金融事业部 搜狐证券 |独家推出
文浩

天风证券

研究方向: 传媒行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1450514060001。曾先后供职于中信证券研究所、兴业证券研究所和安信证券研究所。...>>

20日
短线
7.69%
(第288名)
60日
中线
56.41%
(第74名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/26 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宝通科技 计算机行业 2020-02-13 17.80 24.00 23.52% 20.38 14.49% -- 20.38 14.49% -- 详细
事件:公司于2月10日发布公告称公司与哈视奇签署业务合作协议,将在虚拟现实(VR)、增强现实(AR)内容与技术领域进入深入的业务合作。 哈视奇(Hash Technology)是国内顶尖的VR/AR内容和解决方案供应商,旗下有10余款优秀VR/AR游戏产品,并在ToB端已经完成了多个VR/AR商业及行业应用。2016年10月,宝通科技战略投资入股哈视奇,投资金额达700万。哈视奇核心成员来自EA、Gameloft、Epic Games、网易、搜狐、畅游等国内外一线游戏公司,参与研发过多款知名游戏大作,有深厚的Unity/UE引擎开发背景和丰富的游戏制作经验。 虚拟现实(VR)、增强现实(AR)游戏领域是宝通科技未来重点发展领域,与哈视奇达成自研游戏合作的发行和运营是对公司现有移动游戏发行与运营业务的延伸,在5G网络技术快速普及的过程中,进一步推进新内容形态和新商业模式与现有业务的融合。双方有望在开展移动互联网、工业互联网VRAR方面的合作。 2020年1月23日公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.72亿至3.26亿元,同比增长0.00%至20.0%,符合预期。 业绩变动原因主要是子公司易幻网络发行的《完美世界》、《三国志M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《遗忘之境》等产品收入稳定,为公司长期稳定的业绩增长提供有效支撑;另一方面,公司加快发展全球研运一体业务,单款研运一体项目月流水稳定在百万美金之上。公司在港澳台、东南亚、韩国等地区将上线《龙之怒吼》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《食物语》、《暴走大侠》等数十余款产品,3-4款以上的自研(定制)产品将陆续上线为公司贡献稳定盈利。除此之外,报告期内公司非经常性损益绝对金额小于900万元,对本期的利润影响不大。 投资建议:子公司易幻网络有先发的海外区域发行优势,海南高图主攻全球研运一体业务拓展,实现区域化发行和全球化研运一体并重的发展战略。2019年在游戏出海市场竞争加剧的情况下,公司没有新S级游戏推出,积极储备游戏,仍能保持主营业务收入稳定增长。公司2020年制定了3-5年规划,主要从原来二级市场向一级市场突破(即全球前三大游戏市场中国、日本、欧美);自有内容、自有产品的贡献开始快速提升,研运一体构建逐渐成熟。公司针对游戏公司的特殊性以人为主,实施激励计划,员工持股计划即将落地。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.0/3.8/4.6亿,对应当前股价为23X/18.5X/15x,对应当前行业估值中枢28x/22x/19x,我们认为公司具备海外游戏区域发行及VRAR游戏储备稀缺性,给予公司20年25x目标估值,对应目标价24元。 风险提示:游戏上线时间或表现不及预期风险、税收政策变化等政策趋严风险。
视觉中国 传播与文化 2020-02-05 17.30 25.50 34.92% 21.04 21.62% -- 21.04 21.62% -- 详细
事件:2019年12月10日国家网信办就网站违规从事互联网新闻信息服务等问题约谈视觉中国和ICphoto,责令两家网站立即停止违法违规行为,全面彻底整改。经过1个多月的整改,视觉中国主网站已于1月23日下午恢复访问。我们回顾完整事件点评如下:从事件触因看:1)此次被要求暂停服务的网站包括视觉中国和东方IC等行业领先公司,可以判断整改针对全行业非特定公司;2)我们理解整改的大背景是18年以来监管机构架构调整和规则重塑,游戏版号审核暂停到最终恢复,电视剧电影换档延期、国家网信办对移动APP开展专项整治。综上,我们认为本次整改大概率是互联网新闻信息图片使用传播引发的监管机构关注,并借以制定新时期的图片监管规则。 从公司运营看:1)本次事件涉及的互联网新闻信息图片从数量上看占公司图片总数比例较小;2)虽然视觉中国主站于12月10日起暂停服务,但旗下微利图库Veer、图片社区视觉·ME等其他网站在此期间均正常运营,因而我们推断主站整改是少部分图片引发的监管关注,而不是对图片服务整体商业模式的否定,恢复访问再次验证我们观点。从行业趋势看:当前知识产权保护被提升至空前战略高度。19年11月,《关于强化知识产权保护的意见》发布,这是第一个以中共中央办公厅、国务院办公厅名义出台的知识产权保护工作纲领性文件。