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博世科 综合类 2017-11-30 17.15 -- -- 17.47 1.87% -- 17.47 1.87% -- 详细
事件: 公司公告,与子公司组成联合体,中标宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目,项目金额为3.97亿元。 投资要点 乡镇污水项目再下一城,行业领先地位巩固强化:此次中标项目是宣恩县李家河镇、沙道沟镇、高罗镇、椿木营乡、万寨乡、长潭河乡、晓关乡7个乡镇的污水处理厂和含椒园镇在内的8个乡镇的配套管网以及范围内的投融资、建设、运营;宣恩县城区污水处理厂及管网的建设、运营、维护等,项目总额为3.97亿,其中新建部分为3.53亿、存量资产为0.44亿,项目采用PPP模式运作。此次中标项目是继公司顺利实施沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目后,凭借在乡镇污水治理领域的技术实力及丰富经验,积极拓展湖北市场的又一成果,该项目顺利实施后,将为公司带来三方面变化: 1)该项目预计将于明年开工建设,有望为明年业绩增长提供一定弹性; 2)沙洋县、宣恩县乡镇污水项目接连落地,公司在湖北区域市场的市场地位进一步巩固强化; 3)随着项目顺利实施,标杆和示范效应彰显,为公司跨区域扩张、走向全国提供充足助力。 顺应行业“点源-面源”治理趋势,环境综合治理平台腾飞可期: 1)政策层面:“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标19个,其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个,可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。 2)行业层面:在PPP日趋规范和逐步推进的过程中,地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP项目。 3)公司层面:因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下,公司顺应趋势,技术起家、沿产业链横向与纵向并行,一、横向上,在立足水处理传统业务的基础上,拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域;二、纵向上,立足于工业水处理技术和设备,逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生,横向+纵向双轮驱动,打造环境综合治理平台。 4)订单层面:从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到下半年26、22亿项目接连中标,充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径,目前在手“存量+新签”订单总额合计超过90亿(其中大部分为PPP项目),伴随公司在手订单逐步进入集中释放期,公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现,环境综合治理平台市值腾飞可期。 战略眼光独到,通过收购RX布局土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,于2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来的成长性:预计公司2017-2019年实现EPS 0.42、0.78、1.12元,对应PE40、21、15倍,小市值(流通市值34亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
博世科 综合类 2017-11-24 16.48 27.90 69.91% 17.48 6.07% -- 17.48 6.07% -- 详细
黑马转白马逻辑进入兑现期:公司在手订单饱满,订单质量优良,业绩兑现确定性较强。维持盈利预测,预计17-19年净利润分别1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。2017年公司新增订单规模达到87.83亿元,在环保板块名列前茅,披露订单中,PPP类订单占比84%,且96%入选财政部PPP库。新增订单中,省外订单占比41%,省外扩张战略有序执行。公司通过高质量内生性成长消化估值,黑马属性渐消、白马气质凸显。技术储备、市场拓展能力与业务格局,逐渐与一线环保企业比肩。 本次中标项目示范意义重大: (1)社会关注度高:公司此次中标项目,是“河北渗坑污染事件”央视曝光后,蠡县的首批两个渗坑治理修复项目。 (2)处理难度大:蠡县号称“中国皮都”,制革企业大量的泡皮和废水直排坑塘。废水成分复杂、色度高、悬浮物多、BOD大、含盐量高,并且含有重金属铬,地下水污染与健康风险极大。 (3)位置敏感:项目位于白洋淀上游,距离雄安新区主城区不足50公里,两个渗坑的治理受到中央环保督察组、河北各级政府及新闻媒体高度关注。 奠定土壤修复行业地位,凭借优秀示范项目经验,省外扩张逻辑步步落实:蠡县项目是公司2012年完成湖南大湖项目、2017年中标合浦项目后,又一标志性的生态修复项目。一方面,该项目示范意义重大,说明公司技术实力得到市场的充分认可,其顺利实施,将有助于公司巩固在生态/土壤修复领域的行业地位。另一方面,也是公司在深耕广西、湖南市场,辐射云南、湖北、江苏市场的同时,首次展现北方市场的开拓成效。公司立足广西积累示范项目经验与技术储备,并据此向省外扩张的逻辑步步落实。
