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张衡

国信证券

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工作经历: 证书编号:S0980517060002,曾供职于申银万国证券和兴业证...>>

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科达股份 计算机行业 2018-06-05 10.80 -- -- 11.47 6.20% -- 11.47 6.20% -- 详细
1)公司董事会决定成立科达股份汽车营销事业部。科达汽车营销事业部包含北京百孚思广告有限公司、上海同立广告传播有限公司、北京爱创天杰品牌管理顾问有限公司、北京科达智阅网络科技有限公司,以上公司原有人员和业务全部纳入科达汽车营销事业部。 2)公司董事会拟聘任张磊先生为公司副总经理兼任汽车营销事业部总经理,负责公司汽车营销事业部日常工作,任期自就任之日起至第八届董事会任期届满之日止。 3)公司与浙江数贝投资和杭州嘉楠耘智签署《杭州科达耘智投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,拟共同设立“杭州科达耘智投资合伙企业(有限合伙)”(暂定名)。其中公司出资人民币3500万元,嘉楠耘智出资人民币1450万元,数贝投资出资人民币50万元。 1)彻底打通客户资源池、构建汽车行业营销生态。公司正式成立汽车营销事业部,将此前收购的百孚思(汽车行业整合营销)、上海同力(汽车领域线下会展服务)、爱创天杰(汽车行业整合营销)、智阅网络(汽车头条APP及汽车蓝瓴大数据平台)四大汽车领域服务主体均将统一纳入公司汽车营销事业部,一方面实现客户资源池的打通,为大客户提供高效、全流程的综合服务,进一步提升公司在汽车营销领域的品牌竞争力;另一方面从公司层面构建了从汽车行业流量创造(智阅网络旗下汽车头条APP及MCN内容聚合),到汽车行业流量变现(百孚思、爱创天杰、同力)的汽车行业营销生态。 2)品牌优势与全产业链优势再度深化,尽享行业成长红利。汽车行业一直是中国广告市场五大广告主之一,2017年中国汽车网络广告市场规模达150.7亿,较2016年增长17.3%,其中汽车网站已成为汽车广告主投放量最大的媒体,占比达到54.0%。公司通过设立汽车营销事业群构建汽车营销生态,一方面将增强公司在在汽车营销领域的头部媒体、头部客户优势,提升公司在汽车营销领域的市占率;另一方面通过打通流量创造到变现的产业链上下游,尽享汽车营销市场增长红利。 3)公司前期通过两次布局完成了数字营销领域布局后,致力于内生整合战略,旨在实现组织、运营一体化,并且深化内部整合协同效应;此次公司汽车营销事业部总经理将由百孚思总经理张磊先兼任,凸显公司内部整合能力和行动力,职业经理人机制助于更好地引领公司长远发展。 拟设立产业基金“科达耘智”,深化区块链技术应用。 公司将与数贝投资、嘉楠耘智合作成立产业基金“科达耘智”,其合作方嘉楠耘智成立于2013年,以AvalonMiner品牌提供单一系统产品线,产品采用公司专有的ASIC芯片,是国内领先的“比特币挖矿机”制造商。结合此前公司与瑞鼎钜融合作成立“科达区块链产业基金”,公司不断加快在区块链领域的底层技术布局,并积极探索与数字营销产业的结合应用。 数字营销业务内生增长稳健,与小米、腾讯等头部媒体合作密切。 1)公司18Q1数字营销业务总计实现营业收入26.98亿万元,同比增长117.42%,占一季度总营业收入比例93.66%;此前公司股权激励计划解锁条件为2018-2020年业绩增速分别不低于20%/20%/30%,且对17年利润实施10转4派0.5元的高分红政策,预计18全年角度数字营销主业将保持高速稳健增长。 2)公司旗下子公司派瑞威行是小米网服行业连续三年(2015-17年)的核心合作伙伴,公司官方披露2018年派瑞威行在小米广告平台投放规模目标为6亿,同时公司今日头条、腾讯应用宝\社交广告等与核心广告平台亦合作密切,助力公司数字营销业务发展。 产业链延伸至游戏发行领域,深化科达流量资源优势。 公司近期公告拟收购标的鲸旗天下主要从事移动游戏代理运营与推广服务;业务模式以自营推广为主、流量渠道主要为今日头条、爱奇艺等,鲸旗天下通过流量运营收到充值款并向广告代理商和CP分别支付广告投放成本和分成成本。鲸旗天下曾成功推广运营了《剑雨逍遥》、《青云诀》、《昆仑墟》、《攻城三国》等多款优质游戏,代理的游戏包括角色扮演类、战争策略类等多种游戏类型。 公司深耕数字营销业务、流量资源丰富,与鲸旗天下游戏自营推广业务具备较强的产业链协同作用。鲸旗天下的游戏自营推广业务对流量的需求持续、稳定,并购后将整合科达股份强大的媒体资源与鲸旗天下丰富的游戏CP资源,打通移动游戏开发商到广告主和媒体的业务链条;一方面公司数字营销领域积累的技术优势与海量数据助于游戏推广精准度;另一方面,科达丰富的流量价值得以最大化挖掘,进一步提升经营效率、突破业绩增长天花板。 我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.77/1.00/1.29元,对应PE14/11/9倍。看好公司数字营销主业内生增长潜力,产业链上游拓展打开成长天花板;公司回购股票、股权激励彰显公司信心,当前估值具备较高吸引力。维持“增持”评级。
