受益于三线以下城市低渗透、高增长红利。横店前瞻性布局三线以下城市及县级渠道,2017年横店影视约66.8%的影院位于三线以下城市,票房中有60.1%来源于三线以下城市,是A 股公司中唯一票房超过60%来自三线以下城市的影投公司。同时,横店影视由于进入较早,影城位置核心,2017年公司三/四/五线城市票房市占率分别为4.3%/6.1%/8.7%,均高于影院数量占比3.0%/3.0%/2.9%,意味着公司在三线以下城市平均单影院收入远高于行业平均。 综合盈利指标高于行业平均,体现强运营和选址能力。在五家A 股上市院线公司中,公司2018年上半年EBITDA 利润率、EBIT 利润率和净利润率均处于行业前列,并高于业务范围最相似的万达电影和金逸影视。同时,公司新建影院能迅速实现盈利且培育期呈现缩短趋势,2016年新增影院仅平均经过半年的培育期即实现盈利,公司的运营和选址能力较强。 现金流健康,负债率低且账面资金充足,扩张无虑。截至2018年三季度末公司有息负债率仅1.2%,负债较少,前三季度财务费率低至0.1%;另外,公司2016-2018年前三季度经营性现金流净额分别为6.21亿元、12.91亿元和5.86亿元,经营性现金流净额随营收规模的扩大而增长,并持续高于净利润,表明公司经营情况健康。同时,截至2018年三季度末,公司包括货币资金和银行理财产品在内的账面资金共计约11.5亿元,当前资金足以支撑公司未来两年在无有息负债的情况下实现现有影院扩张计划。 盈利预测及投资建议: 我们预测公司2018/2019/2020年的收入为27.7/31.4/35.9亿元,同比增长10.0%/13.5%/14.1%;归属于母公司股东净利润为3.57/3.95/4.36亿元,同比增长8.1%/10.5%/10.5%;由于公司自由现金流稳定,因而我们采用二阶段自由现金流折现法对公司进行估值,得到目标市值120亿元,对应目标价26.64元/股,对应2019年EV/EBITDA为14x,对应2019年P/E 30x,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新开影院项目风险;票房波动风险;拓展速度不及预期。
万达电影 休闲品和奢侈品 2018-11-29 22.06 -- -- 24.50 11.06%
24.50 11.06% -- 详细
万达电影披露收购草案(修订版),更新收购估值、承诺业绩、标的最新业绩等,具体包括: 1)本次收购万达影视96.8262%的股权,交易价格修订为106.5亿元(对应100%股权估值相比前次下调10亿元); 2)本次收购全部采取发行股份支付,发行价格为33.20元/股,完成后上市公司总股本将增加至20.82亿股; 3)万达投资、莘县融智、林宁女士承诺万达影视2018-2021年度承诺净利润数分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元;相比6月披露方案,18-20年承诺净利润下调,业绩承诺期由3年增加为4年。 4)2018年1-7月万达影视已实现营收14.1亿元,净利润5.6亿元,其中互爱互动(游戏板块)净利润1.7亿元;新媒诚品(电视剧板块)净利润-646.8万元。 本次方案修订收购估值与前次披露交易所回复的预计下调估值相符;承诺业绩方面,我们认为本次下调业绩预期出于稳健性考虑,同时增加一年对赌期也显示出公司诚意。本次方案锁定期对于管理层也进行充分绑定,并表达对上市公司及标的公司发展信心:万达投资、林宁女士、莘县融智(万达影视管理层持股平台)通过本次交易取得股份锁定3年,同时交易完成后本次交易完成后6个月内,如上市公司股票连续20个交易日的收盘价低于发行价,或者交易完成后6个月期末收盘价低于发行价的,锁定期将自动延长6个月;万达投资、林宁女士、莘县融智也为交易标的的业绩补偿主体。 投资建议: 根据修订收购草案中披露标的公司8-12月业绩预测情况,预计万达影视18年可实现净利润8.12亿元。我们预计上市公司2018-2020年内生归母净利润分别为15.63亿元/17.69亿元/20.41亿元,收购标的19-20年净利润按照承诺业绩计算,则公司18-20年备考净利润为23.49亿元/26.28亿元/30.76亿元。我们继续看好平台公司长期价值,维持买入评级。 风险提示:本次收购尚未过会;政策监管风险;电影市场增速波动;宏观经济变化影响广告等非票业务增长;影视游戏项目进度及业绩不达预期。
世纪华通 交运设备行业 2018-11-15 20.20 24.85 30.86% 22.70 12.38%
22.70 12.38% -- 详细
