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韩佳蕊

招商证券

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工作经历: 证书编号:S0880517030004,曾就职于招商证...>>

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京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-07-24 13.33 18.64 36.36% 13.80 3.53% -- 13.80 3.53% -- 详细
本报告导读:公司2017年上半年实现净利润8165~12247万元,同比实现扭亏,我们看好公司当前在节水、PPP等领域的发展布局和管理层执行力,给予“增持”评级。 投资要点:首次覆盖,给予“增持”评级:我们预计公司2017-2019年EPS0.53、0.72、0.99元,给予目标价18.64元,首次覆盖,给予“增持”评级。 京蓝沐禾并表&清洁能源发力,助力业绩扭亏。1)15.88亿元收购沐禾节水(后更名京蓝沐禾)于2016年9月29日完成交割,上半年全并表。节水行业十三五空间1279亿元,行业处于快速成长期,京蓝沐禾承诺16/17/18年净利润分别为1.23、1.47、1.71亿元,未来仍将为上市公司业绩增长重要板块。2)子公司京蓝能科与国内顶级设计院、知名院校合作打造“工业大数据平台”,清洁能源领域积极拓展新地区、新业务、新项目,订单规模超10亿元,是2017年上半年业绩的另一重要贡献点。 并购北方园林过会,打造智慧生态不断发力。7.21亿元收购北方园林90.11%股权、向半丁资产(实际控制人旗下)募集配套资金5.29亿元6月1日过会。北方园林资质齐备、质地优良,有望助力京蓝科技在原有业务基础上进一步拓展生态修复业务,在环保行业与土地一级开发融合的过程中进军海绵城市&流域治理,成为业绩新的发力点。 “生态+互联网”战略清晰,打造产业链闭环。公司通过在智慧农业、生态园林、清洁能源等领域深度布局,以互联网大数据为依托,不断完善“生态+互联网”产业链闭环清晰的战略也使得公司未来在农业、市政、工业领域的业务拓展更具竞争力,打造成为优秀的智慧生态运营商。 风险提示:节水订单拓展不及预期;应收账款风险。
博世科 综合类 2017-07-21 16.10 27.90 74.27% 16.29 1.18% -- 16.29 1.18% -- 详细
广西北部湾投资、博世科和湖南博世科华亿(博世科全资子公司)组成的联合体,中标南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目,金额26.23亿元。 评论: 不仅是个更大的订单,设计施工能力延伸至城市环境综合工程商:心圩江项目是公司发展中具有里程碑意义的订单,不仅刷新了单体订单规模上限,还包括了更加丰富的内涵,较之此前南宁内河治理订单,心圩江治理不仅涵盖黑臭水体治理/运维,还包括海绵城市、人工湿地和城市景观建设等更加丰富的维度,公司的整体环境设计、施工能力完成三级跳,由最初单元技术突破,到多技术集成解决内河问题,再到城市生态恢复、绿化、海绵城市整体规划施工的综合服务。公司能力边界的显著外延,也暗示着公司业务格局的进一步拓展的潜力。 市值不足百亿,格局剑指行业龙头:公司作为小市值民营企业,接连斩获大单,绝非一日之功,而是经过了三年左右的数据积累和示范项目验证,从水体污染状况普查储备数据,到应急水处理项目验证技术有效性,再到黑臭水体治理+维护验证技术持续性。公司两次大型订单落地背后,是稳扎稳打积淀技术,管理项目的结果。尽管目前公司体量仍较小,但其技术储备、市场拓展能力与业务格局,已逐渐与一线环保企业比肩。黑马属性渐消、白马气质凸显。 高质量订单结构,提升业绩兑现的确定性:公司2017年新增订单53.94亿元,在手订单约78亿元。预计17-18合计收入52亿元,因此,公司业绩兑现概率较大。2017年新增订单中84%为PPP类,其中93%入财政部库,订单质量较高,体现严格的风险控制纪律,为未来长期稳健成长埋下伏笔。 投资建议:维持盈利预测17-19年净利润分别为1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。维持目标价27.90元,维持“增持”评级。
