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博世科 综合类 2018-08-02 14.49 23.97 74.96% 14.65 1.10% -- 14.65 1.10% -- 详细
一、新中标环卫项目将增厚公司业绩,提供稳定良好现金流,标志着公司打通环卫领域全产业链,为公司布局环卫一体化的重要突破。苍梧环卫项目总投资约20,400万元,暂定1360万元/年,特许经营期15年,经营期间将有效增厚公司业绩,并提供稳定良好现金流。公司此次中标环卫项目,是依托公司顺利实施广西省桂林市全州县17乡镇生活垃圾热解工程项目、大新县生活垃圾处理工程总承包项目所积累的经验和技术,在城乡生活垃圾清扫、收集、运输、处理和处置管理服务领域实现了重大突破,成功打通环卫领域全产业链,将有效享受环卫领域目前所处的快速市场化阶段的高增长红利,再次体现公司的精准布局。 二、新中标环卫项目是公司全领域布局的又一突破,也是全领域布局有效促进区域间及区域内深度拓展的优势体现,未来环卫领域及其他环保领域的拓展值得期待。公司自创立以来坚持科技为先,多领域储备核心技术及经验,并借助其环境服务业平台,积极切入相关领域,做环境综合服务商,目前已在乡镇污水、河道治理、土壤修复等主要业务领域取得跨越式发展,实现了区域间的横向快速拓展。同时,公司凭借其环境服务业平台优势、多领域的技术和经验积累、以及已实施项目在政府间所获得的良好口碑,可进一步实现区域内纵向的、多领域深度拓展。公司本次成功切入环卫领域,标志着公司全领域布局进一步添砖加瓦,取得又一突破,凭借公司全领域布局优势,未来在环卫领域快速发展为确定性事件,其他领域的拓展亦可期待。 三、充沛在手订单支撑业绩高增长,可转债发行保障项目实施,增强业绩确定性。截至目前,公司在手PPP项目累计投资额达113亿元,其中作为控股社会资本方实施的累计达60亿元,今年累计签订EPC、EP类订单超8亿元,充沛在手订单将有力支撑公司业绩高增长。4.3亿可转债于7月10日顺利发行,将有力保障项目顺利实施,大大增强业绩确定性。 四、盈利预测及推荐建议。综合来看,公司布局清晰合理,执行能力强,在手订单充沛,新增订单态势良好,随着全领域布局持续取得突破及全领域布局协同拓展效应进一步加强,未来发展将确定性登上新的台阶。我们预计公司18-19年将实现归属净利润分别为3.0、4.5亿元,对应PE估值仅为17.7、11.8倍;估值水平明显偏低,维持“强烈推荐-A评级”。 五、风险提示:系统性风险、项目进度不达预期、政策性风险、资金收紧风险。
谭倩 4
博世科 综合类 2018-08-01 14.88 -- -- 15.03 1.01% -- 15.03 1.01% -- 详细
7月27日晚,公司发布公告称:公司中标苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目,特许经营期15年,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年),对此我们点评如下:苍梧县县城清扫保洁、县及辖区内镇村垃圾收运及末端热解处置投资与委托运营特许经营权项目内容包括县城清扫保洁、县及辖区内镇村生活垃圾收运、片区热解处理中心运营管理、沙头镇、旺甫镇各新增1套15~25吨/日的热解处理系统,并进行建设及运营管理,特许经营期15年,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年)。此次项目中标是公司凭借自主研发的乡镇生活垃圾低温热解系统成套技术和设备的应用及升级优化,依托全州县、大新县生活垃圾处置项目积累的宝贵经验,在环卫一体化领域实现的重大突破,一方面能够增厚公司的业绩,另一方面也是公司不断完善产业链打造综合环境服务商的具体举措。 公司目前业务涵盖水污染治理(含市政污水、工业废水、流域治理、农村污水)、供水工程、二氧化氯制备及清洁化生产、土壤修复、固体废弃物处理、环评、环卫等,在环保多领域布局,产业链完整拿单能力强。2016-2017年公司新签订单金额分别为20.63/97.13亿元,2018Q1新签订单13.35亿元,同比增长88.83%,预计全年订单将超预期。截至2018Q1,公司在手合同(指未确认收入部分)累计达121.96亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),是2017年营收(14.69亿元)的8.30倍,由于订单到业绩兑现需要一年左右的时间周期,公司2018年半年度业绩预告增长87.82%-117.08%,在手订单充足,业绩高增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.74元、1.05元、1.42元,对应当前股价PE为20、14、11倍,维持公司“增持”评级。
