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法拉电子 电子元器件行业 2019-04-11 46.04 -- -- 47.26 -0.51%
45.81 -0.50%
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年报发布,公司业绩稳定增长 公司发布2018年报:2018年法拉电子实现营收17.21亿元,同比增长1.4%;归母净利润4.52亿元,同比增长6.68%;产品毛利率43.24%,同比提升1个百分点。其中Q4单季度实现营收4.32亿元,同比下降1.86%;归母净利润1.27亿元,同比下降0.02%;产品毛利率43.86%,环比提高1.26个百分点。 2018年光伏、照明等业务承压,拖累公司业绩增速 法拉电子作为国内薄膜电容龙头企业,产品广泛应用于家电、照明、光伏、新能源车、工业等领域。2018年市场,一是光伏5.31政策的影响,导致光伏终端客户订单大幅下降,二是面对中美贸易摩擦影响,导致内外需紧缩,三是因LED化趋势,配套照明行业的薄膜电容器需求下降。在此背景下公司营收增速有所放缓。 新能源汽车业务引领公司成长,带动公司盈利能力提升 根据中汽协统计,18年我国新能源汽车产销分别完成127万辆和125.6万辆,比上年同期分别增长59.9%和61.7%。法拉电子作为国内薄膜电容龙头在新能源汽车领域市占率高,充分受益新能源汽车产销增长。另外随着48V系统中DC/DC转换器性能提升,法拉电子薄膜电容产品凭借稳定性好、寿命长等优势有望受益48V趋势,市场空间打开。 盈利预测及评级 预计公司19-21年EPS分别为2.28/2.59/3.05元,按最新收盘价计算对应PE分别为20.79/18.26/15.5倍。公司是薄膜电容龙头,新能源业务增长强劲,盈利能力优异,参考可比公司2019年平均估值近28倍PE,以对应2019年业绩27倍PE计算,公司合理价值为每股61元,维持“买入”评级。 风险提示 扩产进度慢于预期;新能源汽车政策变化风险;行业景气度下行。
法拉电子 电子元器件行业 2019-04-09 47.02 60.34 42.78% 48.09 -0.87%
46.62 -0.85%
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事件:公司发布2018年业绩报告:2018年度,公司实现营业收入17.21亿元,比上年同期增长1.40%;营业利润5.30亿元,比上年同期增长3.36%;利润总额5.30亿元,比上年同期增长2.96%;实现归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,比上年同期增长6.68%。 受行业政策和贸易战影响,收入端增速放缓。分季度来看,Q1-Q4单季的营收增速分别为12.59%、-1.91%、-0.60%、-1.86%,Q1-Q4单季的归母净利润增速为17.03%、10.85%、2.47%、-0.02%。增长缓慢主要受以下因素影响:一是光伏5.31政策的影响,导致光伏终端客户订单大幅下降;二是面对中美贸易摩擦影响,导致内外需紧缩,其中出口占37.06%;三是因LED化趋势,配套照明行业的薄膜电容器需求下降。产品方面,公司仍以薄膜电容器为主,2018年生产量为30.08亿只,同比下降4.87%,销售量30.11亿只,同比下降5.07%。 毛利率有所改善,汇率波动财务费用大幅降低。公司2018年销售毛利率为43.24%,同比提升0.96%,营业成本下降了0.25%,主要因人工成本下降了7.34%的缘故。三费方面,销售费用同比增长了3.26%,主要因下游需求萎缩,增加销售力度所致,管理费用同比增长了7.95%,财务费用同比减少了-272%,主要受人民币汇率波动影响。 内控紧抓成本,外拓以新能源市场为主。2019年,内部控制方面,公司将加快自动化建设,完善生产管理,将营业成本控制在10.6亿元之内,期间费用控制在2.5亿元以内。外部拓展方面,公司计划完成营业收入18亿元,完成固定资产投资支出0.80亿元;其中光伏市场和风电市场受行业政策和趋势影响需求下降,风电市场因风电投资成本降低平稳增长,工控、家电平稳增长,未来将以新能源汽车及配套的OBC、充电桩市场为主。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为2.32、2.89、3.78元,对应PE分别为21.13、16.93、12.96倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车需求不及预期。