1月6日,全国知识产权局局长会议在京开幕,会议透露我国已完成面向2035年的国家知识产权强国战略纲要初稿制定工作,2020年将完成纲要制定。受制于历史习惯,图片付费率严重低于视频、音乐等,版权保护趋势下受益弹性最大。 从竞争格局看:公司为国内第一大图片交易平台,规模优势明显,和国企协作远大于竞争。国有媒体包括新华社(编辑类图片市场份额50%)、人民网等均有自建图库,主要为编辑类图片。视觉中国图片库全面涵盖创意类和媒体类图片(新闻类图片业绩占比较小),因此国企在时政新闻类图片的竞争并不影响视觉整体市场领先的判断。“黑洞”事件后人民网为视觉中国提供审核服务,未来公司在积极满足监管要求下,也不排除贡献技术能力加大和国企合作,成为版权保护践行者(参考过去两年腾讯在游戏领域积极推进未成年人保护,新版号获取正常,游戏业务恢复正常增长)。 投资建议:公司2019年经历两次风波,但客观理性分析,正版图片服务需求及公司长期投资逻辑并未改变(两次风波后管理层对监管高度重视及维权方式不断改善)。考虑到主站关停短期业绩影响,以及疫情对宏观经济活动影响,我们将视觉中国2019-2021年归母净利润由3.21/4.26/5.44亿元下调至3.04/4.05/5.10亿元,分别同比增长-5.5%/33.5%/25.8%。受两次“黑天鹅”影响,视觉中国2019年初至今下跌23.5%,同期中信传媒指数上涨29.7%。随着网站恢复、监管体系纳入,以及长期和国企的深度合作可能,我们看好公司作为细分领域龙头估值修复空间,给予目标价25.5元/股,对应2021年P/E35倍(历史P/E未低于过35倍),维持“买入”评级。 风险提示:政策监管风险,正版化不及预期,疫情影响,行业竞争加剧。
华扬联众 计算机行业 2020-01-23 23.00 30.90 8.35% 32.88 42.96% -- 32.88 42.96% -- 详细
事件:公司发布19年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润1.97亿-2.14亿元,同比增长53.67%-67.18%;实现扣非归母1.94亿-2.12亿元,同比增长10.73%-20.82%,表现略超我们前期预期(我们7月首次覆盖预测2.26亿,11月报告下修为1.8亿)。经拆分,公司19Q4实现归母净利1.12亿-1.29亿元,同比增长94%-123%;实现扣非归母1.09亿-1.27亿元,同比增长11%-29%。 公司19年营收及净利润主要增量来自于四季度,关注非经及内生变动。其中非经: 1)18Q4皇氏集团股票减持造成公司投资亏损4998万元,使上年同期非经常性损益为-4,720万元。本期非经常性损益中无类似事项,预计本期非经常性损益为-287万元。2)公司加强应收账款管理,19年应收账款余额较上年同期有所下降。19Q1公司对1年以内的账龄计提从5%减至1%,坏账准备计提比例减少。19年公司计提资产减值损失较上年同期有所减少。 其中内生: 1)客户结构优化:按7月深度报告及后续三季报点评梳理,19年公司客户结构持续优化,我们认为公司18年第二大广告主雅诗兰黛有望凭借行业景气优势超越通用成为第一大广告主。中汽协1月13日发布会数据显示,汽车行业虽于19Q4回暖但仍处于蓝灯区,行业景气度承压;头部汽车广告主通用广告预算19年预计与18年持平。2)Q4返点率改善:受季度周期影响,四季度是旺季,我们认为Q4收入水平及返点率有望因业务周期和结构调整得以提升,全年收入有望突破百亿,全年平均返点率提升。3)公司2019年进一步优化业务流程,毛利率水平同比提升。我们认为公司将降低利润率水平过低的业务规模,并降低返点率过低的媒介投放,转投返点率较高的媒介,包括MCN、电商带货等弱媒介提升返点率。 展望2020年,公司业绩有望维持企稳改善趋势,主要关注快消、汽车行业等投放增量。2020年受行业景气度企稳回暖带动以及MCN、电商带货等热点催化,公司利润有望向目标挺进。 盈利预测:我们7月3日深度报告首次预计公司19年归母净利为2.26亿,由于三季度业绩增速不达预期对19年业绩下调净利。据19年业绩预告数据,业绩表现超预期,未来业绩表现可期,因此除19年归母净利润按预告上调至中值外,在年报发布前对20-21年盈利预测暂时保持不变,即我们预计19-21年公司净利为2.06/2.37/2.87亿,同比增速分别为60.16%/15.38%/21.01%,对应当前估值15x/13x/11x。但根据数字营销行业龙头估值中枢,我们提高20年目标估值至30x,维持“买入”评级,将目标价由19.6元上调至30.9元。 风险提示:宏观经济景气度不及预期、营销行业竞争加剧、坏账损失提升、研发投入效果不及预期等风险。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-23 210.42 -- -- 270.00 28.31% -- 270.00 28.31% -- 详细
