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博世科 综合类 2019-11-04 10.78 -- -- 10.84 0.56%
10.84 0.56% -- 详细
事件: 公司近期发布 2019年三季报: 前三季度公司实现营收 24.28亿元,同比增长 28.36%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.24%,实现扣非后的归属净利润 2.40亿元,同比增长 35.37%。 对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长 39.24%, 符合市场预期公司前三季度公司实现营收 24.28亿元,同比增长 28.36%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.24%,实现扣非后的归属净利润2.40亿元,同比增长 35.37%, 继续维持稳定增长,符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司稳步推进在手项目。 期间费用方面: 管理费用率为 4.85%,同比减少 0.44pct,销售/研发/财务费用率分别为 2.11%/4.47%/5.09%,分别同比提高 0.36/1.20/1.37pct, 研发费用增加主要是因为公司加强对新产品的开发力度,财务费用增加主要是因为推动项目贷款增加所致。 前三季度公司的综合毛利率为31.49%, 同比提高 1.58pct,公司的经营活动现金流量净额为-2.32亿元,比去年同期的-2.50亿元有所改善。这与公司控制风险,加强项目回款管理有关。 在手订单充足+资金充裕+股权激励,公司业绩增长有保障今年以来,公司进一步优化订单结构及业务模式,新签订单主要以EPC、 EP 及专业技术服务等支付周期短。资金回笼有保障的项目为主, 前三季度公司新增合同额 25.19亿元, 新增合同额较去年同期的 32.79亿元有所减少,但订单结构有明显改善,同时公司目前在手合同累计达 103.61亿元,在手订单充足。 截止 2019Q3,公司在手货币资金 9.29亿元, 同时拟定增融资不超过 7.1亿元, 资金充裕保障项目落地。此外, 2019年 5月公司完成对 301名员工的股票期权的激励(行权价格 11.69元/股),有效绑定员工利益, 在手订单充足+资金充裕+激励完成, 公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持” 评级。 暂不考虑公开增发对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 分别为 11、 9、 7倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
博世科 综合类 2019-11-04 10.78 13.41 30.57% 10.84 0.56%
10.84 0.56% -- 详细
公司发展战略由 PPP,坚决转向 EPC 与 EP 为主高周转业务,2019Q3 单季毛利率创5 年来新高,转型已初见成效。 投资要点:维持“增持”评级:维持盈利预测 2019-2021 年归属净利润分别为 3.19 亿元、4.60 亿元、5.71 亿元,对应 EPS 分别为 0.90 元、1.29 元、1.60 元。 维持目标价 13.41 元。 三季报业绩符合预期,领跑水处理工程板块:公司前三季度收入 24.28 亿元,同比增 28%,归属净利润 2.44 亿元,同比增 39%。Q3 单季收入 9.09亿元,同比增 22%,归属净利润 1.02 亿元,同比增 49%。Q3 单季毛利率34.47%,环比增长 4.58pct,同比增长 2.86pct,创近五年新高。公司发展战略由 PPP 坚定转型 EPC 与 EP 业务后,业绩质量改善效果逐步显现。 在手订单饱满,助力业绩稳健增长:公司 2019 年前三季度新增订单 25.19亿元,其中 EPC&EP 占比 78%,继续坚定执行转型战略,加速现金回流,化解负债压力。截至目前,公司在手合同累计达 103.61 亿元,其中,水污染治理 68.29 亿元,供水工程 12.83 亿元,土壤修复 5.31 亿元,固体废弃物处置 6.10 亿元,高质量订单储备充足,业绩增长动力较强,也将促进公司业务的资金周转率提升。 定增获证监会受理,助力存量 PPP 落地:目前公司 PPP 订单仍有 106.34亿元,其中控股项目总额 57.92 亿元,落实项目所需资金压力仍较大。公司拟定增募资不超 7.1 亿元,目前已完成一次反馈意见回复,募资到位后将缓解资金压力,助力存量 PPP 项目稳妥落地。 风险提示:资产负债率已达 77%,资金压力或限制工程业务的推进速度
博世科 综合类 2019-11-04 10.60 -- -- 10.84 2.26%
10.84 2.26% -- 详细
