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张婉姝

山西证券

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工作经历: 证书编号:S0760518110002...>>

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绿茵生态 综合类 2019-08-06 16.12 -- -- 16.23 0.68% -- 16.23 0.68% -- 详细
事件描述 公司发布2019年中报,公司2019年上半年实现营业收入3.83亿元,同比增长27.89%,增速较去年同期上升41.19pct;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,同比增长31.47%,增速较去年同期上升38.71pct。 事件点评 生态修复+园林绿化协同发展。公司主营业务为生态修复和园林绿化。2019H1,公司生态修复业务实现营收3.31亿元,同比增长116.19%,占营收总额的86.31%;园林绿化实现营收0.38亿元,占营收总额的9.91%。公司有望借助美丽中国、乡村振兴战略,在生态修复领域谋求更广阔的发展。 二季度业绩增速较高。公司二季度实现营收2.48亿元,同比增长17.54%,增速较去年同期上升29.98pct;实现归母净利润0.67亿元,同比增长39.58%,增速较去年同期上升47.28pct。 无付息债务,经营稳定性高。截止2019H1,公司无短期借款、长期借款、应付债券;公司资产负债率为21.60%,在同行业中处于非常低的水平,未来融资空间大。2018年,公司经营活动净现金流为-0.90亿元,投资活动净现金流为7.75亿元;2019年中报为-0.80亿元,投资活动净现金流为1.11亿元;现金流较为健康。 引进多名高管提升经营水平。公司上市以后积极引进中高级管理人才和核心技术人才,包括公司现任常务副总裁张功新、副总裁范妍和副总裁郭小强。三位新晋高管的到来有望提升公司未来的经营水平,带动公司发展迈上新的台阶。 重视技术研发,与多所院校建立合作关系。公司重视技术研发,2018年投入的研发费用达到营收的4.7%。截止2019年6月底,公司共获得国家专利授权124项,国家发明专利6项。同时,公司与中国农业大学、南开大学、中国林业科学院等多所科研院校具有研究合作关系,有利于公司研发平台的快速发展,为公司业务发展提供良好的支撑。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.20\1.27\1.34,对应公司8月1日收盘价16.12元,2018-2020年PE分别为13.43\12.65\12.04,首次覆盖,给予“增持”评级。
高能环境 综合类 2019-07-30 10.44 -- -- 10.35 -0.86% -- 10.35 -0.86% -- 详细
土壤修复龙头,竞争优势显著。2018年8月,《土法》过会后,土壤修复市场需求加速释放,下半年订单数量明显上升。我们认为,我国土壤修复市场处于开启初期,政策和财政刺激作用显著。在借鉴欧美近20年修复研究和工程经验的基础上,土壤修复研究成果和技术得以飞速发展。2019年,化工园区爆炸事件频发,催生了化工行业整治提升方案的出台,有望带来超过300亿元的工业场地修复需求。同时,政府免责意识进一步提升,有助于加速市场需求的释放。公司作为土壤修复行业龙头,技术储备完备,研发实力领先,承担过多项示范项目的修复工作,得到业主方的高度认可。我们认为公司在土壤修复领域拿单能力较强,该项业务有望保持每年35%的增速。 危废在建项目产能提升空间较大。公司2014年以来不断进行危废布局,目前已经投运产能达到59.83万吨/年,在建产能23万吨/年,位居前列。我们针对公司在建产能所在地区的危废处置供求情况进行分析,可以得知乐山、凉山州、清蓝危废均处于对应产能不足的区域,未来产能释放空间较大。 垃圾焚烧领域投运产能有望大幅提升。生活垃圾处置领域,公司在建的和田、濮阳、岳阳项目2019年内均有望投产,届时公司垃圾焚烧投运产能将提升至4900吨/日,提升运营收入的同时也将提升公司现金流的稳定性。 短期内经营稳定性较高。虽然目前公司资产负债率处于较高水平,但可转债后续转股将降低公司的负债率。同时,2019年公司无长期借款到期,应付债券仅存付息义务,兑付压力小。公司目前仍有6亿绿色债额度尚未使用,一季度末货币资金余额为11.33亿,且焚烧项目商业模式成熟,较易通过项目贷款方式融资,叠加短期借款,可以覆盖约20亿的资金需求,短期内经营稳定性较高。