法拉电子 电子元器件行业 2019-04-05 47.40 55.25 30.74% 49.00 0.20%
47.50 0.21%
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事件:法拉电子发布2018年年报,公司2018全年实现营收17.21亿元,同比1.4%,实现归母净利润4.52亿元,同比增长6.68%,扣非净利润4.4亿元,同比11.82%。基本每股收益2.01元,符合市场预期。 新能源汽车高增长对冲光伏、照明需求下滑。受光伏5.31政策影响,公司光伏终端客户全年订单大幅下降。而LED化趋势导致的配套照明行业的薄膜电容器需求下降也拖累了公司去年业绩。新能源汽车业务的高增长以及家电需求的超预期,有利对冲了上述领域需求的下滑,促使公司全年营收和归母净利润仍保持正增长。 行业龙头静待新能源需求放量。展望2019年,新能源市场仍是公司业绩成长的重要引擎。新能源汽车方面,补贴基本符合预期,全年需求预计将继续保持高增长,公司车载电容有望充分受益,并且随着占收入比重的提高,其对公司业绩的拉动也越发明显。光伏方面,国内政策预期向好、国外需求旺盛将力促公司光伏业务稳步改善。 优秀公司、好行业代表,具备长期投资价值。我们认为,法拉电子的长期投资价值在于:(1)好公司,公司多年来ROE保持在17%以上;负债率低于15%;FCFF/营收基本在15%以上。(2)行业格局好,竞争对手以日美厂商为主,避开了同以成本优势著称的韩国、台湾、本土企业的价格战。(3)公司竞争优势突出,下游本土产业的支持、强大的人才优势、高效的服务效率、低成本以及相对国外竞争对手更高的决策效率是公司的核心竞争力。(4)行业成长动力强,下游新能源汽车、光伏市场进入快速成长阶段,且长期空间大。 上调目标价至57元,继续推荐“买入”。我们预计公司2019-2021年营业收入为19.95、23.94、28.10亿元,净利润分别为5.12、6.08、7.04亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为21.48x、18.10x、15.65x。参考公司历史估值中枢、可比公司估值及行业成长趋势,给予法拉电子2019年25倍PE,上调目标价至57元,继续推荐“买入”。 风险提示:下游需求低于预期。
法拉电子 电子元器件行业 2019-04-05 47.40 -- -- 49.00 0.20%
47.50 0.21%
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2018年受短期政策影响收入不及预期 18年公司营业总收入为17.2亿元,同比增长1.4%;归属于母公司股东的净利润为4.52亿元,同比增长6.68%。业绩增速较慢的主要原因包括:一是光伏5.31政策的影响,导致终端客户订单大幅下降;二是中美贸易摩擦影响,内外需紧缩,海外收入占到比约为35%,同比下降1.17%;三是因照明LED化趋势,配套照明的薄膜电容器需求有所下降。 政策与贸易战短期影响有限,长期增长趋势不变 光伏政策和贸易战叠加了对光伏业务和海外收入的影响。2018年二季度开始,公司单季度收入同比增速分别为4%,3%,1%,呈现持续下降的态势。市场竞争的加剧倒逼公司积极拓展汽车、光伏、风电、工控、机车、家电等领域中高端客户,2018H2公司毛利率在增长乏力的局面下保持平稳。公司预计2019年实现营业收入18亿元,同比增长4.65%,毛利率约为41.2%。 国产薄膜电容器龙头抢占新能源汽车市场起跑线 从全球市场来看,薄膜电容器生产企业如松下(Panasonic)、奇美(Kemet)、艾普科斯(Epcos)、威旭(Vishay)和法拉电子等知名企业,发展历史较长,资金和技术实力雄厚,处于行业领先地位。随着传统市场规模逐步缩小,行业竞争重点主要转向新能源、电力电子领域。公司新能源汽车业务目前已经进入高速增长期,公司已经具备了在高端产品市场和国际巨头正面竞争的能力,我们看好公司未来的长期发展和盈利能力的持续提升。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好在新能源汽车和光伏领域的发展:一方面受国家政策影响,新能源汽车以及配套新能源汽车的OBC、充电桩等市场快速增长;同时随着风电投资成本的降低,风电市场也在稳定增长。我们预计2019-2021年利润分别5.04/5.94/6.79亿元,对应PE分别21.9/18.5/16.2倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;贸易战加剧。
