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完美世界 传播与文化 2018-08-07 27.55 42.90 54.32% 28.12 2.07% -- 28.12 2.07% -- 详细
完美世界公告回购公司股份报告书,并已开立回购股份专用证券账户。1)回购进度:7月15日召开董事会、7月31日召开临时股东大会审议通过回购事项;8月5日公告回购报告书,公司决定使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份并予以注销,并已开立回购股份专用证券账户2)回购金额:不超过10亿元且不低于5亿元;3)回购股份的价格:不超过36元/股;4)回购期限:自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 同时,公司不得在定期报告或业绩快报公告前10个交易日内回购,根据wind数据显示,公司中报预计8月30日披露,可推断8月6日-8月15日内的交易日为首个可回购窗口期。同时公司前期已经公告高管及导演制片人等拟增持不低于1亿元,截至7月24日共增持5871万元。 完美游戏继续加大与腾讯互动,继《完美世界手游》《云梦四时歌》后,第三款与腾讯合作手游《我的起源》发布,China Joy大会展出18款游戏凸显多元化布局。 腾讯于8月2日在腾讯移动游戏五周年庆典&新品发布会上宣布代理《我的起源》,该手游由完美世界研发,融合创新沙盒+MMORPG两大品类玩法。公司与腾讯合作再次验证研发能力,后续更多资本和业务互动值得期待。 在8月3日开始的CJ大会上,完美世界展区共展出18款游戏产品,包括后续将上线的完美自研手游《神雕侠侣2》《完美世界》《云梦四时歌》、独立游戏《面条人》、海外工作室研发的《非常英雄》、战术竞技射击游戏《FARSIDE》,品类涵盖电竞游戏、独立游戏、PC和主机端,同时覆盖战术竞技、MMO回合、二次元、武侠MMO、沙盒MMORPG等细分领域,充分凸显完美世界在游戏领域多元化、年轻化方向充分布局和发展实力。 完美影视出品《香蜜沉沉烬如霜》8月2日在江苏卫视黄金档播出,根据csm52城卫视收视率,首日收视率0.995%,排名第一,显示精品制作能力。 同时,该剧作为古装神话题材,在一线卫视黄金档播出,体现公司对于剧目内容方向的较好把握,在监管趋严形势下,完美作为内容大厂,在制作流程及内容上规范性强,具备相对优势。 投资建议:完美世界为我们一直长期看好的A股稀缺游戏影视综合娱乐龙头,近期股价调整,除大盘走弱外,我们认为市场前期过于担忧,公司基本面无碍,并通过游戏、影视作品持续体现优质质地,以回购、增持显示管理层对于公司内在价值认可。我们预计公司18-20年净利润19.0亿/23.7亿/28.9亿元,同比增长26.6%/24.4%/22.0%,维持买入评级。 风险提示:游戏影视上线延期、流水不达预期,Steam中国上线及游戏引进进度不达预期,行业监管趋严。
完美世界 传播与文化 2018-07-24 29.50 38.50 38.49% 30.30 2.71% -- 30.30 2.71% -- 详细
手游行业切换至“内容为王”,完美世界迎来春天:随着流量红利的耗尽、玩家成熟度的提升,中国手游市场正式进入“内容为王”的时代。完美世界从端游时代就以自研能力强、内容质量高著称,不但拥有大量经典IP,还拥有主机平台的强大创新团队,实现了“全平台、全品类”覆盖。在买量时代,完美不是最强的;在内容时代,完美迎来了真正的春天。 “完美+腾讯”是各取所需的强强合作:2018年,腾讯的手游发行市场几乎形成一家独大之势。我们认为,腾讯虽有流量优势,但是在RPG、卡牌领域缺乏优质产品,而且能够利用数据、为合作伙伴赋能。腾讯代理的《完美世界》手游有望成为年度爆款,而《云梦四时歌》将是意义深远的探索。 Steam中国的战略意义大于短期意义:完美世界宣布代理Valve旗下的Steam中国游戏发行平台。我们预计,这一举动在1-2年内业绩贡献有限,但是有利于强化品牌形象、加强与国内外独立开发商合作、获得市场数据。 影视业务坚持精品路线、平稳发展:在剥离院线业务后,我们预计公司影视业务将坚持精品化、稳健发展的道路。视频平台的内容投入仍在高速增长,公司电视剧业务将持续受益,电影、综艺也不缺乏优势产品。 投资建议 2018-19年是完美世界手游上线的高潮期,而且主机、端游团队还在培植新IP、新玩法。递延收入是游戏公司业绩的“蓄水池”,而完美世界的递延收入比例高于大部分同行。公司已公布2018年上半年业绩预告,归母净利润预计同比增长7.3-26.3%。我们预计2018-20年公司游戏收入复合增速为21.2%,总收入复合增速为15.3%,归母净利润复合增速为26.6% 基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),赋予完美世界“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值,因为我们认为公司增长的可持续性和确定性都高于同行平均水平。 风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。