博世科 综合类 2018-07-27 14.81 18.00 31.39% 15.28 3.17% -- 15.28 3.17% -- 详细
新增订单平稳增长,全年业绩高增长有保障 公司2017年新签订单97.13亿元,截止17年底公司累计在手订单121亿。18年一季度即使受到春节影响,公司新订单仍有13.35亿。预计在黑臭水体治理、农村污水处置市场集中释放下,公司后续订单保持稳定增长,18年全年订单有望达到170-200亿。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体项目进度达到60%,预计今年内验收,同时其他多个订单将持续稳定输出业绩。考虑到17年近百亿的订单积累、18年新增过百亿订单以及工程期限,我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。 在苍梧县投资设厂,扩充上游设备产能 2018年4月,公司与苍梧县人民政府签订了《广西博世科苍梧环保设备生产项目投资合同》,计划投资约1.5亿元,在当地建设标准厂房3座、综合厂房1座,增产ACM反应器、净化槽220台/套/年、增强型给排水PE管材生产能力500km/年。该项目有助于公司扩张上游产能,以配合下游项目对上游设备日益增长的需求,进一步增强全产业链协同能力。 进入工业废物处置领域,布局工业园区环保基础设施市场 公司利用自身多领域、全产业链处置能力的优势,积极布局工、农循环产业园市场。2018年3月,公司签订陆川县陆川猪生态循环产业园核心生态养殖区(一期)投资建设合同,为该县建设农业循环产业园项目;2018年6月,公司就北部湾资源再生环保服务中心项目签订合同,为该地区建设工业废物处置基础设施,这些设施在未来能够为工业园区不同类型的企业提供“管家式”处理处置服务。公司布局地级市工业园区配套环保基础设施建设市场初步成果显现。 收购建筑工程公司,助力工程板块 2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%收购,收购对价1亿元。先望建设主营工程施工,本次收购有利于公司接下来一系列环保产业园区、产能扩张计划的顺利建设,加强公司的工程建设实力,进一步巩固公司全产业链建设的实力。 4.3亿可转债发行已获证监会核准,为增长保驾护航 订单的快速增长对资金提出了巨大需求,公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金,公司公开发行4.3亿可转债已获得证监会核准。本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金将提高公司综合竞争力,为公司业务开展保驾护航。 业绩强力驱动,成长空间巨大,维持买入评级 博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司,订单充裕,拥有技术优势,树立了良好的品牌形象,并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”,在解决发展所需资金问题之后,未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。
博世科 综合类 2018-07-11 13.61 -- -- 15.60 14.62%
15.60 14.62% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年公司归母净利润为9,950-11,500万元,比上年同期增长87.82%-117.08%;预计非经常性损益将增加净利润约为万元,去年同期为增加净利润520.22万元。业绩符合预期,业绩增长得益于部分在手订单实现业绩转化。 订单充足。截至2018年6月底,公司在手订单过百亿,2018年上半年新增订单11.7亿元,接近去年全年营收金额,订单增长态势良好,将有力支撑业绩增长。其中,陆川猪循环产业园项目标志着公司积极布局农业产业园市场;苍梧环保设备项目建成后,年产ACM反应器、净化槽220台/套,将有利于公司提升环保装备制造能力,满足日益增长的项目建设需求,布局县域工业园区建设。 收购工程公司。2018年6月,公司收购湖南先望建设工程有限公司100%股权。此次收购将有力地提高公司市政工程项目承接和实施能力,为环保产业园区扩张计划奠定基础。 可转债保障项目实施。