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黄彤

民生证券

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杨睿 6
当升科技 电子元器件行业 2017-10-25 28.18 -- -- 32.28 14.55% -- 32.28 14.55% -- 详细
一、事件概述 10月23日晚间,公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入14.36亿元,同比增加58.20%,归属于上市公司股东的净利润1.83亿元,同比增加192.32%,扣非后归属于上市公司股东的净利润8382.37万元,同比增加40.82%。 二、分析与判断 三季度保持高增长,预计全年业绩大幅提升 三季度,公司实现营业收入6.01亿元,同比增长69.46%,归属于上市公司股东的净利润3841.33万元,同比增长46.66%。营业收入和净利润增长主要受产品价格提升和产品销量提升的影响。 第四季度通常为新能源汽车销售旺季,加之公司二期二阶段产能逐步释放,动力电池业务销售收入有望实现高增长。另外,在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,智能装备业务也将保持增长态势。2017年度公司与中科电气完成了星城石墨股权交易,投资收益同比大幅增加。预计公司2017年净利润将实现大幅增长。 瞄准动力多元材料,产能持续提升 公司紧抓新能源汽车发展机遇,积极开发新产品,扩大动力多元材料产能。江苏当升二期第二阶段4000吨的高镍动力多元材料产能现已竣工,全部投产后公司动力电池总产能超过万吨。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料三期工程。公司将根据市场需求进行评估,尽快启动江苏当升三期工程的建设。 展开承购合作,占据上游资源优势 公司与Clean TeQ的全资子公司Scandium21 Pty Ltd签署了《产品承购协议》,根据协议约定,双方将在Syerston项目上展开产品的承购合作。Syerston项目是世界上钴品位较高的镍钴矿之一,同时该矿拥有丰富的钪、锰资源。此次合作将有利于公司获得稳定的镍、钴原材料供应,降低公司原材料采购成本,提升产品竞争力和盈利能力,在市场竞争中占据上游资源优势。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为49X、42X和34X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。
杨睿 6
宏发股份 机械行业 2017-09-26 42.84 -- -- 45.80 6.91% -- 45.80 6.91% -- 详细
继电器行业优势企业,业绩稳定增长。 宏发股份是中国继电器行业的龙头企业,产品营业规模居世界第二,年产量居世界第一。公司产品在电力、家电、工控、汽车等布局完善,在新能源汽车领域应用空间广阔,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在20%以上。随着公司产品在各子行业的市场占有率以及自动化生产能力不断提升,公司品牌优势将在全球范围内逐渐显现,毛利率有望呈稳步提高的趋势。 通用继电器业务高速增长,电力继电器平稳发展。 通用继电器主要应用于以空调、电冰箱、微波炉等为代表的家用电器领域。在消费升级及供给侧结构性改革的推动下,2017年下半年家电的零售端新增中高端需求将会被持续带动,有望提升继电器的市场需求。公司通用继电器业务将受下游行业推动,收入增长趋势有望延续。电力继电器主要应用于智能电网、继电保护装置等领域,公司电力继电器产品全球市场占有率已达50%以上。未来随着国内智能电表招标量触底反弹以及海外市场的快速发展,公司电力继电器产品业绩或呈平稳微增的趋势。 汽车继电器逐步市场开拓,新能源汽车业务或爆发。 我们预计,未来全球汽车销量将保持5%左右的增速,单车继电器用量呈逐步提高,公司将凭借持续的研发和生产投入,提升市场份额,汽车继电器业务增速或将保持在20%以上。近期,新能源汽车政策稳定,新能源汽车推广目录的不断出台,新能源汽车行业延续景气。随着新能源汽车在全球范围内的加速推广,高压直流继电器需求将持续提升,公司产品有望凭借同等性能下的价格优势逐步提升市占率,预计未来三年高压直流产品收入将保持40%以上高速增长。 低压电器布局高端市场,新产品持续突破。 公司战略规划将重点加快低压电器产业发展,坚持中高端市场定位,坚持“以质取胜”,坚持高标准投入。