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博世科 综合类 2017-10-16 18.50 24.00 25.39% 21.27 14.97% -- 21.27 14.97% -- 详细
事件: 10月12日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润7462-8652万元,同比增长88%-118%,预告业绩均值增长103%,符合预期。 点评: 公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月,公司在手水务订单超60亿元,2017上半年新增水务订单9.77亿元,同比增加66.62%,叠加2017年黑臭水体治理考核年,乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。 掌握核心技术,17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法(草案)》已提交人大常委会一审,预期2017年末出台,十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元,2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元,全年新订单有望翻倍,南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司,吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术,有力支撑土壤修复业务增长。 接收广西环科院环评业务,打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩,环评服务全面市场化,2015/2016年,环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务,成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国,大力推广环评业务,工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破,环评领先布局开始兑现业绩。 大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益,保障公司业绩持续增长。同时,公司2016年9月定增募资5.5亿,有力支撑PPP项目建设。 投资建议:公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,在手水务订 单超60亿元,土壤修复市场领先布局,2017年公司新订单超67亿元,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元,EPS 0.44、0.76、0.93元,对应PE为43、25、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:订单落地进度风险;土壤修复订单释放速度波动风险;市场竞争加剧风险;应收账款无法及时回收风险;11月2日3040万股定增股份解禁
博世科 综合类 2017-10-12 19.17 24.00 25.39% 21.27 10.95% -- 21.27 10.95% -- 详细
西南地区环保先锋,打造环境治理产业链。广西博世科是国家科技部火炬计划重点高新技术企业,以污水处理、供水、土壤修复业务为核心,环评业务实现突破,打造“咨询、诊断、治理、运营”环保产业链。公司经营区域立足广西,向华中、华东、华南、海外市场辐射。2017年上半年,公司营收/净利润5.53亿元/0.53亿元,同比增加96%/156%,业绩连续3年增长,复合增速高达159%。 掌握核心技术,17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法(草案)》已提交人大常委会一审,预期2017年末出台,十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元,2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元,全年新订单有望翻倍,南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司,吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术,有力支撑土壤修复业务增长。 公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月,公司在手水务订单超60亿元,2017上半年新增水务订单9.77亿元,同比增加66.62%,叠加2017年黑臭水体治理考核年,乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。 