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朱纯阳

招商证券

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工作经历: 证书编号:S1090515060001,曾供职于天弘基金管理有限公...>>

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聚光科技 机械行业 2017-09-18 33.39 45.60 37.35% 34.89 4.49% -- 34.89 4.49% -- 详细
9月14日晚,公司公告“高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目”合同签署。公司及联合体单位组成社会资本方和政府方出资代表高青元润国有资本投资有限公司与高青县天鹅湖温泉湿地管理委员会,签署了《高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设项目PPP合同》。合同总价暂定14.01亿元,其中可用性服务费总额暂定为12.50亿元,运营绩效服务费总额暂定为1.51亿元。项目合作期为15年,其中项目一建设期2年,运营期13年;项目二建设期1年,运营期14年。 9月4日晚,公司公告与公司实际控制人签署《开展水生态环境治理新业务协议书》。为积极推动推进公司在水生态环境治理类新业务领域的拓展,公司与实际控制人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,拟成立水生态环境治理公司(名称暂定为:杭州聚光环境科技有限公司,根据工商核名确定,简称为“环境公司”)。 公司是监测板块业务最全的一体化解决方案供应商,并已借此快速打开环保治理PPP板块。公司凭借领先的环境与安全系统解决方案业务基础,充分发挥信息化与大数据的指引作用,通过自主开发、并购与对外合作的方式,完善聚光科技智慧环境业务产业链,在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的闭环模式,即由监测检测说清环境现状与问题,通过大数据分析环境污染成因与趋势,最终通过治理工程系统性、科学性地解决环境问题,并结合景观打造、产业升级、城市规划等内容逐步实现环境综合服务商的转型与升级。而近期,公司与公司实际控制人之一王健先生达成开展水生态环境治理新业务协议,拟成立水生态环境治理公司(名称暂定为:杭州聚光环境科技有限公司,根据工商核名确定,简称为“环境公司”)。环境公司主要开展水生态环境治理业务,同时与公司及子公司的其他业务部门合作开展其它环境治理、生态环境监测网络、智慧安监等相关业务。水生态环境治理公司的成立,将有助于积极推动推进公司在水生态环境治理类新业务领域的拓展,公司以监测为入口的产业链延伸进一步完善。 公司继黄山区浦溪河PPP项目后连续中标广西区环境物联网(空气监测站)PPP项目、高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目。“高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目”合同的签署,既是公司水生态环境治理新业务继续迈进的重要标志,又为公司未来三年内的业绩增长提供了有力支撑。 目前,不含框架协议,公司在手PPP项目订单总额已达38.66亿元。未来PPP项目将进一步带动公司环境监测产品、水治理设备和环境综合治理、环境咨询业务的增长,环境综合治理业务成为公司业务布局中的重要一环。 2017年8月30日,公司公告收到证监会核发的《关于核准聚光科技(杭州)股份有限公司非公开发行股票的批复》,非公开发行事项取得了正式批文。此前,公司于2016年8月30日发布定增预案,拟以24.45元/股向李凯(实际控制人王健母亲)、姚尧土(实际控制人姚纳新父亲)增发不超过3000万股,募集不超过7.34亿,用于补充流动资金。公司2016年度分红派息实施后,本次非公开发行A股股票的发行价格由24.45元/股调整为24.30元/股。本次非公开发行A股股票的发行数量由原来的不超过3,000万股调整为不超过30,185,184股。发行完成后实际控制人仍为王健及姚纳新。2017年7月5日,公司公告非公开发行获得证监会审核通过。而此次证监会正式批文获得,公司的定增发行方案又顺利向前一步。 截至2017年中报,公司在手货币资金5.4亿元,资产负债率43.58%,若此次定增顺利发行,公司在手现金将增至12.74亿元,资产负债结构将进一步得到优化,资金优势也将为公司新业务的顺利拓展提供充足助力。 PPP时代来临以及环保标准趋严,导致监测板块的整体需求提升,聚光作为监测板块的龙头,技术优势显著且储备丰富,有望在整个板块景气度提升的过程中进一步提升其市占率,是我们一直看好的标的。我们预计,公司2017-2019年净利润预期分别为6.11,7.69,9.64亿元,EPS分别为1.21元、1.52元、1.90元;按增发后增加3018.5万股的新股本测算,EPS分别为1.13元、1.42元、1.78元。给予年底前目标估值18年30倍,对应目标价45.6元,评级“强烈推荐-A”。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-11 21.22 28.00 34.42% 22.84 7.63% -- 22.84 7.63% -- 详细