我们预计,随着低压电器市场的持续扩张以及公司持续的高标准投入,公司低压电器产品门类将逐渐丰富、销售渠道会逐渐拓宽、自动化生产能力会逐步提高,到2020年低压电器业务收入有望达到13-14亿。2017年上半年,公司新门类产品均实现“破冰销售”。预计未来公司将加大市场推广力度,积累工程案例及供货经验,探索完善市场渠道,新门类产品有望成为公司业绩重要的增长点。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为1.38、1.79和2.28元,对应PE分别为29X、22X和18X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车相关产品推广不达预期;2)下游行业需求不达预期。
杨睿 6
大洋电机 机械行业 2017-09-07 7.34 -- -- 9.38 27.79%
9.38 27.79% -- 详细
一、事件概述。 最近我们对大洋电机进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 家电及家居电器电机业务增长迅速,车辆旋转电器业务平稳增长。 受益于消费需求增长以及房地产销售上涨的延后效应,2017年上半年,我国空调行业保持了较好的增长趋势,公司家电及家居电器电机业务营业收入增长超过50%,产销量创同期历史新高。上半年,公司发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道、售后服务平台等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制及精益生产方面的优势,实现车辆旋转电器业务同比增长13.55%。未来有望在轻卡、MPV等领域进行市场开拓,新产品BSG电机或成业绩增长点。 具备研发及产业化优势,新能源动力总成系统业务有望转好。 通过与上海电驱动的整合,公司在新能源动力总成系统领域拥有国内领先的技术水平和研发能力,拥有全面的产业化能力、售后服务体系等方面的优势,在新能源汽车动力总成系统产业处于领先地位,是国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商。2017年上半年,受补贴退坡、补贴目录重审等因素影响,国内新能源汽车市场增长放缓,尤其是新能源商用车和混合动力汽车产销量同比降低较多,公司新能源动力总成系统业务低于预期。随着政策逐渐明朗,下半年新能源汽车市场有所回暖,7、8月份呈现了较好的增长态势,下半年新能源动力总成系统业务有望转好。 新能源汽车运营平台布局完善,燃料电池业务进入快速发展期。 公司新能源汽车运营平台业务目前仍处于市场推广阶段,上半年运营规模的扩大,营业收入实现大幅增长,同比增长680.88%。虽暂未实现盈利,但公司通过与物流园区进行合作、开展保险代理业务、拓展广告业务等工作,建立了完善的运营平台生态链,未来有望通过微网储能、大数据等增值业务提高运营平台收益能力。今年以来,氢燃料电池行业进入快速发展期。公司去年参股了巴拉德,并与其签署了技术授权协议。巴拉德的技术方案处于全球领先地位,且技术成熟,具备商业化应用条件。未来公司将开展燃料电池发电机的集成,并通过合作伙伴开展燃料电池整车系统的集成。目前燃料电池系统的试验线已开始运作,生产线也已开始筹建,预计今年将有产品装车。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为26X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。
杨睿 6
科士达 电力设备行业 2017-09-07 16.30 -- -- 18.88 15.83%
18.88 15.83% -- 详细
一、事件概述。 最近我们对科士达进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 数据中心业务平稳发展,国内市场全网络覆盖,海外推广自主品牌。 在传统优势产品的助推下,公司数据中心业务在今年上半年保持了平稳的发展态势,营业收入同比增长24.99%。国内方面,公司已通过“行业+渠道”的销售模式,实现了对国内市场的全网络覆盖。预计下半年在金融行业需求保持稳定发展的情况下,军工及轨道交通行业市场或迎来更大的发展机遇。海外方面,公司以“OEM+自主品牌”为主要营销策略,已经在海外建立10个分支机构来推广科士达品牌产品,在实现海外销售业绩增长的同时,自有品牌产品收入占比日益提升。 光伏逆变器业务快速增长,产品结构调整促毛利率提高。 