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博世科 综合类 2019-09-05 10.18 11.74 9.62% 10.95 7.56% -- 10.95 7.56% -- 详细
19H1业绩符合预期,维持“买入”评级19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.2/1.4/1.4亿元,同比+32%/+33%/+37%,符合预期。 公司不断优化业务结构,存量 PPP项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。维持前期盈利预测, 预计 2019-21EPS 0.90/1.24/1.25,给予公司 2019年 13-15倍目标 PE,对应目标价 11.74-13.54元,维持“买入”评级。 业绩符合预期,在手订单充裕驱动业绩持续放量19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.2/1.4/1.4亿元,同比+32%/+33%/+37%,符合预期。其中水污染治理业务实现收入 10.9亿元,同比+38.6%,主要来源于石首/南宁/宣恩等地污水处理项目的收入确认,土壤修复业务/供水工程业务收入同比+18%/+147%。截至 2019年中,公司在手合同累计达 151.5亿元(同比+16.8%),其中,水污染治理/供水工程/土壤修复分别为 121.5/11.7/6.0亿元,同比+13%/ -9%/+98%,目前在手订单总额是 2018年公司营收的 5.6倍,充裕的在手订单将有力支撑未来发展。 业务结构向运营模式转型,现金流有望好转19H1经营性现金流量净额为-2.2亿元,主要受以往订单结构的影响,上半年公司未新增 PPP 项目,存量 PPP 项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。公司不断优化业务结构,向产业链高端领域延伸,新签订单主要围绕回款周期短的 EPC(新增 5.0亿元)、 EP(新增 9.8亿元)及专业技术服务,预计明年工程类收入占比或将下降,经营性现金流有望迎来改善。截至 19年 6月底,公司资产负债率为 76.5%,较 18年末+3pct,根据公司公告,年内计划完成 7.1亿股权融资,资产负债率水平有望下行。 股票期权激励计划落地,彰显长期发展信心5月公司公告股票期权激励计划落地, 此次激励计划拟向激励对象授予1,500.00万份股票期权,约占股本总额的 4.22%,其中,首次授予 1,297.50万份,预留 202.50万份。考虑到年内分红,目前首次授予股票期权的行权价格为 11.69元/股, 行权考核年度为 19-21年,业绩考核以 2018年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于 40%、 80%、 130%。本次激励计划首次授予的激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员,激励覆盖面较广, 我们认为此次激励计划将实现员工与公司利益一致,员工积极性将得到有效促进,彰显长期发展信心。 维持盈利预测, 给予“买入”评级维持前期盈利预测, 预计 2019-21归母净利润分别为 3.2/4.4/5.2亿元,对应 EPS 0.90/1.24/1.25,参考可比公司 19年中间值 P/E 为 14.8倍,给予公司 2019年 13-15P/E,对应目标价 11.74-13.54元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。
博世科 综合类 2019-09-03 10.03 -- -- 10.95 9.17% -- 10.95 9.17% -- 详细
业绩稳健增长,期待公司后续发展公司发布 2019年半年报,公司实现营收 15.20亿元(同比+32.32%),归母净利润 1.41亿元(同比+33.11%),扣非净利润 1.41亿元(同比+36.73%)。 公司业绩稳健增长,后续订单充足保证业绩持续性, 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.91、 1.13和 1.41元,当前股价对应 PE 分别为 11、 8.9和 7.1倍,维持“推荐”评级。 水污染治理业务快速增长带动业绩提升,后续订单充足目前水污染治理仍然是公司营收占比最大的板块,也是公司业绩增长的主要动力, 公司的水污染治理业务营收占比为 71.47%,同比(+38.64%)。 从未来发展来看,“水十条”以改善环境质量为出发点和落脚点, 突出具体行动和可操作措施, 囊括了工业、城镇、农业、港口等领域的水污染治理。据央视新闻,到 2020年,完成水十条相应目标需要投入资金约 4至 5万亿元,需各级地方政府投入约 1.5万亿元,所以公司在水污染治理领域还有很大的发展空间。 同时,公司在手合同共 151.50亿元,其中水污染治理 121.53亿元, 而且新签订单主要以 EPC 类民生属性较强的订单为主,支付周期短、资金回笼有保障,充足的订单将支撑公司业绩稳定增长。 供水、运营增速亮眼, 土壤、环卫空间广大公司供水跟运营领域增速显著, 供水工程由于工程确认收入(营收同比+146.99%),运营板块由于泗洪东南片区域供水项目以及全州县乡镇生活垃圾处理项目确认收入(营收同比+270.16%)。在“土十条”的推动下,土壤修复板块空间巨大,公司并购瑞美达克后成功引进了国外土壤和地下水修复先进技术, 加强工业场地污染修复领域能力,扩展石化、油田以及钢铁等重化工行业领域的竞争力。此前国家对垃圾分类的推行,将推动整个固废产业链的发展,环卫装备以及环卫运营直接受益,市场加速释放,公司积极参与,在环卫方面有望获得更大提升。 风险提示: 融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期
