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工作经历: 证书编号:S0280517100002,2007年11月加盟光大证券研究所。2007年复旦大学经济学院硕士毕业,2001年获得上海交通大学国际航业专业学士学位。曾担任毕马威华振会计事务所风险咨询部顾问和IT行业咨询顾问等职。...>>

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天齐锂业 有色金属行业 2019-09-27 28.48 -- -- 28.42 -0.21% -- 28.42 -0.21% -- 详细
行业已经见底或者即将见底, 2020年需求大概率会好于 2019年行业大概率在 2019年下半年见底,存在部分可能行业低迷延期到 2020年上半年。从三个角度来看,我们认为行业在 2019年下半年见底的概率最高,相对悲观的情况下可能会延续到 2020年上半年。 从 2020年的需求端来说,大概率会好于2019年。其一是因为国内会尽量实现 200万辆电动车的政策目标; 其二是因为 2020年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。 从行业长期空间上来看,锂产品的需求空间大估计不会存在太大的分歧首先是全球汽车的电动化趋势才刚刚开始,这是较为明确的; 其次是储能必然会兴起的趋势, 市场对于这一点的关注度可能没有那么高。 随着光伏和风电的装机越来越大之后,以及锂电池的成本越来越低、 性能越来越好之后,储能必然会在某个时点兴起,极大地带动锂电池的需求,我们可能越来越接近临界点。长期看储能会对锂电的需求产生极大的拉动,会超过电动车对锂电的需求。 天齐锂业布局了全球成本最低的锂精矿和盐湖对于矿业企业来说,核心竞争力是成本,成本低意味着在行业不景气的时候能够生存下来,抗过冬天,在行业景气来的时候,能赚的盆满钵满。天齐锂业布局了全球成本最低的锂精矿和盐湖,这就是卡位优势。 从锂矿资源分布来看,格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。从卤水资源分布来看,SQM 的 Saar de Atacama 拥有 4290万吨 LCE 的锂储量,即世界上最大的卤水储量,锂品位为 1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位。 配股申请核准通过, 收购 SQM 股权的大额举债带来的资金风险消除天齐锂业之前最大的风险就是收购 SQM 股权的大额举债带来的资金风险,不过 9月 2日,证监会核准公司配股申请,这个风险基本就消除了。之前的股价部分隐含了这个风险,那么风险消除之后肯定会先有一个修复的过程,这个过程完成之后,股价的走势就取决于行业和公司的基本面。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 4.06/10.25/19.22, 对应 PE 为 81/32/17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 产能推进不及预期,产品价格波动
隆基股份 电子元器件行业 2019-09-02 27.68 -- -- 29.48 6.50%
29.48 6.50% -- 详细
中报业绩高增长 2019年上半年,公司实现营业收入141.1亿元(+41.09%);实现归母净利润20.1亿元(+53.76%);扣非后归母净利润19.96(+59.15%)。 产业链格局好、产能快速释放叠加成本下降,造就公司量利齐升 (1)公司所在的单晶硅片、组件均是目前产业链中竞争格局相对较好的环节,需求向好且价格较为稳定。(2)硅片、组件产能正在加速释放。楚雄一期10GW硅片、滁州5GW组件均已投产,目前在建产能也有望进一步加速释放。(3)公司不断通过挖掘成本潜力提升公司盈利能力,2019年上半年硅片非硅成本同比下降31.75%,非硅成本在行业中处于成本领先地位。 费控能力进一步增强,财务报表继续稳健,现金流改善明显 上半年,公司期间费用占收入的比例为8.66%,同比降低0.27个百分点。报告期末公司资产负债率为56.54%,较2018年末下降1.04个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额24.27亿元,同比增长107.63%。 单晶硅片产能释放提速,龙头地位进一步巩固 根据公司《未来三年(2019-2021)产品产能规划》,公司计划2021年底硅片、电池片、组件产能分别达到65GW、20GW、30GW,其中硅片产能预计在2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年,进一步巩固公司单晶产能优势,可以充分享受市场产品溢价和规模效应。 组件海外销售快速提升,组件业务有望成为新的增长极 上半年公司海外单晶组件对外销售达到2,423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。