业绩稳健增长,期待公司后续发展 公司发布2019年三季报,公司实现营收24.28亿元(同比+28.36%),归母净利润2.44亿元(同比+39.24%),扣非净利润2.4亿元(同比+35.37%)。公司业绩稳健增长,后续订单充足保证业绩持续性,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.91、1.13和1.41元,当前股价对应PE分别为12.0、9.6和7.7倍,维持“推荐”评级。 在手订单结构优化,后续订单充足 2019年前三季度,公司新增订单25.19亿元,其中EPC类订单19.77亿元占比78.48%,相比2018年同期的47.82%上升了30.66个百分点,新增订单结构显著改善,支付周期短、资金回笼有保障。此外,公司在手订单充足,目前累计订单额103.61亿元。分行业来看,其中水污染治理合同额68.29亿元(占比65.91%)仍为最大。供水工程合同额12.83亿元,土壤修复合同额5.31亿元,固体废弃物处置合同额6.10亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元,专业技术服务合同额2.20亿元其他业务合同额1.64亿元。充足的订单将支撑公司业绩稳定增长。 现金流改善,毛利率增长,费用率增长 公司经营活动现金流量净额逐步改善,2019年前三季度的经营性现金流净额为-2.32亿(同比+7.2%),单季度来看分别为-1.1、-1.14、-0.08亿元,第三季度改善明显,而且从公司现金流量历史数据来看,第四季度往往是现金回流高峰期,我们预计2019年现金流将有明显改善。此外,公司成本管控卓有成效,2019年前三季度毛利率为31.49%,比2018年同期增加1.58个百分点。但是费用率略有增加,销售费用率2.11%,管理费用率9.32%,财务费用率5.09%,比同期分别增加了0.36、0.75、1.37个百分点。 风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 13.12 27.75% 11.15 2.20%
11.15 2.20% -- 详细
三季度业绩同比增长 39.24%,毛利率 31.5%同比提升 1.6pct公司披露 2019年三季报,前三季度营业收入 24.28亿元(同比+28.36%,下同),归母净利润 2.44亿元(+39.24%),收入高速增长主要系本期结算环保项目数量提高,业绩增长系成本控制良好导致前三季度毛利率 31.5%同比提高 1.6pct。期间费用率 16.5%同比提高 2.5pct,主要系负债增加导致财务费用增长,资产负债率达 77%。经营性现金流仍持续为负但同比改善。 新签订单 25.19亿元,在手订单 103.61亿元保持充裕公司前三季度新签合同额 25.19亿元,其中 EP/EPC 订单 19.77亿元。截至三季度末,公司在手合同累计达 103.61亿元(含中标、不含参股 PPP项目),其中水务项目合计占比 78.3%,预计后续仍为业绩贡献主体。此外,随着投资类项目逐步商业运营,公司前三季度运营期订单贡献收入 4317万元,同比去年同口径增长 105%,运营收入逐步释放。 变更可转债募资投资项目,增发预案已获证监会受理为提高资金利用效率,公司公告披露变更可转债募资资金 1.5亿元用于绿色智能制造环保设备生产项目和京山文峰污水处理厂,并将南宁内河治理项目延期至 2020年 10月,其中文峰污水处理厂已于 6月达到可用状态。公司于 2019年 5月发布增发预案,拟募资不超过 7.1亿元用于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目建设及补充流动性,两项目预计将贡献年收入 5.73亿元,目前增发方案已获得证监会受理。 在手订单充裕,股权激励彰显公司未来发展信心,维持“买入”评级不考虑公开增发及可转债转股,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.94、1.21和 1.57元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 11.7、9.0、7.0倍。公司在手订单充裕,水污染治理、农村环境综合治理、土壤修复等业务扩张空间依然广阔,预计 2019-2021年业绩仍将维持 30%以上复合增速,给予 2019年 14倍 PE 估值,对应 13.12元/股合理价值,公开增发已获证监会受理,股权激励彰显公司发展信心,维持“买入”评级。 风险提示 民营企业融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期; 应收账款回款进度不及预期。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 -- -- 11.15 2.20%
11.15 2.20% -- 详细
