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永兴材料 钢铁行业 2019-08-29 13.52 -- -- 14.75 9.10% -- 14.75 9.10% -- 详细
业绩概要;永兴特钢公布2019年半年度报告,报告期内实现营业收入24.82亿元,同比增长2.22%;报告期内公司实现归属于母公司股东净利润2.65亿元,同比增长18.32%;基本每股收益0.74元,其中1-2季度EPS分别为0.28元、0.46元; 多因素推动公司业绩继续改善:报告期内公司实现钢材销量14.58万吨,同比增长1.32%,根据半年报数据折算,公司吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利分别为16954元、14693元以及2261元,同比分别变化83元、445元以及-363元。与普钢相比,由于公司不锈钢棒线材对应的下游主要为石油化工、电力、机械等领域,其供需波动幅度较小,导致公司盈利表现稳定。今年上半年受益于电力、交通领域需求的增长,公司不锈钢棒材盈利表现尤其突出,这对公司业绩二季度业绩改善构成支撑。而从降本增效角度考虑,公司二季度三项费率仅为3.11%,环比下降0.65个百分点,是近三个季度以来的最低值。当然,公司二季度实现资产处置收益0.98亿元,这对其业绩继续增长贡献较大,主要来自于拆迁补偿收益及转让锻造车间收益; 继续加码材料制造:公司于近日发布可转换债预案,拟募集资金不超过7亿用于炼钢一厂高性能不锈钢连铸技改项目(1.02亿元)、年产1万吨电池级碳酸锂项目(2.15亿元)、120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目(2.5亿元)、补充流动资金(1.3亿元),对炼钢一厂的技术改造有利于将消除其生产工艺限制,提高一厂不锈钢棒线材产能利用率,其生产能力在现有基础上再提升3-4万吨。公司之前年产1万吨电池级碳酸锂项目和120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设顺利推进,目前分阶段调试已顺利完成,此次募投资金的追加将进一步巩固该领域的领先地位,未来锂电产业有望成为公司业绩新的增长点; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS为1.24元、1.32元以及1.53元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。
永兴材料 钢铁行业 2019-08-22 13.46 17.37 23.28% 14.75 9.58% -- 14.75 9.58% -- 详细
公司传统主营不锈钢棒线材营业利润稳步增长 公司的主要经营范围为不锈钢等特钢钢锭、圆钢、锻压件、荒管、线材和钢丝等金属材料及制品的冶炼、生产、加工,经营进出口业务。其中不锈钢棒线材的营收占比达90%以上。公司产品主要用于石油化工、轨道交通、军民用飞机及核电行业。2018年,随着“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不仅拓展了公司原有棒线材产品规格,还新增14~40mm大盘卷产品。公司采取的“以销定产”的经营方式和“成本加成”的定价模式,避免了钢铁材料价格波动对公司利润影响,确保了公司的盈利能力。公司近三年归母净利润分别为2.54亿元、3.52亿元、3.87亿元,年增幅分别为14.45%、38.66%、10.13%。 公司布局电池级碳酸锂正式投产后有望增厚公司利润 公司生产的电池级碳酸锂主要用于新能源汽车电池的生产,而新能源汽车行业最近发展速度十分快,2018年中国共生产新能源汽车129.6万辆,同比上升81.01%。新能源汽车行业扩张能给公司碳酸锂产品提供广阔的市场。公司目前已经锁定了江西省宜丰县花桥乡锂瓷石矿,原材料供应得到有效保障。近年来,公司在锂云母提锂的技术上得到了突破:公司采用的锂云母酸化焙烧分解置换工艺,较好的解决了石灰石烧结法、盐类焙烧法等传统提锂方式生产电池级碳酸锂时存在的工艺流程长、能耗高、对生产设施要求高等问题,实现了从锂云母矿中高效、经济提取电池级碳酸锂的目标。伴随新能源汽车的发展,电池级碳酸锂需求有望进一步扩张,进而增厚公司利润。 盈利预测 公司特钢业务盈利较为稳定,后期伴随碳酸锂项目建成并投产,有望继续增厚公司业绩。我们预测,公司2019-2021年的归母净利润分别为4.17亿元、5.31亿元、5.35亿元。按照8月19日公司收盘价进行计算,对应公司PE分别为11.69倍、9.18倍、9.11倍。参照目标15倍PE进行计算,对应公司目标价为17.37元。 风险提示:原材料价格上涨对公司传统特钢利润挤压,碳酸锂项目投产进度不及预计,以及传统特钢及碳酸锂需求下降对公司造成不利影响等。
永兴特钢 钢铁行业 2019-07-04 14.80 -- -- 15.13 2.23%
15.13 2.23% -- 详细