法拉电子 电子元器件行业 2019-02-25 46.82 -- -- 49.30 5.30%
49.58 5.89%
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薄膜电容龙头,技术领先 法拉电子为国内薄膜电容器龙头,技术处于领导地位,2013年到2017年四年净利润复合年平均增长率为10.34%,公司拥有近五十年的薄膜电容器生产历史,品牌、技术处于领先地位,产品行销全球。公司毛利率一直保持在40%以上,净利率一直保持在25%以上,均处于同行业前列水平。随工业控制与新能源市场需求的比重逐年增大,将有力推动薄膜电容器行业的发展,公司未来三年净利润复合平均增长率有望将达到9.24%。 新能源汽车为薄膜电容行业带来新的发展机遇 在各国政府政策的支持下,新能源汽车在近几年步入了快速成长期。全球新能源汽车销售量从2012年的11.6万辆增长至2018年的200多万辆,而中国有望于2020年达到200万辆。多家汽车巨头提出2025年新能源汽车销量占比达到15%-25%,届时全球新能源汽车市场将步入千万辆级别,车用薄膜电容器会获得更加广阔的市场空间,而法拉电子已经进入多家新能源汽车供应体系,并为主流供应商。公司于2014年投资的东孚新区已于2017年投入使用,预计2019年将新增76%的产能,新能源汽车将成公司薄膜电容增长的新引擎。 传统家电领域保持平稳上升,新兴光伏领域有望迎来拐点 薄膜电容器在传统应用领域有增有减,家电领域保持平稳上升,照明领域下滑缓解:1)2018年空调总销量1.51亿台,YOY+6.3%,全年出货量增速前高后低。随着空调渗透率会逐步提升,会带动家电用薄膜电容需求量的增长。2)薄膜电容在LED照明相对节能灯用量减少,随着LED渗透率上升会带来照明需求的下滑,未来薄膜电容下滑速度将有所减缓至稳定。在新兴应用领域,包括光伏发电、风电装机等领域均获得了新的发展驱动力。1)受“531”光伏新政影响,2018年全国光伏装机43GW,同比下降18%,累计装机量超过170GW。“十三五”光伏建设目标考虑由原来210GW提高到270GW,光伏政策出现反转有望迎来拐点。2)2018年国内新增风电装机约21GW,同比增长约16.7%。我们预计2019-2020年国内新增风电装机将超过25GW和30GW,其中最重要的表现为北方地区装机的复苏和海上风电的崛起。 预测及估值 公司的薄膜电容器全球领先,受益新能源汽车及光伏反转,我们预计公司18-20年实现的净利润为4.35/4.91/5.52亿元,对应EPS分别为1.93、2.18、2.45元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,行业竞争加剧。
法拉电子 电子元器件行业 2018-11-05 38.00 57.00 34.88% 41.44 9.05%
46.44 22.21%
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业绩简评 公司发布2018前三季度业绩,报告期内公司实现营收12.89亿,同比增加2.54%,归母净利润3.25亿,同比增加9.54%;扣非后归母净利润3.26亿,同比增加15.2%;其中三季度单季度实现收入4.51亿,同比略下滑0.6%,实现归母净利润1.1亿,同比增加2.5%;业绩符合预期。 经营分析 汇兑收益冲抵远期外汇合约的亏损。由于公司采取外汇合约锁定汇率,二季度以来,受人民币贬值影响,造成远期外汇合约估值损失,但人民币贬值带来的汇兑收益正好冲抵了这部分损失。 光伏业务和子公司短期拖累收入增长,利润稳定增长。三季度以来,受光伏政策影响,公司光伏业务短期出现较大幅度下滑,拖累三季度业绩。同时,前三季度,由于受子公司上海美星电子(主要做照明用变压器,公司持股40%)业绩下滑影响,对营收影响相对利润较大,因此公司前三季度利润增速大于收入增速。 新能源汽车持续高增长,占比有望不断提升。受益于新能源汽车整体的高增长以及A0、A级车占比的结构性提升,内公司新能源汽车持续高增长,收入占比由去年10%提升到15%左右,预计四季度高增长持续。展望明年,除了受益国内新能源汽车在增长红利,海外客户有望放量,一方面来自海外新车发布对电控系统的薄膜电容增加,另一方面来自于海外奔驰,奥迪等主流品牌48V系统的高需求。 固本+培新,法拉电子长期成长动力十足。 固本:长期来看,家电、工业领域将稳定增长。短期光伏行业受新政策影响,但我国风电光伏发电占比低,随着未来平价上网以及分布式的推广,长期看行业空间巨大。 培新:看好公司新能源车领域中长期成长。供给:公司产能充沛,东孚新厂一期预计配套300多万辆车的产能,未来有望持续扩产。需求:随着国内新能源汽车高增长+A0级以上乘用车销量占比提升,以及国外客户逐渐放量,新能源汽车领域高增长可期。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.62/5.64/7.30亿元,当前股价对应PE 17.9/14.7/11.4X;维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车需求不及预期、风电光伏行业发展不及预期