根据公司的产能规划,2019、2020、2021年底公司电池片产能分别达到10、15、20GW,组件产能分别达到16、25、30GW,至此,公司将全面实现由单晶硅片向电池片、组件的延伸,一体化的单晶全产业链龙头即将成型。未来组件业务有望成为公司新的增长极。 看好公司单晶龙头地位及盈利能力,维持“强烈推荐”评级 由于公司的产能释放速度和盈利能力提升超预期,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为46.59(+14.6%)/68.45(+18.5%)/87.1(+30.8%)亿元,对应分别为EPS为1.29(+0.17)/1.89(+0.3)/2.40(+0.56)元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-30 11.07 -- -- 13.72 23.94%
13.72 23.94% -- 详细
深厚积淀和锐意进取,成就单晶硅材料不俗实力 公司前身为1958天津市半导体材料厂,是我国最早的半导体材料专业生产厂家之一。成立以来,公司始终专注于单晶硅材料的研发和生产,深厚的积淀铸就了公司在单晶晶体生长、大尺寸硅片和薄片化技术等方面深厚的技术积累及对于产品和工艺的理解。 光伏单晶硅片龙头,12英寸大硅片奠定市场领先地位 单晶硅片目前是光伏行业壁垒最高,竞争格局最好的环节,公司与隆基股份并列单晶硅片双龙头。随着平价上网的不断发展,全球光伏需求不断增长,海外装机不断超预期,预计2019、2020年全球装机增速均可以达到15%-20%。但供给方面,单晶硅片的产能扩张仍以龙头企业为主,竞争优势不断强化。公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶硅材料产能达到30GW。五期项目有已顺利开建,预计投产后总产能将达55GW以上。公司在2019年8月份,全球率先发布12英寸的大硅片。用实力证明了公司在单晶硅材料领域的深厚积累,也将进一步巩固公司的竞争优势。 紧抓半导体产业第三次转移机遇,优化产品结构实现跨越式发展 当前,半导体产业处在第三次转移过程中,即从韩国、中国台湾地区转移到中国大陆。半导体大硅片目前集中度较高,前五大硅片厂市占率超过95%,国内硅片企业存在较大的赶超机会。公司紧抓机遇,大力推进8英寸和12英寸硅片。公司8英寸硅片已在稳定出货,12英寸硅片国际大客户认证稳步推进。随着8英寸产能放量和出货增长,以及12英寸从客户认证转向出货,公司半导体业务将实现跨越式发展。 继续推荐,维持“强烈推荐”评级 由于半导体行内短期内景气下行、半导体硅片供应紧张状况有所缓解,但长周期来看行业上行及半导体硅片国产化趋势不改,我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.63(-1.09)、17.29(+0.01)、23.91(+0.13)元,对应EPS分别为0.45(-0.04)、0.62(+0)、0.86(+0.01)。我们看好公司光伏硅片龙头地位稳固,半导体业务开始放量,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,半导体进展不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2019-08-26 23.78 -- -- 26.45 11.23%
29.10 22.37% -- 详细
受锂盐价格下行及利息支出大幅增加影响,2019H1归母净利润下滑85% 公司发布2019年中报:2019H1公司实现营收25.90亿元(YOY-21%);实现归母净利润1.93亿元(YOY-85%);2019H1公司毛利率为61.07%(YOY-11.47pct);经营活动产生的现金流量净额为9.45亿元(YOY-48%),营业收入/销售商品达到101%,现金回款情况良好。公司归母净利润出现下滑的主要原因是:(1)锂化工品价格下降影响;(2)2019年1-6月因并购贷款增加带来的利息支出为8.61亿元,导致公司财务费用增长至10.10亿元(YOY+666%)。考虑加回SQM并购贷款带来的利息支出和所得税税率因素后,2019H1归母净利润为7.2亿元。公司预计2019年1-9月归母净利润为2-2.5亿元,同比下滑88.16%-85.20%。 受益低成本曲线/规模优势,仍维持较高的毛利率 2019年1-6月公司锂矿、锂化合物板块收入分别为10.39/15.50亿元(YOY-10%/-27%),毛利率分别为73.64%/52.63%。公司锂资源储备量大质优,且子公司泰利森锂精矿资源和参股公司SQM盐湖生产营运成本处于行业较低的水平,公司锂化工产品拥有较低的成本曲线,在锂盐价格低至甚至跌破锂辉石/锂云母等矿石提锂技术路线的成本线情况下,公司的低成本优势尽显。到2019年底,公司锂化工产品合计产能将超过6.8万吨,规模优势明显。受益于较低的成本曲线以及产能规模优势,公司在锂化工品价格大幅下行的情况下仍能保持较高的毛利率。 