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博世科 综合类 2020-01-24 11.32 18.00 44.00% 13.05 15.28% -- 13.05 15.28% -- 详细
维持“增持”评级:维持盈利预测2019-2021年归属净利润分别为3.19、4.60和5.71亿元,EPS为0.90、1.29与1.60元。参考行业平均估值水平,给予公司PE(2019)=20倍,上调目标价至18元/股。 2019年归属净利润同比增15-45%:公司预告2019年归属净利润在2.71亿元~3.41亿元之间,同比增15-45%。对应Q4单季净利润在0.27~0.97亿元之间,同比增速在-55%~62%之间。基本符合预期。 坚定转向EPC业务,稳妥推进存量PPP,度过战略转型期:公司自2018年初起战略重心由PPP转向EPC,充分发挥了民企灵活应变的优势。2019全年新增订单中EPC&EP类占比超过80%,加速现金回流,化解债务压力。在2018年完善施工资质的基础上,2019年更加稳扎稳打,EPC订单的金额、质地与业务维度,均呈现显著改善。 公开发行获批,资金压力进一步缓解:公司公开增发已获证监会通过,拟募资不超过7.1亿元,将有助于公司稳妥完成存量PPP项目的投资任务,降低现金流压力。随着已有PPP逐步投产后现金流压力将进一步缓解,存量债务对于利润的侵蚀效果也将随之减弱。考虑到公司中标的PPP质地优良、政府偿付能力较强,且2018年初就开始谨慎对待PPP业务,战略转为化解存量项目。因此,公司有望率先完成资产负债率修复。 风险提示:年报预告业绩未经审计,业绩预告对应的Q4单季同比增速变化区间较大。
博世科 综合类 2020-01-24 11.32 12.40 -- 13.05 15.28% -- 13.05 15.28% -- 详细
事件:博世科公告2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15%至45%)。 工程及运营业务齐发力,业绩较快增长:博世科公告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15%至45%),其中非经常性损益影响约2700.48万元,业绩增长主要系:1)稳步推进市场拓展、项目建设和运营管理;2)部分城镇污水处理项目陆续进入运营阶段,运营收入同比增加较多;3)公司继续加强应收账款回款力度,经营性现金流得到较大改善。 在手订单充足,受益逆周期调控发力:2019年Q3底,博世科在手的未确认收入节能环保工程类订单31.59亿元,在手的处于施工期且未完成投资的节能环保特许经营类订单25.50亿元,二类未完成订单合计57.09亿元(为2018年营业收入24.28亿元的2.35倍),充足在手订单保障未来公司业绩增长。随着逆周期调控发力,预计2020年环保投资有望超预期,水治理行业将继续释放新订单。同时国家有望继续降低民营企业融资成本,利好公司未来业绩。 定增申请获证监会通过:2019年5月公司披露,拟定增募集资金总额不超过7.10亿元(含发行费用),计划投资于以下项目:1)北部湾资源再生环保服务中心项目(一期),使用募投资金2.90亿元;2)湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目,使用募投资金2.10亿元;3)补充流动资金2.10亿元。2019年12月,公司定增申请获中国证监会审核通过。随着定增资金到位,公司业绩将持续较快增长。 投资建议:预计2019-2021年公司净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.18亿元,对应EPS分别为0.86元、1.03元、1.18元,当前股价对应PE分别为13.57X、11.39X、9.96X。预计2020年民企融资持续宽松,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在12X-14X,对应2020年底博世科目标价为12.4元-14.4元。博世科在手订单较为充裕,保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险;民企融资不及预期风险。
梁晨 3
博世科 综合类 2020-01-03 10.50 -- -- 12.79 21.81%
13.05 24.29% -- 详细