聚光科技 机械行业 2017-07-19 26.02 38.40 44.96% 27.02 3.84% -- 27.02 3.84% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2018年EPS 1.28、1.63元(完成增发后为1.22、1.53元),维持目标价38.40元,维持“增持”评级。 根据过往业绩属性,上半年增长相对平缓。公司2016年上半年归母净利润8518万元,2017年上半年业绩预告下限与去年同期基本持平。由于业务仍以环境监测设备销售为主,客户集中在政府端,业务模式属性决定了业绩集中在下半年释放,且考虑到当前正在进行非公开发行事项,上半年的业绩增长较为平缓也在预期之内(公司2013~2016年上半年业绩增速分别为2.65%、5.90%、35.26%、6.84%)。 践行外延战略,子公司并表对增长亦有贡献。公司持续积极践行外延并购战略,通过不断的并购扩大公司体量、享受子公司业绩成长红利。公司于年成功收购安谱实验55.58%、华春环保55%的股权,并分别于下半年实现并表,对2017年上半年的业绩增长亦有一定贡献。 持续看好在PPP+VOC布局,全年业绩仍有超预期可能。公司作为环境监测领域的龙头企业,凭借多年来在环保领域的发展和积累,业务规模持续增长。公司切合PPP浪潮积极拓展业务,黄山12.54亿PPP项目落地释放积极信号,凭借全面的环境监测、治理解决方案体系拿下大型PPP订单的逻辑逐步兑现;同时公司在市场即将打开的VOCs监测领域技术储备充足,南通项目示范性强。在PPP和VOCs领域的助力下,公司全年业绩仍有超预期增长的可能。 风险提示:PPP项目进展不及预期;应收账款风险。
博世科 综合类 2017-07-12 16.90 27.90 74.27% 17.69 4.67% -- 17.69 4.67% -- 详细
投资建议:预计17-19年净利润分别为1.60/3.31/5.33亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元,维持目标价27.90元,维持“增持”评级。公司订单饱满,业绩基础扎实,黑马转白马无忧,前瞻性的技术与市场布局,为二线“逆袭”一线创造宝贵机遇,高度符合风险偏好改善背景下的市场审美。 2017H1扣非净利润同比增189%~228%:博世科2017H1业绩预告,归属净利润5100万元–5720万元,较之2016H1公司归属净利润2069万元,同比增146%–176%。非经常性损益影响约500万元,同比持平。2017H1扣非净利润约4600万元-5220万元,同比增189%~228%。 中报对年报指引性较强,订单饱满保障业绩兑现:公司2015与2016年半年报归属净利润,占比全年分别为46%与33%,在整个环保板块中属于占比较高的水平,因此,中报业绩对全年业绩指引作用较强,高成长有望延续。全年来看,公司目前在手订单约51亿,可兑现17-18预测收入的88%,业绩高成长基础扎实。 订单解读—高增速源自前瞻,高质量源自稳健:公司2015、2016与2017H1新增订单分别为12.13、20.63和26.94亿元,新增订单增速持续提升,主要源自公司前瞻性的布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复等朝阳板块,辅以超前的技术布局启动弯道超车。在手订单中40%为EPC类,60%为PPP类,其中PPP订单中80%入财政部库,体现了公司在激进的市场拓展过程中,保持对于订单质量的严格风险控制。 风险提示:订单未来的持续高速成长,或存在一定不确定性。
