2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收43.87 亿元，同比下降38.91%，实现归母净利润2.25 亿元，同比下降35.67%；其中单三季度实现营收15.84 亿元，同比下降38.31%，实现归母净利润2.00 亿元，同比增长32.92%。 分析判断:? 成功剥离建材水泥行业，聚焦拓展锂资源业务。 2022 年前三季度，公司营收同比下降38.91%，主要系受疫情影响，建材业务量价齐跌；固危废资源综合化利用产品结构调整，营收下降较大。公司于2022 年1 月26 日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。6 月21 日，公司公告称，公司于2022 年06 月12 日至2022 年6 月17 日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，公司控股股东金圆集团在第二轮公开挂牌中摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00 万元，同时受让方承接应付款项134,202.24 万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24 万元。9 月21 日金圆股份发布公告，其全资子公司丽水金圆已于 2022 年 9 月19 日收到第三期股权转让款 5 亿元，互助金圆100.00%股权已变更至浙江华阅名下，金圆股份不再持有互助金圆股权。至此，金圆股份“二次腾飞”三大举措之一的“择机战略性退出建材水泥行业”已率先达成，之后公司将集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 捌千错盐湖首批碳酸锂成功装车，疫情管控影响产线建设进程。 9 月24 日，金圆股份公众号发文称，捌千错盐湖仅历时127 天，便全线打通年产2000 吨碳酸锂产品线并顺利产出碳酸锂。10 月8 日，金圆股份公众号又发布文章称：于10 月7 日，捌千错项目首批碳酸锂成功装车，这标志着金圆股份“转型锂业 二次腾飞”又一次里程碑式的突破。根据10 月25 日，证券之星发布的董秘互动文章公开的消息，目前金圆股份已经完成2000 吨/年产线建设，现有设备均已持续投产。此外，捌千错项目两个年产4000 吨共8000 吨碳酸锂的车间正在积极建设当中，但由于8 月部分时间格尔木市部分地区实行静态管理，物流限制导致设备运输停滞，公司8000 吨/年碳酸锂车间建设进展落后。考虑到公司效率大幅领先同行，同时公司执行力超强，有信心相信公司将尽早实现1 万吨/年产能投放，并快速释放锂盐业务利润。 持续推进新能源515 规划，海外项目进展顺利9 月1 日金圆股份发布公告称，近日子公司浙江金恒旺锂业有限公司指令代理公司辉煌锂业GOLDINKA ENERGYS.A.名下的 Laguna Caro 卡罗矿权项目已按照协议约定全部支付阿根廷Laguna Caro 卡罗矿权的转让款2,700万美元，同时GOLDINKA 与辉煌锂业根据阿根廷矿业法第325 条转让财产的公证转让契据完成签署及交付。为推进Laguna Caro 卡罗项目初步勘探阶段工作进度，金恒旺委托中科素化（北京）科技发展有限公司承接勘探阶段的相关技术服务与项目管理工作，双方将通过合作，发挥各自优势，快速推进完成本项目勘探阶段工作。 根据金圆股份公众号10 月1 日文章披露消息：9 月，Laguna Caro 卡罗锂矿项目按计划高速积极推进中，已于阿根廷卡塔玛卡省完成了与当地服务商签署勘探环评、DEM 建模、进一步物探等一系列合同，并于阿根廷首都布宜诺斯艾利斯和卡塔玛卡两地设立了办公处。同时走访了多家钻探公司，就开展勘探工作的实施细节交换了意见，将尽快签署合作协议。9 月2 日，公司发布关于子公司浙江金恒旺锂业有限公司与 HANAQ ARGENTINA S.A.、HANCHA S.A.签署《排他性尽调协议》的进展公告。公告表示金恒旺近日已完成对阿根廷 HANCHA 和MinaPayo Salvación 帕伊矿权的尽职调查工作，最终决定在交易对手方将Mina Payo Salvación 帕伊矿权注入到HANCHA 公司后将根据尽调协议所附的"附件A"的主要条款和条件签订具有约束力的HANCHA 股份收购的正式协议。交易对手方正在积极推进将Mina Payo Salvación 帕伊矿权注入到HANCHA 公司，尽快实现收购前提条件达成。公司加速海外项目获取，积极推动海外锂资源项目进程，加快实现公司在新能源材料领域的产业布局和发展，更好更快地实施新能源515 规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 布局油气田提锂和锂渣提锂，丰富提锂技术增强行业竞争力9 月29 日，金圆股份发布公告称，其子公司金圆新能源开发有限公司与成都锦锂新能科技有限公司、南充西南石油大学设计研究院有限责任公司、上海汇锂源科技有限公司、唐毅签署《合作框架协议》，各方将发挥各自优势，共同开发油气田提锂项目。9 月30 日，金圆股份发布公告称，其子公司金圆新材料有限公司与吴浩先生签署《合作框架协议》。公告中披露吴浩先生及相关的团队专注于锂渣等固废深度处理与高价值综合利用的技术创新，在锂渣提锂方面拥有全套新的处理工艺、核心技术和整体解决方案，已指导公司通过锂渣提锂工业实验，取得了良好的效果。本次协议签订后，双方将发挥各自优势，共同合作开发锂渣提锂及高价值综合处理项目，实现优势互补。目前全国每年锂渣存量很大，且增长趋势明显，锂渣提锂具有较好的市场前景。公司控股子公司目前拥有全套湿法处置固废的相关设施和生产运营团队，正在按照“转型锂业、二次腾飞”的战略发展规划建设国内和海外盐湖锂资源开采项目，布局锂电池回收利用产业。