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张衡

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0980517060002,曾供职于申银万国证券和兴业证...>>

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三七互娱 计算机行业 2017-09-08 22.12 -- -- 23.11 4.48% -- 23.11 4.48% -- 详细
核心产品持续发力、股权投资取得收益助力业绩增长 1)公司上半年实现营业收入30.79亿元,同比增长26.80%;营业成本9.79亿元,同比减少1.38%;归母净利润8.51亿元,同比增长75.01%,对应全面摊薄EPS0.41元,符合市场及我们预期(中报预告同比增长69%-81%);其中Q2实现营业收入14.60亿元,同比增长17.65%,归母净利润4.18亿元,同比增长52%,主要在于《永恒纪元》等新上线自研产品增强盈利能力,同时确认投资收益2.09亿元; 2)公司预告前3季度实现净利润11.5-13.5亿元,同比增长53%-79%。 l手游业务增速迅猛,下半年爆款可期 1)上半年手游业务实现收入15.43亿、毛利12亿,同比分别增长196%、506%,是公司收入利润高增长的主要来源。《永恒纪元》、《梦幻西游》等游戏表现亮眼,最高MAU超过1000万,最高月流水超过4.1亿元;《永恒纪元》单日流水最高记录突破7,000万。 2)页游业务实现营收12.12亿元,同比下滑24.6%;主要在于页游行业整体用户数及收入快速下滑。从行业竞争格局上刊,在国内继续保持行业领先地位,上半年公司累计开服数超过13000组,仅次于腾讯,代表作品《传奇霸业》《大天使之剑》稳居开服榜TOP10。 3)未来公司将有9款自研手游、7款代理手游、8款自研页游、6款代理页游在2017-2018年上线,并购上海墨鹍强化公司研发能力,研运一体化优势显著,持续爆款可期。 投资建议 我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.81/0.90/1.04元,当前股价分别对应同期26.6/24.0/20.8倍PE;我们看好公司作为游戏行业龙头在研运一体化及游戏出海的成长潜力,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示 游戏行业增速放缓风险,储备作品上线进度及流水不及预期风险等。
平治信息 计算机行业 2017-09-01 130.50 -- -- 154.38 18.30% -- 154.38 18.30% -- 详细
业绩继续保持高增长。 1)上半年公司实现营业收入4.19亿元、营业成本3.20亿元,同比分别增长163.62%和188.47%;实现归属于上市公司股东的净利润5032万元,对应全面摊薄EPS1.26元,同比增长101.61%,略低于市场及我们预期(公司业绩预告预计同比增长104.6%-132.7%),主要在于毛利率有所下滑。2)其中Q2实现营业收入、净利润2.11、0.28亿元,同比分别增长118%、80%。3)同时决议进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。 自有移动阅读平台增长迅速,内容渠道双双发力。 上半年公司移动阅读平台实现收入3.49亿元,其中非基地业务实现营业收入2.47亿元,同比增长354.24%,是上半年公司收入和利润高速增长的核心推动力。公司渠道、内容持续发力,上半年依托“百足模式”孵化多元平台,已先后组建了近50个原创阅读站,注册用户数达到约3500万;同时新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,当前已拥有各类优质文字阅读产品15000余本,签约作者原创作品11000余本,有声作品近5500部,内容储备持续提升。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2017/18/19年全面摊薄EPS分别为3.18/4.58/6.01元,当前股价分别对应同期倍44/31/23倍PE;我们持续看好付费阅读市场前景以及公司通过内容、渠道差异化持续成长潜力,后续掌阅科技、阅文集团上市有望成为板块催化剂,继续维持“买入”评级。
麦达数字 电子元器件行业 2017-08-30 8.45 -- -- 9.30 10.06%