博世科 综合类 2017-07-06 16.62 27.90 74.27% 17.78 6.98% -- 17.78 6.98% -- 详细
投资建议:预计17-19 年净利润分别为1.60/3.31/5.33 亿元,EPS 分别为0.45/0.93/1.50 元。维持目标价27.90 元,维持“增持”评级。 庖丁解 “牛”—超预期的高质量的订单结构:①高校出身技术型高管,市场营销同样出色:公司2015、2016 与2017H1 新增订单分别为12.13、20.63 和26.94 亿元,增速持续提升,打消了市场对于高管市场营销能力不足的质疑。②80%以上PPP 订单入财政部库:打消了市场对小公司难以获得优质订单的顾虑。③省内省外订单平分秋色:公司广西订单占比已降至52%,异地扩张可圈可点,打消市场对于公司难以走出广西的质疑。 公司高度符合风险偏好改善背景下的市场审美:①饱满订单,业绩成长基础扎实,黑马转白马无忧;②黑臭水体治理引领竞争格局变革,关系型订单转为技术型订单,为二线“逆袭”一线创造宝贵机遇。公司高度符合风险偏好改善背景下的市场审美。 短期业绩靠订单,长期成长看格局:短期而言,在手订单约51 亿,可兑现17-18 预测收入的88%,业绩兑现高成长基础扎实。长期而言,布局的流域治理、乡镇水务与土壤修复,均是朝阳期子行业。公司已完成0 到1的突破;未来有望凭借项目经验背书,落实二线“逆袭”一线的战略。 风险提示:订单未来的持续高速成长,或存在一定不确定性。
中金环境 机械行业 2017-06-20 16.25 22.29 31.74% 17.03 4.80%
17.03 4.80% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS 0.60、0.76、0.93元维持目标价22.29 元,维持“增持”评级。 项目概况:0.9 亿元撬动5 亿工程。河北省枣强县教育园区综合管廊、道路基础设施、大营镇污水管网共三个PPP 项目总投资9.02 亿元,项目公司资本金为初始总投资的25%,中金环境、枣强县政府、中国一冶分别持有项目公司40%、30%、30%,其中中金环境承担工程总量的55%。公司得以以0.9 亿元的初始投资,撬动约5 亿元的工程项目,对应杠杆5.5 倍借助央企资源获取大型订单入口,合作方实力雄厚。长期以来,订单入口逻辑的优劣是评判环保企业质地的核心标准。环保在城市的土地一级开发过程中,其投资规模与效果评价的权重都将显著提升,参与城市开发将成为获取大型&优质PPP 项目的有效入口。枣强项目是公司2016 年10 月14 日与中国一冶签署合作框架协议后首个落地项目,中国一冶2017 年至今新签合同70.4 亿元,作为中国中冶的核心子公司综合实力雄厚。 河北PPP 布局多示范性强,深度拓展京津冀环保市场可期。公司当前在手PPP 项目(含框架)合计30 亿元(河北隆化5 亿、河北清河10.33 亿河北枣强折算5 亿、湖南桃源5 亿),除桃源项目外均位于河北,随着项目的顺利实施将大幅提升公司在当地影响力。结合公司总经理曾在河北省交通厅任职,以及中咨华宇在河北领域多年耕耘经验,未来有望在京津冀环保市场中更深度参与,推动长远发展。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT 模式运营风险,PPP 回款风险。
博世科 综合类 2017-06-13 16.33 27.90 74.27% 17.78 8.88%
17.78 8.88% -- 详细