一、永兴特钢:工业不锈钢棒线材龙头,积极布局锂电新能源行业 公司为国内不锈钢棒线材龙头企业,在保持高品质不锈钢棒线材市场领先地位基础上,积极布局新能源锂电行业,提升发展质量和盈利能力。不锈钢主业方面,公司以生产奥氏体及双相不锈钢棒线材为主,具备35万吨炼钢和28万吨轧钢产能;2018年钢材产品产量28万吨、棒材占比56%,营收和毛利分别为48亿元和7亿元,其中棒材占比分别达56%、67%。 二、不锈钢主业:供给侧改革助供需明显改善,定位300系中高端不锈钢棒线材、享产业转型升级红利需求方面:从总量看,2005~2018年我国不锈钢表观消费量年复合增速达11.4%。受益于制造业及消费升级,不锈钢消费量有望持续增长,核电、军工、石化等行业助推高端不锈钢产品需求。从结构看,2018年我国300系不锈钢产量占比48%、200系占比增至31%。但200系未被列入产业鼓励目录和最新不锈钢板材国标,未来应用范围进一步缩小。 供给方面:2018年我国不锈钢产量2671万吨,产能利用率仅67%。我们曾在2018年3月17日发布的《不锈钢专题报告之四:如何看2018年不锈钢基本面-供需框架渐强支撑盈利走高,重点关注原材料控制力强、产品定位高端的不锈钢龙头》中提出:若不合规产能彻底出清,不锈钢产能利用率将提升至80%,在供给实质性收缩背景下供需格局将持续改善。 三、锂电新能源:以永兴新能源为核心平台,一期1万吨电池级碳酸锂项目预计2019年内投产 公司以收购旭锂矿业控股权切入锂电新能源市场,并以永兴新能源为锂电新能源主要平台,拟建设年产3万吨锂电新能源材料项目。一期年产1万吨电池级碳酸锂项目即将于2019年年内投产。 四、盈利预测与投资建议:公司在保持不锈钢棒线材龙头基础上,积极推进新能源锂电行业布局。我们预计2019-2021年EPS为1.28/1.40/1.46元,对应于2019年7月2日收盘价,2019-2021年PE为11.6/10.6/10.1倍,PB为1.52/1.47/1.45倍。基于可比公司估值法,我们认为公司合理PB水平应该在1.8倍左右。以2019年公司每股预测净资产9.73元计算,公司合理价值应该在17.84元/股左右,给予“买入”评级。 五、风险提示:宏观经济超预期下滑;不锈钢价及废不锈钢、镍价等原料价格大幅波动;公司奥氏体及双相不锈钢市场竞争加剧;公司锂电新能源项目建设进程及未来盈利低于预期。
永兴特钢 钢铁行业 2019-05-01 14.29 17.61 24.98% 16.17 13.16%
16.17 13.16%
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本报告导读: 公司2018全年业绩创历史新高,全年吨钢毛利、吨钢净利维持高位,盈利能力强劲。 公司积极布局锂电行业,其锂电业务或发力,预期2019年公司业绩将加速增长。 投资要点: 维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入47.94亿元,同比上升18.93%;归母净利润3.87亿元,同比上升10.13%;2019Q1单季营收11.85亿元,同比上升2.99%;2019Q1单季归母净利润1.01亿元,同比升10.61%,环比上升77.2%。公司业绩符合预期,维持公司2019/2020年EPS为1.44/1.66元,新增2021年EPS预测为1.80元。公司盈利能力强劲,锂电业务将加速公司业绩增长,给予公司2019年PE13X进行估值,上调公司目标价至18.72元(原15.99元),维持“增持”评级。 业绩创历史新高,吨钢毛利、净利均维持高位。公司2018全年吨钢价格为17086元/吨,同比增6%,创公司上市以来新高,且全年销量达28.06万吨,同比增12.2%,;2018年吨钢毛利为2554元/吨,对应吨钢净利为1380元/吨,均维持较高水平。公司碳酸锂项目将于年内达产,锂电业务即将发力,成为公司新的利润增长点,预期2019年公司业绩继续上升。 净资产收益率持续上升,分红表现亮眼。2018年公司净资产收益率(加权)为11.37%,较2017年上升0.41个百分点,公司盈利能力持续上升。2018年公司每10股派发现金红利10元,分红率达93%,当前股息率为5.7%,公司分红稳定,分红率高。 锂电项目将投产,公司业绩持续释放。公司云母提锂技术取得重大突破,预期公司碳酸锂项目或提前投产。伴随新能源汽车增量需求的释放叠加政策刺激,碳酸锂价格依然不悲观,随着碳酸锂项目投产,公司业绩将持续释放。 风险提示:宏观经济加速下行,碳酸锂项目投产不及预期。
永兴特钢 钢铁行业 2019-04-26 15.83 20.89 48.26% 16.17 2.15%
16.17 2.15%