博世科 综合类 2019-09-02 10.03 12.00 12.04% 10.95 9.17% -- 10.95 9.17% -- 详细
一、事件概述 公司发布2019年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入151,963.53万元,同比增长32.32%;实现营业利润16,497.81万元,同比增长37.20%;实现归属于上市公司普通股东的净利润14,131.51万元,同比增长33.11%;实现扣非后净利润14,103.13万元,同比增长36.73%。 二、分析与判断 水污染治理业务为业绩增长贡献最大,运营资产规模有待释放。公司本期主营业务收入主要来自于环境综合治理业务中的水污染治理、土壤修复、供水工程业务。2019年上半年,水污染治理业务收入为10.86亿元,占主营业务收入的比例为71.47%,同比增长38.64%,为营收增长主要动力;土壤修复业务收入为1.69亿元,同比增长18.29%;供水工程业务收入为1.08亿元,同比增长146.99%。环境综合治理业务中的二氧化氯制备及清洁化生产、固废处置及其他业务较上年同期均有不同程度的下降,降幅分别为-91.63%/-52.12%/-57.55%。此外,专业技术服务收入为0.6亿元,同比增长39.04%;运营收入为4.58亿元,同比增长270.16%。运营收入增长较快,主要是因为随着公司的项目陆续进入运营期,运营资产规模不断扩大,未来运营收入或许会成为公司营业收入的新增长点,占总营收的比重将逐年增加。订单充沛保障未来业绩,业务订单结构一步优化。截至8月29日,公司在手合同累计达151.50亿元,充足的订单储备体系支撑公司业绩持续、稳定增长。其中,水污染治理合同额121.53亿元,占比80.22%,同比增长13.28%,水污染治理业务仍为公司业务重心。2019年上半年,公司重视优化经营策略、加强项目回款和风险管控,新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主,主要集中在支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的订单,该类型订单具有按节点付款,回款有保障等优势,未来可以产生可靠的现金流入。报告期内,新签订单51个,合同金额总计152,731.06万元,同比增长108.9%。其中,已签订合同27个,已签订合同总额为30,582.41万元。上半年公司无新增PPP项目。公司业务订单结构及业务模式进一步优化。 政策支持不断加码,看好公司作为水处理行业龙头优势。7月2日,财政部发布《城市管网及污水处理补助资金管理办法》,规范和加强城市管网及污水处理补助资金管理。7月18日,四部门联合印发了《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》,积极推进中西部地区城镇污水垃圾处理设施建设。《通知》特别指出,要将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本并合理盈利水平。中西部地区城镇污水垃圾处理类项目预计在政策利好推动下获加速推进。报告期内,公司华中地区营业收入为4.94亿元,同比增长148.79%,占比32.5%,较上年同期增加15.25个百分点;华南地区收入6.42亿元,同比增长6.40%,占比42.2%,较上年同期下降10.3个百分点;西南地区收入1.52亿元,占比10%,同比下降23.77%。公司作为广西本土环保龙头企业,在华南地区的增长速度稍有减缓,占比持续下降。公司积极向华南地区以外拓展,中西部地区污水处理获政策加持,有利于公司在中西部地区开拓市场。 三、盈利预测与投资建议 公司2019年上半年营收增长符合预期,水污染治理业务为业绩增长贡献最大。目前公司在手订单充沛,且业务订单结构持续优化。随着污水处理政策支持不断加码,公司作为全国领先的水处理企业,预计2019-2021年EPS为0.84/1.08/1.35元,当前股价对应13/10/8倍PE,维持“增持”评级。 四、风险提示 1、项目实施进度不及预期;2、资金面承压;3、国家环保政策推进不及预期。