完美世界 传播与文化 2018-07-24 29.50 -- -- 30.30 2.71% -- 30.30 2.71% -- 详细
本次回购+增持力度很大,反应了管理层对公司中长期价值的看好,不仅向市场传达了积极信号,而且有助于提升公司EPS。1)本次回购金额5-10亿,按照现价估算,公司回购股份占总股份比例为1.35%-2.70%之间,占流通股比例为3.82%-7.63%之间;2)公司过去50个交易日平均交易额1.99亿元,本次回购+增持金额相当于3-5个工作日成交量,充分显示了管理层对于公司未来发展的信心。 公司独家运营Steam中国,有望提升公司的平台属性,提升公司的长期估值。1)Steam同时具备了强大的分发能力和社交体系,是游戏发行环节的发展方向,且发展逻辑在海外已经得到验证;2)Steam在国内具备大量的用户,2017年中国活跃用户数位列第一,长远看Steam中国具备巨大发展潜力,可能成为中国端游第一大平台,并借助游戏IP切入手游领域。 游戏业务近期产品表现优秀,重磅产品值得期待,《云梦四时歌》和《完美世界国际版》预计Q4推出,储备产品丰富。1)《武林外传》自6月1日公测以来,保持iOS畅销榜前20的位置,拿到硬核联盟超明星推荐;2)重磅游戏产品《云梦四时歌》预计Q4推出,《完美世界国际版》预计Q4推出且获腾讯6星级代理,拥有《笑傲江湖》等储备IP,手游各个细分类别均有拳头产品;3)端游和主机游戏保持稳定,端游《边境计划》等有望下半年上线。 盈利预测:预测2018-2020年归母净利润为19.73亿,23.30亿,25.89亿,对应PE为19.49倍,16.51倍,14.85倍,给予“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2018-07-20 29.25 -- -- 30.30 3.59% -- 30.30 3.59% -- 详细
事件:7月16日公司公告称,拟自股东大会审议通过起12个月内,以不超过36元/股的价格回购公司股份,回购资金总额不超过人民币10亿元且不低于5亿元,旨在传达成长信心,维护公司股价。 高管增持+股份回购,公司成长信心凸显:6月21日公司曾公告高管增持计划,截至7月12日,本次增持计划已累计增持公司股份1,520,592股,约占7月12日收盘总股本的0.12%;增持金额4,146.42万元,增持均价27.27元/股。公司本次回购金额5亿元-10亿元,回购价格不超过36元/股,预计回购股份数量不低于13,888,889股,占目前已发行总股本的1.06%。高管增持+股份回购有利于向市场传递公司成长信心,维护投资者利益,推进公司长远发展。 多品类+细分化+年轻化布局,游戏产业链多点开花:公司当前储备的在研游戏包括2款PC 端游、2款主机游戏、3款PC 端游+主机游戏,18款移动游戏,2018年游戏网状纵深化。公司将坚持“全球制作、全球发行、全球伙伴”的国际化战略,继续推动端游、移动游戏、主机游戏三驾马车多元化发展。在品牌年轻化大战略下,公司将全面推进年轻化布局,从核心优势的MMORPG 品类拓展到更多细分市场。1)手游方面,端转手大作《武林外传》上线后IOS 畅销榜排名稳定在20名上下,后续《云梦四时歌》、《完美世界手游》两款腾讯独代作品值得期待;2)端游方面,公司独家代理《DOTA2》和《CS:GO》两大世界级端游竞技游戏,深入布局电竞产业链;3)主机游戏方面,进军海外主机游戏市场,明后年将有三款主机游戏上线,业绩有望大幅提升。 影视项目储备丰富,迎来收获季节:1)公司原拥有五大王牌制作团队,目前已经有近20家制作团队,涵盖不同类型,打造电视剧精品剧,2018年pipeline 丰富,量价齐升助推业绩;2)电影“渠道、内容”双发力,横向出资5亿美元,参与环球影业未来5年电影项目投资份额的25%,数量不少于50部电影; 3)以投资为驱动力,入股嘉行传媒、新片场等优质影视网络剧公司,与威秀成立完美威秀JV公司,加强影视战略合作。公司包括《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》、《壮志高飞》、《半生缘》在内的多部影视剧已完成制作或在后期制作过程中。公司2018年项目储备超30个,其中半数有望在2018年确认,将迎来收获的季节。 投资建议:不考虑本次回购对股本的影响,我们预测公司2018年-2020年每股收益依次为1.40元、1.74元、2.07元,对应7月16日收盘价估值21.2/17.1/14.3倍,维持公司买入-A 评级。 风险提示:游戏业务发行日期不达预期的风险;游戏业务流水不达预期的风险;游戏政策波动的风险;游戏运营成本持续提升的风险;电视剧收入确认时间不达预期的风险;电影票房不达预期的风险。
