事件概述公司发布 2023 年年报， 2023 公司实现营收 38.80 亿元，同比+1.14%；归母净利润 10.24 亿元，同比+1.72%；扣非归母净利润 9.99 亿元，同比+2.47%。毛利率 38.58%，同比+0.27pct；净利率 26.49%，同比-0.11pct。 经测算，公司 Q4 实现营收 10.08 亿元，同比-1.1%，环比+12%；归母净利润 3.10 亿元，同比-1.85%，环比+39%；扣非归母净利润 2.71 亿元，同比-2.08%，环比+23.74%。毛利率 38.26%，同比-0.17pct， 环比-0.25pct；净利率 30.77%，同比-0.42pct， 环比+5.84pct。 受经济环境及光伏需求承压， 23 年业绩增速放缓23 年公司营收小幅增长， 分领域来看，光伏市场上半年延续快速增长态势，下半年整体需求放缓，新能源车市场受益于新能源车渗透率进一步提升，销量有所增长，工控、家电、照明市场受经济环境影响，整体需求有所下降；预计后续随着光伏市场新装机量重回增长曲线及新能源车渗透率进一步提升，公司业绩有望重回高速增长赛道。 积极布局新能源市场， 24 年有望稳健增长1）公司充分享受行业发展红利，积极布局光伏风电储能及新能源车领域，紧紧把握新能源发展趋势。 并且实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产， 通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。 2） 目前公司主要产品已进入国内外主流品牌供应链，客户优质，技术水平高。我们预计随着未来新能源车电压平台升级，单车薄膜电容用量将进一步提升；并且随着光伏、风电、储能等领域需求持续增长，公司薄膜电容业务将进一步放量增长。 3） 24 年公司预计维持营收稳定增长， 在继续巩固传统市场市占率的情况下，进一步开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场，以市场为导向，重研发，保证新品推进进展，同时进一步完善生产管理、推进精益生产，加快自动化水平提升，提高产品质量，降低生产成本。 投资建议考虑到外围环境波动及行业竞争加剧，我们预计 2024/2025/2026 年归母净利润为 12.31 亿元/14.67 亿元/16.89 亿元（此前预计 24/25 年净利润为 15.58/19.76 亿元），参考 2024/3/25收盘价， PE 分别为 18/15/13 倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧、 研报使用的信息更新不及时风险

2023Q4 业绩环比大幅提升，未来业绩有望稳步增长，维持“买入”评级公司 2023 年实现营收 38.80 亿元，同比+1.14%；归母净利润 10.24 亿元，同比+1.72%；扣非净利润 9.99 亿元，同比+2.47%；毛利率 38.58%，同比+0.27pcts。2023Q4 单季度实现营收 10.08 亿元，同比-1.10%，环比+12.07%；归母净利润 3.10亿元，同比-1.85%，环比+38.50%；扣非净利润 2.71 亿元，同比-2.08%，环比+23.63%；毛利率 38.26%，同比-0.17pcts，环比-0.25pcts。 考虑短期行业疲软等因素，我们下调 2024、 2025 年，新增 2026 年业绩预期，预计 2024-2026 年归母净利润为 12.45/14.73/17.60 亿元（前值为 14.69/18.38 亿元），对应 EPS 为5.53/6.55/7.82 元（前值为 6.53/8.17 元），当前股价对应 PE 为 17.6/14.9/12.5 倍，公司是薄膜电容头部厂商，随着新能源汽车、光伏等产业快速发展，公司深度受益，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 公司费用控制效果良好，积极投入研发，产品单价大幅提升2023 年公司控本降费，加大研发，产品单价大幅提升。细分来看， 费用端： 2023年 ， 公 司 销 售 、 管 理 和 财 务 费 用 率 分 别 为 1.36%/3.99%/-0.19% ， 同 比-0.03/-0.31/+1.14pcts； 研发端：公司加大研发投入， 2023 年研发费用率为 3.64%，同比+0.17pcts； 产品端： 2023 年公司薄膜电容平均单价为 1.64 元/只，相比 2022年提升 0.41 元/只，同比+33%。 积极开拓新能源等高端市场，维持营收稳步增长未来几年，随着国家在新能源（光伏，储能、风电，新能源汽车） 、 智能电网建设和电气化铁路建设等方面的加大投入，以及消费类电子产品的升级换代，工业控制技术推进，预计未来几年，高端薄膜电容器市场仍会稳步增长， 但同时竞争也在加剧。 在此形势下， 2024 年公司将维持营收稳步增长， 努力控制成本和各项费用，继续巩固传统市场占有率，积极开拓全球新能源市场、轨道交通市场、电网市场，保证新产品顺利落地，提升生产效率，提高产品质量，降低生产成本。 风险提示： 下游需求不及预期； 行业竞争程度超出预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。

