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谭倩 6 1
博世科 综合类 2019-06-03 9.93 -- -- 11.79 18.02%
12.37 24.57% -- 详细
事件: 公司近期公告: 1) 2019年公开增发预案:拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集资金不超过7.1亿元; 2)中标贺州环卫项目,每年环卫服务费5796.60万元,期限10年; 3)拟引入国企战略投资者广西环保产业投资集团; 4)中标广西梧州苍海国家湿地公园生态建设项目,中标金额1.88亿元。 对此我们点评如下: 投资要点: 拟引入国企战投广西环保产业集团, 项目资金等有望带来协同效应 公司与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议,主要内容是: 1) 广西环保产业集团拟以股权方式对公司进行长期战略投资; 2)依托双方各自的优势,在广西区内的污水处理、土壤修复、固废、垃圾处置等领域展开深入合作; 3)广西环保产业集团具备旧家电拆解。 废旧机动车拆解资质,拟利用博世科的上市平台有序推进资产证券化工作。 广西环保产业投资集团是自治区国有换吧产业平台公司,公司此次引其作为战投,有助于公司获取更多自治区的项目资源,同时资金方面也会得到帮助,届时公司的行业地位和综合竞争力会得到进一步加强,期待两者的协同效应。 定增缓解公司资金压力,加速项目落地和业绩释放 此次公开增发拟向不特定对象公开增发不超过 7000万股,募集资金不超过 7.1亿元,募集资金主要用于: 1)北部湾资源再生环保服务项目(2.9亿元); 2)湖南博世科环保产业园二期基地建设项目(2.1亿元); 3)补充流动资金(2.1亿元)。 本次定增有助于缓解公司的资金压力,降低资产负债率减少财务费用,同时项目落地速度有望加快,进而加速业绩的释放。 订单充足+股权激励, 公司具备长期投资价值 作为行业领先的环境综合服务商,公司凭借着产业链优势展现出一流的拿单能力, 2018年公司新签合同额 54.98亿元, 2019Q1又新签合同额 6.29亿元,截至 2019年 4月末,公司在手合同累计达 142.37亿元,在手订单充足, 同时截至 2019Q1公司在手货币资金 10.06亿元, 在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级:维持“增持” 评级。 暂不考虑公开增发和股票期权对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 为11、 8、 7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、 公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、 利率上行风险、 宏观经济下行风险
博世科 综合类 2019-05-02 10.93 -- -- 11.00 0.00%
12.37 13.17% -- 详细
事件:博世科发布2018年报及2019年1季报,2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,归母净利润2.35亿元,同比增长60.37%,扣非后净利润2.36亿元,同比增长90.47%。2019Q1实现营收6.41亿元,同比增长23.37%,归母净利润0.71亿元,同比增长16.91%,扣非后净利润0.69亿元,同比增长11.4%。 点评: 水污染治理是贡献业绩增长的主要业务。2018年环境综合治理业务占主营收入的93.68%,同比增长84.41%,主要系南宁市黑臭水体治理EPC项目确认收入1.79亿元,安顺市农村污水处理建设项目确认收入1.6亿元,石首市乡镇生活污水处理项目确认收入1.56亿元,宜恩县乡镇污水处理工程确认收入0.98亿元等影响。专业技术服务收入占主营收入的4.14%,同比增长46.69%。项目运营收入占比2.18%。随着公司承接的PPP项目逐步建设完成并进入运营期,运营资产规模将不断扩大,运营收入占比有望逐年增加。2018年公司银行贷款大幅增加,目前资产负债率较高,约74%。2018年7月成功发行4.3亿元的可转债,一定程度上缓解短期资金压力。2019Q1三项费用均有较大幅度的增加,期间费用率同比上升2.81个百分点,导致净利润增速低于收入增速。 PPP订单获取有所放缓,优化在手订单结构。2018年,在去杠杆、调结构的金融监管大环境下,公司优化订单结构、加强项目回款、加强项目风险管控,重点拓展EPC/EP/BOT/EPC+O等模式的项目,对原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,进行了瘦身筛选,PPP订单的获取有所放缓,新签订单主要以EPC/EP及专业技术服务为主,集中在土壤修复、工业污水、市政供水、水体修复、专业技术服务等领域,融资落地相对有保障。