在“630抢装潮”的影响下,2017年上半年,公司光伏逆变器业务增长迅速,营业收入同比增长125.25%。由于分布式光伏业务高速的增长,而分布式光伏产品比集中式光伏产品的整体毛利率高,因此光伏逆变器整体毛利率在上游原材料上涨的背景下依然实现2.5个百分点的提升。我们认为,下半年光伏扶贫项目会继续发力,全年光伏业务有望保持较高的增速。 充电桩业务下半年有望转好,股权激励信心足。 虽然上半年我国充电桩市场整体不活跃,但是公司充电桩业务订单依然同比增长,只是由于将产线重点投入到光伏业务,而影响充电桩业务收入。近期,国网第二次招标量提升,市场整体情绪转好,凭借公司充电桩产品在市场、技术和成本上的优势,订单量和出货量也在加大,预计下半年充电业务业绩会明显好于上半年,全年或实现高增长。公司近期推行股权激励计划,业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%,年均复合增长率在20%以上。公司经营风格稳健,资产负债率维持在30%左右,上市以来净利润年均复合增长率超过25%。我们看好公司能够实现股权激励计划的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为我国不间断电源的主要厂商,看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017~2019年EPS分别为0.64元、0.79元与0.93元,对应当前股价PE为25X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。
杨睿 6
当升科技 电子元器件行业 2017-09-04 27.50 -- -- 37.77 37.35%
37.77 37.35% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报,上半年营业收入8.35亿元,同比增加50.98%;归属于上市公司股东净利润1.45亿元,同比增加296.77%。 二、分析与判断 锂电材料业务快速增长,产品开发与市场开拓同步推进 报告期,公司加快了动力锂电、储能锂电及小型锂电三大市场的开拓力度,锂电正极材料业务增长迅速,主营业务收入同比增长50.88%,毛利率同比提升3.33个百分点。动力锂电方面,公司启动了第二代NCM622研发,完成了NCM811中试,动力型NCA进入试制阶段,新产品开发将为公司持续保持技术领先优势,抢占高端市场打下基础。储能锂电方面,公司产品已批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目,储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。小型锂电方面,公司积极贯彻差异化策略,主攻高电压高倍率产品,高电压钴酸锂产品盈利能力大幅提升。 动力多元材料产能提升,募投项目进展顺利 公司瞄准动力多元材料持续增长的市场需求,积极扩大动力正极材料产能。江苏当升二期第二阶段预计今年三季度末投产,将新增NCM622产能约4000吨/年;公司启动对江苏当升一期和燕郊工厂生产线的技改工作,或将在扩大产能的同时提升产品工艺水平。另外,公司拟募集资金新建年产18000吨高镍多元材料生产线,进一步扩大产能,目前总体进展顺利。 中鼎高科市场开发成效显著,智能装备业务稳定增长 报告期,中鼎高科加快了从传统消费类电子领域向新型医疗产品领域的市场拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备,实现主营业务收入6552.98万元,同比增长26.15%;实现归母净利润1950.14万元,同比增长43.03%;毛利率同比提升4.59个百分点。在消费电子及医疗领域精密模切设备需求保持增长的背景下,2017年中鼎高科大概率能够实现4900万元的业绩承诺。三、盈利预测与投资建议预计公司17-19年EPS分别为0.63、0.72和0.91元,对应PE分别为41X、36X和28X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车发展不达预期;公司产能扩张进度不达预期;原材料价格波动风险。
杨睿 6
经纬电材 电力设备行业 2017-08-30 13.39 -- -- 14.72 9.93%