事件：2023 年 10 月 27 日，公司发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收 28.71 亿元，同比增长 1.95%；实现归母净利润 7.15 亿元，同比增长 3.34%；实现扣非归母净利润 7.28 亿元，同比增长 4.27%。23Q3 公司实现营收 9.00 亿元，同比减少 14.59%；实现归母净利润 2.23 亿元，同比减少 13.85%；实现扣非净利润 2.19 亿元，同比减少 18.13%。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。1）盈利能力情况，23Q3 年公司毛利率和净利率分别为 38.51%/24.93%，分别同比变化 1.80pcts/-0.25pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。23 年 1-9 月公司毛利率和净利率分别为 38.69%/24.99%，分别同比变化+0.43pct/+0.05pct。2）费用情况，23Q3 期间费用率为 10.14%，同比增加 3.46pcts，其中销售、管 理 、 财 务 费 用 率 分 别 为 1.40%/3.90%/-0.21% ， 分 别 同 比 变 化+0.01.pct/-0.21pct/+1.74pcts。公司持续研发投入，23Q3 公司研发投入达0.45 亿元，研发费用率 5.05%，同比增长 1.92pcts。23 年 1-9 月期间费用率为 8.20%，同比增加 0.51pct，其中销售、管理、财务费用率分别为 1.37%/3.96%/-0.95%，分别同比-0.21pct/-0.28pct/+0.55pct。23 年 1-9 月研发投入 1.10 亿元，研发费用率实现 3.82%，同比+0.45pct。 下游新能源汽车、光伏持续增长。公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控等领域中高端客户。光储和新能源齐头并进，有望成为支撑公司收入增长的两大支柱。23 年 H1 根据公司披露，光伏和新能源收入同比增速超 30%，其中，光储收入占比 33%、新能源汽车收入占比 38%、工控收入占比 20%。1）光伏：光伏营收预计将持续得益于光伏新增装机和产业链降本：中国光伏产业协会预计“十四五”期间我国年均光伏新增装机规模或将超过 75GW，市场空间广阔； 2）新能源汽车：新能源车市场火热， GGII 预计到 2025 年全球新能源汽车销量预计达到 2,600 万辆，公司对应产品销量有望增长，根据 NE 时代数据，公司的新能源汽车直流支撑 (DC-Link)薄膜电容，22 年市占率达到 35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 40.88、51.97、65.82亿元，对应增速分别为 6.6%、27.1%、26.6%；归母净利润分别为 10.59、13.26、16.60 亿元，对应增速分别为 5.2%、25.3%、25.1%，以 10 月 27 日收盘价作为基准，对应 2023-2025 年 PE 为 20X、16X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险

事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收19.72亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长13.67%；实现扣非净利润5.09亿元，同比增长18.22%。单季度方面，23Q2公司实现营收10.42亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长14.17%；实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长17.31%。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。 盈利能力方面，23H1年公司毛利率和净利率分别为38.77%/25.02%，分别同比增加0.25pct/0.11pct，毛利率改善，公司盈利能力企稳，得益于主要原材料价格较为稳定，基膜供应基本缓解。 费用方面，公司重视费用管控，23H1期间费用率为7.31%，同比下滑0.98pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%/3.98%/-1.28%，分别同比下降0.34pct/0.33pct/0.06pct。公司持续研发投入，23H1公司研发投入达0.64亿元，同比增长3.93%。 薄膜电容市场头部地位稳固，公司持续扩大产能。 