9.30 10.06% -- 详细
上半年营收保持小幅增长,净利润符合预期。 1)上半年公司实现营业收入4.06亿元、营业成本3.07亿元,同比分别增长10.6%、10%;实现归母净利润0.36亿元,同比降低72.6%,对应全面摊薄EPS0.06元,符合市场及我们预期;其中Q2实现营业收入2.21亿元,同比增长35.1%,净利润0.19亿元,同比下滑82.7%。净利润同比下降是因2016年同期出售子公司股权获得投资收益,本报告期内未发生同类事项。2)公司预计前三季度实现净利润4000万元至7000万元,同比增长-71.52%至-50.16%。预计2017年1-9月扣非净利润增速为30%-100%。 费用率保持稳定,成本控制良好。 上半年公司销售费用、管理费用分别为1457.78万元、3161.56万元,同比增长9.53%、-18.85%。销售费用率、管理费用率分别为3.6%、7.8%,相较2016年同期的3.6%、10.6%,分别持平、下降2.8个百分点。 着重布局SaaS业务,内生外购加强板块竞争力。 1)2015年收购三家数字营销公司,顺为广告、奇思广告、上海利宣,2016年5月投资六度人和,于2016年均完成业绩对赌;2)2017年7月公司投资北京微联达,主要业务是围绕SaaS产品提供包括市场营销、销售和咨询服务在内的客户全生命周期服务,是六度人和在国内的主要增值分销商;3)2017年8月9日公司聘任高礼强先生为公司总裁,高礼强先生曾担任甲骨文(中国)软件系统有限公司全球副总裁和中国区技术总经理职务,对企业级SaaS产品的营销方式、技术发展、行业趋势等有比较深入的理解,SaaS业务布局持续展开。 风险提示。 SaaS布局进展不顺、收购标的不及预期、整合风险、行业增长减速。 投资建议。 我们预计公司17/18/19年全面摊薄EPS分别为0.19/0.26/0.29,当前股价分别对应同期44.4/33.5/29.1倍PE;我们持续看好公司在SaaS业务发展潜力,继续维持“增持”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-08-30 26.02 -- -- 26.14 0.46%
26.14 0.46% -- 详细
营收维持高增速,财务费用高企致盈利预期短期承压。 1)上半年公司实现营业收入16.80亿元、营业成本8.89亿元,同比分别增长65.34%、78.87%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长44.80%;其中Q2实现营业收入7.92亿元,同比增长37.98%,归母净利润1.34亿元,同比增长8.06%。归母净利润略低于市场预期,主要原因系二季度3,840万汇兑损失计入财务费用(欧元升值致欧元贷款费用上升),同时公司储备新作上线时间推迟,公司创收节奏放缓。 2)公司发布2017前三季度业绩预测,预计前三季度利润同比增长5%至50%,达3.79至5.42亿元,其中Q3归母净利润为0.40亿元至2.03亿元。 海内外手游业务双驱并进,毛利率有所下滑。 上半年公司手游、页游业务分别实现营收10.74亿元、5.92亿元,同比增长106.78%、22.31%,其中手游业务占当期营收总额的64%,享受板块红利,创收高于2016全年水平,但毛利率同比下降28.81%,为43.43%,主因系新作集中上线,推广成本承压。游戏出海业务收入10.09亿元,同比增长110.06%,系《狂暴之翼》、《少年三国志》等海外拳头产品表现良好。 管理销售费用显运营良态,后续汇兑损益可控。 上半年公司管理费用、销售费用、财务费用分别为2.68亿元、1.25亿元、7,574万元,同比增长45.81%、72.33%、385.55%。三费用率分别为15.96%、7.45%、4.51%,相较2016年同期变动分别为-1.47%、0.21%、340.86%,内部协同助管理费用率同比减少,财务费用包括利息支出3,274万元及汇兑损益3,840万元,公司上半年新发行4亿元公司债致利息支出增加,公告拟开展不超过本金1亿美元或其他等值货币的外汇套期保值业务,后续汇兑损益可控。 投资建议。 我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.89/1.15/1.40元,对应同期29/23/19倍PE,公司手游业务发展态势良好,储备力作可期,继续维持“买入”评级。 风险提示。 政策监管风险、海外本土化风险、游戏项目不及预期风险等。