世纪华通拟以298亿现金+股份方式收购盛跃网络,并募集61亿配套资金,用于补充上市公司流动资金。其中: 1)公司拟向宁波盛杰支付现金29.29217亿元,购买其持有的盛跃网络9.83%股权,问询函反馈宁波盛杰全部获得现金对价主要由于自身资金需求;2)拟向除宁波盛杰之外的盛跃网络其余28名股东发行14.127646亿股股份,购买其合计持有的盛跃网络90.17%股权。3)公司2018年半年度权益分派方案已于2018年10月31日实施完毕(10送6已于10月31日实施完毕),本次发行价格调整为19.02元/股,不考虑配套募集资金发行股份数量的影响占交易完成后上市公司总股本的37.70%;4)上市公司拟采用询价方式非公开发行股票募集本次重组的配套资金,募集资金总额不超过61亿元(初始方案为31亿元),发行对象为不超过10名合格投资者,本次募集配套资金将用于支付本次交易中的现金对价及补充上市公司流动资金。5)本次交易不会导致上市公司控制权的变化,不构成重组上市。 公司已于11月6日晚公告《针对深交所问询函的回复公告》,问询函核心如下:1)本次重大收购前交易双方的背景及出资情况梳理,表示本次收购不存在规避重组上市认定标准的情形;2)盛跃网络的实质经营主体——盛大游戏私有化回归流程,对私有化异议股东的诉讼问题,曜瞿如等交易标的对方承诺全部承担,不会对上市公司及收购标的后续经营产生影响;3)盛跃网络及其子公司Actoz(亚拓士)与娱美德Wemade关于“传奇”IP方面的纠纷梳理,其中含18年三七互娱出品游戏《屠龙破晓》、《传奇霸业手游》的权益所属问题的法律意见;4)盛跃网络18-20年承诺业绩20/25/30亿元的合理性解释,公告表示预测盛跃网络18-20年营收为51.77/78.45/92.18亿元,增速为23.44%/51.52%/17.5%,毛利率由于加大自主游戏运营规模将有所下降,费用率将有所下降;5)盛跃网络游戏产品历史数据及18年待上线游戏情况,其中18年11月将上线《光明勇士》、《命运歌姬》、《辐射避难所online》等游戏。 投资建议:根据公司最新业绩情况以及收购方案我们下调前期盈利预测,不考虑盛跃网络资产注入,我们最新预测公司18-20年净利润由16.34/19.19/22.08亿下调至10.7/13.0/15.9亿,同比增速37%/21%/22%,考虑本次收购盛跃网络以及配套融资61亿元的摊薄,公司体量有望达到473+61+298=832亿,18-20年备考利润达30.7/38.0/45.9亿,长期看公司有望成为海内外研发一体的国际娱乐公司。结合前述情况且公司10月25日公告以资本公积每10股转增6股,将目标价修正为24.85元。由于公司停牌时间近5个月,游戏行业受版号问题及市场影响估值中枢有所下行,但考虑公司近期10~20亿回购释放积极信号对冲估值下行风险,因此不必过度悲观,给予“买入”评级。 风险提示:游戏市场监管风险、公司产品推出延后及表现不及预期、并购无法完成的风险
宝通科技 计算机行业 2018-11-15 12.30 -- -- 13.99 13.74%
14.16 15.12% -- 详细
前三季度业绩符合预期,毛利率进一步提高。18Q1-Q3实现营业收入15.47亿元,同比增长32.20%,归母净利润2.22亿元,同比增长38.04%,扣非归母净利润(内生)2.19亿元,同比增长39.26%。易幻网络营收同比增长,海外出海成绩亮眼,其中《三国志M》韩国市场表现最为突出,上线10日流水贡献近0.2亿,上线7个月保持iOS畅销榜TOP30。公司18Q1-Q3整体毛利率55.43%,同比上升5.71pcts,净利率15.66%,同比上升0.87pcts,我们认为公司在S级/A级头部产品的海外发行议价能力在增强,且国内政策压制导致出海成为内容商的强诉求,对海外发行商利好较为明显。 Q3单季度表现亦符合预期,报告期内无S级产品上线,主要靠《三国志M》等上半年上线游戏流水支撑,季度营收增长基本持平,预计Q4随头部游戏上线季度业绩更上一层楼。公司18Q3单季度实现营业收入5.59亿元,同比增长31.58%,环比增长0.54%,归母净利润0.79亿元,同比增长47.45%,环比下降11.24%;扣非归母净利润(内生)0.79亿元,同比增长48.02%,环比下降9.20%。18Q3单季度毛利率54.60%,同比上升8.03pcts,环比下降3.23pcts;单季度净利率14.76%,同比上升1.24pcts,环比下降3.35pcts。 新游戏上线推广导致销售费用增长,新增借款提高财务费用。费用率方面,18Q1-Q3销售费用4.85亿元,同比增长32.20%,主要系子公司易幻网络游戏推广费增加,18Q3销售费用率30.77%,同比上升2.70pcts;18Q1-Q3管理费用0.76亿元,同比增长18.49%,18Q3管理费用率5.72%,同比增长0.54pcts。