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公司是国内不锈钢棒材领域的龙头,长期盈利表现稳定,随着规模的放量,营收和盈利均能稳步增长。其他收益虽然导致2018年和2019年1季度扣非后归母净利润下降,但考虑到其他收益中来自再生资源回收财政补贴占了绝对大头且其具有持续性,故对公司不锈钢业务的盈利能力不用过于担忧。2018年1.29亿的其他收益,再生资源回收财政补贴就有1.13亿。并且随着炼钢1厂磨铸向连铸工艺的改造完成,有望增产3-4万吨的不锈钢钢材量,且成材率提升10百分点,成本也会因此下降。 锂电领域,公司已在锂云母矿到电池级碳酸锂形成完成的产业链布局,2019年上半年1万吨电池级碳酸锂项目就有望投产。关于锂云母提锂,市场争议较大。但如果公司在这领域突破突破,从资源布局角度来看,将有助于提升公司的估值。 公司资产负债表非常健康,2019年3月末负债率不到20%,如果8亿可转债发行成功,即便锂电业务大幅不及预期对公司的信用冲击也有限。 基于锂电业务会贡献一定收入,但对盈利贡献较小的假设,我们预计公司2019年到2021年实现营收52.34亿、58.74亿和60.66亿,实现归母净利润4.01亿、4.35亿和4.86亿,对应的每股EPS为1.11元、1.21元和1.35元。首次覆盖给予增持评级,按19年20倍PE估值,目标价22.2元/股。
永兴特钢 钢铁行业 2019-04-26 15.83 -- -- 16.17 2.15%
16.17 2.15%
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2018年公司归母净利润3.87亿元,同比增10%。2018年公司不锈钢产品产量28.25万吨,同比增11.24%;销量28.06万吨,同比增12.20%;实现营业收入47.94亿元,同比增18.93%;归母净利润3.87亿元,同比增10.13%,其中Q1-Q4分别盈利0.92、1.32、1.06、0.57亿元;EPS为1.08元。2018年公司加权平均净资产收益率11.53%,期末资产负债率仅为21.40%。公司拟每10股派发现金红利10.00元(含税),合计派现3.6亿元,分红比例93%,按4月23日收盘价16.65元计算,股息率6%。 19Q1公司归母净利润1.01亿元,同比增11%。19Q1公司营业收入11.85亿元,同比增2.99%;归母净利润1.01亿元,同比增10.61%;EPS为0.28元。公司19Q1年化ROA 9.30%,年化ROE 11.72%;期末负债率19.85%。 2018年公司吨材毛利2531元/吨,吨材净利1377元/吨。2018年公司棒材、线材和其他产品销量分别为15.76、10.85、1.45万吨,同比分别增13.38%、10.15%、14.85%;吨材毛利分别为3029、1731、3106元/吨,同比分别变化166、-242、133元/吨。2018年公司不锈钢产品综合吨材毛利为2531元/吨,同比增13元/吨;吨材净利1377元/吨,同比降29元/吨。 公司拟投资建设连铸系统技改项目,建成后钢产量可提升3-4万吨。公司炼钢一厂产能10万吨,因采用模铸工艺实际产量约为产能的60-70%。公司拟将约6万吨产能的模铸设备改造为连铸系统,同时保留原有的约4万吨模铸产能,用于生产特殊钢、耐蚀合金产品。改造完成后,炼钢一厂产量可接近10万吨,实现3-4万吨的提升。项目投资1.08亿元,建设期12个月,公司预计达产后可新增年效益2730万元,投资回收期(含建设期)4.67年。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目将于2019年上半年投产。永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目按计划有序推进,设备已进入安装阶段,公司预计将于2019年上半年投产。公司收购旭锂矿业控股权,并更名为永诚锂业,与永兴新能源120万吨/年锂矿石项目协同保障锂电业务上游原材料供应。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,电池级碳酸锂项目将于年内投产,培育新的利润增长点,我们预计公司19/20/21年归母净利润为4.42/5.73/6.34亿元,EPS为1.23/1.59/1.76元,按4月23日收盘价16.65元计算PE分别为13.55x/10.45x/9.45x。参考可比公司,给予其2019年15-18倍PE,合理价值区间18.45-22.14元,维持“优于大市”投资评级。 l 风险提示。电池级碳酸锂项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2019-04-25 15.62 -- -- 16.17 3.52%
16.17 3.52%