未来,公司新增投运的3200吨/日的生活垃圾焚烧产能和改扩建危废项目将进入产能爬坡阶段,有望带来稳定的经营现金流,降低公司现金流压力。 盈利预测、估值分析和投资建议:我们认为,公司环境修复、危废处置、生活垃圾焚烧三大业务领域均具有较高的景气度,目前公司三大领域在手订单均充足,能够支持公司未来两年的增长,预计公司19-21年EPS分别为0.61\0.76\0.95,对应公司7月25日收盘价10.33元,19-21年PE分别为16.92\13.58\10.85。我们结合绝对估值和相对估值的结论,得出公司股价合理估值区间为12.20-14.64元,维持“买入”评级。 风险提示:土壤修复市场释放速度不及预期,公司新增订单规模不及预期,公司项目进度不及预期,债务和融资风险。
华测检测 综合类 2019-05-02 9.48 -- -- 10.22 7.81%
11.67 23.10%
详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入26.81亿元,同比增长26.56%,归属于上市公司股东净利润2.70亿元,同比增长101.63%,扣除非经常性损益净利润1.69亿元,同比增长98.15%。 公司发布2019年一季报,2019年一季度公司实现营业收入5.66亿元,同比增长26.23%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长286.93%。 事件点评 各项业务营收全面增长,生命科学检测增速亮眼。2018年,公司各业务板块均实现了不同程度的增长。其中,生命科学检测实现营收14.25亿元,同比增长38.89%,是18年增速最高的板块。消费品测试实现营收3.90亿元,同比增长16.66%;工业测试实现营收5亿元,同比增长16.10%;贸易保障测试实现营收3.65亿元,同比增长11.78%。 四季度营收保持较高增长,毛利率同比大幅提升。公司2018年四季度实现营收8.48亿元,同比增长20.28%,环比增长13.98%。公司四季度毛利率为46.93%,同比上升6.22pct,为2018年单季度最高值。 整体毛利率略有提升,三费较为稳定。1)公司整体毛利率为44.80%,同比上升0.43pct。2018年,公司四大业务板块中,贸易保障测试的毛利率为69.85%,同比下降1.52pct;消费品测试毛利率为48.76%,同比上升0.32pct;工业测试毛利率为38.10%,同比上升13.46pct;生命科学检测毛利率为39.64%,同比下降3.10pct。2)公司管理费用率(含研发费用)为15.03%,同比下降0.60pct;销售费用率为18.87%,同比下降0.06pct;财务费用率为0.82%,同比上升0.44pct,三费整体较为稳定。 经营性净现金流大幅提高,人均产值明显提高。2018年,公司开始推行精细化管理,强化投资管理、加强实验室协同、提升效率指标、加强现金流管控。年内,公司经营性净现金流大幅提高到6.84亿元,同比上升95.99%,现金流大幅提高;年度人均产值达32.10万元,同比上升12.87%,公司整体运营效率有所提升。 投资建议 公司是国内检测行业龙头企业,多年来已经建立了良好的技术实力和口碑。2018年,公司实行精细化管理后,毛利率开始止跌回升。2019年,公司将以营收为导向的考核转变为以利润导向的考核,有利于进一步提高运营效率,助力龙头再次启航。我们预计公司19-21年EPS分别为0.25\0.35\0.42元,对应公司4月29日收盘价9.86元,19-21年PE分别为39.08\28.27\23.42,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 精细化管理效果不及预期;并购整合风险;商誉减值风险;系统性风险。
国祯环保 综合类 2019-04-29 10.21 -- -- 10.50 1.65%
11.23 9.99%
