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路璐

国元证券

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宝通科技 计算机行业 2020-04-20 19.72 24.89 25.14% 21.54 9.23%
21.54 9.23% -- 详细
事件 公司发布2019年年报及2020年一季报,同时发布2020股票期权激励计划。 点评: 2019年营收、利润平稳增长,2020Q1业绩超预期。 2019年公司实现营业收入24.76亿元,同比增长14.28%。2020Q1实现营业收入6.38亿元,同比增长6.38%。手机游戏运营业务收入占比为64.6%,同比增长12.30%。输送带制造和技术服务实现收入8.76亿元,同比增18.06%。利润方面,2019年实现归母净利3.05亿元,同比增长12.25%;2020Q1实现归母净利1.18亿元,同比增长35.28%,超预期,主要由于报告期内发行新品《食物语》表现良好。 深化优势区域,开拓日本、欧美市场,研运一体业务持续发力。 老产品《万王之王》和《三国志M》等在韩国市场表现稳定,2019年新上线产品《全民冠军足球》、《龙之怒吼》、《龙族幻想》等产品均进入google游戏排行榜TOP20;在日本推出《遗忘之境》进入免费榜Top3;新加坡、马来西亚马运营的《完美世界》突破MMO在新马市场的新高度。2019年日本、欧美收入占比上升到20%以上,韩国地区仍然保持在35-40%。 后续产品储备丰富,自研产品比重提升。 代理产品上,2020年公司在港澳台、东南亚、韩国、日本、欧美等地区将上线《新笑傲江湖》、《剑侠情缘2》、《梦境链接》、《造物2》、《王者围城》、《决战三国》、《dragonstormfantasy》等十余款产品。自研产品方面,2020年预计有3-4款以上的自研(定制)产品也将陆续上线,海南高图自研的《WST》已经在测试阶段,预计二、三季度上线,成都聚获自研的二次元手游《终末阵线:伊诺贝塔》也预计年内上线。丰富的产品储备有望持续为公司贡献业绩增量。此外公司还将深化与哈视奇公司合作推进VR领域新业务,探索除休闲游戏外的重度游戏合作,丰富技术场景的落地。 投资建议与盈利预测。 公司在深化韩国、港澳台以及东南亚等优势区域龙头地位的同时,积极开拓日本及欧美市场,并先后成立高图、聚获等子公司发力自研领域,全球化研运一体布局初显成效。老产品表现稳定保证公司业绩,代理以及自研产品储备丰富进一步贡献增量。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.01/1.31/1.71,对应PE17.96x/13.87x/10.64x。维持“买入”评级。 风险提示。 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑。
完美世界 传播与文化 2020-04-15 46.71 -- -- 52.00 11.33%
52.00 11.33% -- 详细
事件:公司发布 2020年一季度业绩预告,归母净利润预增 20.38%–30.66%。 点评:Q1游戏业务高增长,利润同比增 60%-70%2020Q1公司预计实现归母净利润 5.85亿元–6.35亿元,同比增长20.38%–30.66%,符合市场预期,主要原因来自于游戏业务的快速增长: 一季度受到春节假期和疫情影响,公司手游产品《诛仙》、《完美世界》、《神雕侠侣 2》以及《新笑傲江湖》表现良好,端游产品《CS:GO》、《诛仙》也贡献了业绩增量。游戏业务净利润预计同比增长 60%-70%。 精品频出 拉动 游戏业务快速增长手游方面,主力产品表现稳定,去年底上线新游《新笑傲江湖》表现超出预期,上线至今稳定保持在畅销榜前 15名,截止 3月累计流水突破十亿,并且为公司自研自发产品,利润率较高,新游优异表现拉动公司游戏业务收入显著增长。老产品《诛仙》运营稳定,玩家忠诚度较好,目前月流水仍保持在近亿元。端游方面,受春节假期和疫情影响,Q1用户居家时间延长,《CS:GO》、《诛仙》等端游在线人数回升,贡献业绩增量。 品类拓展 打造多元化产品矩阵储备项目中,MMO 手游《新神魔大陆》已获版号,目前正在进行国服二测,有望在 Q2正式上线,该作在港澳台地区上线一周内即登上各区畅销榜TOP2,上线韩国畅销榜 TOP 13、免费榜 TOP2,国服表现值得期待。《梦幻新诛仙》已开启国服预约,《战神遗迹》版号也已获批,有望在 Q3左右上线。此外,《非常英雄》手游版,以及三款主机游戏《Torchlight》、《MagicThe Gathering》、《完美世界主机版》也有望年内上线。 投资建议与盈利预测公司以研发构建核心壁垒,在巩固传统优势品类的同时发力多品类、加强发行能力,龙头价值凸显。我们预计 2019-2021年公司 EPS 分别为1.08/1.85/2.06,对应 PE42.54x/25.00x/22.40x。维持“增持”评级。 风险提示老产品流水过快下滑、重点新游戏产品不及预期、政策监管风险。
宝通科技 计算机行业 2020-01-17 18.60 -- -- 20.38 9.57%