事件: 公司公告,与全资子湖南博世科、广西建工组成联 合体预中标北海工业园排水及再生水系统工程设计-采购 -施工( EPC)总承包工程。 我们对此点评如下: 项目总报价3.71亿元,其中设计费为667万元,施工费 2.55亿元,设备采购费1.10亿元。项目新建污水处理厂 1座,新建再生水厂1座,污水排水收集管网11,337m、新 建两座泵站,中水回用工程,尾水生态湿地及排放工程, 尾水排放明渠3.36km。污水厂及再生水厂近期规模 45,000m3/d,远期扩大至90,000m3/d。 公司在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较 强综合竞争力,此次订单中标有利于公司进一步开拓市 场,获取订单,将对公司经营业绩产生积极影响。广西北 海工业园区是北部湾经济区11个重点产业园区之一,此次 项目实施后,将成为广西区内首个集污水处理、再生水资 源利用、河道生态修复的多功能污水处理厂。 盈利预测及投资建议。 今年全年,公司积极优化业务模式 和订单结构。 新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC 项目为主,逐步优选或减少PPP项目。 2019年前三季度公司 新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单 充足。公司掌握水污染治理领域的核心技术, 凭借设备优 势和工业、产业园区的项目实施经验, 将进一步开拓工业 园区污水处理市场。 同时, 长江大保护和农村环境治理政 策大力支持, 未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年 公司归母净利润分别为37.48、 48.81、 60.68亿元, EPS分 别为0.91、 1.21、 1.52元, 以12月27日收盘价11.57元计算, 对应PE分别为12.73、 9.54、 7.62倍,给予公司“推荐”的 投资评级。 风险提示。 政策推进不达预期, 财务成本上升, 公司业绩 不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
梁晨 3
博世科 综合类 2020-01-02 10.50 -- -- 12.52 19.24%
13.05 24.29% -- 详细
事件:公司公告,公开增发A股股票的申请获得审核通过。我们对此点评如下: 公司拟向不特定对象公开增发不超过7000万股,募集金额不超过7.1亿元,募集资金用于北部湾资源再生项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)项目以及补充流动资金。本次增发将进一步优化公司资产负债结构,缓解资金压力,运营及设备营收占比将提升,公司现金流将得到优化。 凭借在工业、产业园区环保基础设施配套建设方面具备较强综合竞争力,公司近期陆续中标3.71 亿北海工业园排水及再生水系统EPC 等项目,未来将有利于公司进一步开拓市场,获取订单,并对公司经营业绩产生积极影响。 盈利预测及投资建议。今年全年,公司积极优化业务模式和订单结构。新签订单以支付周期短且资金有保障的EPC项目为主,逐步优选或减少PPP项目。2019年前三季度公司新增合同额25.19亿元,在手合同累计达103.61亿元,订单充足。同时,在手货币资金9.29亿元,增发7.1亿元保障项目资金充裕。公司掌握水污染治理领域的核心技术,凭借设备优势和工业、产业园区的项目实施经验,将进一步开拓工业园区污水处理市场。同时,长江大保护和农村环境治理政策大力支持,未来业绩增长确定性较强。预计2019-2021年公司归母净利润分别为37.48、48.81、60.68亿元,EPS分别为0.91、1.21、1.52元,以12月27日收盘价11.57元计算,对应PE分别为12.73、9.54、7.62倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2019-12-31 10.25 -- -- 12.52 22.15%
13.05 27.32% -- 详细
事件: 公司周五晚发布公告, 中国证监会第十八届发行审核委员会 2019年第 213次工作会对公司公开增发 A 股股票的申请进行了审核, 根据会议审核结果,公司本次公开增发 A 股股票的申请获得审核通过。 点评: 一、 有效优化公司资产负债结构, 改善财务状况, 提高风险抵抗能力本次增发将有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力。截止三季度末,公司资产负债率、流动比率和速动比率分别为 77.25%、 0.89和 0.84。本次增发拟募集资金总额 7.1亿元,若暂不考虑发行费用, 以三季度末财务状况为基础测算,本次公开增发完成后,公司合并报表口径资产负债率预计将降低至 71.35%, 流动比率和速动比率将为 1.06和 1.01, 公司财务状况将得到较大改善, 风险抵御能力将得到有效提高 二、 保障募投项目的顺利推进, 促进公司业务战略调整,实现高质量发展本次公开增发拟募集资金总额不超过 7.1亿元, 扣除发行费用后计划投资 2.9亿元于北部湾资源再生项目(一期) 、 投资 2.1亿元于湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目, 2.1亿元用于补充流动资金。 北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)定位为区域性、综合性工业废物处理处置, 建设规模为处理危险废物 6.4万吨/年,公司预计达成后年净利润约 6058万元; 湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目主要进行环保装备制造, 公司预计投产后年均净利润5221万元。 