上调盈利预测:公司2017上半年新增订单规模已超过2016全年新增,工业+市政+河道水处理三重维度共同发力,公司成长动力充足,预计17-19年净利润分别为1.60(+7%)/3.31(+10%)/5.33(+7%)亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。上调目标价至27.90元(+10%)。维持“增持”评级。 中标3亿园区重金属污水治理订单:子公司预中标常宁市水口山经济开发区重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程(EPC),投资金额3.06亿元,扩建2万吨/天工业废水处理设施及回用水泵房,以及配套管网,计划工期360日历天。 综合治水平台效益逐渐显现:公司以造纸/食品行业水处理成套设备起家,上市后顺畅转向市政水务与河道治理方向,转型过程中通过技术嫁接和持续研发,公司在工业、市政、流域等多维度的治水技术储备趋于完善,成套ACM设备逐渐成熟,在不同应用场合下通过参数调节灵活适应,不同领域异地复制难度较低。公司多年来积极储备的多维组合技术,助力公司成长为综合性的治水平台。 订单增速超越100%,高增长确定性加强:2017年至今公司新增订单累积达23.83亿元,较之2016年全年新增20.63亿元,订单增速超过100%,鉴于三季度仍为招投标旺季,公司全年订单高增速有望维持。对于环保企业而言,订单增速是业绩增速的先导性指标,我们认为,公司自2017年以来,订单落地持续加速,未来三年公司业绩持续高增长的确定性加强。 风险提示:本次公告订单仍处于预中标阶段,业绩确认进度具有不确定性。
中金环境 机械行业 2017-06-07 15.16 22.29 31.74% 17.03 12.34%
17.03 12.34% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元,维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 9倍PE并购惠州华禹,四年对赌业绩合计占资产作价60%。惠州华禹成立于1979年,具有水利工程咨询甲级、水土保持监测甲级、水利工程设计行业乙级等十余项设计勘察咨询资质,在福建、四川、湖南、贵州等多地示范项目400余个。其100%股权作价2.52亿元,承诺2017-2020年净利润不低于人民币2,800万元、3,360万元、4,032万元和4,838万元,对应2017年9倍PE,2018-2020年复合增速20%。 打造全方位咨询平台,水环境综合治理领域优势凸显。公司在前端的咨询领域多次外延,业务范围横向拓展至水利设计咨询、景观园林设计、水土保持方案编制等领域。,已经基本上具备了水利工程、流域治理、海绵城市、生态修复等水环境综合治理领域所需求的的全部资质,竞争优势凸显。 环境咨询再下一城,实现全国大区全覆盖。公司通过此次并购将业务范围成功延伸至华南地区,与目前的华东(金山环保)、华中(洛阳水利)、华北(中咨华宇本部)、东北(金山环保)、西北(中咨华宇分公司)、西南(中咨华宇分公司)相互呼应,全国化的环保平台已经初步成型。前期并购洛阳水利带来的小浪底设计订单将区位优势初步验证,未来有望借助惠州华宇在珠三角领域的布局,在更大型项目上有所斩获。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。
博世科 综合类 2017-06-06 16.20 25.39 58.59% 17.49 7.96%
17.78 9.75% -- 详细
事件: 博世科与广西北部湾水务集团有限公司联合体,预中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。项目建设期23个月,运营期13年,政府根据项目运行效果逐年付费。其中,工程期投资9.18亿元,运营期收益21.98亿元,合计金额31.15亿元。 评论: 百二秦关终属楚:博世科作为小市值民营企业斩获大单,绝非一日之功,而是经过了三年左右的数据积累和示范项目验证,从水体污染状况普查储备数据,到应急水处理项目验证技术有效性,再到黑臭水体治理+维护验证技术持续性。公司此次订单落地背后,是稳扎稳打积淀技术,管理项目的结果。 广西水体治理空间广阔,大型项目背书有望助力弯道超车:广西当地面源污染严重,叠加典型的亚热带气候,持续的水体富营养化问题,长期困扰当地的生态环境维护。根据财政部PPP库披露数据,除博世科此次预中标项目之外,广西省合计申报水体污染类项目77.77亿元。