公司于1月22日晨间发布股权激励计划,核心内容如下: 1.4年考核办法:公司激励计划拟向中层管理人员14人授予限制性股票总量为17万股,约占本激励计划签署时公司股本总额8000万股的0.2125%。 2.授予方式:首次授予13.9万股,占比81.76%;预留授予3.1万股,占比18.24%。首次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月、48月,每期25%比例分四期解除限售,预留限制性股票限售期为12月、24月、36月,25%、25%、50%比例分三期解除限售。 3.业绩考核指标:较2019年扣非净利润增长率为30%、65%、100%、135%。 4.费用摊销:合计1440万元,2020~2023年分别707/410/220/97/5万元,每期对当期利润影响均不大。 我们认为 1.4年长周期、14人深度激励中层核心管理人员,确保公司核心骨干长远发展。同时业绩增长趋势明确,强化资本市场投资者信心,为公司长远发展确立基石 2.业绩考核指标为中层骨干明确可触达激励目标,也为真实落实骨干激励确立业绩底线,突出的是底线思维,并不代表业绩指引。 3.我们认为公司后续仍有较多积极变化的催化可能,后续拓品牌、拓品类、管理组织变化等各种积极因素落地都有可能进一步打开公司的估值天花板。预计2020年公司会带来比较好的回报,预测2019~2021年业绩2.16/3.26/4.77亿。同时武汉肺病疫情利好线上电商相关产业链,1月22日的股价逆势上涨也部分反映这样的市场理解。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 -- -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
公司发布业绩预告:2019年预计实现归母净利2.11-2.28亿元,同比增长30%-40%,其中2019Q4预计实现归母净利1.15-1.31亿元,同比增长30.52%-48.94%; 2019年预计实现扣非归母净利1.97-2.13亿元,同比增长30.07%-40.83%,其中2019Q4预计实现扣非归母净利1.01-1.17亿元,同比增长31.39%-52.60%。Q4单季度业绩绝对值高于前三季度总和,符合电商季度特征,基本符合市场预期。 公司长期逻辑: 网创为国内代运营头部公司,负责国产头部大众品牌百雀羚,外资中高端伊丽莎白雅顿、欧珀莱、Olay,国产新锐彩妆品牌毛戈平等20余个品牌电商服务业务。目前业务模式主要分为经销(重模式)和管理(轻模式),我们测算,目前公司收入占比中,经销/管理约7:3;GMV占比约3:7。后续预计增长来源于:(1)扩品类(标品为主,更看重品牌成长性);(2)多品牌;(3)自有品牌孵化。 公司核心竞争力为深入产品端的培育和设计能力+定制化整合营销能力+数据能力。随着电商GMV增速放缓,铺货模式带来的渠道红利逐渐消退,流量为王逐渐演变为“留量为王”,争夺消费者的时间和心智成为品牌必修课题。当下所有的快消品品类放在全新的线上大环境中,都有被重塑的价值。未来为标品提升附加值,帮助品牌差异化突围,就是网创的核心价值。而这种差异化的竞争能力使得网创相对其他竞争对手更具备不可替代性(尤其对于腰部品牌),直接反应在网创的财务报表中,公司的净利率为16%-19%区间,远高于同行公司3%-7%的水平。 我们预计伴随公司品牌品类扩张不断推进,同时借助资本力量提升管理半径和效率,公司业绩持续高增长,将2020/2021年业绩预测由3.06/4.12亿元调高至3.26/4.77亿元,维持买入评级。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈。
世纪华通 交运设备行业 2019-12-31 11.79 16.75 15.20% 13.69 16.12%
15.81 34.10% -- 详细
事件: 公司于 12月 26日晚公告,子公司盛趣信息技术(上海)有限公司(以下简称“盛趣信息”)于近日收到上海知识产权法院寄送的(2018)沪73民终 363号民事裁定书,对娱美德 18年 5月提出的一审上诉进行裁定,上海知识产权法院经审理认为,娱美德的上诉请求不能成立,浦东法院一审裁定认定事实清楚、适用法律正确,因此裁定:“驳回上诉,维持原裁定。 本次裁定为终审裁定。鉴于盛趣信息对于热血传奇等涉案商标拥有合法权利,盛趣信息将进一步就侵犯热血传奇商标权等知识产权的违法犯罪行为进行严厉打击。 近期“传奇”版权归属进一步明确,公司有望在“传奇”品类上深化发展。 2005年 10月国际商会国际仲裁院就已做出《中期裁决》,驳回娱美德对于上海盛大网络发展有限公司(“盛大网络”,后曾变更为盛趣信息)提出的相关反请求,其中包括娱美德指控盛大网络违反了相关《软件许可协议》对“热血传奇”商标进行注册。除本次公告判决结果以外,公司于 19年11月 28日公告收到安徽芜湖中级人民法院判决书,在韩国娱美德公司起诉由公司旗下盛趣游戏《传奇世界》授权改编、并由三七互娱运营的《屠龙破晓》手游侵犯著作权的案件中,娱美德公司诉求被法院依法全部驳回,且法院进一步明确认定:盛趣游戏作为《传奇世界》的合法著作权人,当然独立完整地享有我国著作权法所保护的一切权利,包括授权第三方进行改编、开发和运营等,而无需任何第三方明示或默示的许可和同意。 10月14日公司公告已收到韩国法院的判决书,《判决书》驳回娱美德与韩国传奇公司的所有诉讼请求,盛趣游戏及关联公司就使用“传奇”版权的协议继续有效。 该协议约定盛趣拥有“传奇”游戏在中国内地的独家版权。 投资观点: 此次公告表明公司在传奇版权确权取得较大的进展,世纪华通在未来传奇游戏维权、 研发方面仍有较大的发展空间。前期公司与腾讯重新签订战略合作协议表明公司有望加强与腾讯合作,实现共赢互利,背靠腾讯进一步稳固市场研发龙头地位。 20Q1公司自研游戏+腾讯独代《龙之谷 2》表现可期,并建议关注公司股权结构有望持续优化。 我们预计公司19-21年归母净利为 30.2/40.2/50亿,增长为 214% (未追溯调整) /33%/24%,对应估值为 23x/18x/14x,自我们 11月 25日发布深度报告重申推荐以来,公司股价已上涨超过 30%,考虑公司面向全球的游戏龙头定位, 参考 A 股龙头三七、完美等可比公司的估值, 我们提升公司目标估值至 25x,目标价 16.75元,维持“买入”评级。 风险提示: 版号审批不及时、上线时间或游戏表现低于预期、海外推广遇阻、治理结构改进遇阻、行业监管收紧等风险。