公司当前积极优化经营策略和业务模式, 以提高项目质量和经营效益为先行, 发挥核心技术及产品优势, 提升 EP、 EPC 及运营类项目的订单及收入占比,契合当前环保行业发展的要求。 本次增发顺利过会将有助于公司募投项目的推进, 共同促进公司业务战略调整, 实现高质量发展。 三、 在手项目充沛,订单结构显著优化,业绩保障性增强公司今年以来订单结构持续优化, 前三季度新增订单 25.2亿, 其中 EPC/EP 类19.77亿,占比 78.5%,同比提升 31pct; 三季报披露的 103.6亿(含中标订单,不含参股 PPP 项目)在手合同额中,非 PPP 订单占比约 44%,同比提升约 11pct。 公司近期陆续公告中标 3.71亿北海工业园排水及再生水系统 EPC 等项目,进一步增厚公司订单储备,优化结构, 为公司未来业绩提供有力支撑;公司本次增发部分募集资金用于补充流动资金,有效保障公司在手项目的推进和业绩兑现,并促进盈利质量的提升和现金流的改善。 四、盈利预测及投资建议公司坚持高质量发展的策略,聚焦有核心技术及产品竞争力的行业领域,积极获取现金流较好的订单,在保持业绩较高增长的同时,促进收入结构优化,现金流改善;今年以来从订单结构及业务模式上已经看到明显改善, 公司本次公开增发顺利过会,将有力保障公司在高质量发展的道路上顺利前行。 公司 5月公告和广西环保产业投资集团将通过股权投资、业务深度合作等方式建立长期战略合作关系, 可预期未来对公司业务发展产生积极影响。 预计公司 19-21年业绩为3.3、 4.3、 5.5亿元,暂不考虑增发对股本的影响,对应 PE 为 11.1/8.5/6.5,维持强烈推荐。 五、风险提示: 系统性风险、项目进度不达预期、应收账款回款风险,负债率过高风险,政策性风险。
博世科 综合类 2019-12-27 10.13 13.90 11.20% 12.52 23.59%
13.05 28.83% -- 详细
事件: 公司发布公告,公司与全资子湖南博世科、广西建工组成联合体预中标北海工业园排水及再生水系统工程设计-采购-施工(EPC)总承包工程;项目总报价3.71亿元,其中设计费为667万元,施工费2.55亿元,设备采购费1.10亿元。 点评: 一、有效增厚订单储备,对公司未来业绩提供有力支撑 该项目新建污水处理厂1座,再生水厂1座,污水排水收集管网11,337m、新建两座泵站,中水回用工程,尾水生态湿地及排放工程,尾水排放明渠3.36km。污水厂及再生水厂近期规模45,000m3/d,远期扩大至90,000m3/d。本次联合预中标是公司在水污染治理领域的核心技术、设备优势和一系列工业、产业园区的项目实施经验等核心竞争力的体现,有利于公司进一步开拓市场,获取订单。公司三季报披露前三季度新增订单25.2亿元,在手合同额103.6亿元(含中标订单,不含参股PPP项目),本次联合预中标北海工业园排水及再生水系统工程EPC总承包工程项目,项目合同总价暂定为3.71亿元,金额较大,有效增厚公司订单储备,为公司未来业绩提供有力支撑。 二、促进订单结构优化,符合经营策略调整,有助收入质量和现金流改善 公司今年以来进一步优化业务模式和订单结构,以提高项目质量和经营效益为先行,将优化经营策略、加强项目回款和风险管控摆在生产经营的重要位置。公司前三季度新增的25.2亿订单中,EPC/EP类19.77亿元,占比78.5%,同比提升31pct;三季报披露的103.6亿(含中标订单,不含参股PPP项目)在手合同额中,非PPP订单占比约44%,同比提升约11pct。公司本次联合预中标3.71亿北海工业园排水及再生水系统工程EPC总承包工程项目,有效促进公司订单结构持续优化,有助于公司经营策略调整的推进,对收入质量及现金流改善有较强指引。 三、增发顺利推进,审核在即,有望有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力,促进业务战略调整。 博世科2019年公开增发A股申请7月获中国证监会受理,根据证监会最新公告,第十八届发行审核委员会定于2019年12月27日召开2019年第213次发行审核委员会工作会议对公司公开增发申请进行审核。公司本次公开增发拟募集金额不超7.1亿元,募集资金将投资于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)(2.9亿)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目(2.1亿)以及补充流动资金(2.1亿)。本次增发若顺利获得通过,将直接有效优化公司资产负债结构,提高风险抵抗能力,且随着募投项目的推进,将有效促进公司业务战略调整,并促进因设备、运营、EPC类占比提升带来的现金流改善,实现高质量发展。 四、盈利预测及投资建议 公司坚持高质量发展的策略,聚焦有核心技术及产品竞争力的行业领域,积极获取现金流较好的订单,在保持业绩较高增长的同时,促进收入结构优化,现金流改善;今年以来从新增订单和在手订单结构及业务模式上已经看到明显改善,对公司未来的高质量发展具有较强指引。 公司5月公告和广西环保产业投资集团将通过股权投资、业务深度合作等方式建立长期战略合作关系,对公司业务发展产生积极影响。公司在手订单充沛,业绩确定性高,预计19-21年业绩为3.3、4.3、5.6亿元,暂不考虑增发对股本的影响,对应PE为10.9/8.3/6.4,维持强烈推荐。 五、风险提示:系统性风险、项目进度不达预期、应收账款回款风险,负债率过高风险,政策性风险、增发未能顺利实施风险。