公司多渠道融资,偿还SQM并购贷款 公司拟配股融资不超过70亿元,拟用于偿还购买SQM23.77%股权的部分并购贷款。同时公司拟通过发行可转债、港股上市等方式融资以缓解偿债压力。我们认为,公司后续融资降本工作如取得进展,将明显改善公司的盈利水平。 维持“强烈推荐”评级 我们认为,公司在锂化合物生产商中具备全球最优质的卤水和锂辉石资源,所处行业赛道前景广阔,公司管理层优秀,对于公司的长期发展具有坚定信心。受锂化工品价格下行影响,下调盈利预测,我们预计公司2019-2021年归母净利润为4.06/10.25/19.22(原预测为14.86/24.24/33.54亿元),对应PE为68/27/14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能推进不及预期,产品价格波动,债务偿付风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-23 12.00 -- -- 13.19 9.92%
13.72 14.33% -- 详细
中报收入业绩高增长,整体符合预期 公司发布2019年中报,2019年上半年实现营业收入79.42亿元(同比+22.91%),归母净利润4.52亿元(同比+50.69%),扣非后归母净利润3.54亿元(同比+58.57%);二季度公司实现营业收入41.19亿元(同比增长12.55%,环比+7.74%),实现归母净利润2.65亿元(同比增长51.08%,环比+40.96%),实现扣非后归母净利润2.19亿元(同比增+77.66%,环比62.22%)。业绩整体符合预期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.72、17.28、23.78亿元,对应EPS分别为0.49、0.62、0.85,维持“强烈推荐”评级。 费控能力增强,现金流持续向好 各项费用方面,销售费用率同比下降0.33个百分点,主要是由于上半年组件销量减少,运费降低所致;管理费用率同比下降5.57个百分点,剔除研发费用单独列示影响后,实际管理费用率下降3.32个百分点,主要是公司费用管控力度增强所致;财务费用率同比增加0.17个百分点,主要是公司融资规模扩大、利息支出增加所致。上半年公司经营性现金流净额8.52亿元,同比增长57.67%,含汇票经营性现金流净额19.81亿元,同比增长113.8%。 产能扩张坚定,单晶硅片龙头地位稳固 分产品来看,公司上半年是新能源材料业务贡献营业收入70.42亿元(占比88.21%),同比增长21.62%;半导体材料业务贡献营业收入5.02亿元(占比6.32亿元),同比增长21.13%。新能源材料毛利率14.9%,较18年全年毛利率下滑0.13个百分点,毛利率有所下滑。光伏硅片仍是主要的营收和利润来源,公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶材料产能达到30GW。五期项目有已顺利开建,预计投产后总产能将达55GW以上。 半导体硅片产能如期释放,进入高速发展期 2019年上半年,天津工厂内8英寸硅片扩产项目已实现设计产能,12英寸试验线项目于2月产出;宜兴工厂预计下半年1条8英寸产线投产,12英寸项目预计2019Q4设备搬入,2020Q1开始投产。公司8英寸硅片已在稳定出货,12英寸硅片国际大客户认证稳步推进。中长期来看,随着半导体产业向中国大陆转移,硅片进口替代空间巨大,公司半导体业务也将进入高速发展期。 风险提示:光伏需求不及预期;半导体扩产进度不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-08-23 50.90 -- -- 51.87 1.91%
51.87 1.91% -- 详细
受钴价下行影响,2019H1扣非归母净利润下滑8% 公司发布2019年中报:2019H1公司实现营收621.84亿元(YOY+15%);实现归母净利润14.55亿元(YOY+204%),位于预告归母净利润14.5-16.5亿元的下限位置;实现扣非后归母净利润7.40亿元(YOY+210%)。2019H1公司毛利率为17.14%(YOY+1.21pct),其中2019Q1/Q2毛利率分别为19.05%/15.34%。公司预计2019年1-9月归母净利润实现15.55-17.55亿元,同比增长1.83%-14.93%。2019H1公司汽车/手机/二次充电电池及光伏业务营收分别为339.82/233.23/44.53亿元(YOY+16%/+14%/-2%)。其中新能源汽车业务营收为254.48亿元(YOY+39%),占公司收入比例提升至41%。 公司新能源汽车市占率达到24%,新车周期持续发力、优势明显: 2019H1公司新能源汽车销量为14.57万辆(YOY+95%),整体增速明显快于行业平均水平,市场占有率提升至24%,全年销量有望达到35万辆;燃油汽车销量为9.68万辆(YOY-42%);动力电池及储能电池装机量为8.19GWh。