2017年8月,清新环境发布了2017年中报。 2017年1~6月,清新环境实现营业收入15.49亿元,同比增长42.63%,归属净利润3.16亿元,同比增长17.44%。公司的扣非归母净利润为3.16亿元,同比增长18.05%。基本每股收益0.29元。清新2017中报业绩,基本符合市场预期。 2017年9月5日,清新环境举行了业绩说明会,我们参与了本次会议并完成相应的纪要。 公司第二季度单季归属净利润2.2亿元,较去年同期1.83亿元,增长0.37亿元,同比增长20.22%。公司第二季度单季归属净利润的同比增速,较2017年第一季度归属净利润同比增速11.76%有所提高。 清新环境收入利润快速增长,主要原因是公司燃煤电厂超低排放业务继续保持较快增长。燃煤电厂超低排放改造启动实施两年多来,超低排放改造按照东部、中部、西部的顺序在循序推进,机组容量也从大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开。公司在大型火电机组超低改造方面保持领先优势,不断向中西部地区和区域客户深化发展,而中小机组及燃煤锅炉的改造方面则继续快速增长。此外,公司也在拓展燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等新业务,以保障公司在火电领域业务的持续发展。 1)运营业务方面。 公司已投运的脱硫脱硝除尘运营项目正常运行。新的运营业务进展包括: 2017年上半年,公司签订的江苏徐矿综合利用发电有限公司2×300MW级循环流化床机组烟气脱硫除尘改造BOT项目,已于2017年1月10日通过环保验收正式投产; 河南神火发电有限公司1×600MW机组超低排放改造工程BOT项目已于2017年3月1日通过环保验收,正式投产; 2017年6月,公司与中盐吉兰泰盐化集团有限公司签署了中盐吉兰泰盐化集团有限公司2×135MW机组超低排放项目烟气脱硫除尘改造工程BOT项目,目前项目在建。 2)建造业务方面。 2017年上半年,公司在燃煤电厂超低排放改造方面继续保持领先。 2017年也是工业污染治理领域受到高度关注的一年。随着中央环保督察机制的不断完善,目前已实现了全国31个省市全覆盖,且督查频率越来越高,党政首长问责制则有效推动了地方环保治理狠抓落实。 清新环境作为大气治理龙头企业,具备一体化竞争优势,在中小锅炉提标改造和工业烟气治理方面则保持了快速增长。主要建造项目汇总情况见下表:对比2016H1和2017H1的数据,可以发现清新环境的火电机组建设改造数量减少了13台,规模同比降低了61%。与此同时,燃煤锅炉以及工业过程锅炉,无论从数量上还是规模上都有了显著的提高。 其中,燃煤锅炉2017年上半年改造86台,比去年同期增加40台,规模同比增长140%。 工业过程锅炉2016H1未单独披露数据,而2017H1报告不仅单独披露,而且规模增长迅速。 2017年6月,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,大幅提升钢铁烧结、球团等工业大气污染物特别排放标准,增加陶瓷、平板玻璃等行业特别排放限值。随着新标准逐步落地,预期工业领域烟气提标改造将迎来新的增长空间。 由于工业锅炉特别排放限值和改造市场打开的政策出台于2017年6月,因此上半年的业绩还未显著受到这一政策利好。下半年,随着工业锅炉大气治理要求变得更加严格,且部分工业企业限产具备改造的时间和动力,那么预计下半年公司在该领域的改造和运营业务将会迎来一次快速增长。 费用分析: 2017年上半年,清新环境的销售费用为0.32亿元,同比增长18.62%,销售费用率为2.09%,较去年同期降低0.42pct。 管理费用为0.72亿元,同比增长18.22%,管理费用率为4.64%,较去年同期降低0.96pct。 财务费用为0.87亿元,同比增长646.89%,财务费用率为5.59%,较去年同期增长4.52pct。 总体而言,公司销售费用和管理费用控制良好,财务费用增加0.75亿元,增长迅速的原意主要是公司借款增加导致利息支出增加,同时BOT项目投运导致费用化利息增加。 从现金流量表的现金回流状况可以看出,2017年上半年,清新环境销售商品提供劳务收到的现金为9.42亿元,较去年同期增加了2.63亿元,同比增长38.80%。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为60.78%,较去年同期水平降低1.68pct。现金流情况基本维持在良好状态,体现公司较好的营运能力。 应收账款同比增长124.03%,应收/营业收入比重为177.40%,较去年同期提升64.46pct,主要是因为公司业务开展迅速,工期进展快于合同约定结算进度;另一方面也是因为超净排放改造过半,前期应收账款累计至改造周期的峰值所致。后续随着款项的逐步回收,预计应收账款占收入比重应会有所下降。 存货同比增长38.79%,存货/营业收入比重为78.63%,较去年同期降低2.18pct,变化幅度较小。应付账款同比降低-42.29%,应付账款/营业收入比重为70.85%,较去年同期降低104.26pct,变化幅度较大。
东旭蓝天 房地产业 2017-09-08 14.77 -- -- 15.07 2.03% -- 15.07 2.03% -- 详细
事件: 2017年8月,东旭蓝天公告了2017年半年报。 2017年1-6月,东旭蓝天实现营业收入32.17亿元,同比增长149.14%,归属上市公司股东的净利润1.52亿元,同比增长88.23%。扣除一次性因素后,公司的扣非归属母公司净利润为1.52亿元,同比增长89.25%。基本每股收益0.11元。 2017年8月31日,我们组织了东旭蓝天的调研。 调研过程中,公司总结了近一段时间发展的成果,以及高速发展的驱动因素;另外,还梳理了公司的主要业务板块,以及未来各业务板块发展的脉络。 同时,公司还对三大业务板块的协同,以及未来计划打造的协同发展案例——安平产业园情况进行了简要介绍。 点评: 公司2017年上半年业绩的增长,增速超过业绩预告上限,超过市场预期,但是基本与我们的预期相符。 公司收入和利润实现高速增长的原因,一方面是因为,公司环保业务加大拓展力度并开始贡献收入。公司PPP项目近期收获颇丰,前期框架协议也开始逐步落实为中标订单,同时公司外延拓展继续发力,并购进军危废处理业务;另一方面,公司原有光伏、地产业务也在持续推进为利润增长做出贡献。 总体来看,公司已经初步形成绿色环境、绿色能源和绿色人居三大主力板块,各版块都将拓展市场和业务范围,并在三个板块之间形成十分良好的协同作用,从而进一步提高公司的综合竞争能力。 公司上半年各板块业务多点开花、并向环保领域大力延伸,业务布局的协同变化也促进了公司业绩的高速增长。2017年上半年公司已实现88%以上高速增长,而从下半年来看,随着环保业务利润贡献的逐渐增大,全年业绩增速将更高。 我们预计2017-2019年公司实现归属净利润分别为4.1亿元、9.8亿元、19亿元,未来三年业绩复合增速超过100%,考虑到公司目前已进入发展的快车道,订单增加及业务增长都将逐步兑现,而三大板块协同效应显现后,未来增长潜力更大,因此维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:建设、并网、结算进度低于预期,光伏补贴下调,环保市场拓展不及预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-04 33.68 42.75 23.70% 35.98 6.83% -- 35.98 6.83% -- 详细
