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工作经历: 证书编号:S0280517100002,2007年11月加盟光大证券研究所。2007年复旦大学经济学院硕士毕业,2001年获得上海交通大学国际航业专业学士学位。曾担任毕马威华振会计事务所风险咨询部顾问和IT行业咨询顾问等职。...>>

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电科院 电力设备行业 2019-06-14 6.18 -- -- 6.54 5.83% -- 6.54 5.83% -- 详细
高低压电器检测需求具有一定刚性,高压电器检测市场有较大增长空间 高低压电器对电器检测的需求均具有一定刚性。目前我国低压电器检测以强制检测为主;对高压电器采取自愿性产品认证管理制度。我国的人均用电量还有提升空间,全社会用电量有望保持增长,可持续性扩张的用电需求将支撑电力产业的新增投资和设备更换需求。同时未来电网的投资重点逐步转向电网智能化及配电网建设转变,有望带来新增设备需求。从长期看,低压电器检测市场相对稳健,高压电器检测市场有较大增长空间。 公司技术实力雄厚,电器检测多指标位列全国/世界第一 公司是我国唯一一家可同时从事高低压电器检测业务的独立第三方检测机构,检测资质齐全,试验能力处于行业领先地位。公司建设了五个世界第一和五个中国第一的技术指标,且多项技术指标填补国内空白;2015-2017年公司在总资产、营业收入、高压电器和低压电器检测市场占有率方面均排名行业第一。作为国内高低压电器检测行业领军企业,公司采取“分层推进、逐步投产”的投资发展战略,逐渐形成了从低压到高压的全覆盖检测能力。 高投入加码检测基地,成就全国电器检测龙头 公司持续加码检测基地,截止2018年底,公司固定资产、在建工程(含工程物资)总额已达29.22亿元。随着公司固定资产快速增长,营业成本中折旧占比逐步提升,由2011年的38.6%提升至2018年的66.1%。根据公司建设中的各项目建设计划和实际进展情况,公司预计目前大部分项目建设均将在2020年内完成,公司折旧费用预计将在2021年达到最高值。2021年后,公司折旧费用将随着部分固定资产折旧年限的结束,呈现逐年减少的趋势。我们认为随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升,从2019年开始,公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正,公司将进入利润增速快于收入增速的阶段,业绩有望迎来高增长。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司作为高低压电器检测龙头,高投入加码实验室,随着在建工程逐步转固以及公司产能利用率提升,有望迎来业绩释放期。我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.81/2.40/3.29亿元,对应EPS分别为0.24/0.32/0.43元。当前股价对应2019-2021年分别为26/19/14倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:电器检测业务拓展不及预期,下游行业景气不及预期,在建工程转固不及预期
卧龙电驱 电力设备行业 2019-06-12 9.24 -- -- 9.00 -2.60% -- 9.00 -2.60% -- 详细
事件:收到德国采埃孚新能源汽车电机供应商定点 公司与德国采埃孚签订定点函,2020年-2026年公司将为采埃孚提供新能源汽车电机及其零部件,对应的车型在其生命周期内销售预估金额为22.59亿元。 供应采埃孚,进军海外主流豪华车企供应链 采埃孚公司成立于1915年,是一家为乘用车、商用车和工业技术提供出行系统方案的全球性技术企业,在40个国家拥有约230个生产基地,是全球最大的汽车供应商之一。定点供应的电机是新能源汽车驱动系统的核心部件,采埃孚对供应商的技术、品质、保证体系等方面要求极高。公司借助自身跨国企业的经营能力,获得采埃孚新能源汽车电机供应商定点,正式进入了海外主流豪华车企的供应链,这标志着公司新能源汽车电机技术水平已达到海外主流车企要求。 国内电机龙头在示范效应下EV电机业务有望迎来客户快速增长期 2018年公司EV电机产量近8万台,以国内为主,乘用车客户包括北汽、东风小康、上汽通用五菱、众泰等,商用车产品涵盖国内大多数一线客户如宇通、福田、中通、厦门金龙、南京金龙等。以公司供应采埃孚为契机,其他世界知名零配件商也正在和公司联合研发、试制新能源汽车电机,示范效应逐步发酵,公司有望加速渗透国内和海外市场,EV电机业务有望迎来客户快速增长期。 维持“推荐”评级 下游行业复苏明显,高压电机迎来景气向上周期;抓住电动化浪潮机遇期,EV电机逐步进入海外主流车企供应链;收购SIM巩固低压电机龙头地位。受下游行业景气持续景气影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为8.50、10.07和11.71亿元。当前股价对应2019-2021年分别为15、12和11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济发生不利变化,海外子公司整合不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-06-04 10.30 -- -- 10.10 -1.94% -- 10.10 -1.94% -- 详细