详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入40.06亿元,同比增长52.44%,归属于上市公司股东净利润2.81亿元,同比增长44.61%,扣除非经常性损益净利润2.77亿元,同比增长75.31%。 公司发布2019年一季报,2019年一季度公司实现营业收入6.89亿元,同比增长12.48%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长31.01%。事件 点评 2018年全年业绩高增,同比增速趋于下降。2018年一到四季度,公司分别实现营业收入6.12/9.64/9.14/15.16亿元,分别同比增长87.16%/70.32%/69.57%/26.76%。从同比增速来看,一到四季度呈现了下降的趋势。 小城镇环境治理业务爆发。报告期内,公司水环境治理综合服务实现营收23.76亿元,同比增长41.14%;工业废水处理业务实现营收3.79亿元,同比下降21.7%;小城镇环境治理业务实现营收12.46亿,同比高增171.5%,连续三年保持超过150%的增速,占公司营业收入的比重从2017年的17.47%提升到31.11%,对业绩的支撑作用明显提高。 运营规模&收入继续提升。截至2018年底,公司拥有的污水处理厂已超百座,污水处理规模达到510万吨/日;拥有管网运营规模5371公里/年。报告期内,公司已投入运营的污水厂处理规模为372万吨/日。全年运营板块形成收入11.83亿元,同比增长22.79%,占公司营业收入的29.53%。 整体毛利率略有下降,三费控制良好。2018年,公司整体毛利率为22.03%,同比下降2.85pct。分产品来看,水环境治理综合服务板块毛利率为24.66%,同比下降2.75pct;工业废水处理综合服务毛利率为24.60%,同比上升4.56pct;小城镇环境治理综合服务毛利率为15.94%,同比下降4.51pct;三大业务板块仅工业废水处理毛利率有所上升,但其占2018年营收比例仅为9.46%,不足以抵消水环境和小城镇两大板块毛利率下跌的影响。2)2018年,公司三项费用率均出现了下降。销售费用率为2.85%,同比下降1.07pct;管理费用率(含研发费用)为5.02%,同比下降2.29pct;财务费用率为4.77%,同比下降0.86pct。 2018全年新增订单规模略有下降。2018年,公司新增投资类合同10个, 涉及投资金额48.82亿元;签署经营类合同51个,涉及金额27.81亿元,合计新增订单金额76.64亿元,较2017年下降4.56%。 一季报增长延续,新增订单规模缩减,在手订单规模超百亿。2019年一季度公司实现营业收入6.89亿元,同比增长12.48%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长31.01%。一季度新增工程类订单10.51亿元,新增特许经营类订单1.28亿元,合计11.8亿元,相比去年同期新增订单减少30.13亿元。截止一季报,公司在手订单规模约108.54亿元,在手订单充足。 投资建议 我们认为,公司水厂运营规模持续提升,有助于带来稳定的收入和现金流;小城镇环境治理业务拓展迅速,已对公司业绩构成有力的支撑。尽管公司新增订单增速有所放缓,但公司目前在手订单超百亿,足够支撑未来两年发展。我们预计公司19-21年EPS分别为0.68\0.95\1.13元,对应公司4月25日收盘价10.73元,19-21年PE分别为15.80\11.35\9.50,维持“买入”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
京蓝科技 建筑和工程 2019-04-29 6.42 -- -- 6.72 4.67%
6.88 7.17%
详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入24.91亿元,同比增长37.77%,归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降64.56%,扣除非经常性损益净利润0.74亿元,同比下降73.14%。 事件点评 节灌、园林两大主要板块增长平稳。2018年,公司生态节水运营服务实现营收15.76亿元,同比增长26.07%;园林环境科技服务实现营收8.73亿元,相比2017年并表收入增长61.66%。公司园林环境科技服务板块业务又控股子公司北方园林承接,考虑到北方园林于2017年9月并表,2017年合并报表营收未反应其全年营收,根据公司《关于对京蓝北方园林(天津)有限公司实施债转股的公告》,我们可以知道北方园林2017年全年实现营收7.95亿元,则2018年北方园林营收增速为9.73%。截止2018年,京蓝沐禾已完成业绩承诺;北方园林累计完成净利润业绩承诺的79.72%,累计实现经营性现金流量净额-3.6亿元,2019年实现承诺现金流具有一定压力(2017-2019累计经营性现金流量净额不低于1.74亿元)。 四季度营收同比下降,毛利率略有下滑。2018年四季度,公司实现营业收入8.20亿元,同比下降8.28%,环比增长49.91%(主要受到结算进度影响)。