接收广西环科院环评业务,打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩,环评服务全面市场化,2015/2016年,环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务,成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国,大力推广环评业务,工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破,环评领先布局开始兑现业绩。 大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益,保障公司业绩持续增长。同时,公司2016年9月定增募资5.5亿,有力支撑PPP项目建设。 盈利预测及投资建议 公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,在手水务订单超60亿元,土壤修复市场领先布局,2017年公司新订单超67亿元,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元,EPS 0.44、0.76、0.93元,对应PE为43、25、20倍,给予“买入”评级。 风险提示 订单落地进度风险;土壤修复订单释放速度波动风险;市场竞争加剧风险;应收账款无法及时回收风险;11月2日3040万股定增股份解禁
博世科 综合类 2017-10-12 19.17 24.00 25.39% 21.27 10.95% -- 21.27 10.95% -- 详细
投资逻辑: 西南地区环保先锋,打造环境治理产业链。广西博世科是国家科技部火炬计划重点高新技术企业,以污水处理、供水、土壤修复业务为核心,环评业务实现突破,打造“咨询、诊断、治理、运营”环保产业链。公司经营区域立足广西,向华中、华东、华南、海外市场辐射。2017年上半年,公司营收/净利润5.53亿元/0.53亿元,同比增加96%/156%,业绩连续3年增长,复合增速高达159%。 掌握核心技术,17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法(草案)》已提交人大常委会一审,预期2017年末出台,十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元,2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元,全年新订单有望翻倍,南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司,吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术,有力支撑土壤修复业务增长。 公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月,公司在手水务订单超60亿元,2017上半年新增水务订单9.77亿元,同比增加66.62%,叠加2017年黑臭水体治理考核年,乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。 接收广西环科院环评业务,打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩,环评服务全面市场化,2015/2016年,环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务,成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国,大力推广环评业务,工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破,环评领先布局开始兑现业绩。 大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益,保障公司业绩持续增长。同时,公司2016年9月定增募资5.5亿,有力支撑PPP项目建设。 盈利预测及投资建议: 公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,在手水务订单超60亿元,土壤修复市场领先布局,2017年公司新订单超67亿元,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元,EPS 0.44、0.76、0.93元,对应PE为43、25、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:订单落地进度风险;土壤修复订单释放速度波动风险;市场竞争加剧风险;应收账款无法及时回收风险;11月2日3040万股定增股份解禁