事件:公司公告 2019年员工持股计划(草案) 2019年5月30日,公司公告《2019年员工持股计划(草案)》,同时董事会 已审议通过持股计划,并已提请股东大会授权董事会办理与员工持股计划相 关的事宜。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过 459人,其中董事、监事、高级管理人员 8人,其他员工不超过 451人。本员工持股计划参与的资产管理计划筹集资金总额上限为 2,567.83万元,假设按照公司股票 2019年 5月 30日的收盘价 9.89元测算,资产管理计划能持有的标的股票数量占总股本比例为 0.09%。员工持股计划有助于实现公司、股东和员工利益的一致性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干。公司硅片价格上涨,产能持续扩张,我们预计 2019-2021年净利润分别为 12.51、18.09和23.70亿元,对应 EPS 分别为 0.45、0.65和 0.85元,维持“强烈推荐”评级。 增资中环协鑫和新疆协鑫,增强公司综合实力中环协鑫作为可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目实施主体,为满足项目资金需求,保证项目顺利实施,拟进行首次增资 240,000万元,其中公司向中环协鑫增资 80,000万元。此外,公司拟向参股公司新疆协鑫增资 6,600万元,以实现新疆协鑫多晶硅项目新增项目投资 51,881万元,产能提升至 6万吨/年。公司为参股公司新疆协鑫增资,有利于支持新疆协鑫多晶硅料项目产能提升。 中环协鑫新增产能 25GW,不断扩大规模效益中环协鑫拟投资建设可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目,建成后“中环产业园”整体产能将达到 55GW 以上,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目建设期 3.5年,总投资 91.30亿元。项目达产后拟新增产能 25GW,将实现年平均销售收入 73亿元,达产年后年平均利润为 12亿元,项目财务内部收益率 15.92%(税后),投资回收期 8.26年(含建设期)。 风险提示:光伏需求不及预期;半导体扩产进度不及预期;原材料价格上涨;产品价格下降。
格林美 有色金属行业 2019-05-01 4.77 -- -- 4.67 -2.10%
5.20 9.01% -- 详细
城市矿山+新能源材料双轮驱动,已成长为全球三元前驱体龙头 公司从废物循环到新能源材料,城市矿山+新能源材料双轮驱动公司成长。近年来随着新能源汽车高速发展,公司将发展重心转向电池材料业务,前驱体产销规模持续扩张,2016-2018年公司三元前驱体出货量分别为1/2/4万吨,2018年市占率达20%,公司已成长为全球三元前驱体龙头。 抢占全球三元前驱体制高点,签订协议锁定核心客户稳定供货 公司在国内率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体与单晶前驱体制造技术,并大规模产业化,2018年公司销售的高镍前驱体与单晶前驱体占前驱体总销售量的75%,主流供应ECOPRO、邦普、容百、厦钨、振华等公司。公司通过供应主要客户三元前驱体已进入三星SDI、CATL和比亚迪的供应链,且已通过LGC的认证,抢占全球三元前驱体制高点。公司与核心客户签订合作大单和专线供货,在手协议订单量超30万吨;2019-2021年已签协议的三元前驱体供应量分别为5.5、6.6和8.2万吨,占公司当年三元前驱体预计出货量的70%左右,供货稳定性较强。 回收+资源双重布局,一体化优势明显 公司围绕打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链,与140多家合作企业签订了车用动力电池回收处理协议,每年回收处理废旧电池占中国总量的10%以上。公司构筑完整回收体系,再造钴镍具备成本优势。公司联合青山集团和CATL出海印尼成立合资公司青美邦新能源,掌握核心镍资源。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 看好公司作为三元前驱体龙头,迎来放量机遇期,大单锁定比例达到70%,业绩增长确定性强。我们预计公司2019-2021年净利润分别为9.40、11.68和14.66亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和15倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品出货不及预期,钴镍价格波动,行业竞争加剧带来的产品价格下跌风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-05-01 26.64 -- -- 28.36 6.46%