世纪华通 交运设备行业 2019-12-04 9.76 13.40 -- 12.45 27.56%
15.81 61.99% -- 详细
事件:世纪华通全资子公司盛跃网络与腾讯于11月29日在深圳签署《业务合作协议》,更新原业务合作协议(18年1月16日签订),进一步发挥双方各自领域的资源优势,在数字化互动娱乐领域进行深入的业务合作。 腾讯作为公司的核心股东,将与公司保持紧密合作和资源共享。腾讯目前持有世纪华通4.96%的股份,居于公司前十大股东行列。腾讯既作为公司股东也是公司重要媒体资源采购方,该协议证明双方将在未来进一步深化资源、平台合作共享,腾讯进一步锁定公司优质游戏内容的独家优先合作权(公司未来自有新游戏在中国大陆及若干指定境外地区的发行和运营的独家优先合作权),看好公司研发实力,同时公司在游戏IP储备、海外发行方面也将持续跟腾讯保持紧密合作。 盛趣研发+腾讯独代历史成绩亮眼:2015年Q3上线的《热血传奇》、2017年Q1上线的《龙之谷手游》和《传奇世界》、2018年Q4上线的《传奇世界3D》。其中,《龙之谷》首月流水超10亿元,腾讯独家代理续作《龙之谷2》静待版号落地,有望于20Q1正式上线,我们预计公司20年起码有3款自研产品交由腾讯独代上线。 近期“传奇”版权归属进一步明确,公司有望在“传奇”品类上深化发展。11月28日公司公告收到安徽芜湖中级人民法院判决书,在韩国娱美德公司起诉由公司旗下盛趣游戏《传奇世界》授权改编、并由三七互娱运营的《屠龙破晓》手游侵犯著作权的案件中,娱美德公司诉求被法院依法全部驳回,且法院进一步明确认定:盛趣游戏作为《传奇世界》的合法著作权人,当然独立完整地享有我国著作权法所保护的一切权利,包括授权第三方进行改编、开发和运营等,而无需任何第三方明示或默示的许可和同意。10月14日公司公告已收到韩国法院的判决书,《判决书》驳回娱美德与韩国传奇公司的所有诉讼请求,盛趣游戏及关联公司就使用“传奇”版权的协议继续有效。该协议约定盛趣拥有“传奇”游戏在中国内地的独家版权。 投资观点:此次公告的战略合作协议为框架协议,未来具体实施内容、操作细节、分成比例等将另行签订具体合同,而后续协议的具体落地实施有助于公司业务的进一步拓展和提升,对公司发展将产生积极影响。公司有望加强与腾讯合作,实现共赢互利,背靠腾讯进一步稳固市场研发龙头地位,20Q1公司自研游戏+腾讯独代《龙之谷2》表现可期,并建议关注公司股权结构有望持续优化。我们预计公司19-21年归母净利为30.2/40.2/50亿,增长为214%(未追溯调整)/33%/24%,对应估值为19x/15x/12x,作为定位全球的游戏行业龙头之一,我们给予公司20年20X的目标估值,目标价13.4元,维持“买入”评级。 风险提示:版号审批不及时、上线时间或游戏表现低于预期、海外推广遇
世纪华通 交运设备行业 2019-11-28 9.80 13.40 -- 12.05 22.96%
15.81 61.33% -- 详细
A股最大游戏厂商,实现游戏产业全方位发展。公司主营互联网游戏,旗下产业包括天游、七酷、点点互动(游戏出海龙头,18年1月并表)、盛趣游戏(国内游戏龙头,19年6月并表)等。受点点互动并表驱动,18年实现营收81.24亿元,同比增长132.72%,扣非归母净利润7.44亿元,同比增长96.26%。盛趣游戏6月并表,属同一控股股东并表追溯,以下为已调整同一口径的数据:公司19年前三季度实现营业收入109.35亿元,同比增长18.12%(多近17亿收入),实现归母净利20.09亿元,同比下降15.13%,超前期预告上限,实现扣非归母净利14.36亿元,同比增长110.50%,主要是盛趣等内生发展带来的业绩增量。 研发投入行业领先,与龙头合作密切。19年公司研发投入预计超13亿,研发团队近3000人,并携手三七等掘金买量市场。腾讯是公司重要战略股东(占比近5%)并代理公司头部手游《龙之谷》、《热血传奇》等。 拥有传奇、传世、龙之谷等头部IP核心资源,重视精品化。手游方面,传奇传世系列手游流水表现亮眼,年内新推《复古传奇英雄》、《决战玛法》、《传世重制版》等多款自研手游,其他品类方面《辐射避难所online》等也获得不错的成绩。端游方面,《最终幻想14》5.0版本上线、《龙之谷》Q3登陆WeGame、《传奇系列端游》、《彩虹岛》等作品表现优异,带动端游业务年内前三季度增长近15%。20年为精品大年且逢传奇游戏在中国二十周年庆典,《传奇永恒新作》、《传奇英雄版》上线表现可期;其他游戏品类方面,《龙之谷2(腾讯独代)》、《庆余年(开放世界游戏)》、《小森生活》、《代号远征》、《Lapis》、《月夜狂想曲》储备丰富。 国内海外并购强化市场竞争,牵手中移动积极布局,云游戏英雄亮剑。点点作为出海第一厂商,强化全球发行能力,主打SLG和休闲品类,打造了《火枪纪元》、《阿瓦隆之王》等爆款,20年布局海外大品类,十余款产品将陆续上线。