博世科 综合类 2017-09-28 18.55 23.97 25.24% 21.27 14.66% -- 21.27 14.66% -- 详细
博世科自6月2日以来,陆续中标“南宁城市内河黑臭水体”治理工程、“心圩江环境”综合整治工程和“澄江人居环境提升”等单体规模十亿级别及以上的订单。这三大订单均是在与行业实力雄厚的上市公司、甚至央企巨无霸的竞争中所获取;此外,三大项目均“涉水”,特别是河道和黑臭河治理,项目的复杂性及综合性远大于博世科历史中标项目,凸显公司不凡实力。 持续获取十亿级别及以上大订单,是公司深耕污水处理领域,前期项目进行准备铺垫和前瞻性布局的必然结果。早在15年上市后,公司就果断下定决心在战略层面上将工业水和博世科的市政区分出来,大举进入空间更为宽广的市政环保领域。在转型的过程中,公司不忘初心,坚持独立研发,走出一条技术为本的转型路线。而且,博世科对潜在项目长期跟踪,做好基础工作,做到竞标时最懂这些项目,大大提高获取可能性。三大订单,都体现了公司以环境咨询设计等服务切入,以自身核心技术作为载体,发挥全产业链优势,实现全价值链的纵向扩张,向综合服务商迈进,获取更大硕果。 博世科大项目展现新气象,和国企合作,凸显技术优越性,未来长期合作可期。博世科和国企优势互补,各取所需,协同发展,前景看好。央企有资金和平台优势,但博世科技术前期工作更深,技术更好,可以取得技术溢价,实现花小钱办大事。此类合作模式有望快速复制,迎来更快增长。 公司业务布局清晰,持续性好。在业务转型过程中,公司保持工业污水治理领域的技术领先优势,持续做大做强,并且当前环保督查带来了工业污水治理领域的新发展;市政污水领域,博世科进行差异化定位,取得农村污水治理的迅猛发展,累计经验的同时,河道治理又崛起,成为与乡镇污水同等体量和同等重要的地位,此外公司开始布局农村安全供水,力求农村污水市场深发展;土壤修复领域,公司积极布局并参与,已储备全链条土壤修复技术,并承接众多标杆性项目,静候市场打开。 博世科在纵向和横向的扩展不仅带来业务的深度和广度,而且带来的业务增长的速度和持续性。博世科今年以来新增订单已达50亿,远大于其它和博世科同等市值规模的环保上市公司的新增订单量,这一“不匹配”是博世科全产业链布局的“环境管家”的清晰定位的结果,也是业务上以环境服务切入带来指数型增量业务的市场地位的成果。我们预计公司2017-2018年归母净利润1.57和3.05亿元,若给予短期2018年30倍PE 估值,对应目标市值2017年年底91.5亿,并未来具备进一步上调可能。维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:项目进度不达预期;竞争加剧或政府压价等因素导致毛利率持续下滑;工程回款进度不达预期导致资金紧张;大盘系统性风险。
博世科 综合类 2017-09-18 19.58 27.90 45.77% 21.27 8.63% -- 21.27 8.63% -- 详细
事件: 公司拟公开发行不超过4.3亿元可转债,用于南宁市内河治理PPP项目,转股价与票面利率尚未确定,债券期限6年。同时,终止此前4亿元公司债的发行工作。 评论: 缓解资金压力,化解市场对公司资金充裕程度的核心顾虑:公司上半年频繁斩获大单,市场对其获取订单能力已逐步认可,疑虑主要在于公司资金是否足以撬动订单,兑现业绩,此次发行可转债,是定增审批放缓大背景下,公司加速融资的关键一步,化解了公司成长逻辑中的最后疑虑,将助力公司顺利执行订单、兑现业绩。 多渠道灵活融资+绑定央企,应对PPP融资压力:一方面,公司在项目操作中,通过绑定大型央企共同投标,降低PPP项目公司中持股比例,将融资任务转移给央企,公司则凭借项目经验与技术积累,完成核心工程服务与设备销售,降低资金需求。另一方面,本次以可转债替换公司债,利用灵活的多渠道融资,提高低成本资金的供给。同时,公司作为广西唯一一个创业板上市公司,且中标项目质量较高,当地银行信贷支持力度较强。 双管齐下,为公司将大量在手订单兑现为业绩,备足粮草。 高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:截至目前,公司在手订单97.55亿元。参考我们预测17-18合计收入52亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017年新增订单中88%为PPP订单,其中95%入财政部库,较高的订单质量结构,体现了公司在经营管理中,严格的风险控制纪律,为公司未来长期稳健成长埋下伏笔。 投资建议:维持盈利预测,预计17-19年净利润分别1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。 风险提示:新增订单的落地进度存在不确定性。
博世科 综合类 2017-09-18 19.39 23.43 22.41% 21.27 9.70% -- 21.27 9.70% -- 详细