28.36 6.46% -- 详细
年报收入业绩快速增长,一季度业绩略超预期 2018年1-12月公司实现收入43.51亿元(YOY+45.90%);归母净利润5.71亿元(YOY+41.49%);扣非归母净利润4.96亿元(YOY+81.02%);毛利率为23.74%(YOY-5.51pct)。四季度单季度实现归母净利润1.92(YOY+139.25%)。2019年1-3月公司实现收入10.98亿元(YOY+60.49%);归母净利润2.00亿元(YOY+169.81%);扣非归母净利润1.96亿元(YOY+175.46%),一季度业绩略超预期。我们看好公司锂原电池业务稳健增长,高端软包电池迎来机遇期,麦克韦尔高速增长带来大额投资收益,未来公司业绩有望持续增长。受参股公司麦克韦尔业绩持续超预期影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为9.37(+2.28)、12.51(+3.79)和16.63亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为25、19和14倍。维持“推荐”评级。 多业务板块共迎快速增长,高研发投入促未来发展动力强劲 锂原电池业务实现营业收入12亿元,同比增长10.01%,业绩增长主要来自于智能表计市场、智能交通市场、汽车电子和其他新兴物联网应用。锂离子电池业务实现营业收入31.51亿元,同比增长126.61%,继续保持高速增长。公司成功拓展三元圆柱电池非车用市场,向TTI、格力博、小牛等大客户供货,2019年产销两旺。参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,2018年对麦克韦尔投资收益为2.98亿元,带动公司投资收益同比大幅增长。公司研发投入持续增长,2018年研发投入为4亿元,占营收比例达到9%,位居二线电池企业前列,未来发展动力强劲。 高端软包电池逐步发力,供货戴姆勒和现代起亚 2018年公司装机电量为1.27GWh,同比增长55%,市占率为2.24%。2019年装机量为0.23GWh,市占率为1.87%。目前公司动力电池主要集中于商用车领域,主要客户为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车,磷酸铁锂动力电池装机量位列第四。公司2018年下半年开始已陆续接受多家国际高端乘用车客户的审核验厂,2019年开始公司有望批量供货戴姆勒和现代起亚,软包电池迎来机遇期。未来随着出货量及产能利用率提升,规模效应有望逐步体现,毛利率有望回归合理范围,盈利能力有望提升。 风险提示:动力、消费电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。
国电南瑞 电力设备行业 2019-05-01 20.10 -- -- 19.88 -1.09%
19.88 -1.09% -- 详细
2018年公司业绩快速增长,实现归母净利润41.62亿元(YOY+28.44%) 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入285.40亿元(YOY+17.96%),归母净利润41.62亿元(YOY+28.44%),扣非后归母净利润36.18亿元(YOY+215.20%),毛利率28.74%,同比下滑1.27pct。2019年一季度,公司实现收入37.51亿元(YOY-2.41%),归母净利润0.77亿元(YOY-18.81%),毛利率为24.11%。2018年,公司电力自动化信息通信业务因调度信息化、新产品网络安全管理平台和监测装置取得突破,收入快速增长,毛利率提升7.68pct。2018年末公司在手订单331.02亿元,2018年新签在手订单193.74亿元。公司计划2019年营业收入314亿元(YOY+10%),发生营业成本223亿元,期间费用38.83亿元。公司在特高压、配网二次设备和电力信息化方面实力雄厚,持续受益于三型两网建设,增长确定性高,属于国网体系优质资产。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为48.14/56.95/68.34亿元,对应EPS分别为1.04/1.23/1.48元,维持“推荐”评级。 