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浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 13.50 52.37% 8.95 2.87% -- 8.95 2.87% -- 详细
事件: 公司发布中报公告:2018H1公司营业收入7.64亿元,同减10.86%;归母净利润3.06亿元,同减76.81%。若剔除上年同期重大资产出售影响,报告期内公司营业收入同增91%,归母净利润同增152%。 点评: 备考业绩增长动力主要来自子公司边锋网络,其通过内生+外延模式,向移动化、社交化、区域化转型并取得成效。根据公告数据,2018H1边锋网络实现营收5.74亿元、同增88%,净利润3.50亿元、同增141%,主要原因为:1)深圳天天爱并表增厚业绩(2018年业绩承诺1.63亿元);2)2018年6月新上线的卡牌类RPG《侠客风云Online》表现出色,稳居iOSTOP70,且未来计划在海外发行(已在新加坡建立子公司);3)2017年7月上线的SLG《权倾三国》流水稳定,截至2018年3月总流水破亿;4)棋牌游戏业务整体发展符合预期,在深耕浙江省同时逐步覆盖全国20余个省份,DAU超5千万。 富春云互联网数据中心落地进度超预期,未来2-3年将持续释放产能。2018年6月富春云与浙江移动签订1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务协议(最终用户为网易),参考同类企业预计总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2300个),我们测算2018年富春云项目预计将产生收入约1亿元,并开始贡献一定利润。根据公司调研数据,目前富春云二期进展顺利,预计2018年底完成2000个机柜建设,2019年完成全部6900个机柜建设,且已与部分客户达成协议意向。 文化产业投资持续产生收益,政务服务项目运作良好。报告期内公司完成成都领沃及闲徕互娱两个项目的整体退出,共取得1.31亿元处置收益;联营企业淘宝天下(淘宝网首个官方媒体平台)盈利能力显著提升,实现营业收入7600万元、净利润500万元(去年同期18万元);参与设立桐乡星路千采基金、朴盈国视基金、雄岸基金等三支基金,重点关注数字娱乐、大数据、云计算、人工智能、区块链等方面的优质标的;围绕“最多跑一次”等重大民生工程优化浙江政务服务网,截至2018H1平台累计用户1800万,移动端下载量破千万,工作日日均流量超千万人次。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元(不包含投资收益),EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期。
浙数文化 计算机行业 2018-08-14 8.70 -- -- 8.95 2.87% -- 8.95 2.87% -- 详细
事件:司公告2018上半年业绩情况,上半年实现营收7.6亿元(-10.9%),实现归母净利润3.1亿元(-76.8%),实现归母扣非净利润1.4亿元(+12.1%); 2017Q1,公司剥离了传统业务,若不考虑17年同期重大资产出售的影响,报告期内营业收入实现91%的同比增长,归母净利润实现152%的同比增长。 在游戏业务内生+外延的拉动下,Q2单季业绩大幅转好。公司在2017Q1出售全部新闻传媒类资产共21家子公司股权,实现了超11亿的投资收益,存在基数过高的问题。单季度来看,2018Q2实现营收3.9亿元(+90.9%),实现归母净利润2.2亿元(+264.0%),实现归母扣非净利润0.6亿元(+55.1%),浙数文化第二季度的财务数据大幅转好。业绩大幅转好主要来自游戏业务的拉动,2018上半年,边锋网络整体实现营收5.7亿元(+88%),净利润3.5亿元(+141%),主要受2017年7月,边锋网络收购棋牌游戏公司深圳天天爱100%股权所致,天天爱2018-2019年承诺净利润分别为1.63/2.12亿元,与此同时,公司游戏业务范围向移动化、社交化、区域化扩张也是业绩向上的原因之一。 新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1)数字娱乐以游戏为核心,目前PC端棋牌游戏业务的流水保持稳定,根据速途研究院的数据,预计2018年棋牌游戏市场规模增速为36.5%,维持较高增长。公司目前正全力拓展移动端新市场,已在全国20余个省份进行布局。其自主研发的卡牌RPG 手游“侠客风云传online”在2018上半年推出,目前在IOS 系统的卡牌游戏中排第52名。2)数字体育产业方面,战旗直播继续聚焦电竞游戏直播,上海浩方在18年6月实现与11电竞对战平台的联合运营。3)“富春云”互联网数据中心一期工程于 2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议,总金额为6亿元,公司大数据业务正逐步进入正轨。 盈利预测与评级。鉴于公司业绩改善幅度超预期,我们上调2018年业绩预期,预计2018-2020年EPS 分别为0.45元、0.51元、0.62元,对应的PE 分别为18倍、16倍、14倍。考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期; 并购企业业绩实现或不及承诺。
浙数文化 传播与文化 2018-07-04 8.37 13.50 52.37% 9.20 9.92%
9.20 9.92% -- 详细