事件:博世科半年报业绩大幅增长,近期接连中标大体量PPP订单。博世科近期已发布2017年半年报,业绩实现高增长。此外,公司6月份以来接连中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目、南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目、云南澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作PPP项目等大体量PPP订单。近期我们对公司经营情况进行跟踪,以下是主要观点及信息。 半年报业绩大幅增长。公司上半年实现营收5.53亿元,同比增96%,归母净利润5298万元,同比增156%,扣非归母净利润4777万元,同比增200%。公司上半年业绩增长主要是由于前期在手订单逐渐落地转化成业绩。具体而言,公司水污染治理业务收入大增202%至3.37亿元(占营收比重61%),供水工程收入增89%至0.84亿元(占营收比重15%)。 接连中标PPP大单,未来业绩弹性值得期待。上市以来,公司抓住PPP的大机遇,从小订单做起,积累技术和经验。2017年以来公司接连以联合体方式中标10亿级别的PPP大订单(南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目、南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目、云南澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作PPP项目,三个项目合计金额57.6亿元)。根据公司半年报披露,截止中报披露日,公司在手合同额累计达到97.55亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到49.13亿元,未来业绩弹性值得期待。 环评先行,结合技术优势,打造综合性环保服务平台。环评市场红顶脱钩背景下,公司于16年5月以3024万元接手广西环科院的环评业务,广西环科院拥有5个甲级和2个乙级资质。环评业务可以让公司提前了解项目详情,参与项目前期任务,进一步提升公司拿单能力。公司战略布局上,环评先行,结合技术优势,布局水环境(工业水处理、市政水处理、流域治理等)和土壤修复等领域,打造综合性环保服务平台。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润1.45、2.54、4.36亿元,对应EPS分别为0.41、0.71、1.22元。参考可比公司估值,给予18年33倍PE,对应目标价23.43元,维持买入评级。 风险提示。项目进度低于预期。
博世科 综合类 2017-09-13 19.91 25.00 30.62% 21.27 6.83%
21.27 6.83% -- 详细
2017年上半年保持高增长,大订单获取能力突出。 2017年1-6月,实现营收5.53亿元,较上年同期增长96.17%;归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比大增156.05%,EPS 为0.15元。扣除非经常性损益(2016年为928.28万元,2017年为520万元)后,归属上市公司股东净利润为0.48亿元,同比增加200.4%。2017年上半年度,新签订合同额24.46亿元(含中标项目),其中,新签订水污染治理合同金额19.89亿元,市政供水工程类合同金额1.33亿元,土壤修复合同金额2.13亿元,相关技术服务合同金额7,155.55万元等,逐步形成高质量订单储备体系,在手订单支撑业绩持续、稳定增长。 PPP 订单加速落地、效益逐步凸显。 受益于PPP 模式近三年来在环保行业的大力推广与实践,截至2017年6月30日,公司PPP 项目在手合同额累计达到83.95亿元(含已中标、预中标、参股PPP 项目等),已中标或已签订的PPP 合同额累计达到35.53亿元,业务版图分布广西、江苏、湖南、云南、湖北、山西,呈现由西南向中部地区延伸,并逐步拓展至北方地区的态势。订单落地数量与体量规模持续增长,业务内容涵盖乡镇污水处理、市政供排水、水体生态修复、固废处置等多元领域,部分已签PPP 项目的实施、运营情况良好,PPP 项目效益逐步凸显。 提高设备制造能力,全面推进第三方治理。 随着业务规模的快速扩张,尤其是近年来从工业污水末端治理、前端设备制造逐步向包括市政污水治理、河道综合整治、流域水体修复在内的水污染综合治理发展,公司原设备制造生产基地已不能满足各区域项目工程建设和运行的需求,为实现技术集成、统筹投资、节约成本、质量优先的目标,公司分别在南宁、北海、长沙、株洲等地投资新建环保设备制造基地。 公司积极布局地级市产业园区,不断推动公司第三方治理业务的发展。公司在有效改善生态环境的同时,能积极带动当地就业与创收,通过环境综合治理项目的投资、建设和运营,既解决了环境问题,又参与了当地扶贫攻坚工作,实现了生态和民生的双赢,彰显社会责任。 盈利预测:预计公司17-19年可实现净利润1.61亿、2.91和4.03亿元,EPS 分别为0.45、0.82和1.22元,分别对于17年44X,18年24X,19年17X PE,维持买入评级。 风险提示:项目进度不达预期,PPP 政策执行力度不达预期。