博世科 综合类 2019-09-02 10.76 -- -- 10.95 1.77% -- 10.95 1.77% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入15.19亿元,同比增长32.32%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长33.11%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长36.73%,业绩符合预期。 多点开花,水污染治理、土壤修复、供水工程均实现较快增长。公司定位于以技术为核心进行环保全产业链布局,并以EPC轻资产模式进行拓展,思路较为清晰。2019H1公司水污染治理业务收入为10.86亿元,同比增长38.64%,主要原因在于石首、南宁、宣恩、株洲、藤县、钦州项目确认收入;公司土壤修复业务实现收入1.69亿元,同比增长18.29%,主要原因在于顺平、马关、南丹场地修复项目确认收入;公司供水业务收入为1.08亿元,同比增长146.99%,主要原因在于宁明至凭祥饮水工程、衡东县石湾镇项目确认收入。期末公司新增工程类订单为15.27亿元,在手工程类订单达31.97亿元。 公司资产负债率为76.48%,增发有助于进一步“去杠杆”。公司资产负债率依然较高,较2018H1和2018H2的72.62%、73.65%进一步提升。同时,公司投资运营类项目无法进一步提速,期末未完成投资订单金额为28.34亿元,市场开拓亦有一定放缓,新签合同仅为2.81亿元;公司财务费用同比提升87.47%至7534万元。2019年6月28日,公司公开增发A股股票申请获得中国证监会受理,本次发行为拟向不特定对象公开增发股份数量为不超过7,000万股的境内上市人民币普通股(A股),拟募集资金总额为不超过7.1亿元(含发行费用)。本次增发的顺利进行将有助于降低公司资产负债率,有效控制金融周期下行阶段的财务风险。 维持“买入”评级:我们维持公司19-21年归母净利润预测为3.04/3.83/4.49亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.85/1.08/1.26元,当前股价对应19年PE为13倍。我们认为,公司具有良好的环保专业技术及项目经验,通过增加轻资产EPC类订单数量主动优化订单结构,并拟通过定增控制财务风险,未来若订单顺利落地可使业绩稳步增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程项目进度不及预期;增发进度低于预期;项目回款较慢致经营性现金流恶化。
博世科 综合类 2019-07-22 11.59 -- -- 11.90 2.67%
11.90 2.67% -- 详细
事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为13,801.07-15,393.50万元,同比增长30-45%,非经常性损益对净利润影响金额约400万元,业绩符合市场预期。目前部分在手订单实现业绩转化,主营业务收入实现平稳增长。公司在2018年上半年业绩翻倍的基数条件下依旧保持较高增速,全年业绩有望保持快速增长。 2019年上半年公司陆续公告宁乡市污水处理厂扩容提质(1.5亿)、钦州市黑臭水体整治(1.4亿)、贺州市城区环卫(5.8亿/10年)、岳阳林纸污水深度处理(0.96亿)等多个项目,订单充足,同时,公司积极布局油泥治理、固废处置以及运营类项目,业务结构和现金流逐步改善。 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目、湖南博世科环保产业园项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 近期,公司与国资战投广西环保产业投资集团签署了框架协议,未来有望借助其资金等平台优势,深入布局广西污水处理、固废处置、再生资源等多个细分领域业务,看好其后续发展。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,订单充足,业务结构和现金流持续改善,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以7月18日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
谭倩 4
博世科 综合类 2019-06-03 9.93 -- -- 11.79 18.02%
12.37 24.57%
详细
事件: 公司近期公告: 1) 2019年公开增发预案:拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集资金不超过7.1亿元; 2)中标贺州环卫项目,每年环卫服务费5796.60万元,期限10年; 3)拟引入国企战略投资者广西环保产业投资集团; 4)中标广西梧州苍海国家湿地公园生态建设项目,中标金额1.88亿元。 对此我们点评如下: 投资要点: 拟引入国企战投广西环保产业集团, 项目资金等有望带来协同效应 公司与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议,主要内容是: 1) 广西环保产业集团拟以股权方式对公司进行长期战略投资; 2)依托双方各自的优势,在广西区内的污水处理、土壤修复、固废、垃圾处置等领域展开深入合作; 3)广西环保产业集团具备旧家电拆解。 