1、2017半年报情况。 2017年上半年,公司环保业务规模及各细分领域业务经营业绩在报告期内均保持了持续增长。报告期内公司非经常性损益共计4023.62万元,去除所得税影响及小部分其他影响后,其他均来源于各地方政府补贴(包括水务、垃圾焚烧发电及再生资源项目补贴),考虑到公司已成为国资背景,该项收入将有望长期计入公司利润中。 报告期内公司应收账款占总资产比例为11.87%,同比减少3.59%,且应收账款中大部分为政府待付的家电拆解补贴,计提坏账可能性低。 2、46亿定增资金到账,资金充足财务费用降低将增厚业绩。 2017年8月18日,公司非公开发行完成,发行股份1.68亿股,发行价格27.39元/股,募集资金共计45.89亿元,锁定期36个月。募集对象包括启迪科服及其一致行动人26.7亿元、员工持股0.89亿元、桑德控股及汇添富、嘉实等机构。 此次定增资金将用于环卫、垃圾发电、餐厨项目,并为公司补充流动资金。增发后,启迪及一致行动人持股比例由29.5%上升至34%,足以显示大股东对公司的信心十足。 3、环卫及再生资源迎来高速增长,“一站式”服务凸显全产业链优势。 2017年上半年,公司打通再生资源产业链条,加快线路板回收中心、加工中心建设,利用电子废弃产品提取贵金属等高附加值加工产品,提高资源综合利用效率。 与环卫一体化相结合形成废钢铁、废塑料、废纸、废橡胶、报废汽车、废家电等再生资源细分市场,整合信息流、资金流和物流,并形成完整再生资源产业链生态系统,同时为公司所辖从事再生资源业务子公司以及供应商、客户提供全程互联网与再生资源结合的服务。公司利用国家推行强制垃圾分类的时机,提出发挥城乡环卫网、再生资源回收网的“两网融合”固有优势,借助互联网,实现网网融合,物物互联。抓住环保行业新的战略性发展机遇,进一步扩大公司业务领域,增强公司核心竞争力。
神雾环保 机械行业 2017-08-30 -- 62.75 159.73% -- 0.00%
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业务方向及盈利预测:神雾电石乙炔法化工,以煤为源头,符合我国资源禀赋对煤化工的客观需要,盈利性更有保障,水耗、污染均可控,有望改变国内能源化工格局,打开万亿级别市场可期,巨大市场保障持续增长,促进业绩及估值再提升,维持强烈推荐评级,维持一年期目标价635亿市值。 神雾环保的业务发展始于电石生产新工艺,但长期业务目标和定位绝不止于电石生产工艺节能改造的总包商,而是以煤为原料、以电石生产为基础的乙炔碳2化工。乙炔在20世纪50年代以前曾经一直被国际上称为“有机合成工业之母”,它能与许多物质进行化学反应,衍生出几千种有机化合物。在过去六十年里,由于一些国家和地区的石油、天然气的大量发现、开采,全球乙炔化工受到了廉价的乙烯、丙烯等原料的巨大冲击。神雾的电石生产新工艺能够有效降低电石生产成本,进而降低乙炔生产成本,并最终降低整个乙炔化工链条的成本,使之能与石油化工法匹敌,从而激活乙炔化工新生,带来巨大新市场空间。 神雾环保的煤制乙炔化工完整链条共分为煤制电石(电石段)、乙炔化工(化工段)两部分。因此,电石生产新工艺是乙炔法化工的基础,而在此基础上,公司可以实现颠覆化工产业链的更远大抱负。2017年3月22日,神雾环保新中标乌海洪远新能源40万吨/年乙炔化工项目(59.5亿元),标志着神雾环保公司业务正式向乙炔化工生产段延伸,有望覆盖“(煤和石灰石)-电石-乙炔-乙烯等下游化工产品”的整个链条。未来,公司将以乌海项目为起点,启动“乙炔+”战略,继续采用工程总承包服务模式,向乙炔下游聚乙烯、乙二醇、芳烃等运用前景广阔的产品线进行延伸和推广布局,包头等后续项目的化工段工程订单,也因此可有所期待。 结合目前在手订单及预期市场,我们预计2017-2018年神雾环保可实现净利润规模约可达到14.0亿元、25.4亿元,对应EPS分别为1.39元、2.51元,公司当前的利润水平与乙炔法煤化工的巨大市场相比,仍处初始阶段,同时,化工段项目的获取为公司业绩发展带来更大想象空间,从乌海项目的金额来看,乙炔化工段项目规模(60亿)是之前乌海项目电石段(39亿)的1.5倍。巨大的市场空间保障公司长期成长,越发受认可的持续的高增长也将促进公司估值的再提升,维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级,可按2018年25倍PE估值给予目标价至62.75元,对应635亿市值。
中再资环 社会服务业(旅游...) 2017-08-21 7.41 -- -- 8.15 9.99%
8.15 9.99% -- 详细
事件: 8月17日,环境保护部联合发展改革委等五部委印发《关于联合开展电子废物、废轮胎、废塑料、废旧衣服、废家电拆解等再生利用行业清理整顿的通知》。本次清理整顿主要完成以下三个方面任务:一是依法取缔一批污染严重的非法再生利用企业;二是重点整治加工利用集散地;三是规范引导再生利用企业健康发展。 评论: 1、六部委联合开展清理整顿工作,废弃回收行业有望迎接大幅产能控制 环境保护部联合发展改革委、工业和信息化部、公安部、商务部、工商总局在全国范围内计划开展为期五个月的电子废物、废轮胎、废塑料、废旧衣服、废家电拆解等再生利用行业清理整顿,全面整治固体废物集散地,铲除洋垃圾藏身之所,提升固体废物再生利用行业管理水平和执法水平,推动形成绿色发展方式和生活方式,切实改善环境质量、维护生态环境安全和人民群众身体健康。 按照“依法取缔一批、重点整治一批、规范引导一批”原则,本次清理整顿的主要目标:一是坚持问题导向,督促地方清理整顿电子废物、废轮胎、废塑料、废旧衣服、废家电拆解等再生利用,打击违法行为提升再生利用行业管理水平;二是强化环境执法力度,取缔一批污染严重、群众反映强烈的非法加工利用小作坊、“散乱污”企业和集散地,增强人民群众获得感;三是规范企业绿色发展,引导有关企业采用先进适用加工工艺,集聚发展,集中建设和运营污染治理设施,防止污染土壤和地下水。本次清理整顿主要完成以下三个方面任务:一是依法取缔一批污染严重的非法再生利用企业;二是重点整治加工利用集散地;三是规范引导再生利用企业健康发展。 