公司有望通过首个大型内河治理订单,向市场证明自身技术积淀、项目管理与投融资一体化能力。未来公司凭借重要的项目经验背书,以及对该区域内水体治理问题的深刻理解,有望在广西继续有所斩获,进一步拓展其他南方亚热带区域水体市场,并最终走向全国。 乡镇水务与流域治理协同有望显现:末端治理与前端控污是紧密联系的系统性工程,公司已经获得了两大板块的技术积累和项目经验。未来有望协同带动,互为入口,1)依托对流域治理思路的深刻理解,向上游延伸,渗透乡镇水务市场,或2)依托乡镇水务项目中对流域污染成因的深刻理解,向下游延伸,渗透流域治理市场。 维持盈利预测与投资评级:鉴于此前盈利预测已涵盖对2017年新增订单的预期,此次暂不上调,预计公司2017-2019年收入规模16.35亿元/29.95亿元/49.71亿元,净利润规模1.50亿元/3.02亿元/4.96亿元,除权后对应EPS为0.60元/0.76元/0.93元,维持目标价25.39元/股,维持“增持”评级。 风险提示:公司与联合中标方之间的股权分配与工程拆分尚不明确,业绩兑现存在一定不确定性。
中金环境 机械行业 2017-06-05 14.80 22.29 31.74% 17.03 15.07%
17.03 15.07% -- 详细
维持“增持”评级:维持预计公司2017-2019年EPS0.60、0.76、0.93元(5月24日分红送转),维持目标价22.29元,维持“增持”评级。 中标小浪底设计大单,凸显咨询业务优势。1)小浪底水库南岸灌区项目总投资约20亿元,勘察设计费率2.71%,对应规模约为5,500万元。2)国内水体治理市场正在经历由大型内河治理向流域系统治理进阶的前夜,水利资质在环保公司中较为稀缺,公司此次承接小浪底设计大单项目中标体现了公司在水利系统的技术积淀与行业口碑,为后续承接流域及河道治理类PPP项目打通了前期咨询与设计服务通道。3)财政部PPP项目库水利建设、生态修复类项目投资金额合计约1.1万亿元,以设计费率3%估算对应市场约336亿元。勘察设计项目相对工程项目利润率更高(洛阳水利2015、2016年净利率27%、34%),进一步提升盈利能力。 打开大型PPP项目导流入口可期待。环保在城镇土地一级开发中重要性趋显,获取大型订单能力对于企业的重要性不断提升。公司2016年与中国一冶、中国核建等央企在环保领域开始合作,未来不排除合作深入预期,强化资源、资质推动大型PPP订单落地。 三重激励并行,可持续增长无忧。第三期员工持股计划二级市场购买部分1.6亿元成本28.6元;股票期权已行权价28.84元;总经理郭少山5月9日增持1461万元均价29.22元。在环保领域成功转型之后,公司已经完成了基层-中层-高管的三重绑定,理顺激励可持续增长无忧。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-01 11.18 17.47 69.28% 11.98 6.96%
11.96 6.98% -- 详细
维持“增持”评级。我们维持预测公司2017~2019年EPS0.35、0.45、0.65元,对应PE31.7、24.4、17.0倍,维持目标价17.50元。 多年技术储备逐渐兑现订单,省外市场拓展不可小觑。黄河上游白银段东大沟流域重金属污染整治及生态修复工程总承包项目是公司在西北地区首个重大订单,包括对约66.75万立方米受镉、汞、砷等重金属污染土壤进行无害化处置。公司在土壤重金属领域耕耘多年,技术储备充足。土十条”政策推动土壤修复市场加速释放,本次中标标志技术进一步得到认可,未来全国市场拓展可期。 超低排放领域不断发力,在手订单充足。“十三五”新政策周期叠加“大气十条”最终考核年推动政策进入加码接力期。超低排放政策全面推广,根据我们测算,燃煤电厂提标改造“十三五”仍有744亿市场。公司自主研发的“清洁岛”烟气综合治理一体化解决方案使燃煤排放的关键指标优于国家规定的排放标准,2016年新签订单10亿元,本次超低排放订单落地再次验证实力,在手订单将支撑2017年大气板块持续快速增长。 环境咨询增长迅速,有望导流更多土壤订单。公司2016年环评资质顺利升甲后实现跨越增长,环评市场化背景下竞争力日趋明显。非环评类咨询占比过半且拓展至全国,在2016年公司取得了多个如场地调查、环境规划等多个优质项目,作为环保的最前端有望与土壤修复板块进行深度联动,作为入口导流更多的土壤修复订单。 风险提示:大气板块2018年及以后增速下滑;土壤修复拓展不及预期。