博世科 综合类 2019-11-04 10.78 -- -- 10.84 0.56%
12.52 16.14%
详细
事件: 公司近期发布 2019年三季报: 前三季度公司实现营收 24.28亿元,同比增长 28.36%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.24%,实现扣非后的归属净利润 2.40亿元,同比增长 35.37%。 对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长 39.24%, 符合市场预期公司前三季度公司实现营收 24.28亿元,同比增长 28.36%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.24%,实现扣非后的归属净利润2.40亿元,同比增长 35.37%, 继续维持稳定增长,符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司稳步推进在手项目。 期间费用方面: 管理费用率为 4.85%,同比减少 0.44pct,销售/研发/财务费用率分别为 2.11%/4.47%/5.09%,分别同比提高 0.36/1.20/1.37pct, 研发费用增加主要是因为公司加强对新产品的开发力度,财务费用增加主要是因为推动项目贷款增加所致。 前三季度公司的综合毛利率为31.49%, 同比提高 1.58pct,公司的经营活动现金流量净额为-2.32亿元,比去年同期的-2.50亿元有所改善。这与公司控制风险,加强项目回款管理有关。 在手订单充足+资金充裕+股权激励,公司业绩增长有保障今年以来,公司进一步优化订单结构及业务模式,新签订单主要以EPC、 EP 及专业技术服务等支付周期短。资金回笼有保障的项目为主, 前三季度公司新增合同额 25.19亿元, 新增合同额较去年同期的 32.79亿元有所减少,但订单结构有明显改善,同时公司目前在手合同累计达 103.61亿元,在手订单充足。 截止 2019Q3,公司在手货币资金 9.29亿元, 同时拟定增融资不超过 7.1亿元, 资金充裕保障项目落地。此外, 2019年 5月公司完成对 301名员工的股票期权的激励(行权价格 11.69元/股),有效绑定员工利益, 在手订单充足+资金充裕+激励完成, 公司业绩增长有保障。 盈利预测和投资评级: 维持公司“增持” 评级。 暂不考虑公开增发对公司业绩和股本的影响, 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为0.93、 1.23、 1.47元,对应当前股价 PE 分别为 11、 9、 7倍, 维持公司“增持”评级。 风险提示: 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、公开发行股票不能顺利完成的风险、与广西环保产业投资协同低于预期的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险。
博世科 综合类 2019-11-04 10.78 13.41 7.28% 10.84 0.56%
12.52 16.14%
详细
公司发展战略由 PPP,坚决转向 EPC 与 EP 为主高周转业务,2019Q3 单季毛利率创5 年来新高,转型已初见成效。 投资要点:维持“增持”评级:维持盈利预测 2019-2021 年归属净利润分别为 3.19 亿元、4.60 亿元、5.71 亿元,对应 EPS 分别为 0.90 元、1.29 元、1.60 元。 维持目标价 13.41 元。 三季报业绩符合预期,领跑水处理工程板块:公司前三季度收入 24.28 亿元,同比增 28%,归属净利润 2.44 亿元,同比增 39%。Q3 单季收入 9.09亿元,同比增 22%,归属净利润 1.02 亿元,同比增 49%。Q3 单季毛利率34.47%,环比增长 4.58pct,同比增长 2.86pct,创近五年新高。公司发展战略由 PPP 坚定转型 EPC 与 EP 业务后,业绩质量改善效果逐步显现。 在手订单饱满,助力业绩稳健增长:公司 2019 年前三季度新增订单 25.19亿元,其中 EPC&EP 占比 78%,继续坚定执行转型战略,加速现金回流,化解负债压力。截至目前,公司在手合同累计达 103.61 亿元,其中,水污染治理 68.29 亿元,供水工程 12.83 亿元,土壤修复 5.31 亿元,固体废弃物处置 6.10 亿元,高质量订单储备充足,业绩增长动力较强,也将促进公司业务的资金周转率提升。 定增获证监会受理,助力存量 PPP 落地:目前公司 PPP 订单仍有 106.34亿元,其中控股项目总额 57.92 亿元,落实项目所需资金压力仍较大。公司拟定增募资不超 7.1 亿元,目前已完成一次反馈意见回复,募资到位后将缓解资金压力,助力存量 PPP 项目稳妥落地。 风险提示:资产负债率已达 77%,资金压力或限制工程业务的推进速度