通过本次清理整顿,淘汰落后和过剩产能,加快固体废物回收利用产业结构转型升级,完善再生资源回收利用基础设施,有效提升国内固体废物回收利用行业发展水平,废弃回收行业有望迎接大幅产能控制,进入行业整合发展阶段。 2、废弃回收行业龙头标的,背靠中再生资源优势显著 中再资环是国内较早介入废弃电器电子产品回收处理业务的企业,主要通过回收废弃电器电子产品进行拆解、分拣和部分深加工,将其中可用二次资源出售获取部分收入,此外通过处理废弃电器电子产品获取相应基金补贴也是公司的重要收入来源。上市公司目前所属8家子公司均拥有国家废弃电器电子产品处理资格,均入列国家财政部、环境保护部、发展改革委、工业和信息化部共同公布的废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单。其中:5家子公司为第一批基金补贴企业,1家子公司为第二批基金补贴企业,2家子公司为第三批基金补贴企业。 根据环境保护部废弃电器电子产品处理管理信息系统显示,全国纳入国家废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单的企业共计109 家。故公司牌照市场占比为7%左右。 此外,公司是中华全国供销合作总社(国务院领导的副部级央企)旗下中国再生资源开发有限公司的控股公司,背靠母公司和实际控制人具备强大的的渠道和资源优势。同时,废旧物资回收行业的从业者很多来自于供销系统,公司在订单获取上具有天然优势。
东方园林 建筑和工程 2017-08-11 16.89 22.50 11.61% 19.88 17.70%
21.62 28.00% -- 详细
PPP项目快速推进,收入大幅增长,盈利能力提升,半年度利润增长超出预期。2017年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,同比增长57.4%;扣非后的归属净利润为5.9亿元,同比增长129.4%,业绩略超预期。若同比均扣除申能业绩贡献后,实际归属净利润增速更高达164%。2017年上半年,受益于PPP项目占比提升,公司综合毛利率提升了2.8个百分点。而净利率的下降主要受剥离申能产生的-1.2亿投资收益影响,若剔除投资收益影响后,受益于毛利率提升及财务费用率下降,净利率将提升至12.7%,同比提高了1.2个百分点,且半年度净利率通常低于全年较多,2016年全年净利率为16%,2017年全年净利率预计可保持在15%以上水平。 前三季度业绩预增区间达50%-80%,区间较上半年30%-60%有所提升,全年业绩增速预计将更好。从2016年预增区间与实际业绩的比较来看,最终实现业绩基本在区间上限。在公司历史上,市场、订单形势较好的2010、2016年均实现了归属净利润增速逐季度提升的过程,而从2017年目前的订单形势、及项目进度来看,2017年亦有望复制归属净利润逐季度上升的过程,全年业绩增速预计将更好。 订单形势大好。2017年新中标订单已近400亿,势头强劲,若按此订单新增速度继续下去,公司2017年新增订单总投资额有望超过700亿。截至目前,2015年以来累计中标金额已超过1100亿元,且项目入库率已高达90%以上,充沛订单及高入库率保障业绩增长。 PPP项目投资金额大幅增加预示项目进展顺利,后续收入确认可期。经营性现金流净额保持为正,净额同比减少源自经营性现金流中保证金支出及相应税费支出较大,其中保证金支出同样预示着未来订单和收入、业绩的高增长。 利润点不断增加,持续高增长动力充足。我们认为,近期政策和文件是在规范PPP市场,而非限制PPP市场,市场的规范化对于东方园林、碧水源等综合优势明显的龙头企业更有利,上半年两大龙头的新增订单势头强劲即是证明。同时,公司危废、全域旅游等新业务布局也在全面展开,长期持续增长的动力充足。我们预计,公司2017-2019年预计将实现归属净利润分别为23.8亿元、40.2亿元、57.5亿元,半年期目标市值可达到2018年15倍PE估值,一年期目标市值可达到2018年20倍PE估值,对应目标市值600-800亿元,对应目标价22.5元-30元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:坏账风险。大股东股权质押比例较高。PPP项目进展低于预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-10 17.58 21.80 20.78% 19.87 13.03%
19.87 13.03% -- 详细
碧水源今日发布中报,2017上半年公司实现营业收入28.95亿元,同比增长23.34%,实现归属净利润5.34亿元,同比增长97.73%;实现扣非后归属净利润为3.21亿元,同比增长20.33%。扣非同比增速略低于预期,但订单、存货、预付账款、投标保证金等指标表明,收入和利润的增速较低可能只是时点确认的原因,我们认为公司的中报,动力内含,增长可期。 中报利润增速对全年业绩增速不具备指引性,全年业绩增长达30%仍可期。由于确认季节性原因,中报利润占全年比例不大,因此,中报利润增速对全年业绩增速不具备指引性。2017年上半年,公司扣非后归属净利润同比增速20%,略低于预期。但从收入角度来看,增速低于30%主要是市政工程结算偏少,核心的环保整体解决方案业务收入增长达到30%。从盈利能力来看,2017年中期,公司核心业务毛利率稳定,新收购的良业环境城市光环境业务毛利率及净利率水平均较高,体现了极强的盈利能力。费用率上,财务费用上半年增长较快影响了净利润增长,到年底财务费用率预计将有所平滑。因此,综合来看,随着四季度大量污水处理整体解决方案及市政工程的集中结算,收入增速提升,公司全年预计仍可兑现扣非后30%增长。 资产负债表内含未来增长动力:预付账款、投标保证金持续增加,体现未来订单获取、项目开工建设趋势良好。2017年上半年存货大幅增加,主要为已完工未结算工程(5.3亿)大幅增加,到2017年底确认业绩潜力大。 项目回款加强,经营现金流改善:销售商品、提供劳务收到的现金占收入比重增加至94%,项目回款加强;应收账款较2016年底绝对值减少,占收入比重与2016年中期持平,而应付账款占收入比重大幅增加,对上游占款增加促进了公司整体经营性现金流的改善,虽然经营性现金流净额为负值,但这是中报的一贯情形,且2017年中期经营性现金流情况好于2016年同期。 