公司陆续布局油气田提锂和锂渣提锂，是遵循公司转型锂业之二次腾飞战略发展规划的要求，有助于保障公司长期稳定发展，提升公司在锂行业的竞争力。 投资建议公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000 吨碳酸锂产线的建设，剩余两个年产4000 吨共8000 吨碳酸锂的车间也在积极建设中。此外，公司加速在海外锂资源项目的获取和项目进程的推进，更好更快地实施新能源515 规划，提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。考虑到公司8000 吨产线建设受疫情影响有所延后及公司成功剥离建材水泥业务，我们下调公司营业收入，公司2022-2024 年营业收入分别从79.07 亿元、109.10 亿元、116.82 亿元，下调为53.64 亿元、60.44 亿元、74.60 亿元，分别为同比增长-38.6%、12.7%、23.4%；下调2022 年和2023 年归母净利润，上调2024 年归母净利润，2022-2024 年归母净利润分别从4.22 亿元、22.05 亿元、21.63 亿元，调整为3.60 亿元、14.14 亿元、24.24 亿元，分别同比增长316.7%、293.3%、71.4%，EPS 分别为0.46/1.81/3.10 元/股，对应10 月26 日收盘价13.52 元/股，PE 分别为29/7/4X，维持“买入”评级。 风险提示1）锂盐产能建设不及预期；2）锂盐价格快速下滑；3）固废危废处置价格不及预期；4）环保政策发生重大改变；5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权尚未完成，存在不确定性；6）海外锂资源收购不及预期。

8月25日，金圆股份发布半年报，上半年实现营收28.04亿元，同比-39.25%；实现归母净利润0.24亿元，同比-87.88%；实现扣非归母净利润-0.14亿元，同比-110.54%。分季度看，2022Q2，公司实现营收18.06亿元，同比-41.14%，环比+80.96%；实现归母净利润0.39亿元，同比-82.39%，环比+368.97%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比-78.09%，环比+169.52%。 捌千错盐湖放量在即，新能源材料领域加速布局。据公司半年报,公司捌千错盐湖万吨级锂盐项目已于2022年7月产出合格的精制碳酸锂产品；目前上游锂资源短期增量有限，下半年锂资源总体仍处于偏紧状态，在得到有效缓解前锂盐产品价格预计将维持高位运行。在报告期内，公司完成了年产2000吨碳酸锂车间的建设。项目二期在2000吨/年扩大试验装置基础上进行优化设计，建成8000吨-10000吨/年生产装置，力争在2022年11月底完成产品下线，并达产达标。整个项目建设期为13个月，达产后年产值预计约12亿元。产能的快速提升预计会为公司带来极大地利润增长。下半年公司将加速国内、海外其他项目的建设及批量碳酸锂产品的产出，加快公司构建上游锂资源开采提炼、下游废旧锂电池回收利用为一体的循环经济体系的进程。同时公司筹划通过发行股份及现金支付方式收购阿里锂源剩余49%股权，为锂盐产能进一步扩张奠定基础。 海外锂资源项目落地，加快实施新能源515规划。报告期内，公司组织多支团队多方面洽谈海外锂资源项目，加速推进海外探寻获取锂资源进程。公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司（对三家子公司持股比例：浙江瓯鹏科技有限公司20%；浙江金圆中科锂业有限公司95%；浙江金恒旺锂业有限公司51%）通过设立代理公司辉煌锂业收购阿根廷Goldinka Energy公司Laguna Caro矿权项目，收购Laguna Caro矿权项目有利于加强公司在上游锂资源的战略布局，更好地推进阿根廷锂盐湖项目未来的开发、建设以及投产，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 环保业务量价齐跌，拖累公司整体业绩。据公司公告，公司上半年实现营业收入28.04亿元，同比-39.26%，其中环保业务实现营业收入19.91亿元，占总营收71.00%，同比-39.56%，环保业务的表现不佳，是公司半年收入下降的主要原因。公司危（固）废无害化处置业务：受疫情影响开工不足及市场竞争激烈导致处置价格下行、处置量减 少。据公司公告报告期内实现营业收入1.56亿元，同比-32.15%，实现归属于上市公司净利润942.76万元，同比-77.02%。公司稀贵金属综合利用业务：实现营业收入17.58亿元，同比-42.63%，主要系以粗铜销售为主多金属综合回收为辅的经营模式转为以多金属综合回收为主的经营模式后原材料采购的量未能及时跟上。 剥离建材业务，优化公司业务布局。报告期内，公司建材业务实现营业收入8.01亿元，同比-26.74%，归属于上市公司净利润-806.63万元,同比-107.51%。据公司公告，报告期内，建材行业整体表现不佳，受业务不足、需求饱和、原材料价格大幅上涨、能源双控等因素影响，盈利能力大幅下降。公司于报告期内召开会议通过了相关议案，实现了剥离建材业务的战略目标，集中核心资金发展新能源材料业务。

