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邱懿峰

新时代证

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高能环境 综合类 2019-10-21 10.15 -- -- 10.36 2.07% -- 10.36 2.07% -- 详细
本篇报告我们将讨论浙商港股通中华预期高股息的投资价值,该基金以中华预期高股息指数为标的指数,已于 2019年 9月 12日开始募集,将于 2019年 12月 11日募集结束。 从海外成熟市场表现可以看到,高股息策略指数长期能明显跑赢市场基准指数。 道琼斯精选红利指数与标普 500经典红利指数均显著跑赢了同期的标普 500指数; 日本市场高股息策略表现也非常出色,MSCI 日本高股息指数表现非常优异,远超同期日经 225指数。 高股息策略在港股市场具有较为明显的优势。 对比全球主要市场,港股市场股息率水平相对较高,截至 2019年 10月 11日,恒生指数的股息率 3.65%,仅次于富时 100指数和澳洲标普 200指数,在全球主要市场代表指数中,排名第三位,明显高于美股市场及 A 股市场。 中华预期高股息指数 (指数代码:CESFHY),集中反映符合“港股通”资格名单中预期股息率最高的 40只股票的整体走势表现,指数定位于低估值、高股息率的大盘蓝筹指数。 中华预期高股息指数历史表现优异,整体涨幅较高,2012/1/1-2019/10/11,指数累计上涨 80.26%;指数估值水平较低,截止 2019/10/11,指数市盈率、市净率分别为 7.69倍、0.63倍,低于恒生指数、恒生综合指数,价值低估优势较为明显;根据截至 2019/10/11统计的过去 12个月股息率,指数样本股平均股息率达到了 7.53%。 风险提示及声明:本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息,可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差;此外,基金管理人的历史业绩与表现不代表未来; 指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响,存在一定波动风险;本报告不涉及证券投资基金评价业务,不涉及对基金产品的推荐,亦不涉及对任何指数样本股的推荐,请详细阅读报告风险提示及声明部分。
国祯环保 综合类 2019-09-23 10.67 -- -- 11.40 6.84% -- 11.40 6.84% -- 详细
事件:控股股东国祯集团拟将15%公司股份协议转让给三峡集团 2019年9月19日晚公司公告:国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份协议转让给长江环保集团以及三峡资本,转让价格为人民币12.70元/股,总金额为12.77亿元。此前长江环保集团及三峡资本共持有公司11.64%股权,由于长江环保集团和三峡资本实际控制人均为三峡集团,本次股份转让完成后,三峡集团将控制公司26.63%的股权,成为上市公司实际上的第一大股东。 长江大保护战略地位显著 2018年4月,习近平总书记在深入推动长江经济带发展座谈会上指出,实施长江经济带发展战略要加大力度,把修复长江生态环境摆在压倒性位置。生态环境部、国家发改委联合印发印发《长江保护修复攻坚战行动计划》,要求到2020年底长江流域水质优良的国控断面比例达到85%以上,劣于Ⅴ类低于2%;长江经济带地级及以上城市建成区黑臭水体消除比例达90%以上,地级及以上城市集中式饮用水水源水质优良比例高于97%。 股东将支持公司参与共抓长江大保护工作,未来增长可期 三峡集团控股之后,将与公司在长江大保护工作中深度合作,发挥自身优势。而且长江环保集团将支持公司积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先将公司纳入长江大保护联合体单位成员中,优先支持公司在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能,为公司将来业绩增长提供了保障。 央企拟控股公司,深度参与长江大保护工作,因此调高公司评级 此次三峡集团成为实际上的第一大股东之后,将发挥各自优势,提升合作层次,在推动共抓长江大保护工作上真正建立全面战略合作伙伴关系。看好公司将来发展,深度合作带来更多项目储备以及业绩增长,因此我们调整公司2019-2021年EPS分别为0.55(+0.01)、0.73(+0.06)和0.96(+0.15)元,当前股价对应PE分别为17.5、13.2和10.1倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进展不顺利、融资环境恶化。