博世科 综合类 2019-11-04 10.60 -- -- 10.84 2.26%
12.52 18.11%
详细
业绩稳健增长,期待公司后续发展 公司发布2019年三季报,公司实现营收24.28亿元(同比+28.36%),归母净利润2.44亿元(同比+39.24%),扣非净利润2.4亿元(同比+35.37%)。公司业绩稳健增长,后续订单充足保证业绩持续性,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.91、1.13和1.41元,当前股价对应PE分别为12.0、9.6和7.7倍,维持“推荐”评级。 在手订单结构优化,后续订单充足 2019年前三季度,公司新增订单25.19亿元,其中EPC类订单19.77亿元占比78.48%,相比2018年同期的47.82%上升了30.66个百分点,新增订单结构显著改善,支付周期短、资金回笼有保障。此外,公司在手订单充足,目前累计订单额103.61亿元。分行业来看,其中水污染治理合同额68.29亿元(占比65.91%)仍为最大。供水工程合同额12.83亿元,土壤修复合同额5.31亿元,固体废弃物处置合同额6.10亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元,专业技术服务合同额2.20亿元其他业务合同额1.64亿元。充足的订单将支撑公司业绩稳定增长。 现金流改善,毛利率增长,费用率增长 公司经营活动现金流量净额逐步改善,2019年前三季度的经营性现金流净额为-2.32亿(同比+7.2%),单季度来看分别为-1.1、-1.14、-0.08亿元,第三季度改善明显,而且从公司现金流量历史数据来看,第四季度往往是现金回流高峰期,我们预计2019年现金流将有明显改善。此外,公司成本管控卓有成效,2019年前三季度毛利率为31.49%,比2018年同期增加1.58个百分点。但是费用率略有增加,销售费用率2.11%,管理费用率9.32%,财务费用率5.09%,比同期分别增加了0.36、0.75、1.37个百分点。 风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 13.12 4.96% 11.15 2.20%
12.52 14.76%
详细
三季度业绩同比增长 39.24%,毛利率 31.5%同比提升 1.6pct公司披露 2019年三季报,前三季度营业收入 24.28亿元(同比+28.36%,下同),归母净利润 2.44亿元(+39.24%),收入高速增长主要系本期结算环保项目数量提高,业绩增长系成本控制良好导致前三季度毛利率 31.5%同比提高 1.6pct。期间费用率 16.5%同比提高 2.5pct,主要系负债增加导致财务费用增长,资产负债率达 77%。经营性现金流仍持续为负但同比改善。 新签订单 25.19亿元,在手订单 103.61亿元保持充裕公司前三季度新签合同额 25.19亿元,其中 EP/EPC 订单 19.77亿元。截至三季度末,公司在手合同累计达 103.61亿元(含中标、不含参股 PPP项目),其中水务项目合计占比 78.3%,预计后续仍为业绩贡献主体。此外,随着投资类项目逐步商业运营,公司前三季度运营期订单贡献收入 4317万元,同比去年同口径增长 105%,运营收入逐步释放。 变更可转债募资投资项目,增发预案已获证监会受理为提高资金利用效率,公司公告披露变更可转债募资资金 1.5亿元用于绿色智能制造环保设备生产项目和京山文峰污水处理厂,并将南宁内河治理项目延期至 2020年 10月,其中文峰污水处理厂已于 6月达到可用状态。公司于 2019年 5月发布增发预案,拟募资不超过 7.1亿元用于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目建设及补充流动性,两项目预计将贡献年收入 5.73亿元,目前增发方案已获得证监会受理。 在手订单充裕,股权激励彰显公司未来发展信心,维持“买入”评级不考虑公开增发及可转债转股,预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.94、1.21和 1.57元/股,按最新收盘价对应 PE 分别为 11.7、9.0、7.0倍。公司在手订单充裕,水污染治理、农村环境综合治理、土壤修复等业务扩张空间依然广阔,预计 2019-2021年业绩仍将维持 30%以上复合增速,给予 2019年 14倍 PE 估值,对应 13.12元/股合理价值,公开增发已获证监会受理,股权激励彰显公司发展信心,维持“买入”评级。 风险提示 民营企业融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期; 应收账款回款进度不及预期。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 -- -- 11.15 2.20%