事件:博世科发布2019年三季报,前三季度实现营业收入24.28亿元,同比增长28.36%,归母净利润2.44亿元,同比增长39.24%,扣非后净利润2.40亿元,同比增长35.37%。 点评: Q3净利润增速提升,环比改善。公司收入实现较快增长是净利润增长的主要原因;前三季度毛利率31.49%,同比上升1.58个百分点;期间费用率16.52%,同比上升2.49个百分点,主要是研发费用和财务费用增长较快,分别同比增长75.36%和75.77%。净利率9.94%,同比上升0.81个百分点。经营性现金流-2.32亿元,同比增长7.23%。其中第3季度实现收入9.09亿元,同比增长22.23%,环比增长3.4%;归母净利润1.02亿元,同比增长48.68%,环比增长45.35%。 订单储备充足有望支撑业绩持续增长。公司新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主,主要集中在工业污水、市政管网、土壤修复、设备销售、专业技术服务等支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的订单。这类订单一般能够按节点付款、回款有保障。前三季度新增合同额25.19亿元(新增EPC、EP类合同额19.77亿元,占比78%)。其中水污染治理合同额10.40亿元,供水工程合同额1.83亿元,土壤修复合同额3.38亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.06亿元,专业技术服务合同额1.26亿元,其他业务合同额1.26亿元。截至目前在手合同累计103.61亿元,其中水污染治理合同额68.29亿元,供水工程合同额12.83亿元,土壤修复合同额5.31亿元,固废处置合同额6.10亿元,二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元,专业技术服务合同额2.2亿元,其他业务合同额1.64亿元。在手PPP订单106.34亿元,其中公司作为社会资本方控股的在手PPP订单57.92亿元;EPC、EP类在手订单31.8亿元;运营类项目在手订单11.39亿元;专业技术服务类在手订单2.2亿元。 定增事宜进行中,成功募资将缓解资金压力。前三季度公司长期借款同比增长38%,资产负债率继续上升至77.25%,较上年末上升3.6个百分点,存在一定的资金压力。公司拟定增不超过7000万股A股,募集资金总额不超过7.1亿元。定增事项尚需证监会核准,若募资成功将一定程度缓解资金压力,有助于保障在手项目开展。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.92元、1.26元,对应PE12倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目进度低于预期、现金流紧张、项目拓展低于预期。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 -- -- 11.15 2.20%
11.15 2.20% -- 详细
前三季度业绩稳健增长,符合预期,资产负债率上升公司前三季度实现营收 24.3亿元,同比+28.4%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.2%,继续较快增长势头。 期间费用率继中报后继续小幅上升到16.6%,同比增长 2.6pct,其中财务费用率上涨较快,上涨 1.4pct 到 5.1%。 应收占款余额上涨到 22.43亿元,同比+6.83亿元。资产负债率上升到 77.25%。 积极推进在手优质工程项目, 海外设备订单取得突破公司前三季度营收的增长主要来自于积极推进在手优质工程订单实现的业绩转化, 除 EPC 项目外,前三季度南宁黑臭河、宣恩污水和石首污水等优质 PPP项目也稳步推进。 前三季度毛利率提升近 2pct,主要来自于水污染治理板块毛利率提升了近 4pct。同时公司运营收入近 1亿元,增长快速。 公司目前在手控股的 PPP 项目共 27个, 总投资额 58亿; 但除优质项目外,公司逐渐减少新签投资类 PPP 项目。前三季度公司新增合同 25.2亿, 其中 EPC 合同 19.8亿。 目前公司在手工程合同总额 103.6亿,在手 PPP 合同总额 106.3亿, 充足的订单支撑公司业绩持续稳定增长。 公司战略转向以 EPC 总包和设备出售为主的模式,海外订单取得突破。 6月底中标印尼氢氧化钠制备设备工艺合同,总价 1.57亿元。预计公司国外设备订单四季度有望呈现出高速增长的态势。 拟引入战投, 加码农村污水设备业务,积极拓展新业务模式农村污水投资空间广阔,政府关注和支持力度加大。 公司 MCO 点源污水处理系统已完成示范, 后续有望快速推广, 同时引进自德国的设备生产线在国内处在一流水平,助力设备业务生产和销售。公司 6月与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议, 预计近期落地,双方拟以联合体投资方式进行合作, 积极拓展农村污水治理的全新商业模式, 预计四季度将有相关项目落地。 定增已回复反馈意见,维持买入评级公司拟非公开增发募集资金不超过 7.1亿元, 用于危废项目和环保产业园项目建设, 目前已回复反馈意见, 增发完成将有力缓解公司的资金压力,降低资产负债率。 公司当前在手订单丰富,看好公司设备订单的爆发。 我们维持公司19-21年净利润预计分别为 3.1/4.2/5.5亿元,对应 PE 为 13/9/7倍,维持买入。 风险提示: 项目进度低于预期,回款进度或不及预期
博世科 综合类 2019-09-06 10.35 -- -- 10.95 5.80%
11.15 7.73%