公司新能源车型优势明显,元EV、e5和唐DM,分别位列中国新能源汽车销量前5名,行业龙头地位尽显。随着下半年e2、e3、全新秦EV等新车型的推出,我们认为王朝+e网车系联动发展将进一步带动新能源汽车销量增长,稳固公司的行业领军地位。 “7+4” 战略效果渐显,供应链开放加速中 公司通过“7+4” 战略推动新能源汽车的全方位拓展,以实现新能源汽车对道路交通运输的全覆盖。2019H1公司T10纯电动智能泥头车销量超千台,为商用车业务带来新的增长点。同时公司供应链开放加速中,2019年7月已与丰田汽车达成合作,共同开发面向国内市场的电动车型,核心三电供应链加快外销,未来有望带来业绩新增量。 维持“强烈推荐”评级 我们认为公司掌握三电核心技术,在新能源汽车领域的全球龙头地位稳固,销量继续走强以及补贴资金预拨制度将带来规模效应和降低财务费率,业绩具有较大的向上弹性,长期看好公司发展趋势。受补贴政策推出后新能源汽车销量预期下滑影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润为30.98/36.42/48.10(原预测为32.24/42.71/53.22亿元),对应PE为46/39/29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车政策变动风险;市场竞争加剧;原材料价格上涨;光伏板块继续亏损;燃油车销量同比下滑。
格林美 有色金属行业 2019-08-22 4.54 -- -- 4.97 9.47%
4.97 9.47% -- 详细
受钴价下行影响,2019H1扣非归母净利润下滑8% 公司发布2019年中报:2019H1公司实现营收62.04亿元(YOY-12%);实现归母净利润4.14亿元(YOY+1%);实现扣非后归母净利润3.86亿元(YOY-8%)。其中2019年Q2公司实现归母净利润2.38亿元(YOY-1%)。2019H1公司毛利率为19.37%(YOY-0.72pct),其中2019Q1/Q2毛利率分别为18.57%/20.20%,Q2毛利率提升明显。 前驱体出货量保持高增长,客户结构优异 公司前驱体出货量继续保持高增长,2019H1三元前驱体出货量达3.3万吨(YOY+170%),出货量占全球的20%以上,全年出货量有望达到7.5万吨。 2019H1,在钴价大幅下行的背景下,公司电池材料板块实现营收41.27亿元(YOY+2%);随着近期钴价的反弹,后续电池材料板块营收增速拐点有望企稳向上。目前公司在手的三元前驱体订单总量超过30万吨,2019-2021年已签协议的三元前驱体订单量分别为5.5、6.6和8.2万吨,占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右,未来供货稳定性较强。公司高镍三元前驱体与单晶三元前驱体主流供应三星SDI、ECOPRO、CATL等全球优质客户。公司通过主要客户已进入三星SDI、CATL和比亚迪供应链,且已通过LGC认证,除松下外公司已进入全球四大电池供应体系,客户结构优异。 钴镍钨板块发力中高端市场,再生资源板块转型带来回收新征程 受钴金属价格大幅下行影响,公司钴镍钨板块实现营收9.08亿元(YOY-41%)。公司集中发力中高端合金市场,公司碳酸钴销量近2000吨,同比增长达157%。公司加强对电子废弃物业务产业链的深度优化调整,拓宽了电子废弃物销售渠道,电子废弃物拆解量近250万台套(YOY+120%),再生资源板块实现营收7.89亿元(YOY+6%)。 维持“强烈推荐”评级 看好公司作为三元前驱体龙头,迎来放量机遇期,大单锁定比例达到70%,订单饱满支撑未来业绩增长。受钴价下行影响,下调盈利预测,我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.64、10.75和13.42亿元(原预测为9.40、11.68和14.66亿元)。当前股价对应2019-2021年PE分别为22、18和14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品出货不及预期,产品价格波动。
通威股份 食品饮料行业 2019-08-19 13.00 -- -- 15.67 20.54%
15.67 20.54% -- 详细
公司发布2019年中报,营收同比增长29.39%,净利润同比增长58.01% 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入161.24亿元,同比增长29.39%;归母净利润14.51亿元,同比增长58.01%;扣非后归母净利润13.86亿元,同比增长55.69%。2019年2季度公司实现营业收入99.55亿元,同增长37.5%,环比增长61.37%;归母净利润9.6亿元,同比增长60.27%,环比增长95.52%;扣非后归母净利润9.11亿元,同比增长56.26%,环比增长91.79%。分业务板块,2019年上半年公司光伏板块实现营业收入81.59亿元,同比增长54.12%;农牧板块营收99.92亿元,同比增长43.91%。 