平治信息 计算机行业 2017-08-24 126.30 -- -- 154.38 22.23%
154.38 22.23% -- 详细
平治信息:传统业务运营稳健,自有阅读平台发展迅猛。 (1)公司经营情况良好。17 年Q1 公司实现营业收入2.08 亿元,同比增长234%,实现归母净利润2188 万元,同比增长139%;17 年上半年业绩预告预计实现净利润5100-5800 万元,同比增长105%-133%。 (2)传统业务稳扎稳打,自有阅读平台迅速发展:公司业务主要为移动阅读业务+资讯类业务+增值电信业务。传统业务依靠为运营商提供阅读内容获取收益,增速相对稳健。2015 年下半年开始运营自有阅读平台,在微信渠道吸引用户,短时间内崛起成为营收主力,2016 年移动阅读业务收入已达3.83 亿,其中自有阅读平台贡献2.21 亿,占比47%。 付费习惯养成,监管日趋规范,阅读市场迎来黄金时期。 1)2016 年我国数字阅读行业市场规模达120 亿元,同比增长25.0%,国民数字阅读率与手机阅读率均保持增长,阅读习惯逐渐养成。 2)监管政策促使行业竞争趋于规范,打击盗版亦使得用户付费习惯逐步养成,数字阅读市场迎来黄金发展期。 内容主打女频,渠道侧重微信,差异化路线突围自有阅读平台。 1)渠道差异化:不仅布局PC 端和移动APP 端,更侧重微信公众号,利用微信渠道获取稳定与庞大的用户群体,相比阅文集团及掌阅科技构建差异化商业模式。公司采用了多团队并行的“百足模式”,截至16 年底,公司已先后组建了超阅小说、夏至小说等近40 个原创阅读站,共计注册用户数2000 万,点击量过亿的IP 有10 部。 2)内容差异化:公司的自有阅读平台多为女频内容,形成独特内容优势。 风险提示。 产品开发与创新失败的风险;市场竞争加剧风险;监管政策风险。 估值与投资建议。 由于公司自有阅读平台业务开始稳定发力,我们预计公司2017/18/19 年净利润分别为1.27/1.83/2.41 亿,对应EPS 分别为3.18/4.58/6.01 元,当前股价分别对应PE 为40/28/ 21X,首次覆盖予以“买入”评级。
幸福蓝海 传播与文化 2017-08-22 15.75 -- -- 18.61 18.16%
18.61 18.16% -- 详细
净利润符合预期,影城卖品或成新增长点。 上半年公司实现营业收入7.28 亿元、营业成本3.77 亿元,同比增长6.98%、12.67%;实现净利润0.65 亿元,同比下降1.42%,符合市场及我们预期(中报业绩预告0.61-0.71 亿元),对应全面摊薄EPS 0.18 元。营业收入增加主要来自于影院经营业务的稳步增长,其中影城卖品业务收入0.46 亿元,以12.93%的高营收增长率和69.68%的高毛利率水平表现亮眼。净利润下降主要受电视剧业务营业成本提高和影院扩张带来的销售费用增加影响。 毛利同比增长,销售费用增加削弱盈利表现。 报告期内,公司毛利同比增长1.45%至3.51 亿元,毛利率48.19%,较上年同期减少2.62 个百分点;净利润同比减少3.69%至0.66 亿元,净利率9.07%,较上年同期减少1.01 个百分点;销售费用同比增长21.63%至2.19 亿元,销售费用率为30.01%,同比增加3.60 个百分点。 电视剧精品频出,“四海联盟”激发院线引擎。 公司着力打造精品剧,报告期内实现电视剧板块收入0.76 亿元,同比增长5.03%,《中国式关系》等3 部电视剧作品入围第23 届上海电视节白玉兰奖,最佳中国电视剧提名,《繁星四月》以0.782(江苏卫视)和0.504(安徽卫视)的平均收视率完美收官,《反恐特战队之猎影》口碑良好。受益于 “四海电影发行联盟”旗下超过1300 家影院和近8000 块银幕的渠道优势,公司上半年实现总票房8.22 亿元(不含服务费),同比增长8.54%,跻身全国前十;公司院线扩张进展顺利,新增影城33 家银幕180 张,旗下共计影城228 家银幕1,345张。 投资建议。 我们预计公司2017/18/19年EPS 分别为0.41/0.49/0.62 元,对应同期38/32/26倍PE,与板块平均估值水平相当,我们看好影视行业长期发展潜力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示。 政策监管风险、电影票房市场不及预期风险、影视剧适销性风险、影院扩张风险等。
中南文化 机械行业 2017-08-18 14.37 -- -- 15.32 6.61%
15.32 6.61% -- 详细