博世科 综合类 2017-11-24 16.48 -- -- 17.48 6.07% -- 17.48 6.07% -- 详细
中标项目位于京津冀核心区域,示范效应显现后承接更多京津冀区域项目可期:根据公司公众号披露信息,此次中标项目: 1)蠡县魏家佐村东北渗坑治理工程设计施工项目位于河北省保定市蠡县大百尺镇魏家佐村,项目需治理渗坑面积8880m2、渗坑污水10366m3、渗坑底泥16090m3; 2)蠡县王家营村东北渗坑治理工程设计施工项目位于河北省保定市蠡县留史镇王家营村,项目需治理渗坑面积53518.5m2,渗坑底泥123093m3。 河北蠡县魏家佐村东北渗坑、王家营村东北渗坑位于白洋淀上游,地处京津冀环境保护重点区域,距离雄安新区主城区不足50公里,该区域的渗坑治理工作此前已经受到中央环保督察组和新闻媒体的高度关注。公司此次中标项目,是继合浦县采石场矿坑生态修复项目之后,在生态环境治理领域取得的又一重大突破;同时也意味着公司在稳固强化广西区域市场之后,迈出了布局京津冀、最终实现扩张全国战略的重要一步。作为该地区首批渗坑治理对象,项目的顺利实施,可为后续其他渗坑治理工作提供示范及借鉴依据,对雄安新区及白洋淀流域水环境集中整治也具有重要意义,未来随着该项目示范效应显现,公司有望承接更多京津冀区域渗坑治理项目。 顺应行业“点源-面源”治理趋势,环境综合治理平台腾飞可期: 1)政策层面:“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标个,其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个,可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。 2)行业层面:在PPP日趋规范和逐步推进的过程中,地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP项目。 3)公司层面:因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下,公司顺应趋势,技术起家、沿产业链横向与纵向并行,一、横向上,在立足水处理传统业务的基础上,拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域;二、纵向上,立足于工业水处理技术和设备,逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生,横向+纵向双轮驱动,打造环境综合治理平台。 4)订单层面:从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到下半年26、22亿项目接连中标,充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径,目前在手在手未确认订单总额合计90亿左右(其中大部分为PPP项目),伴随公司在手订单逐步进入集中释放期,公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现,环境综合治理平台市值腾飞可期。 战略眼光独到,通过收购RX布局土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breto(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,于2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来的成长性:预计公司2017-2019年实现EPS 0.42、0.78、1.12元,对应PE39、21、15倍,小市值(流通市值34亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!
刘军 3
博世科 综合类 2017-11-20 17.47 -- -- 17.48 0.06%
17.48 0.06% -- 详细
