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绿茵生态 综合类 2019-04-19 22.75 26.00 35.06% 22.62 -0.57%
22.62 -0.57% -- 详细
18 年主动收缩求“稳”,战略布局务实基础2018 年受经济大环境影响,公司秉承稳健发展的理念,主动收缩前进脚步,转而战略布局全国市场,稳扎稳打。报告期内,公司业绩小幅下滑,营业收入实现5.11 亿元,同比下降26.56%;归母净利润1.53 亿元,同比下降14.41%。然而公司强化内部管控,引进中高层次人才的同时进一步夯实公司运营管理,18 年公司销售毛利率39.13%,与17 年40%基本持平;销售净利率30.41%,相比17 年25.74%提高了4.67 个百分点;资产负债率由17 年23.81%下降4.29 个百分点至19.52%。截止18 年底,公司在手现金9.17 亿元;此外,公司18 年与多家银行等金融机构达成融资意向,截至报告期末,综合授信额度约30 亿元,公司优质的资产状况为公司未来资本运作提供了良好的保障,也为公司发展奠定了夯实的基础。 19 年外延发力,订单激增,公司进入订单及业绩拐点17 年之前公司主要收入均集中在内蒙古和京津冀地区,承接了震惊国人的天津8·12 爆炸事故现场修复项目,并与中建三局联合中标了千年雄安第一标——雄安市民服务中心项目,在业界和社会上积累了优秀的口碑。2018 年以来,公司积极进行全国市场布局,先后在山东、南京、陕西地区进行力量储备和部署,获得了显著成效,截止报告期末,公司其他地区营业收入实现了从17年的0 到0.32 亿元的突破,占公司总营收的6.26%。2019 年以来,公司陆续公告披露了六项大中型项目订单,订单总金额超过25亿元,其中,公司与中冶天工联合中标项目订单总额为9.12 亿元、天津市东丽区林业生态建设PPP 项目9.82 亿元。对比来看2018年公司披露订单总额4.51 亿元,单19 年一季度订单总额已超18年全年462%,业绩拐点凸显。 技术优势引领公司发展,“小而美”有望成长为“大而强”公司核心技术主要涵盖生态修复、低碳型绿地构建、先锋植物新品种开发三大领域。公司在生态修复和低碳型绿地构建方面均拥有超过20 项核心专利,并已形成了盐碱地土壤修复和治理领域 的技术优势,拥有盐碱地土壤修复和治理领域的丰富经验。这使得公司在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具有了核心竞争力,进一步推动了毛利率稳步增长。截止目前,公司共取得了专利授权90 项,其中发明专利6 项,实用新型专利72 项。获得之物新品种权证书1 项,软件著作权2 项,商标4 个,专著1 个。2018年公司研究院研发人员首次入选天津滨海新区“131”创新型人才培养工程第二层次;公司参编的天津市地方标准《园林绿化灌溉水质量要求》DB12/T 857--2019 年末正式发布,成为京津冀地区绿化用水标准的重要依据。此外,公司积极投入乡村环境治理工作,2018 年成为国家乡村环境治理科技创新联盟副理事长单位,推动行业力量投入乡村环境综合治理事业。 投资建议作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押。公司内生外延发展思路清晰,2019 新签订单倍数增加,订单集中释放有望带动业绩高速增长,业绩拐点显现。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为10.01、15.41、20.07 亿元,归母净利润分别为2.13、3.1、4.11 亿元,EPS 分别为1.33、1.94、2.57 元,看好公司长期发展,维持“增持”评级。
绿茵生态 综合类 2019-04-05 23.82 26.00 35.06% 24.12 1.26%
24.12 1.26% -- 详细