订单形势大好,增长动力充足:2017年上半年新增订单继续大幅增加,在2016年快速增长基础上订单增速再度提升,其中EPC订单新增量已接近2016年全年新增规模,且新签订单单体项目金额增大。截至目前,公司新签订单已接近2017年全年230亿的订单规模,未来增长动力充足。 投资建议:环保标准的提高、监管加严为公司污水、净水业务都将带来新空间。目前,中国雄安建设投资集团已注册完成,未来将多渠道引入社会资本进入雄安新区建设中。京津一带已有最严格的水处理标准,而作为千年大计的雄安未来环保标准可能更加严格,也更有利于碧水源的业务拓展,维持“强烈推荐-A”评级,预计公司2017年、2018年将分别实现归属净利润26.2亿元、34.1亿元,对应EPS分别为0.84元、1.09元,公司目前市值为540亿元,对应2017年、2018年PE估值分别为21倍、16倍,按2018年20-25倍PE估值给予一年期目标价21.8-27.25元。 风险提示:竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降风险;项目进度不达预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-07-31 41.97 57.00 45.48% 44.00 4.84%
44.00 4.84% -- 详细
公司发布2017年中报:报告期内,公司收入9.81亿元,同比增长48.45%,归上净利润1.1亿元,同比增长48.48%;扣非净利润1.08亿元,同比增长126.8%。公司业绩符合预期,公司业绩高增长主要系电网节能EMC贡献。公司下半年到明年初,还有一部分项目投运。公司节能业务风险小,资产利用率有保证,盈利能力已得到证明,预计公司经营业绩还将保持较高增长。公司负债率快速上升,中期的成长空间需要强化资产负债表。 业绩高增长,节能EMC是主要贡献:报告期公司收入、净利润分别同比增长48.45%、48.48%,扣非利润增长126.8%。公司公用事业业务经营预计有所下降,高增长主要系节能EMC贡献。 节能EMC收入规模持续增长,公司的节能业务资产利用率有保障,节能业务盈利能力已得到证明:估算公司2016Q3、2016Q4、2017Q1、2017Q2各季度收入分别为1.2亿、2亿、1.8亿、2.3亿元。公司节能收入快速增长,主要系节能资产在投运和见效,2016年Q4收入波动主要是用电量季节波动,预计2017年3、4季度EMC收入将有不错的爬坡。由于全社会用电量有很强的保障,公司资产利用率有很强的确定性,这是公司EMC的特殊之处。近几个季度,公司EMC业务基本维持在16-17%左右的净利润率(考虑了财务费用影响),盈利能力已经得到证明。 快速扩张将带来高增长,继续扩张需要资产负债表的强化:公司EMC资产规模从2015年10月到2016年4月就翻了一番,本报告期末固定资产净值28亿元,较上年同期增长16亿元,预计后续公司还将有较快的增长。上市公司目前剔除预收款后负债率74%,后续更大的扩张需要强化资产负债表。 节能与服务将是未来电网公司的新主业,公司也有望参与增量配网或综合能源服务业务:中国电力行业用电量进入低增速时期,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营,公司在电网节能领域具有资源稀缺性。理论上讲,公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务。 维持“强烈推荐-A”投资评级:维持强烈推荐评级,维持目标价为57-61元。 风险提示: 重资产模式收益率低于预期;同业竞争未能解决。
神雾节能 社会服务业(旅游...) 2017-07-27 -- 51.80 78.87% -- 0.00%
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金川项目建成投产是16年底,神雾与业主方的接触可以上溯到12年3月,而业主方对技术的寻求甚至可以追溯到90年代。颠覆性技术的土壤孕育、基础实验、中试、技术论证、投产、运行磨合及升级改造,在金川项目上均可以找到对应阶段。工业企业实现技术的产业化突破需要较长时间,一旦突破也将在较长时间内独享专业市场。 项目概要:金川集团是中国最大的镍钴生产基地和第三大铜生产企业,冶炼渣量巨大,每年新增排放量260万吨,为处理每年新增冶炼渣,金川集团规划总投资37亿元,分两期建设处理设施。一期项目年处理铜渣80万吨,总投资10.8亿元,采用神雾新工艺,年产还原铁粉块27.6万吨,氧化锌粉3.4万吨,蒸汽44.9万吨。 为处理铜渣,金川探索寻求+自行研发相关技术20余年未果:金川集团是我国大型国企,为了解决自身冶炼废渣这一难题,世界范围内先后与钢铁研究总院、鞍山热能院、兰州钢厂、西安建筑科技大学、北科大、瑞典皇家冶金研究院等单位寻找解决方案,20余年未果。其后自行研发亦未能获得突破。 和神雾从接触交流到签订合同,花费3年时间反复讨论、验证、专家评议:2012年3月份,金川集团领导和技术人员开始与神雾进行调研交流,双方近1年时间多次探讨与对接后,金川初步认可神雾技术,之后开始和正常规模较为接近的中试。为保证过程和结果真实客观,金川集团派出了技术研发人员全程跟踪中试过程。近1年的大型中试结果均很成功,证明神雾的技术已经可以产业化,且经济性确实很强。接下来的1年内,双方进行工程设计和可研报告编撰,方案进行多次改进和探讨,历经1年多、多位专家的全方位评议,最终达到合同指标,双方签订合同,又经过2年左右的前期+建设投产,目前项目已经稳定运行且指标超过国内外同行水平。 技术获得业内认可:除金川外,神雾节能还与铜陵有色、云南铜业、白银集团等国内知名冶金企业,对其铜渣进行中试和技术论证,均获得通过。且技术通过了中国有色金属工业协会的科技成果评价,被认定技术达到国际领先水平。 市场空间巨大,神雾独领风骚:我国清洁冶炼节能技术有3.2万亿改造空间。16年12月金川项目投产发布会后,大量新增订单在2017年兑现可期。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3、11.1亿元。神雾节能停牌前185亿市值,对应2017年PE估值为29倍、2018年PE估值为17倍,公司凭借技术的高度领先性,将长期独享万亿大市场,带动业绩持续高增长、并快速消化估值,因此目前可给予2018年30倍PE估值,对应330亿市值,对应目标价51.8元,维持“强烈推荐-A”评级。