12.52 14.76%
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事件:博世科发布2019年三季报,前三季度实现营业收入24.28亿元,同比增长28.36%,归母净利润2.44亿元,同比增长39.24%,扣非后净利润2.40亿元,同比增长35.37%。 点评: Q3净利润增速提升,环比改善。公司收入实现较快增长是净利润增长的主要原因;前三季度毛利率31.49%,同比上升1.58个百分点;期间费用率16.52%,同比上升2.49个百分点,主要是研发费用和财务费用增长较快,分别同比增长75.36%和75.77%。净利率9.94%,同比上升0.81个百分点。经营性现金流-2.32亿元,同比增长7.23%。其中第3季度实现收入9.09亿元,同比增长22.23%,环比增长3.4%;归母净利润1.02亿元,同比增长48.68%,环比增长45.35%。 订单储备充足有望支撑业绩持续增长。公司新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主,主要集中在工业污水、市政管网、土壤修复、设备销售、专业技术服务等支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的订单。这类订单一般能够按节点付款、回款有保障。前三季度新增合同额25.19亿元(新增EPC、EP类合同额19.77亿元,占比78%)。其中水污染治理合同额10.40亿元,供水工程合同额1.83亿元,土壤修复合同额3.38亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.06亿元,专业技术服务合同额1.26亿元,其他业务合同额1.26亿元。截至目前在手合同累计103.61亿元,其中水污染治理合同额68.29亿元,供水工程合同额12.83亿元,土壤修复合同额5.31亿元,固废处置合同额6.10亿元,二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元,专业技术服务合同额2.2亿元,其他业务合同额1.64亿元。在手PPP订单106.34亿元,其中公司作为社会资本方控股的在手PPP订单57.92亿元;EPC、EP类在手订单31.8亿元;运营类项目在手订单11.39亿元;专业技术服务类在手订单2.2亿元。 定增事宜进行中,成功募资将缓解资金压力。前三季度公司长期借款同比增长38%,资产负债率继续上升至77.25%,较上年末上升3.6个百分点,存在一定的资金压力。公司拟定增不超过7000万股A股,募集资金总额不超过7.1亿元。定增事项尚需证监会核准,若募资成功将一定程度缓解资金压力,有助于保障在手项目开展。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.92元、1.26元,对应PE12倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目进度低于预期、现金流紧张、项目拓展低于预期。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 -- -- 11.15 2.20%
12.52 14.76%
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前三季度业绩稳健增长,符合预期,资产负债率上升公司前三季度实现营收 24.3亿元,同比+28.4%,实现归属净利润 2.44亿元,同比增长 39.2%,继续较快增长势头。 期间费用率继中报后继续小幅上升到16.6%,同比增长 2.6pct,其中财务费用率上涨较快,上涨 1.4pct 到 5.1%。 应收占款余额上涨到 22.43亿元,同比+6.83亿元。资产负债率上升到 77.25%。 积极推进在手优质工程项目, 海外设备订单取得突破公司前三季度营收的增长主要来自于积极推进在手优质工程订单实现的业绩转化, 除 EPC 项目外,前三季度南宁黑臭河、宣恩污水和石首污水等优质 PPP项目也稳步推进。 前三季度毛利率提升近 2pct,主要来自于水污染治理板块毛利率提升了近 4pct。同时公司运营收入近 1亿元,增长快速。 公司目前在手控股的 PPP 项目共 27个, 总投资额 58亿; 但除优质项目外,公司逐渐减少新签投资类 PPP 项目。前三季度公司新增合同 25.2亿, 其中 EPC 合同 19.8亿。 目前公司在手工程合同总额 103.6亿,在手 PPP 合同总额 106.3亿, 充足的订单支撑公司业绩持续稳定增长。 公司战略转向以 EPC 总包和设备出售为主的模式,海外订单取得突破。 