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永兴特钢 钢铁行业 2017-08-18 -- 35.89 27.27% -- 0.00%
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永兴特钢17H1盈利1.67亿,同比增26%,Q2盈利1.01亿,环比增56%。17H1公司钢材销量12.22万吨,同比增2.09%;产量12.47万吨,其中Q1、Q2分别为5.91和6.55万吨;营收19.57亿,同比增30.87%;归母净利润1.67亿,同比增25.84%,其中Q1盈利0.65亿,Q2盈利1.01亿,环比增55.88%;EPS为0.46元,其中Q1、Q2分别为0.18和0.28元。 2017H1公司毛利率13.91%,同比升0.81pct.,棒材盈利能力提升显著。17H1公司不锈钢棒材毛利率16.07%,同比升1.49pct.;线材毛利率相对稳定,上半年为11.79%。公司上半年吨钢毛利为2091元/吨,同比增加566元/吨;其中棒材、线材吨钢毛利分别约为2247和1761元/吨,相比2016年分别增加715和334元/吨。上半年公司吨钢净利1363元/吨,同比增加257元/吨。 2017Q2公司毛利率14.70%,环比升1.69pct.,为2014年以来最高。不锈钢棒线材价格一季度稳定在高位,二季度有所滑落,6月底反弹。二季度公司主要原材料不锈废钢、镍合金和铬铁合金等价格回落较多,促使产品毛利率上升。同时公司不断提升高附加值产品占比,公司整体盈利能力逐步提升。2017Q2净利率9.79%,环比升2.73pct.;年化ROE12.74%,环比升4.30pct.。 快锻车间基本达产达效,年产25万吨的募投项目将于下半年投产。17H1快锻车间实现效益1296.05万元,年化盈利已接近承诺效益即年净利润2620.54万元,基本实现达产达效。截至报告期末,公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建和设备安装已基本完毕,正在进行调试前准备工作,公司预计可于10月正式投产,2018年有望满产,产品品类、规格、质量、成材率也将提升,公司预计可实现年净利润1.15亿元的业绩增厚。 公司布局新能源金属锂材料,培育新的利润增长点。公司对江西合纵锂业和旭锂矿业各增资1亿元,分别持股14.3%和12.2%。公司正停牌筹划发行股份及支付现金收购新能源金属材料公司(锂系列产品的研发、生产和销售)。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019年EPS为0.97/1.17/1.34元,按6月29日收盘价28.20元(停牌)计算PE分别为29.19x/24.08x/21.08x。下半年募投项目将投产,业绩有望进入高速增长期;公司拥有领先的技术和研发实力,产品实现进口替代,具备中长期稳定增长的内生动力;同时公司积极布局新能源金属锂材料,培育新的利润增长点。参考可比公司,给予永兴特钢2017年动态37倍PE,目标价35.89元,维持“买入”投资评级。 风险提示。行业波动性仍存;公司募投项目效益不达预期。
笃慧 5
永兴特钢 钢铁行业 2017-08-17 -- -- -- -- 0.00%
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业绩概要;永兴特钢公布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入19.57亿元,同比增长30.87%;报告期内公司实现扣非后归属于母公司股东净利润1.48亿元,同比增长33.26%;基本每股收益0.46元。其中一季度净利为0.61亿元、EPS 为0.18元,二季度净利为0.87亿元、EPS 为0.28元; 半年报业绩增长稳健;上半年我国宏观经济运行平稳,1-6月份固定资产投资累计增速8.6%,其中地产投资累计增速为8.5%,基建投资累计增速为16.85%,同时制造业投资从底部缓慢抬升至5.5%,这为钢铁等强周期行业业绩的改善奠定了坚实基础。公司处于不锈钢棒线材细分领域,奥氏体双相不锈钢为公司的拳头产品,报告期内公司毛利率达到13.91%,创上市以来最高水平,对应下游领域如石化、能源装备、机械交通的复苏成为其业绩快速释放的重要支撑; 布局新材料、实现产业延伸:公司在立足于钢铁主业前提下,不断完善自身装备、提升技术研发实力,并适度向上下游产业延伸,积极实现在新材料、高端装备等行业布局,培育新的利润增长点和业务增长极。