PPP已入库项目未出现被清库、退库的情况。 订单储备有望支撑业绩持续增长。2018年公司新签合同额54.98亿元(EPC/EP类31.31亿元),2019年1季度新签合同额6.29亿元(EPC/EP类3.02亿元)。目前在手合同累计142.37亿元,其中水污染治理114.14亿元,占比八成,供水工程12.32亿元,土壤修复6.57亿元,固废处置6.09亿元,专业技术服务1.99亿元。PPP项目累计投资额106.01亿元。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.42元,对应PE13倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目拓展低于预期、项目进度低于预期、现金流紧张。
博世科 综合类 2019-05-02 10.93 -- -- 11.00 0.00%
12.37 13.17% -- 详细
事件: 公司公布2018年年报。报告期,公司实现营收27.24亿元,归母净利润2.35亿元,分别同比增长85.49%和60.37%,符合预期。 公司发布2019年一季报。报告期,公司实现营收6.41亿元,归母净利润7083万元,分别同比增长23.37%和16.91%,原预期净利润增速25%,低于预期。 投资要点: 2018年公司业务快速推进,业绩维持高速增长。2018年环境综合治理业务实现营收25.52亿元,占总营收比为93.68%,同比增长84.41%。核心主业水治理及土壤修复模块项目推进顺利,分别实现营收19.01亿和2.99亿,业绩增速分别为99.03%和42.65%。最终公司整体实现营收27.24亿元,同比增速85.49%。土壤修复毛利提升,水污染处理、固废处置毛利率略有下降,盈利水平保持平稳。计提应收坏账准备,确认资产减值损失1亿元,同时财务费用率上升1.84个百分点,最终公司实现归母净利润同比增长60.37%,增速低于营收。但公司经营性现金净流量/营业收入为-1.46,较去年同期-13.23现金流状况有所好转。2019Q1公司营收增速放缓。由于公司两大主业水污染治理及土壤修复营收增速明显放缓,2019年一季度公司营收增速仅为23.37%,业绩低于预期。 在手订单依旧饱满,期待公司蓄力后发。截至年报报告披露日,1)从行业类型区分:公司在手合同累计达142.37亿元(上年同期为121.96亿元),其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元,固体废弃物处置合同额6.09亿元,其他业务合同额1.26亿元,专业技术服务合同额1.99亿元;2)从订单种类区分:公司PPP项目累计投资额106.01亿元(上年同期为103.54亿元);EPC、EP类在手合同额23.20亿元;运营类在手合同额10.90亿元;专业技术服务类在手合同额1.99亿元。 发布股票期权激励计划,管理层业绩增长信心充足。2019年3月公司发布股票期权激励计划,拟向公司高管、中层及技术骨干人员授予1500万份股票期权,约占公告日公司股本总额的4.22%,激励覆盖人员广、力度大。首次授予的股票期权的行权价格为每股11.76元。行权业绩考核目标为2019~2021年公司实现的扣除非经常性损益后的净利润相比2018年的增长率不低于40%、80%、130%,公司层面业绩考核高要求彰显管理层对公司未来业绩增长信心,提高公司经营效率。 投资评级与估值:我们下调19-20年归母净利润预测为3.19、4.20亿元(原为3.66、4.88亿元)、新增2021年归母净利润预测4.83亿,对应19年PE为13倍。公司借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目,加上公司提前布局千亿土壤修复市场和环境评价市场,我们认为公司是具有技术优势的水、土项目承接商,在手项目充沛,维持“买入”评级。
谭倩 6 1
博世科 综合类 2019-05-01 11.13 -- -- 11.00 -1.79%
12.37 11.14% -- 详细
水污染治理贡献绝大部分收入,财务费用增加较为明显 公司2018年实现营收27.24亿元,同比增长85.49%,实现归属净利润2.35亿元,同比增长60.37%,实现扣非净利润2.36亿元,同比增长90.47%,符合市场预期。分业务来看,环境综合治理实现营收25.52亿元,占营收的93.68%,同比增长84.41%(其中核心业务水污染治理与土壤修复分别实现营收19.01亿和2.99亿,同比增长99.03%和42.65%);专业技术服务实现营收1.13亿元,占营收的4.14%,同比增长46.69%;运营实现营收5930万元,占营收比2.18%,同比增长646.47%(由于公司承接PPP项目逐步进入运营期,未来运营收入占比将会提高)。毛利率方面:公司的综合毛利率为28.52%,与去年同比略微减少0.36pct。其中土壤修复毛利率为29.15%(同比提高6.61pct),水污染治理毛利率28.51%(同比减少1.71pct)。