博世科 综合类 2019-09-03 10.03 -- -- 10.95 9.17%
10.95 9.17% -- 详细
业绩稳健增长,期待公司后续发展公司发布 2019年半年报,公司实现营收 15.20亿元(同比+32.32%),归母净利润 1.41亿元(同比+33.11%),扣非净利润 1.41亿元(同比+36.73%)。 公司业绩稳健增长,后续订单充足保证业绩持续性, 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.91、 1.13和 1.41元,当前股价对应 PE 分别为 11、 8.9和 7.1倍,维持“推荐”评级。 水污染治理业务快速增长带动业绩提升,后续订单充足目前水污染治理仍然是公司营收占比最大的板块,也是公司业绩增长的主要动力, 公司的水污染治理业务营收占比为 71.47%,同比(+38.64%)。 从未来发展来看,“水十条”以改善环境质量为出发点和落脚点, 突出具体行动和可操作措施, 囊括了工业、城镇、农业、港口等领域的水污染治理。据央视新闻,到 2020年,完成水十条相应目标需要投入资金约 4至 5万亿元,需各级地方政府投入约 1.5万亿元,所以公司在水污染治理领域还有很大的发展空间。 同时,公司在手合同共 151.50亿元,其中水污染治理 121.53亿元, 而且新签订单主要以 EPC 类民生属性较强的订单为主,支付周期短、资金回笼有保障,充足的订单将支撑公司业绩稳定增长。 供水、运营增速亮眼, 土壤、环卫空间广大公司供水跟运营领域增速显著, 供水工程由于工程确认收入(营收同比+146.99%),运营板块由于泗洪东南片区域供水项目以及全州县乡镇生活垃圾处理项目确认收入(营收同比+270.16%)。在“土十条”的推动下,土壤修复板块空间巨大,公司并购瑞美达克后成功引进了国外土壤和地下水修复先进技术, 加强工业场地污染修复领域能力,扩展石化、油田以及钢铁等重化工行业领域的竞争力。此前国家对垃圾分类的推行,将推动整个固废产业链的发展,环卫装备以及环卫运营直接受益,市场加速释放,公司积极参与,在环卫方面有望获得更大提升。 风险提示: 融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-03 18.56 -- -- 19.03 2.53%
19.03 2.53% -- 详细
盈利能力稳健的水电龙头 公司发布2019年半年报,公司实现营收203.63亿元(同比+6.00%),归母净利润85.72亿元(同比+0.59%),扣非净利润78.08亿元(同比-0.11%)。公司是国内最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司,水电龙头地位彰显。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.05、1.06和1.08元,当前股价对应PE分别为17.7、17.5和17.2倍,维持“推荐”评级。 发电量创历史新高,电能消纳顺利,投资收益保增长 2018年末公司总装机容量4549.5万千瓦,占全国水电装机的12.92%,2019年上半年公司在安全生产以及完成年度检修的情况下,发电量853.89亿千瓦时,占全国水电发电量的16.62%,并创历史新高,达到了新的高度。此外,在用电需求增速放缓的情况下,公司以市场为导向,顺利完成当期消纳任务。而且公司以价值为导向稳健开展对外投资和股权管理。投资与公司发展具有战略协同价值的标的,强化与长江中上游水电企业间的股权联系。发挥公司与共抓长江大保护的战略协同。截至2019年上半年,公司新增对外投资72.09亿元,累计原始投资余额310.14亿元,实现投资收益19.06亿,为保增长做出积极贡献。 乌东德、白鹤滩电力生产筹备工作稳步推进 三峡集团的乌东德、白鹤滩水电站建设工作稳步推进,公司深入践行“建管结合、无缝交接”理念,选派300多名技术骨干进驻乌东德、白鹤滩工地,全面参与工程建设相关工作。乌东德电站计划于2020年7月下闸蓄水,8月首台机组发电,2021年12月全部机组投产发电。白鹤滩电站计划2021年4月水库蓄水,2021年7月首台机组投产发电,2023年整体工程完工。工程竣工之后“六库联调”将开始发挥作用,“流域梯级联合调度”效用将进一步提升。此外,长江电力积极探索长江中上游流域水情及调度信息共享机制。远期来看,长江上游若联合优化调度,将进一步增加公司电站的总发电量。 风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。