法拉电子 电子元器件行业 2018-11-05 38.00 -- -- 41.44 9.05%
46.44 22.21%
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三季报符合预期,盈利能力保持在较高水平 公司2018年前三季度实现营业收入12.89亿元(+2.54%),实现归母净利润3.25亿元(+9.54%),实现扣非净利润3.25亿元(+15.20%)。公司三季报基本符合市场预期,光伏和新能源下游需求放缓仍在持续;但公司盈利能力依然保持在高位,毛利率与中报持平。 业绩保持稳健增长,金融性投资收益单季度影响较大 2018年前三季度公司实现了营收和净利润的稳健增长,同时公司的盈利能力依然保持稳健。公司2018前三季度毛利率和净利率分别为43.03%和25.79%,双双保持在较高水平。公司三季度金融性投资亏损大幅上升,单三季度大约为1200万元,占到前三季度亏损总金额1400万元的85%。我们认为,公司的盈利能持续增强来自于收入结构的不断优化,能在收入增长有限的情况下依然保持利润的稳健增长。但同时,我们也观察到近几年汇率波动幅度较大对公司的金融性投资影响也越发明显。 50年铸就薄膜电容龙头,静待新能源市场爆发 法拉电子经过50多年的持续发展,已经成为国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品主要应用于光伏、风电和新能源车等领域。根据十三五光伏和风电规划,2017-2020期间新增光伏电站规模86.4GW,新增风电建设规模110.4GW。此外2014-2017新能源汽车销量CAGR高达45%,在《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》的背景下,叠加汽车续航里程提高、配套服务逐渐完善等有利因素,新能源汽车有望延续高增速,为薄膜电容打开成长天花板,对公司中长期业绩形成有力支撑。法拉电子是薄膜电容龙头企业,在研发、销量、供应商资质等方面具有较大优势,在下游集中度不断提高的背景下有望受益。 看好公司长期积累的行业龙头地位,维持“买入”评级 我们看好公司长期积累的行业龙头地位以及未来长期发展。我们预计公司18/19/20年净利润4.62/5.11/5.79亿元,对应市盈率17.9/16.2/14.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏政策影响持续,新能源车订单不及预期。
法拉电子 电子元器件行业 2018-11-05 38.00 -- -- 41.44 9.05%
46.44 22.21%
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2018年前三季度扣非后归母净利润同比增长15.2% 2018年1-9月公司实现收入12.89亿元(YOY+2.54%);归母净利润3.25亿元(YOY+9.54%);扣非后归母净利润3.26亿元(YOY+15.20%);其中Q3公司实现归扣非母净利润1.16亿元,同比增长16.62%。受531新政后光伏装机量锐减、照明业务持续萎缩以及Q3白电行业景气度一般影响,公司收入增速较低。凭借精细化管理以及产品技术创新,公司经营效率有所提升,毛利率、期间费用率和现金流均表现良好,扣非后归母净利润稳健增长。 公司经营效率较高,期间费用控制良好 毛利率方面,2018年1-9月公司毛利率为43.03%(YOY+1.68pct),毛利率升高的主要原因是整体经营效率的提升,足以显现公司在整体大环境一般下强大的议价能力以及行业地位;其中Q3毛利率为42.60%(YOY+0.95pct),表现稳健。费用方面,销售费用率为2.22%(YOY+0.13pct);管理费用率为10.15%(YOY+0.33pct);财务费用率为-1.11%(YOY-1.54pct),费用率下降的主要原因是人民币汇率变动及银行存款利息增加。