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受益于工程结算数量提高,上半年业绩同比增长33.11% 公司发布半年报,上半年实现营收15.20亿元(同比+32.32%,下同),归母净利润1.41亿元(+33.11%),扣非归母净利润1.41亿元(+36.73%)。营收业绩保持增长主要系本期结算环保项目数量提高。上半年毛利率29.7%同比提高0.9pct,净利率9.3%保持稳定。期末在手货币资金8.59亿元,占总资产比保持稳定。现金流未出现较大波动,经营性现金流仍持续为负。 环境综合治理业务保持高速增长,水务板块同比增长44.38% 分业务来看,环境综合治理业务实现收入14.14亿元,同比增长29.3%,其中水污染治理实现收入10.9亿元(+38.6%),供水业务1.08亿元(+147%),水务板块业务保持高速增长。此外,公司上半年专业技术服务业务实现收入0.6亿元,同比增长39%。随着投资类项目逐步商业运营,公司上半年实现运营收入4585万元,同比增长270%,运营收入逐步释放。 新签订单18.08亿元,在手订单151.5亿元保持充裕 公司上半年新签合同额18.08亿元(其中工程订单15.27亿元,运营订单2.81亿元)。截至上半年末,公司在手合同累计达151.50亿元(含中标、参股PPP项目),其中水务项目合计占比88%,预计后续仍为业绩贡献主体。公司于2019年5月发布增发预案,拟募资不超过7.1亿元用于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目建设及补充流动性,两项目预计将贡献年收入5.73亿元,目前增发方案已获得证监会受理。 在手订单充裕,股权激励彰显公司未来发展信心,维持“买入”评级 不考虑公开增发及可转债转股,预计公司2019-2021年EPS分别为0.94、1.21和1.57元/股,按最新收盘价对应PE分别为10.9、8.4、6.5倍。公司在手订单充裕,水污染治理、农村环境综合治理、土壤修复等业务扩张空间依然广阔,预计2019-2021年业绩仍将维持30%以上复合增速,给予2019年15倍PE估值,对应14.06元/股合理价值,公开增发已获证监会受理,股权激励彰显公司发展信心,维持“买入”评级。 风险提示民营企业融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期;应收账款回款进度不及预期。
博世科 综合类 2019-09-05 10.18 11.74 14.31% 10.95 7.56%
11.15 9.53%
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19H1业绩符合预期,维持“买入”评级19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.2/1.4/1.4亿元,同比+32%/+33%/+37%,符合预期。 公司不断优化业务结构,存量 PPP项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。维持前期盈利预测, 预计 2019-21EPS 0.90/1.24/1.25,给予公司 2019年 13-15倍目标 PE,对应目标价 11.74-13.54元,维持“买入”评级。 业绩符合预期,在手订单充裕驱动业绩持续放量19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.2/1.4/1.4亿元,同比+32%/+33%/+37%,符合预期。其中水污染治理业务实现收入 10.9亿元,同比+38.6%,主要来源于石首/南宁/宣恩等地污水处理项目的收入确认,土壤修复业务/供水工程业务收入同比+18%/+147%。截至 2019年中,公司在手合同累计达 151.5亿元(同比+16.8%),其中,水污染治理/供水工程/土壤修复分别为 121.5/11.7/6.0亿元,同比+13%/ -9%/+98%,目前在手订单总额是 2018年公司营收的 5.6倍,充裕的在手订单将有力支撑未来发展。 业务结构向运营模式转型,现金流有望好转19H1经营性现金流量净额为-2.2亿元,主要受以往订单结构的影响,上半年公司未新增 PPP 项目,存量 PPP 项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。公司不断优化业务结构,向产业链高端领域延伸,新签订单主要围绕回款周期短的 EPC(新增 5.0亿元)、 EP(新增 9.8亿元)及专业技术服务,预计明年工程类收入占比或将下降,经营性现金流有望迎来改善。截至 19年 6月底,公司资产负债率为 76.5%,较 18年末+3pct,根据公司公告,年内计划完成 7.1亿股权融资,资产负债率水平有望下行。 股票期权激励计划落地,彰显长期发展信心5月公司公告股票期权激励计划落地, 此次激励计划拟向激励对象授予1,500.00万份股票期权,约占股本总额的 4.22%,其中,首次授予 1,297.50万份,预留 202.50万份。考虑到年内分红,目前首次授予股票期权的行权价格为 11.69元/股, 行权考核年度为 19-21年,业绩考核以 2018年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于 40%、 80%、 130%。