今年6月以后公司发布公告发行股份购买新能源标的资产(锂系列产品研发、生产和销售),目前公司仍处于停牌阶段,相关工作正有序推进; 募投项目即将投产:公司目前年销量在24万吨左右,维持每年5-10%的增长量。 “年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”作为公司未来业绩增长的重要支撑,截至报告期内项目基建和设备安装已基本完毕,目前正在进行调试前准备工作,下半年投放后今年产量有望达到27万吨级别,产能即将投产对公司下半年业绩的进一步释放形成直接利好; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着新产线的陆续建成,公司在不锈钢棒线材领域的销量有望更上一层楼。预计公司2017-2019年EPS 为0.99元、1.08元以及1.15元,维持“增持”评级; 风险提示:募投项目达产不及预期。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
永兴特钢 钢铁行业 2017-08-16 -- -- -- -- 0.00%
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公司公布2017半年度报告:上半年实现营收19.57亿元,同比增长30.87%,实现归母净利润16,657.45万元,同比增长25.84%。Q2单季度实现业绩10,147.56万元,环比Q1大增56%。预计1-9月实现业绩2.06-2.67亿。 行业好转之下,调结构,提效益,Q2业绩创14年以来单季度最高。公司上半年实现不锈钢棒线材产品销量12.22万吨,同比增长2.09%,加上上半年不锈钢棒线材价格较去年同期有较大增长,公司收入同比实现明显增长。此外,公司致力于提升高附加值产品占比,整体盈利能力持续提升,今年上半年实现吨毛利约2090元/吨,较去年同期增长500元/吨左右。 募投项目逐步进入收获期。“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”今年H1实现效益1,296.05万元。“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”正在进行调试前准备工作,预计下半年即可投入使用。随着项目步入收获期,公司前后端产能也有望进一步匹配。 进军锂电材料市场,打造新增长点。公司在7月以现金方式对合纵锂业和旭锂矿业分别增资1亿元,持股比例分别达14.3%和12.2%,合作助力两家企业进一步扩大电池级碳酸锂产能。此外,公司正在筹划发行股份购买资产,标的公司属锂系新能源材料行业,公司进军锂电材料市场步伐坚定。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.57亿元、4.41亿元和5.25亿元,EPS为0.99元、1.23元和1.46元,对应目前PE分别为28.4倍、23.0倍和19.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目达产达效进度低于预期。
永兴特钢 钢铁行业 2017-05-23 28.41 -- -- 28.50 0.32%
29.01 2.11%
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永兴特钢 钢铁行业 2017-05-17 27.36 35.60 26.24% 28.96 5.85%
29.01 6.03%