薄膜电容市场发展前景良好，根据AlliedMarketResearch统计，2021年全球薄膜电容市场规模约为32亿美元，预计至2025年将增长至52亿美元，2021-2025年CAGR达13%。公司的主营业务薄膜电容器产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。随着公司东孚厂区新型能源用薄膜电容器技改四期工程建设的推进，预计未来公司薄膜电容市场份额将伴随产能提升进一步扩大。 公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。 公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户。1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，23H1公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，根据NE时代数据，公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容，22年市占率达到35.4%，位居第一；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为46.57、58.21、72.5亿元，对应增速分别为21.4%、25%、24.5%；归母净利润分别为11.96、14.86、18.37亿元，对应增速分别为18.8%、24.3%、23.6%，以9月1日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为21X、17X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

事件：2023 年3 月31 日，公司发布2022 年年度报告。业绩方面，2022年公司实现营收38.36 亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长21.21%；实现扣非净利润9.75 亿元，同比增长32.61%。分季度看，2022 年Q4 公司实现营收10.20 亿元，同比增长29.11%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长12.94%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长31.16%。 2022 年公司聚焦光伏、工控、新能源汽车市场，营收持续高增长。 盈利能力有望企稳，费用管控良好。 盈利能力方面，22 年公司毛利率和净利率分别为38.31%/26.6%，分别同比下滑3.83/3.44pcts，主要系原材料价格波动及收入结构变化影响。目前公司主要原材料价格较为稳定，基膜供应也已基本缓解，我们预计公司盈利能力有望企稳。 费用方面，公司重视费用管控，22 年期间费用率为7.84%，同比下滑2.45pcts，其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.94pct、0.73pct、0.44pct。公司持续研发投入，22 年公司研发投入达1.33 亿元，同比增长24.10%，研发人员占总员工数量10.18%。 产销量方面，22 年公司实现薄膜电容器生产量/销售量分别为29.72/30.43 亿只，分别同比下降16.84/9.38%，主要系公司下游收入结构调整，产品单位价值量提升所致。 拟26 亿投建新产地，完善新能源产能布局。 2023 年3 月30 日，公司发布公告，拟在厦门市海沧区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地，项目固定资产投资约 26 亿元，项目建设周期预计自开工建设起三年内完成基础设施建设，项目规划用地面积约10.6 万平方米。此次扩建产能主要用于新能源项目，满足市场需求，完善公司在新能源（风、光、车、储）产能布局。 公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。 1）光伏：受益“双碳”政策，营收大幅增长，目前公司光伏领域产品全球市占率达60%以上；2）新能源汽车：新能源车市场火热，公司对应产品销量增长，目前公司新能源车产品全球市占率约30%；3）工控：随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，轨道交通及电网部件的国产化推进，相关市场稳步增长。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为51.13、64.95、82.55亿元，对应增速分别为33.3%、27%、27.1%；归母净利润分别为13.18、17.14、21.94 亿元，对应增速分别为30.9%、30.1%、28%，以4 月4 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为23X、18X、14X。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。