并购标的并表增厚业绩,净利润符合预期预期 1)上半年公司实现营业收入6.36亿元、营业成本3.51亿元,同比分别增长54.08%、37.65%;实现净利润1.31亿元,同比增长199.33%,对应全面摊薄EPS0.16元,符合市场及我们预期;其中Q2实现营业收入3.95亿元,同比增长44.69%,净利润0.99亿元,同比增长242.21%。营业收入、净利润增加的主要原因系并购标的新华先锋、值尚互动、极光网络并表。 2)公司发布2017前三季度业绩预测,预计前三季度实现净利润1.99亿元至2.65亿元,同比增长50%-100%,对应EPS为0.24元至0.32元,其中Q3净利润为0.99亿元至1.65亿元。 费用率下降,产业链协同效应凸显 上半年公司销售费用、管理费用分别为3,556.97万元、6,964.79万元,同比增长65.22%、60.24%。销售费用率、管理费用率分别为5.59%、10.95%,相较2016年同期的7.23%、11.15%,分别下降1.64、0.2个百分点。 文化板块收入占比持续提高,制造业务完成划转 本期内公司完成制造业务划转,文化领域转型持续推进。上半年机械制造业营收2.08亿元,占比32.70%;文化板块收入4.28亿元,占比67.30%,较2016年报58.88%的比重继续走高;其中游戏推广及影视剧板块分别实现营收1.91亿元、1.72亿元,合计占比为57.08%,为文化板块主要创收来源,主业转型坚定有效。 投资建议 我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.62/0.78/0.92元,对应同期23/18/15倍PE,显著低于影游板块同期平均估值水平。我们持续看好公司业务整合及产业链布局可能,参考可比公司估值水平,给予公司6个月合理估值18.6元(对应17/18年30/24倍PE),维持“买入”评级。 风险提示 政策监管风险、并购整合不及预期风险、影视剧适销性风险等。
华策影视 传播与文化 2017-08-01 11.48 -- -- 13.56 18.12%
13.56 18.12% -- 详细
事件:公司发布半年报,营收同比增13.11% 公司发布半年报,实现营业收入17.51亿元,同比增长13.11%,归母净利润2.75亿元,同比增长1.21%,基本符合预期(预告净利润增速0-10%)。股东层面,证金公司二季度买入5065.25万股,持股2.9%成为公司第五大股东。 头部全网剧贡献主要收入,电影综艺稳扎稳打 上半年前五大收入作品依次为《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《冰上星舞》,合计营收11.7亿元,占比66.83%。公司不断挖掘全网剧、电影、综艺板块。全网剧:上半年首播全网剧9部450集,有3部全网剧进入卫视黄金档收视率前10。3部全网剧进入互联网点击总量前10。电影:上半年联合发行影片票房过20亿,发行能力逐渐得到业内认可。综艺:《我们十七岁》、《跨界冰雪王》已播出并续订,重点打造综艺爆品,并开始探索综艺+电商,娱乐+消费的融合新道路。 毛利率有所下滑,三费增速均有上涨 净利润同比仅增1.21%,主要原因是部分作品成本较高以及上半年股权激励动机因素做高费用。营业成本13亿,同比增长27.53%,主要系公司本期销售规模扩大,相应结转成本较上年同期增加所致。预收账款6.21亿元,同比增长133%,爆款制作能力得到下游渠道认可。销售费用1.2亿,同比增长28.82%,主要原因是电影发行、综艺业务扩张导致宣发费用上升。管理费用1.14亿,同比增57.66%,主要为公司本期咨询费用增加所致。财务费用0.29亿,同比增125.07%,主要是本期利息收入减少、汇兑损益增加所致。 展望下半年,收入及利润有望回归高增速 预计下半年能确认收入的主要全网剧项目有:《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》等。公司18年项目储备丰富,超级大剧《凰权》已在5月份开机。预计17/18年归母净利润6.77/8.48亿、EPS0.39/0.49元,分别对应同期27/22倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管的风险,市场竞争加剧风险,业务收入不确定性风险等。
科达股份 计算机行业 2017-08-01 13.19 -- -- 13.24 0.38%
13.24 0.38% -- 详细