19年10月10日公司披露与咪咕文化签署战略协议,将在游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作、海外等进行全面战略合作。 投资观点:公司18-19年相继整合游戏出海龙头点点互动及国内游戏龙头之一的盛趣游戏,强强联合,并进一步深化与腾讯的深度合作,掌握传奇传世、龙之谷、冒险岛等多款顶级IP资源,20年《龙之谷2》等游戏储备丰富,并建议关注后续31亿配套融资进展。我们预计公司19-21年营收增长分别为89%(未追溯调整)/20%/10%,归母净利预计为30.2/40.2/50亿元,对应估值为18x/14x/11x,目前游戏行业19-20年估值中枢为19x/15x,作为定位全球的游戏行业龙头之一,我们认为公司估值应与三七、完美、吉比特等A股龙头公司接近,因此给予公司20年20X的目标估值,目标价13.4元,“买入”评级。 风险提示:版号审批不及时、上线时间或游戏表现低于预期、海外推广遇阻、治理结构改进、行业监管收紧等风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2019-11-12 14.70 20.25 -- 18.38 25.03%
32.30 119.73%
详细
事件:公司于10月22日晚发布三季报:19年前三季度公司实现营收26.42亿,同增0.73%;实现归母净利7.05亿(前期预告为7~8亿,落在靠近下限位置),同增3.29%;实现扣非归母净利6.17亿,同增10.95%。经拆分,19Q3实现营收9.12亿,同增9.11%,环增1.70%,归母净利2.98亿,同增57.11%,环增27.28%,扣非归母净利3.01亿,同增70.08%,环增107.65%。 业绩变化主要系:1)《权游》7月10日上线,虽流水表现略低于前期预期,但仍带动19Q3业绩修复;2)《圣斗士星矢》海外上线带动,9月以来海外发行收入有增长,出海发行商排名从之前的20名开外提升到16名;3)19Q3游族合并财务报表的范围发生重大变化,掌淘不再并表,对三季度的收入和利润产生影响;4)19Q3投资净收益为189.74万,公允价值变动净收益为4226.83万。 成本分析:19Q3毛利率和净利率提升,主要系《权游》享受直接分成毛利率较高所致。19Q3公司毛利率55.49%,同比上升5.64pcts;净利率32.68%,同比上升10.01pcts。费用分析:费用率同比及环比下降,19Q3四项费用率为27.20%,同比下降5.78pcts,环比下降12.72pcts。 可转债到账后,资产负债表质量改善。2019年9月23日游族发行面值总额11.5亿元、期限6年、初始转股价为17.06元的可转债,主要用于网络游戏开发及运营建设项目、网络游戏运营平台升级建设项目和补充流动资金,三季报显示公司:1)货币资金增加8.56亿元;2)偿还短期借款2.22亿元;3)预付款项增加1.69亿元,估计系准备上线的产品的广告投放和新的版权金(如代理产品等)所致。 公司积极把握云游戏产业趋势。除云游戏产业联盟(CGIA)探讨前沿技术外,11月7日证券时报消息,游族网络与华为签署合作框架协议,双方将联手开展云游戏合作,共同开拓云游戏行业市场。后续双方将共同推进云游戏解决方案并发布云游戏产品,包括ARM安卓云游戏和PC云游戏等。 投资观点:公司三季报接近前期预告下限,但单季度已有所改善,后续《山海镜花》(预计11月底上线)、《少年三国志2》(等待版号)、《荒野乱斗》(年底或明年年初上线)等头部产品表现可期。结合三季报,我们下调公司19年盈利预测值,预计2019-2021年净利分别为11/14/17亿元,对应估值12x/9x/8x,后续持续观察游戏上线情况及投资收益,预计19年内生利润约9亿,同比增长超20%。此外,董事郑家耀提议派息率由10%提高为不低于30%,明年年报分红比例有望提升,且大股东资金面情况不断改善,质押率预计持续下降,公司也在梳理调整。再次重申看好5G商用落地后游戏产业长期发展空间,建议关注低估值修复。 风险提示:版号发放不及时导致游戏无法及时上线、已上线游戏表现低于预期、页游流水萎缩、海外推广遇阻、行业监管收紧等风险。
平治信息 计算机行业 2019-11-12 57.95 -- -- 62.10 7.16%
69.10 19.24%
详细
平治对价1.5亿收购网易云阅读,整合优质网文资产。 平治信息与NetEaseDigital、网易杭州、妖鹿科技11月8日签署了《股权及资产收购备忘录》。网易杭州、妖鹿科技应在不晚于交割日后6个月内将网易云阅读业务全部核心资产均剥离至网易文漫,已注入网易云阅读业务全部核心资产后的网易文漫100%股权的总对价为1.5亿元。 内容融合,实力倍增,渠道拓展,品牌力大幅提升。 1)平治前期聚焦适合公众号分发的文学内容,并购网易云阅读,增添多位实力作家内容,实现内容库极大升级。截止19年年中,平治拥有各类优质文字阅读产品4.5万余本,网易云阅读汇集60万册+小说资源,独家签约大神有例如徐公子胜治、骁骑校、酒徒、小桥老树、南无袈裟理科佛等。 2)从渠道看,平治深度扎根基于公众号分发的微信生态流量,从百足到CPS模式,使其迅速在基于微信流量的数字阅读中成为行业龙头,通过并购,降低前期投入不确定性,借助网易云阅读品牌力,是平治进入APP阅读领域重要契机。 