事件概述3月31日，公司发布2022年业绩报告，2022年实现营业收入38.36亿元，同比+36%；归母净利10.07亿元，同比+21%；扣非归母净利9.75亿元，同比+33%。其中，Q4实现营业收入10.2亿元，同比+29%；归母净利3.15亿元，同比+13%；扣非归母净利2.77亿元，同比+31%。业绩符合预期。 分析与判断下游景气周期带动营收持续增长公司营收持续增长主要是由于下游光伏、工控和新能源汽车市场持续增长。1）光伏，根据国家能源局数据，2022年国内光伏新增装机量约87.4GW，同比+59%；逆变器出口约90亿美元，同比+75%；2）工控，随着通信技术、云计算以及工业自动化发展，以及轨交、电网部件国产化推进，相关市场稳步增长；3）新能源车，根据中汽协和marklines数据，2022年国内、欧美新能源车销量分别约688、351万辆，同比分别约+93%、+23%。 经营性现金流充裕，资产优异2022年公司毛利率38.3%，同比-3.8pct；净利率26.6%，同比-3.44pct。公司回款能力强，2022年公司经营性净现金流达到10.4亿，同比+15%。2022年年末货币资金和交易性金融资产合计约19亿，资产负债率约27%。 持续投入，保持优质赛道领先电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续高投入，22Q4资本开支1.68亿元，同比+142%。同时，公司董事会审议通过26亿元在南海路新建薄膜电容器产线。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 投资建议公司是薄膜电容龙头，下游需求强劲。我们预计2023~2025年公司营收分别约52、66、84亿元，同比+34%、+28%和+27%；归母净利润分别约14、18、23亿元，同比+37%、+31%和+29%，对应的PE分别为24、18和14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期

投资事件 公司发布2022 年度业绩报告，2022 年全年公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+21.21%，扣非后归属母公司股东的净利润9.75 亿元，同比+32.61%，基本每股收益4.47 元，同比+21.14%，拟向全体股东实施每10 股派送红利18 元。 我们的分析与判断（一）成本上行挤压毛利率，叠加投资浮盈锐减与计提减值拖累业绩增速。2022 年全年，公司实现营业收入38.36 亿元，同比+36.49%，其中Q4 单季实现营业收入10.20 亿元，同比+29.11%，环比-3.21%。 2022 年公司薄膜电容产销分别为29.72 亿只/30.43 亿只，同比分别减少16.85%/9.38%，公司产品价值量显著提升。2022 年公司毛利率为38.31%，同比-3.84pct，主要系材料成本大幅增加所致，其中Q4单季毛利率38.43%，同比-2.94pct，环比+0.60pct。2022 年归母净利润为10.07 亿元，同比+21.21%，销售净利率可达26.60%，Q4 单季归母净利润3.15 亿元，同比+12.94%，环比+21.57%，单季净利率改善主要受公允价值变动收益大幅回升的提振。2022 年公司公允价值变动收益2144.87 万，同比锐减69%，投资收益转亏（2021 年同期为4348 万元），2022 年公司计提资产减值损失及信用减值损失共2313万元，计提金额同比+250%，拖累业绩增速。 （二）销售及管理费用延续优化，费用管控能力优异。2022 年全年，公司销售费用率为1.39%，同比-0.43pct，Q4 单季销售费用率为0.88%，同比-0.52pct，环比-0.51pct，公司作为薄膜电容器行业龙头，产品受到下游客户认可，销售端压力较小；2022 年全年，公司管理费用率4.30%，同比-0.73pct，Q4 单季管理费用率4.48%，同比-0.03pct，环比+0.37pct。研发费用方面，2022 年全年研发费用1.33亿元，同比+24.09%，研发费用率3.47%，同比-0.35%。 投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为49.69 亿元、61.93 亿元、71.12 亿元，同比增速分别为29.53%、24.64%、14.83%，归母净利润分别为13.68 亿元、16.69 亿元、19.33 亿元，对应 EPS 分别为6.08 元、7.42 元、8.59 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险；2、原材料涨价的风险。