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募投项目预计10月投产,2018年有望达产,预计可增厚业绩1.15亿元。新设备预计6月底安装完毕;三季度依次调试棒线、盘卷、高线;10月投入正式运营。达产时间公司保守估计是3年,但考虑到是产能平移,订单有所保障,预计2018年有望满产,实现1.15亿元的净利润增厚。 新线投产后年产销量可达30万吨。前道熔炼产能35万吨,后道轧钢新线产能25万吨,另外锻打产能3万吨,还有2-3万吨半成品直接销售,预计新线达产后产销量可达30万吨左右。考虑成材率,轧钢与熔炼产能将基本匹配。 产品规格、质量、成材率等有望提升。新线投产后,线材、盘卷、圆钢产能分别达13.6万吨、3万吨和8.4万吨,线材规格从5.5-14mm扩展到5-16mm,棒材从最高110mm扩展到130mm,还拓展了16-40mm的盘卷,成材率有望提升,产品精度、表面质量也会改善,可降低制造成本,特别是线材。 新线运行初期老线并行生产。预计新线达产前,老线会并行生产。目前的轧钢设备已使用多年,折旧基本已计提完毕,余下残值可收回金额很小。 产品结构调整对盈利的提升还有很大空间。公司不同产品单吨毛利可从一千多元到上万元,产品结构调整对盈利能力的提升还有很大空间。高毛利产品镍基合金及高温合金棒线材、切削用线材等销量有望增长50%以上,占比不断提升。公司持续研制进口替代产品,如核电用钢S32101、超(超)临界锅炉管SP2215、耐高温浓硫酸新品S38815等,高端产品仍有很大拓展空间。 新线投产后线材表面质量改善出口有望提升,同时积极推进棒材国际认证。 出口以线材为主,新线投产后线材表面质量将有较大改善,对出口会有提升。 棒材出口门槛较高,需要国际认证,今年会重点推进美国石油协会的认证。 财务投资主要依托永兴投资,第二主业考虑新材料方向。财务投资方面,圆和医院为全科高端私立医院,目前在申请牌照;华商信保在保监会审批排队。 公司第二主业考虑新材料方向,外延增长可期。 盈利预测及投资评级。预计17-19年EPS为0.89/1.06/1.21元,按5月12日收盘价26.93元计算PE分别为30.43/25.35/22.19倍。参考可比公司,给予永兴特钢2017年动态40倍PE,目标价35.60元,维持“买入”评级。 风险提示。行业波动性仍存;募投项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2017-04-28 26.30 35.60 26.24% 28.96 10.11%
29.01 10.30%
详细
永兴特钢2017Q1 盈利同比增21.25%,环比增35.71%。永兴特钢公布了2017 年一季报,报告期内公司实现营业收入9.21 亿元,同比升38.89%,环比升8.50%;归属于母公司股东的净利润6510 万元,同比增21.25%,环比增35.71%;EPS 为0.18 元,2016Q1 为0.15 元(按转增后最新股本折算),Q4 为0.13 元。公司预计1-6 月盈利1.32 亿-1.72 亿元,同比增长0%-30%。 2017Q1 公司毛利率13.01%,同比升0.08pct.,环比升2.57pct.。一季度公司产品价格维持高位,以永兴304 不锈钢盘条市场价(Ф5.5-Ф20mm,宁波)为例,一季度均价环比升6.8%,同比升36.8%,带动营收增长。主要原材料废不锈钢(304,北京) Q1 均价环比升6.8%,高碳铬铁(FeCr55C800,上海)Q1 均价环比小幅上升2.0%,而占成本比重最高的镍(1#,上海金属网平均价)Q1 均价环比下降2.6%,促进产品毛利率的上升。 2017Q1 公司净利率7.07%,同比降1.03pct.,环比升1.42pct.。一季度公司期间费用率4.55%,其中管理费用率3.47%,同比升0.74pct.,环比升0.45pct.,主要由于技术开发费增加。公司持续推进高端新品研发工作,替代进口,优化产品结构,构成公司重要的内生增长动力。 2017Q1 公司年化ROE 8.44%,同比升1.09pct.,环比升2.19pct.。一季度末公司资产负债率14.67%,环比升3.25pct.,主要由于报告期末公司经营性负债增加,其中预收款项因订单增加环比上升46%,应付账款环比上升66%。 公司募投产能将于下半年投产,2018 年业绩将充分释放。公司募投的“年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”基建部分已基本完成,进入设备安装阶段,预计下半年投产,综合产能将由25 万吨提升至30 万吨,产品品类、规格、质量也将提升。公司预计项目达产后每年可增厚净利润1.15 亿元。 公司外延增长可期。公司一季度末货币性资产近18 亿元,约占总资产的50%,资产负债率不到15%。公司积极开展资本运作,外延增长可期。 盈利预测及投资评级。预计公司2017-2019 年EPS 为0.89/1.06/1.20 元,用2017 年4 月25 日收盘价26.67 元计算PE 分别为30.07x、25.12x、22.21x。 公司估值不高,稳定增长,有军工核电概念,给予“买入”投资评级。参考可比公司,给予永兴特钢2017 年动态40 倍PE,目标价35.60 元。 风险提示。行业波动性仍存;公司募投项目效益不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2017-04-27 26.67 -- -- 28.96 8.59%