完美世界 传播与文化 2018-07-19 29.74 44.20 58.99% 30.30 1.88% -- 30.30 1.88% -- 详细
事件: 公司公告拟12个月内以自有资金回购不低于5亿元,不超过10亿元公司股份,回购价格不超过36元/股,回购股份将予以注销。 点评: 大比例回购传达信心。1)近期公司股价波动,管理层增持/公司回购以坚定信心;2)公司账面资金充足,截至2018年3月底,货币资金余额33亿元;3)公司作为A 股游戏龙头,目前PE 估值约18倍,修复空间较大。 流量红利消退背景下,百度、阿里、京东等传统流量巨头切入游戏发行业务,公司有望受益于优质CP 的溢价能力提升。在买量成本不断推高且获取用户难度增加的双重趋势下,我们认为流量红利时代已近尾声。公司作为典型的研发驱动型公司,研发投入长期领跑A 股,其旗下优质CP 存在较大的溢价空间;同时公司采用营销为主+买量为辅策略,叠加泛娱乐(电竞+影视+动漫)联动效应,最大限度实现收益最大化。 基于公司以IP 为核心的战略布局及在不同屏幕产品中的成功经验,公司有望持续在5G、VR 等技术变革中占据有利地位。公司拥有丰富的国内外IP 资源储备及强大的 IP 资源开发及运营实力,先后打造了“完美世界”、“梦间集”等自主 IP,“诛仙”、“武林外传”、“笑傲江湖”等授权IP;储备了“星际迷航”、“火炬之光”、“Magic The Gathering”等海外知名 IP。同时公司积极布局主机及VR 游戏,已推出的《无冬OL》主机版及《深海迷航》VR 版获得市场高度认可。 Steam 中国平台助力公司游戏在产品、渠道、流量的多维拓展。1)打造Steam 中国标准化合法平台,为全球游戏厂商提供与中国玩家提供高效的发行平台;2)深度切入全球顶级游戏厂商产品的研发、发行和运营等主要环节,为在Steam 中国平台发行的产品提供多层次增值服务;3)吸纳Steam 平台优质产品IP,为公司端转手等各类游戏产品线持续造血;4)聚集4000万中国最核心游戏玩家资源,快速弥补公司流量短板。 未来2-3年公司产品在品质、品类、用户期待度以及与发行等方面占较大优势。公司主要产品亮点有市场期待度爆棚的二次元女性向游戏《梦间集天鹅座》,由腾讯独代的《云梦四时歌》、《完美世界手游》,大IP 系列手游《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》,国内首款自由沙盒游戏《我的起源》(已在2018年E3展会发布),以及多款优质主机游戏,预计都将为公司财报带来较大贡献。 投资建议:游戏板块,公司作为国内TOP3游戏CP 厂商,研发运营及创新能力被持续验证,与Valve 合作的Steam 中国有望与公司游戏业务高效协同并开拓增量市场,夯实公司行业领先地位;影视板块,公司制作实力与作品数量同步提升,持续为公司贡献稳定收益,同时公司游戏及影视业务的丰富项目储备带来强业绩弹性,我们预计公司2018-2020年净利润分别为19.51亿元、23.01亿元、26.26亿元(暂不考虑steam 中国对公司业绩影响),对应EPS 分别为1.48元、1.75元、2.00元。公司作为A 股游戏龙头标的,给予30X 估值,对应6个月目标价44.2元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新游上线表现低于预期;传统游戏流水低于预期;影视项目进度低于预期;政策监管趋严。
完美世界 传播与文化 2018-07-19 29.74 -- -- 30.30 1.88% -- 30.30 1.88% -- 详细