收入及利润增长稳定,费用率保持稳定 1)上半年公司实现营业收入37.70亿元、营业成本32.87亿元,同比分别增长28.25%、32.90%;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长34.44%,对应全面摊薄EPS 0.21元;2)费用率基本保持稳定,上半年销售费用率和管理费用率分别位1.9%、3.9%;3)营业收入、净利润增加的主要原因在于原有数字营销业务内生保持增长,同时上半年新收购爱创天杰、智阅网络、数字一百自5月份并表。 数字营销业务是公司收入及利润贡献主要来源 上半年数字营销板块实现收入31.3亿元、同比增长63.84%、占比达到83%;而净利润贡献1.86亿元、同比增长53.63%,占比进一步提升至91.22%,成为公司收入和利润的主要来源。 收购标的业绩表现良好,内部协同值得期待 1)公司数字营销板块 8 家子公司业务增长稳健,业绩承诺完成比例已超过去年水平。其中对赌业绩完成比例比较高的有派瑞威行(53.25%)、华邑(50.79%),净利润增速较快的有同立传播(同比增长64.11%)、雨林木风(49.81%); 2)公司 2017年致力于内生性增长,确立了两步走的战略方针,内部整合和产业链业务布局值得持续期待; 3)公司4月发布限制性股票激励计划,包括上市公司及被收购标的管理层等核心业务骨干,有助于保障公司内部整合及未来业绩持续增长。 期待协同效应持续展现,首次覆盖予以“增持”评级 我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.58/0.73/0.83元,当前股价分别对应同期23/18/16倍PE,与行业平均水平基本相当。我们期待公司两步走战略顺利推进,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示 1)并购整合风险;2)业绩风险。
中南文化 机械行业 2017-07-27 12.36 -- -- 14.51 17.39%
15.32 23.95% -- 详细
“内部创设+外延并购+外部合作”实现大文化全产业链布局 公司通过“内部创设+外延并购+外部合作”的方式,完成中南影业、中南音乐的设立,达成对大唐辉煌、千易志诚、新华先锋、值尚互动、极光网络的收购,同时与中影股份、芒果传媒、最淘科技(唱吧)建立深度合作关系,围绕打造“中南明星梦工厂”战略核心,完成“大文化”战略版图的布局。 上游加码IP文化企业,夯实IP资源库 2016年6月收购新华先锋,实现对上游IP资源布局,获取IP资源挖掘、运营、推广、回收能力。新华先锋已建立起由现象级作家、A类作家、B类作家组成的庞大资源库,同时每年打造新兴年轻作家,资源储备丰富。 下游书影游联动变现,提升整体变现能力 1)游戏:2015年10月收购值尚互动进军手游市场,其负责发行且上线成功运营50余款产品。2016年9月收购极光网络切入页游市场,2017年二季度开始并表,极光网络成功研发《混沌战域》、《武神赵子龙》等精品游戏。2)影视:公司2014年3月收购大唐辉煌,业绩稳定增长,书影游联动事半功倍。 艺人经纪体系成型,反哺影视板块 1)2015年4月收购千易志诚,旗下艺人贡献出多部口碑与商业表现俱佳的作品;2)艺人培训模式日渐成熟,2016年与一九零五共同设立“一九零五中南红影视培训国际学院”,2017年中南音乐与安徽卫视合作推出《耳畔中国》,展开偶像团体选拔;3)千易志诚与大唐辉煌多次合作,以艺人体系与影视板块相互促进初见成效。 投资建议 我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.62/0.78/0.92元,当前股价分别对应同期20/ 16/ 13倍PE,显著低于影视剧板块同期平均估值水平。参考行业可比公司估值水平,给予公司6个月合理估值18.6元(对应17/18年30/24倍PE),首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示 政策监管风险、并购整合不及预期风险、影视剧适销性风险等。
华策影视 传播与文化 2016-08-29 14.57 -- -- 14.77 1.37%
14.77 1.37%