事件：2022 年10 月28 日，公司公布2022 年三季报，公司2022 年前三季度实现营业收入28.17 亿元，同比增长39.38%；归母净利润6.91 亿元，同比增长25.39%；扣非净利润6.98 亿元，同比增长33.19%。2022 年Q3实现营业收入10.53 亿元，同比增长42.71%，环比增长14.08%；归母净利润2.59 亿元，同比增长38.11%，环比增长13.94%；扣非净利润2.68 亿元，同比增长49.46%，环比增长12.74%。 下游行业需求增加，营收高速增长：受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长，营业收入高速增长。2022 年Q3 毛利率37.83%，同比减少2.51pct，环比减少1.34pct；净利率24.99%，同比减少0.9pct，环比减少0.15pct。主要系产品结构改变导致盈利指标下降。费用方面，Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.39%/4.11%/3.13%/-1.95%，同比变动分别为-0.53pct/-1.32pct/-0.65pct/-1.18pct，环比变动分别为-0.23pct/-0.01pct/-0.23pct/0.15pct。整体费用管控良好。 深耕薄膜电容器领域，传统领域优势持续强化：公司是国内专业从事薄膜电容器研发、生产与销售的主要企业之一，未来我国薄膜电容器行业的市场竞争将从产品生产线的扩张转向技术服务的强化和品牌的提升。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。公司自上世纪60 年代开始从事薄膜电容器的研发制造，在技术、研发、生产等各方面，拥有丰富的经验，并实现稳定传承。公司实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器。巩固公司行业龙头地位。前瞻布局新能源领域，光伏风电新能源车持续拉动业绩：国家能源局预计22 年光伏新增装机增速接近100%，光伏风电装机量也持续高增。 IDC 预计, 2022 年中国新能源车市场规模将达到522.5 万辆，同比增长47.2%。 到2025 年新能源汽车市场规模有望达到约1,299 万辆；2021 年至2025 年的年复合增长率（CAGR）约为38%。公司产品品类齐全，满足光伏、风电、新能源汽车行业需求。公司积极拓展光伏、风电、新能源汽车领域中高端客户。通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。受益于新能源行业的景气，公司营收将会持续增长。 首次覆盖，给与“增持”评级：公司主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售，主要产品为薄膜电容器、金属化镀膜、变压器，薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，是基础电子元件。公司作为薄膜电容器行业的龙头企业，深耕薄膜电容器领域，传统领域优势持续强化。公司前瞻布局新能源领域，积极拓展新能源领域中高端客户，未来公司有望长期受益于新能源发展浪潮。我们预估公司2022-2024 年归母净利润为9.56 亿元、13.09 亿元、17.06 亿元，EPS 分别为4.25 元、5.82 元、7.58 元，对应PE分别为38X、28X、22X。 风险提示：下游需求不及预期，疫情控制不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险。

月2228Q日， 3公司营收同比 公司发布 2022+年433%季度 ，归母净利同比 业绩报告， 22Q3+38实现营业收入 %10.53亿元，同比+43%；归母净利 2.59亿元，同比+38%；扣非归母净利 2.68亿元，同比+49%。 下游高景气，营收持续高增长公司营收持续增长主要是由于下游光伏、工控和新能源汽车市场持续增长。1）光伏，22Q3国内光伏新增装机量约 21.7GW，同比+73%，环比+23%；逆变器出口约 28.1亿美元，同比+102%，环比+52%； 2）工控，7、8月装备制造业 PMI 分别为 51.2、50.9；3）新能源车，22Q3国内和海外新能源车销量分别约 197、80.5万辆，同比分别+107%、17%，环比分别+47%、+1%。 盈利能力较为稳定公司毛利率 37.83%，环比-1.34pct；公司保持良好的费用管控能力，22Q2期间费用率 6.68%，环比-0.32pct，其中销售、管理、研发和财务 费 用 率 分 别 约 1.39%、4.11%、3.13%和-1.95%。 公 司 净 利 率24.99%，环比-0.15pct。 持续投入，保持优质赛道领先电动车、光伏风电是长坡赛道。公司是薄膜电容龙头，积极布局电动车和光伏风电等优质赛道，公司持续投入，22Q3资本开支 1.86亿元，同比+175%，环比+144%。未来公司有望凭借技术、规模和生产方面的领先优势，持续受益行业的高速发展。 盈利预测与投资建议公司是薄膜电容龙头，下游行业驱动力强劲。结合22Q3业绩表现，我们下修业绩预测，预计 2022~2024年公司归母净利润分别为 10、13.8和 18.8亿元，同比+20%、+39%和+36%，对应的 PE 分别为 38、27和 20倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、疫情影响超预期