高能环境 综合类 2019-09-02 9.72 -- -- 10.35 6.48%
10.47 7.72% -- 详细
业绩稳定增长,经营指标明显提升 公司发布2019年半年报,公司实现营收20.81亿元(同比+51.04%),归母净利润2.05亿元(同比+35.07%),扣非净利润2.00亿元(同比+31.95%)。公司在手项目稳步推进,环境修复龙头地位稳固,固废领域项目不断建设投产,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.88和1.12元,当前股价对应PE分别为14.5、10.8和8.5倍,维持“推荐”评级。 在手订单充足,发展资金充沛,工程板块增速亮眼 截至2019年上半年,公司在手订单金额共计134.90亿元,尚可履行订单还有102.66亿元。2019年上半年,公司新增订单金额为17.80亿元,其中工程承包类订单11.89亿,投资运营类订单5.92亿。公司2019年上半年工程营收19.07亿元(同比+99.06%),在有充分的尚可履行订单的基础上,再加上公司还在不断获取新订单,未来工程的业绩增速可期。在资金方面,公司去年发行了8.4亿元的可转债,同时12亿元绿色公司债券进入落地期,第一期6亿元绿色公司债已发行完毕,目前在手现金11.01亿元,各项融资有效缓解工程资金压力,并为公司未来发展储备了充足发展资金,助推公司业务发展。 环境修复龙头不断发力,固废领域进展迅速 2019年上半年,环境修复领域新增订单6.15亿元,营收6.78亿元(同比+41.19%),龙头地位依然稳固。固废处理处置领域新增订单11.65亿元,其中生活垃圾板块由于垃圾焚烧项目不断进入建设期,建设进度逐步推进,营收7.76亿元(同比+144.66%);由于新德环保合并范围变化、中色东方短期技改停产以及贵州宏达更换新证,危废板块营收3.89亿元(同比-14.47%);一般工业固废板块项目推进顺利,营收0.92亿元(同比+129.27%)。所以,环境修复龙头地位稳固,固废领域在项目不断建设投产下业绩有望保持高速增长。 风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 11.34 -- -- 12.65 11.55%
12.65 11.55% -- 详细
“2+4”战略持续推进,有望逐步进入高速增长时期 公司发布2019年半年报,公司实现营收13.22亿元(同比+8.88%),归母净利润2.96亿元(同比+5.8%),扣非净利润2.89亿元(同比+7.55%)。公司传统主业(垃圾焚烧+市政污水)拓展加速,新兴业务(危废医废、土壤修复等)逐渐壮大,业绩有望在2020年进入高速增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.87和1.01元,当前股价对应PE分别为16.8、13.3和11.4倍,维持“推荐”评级。 业务稳健增长,在建项目进展顺利 目前公司以生活垃圾和市政污水为2大核心主业,同时着力开拓危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化等4个新兴业务。截止到2019年上半年,公司运营生活垃圾焚烧项目11个,生活垃圾填埋项目5个,垃圾中转站6个,污水处理厂6座;同时入厂垃圾总计322.20万吨(同比+3.15%),上网电量9.54亿度(同比+4.44%),垃圾填埋量134.38万吨,处理污水1.8亿吨。并且,环保业务营收8.71亿元(同比+9.97%),BOT利息收入(同比+27.58%),承包设计规划营收1.82亿元(同比-14.95%)。公司2大核心主业以及4大新兴业务的各大指标都保持相对稳定,在建项目进展顺利,预计在建的垃圾焚烧项目大部分将在2019年-2020年投产,为将来的业绩增长提供坚实的基础。 持续拓展新项目,加深公司项目储备,为将来发展奠定基础 公司还新增了共计1000吨/日的垃圾焚烧项目,2030吨/天的垃圾资源化项目,8个土壤和地下水修复项目,9个园区及环卫专业规划以及10个新签第三方监管项目。垃圾焚烧项目以及垃圾资源化项目总订单金额合计16.07亿元,此外,土壤修复中的上海桃浦智创城核心区603地块污染治理项目是目前上海市最大的土壤及地下水修复项目。所以,土壤修复领域以及危废医废领域有望得到高速发展,为将来形成“4+2”的业务格局打下良好基础。 风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 12.16 -- -- 12.75 4.85%