事件 公司发布2018年年报 公司18年实现营收5.11亿元,同比下降26.56%;归母净利润1.53亿元,同比下降14.41%;EPS 0.95元;ROE 9.05%。 简评 18年主动收缩求“稳”,战略布局务实基础 2018年受经济大环境影响,公司秉承稳健发展的理念,主动收缩前进脚步,转而战略布局全国市场,稳扎稳打。报告期内,公司业绩小幅下滑,营业收入实现5.11亿元,同比下降26.56%;归母净利润1.53亿元,同比下降14.41%。然而公司强化内部管控,引进中高层次人才的同时进一步夯实公司运营管理,18年公司销售毛利率39.13%,与17年40%基本持平;销售净利率30.41%,相比17年25.74%提高了4.67个百分点;资产负债率由17年23.81%下降4.29个百分点至19.52%。截止18年底,公司在手现金9.17亿元;此外,公司18年与多家银行等金融机构达成融资意向,截至报告期末,综合授信额度约30亿元,公司优质的资产状况为公司未来资本运作提供了良好的保障,也为公司发展奠定了夯实的基础。 19年外延发力,订单激增,公司进入订单及业绩拐点 17年之前公司主要收入均集中在内蒙古和京津冀地区,承接了震惊国人的天津8·12爆炸事故现场修复项目,并与中建三局联合中标了千年雄安第一标——雄安市民服务中心项目,在业界和社会上积累了优秀的口碑。2018年以来,公司积极进行全国市场布局,先后在山东、南京、陕西地区进行力量储备和部署,获得了显著成效,截止报告期末,公司其他地区营业收入实现了从17年的0到0.32亿元的突破,占公司总营收的6.26%。2019年以来,公司陆续公告披露了六项大中型项目订单,订单总金额超过25亿元,其中,公司与中冶天工联合中标项目订单总额为9.12亿元、天津市东丽区林业生态建设PPP 项目9.82亿元。对比来看2018年公司披露订单总额4.51亿元,单19年一季度订单总额已超18年全年462%,业绩拐点凸显。 技术优势引领公司发展,“小而美”有望成长为“大而强” 公司核心技术主要涵盖生态修复、低碳型绿地构建、先锋植物新品种开发三大领域。公司在生态修复和低碳型绿地构建方面均拥有超过20项核心专利,并已形成了盐碱地土壤修复和治理领域的技术优势,拥有盐碱地土壤修复和治理领域的丰富经验。这使得公司在施工难度大、技术要求高的生态修复项目中具有了核心竞争力,进一步推动了毛利率稳步增长。截止目前,公司共取得了专利授权90项,其中发明专利6项,实用新型专利72项。获得之物新品种权证书1项,软件著作权2项,商标4个,专著1个。2018年公司研究院研发人员首次入选天津滨海新区“131”创新型人才培养工程第二层次;公司参编的天津市地方标准《园林绿化灌溉水质量要求》DB12/T 857--2019年末正式发布,成为京津冀地区绿化用水标准的重要依据。此外,公司积极投入乡村环境治理工作,2018年成为国家乡村环境治理科技创新联盟副理事长单位,推动行业力量投入乡村环境综合治理事业。 投资建议 作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押。公司内生外延发展思路清晰,2019新签订单倍数增加,订单集中释放有望带动业绩高速增长,业绩拐点显现。我们预计公司2019-2021年实现营业收入分别为10.01、15.41、20.07亿元,归母净利润分别为2. 13、3.1、4.11亿元,EPS 分别为1.33、1.94、2.57元,看好公司长期发展,维持“增持”评级。
绿茵生态 综合类 2019-03-15 23.50 26.00 35.06% 25.20 7.23%
25.20 7.23% -- 详细
深耕生态修复+园林绿化,公司业务能力出众 公司成立于1998年,2017年正式挂牌上市。公司主要的营业收入来源于生态修复和园林绿化两大板块,生态修复项目和市政园林绿化项目的特点各不相同,对于公司在业务承揽、专业技术、项目施工、项目管理等方面的要求差异较大,所以行业内大多数企业均以其中某项业务作为主营业务。而公司凭借自己宽领域的业务技术水平、人才优势和管理经验致力于生态修复领域和园林绿化领域的均衡发展,通过建造完整的产业链和宽广的经营领域吸引目标客户,提高公司抵抗经营风险的能力。公司营业收入稳健上升,通过稳健的项目筛选、良好的成本管控以及生态修复自主的优势技术资源毛利率和净利率一直保持高位,处于行业领先。 优质资产状况成就强大融资潜力 公司近三年来无有息负债,负债基本为应付款项,资产负债率处于行业最低水平,2017年以来公司财务费用低至负值,费用率逐年降低。公司筹资性现金流2017年为正,其他年份筹资性现金流均很小,经营性现金流持续为正。此外,公司在手现金9.4亿元,充分保障公司营业收入;总体来看,公司不仅对供应商较强的谈判能力,与同行企业相比经营态度更为稳健谨慎,2018Q3公司在手现金及现金等价物共计9.6亿元,优质的财务状况和巨大的融资空间为公司将来的发展和扩张奠定了雄厚的基础。 