废旧机动车拆解资质,拟利用博世科的上市平台有序推进资产证券化工作。 广西环保产业投资集团是自治区国有换吧产业平台公司,公司此次引其作为战投,有助于公司获取更多自治区的项目资源,同时资金方面也会得到帮助,届时公司的行业地位和综合竞争力会得到进一步加强,期待两者的协同效应。 定增缓解公司资金压力,加速项目落地和业绩释放 此次公开增发拟向不特定对象公开增发不超过 7000万股,募集资金不超过 7.1亿元,募集资金主要用于: 1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9亿元); 2)湖南博世科环保产业园二期基地建设项目(2.1亿元); 3)补充流动资金(2.1亿元)。 本次定增有助于缓解公司的资金压力,降低资产负债率减少财务费用,同时项目落地速度有望加快,进而加速业绩的释放。 订单充足+股权激励, 公司具备长期投资价值 作为行业领先的环境综合服务商,公司凭借着产业链优势展现出一流的拿单能力, 2018年公司新签合同额 54.98亿元, 2019Q1又新签合同额 6.29亿元,截至 2019年 4月末,公司在手合同累计达 142.37亿元,在手订单充足, 同时截至 2019Q1公司在手货币资金 10.06亿元, 在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持“增持” 评级。 暂不考虑公开增发和股票期权对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 为11、 8、 7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、 公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、 利率上行风险、 宏观经济下行风险
博世科 综合类 2019-05-02 10.93 -- -- 11.00 0.00%
12.37 13.17%
详细
事件: 公司公布2018年年报。报告期,公司实现营收27.24亿元,归母净利润2.35亿元,分别同比增长85.49%和60.37%,符合预期。 公司发布2019年一季报。报告期,公司实现营收6.41亿元,归母净利润7083万元,分别同比增长23.37%和16.91%,原预期净利润增速25%,低于预期。 投资要点: 2018年公司业务快速推进,业绩维持高速增长。2018年环境综合治理业务实现营收25.52亿元,占总营收比为93.68%,同比增长84.41%。核心主业水治理及土壤修复模块项目推进顺利,分别实现营收19.01亿和2.99亿,业绩增速分别为99.03%和42.65%。最终公司整体实现营收27.24亿元,同比增速85.49%。土壤修复毛利提升,水污染处理、固废处置毛利率略有下降,盈利水平保持平稳。计提应收坏账准备,确认资产减值损失1亿元,同时财务费用率上升1.84个百分点,最终公司实现归母净利润同比增长60.37%,增速低于营收。但公司经营性现金净流量/营业收入为-1.46,较去年同期-13.23现金流状况有所好转。2019Q1公司营收增速放缓。由于公司两大主业水污染治理及土壤修复营收增速明显放缓,2019年一季度公司营收增速仅为23.37%,业绩低于预期。 在手订单依旧饱满,期待公司蓄力后发。截至年报报告披露日,1)从行业类型区分:公司在手合同累计达142.37亿元(上年同期为121.96亿元),其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元,固体废弃物处置合同额6.09亿元,其他业务合同额1.26亿元,专业技术服务合同额1.99亿元;2)从订单种类区分:公司PPP项目累计投资额106.01亿元(上年同期为103.54亿元);EPC、EP类在手合同额23.20亿元;运营类在手合同额10.90亿元;专业技术服务类在手合同额1.99亿元。 发布股票期权激励计划,管理层业绩增长信心充足。2019年3月公司发布股票期权激励计划,拟向公司高管、中层及技术骨干人员授予1500万份股票期权,约占公告日公司股本总额的4.22%,激励覆盖人员广、力度大。首次授予的股票期权的行权价格为每股11.76元。行权业绩考核目标为2019~2021年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润相比2018年的增长率不低于40%、80%、130%,公司层面业绩考核高要求彰显管理层对公司未来业绩增长信心,提高公司经营效率。 投资评级与估值:我们下调19-20年归母净利润预测为3.19、4.20亿元(原为3.66、4.88亿元)、新增2021年归母净利润预测4.83亿,对应19年PE为13倍。公司借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有技术优势的水、土项目承接商,在手项目充沛,维持“买入”评级。
博世科 综合类 2019-05-02 10.93 -- -- 11.00 0.00%
12.37 13.17%
详细