29.01 8.77%
详细
业绩简述 公司发布2017年一季度报告,报告期内,公司实现营收9.21亿元,同比增长38.89%;实现归属于上市公司股东净利润6509.89万元,同比增长21.25%。同时,公司预计今年上半年净利为1.32亿-1.72亿元,同比增长0%-30%。评论n量价齐升,盈利能力进一步提升。受益于16年以来宏观经济缓慢复苏,报告期内公司产品销量、价格均有所上涨。其中,Q1销售毛利率为13.01%,环比16年Q4进一步提升0.74个百分点,已接近历史最好水平,也显示公司高附加值新产品的逐步放量带来良好效果。 业绩有望保持较快增长。随着公司募投项目和高端产品逐步投产,公司业绩有望持续保持较快增长:1)公司5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目16年投产并贡献小部分利润,17年有望进一步提供利润增量;2)年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目目前全面进入设备安装阶段,预计17年可实现盈利;3)与久立合资子公司永兴合金15年三季度投产,16年实现盈亏平衡,年初公司进一步进行增资,高端产品有望逐步放量。 关注新产品开发。16年以来,公司诸多新产品研发投放为业绩较快增长保驾护航:替代HR3C的超超临界高压锅炉用管坯新型材料SP2215成功开发运用;与国核研究院合作开发的我国第三代核电站用双相不锈钢S32101新材料,已通过产品鉴定;高温耐蚀合金GH4169(Inconel718)成功开发等等。近期,公司公告成功研发耐高温浓硫酸高硅不锈钢S38815,并向全球知名化工企业实现批量供货,填补了国内空白。n外延发展可期。公司前期设立全资子公司永兴投资用于新兴产业领域布局,分别出资人民币0.5亿元、3.6亿元参与发起设立上海新太永康健康实业(筹)和华商云信用保险,加快在健康医疗、金融等领域布局。我们认为,公司经营稳健、财务情况较好,现金流充足,具备外延并购基础,未来不排除有进一步转型实现新利润增长点的可能性。 投资建议 预计17-19年EPS分别为0.88元、1.20元、1.67元,对应PE分别为31倍、23倍、16倍。维持“买入”评级。
笃慧 5
永兴特钢 钢铁行业 2017-04-26 26.90 -- -- 28.96 7.66%
29.01 7.84%
详细
业绩概要:公司发布一季报业绩公告,报告期内公司实现营业收入9.21亿元,同比增长38.89%,实现扣非归属于上市公司股东的净利润为0.61亿元左右,同比增长24.27%,一季度折合EPS为0.18元,去年同期实现扣非净利0.49亿元,折合EPS为0.15元; 行业复苏推动公司业绩释放:最新公布的经济数据显示我国一季度宏观经济表现强劲,1-3月份固定资产投资累计增速继续上行0.3个百分点至9.2%,地产投资累计增速回升至9.1%,同时制造业投资上升至5.8%,这为钢铁等强周期行业业绩的改善奠定了坚实基础。公司处于不锈钢棒线材细分领域,奥氏体双相不锈钢为公司的拳头产品,我们测算的数据显示,不锈钢无缝钢管2017年一季度市场均价与2016年同期相比增幅高达20%,环比去年四季度也达到10%,作为不锈钢棒线材领域的市场龙头企业,公司下游领域如石化、能源装备、机械交通的复苏成为公司业绩快速释放的最重要原因; 募投项目即将投产:公司目前年销量在24万吨左右,维持每年5-10%的增长量。“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”作为公司未来业绩增长的重要支撑,截至报告期内项目基建部分已经基本完成,全面进入设备安装阶段,今年产量有望达到30万吨级别,产能即将投产对公司下半年业绩的进一步释放形成直接利好; 传统钢企触网,打造互联网+:为充分发挥“互联网+”公司研发、生产和销售中的作用,助力公司转型升级,公司开发了特钢会APP(镍基与不锈钢平台)。