大晟文化 计算机行业 2018-05-21 10.31 -- -- 11.79 14.35%
11.79 14.35% -- 详细
营收及利润仍处于战略转型期 1)2017年公司实现营业收入3.14亿元,同比下降11.75%;归母净利润3.00亿元,摊薄EPS为0.54元,同比增长96.56%;利润大幅增长的原因在于17年度有较大额度非经常性损益;扣除非经常损益后实现归母净利润6972万元,同比下降28.24%。2)2018年Q1实现营业收入5122万元、归母净利润697万元,同比分别增长64.22%、-9.18%;收入大幅增长主要来自祺曜互娱的并表贡献。3)2017年度拟不进行利润分配及资本公积金转增股本。 “大文娱”转型持续推进 1)公司制定了“大文化、泛娱乐”的发展战略和“大文化战略格局,打造泛娱乐产业平台”的长期发展规划,集中发展文化娱乐产业,专注于文化娱乐领域内的产业投资与整合;在此背景下,2017年度公司投资参股/收购了康曦影业、祺曜互娱、万神殿网络游戏等公司,并通过控股子公司深圳市宝诚红土投资管理有限公司与银河汇金、罗湖引导基金、深圳市引导基金、大晟资产合伙成立深圳市宝诚红土文化产业基金合伙企业(有限合伙,12亿规模),大文娱、泛娱乐领域布局持续推进。 2)网络游戏业务增长迅猛。2017年度实现营业收入2.02亿元、同比增长50.71%;主要系子公司淘乐网络手游《桃花源记》上线及2018年完成对祺曜互娱的收购增加游戏业务板块收入。其中淘乐网络《桃花源记》、《桃花源记2》继续保持稳定,祺曜互娱主要优秀产品《决战沙城》《神仙劫》表现优异。 3)影视业务18年有望迎来高增长。公司于2017年通过全资子公司悦融投资收购康曦影业约45.45%的股权。康曦影业业绩对赌为2018/19/20年度归母净利分别不低于1.07/1.2/1.2亿元。此外公司电视剧《彼岸花》、《米露露求爱记》、《我爱你,这是最好的安排》、《毕业季》以及电影《榫卯》已取得发行许可证,18年影视业务收入有望迎来高增长。 投资建议 我们预计公司18/19/20年EPS为0.45/0.53/0.61元,对应PE23/20/17倍;我们期待公司在大文化、泛娱乐领域布局持续落,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:游戏及影视业务不及预期、商誉减值等风险。
当代明诚 批发和零售贸易 2018-05-17 18.55 -- -- 19.59 5.61%
19.59 5.61% -- 详细
盛世之夏,足球盛典催化在即,尽享行业红利收购双刃剑体育及新英体育持续加码体育板块。 1)2018俄罗斯世界杯将于6月14日(周四)至7月15日举行。揭幕战将于北京时间6月14日23时开赛;中俄时差5小时,观赛时间集中在国内观众休息前,受众群体广泛。 2)双刃剑体育成为FIFA 指定俄罗斯世界杯亚洲区独家销售代理,开创中国体育营销界先河,世界杯热度催化下公司市场地位不断抬升,国际化进程显著。 3)公司把握机遇积极拓展体育全产业链业务,与FIFA、国际奥组委、欧洲足协等国际体育组织,巴塞罗那、皇家马德里、拜仁慕尼黑等优质俱乐部以及苏亚雷斯、鲁迪·费尔南德斯等明星球员建立合作关系,同时布局体育版权贸易、赛事活动、经纪业务,场馆运营、体育培训业务,行业影响力日趋强盛。 4)公司并购体育版权行业龙头新英体育,并与苏宁体育达成合作,收获英超、欧足联、西甲、德甲等精品赛事转播权。同时公司利用新英体育“免费+付费+增值”付费模式,把握国内体育版权付费市场,提高资源变现能力,获取内容端资源和版权平台优势。 影视领域发展加速,精品化战略提升竞争力公司以旗下强视传媒为核心坚持精品剧制作战略。《爱人同志》献礼十九大,获广电总局重点项目扶持,成绩喜人;储备剧目《玄武》、《新龙门客栈》等上线在即,有效增厚2018业绩;公司现存莫言《檀香刑》等优质IP,与韩三平、郑晓龙、胡歌、靳东等合作紧密,有力把握头部资源,助力精品化战略实施。 盈利预测及建议收购强视传媒成功转型,后收购双刃剑体育丰富大文化产业布局,转型三年以来“影视+体育”双轮驱动战略收效显著。随着后续加重体育业务投入,公司市场地位将持续优化。我们预测公司2018-20年备考EPS 分别为0.69/0.94/1.20元,对应当前PE 分别为26/19/15倍。考虑到世界杯催化因素及后续体育资源变现力度持续提高,公司2018年PE 合理区间为30-35倍,对应股价区间为20.55-23.98元,给予“增持”评级。 风险提示政策风险、并购进展不及预期风险、商誉减值风险、版权运营风险等。