剥离水泥业务，聚焦锂业+环保。2021至今公司剥离水泥业务，收购阿里锂源打入锂盐业务，锂资源、产能逐步落地。 捌仟错盐湖电化学脱嵌工艺 2000吨投产，计划年内建成 8000-10000万吨。捌仟错盐湖资源落地，锂资源量 LiCI18.6万吨，锂（LiCl）的丰水期地表卤水平均品位 2153.86mg/L。22年 8月份 2000吨碳酸锂产能完全投产，并计划在今年建成8000-10000吨碳酸锂产能。公司目前在捌仟错盐湖采用的电化学脱嵌法具有收率高、成本低、环保、可模块化建设等优点，较其他盐湖提锂技术存在技术优势。 与阿根廷联系密切，资源快速落地。2022年 7月 15日公司以 2700万美元成功购买阿根廷盐湖 Laguna Caro 项目，锂（Li）的平均品位为 744mg/L，公司官网披露项目资源量 50-100万吨 LCE，预期年产能 5000-20000吨 LCE；金圆子公司金恒旺与 HANAQ ARGENTINA S.A.、HANCHA S.A.签署了 Mina Payo Salvación项目的《排他性尽调协议》。看好电化学脱嵌法在阿根廷项目的应用。 多个合作框架协议落地，新能源材料二次腾飞战略稳步推进。公司自董事长由赵辉换帅为徐刚后建立了二次腾飞战略，围绕新能源材料上游布局盐湖产能、收购海内外盐湖资源、建设锂电池回收基地、剥离水泥业务，并依次落地了多个合作框架协议，同辰宇矿业、恒达矿业、中科素化、金泰工贸等企业在盐湖资源方面签订合作框架协议，同和锂锂业等企业在锂盐产线方面签订合作框架协议，同欣旺达、川恒股份建立子公司金恒旺。 碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给。我们预计到 25年全球碳酸锂需求总量可达 188.56万吨，2021-2025年复合增速 38.73%，增速较快。澳矿锂精矿拍卖价格最新一次创出新高达 6988美元/吨，对应碳酸锂成本约 51万元/吨。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达 11.7万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。 投资建议：预计公司 22-24年收入分别为 73.85/98.86/107.17亿元，归母净利润分别 4.09/18.84/20.69亿元，对应 PE30.37/6.56/6.01倍。公司 23-24年 PE 低于可比公司平均 PE11.47/8.44，随着未来阿根廷项目投产，将进一步增厚公司利润，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：公司碳酸锂产能不及预期；碳酸锂价格下降超预期；公司合作协议存在被违约风险

2022年 8月 25日，公司发布半年报，报告期公司实现营收 28.04亿元，同比下降 39.25%(调整后，下同)；归母净利润 2429万元，同比下降 87.88%；扣非净利润亏损 1409万元，同比由盈转亏；基本每股收益 0.0311元。 分析判断: 战略性退出建材水泥行业，聚焦拓展锂资源业务。 2022H1，公司营收同比下降 39.25%，主要系受疫情影响，建材业务量价齐跌；固危废资源综合化利用产品结构调整，营收下降较大。其中建材水泥业务实现营收 8.00亿元，同比下滑 26.76%；环保业务实现营收 19.91亿元，同比下滑 39.56%。报告期内，基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司战略性退出传统建材水泥业务。公司于 2022年 1月 26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司 100.00%股权。公司于 2022年 06月 12日至 2022年 6月 17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，公司控股股东金圆集团在第二轮公开挂牌中摘牌确认，摘牌成交价格为 172,440.00万元，同时受让方承接应付款项 134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为 306,642.24万元。公司于 2022年 6月 23日召开 了第十届董事会第十七次会议审议通过《金圆环保股份有限公司关于全资子公司签署附条件生效的〈股权转 让协议〉暨关联交易的议案》，并于 2022年 7月 11日召开的 2022年第二次临时股东大会审议通过了上述议案，实现了剥离建材业务的战略目标。本次交易完成后，公司将调整产业结构及优化资产结构，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 捌千错盐湖已产出精制碳酸锂，年底有望达成万吨产能。 根据公司半年报披露，2022H1，公司完成了 2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，捌千错盐湖已于 7月产出合格的精制碳酸锂产品。回顾捌千错盐湖提锂项目的建设历程，2022年 1月 6日公司公告，其控股子公司锂源矿业拟投资 8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”，碳酸锂设计年产能10000吨，到 7月短短半年时间就已经成功产出合格精制碳酸锂，建成进展及执行效率行业领先。7月 1日，公司公众号发文称，在年产 2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产 4000吨共 8000吨碳酸锂的车间已于 2022年 6月 26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于 2022年 9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，计划于 12月底全面投产，届时捌千错盐湖将达成 1万吨/年的产能。同时公司筹划通过发行股份及现金支付方式收购阿里锂源剩余 49%股权，使得上市公司持有捌千错盐湖的权益比例达到 100%，增厚上市公司业绩。 