事件:博世科发布2018年报及2019年1季报,2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,归母净利润2.35亿元,同比增长60.37%,扣非后净利润2.36亿元,同比增长90.47%。2019Q1实现营收6.41亿元,同比增长23.37%,归母净利润0.71亿元,同比增长16.91%,扣非后净利润0.69亿元,同比增长11.4%。 点评: 水污染治理是贡献业绩增长的主要业务。2018年环境综合治理业务占主营收入的93.68%,同比增长84.41%,主要系南宁市黑臭水体治理EPC项目确认收入1.79亿元,安顺市农村污水处理建设项目确认收入1.6亿元,石首市乡镇生活污水处理项目确认收入1.56亿元,宜恩县乡镇污水处理工程确认收入0.98亿元等影响。专业技术服务收入占主营收入的4.14%,同比增长46.69%。项目运营收入占比2.18%。随着公司承接的PPP项目逐步建设完成并进入运营期,运营资产规模将不断扩大,运营收入占比有望逐年增加。2018年公司银行贷款大幅增加,目前资产负债率较高,约74%。2018年7月成功发行4.3亿元的可转债,一定程度上缓解短期资金压力。2019Q1三项费用均有较大幅度的增加,期间费用率同比上升2.81个百分点,导致净利润增速低于收入增速。 PPP订单获取有所放缓,优化在手订单结构。2018年,在去杠杆、调结构的金融监管大环境下,公司优化订单结构、加强项目回款、加强项目风险管控,重点拓展EPC/EP/BOT/EPC+O等模式的项目,对原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,进行了瘦身筛选,PPP订单的获取有所放缓,新签订单主要以EPC/EP及专业技术服务为主,集中在土壤修复、工业污水、市政供水、水体修复、专业技术服务等领域,融资落地相对有保障。PPP已入库项目未出现被清库、退库的情况。 订单储备有望支撑业绩持续增长。2018年公司新签合同额54.98亿元(EPC/EP类31.31亿元),2019年1季度新签合同额6.29亿元(EPC/EP类3.02亿元)。目前在手合同累计142.37亿元,其中水污染治理114.14亿元,占比八成,供水工程12.32亿元,土壤修复6.57亿元,固废处置6.09亿元,专业技术服务1.99亿元。PPP项目累计投资额106.01亿元。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.42元,对应PE13倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目拓展低于预期、项目进度低于预期、现金流紧张。
谭倩 4
博世科 综合类 2019-05-01 11.13 -- -- 11.00 -1.79%
12.37 11.14%
详细
水污染治理贡献绝大部分收入,财务费用增加较为明显 公司2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,实现归属净利润2.35亿元,同比增长60.37%,实现扣非净利润2.36亿元,同比增长90.47%,符合市场预期。分业务来看,环境综合治理实现营收25.52亿元,占营收的93.68%,同比增长84.41%(其中核心业务水污染治理与土壤修复分别实现营收19.01亿和2.99亿,同比增长99.03%和42.65%);专业技术服务实现营收1.13亿元,占营收的4.14%,同比增长46.69%;运营实现营收5930万元,占营收比2.18%,同比增长646.47%(由于公司承接PPP项目逐步进入运营期,未来运营收入占比将会提高)。毛利率方面:公司的综合毛利率为28.52%,与去年同比略微减少0.36pct。其中土壤修复毛利率为29.15%(同比提高6.61pct),水污染治理毛利率28.51%(同比减少1.71pct)。期间费用方面:销售/管理(含研发费用)分别为5426.6/22831.31万元,同比增加35.27%/67.41%,财务费用10243.1万元,同比大增262.58%,主要是因为银行贷款增加以及发行可转债导致利息费用增加。 订单充足+资金充足+股权激励,公司具备投资价值 在宏观去杠杆以及PPP整顿的大背景下,公司审时度势,持续优化订单结构,加强项目管理,优先拓展EPC、EP、BOT、EPC+O等模式的项目。2018年公司新签合同额54.98亿元,2019Q1又新签合同额6.29亿元,截至2019Q1,公司在手合同累计达142.37亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同额4.16亿元),固体废弃物处置合 同额6.09亿元(含城乡环卫合同额5.79亿元),其他业务合同额1.26亿元,专业技术服务合同额1.99亿元,同时截至2019Q1公司在手货币资金10.06亿元,在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 2019年3月公司发布了股票期权激励计划,拟向公司高管等301名激励人员授予1500万份股票期权,本次激励计划力度大、覆盖面广,将激发员工积极性。业绩考核标准为2019~2021年公司实现扣非净利润较2018年增长不低于40%、80%、130%,业绩考核的高要求彰显了管理层对公司未来发展的信心,看好公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.93元、1.23、1.47元,对应当前股价PE为12、9、8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