科达股份 计算机行业 2018-05-11 12.30 -- -- 13.85 12.60%
13.85 12.60% -- 详细
产业链延伸至游戏发行领域,深化科达流量资源优势 公司拟收购标的鲸旗天下主要从事移动游戏代理运营与推广服务;业务模式以自营推广为主、流量渠道主要为今日头条、爱奇艺等,鲸旗天下通过流量运营收到充值款并向广告代理商和CP分别支付广告投放成本和分成成本。鲸旗天下曾成功推广运营了《剑雨逍遥》、《青云诀》、《昆仑墟》、《攻城三国》等多款优质游戏,代理的游戏包括角色扮演类、战争策略类等多种游戏类型。 公司深耕数字营销业务、流量资源丰富,与鲸旗天下游戏自营推广业务具备较强的产业链协同作用。鲸旗天下的游戏自营推广业务对流量的需求持续、稳定,并购后将整合科达股份强大的媒体资源与鲸旗天下丰富的游戏CP资源,打通移动游戏开发商到广告主和媒体的业务链条;一方面公司数字营销领域积累的技术优势与海量数据助于游戏推广精准度;另一方面,科达丰富的流量价值得以最大化挖掘,进一步提升经营效率、突破业绩增长天花板。 交易价款50%将用于回购科达股票,彰显公司长期发展信心 本次交易对方承诺在收到科达股份支付的当期股权转让价款之日起5个交易日内开始并于6个月内以不低于其取得的股权转让价款(含税)的50%完成对科达股份的股票的购买,预计回购股票资金总额将在3亿以上;此外,此前公司公告拟以自有资金5000万元~1亿元人民币的总金额回购公司股份。我们认为公司共拟以不低于3.5亿资金回购+增持公司股票,彰显公司长远发展信心。 数字营销主业加速发展,与小米、今日头条等核心媒体平台合作紧密 公司18Q1数字营销业务总计实现营业收入26.98亿万元,同比增长117.42%,占一季度总营业收入比例达93.66%;公司旗下子公司派瑞威行是小米网服行业连续三年(2015-17年)的核心合作伙伴,公司官方披露2018年派瑞威行在小米广告平台投放规模目标为6亿,同时公司今日头条、腾讯应用宝\社交广告等与核心广告平台亦合作密切,数字营销主业发展稳健。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.77/1.00/1.29元,对应PE16/12/9倍。看好公司数字营销主业内生增长潜力,产业链上游拓展打开成长天花板;公司回购股票、股权激励彰显公司信心,当前估值具备较高吸引力。维持“增持”评级。 风险提示 并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险。
昆仑万维 计算机行业 2018-05-11 22.49 -- -- 22.88 1.28%
22.78 1.29% -- 详细
多元业务布局拉动业绩增长,2018Q1业绩稳中有升。 1)2018Q1公司实现营业收入8.86亿元,较上年同期小幅提高4%,归母净利润1.98亿元,同比增长3.39%,其中扣非净利润1.93亿元,同比增幅为4.16%。营业成本1.13亿元,同比减少43.03%。2)公司本期货币资金同比减少16.42亿元,同比减少80.72%,主因为支付收购Grindr少数股东款所致;长期股权投资增加5.09亿元,同比增加38.22%,系收购Opera股权所致;其他应收款增加6.70亿元,同比增加357.75%,系往来款增加所致。 游戏业务稳扎稳打,社交内容平台变现驱动持续增长。 1)自研、代理及棋牌游戏支撑游戏业务稳步发展。自研游戏《神魔圣域》、《Seal希望:新世界》持续贡献收入。同时,由昆仑游戏和盛大游戏合作发行的《龙之谷M》已于2018年2月在繁体区域上线,首月即进入当地市场苹果及谷歌畅销榜前三和免费榜第一,东南亚地区已于4月上线,一经上线就取得了亚洲多国AppStore下载榜第一名。后续公司还将和盛大游戏共同推动《龙之谷M》在欧美等地发行。闲徕互娱方面,公司聚焦传统优势市场,逐渐向城市、县级、乡镇、农村层层渗透,同时开发迎合用户口味的娱乐模式,增加用户在线时长和使用粘性,增厚公司在社交网络业务板块的业绩。 2)依托浏览器及内容分发平台Opera、社交平台Grindr,搭建全球化社交媒体及内容架构。本期公司进一步增持了Opera14.7%的股权至48%,Opera全球MAU达3.5亿,新产品OperaNews上线半年MAU过亿,带动Opera扭亏为盈。本期公司完成Grindr剩余38.47%股权交割,实现对Grindr100%控股,Grindr月活800万,日均使用时长逾50分钟,高用户粘性企凸显亚文化平台价值,长期成长空间巨大。 投资建议。 游戏业务稳中有升,Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显。预计公司18/19/20年EPS为0.93/1.07/1.22元(不考虑趣店投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期24/21/18倍PE,维持“买入”评级。