一、事件 2018年7月15日晚,完美世界发布回购公司股份的预案:1、回购的资金总额不超过人民币10亿元且不低于人民币5亿元;2、回购股份的价格不超过36元/股;3、回购期限:自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 二、我们的分析与判断 近期完美世界股价回调幅度较大,在公司基本面没有重大变化的背景下,我们认为回调的原因更多是来自市场情绪的影响,导致市场风险偏好降低,从而使公司股价受到较大影响。 1.回购彰显公司对自身内在价值的信心 按照本次回购资金规模上限10亿元,回购价格上限36元/股计算,本次回购数量占总股本比例约为2.11%,按5亿元下限来计算,回购规模占总股本比例约为1.06%。公司通过本次回购计划,向市场传达了对于自身长期内在价值的坚定信心,同时 2.高管及核心管理团队增持公司股份,肯定公司发展 近期公司副总经理兼董事会秘书王巍巍、副总经理兼财务总监曾映雪、部分导演制片人及核心管理团队部分人员均增持了不同额度的公司股份,高管和核心管理团队的增持也体现了管理层对于公司未来发展的信心。 3.影视、游戏作品表现优异,主营业务持续高增长 2018年,公司多款游戏上线并表现优异,《武林外传》上线后表现出色,上线至今始终保持在IOS畅销榜前30位置。下半年《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《完美世界国际版》将陆续推出,表现值得期待。影视方面,上半年大剧《归去来》播放以来热度持续较高,网络播放量位居前2,公司储备大量优质剧目,预计将在下半年确认收入。 4.Steam中国为公司带来平台属性,提升长期价值 Steam本身在中国具有一定得用户基础,Steam中国长期来看在中国具有极大发展空间,为公司提供海量端游用户的同时也将为公司提供更多IP素材,推动手游业务的发展。 三、投资建议 预计公司18-20年净利润分别为19.0亿元/23.7亿元/28.9亿元,同比增长26.6%/24.4%/22.0%,对应PE分别为20x/16x/13x,维持买入评级。 四、风险提示 游戏流水不及预期、影视作品收入不及预期、政策监管风险等。
完美世界 传播与文化 2018-07-18 29.70 -- -- 30.30 2.02%
30.30 2.02% -- 详细
回购价格:结合近期公司股价,回购股份的价格不超过36元/股; 回购期限:自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限36元/股进行测算,回购数量约为27,777,778股,占公司目前已发行总股本的比例约为2.11%,占公司目前无限售条件股份的比例约为5.96%。按回购资金总额下限人民币5亿元、回购股份价格不超过36元/股测算,预计本次回购的股份不低于13,888,889股,占公司目前已发行总股本的比例约为1.06%,占公司目前无限售条件股份的比例约为2.98%。 高管增持,彰显对公司发展的信心。2018年7月11日,公司高管王巍巍(副总经理兼董事会秘书)增持公司股份182,600股,合计499.7685万元,增持均价为27.37元;7月12日,公司高管曾映雪(副总经理兼财务总监)增持公司股份192,400股,合计500.2162万元,均价为26元。同时11、12两日内,公司部分导演制片人及核心管理团队部分人员分别增持895,692股、249,900股,金额分别为2494.2563万元、652.1798万元,增持均价分别为27.85元与26.1元。公司高管及核心团队增持(共计增持4146.4万元)+公司回购股份(5-10亿),体现出管理层对于公司未来的信心以及公司对长期内在价值的坚定信心。 后续多款大作待上线,保障业绩稳定增长。超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,首月始终维持iOS畅销榜TOP30。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《射雕侠侣2》(预约中),《梦间集-天鹅座》(预计暑期档,目前测试中)、《云梦四时歌》(腾讯独代,预计Q4上线)、《完美世界手游》(腾讯独代,预计Q4上线)等,特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作,有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力,实现用户和流水的快速增长,有望大幅提升公司业绩。 盈利预测及估值:预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元,分别同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元,分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元,2018xPE为19倍。近期公司股价有所回调,但公司影视(超过11部电视剧制作完成或在已后期制作中)、游戏业务开展有条不紊且内容储备丰富,业绩高增长预期不改,建议投资者积极关注,维持“买入”评级!