东方园林 建筑和工程 2017-07-13 17.73 22.36 10.91% 18.67 5.30%
21.62 21.94% -- 详细
千亿订单指引全年业绩高增长,面向万亿级市场,订单持续获取能力仍强,维持“强烈推荐-A”评级,按2018年15-20倍PE估值给予目标市值。 目前,公司已拥有的千亿PPP订单对业绩高增长具备强指引,2017年20亿以上净利润兑现已基本锁定,而高入库率也保证了未来项目的落地速度和业绩兑现。 截至目前公司已中标1017亿项目,在财政部发改委21万亿入库项目中,东方园林涉及领域的项目有2.02万亿元,公司面向万亿级市场,未来订单持续获取能力仍然很强。 考虑2017年申能股份剥离,我们预计,公司2017-2019年预计将实现归属净利润分别为23.8亿元、39.8亿元、55.4亿元,对应EPS分别为0.89元、1.49元、2.07元,未来三年复合增速达61%,我们认为半年期目标市值可达到2018年15倍PE估值,一年期目标市值可达到2018年20倍PE估值,对应目标市值600-800亿元,对应目标价22.4元-29.8元,维持“强烈推荐-A”评级。
博世科 综合类 2017-07-12 16.90 23.97 29.36% 17.69 4.67%
20.38 20.59% -- 详细
事件: 博世科2017年7月9日晚发布2017年半年度业绩预告,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为5100万元-5720万元,同比2016年上半年归母净利润2069.03万元增长146.49%-176.46%。 评论: 1、非经常性损益实为“经常性损益”,半年度业绩扎实无水分 预告同时披露,2017年半年度非经常性损益对净利润的影响金额预计约为500万元,按照往年规律,此非经常性损益应主要为政府补助,从会计准则角度确实为非经常性损益,但从全年维度而言实为每年均有的“经常性损益”。2016年半年报及年报显示,2016年上半年和2016年全年政府补助发生额分别约为565和1153万元,可见,2017年上半年归属于上市公司股东的净利润质量可靠,并无水分。 2、半年度业绩预告超预期,订单获取情况良好,今明两年业绩超预期为大概率事件 此前市场对公司2017年上半年业绩的一致预期约为4000万元,而2017年半年度业绩预告则为5100万元-5720万元,不仅同比实现146.49%-176.46%的高速增长,并且增长幅度超市场预期。 博世科2017年以来新增订单进展情况良好,公司2017年一季度公司新签订合同额7.07亿元,上半年公司所公开的新增订单合计29.81亿元(包括2017年6月30日预中标株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目),今年新增订单情况详见下表。 公司2016年上半年和全年新签合同金额分别为7.92亿元,20.63亿元,若按照2016年全年和上半年新签合同金额同比例估算,2017年全年新增订单有望达70亿元以上。 市场一致预期公司2017、2018年业绩分别为1.5亿和3.0亿元,据我们测算,若达到此目标,公司2017年新增订单量需为50亿元,据此可见,公司2017、2018年业绩超预期为大概率事件。 我们认为公司进入17年下半年,上市两年来的估值消化即将完成,故列入我们推荐的四小金刚序列,给于强烈推荐,更多详细理解,请参见我们于2017年6月15日发布的博世科深度报告《见龙在田,利见风云》,链接:http://dwz.cn/67cuAe。 3、风险提示 新签订单或工程结算不及预期。 大盘系统性风险。
迪森股份 能源行业 2017-07-12 18.05 -- -- 19.08 5.71%
20.49 13.52% -- 详细
一、公司业务分类。 自迪森2015年开始转型为清洁能源供应商开始,到2016年合伙人模式带来项目加速落地,再到2017年因北方煤改气和乡镇清洁供暖,迪森逐渐从原先单一的生物质能源运营商,快速切入煤炭清洁利用和天然气分布式供气、功能业务领域。 经过2年多的转型期,迪森形成了B(商业)+C(个人客户)端的业务模式,其中主要业务包括B端(工业/商业运营,设备销售)、C端(小松鼠壁挂炉销售、未来的新风净水系统)。 二、B端运营。 1.工业运营: 模式主要为BOT和BOO;对单个大型工业企业或工业园区提供蒸汽、冷热电供应;使用的一次能源主要包括生物质(华南)、天然气(华东、西南、禁煤区等)、清洁煤炭(北方有煤指标的工业园)。 2015~2016年,该部分业务收入约为4.0~5.8亿元,折合规模约为160~180蒸吨/小时。利用小时数约为3000小时/年左右,各个项目的差异较大。 2017年板桥项目投运,陕县项目试运行。另外,2016年签订的亚东石化项目、陵城区项目、武穴项目、抚州高新技术园区项目、将乐积善项目、楚雄庄甸项目、贵池钱江项目等,合计今年大部分处于施工和试运行期间,预计2018年~2019年这些项目进入产能爬坡期。 另外,迪森依托合伙人模式,公司B端项目快速落地,仅2017年上半年新签BOT+BOO项目12个,合计规模171蒸吨/小时。截止至2017年上半年,处于施工期的BOT+BOO订单共计20个,规模达到746蒸吨/小时。2017年及后续新签订单,将会为公司带来2018及之后B端运营业务的增长。 2.商业运营: 以天然气分布式项目为主,目前主要是世纪新能源项目贡献利润。 世纪新能源项目:目前规模26MW,基本满产,每年贡献净利润约0.8亿元,迪森持股51%。目前因为产能不够,正在新增13MW的装机,预计明年一季度投产,投产后的爬坡期较短,预计2018年全年贡献1.0~1.2亿元净利润。 在商业运营方面,迪森还获得了长沙王府井3MW项目、上海外滩2MW的天然气分布式项目。 未来计划每年新增20MW的项目。 三、B端设备。 主要产品为工业锅炉,2015年~2016年收入均为1.0亿元左右。 因北京燃气锅炉存在替换以及氮氧化物排放指标提高的需求,再加上京津冀及周边地区的煤改气的工业锅炉需求,迪森B端设备2017年销售额显著增长,仅上半年新签订单就达到375台锅炉(折合1275蒸吨),公司预计全年B端收入约为2亿元。 目前公司产能折合2000蒸吨/年,2018年预计新增产能500~1000蒸吨/年。 