奥飞娱乐 传播与文化 2018-05-09 11.94 -- -- 13.00 8.88%
13.00 8.88% -- 详细
事件: 1)公司2017年实现收入36.42亿元,同比增长8.39%;实现归母净利润9012.96万元,同比降低81.92%,业绩符合预期。业绩变动的主要原因系第四季度上线的潮流玩具业务未达预期,海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损,游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值等。2)2018Q1,公司实现收入7.39亿元,同比降低16.33%;实现归母净利润4645.83万元,同比增长1.62%;扣非后归母净利润3493.9万元,同降19.71%。 头部级儿童IP创作能力突出,授权业务增势良好 截至2017年末,公司拥有的商标、专利和版权总量超过18000件,精品IP创作及开发能力突出,截至2018年3月底,公司精品IP《超级飞侠》4季全网总点击量超过180亿次,并揽获多项国际及国内重要奖项;新晋作品《萌鸡小队》在嘉佳、卡酷等少儿频道多次收视率领先,上线不到5个月累计点击量达22亿次。依托丰富及有影响力的IP资源,授权业务收入及利润增势良好,除商品授权外,公司还积极拓展室内乐园、舞台剧、酒店、儿童教育、展览等领域授权业务,2017年,儿童IP舞台剧总演出场次同比翻倍,超级飞侠主题巡展成功举办20场,入场人次超400万。未来公司将通过与更多产业及商品品类合作,拓展IP变现边界。 玩具业务国内渠道优化与国际化齐头并进,婴童业务稳健增长 1)玩具业务:在保持传统渠道优势的基础上,现代超市渠道取得突破;同时,国际化板块持续扩展,公司在加拿大、荷兰、英国、中东和南美分别设立子公司,截止2018年3月,海外发行覆盖超过130个国家,授权市场超过250个国家。2)婴童业务:2017年,婴童业务收入为8.69亿元,同增67.27%;毛利率为38.68%,同增5.92pct。线下拓展新终端销售网点超过2700家,与乐友、孩子王的合作取得持续性的增长,全渠道销售同增12%;线上直供渠道发展超出预期,全渠道销售同增36%。 盈利预测与投资建议 预测2018-20年EPS分别为0.42/0.50/0.60元,当前股价分别对应同期29/24/20倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:渠道拓展不及预期,IP衍生开发不及预期等。
掌趣科技 计算机行业 2018-05-09 5.79 -- -- 5.83 0.69%
5.83 0.69% -- 详细
营业收入小幅下降,18年有望业绩持续释放1)2017年公司实现营业收入17.68亿元,同比下降4.66%;归母净利润2.64亿元,摊薄EPS 为0.10元,同比下降44.44%;2018Q1实现净利润1.32亿元,同比下降18.71%。 2)业绩下降主要系公司研发成本增加较大、自研重点游戏上线时间推迟,被投资公司商誉减值准备、可供出售金融资产减值准备及因业绩承诺未完成产生的业绩补偿等原因所致。公司目前重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》已于18年一季度上线,业绩表现良好,预计成为公司新的利润增长点。 手游占据主流、页游大幅下滑,精品新游值得期待报告期内移动游戏业务实现营收15.86亿元,占全部营收89.71%;页游实现营收1.45亿元,同比下降41.33%。《拳皇98终极之战OL》、《全民奇迹》、《魔法门之英雄无敌》等精品游戏持续为公司带来稳定收入,其中《拳皇98终极之战OL》贡献全部游戏收入的49.08%。2018年一季度重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》陆续上线,业绩表现良好,有望持续贡献流水。 携手林芝腾讯进行资源整合,获取优质IP 布局业务协同1)报告期内,公司引入林芝腾讯作为战略合作伙伴,增强公司在发行、渠道、运营端的行业竞争力。与腾讯资本层面上的合作有望资源整合实现双赢,促进业务进一步发展。 2)公司加大对优质IP 的获取,目前已获得《初音未来》、《One Peach Man》、《仙剑奇侠传:六界情缘》、《我的英雄学院》等多款重量级IP 游戏改编权,IP 储备丰富。公司以IP 价值为链接,未来有望实现游戏业务多元化发展。 投资建议我们预计公司18/19/20年EPS 为 0.31/0.35/0.40元,当前股价对应同18/16/14倍PE,维持“买入”评级。 风险提示游戏发行不及预期、商誉减值等风险。