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为3.90亿元(YOY+51.2%),主要系销售货款回款率增加以及2018年开始运用汇票结算减少现金支出。 薄膜电容渗透率提升,汽车电动化浪潮来袭有望为公司带来动能新增量 2018年1-9月A00级纯电动乘用车销量为22.44万辆,占纯电动乘用车比例为51%,同比下降17pct,薄膜电容渗透率有望随之提升。公司海外主要竞争对手是日本三大家以及美国Kemet,目前与博世、大陆、法雷奥、采埃孚、德尔福有项目在供货或正在验证;国内市占率高达5成,覆盖上汽、吉利、比亚迪、北汽新能源、蔚来等国内主流车企。作为国内薄膜电容绝对龙头及海外市场有力竞争者,汽车电动化浪潮来袭将为公司带来动能新增量。 维持“推荐”评级 受光伏531新政装机量下降以及白色家电景气度下行影响,下调盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.69、5.26和6.08亿元(原预测为4.87、5.56和6.43亿元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16和14倍。公司作为薄膜电容绝对龙头,汽车电动化浪潮将催生新动能,维持“推荐”评级。 风险提示:家电、新能源汽车行业发展不及预期;产品拓展不及预期
法拉电子 电子元器件行业 2018-11-02 38.63 -- -- 41.44 7.27%
45.96 18.97%
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事件:公司发布2018年三季报:18年前三季度收入12.89亿元,同比增长2.54%;净利润3.25亿元,同比增长9.54%;其中Q3收入4.51亿元,同比降0.6%;净利润1.10亿元,同比增长2.49%。 业绩符合市场预期,车与家电支撑H1成长:我们预计,公司Q3车用主电容出货超15万个,较Q2的10万个左右,环比大幅增长,预计对应收入2000多万元,同时家电也保持小幅增长,但因为光伏Q3出货仅有同期的20-30%的水平,拖累较大,工控领域需求也有微幅下滑,使得公司收入基本环比持平。展望Q4,随着新能源车加速放量及公司在部分车厂份额提升,预计车用主电容出货有望超20万个,对应收入有望接近1亿元,但考虑到家电需求也有所变弱,预计单季度收入或将环比微幅下滑,全年利润有望保持微幅增长。 车用占比稳步提高,加速放量驱动未来:从公司主要下游应用领域看,空调因被美国列入加税名单,Q4放缓迹象明显;光伏行业政策变动,导致国内装机市场接近大幅降低,经历Q3低谷后,Q4有望企稳;工控受制造业投资减弱影响,下半年维持弱势。但放眼中长期来看,光伏需求明年有望逐步回暖,工控升级大势所趋,长期趋势依然向好,照明业务占比快速走低,对业绩拖累明显降低。而随着全球电动化趋势加速,大幅拉动薄膜电容需求,按照2020年全球600万辆电动车估算,届时车用薄膜空间达20-30亿元,同时行业格局好,公司龙头地位稳固,国内品牌中,上汽、广汽、吉利等自主龙头份额有望稳步提升,蔚来、威马等造车新势力电容均为公司供应;海外品牌中,捷豹、保时捷、宝马、大众等品牌均有切入,19年开始有望加速放量。未来随着新能源车占比提升(19年占比有望达到20%以上)及快速增长,业绩增速中枢有望稳健上移。 投资建议:国内车用薄膜电容龙头,充分受益电动化大趋势,业绩增速中枢有望稳健上行,我们预计公司2018/19/20年净利润为4.39/5.18/6.19亿元,增速为3.66%/18.08%/19.49%,对应PE为18.9/16.0/13.4倍,“买入”评级。 风险提示:新能源车产销量低预期、家电需求超预期下滑。
法拉电子 电子元器件行业 2018-11-02 38.63 -- -- 41.44 7.27%
45.96 18.97%
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Q3收入同比持平,利润微幅成长。主要业务中新能源汽车延续上半年强劲增长势头,但受2018年新政影响,光伏业务下半年出现下滑,风电影响不大,基本持平。电子变压器受照明行业竞争加剧影响亦持续下滑,因此公司总体收入持平。通过产品结构调整,公司毛利率保持稳定,18Q3同比上升0.95个百分点至42.60%,带动利润微幅成长。 国内新能源车销售保持良好增长势头,A00级以上车型占比持续提升。根据乘联会数据,7-9月狭义乘用车批发端销售同比64%、60%和70%,延续上半年增长势头。分级别来看,18Q3单季度A00级以上乘用车销量占比达到73%,同比/环比分别提升20/11个百分点,带动薄膜电容需求持续走强,新能源车四季度有望迎来旺季,法拉作为薄膜电容龙头厂商高度受益。 受光伏业务和变压器业务下滑影响,下调盈利预测。我们预计公司2018/19年净利润为4.35/4.96亿元,对应EPS为1.93/2.20,对应(2018/10/30收盘价)估值为19.1/16.7xPE,新能源业务快速成长,但短期光伏和变压器业务承压,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新能源汽车业务进展不如预期、贸易保护政策的影响