7月5日,公司发行4.3亿元可转债,募集资金用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,募集资金将有力保障项目的顺利实施,增强2018年业绩确定性。 盈利预测及投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.66、3.84、5.40亿元,EPS分别为0.75、1.08、1.52元,对应PE分别为17.92、12.39、8.82倍。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰且市场空间广阔,在手订单充足,且4.3亿可转债将有效缓解公司资金压力,未来业绩增长确定性较强,继续给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。项目推进不及预期,政策性风险,公司业绩不达预期,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2018-07-06 13.65 -- -- 15.60 14.29%
15.60 14.29% -- 详细
事件: 2018年7月3日,公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润9,950万元至11,500万元,同比增长87.82%至117.08%。2018年7月2日,公司发布可转债发行公告,拟募集资金4.30亿元。 业绩符合预期,订单向业绩转化顺利: 2018年上半年公司归母净利润预增88%至117%,业绩符合预期,主要由于公司稳步推进市场拓展、项目建设、技术研发、成本管控等各项工作,部分在手订单实现业绩转化,主营业务收入实现较大幅度的增长。同时,公司公告称,预计2018年上半年公司非经常性损益将增加净利润约为290万元。 4.3亿元转债发行保障助力加速落地: 公司发行可转债拟募集资金4.3亿元,主要用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,项目总投资为9.18亿元,可转债落地将有助于缓解公司资金压力,保障项目顺利加速落地。南宁PPP项目刷新了公司作为控股社会资本方的单体订单规模,落地后示范效应显著。 充沛订单保障业绩高增,大订单持续获取彰显实力: 截至2018年4月24日,公司在手合同累计达121.96 亿元。同时,公司相继中标9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,联合中标26.32亿元的南宁市心圩江环境综合整治工程PPP 项目、22.10亿元的澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目,三个大型订单的获取证明了市场对公司能力的认可。 公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.75、4.17、5.73亿元,对应EPS分别为0.77、1.17和1.61元。当前股价对应2018-2020年分别为18.4、12.1和8.8倍。公司在手订单充足,执行力强,订单向业绩转化顺利,4.3亿元转债发行将助力项目加速落地,维持“推荐”评级。 风险提示:项目推进不及预期。
博世科 综合类 2018-07-05 14.25 23.97 74.96% 15.60 9.47%
15.60 9.47% -- 详细
事件1:博世科7月3日晚发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为9950-11500万元,比上年同期增长87.82%-117.08%;预计本报告期非经常性损益将增加净利润约为290万元,去年同期为增加净利润520.22万元。 事件2:博世科7月2日晚发布公开发行可转换公司债券发行公告及可转债券募集说明书,拟于7月5日发行可转债4.3亿,期限为自发行之日起6年,六年内债券票面利率分别为:0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%。初始转股价格为14.30元/股,转股期限为可转债发行结束期6个月后至债券到期,申购方式为原股东可按持股比例优先配售,其余部分供网上申购。 公司2018年上半年业绩的一致预期约为9950-11500万元,较上年同期增长87.82%-117.08%,符合市场预期。 2018年上半年非经常性损益对净利润的贡献金额预计约增加290万元,去年同期为增加净利润520.22万元,按照往年规律,此非经常性损益应主要为政府补助,2017年半年报显示,17年上半年政府补助为636万元,从会计准则角度政府补助确认为非经常性损益,但从全年维度而言实为每年均有的“经常性损益”,2018年度归属于上市公司股东的净利润质量可靠无水分。 