18Q1-Q3财务费用0.12亿元,同比增长473.98%,主要系新增1.15亿银行借款贷款利息增加,18Q3财务费用率1.07%,同比增长1.08pcts。 易幻网络游戏出海成绩稳定,Q3上线的多款游戏东南亚发行排名靠前。7月公司以1.61亿元对价收购易幻网络剩余5.84%股权(整体估值27.59亿元),8月7日交易完成后持有易幻网络100%股权。报告期内《TalesofErin》、《烈火如歌》、《三国群英传新马版》等游戏在泰国、印尼、新加坡等地上线,截至10月25日均列各国iOS/GooglePlay畅销榜TOP100。18年7-9月,易幻网络在“中国APP发行商出海收入榜”中位列7/16/19名,易幻网络Q2保持在第5位左右,Q3由于无S级游戏上线及竞争对手海外游戏收入提升,排行相对下降,预计Q4排名将随S级游戏海外发行相应提升。 投资建议:三季报表现符合预期,已完成全年预测业绩2.8亿的79%,且18Q4公司有《我叫MT4》(11月9日港澳台上线)、《万王之王》(11月8日韩国上线)等高质量S级手游上线。该两款游戏国内表现亮眼,7月《我叫MT4》上线首月月流水破10亿,8月《万王之王》上线24天仍居国内iOS畅销榜TOP10,海外上线表现可期。我们维持前期盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为2.8/3.4/3.9亿,同比增速27%/20%/16%,当前市值42.5亿元,对应估值16x/14x/12x,维持“买入”评级。 风险提示:游戏市场监管风险,公司产品上线或表现不及预期的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2018-11-14 22.06 -- -- 24.25 9.93%
24.50 11.06% -- 详细
中国电影市场步入稳健增长期,单银幕产出将开始探底,优势渠道有望逐渐看到拐点。18年1-10月中国电影票房同比增长9.8%,高增长时代结束,但电影作为具备线下社交功能的廉价娱乐消费,年化10%持续增长仍可预期。由于渠道变化滞后于票房,18年扩屏速度在15%以上继续高于票房增速,但我们也看到今年影城关停增加,年票房200万以下影城数量在17年占比高达31.3%,从运营角度此类长尾影城面对出清压力,在新增银幕增速逐步放缓及存量影城尾部出清双重驱动下,未来1-2年单银幕产出有望进入触底过程。对比北美市场3家院线垄断格局,我国院线市场尚分散,在出清与整合中,具备规模效应及运营能力的优质龙头将不断扩大优势。 万达影城资产各项指标遥遥领先,地产优势叠加运营能力树立强壁垒。万达电影拥有直营影院573家,5,062块银幕,票房市占率13.4%位居全国第一。万达为资产联结型院线,运营效率领先,平均票价(万达38元vs全国33元,不含服务费)、场均人次(万达22人vs全国16人)、上座率(万达14.1%vs全国13.0%)均显著高于全国,单银幕产出为全国平均1.6倍。 万达影城定位高端具备品牌影响力,集团商业地产又为其提供天然区位优势及租金优势。公司17年非票收入占比34%,其他可比上市公司非票收入占比低于25%;而无论是从以广告为核心的万达传媒,还是持续布局衍生品的时光网,二者快速成长也是万达区别于其他公司的独特规模效应及多产业资源优势体现。 从强势渠道切入内容,贯通产业上下游;牵手顶级资源,打造娱乐生态圈。公司公告拟收购万达影视96.83%股权,纳入包括电影、电视剧以及游戏三大业务板块,完成从制作、发行到渠道,以及后续衍生变现的完整电影产业链布局;同时,万达也陆续战略合作包括阿里、阅文、耀莱等顶级产业资源,在线上渠道、IP、影城及广告等方向展开合作。万达以最优质的院线渠道为基础,以万达集团全球范围内影城、文旅、体育等多类型形态加持,能够真正有能力吸引优质娱乐资源向自身集中。 投资建议:若不考虑收购,我们预计公司2018-2020年内生归母净利润分别为15.63亿元/17.69亿元/20.41亿元,分别同比增长3.1%/13.2%/15.4%。 若假设收购万达影视完成,则18-20年备考净利润分别为23.51亿元/27.17亿元/31.69亿元,同比增长12.3%/15.6%/16.6%。 我们认为拥有强势渠道的万达有潜力成为真正意义的娱乐集团,作为渠道内容综合体在A股稀缺性强。考虑院线资产龙头地位及可比公司估值,综合给予院线业务19年25x估值,对应市值442亿;若假设收购完成,考虑万达影视在电影领域第一梯队位置、电视剧游戏在IP、人才资源等协同性以及可比公司估值,给予影视游戏业务整体19年15x,对应市值142亿,我们认为合理备考市值为584亿(增发后),首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:本次收购尚未过会;政策监管风险;电影市场增速波动;宏观经济变化影响广告等非票业务增长;影视游戏项目进度及业绩不达预期。