截至报告期末,特钢会APP测试版已经上线,目前正处于用户测试阶段。公司作为一家传统钢企,借助互联网在资源整合方面的优势,未来有望进一步丰富其销售渠道,加速公司产品的战略推广进程; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着募投项目陆续达产,公司业绩有望进一步增厚,预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、1.03元以及1.12元,维持“增持”评级; 风险提示:募投项目达产不及预期。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
永兴特钢 钢铁行业 2017-04-26 26.90 -- -- 28.96 7.66%
29.01 7.84%
详细
投资要点 Q1业绩同比大增。公司公布2017年一季报,2017年Q1实现营业收入9.21亿元,同比大增38.89%;实现归母净利润6510万元,同比大增21.25%。 25万吨新轧线项目进展顺利,公司业绩逐步进入快速增长期。新轧线基建部分一季度已经基本完成,全面进入设备安装阶段。我们预计二季度末可以完全建成,下半年正式投产。公司炼钢产能35万吨,旧轧线产能只有大约16万吨,前后端产能严重不匹配。待到新轧线正式投产后,前后端产能更加匹配,产量和毛利率有望显著提升,业绩逐步进入快速增长期。 高端产品不断问世,产品附加值提升在望。公司去年上半年成功实现S32101宽幅板的突破,前段时间又成功实现了S38815耐高温浓硫酸不锈钢的研发,在新技术新产品方面可谓是硕果累累。这些新产品的附加值都显著高于常规产品,未来一旦实现放量销售,将深度利好公司业绩。 外延式并购仍然值得期待。公司去年8月份曾计划收购锂电池标的,虽然后来终止,但是仍给市场留下了并购预期。不同于其它一些企业并购主业不相关标的,公司一直致力于新材料和高端装备的发展壮大,可谓产业链和价值链的合理延伸。此外,公司账面资金充足,资产负债率低,具备并购的实力,我们继续看好公司未来的发展。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.30亿元、4.18亿元和5.17亿元,EPS为0.92元、1.16元和1.44元,对应目前PE分别为30倍、23倍和19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电发展以及募投项目进展不达预期
永兴特钢 钢铁行业 2017-03-03 28.58 -- -- 29.78 3.69%
29.83 4.37%
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报告要点 事件描述 永兴特钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入31.63亿元,同比下降5.86%;营业成本27.75亿元,同比下降8.27%;实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元,同比上升14.45%;2016年实现EPS为0.71元。 4季度公司实现营业收入8.49亿元,同比上升12.69%;实现营业成本7.60亿元,同比上升9.77%;实现归属于母公司股东净利润0.48亿元,同比上升47.56%;4季度实现EPS为0.13元,环比下降34.48%。 公司2016年度利润分配预案:公司拟以3.6亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),共计派发现金红利0.47亿元。 事件评论 制造业景气+原料相对弱势,全年盈利稳增:公司主要产品为奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢、镍基耐蚀和高温合金等,下游应用包括火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造及核电等新能源领域。