公司自2015年进入市政环保领域后,坚持技术为先,精准布局,以环境服务业为平台,以河道治理、乡镇污水/供排水一体化、土壤修复为主要业务方向,做环境综合服务商。在此平台中,博世科可以凭借着领先的环境服务能力,在获取服务收入的同时,为公司嫁接项目资源,充分发挥公司技术优势,促进公司在已有的及新的业务领域发展。此外,河道治理、乡镇污水/供排水一体化目前均为市场空间巨大、推进较快的环保子行业,在此领域中,公司于2017年下半年就已连续中标南宁城市内河黑臭水治理PPP项目、南宁心圩江环境综合整治PPP项目、云南澄江县农村污水及人居环境提升PPP项目;中标金额分别为9.18、26.3、22.1亿元,帮助公司一举突破了单体订单规模、业绩增长空间、区域拓展限制三大天花板。而在土壤修复领域,公司已蓄势待发,2017年新增土壤修复订单约3.5亿,今年以来陆续中标河池市13个历史遗留砒霜厂全部3个标段项目、大庆油田含油污泥无害化处理项目、白银区东大沟河道重金属污染治理工程(梁家窑至四龙镇段)的第2标段等大型项目,在规模和地域分布上均有良好的体现。公司的合理布局为长期持续、快速发展奠定了基础公司2018年新增订单持续向好,在手订单饱满。截至今年6月初,公司在手PPP项目累计投资额达112.57亿元,其中,公司作为控股社会资本方实施的PPP项目投资额累计达60亿元,此外,今年以来截至6月底,公司累计签订EPC、EP类订单约8亿元。与之相对应的是,公司2017年全年收入仅为14.7亿元,充沛的在手订单及较高的订单收入比对公司未来业绩具有强力支撑。 并且,随着2017年11月底以来,财政部92号文、国资委192号文及发改委2059号文等重要文件先后出台,对PPP市场进行规范、严控中央企业投资PPP业务风险、以及鼓励民间资本规范有序参与基础设施项目建设;同时,随着2018年以来环保持续趋严,督查常态化,甚至环保企业在某些情形中也成为了环保督查的对象,市场对环保企业的技术、管理、业务规范性等方面提出了更高的要求。凭借着较强的技术优势、执行能力以及较好的业务规范性,博世科新增订单预计将持续良好态势,未来业绩持续高速增长为大概率事件。 本次可转债发行规模为4.3亿,募集资金将投入南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,该项目总投资为9.18亿元,为博世科南宁PPP标杆项目,根据2017年6月27日签订的项目协议,该项目建设期不超过1年11个月,大比例应将于2018年得到实施和确认,此次可转债发行将有力保障项目的顺利实施和收入的正常确认,大大增强公司18年业绩确定性,也将对公司后续业务的正常经营,依靠标杆性项目树立良好品牌,进一步提升公司行业地位起到较大促进作用。 公司2017年底及2018年一季度末货币资金分别为4.58、2.83亿元。本次可转债募集资金到位后公司可对前期先行投入项目的资金进行置换,本次可转债将直接有效改善公司资金状况,在当前社会经济资金面偏紧,融资难度加大,利率处于较高水平的不利宏观环境下,此次发行规模4.3亿的可转债的即将发行对公司意义尤为重大。 综合来看,公司布局清晰合理,执行能力强、突破三大天花板限制的博世科,随着此次可转债发行落地保障项目顺利实施、极大改善资金状况,未来发展将确定性登上新的台阶。我们预计公司18-19年将实现归属净利润分别为3.0、4.5亿元,对应PE估值仅为16.8、11.2倍;若假设可转债全部转股对EPS摊薄,则为18.3、12.2倍,估值水平明显偏低,维持“强烈推荐-A评级”。
博世科 综合类 2018-07-05 14.25 18.00 31.39% 15.60 9.47%
15.60 9.47% -- 详细
新增订单平稳增长,全年业绩高增长有保障 公司2017年新签订单97.13亿元,截止17年底公司累计在手订单121亿。18年一季度即使受到春节影响,公司新订单仍有13.35亿。预计在黑臭水体治理、农村污水处置市场集中释放下,公司后续订单保持稳定增长,18年全年订单有望达到170-200亿。公司在手订单开工情况顺利,其中南宁黑臭水体项目进度达到60%,预计今年内验收,同时其他多个订单将持续稳定输出业绩。考虑到17年近百亿的订单积累、18年新增过百亿订单以及工程期限,我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。 在苍梧县投资设厂,扩充上游设备产能 2018年4月,公司与苍梧县人民政府签订了《广西博世科苍梧环保设备生产项目投资合同》,计划投资约1.5亿元,在当地建设标准厂房3座、综合厂房1座,增产ACM反应器、净化槽220台/套/年、增强型给排水PE管材生产能力500km/年。