重组完成后业绩稳健向好,看好公司成长机会。1)自2017年重大资产重组后,公司已全面转型为一家以互联网数字文化业务为核心的上市公司,目前公司基本面坚实,剔除去年同期资产处置相关影响后,预计2018年上半年备考业绩有大幅改善;2)自有资金充足,大比例回购彰显公司信心,以2018Q1公布的财务数据,本次回购金额上限占公司总资产8.11%,且公司账面货币资金4.82亿元,本次回购对公司压力较小;3)近期整体市场与公司股价波动较大,目前公司PE估值不到17倍,若回购全部完成则PE估值将进一步降至16倍。 富春云互联网数据中心项目取得实质性进展,2018年将开始产生收益。2018年6月21日,公司全资子公司杭州富春云科技有限公司与中国移动通信集团浙江有限公司杭州分公司签订《互联网数据中心业务协议》,协议期限6年(可续约1年),预计协议总金额为6亿元。根据公司公告,本次富春云向浙江移动提供约1000个机柜的IDC(InternetDataCenter)托管服务,最终用户为广州网易计算机系统有限公司,协议采用按月结算制。根据市场同业公司(宝信软件、数据港等),我们预测项目总毛利率水平为40-50%(由于公司采用加速折旧法,预计2018年毛利率略低,约为20-30%)。根据本次项目总金额及对应机柜数(一期总机柜数2000个),我们测算2018年富春云项目将产生收入约1亿元,对应毛利润2000-3000万元。 三大业务板块同步发展,按照预期进度有序推进。1)以边锋网络为平台、深圳天天爱为侧翼,搭建数字娱乐事业群,2018年6月公司新上线的自研手游《侠客风云Online》表现出色(截至目前iso畅销榜第40名);2)深耕数字体育业务,持续加大对电竞直播平台战旗直播及电竞赛事运营平台上海浩方的投入,同时由公司主办“2018年全国业余棋王争霸赛”(国内规模最大的三棋“O2O”赛事)已在5月开赛;3)大数据产业建设提速,根据公司预案规划,富春云项目建设使用周期共9年,预计产生净收益19.8亿元。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元,EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。
浙数文化 传播与文化 2018-06-04 9.16 -- -- 9.56 4.37%
9.56 4.37% -- 详细
剥离新闻传媒类资产,集中数字文化产业。2017年3月,公司通过重大资产重组剥离了报刊媒体类资产,旗下原有21家一级子公司从2017年二季度开始均不再并表,公司业务结构发生了较大变化。主业开始围绕以优质IP为核心的数字娱乐产业、数字体育产业、“四位一体”的大数据产业三大板块展开,同时着力发展电商服务、艺术品服务等具备先发优势的文化新业态和文化产业投资业务,企业性质由原有的传统报业公司转型为新兴的互联网企业。2017年,在线游戏运营业务成为公司收入的主要来源,占比达到53%。在毛利润构成方面,资产重组前后,在线游戏运营业务均贡献了最多的毛利润,2017年在线游戏运营业务毛利润占比为71%,较2016年的43%有显著的提升。 棋牌游戏市场增速超过100%,地方性市场居主导地位。2017年我国游戏市场实际销售收入为2036.1亿元,同比增长23%,2008-2017年CAGR为30.49%。2017年,中国棋牌游戏市场实际销售收入达145.1亿元,同比增长107.4%,其中,地方性棋牌游戏市场实际销售收入达112.5亿元,同比增长189.0%;全国性棋牌游戏市场实际销售收入达32.6亿元,同比增长4.9%。2017年,中国棋牌游戏用户规模达2.79亿人,同比增长8.1%。 边锋游戏和游戏茶苑在地方棋牌市场具有领先优势。杭州边锋网络技术有限公司是中国最大的专业网络棋牌游戏运营商之一,旗下拥有边锋游戏和游戏茶苑两个棋牌游戏平台。边锋游戏目前已开发的各类棋牌游戏总和达100多种,主要分为牌类、棋类、骨牌类、休闲类及大型网游类,该平台以浙江为起点,用户辐射到东三省、四川、福建、长三角等全国各地;游戏茶苑从温州出发,以经典双扣系列为起点,根据游戏茶苑官网,该平台注册用户3000多万,最高同时在线15万余人,拥有160多款在线棋牌游戏。2017年7月,边锋网络收购深圳天天爱100%股权,边锋与天天爱在经营区域不同,两者能实现较强优势互补。 基于战旗直播和上海浩方,深度整合数字体育事业群。战旗直播是中国最早的PC端视频直播平台之一,专注于电子竞技游戏直播,目前PC端日活跃用户(DAU)超过400万,总注册用户超过7000万。除直播外,公司着力拓展电竞IP衍生领域,2017年首次成功创新举办具有全国影响力的大型活动--战旗电竞总动员(LanStroy),较好实现了线上线下用户资源的衔接,取得一定成效。上海浩方作为国内最早的对战类平台,是国内专业的电子竞技游戏平台公司之一,于2000年推出,现已从单一的基于局域网的单机游戏平台,快速发展成为一个支持电子竞技游戏、网络游戏、休闲游戏,并提供包括论坛和社交等服务的大型互动游戏社区平台,目前主要业务是线下的赛事运营。组办了首届浙江国际数字体育娱乐展览会,全国电子竞技大赛(NEST)、浙江省电子竞技大赛(ZEG)、浙江省高校电子竞技联赛(ZUEL)等一系列电竞品牌赛事。 全面涉足大数据领域,四位一体大数据业务愈发完善。公司大数据业务包括“富春云”大数据产业园互联网数据中心、浙江大数据产权交易中心、乌镇“梧桐树+”大数据产业园和大数据产业基金四大板块“四位一体”的大数据产业生态圈。富春云IDC产业园一期2000台机柜已投入运营。“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年12月26日完工,达成2000组机柜交付能力。除数据中心外,2017年公司旗下浙江大数据交易中心自主研发了大数据确权平台,设立了智能制造行业运营分中心,与国际科技成果转移网络(ITTN)签订战略协议,尝试将大数据交易中心业务模块全面升级。公司还与华为、阿里云等公司开展合作,推动人工智能、云计算和大数据产业的结合。 投资建议: 在公司在线游戏运营业务保持较快增长、暂不考虑数据中心将来贡献收入的假设下,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.400、0.506和0.619元,对应P/E分别为23.52、18.60和15.20倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为25.87倍,考虑到公司在地方棋牌游戏市场具有较大影响力,且持续拓展电子竞技、直播等领域,我们认为公司的估值仍具一定上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示: 棋牌监管政策趋严风险;资产整合风险;市场竞争风险;商誉减值风险等。