事件:11月9日,公司发布公告,公司和公司全资子公司湖南博世科环保科技有限公司组成的联合体与南宁博湾水生态科技有限公司共同签订了南宁市城市内河黑臭水体治理工程项目设计-采购-施工(EPC)工程总承包合同,暂估合同价为79,976.58万元,约占公司2016年度经审计主营业务收入的96.6%。承包范围包括南宁市11条内河河道黑臭水体治理工程;建设红线范围内的三通一平,项目勘察、设计、土建、设备及管道采购、设备及管道安装、工程调试等工作。 在手订单数量与规模大幅增加,未来业绩持续高增长可期。2016年,公司新签订合同额20.63亿元,2017年上半年,公司新签订合同额24.46亿元(含中标项目),同比增长208.8%。截至目前2017年共中标项目11个,项目总额高达80.83亿元,在手订单数量与规模大幅增加,为公司未来年度业绩稳定增长提供保障。公司本次中标与公司今年6月成交的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目相辅相成,表明公司在黑臭水体治理、内河整治、流域治理等业务领域迈上新台阶,有利于公司进一步深度布局河道治理、流域治理等业务板块,不断提升公司整体竞争力和行业影响力,为后续更多项目落地及实施产生积极影响。 “水土共治”+环评监测,打造环境综合治理服务商。今年3月,公司完成加拿大瑞美达克土壤修复服务公司100%股权收购,地下水及土壤修复能力全面提升;同时,也获得了RX公司自主设计制造的油田污泥治理技术,完成了技术布局,进一步巩固了公司在环境治理行业领域的地位;2016年5月,公司通过子公司博环环境整体接收广西环科院的环评甲级资质,开展环评相关业务,通过环境评价能力和环境治理能力协同发展和优势互补,将对公司订单获取、产业链继续深化具有积极推动作用。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.64亿、3.09亿和4.63亿,EPS为0.46元、0.87元、1.30元,市盈率分别为40倍、21倍、14倍,给予“买入”评级。
博世科 综合类 2017-11-01 17.64 -- -- 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期实现营业收入9.22亿元,同比增长61.61%;实现归属股东净利润8274万元,同比增长108.46%。对此,我们点评如下: 三季度增速放缓,推测因资金因素限制。三季度单季公司实现营业收入3.70亿元,同比增长27.93%,实现归属股东净利润2976万元,同比增长56.65%。三季度增速较前上半年有所下滑,我们推测主要是公司当前的负债率和资金限制了增长。三季度末,公司负债率为63.78%,已经处于历史较高水平。同时,公司应收账款、预付账款较期初分别增长65.93%、177.42%,占用了较多营运资金,经营活动现金流量净额为-1.79亿元,持续流出,且同比下降52.51%。资本开支方面,固定资产、在建工程、无形资产较期初分别增长104.42%、45.46%、151.54%。总体来看,公司处于高速发展期,工程项目垫资,BOT、PPP项目投资额较大等原因导致公司资金紧张,三季度公司增速趋缓。 毛利率提升,财务费用增长较快。报告期,公司综合毛利率28.69%,同比上升1.68pct。销售、管理费用分别为2533万元、8036万元,同比增长54.61%、46.15%,控费效果较好。财务费用2464万元,同比增长91.56%。如前文所述,主要是报告期公司资产负债率上升较快,短期借款、长期借款分别较期初增长57.10%、121.96%。经营活动现金流量净额同比下降52.51%,为-1.79亿元。 在手订单体量再上新台阶,增长潜力巨大。2017年前三季度,公司新增订单32.42亿元,其中工程类订单13.15亿元,特许经营类订单19.27亿元。截止三季度末,公司在手工程订单12.98亿元,在手合同金额累计达99.82亿元,PPP项目在手合同累计达83.68亿元。 大股东无息借款、发行可转债补充资金。8月,公司第一大股东王双飞为公司提供1.6亿元无息借款,用于公司日常经营。公司拟公开发行不超过4.3亿元可转债用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目建设。大股东无息借款、可转债合计5.9亿,可大幅缓解公司的资金需求,加速项目实施,同时有效控制财务费用。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属于母公司股东的净利润分别为1.61、3.34、4.75亿元,公司当前市值116亿,对应PE为45、22、15倍。公司在手订单充足,增长潜力大;大股东无息借款、发行可转债补充资金,加速项目实施,看好公司重回高增长通道,维持增持评级。 风险提示:项目进度滞后。
博世科 综合类 2017-10-31 17.64 27.90 69.91% 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
投资建议:维持盈利预测,预计17-19年净利润分别为1.60/3.31/5.33亿元,EPS 分别为0.45/0.93/1.50元。公司在手合同97.55亿元,参考我们预测17-18合计收入52亿元,公司业绩兑现概率较大。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。 三季报净利润同比增108%:2017前三季度,公司实现营业收入9.22亿元,同比增长62%。归属净利润0.83亿元,同比增长108%。扣非净利润0.75亿元,同比增135%。毛利率维持同比改善态势,各项费用率基本持平。 业绩增速环比有所回落,掣肘因素有望在四季度改善:公司Q3收入与利润增速环比有所回落,分别由于 (1)部分已有订单完工,但新订单开工衔接不顺畅,随着新订单的陆续开工,这一情况四季度有望改善。 (2)三季度作为阶段性应收账款高点,坏账计提1866万元,根据往期数据分析,四季度作为重要的回款期,坏账计提影响有望环比改善。 黑马转白马—高增速源自前瞻,高质量源自稳健:公司2015、2016与2017新增订单分别为12.13、20.63和84.74亿元,新增订单增速持续提升,主要源自公司前瞻性布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复等朝阳板块,辅以超前的技术布局启动弯道超车。在手订单中85%为PPP 类,99%PPP 订单入财政部库,体现了公司在激进的市场拓展过程中,保持对于订单质量的严格风险控制。