期间费用方面:销售/管理(含研发费用)分别为5426.6/22831.31万元,同比增加35.27%/67.41%,财务费用10243.1万元,同比大增262.58%,主要是因为银行贷款增加以及发行可转债导致利息费用增加。 订单充足+资金充足+股权激励,公司具备投资价值 在宏观去杠杆以及PPP整顿的大背景下,公司审时度势,持续优化订单结构,加强项目管理,优先拓展EPC、EP、BOT、EPC+O等模式的项目。2018年公司新签合同额54.98亿元,2019Q1又新签合同额6.29亿元,截至2019Q1,公司在手合同累计达142.37亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同额4.16亿元),固体废弃物处置合 同额6.09亿元(含城乡环卫合同额5.79亿元),其他业务合同额1.26亿元,专业技术服务合同额1.99亿元,同时截至2019Q1公司在手货币资金10.06亿元,在手订单饱满+资金充裕,公司业绩增长有保障。 2019年3月公司发布了股票期权激励计划,拟向公司高管等301名激励人员授予1500万份股票期权,本次激励计划力度大、覆盖面广,将激发员工积极性。业绩考核标准为2019~2021年公司实现扣非净利润较2018年增长不低于40%、80%、130%,业绩考核的高要求彰显了管理层对公司未来发展的信心,看好公司长期发展。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.93元、1.23、1.47元,对应当前股价PE为12、9、8倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
博世科 综合类 2019-04-30 11.55 15.70 36.05% 11.39 -2.06%
12.37 7.10% -- 详细
2019年,公司将继续保持在水污染治理和土壤修复等传统优势业务领域发力,并凭借其环境服务业和核心技术积极拓展固废、环卫及海外水处理等市场。 水污染治理领域是我国“十三五”期间相关环保政策大力推进的领域,公司在水体修复、乡镇污水、工业污水等领域优势明显,并在逐渐打开的农村污水治理市场提前做好布局,预计将尽享行业红利;随着《土壤污染防治法》在2019年1月1日正式实行,土壤修复市场预计将加速打开,公司深耕土壤修复多年,技术储备充分,具有众多标杆性项目,并实现了全国性业务布局,有望在土壤修复领域继续保持快速发展和行业领先地位。在行业景气度持续的背景下,叠加环保行业经18年洗礼后带来有利市场竞争格局,19年新增订单预计将保持良好态势。 公司3月28日推出2019年股票期权激励计划,拟向301名激励对象授予1500万份股票期权,约占公司总股本4.22%,其中首次授予1297.5万份,预留202.5万份。首次授予股票期权的行权价格为11.76元/股。行权考核年度为19-21年,业绩考核以2018年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于40%、80%、130%。本次激励计划激励力度大,覆盖面广,业绩考核要求高,彰显管理层信心 整体而言,公司布局清晰合理,在手订单充沛强,新增订单前景看好,业绩兑现确定性强,预计19-21年业绩为3.4、4.5、5.9亿元。公司15年上市以来业绩保持高增长,16-18年归母净利润分别为45.8%、134.1%、60.4%,复合增速为76%;公司经过持续高增长消化估值,目前当年PE估值为11.9倍,预计今年应为股价随业绩兑现有较大弹性的一年,维持强烈推荐。 风险提示 1、竞争加剧、业务延伸导致毛利率下降风险; 2、项目进度不达预期,订单拓展不及预期; 3、财务成本持续上升对净利润产生负面影响; 4、现金回流恶化的风险。 5、大盘系统性风险。
博世科 综合类 2019-04-29 11.82 -- -- 11.65 -2.10%
12.37 4.65% -- 详细
事件:公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年公司实现营业收入27.24亿元,同比增长85.49%;实现归母净利润2.35亿元,同比增长60.37%。2019年一季度公司实现营业收入6.41亿元,同比增长23.37%;实现归母净利润0.71亿元,同比增长16.91%。 业绩维持高增长,业务多点开花。公司定位于以技术为核心的全产业链布局的环保公司,2018年各分部业务均取得不错的成绩,其中:水污染治理营业收入同比+99.03%至19.01亿元,二氧化氯制备与清洁化生产营业收入同比+630.65%至0.54亿元,土壤修复营业收入同比+42.65%至2.99亿元,固废处置营业收入同比+91.95%至0.70亿元。公司整体毛利率相对稳定,2018年小幅下降0.36个pct至28.52%。2018年期末公司资产负债率同比上升6.65个pct至73.65%。 在手订单量充足,积极优化结构。