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事件: 公司发布2016年中报 点评: 业绩稳定增长,综艺营收大增。1)16H1公司实现销售收入15.48亿元,同比增长67.17%;归母净利润2.71亿元,同比增长24.3%;2)全网剧销售收入10.34亿元,同比增长27.16%;3)综艺节目收入3.38亿元,同比增长192倍。 围绕“SIIP+X”为核心,持续推进内容产业链。1)依托SIP,公司全网剧、电影和和综艺业务稳定增长,爆款频出。《谁是大歌神》、《锦绣未央》、《解密》、《柠檬初上》和《锦衣夜行》5部优秀作品于报告期内贡献收入7.6亿元,占总营收49%;2)重视网生内容,投资行业一流的漫画创作公司——夏天岛和鲜漫,并与奥飞有妖气达成合作关系,增强了公司在国漫IP领域的储备。3)积极拓展IP变现途径,投资在线旅游(景域文化)、VR(兰亭数字和热波科技)和电商平台(小红唇)。公司依托SIP聚集粘性流量,通过连接多个新行业拓展变现渠道,实现内容产业的最大化增值。 盈利预测与评级:我们预计公司2016/17/18年EPS为0.37/0.46/0.55元,对应当前股价PE分别为39/32/27倍。结合公司之前布局VR领域、投资小红唇,和本月发布的拟参股亿动非凡和乐为数码等一系列动作来看,公司围绕“SIP+X”泛娱乐战略的外延预期强烈。看好围绕SIP为核心,连接多个新行业的协同效应,继续维持“增持”评级。 风险提示:网络剧和综艺监管政策趋严;并购监管趋严。
慈文传媒 传播与文化 2016-08-29 40.70 -- -- 42.18 3.64%
47.53 16.78%
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投资要点 事件:公司发布2016年度半年报 点评: 业绩表现:16年实现整体大幅扭亏,影游为营收主体担当。1)整体看,公司2016年上半年实现营收4.29亿元,同比增长2330.53%;归母净利润9239万元,实现大幅扭亏;2)从结构看,影游业务合计占比88.19%。影视剧业务实现营收1.32亿元,占比30.75%,游戏业务实现营收2.46亿元,占比57.44%。 业绩表因:新并表子公司贡献收入,叫座剧发行拉动增速。1)新并表的8家子公司中4家实现盈利,并贡献公司总营收的59%。2)以《致青春》为代表的精品IP 剧发行收入,使影视业务以804.76%增速拉动整体。 业绩驱动:多部精品剧霸屏台网端,“影游联动”主线推进顺利。1)剧品大热。《老九门》持续摘冠黄金档收视,爱奇艺播放量以4天破5亿次、45天破60亿次的速度滚增。2)影游联动推进顺利。赞成科技营收占比近40%,已推出多款休闲类和HTML5游戏,1款AR/VR 游戏策划中。 投资建议与估值:预计公司16/17/18年净利润分别为3.61/4.47/5.19亿元,对应当年EPS 分别为1.15/1.42/1.65元,当前价格对应PE 分别为37/30/26倍。公司以精品剧制作发行能力著称于影视行业,以影游联动切入泛娱乐运营已初见成效,我们看好公司围绕IP 的全产业链运作方向,继续维持“增持”评级。 风险提示:影视作品不达预期;国家监管政策趋严。
拓维信息 计算机行业 2016-08-22 13.66 -- -- 13.90 1.76%
13.90 1.76%
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投资要点 事件:公司发布2016年中报。 点评: 16H1业绩表现良好,由于15H1非经常损益较高,同比增速较低。1)2016上半年公司实现营业收入4.90亿元,同比增长69.4%;归母净利润1.29亿元,同比增长5.19%;符合市场预期(公司一季报中预计16H1净利润1-1.4亿元)。2)本期在海云天、长征教育等教育子公司纳入合并报表后净利润同比仍较低,是因为去年同期火溶信息在完全并购后,计入投资收益8200万元所致;扣除税后约7500万投资收益后(15H1总体税率约8%)去年同期归母净利润仅约4800万元,调整后的16H1归母净利润增速约170%,并表效应显著。 在线教育业务迅猛增长,打造0-18岁移动互联网教育O2O生态圈。1)本期公司教育业务收入实现3.35亿元,占总收入近70%,同比增长198%。其中K12教育信息化、智慧教育云平台和幼教云宝贝平台分别实现收入1.15亿元、1.42亿元和7841万元,均实现突破性进展。2)K12教育方面,公司推广渠道和服务网络持续扩大,已包括服18个省教育厅/考试院、22个省、129个地/市/区教育局,中小学地推团队超1300人。3)幼教方面,公司已覆盖14000多所线下合作幼儿园和2000多万亲子APP用户,流量稳定;同时公司在上海成立儿童成长研究院,加强研发整合幼教课程,实现幼教优质内容资源的持续输出,“渠道+内容”并行发展下平台优势渐显。 游戏业务“精而美”全球化运营道路稳步推进。