多晶硅、电池产能持续释放,龙头地位稳固 多晶硅上半年销量2.28万吨,同比增长162.85%,毛利率16.98%;随着包头工厂到三季度末全面满产,全年多晶硅产量预计可达6.5万吨。公司将在四季度根据市场及自身运营情况确定多晶硅二期项目的启动进度。电池片上半年产销量约6GW(多晶1.6GW,单晶4.4GW),同比增长97%,多晶电池毛利率20%左右,单晶电池毛利率略低于30%。成都四期和眉山一期项目已启动,预计2019年底至2020年上半年投产,届时公司电池片产能将达20GW。 成本优势依旧保持领先 目前公司乐山、包头新产能的成本低于4万/吨,乐山老产能的成本也在同期产能中处于领先地位。公司电池片非硅成本低于0.25元/W,处于市场领先地位,随着产能利用率提升带来的成本摊薄,非硅成本有望降至0.2元/W,继续保持全市场领先地位。7月份以来,由于需求面临淡季加上新增PERC产能释放较快,PERC电池价格下降较快。当前0.91元/W已接近价格底部,随着需求启动,电池片价格也将出现明显回升。 看好公司多晶硅、电池片龙头地位及降本能力,维持“强烈推荐”评级 考虑到公司未来的产能释放以及持续地通过精细化管理和规模优势降低成本的能力,我们预计公司2019-2021年净利润分别为28.67、35.44、46.74亿元,对应EPS分别为0.74、0.91、1.20元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期,产品价格下跌超过预期。
阳光电源 电力设备行业 2019-08-19 10.18 -- -- 13.38 31.43%
13.38 31.43% -- 详细
中报业绩略有下滑 公司发布2019年中报:2019年上半年实现营业收入44.62亿元,同比增长14.56%;归母净利润3.33亿元,同比下降13.15%;扣非后归母净利润2.86亿元,同比下降15.53%。二季度实现营业收入22.43亿元,同比增长2.45%,环比增长1.08%;归母净利润1.61亿元,同比下降10.44%,环比下降5.85%;扣非后归母净利润1.39亿元,同比下降11.03%,环比下降6.08%。上半年,电站系统集成业务贡献营收23.84亿元(占比53.43%),逆变器、储能PCS等贡献16.65亿元(占比37.31%),储能系统业务贡献营收1.67亿元,(占比3.75%),光伏电站发电贡献营收1.64亿(占比3.67%) 海外市场表现亮眼 在上半年国内需求同比大幅下滑、海外市场光伏需求蓬勃发展的背景下,公司努力开拓海外市场业务,取得了较好的成绩。2019年上半年海外市场(包括中国港澳台)贡献营业收入15.72亿,占总营收比重35.22%,同比增长174.43%,有效地弥补了中国大陆地区市场的下滑。海外市场的增长主要是由于逆变器海外销售增长及电站集成业务海外取得突破所致。报告期内,公司顺利完成越南平顺永好30MW光伏发电项目、越南西宁60MW光伏电站项目的并网。随着平价上网的到来,海外新兴市场不断涌现,我们认为未来公司海外业务有望保持较高增速。 储能业务开始发力 公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,公司储能技术广泛在全球应用,2019H1储能板块实现营收1.67亿元,同比增长40.25%。根据最新发布的储能产业研究白皮书,2018年公司储能变流器装机规模位居全球第一,目前公司储能产品及系统深度参与的全球重大储能系统集成项目超过800个。 看好公司逆变器,储能新业务快速发展,维持“推荐评级” 我们看好公司逆变器领域的龙头地位和EPC领域的稳健发展,以及储能新业务带来的新的发展。我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者的净利润分别为10.72、13.01、15.42亿元,对应EPS分别为0.73、0.89、1.06元,维持“推荐”评级。 风险提示:海外市场竞争加剧,储能需求不及预期。
先导智能 机械行业 2019-08-14 33.40 -- -- 35.57 6.50%
36.71 9.91% -- 详细
中报业绩符合预期,海外订单潜力巨大,维持“推荐”评级 2019H1公司营业收入和归母净利润分别增长29%和20%,毛利率同比提升4.29pct至43.11%,2019Q2单季度经营活动现金流净额为2.41亿元,同比与环比均大幅改善。预计2019-2023国内动力电池产能建设CAGR为23%,欧洲等海外产能建设或将逐渐进入高峰。公司将充分受益于国内电池产能扩张和宁德时代、Northvolt等在欧洲的产能建设。预计2019-2021年归母净利润为10.86/14.60/17.85亿元,同比增长46.3%/34.4%/22.2%,维持“推荐”评级。 2019H1收入保持较快增长,毛利率提升,高研发投入使得净利率微降低 2019H1公司锂电池设备收入为15.56亿元(+28.31%),占营收比例达83.6%。公司毛利率提升至43.11%(+4.29pct),2019Q2公司回款转好,经营活动现金流净额为2.41亿元,大幅改善。