14.72 9.93% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入3.32亿元,同比减少5.61%;归属于上市公司股东净利润0.16亿元,同比增加108.49%。 二、分析与判断。 市场开拓不断突破,铜产品、铝产品收入双增长。 报告期,公司对电磁线产品进行合同评审和订单分析,在客户开发、产品销售和产品附加值等指标上均取得了较好的成绩,铜产品营业收入同比增长13.27%、铝产品营业收入同比增长28.26%,毛利率稳中有升。我们认为公司市场策略将有助于持续提高公司经营效率,拓展新客户,提升公司业绩。 电抗器产品技术领先,特高压工程订单逐步确认贡献业绩。 公司于2015年开始进入电抗器领域,在较短的时间内完成了高端产品的鉴定成功试制世界首台±1100kV 干式空芯直流平波电抗器,产品已经中标多条特高压线路,中标总金额近1.85亿元。报告期,串联电抗器业务实现营业收入0.54亿元,已超过去年全年,是公司归母净利润大幅增长的主要原因。下半年,随着中标产品继续交付,公司业绩增长趋势有望延续。在拥有挂网经验后,电抗器产品有望继续中标特高压工程,我们持续看好公司电抗器业务发展前景。 新辉开已完成过户,双主业发展大幕拉开。 近期,公司成功并购新辉开科技(深圳)有限公司100%股权,将业务板块延伸至触控显示领域,双主业发展大幕拉开。新辉开的产品包括电容式触摸屏、液晶显示模组、触控显示模组以及配套的ITO 玻璃、盖板玻璃等,广泛应用于车载显示、医疗设备、工业控制等领域。新辉开2017年、2018年、2019年业绩承诺分别为净利润不低于11,301.43万元、13,653.51万元和15,349.27万元。 在车载触控屏市场需求快速发展和与康宁玻璃深入合作的背景下,新辉开业绩或超业绩承诺,我们看好公司电磁线电抗器及触控显示产品双主业布局的发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 按照2017年新辉开全年并表估算,预计公司17-19年EPS 分别为0.46、0.58和0.66元,对应PE 分别为29X、23X 和20X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 触控显示行业发展不达预期;电抗器市场拓展不达预期。
合纵科技 电力设备行业 2017-08-28 19.77 -- -- 29.19 47.65%
33.98 71.88% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入6.31亿元,同比增加30.95%;归属于上市公司股东净利润0.34亿元,同比增加11.66%。 二、分析与判断。 农村电网设备需求推动业绩增长,原材料上涨致毛利率下降。 在新一轮农村电网改造升级工程的指引下,2017年国家电网、南方电网的投资较2016年同期有所增长,其中农村电网设备增长高于其他电网设备。报告期,公司柱上开关、箱变及其他开关产品收入大幅增长,共同推动公司营收增长30.95%。预计未来5年,变压器、柱上开关、低压配电柜等产品将是公司业务保持增长的一个主要动力来源。报告期,原材料上涨导致公司毛利率同比下降4.67个百分点,预计下半年毛利率或将保持平稳。 雅城资产过户完成,或受益于锂电上游原料价格上涨及产能提高。 近期,湖南雅城资产已完成过户,公司正式进军锂电池正极材料前驱体领域。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI和泰丰先行的供应商。由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。未来公司有望通过提高产能的方式推动公司业绩增长,钴系列产品产能有望增加30%;明年年初铁系列产品产能有望达到1.5万吨。 扩大电网及用户市场份额,探索分布式及售电业务。 未来,公司将进一步加大对电网市场和用户市场的开拓力度,积极尝试通过并购整合,扩大市场份额。近期,公司成功中标山东两个分布式光伏EPC项目,进入分布式能源建设领域。公司抓住国家有序放开配电网业务的历史性机遇,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,探索配售电业务,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望成为电力系统业务的综合运营商。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.56、0.75和0.91元,对应PE分别为36X、27X和22X,维持“强烈推荐”评级。
平高电气 电力设备行业 2017-08-15 12.08 -- -- 12.10 0.17%