持续推进新能源 515规划，海外首个盐湖项目落地2022H1，公司组织多支团队多方面洽谈海外锂资源项目，尽快推进海外探寻获取锂资源的进程。7月 18日，公司公告称，公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司通过设立代理公司辉煌锂业收购阿根廷 Goldinka Energy 公司 Laguna Caro 矿权项目。根据公司公告，Laguna Caro 项目位于阿根廷卡塔玛卡（Catamarca）省，靠近Hombre Muerto 盐沼，占地 4500公顷，Goldinka 已获得初步勘探许可，并且已完成和依法提交了初步勘探成果报告，目前正在提交投资计划和环境影响报告，申请继续进行深入勘探。预计将在未来 3至 6个月内获得批准。根据公司公告，辉煌锂业已聘任相关专家对 Laguna Caro 矿权进行抽样评估，根据抽样结果采用谨慎方法 预估，该矿权锂资源含量为 50万吨-100万吨。除捌千错盐湖外，这是公司第二个暨海外第一个项目的收购落地，是公司高效执行力的又一力证。7月 25日公司公告称，子公司浙江金恒旺锂业有限公司与 HANAQARGENTINAS.A.、HANCHA S.A.签署《排他性尽调协议》，金恒旺有意向收购 HANCHAS.A.公司 100%的股份，包括但不限于在萨尔塔省矿业法院登记的矿权“Mina:Payo Salvación –矿权编号 N°22.230”，该矿权位于阿根廷共和国萨尔塔省 Cauchari-Olaroz 盐湖。金恒旺将在签署本排他性协议后的 60天内对 HANACHA 和 Mina PayoSalvación 进行尽职调查，以便最终决定是否签订具有约束力的正式协议。根据公告披露的收购后的投资计划及合作方式显示，在正式协议签订后，金恒旺将视勘探结果报告决定 Mina Payo Salvación 项目的后续开发与运营方案（包括但不限于追加投资 50,000,000美元-100,000,000美元，自行开发建设年产量 1000吨-2000吨的中试车间）。此次《排他性尽调协议》的签署，有利于推进公司在海外探寻锂资源的进程，加快国 外锂资源的储备。下半年公司将加快国内、海外其他项目的建设及批量碳酸锂产品的产出，加快实现公司在新能源材料领域的产业布局和发展，更好更快地实施新能源 515规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 投资建议公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产 2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，剩余两个年产 4000吨共 8000吨碳酸锂的车间已于 2022年 6月 26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于12月底全面投产，达到 1万吨/年产能。进入下半年，公司将加快锂盐产能建设，“尽早投产，尽量多产”。行业方，下半年下游逐步迈入旺季，将加速锂盐价格上涨，不排除在 2022Q4/2023Q1旺季备货季再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点，有望实现业绩高增长。我们维持之前盈利预测，维持公司 2022-2024年营业收入分别为 79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%；归母净利润分别为 4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长 388.6%、423.0%、-1.9%，EPS 分别为 0.54/2.82/2.77元/股，对应 8月 24日收盘价 17.78元/股，PE 分别为 33/6/6X，维持“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】。 风险提示1）锂盐产能建设不及预期； 2）锂盐价格快速下滑； 3）固废危废处置价格不及预期； 4）环保政策发生重大改变； 5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司 49%股权尚未完成，存在不确定性； 6）海外锂资源收购不及预期。

事件概述：2022年7月18日，公司发布公告称，为符合阿根廷政策规定，提高公司收购效率，公司子公司金恒旺指示监事张逍与李廷伟在阿根廷共同设立辉煌锂业为代理公司代为购买GoldinkaEnergySA(Argentina)的LagunaCaro矿权项目。经各方协商一致决定，辉煌锂业与GoldinkaEnergySA签署《资产购买协议》，约定辉煌锂业以2700万美元的价格购买Goldinka名下LagunaCaro矿权项目。同时，公司子公司金恒旺与张逍、李廷伟及辉煌锂业签署《代理协议》，金恒旺为辉煌锂业购买Goldinka名下LagunaCaro矿权项目代为支付相关款项(2700万美元)，协议约定辉煌锂业在指定时间内将金恒旺对辉煌锂业的债权转换为金恒旺对辉煌锂业的股权。 交易完成后，金恒旺将通过辉煌锂业拥有LagunaCaro矿权项目。 分析判断:加码海外盐湖资源布局，未来增长潜力强劲在2022年5月5日，公司首次披露，公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso签署《项目排他性尽职调查协议》，有意向收购VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso出售的其持有的阿根廷GoldinkaEnergyS.A.公司部分股权事宜。