公司四季度毛利率为28.29%,同比下降2.36pct,环比上升1.42pct。 各板块毛利率均下滑,财务费用率明显提升。1)2018年,公司生态节水运营服务实现毛利率29.68%,同比下降3.21pct;园林环境科技服务实现毛利率27.63%,同比下降1.46pct;公司整体实现毛利率29.34%,同比下降2.30pct,主要受到采购及人工成本增加的影响。2)公司2018年财务费用率为8.95%,同比上升4.69pct,增幅明显。公司销售费用率/管理费用率分别为2.57%/9.43%,分别同比变动-0.09pct和1.03pct。 应收账款同比减少,存货大幅增加,经营性净现金流大幅较少。2018年末,公司应收账款为5.49亿元,同比减少11.02%。因公司年内开工项目较多,2018年存货规模同比上升78.90%至45.69亿元。公司2018年经营性净现金流为-8.43亿元,同比下降4.48亿元。 2019一季度业绩同比下降。公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润-0.9~-0.5亿元,同比下降37.68%-12.17%。一方面是原有节灌和园林业务季节性明显,且公司业务多处于北方,一季度处于项目准备期,二季度开工较多;另一方面是公司并购中科鼎实,合并报表范围发生变化,且各项费用同比有所增长。 收购中科鼎实切入环境修复行业。2019年1月,公司完成对中科鼎实56.72%股权的收购,截止目前,公司持有中科鼎实股份77.72%股权,中科鼎实成为公司的控股子公司。中科鼎实为环境修复行业龙头企业,技术背景强大且具有丰富的大型、复杂工程经验,在行业格局尚未成型、行业需求快速释放的时期,具有较强的竞争优势。参考业绩承诺和行业发展情况,我们预计中科鼎实能够为公司带来每年约1亿利润,同时有望与北方园林形成协同,进一步完善公司生态产业链布局。 投资建议 我们认为,公司节灌、园林业务发展较为平稳,2018年融资成本较高且开工项目较多,导致现金流压力较大;但新并表子公司中科鼎实为环境修复行业龙头,公司目前在手订单规模超10亿,2018年以来行业景气度持续提升,未来有望成为公司新的盈利支柱。我们预计公司19-21年EPS分别为0.27\0.27\0.31元,对应公司4月24日收盘价6.95元,19-21年PE分别为26.18\25.87\22.31,维持“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;商誉减值风险;债务及融资风险;系统性风险。
大禹节水 机械行业 2019-04-22 7.85 -- -- 8.92 13.63%
8.92 13.63%
详细
公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入17.80亿元,同比增长38.55%,归属于上市公司股东净利润1.00亿元,同比增长4.99%,扣除非经常性损益净利润0.94亿元,同比增长22.99%。 事件点评 节灌工程/设计收入大幅增长。报告期内,公司实现节水工程施工收入11.56亿元,同比增长62.03%;实现节水工程设计收入2.87亿元,同比增长165.55%;两项节灌工程相关收入均实现大幅增长。2018年,公司实现节水产品销售收入3.29亿元,同比下降26.78%。公司实现节水产品销售/工程/设计收入合计17.72亿元,实现上市以来新高,同比增长39.42%。受工程类业务结算进度影响,公司四季度收入占比超过全年的40%;2018年第四季度,公司实现营业收入8.06亿元,同比增长48.98%,环比增长324.21%。 整体毛利率略有提升,财务费用率有所提高。报告期内,公司整体毛利率为28.46%,同比上升2.1pct。分产品来看,节水产品销售业务实现毛利率50.30%,同比上升18.52pct,节水工程施工业务实现毛利率24.21%,同比上升5.04pct,节水工程设计收入实现毛利率20.17%,同比下降21.72pct,但节水工程设计收入占2018全年收入比例的16.21%,低于产品销售和工程施工18.49%和64.94%的比例,综合下来公司的毛利率整体有所提升。从三费来看,2018年公司管理费用率较为平稳,为8.76%,仅同比上升0.66pct;销售费用率同比下降1.73pct,为3.88%;财务费用率变动较大,较2017年提升1.65pct到3.60%。 应收账款占比明显下降,经营现金流明显改善。受国家对民营企业账款清欠力度加大的影响,公司积极采取措施跟进,应收账款回收情况得到显著改善。