外延发力,订单激增,公司进入业绩拐点 公司主要营业收入来源均集中在内蒙古和京津冀地区,承接了震惊国人的天津8·12爆炸事故现场修复项目,并与中建三局联合中标了千年雄安第一标--雄安市民服务中心项目,在业界和社会上积累了优秀的口碑。2018年以来,公司积极进行全国市场布局,先后在山东、南京、陕西地区进行力量储备和部署,获得了显著成效,2018年中报,公司其他地区营业收入占比实现了从0到4.54%的突破。2019年以来,公司陆续公告披露了四项大中型项目订单,订单总金额高达15亿元,其中,公司与中冶天工联合中标项目订单总额为9.88亿元,相较2018年订单情况有了大幅改变,公司迎来了业绩拐点。 首次覆盖,给予增持评级 作为生态修复、园林绿化优质企业,自有现金充裕、无有息负债、实控人股权无质押。公司内生外延发展思路清晰,2019新签订单倍数增加,订单集中释放有望带动业绩高速增长,业绩拐点显现。我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为5.12、10.01、15.41亿元,归母净利润分别为1.53、2.12、3.05亿元,EPS分别为0.96、1.33、1.91元,看好公司长期发展,首次覆盖,给予增持评级。
绿茵生态 综合类 2019-03-14 21.55 26.00 35.06% 25.20 16.94%
25.20 16.94% -- 详细
区域生态园林龙头,订单放量助力业绩增长:公司作为天津地区生态园林龙头,主营生态修复和园林绿化工程施工、苗木种植和绿化养护等业务,旨在为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案。公司作为国家级高新技术企业,连续多年入围全国园林绿化行业前20强。2017年上市以来,公司立足京津冀地区,相继在全国核心城市进行战略布局,充分利用核心城市资源优势,建立跨区域经营管理体系。2019年年初至今,公司新中标订单合计超过15亿元,已超过2018年全年新签订单的两倍。公司订单的放量,为公司业绩高增奠定坚实基础。 财务稳健负债率低,盈利能力居行业前列:从资产端看,截至2018年9月末,公司货币资金2.22亿元,可供出售金融资产0.02亿元,二者占公司总资产的10.5%;如果加上公司此前购买的一年内到期的理财产品,公司可自由支配的现金超过9.5亿元,占总资产的45%。从负债端看,截至2018年9月底,公司偿还了所有有息负债,短期借款和长期借款余额均为零,未发行任何债券。应付账款及应付票据合计3.14亿元,占比14.8%。公司盈利能力强,毛利率和净利率创新高,2016年-2018Q1-3公司销售净利率分别为25.2%、25.7%、22.8%,远超行业平均值。 货币资金充足,可用财务杠杆空间较大,增强业绩弹性:公司的资产负债率全行业最低,货币资金充足。截至2018年9月底,公司的资产负债率低于20%,为全行业最低,且没有有息负债。若剔除应付账款,负债率在5%左右,远小于其他大中型园林公司40%-50%的负债率。后续可用财务杠杆空间大,有利于增强公司业绩弹性。 投资建议:维持增持-A投资评级,6个月目标价26.0元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为-26.4%、52.0%、36.4%,净利润分别为1.52亿元、2.15亿元、2.93亿元,对应市盈率分别为21.8倍、15.5倍和11.3倍。 风险提示:项目推进进度不及预期,融资环境恶化风险。
绿茵生态 综合类 2018-04-30 33.50 39.86 107.06% 70.80 4.64%
35.06 4.66%
详细
事项:公司近期发布2017年度报告及2018年第一季度报告,1)2017年实现营业收入6.96亿元,比上年同期增加1.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,比上年同期增加3.75%,扣非后同比增加8.16%。实现基本EPS2.61元,拟每10股派红6.00元(含税)并以资本公积金向全体股东每10股转增10股。2)2018年第一季度实现营业收入0.89亿元,比上年同期减少15.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.34亿元,比上年同期减少5.77%,扣非后同比减少29.79%。3)公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为1.33%~14.91%。 