发改委推进增量配电业务进展,配网自动化作为传统主业仍将贡献业绩 2019年以来,发改委陆续出台了《关于进一步推进增量配电业务改革的通知》和《增量配电业务改革试点项目进展情况通报(第二期)》,进一步明确相关政策,督促地方加大推进力度。根据国网目标,2018年内配网自动化覆盖率达到60%,对照90%的目标还有30%的差距,配网改造空间依然巨大。2018年电网自动化及工业控制类产品因电网行业智能化投资持续结构性增长和集成总包类项目占比提高,收入同比增长23.70%,毛利率略有下降0.77pct。 三型两网建设持续推进,公司特高压和电力信息通信业务受益 泛在电力物联网建设分两个阶段:至2021年,初步建成网路,基本实现业务协同和数据贯通;到2024年,建成泛在电力物联网,全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理。基于此,公司拟使用募集资金对信通科技进行增资7840万元。2018年9月,七交五直新一轮特高压建设周期开启,本次特高压周期会集中在2019-2020年完成项目工程招标。 风险提示:特高压和配网改造不及预期;原材料价格波动风险。
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-29 25.81 -- -- 26.40 2.29%
26.40 2.29% -- 详细
2019年一季度公司毛利率承压,归母净利润为1.29亿元(YOY-34.28%) 2019年一季度公司实现营业收入11.00亿元(YOY+12.78%),实现归母净利润为1.29亿元(YOY-34.28%),实现扣非后归母净利润1.01亿元(YOY-44.07%)。归母净利润同比下降的主要原因为:1、由于公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司产品综合毛利率同比下降4.13个百分点;2、增值税软件退税金额减少;3、人员增加,支付的工资、社保、公积金等增加;股权激励费用增加;4、受汇率波动等影响,公司对深圳前海晶瑞中欧并购基金投资企业(有限合伙)的投资损失增加。我们预计公司2019-2021年归母净利润为13.80/17.49/21.34亿元,对应EPS为0.83/1.05/1.28元,维持“强烈推荐”评级。 2019Q1轨交和机器人业务高速增长,通用自动化和电梯业务平稳发展: 2019年一季度,公司通用自动化业务实现销售收入5.03亿元(YOY+5.23%)。其中,通用变频器产品实现销售收入2.96亿元,通用伺服产品实现销售收入1.66亿元,PLC&HMI类产品实现销售收入0.41亿元。电梯一体化业务实现销售收入2.41亿元(YOY+12.35%);电液伺服业务+伊士通业务合计实现销售收入1.06亿元(YOY-14.59%);新能源汽车业务实现销售收入0.75亿元,(YOY-8.80%);轨道交通业务实现销售收入0.83亿元(YOY+655.25%);工业机器人业务实现销售收入0.21亿元(YOY+38.48%)。 中小型企业PMI有所反弹,静待工控行业复苏: 根据国家统计局数据,2019年3月PMI为50.5%,比2月上升1.3个百分点,重回临界点以上。生产指数为52.7%,比2月上升3.2个百分点,重返临界点之上,表明随着春节后企业集中开工,制造业生产活动有所加快。从2019年3月的分类别PMI走势来看,中型和小型企业PMI分别49.9和49.3,显著反弹,表明制造业市场需求继续增长。 风险提示:原材料价格波动风险;工控行业竞争加剧;宏观经济复苏不及预期;贝斯特收购进展不及预期。
光华科技 基础化工业 2019-04-29 14.53 -- -- 14.32 -2.12%
14.22 -2.13% -- 详细
2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长46.77% 公司发布2018年年报:2018年1-12月公司实现收入15.20亿元(YOY+17.01%);归母净利润1.37亿元(YOY+48.01%);扣非后归母净利润1.18亿元(YOY+46.77%);毛利率为24.89%(YOY+1.13pct)。公司经营活动产生的现金流量净额为-0.50亿元(YOY-169.72%),原因是山东锂辉石加工所需原料通过进口集中采购支付约1.74亿元,该项目在2018年第四季度开始试产、调试,2018年未产生销售回笼。 PCB化学品差异化竞争助力业绩腾飞,5G发展带来增长新动力 PCB化学品营收为8.52亿元(YOY+11.14%),毛利率为28.12%(YOY+4.64pct);化学试剂营收为2.26亿元(YOY+7.49%),毛利率为32.02%(YOY+1.6pct)。公司作为国内PCB化学品龙头,持续受益于进口替代+环保监管,国内市占率持续提升。公司技术/品牌领先国内同行,成本/服务领先国外竞争对手,差异化竞争助力业绩腾飞。5G技术的发展,将推动高频高速PCB的发展,带来高频低损材料的需求和对PCB电子化学品提出新的要求。公司将紧跟5G产业趋势,不断进行电子化学品的创新,助力产业发展。 