投资事件公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%；实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，扣非后归属母公司股东的净利润6.98亿元，同比+33.19%，基本每股收益3.07元，同比+25.31%。 我们的分析与判断（一）收入高增态势延续，毛利率短期承压制约利润增长。2022年前三季度，公司实现营业收入28.17亿元，同比+39.38%，其中Q3单季实现营业收入10.53亿元，同比+42.71%，环比+14.11%，公司核心产品薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏，风能，汽车）等多个行业，受益于今年光伏、风电及新能源车市场的快速扩张，公司产品销售规模增长显著。光伏方面，据国家能源局，前三季度光伏发电新增并网容量5260.2万千瓦，同比+105.79%；风电方面，据Wind数据，截止三季度末，风电发电装机容量累计达3.48亿千瓦，同比+16.90%；新能源车市场方面，据乘联会数据，前三季度国内新能源乘用车市场零售销量达387.68万辆，同比+113.20%，为公司业务贡献显著增量。2022年前三季度，公司毛利率为38.26%，同比-4.18pct，其中Q3毛利率37.83%，同比-2.52pct，环比-1.34pct，预计与毛利率偏低的新能源车产品放量导致产品结构转变有关。 （二）费用管控有所优化，支撑业绩表现。2022年前三季度，公司销售费用率1.58%，同比-0.41pct，Q3单季销售费用率1.39%，同比-0.53pct，环比-0.23pct，公司位列细分市场龙头，产品市场认可度高；2022年前三季度，公司管理费用率4.24%，同比-1.00pct，Q3单季管理费用率4.11%，同比-1.32pct，环比-0.01pct，处于持续优化过程中。三费管理的优化为公司盈利能力的稳定增长奠定基础，2022前三季度，公司实现归母净利润6.91亿元，同比+25.39%，Q3单季实现归母净利润2.59亿元，同比+38.11%，环比+13.94%，三费水平下移在一定程度上缓冲了毛利率承压对业绩造成的不利影响。 （三）研发投入稳步提升，产品线由规模扩张向技术升级转化。2022年前三季度，公司研发费用9.48亿元，同比+20.73%，研发费用率3.36%，同比-0.52pct，研发费用增长较为稳定。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球第三，公司在稳固的市场地位之上迎合国家对电子元件产品的发展规划，引导产品线从规模扩张逐渐向技术服务强化及品牌提升转变。产品向超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠的高端定制化方向持续进步。 投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入17.63亿元，同比+37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比+18.82%；实现扣非归母净利4.30亿元，同比+24.74%;基本EPS为1.92元/股，同比+18.52%。 我们的分析与判断（一）下游新能源、风光储持续拉动行业高景气，公司成长空间广阔。2022H1实现营收17.63亿元，同比+37.46%；其中Q2营收9.23亿元，同比+31.48%，环比Q1+9.88%。营收再创单季新高，主要系其下游新能源电动车及风光储对薄膜电容需求的拉动。据乘联会数据，2022H1我国新能源车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%；据国家能源局数据，2022H1我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。下半年新能源车销量和光伏装机有望在政策支持下延续高景气，为公司收入增长打开空间。 （二）上游材料价格震荡回落，毛利率触底回升。2022H1公司销售毛利率为38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜电容上游原材料基膜及各类金属材料价格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源电动车需求增速较高，相对低毛利的产品占比提升。Q2销售毛利率39.17%，环比Q1+1.36pct，主要系上游材料价格压力缓解。 目前国内外基膜厂商积极扩产，预计基膜涨价趋势有望边际改善，同时，锡、锌、铜等上游金属材料价格在2022年3月达到高点后开始震荡回落，公司产品毛利率有望延续回升。 （三）研发投入持续增加，性能领先进一步巩固龙头地位。2022H1公司研发费用达0.62亿元，同比+22.07%；研发投入占营业收入比例为3.50%，同比-0.4pct，预计与营收快速增长有关。公司专业从事薄膜电容器研发、生产与销售，连续三十四届进入中国电子元件百强，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。通过技术研发、提高产品性能，将有利于增强公司的持续盈利能力，进一步巩固龙头地位。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，同比增速分别为40.09%、35.51%、30.19%，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险2、原材料价格上涨的风险。

事件：8月19日,公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入17.63亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长18.82%；实现扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%。公司Q2单季度实现营业收入9.23亿元，同比增长31.48%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长14.88%；实现扣非归母净利润2.38亿元，同比增长26.75%。 新能源、工控高景气拉动增长，毛利率短期承压：受益于光伏、工控及新能源汽车市场持续增长，22H1公司实现营收17.63亿元，YoY+37.46%；实现归母净利润4.32亿元，YoY+18.82%。公司毛利率为38.52%，YoY-5.13pct，主要由于基膜、有色金属等原材料涨价以及产品结构变化所致。公司各项费用率均有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.69%/4.31%/-1.22%/3.50%，YoY-0.34pct/-0.81pct /-0.64pct /-0.44pct，主要得益于公司营收高速增长，规模效应逐渐凸显。 薄膜电容下游端重心转变，新能源领域需求强劲：传统家电、照明领域需求疲软，新能源领域（光伏、风电、新能源车）成为薄膜电容下游应用主要的增量来源。根据公司在上证e互动披露数据测算，2021年公司在新能源领域的收入占比已达到58%（光伏风电31%，新能源车27%），YoY+10pct（光伏风电+1pct，新能源车+9pct）。公司在半年报中表示正在积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户，通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，进一步提升综合竞争能力。我们认为，公司作为全球薄膜电容龙头厂商，在新能源赛道具备先发优势，有望成为新能源蓬勃发展趋势下的核心受益者。 新能源领域产品性能要求提高，技术、品牌稳固龙头地位：相对于家电、照明领域，新能源领域涉及的工艺更加精密，对薄膜电容产品可靠性、生产管控要求更高。展望未来，薄膜电容行业的市场竞争预计将从产线扩张转向技术服务的强化和品牌的提升，超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性将成为主要发展趋势，简单、大批量生产将向小批量、定制化方向发展，高端产品占全部产品的比重将逐年增大。公司深耕薄膜电容行业已逾五十载，兼具技术与品牌优势。公司已实现金属化膜的自主研发生产，通过合作开发和内部创新建立了独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发；公司建立了全员参与、持续改进的质量管理体系，拥 有先进的试验装备，覆盖电学、光学、化学、材料分析、环境测试等各方面，实现了产品性能的周期性试验和监控，确保了产品质量的稳定；公司拥有一支完善的售前、售中和售后技术服务队伍，为客户选择、设计适用的产品和提供整体解决方案。我们认为，公司凭借技术、品牌等方面的综合优势，市占率有望持续提升，行业龙头地位稳固。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为38.34亿元、50.11亿元、63.44亿元，归母净利润分别为10.24亿元、13.12亿元、16.64亿元，EPS分别为4.55元、5.83元和7.40元，对应PE分别为41.8倍、32.6倍和25.7倍，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；光伏装机不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。