2017及2018Q1业绩增速低于预期,或为新签重大项目尚未形成贡献、京津冀地区环保限产停工及资产减值损失影响:公司2017年实现营业收入6.96亿元、同比增速1.50%,低于我们此前的预期,我们判断主要为公司上市后若干新签重大项目尚未形成贡献及2017年冬京津冀地区环保限产停工所致。实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元、同比增速3.75%,低于此前公司于2月28日发布的2017年度业绩快报中对应数值1.95亿元、13.13%,我们判断或为本期公司确认资产减值损失较多(0.36亿元,同比+101.59%)所致。期内非经常性损益合计0.20亿元,较2016年0.26亿元有所减少。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速+4.91%、+33.85%、+118.21%、-41.08%;Q1-Q4分别实现归属于上市公司股东的净利润同比增速+10.86%、+3.54%、+274.40%、-38.68%,Q4营收及归母净利润增速同比均有所减缓,我们判断主要为2016Q4集中确认了收入及利润,而2017年各季度则较为平均,同时2017Q4受到环保限产停工影响较大所致。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速:工程施工6.65亿元(同比+2.11%),其中生态修复工程4.57亿元(同比+11.72%)、市政绿化1.79亿元(同比-10.41%)、地产景观0.28亿元(同比-32.10%);苗木销售0.17亿元(同比-35.62%)、设计0.14亿元(同比+72.64%)。生态修复工程收入占比达到68.72%,是公司收入增长的主要驱动。从市场结构来看,内蒙地区收入占比52.24%,京津冀地区收入占比47.72%,为公司最主要的区域市场。从2018Q1业绩增速来看,营收及归母净利润同比均有所下滑,我们判断仍与环保限产停工及重大项目暂未执行有关,且建筑企业Q1通常受春节假期及年初成本集中发生等因素影响增速较低,如从公司预报1-6月归母净利润增速来看,2018Q2增速应有所回升。 毛利率水平较高且持续有所提升,资产减值损失增幅较大,ROE受净资产增加影响有所降低:毛利率及毛利结构方面,2017年公司综合毛利率达到40.34%,较2016年提高了4.06个pct。2018Q1则达到37.94%,同比提升了1.04个pct。分业务看,2017公司工程施工各业务毛利率分别为:生态修复40.05%(同比-0.05个pct)、市政绿化43.30%(同比+8.82个pct)、地产景观22.56%(同比+17.90个pct),各项业务均保持了较高的毛利水平。我们计算生态修复及市政绿化业务毛利贡献分别达到65.29%、27.64%,是公司主要利润来源。分市场看,京津冀地区业务毛利率为27.44%(+2.54个pct),毛利贡献占比46.85%;内蒙古业务毛利率为48.03%(+19.04个pct),毛利贡献占比53.11%,内蒙古及京津冀为公司主要利润贡献市场。期间费用方面,2017年公司管理费用、财务费用率分别为8.36%(同比+0.87个pct)、-0.07%(同比-0.19个pct),其中管理费用增加主要为公司员工薪酬及研发费用支出增加所致,财务费用减少主要为公司2017年无银行借款且IPO后募资到位所致。资产减值方面,2017年公司资产减值损失为0.36亿元,较2016年增加约0.18亿元(+101.59%),主要为公司期内竣工验收项目同比增加较多且公司期内确认的计量金额大于上年同期,导致资产减值损失涨幅较大。净利率及ROE方面,2017年公司销售净利润率为25.74%,较2016年提高0.57个pct;ROE(加权)为16.11%,较2016年降低了11.08个pct,主要为本期发行股票股本及资本公积增加致使净资产较上年增长127.17%。2018Q1销售净利率及加权ROE分别为38.67%(同比+3.98个pct)、2.06%(同比-2.85个pct)。存货方面,至2017年末存货中已完工未结算余额为1.68亿元,较2016年同期减少0.53亿元。 经营性现金净流出增加,资产负债率较低,应收账款余额增加较多:现金流及货币资金方面,2017年公司经营活动产生的现金流量净额为0.08亿元,同比净流出增加1.13亿元(-93.57%),收现比及付现比分别为0.75、0.80,经营性现金流出增加主要为2017年公司经营活动现金支出较多但经营活动现金流入有所下降所致。