游族网络 休闲品和奢侈品 2018-05-08 21.65 -- -- 22.39 3.42%
22.39 3.42% -- 详细
业绩同比增长,移动游戏收入、海外收入长势喜人 1)公司2017年度实现营业总收入32.36亿元,较上年同期增长27.89%;按照产品分类,移动游戏营收达23.01亿元,同比增长79.55%;按照地区分类,海外收入达19.68亿元,同比增长55.23%;营业成本15.48亿元,同比增长16.83%。实现归母净利润6.56亿元,同比增长11.57%,对应全面摊薄EPS0.76元。业绩增幅低于预告20%-50%区间,主因系1.4亿元投资收益推迟至2018年确认,对公司主营业务不造成重大影响。2)2018Q1实现营业收入8.68亿元,同比下降2.25%;归母净利润净利润2.22亿元,同比增长7.84%,同时公司预告2018H1净利润区间为4.35-5.25亿元,同比增长28%-54%。 匠心打造精品游戏,游戏出海版图扩张 1)爆款手游放量,系列产品稳定输出。爆款APRG手游《狂暴之翼》在2017年初推广后快速进入放量期,全球月流水峰值达4100万美元,DAU超150万;“女神”、“少年”系列手游持续推出,海内外表现强势,其中《少年三国志》上线三年中月均流水维稳亿级,总流水逾40亿。2)游戏出海版图扩张。 公司面向区域市场搭建当地综合性发行团队,专注区域强势品类的研发运营,发行版图拓展至全球多个国家和地区,2017年全球新增游戏用户超1亿。 核心产品《天使纪元》引爆开年,《权力的游戏》箭在弦上 公司2018开年大作MMOARPG类手游《天使纪元》年初上线,全平台公测前五日流水5000万元,首周iOS下载总量近60万,畅销榜最高排名第4,现稳定在畅销榜前20名。公司与华纳兄弟互动娱乐达成战略合作协议,获得全球热播美剧《权力的游戏》IP游戏改编权,作品将于2018上线,备受期待。 投资建议 1)我们预计公司18/19/20年EPS为1.33/1.83/2.25元,当前股价对应同期17/12/10倍PE;2)公司手游出海业务发展态势良好,《天使纪元》、《狂暴之翼》等头部产品表现亮眼,2018年,顶级IP《权利的游戏》大概率再造爆款,维持“买入”评级。 风险提示 政策监管风险、游戏发行不及预期风险等。
慈文传媒 传播与文化 2018-05-08 34.44 -- -- 35.51 3.11%
35.51 3.11% -- 详细
事件:1)公司公告2017年实现营业收入16.66亿元,同比下降8.79%;实现归母净利润4.08亿元,同比增长40.78%;业绩符合预期。公司2017年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.80元(含税),同时每10股转增4股。2)公司公告2018Q1实现营业收入2.86亿元,同比增长157.82%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长205.72%。 2018年起公司应收账款会计估计调整对18Q1业绩产生较大正向影响。 17年影视剧单价提升显著,头部精品剧制作实力再验证。 公司2017年影视剧业务收入12.67亿,同比略降1.93%;共取得发行许可证5部,较16年减少1部;可见单部剧目价格提升显著。实现收入剧目主要为《凉生》《那年花开月正圆》《左耳》《杨凌传》《那些年,我们正年轻》;其中Q4确认《凉生》《杨凌传》两部重点剧目收入,实现收入11.03亿元,对全年业绩贡献显著。公司17年首播剧《楚乔传》在播期全网累计播放量超429亿,再证头部精品内容制作实力。 影视剧业务毛利率提升显著,税惠、政府补助一定程度增厚业绩。 1)2017年公司综合毛利率44.85%,同比提升11pct,主要系公司影视剧主业毛利率42.05%,同比大幅提升13pct。精品剧项目市场需求旺盛,较普通剧目单集价格提升弹性大,同时公司精品剧多为项目主控,在把控项目质量同时预计拥有较高投资比例,使得公司影视剧业务毛利率高于行业水平。2)公司2017年销售费用率5.85%,同比提升2.8pct,主要系影视宣发费用及游戏流量采购费用增加;管理费用率4.07%,同比下降0.9pct;另外公司主要项目相关子公司享受税收优惠政策,同时2017年收到政府补助2.50亿,同比增长89.39%,均在一定程度增厚业绩。 资金储备充足,未来两年精品剧项目产能有望持续扩张。 1)精品剧资本准入门槛持续提升,公司17年底定增9亿资金将有力支持公司短期乃至中期精品剧业务推进、扩展。2)展望18-19年,现实及历史正剧题材精品剧储备丰富:赛车题材青春励志剧《极速青春》已处于后期制作中,18年拟制作现实主义原创大剧《风暴舞》,系列性历史正剧《大秦帝国》年内开机,同时《爵迹》《沙海》等精品剧项目已进入后期及拍摄阶段;公司项目储备丰富,有望持续贡献业绩弹性。 盈利预测与估值评级:预测2018-20年EPS分别为1.67/2.12/2.70元,对应PE19/15/12倍。公司作为精品剧制作龙头爆款打造实力强,未来2年优质项目推进可期,目前估值水平处低位,维持“买入”评级。