12.29 1.74% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入41.13亿元,同比增加17.67%;归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元,同比减少33.54%。 二、分析与判断营业收入稳定增长,原材料成本上升致毛利率下降。 报告期,公司收入规模稳定增长,实现营业收入41.13亿元,同比增加17.67%。公司已形成了高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局,未来有望保持稳定增长趋势。上游原材料价格上涨导致毛利率由去年同期的31.56%下降到21.30%,致使归母扣非净利润同比减少33.54%。我们认为,一方面,原材料价格下半年或将趋于平稳;另一方面,下半年特高压工程进入集中交付期,产品结构变化有望促进毛利率环比改善。 中标特高压GIL综合管廊项目,产品研发取得突破。 近期,在“国家电网公司2017年淮南~南京~上海1000kV交流特高压输变电工程苏通GIL综合管廊工程设备招标”中,公司中标金额约8.61亿元。公司产品中标世界上电压等级最高、输送容量最大、技术水平最高的超长距离GIL工程,体现了公司科技创新及产品研发能力。近期,平高集团参与研制的±500千伏高压直流断路器、±500千伏柔性直流换流阀通过国家级鉴定,分别获评国际领先、国际先进;±200千伏直流断路器通过型式试验。在柔直工程快速推进的背景下,直流新产品或将支撑公司业绩呈长期增长趋势。 国网第二批充电桩招标启动,充电桩产品有望成为业绩增长点。 近期,国家电网发布今年第二批充电桩招标公告,招标总计27包(直流25包、交流2包),招标数量为直流6948台,交流2841台,招标规模大幅扩大。2017年,国家能源局计划建成充电桩80万个,国家电网公司计划建桩2.9万个,同比大幅提高。公司充电桩产品已经具备国网集采中标经验,随着生产线的逐步投产及新能源汽车充电网络的不断建设,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 短期看好公司特高压、配网及充电桩业务的增长,长期看好公司国际业务、直流业务及庞大存量电网设备运维的市场空间。预计公司17-19年EPS分别为1.091.29和1.52元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 特高压工程进展不达预期;充电桩业务发展缓慢;新产品市场开拓不达预期
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-01 43.17 -- -- 43.35 0.42%
43.35 0.42% -- 详细
一、 事件概述。 公司发布2017 年半年报,2017 年上半年营业收入9.81 亿元,同比增加48.45%;归属于上市公司股东净利润1.10 亿元,同比增加48.48%。 二、 分析与判断。 配电网节能业务贡献突出,供电业务毛利减少。 由于公司2016 年4 月收购配电网节能业务,上年同期仅并表4 月23 日-6 月30 日节能业务业绩,而今年上半年全部并表,加之部分2016 年投运的配网节能项目业绩贡献,半年报营业收入、净利润同比增速达48%。供电业务因受高耗能企业关停及大用户直供电的影响,购售电毛利减少。 2017 年取得新订单,有望增厚2018 年业绩。 近期,公司公告签订湖北(二期)项目,合同总额约55,405 万元,公司预计投资金额为31,397 万元,项目建设期约6 个月,收费期限为7 年。预计此项目将从2018 年开始每年增厚公司业绩超过1000 万元。另外,公司河北正定和宁晋、甘肃二期、福建二期等项目有望在年内完工,将助力公司2018 年业绩持续增长。我们认为公司新增订单有望持续落地,推动业绩稳健增长。 国家电网旗下配网节能优质资产有望继续注入。 2016 年资产注入时,国家电网承诺未来5 年内解决部分省公司从事少量配电网节能业务而产生的同业竞争问题,各省配电网节能业务有望注入,公司将成为国家电网旗下配电网节能平台。按照通过配网改造降低1 个百分点网损率估算,国家电网配网节能市场空间或超250 亿元。另外,国网节能公司除配电网节能业务外,还有建筑交通工业节能业务、能源综合开发利用业务、电力环保业务和国际业务,均有注入上市平台的可能。 三、 盈利预测与投资建议。 预计公司17-19 年EPS 分别为1.47、1.89 和1.96 元,对应PE 分别为29X、22X和21X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示。 配网节能业务推进不达预期;供电区域用电量持续下滑。