2018Q1经营性净现金为-0.46亿元,较期初减少0.54亿元。至2017年末公司货币资金余额为1.68亿元(同比+144.58%),交易性金融资产9.23亿元,主要为2017年发行股票募集资金增加所致。至2018Q1期末货币资金余额为1.36亿元,较期初减少0.32亿元。资本结构方面,2017年末公司资产负债率为23.81%(剔除预收账款后负债率为21.27%),较2016年期末大幅降低了16.36个pct,主要为IPO后资产规模增加所致;2018Q1期末负债率为20.43%(剔除预收账款后负债率为17.55%)。我们认为公司当前无有息负债且整体资产负债率较低,有利于后续PPP等需加杠杆业务的开展。应收账款方面,2017年末公司应收账款为8.10亿元,同比增加2.42亿元(+41.79%),主要为期内竣工验收项目同比增多且确认计量金额增加所致。期内应收账款周转率为1.01,较2016年1.35降低25.19%。 陆续中标重大项目,有望受益于“美丽中国”及京津冀一体化建设:自2017年三季度以来,公司陆续公告中标内蒙古察右后期园林局2017年白镇城镇园林建设工程项目(预算金额0.79亿元)、内蒙古丰镇市隆盛庄镇文化遗产保护与旅游开发建设项目(一期工程)PPP项目(预算金额3亿元)等重大项目,合计金额相当于公司2017年营业收入的54.5%,如均能顺利履行将有望对公司后续业绩产生积极影响。根据公司年报显示,公司主营业务为生态环境建设工程,具体包括盐碱地修复、河道治理、湿地保护、荒山及矿山修复等,已形成集“研发-苗木繁育-规划设计-工程施工-养护”为一体的完整产业链,能够为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案。公司所属绿茵研究院将重点发展盐碱地治理、节水抗旱技术、生态修复及抗性植物培育等四个方面技术。期内公司下属子公司天津百绿园林景观设计有限公司取得风景园林设计甲级资质,使公司成为了全国少数同时具有设计和施工双甲资质的企业。同时公司年报指出与天津师范大学共建的天津市环境变化与生态修复重点实验室获批,公司省市级研发平台增加到三个。我们认为公司在当前加强生态文明建设、建设“美丽中国”大背景下发展潜力较大。2017年公司京津冀地区业务收入占比达到47.72%,我们认为公司亦或有望受益于京津冀区域一体化建设。 投资建议:我们下调公司2018年-2020年的收入增速预测分别为32.3%、33.4%、34.3%,净利润增速分别为29.2%、34.3%、34.7%;暂不考虑公司拟以资本公积金转增股本摊薄股价影响,预计实现EPS分别为2.88、3.87、5.22元;维持公司增持-A的投资评级,6个月目标价为80.50元,约相当于2018年28倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险、工程进度不及预期风险、PPP推进不及预期风险、项目回款风险、及存货和应收账款跌价风险、分红预案不能履行风险等。
绿茵生态 综合类 2018-03-05 67.00 39.86 107.06% 72.98 8.93%
77.00 14.93%
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事项:绿茵生态(以下简称“公司”)发布业绩快报,2017年公司实现营业收入6.96亿元,比上年同期增长1.50%;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,比上年同期增长13.13%;实现EPS(基本)2.85元,较上年同期下降0.66%;实现ROE(加权)17.31%,比上年同期下降9.88个pct。(以上数据未经审计)。 业绩增速低于预期,或为新签重大项目尚未形成贡献及京津冀地区环保限产停工影响:根据业绩快报,公司2017年分别实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润增速+1.50%、+13.13%( 扣非后+19.55%),净利润增速处于公司2017年三季报所预报的1.72亿元(0%)—2.06亿元(20.08%)区间中位。快报营收及归母净利润增速均低于我们此前的预期,我们判断主要为公司上市后若干新签重大项目尚未形成贡献及2017年冬京津冀地区环保限产停工所致。