6月21日，公司发布进展公告表示，交易各方根据初步尽职调查结果，达成某些初步共识。截至今日，不到3个月的时间，公司成功推进首个海外锂资源项目的布局，执行效率超强。LagunaCaro项目位于阿根廷卡塔玛卡（Catamarca）省，靠近HombreMuerto盐沼，占地4500公顷，Goldinka已获得初步勘探许可，并且已完成和依法提交了初步勘探成果报告，目前正在提交投资计划和环境影响报告，申请继续进行深入勘探。预计将在未来3至6个月内获得批准。根据公司公告，辉煌锂业已聘任相关专家对LagunaCaro矿权进行抽样评估，根据抽样结果采用谨慎方法预估，该矿权锂资源含量为50万吨-100万吨。除捌千错盐湖外，这是公司第二个暨海外第一个项目的收购落地，是公司高效执行力的又一力证，我们有理由期待金圆股份会继续快步伐，积极布局海内外盐湖资源，增强公司上游锂资源的竞争力，尽早实现公司新能源515规划目标。 捌千错盐湖执行效率超强，年底有望达成万吨产能。 捌千错盐湖以电化学脱嵌法提锂工艺作为盐湖锂盐开发的首选工艺，具有原料适应性强、锂回收率高、加工成本低、投资小、见效快的特点，提锂装置模块化、智能化，可组建不同规模的生产线，实现项目的快速投产。2022年1月6日公司公告，其控股子公司锂源矿业拟投资8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”，碳酸锂设计年产能10000吨。7月1日，公司公众号发文称，捌千错项目首批3台套电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液后已稳定运行30余天，富锂液指标超过预期，并已产出合格精制碳酸锂产品。项目目前已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产，届时捌千错盐湖将达成1万吨/年的产能。从1月宣布投资建设，到如今已有合格产能产出，公司效率大幅领先同行，公司执行力超强，使我们有信心相信公司年底完成万吨产能目标。 剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务。 2021年，建材行业需求饱和，盈利能力下降。基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司计划战略性退出传统建材水泥业务。公司于2022年1月26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月12日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，共征集一名意向受让方浙江华阅，并摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00万元，同时受让方承接应付款项134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24万元。本次交易完成后，公司将调整产业结构及优化资产结构，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。目前公司不仅仅局限于海外阿根廷锂资源项目拓展，在国内，公司朝着515规划目标，在西藏等地区均有积极开展资源获取相关动作，由于目前公司充沛的现金流，叠加公司超强的执行效率，可以期待公司进一步在上游盐湖项目上有实质性的落地。 投资建议公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，剩余两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，将于12月底全面投产，达到1万吨/年产能。进入下半年，随着疫情影响的消退，新能源产业链均有意愿赶工，弥补3-5月份因疫情而导致的产量损失。下游排产加速将提升锂盐消耗量，带动锂盐价格回升，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季促使锂盐价格再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点，有望快速释放业绩。由于此次收购仍存在不确定性，同时项目仍处于勘探阶段，我们不调整公司盈利预测，维持公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%；归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%，EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股，对应7月15日收盘价19.24元/股，PE分别为36/7/7X，维持“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】。 风险提示1）锂盐产能建设不及预期；2）锂盐价格快速下滑；3）固废危废处置价格不及预期；4）环保政策发生重大改变；5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权尚未完成，存在不确定性；6）海外锂资源收购尚未完成，存在不确定性。