6月底中标印尼氢氧化钠制备设备工艺合同,总价 1.57亿元。预计公司国外设备订单四季度有望呈现出高速增长的态势。 拟引入战投, 加码农村污水设备业务,积极拓展新业务模式农村污水投资空间广阔,政府关注和支持力度加大。 公司 MCO 点源污水处理系统已完成示范, 后续有望快速推广, 同时引进自德国的设备生产线在国内处在一流水平,助力设备业务生产和销售。公司 6月与广西环保产业投资集团签署战略合作框架协议, 预计近期落地,双方拟以联合体投资方式进行合作, 积极拓展农村污水治理的全新商业模式, 预计四季度将有相关项目落地。 定增已回复反馈意见,维持买入评级公司拟非公开增发募集资金不超过 7.1亿元, 用于危废项目和环保产业园项目建设, 目前已回复反馈意见, 增发完成将有力缓解公司的资金压力,降低资产负债率。 公司当前在手订单丰富,看好公司设备订单的爆发。 我们维持公司19-21年净利润预计分别为 3.1/4.2/5.5亿元,对应 PE 为 13/9/7倍,维持买入。 风险提示: 项目进度低于预期,回款进度或不及预期
博世科 综合类 2019-10-29 11.05 13.90 11.20% 11.15 0.90%
12.52 13.30%
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事件: 博世科发布 2019年三季报, 公司前三季度实现收入 24.3亿元,同比增长 28.4%; 实现归母净利润 2.44亿元,同比增长 39.2%;实现扣非后归母净利润 2.40亿元,同比增长 35.4%。 点评: 一、 利润表分析: 业绩保持高增, 毛利率提升,财务费用对业绩影响增大,资产减值对利润侵蚀程度减少博世科前三季度收入 24.3亿元,同比增长 28.4%,归母净利润 2.44亿元,同比增长 39.2%,扣非后归母净利润 2.40亿元,同比增长 35.4%;公司归母利润增速在三季报预告区间 30.0-45.0%中间偏上,业绩符合预期。 从盈利能力和收益质量上看, 公司前三季度毛利率 31.5%,同比提升 1.6pct,预计和公司加强对项目质量把控有关。 公司前三季度费用率为 16.5%,同比提升 2.5pct,其中财务费用率提升较多,影响较大,公司前三季度财务费用为 1.24亿,同比增长 75.8%,财务费用率为 5.1%,同比提升 1.4pct,预计为银行贷款增加导致利息增长以及可转债影响所致,随着未来可转债积极促转股以及公开增发预计顺利实施,此影响将有望得到有效缓解; 公司前三季度管理费用率和销售费用率分别为 9.3%和 2.1%,同比分别增加0.8pct 和 0.4pct。公司前三季度资产/信用减值和收入的比例为 2.8%,下降1.3pct,对业绩侵蚀程度减少。 二、新增订单良好, 质量更优, 订单结构及业务模式优化,对未来盈利质量和现金流有较强指引公司今年以来进一步优化业务模式和订单结构,以提高项目质量和经营效益为先行,将优化经营策略、加强项目回款和风险管控摆在生产经营的重要位置。 公司通过优化业务结构及业务模式,设备销售收入、运营收入以及专业技术服务收入占比将逐步提高,不断推动公司由最初的“设备+工程”的商业模式向环境技术服务、环境咨询服务、环保装备制造、环保运营服务等产业链高端领域延伸、转型。 新增订单层面,公司前三季度新增订单 25.2亿元, 其中 EPC、 EP 类 19.77亿元,占比 78.5%,同比提升 31pct,主要集中在工业污水、市政管网、土壤修复、设备销售、 专业技术服务等支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的领域,其中,公司六月和七月和金光集团 APP 合计签订约 7亿氯碱-双氧水设备合同,海外订单取得突破。
博世科 综合类 2019-09-06 10.35 -- -- 10.95 5.80%
11.15 7.73%
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受益于工程结算数量提高,上半年业绩同比增长33.11% 公司发布半年报,上半年实现营收15.20亿元(同比+32.32%,下同),归母净利润1.41亿元(+33.11%),扣非归母净利润1.41亿元(+36.73%)。营收业绩保持增长主要系本期结算环保项目数量提高。上半年毛利率29.7%同比提高0.9pct,净利率9.3%保持稳定。期末在手货币资金8.59亿元,占总资产比保持稳定。现金流未出现较大波动,经营性现金流仍持续为负。 环境综合治理业务保持高速增长,水务板块同比增长44.38% 分业务来看,环境综合治理业务实现收入14.14亿元,同比增长29.3%,其中水污染治理实现收入10.9亿元(+38.6%),供水业务1.08亿元(+147%),水务板块业务保持高速增长。此外,公司上半年专业技术服务业务实现收入0.6亿元,同比增长39%。随着投资类项目逐步商业运营,公司上半年实现运营收入4585万元,同比增长270%,运营收入逐步释放。 新签订单18.08亿元,在手订单151.5亿元保持充裕 公司上半年新签合同额18.08亿元(其中工程订单15.27亿元,运营订单2.81亿元)。