慈文传媒 传播与文化 2018-11-06 11.84 14.00 65.09% 13.85 16.98%
13.85 16.98% -- 详细
公司三季度业绩符合预告区间,全年预期实现净利润4.5~5亿。 1)慈文传媒2018年1~9月实现营收13.30亿元,同比增长136.57%,归属于上市公司股东净利润2.45亿,同比增长64.19%;18Q3单季度实现营业收入5.73亿,同比增长149.94%,实现归母净利润0.52亿,同比下降28.50%,符合预告区间; 2)毛利率上,公司18Q3单季度整体毛利率22.1%,同比下降33.9pct,我们认为,我们预计,下降的主要原因是1)去年同期参投的《那年花开月正圆》毛利率较高,今年同期的《沙海》、《那些年,我们正年轻》毛利率相对较低;2)赞成科技CPC购流量推广方式支出计入营业成本所致。预期年底确认《风暴舞》后,公司毛利率将有所恢复; 3)三费,财务费用率与管理费率略降主要是伴随营收规模扩大导致,销售费用同比下降48.8%,销售费用率3.5%,同比下降了13.8pcpts,销售费用下降主要系赞成科技CPC购流量推广方式支出计入营业成本所致; 4)我们预计,公司四季度将确认《风暴舞》等剧,预计全年实现净利润4.5~5亿,同比增长10.18%~22.42%。 《弹痕》/《脱骨香》/《紫川》等即将陆续启动,继续锚定头部、2C、海外三大战略方向。 1)从后续拍摄看,几大S级剧集即将启动:我们预计,中外合作《残缺的世界》、与SMG合作《紫川》、《脱骨香》、军旅题材《弹痕》在今年年底/明年年初将陆续开机,继续锚定头部、2C、海外三大战略方向。 2)《凉生》、《极速青春》正在热播,从其余待播剧看:《临界天下》、《回到明朝当王爷》(定档11月)、《大唐魔盗团》、《千门江湖》等影视剧、《我的丫鬟是总监》等网络电影等,我们预计也会陆续上线。 投资建议 由于行业监管趋严,以及部分项目开机进度低于预期,我们下调公司盈利预测,由原“18/19 归母净利润5.62/6.94亿“下调为“18/19/20归母净利润4.76/5.35/6.03亿”,对应EPS为1.00/1.13/1.27元,对应增速为16%/13%/13%,对应PE为10/9/8,考虑行业政策,予以可比公司18年目标PE 14x,对应目标价14元,给予“增持”评级。 风险提示:行业监管风险,商誉风险,影视项目推进不及预期。
分众传媒 传播与文化 2018-11-05 6.48 9.20 63.99% 6.89 6.33%
6.89 6.33% -- 详细
三季度营收及净利符合预期,前三季度业绩实现持续增长,受院线业务景气度有所下降及扩张战略影响,第四季度利润有所下滑。 1)前三季度:公司前三季度实现营收108.77亿元,同比增长24.59%,归母净利润48.10亿元,同比增长22.81%,位于预告的中线左右(前期预告中线48亿),符合预期,扣非归母净利润41.98亿元,同比增长23.41%; 18Q1-Q3政府补助6.04亿,其中Q3单季度政府补助为0.79亿,假设18全年政府补助与去年持平,则本年政府补助完成度达82.2%; 2)18Q3单季度:公司18Q3实现营收37.67亿元,同比增长21.94%;归母净利润14.63亿元,同比上升5.73%,位于预告的中线左右;扣非净利润13.80亿元,同比上升6.66%; 3)全年业绩预告:18年预计实现归母净利润58.0-62.0亿元,同比增长-3.41%~3.25%,根据拆分18Q4预计实现归母净利润9.90-13.90亿元,同比降低33.4%-52.6%,环比降低5.0%-32.3%,我们认为主要由于影院广告业务受四季度票房预期影响,增长不及预期,而楼宇广告业务去年同期收入基数大、增速高,扩张战略的推进将使营业成本有较大幅度的提高。 媒体资源扩张战略导致三季度起成本提升明显,新增贷款与媒体资源扩张投入推升财务费用率。公司18Q1-Q3整体毛利率69.24%,同比下降3.04pcts,净利率44.03%,同比下降0.65pcts。18Q3单季度毛利率为64.4%,同比下降10.6pcts,同比增长73.6%,18Q3单季度净利率38.6%,同比下降6.0pcts。