完美世界 传播与文化 2018-07-18 29.70 -- -- 30.30 2.02%
30.30 2.02% -- 详细
事件:公司公告,拟以不超过36元/股价格,在股东大会通过12个月内通过集中竞价方式回购公司股份,金额不低于5亿元,不超过10亿元。 前期公司高管不断增持显示对公司发展信心,公司回购股份显示对公司成长价值信心,提升股东回报。公司以股份回购方式向市场传递对公司成长价值的坚定信心,有利于对公司股价的稳定和投资者信心的增强,并切实提高投资者回报。此外前期公司也公告,公司董秘王总、财务总监曾总、公司部分导演制片人及核心管理团队部分人员累计增持公司股票4146万元,其中王总增持499.8万元,曾总增持500.2万元,公司核心高管和业务人员的直接增持,也显示对公司发展的坚定信心,公司长远可持续发可期。 游戏业务不断超预期,《完美世界》等大作进展顺利。手游方面,公司在18年全面进入年轻化发展阶段后表现愈发出色,《诛仙手游》维持亿元左右月流水的稳定表现,本年度首款端转手大作《武林外传》上线后表现超预期,目前稳定IOS畅销榜20名左右位置,月流水稳定过亿。后续公司还将有《云梦四时歌》、《完美世界手游》两款腾讯独代游戏大作上线,配合腾讯顶级资源支持这两款游戏值得重点期待。端游上公司在运营好《DOTA2》和《CS:GO》的同时,合作Valve打造Steam中国,帮助公司进一步巩固和世界知名游戏厂商的合作关系,助力公司PC游戏业务新发展,更加完善公司游戏产业链布局。 影视业务继续坚持精品化发展,电视剧电影均有亮眼表现。18年公司影视剧业务全面开花,电视剧业务方面公司已陆续确认《烈火如歌》、《利刃出击》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》等作品收入,后续Q3-Q4公司预计还将有《西夏死书》、《爱在星空下》等优质作品确认收入。而在电影业务方面,公司和环球影业合作拍摄的《侏罗纪世界2》在国内取得16.7亿总票房,公司将在全球范围内获得包括票房分成、衍生品授权收入等在内的相关收益。公司影视业务18年有望取得不俗成绩。 维持盈利预测,维持“买入”评级,坚定看好公司发展。公司18年影视、游戏、综艺等业务爆款作品不断且后续作品储备丰富,公司高管增持和公司回购显示对公司长期价值的坚定信心!我们维持18-20年归母净利润为18.75/22.41/26.11亿元的盈利预测,EPS为1.43/1.70/1.99元,对应PE为19/16/14X,当前位置坚定看好公司发展,维持“买入”评级。
完美世界 传播与文化 2018-07-17 28.59 42.90 54.32% 30.30 5.98%
30.30 5.98% -- 详细
5-10亿回购为市场注入强心剂,向市场传递公司内在价值信号,前期公告高管等拟增持不低于1亿元,双管齐下充分显示信心与诚意。 完美世界公告以集中竞价交易方式回购公司股份预案:1)回购金额不超过10亿元且不低于5亿元;2)回购股份的价格不超过36元/股;3)回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。公司近5日(7.9-7.13)成交额分别为1.31亿、2.12亿、2.85亿、3.14亿、2.28亿,5-10亿回购规模充分体现回购强力度,也能够为市场注入有力的强心剂。 行业估值中枢下行,但完美研发能力、多元产品线以及Steam平台加持下能够支持估值溢价。 1)完美具备深厚研发技术实力、品牌运营能力,端、手、主机游戏组成的多元产品线提供业绩基础,多款新游又为后续增长提供力量,且多项目同时运营可以降低单项目波动风险;公司18-19年产品线丰富,3月发布储备游戏项目25款;电视剧储备项目达33部,将为18-19带来有力支持;2)完美18年明显加大和腾讯互动,《云梦四时歌》《完美世界手游》由腾讯独代,一方面在腾讯流量加持下游戏流水有望提升,另一方面作为腾讯伙伴,能够打破腾讯对于其他非伙伴公司压制,我们判断双方也有望有更多业务和资本互动;3)公司将打造Steam中国,进一步打开长线市场空间,增添平台属性;4)此外,对于市场担忧的影视监管压制方面,公司17年影视业务(剔除院线)收入占总收入比(剔除院线)仅约20%;完美作为内容大厂规范性强,连续7年获中宣部牵头的“全国文化企业30强”,体现政府部门认可。 游戏业务带来丰沛现金流,在资金趋紧的环境下具备优势。 18Q1公司账上货币现金超过30亿元,其他流动资产20亿元(理财产品为主),公司电视剧销售对象多为一线卫视及视频平台,回款具备一定保障;同时公司剥离院线也带来现金回流。上市公司体外,即完美世界集团旗下还有拥有如纵横文学、洪恩教育等优质资产。 投资建议:完美世界为我们一直长期看好的A股稀缺游戏影视综合娱乐龙头,近期走势偏弱,我们判断主要为前期市场风险偏好降低,行业估值中枢下行,我们认为前期市场过于担忧,当前基本面无碍,《武林外传手游》首月超预期,后续将迎来《云梦四时歌》(Q4)《完美世界手游》(10月)、《梦间集天鹅座》(8-9月)、《笑傲江湖手游》(Q4)上线。我们预计公司18-20年净利润19.0亿/23.7亿/28.9亿元,同比增长26.6%/24.4%/22.0%,维持买入评级。