截至2018年期末,公司在手合同金额累计达142.37亿元(含PPP项目)。其中,水污染治理合同额114.14亿元,供水工程合同额12.32亿元,土壤修复合同额6.57亿元,固体废弃物处置合同额6.09亿元,各业务在手订单均较为充足。后PPP时代,公司积极调整战略,尽量减少投资类订单的获取,且把握好订单质量:2018年,公司新签合同额54.98亿元,其中轻资产的EPC、EP类合同额已达31.31亿元,占比为57%。 维持“买入”评级:根据公司2018年实际经营情况,以及新签合同额情况(2018年55亿vs2017年97亿),我们下调公司19-20年归母净利润至3.04/3.83亿元(原值为3.99/5.36亿元),新增2021年归母净利润预测为4.49亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.85/1.08/1.26元,当前股价对应PE分别为14/11/10倍。我们认为,公司在手订单充足,并不断积极优化订单结构,增加轻资产EPC类订单数量,减轻财务压力;在手项目如顺利落地,业绩可保持稳定增速;此外,公司以技术和关键设备建立核心竞争力,仍将进一步开拓市场,维持“买入”评级。 风险提示:工程项目进度不及预期;资产负债率较高致财务费用增加及投资意愿下降;项目回款较慢致经营性现金流恶化。
博世科 综合类 2019-03-06 12.05 -- -- 12.44 3.24%
13.17 9.29%
详细
事件:2月28日,博世科发布2018年度业绩快报,实现营业收入27.19亿元,同比增长85.18%,营业利润2.74亿元,同比增长64.69%,利润总额2.67亿元,同比增长57.54%,归母净利润2.33亿元,同比增长58.97%,每股收益0.66元。 点评: 水污染治理和土壤修复业务保持快速增长。公司深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,业务继续保持快速增长态势,业务收入占比超过八成,是公司业绩实现高增长的主要来源。此外,公司在城乡环卫、油泥处置及地下水修复等领域实现突破。其中第4季度实现收入8.27亿元,同比增长51.47%,环比增长11.31%;实现净利润0.58亿元,同比下降9.37%,环比下降15.94%。目前公司的资产负债率较高,约为72.5%,2018年通过加强回款催收力度,预计经营活动现金流有所改善。2018年7月成功发行4.3亿元的可转债,一定程度上缓解资金压力。预计2019年后前期投资的项目陆续转入运营,运营收入规模逐年增加也有望改善现金流。 去杠杆背景下PPP订单获取有所放缓。2018年,在去杠杆、调结构的金融监管大环境下,公司优化经营策略、严控订单质量、加强项目风险管控,重点拓展EPC/EP/BOT/EPC+O等模式的项目,对原有的边界不清晰、收费不明确的PPP项目,进行了瘦身筛选,PPP订单的获取有所放缓,新签订单主要以EPC/EP及专业技术服务为主,集中在土壤修复、工业污水、市政供水、水体修复、专业技术服务等领域。公司PPP已入库项目未出现被清库、退库的情况。 打通全产业链,有助于提高项目拓展能力。近几年公司快速拓展市政供水和污水处理、黑臭水体和流域治理领域。前三季度公司新增合同额近33亿元,其中水污染治理和供水工程合同额25亿元,占比七成。同时,公司属于国内少有的土壤修复专业企业之一,拥有技术储备和综合服务优势,前三季度新增合同近5亿元。后续土壤修复相关政策逐步完善有助于加快市场释放。公司2017年已打通检测、环评、设计咨询、工程实施、投融资运营的全产业链,在15个省完成布局,一站式环境治理服务平台有助于公司在全国范围拓展项目。?投资建议:维持推荐评级。预计2018-2020年EPS分别为0.66元、1.02元、1.53元,对应PE17倍、11倍、7倍。公司业绩增长态势较好,市值小估值低,弹性较高,维持推荐评级。 风险提示。项目拓展低于预期、项目进度低于预期、现金流压力。
博世科 综合类 2019-01-28 9.52 15.10 30.85% 11.72 23.11%
13.17 38.34%
详细
事件:博世科(300422.SZ)发布《2018年业绩预告》:公司预计2018年实现归母净利润2.13亿元至2.54亿元(同比+45%至73%)。 业绩持续快速增长,基本符合市场预期:公司2018年业绩持续快速增长,基本符合市场预期。业绩增长主要系工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域持续推进,并在城乡环卫、油泥处置及地下水修复领域重大突破所致。 在手订单充裕,保障未来业绩增长:截止2018年10月25日,博世科在手合同累计131.77亿元(含中标、参股PPP项目),为2017年公司营收(14.69亿元)的8.97倍。合同额中,水污染治理109.11亿元,供水工程12. 74亿元,土壤修复3.92亿元。充裕在手合同订单保障未来业绩增长。同时,公司计划2019年度向银行申请总额度不超过70亿元的综合授信,以支持公司未来业绩增长。 