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投资要点: 事件:公司发布2018年业绩公告,报告期内公司实现营业收入47.94亿元,同比增长18.93%;实现归属于母公司股东的净利润3.87亿元,同比增长10.13%;对应基本EPS为1.08元,同比上升10.20%。此外,公司拟以3.6亿股为基础,向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。 量价齐升,经营业务平稳增长。报告期内,公司产品销量同比有了明显提升,实现产品销量28.06万吨,同比增长12.2%;其中,实现棒材销售15.76万吨,线材销售10.85万吨,其他产品销售1.45万吨。同时,产品销售均价16769元/吨,同比上涨5.66%,量价齐升带动公司营业收入同比提升18.93%%,但公司主要产品棒材、线材由于由于上游合金价格上涨,导致毛利率分别同比下降0.53和2.31个百分点。虽然毛利略有下滑,但目前吨钢毛利2720元/吨仍是上市以来最高,总体来看公司经营状况优异,发展质量和盈利能力持续提升。 资产负债率低,费用增长平稳,股息率高。报告期内,公司资产负债率虽同比略有上升,但仍只有21.40%,显著低于SW钢铁行业同期53.18%的水平,处于行业内最低位。从公司的成本控制能力来看,报告期内在营收出现近19%的增长下,公司期间费用率为4.39%,反而同比下降了1.91个百分点,具体来看,管理费用和销售费用保持平稳,财务费用仅由于前期建设“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及上游配套项目导致资金需求增加,银行承兑汇票贴现利息增加0.14亿元,总体来看,公司成本控制能力较为出色。此外,基于良好的盈利和现金流情况,公司拟每10股派发现金红利10元,股息率接近6%,预计随着19年盈利能力的进一步上升,公司现金分红力度还有望加大。 高端装备升级叠加油气领域投资回暖,不锈钢棒线材需求有望进一步改善。不锈钢长材是高端装备制造和能源产业的重要基础材料。近年来,我国高端装备制造产业快速发展,对高端不锈钢的需求量日益提升。此外,报告期内,Bruent原油均价为71.2美元/桶,较上年均价上涨31.5%,受益油价上涨,公司开采领域的管道用钢订单表现良好。随着四季度后油价止跌反弹,后续的伊朗、委内瑞拉等地缘政治风险也将带动油价中枢继续上移,再结合目前我国原油天然气对外依存度逐年提高,政策定调下勘探开发力度及管道建设进度亟需加大。我们认为19年高端装备升级以及油气领域的投资上行较为确定,行业景气上行将带动公司订单进一步转好。 双主业发展,锂电业务战略布局加速推进。报告期内,永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目按计划有序推进,设备已经进入安装阶段,将于2019年上半年投产;通过建立了研发和销售团队,已掌握了较为成熟的锂云母提锂技术。此外,公司已成功收购旭锂矿业控股权,未来有望与永兴新能源120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目形成协同效应,可以有效保障公司超高的资源自给率这一核心优势。目前市场锂云母精矿的价格在1400元/吨左右,而公司的精矿成本仅为900元/吨左右。若按照15吨精矿可生产1吨碳酸锂来计算,可节约成本7500元/吨,公司具有显著的成本优势。随着新能源汽车产销量开始提速,云母提锂技术的突破和项目投产将为公司带来新的显著利润增长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为53.44、57.17和60.01亿元;净利润分别为5.46、6.05和6.54亿元,EPS分别为1.52、1.68和1.82元,对应PE分别为11.0X、9.9X和9.2X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、锂电投产不及预期;2、下游需求不及预期。
永兴特钢 钢铁行业 2019-04-18 15.83 -- -- 17.95 6.65%
16.89 6.70%
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2018年公司不锈钢棒、线材量价齐增,募投项目投产助力提质增效。2018年公司实现产品销量28.06万吨,同比增长12.2%,棒材和线材的销售单价分别同比上涨8.98%和6.83%。2018年公司募投项目“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”建设完成并投产,全年实现效益7694.56万元。随着产能利用率进一步爬坡实现提升,公司产品品质将更高端,炼钢与轧线产能也将进一步匹配。募投项目的投产带来的产销提升和产品结构优化也是公司2019年一季度业绩实现同比10%以上增长的主因。公司2018Q4业绩同比和环比均明显下滑,主要由资产减值损失增加、转让合纵锂业股权损失拖累。 新能源锂电业务布局加速推进,从耕耘到收获值得期待。公司积极切入锂电新能源产业,永兴新能源年产1 万吨电池级碳酸锂项目按计划有序推进,设备已经进入安装阶段,将于2019年上半年投产。后续建设项目将从耕耘期向收获期逐步转化,公司利润有望得到进一步的增厚。 维持公司2019年盈利预测,并引入2020、2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为5.23、6.37和7.79亿元,对应4月15日股价的PE分别为11.5倍、9.4倍和7.7倍,维持公司“审慎增持”评级。 风险提示:募投项目后续达产进度不及预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;碳酸锂供给大量释放,价格大幅下滑