价格:目前公司售价折合每蒸吨8万元,河北区域政府煤改气锅炉补贴为5~10万元/蒸吨,覆盖大部分甚至全部的锅炉改造费用。 经迪森调研,认为未来若煤指标和禁煤区的相关政策严格执行,仅京津冀地区的煤改气锅炉需求将达到3000~5000蒸吨以上,另外还有禁煤区等控制煤指标的区域,新增的工业锅炉基本均需要使用天然气锅炉。 目前,迪森主要销售的B端产品以5~10蒸吨/台的产品为主,后续10~30蒸吨的锅炉改造政策明朗后,将打开后续更广阔的市场。 四、C端设备——小松鼠壁挂炉销售。 根据公司销售经验,壁挂炉销售上半年为淡季,下半年为旺季,第一至第四季度的销售占全年比重分别为10%、20%、30%、40%左右。 2017年上半年,迪森C端的小松鼠壁挂炉,新签销售订单16万台,超过去年全年的销售额14万台。预计2017下半年和未来3~5年,受北方清洁供暖的政策利好,凭借迪森自有品牌优势,小松鼠壁挂炉销售量将维持高位。 迪森认为京津冀清洁供暖改造约为1000万户,其中河北约为600万户,北京和天津约为200~300万户。2017年改造完成约300多万户,2018~2019年京津冀地区还有600余万户可以进行改造。另外,除了京津冀地区,山西、山东、河南、甘肃、东北等地或许会出台相关政策,从而带来对应的壁挂炉需求。 在未来的3~5年的清洁供暖改造过后,预计还会有每年壁挂炉报废替换的需求。 迪森自身的产品建议使用年限为8~10年,其他品牌的使用年限相当或者更低,因此每年或许会存在存量壁挂炉的10%左右的量需要进行替换。 目前公司正常产能共计3条线,合计70万台/年,若晚上增加1~2班人员进行加班生产,可以提升产能至90~100万台/年。近期产能将不是销售瓶颈,公司也将会把高峰订单顺气后延,使各季度的生产尽可能的平滑。 预计2017年迪森C端设备利润接近1.2亿元左右。 五、盈利预测与投资建议2017年归属净利润:B端工业(工业运营约为0.4亿元+工业设备0.2亿元)+B端商业(世纪新能源0.4亿元=0.8亿元*51%)+C端设备(小松鼠壁挂炉预计1.2亿元净利润)-费用提高0.1亿元左右=0.6+0.4+1.2-0.1=2.1亿元。 2018年归属净利润:B端工业(工业运营因新投产项目进入爬坡期,增长50%左右约为0.6亿元+工业设备因煤改气需求提升且公司产能提升销售增长达到0.3亿元)+B端商业(世纪新能源0.6亿元=1.2亿元*51%)+C端设备(小松鼠壁挂炉预计在2017年基础上增长20%~30%左右=1.6亿元净利润)-费用提高0.1亿元左右=0.9+0.6+1.6-0.1=3.0亿元。 根据对各版块业务的分析,我们预计公司2017年~2018年的业绩分别为2.1亿元和3.0亿元,对应报告发布日的总股本3.6亿股,EPS分别为0.58、0.83。2018年EPS对应2017年7月10日收盘价18.05元/股的PE为22倍,维持审慎推荐评级。 风险提示:市场开拓进度不及预期。并购进度和规模不达预期。大盘系统性风险。
兴蓉环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-07-05 5.66 7.80 36.60% 5.86 3.53%
5.92 4.59%
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1、 有目标:到2020年再造一个新兴蓉 近期,兴蓉环境提出积极的发展目标: “5~10年奋力打造全球同行业知名企业,2020年再造一个新兴蓉。” 再造一个新兴蓉不仅指资产翻番,更是指收入和利润的快速提高。 公司新目标的响亮提出,向市场展现出一种新的风貌。 2、有动力:新领导新气象 2017年2月,公司新一任董事长李本文先生上任。另外,2017年4月,公司第七届董事会届满,进行换届选举,为高管团队注入新鲜血液。 李本文:男,汉族,1966年1月生,四川仁寿人,1988年3月加入中国共产党,1988年7月毕业于重庆医科大学管理专业.1988年7月在双流县计生委参加工作,2008年4月任双流县县委常委,政法委书记.2010年5月起,历任郫县县委常委,政法委书记,县政府党组副书记,常务副县长,县委副书记(2009年9月至2012年12月在电子科技大学高级管理人员工商管理专业学习,获工商管理硕士学位)。现任成都市兴蓉环境股份有限公司党委书记,董事长,成都市兴蓉集团有限公司党委书记,董事长。 除李本文先生之外,其余6位董事中的2位发生变更。 公司的高管团队中,李勇刚先生成为新一任总经理,董昱女士成为新一任董秘。 新一任的董事长、总经理、董秘等高管成员,普遍较为年轻,新上任之后体现出更加蓬勃、更有动力的新气象。 3、有支持:发改委力推国企改革,支持打造行业领先企业 国企改革作为四大改革之首,国家层面出台了22个文件,四川省在国企改革中属于走的较快的省份。而成都作为四川的省会和西部中心城市,对国企改革十分重视,出台了24个相关文件。 成都市的国企改革思路,主要包括: 有序推进重组整合--加强优质资源聚集效应; 推动一级企业横向整合; 推动企业内部纵向整合; 推动同类业务整合,例如之前房地产高速发展的时候,成立了80余家企业,但是大型的不多,可能会进行整合; 促进产业结构再平衡--聚焦“五中心一枢纽”战略、合理优化产业布局,加强国内甚至国际竞争力; 打造支柱核心企业,比如兴蓉环境; 发挥城市战略助推功能。 对于上市公司而言,意味着成都市国资委将会大力支持兴蓉的发展,并将其打造为成都市的支柱核心企业。 具体的支持措施,包括重组整合、横向整合、区域范围同类业务整合等等。 优质资产、同类资产的整合注入,将会快速提高兴蓉的资产总值、收入和利润规模,从而对于完成“2020年再造一个新兴蓉”非常有帮助。 4、有实现路径:具体且具备可操作性 对于投资者而言,了解公司的发展目标之后,首先最为关心的就是如何达成战略目标。 对于如何实现“2020年再造一个新兴蓉”,兴蓉环境董事长李本文先生提出了具体的实现路径: (1)第一个兴蓉:整合二圈层、三圈层水资源 成都将其中心区及周边的县市,按照距离和规划方案,基本划分为一、二、三圈层。 一圈层:成都市五城区+高新区; 二圈层:新都、郫县、温江、双流、龙泉、青白江; 三圈层:都江堰、彭州、金堂、新津、崇州、大邑、邛崃、蒲江; 2016年及之前,兴蓉环境的供排水业务主要集中在一圈层的主城区和高新区。未来,在国资委和市政府的支持之下,兴蓉将陆续整合二三圈层的供排水业务和资产。