博世科 综合类 2017-10-24 17.64 -- -- 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
事件: 公司公告,与子公司湖南博世科组成联合体,成为宁明至凭祥饮水工程PPP项目的第一中标候选人,该项目总投资为21132万元。 投资要点 广西省内项目再落一子,在手饱满订单助力全年业绩无忧:根据广西壮族自治区政府采购网信息显示,公司此次拟中标的宁明至凭祥饮水工程PPP项目,共包含水源工程、净水工程、输配水工程三个子项目,项目总投资为21132万元,建设期到2018年12月31日为止,运营期为验收合格之日起28年。公司中标的供水处理服务费为1.78元/方、初始运营成本为0.669元/方、贷款年利率为4.90%、项目可行性缺口为2144.01万元/年、缺口补贴总额为57888.27万元。根据我们的统计,目前公司在手未确认订单合计60-70亿(其中PPP项目约40-50亿),伴随在手订单在今明两年逐步进入集中结算期,业绩持续高增长无忧。 顺应行业“点源-面源”治理趋势,环境综合治理平台腾飞可期:1)政策层面:“十三五”环保生态规划相比“十二五”期间合计增加指标19个,其中包含空气质量2个、水环境质量3个、土壤环境质量2个、生态状况5个、区域性污染物排放总量减少3个、生态保护修复4个,可见“十三五”期间面源治理指标数量提升。 2)行业层面:在PPP日趋规范和逐步推进的过程中,地方政府倾向于将原本小而散的环保项目打包成为规模较大、治理难度较高的环境综合治理类的PPP项目。 3)公司层面:因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下,公司顺应趋势,技术起家、沿产业链横向与纵向并行,一、横向上,在立足水处理传统业务的基础上,拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域;二、纵向上,立足于工业水处理技术和设备,逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生,横向+纵向双轮驱动,打造环境综合治理平台。 4)订单层面:从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到近期26、22亿项目接连中标,充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径,目前在手在手未确认订单总额合计70亿左右(其中大部分为PPP项目),伴随公司在手订单逐步进入集中释放期,公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现,环境综合治理平台市值腾飞可期。 大股东提供1.6亿无息借款,多渠道筹措资金为业绩增长提供保障:大股东王双飞为公司提供三年期1.6亿无息借款,一方面在资金面趋紧的市场环境下减轻公司的资金压力,消除市场对于公司是否能够消化快速增长订单的担忧;另一方面也体现了实际控制人对于公司未来发展的信心。同时,根据公司公告,王双飞、宋海农、杨崎峰、许开绍为一致行动人,合计持有公司股份数量为1.13亿股,质押股份比例为70.26%,假设四人质押股份上限为90%、折扣率为50%,则仍可动用资金1.80亿元。订单+资金兼具,静待公司业绩兑现破茧成蝶。 战略眼光独到,通过收购RX布局土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。 盈利预测与投资评级:我们看好公司未来的成长性:预计公司2017-2019年实现EPS0.42、0.78、1.12元,对应PE45、24、17倍,小市值(流通市值34亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级! 风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
博世科 综合类 2017-10-16 17.64 24.00 46.16% 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