合纵科技 电力设备行业 2017-06-28 18.30 -- -- 23.23 26.94%
26.55 45.08%
详细
一、事件概述。 最近我们对合纵科技进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 双主业发展前景广阔, 大股东增持彰显信心。 公司收购湖南雅城100%股权获得证监会通过,进军锂电池正极材料前驱体领域,拉开双主业发展大幕。湖南雅城的主要产品为四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁,是三星SDI 和泰丰先行的供应商。在钴价大幅上涨及新能源汽车行业保持高速增长的背景下,锂电池正极材料前驱体市场空间广阔。锂电是储能的重要途径,储能行业的快速成长也将带动上游正极材料的市场需求。另外,大股东与骨干员工拟参与定增,并且持股5%以上股东拟通过二级市场增持公司股份不超过人民币2亿元,彰显公司做大做强的信心以及长期投资价值。 雅城受益于锂电上游原料价格上涨,后续产能有望提高。 湖南雅城2017年、2018年的业绩承诺分别为5152万元、6629万元,由于上半年锂电上游原料价格大幅上涨,公司主要产品四氧化三钴的价格从年初的每吨20万元上涨到最高每吨40万元,雅城实际业绩有望大幅超过业绩承诺。由于市场需求旺盛,目前公司钴系列产品和铁系列产品均处于供不应求的状态,产能的提高将直接提振公司业绩。未来钴系列产品生产线有望通过优化改造,增加30%的产能。铁系列产品生产线已经在做规划,2018年初产能有望达到1.5万吨。 配网业务发展稳健,分布式光伏业务取得突破。 公司配电设备业务发展稳健,今年上半年在南方电网的中标情况超预期,全年有望保持平稳增长。公司积极布局配售电领域,参与设立产业投资基金,借助基金参与了广东中山翠亨新区、贵州万峰电力等项目,后续将参与更多工业园区、开发区的配售电改革,有望享受电力体制改革红利。近期,公司分布式光伏业务取得突破,成功中标山东两个分布式光伏EPC 项目,共计11.5MW,合同总额0.78亿元,我们看好公司“设计+工程+设备+运维”的全产业链发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS 分别为0.57、0.75和0.91元,对应PE 分别为32X、24X和20X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 配网建设不达预期;产业基金推进不达预期;并购事项存不确定性。
科陆电子 电力设备行业 2017-06-22 8.80 -- -- 9.06 2.95%
10.83 23.07%
详细
全面布局能源服务,业绩稳定增长。 公司成立于1996年,在2007年上市,原主要产品为用电自动化、电子式电能表、标准仪器仪表等,逐步通过内生外延,全面布局能源服务领域。公司在储能、新能源发电及新能源汽车运营领域布局完善,在新能源行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在35%以上。公司毛利率主要受不同业务结构影响,综合毛利率有望在新能源业务的带动下呈稳步提高的趋势。 储能行业成长迅速,公司储能产品布局完善。 近年来,我国储能项目装机规模快速增加、商业模式逐渐建立,如果相关补贴能够出台,将极大促进行业发展。预计到2020年,我国电化学储能技术的累计装机规模有望达到2GW。公司通过参股国能电池、江西科能,并携手LG化学,不断完善储能产业布局,有望加速促进储能系统成本的降低。由于储能在调峰调频、削峰填谷的盈利模式相对确定,公司在行业高速增长的背景下有望加速业务拓展。储能补贴政策若出台,将催化公司储能业务成长。 新能源汽车领域空间广阔,打造新能源汽车生态圈。 在政策的推动下,我国新能源汽车行业发展迅速,新能源汽车充电设施市场空间广阔,预计到2020年我国充电设施建设投资有望突破1000亿元。公司运用新能源电动汽车充电设备自研技术、以充电网络运营经验为依托,结合中电绿源、地上铁的充电场站资源、专业的运营团队和丰富的车辆运营经验,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。在新能源汽车行业高速成长的背景下,我们看好公司新能源汽车生态圈的发展前景。 借电改东风,布局配售电领域。 “九号文”出台后,新一轮电力体制改革进展迅速。配售电成为电力行业中关注度最高的环节,参与配售电的社会资本有望享受本轮电改红利。公司积极抓住电改机遇,凭借多年电力服务经验和技术产品优势,在多地布局售电并且参与翠亨新区的增量配网建设,我们看好公司包括配售电在内的能源管理及服务业务的发展前景。盈利预测与投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.41和0.51元,对应PE分别为28X、21X和17X,维持“强烈推荐”评级。