完美世界 传播与文化 2018-07-17 28.59 37.50 34.89% 30.30 5.98%
30.30 5.98% -- 详细
公司拟以5~10亿元资金回购公司股份+前期管理层推出增持计划,彰显对公司发展的信心。公司公告股份回购计划,拟以自有资金5~10亿元回购公司股份,回购价格不超过36元/股,回购期限为自股东大会审议通过方案之日起12个月内。此外6月公司也曾公告董事兼总经理萧泓、常务副总廉洁、副总兼董秘王巍巍、副总兼财务总监曾映雪、部分导演制片人及核心管理团队将以自有资金或自筹资金6个月内通过集中竞价直接或间接增持公司股份,合计不低于1亿元,并承诺在增持完成后6个月内不减持公司股份。截至7月12日,增持计划已累计增持152万股,增持金额共计4,146.4万元。上述行为均显示管理层对公司持续稳健发展的信心及公司投资价值的认可。 经典IP手游《武林外传》表现不俗,大IP电影《侏罗纪世界2》票房表现较好。由兼具古装与流行元素的经典国民喜剧IP《武林外传》改编并倾力打造的3DMMORPG《武林外传官方手游》于6月1日全网公测,由新生代人气偶像天团NINEPERCENT代言宣传,在公测首日全线告捷,开服4小时登顶iOS排行榜第一,10小时用户数破百万、流水破千万,成为2018年又一爆款手游。公司参与投资和出品的《侏罗纪世界2》,将按投资比例获得其全球权益,包括票房分账、音像收入、电视和多媒体渠道发行收入,以及衍生品授权收入等。该片由美国环球影业出品,其在国内上映累计票房16.7亿,猫眼评分8.5分,在全球四十几个国家同步上映后也均获票房大捷,完美世界将按和环球影业的5年的影片协议最终共同确认收益。 游戏影视双轮驱动,看好公司未来发展前景。公司2018年游戏业务发展战略上,持续加大精品IP打造,同时注重新游戏的年轻化打造与创新,发展精品化和多元化的核心产品战略,深耕细分市场,布局多元领域。未来会有更多的二次元、女性、沙盒、卡牌等类型的游戏,以及VR/AR游戏等。近期与Valve签约,将共建Steam中国平台,引入更多全球优秀端游,完善公司游戏产业链布局。公司以《完美世界》、《梦间集》、《诛仙》三大IP构建核心生态圈,其中将于下半年发布的《完美世界》、《云梦四时歌》手游倍受关注。影视业务也值得期待,2018年已完成制作或在后期制作过程中的电视剧有:《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》、《壮志高飞》、《半生缘》、《不婚女王》等。2018年,公司在拍摄中的项目还有《帝凰业》、《绝代双骄》、《山月不知心底事》、《艳势番之新青年》、《一号文件》等。 估值和盈利预测:我们预期公司2018/19全年净利润分别至19.7亿元和23.7亿元,当前市值对应PE分别为18.3倍和15.2倍。2018年公司游戏和影视业务齐发力,有望诞生头部产品。维持“强烈推荐-A”评级,考虑到行业市场环境及可比公司估值,给予2018年25倍市盈率估值,对应目标价37.5元。 风险提示:文化行业政策风险、竞争升级的风险、快速发展带来的管理风险、人才流失的风险等。
完美世界 传播与文化 2018-06-27 29.50 -- -- 31.15 5.59%
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与Valve公司共同建立Steam中国。Steam是目前全球最大的PC端游戏数字分发平台之一,已为全球近3亿玩家提供了超过两万款开发商提供的游戏产品。根据SteamSpy在统计的17年Steam平台部分数据来看,17年Steam销售总收入为43亿美元,其中仅《绝地求生:大逃杀》收入就高达6亿美元。截止至17年底,Steam平台中国活跃用户数量达3500万。并以19.48%的活跃玩家数量占比超过第二名美国近5个百分点。此次Steam中国项目的建立也被CCTV,人民日报等主流媒体先后关注并进行报道,认为此次合作“为中国文创引进来走出去增添新平台”、“中国游戏出海有了新通道”。 完美世界与Valve合作已久。早在2012年,完美世界就与Valve达成合作,曾成功代理Valve旗下《DOTA2》和《CS:GO》两款游戏产品。在与Valve的技术对接与平台搭建方面具备较为丰富的合作经验。Steam中国建立后,作为主要运营推广力量的完美世界将会在未来Steam中国平台游戏的销售上享有更高的分成和更强的议价能力。 高管增持公司股票,彰显信心。公司部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管理团队基于对公司持续稳健发展的信心及公司投资价值的高度认可,拟自6月20日起未来6个月内在二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份,增持金额不低于1亿元,同时承诺在实施增持计划与增持完成后6个月内不减持公司股份。 