12.75 4.85% -- 详细
业绩稳定增长,经营指标明显提升 公司发布2019年半年报,公司实现营收16.45亿元(同比+9.72%),归母净利润8.15亿元(同比+26.1%),扣非净利润8.01亿元(同比+43.38%)。公司业绩符合预期,并依托清洁供暖和高铁数字媒体双轮驱动的业务模式,通过内生以及外延,不断拓展公司业务。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.65、0.77和0.91元,当前股价对应PE分别为18.7、15.6和13.2倍,维持“推荐”评级。 清洁供暖稳步增长,内生+外延结合,不断拓展业务范围 在清洁供暖领域,一方面,公司的原有供暖面积和接网面积稳步增长,2018年平均供暖面积是6200万平方米(同比+10.71%),在2018年底联网面积8100万平方米的基础上,沈阳市2020年规划供热面积目标3.57亿平方米,再加上拆小并大的推进以及热电联产比例将提升至60%,2019年公司供暖面积有望稳定增长,未来公司的内生增长有望持续。另一方面,公司收购山东菏泽福林热力科技有限公司66%股权,利用自身在清洁能源领域的成功经验,通过外延实现公司在异地工业蒸汽业务的发展与扩张,未来也将持续以原有业务为切入点在全国范围内复制拓展,加速清洁供暖业务的拓展。 高铁时代来临,兆讯传媒有望快速发展,双主业双轮驱动 2019年上半年,兆讯传媒营收1.86亿元(同比+19.33%),净利润0.67亿元(同比+32.73%),业绩持续增长。目前兆讯传媒已在全国拥有超过500个签约站点,组建成了6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。而且伴随着“高铁时代”的到来,高铁客流快速增长。2018年,全国铁路完成动车组旅客发送量20.05亿人(同比+16.8%),占旅客总人数的近60%,未来随着高铁建设的不断推进,高铁客流量以及占比有望进一步提升。这一趋势使得广告主对高铁媒体投放力度不断加大,兆讯传媒有望借此契机高速发展,驱动公司业绩提升,并带来业务结构的优化。 风险提示:原材料价格变动风险,安全生产风险,宏观经济增速下滑导致广告行业增速下降风险,广告行业竞争加剧风险。
国祯环保 综合类 2019-08-26 8.78 -- -- 11.40 29.84%
11.40 29.84% -- 详细
业绩稳定增长,经营指标明显提升 公司发布2019年半年报,公司实现营收16.86亿元(同比+6.96%),归母净利润1.56亿元(同比+12.1%),扣非净利润1.53亿元(同比+11.17%),不含特许经营权支出后的经营性净现金流为5.7亿元(同比+204%)。公司业绩符合预期,公司合理补充现金,坚持走高质量发展路线,项目持续推进,2019年中报毛利率有所改善。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.54、0.67和0.81元,当前股价对应PE分别为16.5、13.4和11.2倍,维持“推荐”评级。 整体运营占比提升,工业废水增长明显 分行业来看,三大业务板块中,工业废水板块快速增长(营收同比+71.75%),水环境治理稳定增长(营收同比+28.42%),小城镇环境略有下降(营收同比-37.25%)。在工业废水领域,公司依靠麦王的技术基础,与公司形成协同,为客户提供工业污水零排放解决方案,持续获取订单从而使得工业废水板块增长较快。而从业务模式来看,运营模式持续提升,工程保持不变,设备制造略有下降。2019年上半年运营业务同比增长20%,使得运营业务占比从2018年末的29.57%提升到目前的38.41%,并且工程占比从2018年末的66.17%下降到目前的57.32%,运营占比的提升使得公司现金流更稳定,具有更高的抗风险能力。 三峡集团、中节能战略入股,提升公司竞争实力,为后续发展奠定基础 2019年7月,公司定增顺利落地,引入了战略投资者三峡集团和中节能,募集资金净额为9.28亿元。此次定增,提升了的公司竞争实力,为公司将来扩大业务规模奠定了良好的基础。并且有效解决公司快速发展带来的资金缺口,进一步优化资本结构,降低财务风险。并且,三峡集团与中节能作为战投,预计给公司带来更多的项目协作,公司有望借助战投的优势深度参与长江生态保护工作中去,获取更多优质订单。 风险提示:融资环境恶化,政策变动。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-21 18.10 -- -- 18.83 4.03%