3)引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)的定增即将完成,作为战略投资者,将锁定3年。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强网络文学内容合规运营与获得流量平台支持。 阅读之外,继续关注平治智慧家庭及5G通信衍生市场进展。 平治信息通过现金以1.11亿人民币收购自主孵化兆能讯通51%股权,主营网络智能终端设备。截至19H1,兆能实现收入6.92亿,实现净利润5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献2523.33万,系当年承诺业绩的89%(19年承诺业绩2850万)。 平治重视兆能通信产品品类拓展,持续关注。如平治信息战略投资世炬网络,据忆欧,其为是国内领先的全制式开放架构5G基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化5G通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案,客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、IT巨头等央企、大型国企等。 投资建议 我们维持现有盈利预测19/20/21归母净利润3.3/4.0/4.63亿,后续据兆能订单落地情况调整,则对应19/20/21年20/17/14PE,继续予以买入评级。 风险提示:收购网易云阅读具有不确定性,兆能获得订单体量波动。
芒果超媒 传播与文化 2019-11-08 27.27 -- -- 34.15 25.23%
53.55 96.37%
详细
1. 业绩符合前期预告,季度波动不改公司长期价值。 19Q3实现营收27.28亿元,同比增长24.23%;归母净利润1.71亿元,同比下降28.77%,符合前期预告;成本方面:19Q3单季度毛利率31.1%,同比下降14pct,环比下降7.9pct。我们认为一方面,19H1影视版权采购金额31.72亿元,同比增长141.4%,内容投入的持续增加将导致摊销成本上升;另一方面,公司对技术研发和新业务布局拓展投入加大。19Q3单季度经营性现金流为-0.59亿元,去年同期-6.15亿元,同比修复,主要系加强销售款项回收并合理规划影视剧资金投入所致。 2. 芒果平台用户表现好于行业,流量季度波动。 1)用户:会员截止19H1已突破1500万,较年初增长40%;按照QM数据,19Q3芒果TV平均MAU达1.26亿,同比及环比增速达19.64%、12.35%,人均使用时长达428.19分钟,位于四大平台之首,同比增速32.45%;2)根据骨朵数据,按每月播放量前10的综艺统计,19Q3单季度总播放量合计116.29亿次,同比增长29.89%。19Q3排名前十剧集播放总量90.69亿次,同比下滑23.05%;芒果TV剧集播放表现符合行业趋势,主要是受行业政策调控影响上线节奏;3)节目热度上,因为部分头部内容推迟上线,如《妻子的浪漫旅行3》等,热度在全网综艺前15的比例在Q3有所下滑,减少约2-3部,不过随S级项目陆续在Q4上线,热播综艺数有望继续在行业内保持领先。 3. 新一轮招商即将开启,跟踪芒果TV2020招商表现 2019年10月31日,芒果TV在上海举行招商会,会上公布了2020年部分片单,据前景传媒,包括30部自制综艺(不含常规综艺、纪录片,与去年同期基本持平)和42部剧集(增长24%);1)招商综艺品类丰富,满足目标用户多元化需求,推出带货综艺。19年招商会上公布多部综艺与芒果TV大芒计划合作,让明星和网红KOL共同录制综艺节目,通过节目尝试直播带货。如《女人的秘密花园》,KOL薇娅将搭档12位明星,以直播的方式实现综艺带货;2)在保持女性向占主导趋势不变的情况下,新增更多类型的剧集,如军旅、谍战等男性向题材,以及科幻、互动剧等全新题材,在未来将会满足更多不同圈层的用户需求。 投资建议 芒果重视广告主品效合一的核心诉求,多档综艺创新破圈层,或有望继续逆势成长。我们维持前期预测,19~21年公司归母净利润11.26/14.98/18.11亿,对应19~21年PE为43/32/26x,继续予以买入评级。 风险提示:片单中项目是否落地具有不确定性,广告主投放意愿具有不确定性,传媒娱乐行业监管。
顺网科技 计算机行业 2019-11-06 19.19 -- -- 24.48 27.57%
32.70 70.40%
详细
19Q1-Q3实现营收 12.19亿元,同比下降 20.54%;归母净利润 3.49亿元,同比下降 20.43%;扣非净利润 3.31亿元,同比下降 19.85%,其中非经常性损益 0.18亿元;分季度看, 19Q3实现营收 4.91亿元,同比下降 7.22%; 归母净利润 1.33亿元,同比下降 9.14%;扣非净利润 1.30亿元,同比下降10.76%。业绩出现下滑原因主要是: ①本年度受上游行业景气度和政策调整的影响,与之关联的网络广告、互联网增值服务等业务营业收入和毛利同比下降;②公司加大云机房、云电脑的基础设施、市场开拓和研发投入,致使相关费用同比上升。 