博世科 综合类 2017-09-11 18.79 -- -- 20.38 8.46%
21.27 13.20% -- 详细
事件:9月8日,我们调研了博世科,与公司管理层进行了现场交流,现将主要内容总结如下: 在手订单体量再上新台阶,保障后续高速成长。2017年上半年,公司新签订合同额24.46亿元(含中标项目),其中,新签订PPP合同金额16.89亿元(含中标项目)。当前公司PPP项目在手合同额累计达到83.95亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的PPP合同额累计达到35.53亿元。当前,公司在手合同额累计达到97.55亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到49.13亿元。后续高速增长已提前锁定!。 坚持全产业链发展,核心业务明确。公司侧重于研发和技术优势,将注意力集中在工业污水处理、市政污水处理、给排水,乡镇污水及垃圾处理,土壤修复、流域治理和黑臭水体治理等领域,其中县域以下环境治理、土壤修复、黑臭水体治理是公司重点发展的板块,工业污水治理特别是有机高浓度废水治理方面是公司传统技术优势的领域,工业污水治理板块预计将保持稳定态势。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属母公司股东净利润为1.61亿、3.34亿、4.75亿元的判断。公司当前市值67亿,对应估值为42、20倍和14倍,公司多项业务大单不断,高速增长大幕拉开,维持增持评级。 风险提示:公司项目推进滞后。
博世科 综合类 2017-09-04 18.88 -- -- 20.38 7.94%
21.27 12.66% -- 详细
一、事件概述。 近期,博世科发布2017年半年度报告:营业收入5.53亿,同比增长96.17%; 归属于上市公司股东净利5298万,同比增长156.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4777万,同比增长200.40%。 二、分析与判断。 业绩兑现符合预期,营收增速创3年来新高。 公司上半年营业收入与归母净利润分别为5.53亿元/5298万元,同比增长96.17%/156.05%,营收状况符合我们预期。结构上,水污染治理营收3.37亿元,占公司收入的64.19%,是公司营收的主要来源;供水工程和土壤修复也分别贡献了8377万、7599万营业收入。上半年公司各项业务订单落地执行状况良好,2016年签订的12.76亿村镇水务订单今年起集中执行开工,业绩进入爆发期,营收增速创自2014年以来的3年新高。 费用管控良好,净利率有所回升。 公司上半年销售/管理/财务费用率分别为2.55%、8.89%、2.51%,三项费用率总体下降4.58个百分点,致净利率回升至9.45%,具体来看:1)管理费用率和销售费用率分别下降3.53个百分点和0.85个百分点,主要是营收高增长、订单规模增大带来的规模效应所致,加上去年股权激励费用较高导致管理费用基数略高,同时公司上半年精简了管理,差旅费用较少也有小部分影响;2)财务费用小幅下降0.19个百分点。公司整体费用率管控良好,预计随着公司未来继续做大做强,规模效应将持续释放,三项费用率仍将保持小幅下行趋势,净利率有望维持稳定。 订单落地速度亮眼,较高入库率保证项目质量。 2017年上半年公司获取水环境类订单工程量总计58.02亿(上市公司已公告的中标订单,只计算纯工程量,未刨除联合体共同中标部分量),订单落地速度为去年同期的3.93倍,17年来未执行订单工程总量为16年营业收入的7.55倍,2017年业绩高速增长确定性强。另外2016年水环境类订单入库金额占比为61.69%,2017年上半年水环境类订单入库金额占比为80.56%,入库率较高,表明公司在积极获取订单的同时依然严控项目质量,为日后项目回款提供保障。 水污染治理业务营收占比进一步提高,2016年以来公司第四次转型效果凸显。 2017年上半年水污染治理业务营收占比为64.19%,与2016年全年占比47.68%相比,占比提升了16.51%。公司自2016年确立了进军乡镇污水及河道综合治理业务的转型战略,根据中小城镇农村生活污水排放分散、量质波动大、氮磷含高等特点,开发厌氧-接触氧化除磷脱氮生物膜反应器(ACM 生物反应器)等处理设备,目前在陆川县珊罗镇污水处理项目等十几个项目中应用,出水效果稳定达标为公司市政污水治理市场的开拓提供技术支撑。公司自成立至今,共经历了4次精准转型,战略眼光独到。2016年,公司在传统造纸废水治理市场空间有限的情况下,迅速进入乡镇污水处理,成功挖掘公司另一利润增长点。 营收保障系数高,未来业绩高速增长确定性强。 2016年至今共签订订单72.78亿,2016年营收保障系数为1.78,2017年H1营收保障系数为20.57。未执行订单工程总量为16年营业收入的8.55倍,可保障2017、2018年业绩连续2年翻倍增长。另外,公司虽为广西省环保企业典范,早已在全国拓展订单,服务地区包括湖南、云南、湖北等省份,我们也强烈看好博世科未来在以上省份的市场深耕及新区域市场的开拓能力。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.43元、0.80元、1.11元,看好公司拿单能力及良好的执行力,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 。 1、政策落地不及预期;2、订单签署不及预期;3、合同执行进度不及预期。