预计2019年流动性充裕,PPP业绩与估值有望迎来戴维斯双击:2018年在金融去杠杆及PPP退库背景下,银行对PPP放贷周期及利率均有所提升,影响PPP标的收入确认,并增加其利息支出,影响PPP标的业绩表现并制约其估值。2019年国内经济下滑压力加大,为对冲风险,预计央行将进一步降准,流动性较2018年宽松,对资金需求较高的民营龙头企业(尤其是博世科PPP标的)形成利好,业绩与估值有望迎来戴维斯双击。 投资意见:预计2018-2020年公司净利润分别为2.30亿元、3.39亿元、4.63亿元,对应EPS分别为0.65元、0.95元、1.30元,当前股价对应PE分别为15.86X、10.79X、7.89X。预计2019年流动性充裕,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在16X-17.5X,对应2019年博世科目标价为15.2元-16.6元。博世科在手订单充裕保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险;民企融资不及预期风险。
谭倩 6 1
博世科 综合类 2019-01-28 9.52 -- -- 11.72 23.11%
13.17 38.34%
详细
事件: 1月23日公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润21272.11-25379.83万元,同比增长45%-73%。对此我们点评如下: 投资要点: 业绩增速有所放缓,顺势而为优化经营策略 公司2018年全年业绩同比增长45%-73%,相比较于2018H和2018Q3的100.40%、111.59%的增长,全年的增速有所放缓。主要是因为随着金融去杠杆的持续推进,2018年整体上民企的融资环境受到恶化,导致公司的财务费用有所增加,前三季度,公司财务费用7035万元,同比增加185.47%。另外国家对PPP项目的清库行动一定程度上影响了公司项目的推进及收入的确认。面对宏观经济形势,公司审时度势优化经营策略,严控订单质量、加强项目风险管理、积极推进项目建设、加快项目回款力度等一系列工作,使得公司业绩实现平稳增长。 环卫油泥实现突破,在手订单充足发展后劲足 公司持续深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,同时通过收购瑞美达克进军油泥治理业务,城乡环卫及地下水修复业务实现了突破,多业务布局为公司获取订单奠定了基础。前三季度,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固废处置2.67亿元,专业技术服务1.75亿元,其他1.58亿元,在手订单充足。此外,近期国家出台了降准、鼓励企业发债等一系列缓解民营企业融资难融资贵的问题,行业的融资环境将不断改善(公司也成功发行4.3亿元的可转债),预计两会期间国家也会出台环保政策,公司有望受益。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.93元、1.26元,对应当前股价PE为14、10、8倍,公司估值低于行业平均水平,且公司未来两年业绩增速相对较高,仍然维持公司“增持”评级。 风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险
博世科 综合类 2019-01-25 9.80 -- -- 11.72 19.59%
13.17 34.39%
详细
融资环境整体偏紧,业绩增速略有放缓,预计归母净利润增长45%-73% 公司发布2018年度业绩预告,公司2018年预计实现归母净利润2.13亿元-2.54亿元,同比增长45%-73%,业绩增长较为平稳,略低于年初的市场预期。2018年度,随着供给侧改革深入推进,在“去杠杆、调结构”的金融监管大环境下,公司适时调整发展战略,业绩增速略有影响。 在手订单充沛,未来业绩保障性强,环卫领域进展突出 2018年,公司主动放缓PPP类订单,加大工程类订单的拓展进度,公司前三季度新签合同额32.79亿元,其中工程类新增合同15.68亿元。截至2018年三季报,公司在手合同累计达131.77亿元,是2017年公司营收的8.97倍,在手订单仍然充足。在业务拓展方面,公司在环卫领域的开拓最为突出。2018年7月,公司中标苍梧县环卫项目,项目总投资额2.04亿元(1360万元/年);2018年9月,公司所属联合体中标贺州市环卫项目,项目总金额约为5.8亿元(5796.60万元/年),两个项目合计总投资约7.84亿元,年化金额约7156.6万元/年,将对公司未来的现金流有较强的优化作用。 融资环境有望边际宽松,市政环保龙头受益 (1)地方债提速:十三届全国人大常委会第七次会议决定在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前,授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计13900亿元。