浙数文化 传播与文化 2018-05-16 9.91 -- -- 10.44 2.76%
10.19 2.83%
详细
产业转型顺利,传统资产剥离致营收及净利下滑,备考口径下2017年业绩维持高增长。2018年Q1公司实现营业收入3.7亿元(同比-42.7%),归母净利润8855万(同比-93%),扣非归母净利润7662万(同比-9.13%)。财务数据下滑主要系去年同期处置了21家新闻传媒类子公司股权,确认投资收益11.76亿元。在剔除21家新闻传媒类子公司影响后,备考口径下公司2017年营业收入11.7亿(同比+28%),归母净利润4.7亿(同比+4%),扣非归母净利润1.8亿(同比+73%),公司2017年销售毛利率61.46%,较上年增加27个百分点,业绩仍然维持稳健增长。2017年公司顺利完成传统业务的剥离,全力聚焦互联网数字文化产业,我们认为未来随着数字娱乐产业和大数据业务的深入开展,有望打造国内一流的数字娱乐服务商。 游戏及电竞业务:聚焦数字产业,大力开拓全国棋牌市场。数字娱乐事业群:公司旗下的边锋网络是国内知名的棋牌游戏运营商,主打浙江地区地域性棋牌游戏,2017年7月,杭州边锋出资10亿元收购深圳天天爱100%的股权,将公司原有的棋牌业务版图从浙江拓展至全国更多省份。天天爱2017-2019年三年利润对赌分别为1.25亿、1.63亿、2.12亿元,2017年度天天爱实现净利润1.32亿,超额完成业绩承诺。2017年度杭州边锋整体实现利润3.83亿,同比增长18%。目前公司棋牌游戏用户数及活跃度稳居浙江省内第一,我们认为未来将在深耕浙江省内棋牌游戏的基础上,大力开拓全国其他区域棋牌市场,实现数字娱乐业务高增长。数字体育事业群:公司对旗下资源进行深度整合,推动以竞技直播为主的战旗直播和以赛事平台为主的上海浩方深度融合。在此基础上,数字体育事业群进一步依托和国家体育总局的密切合作,充分发挥业内领先的官方资源优势,重点打造国内领先的绿色数字体育产业生态圈。2017年公司游戏业务共实现收入8.64亿元(+32%),收入占比达53%,剥离传统资产后,游戏业务短期将成为公司业绩的主要支撑。 大数据业务:“四位一体”大数据产业持续完善。“富春云”互联网数据中心一期于2017年底完工投产,达成2000组机柜交付能力,目前已经开启二期建设。浙江大数据交易中心、大数据产业基金运营稳定,“梧桐树+”大数据产业园一期工程已开工建设。同时,公司与义乌市人民政府、华为合作探索大数据和人工智能在传统产业转型升级中的应用;与阿里云在云计算领域开展合作,推动“媒体云”、“医疗云”等行业云建设。2017年“富春云”实现450万营业收入,我们预计随着项目的持续开展,有望成为公司未来全新盈利增长点。 投资业务板块:公司文化产业投资业务近年来持续丰收,为上市公司贡献可观利润。2017年公司转让唐人影视股权实现投资收益1.27亿元人民币,投资回报率127.25%,转让百融金服股权实现收益约6770万元人民币。2018年5月11日,公司公告其全资子公司杭州边锋网络转让持有的参股公司成都领沃网络技术有限公司27.6%的股权,本次交易上市公司将实现转让收益为1.59亿元,投资回报率为2121.95%。公司2017年新增对外投资参股项目16个,投资金额共计1.57亿元,主要涉及游戏、影视等数字娱乐领域,投资标的包括闲徕互娱等优质棋牌厂商,我们认为,未来公司也将继续对投资项目保持有序退出和收益释放。 股权激励:近期公司发布股权激励草案,拟对包括公司主要子公司领导班子及核心经营技术管理骨干在内的162人授予不超过1300万股限制性股票,占比公司总股本的0.99%,股权激励授予价格为每股7.18元,财务考核指标为2019-2021年的归母净利润增速相对于2016年分别不低于30%、50%和70%,且不低于同期公司同行业平均业绩(或对标企业75分位值)水平。本次股权激励为国企类传媒上市公司第二例,浙江省第一例,我们认为股权激励的推出有利于对核心管理人员和优秀互联网专业人才的持续激励与吸引。 盈利预测与估值分析。我们认为2017年公司剥离传统业务后,三大事业群发展布局更加清晰。数字娱乐和数字体育发展稳健,将成为公司短期业绩的主要支撑;中长期来看,随着大数据产业的建设完成,我们认为未来有望提升公司的整体业绩和估值弹性。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.53元和0.63元。参考同行业奥飞娱乐、世纪华通和迅游科技2018年一致预测PE分别为30、27和26倍,我们基于公司25-28倍动态PE估值,对应合理价值区间为10.75-12.04元,维持买入评级。
浙数文化 传播与文化 2018-05-08 10.04 -- -- 10.46 1.65%
10.20 1.59%
详细