2019H1公司净利率为21.1%(-1.6pct),主要由于期间费率提升使得利润率微降。其中公司为开发激光、3C设备、燃料电池设备等新业务,投入较多研发费用使得研发费率高达11.37%。我们认为公司整体经营质量稳健,新兴业务有望成为未来的增长驱动力。 双积分制度修正案促进国内长远景气,海外动力电池建设需求或爆发 2019年7月工信部发布双积分制度修正案征求意见稿,或将提升2021-2023年新能源汽车市场景气度。预计到2025年之前国内需新增动力电池高端产能近400GWh,2019-2023年国内新建产能CAGR达23%。欧盟委员会能源副主席表示将联合产业链企业在欧洲投资超过1000亿欧元建设动力锂电池供应链。宁德时代拟在德国工厂的追加18亿欧元投资,Northvolt在逐步解决融资问题后也加快了瑞典工厂的建设。公司将充分受益于国内和欧洲等海外市场的产能建设需求,预计2019年新签订单超过60亿元,增长40%以上。 在手订单超45亿元,公司积极扩大产能将释放业绩潜力 根据2019年中报披露,公司预收款项为12.41亿,存货为25.59亿,其中在产品和发出商品合计为24.88亿,结合公司公告的合同签订情况,我们预计截止2019上半年末公司在手订单超45亿元,下半年业绩有望集中释放。公司新洲路18号厂房建设项目投入占预算比例达67.52%,同时公司拟向股东方拉萨欣导投资租用新梅路58号厂房用于生产经营。预计2020年新洲路和新梅路厂房将投入使用,或使公司产能达到100亿以上。 风险提示:下游动力电池产能扩建低于预期,新业务研发进展缓慢。
电科院 电力设备行业 2019-08-13 6.17 -- -- 7.03 13.94%
7.64 23.82% -- 详细
中报扣非后归母净利润同增34% 公司发布2019年中报:2019H1公司实现营收3.67亿元(YOY+12%);实现归母净利润0.68亿元(YOY+30%),位于中报业绩预告0.57-0.73亿元中间偏上位置;实现扣非后归母净利润0.62亿元(YOY+34%);其中2019年Q2公司实现归母净利润0.52亿元(YOY+23%)。2019H1公司毛利率为49.47%(YOY+1.51pct),其中2019Q1/Q2毛利率分别为42.78%/54.34%,Q2毛利率提升明显,主要原因是公司整体产能利用率提升。2019H1公司员工薪酬为0.80亿元(YOY+19%),折旧费用为1.36亿元(YOY+4%),带动成本同比增加,但收入增加带来的利润大于成本增加对利润的影响。 新能源等新兴业务快速发展,预收款处于高位力保未来业绩增长 公司高压电器检测市场竞争能力排名第一,新能源等新兴业务营收随下游快速发展增速较快;低压电器检测市场发展较为成熟,公司份额稳固,可提供稳定现金流。2019H1,公司实现高压电器检测收入2.86亿元(YOY+13%),实现低压电器检测收入0.61亿元(YOY+1%),实现环境检测收入0.18亿元(YOY+38%)。近年来,公司检测能力持续提升,检测项目继续拓展和丰富,公司资质继续扩展,并继续获得国际认可。2019年6月底预收款达到1.04亿元,明显高于2018年同期水平,公司未来业绩增长有所保障。 高投入向高增长蜕变中,有望迎来业绩释放期 公司预计目前大部分项目建设均将在2020年内完成,折旧费用预计将在2021年达到最高值。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升,从2019年开始,公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正,公司将进入利润增速快于收入增速的阶段,业绩有望迎来快速增长。 维持“强烈推荐”评级 公司作为高低压电器检测龙头,高投入加码实验室,随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升,有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.81/2.40/3.29亿元,对应EPS分别为0.24/0.32/0.43元。当前股价对应2019-2021年分别为26/19/14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电器检测业务拓展不及预期,下游行业景气不及预期。
新宙邦 基础化工业 2019-08-02 22.60 -- -- 25.48 12.74%
26.53 17.39% -- 详细