该项目有助于公司扩张上游产能,以配合下游项目对上游设备日益增长的需求,进一步增强全产业链协同能力。 进入工业废物处置领域,布局工业园区环保基础设施市场 公司利用自身多领域、全产业链处置能力的优势,积极布局工、农循环产业园市场。2018年3月,公司签订陆川县陆川猪生态循环产业园核心生态养殖区(一期)投资建设合同,为该县建设农业循环产业园项目;2018年6月,公司就北部湾资源再生环保服务中心项目签订合同,为该地区建设工业废物处置基础设施,这些设施在未来能够为工业园区不同类型的企业提供“管家式”处理处置服务。公司布局地级市工业园区配套环保基础设施建设市场初步成果显现。 收购建筑工程公司,助力工程板块 2018年6月,公司完成对湖南先望建设工程有限公司的100%收购,收购对价1亿元。先望建设主营工程施工,本次收购有利于公司接下来一系列环保产业园区、产能扩张计划的顺利建设,加强公司的工程建设实力,进一步巩固公司全产业链建设的实力。 4.3亿可转债发行已获证监会核准,为增长保驾护航 订单的快速增长对资金提出了巨大需求,公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金,公司公开发行4.3亿可转债已获得证监会核准。本次发行的可转债简称为“博世转债”,债券代码“123010”。募集资金净额将用于公司的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。本次筹措资金将提高公司综合竞争力,为公司业务开展保驾护航。 业绩强力驱动,成长空间巨大,维持买入评级 博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司,订单充裕,拥有技术优势,树立了良好的品牌形象,并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”,在解决发展所需资金问题之后,未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。
博世科 综合类 2018-07-05 14.25 -- -- 15.60 9.47%
15.60 9.47% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,预计2018年上半年实现归母净利润9950-11500万元,同比增长87.82%-117.08%。 业绩符合市场预期,转债发行为业绩增长保驾护航: 根据公司公告,2018年1-6月,公司稳步推进市场拓展、项目建设、技术研发、成本管控等各项工作,环境实体业与环境服务业协同发展,全产业链优势凸显,部分在手订单实现业绩转化,预计2018年上半年实现归母净利润9950-11500万元,同比增长87.82%-117.08%,其中非经损益增加净利润约为290万元。同时,公司公告自7月5日起发行转债,募集资金4.30亿元,用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,预计募集资金到位后,有利于公司在手项目顺利推进,为业绩增长保驾护航。 顺应行业“点源-面源”治理趋势,环境综合治理平台腾飞可期: 公司层面:因此在政策逐步由点源向面源调整、行业PPP项目日益综合化的形势下,公司顺应趋势,技术起家、沿产业链横向与纵向并行,一、横向上,在立足水处理传统业务的基础上,拓展土壤修复、固废处置和环境咨询业务领域;二、纵向上,立足于工业水处理技术和设备,逐步向市政水处理、黑臭河道治理、环境综合整治等水处理末端延生,横向+纵向双轮驱动,打造环境综合治理平台。 订单层面:从15年千万级别订单居多、到16年单体项目金额超过1亿、到17年上半年9.18亿黑臭河道治理项目、再到下半年26、22亿项目接连中标,充分诠释公司步步为营、稳扎稳打的成长路径,目前在手未确认订单总额超过100亿(其中大部分为PPP项目),伴随公司在手订单逐步进入集中释放期,公司“技术-项目-业绩”逻辑有望完美兑现,环境综合治理平台市值腾飞可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为2.99、4.33、6.27亿,对应EPS分别为0.84、1.22、1.76元,PE分别为17、12、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
博世科 综合类 2018-05-08 18.19 20.23 47.66% 19.22 5.66%