事件：公司发 布公告，公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司要求 代理人代表（张逍、李廷伟）共同设立COPELIA LITIO S.A（辉煌锂业），根据谈判结果，辉煌锂业与Goldinka Energy SA 签署《资产购买协议》，以2700 万美元购买Goldinka 名下的Laguna Caro 矿权， 最后根据金恒旺的指示将辉煌锂业的股份转让给金恒旺。 点评： 收购阿根廷盐湖，锂资源储量再上台阶。阿根廷盐湖项进展较快， 截至7 月14 日，公司已完成阿根廷70 多个盐湖的初步筛选，挑选出卡塔玛卡省14 个盐湖项目。7 月18 日，公司以2700 万美元购买Goldinka 名下的Laguna Caro 矿权，总面积为4514 公顷，根据初步估计，该矿锂资源含量为50-100 万吨。 战略转型锂资源，捌千错盐湖项目已开工，带动公司再次腾飞。公司以建材业务起家，2015 年转型环保危废行业，2021 年开始战略转型新能源行业。继公司重新定位发展战略后，未来利润主要贡献业务将会是新能源材料业务，公司将围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，实现锂资源开发和回收的一体化布局。2021 年9 月以来，拟收购锂源矿业、辰宇矿业旗下盐湖，其中锂源矿业的捌千错盐湖项目已落定。根据公司官网，捌千错项目首批3台电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液，已稳定运行超30天，并已产出合格的碳酸锂产品。 投资建议： 我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为76.7/88.7/93.3 亿元，同比增速-12.2%/5.9%/5.1%。归母净利润分别为4.5/14.6/17.2 亿元，同比增长416%/220%/18%。EPS 为0.6/1.87/2.21 元，当前股价对应PE 为33/10/9。给予2023 年15 倍估值，对应市值219 亿，对应股价28 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司盐湖产能释放不及预期；下游需求不及预期。

战略转型锂资源，捌千错盐湖项目已开工，带动公司再次腾飞。 公司以建材业务起家，2015年转型环保危废行业，2021年开始战略转型新能源行业。继公司重新定位发展战略后，未来利润主要贡献业务将会是新能源材料业务，公司将围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，实现锂资源开发和回收的一体化布局。2021年9月以来，拟收购锂源矿业、辰宇矿业旗下盐湖，其中锂源矿业的捌千错盐湖项目已落定。根据公司官网，捌千错项目首批3台电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液，已稳定运行超30天，并已产出合格的碳酸锂产品。此外，公司积极拓展锂盐资源，国内主要以西藏地区的锂盐湖为主，国外主要以阿根廷等锂三角国家为主，不局限于盐湖开发，在废旧锂电池回收领域等也有布局。 预计2022-2025全球锂资源保持紧平衡。根据电池需求测算碳酸锂的需求量，我们预计2025年全球锂资源需求量将达到164万吨LCE当量。而产量方面，锂矿、盐湖等多种提锂方式的产能释放，预计2025年全球锂资源需求将达到159万吨，缺口为5万吨，保持紧平衡状态。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为76.7/88.7/93.3亿元，同比增速-12.2%/5.9%/5.1%。归母净利润分别为4.5/14.6/17.2亿元，同比增长416%/220%/18%。EPS为0.6/1.87/2.21元，当前股价对应PE为33/10/9。给予2023年15倍估值，对应市值219亿，对应股价28元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业产能大幅释放，导致价格下降；下游需求不及预期；公司盐湖产能投产不及预期。

维持“增持”评级。维持公司2020-2022年归属净利润预测:7.8/8.8/10.5亿,对应EPS分别为1.09、1.23、1.47元,PE法给予公司2020年15倍PE,维持目标价16.35元,维持“增持”评级。 季节性原因+疫情影响,2020Q1亏损,业绩符合预期。2020Q1公司实现营收7.98亿,同比下滑32%;归属净利润-2305万,上年同期829万;扣非归属净利润-4401万,上年同期368万。2020Q1实际业绩在公司之前发布2020年一季报业绩预告区间(亏损1800万元-2700万元),主要原因是,1)公司水泥商砼业务季节性原因,因为主要生产销售地位于青海省,冬季较长,影响室外施工,第一季度属于生产销售淡季。2)受疫情影响,下游客户复工时间推迟,公司产品销量、固危废处置量同比减少。同时期货市场铜金属价格下行,计提存货跌价准备。 危废业务进展顺利。1)四川天源达环已于2020年03月03日取得危废经营许可证,核准处置规模9.99万吨/年。2)重庆耀辉环保(资源化综合利用项目)已于2020年03月15日获得环评批复,处置规模10万吨/年。 3)随着全面复工,公司各项业务将重回正常经营轨道。 转型危废逻辑加速兑现。公司危废项目质地优良,2020年将迎来产能投放高峰,危废板块未来两三年业绩持续高速增长可期待。此外,关注青海水泥涨价给公司水泥业务带来的业绩弹性。 风险提示:项目进度低于预期;上游工业企业开工低于预期。