本次激励计划首次授予的激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员,激励覆盖面较广, 我们认为此次激励计划将实现员工与公司利益一致,员工积极性将得到有效促进,彰显长期发展信心。 维持盈利预测, 给予“买入”评级维持前期盈利预测, 预计 2019-21归母净利润分别为 3.2/4.4/5.2亿元,对应 EPS 0.90/1.24/1.25,参考可比公司 19年中间值 P/E 为 14.8倍,给予公司 2019年 13-15P/E,对应目标价 11.74-13.54元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。
博世科 综合类 2019-09-03 10.03 -- -- 10.95 9.17%
11.15 11.17%
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业绩稳健增长,期待公司后续发展公司发布 2019年半年报,公司实现营收 15.20亿元(同比+32.32%),归母净利润 1.41亿元(同比+33.11%),扣非净利润 1.41亿元(同比+36.73%)。 公司业绩稳健增长,后续订单充足保证业绩持续性, 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.91、 1.13和 1.41元,当前股价对应 PE 分别为 11、 8.9和 7.1倍,维持“推荐”评级。 水污染治理业务快速增长带动业绩提升,后续订单充足目前水污染治理仍然是公司营收占比最大的板块,也是公司业绩增长的主要动力, 公司的水污染治理业务营收占比为 71.47%,同比(+38.64%)。 从未来发展来看,“水十条”以改善环境质量为出发点和落脚点, 突出具体行动和可操作措施, 囊括了工业、城镇、农业、港口等领域的水污染治理。据央视新闻,到 2020年,完成水十条相应目标需要投入资金约 4至 5万亿元,需各级地方政府投入约 1.5万亿元,所以公司在水污染治理领域还有很大的发展空间。 同时,公司在手合同共 151.50亿元,其中水污染治理 121.53亿元, 而且新签订单主要以 EPC 类民生属性较强的订单为主,支付周期短、资金回笼有保障,充足的订单将支撑公司业绩稳定增长。 供水、运营增速亮眼, 土壤、环卫空间广大公司供水跟运营领域增速显著, 供水工程由于工程确认收入(营收同比+146.99%),运营板块由于泗洪东南片区域供水项目以及全州县乡镇生活垃圾处理项目确认收入(营收同比+270.16%)。在“土十条”的推动下,土壤修复板块空间巨大,公司并购瑞美达克后成功引进了国外土壤和地下水修复先进技术, 加强工业场地污染修复领域能力,扩展石化、油田以及钢铁等重化工行业领域的竞争力。此前国家对垃圾分类的推行,将推动整个固废产业链的发展,环卫装备以及环卫运营直接受益,市场加速释放,公司积极参与,在环卫方面有望获得更大提升。 风险提示: 融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期
博世科 综合类 2019-09-02 10.03 12.00 16.85% 10.95 9.17%
11.15 11.17%
详细
一、事件概述 公司发布2019年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入151,963.53万元,同比增长32.32%;实现营业利润16,497.81万元,同比增长37.20%;实现归属于上市公司普通股东的净利润14,131.51万元,同比增长33.11%;实现扣非后净利润14,103.13万元,同比增长36.73%。 二、分析与判断 水污染治理业务为业绩增长贡献最大,运营资产规模有待释放。公司本期主营业务收入主要来自于环境综合治理业务中的水污染治理、土壤修复、供水工程业务。2019年上半年,水污染治理业务收入为10.86亿元,占主营业务收入的比例为71.47%,同比增长38.64%,为营收增长主要动力;土壤修复业务收入为1.69亿元,同比增长18.29%;供水工程业务收入为1.08亿元,同比增长146.99%。环境综合治理业务中的二氧化氯制备及清洁化生产、固废处置及其他业务较上年同期均有不同程度的下降,降幅分别为-91.63%/-52.12%/-57.55%。此外,专业技术服务收入为0.6亿元,同比增长39.04%;运营收入为4.58亿元,同比增长270.16%。运营收入增长较快,主要是因为随着公司的项目陆续进入运营期,运营资产规模不断扩大,未来运营收入或许会成为公司营业收入的新增长点,占总营收的比重将逐年增加。订单充沛保障未来业绩,业务订单结构一步优化。截至8月29日,公司在手合同累计达151.50亿元,充足的订单储备体系支撑公司业绩持续、稳定增长。其中,水污染治理合同额121.53亿元,占比80.22%,同比增长13.28%,水污染治理业务仍为公司业务重心。2019年上半年,公司重视优化经营策略、加强项目回款和风险管控,新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主,主要集中在支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的订单,该类型订单具有按节点付款,回款有保障等优势,未来可以产生可靠的现金流入。