面向 5G,挖掘场景价值,顺网雲落地裂变,云 PC 打造全新算力价值链1)顺网云:截止 19年中报披露,在边缘节点建设方面,顺网的云平台目前已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,目前顺网雲已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 2)云 PC:凭借低成本、跨平台、高性能、低时延的产品特点,顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医 疗、政府、企业社区等各个场景,目前正在测试阶段,关注商用进展。公司计划设立杭州雾联科技,致力于成为 GPU(显卡)云服务商及中国主流的高品质云游戏服务商。 顺网具备丰富网络数据安全经验,有望进一步拓展应用场景顺网在网络安全领域具备丰富经验,如: 1)多维度安全产品工具:态势感知、管综平台、等保工具箱、网吧管理系统等形成安全产品体系; 2) 19年上半年参与全国各地十余个省市公安网安部门组织的护网行动二十多次,协助各地网络安全管理部门保护了当地重要信息系统、关键信息基础设施、重要网络节点的安全; 3)在物联网领域结合行业需求,研发电力系统安全检查平台并中标签约。 投资建议顺网网络广告、互联网增值服务业务出现下滑,以及云处于持续投入期,我们将 19~21年净利润由“ 5.5/6.7/7.9亿”下调至“ 4.3/5.1/6.2亿”,对应19~21年 PE 31/26/21X,公司在 5G 应用、云游戏、数据安全等方面在 A 股具备稀缺性,新业务积极拓展,我们维持买入评级。 风险提示: 公司云服务推进不及预期,浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力,广告主投放意愿降低。
平治信息 计算机行业 2019-11-06 56.25 -- -- 62.10 10.40%
69.10 22.84%
详细
公司业绩位于前期预告中上水平,兆能并表提供新动力 1)平治信息 19Q1-Q3实现营收 13.83亿元,同比增长 49.54%,主要系本期收购的深圳兆能公司销售大幅增长所致;归母净利润 2.31亿元,同比增长 29.51%;扣非净利润 2.26亿元,同比增长 28.60%,其中非经常性损益0.05亿元;分季度看,19Q3实现营收 3.67亿元,同比下降 9.98%(判断兆能部分订单可能延迟执行);归母净利润 0.94亿元,同比上升 34.99%;扣非净利润 0.96亿元,同比上升 37.68%。 2)19Q1-Q3平治经营活动产生的现金流量净额为-0.72亿元,同比下降41.76%,主要系随着深圳兆能订单增长和在手订单的逐步落地,硬件业务特点和原有业务有所区别。 兆能并表业绩靓丽,战略投资世炬网络,进军 5G 通信衍生市场1)平治信息通过现金以 1.11亿人民币收购自主孵化深圳兆能讯通 51%股权,主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT 终端等网络智能终端设备。截至19H1,兆能实现收入 6.92亿,实现净利润 5046.65万元,考虑股权比例,归母净利润贡献 2523.33万,系当年承诺业绩的 89%(19年承诺业绩 2850万)。三季度兆能持续贡献收益,当年业绩承诺或已提前完成,考虑兆能收入利润多集中在下半年,业绩有望超承诺。 2)同时,平治信息战略投资世炬网络,据亿欧,成立于 2015年的世炬网络,是国内领先的全制式开放架构 5G 基站技术解决方案的专业研发者和第三方提供商。世炬网络提供定制化 5G 通信协议栈软件及软硬件一体化解决方案,客户包括中国电科集团、海格通信、中国移动、IT 巨头等央企、大型国企等。考虑到大量二线 5G 基站设备商无法自研 5G 基站通信协议栈,需要外购 5G 基站协议栈软件解决方案。世炬网络将自己定位为国内二线5G 基站设备商,为各类 5G 小基站 ODM 厂商提供通信协议栈软件。 定增批文已获得,引入顶级国有媒体及腾讯关联公司 平治信息计划发行不超过 1200万股,募集不超过 2亿元,将引入浙数(1亿)、新华网(5000万)、腾讯关联公司(5000万)作为战略投资者,将锁定 3年,目前已获得批文,判断即将完全落地。本次引入国有媒体与腾讯关联公司,将有利于公司加强内容合规运营与获得流量平台支持,进一步优化股东结构后也更方便和三大运营商及广电体系深度合作。 投资建议 我们维持现有盈利预测 19/20归母净利润 3.3/4.0/4.6亿,后续根据兆能订单落地情况调整,则对应 19/20年 PE 为 19/16/14X,继续予以买入评级。 风险提示:运营商招标计划调整;小说行业审核监管加强;
华扬联众 计算机行业 2019-11-06 16.00 19.60 -- 17.46 9.13%
30.70 91.88%
详细