打造锂电池材料闭环产业链,新建项目陆续投产有望带来增长新动能 公司依托技术优势在积极布局电池回收基础上,同步加强锂电池材料布局,打造“动力电池梯次利用-拆解回收-金属资源萃取-三元前驱体-三元正极材料”闭环产业链,未来有望带来增长新动能。目前年产1.4万吨锂电池正极材料和100万吨锂辉石选矿项目正在建设中,部分已转入固定资产,2019年有望全部投产。 维持“推荐”评级 公司作为PCB化学品龙头,受益进口替代以及环保监管,市占率有望持续增长;公司布局电池回收蓝海以及锂电池材料领域,带来新的增长动能。未来公司有望形成电子化学品、锂电池材料双轮驱动模式。受部分产品价格下跌以及新产能投产爬坡影响,我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.75(-0.17)、2.29(-0.42)和2.94亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为33、26和20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:产品销量不及预期,新产能释放不及预期,产品推进不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2019-04-29 20.63 -- -- 20.23 -2.32%
20.15 -2.33% -- 详细
2018年公司业绩稳健增长,归母净利润实现2.65亿元(YOY+5.33%)公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入25.69亿元(YOY+22.41%),归母净利润2.65亿元(YOY+5.33%),扣非后归母净利润1.93亿元(YOY-13.50%),毛利率23.24%(YOY-1.77pct)。2019Q1公司实现营业收入为5.93亿元(YOY+52.54%),实现归母净利润0.45亿元(YOY-38.66%),毛利率21.98%,环比下滑1.26pct。2019年一季度归母净利润下降原因主要是2018年同期收到了金坛政府5000万元的财政补助款。扣非后归母净利润为4183.94万元,同比增长31.79%,主要来自于以下方面:1、轻型动力类和储能类电池销售收入大幅增长。2、给上汽通用五菱开始批量供应汽车动力电池。3、消费类电池收入增长平稳。4、合并报表范围扩大。我们预计公司2019年-2021年净利润分别为4.01、4.92和6.11亿元,对应EPS 分别为1.43、1.75和2.17元,维持“推荐”评级。 单月动力电池配套数不断提升,动力电池业务带来业绩增量: 2018年,公司凭借领先的技术以及高性价比的产品,进入东风汽车、上汽通用五菱的配套体系。常州鹏辉厂房计划在2019年9月底初步建成,四季度陆续进行设备安装调试,争取在2019年底形成2Gwh 产能,2020年投入批量生产。根据公司公告,上汽和东风合计意向性订单需求达到21亿元。根据GGII 数据,2019年3月公司配套给宝骏E200的台数已超过2000。 坚持规模化和总成本领先战略,提供电池综合解决方案: 在传统3C 数码领域,公司以市场为导向并快速反应,在蓝牙音响、蓝牙耳机、平板电脑和移动电源等细分市场保持领先地位;在人工智能市场和智能穿戴产品市场拓展更多有发展潜力的客户。在储能、轻型动力领域持续进行研发投入,同时开展外部战略合作或合资的方式站稳坐实,实现进入行业第一梯队的目标。2018年,公司实现向小牛、超威集团等行业一线客户批量出货,实现超过200%的增长。此外,公司已与通信行业大客户建立稳定合作关系,完成国际市场兆瓦级系统交付。 风险提示:市场竞争加剧;动力电池行业政策变动;原材料价格变动。
宁德时代 机械行业 2019-04-29 79.00 -- -- 81.37 3.00%
81.37 3.00% -- 详细
2018年1-12月扣非后归母净利润同比增长32% 公司发布2018年年报:2018年1-12月公司实现收入296.11亿元(YOY+48.08%);归母净利润33.87亿元(YOY-12.66%);扣非后归母净利润31.28亿元(YOY+31.68%)。公司归母净利润下滑的主要原因是2017年4月转让普莱德股权确定投资收益10.34亿元。公司Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为2.69/4.28/12.88/11.43亿元,Q4扣非归母净利润环比下降11%。2018年公司毛利率为32.79%(YOY-3.5pct),Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为32.76%/30.31%/31.27%/35.55%。 2018年公司电池市占率超4成,龙头地位稳固 2018年公司动力电池系统销量21.18GWh,继续保持全球第一;装机量为23.4GWh,市占率达41%,相比2017年提升近26pct,龙头地位稳固,市场地位进一步提升。