变更募集资金投资项目,继续深化影视剧投资。公司在6月初拟筹划通过非公开发行股票的方式筹措约10亿元资金用于影视项目投资。后经管理层多次沟通与反复论证,决定终止非公开发行股票事宜,改为其他方式为影视剧筹措资金。目前公司拟调整16年募集资金投资项目。将原“游戏的研发运营与代理项目”投资金额由10亿元人民币变更为7亿元人民币,原“多端游戏智能发行平台”投资金额由5亿元人民币变更为0.8亿元人民币,共计变更募集资金7.2亿元,占2016年募集资金总额的14.4%,变更的募集资金7.2亿元人民币将全部用于影视剧投资项目,并配合适量银行贷款,在满足影视剧项目资金需求的同时进一步提高募集资金使用效率。 影视业务表现同样优异。刚刚播放完毕的电视剧《归去来》作为公司近期王牌大剧,播出后市场反响较好,根据艺恩数据统计的6月21日统计的播放量半年榜来看,《归去来》以82.88亿次的播放量排名第三,从30日榜来看以67.19亿次播放量排名第一。根据猫眼专业版APP统计,公司与环球影业合作的电影《侏罗纪世界2》已于6月15日公映,截止至6月21日票房达到11.01亿元,未来几日院线排片量仍暂居第一,预计仍存在一定的票房空间。目前公司影视业务方面有接近二十个制作团队,打造数量丰富、品类各异的作品,包括《走火》《绝代双骄》《不婚女王》《艳势番之新青年》《香蜜沉沉烬如霜》《半生缘》《壮志高飞》《西夏死书》等在不同领域的优秀产品都会陆续推出。此外与威秀合作的张艺谋执导的《影》作为一部众望所归的影片,将在暑期档推出。 盈利预测与投资评级:预计公司18-20年EPS分别为1.46/1.72/2.00元,按2018年6月21日收盘价29.36元,对应PE分别约为20.1/17.1/14.7倍。当前公司估值相对于行业水平处于较低位置,维持公司“增持”投资评级。
完美世界 传播与文化 2018-06-27 29.50 -- -- 31.15 5.59%
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管理层增持彰显信心。本次增持充分体现了公司股东对未来持续发展的信心,公司产业布局完善,研发制作实力突出,团队人才齐备,看好公司在游戏、影视领域的布局,未来随着精品内容产品不断推出,多板块联动、协同效应显现,将打开公司未来的成长空间。 公司二季度净利润超预期,看好全年业绩持续增长。根据半年度业绩修正公告,上调后公司上半年净利润变动区间为72000万元~83000万元,同比增幅为7.25%~23.63%。公司一季度实现净利润36013万元,二季度净利润区间为35987~46987万元,增幅为4500~15500万元。展望全年,由于《烈火如歌》、《轮回诀》及《武林外传手游》游戏产品上线后表现良好,带来二季度业绩上调,叠加公司后续推出的《梦间集天鹅座》、《云梦四时歌》(腾讯独代)、《完美世界》(腾讯独代)、《笑傲江湖》等重磅手游,随着游戏产品的流水释放,预计有望支撑全年业绩的稳健增长。 联手Valve运营游戏平台,深化产业链布局,夯实国际化战略。公司在游戏业务方面,致力于精品游戏内容的研发、发行和运营,围绕端游、移动游戏、主机游戏“三驾马车”多元化发展。公司与Valve合作搭建游戏平台Steam中国,将由内容制作延伸至平台运营,深化产业链的布局,未来平台化优势将逐步显现,具备长期投资价值。从公司为Valve独家代理游戏产品到本次联合建立Steam中国,双方合作迈向新的高度和层次,一方面是体现了对公司在海外市场知名度的认可,同时也提升了公司的品牌影响力。另外一方面作为首批出海的游戏企业,有利于未来公司借助Valve的资源,拓展全球化的版图。 盈利预测与评级:公司接连不断推出爆款产品,证明公司研发制作实力雄厚,核心优势明显。目前国际化、平台化、以及产品多元化融合是公司发力的三大方向,也是公司未来业绩的增长点。公司发展路径清晰,中长期持续看好,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.218元、1.503元和1.845元,对应的动态市盈率分别为24X、20X和16X,我们维持“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;游戏等产品表现不及预期风险。
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管理团队增持传递积极信号,市场信心有望恢复今年6月以来,受中美贸易战、影视娱乐圈“阴阳合同”事件以及市场恐慌情绪影响,公司股价累计下跌幅度超过20%。面对短期市场上的巨大波动,公司管理层基于对公司持续稳健发展的信心及公司投资价值的高度认可,推出不少于1亿的增持计划,决定以自有资金在未来六个月内通过二级市场增持公司股份。对于公司此次增持计划,公司管理层在通过增持计划向市场传递其对公司发展前景的坚定信心以及目前二级市场股价超跌的判断。我们认为,管理层正向市场释放积极信号,市场恐慌情绪得以缓解,市场信心有望逐步恢复。 