维持“增持”评级。维持公司2020-2022年归属净利润预测:7.8/8.8/10.5亿,对应EPS分别为1.09、1.23、1.47元,PE法给予公司2020年15倍PE,维持目标价16.35元,公司危废项目质地优良&2020年将迎来危废产能投放高峰,公司转型逻辑兑现加速,维持“增持”评级。 归母净利润增长34.34%,商誉减值拖累利润增速低于预期。19年公司营收82亿,同比增长2.47%;实现扣非归属净利润4.28亿,同比增长24.29%,业绩低于预期,主要是受到新金叶子公司拖累:1)新金叶受到经营管理交接&项目技改等因素拖累,公司业绩不达预期;2)由于业绩不达预期,计提新金叶商誉减值7967万元,占金圆股份全部商誉减值的95%。 危废板块净利润贡献增长98%,转型逻辑逐步兑现。1)2019年公司大部分已达产的危废无害化项目都处于产能爬坡状态,但是公司危废板块净利润率仍然高达46%,显著高于行业平均水平,一定程度上证明了公司在手项目质量&收储能力的优越性。2)2020年为项目投产大年,危废板块未来两三年业绩持续高速增长可期,公司转型危废业务逻辑开始加速兑现。 小品类不匹配现象突出,优质危废项目的盈利能力仍将维持高位。危废产能进入供需平衡状态,但是小品类不匹配现象突出,部分危废品类的处置价格长期维持在高位。金圆股份将达产的危废无害化项目产能结构与当地的处置需求匹配较为精准,达产之后可以长期保持较强的盈利能力。 风险提示:项目进度低于预期;上游工业企业开工低于预期。

投资建议:考虑到新金叶经营改善,维持公司2019年、上调2020-2021年盈利预测,归属净利润6.05、7.80(+4%)、8.80(+4%)亿。对应EPS分别为0.85、1.09和1.23元。按照危废业务20倍、水泥业务18倍进行分部估值给予公司整体15倍PE、考虑估值切换给予公司2020年15倍PE,上调目标价至16.35元,维持“增持”评级。 业绩符合预期。公司2019前三季度实现营收56.49亿,同比减少0.72%;归属净利润4.03亿,同比增长8.94%;扣非归属净利润3.59亿,同比增长7.43%。Q3单季实现归属净利润2.12亿,同比增长6.48%。 营业外收入快速增长,新金叶重回正常经营轨道。2019Q3公司取得营业外收入0.63亿,较2019H1大幅增加,与去年全年持平,主要来自新金叶增值税等补助。2019H1新金叶由于对赌期结束之后的经营工作的交接、人员整合以及产线检修等因素而业绩低于预期。Q3营业外收入较上期大增,侧面反映新金叶整合过渡阶段或已结束,新金叶重回正常经营轨道。 项目推进顺利,广东项目投产,陕西项目获得环评。1)河源金圆已于9月25日取得危废经营许可证,资质75800吨/年。广东危废处置需求旺盛,河源金圆的投产将为公司带来重要的业绩增量,期待河源后续表现。2)安康金圆5万吨/年水泥窑协同处置项目获环评批复,有望在2020年投产。 风险提示:危废产能投放节奏具有不确定性,危废收储价格下降等。

19Q3业绩环比有所改善,危废加速迈进根据公司公告, 19Q1-3公司实现营收/归母净利润 56.5/4.0亿元,同比-1%/+9%,单三季度实现营收/归母净利润 24.1/2.1亿元,同比+14%/+6%,业绩低于预期,但三季度环比有所改善。 我们预计伴随危废项目持续落地,公司经营业绩有望进一步改善, 但考虑到目前危废产能进入快速扩张期,且前三季度利润释放节奏低于前期预期,因此下调 2019年归母净利润至5.5亿,采取分部估值法,给予建材业务 19PE 9-10倍,环保业务 19PE20-22倍,对应 2019年目标价 10.80-11.93元,对应 19PE 14-15.5倍,下调至“增持”评级。 19Q3营收/归母净利润同比+14%/6%,环比有所改善19Q1-3公司实现营收/归母净利润 56.5/4.0亿元,同比-1%/+9%,单三季度实现营收/归母净利润 24.1/2.1亿元,同比+14%/+6%,环比+17%/+17%,业绩低于预期,但三季度环比有所改善: 1) 19Q3营收环比+17%,毛利率环比下滑 2.6pct 至 15.2%,致使公司毛利环比持平; 2)子公司新金叶、河源金杰等公司加大研发投入,带动 Q3研发费用环比增加 201.6%; 3)营业外收入环比增加 0.4亿元,叠加营业外支出环比减少 0.03亿元,推动税前利润环比增长 10.6%。危废项目持续落地是带动公司业绩持续增长的关键,预计伴随危废项目持续落地, 公司盈利有望进一步改善。 水泥窑协同处置加速迈进,积极探索新材料深加工领域公司凭借先发优势+成熟技术+合理利益分配机制,水泥窑协同处置加速迈进, 19Q3水泥窑协同处置项目子公司安康金圆环评获批、河源环保取得危废经营许可证,合计核准处置规模 12.6万吨/年,截至 9月公司已投运危(固)废处置产能 86万吨左右。公司 2019.7.2公告,拟在现有的危( 固)废资源化综合利用回收有色金属原材料的基础上,向有色金属新材料深加工领域拓展:依托新金叶、铜陵金圆及林西富强的区域及技术优势,进行精制硫酸镍/精制硫酸钴及高纯铟/铟锡化合物/贵金属催化剂的研发生产,打造新材料生产的全产业链循环经济,有望成为公司新的利润增长点。 下调盈利预测,给予“增持”评级考虑到目前危废产能进入快速扩张期,期间资本开支和费用开支较大,压低毛利率,且从前三季度环保业务的利润释放节奏低于前期预期,因此我们下调 19-21年盈利预测,预计 2019-21年归母净利润为 5.5/7.2/8.5亿元,对应 EPS 为 0.77/1.01/1.19元。我们预测公司 2019年归母净利润中建材业务 3亿,环保业务 2.5亿,参考可比公司估值水平,给予建材业务 19PE9-10倍,环保业务 19PE 20-22倍(考虑到水泥窑协同处置危废盈利能力强,公司水泥窑协同处置项目丰富,给予一定的溢价),对应 2019年目标价 10.80-11.93元,对应 19PE 14-15.5倍,下调至“增持”评级。 风险提示:危废项目进度不及预期、危废项目盈利水平不及预期。