18Q1-Q3销售费用16.97亿元,同比增长11.42%,Q3销售费用率13.29%,同比下降3.14pcts;18Q1-Q3管理费用4.42亿元(为保证可比性,加入研发费用),同比增长12.97%,Q3管理费用率2.88%,同比下降0.52pcts;18Q1-Q3财务费用-0.80亿元,同比增长45.81%,Q3财务费用率-0.65%,同比增长0.50pcts,主要系大量资金用于扩张致利息收入下降。 投资建议:综上,公司第三季度业绩符合预期,全年预告略低于预期,消费后周期效应持续,预计四季度营收增速及毛利率将进一步下降,主要受影院广告业务不及预期以及资源扩张大幅提升成本的影响。在经济下行背景下,公司当前处于资源扩张营收增长模式,我们预计公司19年资本开支将根据18年营收表现灵活调整,我们假设2018-2020年楼宇广告可售点位数调整至250万/290万/330万。由于短期成本承压以及经济景气度影响,我们最新预测18-20年净利润从70.7/86.5/104.28亿元下调至60.4/67.56/77.96亿元,当前价格对应PE估值15x/13x/12x。我们认为分众短期内或受业绩下调以及年底77亿股大额解禁影响,公司30亿回购有望部分对冲释放积极信号,长期根据20倍动态估值给予目标价9.2元。 风险提示:经济景气度下行导致广告投放下降、回款账期延长等风险,以及资源扩张战略下需求不达预期的风险
平治信息 计算机行业 2018-11-05 38.45 54.20 35.36% 46.12 19.95%
46.12 19.95% -- 详细
18Q3单季度实现归母净利润0.68亿,环比增长9.4%,符合预告区间 1)平治信息18年1~9月实现营业收入7.00亿,同比增长6.7%,实现归母净利润1.78亿,同比增长190.4%,实现扣非后归母净利润1.76亿,同比增长214.09%。18Q3单季度数据看,公司实现营业收入2.34亿,同比下降1.3%,环比增长0.7%,实现归母净利润0.68亿,同比516.3%,环比增长9.4%。 2)公司18Q3单季度营收增速较低,同时毛利率提升较快(公司18Q3整体毛利率51.2%%,同比上升34.3pcpts),我们推测是因为:①公司业务模式发生了变化,仅计分成流水的CPS模式成为了重要的组成部分,同时由于流量资源向CPS模式倾斜,自有渠道略有下滑,但其毛利率提高;②17Q3单季毛利率基数较低; 3)本期股权激励的费用从18Q3开始体现,18Q3单季度约453万,若假设将激励费用加回(不考虑税),则18Q3单季度实现净利润0.72亿,同比增长约555%,环比增长16%。 与VIVO合作进入手机预装市场,打开新空间,或推动公司阅读业务第三次成长。 根据IDC数据,18Q2中国手机厂商华为、OPPO、ViVO,小米合计市占率达80.2%,其中VIVO出货量达0.199亿,同比增长24.3%,市占率同比提升4.6pcpts到19.0%。 16年,公司采用多团队并行的”百足模式“开展自有阅读运营,实现第一次飞跃。17年下半年,开始推广CPS模式,与众多公众号合作。与VIVO签订白牌预装协议,打开了新的流量资源,或推动公司第三次起飞。 投资建议 公司今年前三季度受益公众号红利增速远超同行,考虑政策监管仍严,我们维持18年盈利预测,谨慎下调整19/20归母净利润。18/19/20归母净利润由“2.4/3.5/4.6亿”下调至“2.4/3.3/4.0亿”,对应18/19/20EPS2.0/2.7/3.3元,同比增速148%/36%/22%,对应18/19/20PE18/13/11,可比公司掌阅科技19年动态36x,予以公司19年目标PE20x,目标价下调为54.2元,维持“买入”评级。 风险提示:新媒体行业监管趋严,手机预装业务发展不及预期。
凯撒文化 计算机行业 2018-11-02 4.80 8.52 41.53% 6.57 36.88%
6.57 36.88% -- 详细
14年起潜心积累优质IP储备及打造游戏研发团队。 凯撒文化94年以服装业务起家,14年通过收购手游研发商酷牛互动进军互联网文化领域,并在15年先后收购了手游研发商天上友嘉和版权运营公司幻文科技,直至18H1游戏业务营收已提升至74%,而高毛利率的游戏业务同时推进公司整体毛利率由14年的38.36%提升至17年的66.6%。在业绩对赌到期后持续高增长,18年全年业绩预告归母净利润为2.93亿~3.44亿元,同比增长15%~35%,18Q4起将进入新一批头部游戏上线周期,值得期待。市场规模虽放缓,优质长效IP为超速发展关键。 18H1中国手游市场实际销售收入达634.1亿元,同比增长12.9%(v.s.17H1-36.9pcts),而三季度手游市场受腾讯高流量新游《我叫MT4》等带动出现一定回暖,头部公司抱团腾讯强流量取暖。