(2)货币政策宽松:2019年1月4日,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。展望2019年,经济下行压力未消,流动性宽松趋势未完,公司作为市政环保龙头有望深度受益。 公司是未来融资环境宽松后的高弹性标的,维持“推荐”评级 公司业绩释放的节奏受到融资环境影响略有放缓,我们下调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.67(-0.10)、0.92(-0.25)和1.26(-0.35)元,当前股价对应2018-2020年PE分别为15.4、11.2和8.2倍。公司在手订单充足,未来融资环境宽松后业绩弹性较高,维持“推荐”评级。 风险提示:融资环境恶化,项目推进不及预期。
博世科 综合类 2018-11-07 11.75 -- -- 12.71 8.17%
12.71 8.17%
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公司发布2018年三季报,实现营收18.92亿元,同比增长105.12%,归母净利润1.75亿元,同比增长111.59%,扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长134.87%,符合预期。 盈利能力提升。公司毛利率29.91%,同比增长1.22个百分点,期间费用率14.03%,同比下降1个百分点,公司营收高速增长,但费用控制良好,盈利能力有所提升。但是,应收账款15.60亿元,占营收比例82.44%(尽管同比下降24.92%),经营活动现金流量净额为-2.50亿元,同比增加39.73%,缺乏明显改善。 订单充足。截至三季度末,公司新增合同额32.79亿元,其中水污染治理22.77亿元,供水工程1.74亿元,土壤修复4.57亿元、城乡环卫2.02亿元,专业技术服务1.23亿元,其他0.46亿元。公司在手合同累计达131.77亿元,其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固体废弃物处置2.67亿元,其他1.58亿元,专业技术服务1.75亿元。在手订单充足,业绩高增长有保障。 多业务布局。7月中标首个环卫项目,投资额约2亿,9月中标5.8亿贺州环卫项目,环卫业务取得突破,为公司提供稳定现金流。此外,承接大庆油田污泥无害化处理项目。多条线布局显示公司较好的前瞻性,未来业绩增长点较多。 资金充足。公司4.3亿元可转债成功发行,在手货币资金7.56亿元,资金充足助力在手项目加速落地,增强业绩确定性。 盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.66、3.84、5.40亿元,EPS分别为0.75、1.08、1.52元,对应PE为17.92、12.39、8.82倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。订单推进不及预期,财务成本上升,业绩不达预期,应收账款占营收比重过高,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2018-11-05 11.58 -- -- 12.71 9.76%
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事件: 2018年前三季度,公司实现营业收入18.92亿元,同比增长105.21%;实现归属母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长113.41%;实现扣非归母净利润1.72亿元,同比增长134.87%。 观点: 1、可转债发行为公司发展再助力公司于2018年7月公开发行可转换公司债券430万张,期限为自发行之日起六年,募集资金扣除发行费用后将投入“南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目”,募集资金总额4.30亿元,扣除发行费用后募集资金净额为4.2089亿元。可转债的成功发行将有利支持南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,为黑臭水体治理再添业绩。 2、订单新增超过预期,近年增长超预期公司凭借持续创新的技术优势和项目实施经验继续巩固在水污染治理领域的领先地位,深耕乡镇污水治理、黑臭水体及河道治理、流域治理、农村环境整治等业务。2018年前三季度,期末,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),其中,水污染治理合同额22.77亿元,供水工程合同额1.74亿元,土壤修复合同额4.57亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同)、城乡环卫合同额2.02亿元,专业技术服务合同额1.23亿元,其他业务合同额0.46亿元。