19.22 5.66%
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水务板块业务拓展顺利,水治理领域地位巩固。公司在保有工业废水治理技术优势和资源沉淀优势的同时不断扩大业务范围,目前在水务板块业务拓展顺利,业务涵盖市政污水治理、乡镇农村饮用水治理等。 公司在水治理领域的地位得到了市场认可,单体订单规模由千万级别想十亿级别迈进,2017年公司作为联合体成员先后中标南宁市城市内河黑臭水体PPP项目(9.18亿元)、南宁心圩江环境综合整治工程PPP项目(26.32亿元)、澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目(22.10亿元),三大订单助理公司实现订单规模的突破。 在手订单充足,为业绩增长保驾护航。2017年,公司新签合同额97.13亿元,其中涵盖水污染治理(86.37亿元)、供水工程(3.93亿元)、土壤修复(3.52亿元)、固体废弃物处置(1.26亿元)等多个领域。截止2018年4月25日,公司在手合同(指未确认收入部分)累计达121.96亿元,订单储备充足,业绩支撑有保障。 “水土共治”+环评监测,打造环境综合治理服务商。2017年3月,公司完成加拿大瑞美达克土壤修复服务公司100%股权收购,地下水及土壤修复能力全面提升;同时,也获得了RX公司自主设计制造的油田污泥治理技术,完成了技术布局,进一步巩固了公司在环境治理行业领域的地位;2016年5月,公司通过子公司博环环境整体接收广西环科院的环评甲级资质,开展环评相关业务,对公司订单获取、产业链继续深化具有积极推动作用。 投资建议:预计公司2018-2020年的净利润为2.78亿元、4.43亿元和6.26亿元,EPS为0.78元、1.24元、1.76元,市盈率分别为23倍、14倍、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:负债规模与资产负债率较高带来的偿债风险。
博世科 综合类 2018-05-08 18.19 -- -- 19.22 5.66%
19.22 5.66%
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盈利预测与投资评级:考虑到公司业绩释放受PPP项目清库和资金成本影响较大,我们预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为2.99、4.33、6.27亿,对应EPS分别为0.84、1.22、1.76元,PE分别为22、15、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
博世科 综合类 2018-05-04 18.34 20.45 49.27% 19.26 5.02%
19.26 5.02%
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事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入14.69亿元,同比增长77.15%;归母净利润为1.47亿元,同比增长134.06%。拟每10股派发现金红利0.42元(含税)。 公司同时发布2018年一季报。公司在2018年一季度维持高增长,营业收入达5.20亿元,同比增长140.82%;归母净利润达6058万元,同比大幅增长270.82%。 点评: 公司2017年以及2018年一季度表现均十分亮眼,核心业务板块均实现了超预期增长。2017年公司水污染治理业务(流域治理和农村环境治理)营业收入9.55亿元,同比增长144%;土壤修复业务营业收入2.09亿元,同比增长41%;专业技术服务营业收入近0.77亿元,同比大幅增长907%。 新增订单持续落地带来业绩高增长。公司多年的技术沉淀和全面深入的市场布局在2017年终得回报,新签订单金额由2016年的20亿激增至2017年的97.13亿元,2018年一季度亦新签订单13.35亿元。截至目前,公司在手合同投资额累计达131.10亿元,其中PPP项目累计投资额也已达103.21亿元,随着2018、19年上述项目的逐步落地,公司高增长值得期待。 以专利技术驱动,借四轮全面发展,助力公司18年加速前进。 公司的核心专利技术一直是公司发展的驱动力。截止2018年3月31日,公司及下属子公司已取得专利119项,专利成果转化率达70%以上,技术成为公司持续拿单的绝对竞争力。公司紧跟政策引领,目前聚焦流域治理、农村环境治理、土壤修复和环境服务等四个细分领域。 