网文IP、动漫IP手游化成主要趋势,优质IP游戏化价值呈提升趋势。公司多元化IP布局,16年获腾讯动漫旗下10个重量级明星IP《从前有座灵剑山》等授权,同时积极与海外IP源头公司合作,获得日本顶级动画IP《妖精的尾巴》、《幽游白书》的全球研发和中国大陆发行运营权。 投资要点:围绕IP及研发布局,合作腾讯等巨头进入高变现期。 1)头部IP上线周期到来:公司瞄准优质IP价值的成倍增长空间,深耕精品IP,2018年四季度起,公司多款热门IP改编手游《锦绣未央》、《银之守墓人》、《从前有座灵剑山》等陆续推出。 2)协同效应放大:一是子公司幻文科技的IP资源叠加公司总部、子公司天上友嘉等游戏研发实力,形成公司游戏业务的基石,二是专项基金投资布局协同整体泛娱乐业务,投资幻动无极、上海逸趣等外部研发增强公司研发力量。 3)积极拥抱腾讯生态:16年公司与腾讯动漫战略合作获得10个头部国产动漫IP,18年《化龙记》再合作,为后续争取腾讯发行形成基础。 4)管理层能力突出:公司总经理吴裔敏先生曾就职腾讯、盛大、金山等,在游戏领域有着极其丰富的经验,有助公司打开多元商业空间。投资建议:考虑公司IP储备丰富、产业链布局完善以及18Q4起头部游戏上线带来的业绩弹性,我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.19/5.79/7.91亿元,同比增长25%/81%/37%,对应估值为12x/7x/5x。当前游戏行业18-20年估值中枢分别为14X/12X/10X,我们给予公司19年12x估值,12个月对应目标价8.52元,后续催化剂主要来自S级作品及版号发放,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:游戏上线进度或表现不达预期、游戏版号等监管趋严风险、公司内部整合协同不及预期、坏账规模增长较快、商誉减值等风险
华策影视 传播与文化 2018-11-02 10.38 -- -- 11.53 11.08%
11.53 11.08% -- 详细
华策影视披露18年三季报,18Q1-Q3实现营收35.8亿元,同比增长43.40%,归母净利润3.56亿元,同比增长15.49%,扣非后净利润3.04亿元,同比增长24.62%,业绩符合预期。 17年公司对应收账款会计估计进行了变更,资产减值损失项目在17年三季报为-7526万元(相当于增厚利润),18Q1-Q3该项目为5488万元(减项),差额达1.3亿元,实际经营性净利润增速高于报表体现。其中18Q3单季度实现营收1.39亿元,同比增长86.84%,归母净利润6645万元,同比增长99.87%,扣非后净利润4081万元,同比增长118.78%。 18Q1-Q3整体毛利率29.03%,同比上升1.93pct,现金流及预收账款同比有所减少,反馈行业整体市场环境偏弱,但公司维持较为健康状态。 公司期间费用率下降,控制得当,18Q1-Q3公司销售费用2.87亿元,同比增长42.4%,销售费用率8.0%,同比略降0.06pct;18Q1-Q3公司管理费用(加回研发费用)2.28亿元,同比增长38.9%,管理费用率6.4%,同比下降0.21pct。18Q1-Q3财务费用4491万,同比下降27.4%,财务费用率1.3%,同比下降1.22pct,主要系利息收入减少、汇兑收益增加所致。 截至18年9月末,应收账款44.16亿元,相比年初平稳增加9.72%,应收账款绝对额同比增长45.89%,相比同期营收增速43.4%基本匹配。截至18年9月末,预收款项13.83亿元,占营收比重为40%,同比17年9月末预收账款15.7亿、占营收比63%,两项指标有所下降,一方面仍有超过13亿预收款反映出公司剧目预售持续进行,为Q4业绩奠基,但另一方面也反馈出影视行业整体环境因监管趋紧受到一定影响。 公司18Q4储备多部全网剧,需根据进度和市场环境关注确认节奏。 根据公司中报披露,以及剧目已播出情况,18Q1-Q3公司确认剧目预计为《天盛长歌》《为了你》《盛唐幻夜》《创业时代》《最亲爱的你》《橙红年代》《蜜汁炖鱿鱼》,Q4储备剧目包括《平凡的荣耀》《宸汐缘》《我的莫格利男孩》《我只喜欢你》《特案追缉》《绝代双骄》《完美关系》《我的奇妙男友2》《资深少女的初恋》《小强的奔腾岁月》等。 投资建议:今年影视受到内容监管趋严、演员薪酬、税收、限价等压制,但同时在行业逐渐规范下,洗牌也将加速,获得市场认可的龙头企业优势价值有望提升,华策影视作为行业龙头,在项目储备和资金储备上均具备相对优势。由于行业监管持续收紧,特别是卫视端销售进度减慢,对项目确认进度及业绩也不排除产生影响。考虑产业环境,我们将公司18-20年净利润由7.8亿/10亿/12.2亿调整至7.5亿/9.4亿/11.2亿元,对应PE分别为24.4x/19.6x/16.4x,建议密切关注Q4项目确认节奏,维持买入评级。 风险提示:全网剧制作及销售进度不达预期,应收账款回收周期延长,内容监管趋严。