积极探索综合利用新材料领域,打造全新业绩增长点 公司拟对现有危废资源化综合利用项目进行产业升级,积极探索其他新材料领域。具体来看公司规划在有色金属新材料深加工领域,依托新金叶和铜陵金圆现有优势进行精制硫酸镍、精制硫酸钴的研发生产,以及通过子公司林西富强围绕电子信息产业用高纯铟和节能环保型建筑新材料所需铟锡化合物及石化行业含稀贵金属催化剂的开发。随着专业化及水泥窑协同处置危废市场天花板的逐渐到来,公司及时探索其他新材料产业领域,有望打造新的业绩增长点。 新金叶战略调整致上半年环保盈利下滑,下半年有望恢复增长 公司上半年实现盈利1.9亿元,同比增长12%,主要系青海水泥价格上涨带动水泥板块盈利提升。环保板块实现归母净利润3568万元,同比下滑21%,主要系新金叶归母净利润大幅减少70%,2018年为新金叶业绩对赌最后一年,推测系公司战略调整影响公司经营,随着公司新版产业规划的落地,新金叶公司运营状况有望恢复,资源化新材料业务有望恢复增长。 在手危废项目有望于下半年集中投产,未来两年业绩快速增长确定性强 水泥窑协同处置板块来看,公司目前已投产3个项目,合计权益产能14.3万吨,上半年三明南方项目已获得经营许可证,按工期计算天汇隆源、河源环保等合计权益产能37万吨的项目应已建设完成,为已投产产能的2.6倍,有望于下半年逐步投产。专业化处置方面,3万吨焚烧+2万吨物化+2万吨填埋的济宁金圆项目有望年内投产,预计盈利能力与在运灌南金圆项目相当。 投资建议 公司在手项目的逐步投运将推动未来盈利增长,预计公司2019~2021年EPS分别为0.71/1.02/1.38,对应当前股价PE14/9/7x,低于17x的危废行业2019年平均预测PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 1、项目投运进展不及预期;2、水泥行业景气度持续向好影响产能利用率;3、新材料业务开拓进展不及预期。

受益于危废项目并表投运,前三季度归母净利润增长44% 2018年前三季度收入21.10亿元,同比增长102%;归母净利润3.70亿元,同比增长44%,公司收入利润增长主要是宏扬环保、灌南环保投产及新金叶并表导致。前三季度扣非净利润3.34亿元,同比增长33%。非经常损益主要是政府补助及增值税退税(0.64亿元)、套期保值(0.57亿元)等。 在手项目稳步推进,积极拓展新项目 报告期内,公司危废项目稳步推进。库伦旗水泥窑协同处置项目(5万吨/年)获得环评批复;林西富强资源化利用项目(10万吨/年)获得危废经营许可证;设立兰溪金圆、四川耀辉、锦州金圆、慧本环保、铜陵金圆(6万吨/年废旧电(线)路板综合利用项目)。 环保督察回头看危废问题突出,危废处置需求将进一步释放 18年6-7月,在10省中央环保督察回头看过程中,危废处置问题突出。以广东为例,部分危废处置工程拖延导致全省危废处置产能缺口较大;危废非法处置倾倒案件较多;危废违法违规处置现象严重。预计在环保督查持续高压下,危废处置需求仍将继续较快释放,行业高景气度将维持。 水泥窑协同处置民营龙头,关注项目投运带来的利润弹性 预计2018-2020年公司EPS为0.74/1.09/1.51元/股,当前股价对应2018年PE12倍。当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好,现金流较好。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。根据公告披露,公司投运产能50万吨,已获环评批复处置产能100万吨左右,项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。 风险提示:水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。

事件: 公司10月22日晚发布2018年三季报:报告期内,公司实现营收56.90亿元,同比增长101.76%,实现归属于上市公司股东的净利润36955.37万元,同比增长44.34%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33381.02万元,同比增长32.91%,对此,我们点评如下: 投资要点: 业绩增长44.34%,略低于市场预期 2018年1-9月,公司实现营收56.90亿元,同比增长101.76%,实现归属于上市公司股东的净利润36955.37万元,同比增长44.34%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33381.02万元,同比增长32.91%,业绩略低于市场预期。营收大增101.76%的原因是宏扬、灌南2017年下半年投产、新金叶2017年8月纳入合并报表的缘故。管理/财务费用分别为1.53/1.18亿元,同比分别增加49.36%/20.82%。销售费用为9195.45万元,同比去年下滑2.55%。经营活动现金流量净额为4.52亿元,同比增长179.25%,现金流有所改善。 危废项目稳步推进,有望充分受益行业高景气度 公司危废业务形成资源化综合利用、水泥窑协同处置和一体化综合处置三种功能互补、相互协同的技术路线,综合处置能力和市场竞争力优势明显。截至上半年,公司已投运危(固)废处置项目5个,产能40万吨左右,已获环评批复正在建设中或规划建设中的危(固)废处置项目9个,产能100万吨左右,公司危废业务稳步推进,目前已经跻身危废行业龙头。 根据我们的测算(详见环保行业2018年度策略:政策进入新时代,行业面临新机遇),危废每年产量在1亿吨左右,而历史贮存量高达8000吨,危废行业面临严重的“供需不平衡”,而在目前环保督查趋严,危废处置需求明显提升,行业景气度不断攀升,市场空间在1500亿元以上,公司有望充分受益。 盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、1.06、1.29元,对应当前股价PE分别为11、8、7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:危废项目拓展不及预期的风险、基建投资低于预期风险、水泥需求不及预期的风险、宏观经济下行的风险