25.20 35.48%
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研运一体+智能输送,双业务转型并进 公司围绕移动互联网(网络游戏发行及运营)和工业互联网(现代输送服 务)两个业务共同发展, 2019H1营收占比分别为 66.78%和 33.22%。工 业互联网业务上,主要为传送带生产制造以及工业货物运输系统总包服务。 2015年在原有业务上升级,控股“宝通工程”进入智能输送技术服务市场。 公司目前手握自研芯片以及 55项专利技术,每年输送工业物料上百亿吨, 领先行业。 移动互联网业务上,由区域化发行龙头扩展向全球化研运一体 化布局。 公司在 2016年收购广州易幻网络切入手游出海发行市场之后,立 足韩国、港澳台以及东南亚地区一跃成为区域发行龙头。 2018年开始谋求 转型,陆续设立研运一体全球化发行公司海南高图以及专注二次元内容 IP 的研发公司成都聚获。 公司新游产品储备丰富,自研实力提升 2019下半年重点产品《完美世界》、《龙之怒吼》、《龙族幻想》陆续在新马、 韩国等地区上线,目前月流水均在 2000万以上,高图自研产品《War And Magic》和《King's Throne: Game of Lust》表现良好。 2020年代理游戏方 面,储备了《龙之怒吼》(东南亚和欧美地区)、《食物语》、《暴走大侠》、《梦 境链接》(2020Q2-Q3)《王者围城》(2020Q1)、《决战三国》(2020Q2)、 《剑侠情缘》等 20余款产品。自研方面,目前整体自研产品所占比重为 20-30%, 2020年预计上线 3-4款自研(定制)产品,包括成都聚获的二次 元手游《终末塔卫团》(2020Q1,和 B 站达成国内发行合作)、《Zod:out》、 《WST》、《Project C》等,自研产品进入收割期,收入占比有望继续提升。 日本、欧美地区收入占比快速提升,大市场战略初显成效 韩国、东南亚以及港澳台地区是公司传统优势市场, 2019年收入占比分布 上韩国约为 35-40%, 港澳台及东南亚地区各占近 20%,而日本+欧美地区 占比提升至 22%,相较于 2018年提升超过 10Pct.,增长迅速。从 2020年 储备产品来看,公司将继续加大在日本、欧美地区的投入,不断优化地区 分布。 投资建议与盈利预测 我 们 预 计 2019-2021年 公 司 EPS 分 别 为 0.80/0.93/1.18, 对 应 PE23.38x/20.10x/15.77x。维持“增持”评级。 风险提示 新游戏上线不及预期,头部老游戏流水快速下滑
完美世界 传播与文化 2019-11-04 29.30 32.60 -- 37.00 26.28%
51.83 76.89%
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业绩表现符合预期,现金流明显改善 2019前三季实现营业收入58.12亿元,同比增长5.34%。公司2018年转让院线业务,剔除院线业务影响后营收同比增长16.10%。实现归母净利润14.76亿元,同比增长12%。扣非净利润14.20亿元,同比增长28.47%。 前三季度毛利率提升6.05Pct.至65.68%,主要系高毛利率第三方代理产品(《完美世界》手游以及《云梦四时歌》)占收入比重的提升。 手游业务表现优异,影视业务平稳发展 《完美世界》整体表现较为稳定,贡献流水超20亿。Q3自研手游《神雕侠侣2》贡献主要增量,首月流水过2亿。影视业务方面,三季度主要确认《山月不知心底事》、《老酒馆》等影视作品收入。 后续产品储备丰富,多款新游蓄势待发 后续产品方面,MMO沙盒游戏《我的起源》定档11月15日不删档不限号上限,目前预约人数已破1400万。另有《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等优质作品已获得版号。此外,自研手游《梦间集2》、《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》、以及主打海外市场的ARPG《战神遗迹》、《非常英雄》手游版等新游戏也已蓄势待发。 投资建议与盈利预测 2019年对于完美来说是一个重要之年,《完美世界》手游的大获成功证明了公司的稳定而优异的研发能力,后续和腾讯合作的《我的起源》值得期待。 产品研发方面,完美不断加大研发投入,吸纳优秀研发团队,在巩固自己传统的MMO优势品类的同时,在游戏品类玩法类型上不断寻求创新,逐渐步入收获期。完美目前形成了包括主机、端游、手游一体的多类型矩阵,在IP立体化开发上极具优势。影视业务上,公司擅长现实题材且积极把握主旋律剧集,整体抗风险能力较强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.63/1.85/1.91,对应PE分别为17.51x/15.42x/14.96x,维持“买入”评级。 风险提示 老产品流水过快下滑、重点新游戏产品不及预期、政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名