报告期内,新签订单51个,合同金额总计152,731.06万元,同比增长108.9%。其中,已签订合同27个,已签订合同总额为30,582.41万元。上半年公司无新增PPP项目。公司业务订单结构及业务模式进一步优化。 政策支持不断加码,看好公司作为水处理行业龙头优势。7月2日,财政部发布《城市管网及污水处理补助资金管理办法》,规范和加强城市管网及污水处理补助资金管理。7月18日,四部门联合印发了《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》,积极推进中西部地区城镇污水垃圾处理设施建设。《通知》特别指出,要将污水处理费标准调整至补偿污水处理和污泥处置设施运营成本并合理盈利水平。中西部地区城镇污水垃圾处理类项目预计在政策利好推动下获加速推进。报告期内,公司华中地区营业收入为4.94亿元,同比增长148.79%,占比32.5%,较上年同期增加15.25个百分点;华南地区收入6.42亿元,同比增长6.40%,占比42.2%,较上年同期下降10.3个百分点;西南地区收入1.52亿元,占比10%,同比下降23.77%。公司作为广西本土环保龙头企业,在华南地区的增长速度稍有减缓,占比持续下降。公司积极向华南地区以外拓展,中西部地区污水处理获政策加持,有利于公司在中西部地区开拓市场。 三、盈利预测与投资建议 公司2019年上半年营收增长符合预期,水污染治理业务为业绩增长贡献最大。目前公司在手订单充沛,且业务订单结构持续优化。随着污水处理政策支持不断加码,公司作为全国领先的水处理企业,预计2019-2021年EPS为0.84/1.08/1.35元,当前股价对应13/10/8倍PE,维持“增持”评级。 四、风险提示 1、项目实施进度不及预期;2、资金面承压;3、国家环保政策推进不及预期。
博世科 综合类 2019-09-02 10.76 -- -- 10.95 1.77%
11.15 3.62%
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事件:公司发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入15.19亿元,同比增长32.32%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长33.11%;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长36.73%,业绩符合预期。 多点开花,水污染治理、土壤修复、供水工程均实现较快增长。公司定位于以技术为核心进行环保全产业链布局,并以EPC轻资产模式进行拓展,思路较为清晰。2019H1公司水污染治理业务收入为10.86亿元,同比增长38.64%,主要原因在于石首、南宁、宣恩、株洲、藤县、钦州项目确认收入;公司土壤修复业务实现收入1.69亿元,同比增长18.29%,主要原因在于顺平、马关、南丹场地修复项目确认收入;公司供水业务收入为1.08亿元,同比增长146.99%,主要原因在于宁明至凭祥饮水工程、衡东县石湾镇项目确认收入。期末公司新增工程类订单为15.27亿元,在手工程类订单达31.97亿元。 公司资产负债率为76.48%,增发有助于进一步“去杠杆”。公司资产负债率依然较高,较2018H1和2018H2的72.62%、73.65%进一步提升。同时,公司投资运营类项目无法进一步提速,期末未完成投资订单金额为28.34亿元,市场开拓亦有一定放缓,新签合同仅为2.81亿元;公司财务费用同比提升87.47%至7534万元。2019年6月28日,公司公开增发A股股票申请获得中国证监会受理,本次发行为拟向不特定对象公开增发股份数量为不超过7,000万股的境内上市人民币普通股(A股),拟募集资金总额为不超过7.1亿元(含发行费用)。本次增发的顺利进行将有助于降低公司资产负债率,有效控制金融周期下行阶段的财务风险。 维持“买入”评级:我们维持公司19-21年归母净利润预测为3.04/3.83/4.49亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.85/1.08/1.26元,当前股价对应19年PE为13倍。我们认为,公司具有良好的环保专业技术及项目经验,通过增加轻资产EPC类订单数量主动优化订单结构,并拟通过定增控制财务风险,未来若订单顺利落地可使业绩稳步增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程项目进度不及预期;增发进度低于预期;项目回款较慢致经营性现金流恶化。
博世科 综合类 2019-07-22 11.59 -- -- 11.90 2.67%