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-23 46.92 58.69 38.88% 48.53 3.43%
48.53 3.43%
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2018 年上半年,公司实现营业总收入为8.38 亿元,同比增长4.32%; 归属于上市公司股东的净利润为2.15 亿元,同比增长13.54%,其中, 归属于上市公司股东的扣非净利润为2.09 亿元,同比减少14.43%。 业绩稳定增长,结构优化保证盈利持续提升。公司在2018 年实现了营收和净利润的稳健增长,同时公司的毛利率和净利率分别为43.26%和26.25%,高于前三年同期水平。我们认为,虽然电子产品价格不断下降是整个行业的普遍规律,但公司受益于产品结构优化和毛利率提升,同时薄膜电容器小厂商众多,从行业稳定角度考虑, 产品价格降速会远低于其它电子产品,因此我们推测公司盈利能力将逆势稳健增长。 薄膜电容器龙头企业,受益新能源汽车加速布局。法拉电子是国内薄膜电容器龙头企业,目前市场占有率全球排名前三,下游市场比较分散,主要应用在新能源汽车、家电、风电、照明、工业控制等领域。2014-2017 年,我国新能源汽车销量增速高达45%,根据《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》,新能源汽车在未来几年仍将保持高速增长。受益于此,车用电容器市场将迎来黄金期, 薄膜电容由于具有无极性,稳定性好等优点,同时汽车对电容性能要求较高,未来薄膜电容器将进一步替代电解电容器在汽车中的比例。公司作为薄膜电容器龙头企业,技术较为先进,已掌握金属膜蒸镀等关键技术,国外的主要竞争对手为日本三家企业,其产品质量与日美企业相差无几,而对于国内客户的服务则更为擅长,已成功切入奥迪、比亚迪、众泰、吉利、北汽等国内中高端新能源车厂的供应链。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.63/2.96/3.07 元,对应PE 分别为17.73/15.73/15.16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏、风电建设不及预期。
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-21 46.51 -- -- 48.53 4.34%
48.53 4.34%
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事件: 2018年8月11日,公司公布了2018年半年度报告,实现营业总收入8.38亿元,同比增长4.32%;实现营业利润2.57亿元,同比增长12.36%;归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。 点评: 营收增速有所回落,重压之下稳健经营 面对光伏“5.31”新政带来的市场需求萎缩、新能源领域和传统市场激烈竞争带来的多重压力,公司通过产品技术创新、挖潜降耗等各种手段,进一步提升综合实力,实现了整体销售和利润的稳步增长。公司2018H1营收8.38亿元(YoY+4.32%),增速与2017全年(11.60%)相比有较大下降;但由于毛利率提升,归母净利润同比增长13.54%至2.15亿元。我们认为,公司上半年虽然面对多重压力,营收增速有所回落;但整体经营数据依然表现稳健,韧性十足。 毛、净利率同步上涨,盈利能力稳步提高 2018H1公司经营情况良好,经营活动产生的现金流量净额为2.44亿元,财务费用因为汇兑损失减少而下降,变动比例为-814.68%。毛利率与净利率得到同步提升,分别为43.26%和26.25%,与2017全年相比皆有所增长,分别提高0.98pct和0.51pct。因此报告期内,公司盈利能力稳步提高。 