永兴特钢 钢铁行业 2019-04-17 15.62 -- -- 17.95 8.13%
16.89 8.13%
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业绩概要:永兴特钢公布2018年业绩报告,报告期内公司实现营业收入47.94亿元,同比增长18.93%;实现归属于母公司股东的净利润3.87亿元,同比增长10.13%。2018年EPS为1.08元,去年同期为0.98元,其中2018年1-4季度EPS分别为0.25元、0.37元、0.30元以及0.16元。同时,公司公布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收收入11.85亿元,同比增长2.99%;实现归属于母公司股东的净利润1.01亿元,同比上升10.61%;一季度实现EPS为0.28元; 此外,公司经董事会审议通过普通股利润分配预案:以3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利10.00元(含税),共计分配现金红利3.6亿元(含税); 吨钢数据:2018年公司实现产品销量28.06万吨,同比增长12.2%;其中,实现棒材销售15.76万吨,线材销售10.85万吨,其他产品销售1.45万吨。结合年报数据折算综合吨钢售价17086元,综合吨钢成本14367元,吨钢毛利2720元,同比分别上升968元、804元和164元; 业绩实现平稳增长:公司作为国内不锈钢棒线材领先生产企业,主营产品广泛运用于石油化工、电站高压锅炉、核电能源、装备制造、航空航天、海洋工程、军工等工业领域。报告期内,随着国际油价大幅上行,油气开采领域的管道用钢订单表现良好,加之公司前期募投项目带来的产量释放,量价齐升之下公司业绩改善明显。此外,从公司的成本控制能力来看,报告期内公司三项费用率4.39%,与去年同期相比下降1.91个百分点,具体来看,在公司营收出现明显增长之际其管理费用和销售费用保持平稳,财务费用仅由于前期“碳酸锂建设项目”增加0.14亿元,显示其出色的成本控制能力; 新能源锂电业务不断推进:公司自2017年进军锂电行业以来,不断加速推进新能源锂电业务布局。报告期内,永兴新能源年产1 万吨电池级碳酸锂项目正按计划有序推进,设备已经进入安装阶段,将于2019年上半年投产。此外,公司为了有效保障锂电业务上游原材料供应,已经成功收购旭锂矿业控股权,未来有望与永兴新能源120 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目形成协同效应,为公司新能源项目的发展奠定了成本与资源优势; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。此外,随着公司新能源锂电项目不断推进,未来公司有望形成“不锈钢+锂电”的双主业格局,其盈利能力有望进一步增厚。预计公司2019-2021年EPS 为1.24元、1.48元以及1.67元,维持“增持”评级; 风险提示:油气化工领域景气度大幅回落;锂电业务推进不及预期。
永兴特钢 钢铁行业 2018-12-17 13.01 15.04 6.74% 13.08 0.54%
17.25 32.59%
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首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内不锈钢长材龙头企业,我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.23、1.44、1.66元,参考可比公司,给予公司2018年PE13倍进行估值,对应目标价15.99元,“增持”评级。 制造业转型升级,中高端不锈钢或迎来加速发展。制造业转型升级是我国从制造业大国变为制造业强国的唯一途径,亦是关系到中国能否跨出中等收入陷阱的关键,因而我们认为政府进一步推动制造业转型升级是大势所趋。而不锈钢长材,尤其是中高端不锈钢长材产品与高端装备制造业息息相关。随着未来高端装备制造业向更高水平不断迈进,中高端不锈钢产品的研发生产有望迎来快速发展。 油气投资上行,不锈钢棒材需求边际改善。我国原油天然气对外依存度逐年提高,勘探开发力度亟需加大。结合原油价格维持高位和国内政策的积极定调,我们认为我国油气投资上行较为确定。石化行业作为不锈钢棒材主要下游,其景气上行将带动公司订单进一步转好。 碳酸锂供需整体平衡,新能源汽车带动碳酸锂消费。虽然碳酸锂产能增加较块,但考虑到新能源汽车的产销量快速增长,碳酸锂的整体供需将保持相对平衡。2018年碳酸锂价格调整之后已有企稳迹象,长期来看,碳酸锂价格不必悲观。公司年产1万吨碳酸锂项目预期于2019年4季度投产,而随着云母提锂技术的突破,公司投产时间或提前,碳酸锂项目将为公司贡献业绩增量。 风险提示:制造业投资大幅下降;碳酸锂价格大幅下跌。