19.25 6.35% -- 详细
扣非净利润同比增速亮眼,符合市场预期 公司发布2019年半年报,公司实现营收26.70亿元(同比+16.63%),归母净利润4.61亿元(同比-7.78%),扣非净利润4.47亿元(同比+25.75%)。公司业绩符合预期,归母净利润同比略微下降的原因是2018年同期处置了官窑市场公司100%股权获得税前收益约1.6亿元,使得2018年同期基础较高。公司的水务及燃气资产为现金流提供有力支持,大固废战略持续推进,形成固废处理纵横一体化的业务布局,业绩确定性强。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.20、1.45和1.70元,当前股价对应PE分别为14.0、11.6和9.9倍,维持“推荐”评级。 大固废战略稳步推进,已成为公司业绩增长的核心动力 2019年上半年公司固废板块收入10.98亿元(同比+37.01%),明显拉动公司业绩,固废板块已经成为公司业绩增长的核心动力。同时,公司坚持推荐“大固废战略”,目前已经基本形成了完善的固废产业链,目前正从垃圾后端处理向中端收运转以及前端垃圾分类发展,并逐步实现市政垃圾、危废、农业有机垃圾等污染源治理的全覆盖。具体项目方面,哈尔滨餐厨项目已进料调试、漳州南部项目完工进入调试阶段、南海垃圾焚烧发电三厂项目预计在9月底完工、佛山绿色工业服务中心工程(南海)危废项目预计在年底建成。江西赣州危废项目作为首个投产的危废项目将于2019年投入运营。另外,公司还承接了盛运环保6个项目,总计4800吨/日,对公司的项目储备有一个较大的增幅。 燃气、水务业务保持稳健增长,提供稳定现金流 2019年上半年燃气跟水务板块保持稳健增长,其中燃气板块由于村级工业园升级和陶瓷企业清洁能源改造积极开拓新用户,收入9.27亿元(同比+17.17%)。供水板块基本维持稳定,收入4.22亿元(同比-0.78%),正在继续推进南海第二水厂四期工程项目建设。排水板块收入1.42亿元(同比+37.37%)。 风险提示:融资环境恶化,政策变动。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-02 6.52 -- -- 7.04 7.98%
7.04 7.98% -- 详细
业绩同比改善,符合市场预期 公司发布 2019年半年报,公司实现营收 834.17亿元(同比+0.88%),营业成本 697.35亿元(同比-2.85%),归母净利润 38.2亿元(同比+79.11%),扣非净利润 34.65亿元(同比+79.84%)。公司业绩基本符合市场预期,煤价的同比下降是公司业绩同比改善的主要因素, 2019年上半年公司境内火电厂售电单位燃料成本为 223.81元/兆瓦时,同比下降 5.57%。我们认为,未来煤炭供需将呈现相对宽松格局,煤价中枢震荡下行,火电盈利能力将显著改善。作为火电行业龙头,具有规模优势以及更高的煤价弹性,我们预计公司2019-2021年 EPS 分别为 0.36、0.45和 0.53元,当前股价对应 PE 分别为 18.2、14.4和 12.3倍,公司是 A 股最纯粹的火电龙头标的,维持“推荐”评级。 煤炭供需格局偏宽松,公司燃料成本持续下行 2019年上半年公司境内火电厂售电单位燃料成本为 223.81元/兆瓦时,同比下降 5.57%。 2019年上半年的燃料成本总计 473.18亿元, 2018年上半年的燃料成本为 516亿元,所以 2019年上半年的燃料成本同比下降了 8.3%。 2019年上半年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价年均值为 605.28元/吨,同比下降了 8.77%。整体看,“十三五”煤炭行业去产能主要目标任务基本完成, 2019年 6月原煤产量同比增长 10.4%,煤炭整体供需正在边际宽松, 2019年动力煤价格正在回归绿色区间。 用电增速回落及气候因素短暂影响公司上半年发电量,看好下半年 2019年上半年,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1,953.75亿千瓦时,同比下降 6.15%。一是因为 2019年上半年全国全社会用电量同比增长 5.0%,而 2018年上半年用电量同比增长 9.4%,增速有所回落; 二是因为上半年气候因素,用电负荷低于 2018年同期,且中下游地区降水偏丰,水电利用率提升导致挤占效应。但是将来在煤炭价格边际改善、用电进入夏季高峰、电厂用煤日耗大增的情况下,再叠加公司 2018年下半年的低基数,预计公司全年业绩将得到显著改善。 风险提示: 电力需求不及预期,煤价走势不及预期,上网电价下调风险