博世科 综合类 2017-09-04 18.88 -- -- 20.38 7.94%
21.27 12.66% -- 详细
事件:近期,公司发布2017年半年报,上半年,公司实现营收5.52亿元,同比大幅增长96.17%;实现归属于上市公司股东的净利润5298万元,同比大幅增长156%。对此,点评如下: 业绩大幅增长,稳步兑现预期。上半年,公司实现营收5.52亿元,同比大幅增长96.17%;实现归属于上市公司股东的净利润5298万元,同比大幅增长156%;实现扣非后净利润4777万元,同比大幅增长200%。业绩增长的核心来源于订单落地带来的内生高增长。其中,1)水污染治理业务(占主营业务收入的比例61.06%),同比增长201.67%,主要由于博白县镇级污水处理设施建设项目确认收入5196.77万元、陆川县北部片区村级污水处理项目确认收入3505.41万元影响所致;2)供水工程(收入占主营业务收入的比例15.16%)同比增长88.98%,主要原因系花垣县五龙冲水库集中供水工程项目确认收入4063.37万元影响所致;公司其他类别业务收入较去年同期增长270.17%,主要原因系南宁市环境卫生管理处城南生活垃圾卫生填埋场渗滤液处理站升级改造设备及安装采购项目确认收入2047.83万元影响所致;3)公司技术服务类业务基数较低,由于上半年公司控股子公司博环环境环评业务确认收入1205.18万元,致使该业务同比增长10030.21%;此外,4)公司项目运营收入占主营业务收入的比例为1.16%,主要原因系南宁市细冲沟黑臭水体应急治理项目运营收入199.06万元,钦州市钦北区(皇马)污水处理厂托管运营项目运营收入167.75万元影响所致。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属母公司股东净利润为1.61亿、3.34亿、4.75亿元的判断。公司当前市值69亿,对应估值为43、21倍和15倍,公司多项业务大单不断,高速增长大幕拉开,维持增持评级。 风险提示:公司项目推进滞后
博世科 综合类 2017-09-01 18.75 21.90 14.42% 20.38 8.69%
21.27 13.44% -- 详细
事件:公司发布17年中报,期内营收5.53亿,增96.17%;归母净利0.53亿元,增156.05%,扣非净利0.48亿,增200.4%。EPS为0.15元。 业绩符合预期,期间费用率下降4.58个百分点。公司净利润0.53亿,为业绩预告区间的中枢,符合预期。由于土壤修复业务毛利率降7.6个百分点,导致综合毛利率下降1个百分点至28.65%。期间费用率降4.58个百分点至13.95%,其中管理费用率降3.53个百分点,成本管控效果显著。 乡镇污水及供水业务爆发,营收大增96.17%:随着公司16年开始在市政领域发力,围绕乡镇污水及供排水一体化开拓市场,在广西、湖南、云南等地订单放量并加速执行,得益于博白及陆川县两个乡镇污水项目建设共确认8702.2万收入,上半年水污染治理营收同比增201.7%至3.37亿,总营收比为61.06%(16H:39.7%)。供水业务增88.9%至0.837亿,增长主要是花恒县项目确认营收4063万所致。另外,环评子公司博环环境期内营收1205万,至环评咨询业务增10倍至2102万元。 期内新签订单24.46亿,在手累计合同达97.55亿:公司一直以技术见长,其自主研发的ACM生物反应器在乡镇污水处置上具备占地面积小、能耗低、投资少、维护方便等优势。在市场开拓上,公司深耕广西,并迅速抢占湖南、云南、湖北、贵州等省,效果显著。17年1-6月新签订合同24.46亿(其中水污染治理19.89亿,土壤修复2.13亿,供水1.33亿),另外,在7月又预中标南宁心圩江26.23亿环境综合治理项目,8月连续获取攸县及澄江县两个乡镇污水PPP项目,共计25.21亿。截止目前,公司在售累计合同97.55亿,其中PPP达83.95亿。从16年至今,随着公司综合实力的提升,其异地扩张加速,且单个合同额呈数十倍增长,公司8月首次牵手央企中车、中铁联合预中标澄县项目,充分体现其技术优势及市场经验。预计未来将进入订单加速叠加业绩增长加速的双升通道。 拟新设三家合资公司,进一步开拓新市场:公司拟以自由资金分别与阜阳晶宫建、垣曲县工业园开发公司、凤山县建投三方成立三家合资公司,以利用各方的资源禀赋,加强合作,进而进入安徽、山西等新市场。 维持“买入”评级:预计17-19年净利润为1.59、2.61、3.71亿元,对应EPS为0.45、0.73、1.04元。目标价21.90元,维持“买入”评级。风险提示:PPP在手订单执行进度低预期,利率上行风险。