截至本报告披露日,公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理合同额109.11亿元,供水工程合同额12.74亿元,土壤修复合同额3.92亿元(含油泥处置及地下水修复项目合同),固体废弃物处置合同额2.67亿元(其中城乡环卫合同额2.02亿元),其他业务合同额1.58亿元,专业技术服务合同额1.75亿元;截至本报告披露日,公司PPP项目累计投资额104.32亿元(含已中标、参股PPP项目等),其中,公司作为社会资本方控股的PPP项目投资额为56亿元;EPC、EP类在手合同额20.44亿元;运营类在手合同额5亿元;专业技术服务类在手合同额1.75亿元。我们认为在公司大力推进水污染治理和土壤修复业务进行的情况下,公司全年将实现进一倍营业收入及利润增长。 结论: 我们预计公司2018-2020年主营收入分别为30.32亿、40.87亿和48.33亿元,归母净利润分别为4.23亿、5.71亿和6.74元,对应EPS分别为1.19元、1.6元和1.89元,对应PE分别为13倍、10倍和8倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 公司负债率高,偿债风险高;业务拓展低于预期。
博世科 综合类 2018-11-02 11.44 -- -- 12.71 11.10%
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事件:公司发布三季报,前三季度实现营收18.92亿,同比增长105.12%;实现归母净利润1.75亿,同比增长111.59%;扣非后归母净利润为1.77亿,同比增长134.87%。 增速符合预期,实现有质量的高增长:根据公司公告,前三季度实现营收18.92亿,同比增长105.12%;实现归母净利润1.75亿,同比增长111.59%;扣非后归母净利润为1.77亿,同比增长134.87%。其中三季度单季实现收入7.43亿,同比增长101.06%;实现归母净利润0.69亿,同比增长131.53%;扣非后归母净利润为0.74亿,同比增长167.61%。前三季度公司毛利率为29.91%,同比提升1.22个百分点;净利率为,同比提升0.35个百分点,在保持高增速的同时,盈利能力有所提升,实现有质量的高增长。 在手订单饱满,为业绩持续高增长提供助力:根据公司公告,前三季度新签合同合计32.79亿,其中EPC、EP类合同合计15.68亿;分内容来看,水污染防治合同额22.77亿、供水工程1.74亿、土壤修复4.57亿(含油泥处置及地下水修复)、环卫合同2.02亿、专业技术服务合同1.23亿、其他业务合同0.46亿。截至三季度末,公司在手合同累计额131.77亿,其中水污染治理合同109.11亿、供水工程12.74亿、土壤修复合同亿、固废处置合同2.67亿、其他业务合同1.58亿、专业技术服务合同1.75亿。PPP项目中公司累计投资额为104.32亿,其中公司作为社会资本方控股的PPP项目投资额为56亿;EPC、EP类合同合计20.44亿;运营类在手合同额5亿;专业技术服务合同1.75亿,在手订单饱满,为业绩持续高增长提供助力。 期间费用率小幅下降,现金流状况仍有待改善:前三季度公司销售费用为0.33亿,同比增长30.78%,主要是收入规模扩大带来的费用增加;管理费用(加回研发费用调整后)为1.62亿,同比增长101.54%,主要是管理人员薪酬增加、以及公司加强对新产品的开发力度,导致研发费用增加所致。财务费用为0.70亿,同比增长185.47%,主要是银行贷款增加带来相应利息支出增加所致。综合来看,前三季度期间费用率为,与去年同期相比下降1个百分点,在收入高增速的同时公司费用控制良好。前三季度公司应收账款为15.60亿,占比营收为82.44%,同比下降24.92个百分点。现金流方面,前三季度公司经营性净现金流为-2.50亿,无论是同比还是环比来看,现金流状况仍然有待改善。 盈利预测与投资评级:预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为2.99、4.33、6.27亿,对应EPS分别为0.84、1.22、1.76元,PE分别为13、9、6倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
博世科 综合类 2018-11-02 11.44 -- -- 12.71 11.10%