事件:公司于10月29日下午发布三季报:2019Q1-Q3实现营收76.89亿元,同比上升2.55%,实现归母净利润0.85亿元,同比上升19.84%,实现扣非归母净利润0.85亿元,同比上升10.54%。2019Q1-Q3公司综合毛利率为10.81%,同比下降0.32pcts;净利率1.11%,同比上升0.28pcts。 经拆分,19Q3单季度:实现营收24.40亿元,同比下降5.26%,实现归母净利润0.30亿元,同比下降6.89%,实现扣非归母净利润0.34亿元,同比上升7.62%。19Q3综合毛利率为11.38%,同比下降0.71pcts;净利率1.21%,同比上升0.15pcts。三季度营收由于经济影响仍然承压,而公司成本费用控制得到,需等待广告投放景气度拐点催化业绩弹性。 费用率控制有效,整体费用保持稳定。19年前三季度四项费用率为9.54%,同比提升0.66pcts,19Q3单季度四项费用率为10.90%,同比上升0.81pcts,环比上升3.11pcts。 现金流有效控制。2019Q1-Q3公司经营活动产生的现金流量净额为4.59亿元(归母净利润0.85亿元),占归母净利润比543.63%,主要系公司持续优化客户结构、加大催收回款力度以及有效管理应付账款所致。经拆分,19Q3公司经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元(归母净利润0.30亿元),同比下降35.85%,占归母净利润比370.72%。 11月1日,华扬联众联合迅雷链发布“麦哲伦”CVP(ConsumerValuePlatform)。“麦哲伦”平台将基于迅雷链150万硬件终端上运算服务,已对接安踏、多点Dmall、猫眼三大消费品牌,在与各品牌会员系统集成后,平台将于近期对消费者逐步开放注册。公司发布基于区块链技术构造的用户价值实现平台,但尚处于内测阶段,未来该平台的开拓力度、市场认可度及盈利模式尚存在诸多不确定因素,目前未对公司业绩产生影响。 投资观点:公司前三季度受核心广告主景气度影响,但整体表现超越同行,费用控制得当、现金流转正有明显改善,20年有望随行业需求回归常态以及新车型上线投放回暖。由于公司客户广告投放受宏观经济影响,不考虑外延预期,我们下调公司19-21年净利分别为1.80/2.37/2.87亿元,同比增速分别为40%/32%/21%,对应估值17x/13x/11x,考虑到公司与同行相比较低的商誉、质押风险,有望在行业底部回暖时更显价值,广告投放景气度回暖时或有更大的业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度不及预期、营销行业竞争加剧、坏账损失提升、研发投入效果不及预期等风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2019-11-05 14.98 -- -- 15.39 2.74%
22.71 51.60%
详细
19Q3 净利润同比下降46%,主要由于影视业绩影响以及院线单银幕产出继续下降,下滑幅度较大但在预期之内。(注:财务数据均为合并调整后口径)。万达电影2019 年前三季度实现营收115.94 亿元,同比下降7.45%,归母净利润8.29 亿元,同比下降57.25%,扣非后归母净利润7.72 亿元,同比下降34.59%。其中19Q3 单季度实现营收40.30 亿元,同比增长0.47%,归母净利润3.05 亿元,同比下降45.98%,扣非后归母净利润2.68 亿元,同比下降19.03%。 院线运营方面,票房及人次表现优于全国整体水平,市占率继续领先,院线龙头地位不断稳固。2019Q1-Q3,万达(国内)影投实现票房59.47 亿元,同比下降2.8%,观影人次1.47 亿,同比下降7.37%;同期全国电影票房443.25 亿元,同比下降3.07%,观影人次12.80 亿,同比下降7.28%;2019Q3单季度,万达(国内)影投实现票房20.41 亿元,同比下滑0.44%,观影人次5617 万人,同比增加2.79%;同期全国电影票房155.09 亿元,同比下滑1.57%,观影人次4.73 亿,同比下降1.51%; 2019Q1-Q3,万达(影投)累计国内票房市场占有率为13.42%(去年同期13.38%)。 万达影视今年以来主控电影项目较少,重点关注2020 年春节档《唐探3》表现。万达影视前三季度利润有限,19Q3 单季度根据播出剧目,预计增量来自电视剧业务,Q3 播出剧目包括《空降利刃》、《激荡》。电影方面,公司19Q3 上映的主投或参与投资制作影片包括《沉默的证人》、《全职高手之巅峰荣耀》《烈火英雄》《中国机长》等。公司后续储备包括电影《误杀》(预计12 月上映),电视剧《大时代》《最好的时代》《隐秘而伟大》等。 游戏储备了IP 包括圣斗士星矢、七龙珠、葫芦兄弟、关于我转生变成史莱姆这档事、闪之轨迹、海底小纵队、西域列王纪等。 投资建议:从暑期《哪吒》表现超预期开始,电影市场持续迎来边际改善,10 月票房在国庆档推动下同比增长超100%,暑期撤档影片《少年的你》又获上映并获得优秀口碑及票房,19Q4 单季度同比高增长为大概率事件。 我们维持9 月起对行业的推荐观点,关注电影行业Q4 至明年拐点机会。 万达作为电影行业龙头,运营效率高于行业,并通过优化管控等提升竞争力。由于电影市场及公司业绩前期出现波动情况,我们认为不排除出现年底合理减值,由于不便精确评估,暂时预计公司19-21 年净利润为13.37亿/17.61 亿/19.60 亿元,同比增速分别为3.24%/31.76%/11.30%,对应PE分别为23.4x/17.8x/16.0x,公司当前处于估值低位区域,且影视内容端在明年具备较大业绩弹性,电影《唐人街探案3》已定档2020 年春节档值得期待,我们继续看好公司长线价值,维持买入评级。 风险提示:电影市场增速放缓;影院经营单银幕产出下降;宏观经济变化影响广告等非票业务;影视游戏项目进度及业绩不达预期;商誉减值风险。
首页 上页 下页 末页 1/26 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名