博世科 综合类 2017-09-01 18.75 -- -- 20.38 8.69%
21.27 13.44% -- 详细
公司收入高速增长,盈利增长超预期。17年上半年,公司实现销售收入5.53亿元,同比增长96.17%;实现归母净利润0.53亿元,同比增长156.09%。公司业绩增长的原因为PPP订单兑现,结算收入增长。 水污染治理业务收入增长迅速,预计17年全年高速增长。17年上半年,公司水污染治理业务实现销售收入3.37亿元,同比增长201.67%。增长的最主要原因为博白县镇级污水处理设施及陆川县北部片区村级污水处理项目确认收入,预计17年全年水污染治理业务保持高速增长态势。 土壤修复业务增长不及预期,预计下半年恢复增长。17年上半年,公司土壤修复业务实现销售收入0.76亿元,同比下降31.05%,可能是土壤业务订单落地不及预期导致。上半年公司共获取2.13亿土壤修复订单。预计下半年土壤修复业务订单执行可能加快,业务恢复性增长。 供水工程业务阶段性增长,预计后续增长动力不足。国内的自来水供应市场已经饱和,行业增长空间不大。17年上半年,公司供水工程实现销售收入0.84亿元,同比增长88.89%,主要系花垣县五龙冲水库集中供水工程项目结算所致,预计后续收入可能增长放缓。 期间费用率下行体现规模效应,预计全年小幅回落。17年上半年,公司三费合计支出7708万元,同比增长47.72%。公司财务费用增长较快系资金需求增加。预计全年财务费用持续增长,期间费用率下行。 首次给予公司“增持”投资评级。暂不考虑增发摊薄影响,预计公司2017、18年EPS分别为0.40、0.69元。按照8月29日18.7元/股收盘价计算,对应PE为46.9和27.2倍,公司估值水平相对于行业偏高。考虑公司技术特色,较强的拿单能力,较高的订单收入比,以及丰富的项目建设、运营经验,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:毛利率下降;融资成本增加;PPP实施进度不及预期风险。
博世科 综合类 2017-08-31 18.59 -- -- 20.38 9.63%
21.27 14.42% -- 详细
水污染治理和供水工程业务快速增长。公司主营业务收入主要来自于水污染治理、供水工程、土壤修复业务。上半年水污染治理业务收入占比61.06%,同比增长201.67%;供水工程收入占比15.16%,同比增长88.98%;土壤修复收入占比13.75%,同比下降31.05%。 经营效益提升。随着环保行业市场竞争加剧,2017年上半年公司毛利率为28.65%,同比下降1个百分点;但费用加强控制,期间费用率为13.95%,同比下降4.58个百分点;净利率为9.59%,同比上升2.24个百分点。 PPP项目持续增长并加速落地,效益逐步凸显。2017年上半年公司新签PPP合同金额16.89亿元,订单落地数量与体量规模持续增长。截至目前,公司PPP项目在手合同额累计达到83.95亿元,业务涵盖乡镇污水处理、市政供排水、水体生态修复、固废处置等多元领域。2016年的PPP项目集中进入建设期,2017年将成为大部分PPP订单从投资逐步转化到建成后运营的关键年,PPP项目效益逐步凸显。 在手订单充足支撑业绩持续增长。公司以自主研发的ACM生物膜反应器迅速抢占乡镇污水处理市场,上半年新签乡镇污水处理合同7.41亿元,在水治理业务板块,逐步实现由单一传统工业废水治理业务拓展到市政水处理市场。在水体修复方面,斩获投资额9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理PPP项目,打破公司单体订单金额上限,显示大单获取能力。2017年上半年公司新签合同额24.46亿元,其中新签水污染治理合同19.89亿元,市政供水工程类合同1.33亿元,土壤修复合同2.13亿元,相关技术服务合同0.72亿元。截至目前,在手合同额累计达到97.55亿元,其中水污染治理合同82.88亿元,供水工程合同9.65亿元,土壤修复合同2.48亿元,相关技术服务合同0.46亿元。公司在手订单充足,对未来业绩持续增长具有良好支撑。 投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.40元、0.67元、1.00元,对应PE分别为48倍、29倍、19倍,维持“谨慎推荐”的评级。 风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、回款风险。
博世科 综合类 2017-08-28 19.00 -- -- 20.38 7.26%
21.27 11.95% -- 详细