博世科 综合类 2017-05-25 16.10 25.39 58.59% 17.49 8.63%
17.78 10.43% -- 详细
盈利预测与投资评级:鉴于行业加速放量环境下,公司战略清晰,订单维持高增速,上调2017-2018年盈利预测,净利润1.50亿元(+15%)/3.02亿元(+46%),EPS为1.06元(+15%)/2.12元(+46%)。保守估计,取两种估值中较低值,上调目标价至63.6元/股(+9.7%)。维持“增持”评级。 差异化竞争+前瞻性技术布局=大时代下小企业的百亿市值路径:公司最核心的三项优势①技术→订单→业绩高效转化,②上市后更加聚焦的技术布局,③出色的商务执行能力,并未被市场充分识别。未来公司有望通过差异化竞争切入乡镇水务市场,超前技术布局和高效的技术产业转化效率,借助业绩增长与再融资螺旋前进,完成百亿市值突围之路。 深耕乡镇水务市场:对接县域/乡镇环境综合治理需求:市场尚未将“乡镇水务”从“农村水务”的概念中抽离,未充分认识到县域/乡镇环保市场的潜在空间。“十三五”规划中建制镇水务投资规模近千亿,公司以自主研发ACM设备作切入口,快速积累订单,短期增厚业绩,长期作为县域/乡镇环境综合治理市场入口,打开更广阔市场。 泛生态治理需求即将启动,公司技术布局基本完成:土壤修复板块是公司2012年起坚定布局的板块,技术门槛较高、舆论敏感性较强、大型示范项目背书效果显著的行业特点,助力公司晋身生态修复第一梯队。目前公司积极补足技术版图,静待未来“土水共治”趋势下,地下水污染治理、油田污染治理与流域治理市场爆发。 风险提示:油田/地下水治理政策落地时间不确定,乡镇水务竞争或加剧。
南方汇通 非金属类建材业 2017-05-23 13.91 19.38 79.28% 14.10 1.37%
14.10 1.37% -- 详细
公司于今日晚间公告,与杨昌力、王福梅、赵永忆、张冰心、涂刚共同签署了《贵州汇通绿色环保科技有限公司合资合同》,公司以现金5900万元,与上述各方共同投资汇通环保,公司占汇通环保的出资比例为40.69%。 评论: 国资委压减法人数量要求之下,此次参股方案是公司延伸产业链的最优选择,后续有望择机控股:本次入股汇通环保,公司、涂刚以现金出资,其余人等以所持绿色环保股权出资,共同成立汇通环保。其中,杨昌力和王福梅属夫妻关系的一致行动人,合计持股比例42.36%,为实际控制人;南方汇通持股40.69%,虽为公司第一大股东,但是没有实现控股。主要由于近期国资委加强央企压减法人数量的监管要求,此次参股方案是公司快速延伸产业链的最优选择。未来不排除公司寻找适宜的契机增持控股。 绿色环保是成熟的综合水处理服务商,有望帮助南方汇通快速切入工程服务市场:公司创建于1992年,主要从事各种水处理、废气处理工艺及设备的研发、制造及工程总承包,服务于生活饮用水、生活污水、工业用水、高浊度水处理多种水处理行业。成熟案例涵盖国内外钢铁、化工、氧化铝等多个行业。2016年绿色环保实现收入2989万元,净利润21.77万元,总资产2882万元,净资产1190万元。公司此次入资汇通环保,获得工程施工能力之后,有望迅速切入海外海水淡化、国内中水处理、工业脱盐水处理等工程服务市场,可以非常明显地提升业绩弹性。 产业链向下游延伸,由核心组件供应商向综合服务商转变:此次入资汇通环保具有代表性。公司是国内唯一具备成熟量产RO膜能力的企业,在高端水处理行业核心组件供应商的地位非常稳固,对下游客户粘性极大,亟需通过产业链延伸加速技术变现过程,提升业绩体量,此次获得工程施工能力之后,标志着产业链延伸战略进入兑现期,业绩弹性开始显现。展望未来,除了入资汇通环保,布局下游中水处理、海淡等工程业务之外,公司还在尝试开拓净水器市场,进军To-C端;尝试聚醚砜挂覆技术应用场景拓展,进军医药、电子等新市场,由核心组件供应商向综合服务商转变。 投资评级:预期公司17年-18年实现净利润1.82亿元和2.51亿元,对应市盈率为33倍和24倍。此盈利预测数据仅考虑内生发展,后续外延发展超预期概率大。维持目标价19.42元,维持“增持”评级。 风险提示:高端水处理行业的竞争加剧。