事件:浙数文化于4月27日发布2017年年报和2018年一季报,公司股价随后连续下跌超过16个百分点。 公司财务数据下降原因是业务剥离。2018Q1实现营收3.73亿,同比下降42.7%,实现归母净利润8855万,同比下降93%,实现扣非净利润7662万,同比下降9.1%。我们认为,2018年第一季度财务数据下滑巨大的原因并非因为经营不善,而是因为资产剥离和基数问题:1)2017年,浙数文化进行了重大的资产重组,将过去以报业为核心的传统业务尽数从上市公司剥离,从而导致上市公司的收入利润出现了较大幅度的下降;2017年,剔除21家新闻传媒类子公司后,公司主要备考财务数据为:营收11.7亿元(+28%),归母净利润4.7亿元(+4%),归母扣非净利润1.8亿元(+73%)。2)2017年第一季度,因为公司剥离了大量的传统业务,实现了超过11亿的投资收益,而2018年并没有太多的投资收益,从而超高的基数问题,导致了2018年第一季度利润体量出现了超过90%的下降。所以,综合来看,浙数文化第一季度的财务数据大幅度波动主要是资产剥离所导致的,和公司的经营层面相关性并不太大,第一季度经营情况整体符合预期。 四大新兴业务助力公司转型发展。剥离了传统业务以后,浙数文化形成了以数字娱乐、竞技赛事、大数据和文化服务为核心的业务体系。1)数字娱乐以游戏为核心,在夯实过去游戏业务的基础上逐步向H5棋牌类游戏渗透;2)竞技赛事主要以竞技直播和赛事经营为主;3)“富春云”互联网数据中心一期工程于2017年底完工,达成2000组机柜交付能力,大数据业务正在开始逐步进入正轨;4)文化服务业务主要以电商业务和艺术品拍卖业务为主。公司从传统报业出版集团向现代文化数字平台的转型已经基本完成。 盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020年EPS分别为0.38元、0.44元、0.52元,对应的PE分别为27倍、23倍、20倍,因为公司发布了一季报和年报,根据相关实际情况,我们下调了对其2018年的业绩预期。考虑到浙数文化转型以后业务有较大的增长潜力,电竞直播、大数据、艺术拍卖等行业均有非常好的想象空间,公司账上现金充裕,维持“买入”评级。 风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期;并购企业业绩实现或不及承诺。
浙数文化 传播与文化 2018-05-02 10.38 13.17 48.65% 10.64 0.00%
10.38 0.00%
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事件: 1)公司公告2017年年报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润16.27亿元、16.57亿元、1.88亿元,分别同增-54.18%、170.90%、-24.50%,每10股拟派发1.80元(含税)。 2)公司公告2018年一季报,报告期内实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润3.74亿元、0.89亿元、0.77亿元,分别同减42.73%、92.97%、9.13%。 点评: 剔除21家新闻传媒子公司后,2017年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为11.67亿元、4.68亿元、1.76亿元,分别同增28%、4%、73%。2017年3月31日,公司完成第二次重大资产重组,以19.97亿元的交易对价将旗下21家新闻传媒一级子公司股权出售给控股股东浙报控股,2017年4月后上述公司不再纳入财务报表合并范围。此外,2017年公司转让游卡网络31%股权、唐人影视7.59%股权、百融金融3.4%股权,分别产生投资收益0.72亿元、1.2亿元、0.68亿元。 以边锋网络为平台搭建数字娱乐事业群,积极拓展移动端棋牌市场。2017年,公司PC端棋牌业务稳定发展,移动端业务则通过收购深圳天天爱100%股权实现快速拓展(市场范围扩大至全国十余个省份,整体用户数及活跃度稳居浙江省内第一并进入全国前列),同时推出了一批具有地方特色的数字文娱产品,并深度介入H5棋牌游戏市场。2017年边锋网络完成净利润3.83亿元,同增18%;天天爱完成净利润1.32亿元(业绩承诺1.25亿元)。基于棋牌游戏业务的行业高景气度(2017年中国棋牌类游戏总营收增长超100%)及天天爱的区域性领先地位,我们预计2018年天天爱完成业绩承诺(1.63亿元)的可能性较大。 深耕数字体育业务,持续加大对电竞直播平台战旗直播及电竞赛事运营平台上海浩方的投入。2017年公司成功举办了“战旗电竞总动员(LanStroy)”、“浙江省电子竞技大赛(ZEG)”、“浙江省高校电子竞技联赛(ZUEL)”、“NEST全国电子竞技大赛”(与上海华奥等单位联合举办)等多项具有广泛影响力的电竞品牌活动及赛事,逐步打通线上线下用户资源的衔接及应用。此外,公司联合中国棋院杭州分院共同研发了以围棋项目为基础,包含中国象棋、国际象棋等棋类的大型线上多终端棋类对战平台——“弈战”,并将于2018年5-9月举办“2018年全国业余棋王争霸赛”(国内规模最大的三棋“O2O”赛事),同时计划于2018年7月推出“人工智能〃智力运动教学管理系统”,在杭州市中小学、幼儿园中开展益智棋类教学。 大数据产业建设提速,我们预计2018年该业务板块利润将快速增长。2017年末“富春云”互联网数据中心一期完工,达成2000组机柜交付能力,主要为富春云存储数据的企业提供场景应用、数据运算、专业云等服务;同时中心提供租赁机房服务并预留4000个机柜(预计2019年完成建设),单机最高功率6kw,将根据客户需求提供不同价位的租赁服务,我们预计2018年富春云将开始产生收益(“富春云”项目规划建设使用周期共9年,预计产生净收益19.8亿元)。 加强人才引进及激励机制建设,2018年将开展首期股权激励计划。2017年公司引进各类互联网专业人才420名(不含并购),研发支出较上年同期增加10.61%至4.16亿元,占总营收比例达25.59%。2018年公司计划全力推进首期股权激励计划,充分调动管理团队及业务骨干积极性,提升公司的市场竞争能力及可持续发展能力。 投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司强大的资源整合能力及在相关细分领域市场的领先地位,我们看好公司在数字文化产业的长期发展。预计公司2018-2020年净利润为5.79亿元、7.18亿元、8.72亿元,EPS为0.45元、0.55元、0.67元,给予2018年30X估值,对应6个月目标价13.5元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策监管趋严的风险、大数据中心项目建设进度低于预期的风险。