薄膜电容器龙头,布局新能源汽车市场 公司有近50年的薄膜电容器生产历史,现已是国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品广泛应用于照明、家电、通讯、电力、工业控制和新能源(光伏、风能、汽车)等多个行业。2018H1全球电动化趋势加速,薄膜电容需求大幅上涨,同时多用电解电容器的A00级乘用车占纯电动乘用车比例下降,多用薄膜电容器的A0级以上乘用车占比逐步上升,因此车用薄膜市场需求巨大。作为国内该领域的龙头,随着薄膜电容渗透率的提升,公司将有望持续受益。 持续加大研发投入,提升公司核心竞争力 2018年上半年,公司继续持续加大研发投入,研发支出3541.79万元,同比增长11%。在研发方面,公司主要针对市场发展趋势及要求,加大了对新能源用薄膜电容器的研发力度,提高了产品的整体技术水平以及加快了量产的速度,继续稳固公司在薄膜电容器领域的龙头地位。 盈利预测与估值: 我们认为公司主要产品薄膜电容器在新能源汽车领域的增长有望对冲光伏领域的下滑,考虑到公司产品结构调整的因素,我们测算公司18-20年EPS分别为2.01、2.16和2.34元,对应23.41、21.78和20.17倍PE,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示: 薄膜电容器在新能源车领域应用不及预期;下半年光伏需求下降超出预期;公司抗风险能力等。
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-16 47.84 -- -- 48.53 1.44%
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短期业绩承压不改中长期成长逻辑,新能源车等新兴应用放量可期。光伏“5.31”新政使光伏内需下滑,对供应链造成压力。公司收入增长4.3%,通过开拓新品和优化管理,带动毛利率/净利率从17H1的43.2%/24.5%,提升到今年上半年的43.3%/26.3%,公司毛净利率均达到近年来高位水平。汇兑方面,公司2017H1汇兑收益351万,2018H1为10.6万。公司在部分业务不景气的情况,通过产品技术创新、挖潜降耗等手段,不断提升综合实力,未来随着光伏事件逐渐消化,公司望将继续保持整体销售和利润的稳步增长。 薄膜电容龙头企业,受益应用广泛稳健增长。薄膜电容由于具有无极性,稳定性好,抗脉冲能力强、高频特性好等优点,常用于具有一定功率的模拟电路中。薄膜电容广泛应用于新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。法拉电子深耕行业50多年,是国内薄膜电容龙头。公司下游行业比较分散,光伏板块虽受“531”新政影响有所下滑,但工控、家电、新能源等领域均有不错增长,叠加公司产品创新和精细化管理,助力公司整体业绩稳健增长。 新能源车领域崭露头角,中长期成长可期。与电解电容器相比,薄膜电容器具有优越的性能,能较好的满足新能源汽车对电容器的诉求,在新能源汽车中应用薄膜电容料将成为趋势。随着成本高和体积大的劣势逐步克服,薄膜电容极大概率用于新能源汽车。新能源汽车中薄膜电容主要应用在电机控制系统和48V启停系统(混动)。随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升(A00级不用薄膜电容),以及国外客户逐渐放量,未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 卡位新能源汽车市场,公司产能供给充足。公司薄膜电容器产量全国第一,世界前三。国际上的竞争对手主要为日本和欧美的电子元器件企业,包括PANASONIC,EPCOS,Vishay等。在国内新能源车用薄膜电容器公司处于绝对领先地位,几乎切入国内所有中高端新能源汽车产业链,包括比亚迪、吉利、北汽新能源等。海外方面,通过大陆、博世、法莱奥等全球领先汽车电子供应商认证并供货。到2017年,公司“东孚扩厂项目”已经完工,厂房开始逐步投入使用,足以为公司发展提供长期产能供给。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为4.52/5.28/6.27亿元(原预测值18/19年为5.35/6.46亿元),当前股价对应2018~2020年PE仅为24/20/17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产能落地速度不及预期;订单增长不及预期;人民币升值较快。