11.90 2.67%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为13,801.07-15,393.50万元,同比增长30-45%,非经常性损益对净利润影响金额约400万元,业绩符合市场预期。目前部分在手订单实现业绩转化,主营业务收入实现平稳增长。公司在2018年上半年业绩翻倍的基数条件下依旧保持较高增速,全年业绩有望保持快速增长。 2019年上半年公司陆续公告宁乡市污水处理厂扩容提质(1.5亿)、钦州市黑臭水体整治(1.4亿)、贺州市城区环卫(5.8亿/10年)、岳阳林纸污水深度处理(0.96亿)等多个项目,订单充足,同时,公司积极布局油泥治理、固废处置以及运营类项目,业务结构和现金流逐步改善。 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目、湖南博世科环保产业园项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 近期,公司与国资战投广西环保产业投资集团签署了框架协议,未来有望借助其资金等平台优势,深入布局广西污水处理、固废处置、再生资源等多个细分领域业务,看好其后续发展。 盈利预测及投资建议。公司自主研发核心技术较强,订单充足,业务结构和现金流持续改善,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以7月18日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2019-06-03 9.93 -- -- 11.79 18.02%
12.37 24.57%
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事件: 公司近期公告: 1) 2019年公开增发预案:拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集资金不超过7.1亿元; 2)中标贺州环卫项目,每年环卫服务费5796.60万元,期限10年; 3)拟引入国企战略投资者广西环保产业投资集团; 4)中标广西梧州苍海国家湿地公园生态建设项目,中标金额1.88亿元。 对此我们点评如下: 投资要点: 拟引入国企战投广西环保产业集团, 项目资金等有望带来协同效应 公司与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议,主要内容是: 1) 广西环保产业集团拟以股权方式对公司进行长期战略投资; 2)依托双方各自的优势,在广西区内的污水处理、土壤修复、固废、垃圾处置等领域展开深入合作; 3)广西环保产业集团具备旧家电拆解。 废旧机动车拆解资质,拟利用博世科的上市平台有序推进资产证券化工作。 广西环保产业投资集团是自治区国有换吧产业平台公司,公司此次引其作为战投,有助于公司获取更多自治区的项目资源,同时资金方面也会得到帮助,届时公司的行业地位和综合竞争力会得到进一步加强,期待两者的协同效应。 定增缓解公司资金压力,加速项目落地和业绩释放 此次公开增发拟向不特定对象公开增发不超过 7000万股,募集资金不超过 7.1亿元,募集资金主要用于: 1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9亿元); 2)湖南博世科环保产业园二期基地建设项目(2.1亿元); 3)补充流动资金(2.1亿元)。 本次定增有助于缓解公司的资金压力,降低资产负债率减少财务费用,同时项目落地速度有望加快,进而加速业绩的释放。 订单充足+股权激励, 公司具备长期投资价值 作为行业领先的环境综合服务商,公司凭借着产业链优势展现出一流的拿单能力, 2018年公司新签合同额 54.98亿元, 2019Q1又新签合同额 6.29亿元,截至 2019年 4月末,公司在手合同累计达 142.37亿元,在手订单充足, 同时截至 2019Q1公司在手货币资金 10.06亿元, 在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持“增持” 评级。 暂不考虑公开增发和股票期权对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 为11、 8、 7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、 公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、 利率上行风险、 宏观经济下行风险
博世科 综合类 2019-05-02 10.93 -- -- 11.00 0.00%
12.37 13.17%
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事件:博世科发布2018年报及2019年1季报,2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,归母净利润2.35亿元,同比增长60.37%,扣非后净利润2.36亿元,同比增长90.47%。2019Q1实现营收6.41亿元,同比增长23.37%,归母净利润0.71亿元,同比增长16.91%,扣非后净利润0.69亿元,同比增长11.4%。 点评: 水污染治理是贡献业绩增长的主要业务。2018年环境综合治理业务占主营收入的93.68%,同比增长84.41%,主要系南宁市黑臭水体治理EPC项目确认收入1.79亿元,安顺市农村污水处理建设项目确认收入1.6亿元,石首市乡镇生活污水处理项目确认收入1.56亿元,宜恩县乡镇污水处理工程确认收入0.98亿元等影响。