永兴特钢 钢铁行业 2018-11-19 13.58 -- -- 13.91 2.43%
15.78 16.20%
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创新驱动发展,产品具有竞争优势。公司是国内不锈钢棒线材龙头企业,产能达到30 万吨,产品规格品种齐全,国内市场占有率居于第二位。近年来,公司不断加大研发投入,在高端钢材领域取得多项重大突破性成果,产品竞争优势明显。 募投项目投产,加速高端钢材国产化。2018 年3 月,公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产,不锈钢产量进一步释放,提升公司盈利能力。同时, 该项目有助于公司加速推进高端钢材国产替代进口计划,实现企业更高质量、更高效益的发展。 布局锂电新能源,贡献新增长点。公司依托江西宜春丰富的锂云母矿资源,将建成从国内锂矿石开采到电池级碳酸生产的全产业链,项目综合效益高,整体竞争力强。据保守测算, 锂云母提锂成本约为4.75 万元吨,相比于传统的锂辉石提锂, 公司成本优势突出,将贡献新的盈利增长点。 升级与转型并重,公司盈利前景向好。全球镍市处于供需缺口状态,镍价维持相对高位,在成本支撑下,公司不锈钢产品价格将处于相对高位。同时,江苏戴南地区中频炉全部关闭, 不锈钢与废钢之间的价差扩大至六年来的高位,公司盈利能力得以增强。新能源汽车行业快速发展将支撑锂价,公司云母提锂成本较低,盈利能力较强。 盈利预测:我们预测公司2018-2020 年实现归属母公司所有者净利润分别为4.44 亿元、5.82 亿元和6.46 亿元,对应每股收益分别为1.23 元、1.62 元和1.79 元。按照公司13.56 元的股价测算,对应的市盈率分别为11.0 倍、8.4 倍和7.6 倍。考虑到公司不锈钢棒线材行业的龙头地位、优良的经营盈利能力以及公司估值上的优势,首次给与“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)募投项目及新建锂电项目产量释放不及预期;(2)因矿山投产及需求下降等因素导致碳酸锂价格大幅下跌;(3)宏观经济增速下降或其它因素造成不锈钢产品需求大幅下降;(4)原材料价格大幅上涨造成公司盈利能力下降;(5) 市场系统性风险。
永兴特钢 钢铁行业 2018-10-26 12.10 -- -- 13.98 15.54%
13.98 15.54%
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2018年1-9月公司盈利3.30亿元,同比增27%,Q1-Q3分别盈利0.92、1.32、1.06亿元。公司公告了2018年三季报,报告期内公司实现营业收入36.36亿元,同比增24.40%;归母净利润3.30亿元,同比增26.81%;EPS为0.92元/股。18Q3公司营业收入12.08亿元,同比增25.09%,环比降5.42%;归母净利润1.06亿元,同比增13.47%,环比降19.35%;EPS为0.30元/股。公司预计2018年归母净利润同比增10%-40%,即3.87-4.92亿元。 18Q3公司钢材产量环比降7.7%,吨钢净利环比降222元/吨。根据钢联数据,公司18Q3钢材产量6.92万吨,同比增11.44%,环比降7.72%。按产量计算,18Q3公司吨钢毛利2374元/吨(含非钢业务利润),环比降337元/吨;吨钢净利1538元/吨(含非钢业务利润),环比降222元/吨。 公司18Q3年化ROE 12.93%,期末负债率18.63%。2018年前三季度,公司毛利率14.90%,同比增0.07pct.;净利率9.08%,同比增0.17pct.。18Q3毛利率13.60%,环比降2.32pct.;净利率8.81%,环比降1.52pct.。18Q3年化ROA10.26%,年化ROE12.93%;期末负债率18.63%,环比降4.05% 公司募投的新产线已取代原有轧线。公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”已于2018年3月建成投产,目前已完全取代原有轧线,运行状况良好,运行负荷稳步提升,公司预计有望快速达产。 核电厂海水系统N08367超级奥氏体不锈钢大口径无缝管研制成功,填补国内外空白。公司以创新驱动发展,2018年前三季度研发费用1.11亿元。2018年9月公司成功研制核电厂海水系统大口径N08367超级奥氏体不锈钢无缝管母材,填补国内外空白,并通过中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目有望于2019年一季度投产。