博世科 综合类 2019-04-30 11.55 15.70 46.59% 11.39 -2.06%
12.37 7.10%
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2019年,公司将继续保持在水污染治理和土壤修复等传统优势业务领域发力,并凭借其环境服务业和核心技术积极拓展固废、环卫及海外水处理等市场。 水污染治理领域是我国“十三五”期间相关环保政策大力推进的领域,公司在水体修复、乡镇污水、工业污水等领域优势明显,并在逐渐打开的农村污水治理市场提前做好布局,预计将尽享行业红利;随着《土壤污染防治法》在2019年1月1日正式实行,土壤修复市场预计将加速打开,公司深耕土壤修复多年,技术储备充分,具有众多标杆性项目,并实现了全国性业务布局,有望在土壤修复领域继续保持快速发展和行业领先地位。在行业景气度持续的背景下,叠加环保行业经18年洗礼后带来有利市场竞争格局,19年新增订单预计将保持良好态势。 公司3月28日推出2019年股票期权激励计划,拟向301名激励对象授予1500万份股票期权,约占公司总股本4.22%,其中首次授予1297.5万份,预留202.5万份。首次授予股票期权的行权价格为11.76元/股。行权考核年度为19-21年,业绩考核以2018年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于40%、80%、130%。本次激励计划激励力度大,覆盖面广,业绩考核要求高,彰显管理层信心 整体而言,公司布局清晰合理,在手订单充沛强,新增订单前景看好,业绩兑现确定性强,预计19-21年业绩为3.4、4.5、5.9亿元。公司15年上市以来业绩保持高增长,16-18年归母净利润分别为45.8%、134.1%、60.4%,复合增速为76%;公司经过持续高增长消化估值,目前当年PE估值为11.9倍,预计今年应为股价随业绩兑现有较大弹性的一年,维持强烈推荐。 风险提示 1、竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降风险; 2、项目进度不达预期,订单拓展不及预期; 3、财务成本持续上升对净利润产生负面影响; 4、现金回流恶化的风险。 5、大盘系统性风险。
博世科 综合类 2019-04-29 11.82 -- -- 11.65 -2.10%
12.37 4.65%
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事件:公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年公司实现营业收入27.24亿元,同比增长85.49%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长60.37%。2019年一季度公司实现营业收入6.41亿元,同比增长23.37%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长16.91%。 业绩维持高增长,业务多点开花。公司定位于以技术为核心的全产业链布局的环保公司,2018年各分部业务均取得不错的成绩,其中:水污染治理营业收入同比+99.03%至19.01亿元,二氧化氯制备与清洁化生产营业收入同比+630.65%至0.54亿元,土壤修复营业收入同比+42.65%至2.99亿元,固废处置营业收入同比+91.95%至0.70亿元。公司整体毛利率相对稳定,2018年小幅下降0.36个pct至28.52%。2018年期末公司资产负债率同比上升6.65个pct至73.65%。 在手订单量充足,积极优化结构。截至2018年期末,公司在手合同金额累计达142.37亿元(含PPP项目)。其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元,固体废弃物处置合同额6.09亿元,各业务在手订单均较为充足。后PPP时代,公司积极调整战略,尽量减少投资类订单的获取,且把握好订单质量:2018年,公司新签合同额54.98亿元,其中轻资产的EPC、EP类合同额已达31.31亿元,占比为57%。 维持“买入”评级:根据公司2018年实际经营情况,以及新签合同额情况(2018年55亿vs2017年97亿),我们下调公司19-20年归母净利润至3.04/3.83亿元(原值为3.99/5.36亿元),新增2021年归母净利润预测为4.49亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.85/1.08/1.26元,当前股价对应PE分别为14/11/10倍。我们认为,公司在手订单充足,并不断积极优化订单结构,增加轻资产EPC类订单数量,减轻财务压力;在手项目如顺利落地,业绩可保持稳定增速;此外,公司以技术和关键设备建立核心竞争力,仍将进一步开拓市场,维持“买入”评级。 风险提示:工程项目进度不及预期;资产负债率较高致财务费用增加及投资意愿下降;项目回款较慢致经营性现金流恶化。