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-15 48.27 -- -- 48.53 0.54%
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半年报符合预期,积极应对光伏5.31新政压力 公司18H1实现营业收入8.38 亿元,同比增长4.32%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。在光伏5.31新政带来的市场需求萎缩、新能源领域和传统市场激烈竞争带来的多重压力之下,公司通过产品技术创新、挖潜降耗等各种手段,进一步提升公司的综合实力,实现了公司整体销售和利润的稳步增长。 业绩保持稳健增长,盈利能力继续提升 年上半年公司实现了营收和净利润的稳健增长,同时公司的盈利能力也稳步提升。公司2018H1毛利率和净利率分别为43.26%和26.25%,毛利率再创新高,净利率也高于前三年同期水平。我们认为,公司的盈利能持续增强来自于收入结构的不断优化。公司新能源汽车业务不断拓展,一方面有效应对了光伏新政的影响,同时增加了公司高毛利收入比例,持续增强公司的盈利能力。 50年铸就薄膜电容龙头,静待新能源市场爆发 法拉电子经过50多年的持续发展,已经成为国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品主要应用于光伏、风电和新能源车等领域。根据十三五光伏和风电规划,2017-2020期间新增光伏电站规模86.4GW,新增风电建设规模110.4GW。此外2014-2017新能源汽车销量CAGR高达45%,在《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》的背景下,叠加汽车续航里程提高、配套服务逐渐完善等有利因素,新能源汽车有望延续高增速,为薄膜电容打开成长天花板,对公司中长期业绩形成有力支撑。法拉电子是薄膜电容龙头企业,在研发、销量、供应商资质等方面具有较大优势,在下游集中度不断提高的背景下有望受益。 看好公司长期积累的行业龙头地位,维持“买入”评级 我们看好公司长期积累的行业龙头地位以及未来长期发展。我们预计公司18/19/20年净利润4.86/5.54/6.56亿元,eps 2.16/2.46/2.92元。维持“买入”评级。 风险提示:光伏政策影响扩大,新能源车订单不及预期。
法拉电子 电子元器件行业 2018-08-14 46.80 60.10 42.21% 48.53 3.70%
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公司发布上半年业绩,实现营业收入8.38 亿元,同比增长4.32%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。EPS0.96元,符合预期。 经营分析 利润稳定增长,盈利能力逐步提升:上半年公司利润增长13.54%,利润增速高于营收增速主要原因有:①子公司上海美星电子(主要做照明用变压器,公司持股40%)业绩下滑约17%左右,对营收影响相对利润较大;②受益于精细化管理、技术提升,公司盈利能力逐步提升,报告期内实现毛利率43.26%,同比增加5.1%,净利率26.25%,同比增加7.0%。 看好下半年A级新能源汽车结构性增长对薄膜电容的拉动。薄膜电容性能更好,新能源汽车领域,一般用于A0级以上特别是A级乘用车,下半年,随着双积分政策的推行,A0级以上的新能源汽车占比有望明显提升(去年主要以A00汽车为主),叠加海外客户订单开始起量,公司新能源汽车下半年同比有望迎来高增长。 固本+培新,法拉电子长期成长动力十足。 固本:家电、工业领域稳定增长。短期光伏行业受新政策影响,长期看,我国风电光伏发电占比低,随着未来平价上网以及分布式的推广,行业空间巨大。 培新:看好公司新能源车领域中长期成长。供给:公司产能充沛,东孚新厂一期预计配套300多万辆车的产能,未来有望持续扩产。需求:随着国内新能源汽车高增长+A0级以上乘用车销量占比提升,以及国外客户逐渐放量,新能源汽车领域高增长可期。 投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.86/5.97/7.77亿元,当前股价对应PE 22.08/17.96/13.81X;维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车需求不及预期、风电光伏行业发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名