公司2016年盈利稳步增长,全年吨钢毛利和吨钢净利分别实现1607元和1050元,同比分别增长7.28%和5.92%,应主要源于制造业整体复苏叠加原料成本相对弱势:1)下游终端需求景气回升带动公司2016年特钢销量同比增长8.04%;2)公司主要原材料为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等,原料成本占生产成本的比重约90%,2016年不锈钢原材料价格相对弱势,LME镍现货价格同比下跌19.25%,由此带动2016年营业成本下降8.30%。此外,公司2016年投资净收益同比增长0.17亿元也成为公司全年业绩稳增的重要支撑。值得关注的是,在公司不锈钢销量同比增幅较大且不锈钢行业价格微增格局下,公司不锈钢营业收入增幅不足2%,其具体原因仍有待进一步确认。 原材料价格回升,4季度盈利环比大幅下降:尽管制造业景气延续之下公司4季度收入环比上升3.66%,但受制于不锈钢制造原料成本上涨,4季度LME镍现货价格上涨249元/吨,由此侵蚀钢厂冶炼环节利润,公司4季度业绩环比下降34.48%。 预计公司2016、2017年EPS为0.81元、0.90元,维持“买入”评级。
笃慧 5
永兴特钢 钢铁行业 2017-03-02 28.95 -- -- 29.78 2.37%
29.83 3.04%
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业绩概要:永兴特钢公布2016年业绩报告,报告期内公司实现营业收入31.63亿元,同比下降5.86%;实现归属于母公司股东的净利润2.54亿元,同比增长14.45%。2016年EPS为0.7元,去年同期为0.69元,其中今年1-4季度EPS分别为0.27元、0.22元、0.20元以及0.13元; 吨钢数据:2016年公司生产钢材24.44万吨,同比增长8.92%;销售钢材24.16万吨,同比增长8.04%。结合年报数据折算综合吨钢售价16735元/吨,综合吨钢成本13968元/吨,吨钢毛利2777元/吨,同比分别上升2948元/吨、1628元/吨和1321元/吨; 行业景气上行,公司业绩稳增:2016年年初以来,钢铁行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求端企稳反弹,叠加产能和库存周期向上,行业盈利大幅度回升。公司所处不锈钢棒线材行业,下游涵盖石化、能源装备、交通装备、机械制造等领域,下游景气程度决定公司盈利。2016年,石化行业增加值同比增长7%;机械制造行业营收同比增长7.44%;交通固投增长3.8%;在此背景下公司产品盈利上升明显:综合毛利率12.3%,同比增长2.3%;从分产品利润率看,棒材销毛利率为13.67%,同比增长1.48%;线材毛利率为11.69%,同比增长3.92%; 降本增效效果显著:公司2016年吨钢毛利增加1321元/吨,除公司产销量及市场行情下吨钢售价大幅提升外,系降本增效成果显著。公司2016年通过优化生产流程、改进工艺,开展技术降本:与加拿大EntelegisInc合作,开展能源管理和提升生产效率;通过优化工艺,有效提升线材轧制一次合格率,实现ER2209双相钢焊材由连铸代替模铸和钛钢连铸多浇次生产,使营业成本下降8.26%; 募投项目有序推进:公司产线分为轧钢和炼钢两道,目前炼钢生产线拥有35万吨产能,轧钢生产线约20万吨,快锻机组3万吨,实际年销量在24万吨左右,维持每年5-10%的增长量。公司把募投项目作为建设重点,着力推进“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建设,截至报告期末,项目基建部分的土建和厂房已基本完成,主体设备已基本到货。“年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目”和“永兴特钢企业技术中心建设项目”已建设完毕。整体项目预计今年上半年可以投产,2017年产量有望达到30万吨级别,同比增长约25%,产能释放对公司未来业绩增长形成直接利好; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着募投项目陆续达产,公司业绩有望进一步增厚,预计公司2017-2019年EPS分别为0.98元、1.11元以及1.21元,维持“增持”评级。 风险提示事件:募投项目推进不及预期。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
永兴特钢 钢铁行业 2017-03-01 29.65 -- -- 29.78 -0.03%
29.83 0.61%