中报扣非后归母净利润同增23%公司发布2019年中报:2019年1-6月公司实现营收10.57亿元(YOY+7%);实现归母净利润1.34亿元(位于中报业绩预告1.27-1.48亿元中间偏下位置),同增11%;实现扣非后归母净利润1.26亿元(YOY+23%)。其中2019年Q2公司实现归母净利润0.72亿元(YOY+5%)。公司2018Q3/2018Q4/2019Q1/2019Q2毛利率分别为34.76%/34.67%/34.48%/36.69%,2019年Q2毛利率提升明显,主要原因是高毛利率有机氟化学品营收/毛利率均呈现快速增长。 有机氟化学品产品结构、客户结构不断优化,盈利能力上升 (1)有机氟化学品:公司技术壁垒较高,品质要求高,产品替代弹性较小,公司与核心客户关系稳定,在细分领域领先优势明显。随着公司新产品不断推向市场,国内客户需求持续增长,产品结构和客户结构不断优化,国际新客户拓展顺利,国内积累逐步取得效果,上半年实现营收2.33亿元(YOY+29%),毛利率为56.31%(YOY+6.40pct)。(2)电容器化学品:上半年实现营收2.22亿元(YOY-14%),毛利率为39.59%(YOY+2.44pct),营收下滑主要是受2018年上半年基数较高影响。(3)半导体化学品:国内半导体/面板快速发展,叠加多年积累后得到核心客户认可,上半年实现营收0.61亿元(YOY+35.90%),毛利率为17.56%(YOY+1.08pct)。 受补贴退坡影响电解液营收增速放缓,下半年将迎来放量期受补贴退坡影响,上半年电解液营收增速放缓,实现营收5.2亿元(YOY+8.01%);EC等溶剂价格上涨明显,电解液价格传导存在一定的困难,导致毛利率略有下滑,毛利率为26.66%(YOY-0.44pct)。下半年伴随新能源汽车景气度回升,公司将迎来放量期,有望带动业绩回升。 维持“推荐”评级公司凭借电解液配方、添加剂等技术优势以及扩产能后的规模优势,市场份额有望得以提升,龙头地位稳固。我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.94、4.91和6.07亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为22、17和14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:项目进度不及预期;产品价格下跌超预期;需求不及预期
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-19 24.45 -- -- 26.30 7.57%
29.48 20.57% -- 详细
事件:公司与越南电池、上海宜则签订13.1亿片单晶硅片长单 2019年7月16日,公司公告与越南电池科技有限公司、上海宜则新能源科技有限公司签订了单晶硅片长单销售合同,总供货规模13.1亿片(含2019年1-6月已供货的0.9亿片),2019年涉及出货量2.54亿片。本次长单合同按月议价,合同有效期至2021年底,预计2020、2021平均每年供货5.28亿片。 预估合同总金额5.4亿美元,约占公司2018年度营业收入的17% 根据PVInfoLink于2019年7月10日公告的单晶硅片价格(180μm规格0.415USD/片),预估本次合同总金额约5.4亿美元,占公司2018年度经审计营业收入的约17%。我们认为本次长单的签订,再一次验证了单晶硅片供不应求的形势,下游电池厂希望尽早锁定高品质单晶硅片供应。合同的签订,有利于保障公司单晶硅片的稳定销售,加快单晶市场份额的提升。 单晶硅片继续供不应求,公司龙头地位稳固 随着国内竞价项目的落地,预期国内市场需求8-9月份开始启动,同时海外也将迎来装机旺季,单晶硅片供应紧张的局面将进一步持续。目前除公司、中环外,并无成规模的单晶硅片企业。在单晶硅片未来供需仍然紧张的背景下,公司扩产极为坚决。预计到2019、2020、2021年底,公司单晶硅片产能分别达到36、50、56GW,组件产能分别达到16、20、30GW,有效地奠定了公司的单晶领域的龙头地位,也将极大地扩充公司的盈利能力。随着规模的逐步扩大,公司硅片、组件业务正在步入发展的快车道。在单晶硅片领域,公司是绝对的龙头,未来优势更加明显;在下游组件领域,公司也已跻身一线企业,随着规模的扩张和海外市场的拓展,未来也将进入龙头序列。 看好公司单晶龙头地位及盈利能力,维持“强烈推荐”评级 随着公司硅片、组件业务的快速发展,我们预计公司2019-2021年营业收入分别为320.81、438.33、524.71亿元,归母净利润分别为40.64/57.74/66.57亿元,对应EPS为1.12/1.59/1.84元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快。
电科院 电力设备行业 2019-07-15 6.13 -- -- 7.04 14.85%
7.64 24.63%