事件: 10月12日,公司发布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润7462-8652万元,同比增长88%-118%,预告业绩均值增长103%,符合预期。 点评: 公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月,公司在手水务订单超60亿元,2017上半年新增水务订单9.77亿元,同比增加66.62%,叠加2017年黑臭水体治理考核年,乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。 掌握核心技术,17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法(草案)》已提交人大常委会一审,预期2017年末出台,十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元,2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元,全年新订单有望翻倍,南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司,吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术,有力支撑土壤修复业务增长。 接收广西环科院环评业务,打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩,环评服务全面市场化,2015/2016年,环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务,成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国,大力推广环评业务,工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破,环评领先布局开始兑现业绩。 大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益,保障公司业绩持续增长。同时,公司2016年9月定增募资5.5亿,有力支撑PPP项目建设。 投资建议:公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,在手水务订 单超60亿元,土壤修复市场领先布局,2017年公司新订单超67亿元,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元,EPS 0.44、0.76、0.93元,对应PE为43、25、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:订单落地进度风险;土壤修复订单释放速度波动风险;市场竞争加剧风险;应收账款无法及时回收风险;11月2日3040万股定增股份解禁
博世科 综合类 2017-10-12 17.64 24.00 46.16% 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
西南地区环保先锋,打造环境治理产业链。广西博世科是国家科技部火炬计划重点高新技术企业,以污水处理、供水、土壤修复业务为核心,环评业务实现突破,打造“咨询、诊断、治理、运营”环保产业链。公司经营区域立足广西,向华中、华东、华南、海外市场辐射。2017年上半年,公司营收/净利润5.53亿元/0.53亿元,同比增加96%/156%,业绩连续3年增长,复合增速高达159%。 掌握核心技术,17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法(草案)》已提交人大常委会一审,预期2017年末出台,十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元,2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元,全年新订单有望翻倍,南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司,吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术,有力支撑土壤修复业务增长。 公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月,公司在手水务订单超60亿元,2017上半年新增水务订单9.77亿元,同比增加66.62%,叠加2017年黑臭水体治理考核年,乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。 接收广西环科院环评业务,打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩,环评服务全面市场化,2015/2016年,环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务,成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国,大力推广环评业务,工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破,环评领先布局开始兑现业绩。 