浙数文化 传播与文化 2018-01-09 15.17 -- -- 16.22 6.92%
16.22 6.92%
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【评论】 与杭州银行展开合作,完善大数据事业群的生态布局。公司积极建设以“富春云”互联网数据中心、浙江大数据交易中心、“梧桐树+”大数据产业园和大数据产业基金“四位一体”为核心的大数据事业群。此次与同省内地方性银行开展合作,保障了公司“四位一体”目标的融资需求,同时杭州银行也可以依赖于公司的大数据优势全方位提高业务效率和资金抗风险能力。双方形成优势互补,互利共赢,利好于公司完善大数据事业群的生态布局。 转让股权,取得高额投资回报率,增厚公司利润。公司转让百融金服3.4%股权,获得约6770万投资收益,投资回报率达到532倍,此次公司公告取得剩余支付款项,股权转让的不确定性消除,从而能够进一步确保可观的股东回报。我们预计:2017、2018、2019浙数文化的每股收益分别为1.21、0.57、0.62元,对应的市盈率分别为13、27、25倍,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。 【风险提示】 双方合作不及预期的风险; 公司大数据事业群建设进度不及预期的风险。
浙数文化 传播与文化 2017-10-02 16.09 20.15 127.43% 16.54 2.80%
16.54 2.80%
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改革魄力足,置出传统资产,迅速完成业务转型。公司2017年3月处置21家新闻传媒类子公司股权,成功完成传统业务剥离,彻底转型为以互联网和大数据业务为核心盈利来源的互联网产业集团。置出传统资产尽管导致短期营收缩水,2017年H1公司实现营业收入8.57亿元(同比-42.16%),但通过剥离传统报媒业务,回笼货币资金近20亿元,未来将持续布局游戏、电竞、大数据等新业态,中长期有助于提升公司整体盈利能力,2017年H1公司综合毛利率51.9%,相较去年同期提升11.6个百分点。 游戏及电竞业务:聚焦棋牌游戏,数字娱乐事业群扩张步步为营。杭州边锋2017年7月以10亿元收购深圳天天爱100%股权,天天爱主营棋牌休闲游戏,线下推广经验丰富,并在江苏、安徽等多个省份拥有领先的市场份额,公司收购天天爱,有利于整合双方优质资源,将公司原有的棋牌业务版图从浙江拓展至更多省份。天天爱2017-2019年三年利润对赌分别为1.25亿、1.63亿、2.12亿元,天天爱收购及并表也有利于增厚上市公司经营业绩。2017年9月杭州边锋出售杭州游卡剩余31%股份,彻底剥离三国杀业务,有助于继续聚焦优势业务,回笼资金,大力推动棋牌类游戏移动端的区域性拓展,强化市场竞争力。边锋业务发展思路清晰,逐鹿棋牌游戏市场大有可为。 大数据业务:深入布局大数据与人工智能,勇于革新拥抱未来。“四位一体”大数据生态圈加速成形:浙江大数据交易中心、大数据产业基金稳定运营,富春云互联网数据中心项目逐步推进,“梧桐树+”大数据产业园正积极投建。公司与华为、阿里云及义乌市人民政府在大数据领域建立合作关系的同时,又将投资触角伸向人工智能。公司2017年6月与创新工场达成合作,设立投资基金助推人工智能应用领域发展;子公司东方星空(香港)2017年7月认购500万美元优酷全前沿科技基金。通过参与人工智能领域的投资,发掘匹配公司主业的优质潜在合作项目,着力建设富有创新活力的互联网数字文化产业集团。 盈利预测:我们看好公司转型发展的积极布局,预计公司17-19年EPS 分别为1.14元、0.59元、0.64元。公司年初出售传统业务资产,确认投资收益对今年业绩影响较大,我们参考同行业奥飞娱乐、世纪华通、联络互动2018年动态PE 分别为32、28和61倍,给予公司2018年35倍动态PE,对应目标价20.65元,维持买入评级。 风险提示:游戏业务布局不及预期。
浙数文化 传播与文化 2017-08-28 18.77 -- -- 19.07 1.60%
19.07 1.60%
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投资要点: 主营毛利率水平显著上升,盈利能力进一步增强。 公司半年报显示,公司主营业务毛利率为51.92%,同比提升近12个百分点。 H1在线游戏运营业务毛利率87.29%,同比增长9.86%。其中杭州边锋实现营收3.06亿元,净利润 1.54亿元。来自互联网游戏的营业收入已占上市公司整体营收38.5%,利润占比超过50%(扣除剥离报业投资收益11.74亿元),公司的营收利润结构已经全面优化,盈利能力进一步增强。公司目前主营业务主要分为三大板块,一是以优质 IP 为核心的数字娱乐产业(边锋游戏、浩方电竞),二是以电子竞技等为主的垂直直播业务(战旗直播),三是大数据产业(富春云数据中心、乌镇大数据交易中心等)。大数据业务稳步按计划推进。边锋游戏积极推进游戏布局,浩方电竞专注于赛事筹备、赛事运营及第三方赛事承办联运业务,战旗直播聚焦竞技直播,打造lying man 等头部游戏。三方相互协同,资源联动,更好的巩固自身优势,业绩稳定。 资本布局手段多样化,产业投资继续加码。 公司16年12月非公开发行募集资金19.5亿元,17年4月剥离传统报业预计获得19.97亿现金,17年8月可交换债券获证监会批准且落地实施,一期规模募资24亿,另截至半年报公司现金储备达13.86亿元,可供出售的金融资产5.75亿元,均为公司业务运营和扩展以及外延并购提供充足的资金准备。