专业技术服务收入占主营收入的4.14%,同比增长46.69%。项目运营收入占比2.18%。随着公司承接的PPP项目逐步建设完成并进入运营期,运营资产规模将不断扩大,运营收入占比有望逐年增加。2018年公司银行贷款大幅增加,目前资产负债率较高,约74%。2018年7月成功发行4.3亿元的可转债,一定程度上缓解短期资金压力。2019Q1三项费用均有较大幅度的增加,期间费用率同比上升2.81个百分点,导致净利润增速低于收入增速。 PPP订单获取有所放缓,优化在手订单结构。2018年,在去杠杆、调结构的金融监管大环境下,公司优化订单结构、加强项目回款、加强项目风险管控,重点拓展EPC/EP/BOT/EPC+O等模式的项目,对原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,进行了瘦身筛选,PPP订单的获取有所放缓,新签订单主要以EPC/EP及专业技术服务为主,集中在土壤修复、工业污水、市政供水、水体修复、专业技术服务等领域,融资落地相对有保障。PPP已入库项目未出现被清库、退库的情况。 订单储备有望支撑业绩持续增长。2018年公司新签合同额54.98亿元(EPC/EP类31.31亿元),2019年1季度新签合同额6.29亿元(EPC/EP类3.02亿元)。目前在手合同累计142.37亿元,其中水污染治理114.14亿元,占比八成,供水工程12.32亿元,土壤修复6.57亿元,固废处置6.09亿元,专业技术服务1.99亿元。PPP项目累计投资额106.01亿元。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.42元,对应PE13倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目拓展低于预期、项目进度低于预期、现金流紧张。
博世科 综合类 2019-05-02 10.93 -- -- 11.00 0.00%
12.37 13.17%
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事件: 公司公布2018年年报。报告期,公司实现营收27.24亿元,归母净利润2.35亿元,分别同比增长85.49%和60.37%,符合预期。 公司发布2019年一季报。报告期,公司实现营收6.41亿元,归母净利润7083万元,分别同比增长23.37%和16.91%,原预期净利润增速25%,低于预期。 投资要点: 2018年公司业务快速推进,业绩维持高速增长。2018年环境综合治理业务实现营收25.52亿元,占总营收比为93.68%,同比增长84.41%。核心主业水治理及土壤修复模块项目推进顺利,分别实现营收19.01亿和2.99亿,业绩增速分别为99.03%和42.65%。最终公司整体实现营收27.24亿元,同比增速85.49%。土壤修复毛利提升,水污染处理、固废处置毛利率略有下降,盈利水平保持平稳。计提应收坏账准备,确认资产减值损失1亿元,同时财务费用率上升1.84个百分点,最终公司实现归母净利润同比增长60.37%,增速低于营收。但公司经营性现金净流量/营业收入为-1.46,较去年同期-13.23现金流状况有所好转。2019Q1公司营收增速放缓。由于公司两大主业水污染治理及土壤修复营收增速明显放缓,2019年一季度公司营收增速仅为23.37%,业绩低于预期。 在手订单依旧饱满,期待公司蓄力后发。截至年报报告披露日,1)从行业类型区分:公司在手合同累计达142.37亿元(上年同期为121.96亿元),其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元,固体废弃物处置合同额6.09亿元,其他业务合同额1.26亿元,专业技术服务合同额1.99亿元;2)从订单种类区分:公司PPP项目累计投资额106.01亿元(上年同期为103.54亿元);EPC、EP类在手合同额23.20亿元;运营类在手合同额10.90亿元;专业技术服务类在手合同额1.99亿元。 发布股票期权激励计划,管理层业绩增长信心充足。2019年3月公司发布股票期权激励计划,拟向公司高管、中层及技术骨干人员授予1500万份股票期权,约占公告日公司股本总额的4.22%,激励覆盖人员广、力度大。首次授予的股票期权的行权价格为每股11.76元。行权业绩考核目标为2019~2021年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润相比2018年的增长率不低于40%、80%、130%,公司层面业绩考核高要求彰显管理层对公司未来业绩增长信心,提高公司经营效率。 投资评级与估值:我们下调19-20年归母净利润预测为3.19、4.20亿元(原为3.66、4.88亿元)、新增2021年归母净利润预测4.83亿,对应19年PE为13倍。公司借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有技术优势的水、土项目承接商,在手项目充沛,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名