投资要点 事件:近期,公司中标两笔大额订单,分别为《株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目合同》和预成交澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作(PPP)项目,两大项目投资总额合计25亿元。对此,点评如下: 两大项目同时落地,公司拿单能力再获验证。此次公司同日公告中标两大项目,项目合计投资额为25亿元,其中:1)项目一:农村污水及环境治理项目。澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作(PPP)项目位于云南玉溪市,项目投资总额22.1亿元,预中标的资本方为以中车集团牵头、公司与中铁一局集团市政环保工程公司组成的联合体。项目建设内容包括路居镇污水收集管网完善工程、全县污水处理信息化监控中心建设工程、村民小组污水处理及人居环境提升工程、全县城乡供水一体化建设工程及入湖次支沟渠修复工程等,项目公司资本金6.63亿元,其中社会资本方出资90%,通过污水处理、垃圾清运、供水服务等方式获得收入,采用BOT+ROT+TOT模式,合作期限为25 年,其中建设期2 年,运营期23 年,项目采用基于绩效考核的可行性缺口补助方式获得回报。2)项目二:乡镇污水处置项目。株洲市攸县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目位于湖南株洲市,项目共计20座污水处理厂的设计建设及运营,总投资额3.11亿元,建设总处理规模15800m3/d、铺设管网178.732km。污水处理厂及管网合作经营期为30年和16年,其中建设期各一年。采用PPP+EPC模式建设,项目拟采用可行性缺口补贴的付费机制。项目公司注册资本金为6220万元,其中公司出资80%。 在手订单体量再上新台阶,未来新领域业务拓展值得期待。随着公司近期大额订单不断落地,业务领域及在手订单均站上新的台阶。根据一季报情况及新增订单统计,公司新增中标额接近85亿,在手订单体量已较年初翻倍增长,保障后续高速增长。 投资建议:维持增持评级。考虑项目处于前期阶段,我们暂不调整公司2017~2019年归属母公司股东净利润为1.61亿、3.34亿、4.75亿元的判断。公司当前市值57亿,对应估值为35、17倍和12倍,公司多项业务大单不断,高速增长大幕拉开,维持增持评级。 风险提示:公司项目推进滞后
博世科 综合类 2017-08-25 18.15 21.90 14.42% 20.38 12.29%
21.27 17.19% -- 详细
事件:8月22日公告,与中国中车、中铁市政环保公司组成的联合体成为《澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目》的预成交社会资本方。总投资额约22.1亿元。 单体最大乡镇污水项目,继续深耕云南市场。该项目总投资约22.1亿元,为公司目前获取的最大乡镇污水项目。16年6月公司中标澄江县城镇供排水及垃圾收集PPP项目,总金额3.95亿元。云南毗邻广西,也是PPP大省,此次再次中标巩固公司在云南市场的影响力和口碑,公司除深耕本部广西外,在湖南、云南、湖北亦有斩获,异地扩张战略成果显著。 首次牵手央企,技术优势逐步显现。此次联合体有中国中车以及中铁市政环保公司,是第一次与央企合作。中车旗下的中车环境于17年7月成立,在分散式污水处理领域,其自主研发的真空排导技术和MBR一体化处置装置,已在全国二十多个地方示范。博世科自主研发的ACM生物反应器具有占地面积小、能耗低、投资低、维护管理方便等优势,目前已在陆川、宾阳等十几个项目中得到成功应用。随着公司与央企合作深入,在项目资源、资金、技术等领域实现强强联合,为进一步拓展创造条件。 在手订单达87.7亿,为16年营收的10.6倍,乡镇污水及水环境进入爆发期。16年至今,公司新增总订单87.7亿,其中乡镇污水31.23亿,水环境40.59亿,供排水9.93亿,土壤修复5.96亿。公司一直以技术研发见长,在“效果付费”的环保2.0时代,公司的技术优势更能发挥效应。住建部数据显示,截止2015年,我国乡镇污水处置率不到10%,《全国农村环境综合整治“十三五”规划》要求到2020年农村污水处置率达60%以上,且鼓励采取PPP模式,并将项目评估考核权限由地方上收到中央。“河长制+PPP+水专项”推动水环境2万亿市场释放。公司在手订单中,PPP总规模达76.99亿,占比87.8%,正是顺应行业发展趋势,利用自身技术和经验优势,在市场竞争中脱颖而出,预计接下来订单落地将保持较快节奏,从规模和地域上不断有新突破。 上调目标价至21.90元,维持“买入”评级:考虑到公司订单落地超预期,分别上调18-19年净利润31.2%和46.1%至2.61亿、3.71亿元,对应EPS为0.73、1.04元。上调目标价至21.90元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP在手订单执行进度低预期,利率上行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名