东方星空15、16年分别实现净利润3.82元,6.44亿元,目前逐步实现由直投为主向以基金投资为主的战略转型。未来将更有效撬动社会资本,扩大投资规模,同时借助大数据优势,提高投资的资金使用效率和投资回报率。凭借产业红利、资金规模优势和投资布局,净利润上升空间进一步打开。 并购棋牌游戏增厚利润,加速实现互联网化转型。 公司报告期内以10亿现金收购深圳天天爱,天天爱与杭州边锋主业相近,在渠道推广方面具有丰富经验,在江苏、广西、河南、安徽、甘肃等多省份已形成较为领先的市场份额。天天爱承诺2017年、2018年、2019年净利润不低于1.25亿元,1.63亿元,2.12亿元。此次并购将有利于杭州边锋进一步拓展区域性休闲娱乐游戏市场,发挥协同效应,增强公司整体竞争实力。若天天爱业绩承诺顺利完成,本次并购也大致抵消由于报业剥离带来公司净利润的减少(2016年剥离的报业归母净利润约为1.7亿元),增厚公司净利润。 盈利预测及估值。 我们认为,2017年是国改龙头---浙数文化转型升级的重要一年。剥离传统报业,收购天天爱,已充分显示出公司国企改革的决心和方向,公司目前正通过数字娱乐、数字体育和大数据、文化产业投资四大业务板块构建互联网数字文化产业集团。同时公司目前手中握有庞大现金,仍有巨大的想象空间。随着公司改革深入推进和转型落地,未来更具高弹性成长空间。不考虑出售传统报业资产的一次性影响,公司17净利润为6.21亿元,若考虑该影响,今年的净利润将直接增加至17.96亿元。按天天爱并入的备考算17-19年归母净利润为:16、8.14、9亿元,对应的eps 为1.23、0.63、0.69元/股,目前股价对应的PE 为15X、30X、27X,维持买入评级。
浙数文化 传播与文化 2017-07-11 19.40 -- -- 21.38 10.21%
21.38 10.21%
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一、事件概述 2016年7月5日,公司全资子公司杭州边锋网络技术有限公司拟以自有资金现金方式出资人民币10亿元收购深圳市天天爱科技有限公司100%股权。标的股权评估基准日(2017年4月30日)按收益法评估的价值为11.23亿元,增值110,379.34万元,增值率5,780.36%。交易各方经友好协商确定标的资产的交易价格为10亿元。 二、分析与判断 10亿收购棋牌公司天天爱,三年承诺业绩累计5亿,提升公司未来三年业绩 游戏玩家以购买钻石的模式在深圳天天爱运营的网络游戏平台中进行消费,模式分为房卡和金币卡两种。深圳天天爱2017年1-4月营业收入3522.38万元,净利润1922.72万元,毛利率91.98%,处于业内较高水平。深圳天天爱被并购后的承诺净利润数为:2017年、2018年、2019年经审计的净利润分别不低于人民币12,500万元、人民币16,300万元、人民币21,200万元。如深圳天天爱在利润承诺期内某年度实际净利润数低于承诺净利润数,则交易各方根据协议约定,以实际净利润数和承诺净利润数比值的一定倍数调减当年度杭州边锋应支付收购价款的金额。结合深圳天天爱自身实力以及与公司业务的协同性,对公司2017年盈利水平起到较大支撑和改善作用。 公司聚焦数字娱乐和大数据产业,互联网转型取得阶段性成果 2017年初公司出售21家子公司给其控股股东,明确表示未来将聚焦更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块。2017年开始,休闲游戏行业竞争逐渐激烈,竞技化、移动化趋势明显,在注重内生价值提升的同时,公司子公司杭州边锋也急需加快拓展市场份额,继续保持领先优势。深圳天天爱与杭州边锋主业相近,在渠道推广方面具有丰富经验,在江苏、广西、河南、安徽、甘肃等多省份已形成较为领先的市场份额。本次收购将有利于整合双方优势资源,发挥协同效应,有效提升公司市场竞争能力。 棋牌游戏市场空间巨大,政策逐渐规范利于行业长久发展 根据伽马数据,截止2017年6月中国棋牌用户约为2.58亿,其中85%的地方核心用户接触线上棋牌的时长在一年或以上;中国地方特色棋牌用户PC端渗透率80%,移动端渗透率高达91.1%;59.6%的中国地方特色棋牌游戏用户为棋牌游戏付过费。政策方面,2016年广电总局《关于移动游戏出版服务管理的通知》的新规落地后,国产网络游戏在上网运营之日起30日内,应当按规定向国务院文化行政部门履行备案手续。政策对棋牌游戏监管逐渐严格,利于棋牌行业长久健康发展。 三、盈利预测与投资建议 不考虑本次收购,预计公司2017-2019年净利润4.61亿元、6.87亿元和9.46亿元。考虑本次收购,17/18/19年的备考业绩分别为5.86亿元、8.50亿元和11.58亿元,对应备考EPS为0.45元、0.65元和0.89元,当前股价对应的PE分别为43X、30X和22X。我们认为此次收购深圳天天爱会给公司本年的营收和利润产生较大的改善作用。考虑公司目前估值较为合理,未来12个月合理估值20~22元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期;3、系统性风险。
浙数文化 传播与文化 2017-04-17 18.82 -- -- 19.48 3.01%
20.05 6.54%