流域治理是公司目前的核心业务,随着政府对生态保护关注度的日益提升,公司南宁市城市内河、心圩江等大体量项目有望加速落地,给公司带来可观收益。农村污水治理市场潜力巨大待开发,公司另辟蹊径,针对性研发小体量村屯的处理技术,有望自下而上实现突破。土壤修复领域,公司国内国外全方位发展,通过对加拿大瑞美达克土壤修复服务公司的收购,提前布局油田污染处置及地下水修复领域,未来有望和流域治理形成协同发展态势。公司以环评业务为引,全产业链为平台,全面拓展环境服务业务领域,通过工程+服务的一体化模式,着力打造综合性的环境管家,为公司发展创造新的平台。 再融资工作进展顺利,质量资金双保险确保PPP项目落地。 公司拟发行人民币4.3亿可转债的申请获证监会审核通过,募集资金将全部用于公司南宁市城市内河黑臭水体项目,该项目同时也是财政部的第四批PPP示范项目。加上以上项目,公司共有5个项目成功入围,涉及水处理、黑臭水体治理、环境综合治理等多个方面,投资金额35.6亿元。公司在项目获取上的高标准,辅以募集资金的有效应用,在目前PPP正本清源的背景下能保证较高的落地率。 维持“买入”评级。 公司2018年订单获取能力及融资进度不减,同时资产负债率情况处于安全区间,故将此前盈利预测进行上调,我们预计公司2018-2020年净利润为2.92、3.99、5.36亿元,EPS分别为0.82、1.12、1.51元,对应PE分别为22、16、12倍。 考虑到公司环保专业技术能力优异,盈利水平持续高增长,所处行业亦处于成长性,同时也考虑到今年宏观金融监管环境易导致利率及流动性发生趋紧等风险,PPP领域估值中枢已发生下移,我们故将此前给予的30倍PE进行下调,并认为给予2018年25倍PE为合理值,因此下调目标价至20.50元,维持“买入”评级。 风险提示:订单落地及项目进度低于预期风险、PPP政策及监管风险、公司融资成本及资产负债率提升风险、公司回款及现金流风险。
博世科 综合类 2018-05-02 18.16 -- -- 19.28 6.17%
19.28 6.17%
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受益于水污染治理业务的迅猛发展,利润增长134%,符合预期。 公司2017年营收14.69亿,+77.15%;归母净利润1.47亿,+134.06%;扣非后归母净利润1.24亿元,+132.29%。2018年一季度营收5.19亿元,+140.82%;归母净利润0.61亿,+270.82%;扣非后归母净利润0.62亿元,+319.80%。分业务看:公司环境综合治理、专业技术服务、运营三大业务板块中,①环境综合治理业务收入为13.84亿,营收占比94.23%,+68.68%,主要是由于水污染治理及固废收入增长迅猛,收入为别为9.55、0.36亿,增速分别为143.88%、531.94%;其中南宁市城市内河黑臭水体治理工程项目确认收入1.53亿元。②专业技术服务收入为0.77亿元,+907.14%,主要是由于控股子公司博环环境环评业务确认收入0.50亿元。③运营业务的收入占比为0.54%,后续随着公司承接的PPP项目逐步建设完成并进入运营期,业务比重将逐年增加。三费管控良好,毛利率有所上升:2017年、2018年一季度的毛利率分别为28.88%、30.49%,较去年同期分别上升1.70、2.69个pct。三费管控良好:2017年、2018年一季度三费费用率分别为13.94%、13.20%,较去年同期分别下降1.17、2.41个pct。 在手订单丰富,未来增长可期 2015/2016/2017新增订单12/21/97亿,增长迅猛,其中2017年新签订单中40-50亿为流域治理合同;2018年至今陆续中标宣恩县、石首市等乡镇污水PPP项目,总计13.40亿,在手订单超100亿。2018年目标订单金额为170-200亿,随着南宁内河黑臭水体(9.18亿,51%股权)、心圩江项目(26.3亿,19%股权)、澄江项目(22.1亿,23%股权)的项目建设,公司业绩有望快速释放。国家鼓励民企参与PPP态度明确,博世科作为研发实力突出的民营环保企业有望脱颖而出。 盈利预测及投资建议 4.3亿可转债获证监会通过,资金拟用于9.18亿南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,缓解资金压力。预计2018-2020年净利润为2.72/3.93/5.33亿,同比增长85.6%/44.2%/35.7%,对应PE21.1/14.6/10.8倍,给予买入评级。 风险提示 PPP项目进度不及预期。
博世科 综合类 2018-04-30 18.16 22.45 63.87% 19.28 6.17%
19.28 6.17%