截至上半年末,公司在手合同累计达151.50亿元(含中标、参股PPP项目),其中水务项目合计占比88%,预计后续仍为业绩贡献主体。公司于2019年5月发布增发预案,拟募资不超过7.1亿元用于北部湾资源再生环保服务中心项目(一期)、湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目建设及补充流动性,两项目预计将贡献年收入5.73亿元,目前增发方案已获得证监会受理。 在手订单充裕,股权激励彰显公司未来发展信心,维持“买入”评级 不考虑公开增发及可转债转股,预计公司2019-2021年EPS分别为0.94、1.21和1.57元/股,按最新收盘价对应PE分别为10.9、8.4、6.5倍。公司在手订单充裕,水污染治理、农村环境综合治理、土壤修复等业务扩张空间依然广阔,预计2019-2021年业绩仍将维持30%以上复合增速,给予2019年15倍PE估值,对应14.06元/股合理价值,公开增发已获证监会受理,股权激励彰显公司发展信心,维持“买入”评级。 风险提示民营企业融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期;应收账款回款进度不及预期。
博世科 综合类 2019-09-05 10.18 11.74 -- 10.95 7.56%
11.15 9.53%
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19H1业绩符合预期,维持“买入”评级19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.2/1.4/1.4亿元,同比+32%/+33%/+37%,符合预期。 公司不断优化业务结构,存量 PPP项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。维持前期盈利预测, 预计 2019-21EPS 0.90/1.24/1.25,给予公司 2019年 13-15倍目标 PE,对应目标价 11.74-13.54元,维持“买入”评级。 业绩符合预期,在手订单充裕驱动业绩持续放量19H1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 15.2/1.4/1.4亿元,同比+32%/+33%/+37%,符合预期。其中水污染治理业务实现收入 10.9亿元,同比+38.6%,主要来源于石首/南宁/宣恩等地污水处理项目的收入确认,土壤修复业务/供水工程业务收入同比+18%/+147%。截至 2019年中,公司在手合同累计达 151.5亿元(同比+16.8%),其中,水污染治理/供水工程/土壤修复分别为 121.5/11.7/6.0亿元,同比+13%/ -9%/+98%,目前在手订单总额是 2018年公司营收的 5.6倍,充裕的在手订单将有力支撑未来发展。 业务结构向运营模式转型,现金流有望好转19H1经营性现金流量净额为-2.2亿元,主要受以往订单结构的影响,上半年公司未新增 PPP 项目,存量 PPP 项目逐步进入运营期,预计未来可形成稳定的经营现金流入。公司不断优化业务结构,向产业链高端领域延伸,新签订单主要围绕回款周期短的 EPC(新增 5.0亿元)、 EP(新增 9.8亿元)及专业技术服务,预计明年工程类收入占比或将下降,经营性现金流有望迎来改善。截至 19年 6月底,公司资产负债率为 76.5%,较 18年末+3pct,根据公司公告,年内计划完成 7.1亿股权融资,资产负债率水平有望下行。 股票期权激励计划落地,彰显长期发展信心5月公司公告股票期权激励计划落地, 此次激励计划拟向激励对象授予1,500.00万份股票期权,约占股本总额的 4.22%,其中,首次授予 1,297.50万份,预留 202.50万份。考虑到年内分红,目前首次授予股票期权的行权价格为 11.69元/股, 行权考核年度为 19-21年,业绩考核以 2018年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于 40%、 80%、 130%。本次激励计划首次授予的激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)骨干人员,激励覆盖面较广, 我们认为此次激励计划将实现员工与公司利益一致,员工积极性将得到有效促进,彰显长期发展信心。 维持盈利预测, 给予“买入”评级维持前期盈利预测, 预计 2019-21归母净利润分别为 3.2/4.4/5.2亿元,对应 EPS 0.90/1.24/1.25,参考可比公司 19年中间值 P/E 为 14.8倍,给予公司 2019年 13-15P/E,对应目标价 11.74-13.54元,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,新中标项目数量不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名