高能环境 综合类 2019-04-12 12.02 -- -- 12.12 0.33%
12.06 0.33%
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三大业务齐头并进,2018年归属净利润同比增长69.12% 公司发布2018年年报,实现营收37.62亿元(+63.20%),归母净利润3.25亿元(+69.12%)。其中,环境修复/危废/生活垃圾业务分别实现营收12.95亿元/11.62亿元/9.48亿元,同比增长68.55%/89.12%/154.53%,均实现高速增长。公司发布2019年一季报,实现营收6.84亿元(+36.83%),归母净利润0.55亿元(+76.71%),表现亮眼。我们根据公司最新情况调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.70(+0.04)、0.91(+0.05)和1.12元,对应PE分别为17.4、13.4和10.9倍。公司三大业务景气度均较高,在手订单充足,回款能力提升,融资渠道畅通,成长确定性强,维持“推荐”评级。 运营占比进一步提高,回款能力提升,经营活动现金流显著改善 2018年,公司继续加强了运营服务类业务的开拓,新签订单49.43亿元,同比增长257.41%,实现运营收入为11.58亿元,同比增长95.00%,占比达30.79%(同比提升5个百分点)。2018年,公司加强了工程项目应收账款管理力度,回款同比增长77.90%,叠加运营占比提升,导致经营性现金流净额达到3.22亿元,同比增长217.15%,显著改善。 新签订单迅猛,融资渠道畅通,成长确定性强 2018年,公司环境修复/危废/生活垃圾业务新签订单分别为20.79亿元/14.07亿元/38.17亿元,同比增长98.95%/99.53%/268.17%。其中,(1)环境修复:订单大、覆盖广,5000万元以上项目12个,覆盖13个省,金融为14.40亿元(占比69.26%),彰显实力;(2)危废:资质产能超过50万吨/年,2019年乐山、凉山州、蒙西等新建项目将陆续进入建设阶段,滕州高能着手技改/扩产计划;(3)垃圾焚烧:项目储备充沛,规模已达8800吨/日。截至2019年一季度,公司在手订单金额共计124.18亿元(尚可履行99.05亿元),在手订单充足。融资方面,2018年7月,公司成功发行8.4亿元可转债;2018年8月,公司申请发行总额不超过12亿元绿色公司债券获得上交所核准,其中一期6亿元绿色公司债券已于2019年3月成功发行,保障项目顺利落地。 风险提示:土壤修复政策不及预期,项目推进不及预期,融资环境恶化。
上海洗霸 基础化工业 2019-04-04 29.03 -- -- 40.05 1.19%
29.38 1.21%
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项目拓展顺利,归母净利润同比增长39.25%,符合预期 公司发布2018年年报,2018全年实现营收4.14亿元(+37.45%),归母净利润0.80亿元(+39.25%),扣非净利润0.62亿元(+26.15%);拟每10股派发现金红利3.3元(含税),每10股派送红股3.5股。公司归母净利润增长的主因是新增河钢乐亭EPC项目、新增汽车大众项目以及民用业务等增长,同时投资理财及存款收益增加、收到IPO上市补贴等。我们认为,公司是工业水领域稀缺的“小而美”标的,获取订单能力出色,实力逐渐得到验证,未来业绩弹性高。我们根据公司最新业务进展情况调整盈利预测,预计公司9-2021年EPS分别为1.29(-0.01)、1.83(+0.24)和2.28元,当前股价对应PE分别为29.1、20.6和16.5倍,维持“推荐”评级。 股权激励致管理费用大幅增加,工程项目增多拖累毛利率 公司管理费用率为13.06%,同比增加4.34个百分点,主因是公司2018年员工工资调整,社保公积金费用增加,以及股权激励等影响,其中股权激励导致2018年内管理费用摊销金额为1349.53万元。