公司全资子公司永兴新能源正全力推进建设一期年产1 万吨电池级碳酸锂项目及上游配套项目120 万吨锂瓷石高效综合利用选矿厂,公司预计19Q1投产。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20年归母净利润为4.45/5.73/6.94亿元,EPS为1.24/1.59/1.93元,按10月24日收盘价12.74元计算PE分别为10.30x/8.00x/6.61x。参考可比公司,给予其2018年15-18倍PE,合理价值区间18.60-22.32元,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2018-10-01 13.55 -- -- 13.38 -1.25%
13.98 3.17%
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事件:近期前往子公司永兴新能源进行了实地调研。 “不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式即将形成。公司主营业务为不锈钢棒线材,主要应用领域为石油化工、高压锅炉等领域。2017年,公司共生产不锈钢产品25.01万吨,该业务实现营业收入39.69亿元,占总营收的比重为98.46%。2017年,公司投资8.5亿元在江西宜春设立永兴新能源,利用当地丰富的锂云母矿石,生产电池级碳酸锂,公司主营业务转变为“不锈钢棒线材+碳酸锂”双主营模式。 一期1万吨电池级碳酸锂项目预计2019年3月投产,资源可实现80%自给。公司总体规划碳酸锂产能3万吨,目前一期项目正在建设中,基本的土建工程已经完成,设备正在采购中,一期1万吨电池级碳酸锂项目预计将于2019年3月投产。后期建设时间相对于一期较短,预计2020年底3万吨可完全达产。公司拥有宜丰市花桥乡某矿区70%矿权,整个矿区拥有采矿凭证的面积为1.7平方公里,已探明储量3000万吨原矿,原矿平均品位0.6-0.7%左右。公司是宜春当地少有的控制资源的公司,公司选矿厂位于宜丰县花桥乡,设计年选矿能力240万吨,目前在建一期120万吨,预计2019年3月投产,可以满足公司1万吨碳酸锂产能的所需资源量的80%。 公司具有显著的成本优势。公司的优势在于具有超高的资源自给率,目前市场锂云母精矿的价格在1400元/吨左右,而公司的精矿成本仅为900元/吨左右。若按照15吨精矿可生产1吨碳酸锂来计算,可节约成本7500元/吨,公司具有显著的成本优势。 主营业务迎多重利好。公司主营业务受益于下游油气行业的复苏,随着公司“25万吨高品质棒线材和特种合金棒线材”项目的投产,预计2018年全年可生产钢铁产品28万吨。随着戴南地区不锈钢中频炉的关停,公司主要产品价格受到提振,市场份额也将扩大。 投资建议:考虑公司主营钢材产品价格有小幅上涨,2019、2020年碳酸锂产品将逐步放量,预计2018-2020年公司将实现营业收入50.45、58.17、65.67亿元,将实现归母净利润5.20、5.82、6.06亿元,对应当前市值的P/E为别为9.77、8.72、8.38倍。考虑公司钢材产品为不锈钢棒线材,属于较为高端产品,给予2018年略高于钢铁行业平均水平的11-13倍P/E,合理区间为:15.84-18.72元/股,给予“推荐”评级。 风险提示:钢材产品价格下跌;碳酸锂价格下跌;公司产能达产不及预期。
永兴特钢 钢铁行业 2018-08-28 15.39 -- -- 15.73 2.21%
15.73 2.21%
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18H1盈利2.24亿元,同比增34.33%;18Q2盈利1.32亿元,环比增43.85%。18H1公司产品销量14.39万吨,同比增17.76%;实现营业收入24.28亿元,同比增24.05%;归母净利润2.24亿元,同比增34.33%,其中Q1盈利0.92亿元,Q2盈利1.32亿元,环比增43.85%,同比增30.08%;EPS0.62元。公司预计2018年1-9月归母净利润同比增25%-50%,即3.25-3.91亿元。 新产线3月投产,18Q2产量环比增10%。公司募投的年产25万吨轧线2018年3月投产,根据钢联数据,公司18Q2产量环比增10%,达7.5万吨。18H1棒材、线材和其他产品销量分别为8.28、5.38、0.73万吨,吨钢毛利分别为3127、1735、2959元/吨,综合吨钢毛利2598元/吨,吨钢净利1548元/吨。 高端产品高增长,SP2215获得压力容器监管机构准入认可。公司以创新驱动发展,致力于进口替代,产品在高端领域竞争优势突出。报告期内高附加值的镍基合金及特殊钢销量同比增长21.1%,毛利率超过20%的产品销量占比在50%以上。7月新产品SP2215通过全国锅炉压力容器标准化技术委员会的技术评审,获准用于620℃及以上超超临界火电机组锅炉压力容器领域。 