截止2018年底,公司应收账款余额6.25亿元,较2017年下降0.29亿元;2018年,公司应收账款占销售收入比例为35.13%,较2017年下降15.76pct。同时,2018年,公司经营性净现金流为7.98亿元,为2016年以来首次转正。一方面,公司前期建设的优质PPP项目对现金流贡献增大;另一方面,公司应收账款回款情况改善,对现金流的改善起到积极作用。 新增订单大幅增长,乡村振兴提升行业景气度。2018年,公司新签订单45亿元,同比增长52%。截止报告期末,公司在手订单规模约32亿元。2019年一季度,公司参与的联合体中标酒泉市肃州区乡镇环保提升工程PPP项目,预计总投资1.55亿元。2018年,公司在夯实传统节灌业务的基础上,新增农村污水处理业务,与乡村振兴战略契合度较高。随着乡村振兴战略的继续推进,节水灌溉、农村生态环境整治等领域订单有望加速释放,为公司带来更大的成长空间。 投资建议 公司从传统节灌业务出发,向农村污水处理和农民安全饮水等相关业务领域布局,延伸农业服务产业链,2017年以来新增订单规模保持快速提升趋势,现金流出现好转。随着乡村振兴战略的持续推进,公司有望借助政策东风实现快速发展。我们预计公司19-21年EPS分别为0.21\0.36\0.50,对应公司4月17日收盘价8.07元,19-21年PE分别为38.05\22.46\16.10,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 政策推进不及预期;项目进度不及预期;利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。
上海洗霸 基础化工业 2019-04-02 28.94 -- -- 40.80 3.42%
29.93 3.42%
详细
事件描述 公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入4.14亿元,同比增长16.27%,归属于上市公司股东净利润0.80亿元,同比增长39.25%,扣除非经常性损益净利润0.62亿元,同比增长26.15%。 事件点评 工业水处理业务增长较快,民用业务增速平稳。受益于钢铁、石化等行业景气度提升,2018年公司工业水处理业务实现营业收入2.66亿元,同比增长28.44%,较2017年上升30.34pct;工业水处理业务收入占全年营收的64.32%,较2017年下降4.51pct。其中,对石油化工行业实现收入0.85亿元,同比增长13.75%;对汽车制造行业实现收入0.84亿元,同比增长11.16%;对钢铁冶金行业实现收入0.82亿元,同比增长113.54%;对制浆造纸行业实现收入0.16亿元,同比下降17.72%。2018年公司民用业务实现营业收入1.02亿元,同比增长8.52%,增速较2017年下降2.80pct。? 工业端毛利率下滑,民用端有所上升。2018年,公司毛利率为38.20%,同比下降4.12pct;2018Q4毛利率为32.62%,同比下降9.68pct,环比下降6.26pct。分行业来看,公司工业水处理业务毛利率均出现了不同程度的下降。对石油化工行业毛利率为41.84%,同比下降4.55pct,对汽车制造行业毛利率为42.75%,同比下降5.27pct,对钢铁冶金行业毛利率为21.72%,同比下降10.45pct;对制浆造纸行业毛利率为3.95%,同比下降26.34pct。但公司民用业务毛利率同比上升8.27pct,达到49.41%。 应收账款增加,经营现金流转负。2018年,受汽车制造、钢铁冶金等行业客户以票据结算影响,公司应收票据及应收账款金额有所提高,期末合计2.82亿元,同比增长40.30%,占期末总资产比例达30.52%,同比上升5.17pct。同时,因河钢乐亭EPC项目开工,预付款增加0.42亿元。综合影响下,公司2018年经营性净现金流转负,为-0.16亿元。 投资建议? 我们认为,公司深耕工业水处理业务多年,客户粘性较高,所签合同业务量有所提升。在此基础上,公司逐步拓展体量较大的EPC、BOT项目,已取得一定成果。我们预计公司19-21年EPS分别为1.59\1.99\2.29元,对应公司3月28日收盘价37.85元,19-21年PE分别为25.2\19.0\16.5,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示? 项目进度不及预期;客户流失风险;回款进度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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