恒信东方 通信及通信设备 2018-05-08 12.91 -- -- 14.26 10.03%
14.20 9.99% -- 详细
事件:公司2018Q1年实现营业收入1.58亿元,同比增长102.41%;实现归母净利润1.50亿元,同比增长2012.17%;业绩处于预告区间上限,符合预期。 文化业务已成为公司核心增长点,Q1投资收益亦增厚业绩。 1)公司自2016年收购东方梦幻为CG/VR视觉特效技术领先公司后,通过战略合作紫水鸟、Weta工作室及VRC等海内外顶级视觉特效公司,公司CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营持续扩展,同时储备并引进多部儿童IP在衍生品、线下乐园渠道同步布局,“技术+内容”孵化完善;2018年三大文化板块业务(CG/VR业务、场馆运营、儿童产业链)布局进入落地期,业绩提升明显。2)此外,公司2018年3月完成了对安徽赛达49%剩余股权的收购,资产公允价值重新计量下产生较大投资收益,公司18Q1实现投资受益1.30亿元,增厚公司业绩。 业务结构持续优化,费用率大幅下降。 公司2018Q1管理费用率13.84%,同比降低14pct;销售费用率7.44%,同比大幅降低19pct。费用率大幅下降主要系公司业务架构不断优化调整,文化板块业务占比持续提升; 同时传统业务方面,公司面向个人的移动信息销售与服务业务继续收缩引起销售费用减少,批发型业务占比增大,但一定程度上也影响了综合毛利率。 “技术+内容”高成长赛道卡位优势凸显,18年度将迎来业绩收获期。 公司卡位影视特效技术领域,并延伸至高增长的儿童内容及衍生(衍生品+场馆)价值链。一方面,广泛应用CG技术的奇幻和动画类影片票房占比达到50%左右,对应超过近300亿票房收入规模,但国内影片CG技术成本占比对标美国仍存在2成左右空间,对应60亿左右市场规模。公司旗下cg技术公司东方梦幻具备较强技术壁垒,将持续受益行业成长。另一方面,“二胎政策”带动我国儿童衍生品行业迅速发展,原创及合作IP《太空学院》《安迪的恐龙大冒险》、《海绵宝宝》《大圣归来》等储备丰富,持续受益儿童内容消费市场潜力。2018年预计前期布局多点落地(其中重点项目《太空学院》有望18年内实现落地),文化业务主体东方梦幻18年业绩承诺1.3亿,业绩收获期将至。 盈利预测与投资建议: 预测2018-20年EPS分别为0.50/0.73/1.01元,对应PE24/16/12倍。公司卡位高成长赛道,18年业绩高增长确定性强,维持“买入”评级。
华扬联众 计算机行业 2018-05-03 -- -- -- -- 0.00%
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事件: 公司2017年实现营业收入 82.16亿元,同比增长 23.77%;实现归母净利润 1.27亿元,同比增长 23.41%;业绩符合预期。2017年度利润分配预案为:每10股派发现金股利2.50元(含税),同时以资本公积转增股本:每10股转增4股。 核心业务增速亮眼,大客户投放需求不减1)公司2017年广告投放代理业务实现收入71.95亿元,同比增长 30.37%;广告策划与制作业务实现收入4.03亿元,同比增长 9.99%;核心业务高速增长。买断式代理业务收入5.40亿,同比下降19.49%,主要系所代理产品升级或刺激销量而进行大幅降价促销所致。2)公司2017年主要客户包括通用汽车、雅诗兰黛、飞利浦、OPPO 等品牌型广告主,TOP5客户收入集中度为39.53%;持续受益于品牌型大客户营销投入增长。 毛利率稳定、销售费用率下降,加大技术研发投入下管理费用略升1)公司2017年综合毛利率11.22%,同比略降0.7pct。行业竞争加剧下,公司广告投放代理业务毛利率基本稳定,体现公司互联网全案代理龙头客户服务实力:公司为品牌客户提供全案服务为主,“创意+全案策划+技术投放”多层次结合使得公司较长尾客户互联网广告投放代理公司具备一定行业壁垒。2)公司2017年销售费用率6.44%,同比降低0.7pct;管理费用率1.56%,同比略增0.3pct,主要系公司加大技术研发投入(17年研发投入同比增长49.03%),在北美硅谷建立的技术研发实验室,一方面完善内部技术系统,提升服务效率;另一方面加强对程序化等外部广告投放技术的提升。 