公司磷酸铁锂、三元占比分别为40%、60%;软包电池实现突破,2018年装机量342MWh,位列国内第8位。受补贴退坡前抢装影响,2019年Q1动力电池的装机量为12.32GWh,同比增长179%,公司动力电池装机量为5.49GWh,市占率达到45%,得到进一步提升。 跑马圈地力保国内高市占率,即将迎来海外客户放量期 公司拟投资建设湖西锂离子电池扩建项目,总投资不超过46.24亿元;公司计划由控股子公司时代一汽(持股比例51%)在宁德市霞浦县经济开发区投资建设动力电池项目,总投资不超过44亿元,产能扩张加速中。公司已经与上汽、东风、广汽、吉利、一汽成立合资公司,绑定部分大客户,“跑马圈地”力保国内高市占率;海外方面,公司加强与宝马、大众、戴姆勒、本田、现代、捷豹路虎和PSA的合作,获得多个重要项目的订单,配套车型临近上市,即将迎来海外放量期。 维持“强烈推荐”评级 国内动力电池市场火爆,公司龙头地位稳固,立足国内市场,发力海外高端市场,未来出货量有望持续攀升。我们预计2019-2021年净利润分别为44.86、55.43和66.24亿元。当前股价对应2019-2021年PE分别为39、32和26倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,动力电池价格下跌超预期。
三花智控 机械行业 2019-04-24 12.43 -- -- 12.37 -0.48%
12.37 -0.48% -- 详细
2019年一季度公司收入业绩稳健增长,归母净利润为2.59亿元 公司发布2019年一季报:2019一季度实现营业收入27.81亿元(YOY+7.90%),归母净利润2.59亿元(YOY+4.18%),扣非后归母净利润2.10亿元(YOY-12.11%),毛利率25.24%,环比下滑5.41pct。期间费用方面,管理费用同比上升32.63%,主要系2018年二、三季度新设、收购公司增加管理费用及本期职工薪酬增加。财务费用同比下降38.41%,主要系汇兑损失减少。我们认为家电市场2019年有望有所回暖,同时公司作为配套的特斯拉和比亚迪等核心客户将继续保持新能源汽车龙头地位。我们预计公司2019-2021年归母净利润为14.60、17.58和21.22亿元,对应EPS为0.69/0.83/1.00元,维持“推荐”评级。 2019年3月房地产市场环比改善,新能源汽车市场保持高景气度: 根据国家统计局数据,2019年1-3月全国房地产开发投资2.38万亿元,同比增长11.8%,比1-2月份提高0.2个百分点。2019年1-3月,商品房销售面积29829万平方米,同比下降0.9%,降幅比1-2月份收窄2.7个百分点。3月份房地产开发景气指数为100.78,比2月份提高0.21点,房地产市场边际改善有望带动家电市场回暖。根据中汽协数据,2019年3月新能源汽车销量12.6万辆,环比增长137.2%,同比增长85.4%。其中新能源乘用车销量为11.8万辆,同比增长92.6%,环比增长141.8%,占比93.7%。2019年补贴政策缓冲期延伸至6月25日,由此带来的抢装效应有利于公司汽车热管理业务。 回购彰显发展信心,不断拓宽下游优质车企客户: 截至2019年3月31日,公司通过股份回购专用账户以集中竞价交易方式累计回购股份13,943,153股,成交总金额为198,818,401.66元(不含交易费用)。此外,三花汽零已被确定为上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目的供货商,相关车型预计于2020年批量上市,生命周期内预计销售额累计约人民币9亿元。 风险提示:家电市场景气度恢复不及预期;新能源汽车补贴下滑带来的产业链降价压力;原材料价格变动风险。
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-16 29.92 -- -- 29.10 -2.74%
29.10 -2.74% -- 详细
公司发布2018年年报,归母净利润同增20%: 公司发布2018年年报,2018年1-12月公司实现营收5.9亿元(YOY+22%);实现归母净利润1.49亿元(YOY+20%);实现扣非后归母净利润1.23亿元(YOY+14%);毛利率为39.72%(YOY-3.64pct)。公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为0.27/0.40/0.38/0.44亿元;毛利率分别为41.0%/40.0%/39.5%/38.7%。受公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司毛利率有所下跌。公司2017年未通过高新技术企业认定,2018年重新获得高新技术企业认定,2018-2020年按15%税率缴纳企业所得税。 工控行业景气度下行难阻公司业绩增长 公司产品下游以OEM客户为主,2018年下半年受宏观经济和中美贸易战的影响,工控行业需求增速放缓,2018年Q4增速转为负增长,但Q4公司收入/利润仍能保持增长态势,足以体现公司在工控领域的优势地位。