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现营业收入1.05亿元(同比+4.91%)、2.41亿元(同比+33.85%)、1.52亿元(同比+118.21%)、1.98亿元(同比-41.1%,我们推算);分别实现归母净利润0.36亿元(同比+10.86%)、0.52亿元(同比+3.54%)、0.42亿元(同比+274.40%)、0.65亿元(同比-16.67%,我们推算)。2017Q4营收及归母净利润增速同比均有所降低,我们判断主要为2016Q4集中确认了收入及利润,而2017年各季度则较为平均,同时2017Q4受到环保限产停工影响较大所致。此外公司2017加权ROE 同比减少近10个pct,我们判断主要为公司2017年8月IPO后,归属于上市公司股东的所有者权益较上年增长 129.89%所致。 陆续中标重大项目,有望受益于“美丽中国”及京津冀一体化建设:自2017年三季度以来,公司陆续公告中标内蒙古察右后期园林局2017年白镇城镇园林建设工程项目(金额0.79亿元)、内蒙古丰镇市隆盛庄镇文化遗产保护与旅游开发建设项目(一期工程)PPP 项目(金额3亿元)等重大项目,合计金额相当于公司2017年营业收入的54.5%,如均能顺利履行将有望对公司后续业绩产生积极影响。根据公司公告显示,公司的主营业务为生态环境建设工程,具体包括盐碱地修复、河道治理、湿地保护、荒山及矿山修复等,已形成集“研发-苗木繁育-规划设计-工程施工-养护”为一体的完整产业链,能够为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案,我们认为公司在加强生态文明建设、建设“美丽中国”大背景下发展潜力较大。根据公司2017年中报显示,公司京津冀地区业务收入占比达到52.37%,我们认为公司亦或有望受益于京津冀区域一体化建设。 与中建三局及海洋局淡化所签订框架协议,有助提升管理经验及技术水平:公司2月22日公告,与中建三局集团有限公司雄安市民服务中心项目I 工区项目部(“中建三局雄安项目部”)签订合作框架协议,约定公司将为中建三局雄安项目部负责总承包管理的室外园林景观工程提供全方位配合支持,积极参与项目室外园林景观工程的建设。此外,公司还于2月7日公告与国家海洋局天津海水淡化与综合利用研究所(“海洋局淡化所”)就在生态景观修复和园林绿化养护应用海水淡化技术及装备、以及在盐碱化土壤应用阻隔防渗膜技术和产品等相关领域内开展合作签署框架协议。我们认为公司近期连续签订的两份合作框架协议虽不对公司经营业绩构成重大影响,但将有助于提升公司的项目管理经验和专业技术水平,亦对公司品牌形象和市场知名度提升有所帮助。 投资建议:我们预计公司2018年-2019年的收入增速分别为33.7%、35.8%,净利润增速分别为33.1%、35.1%(调整后),实现EPS 分别为3.24、4.37元(调整后);维持公司增持-A 的投资评级,6个月目标价调整至80.50元,相当于2018年24.8倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动,工程进度不及预期,项目回款及存货、应收账款跌价风险等。
绿茵生态 社会服务业(旅游...) 2017-11-07 85.44 44.88 133.14% 105.00 22.89%
105.00 22.89%
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事项:1)公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入4.98亿元,同比增长42.38%;其中第三季度实现营业收入1.52亿元,同比增长118.21%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长38.67%,扣非后同比增长49.24%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比增长274.40%,扣非后同比增长227.06%。前三季度实现基本每股收益2.03元。2)公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.72亿元(0%)—2.06亿元(20.08%)。 