行业地位领先、经营稳健,股权激励下业绩成长确定性强2017年公司蝉联《互联网周刊》互联网广告公司综合服务水平第一位,行业领先地位稳固;公司持续以主业内生成长为核心,积极扩展一二线大中型品牌客户,经营稳健。近期公司公告以高管与核心技术人员为核心的股权激励计划,解锁条件以17年净利润为基数,2018-20年净利润增速分别不低于50%/110%/190%(剔除股权激励费用影响),绑定高管与中层骨干利益,业绩成长确定性强。 盈利预测与投资建议预测2018-20年EPS 分别为1.06/1.43/2.02元,对应PE33/25/18倍。公司持续受益于互联网优质媒体广告市场成长及大客户广告预算持续稳定成长。给予“增持”评级。 风险提示:广告行业增速放缓、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期等。
科达股份 计算机行业 2018-05-03 10.85 -- -- 13.85 27.65%
13.85 27.65% -- 详细
聚力数字营销主业、加速内部整合,营销业务内生成长亮眼 1)公司18Q1数字营销业务总计实现营业收入26.98亿万元,同比增长117.42%,占一季度总营业收入比例达93.66%;实现净利润1.19亿元,同比增长125.52%。其中2015年收购的5家子公司(已过对赌期)营收同比上涨102.14%,2017年新收购的3家同比增长81.74%;剔除并表、对赌期等因素后公司营销业务内生增长依然亮眼。 2)公司18年1月剥离青岛置业100%股权,预计实现税前投资收益2.33亿元,后续将有力补充公司现金流及公司“营销云”战略;2月公司公告拟出售链动汽车55.53%股权;聚力发展数字营销领域。同时,公司持续落实“一个科达”内部整合战略,并于4月已经实现了同地办公,营销板块内部协同效应逐步凸显。 积极加大技术端投入,股权激励保驾护航 1)公司不断增强营销技术壁垒。一方面积极探索区块链技术领域,通过设立子公司、产业基金模式探索区块链在营销领域应用;另一方面,公司18年以来积极布局SaaS营销云平台,已签约京东等大客户。 2)公司近期股权激励计划解锁条件为2018-20年业绩增速分别不低于20%/20%/30%,在前期并购标的陆续结束业绩承诺期下,公司股权激励业绩考核目标保障公司长远发展及信心。 投资建议 我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.70/0.83/1.08元,对应PE16/13/10倍。维持“增持”评级。 风险提示:并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险。
三七互娱 计算机行业 2018-04-30 14.35 -- -- 15.58 8.57%
15.58 8.57% -- 详细
自研产品突出表现拉动营收增长,业绩符合预期 2017年度公司实现营业收入61.89亿元,同比增长17.93%,归母公司净利润16.21亿元,对应摊薄EPS0.76元,同比增长51.50%,符合业绩预期。其中2017Q4营收17.24亿元,同比增长9.11%;归母净利润4.09亿,同比增长28.62%。 1)游戏业务稳定增长,研运一体战略得以验证。手游方面,2017年公司手游业务营收占比53.06%,同比增长100.37%,手游主导地位进一步确立,有效拉动游戏业务盈利提升。页游方面,2017年公司累计开服数超过28000组,市场份额保持行业第二。 同时,公司大力推进研运一体战略。自研游戏领域,《大天使之剑H5》、《传奇霸业》等贡献较大增量;代理发行领域,2017年手游发行份额达5.2%位列行业第三,《命运先锋》、《剑与轮回》等作品有效稳固优势地位。加之公司完成对上海墨鹍、江苏极光的收购,研发能力进一步深化,研运一体战略得以验证。 2)海外市场表现强劲,运营体系成熟。公司在海外市场深耕多年,已向港澳台、东南亚以及欧美等地区发行运营近百款游戏。2017年公司海外手机游戏发行业务流水突破10亿元,同比增长近80%;全球网页游戏发行近250款,未来海外市场增量表现或将更加突出。 3)深度挖掘优质IP,进行泛娱乐生态产业链布局。公司聚焦影视、动漫、音乐、VR等领域,持续挖掘优质IP打造精品游戏,积极布局泛娱乐生态产业链。 目前,公司储备的精品IP资源包括《奇迹MU》、《传奇》、《琅琊榜》、《航海王》等。同时公司注重互联网文娱产业投资,通过外延式并购发展,整合大量与游戏相关的资源,以游戏为核心扩大泛娱乐布局。 投资建议 游戏研运业务表现突出,子公司上海墨鹍主要产品顺利上线且流水表现良好,储备IP价值走高,泛娱乐战略持续推进,我们预计公司2018/19/20年EPS分别为0.99/1.09/1.16元,对应同期15/13/12.5倍PE,维持“买入”评级。