完美世界 传播与文化 2018-10-30 23.20 -- -- 28.34 22.16%
28.71 23.75%
详细
完美世界披露18年三季报,18Q1-Q3实现营收55.13亿元,同比下降0.20%,归母净利润13.17亿元,同比增长22.18%,扣非后净利润11.05亿元,同比增长10.28%,其中非经常性损益合计2.12亿元(包含非流动资产处置损益1.8亿),业绩整体符合预期。其中18Q3单季度实现营收18.46亿元,同比下降4.65%,归母净利润5.36亿元,同比增长31.62%,扣非后净利润3.98亿元,同比增长0.39%。2018年全年公司预计实现净利润16.5亿-19.5亿,同比增长9.66%-29.59%。 18Q1-Q3整体毛利率59.63%稳中有升,费用控制得当;经营性净现金由于影视剧投入为负,但公司账上货币资金(26.3亿元)和其他流动资产(17.4亿元)丰沛,现金储备上具备优势。公司毛利率稳中有升,18Q1-Q3整体毛利率59.63%,同比上升2.27pct,一方面18Q1端游业绩占比相对提升,端游毛利率相对其他业务更高,18Q2上线的手游《烈火如歌》为第三方发行,公司仅确认分成后净收入,也带来游戏板块毛利率提升;另一方面低毛利率的院线资产剥离也会带来影视毛利率提升。 分业务看,已上线游戏表现稳健,主要贡献三季度业绩,递延收入11.5亿仍具备持续业绩支持力;电视剧项目三季度确认有限,更多储备有望在四季度确认。游戏方面,由于版号审批暂停,公司Q3未上线新游戏,但已上线游戏表现稳健,公司18Q3其他流动负债(递延收入)11.5亿元,反应出公司已有项目表现稳健扎实,具备持续业绩支持力。影视方面,公司Q3确认新剧为《最美的青春》体量有限;播出剧目表现优秀,公司出品《香蜜沉沉烬如霜》《娘道》均为同期卫视电视剧收视冠军。 Q4影视游戏储备项目丰富,游戏上线等待版号放开,电视剧主要关注制作及卫视销售进展。根据中报披露项目,及后续进展,公司Q4储备游戏包括《完美世界手游》《梦间集天鹅座》《失落的神域》《神雕侠侣2》,上线时间等待版号放开进度;主机游戏包括《非常英雄》《Don'tEvenThink》(原《FARSIDE》,PC+主机)等。Q4储备电视剧有包括《半生缘》、《西夏死书》等项目。 投资建议:完美世界前期由于版号审核暂缓影响,引发市场对于公司游戏上线进度和业绩担忧,引发股价波动,从公司自身质地和储备看,我们依然持续看好公司作为A股综合影视游戏龙头的优质基本面和成长性。 由于游戏版号发放在Q4推进概率大,我们维持公司18-20年净利润18.7亿/23.7亿/28.8亿,同比增长24.3%/26.5%/21.8%,对应PE17.2x/13.6x/11.2x。 公司当前主要压制因素为行业监管,同时公司回购也能够在季报后继续进行,在市场波动下不必过于担忧,建议密切关注版号放开进度及对后续游戏业绩释放时间的影响,维持买入评级。 风险提示:游戏影视上线延期,游戏流水不达预期,行业监管趋严。
东方财富 计算机行业 2018-10-29 12.16 -- -- 14.40 18.42%
14.40 18.42%
详细
光线传媒 传播与文化 2018-10-29 6.82 -- -- 8.26 21.11%
9.16 34.31%
详细
光线传媒披露18年三季报,18Q1-Q3实现营收12.85亿元,同比下降17.05%,归母净利润22.85亿元,同比增长263.70%,扣非后净利润3.95亿元,同比下降12.85%,其中非经常性损益合计18.9亿元,主要来源于18H1出售新丽传媒股份所产生的投资收益,符合预期。 其中18Q3单季度实现营收5.64亿元,同比增长8.50%,归母净利润1.78亿元,同比下降21.76%,扣非后净利润1.69亿元,同比增长90.79%。公司18Q3单季度表现相对较优,归母净利润同比下降主要由于去年同期非经常损益达到1.39亿元(17年同期非经常性损益主要来自因增持猫眼股权带来原股权增值);从更能够代表业务表现的扣非后净利润看,18Q3电影项目票房表现较好驱动公司扣非后同比大幅提升。 公司18Q1-Q3整体毛利率同比上升4.23pct;销售和管理费用下降明显,财务费用增长;现金储备依然丰沛。 