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投资要点 公司今日公布2016年年度报告:公司2016年全年实现营业收入316,325.70万元,同比下降5.86%;实现归母净利润25,360.50万元,同比增长14.45%。 推进技术降本,全面提质增效,产品结构优化是业绩高增长主因。2016年度,公司积极推进技术降本,在降低生产成本的同时,全面提升产品质量,提高生产效率。此外,公司持续推进产品结构优化,高毛利率的棒材产品收入占比较2015年提升3.68个百分点,达到51.3%。因此,虽然2016年度营业收入同比下降5.86%,但受益于降本提质增效和产品结构优化,归母净利润大增14.45%,销售毛利率和销售净利率创2010年以来的新高。 着眼中高端市场,募投项目渐投产,互联网+添助力。公司积极布局中高端产品,2016年,年产5万吨耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢深加工项目实现效益1,968.89万元,年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目预计今年10月底投产,有望为公司业绩带来增量。此外,公司与易派客和中石化签订了三方战略合作协议,希望借助互联网电商模式的应用,提升高端产品的市场占有率。 有动作,有实力,外延并购值得期待。公司在2016年资本运作动作频频,同时拥有货币资金和理财产品合计10亿元,资产负债率在特钢行业中处于最低水平,为外延式并购提供了雄厚的资本实力支撑,外延并购预期强。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.30亿元、4.19亿元和5.17亿元,对应目前PE分别为33倍、26倍和21倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电发展不及预期;并购事项不达预期
永兴特钢 钢铁行业 2017-01-17 28.50 -- -- 31.37 10.07%
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需求复苏,2016年全年业绩或稳步增长:公司主要生产不锈钢棒线材及特殊合金材料,产品应用于火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造等领域。特钢下游需求分散,使得公司经营与制造业整体景气度息息相关。2016年前3季度,受益于下游制造业复苏,公司业绩稳步增长,净利润同比8.99%。4季度以来,制造业景气延续,10、11、12月制造业PMI分别为51.2、51.7、51.4,均位于荣枯线以上,且环比3季度均有所提升。火电领域,10、11月合计火电发电量同比增长10.74%,较3季度同比增速提升0.75个百分点,显示火电需求仍然旺盛。受益于此,公司4季度产品订单及销量均有望较去年同期有所增长,从而带动盈利继续改善。综合而言,在2016年制造业回暖格局下,公司全年业绩也大概率保持稳增。 核电特种钢材发布,静待核电重启:2015年公司与国核研究院合作开发我国第三代核电站用超宽幅双相不锈钢,该材料是第三代核电建造过程中规模化、批量化应用的主要特种钢材,2016年1月已成功研制开发了优质合格的板坯产品,同年4月该种核电新产品已正式对外发布。考虑到我国核电稳定发展大趋势相对确立,随着后期核电建设项目逐步重启,超宽幅双相不锈钢有望为公司业绩带来重要增量。 布局多元业务,期待转型升级:虽然特钢下游需求分散,但与周期密切相关,因此公司业绩也必将随周期而波动。为减少经济下行周期对经营影响,公司积极布局多元业务:2016年1月,公司设立湖州永兴投资有限公司,拟将其打造成公司投资平台,通过实业投资和股权投资等方式,进行公司主营业务以及延伸产业链相关项目股权投资等,加快公司在高端装备制造业、新材料、健康医疗等战略性新兴产业的布局,从而推动产业转型升级;2016年8月,公司曾筹划收购生产新能源汽车锂电池设备相关标的,后期收购虽中止但转型新兴领域预期已然生成;2016年9月,公司又发起设立华商云信用保险股份有限公司,进军金融领域。整体而言,公司积极拓展投资、保险等金融业务,并尝试攻入新能源锂电池领域,未来产业结构转型升级值得期待。 预计公司2016、2017年EPS为0.71元、0.83元,维持“买入”评级。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