大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益,保障公司业绩持续增长。同时,公司2016年9月定增募资5.5亿,有力支撑PPP项目建设。 盈利预测及投资建议 公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,在手水务订单超60亿元,土壤修复市场领先布局,2017年公司新订单超67亿元,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元,EPS 0.44、0.76、0.93元,对应PE为43、25、20倍,给予“买入”评级。 风险提示 订单落地进度风险;土壤修复订单释放速度波动风险;市场竞争加剧风险;应收账款无法及时回收风险;11月2日3040万股定增股份解禁
博世科 综合类 2017-10-12 17.64 24.00 46.16% 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
投资逻辑: 西南地区环保先锋,打造环境治理产业链。广西博世科是国家科技部火炬计划重点高新技术企业,以污水处理、供水、土壤修复业务为核心,环评业务实现突破,打造“咨询、诊断、治理、运营”环保产业链。公司经营区域立足广西,向华中、华东、华南、海外市场辐射。2017年上半年,公司营收/净利润5.53亿元/0.53亿元,同比增加96%/156%,业绩连续3年增长,复合增速高达159%。 掌握核心技术,17年土壤修复订单有望翻倍。《土壤污染防治法(草案)》已提交人大常委会一审,预期2017年末出台,十三五土壤修复市场空间3050亿元。公司2016年新增土壤修复订单2.41亿元,2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元,全年新订单有望翻倍,南化项目进展顺利。上半年收购加拿大RX公司,吸收热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进修复技术,有力支撑土壤修复业务增长。 公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。截至2017年9月,公司在手水务订单超60亿元,2017上半年新增水务订单9.77亿元,同比增加66.62%,叠加2017年黑臭水体治理考核年,乡镇污水处理及黑臭河治理订单释放速度有望再提高。 接收广西环科院环评业务,打造“环评+工程”模式。“红顶中介”脱钩,环评服务全面市场化,2015/2016年,环评审批项目总投资1.5/0.91万亿元。公司接收广西环科院环评业务,成为广西仅有的2家甲级资质企业之一。以博环环境为核心辐射全国,大力推广环评业务,工程师超过43人。2017H1公司环评收入0.21亿元实现突破,环评领先布局开始兑现业绩。 大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%。股权激励计划绑定公司核心团队利益,保障公司业绩持续增长。同时,公司2016年9月定增募资5.5亿,有力支撑PPP项目建设。 盈利预测及投资建议: 公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,在手水务订单超60亿元,土壤修复市场领先布局,2017年公司新订单超67亿元,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.6、2.7、3.3亿元,EPS 0.44、0.76、0.93元,对应PE为43、25、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:订单落地进度风险;土壤修复订单释放速度波动风险;市场竞争加剧风险;应收账款无法及时回收风险;11月2日3040万股定增股份解禁
博世科 综合类 2017-09-28 17.64 23.97 45.98% 18.34 3.97%
18.34 3.97% -- 详细
博世科自6月2日以来,陆续中标“南宁城市内河黑臭水体”治理工程、“心圩江环境”综合整治工程和“澄江人居环境提升”等单体规模十亿级别及以上的订单。这三大订单均是在与行业实力雄厚的上市公司、甚至央企巨无霸的竞争中所获取;此外,三大项目均“涉水”,特别是河道和黑臭河治理,项目的复杂性及综合性远大于博世科历史中标项目,凸显公司不凡实力。 持续获取十亿级别及以上大订单,是公司深耕污水处理领域,前期项目进行准备铺垫和前瞻性布局的必然结果。早在15年上市后,公司就果断下定决心在战略层面上将工业水和博世科的市政区分出来,大举进入空间更为宽广的市政环保领域。在转型的过程中,公司不忘初心,坚持独立研发,走出一条技术为本的转型路线。而且,博世科对潜在项目长期跟踪,做好基础工作,做到竞标时最懂这些项目,大大提高获取可能性。三大订单,都体现了公司以环境咨询设计等服务切入,以自身核心技术作为载体,发挥全产业链优势,实现全价值链的纵向扩张,向综合服务商迈进,获取更大硕果。 博世科大项目展现新气象,和国企合作,凸显技术优越性,未来长期合作可期。博世科和国企优势互补,各取所需,协同发展,前景看好。央企有资金和平台优势,但博世科技术前期工作更深,技术更好,可以取得技术溢价,实现花小钱办大事。