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事件: 公司发布三季报,前三季度公司实现营业总收入18.92亿元,同比增长105.12%;归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长111.59%;经营活动产生的现金流量净额-2.50亿元,同比下滑39.72%;基本每股收益0.50元。 点评: 业绩高速增长,基本符合预期。18年前三季度,公司营业总收入和净利润维持高速增长。分季度来看,公司Q3实现营业总收入7.43亿元、净利润0.69亿元,分别同比增长101.06%、131.53%。公司营收高速增长主要受在手工程施工及PPP订单充裕,工程结算项目较多影响。前三季度,公司销售毛利率29.91%,同比提升1.21个百分点;销售期间费用率10.76%;同比下滑3.37个百分点;资产减值损失/营业总收入为4.13%,同比持平;销售净利率9.13%,同比基本持平。因此,公司净利润增长主要原因为:收入规模扩大、盈利能力提升及期间费用的控制。四季度为公司收入确认及结算旺季,考虑到在手订单及公司融资情况,预计全年业绩保持高速增长。 负债规模扩大,财务费用增长显著。公司持续扩大在市政供水、水体修复、工业废水处理、固废处理等领域的市场规模,主要模式为工程施工和特许经营模式,资金需求较大。截止到三季度末,公司短期借款7.48亿元,较年初增长52.71%;长期借款12.41亿元,较年初增长121.37%;应付债券2.98亿元。公司融资渠道相对通畅,有息负债规模迅速扩张。因此,这导致公司资产负债率快速提升到72.56%;并且,18年前三季度财务费用7035.01万元,同比增长185.47%,显著高于营收增速。公司在手订单较为充裕,但经营活动现金流持续为负,需要持续的资金投入做大规模,预计公司未来仍面临较大的资金需求。 应收账款较多,经营活动现金流持续承压。截止到三季度末,公司应收票据及应收账款15.63亿元,同比增长62.31%。其中,应收票据335.89万元,应收账款15.60亿元。前三季度,受应收账款规模扩张影响,公司计提资产减值损失7809.69万元,同比增长95.95%。18Q1-3公司销售商品、提供劳务收到的现金为7.72亿元,占营业总收入的40.80%;经营活动产生的现金流量净额-2.50亿元,同比下滑39.72%。公司应收账款占资产比例较高、经营活动现金流持续为负,与行业属性存在关系。四季度为集中回款期,但预计应收账款持续增长、经营活动现金流偏紧趋势难以显著改观。 在手订单较多,关注项目融资情况。前三季度,公司新增合同金额32.79亿元,其中,水污染治理合同22.77亿元、供水工程1.74亿元、土壤修复合同4.54亿元、城乡环卫合同2.02亿元,专业技术服务合同1.23亿元。从订单获取角度来看,公司巩固在供水和水环境修复领域的竞争地位,并扩大业务范围至环卫领域。公司累计在手合同131.77亿元,充足的订单储备构成未来收入及利润增长的必备条件。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑可转换债券转股影响,预计公司2018、19年全面摊薄EPS分别为0.77、1.05元,按照10月26日11.12元/股收盘价计算,对应PE分别为14.4和10.6倍。目前公司估值水平相对于成长预期偏低,维持“增持”投资评级。 风险提示:负债总额高速增长,资产负债率提升迅速,偿债压力增加风险;工程项目建设进度不及预期;应收账款持续增长,回款放缓风险。
博世科 综合类 2018-11-02 11.44 -- -- 12.71 11.10%
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在手项目较快推进,前三季度归母净利润增长112% 公司前三季度收入18.92亿元,同比增长105%;归母净利润1.75亿元,同比增长112%。公司收入增长主要系在手订单推进、工程结算增加所致。公司毛利率同比提升1.2个百分点至29.9%,财务费用同比增长185%、销售费用仅增长31%,整体期间费用率维持稳定。 长短债增加较快,资产负债率提升至72.6% 三季度末,公司短期借款增加2.58亿元(增长53%)、长期借款&债券增加9.78亿元(增长175%,发行可转债4.3亿元),导致财务费用增加较快,公司资产负债率提升5.6个百分点至72.6%。 在手订单132亿元,保障业绩增长 工程类订单公司前三季度新增16亿元,同比增长19%;期末在手订单16亿元,同比增长27%。运营类订单新增14亿元,处于施工期订单合计31亿元。截至三季度末,公司在手合同累计132亿元(含中标、参股PPP项目),订单充足保障未来业绩增长。 在手合同充足,多方位融资,业绩高增长有保障 预计公司2018-2020年EPS分别为0.80/1.01/1.27元/股,按最新收盘价计算对应2018年14倍PE估值。公司环境综合治理业务布局全面,涵盖城镇污水、黑臭水体、农村环境治理、工业废水、固废处置等多领域,拿单实力强,立足广西辐射全国。当前在手合同累计达132亿元,未来业绩高增长有保障。公司4.3亿元可转债发行完毕,收到大股东2000万借款,将进一步推动公司在手项目的执行。给予“买入”评级。 风险提示:订单推进不及预期的风险;融资环境恶化导致财务费用上升较快的风险;应收账款增长较快的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名