公司作为小型PLC本土品牌龙头,凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势,增速明显快于行业增速,市占率有所提升。2018年公司PLC、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展,营收分别同比增长21.78%/12.37%/31.95%/27.77%;公司PLC、人机界面、驱动系统销量同比增长20.22%/9.10%/33.33%。收入增速略快于产品销量增速,公司产品结构升级较好,同时公司依托PLC的技术优势,丰富产品系列,推出多个运动型、总线型的PLC产品,积极拓展市场,并持续发力驱动系统。 依托PLC龙头地位,打造整体工控自动化解决方案 公司围绕感知、决策和执行三个层面,以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向,打造整体工控自动化解决方案,提升市场拓展能力,凭借协同效应有望持续扩张业务体量及成长性。 维持“推荐”评级 公司依托小型PLC本土品牌龙头地位,打造整体工控自动化解决方案,带动驱动系统和人机界面快速增长。受公司获得高新技术企业认定影响,上调盈利预测,我们预计2019-2021年净利润分别为1.81(+0.08)、2.20(+0.08)和2.65亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为23、19和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期
天赐材料 基础化工业 2019-04-10 33.53 -- -- 32.30 -3.67%
32.30 -3.67% -- 详细
电解液价格回暖,六氟磷酸锂供需边际改善 电解液核心竞争力主要体现在工艺控制、配方技术以及成本控制三个方面。 受高能量密度、长续航里程需求催生高镍电池发展,电解液配方难度在提升,新型锂电和添加剂有望提升电解液环节壁垒、议价能力以及盈利能力。电解液行业产能过剩,长期看电解液呈现供大于求,原材料价格的波动成为电解液价格波动的主要因素,2018 年下半年受溶剂涨价影响,电解液价格出现反弹,带动电解液毛利率的回升;六氟磷酸锂供需边际改善,带动2019 年以来六氟磷酸锂价格企稳回升。2018 年上半年电解液龙头经价格战后,市场格局日渐清晰,逐步摒弃低价竞争策略,转向可持续且有序的竞争。 深度布局锂电材料产业链,构建精细化工循环体系 公司自建垂直一体化产业链,拥有1.4 万吨六氟磷酸锂产能(折固),随着公司六氟磷酸锂布局初步完成,我们预计2019 年公司六氟磷酸锂将基本实现自供。除六氟磷酸锂外,公司还布局锂矿选矿、碳酸锂、氢氟酸、氟化氢、硫酸等电上游环节,目前公司已形成“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”的纵向布局,也打通了“碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链,形成“电解液-正极材料”的横向布局,推进锂电材料平台化战略。公司凭借核心锂盐技术、添加剂技术,有着更全面的核心原材料及循环产业布局和拥有优质客户,未来将尽享锂电发展红利。 日化材料产品策略+营销策略双升级,贡献增长新动能 从产品策略来看,公司日化业务2018 年主打高毛利产品的策略初见成效,在保证销量增长的情况下,日化毛利率已恢复到历史正常水平。从营销策略来看,公司凭借在化妆品领域引领配方应用服务的销售策略,公司在化妆品材料行业的认可度获得了提升,已逐渐得到国际市场的认可,获得十余家区域重点大客户验证通过,为2019 年提高相对市场占有率奠定基础。未来,公司将继续以技术服务为先导推进各重点国家本土品牌的市场占有率,提升行业技术影响力。 首次覆盖给予“推荐”评级 公司是电解液龙头,兼具成本与技术优势,受益六氟磷酸锂涨价。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为4.59、2.64 和5.11 亿元。当前股价对应2018-2020 年PE 分别为23、40 和21 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车政策变化风险,电解液价格波动风险,项目推进不及预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-04-03 10.36 -- -- 11.65 12.45%
11.65 12.45% -- 详细