此类合作模式有望快速复制,迎来更快增长。 公司业务布局清晰,持续性好。在业务转型过程中,公司保持工业污水治理领域的技术领先优势,持续做大做强,并且当前环保督查带来了工业污水治理领域的新发展;市政污水领域,博世科进行差异化定位,取得农村污水治理的迅猛发展,累计经验的同时,河道治理又崛起,成为与乡镇污水同等体量和同等重要的地位,此外公司开始布局农村安全供水,力求农村污水市场深发展;土壤修复领域,公司积极布局并参与,已储备全链条土壤修复技术,并承接众多标杆性项目,静候市场打开。 博世科在纵向和横向的扩展不仅带来业务的深度和广度,而且带来的业务增长的速度和持续性。博世科今年以来新增订单已达50亿,远大于其它和博世科同等市值规模的环保上市公司的新增订单量,这一“不匹配”是博世科全产业链布局的“环境管家”的清晰定位的结果,也是业务上以环境服务切入带来指数型增量业务的市场地位的成果。我们预计公司2017-2018年归母净利润1.57和3.05亿元,若给予短期2018年30倍PE 估值,对应目标市值2017年年底91.5亿,并未来具备进一步上调可能。维持“强烈推荐-A”的评级。 风险提示:项目进度不达预期;竞争加剧或政府压价等因素导致毛利率持续下滑;工程回款进度不达预期导致资金紧张;大盘系统性风险。
博世科 综合类 2017-09-18 19.58 27.90 69.91% 19.95 1.89%
19.95 1.89% -- 详细
事件: 公司拟公开发行不超过4.3亿元可转债,用于南宁市内河治理PPP项目,转股价与票面利率尚未确定,债券期限6年。同时,终止此前4亿元公司债的发行工作。 评论: 缓解资金压力,化解市场对公司资金充裕程度的核心顾虑:公司上半年频繁斩获大单,市场对其获取订单能力已逐步认可,疑虑主要在于公司资金是否足以撬动订单,兑现业绩,此次发行可转债,是定增审批放缓大背景下,公司加速融资的关键一步,化解了公司成长逻辑中的最后疑虑,将助力公司顺利执行订单、兑现业绩。 多渠道灵活融资+绑定央企,应对PPP融资压力:一方面,公司在项目操作中,通过绑定大型央企共同投标,降低PPP项目公司中持股比例,将融资任务转移给央企,公司则凭借项目经验与技术积累,完成核心工程服务与设备销售,降低资金需求。另一方面,本次以可转债替换公司债,利用灵活的多渠道融资,提高低成本资金的供给。同时,公司作为广西唯一一个创业板上市公司,且中标项目质量较高,当地银行信贷支持力度较强。 双管齐下,为公司将大量在手订单兑现为业绩,备足粮草。 高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:截至目前,公司在手订单97.55亿元。参考我们预测17-18合计收入52亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017年新增订单中88%为PPP订单,其中95%入财政部库,较高的订单质量结构,体现了公司在经营管理中,严格的风险控制纪律,为公司未来长期稳健成长埋下伏笔。 投资建议:维持盈利预测,预计17-19年净利润分别1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。 风险提示:新增订单的落地进度存在不确定性。
博世科 综合类 2017-09-18 19.39 23.43 42.69% 19.95 2.89%
19.95 2.89% -- 详细
事件:博世科半年报业绩大幅增长,近期接连中标大体量PPP订单。博世科近期已发布2017年半年报,业绩实现高增长。此外,公司6月份以来接连中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目、南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目、云南澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作PPP项目等大体量PPP订单。近期我们对公司经营情况进行跟踪,以下是主要观点及信息。 半年报业绩大幅增长。公司上半年实现营收5.53亿元,同比增96%,归母净利润5298万元,同比增156%,扣非归母净利润4777万元,同比增200%。公司上半年业绩增长主要是由于前期在手订单逐渐落地转化成业绩。具体而言,公司水污染治理业务收入大增202%至3.37亿元(占营收比重61%),供水工程收入增89%至0.84亿元(占营收比重15%)。 接连中标PPP大单,未来业绩弹性值得期待。上市以来,公司抓住PPP的大机遇,从小订单做起,积累技术和经验。2017年以来公司接连以联合体方式中标10亿级别的PPP大订单(南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目、南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目、云南澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程政府和社会资本合作PPP项目,三个项目合计金额57.6亿元)。