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中报预告归母净利润同增 10%-40%公 司 发 布 2019年 中 报 业 绩 预 告 : 2019年 上 半 年 实 现 归 母 净 利 润5747.43-7,314.92万元(YOY+10%至+40%); 2019年 Q2实现归母净利润4137.02-5704.51万元(YOY-1%至+36%)。 2019年上半年员工薪酬同比有较大提高,折旧费用同比有所增加, 带动成本同比增加, 但收入增加带来的利润大于成本增加对利润的影响。 公司新能源业务增速较快,低压电器业务份额稳固高压电器检测市场相对垄断,公司总体竞争能力排名第一,新能源实验室等营收随下游快速发展增速较快。 低压电器检测市场发展较为成熟,公司份额稳固,可提供稳定现金流。 2019年收入/折旧增速剪刀差有望缩小,业绩将迎来快速增长由于公司规模扩大,同时在建检测基地逐步结转固定资产,固定资产快速增长,营业成本中折旧占比逐步提升,由 2011年的 38.6%提升至 2018年的66.1%。根据公司建设中的各项目建设计划和实际进展情况,公司预计目前大部分项目建设均将在 2020年内完成,公司折旧费用预计将在 2021年达到最高值。 2021年后,公司折旧费用将随着部分固定资产折旧年限的结束,呈现逐年减少的趋势。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升,从 2019年开始,公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正,公司将进入利润增速快于收入增速的阶段,业绩有望迎来快速增长。 维持“强烈推荐”评级公司作为高低压电器检测龙头,高投入加码实验室,随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升,有望迎来业绩释放期。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.81/2.40/3.29亿元,对应 EPS 分别为 0.24/0.32/0.43元。当前股价对应 2019-2021年分别为 26/19/14倍。 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 电器检测业务拓展不及预期, 下游行业景气不及预期,在建工程转固不及预期
电科院 电力设备行业 2019-06-14 6.18 -- -- 6.54 5.83%
7.04 13.92%
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高低压电器检测需求具有一定刚性,高压电器检测市场有较大增长空间 高低压电器对电器检测的需求均具有一定刚性。目前我国低压电器检测以强制检测为主;对高压电器采取自愿性产品认证管理制度。我国的人均用电量还有提升空间,全社会用电量有望保持增长,可持续性扩张的用电需求将支撑电力产业的新增投资和设备更换需求。同时未来电网的投资重点逐步转向电网智能化及配电网建设转变,有望带来新增设备需求。从长期看,低压电器检测市场相对稳健,高压电器检测市场有较大增长空间。 公司技术实力雄厚,电器检测多指标位列全国/世界第一 公司是我国唯一一家可同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构,检测资质齐全,试验能力处于行业领先地位。公司建设了五个世界第一和五个中国第一的技术指标,且多项技术指标填补国内空白;2015-2017年公司在总资产、营业收入、高压电器和低压电器检测市场占有率方面均排名行业第一。作为国内高低压电器检测行业领军企业,公司采取“分层推进、逐步投产”的投资发展战略,逐渐形成了从低压到高压的全覆盖检测能力。 高投入加码检测基地,成就全国电器检测龙头 公司持续加码检测基地,截止2018年底,公司固定资产、在建工程(含工程物资)总额已达29.22亿元。随着公司固定资产快速增长,营业成本中折旧占比逐步提升,由2011年的38.6%提升至2018年的66.1%。根据公司建设中的各项目建设计划和实际进展情况,公司预计目前大部分项目建设均将在2020年内完成,公司折旧费用预计将在2021年达到最高值。2021年后,公司折旧费用将随着部分固定资产折旧年限的结束,呈现逐年减少的趋势。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升,从2019年开始,公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正,公司将进入利润增速快于收入增速的阶段,业绩有望迎来高增长。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司作为高低压电器检测龙头,高投入加码实验室,随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升,有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.81/2.40/3.29亿元,对应EPS分别为0.24/0.32/0.43元。当前股价对应2019-2021年分别为26/19/14倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:电器检测业务拓展不及预期,下游行业景气不及预期,在建工程转固不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名