根据上市公司的测算,二、三圈层的供排水业务相当于兴蓉目前的规模,若能成功整合则相当于再造一个新兴蓉。 (2)第二个兴蓉:天府新区南拓,新增城区及配套供排水 2014年10月2日,四川天府新区获批成为国家级新区,天府新区成为云贵川渝地区的第3个国家级新区。 2014年11月24日,《四川天府新区总体方案》经国务院同意并正式印发。到2018年,四川天府新区基础设施网络框架基本形成,重点功能区初具规模,一批国际国内知名企业成功入驻,战略性新兴产业、现代制造业和高端服务业集聚效益明显。单位面积产出高于成都平均水平。到2025年,基本建成以现代制造业为主、高端服务业集聚、宜业宜商宜居的国际化现代新区。 整个天府新区的直管区面积近600平方公里,相当于成都的建设面积,未来工商服务业发展之后,其新建的供排水规模相当于新建第二个新兴蓉。 (3)第三个兴蓉:龙泉、简阳区域建设,新增面积配套的供排水 龙泉、简阳区域建设,新增面积约300~400平方公里,新增的供排水规模某种程度上相当于第三个兴蓉的很大比例。 另外,公司还向固废方向发展,并向固废产业链的若干细分子领域进行拓展,未来或将有望在国资委支持下整合和获取成都及周边地区的相关项目。 与此同时,公司将跟随一带一路的政策,从国外获取项目;还将借助PPP的发展浪潮,探索流域治理。 以上几种方案,为我们显示了近期到远期,公司完成“再造一个新兴蓉”目标的具体路径,以及未来收入业绩持续增长的来源。 5、投资建议:万事俱备,期待前行 目前,兴蓉环境的发展开始步入新的阶段。 新上任的高管带来了新的动力和朝气;国资委的支持将会使公司的发展前进的更加顺畅;目前公司想做事、有支持能做事、知道要做什么事,万事俱备只有待一步一个脚印的坚定执行。 虽然整合并购+内生增长的前进方向已经确定,但是任何发展都需要一个过程。例如在整合成都周边地区的水务排水业务资产的时候,可能会面临解决当地水务历史遗留问题、自来水污水价格市场化调整、提标改造、为了上市而规范化等等程序。另外,面对地方国资控制的水务资产,由于整合范围均属于成都市管辖区域,有市国资委的协助预计整合较为迅速,而面对民营水务污水处理公司,则还需要进行市场化的磋商谈判,这可能也需要一定的时间。 由于兴蓉环境管理层目标明确动力足、成都市国资委扶持意愿明确且有时间考核指标、上市公司对于如何自身快速发展有明确路线图,因此我们看好兴蓉环境未来的发展前景,并认为兴蓉可以在原先“白马股”的基础上成为一家快速稳健增长的公用环保公司。由于并购整合等扩张的进度有不确定性,因此我们预计: 保守估计:在不考虑成都周边外延整合并购以及再中标大型PPP项目的情况下,公司2017年和2018年预计将实现归属母公司净利润为10.4和11.8亿元; 较为乐观的估计:若公司能以内生增长+外延并购整合+拓展固废和流域治理+拓展海外市场的方式,于2020年实现“再造一个新兴蓉”的战略目标,则预期2017~2020年将实现19%的复合增长,对应归属净利润10.4亿元、12.4亿元、14.7亿元和17.5亿元。 根据保守估算,2018年业绩为11.8亿元,对应当前股本29.86亿股,EPS为0.39元/股。若基于2018年0.39元/股的EPS给予20倍行业平均估值,则对应一年期目标价7.8元/股,较2017年7月3日(报告发布前一日)收盘价5.65元/股有38%的投资空间,未来若拓展顺利或将有超预期的可能,因此提升评级至“强烈推荐-A”评级。 6、风险提示 新项目投产进度偏慢;新业务拓展进度低于预期;周边整合进度低于预期;PPP及异地业务建设进度低于预期;大盘系统性风险。
三聚环保 基础化工业 2017-06-21 36.73 -- -- 38.37 4.47%
38.37 4.47%
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事件: 三聚环保发布签署重大合同公告:公司与福孝化工签订《项目合作协议》,双方将合作建设“90万吨/年焦油深加工综合利用项目”,本项目总价款约人民币55.66亿元。 评论: 1、新项目力推悬浮床加氢技术在百万吨工业化应用。 三聚环保项目协议总金额约人民币55.66亿元,项目建设期预计两年,开工调试期6个月,虽然对当期利润不构成影响,但是意义重大,一方面该项目为实现公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用起到良好的示范效应,有助于公司悬浮床加氢催化剂、浆液法脱硫等产品和技术的销售,促进公司在石油化工和煤化工领域的发展,另一方面,高达55.66亿元的重大合同的签署,为公司未来持续的、高速的业绩贡献提供有效的保障,随着示范效应的扩展,我们预计未来公司有望陆续签订百万吨级的订单。 2、悬浮床技术优势领先,市场巨大,公司进入黄金发展期。 我们在2016年公司深度报告《手握核心技术,保障公司长期成长》中,明确给出2017年目标市值800亿,前期股价有所回落,但不会影响我们一直坚持的判断。悬浮床加氢技术是目前最为先进的重质油炼化技术。采用悬浮床加氢处理重油,生产的油品硫、氮等杂质可降至1PPM以下,至少达到欧IV标准。三聚环保作为我国首套拥有自主知识产权的超级悬浮床工业装置,在16年一次开车成功,并至今已经实现了长周期安全且平稳运行,是炼油行业的巨大技术突破,技术盈利良好,市场千亿空间,行业壁垒仍存,公司工业化数据及管理经验丰富,我们认为三聚运营模式的转变,为未来发展打开天花板,正处于黄金发展期。 3、三聚业务定位于“能源清洁综合利用”服务商。 随着悬浮床加氢、FT合成项目的逐步落地,公司从单一“能源净化专家”升级为“能源净化及清洁转化、综合利用专家”,推动环保、清洁能源业务融合发展。公司立足传统的能源净化业务,积极拓展化石能源的清洁、高效转化业务,推动环保、清洁能源产业的融合发展,升级为能源、环保一体化服务商。 4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。 我们预计2017-2019年EPS分别为1.53元、2.21元和3.19元, PE分别为23X、16X和11X。17年给予28倍PE,目标市值800亿,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 5、风险提示。 订单进度不及预期的风险;国际市场开拓风险;应收账款回收风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名