博世科 综合类 2019-03-06 12.05 -- -- 12.44 3.24%
13.17 9.29%
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事件:2月28日,博世科发布2018年度业绩快报,实现营业收入27.19亿元,同比增长85.18%,营业利润2.74亿元,同比增长64.69%,利润总额2.67亿元,同比增长57.54%,归母净利润2.33亿元,同比增长58.97%,每股收益0.66元。 点评: 水污染治理和土壤修复业务保持快速增长。公司深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,业务继续保持快速增长态势,业务收入占比超过八成,是公司业绩实现高增长的主要来源。此外,公司在城乡环卫、油泥处置及地下水修复等领域实现突破。其中第4季度实现收入8.27亿元,同比增长51.47%,环比增长11.31%;实现净利润0.58亿元,同比下降9.37%,环比下降15.94%。目前公司的资产负债率较高,约为72.5%,2018年通过加强回款催收力度,预计经营活动现金流有所改善。2018年7月成功发行4.3亿元的可转债,一定程度上缓解资金压力。预计2019年后前期投资的项目陆续转入运营,运营收入规模逐年增加也有望改善现金流。 去杠杆背景下PPP订单获取有所放缓。2018年,在去杠杆、调结构的金融监管大环境下,公司优化经营策略、严控订单质量、加强项目风险管控,重点拓展EPC/EP/BOT/EPC+O等模式的项目,对原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,进行了瘦身筛选,PPP订单的获取有所放缓,新签订单主要以EPC/EP及专业技术服务为主,集中在土壤修复、工业污水、市政供水、水体修复、专业技术服务等领域。公司PPP已入库项目未出现被清库、退库的情况。 打通全产业链,有助于提高项目拓展能力。近几年公司快速拓展市政供水和污水处理、黑臭水体和流域治理领域。前三季度公司新增合同额近33亿元,其中水污染治理和供水工程合同额25亿元,占比七成。同时,公司属于国内少有的土壤修复专业企业之一,拥有技术储备和综合服务优势,前三季度新增合同近5亿元。后续土壤修复相关政策逐步完善有助于加快市场释放。公司2017年已打通检测、环评、设计咨询、工程实施、投融资运营的全产业链,在15个省完成布局,一站式环境治理服务平台有助于公司在全国范围拓展项目。?投资建议:维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为0.66元、1.02元、1.53元,对应PE17倍、11倍、7倍。公司业绩增长态势较好,市值小估值低,弹性较高,维持推荐评级。 风险提示。项目拓展低于预期、项目进度低于预期、现金流压力。
博世科 综合类 2019-01-28 9.52 15.10 40.99% 11.72 23.11%
13.17 38.34%
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事件:博世科(300422.SZ)发布《2018年业绩预告》:公司预计2018年实现归母净利润2.13亿元至2.54亿元(同比+45%至73%)。 业绩持续快速增长,基本符合市场预期:公司2018年业绩持续快速增长,基本符合市场预期。业绩增长主要系工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域持续推进,并在城乡环卫、油泥处置及地下水修复领域重大突破所致。 在手订单充裕,保障未来业绩增长:截止2018年10月25日,博世科在手合同累计131.77亿元(含中标、参股PPP项目),为2017年公司营收(14.69亿元)的8.97倍。合同额中,水污染治理109.11亿元,供水工程12. 74亿元,土壤修复3.92亿元。充裕在手合同订单保障未来业绩增长。同时,公司计划2019年度向银行申请总额度不超过70亿元的综合授信,以支持公司未来业绩增长。 预计2019年流动性充裕,PPP业绩与估值有望迎来戴维斯双击:2018年在金融去杠杆及PPP退库背景下,银行对PPP放贷周期及利率均有所提升,影响PPP标的收入确认,并增加其利息支出,影响PPP标的业绩表现并制约其估值。2019年国内经济下滑压力加大,为对冲风险,预计央行将进一步降准,流动性较2018年宽松,对资金需求较高的民营龙头企业(尤其是博世科PPP标的)形成利好,业绩与估值有望迎来戴维斯双击。 投资意见:预计2018-2020年公司净利润分别为2.30亿元、3.39亿元、4.63亿元,对应EPS分别为0.65元、0.95元、1.30元,当前股价对应PE分别为15.86X、10.79X、7.89X。预计2019年流动性充裕,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在16X-17.5X,对应2019年博世科目标价为15.2元-16.6元。博世科在手订单充裕保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险;民企融资不及预期风险。