前三季度营收增速逐季加快,Q3归母净利润增速同比大幅增加:公司2017Q1-Q3实现营业收入4.98亿元(同比+42.38%),相当于公司2016年全年营收6.85亿元的72.70%。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收1.05亿元(同比+4.91%)、2.41亿元(同比+33.85%)、1.52亿元(同比+118.21%),前三季度营收同比增速逐季加快,17Q3营收增速创年内新高。净利润方面,公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元(同比+38.67%),相当于公司2016年全年实现归母净利润1.72亿元的76.16%。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.36亿元(同比+10.86%)、0.52亿元(同比+3.54%)、0.42亿元(同比+274.40%),前三季度净利润均实现了同比正增长,17Q3归母净利润增速大幅提高,我们判断主要与去年同期基数较低及17Q3营收加速有关。 毛利率同比、环比持续提升,经营性现金流同比净流出增幅较大:公司三季报综合毛利率达到40.36%,较2016年年报(36.28%)提升了4.08个pct,较2017年中报(39.82%)亦有提升。单季毛利水平来看,我们计算公司2017Q1-Q3毛利率分别为37.14%、41.08%、41.45%,我们判断今年以来公司毛利率持续提升或由于项目履约情况理想且项目条件设定较好所致。期间费用方面,公司三季报期间费用率为8.66%,较2016年年报(7.60%)提升了1.06个pct,较2017年中报(7.92%)亦有提升。其中1-9月管理费用较去年同期增加约0.08亿元(+22.22%),财务费用比去年同期减少0.01亿元(-149.60%),主要为报告期内公司无银行借款而去年同期有短期借款2500万元,报告期内利息支出减少所致。净利率方面,公司三季报销售净利率为26.38%,较2016年年报(25.17%)提升了1.21个pct,较2017年中报(25.62%)亦有提升。资产减值方面,公司前三季度资产减值损失较上年同期减少0.05亿元(-26.32%)。现金流方面,2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-0.79亿元,较去年同期净流出大幅增加0.75亿元(-1745.24%),较年初净流出大幅增加2亿元,我们判断主要为公司期内在施项目支付的工程款较多、去年同期工程回款情况较好且本期税费支出高于去年同期等因素所致。 形成生态修复一体化完整产业链,有望受益于美丽中国及京津冀一体化建设:根据公司公告显示,公司的主营业务为生态环境建设工程,主要涉及生态修复工程、市政园林绿化工程、地产景观工程等,具体工程业务包括盐碱地修复、河道治理、湿地保护、荒山及矿山修复、城市绿化、旅游地产绿化工程等。经过多年的发展,公司已形成集“生态修复和园林绿化技术研发-抗性苗木生产与繁育-规划设计-工程施工-养护”为一体的完整产业链,能够为客户提供一体化的生态环境建设整体解决方案。公司拥有天津市生态环境建设行业的首家市级企业重点实验室——天津市景观生态修复企业重点实验室,以及天津市工业和信息化委员会等5部门联合认定的企业技术中心。公司2017中报显示,生态修复/市政绿化/地产景观业务营收占比分别为64.3%、29.3%、4.3%,生态修复及市政绿化业务营收占比合计达到93.6%,我们认为公司在中央强调加强生态文明建设、建设“美丽中国”的大背景下有望获得较佳的发展契机。此外中报显示,公司京津冀地区业务占比达到52.37%,我们认为公司亦或有望受益于京津冀区域一体化建设。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为30.5%、33.7%、35.8%,净利润增速分别为20.4%、38.1%、37.1%,实现EPS分别为2.59、3.57、4.90元;首次覆盖给予增持-A的投资评级,6个月目标价为90.65元,相当于2017年35.0的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动,工程进度不及预期,项目回款及存货、应收账款跌价风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名