法拉电子发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入17.63 亿元，同比增长37.46%，实现归母净利润为4.32 亿元，同比增长18.82%，实现扣非后归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%。 投资要点 新能源市场需求持续旺盛，公司上半年业绩亮眼受益于新能源汽车、光伏、工控等领域的需求爆发，2022 年上半年公司业绩同比持续增长，其中2022Q2 公司实现9.23亿元，同比增长31.48%，实现归母净利润为2.28 亿元，同比增长14.88%。盈利能力方面，2022H1 公司实现毛利率38.52%，同比下降5.13pct，毛利率同比下降主要系上游原材料价格提升所致，其中二季度单季实现毛利率39.17%，环比提升1.36pct，盈利能力得到一定修复。费用方面，公司2022H1 实现销售、管理、财务费用率分别为1.69%、4.31%、-1.22%，费用率同比降低1.79pct，体现出公司高效的运营管理能力。研发费用方面，2022H1 公司持续加大研发投入，研发费用为0.62 亿元，同比增加22.07%。 薄膜电容龙头，充分受益于下游行业景气需求薄膜电容由于长寿命、耐高压、耐高温等特性逐步替代铝电解电容成为汽车滤波稳压电容的主流趋势，在新能源汽车、光伏、风电等新能源领域市场前景明朗。根据QYResearch 数据，2020 年全球薄膜电容市场规模约为19.17 亿美元，预计2027 年将达到33.36 亿美元，CAGR 为7.40%。2020 年中国薄膜电容器收入份额占全球的67.75%，在全球占有很大的市场份额。随着光伏风电、新能源、工控等新兴应用领域高速崛起，我国薄膜电容市场再次进入增长期。 公司作为国内薄膜电容龙头企业，拥有年产45 亿只薄膜电容器及4500 吨金属化膜的能力，产品品类齐全，覆盖全系列PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求，产品已进入博世、大陆、SMA、华为、阳光电源、比亚迪、蔚来、小鹏等全球各领域知名企业的主要供应商。我们认为公司作为规模国内第一，世界前三薄膜电容生产厂商，未来将持续受益于新能源领域景气需求。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为37.74、47.79、59.59 亿元，EPS 分别为4.48、5.75、7.20 元，当前股价对应PE 分别为45、35、28 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；原材料价格波动风险。

事件概述8月19日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入17.63亿元，同比增长37.5%，归母净利润4.32亿元，同比增长18.8%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.7%。2022年H1公司毛利率为38.5%，同比下降5.1pct；净利率为24.9%，同比下降3.8pct。 经测算，公司Q2实现营收9.23亿元，同比增长31.5%，归母净利润2.28亿元，同比增长14.9%，扣非归母净利润2.38亿元，同比增长26.75%，毛利率39.2%，同比下降4.2pct，环比提升1.36pct。 受益于下游市场旺盛，上半年营收高速增长受益于上半年光伏及新能源车市场的持续增长，公司上半年营收高增，实现收入17.63亿元，同比增长37.46%；受上游原材料价格基膜涨价影响，公司上半年毛利率38.5%，同比下降5.1pct，由于基膜主要由塑料粒子拉伸而成，其价格与石油价格密切相关，目前石油价格已出现一定程度下降，随着油价回落，预计未来基膜价格将迎来回落，下半年公司毛利率有望得到改善。 薄膜电容龙头企业，紧紧把握新能源发展趋势薄膜电容广泛应用于光伏、风电、新能源车、工业控制、轨交、家电照明等领域，公司为薄膜电容龙头企业，目前公司薄膜电容市占率已达到全球前三，全国第一，公司充分享受行业发展红利，积极布局光伏风电储能及新能源车领域，紧紧把握新能源发展趋势。目前公司主要产品产品已进入国内外主流品牌供应链，已开发比亚迪、蔚来、理想、小鹏、华为、阳光电源、锦浪等知名品牌为公司客户，客户优质，技术水平高，我们预计随着未来新能源车电压平台升级，单车薄膜电容用量将进一步提升；并且随着光伏风电建设持续推进，公司薄膜电容业务将进一步放量增长。 自贡金属化镀膜，注重成本管控公司毛利率处于行业领先水平，除产品高端盈利能力强外，公司注重成本管控，目前已实现了薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，降低薄膜电容生产成本，形成规模效应；同时公司通过引入更多基膜供应商的形式降低原材料成本，增强公司盈利能力。 投资建议我们预计2022-2024年归母净利润为10.3/13.3/16.5亿元，参考2022/8/19收盘价PE分别为41.5/32.2/26倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期、主要原材料价格波动、行业竞争加剧