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传统报业国企借壳上市,借用资本提升经营能力 在政策红利和行业改革的双重推动下,公司抓住机遇于2011年借壳白猫股份上市,而由于第一大股东浙报集团前身浙江日报社系中共浙江省委机关报,所以公司上市时得到了浙江省委、省政府和中宣部、新闻出版总署、中国证监会等有关部门的大力支持。此后公司积极借助资本力量使其营收与净利润呈现逐年稳定增长态势,现在公司以投资与经营现代传媒产业作为其核心业务。 初次改革并购边锋浩方,二次改革剥离传统报业资产 公司2013年定增并购杭州边锋和上海浩方,现在游戏版块已经形成了以两者为核心,深度布局互联网游戏和电竞的格局。同时边锋和浩方营收、利润始终维持高于行业均值的稳定增长,对数娱平台整体营收增长起到了强有力的支撑;2017年初,公司在遵循“传媒控制资本,资本壮大传媒”发展理念的基础上,剥离了21家传统报业的子公司。一方面,止住亏损增厚了利润。另一方面,保留更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块,有利于优化公司自身业务结构。此举在推进整个国企文化传媒领域改革中则具有里程碑式的重大创新意义。 发力数娱及大数据产业,预计开启千亿级市场空间 公司于2017年初剥离预估值19.97亿元的传统报业媒体资产,加上已完成定增的20亿元。未来将以:1、优质IP为核心的数字娱乐产业;2、以电子竞技等为主的垂直直播业务;3、大数据产业,以及文化产业经营和文化产业投资等三大领域为布局重点,着力建设国内领先的互联网数字文化产业集团。公司未来会继续围绕杭州边锋这一主平台构建全产业链数字娱乐生态圈,并加大力度投入“IP”产业发展,对公司内外优质资源进行整合创造新盈利模式。 投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.53元和0.73元,当前股价对应的PE分别为53X、36X和26X。我们考虑到公司未来现金流充裕,有望加强公司在数字娱乐和大数据产业的布局能力。给予公司2017年57~69倍PE,未来12个月合理估值20~24元,看好此次转型突破,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期。
浙数文化 传播与文化 2017-04-13 20.21 21.30 140.41% 20.60 1.48%
20.51 1.48%
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置出传统资产,实现业务结构转型升级。2016年,全国报纸广告收入降幅高达38.7%;对此,公司积极拓展互联网新业态。实现营业总收入35.50亿元(+2.67%);归母净利润6.12亿元(+0.22%)。业务层面,公司广告收入7.19亿(-5.9%),在线游戏业务实现营收6.55亿(-28.13%),杭州边锋业绩对赌期后完成3.58亿净利润,为公司贡献超过三分之一的主营利润。公司3月31日股东大会后,正式剥离传统新闻传媒类资产,公司名称已完成变更。 构建三大核心事业群,全力打造领先互联网文化娱乐集团。公司未来将重点布局三大领域:1)以优质IP为核心的数字娱乐产业2)竞技直播业务3)大数据产业。此次重大资产出售后获得的20亿元现金,将支持三大互联网业务的延伸。同时,以东方星空为核心的文化产业投资也继续助力公司在互联网数字文化产业的布局。公司完成了对东方星空的股改工作,并由项目直投向投资母基金转型,国有资产投资效率显著提升。截至16年底,东方星空累计实现对外投资10.7亿元,16年内已有唐人影视、东方嘉禾等在新三板挂牌。 立足“游戏+电竞”,打通数字娱乐全产业链。作为数字娱乐平台的核心,杭州边锋和上海浩方13-16年累计贡献净利润12.68亿元,占公司净利润的42.11%,完成三年承诺利润后大力发展移动化、竞技化。战旗直播占据电竞直播市场50%以上份额,日活人数近300万,月活用户超3000万,旗下自制IP节目《旗咖秀》《LyingMan》引领内容创新。此外,公司还有效贯通游戏电竞板块及爱阅读、红鲤鱼院线等数娱产业上下游环节,数字娱乐全产业链更趋完善。 非公开发行募资到位,“四位一体”大数据生态圈初显。16年公司顺利完成定向增发,募集19.5亿元全部到位,全力推进“四位一体”大数据产业生态圈建设。 浙江大数据交易中心已上线;“富春云”互联网数据中心正式开工建设,目前拥有6000台主机柜,覆盖10万台服务器;“梧桐树+”大数据产业园定址完成;总规模10亿元的星路鼎泰大数据产业基金设立完成。16年公司已建成拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的国内最大国资控股互联网用户平台数据库,同时不断推进各板块大数据互联互通,成为国内唯一建设大数据交易中心的上市公司。 盈利预测。看好公司的国企背景资源和转型发展的积极布局,我们预计公司17-19年EPS分别为0.51、0.60、0.77元。参考可比公司17年平均35倍PE,考虑到公司转型互联网相关业态,我们给予公司17年一定估值溢价——43倍估值,对应目标价21.93元,维持买入评级。 风险提示。游戏作品不及预期、产业链整合不及预期、宏观经济下行风险。
浙数文化 传播与文化 2017-04-12 20.51 -- -- 20.60 0.00%
20.51 0.00%
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剥离原有报业,更名浙报数字文化集团股份有限公司,轻装上阵加快打造互联网数字娱乐产业集团。2017年4月公司完成了将原有传统新闻传媒类21家一级子公司股权资产以现金19.97亿元出售浙报控股,加快公司体制改革,减少与大股东关联交易,依托重组后良好体制助力公司轻装上阵。4月1日公司完成了名称变更工商登记手续,正式更名为“浙报数字文化集团股份有限公司”,全面实现产业变革,主业聚焦更具有发展的能力和盈利能力的互联网数字娱乐产业。打造以优质IP为核心的数字娱乐+以战旗为核心的游戏电竞直播+四位一体大数据产业及文化产业投资的三大主要事业群,进一步提升经营能力和竞争力。 2016年非公开发行募集的19.5亿元为公司大数据事业群奠定基础。2016年11月以17.16元/股募集的19.5亿元用于三大业务之一的数据中心业务(IDC业务)、云计算服务和大数据挖掘分析等。