永兴特钢 钢铁行业 2016-12-02 30.15 -- -- 30.30 0.50%
31.37 4.05%
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公司签订三方战略合作协议。公司与易派客电子商务有限公司(“易派客”)、中国石化物资装备华东有限公司(“中国石化”)签订战略合作协议,三方基于易派客平台,就推进公司互联网电商模式应用,在采购、销售等方面建立长期战略合作伙伴关系,具体合作方式后续再深入洽谈。 联合电商平台,扩大产品销路。公司之前的产品销售都是在线下,基本也都在长三角一带,虽然短期内这种模式仍然可以很好的运营,但是公司居安思危,乘着电商平台的风,推进公司购销模式创新,希望借此可以进一步扩大产品销路,为未来前后端产能匹配后产品销路打下基础。 深化与中国石化关系,提升油气方面的产品需求。油气行业是公司的主要下游之一,近年来由于油气价格低迷导致油气行业新开工显著下滑,公司这方面业绩也受到影响。中国石化是公司油气方面的大客户,此次与中国石化深化合作关系,中国石化也将在依法合规的前提下优先使用公司产品,并联合公司在其优势产品上参与中国石化采购标准化、新品开发以及国产化攻关工作,这一举措有望显著提高公司不锈管坯的市场地位和影响力。此外,未来随着中国石化“走出去”战略,公司产品销量也有望大增,并乘机打开广阔的海外市场。 预计公司2016-2018 年归母净利润为2.56 亿元、3.44 亿元和4.30 亿元,EPS 为0.71 元、0.95 元和1.19 元,对应目前PE 分别为42 倍、31 倍和25 倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电发展不及预期;并购事项不达预期。
永兴特钢 钢铁行业 2016-11-30 28.53 -- -- 30.47 6.80%
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事项: 近日,我们赴永兴特钢就公司的经营情况进行了交流。特将调研情况整理如下,供参考。 主要观点 1、 轧钢产能2017H1翻倍,利润有望增50%+ 公司现拥有炼钢产能35万吨,轧钢产能20万吨,其中棒材产能12万吨左右,线材产能8万吨左右。募投建设25万吨轧钢项目,预计将于2017年上半年投产。届时公司炼钢、轧钢产能匹配,产销量预计达32万吨左右,业绩将充分释放。按照目前供销情况,募投项目达产后预期净利润1.15亿元。 2、 成本加成,有望受益镍、铬价格上涨 公司的主要原材料为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等,占生产成本的比重在90%左右。由于公司采取“成本加成”的定价模式,镍和铬价格波动对产品价格会产生直接影响,但对单吨毛利影响不大。目前,公司不签长单,以原材料价格而定,将原材料及产品价格同时锁定。此次,镍价和铬价上涨后,公司产品价格随之上调,未对公司利润产生不良影响,且下游行业在看涨情形下将适度增加公司产品的订货量。 3、 主公司下游客户稳定,未来高端线材及出口是公司业绩增长点 公司具有长期稳定的客户,基本行业前十大下游企业都是公司的稳定客户,近年来虽然单吨利润有所下降,但订单量在增加,因为行业低迷使得部分小企业破产退出,公司在行业的市占率逐步提升。目前公司下游订单比较好,库存商品不超过1个亿的周转。产品结构中棒材的量增长稳定,目前管坯料国内市占率第一;线材增长会很多,高附加值要增长15-20%,未来高精端线材占比达30-40%左右。此外,公司目前出口占比较小,只有5%左右,未来出口占比将增加。 4、 现金流充裕,横纵外延均可期 公司目前拥有可变现金约18亿元,公司未来发展战略主要有两个方面:一是主营业务方面,未来将立足主业,将主业做大做强,主要发展替代进口,继续向“专、精、特、新”发展,重点扩展在核电、军工、能源等方面应用,重点发展新产品:镍基合金、高温合金、汽车用钢等产品,同时借助资本市场整合上下游标的;二是外延发展方面,拓展新的业务领域,重点在新材料和高端装备制造等领域布局,培育新的利润增长点和业务增长极。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名