谭倩 4
博世科 综合类 2019-01-28 9.52 -- -- 11.72 23.11%
13.17 38.34%
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事件: 1月23日公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润21272.11-25379.83万元,同比增长45%-73%。对此我们点评如下: 投资要点: 业绩增速有所放缓,顺势而为优化经营策略 公司2018年全年业绩同比增长45%-73%,相比较于2018H和2018Q3的100.40%、111.59%的增长,全年的增速有所放缓。主要是因为随着金融去杠杆的持续推进,2018年整体上民企的融资环境受到恶化,导致公司的财务费用有所增加,前三季度,公司财务费用7035万元,同比增加185.47%。另外国家对PPP项目的清库行动一定程度上影响了公司项目的推进及收入的确认。面对宏观经济形势,公司审时度势优化经营策略,严控订单质量、加强项目风险管理、积极推进项目建设、加快项目回款力度等一系列工作,使得公司业绩实现平稳增长。 环卫油泥实现突破,在手订单充足发展后劲足 公司持续深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,同时通过收购瑞美达克进军油泥治理业务,城乡环卫及地下水修复业务实现了突破,多业务布局为公司获取订单奠定了基础。前三季度,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固废处置2.67亿元,专业技术服务1.75亿元,其他1.58亿元,在手订单充足。此外,近期国家出台了降准、鼓励企业发债等一系列缓解民营企业融资难融资贵的问题,行业的融资环境将不断改善(公司也成功发行4.3亿元的可转债),预计两会期间国家也会出台环保政策,公司有望受益。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.93元、1.26元,对应当前股价PE为14、10、8倍,公司估值低于行业平均水平,且公司未来两年业绩增速相对较高,仍然维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险
博世科 综合类 2019-01-25 9.80 -- -- 11.72 19.59%
13.17 34.39%
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融资环境整体偏紧,业绩增速略有放缓,预计归母净利润增长45%-73% 公司发布2018年度业绩预告,公司2018年预计实现归母净利润2.13亿元-2.54亿元,同比增长45%-73%,业绩增长较为平稳,略低于年初的市场预期。2018年度,随着供给侧改革深入推进,在“去杠杆、调结构”的金融监管大环境下,公司适时调整发展战略,业绩增速略有影响。 在手订单充沛,未来业绩保障性强,环卫领域进展突出 2018年,公司主动放缓PPP类订单,加大工程类订单的拓展进度,公司前三季度新签合同额32.79亿元,其中工程类新增合同15.68亿元。截至2018年三季报,公司在手合同累计达131.77亿元,是2017年公司营收的8.97倍,在手订单仍然充足。在业务拓展方面,公司在环卫领域的开拓最为突出。2018年7月,公司中标苍梧县环卫项目,项目总投资额2.04亿元(1360万元/年);2018年9月,公司所属联合体中标贺州市环卫项目,项目总金额约为5.8亿元(5796.60万元/年),两个项目合计总投资约7.84亿元,年化金额约7156.6万元/年,将对公司未来的现金流有较强的优化作用。 融资环境有望边际宽松,市政环保龙头受益 (1)地方债提速:十三届全国人大常委会第七次会议决定在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前,授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计13900亿元。(2)货币政策宽松:2019年1月4日,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。展望2019年,经济下行压力未消,流动性宽松趋势未完,公司作为市政环保龙头有望深度受益。 公司是未来融资环境宽松后的高弹性标的,维持“推荐”评级 公司业绩释放的节奏受到融资环境影响略有放缓,我们下调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.67(-0.10)、0.92(-0.25)和1.26(-0.35)元,当前股价对应2018-2020年PE分别为15.4、11.2和8.2倍。公司在手订单充足,未来融资环境宽松后业绩弹性较高,维持“推荐”评级。 风险提示:融资环境恶化,项目推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名