戴南地区取缔中频炉冲击不锈钢棒线材短期供给,公司有望受益。5月24日江苏兴化市戴南镇中频炉全部关闭取缔,根据我的不锈钢网,戴南地区不锈钢棒线产能占全国的29%,约100-120万吨,对供给短期冲击较大,致使公司订单激增,并较大幅度上调产品价格,同时停产致原料市场结余采购价格小幅下调,该部分订单主要集中在三季度,我们预计将在三季度业绩中体现。 公司预计年产1万吨电池级碳酸锂项目有望于2019年一季度投产。公司受让子公司永兴新能源30%股权,永兴新能源成为公司全资子公司,公司全力推进年产1万吨电池级碳酸锂及上游配套项目建设,公司预计19Q1投产。 实控人完成增持计划,增持金额1.05亿元,增持均价23.33元。公司控股股东、实际控制人高兴江及其一致行动人永兴达实业于2017年12月28日至2018年6月27日增持公司股票450万股,占公司总股本的1.25%,增持金额1.05亿元,增持均价23.33元,增持后合计持有公司总股本的53.11%。 盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20年EPS为1.36/1.69/2.03元,按8月21日收盘价15.55元计算PE分别为11.45x/9.22x/7.68x。参考可比公司,给予其2018年15-18倍PE,合理价值区间20.40-24.48元,给予“优于大市”投资评级。 风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2018-08-23 15.50 -- -- 15.73 1.48%
15.73 1.48%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入24.28亿元,同比增长24.05%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,同比增加0.57亿元,增幅34.33%;实现基本每股收益0.62元,同比增加0.16元,增幅34.78%。 观点: 公司营收和利润大幅提高。报告期内,公司实现产品销量14.39万吨,同比增长17.76%;实现营业收入242,777.64万元,同比增长24.05%;实现净利润22,270.51万元,同比增长33.70%,其中归属于母公司股东的净利润22,375.33万元,同比增长34.33%。 坚持高质量发展持续提升盈利能力。公司紧紧围绕国家产业发展规划、市场发展趋势和客户需求变化,坚持创新驱动发展,致力于走进口替代的发展路线,为市场和客户提供专业化、特色化、差异化的高品质产品,公司产品在专业市场和高端领域的竞争优势日益突出,产品盈利能力持续增长。2015 年度至 2018 年上半年,公司产品单吨净利从991元/吨增加到1547元/吨,年复合增长率达到16%。 推进智能制造,产销量全面增长。报告期内,公司募投项目“年产25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”投产。不锈钢坯料经过加热、粗轧、中轧、精轧、在线热处理等工序后,进入全封闭的、智能化酸洗车间,生产效率提升50%以上,线上员工减少30%以上,公司前道炼钢产能与后续加工产能得到了有效匹配,公司产能得到了充分的释放。报告期内,公司实现产品销量14.39万吨,相比去年同期增加17.76%,其中:其中:实现棒材销量8.28万吨,线材销量5.38万吨。 管理费用和财务费用提升显著。报告期内公司财务费用为670.7万元,同比增长631%,主要是系票据贴现利息及银行借款利息增加所致。公司管理费用为1.12亿元,同比增长52.21%,主要系研发投入增加所致,研发投入增长0.35亿元。 推进锂电项目建设,加快转型升级步伐。公司积极推进新能源产业发展,永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目按计划有序推进,设备选购已在进行中。坚持引进和培养并重,进一步加大锂电材料研发生产团队建设,公司已经掌握成熟的锂云母提锂技术,并经实验室试制成功。为进一步加快项目建设进度,公司受让永兴新能源30%股权,永兴新能源成为公司全资子公司。年产1万吨电池级碳酸锂项目的顺利推进,为公司新能源发展战略实施奠定了良好基础,新能源业务将成为与特钢主业齐头并进的第二主业,成为公司业绩新的重要增长极。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为49.6亿元、52.4亿元和54.4亿元;归母净利润分别为4.57亿元、5.25亿元和5.93亿元;EPS分别为1.27元、1.46元和1.65元,对应PE分别为12.2X、10.7X和9.4X,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格风险,新能源锂电池项目运营风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名