作为CDN的消费者,将受益于CDN行业价格战,不同于CDN业务,公司客户进行IDC大数据储存后再迁移的成本高,进而IDC大数据机柜出售和出租的业务对客户的粘性增强。公司互联网大数据的基因源自2012年开始布局数据库业务部,2013年32亿元收购的杭州边锋与上海浩方100%股权启动互联网转型目前以拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的数据库。2016年在乌镇上线大数据交易中心项目是浙江省内经省政府批准的第一个也是目前唯一的大数据交易平台,依托优质地理位置,在富阳设立了浙江省最大、国内目前最高水准的互联网大数据中心,优选金融、政府及媒体等行业优质客户入住,设立创客中心和大数据产业基金打造“四位一体”大数据产业生态圈。 资产剥离后获取现金19.97亿元助力公司三大业务内生与外延发展。公司将电竞为主的垂直直播业务提升至三大主要业务之一。2016年中国电竞市场规模307亿元,艾瑞数据显示预计2017-2018年中国电竞用户规模分别为2.2亿、2.8亿人,增速分别是30.5%与27.4%。百团直播大战中公司将以战旗直播为核心垂直切入游戏电竞直播,直播平台以OGC及UGC业务同质化竞争中公司向PGC模式逐渐导入,联合华奥星空加大体育赛事直播加强品牌项目商业变现。同时,以杭州边锋、上海浩方为核心构建ip数娱产业,优化布局加大移动游戏研发打造网络阅读平台及影游联动平台。 以杭州边锋为主的棋牌游戏背靠国资加强合规合法经营,受政策风险减小。边锋游戏是目前国内领先专业网络棋牌游戏平台之一,定位区域本土化及休闲娱乐,边锋游戏面向二线城市覆盖区域超过40个,地方特色棋牌总数超过60款,总占比66.7%。伽马数据显示2016年地方特色棋牌游戏市场规模约38.4亿元,用户3.12亿人中移动用端1.57亿,预计2017年中国线上棋牌游戏市场增加至86亿元,围绕边锋打造公司数娱业务,未来以IP为核心数字阅读、影游互动等业务有望带来公司营收利润新空间。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。本次重大资产重组已完成,公司在手现金充裕,为后续三大事业群的内生与外延发展奠定基础。同时,作为国有企业响应国家号召,有效进行体制改革,借助良好市场体制及资本平台,转型升级进入“第二次”创业新台阶。2017 年数字娱乐产业市场规模预计达到约4800 亿元,大数据产业预计2020 年进入万亿市场,公司全面转型升级后布局的互联网数字娱乐、大数据及电竞游戏直播三大业务均具有成长空间。不考虑外延预计公司2017-2019 年净利润6.82 亿元、7.81 亿元、9.22 亿元,EPS 分别为0.52 元、0.60 元、0.71 元,对应4 月7 日收盘价PE 分别为39.5 倍、34.6 倍、29.3 倍。考虑公司作为国有传统媒体,高效完成转型显示改革力度及管理者决策能力,作为国企报业改革排头兵,具有良好社会效应,后续互联网数娱产业有望带领公司实现营收、利润双升的经济效应。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:全新业务领域经营与管理风险;前期募集资金投入项目进展不及预期;棋牌游戏市场竞争激烈;人力成本、技术需求进一步提高的风险;行业发展不及预期风险;宏观经济波动风险。
浙报传媒 传播与文化 2017-03-28 20.02 -- -- 20.80 3.43%
20.70 3.40%
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事件: 公司2016年实现营收和归母净利润分别为35.50亿和6.12亿,分别同比增长2.6%和0.3%;实现扣非后归母净利润2.49亿,同比下降39.1%。拟以每10股派现金红利0.95元(含税),分红比例达20%。 近期公司拟向浙报控股出售持有的新闻传媒类资产,交易标的包括21家一级子公司股权。交易以现金作为支付对价,交易金额19.97亿元。此次交易不构成重组上市,不涉及发行股份,不需要提交中国证监会审核。 公司拟更名为“浙报数字文化集团股份有限公司”。 核心观点: 一、2016年经营回顾:公司营收、利润继续保持稳定增长,来自数字娱乐、文化产业投资的收入和利润贡献不断提高。公司2015年非公开发行募集资金19.5亿元全部到位,积极加快互联网数据中心建设项目。杭州边锋和上海浩方2016年完成利润3.58亿元,为公司贡献超过1/3的主营利润。 二、后续经营展望:2017年拟向母公司浙报控股出售持有的新闻传媒类资产,完全转型为互联网数字文化集团。重点布局以优质IP为核心的数字娱乐产业、以电子竞技为主的垂直直播业务、大数据产业以及文化产业投资。 1、出售新闻传媒类资产,改革力度和速度超出市场预期。出售传统业务+再融资完成+投资项目退出,将为公司未来发展提供超40亿资金储备。 2、数字娱乐:以杭州边锋、上海浩方为核心,构建全产业链数字娱乐平台,并借助东方星空大力进军IP、影视等领域。 3、大数据:募投19.5亿元用于互联网数据中心建设项目,并通过自筹资金建立大数据交易中心,打造涵盖大数据交易中心、互联网数据中心、大数据创客中心和大数据产业基金“四位一体”的大数据生态系统。 4、投资:东方星空成功完成向母基金的转型,加大文化产业领域投资布局。 三、首次给予“买入”评级。公司此次资产出售凸显转型互联网数字文化集团的决心。在此次剥离完成后,不考虑后续外延,预计公司2017-2018年净利润6.85亿、7.20亿,EPS分别为0.53元、0.55元,对应估值39倍、37倍。公司作为传媒国企改革先锋,具有典范性的意义和市场影响力,后续持续向互联网的扩张和资源整合有望继续推进,潜在激励机制有望进一步完善。 四、风险提示:交易过程审批风险、公司经营与管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名