拟建立steam中国,引入海外优质端游,聚焦端游付费市场,挖掘优质IP公司6月11日与Valve公司签署授权协议建立Steam中国,积极促成Steam中国的上线、推广及游戏产品的引进。Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一,聚集了全球超过2万款游戏产品。近年来Steam中国区玩家的数量持续上升,2018年初Steam中国区的玩家数量突破4000万。公司本次与Valve公司再度合作,通过搭建Steam中国,引入全球优秀游戏,在坚持优质内容制作的基础上进一步完善公司游戏产业链的布局。我们认为,公司建立steam中国一方面有利于通过引入海外优质端游,打开中国端游付费市场,另一方面通过对优质IP的挖掘以及后续开发,将提高公司“端转手”产品的市场竞争力。 游戏、影视产品储备丰富,保障公司业绩增长游戏方面除已上线的《武林外传》以外,仍有两款“端转手”大作《完美世界》(腾讯独代)和《笑傲江湖》,以及泛二次元品类的深耕成果《云梦四时歌》(腾讯独代)。影视方面已经播出的《归来去》、《烈火如歌》均取收视口碑双丰,后续还将推出包括《半生缘》、《帝凰业》、《西夏死书》等10多部电视剧作品,另外还有张艺谋执导的史诗传奇电影《影》。我们认为,游戏上公司出色的研发实力和丰富的IP储备是其核心竞争力,今年公司通过挖掘IP的价值和持续开发端游IP继续享受端转手的红利。影视上,优秀的影视剧制作能力是公司核心竞争力,今年公司有望通过扩大精品剧产能释放业绩。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归母净利分别为19.84、22.62、27.47亿元,对应EPS分别为1.43/1.63/1.98元,对应当前股价20.26、17.77、14.63倍PE。给与25倍估值,目标价35.25元/股,维持强烈推荐评级。
完美世界 传播与文化 2018-06-22 29.72 -- -- 31.69 6.63%
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事件: 1)完美世界与VALVE公司签署授权协议建立STEAM中国; 2)公司部分董事、高级管理人员、导演制片人及核心管理团队计划6个月内在二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份,合计不低于1亿元,增持计划不设定价格区间。 Steam平台在国内拥有大量用户。Valve公司是全球著名的游戏开发商,其开发的游戏代表作品有《Half-Life》、《CS:GO》、《DOTA2》等(公司已经代理《CS:GO》、《DOTA2》),旗下的Steam平台是目前全球最大的PC端综合性数字发行平台之一。根据SteamSpy公布数据显示,2017年Steam全球收入预计达到43亿美元,较2016年增加8亿美元,而这还并未考虑DLC的销售以及应用内购买收入等。平台拥有超过21000款游戏,其中7696款是在2017年上线。其中《绝地求生》(PlayerUnknown’sBattlegrounds)最为火爆,2017年全年销售额达到6亿美元,2800万用户付费下载,截止到2018年1月底,《绝地求生》在中国区有超过900万的活跃用户,占全球活跃用户比超过50%。 完美世界运营Steam中国,降低国内进入门槛。有望吸引更多新用户加入Steam平台,搭建起连接国内外优质游戏的桥梁,引入全球优质游戏内容,推荐及支持中国游戏产品在Steam中国的发行及运营,进一步完善公司在游戏产业链上的布局。 管理层增持彰显信心。公司计划在6个月内通过二级市场以集中竞价方式直接或间接增持公司股份不低于1亿元,同时本次增持计划参与人承诺在实施增持计划期间及增持完成后6个月内不减持公司股份,彰显出管理层对于公司未来持续稳健发展的信心。 新游戏上线表现超预期,后续多款大作待上线。超级IP手游《武林外传手游》6月1日正式上线公开测试,首日就达到iOS游戏榜和全榜单双榜下载第一,预计首日流水超千万,上线20日排名始终维持iOS游戏畅销榜前7。公司2018下半年计划推出的手游产品包括《梦间集-天鹅座》、《云梦四时歌》(腾讯独代)、《完美世界手游》(腾讯独代)等,特别是顶级IP手游《完美世界手游》与腾讯的合作,有望通过IP自身的号召力和腾讯强大的流量导入能力,实现用户和流水的快速增长,有望大幅提升公司业绩。 影视内容储备丰富,超过11部已经完成制作或进入后期制作阶段,有望在2018年实现收入确认。 盈利预测及估值:预计公司2018-2019年实现营业收入分别为82.33亿元、93.59亿元,分别同比增长3.82%、13.68%;实现归属母公司的净利润分别为19.12亿元、24.08亿元,分别同比增长27.05%、25.96%。对应EPS分别为1.45元、1.83元,2018xPE为20倍。公司影视、游戏项目储备丰富,业绩持续稳定高增长,维持“买入”评级! 风险提示:1)产品延期上线风险;2)人才流失风险;3)政策监管风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名