1)本期游戏业务收入实现7983万元,同比减少15.5%,但游戏精品化发展战略推进力度未减,中国市场聚焦网游、单机发行,海外市场强化本土化研发和发行。3)2015年末公司旗下子公司火溶信息在日本推出上线一个月流水过千万的《战国修罗魂》将于2016下半年登陆港澳台,最新研发《大攻城:三国×战国》和二次元游戏《手办大作战》也将于下半年于日本上线,其中《大攻城:三国×战国》预约用户已超12万。 盈利预测与评级。我们预计公司16/17/18年净利润分别为2.96/3.51/4.12亿元,EPS分别为0.27/0.31/0.37元,当前股价对应同期PE分别为51/43/37倍。公司目前在在线教育方面已完成了从内容到服务到渠道的全产业链打通,“0-18岁互联网教育O2O生态圈”已基本成型,继续维持“增持”评级。 风险提示:行业增速不达预期;外延并购整合不达预期
完美世界 传播与文化 2016-08-22 38.00 -- -- -- 0.00%
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投资要点 事件:公司发布2016年半年度报告。 点评: 业绩持续稳定增长。1)公司公告上半年实现营业收入21.15亿元,同比下降2.26%,归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长12.66%;2)其中游戏业务的营收为18.48亿元,同比下降3.52%,影视剧制作业务的营收为2.66亿元,同比增长7.53%;3)公司预计2016年1-9月净利润在6.2亿-6.8亿元之间。 泛娱乐矩阵式布局成型,协同效应值得期待。1)影视业务现已涵盖电视剧、电影、综艺栏目、艺人经纪、商务广告、衍生经济等各个业务板块,实现多元布局;2)游戏方面公司打造集端游、手游、页游和电视游戏为一体的网络游戏综合性厂商,并代理电竞大作DOTA2和CS:GO,构建研发、发行、运营的纵深式业务条线,在产品内容的多元化布局基础上实现游戏产业链的垂直化整合;3)影视与游戏领域的创作能力能够最大程度的发挥IP的价值,同根同源的影视与游戏业务实现影游联动是大概率事件。 盈利预测:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.82/1.05/1.22元,对应当前股价45/35/30倍PE。看好公司影视与游戏双领域的创作能力,我们认为公司影视与游戏业务本就同根同源,影游联动所带来的协同效应有望最大程度挖掘IP价值,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:行业监管风险;行业竞争加剧。
思美传媒 传播与文化 2016-08-22 38.90 -- -- 42.50 9.25%
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投资要点 事件:公司购买掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科翼传播20%股权;同时拟发行股份2547万股募集配套资金7.41亿元。 点评: 公司拟发行3078万股股份及支付现金6.56亿元收购掌维科技100%股权、观达影视100%股权、科翼传播剩余20%股权,交易总对价为15.47亿。其中掌维科技2016/17/18年承诺净利润不低于3600/4400/5500万元;观达影视2016/17/18年承诺净利润不低于6200/8060/10075万元;科翼传播2016/17/18承诺年净利润不低于3350/4020/4824万元。 三家标的在内容产业链上各有专攻。掌维科技主营网文阅读平台,旗下有海量优质的内容资源;观达影视有克顿出身的金牌制作团队,在青春偶像剧等内容制作方面实力强劲;科翼传播拥有为强势媒体的优质综艺进行内容营销的丰富经验,并正积极涉足网端影视、综艺制作。 盈利预测与评级:公司2016/17/18年备考净利润分别为2.81/3.47/4.07亿元,全面摊薄EPS为0.82/1.01/1.19元,当前股价对应PE分别为49/39/34倍,摊薄市值136.66亿元。通过对三家公司的收购,思美将打通内容资源、内容制作、内容营销的内容产业链,实现各环节的协同轮动,我们看好公司在内容产业领域的持续布局,继续维持“增持”评级。 风险提示:收购不大预期;广告行业景气度下降;电视剧行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名