世纪华通 交运设备行业 2018-04-30 35.00 -- -- 36.00 2.86%
36.00 2.86% -- 详细
双主业驱动营收稳定增长,收购布局进一步提升财务表现 1)2017年公司实现营业收入34.91亿元,同比增长1.02%;归母净利润7.83亿元,摊薄EPS为0.76元,同比增长55.47%; 2)业绩增加主要系公司游戏版块业务和汽车零部件版块业务均保持稳定发展及出售杭州盛锋获得投资收益所致。预计2018年Q1归母公司净利润为2.6亿-3亿元,同比增长107.79%-139.76%,主因系公司完成点点互动并表和投资收益增加。 3)本年度计划每10股派发现金红利1元(含税),不进行资本公积转增股本和送红股。 汽车零部件产业稳步向好,游戏全产业链布局全面推进 1)传统汽车配件业务稳步向好,盈利能力稳定。目前公司已成为集研发、生产、销售汽车塑料配件、金属冲压件为一体的专业厂家,未来将抓住我国汽车工业平稳发展的有利时机,加快技术、管理和机制三大创新,打造全球具有较强影响力的汽车零部件供应商。 2)游戏业务持续增长,全产业链布局全面推进。2017年游戏业务营收7.80亿元,占总营收22.35%。2017年公司控股股东通过三次收购后,已持有盛大游戏100%股权,并有权要求盛大游戏随时并入上市公司体系;2018年,公司完成对点点互动的收购,并成功并表。公司由此实现了网络游戏业务类型全覆盖、游戏产业链全覆盖及游戏发行全球化的布局,大大增强公司在游戏行业竞争地位。2017年公司旗下《街头篮球》、《传奇盛世》、《决战沙城》等游戏表现稳定,随着公司收购点点互动以及与三七互娱达成战略合作,公司2018年游戏IP储备丰富,将有《择天记》、《魔力宝贝》、《凤凰无双》、《奥拉索斯战纪》等多款新游上线,有望带动业绩持续增长。 投资建议 我们预计公司18/19/20年EPS为1.31/1.45/1.55元(不考虑盛大游戏资产注入可能),当前股价对应同期26/24/22倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 并购重组进度不及预期、游戏发行不及预期等风险。
分众传媒 传播与文化 2018-04-30 11.37 -- -- 12.33 8.44%
12.91 13.54% -- 详细
事件:2017年归母净利同增34.9%,符合预期 公司2017年实现收入120.14亿元,同比增长17.63%;实现归母净利润60.05亿元,同比增长34.9%,业绩符合预期。公司拟使用自有资金不超30亿元回购股份,回购股份的价格不超过13元/股(含13元/股)。2018Q1,公司实现收入29.60亿元,同增22.28%;实现归母净利润12.07亿元,同增9.10%;扣非后归母净利润10.68亿元,同增39.52%;EPS为0.0987元。 成本控制能力持续增强,盈利能力高位提升 2017年,公司整体毛利率为72.72%,同增2.28pct;净利率为49.98%,同增6.4pct。盈利能力提升的主要原因为公司在媒体资源端议价能力较强,占成本75%左右的媒体资源租金得到了有效控制,2017年公司营业收入同增17.63%,媒体租赁成本仅增长8.45%。报告期内,公司销售费率为16.63%,同降2.41pct,主要原因系占比较高的销售业务费得到了有效控制;管理费率及财务费率分别为4.38%和-1.07%,基本稳定。 媒体资源数量及质量持续提升,行业领导者地位稳固 1)数量:截至2017年末,公司媒体资源已覆盖全国约300多个城市,并已经拓展至韩国。其中,自营电梯电视媒体约为30.4万台(含韩国设备2万余台,yoy+35%),覆盖全国约90多个城市和地区及韩国首尔、釜山等15个主要城市;加盟电梯电视媒体约1.1万台;自营电梯海报媒体约121.1(yoy+5%)万个,覆盖全国50个城市;外购合作电梯海报媒体超22.4万块;影院媒体签约影院超过1750个(yoy+14.38%);银幕超过11,700块(yoy+17%),覆盖全国约300多个城市,媒体资源数量持续增长。2)质量:2017年,公司在一线城市完成电梯电视大屏的升级。2018年将在二、三线城市进行电梯电视屏幕的更新换代。电梯海报也将从400mm*500mm的小版更新为600mm*800mm的大版,产品升级有望带来更震撼的广告效果,进一步提升广告主投放意愿。 盈利预测与投资建议 预测2018-20年EPS分别为0.57/0.67/0.74元,当前股价分别对应同期20/17/15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:中国广告市场需求不确定的风险,媒体行业市场竞争进一步加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名