中金环境 机械行业 2017-05-19 16.96 22.29 31.74% 17.15 1.12%
17.15 1.12% -- 详细
维持“增持”评级:预计公司2017-2019年EPS分别为1.09、1.36、1.68元(若完成资本公积转增股本,则EPS分别为0.60、0.76、0.93元),目标价40.22元,维持“增持”评级。 员工持股购买完成,利益实现深度绑定。公司公告第三期员工持股计划购买,总额5.6亿元均价25。其中4亿元成本24来自大股东无息借款,二级市场购买部分1.6亿成本28.6来自杠杆资金。公司于2016年11月同时推出员工持股计划和股票期权激励计划,其中股票期权已经于2017年1月完成授予,本次员工持股计划的购买完成标志着公司战略布局的一颗重要棋子落定。结合近期总经理郭少山先生增持50万股,公司已经完成了在环保行业发展路上的上中下员工深度绑定,激励可持续成长。 打开大型PPP项目导流入口可期待。环保在城镇土地一级开发中重要性趋显,获取大型订单能力对于企业的重要性不断提升。公司2016年与中国一冶、中国核建等央企在环保领域开始合作,未来不排除合作深入预期,强化资源、资质推动大型PPP订单落地。 子公司金山环保增长迅速,中咨华宇维持环境咨询龙头。1)“十三五”污泥处理行业160%增长,金山环保独创技术完美解决痛点,当前在手未完成订单约13亿元、净利率近30%,推动业绩快速增长无忧。2)红顶中介脱钩完成推动市场集中度提升,中咨华宇通过内生外延方式提升市场份额,且凭借前端咨询入口为公司导流治理类订单。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。
中金环境 机械行业 2017-05-08 17.26 22.29 31.74% 17.30 0.23%
17.30 0.23% -- 详细
维持“增持”评级:我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.09、1.36、1.68元(若完成资本公积转增股本,则EPS分别为0.60、0.76、0.93元),目标价40.22元,维持“增持”评级。 进攻:公司有望抢占大型PPP项目的新入口。长期以来,订单入口逻辑的优劣是评判环保企业质地的核心标准。我们认为环保在城市的土地一级开发过程中,其投资规模与效果评价的权重都将显著提升,参与城市开发将成为获取大型&优质PPP项目的有效入口。而就中金环境而言,并购中咨华宇获得小型PPP项目订单入口的逻辑已经基本得到验证,但是参与到城市土地一级开发,获得大型订单的能力仍有不足,这将成为公司实现长期持续成长目标的阻碍。公司2016年试水与大型央企的合作进军PPP市场,未来不排除公司通过单元技术供应商、分包商、股权层面合作等方式,在抢占大型PPP项目入口的方面有所突破,完善环保业务模式闭环。 防守:现有市场环境下公司拥有“确定性溢价”。随着市场避险情绪积聚,机构投资者对于环保板块业绩确定的优质白马股热情高涨。我们在此时推荐中金环境,同样也是看重公司业绩成长与战略执行的确定性。1)业绩成长确定,基于公司在手订单饱满、环评导流工程逻辑的稳健兑现的考虑,公司维持业绩复合增速30%确定性较大;2)战略落实确定,公司管理层多年水泵红海市场征战经验,转战蓝海市场,短短2年时间,战略兑现为现实,技术兑现为订单,逻辑兑现为业绩,管理层执行能力不可小觑。 风险提示:传统制造业拖累业绩,BOT模式运营风险,PPP回款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名