毛利率方面,18Q1-Q3整体毛利率40.34%,同比上升4.23pct,单季度看,18Q3毛利率32.8%,同比上升10.97pct。三项费用上,18Q1-Q3公司销售费用244.61万,同比减少96.05%,销售费用率0.2%,同比下降3.81pct;管理费用5841.3万,同比减少22.17%,管理费用率4.5%,同比下降3.25pct;销售和管理费用下降均为报告期内不再合并浙江齐聚,相关视频直播费用减少所致;财务费用4189.14万,同比增加115.41%,财务费用率3.3%,同比上升2.0pct,主要系计提债券利息增加所致。 分业务看,三季度业绩主要来自电影贡献,Q3上映的2部影片均表现较优,《一出好戏》获得13.54亿票房以及良好口碑,青春校园题材、全新人出演的《悲伤逆流成河》取得3.5亿票房成绩。 从18Q4影片看,定档影片包括《昨日青空》(10.26)、《叶问外传:张天志》(12.21),储备影片包括《阳台上》(18年)、《墨多多谜境冒险》(原名《查理九世》)(18年)、《保持沉默》(18年)等;动漫电影项目有《深海》《大鱼海棠2》等则有望在19-20年持续释放。 投资建议:光线今年虽然缺乏大体量产品,但《超时空同居》《悲伤逆流成河》均以小成本获得较好票房,《动物世界》和《一出好戏》获得优质口碑,也体现出公司眼光和积淀,公司在19-20年仍储备包括动漫在内多个项目;同时公司持股猫眼已经披露招股说明书,预计登陆港股。 结合光线18Q4项目、持有部分游戏资产业绩以及产业环境考虑,我们将公司18-20年净利润由25.5亿/12.9亿/15.8亿调整至20.7亿/9.5亿/11.4亿元,对应PE分别为9.7x/21.2x/17.7x,建议根据公司影片上映时期及猫眼上市节点关注,维持买入评级。 风险提示:电影市场波动,影视项目不达预期,行业监管从严。
东方财富 计算机行业 2018-10-18 10.69 22.94 79.64% 13.35 24.88%
14.40 34.71%
详细
公司披露三季报预告,预计18年前三季度实现归母净利润7.8亿元-8.3亿元,同比增长70.46%-81.39%。其中,预计18Q3实现归母净利润2.2亿元-2.7亿元,同比增长11.40%-36.72%,环比-14.6%~4.8%。业绩增长主要受益于证券业务和基金代销业务收入同比大幅增长,业绩预告超市场悲观预期。 三季度市场交易量进一步萎缩,公司证券业务市占率继续逆市提升。18Q3市场A股交易量环比减少20%,同比减少42%;截至18年9月末的市场两融余额为8,227亿,相比上季度末减少11%,相比去年同期减少15%。而东方财富基于互联网平台流量优势、低佣金费率及良好的用户体验,继续逆市提升经纪和两融市占率,同时46.5亿可转债等助力两融业务持续扩张,大幅抵消市场下行造成的业绩压力。我们预计公司18年9月股票经纪市占率有望达到2.5%-2.6%。 公募基金牌照获批,东方财富迈向财富管理新征程。子公司东方财富证券近日获证监会核准出资2亿元设立全资子公司西藏东财基金管理有限公司,经营范围包括公开募集证券投资基金管理、基金销售和证监会许可的其他业务。公募基金牌照的获批,是公司继2012年拓展基金代销、2015年收购券商后的又一战略级业务扩张,是东方“嘉信”向财富管理转型的重要里程碑。通过设立公募基金管理公司,公司业务开始延伸至上游产品开发环节,在基金销售的基础上补足基金生产能力,实现产销一体,完善金融服务链条,同时获得基金管理费等增量收入源,有望成为又一业绩增长引擎。结合公司在互联网流量和数据等方面的优势,以及成功探索出平台内的流量转化和变现经验,我们认为公司有望在货币基金、指数基金等领域实现快速增长,以互联网新型模式开拓财富管理市场。 投资建议:我们认为,公司未来三年业绩增长核心是券商经纪及两融业务市占率提升和金融产品多元化。近日公司公告获批公募基金牌照,进一步完善了金融服务版图。考虑下半年来资本市场波动较大,同时公募牌照落地对短期业绩影响不明显,我们等待三季报业绩披露再评估盈利预测调整,暂时维持公司2018-2020年净利润分别为13.20亿元/19.68亿元/28.77亿元,对应PE分别为41.5x/27.8x/19.0x。公司是A股稀缺的互联网金融平台型公司,金融牌照储备日趋健全,长期来看有望利用金融数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽,维持买入评级。 风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/22 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名