2018年公司业绩符合预期,实现归母净利润6.32亿元 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入137.56亿元(YOY+42.63%),归母净利润6.32亿元(YOY+8.16%),扣非后归母净利润3.13亿元(YOY-38.69%);其中,四季度单季实现收入45.00亿元(YOY+61.21%),归母净利润2.06亿元(YOY+57.06%)。公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源,通过严格成本控制、有效实施精益化管理,有效降低了经营成本。公司预计2019年一季度实现归母净利润1.8-2.2亿元,同比增长44.03%-76.04%。我们看好公司光伏硅片龙头稳固,半导体业务开始放量,业绩弹性大。公司硅片价格上涨,产能持续扩张,我们预计2019-2021年净利润分别为12.51(+1.43)、18.09(+1.79)和23.70亿元,对应EPS分别为0.45、0.65和0.85元,维持“强烈推荐”评级。 供需改善带动盈利提升,单晶硅产能继续扩张 光伏单晶硅片环节壁垒高,竞争格局好。2019年光伏总需求重回增长通道,单晶渗透率提升以及产能扩产小三大因素有望驱动光伏单晶硅片的盈利能力回升,逐步回归到正常水平。2019年目前可见的扩产只有隆基股份以及中环股份的产能改造,在海外装机超预期的情况下,光伏硅片的供求关系将大幅改善。2019年3月,公司与呼和浩特市人民政府就共同投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”达成合作事宜,总投资约90亿元,建成达产后年产能将达到25GW,届时“中环产业园”单晶硅年产能将超过50GW。 半导体硅片产能如期释放,开始进入高速发展阶段 公司是国内半导体硅片的龙头,2018年天津中环已经形成30万片/月的8寸抛光片产能。公司2017年携手晶盛机电、无锡市政府投资200亿元建设8英寸、12英寸的抛光片,预计2022年8英寸产能75万片、12英寸60万片/月。目前全球芯片扩产快于晶圆端,硅片供需缺口将持续存在,我国正处在晶圆厂扩张期,硅片进口替代空间巨大。因此,公司半导体硅片业务将进入高速发展阶段。 风险提示:光伏需求不及预期;半导体扩产进度不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-04-03 29.18 -- -- 31.44 7.75%
31.44 7.75% -- 详细
2018年公司业绩有所下滑,实现归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%) 公司发布2018年年报:2018全年实现营业收入50.04亿元(YOY+14.15%),归母净利润12.23亿元(YOY-16.73%),扣非后归母净利润12.56亿元(YOY+5.19%);其中,四季度单季实现收入14.10亿元(YOY-8.50%),归母净利润1.17亿元(YOY-74.92%)。公司于2018年进行了会计政策变更后,权益工具分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,由于股价的下跌,2018年公允价值变动损益为-2.20亿元。我们认为,公司作为第一梯队的锂产品提供商,通过参股和合作方式保障稳定的上游资源供应,有望持续受益于新能源行业发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为15.05/16.68/19.82亿元,对应EPS为1.14/1.27/1.51元,维持“推荐”评级。 锂化合物产能不断扩张,海外投资抵抗周期波动 公司在新余基础锂厂投资建设的年产2万吨单水氢氧化锂生产线和在江西省宁都县建设的年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线于2018年顺利投产,公司正在新余基础锂厂建设一条年产2.5万吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020年投产。公司计划于2025年形成年产10万吨矿石提锂、10万吨卤水提锂的LCE产能。2019年3月,公司董事会同意以自有资金对赣锋国际增资50,000万美元,为了扩大赣锋国际的规模,确保赣锋国际对外投资的资金需求。此外,赣锋国际已经与Pilbara签订了《股权认购协议》,交易完成后赣锋国际持有Pilbara公司8.37%的股权成为单一第一大股东。 保障原料供应链稳定,产品得到多家下游优质客户认可 2018年,公司与Altura签订《包销协议》,约定自合同生效日期起至2021年12月31日,对Altura生产的部分锂精矿进行包销,保障公司原材料供应链的稳定性与及时性。此外,根据公司收购Pilbara的协议,Pilbara在二期项目建设投产后,将会向公司提供最高不超过15万吨的二期扩产锂精矿。公司与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系,包括特斯拉、宝马签和LG化学等。 风险提示:锂价继续下跌;下游需求放缓;海外投资失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名