根据公司半年报披露,截止中报披露日,公司在手合同额累计达到97.55亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到49.13亿元,未来业绩弹性值得期待。 环评先行,结合技术优势,打造综合性环保服务平台。环评市场红顶脱钩背景下,公司于16年5月以3024万元接手广西环科院的环评业务,广西环科院拥有5个甲级和2个乙级资质。环评业务可以让公司提前了解项目详情,参与项目前期任务,进一步提升公司拿单能力。公司战略布局上,环评先行,结合技术优势,布局水环境(工业水处理、市政水处理、流域治理等)和土壤修复等领域,打造综合性环保服务平台。 盈利预测与估值。预计公司2017-19年实现归母净利润1.45、2.54、4.36亿元,对应EPS分别为0.41、0.71、1.22元。参考可比公司估值,给予18年33倍PE,对应目标价23.43元,维持买入评级。 风险提示。项目进度低于预期。
博世科 综合类 2017-09-13 19.91 25.00 52.25% 19.95 0.20%
19.95 0.20% -- 详细
2017年上半年保持高增长,大订单获取能力突出。 2017年1-6月,实现营收5.53亿元,较上年同期增长96.17%;归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比大增156.05%,EPS 为0.15元。扣除非经常性损益(2016年为928.28万元,2017年为520万元)后,归属上市公司股东净利润为0.48亿元,同比增加200.4%。2017年上半年度,新签订合同额24.46亿元(含中标项目),其中,新签订水污染治理合同金额19.89亿元,市政供水工程类合同金额1.33亿元,土壤修复合同金额2.13亿元,相关技术服务合同金额7,155.55万元等,逐步形成高质量订单储备体系,在手订单支撑业绩持续、稳定增长。 PPP 订单加速落地、效益逐步凸显。 受益于PPP 模式近三年来在环保行业的大力推广与实践,截至2017年6月30日,公司PPP 项目在手合同额累计达到83.95亿元(含已中标、预中标、参股PPP 项目等),已中标或已签订的PPP 合同额累计达到35.53亿元,业务版图分布广西、江苏、湖南、云南、湖北、山西,呈现由西南向中部地区延伸,并逐步拓展至北方地区的态势。订单落地数量与体量规模持续增长,业务内容涵盖乡镇污水处理、市政供排水、水体生态修复、固废处置等多元领域,部分已签PPP 项目的实施、运营情况良好,PPP 项目效益逐步凸显。 提高设备制造能力,全面推进第三方治理。 随着业务规模的快速扩张,尤其是近年来从工业污水末端治理、前端设备制造逐步向包括市政污水治理、河道综合整治、流域水体修复在内的水污染综合治理发展,公司原设备制造生产基地已不能满足各区域项目工程建设和运行的需求,为实现技术集成、统筹投资、节约成本、质量优先的目标,公司分别在南宁、北海、长沙、株洲等地投资新建环保设备制造基地。 公司积极布局地级市产业园区,不断推动公司第三方治理业务的发展。公司在有效改善生态环境的同时,能积极带动当地就业与创收,通过环境综合治理项目的投资、建设和运营,既解决了环境问题,又参与了当地扶贫攻坚工作,实现了生态和民生的双赢,彰显社会责任。 盈利预测:预计公司17-19年可实现净利润1.61亿、2.91和4.03亿元,EPS 分别为0.45、0.82和1.22元,分别对于17年44X,18年24X,19年17X PE,维持买入评级。 风险提示:项目进度不达预期,PPP 政策执行力度不达预期。
博世科 综合类 2017-09-11 18.79 -- -- 20.38 8.46%
20.38 8.46% -- 详细
事件:9月8日,我们调研了博世科,与公司管理层进行了现场交流,现将主要内容总结如下: 在手订单体量再上新台阶,保障后续高速成长。2017年上半年,公司新签订合同额24.46亿元(含中标项目),其中,新签订PPP合同金额16.89亿元(含中标项目)。当前公司PPP项目在手合同额累计达到83.95亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的PPP合同额累计达到35.53亿元。当前,公司在手合同额累计达到97.55亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标或已签订的合同额累计达到49.13亿元。后续高速增长已提前锁定!。 坚持全产业链发展,核心业务明确。公司侧重于研发和技术优势,将注意力集中在工业污水处理、市政污水处理、给排水,乡镇污水及垃圾处理,土壤修复、流域治理和黑臭水体治理等领域,其中县域以下环境治理、土壤修复、黑臭水体治理是公司重点发展的板块,工业污水治理特别是有机高浓度废水治理方面是公司传统技术优势的领域,工业污水治理板块预计将保持稳定态势。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属母公司股东净利润为1.61亿、3.34亿、4.75亿元的判断。公司当前市值67亿,对应估值为42、20倍和14倍,公司多项业务大单不断,高速增长大幕拉开,维持增持评级。 风险提示:公司项目推进滞后。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名