公司整体毛利率为%,同比下降4.12个百分点,其中民用/石油化工/汽车制造/钢铁冶金/制浆造纸业务毛利率分别变动+8.27/-4.55/-5.27/-10.45/-26.34个百分点。公司工业水领域毛利率下降较多,主因是:(1)毛利率相对较低的EPC项目占比增多;(2)大众项目危废处理费价格升高;(3)药剂成本增加。 经营活动现金流短期承压,2019年或改善 公司经营活动现金流为-1578.05万元,同比下降127.82%,主因是:(1)公司业务增长及汽车制造、钢铁冶金等行业客户以票据结算,导致应收票据及应收账款增加8045万;(2)新增河钢乐亭EPC项目开工,工程支出及设备材料采购支出增加,导致预付账款增加4220万元;(3)其他应收款、存货增加等。我们认为,公司一年期以内的应收账款占比高达80.89%,且客户主要为大型的行业龙头企业,国企占比高,回款风险很小。随着河钢乐亭EPC项目在2019年顺利完成,现金流有望改善。 风险提示:竞争加剧,上游企业盈利能力下降,新业务拓展不及预期。
新天然气 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-28 28.37 -- -- 47.58 16.62%
33.09 16.64%
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收购亚美能源确认营业外收入2.1亿元,管理费用拖累业绩 公司发布2018年年报,实现营收16.32亿元(同比+60.58%),归母净利润3.35亿元(同比+26.88%),扣非净利润2.10亿元(同比-11.74%);拟每10股派发10元(含税),每10股转增4股。一方面,公司因收购亚美能源取得可辨认净资产公允价值的差额为2.1亿元(确认营业外收入),导致归母净利润增长较大。另一方面,公司因并购亚美能源发生的境内外中介服务费用等相关支出和新增合并亚美能源薪酬工资及补偿解除部分劳动合同的人导致管理费用同比增加514.77%,拖累业绩。 潘庄项目产气量超预期,马必项目高成长可期 2018年,潘庄项目煤层气年产量为7.05亿方(同比+23.44%)(超预期),马必项目煤层气年产量为0.97亿方(同比+65.89%)(符合预期)。马必项目开发方案已获批,建设规模为10亿立方米/年(潘庄项目的2倍),且先导性项目成效显著,即将进入大规模开采期,将显著提升公司业绩。2018年1月1日起新会计准则在收入端把直接归属的过度成本包含在内,2018年潘庄、马必项目煤层气平均销售价格分别同比增长27.48%、21.93%。 受益城镇化及工业化,新疆燃气销售仍有潜力 2018年,公司天然气供应、天然气入户安装劳务业务实现营收分别为9.63亿元(同比+19.59%)、2.08亿元(同比-0.50%),表现比较平稳。公司从事城市燃气经营的地区是新疆社会经济发展最具活力与潜力的区域,在城镇化和工业化方面都极具优势,后续成长仍有潜力。 看好公司业绩成长确定性,维持“推荐”评级 我们根据公司业务最新情况调整盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为3.21(+0.23)、3.99(+0.07)和5.90元,当前股价对应PE分别为12.7、10.2和6.9倍,公司是新疆城市燃气领军企业,收购优质资产亚美能源布局煤层气开采业务,管理费用在2018年属于集中确认,未来业绩增长确定性强,且减持临近尾声(九鼎投资合计剩余持股比例1.90%),维持“推荐”评级。 风险提示:马必项目进程不及预期,天然气需求不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-28 16.45 -- -- 18.80 14.29%
18.80 14.29%
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扣非净利润同比增长21.51%,业绩略超预期 公司发布2018年年报,公司实现营收48.48亿元(同比+15.38%);归母净利润8.76亿元(同比+34.23%);扣非净利润7.22亿元(同比+21.51%)。公司归母净利润增长主因:(1)处置官窑市场公司100%股权收益(税前收益约1.6亿元);(2)完成燃气发展30%股权收购。我们认为,公司的水务及燃气资产为现金流提供有力支持,独有的“瀚蓝模式”异地复制提速,开拓危废蓝海市场,业绩确定性强,我们根据公司项目最新进展对盈利预测做出调整,预计公司2019-2021年EPS分别为1.17(-0.03)、1.43(+0.02)和1.57元,当前股价对应PE分别为14.6、11.9和10.9倍,维持“推荐”评级。 “大固废”领域后劲十足,“燃气+水务”协同发力 (1)固废:营收17.65亿元(同比+24.24%),增长主因是大连项目投产及部分项目调价,后续哈尔滨、牡丹江等餐厨项目、乐昌、怀集、遂溪农业固废项目、南海危废项目等在建项目将陆续于2019年、2020年建成投产,2018年11月收购的江西赣州危废项目(7.2万吨/年)于2019年1月投入试运营,成长确定性高。(2)燃气:营收17.01亿元(同比+20.33%),增长主因是陶瓷行业煤改气成效显著,工业用户拓展顺利。(3)供水:营收9.02亿元(同比+0.42%),增长主因是售水量增加。(4)排水:营收2.30亿元(同比+22.01%),增长主因是污水管网运营收入增加及部分新项目投产。 费用管控良好,毛利率基本平稳 公司期间费用率(含研发)为12.63%(同比-0.27pct),其中销售/管理/财务费用率分别为1.43%/6.80%/4.41%,同比变动-0.23pct/-0.19pct/+0.15pct,整体管控良好。公司整体毛利率为29.95%(同比-1.68pct),基本保持平稳,其中固废业务毛利率35.20%(同比-4.85pct),主因是环保、安全要求提高,物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨;供水业务毛利率31.07%(同比+2.22pct),主因是折旧等成本及水损率下降;排水业务毛利率40.40%(同比+3.31pct),主因是污水管网运营软硬件设施投入尚未完全到位。 风险提示:“瀚蓝模式”推进不及预期,融资环境恶化。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-22 6.56 -- -- 6.74 2.74%
6.93 5.64%
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高煤价拖累业绩,业绩低于预期,维持“推荐”评级 公司发布2018年年报,公司实现营收1698.61亿元(同比+11.04%)(经重述,下同),归母净利润14.39亿元(同比-17.42%),扣非净利润14.20亿元(同比+215.41%);拟每股派发现金股利0.10元(含税)。公司业绩低于市场预期,主因是煤价同比上涨,2018年公司境内电厂全年售电单位燃料成本为236.89元/兆瓦时(同比+4.85%)。我们认为,未来煤价中枢下行是大概率事件,且增值税税率即将下调,电价下调风险较小,火电盈利能力将改善。我们根据公司最新情况对盈利预测做出调整,预计公司2019-2021年EPS分别为0.36(-0.01)、0.44(-0.27)和0.51元,当前股价对应PE分别为18.9、15.4和倍,公司是A股最纯粹的火电龙头标的,维持“推荐”评级。 煤价仍是核心要素,2019年望中枢下行 年秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价年均值为646.76元/吨,同比提升元/吨;2018年全国电煤价格指数年均值为531.04元/吨,同比提升15.05元/吨。整体看,2018年煤价中枢仍在高位。自煤炭供给侧改革以来,2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、1.5亿吨,合计化解产能合计规模6.9亿吨,距离“十三五”规划8亿吨去产能目标仅差1.1亿吨,“十三五”煤炭行业去产能主要目标任务基本完成。我们认为,煤炭整体供需正在边际宽松,2019年动力煤价格望回归绿色区间。 收入端量价齐升,2019年风电领域资本支出计划增长240.40% 截至2018年底,公司可控发电装机容量为105,991兆瓦,其中83.50%为燃煤发电机组。电量方面,公司境内售电量为4,059.43亿千瓦时,同比上升。电价方面,公司境内电厂含税平均结算电价为418.48元/千千瓦时,同比增加4.47元/千千瓦时,上升1.08%。同时,公司公布2019年资本支出计划354.12亿元(同比+65.94%),其中风电239.54亿元(同比+240.40%),占比高达67.64%,彰显了公司未来对新能源,尤其是风电的重视程度。 风险提示:电力需求不及预期,煤价走势不及预期,上网电价下调风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名