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事件 公司发布17年年报和18年一季报 公司今日发布17年年报,营收14.69亿元,同比增长77.15%,毛利率28.88%,同比上升1.69个百分点;归母净利1.47亿元,增长134.06%;扣非归母净利1.24亿元,增长132.29%。EPS 0.41元,增长105.00%;加权平均ROE为13.78%,上升1.94个百分点。拟每10股派发现金红利0.42元(含税)。 公司同时披露18年一季报,营收5.20亿元,同比增长140.82%;归母净利6058.24万元,增长270.82%;扣非归母净利6208.56万元,增长319.80%。EPS 0.17元,增长240.00%;加权平均ROE为5.09%,上升3.46个百分点。 简评 新签订单近百亿,业绩进入爆发期 2017年,公司环境综合治理业务营收13.84亿元,相比16年增加68.68%,其中水污染治理收入9.55亿元,同比增长143.88%;供水工程收入1.75亿元,同比下降17.43%;土壤修复收入2.09亿元,同比增长41.44%;固废处置收入3640.07万元,同比增长531.95%。公司目前在手订单总额超过100亿元,其中2017年新签订单97.13亿元,较2016年增加约87亿元。从新订单结构来看,水污染治理合同86.37亿元,占比88.92%;供水工程合同3.93亿元;土壤修复3.52亿元;环境服务业合同1.62亿元。订单量级从15年的千万级别跨越到17年的十亿级别,公司传统强项领先优势进一步巩固;土壤修复和环评业务增加3.66亿,增幅247.30%,极大的推动了公司业绩增长。18年一季度公司营业收入5.20亿元,盈利较去年同期大幅增长270.82%。考虑到2017年近百亿的订单积累以及PPP工程期限,我们认为公司18、19年业绩有望持续爆发。 与国企深度合作,“技术+品牌”支撑公司高毛利率水平 公司2017年毛利率28.88%,同比小幅提高1.69个百分点,公司高毛利水平得益于公司成功转型后技术和品牌的共同发力。公司期间费用率13.94%,同比下降1.18个百分点,公司具有良好的成本控制能力,我们认为高毛利率在近两年内可以维持。公司自有技术储备丰厚,核心产品AMC生物反应器优势明显,同时通 过收购获得油田污泥处理技术,针对土壤修复市场进行前瞻性布局。此外,公司还与北部湾、中车中铁等国企联合投标,获得了南宁黑水河、心圩江、澄江县污水治理等多个大型项目,总金额超过50亿。与大型国企合作将会进一步增厚公司的项目资历,使公司能借助国企的资金优势更好的发挥自身的技术特长,实现品牌形象的塑造,提高竞标拿单能力。 多领域、多地区布局,综合服务带来巨大市场空间 公司积极开拓业务领域,从水处理拓展至土壤修复、环评等多个领域。2017年,公司受让广西环评院环评业务,成为广西省内仅有的2家甲级环评资质公司之一。环境设计、评价、检测产业链的开拓将助力公司实现“轻资产,高利润率”的商业模式,成为未来的“一站式”综合环境服务提供商。此外,2017年公司省外业务实现突破,广西省外新订单超40亿,订单主要集中于云南、湖南和湖北。省外业务的发展说明公司已经突破了广西省省内市场的天花板,逐步成为全国性的环境服务公司。在深耕国内市场的同时,公司还进行海外布局,年收购了加拿大瑞美达克土壤修复公司,为北美乃至全球业务的开展寻找到一个切入点。根据国务院发布的《水污染防治行动计划》和《土壤污染防治行动计划》保守估算,水、土治理都将是数千亿级别的市场,公司多领域、多地区综合服务拥有巨大的市场空间。 多渠道筹措资金,为增长保驾护航 2017年公司投资活动净现金流7.64亿,相比于2016年增加3.93亿。订单的快速增长对资金提出了巨大需求,公司通过大股东无息借款和发行可转债有效筹措资金,为公司快速发展保驾护航。8月大股东公告股权质押,为公司提供3年不超过1.6亿的无息贷款,降低公司融资成本;9月公司公告称拟发行不超过4.3亿的可转债,目前发行已经通过中国证监会的审批。 业绩强力驱动,成长空间巨大,维持买入评级 博世科作为一家低市值、高成长的环保服务公司,订单充裕,拥有技术优势,树立了良好的品牌形象,并逐步发展为全国性、多领域的综合“环境管家”,在解决发展所需资金问题之后,未来成长空间巨大。我们维持对公司的盈利预测不变,预计2018-2020年实现营业收入分别为28.33、40.46和51.98亿元,归母净利润分别为3.22、4.88和6.86亿元,对应EPS分别为0.90、1.37和1.93元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名