经纬电材 电力设备行业 2017-06-19 13.00 -- -- 13.76 5.85%
14.34 10.31%
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一、事件概述。 最近我们对经纬电材进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 并购新辉开获得通过,双主业发展大幕拉开。 近期,公司并购新辉开100%股权的重大资产重组事项获得有条件通过,将业务板块延伸至触控显示领域,双主业发展大幕拉开。新辉开的产品包括电容式触摸屏、液晶显示模组、触控显示模组以及配套的ITO玻璃、盖板玻璃等,广泛应用于车载显示、医疗设备、工业控制等领域。新辉开2017年、2018年、2019年业绩承诺分别为净利润不低于11,301.43万元、13,653.51万元和15,349.27万元。我们看好公司电磁线电抗器及触控显示产品双主业布局的发展前景。 新辉开具备客户优势,车载触控屏及保护屏业务有望快速成长。 新辉开销售市场以欧美为主,长期与大型跨国企业合作,包括世界500强企业Honeywell、伟创力等,已在业内建立了一定的品牌效应,近三年来业绩及毛利率均呈提高趋势。目前,触摸屏在手机领域成功应用后,正从手机领域大幅转向工业控制类尤其是汽车领域,车载触控屏未来年均增长率或达40%以上,作为车载触摸屏的领军企业,新辉开有望受益。公司保护屏产品是与康宁公司共同开发生产的新型产品,从外观、尺寸、膜片质量等方面均显著高于市场上现有的普通手机保护膜。由于康宁公司目前是苹果、三星等高端智能手机公司的指定供应商,拥有强大且忠实的客户群体,未来保护屏产品或将成为新辉开新的利润增长点,市场空间较大。 特高压交付期提振电磁线主业,电抗器产品有望逐步贡献业绩。 公司换位铝导线产品在特高压干式电抗器领域市场占有率较高,高端铜芯电磁线也大量应用于特高压领域。2017年我国将密集投运7条特高压线路,公司电磁线主业有望受益。另外,公司于2015年开始进入电抗器领域,在较短的时间内完成了高端产品的鉴定,产品已经两次中标国家电网特高压线路,中标总金额约1.4亿元,2016年已部分确认业绩。预计2017年,中标产品将继续交付、贡献业绩。在拥有挂网经验后,公司电抗器产品有望继续中标特高压、超高压工程,我们持续看好公司电抗器业务发展前景。 三、盈利预测与投资建议。 按照2017年新辉开全年并表估算,预计公司17-19年EPS分别为0.46、0.58和0.66元,对应PE分别为28X、22X和20X,看好公司电抗器产品盈利能力及触控显示领域的成长空间,维持“强烈推荐”评级。
大洋电机 机械行业 2017-05-09 6.74 -- -- 6.65 -1.34%
6.95 3.12%
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电机行业优势企业,业绩稳定增长 公司是集家电及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统以及车辆旋转电器为一体的高新技术集团企业,并着力打造新能源汽车运营平台业务。公司在新能源汽车动力总成及运营领域布局完善,在新能源汽车行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在25%以上。公司毛利率主要受不同产品结构影响,公司新能源车辆动力总成系统收入占比有望逐步提高,综合毛利率有望呈稳步提高的趋势。 传统电机业务回暖,车辆旋转电器需求提升 在消费升级及供给侧结构性改革的推动下,2017年家电的零售端新增中高端需求将会被极大带动,有望对家电企业的毛利率产生积极影响。公司家电及家居电器电机业务将受下游行业推动,业务收入规模及毛利率有望同步提升。在新能源汽车及智能汽车的带动下,汽车行业景气度提升,公司有望发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制方面的经验,实施优势互补,共同丰富产品系列,协同促进车辆旋转电器产业的整合与发展。 动力总成业务高增长,布局燃料电池、新能源汽车运营 公司并购上海电驱动,提升了新能源汽车动力总成业务的竞争力。在爆款产品与协同效应的推动下,我们看好上海电驱动未来两年能够超额实现2017年、2018年的归母净利润不低于1.89亿元、2.77亿元的业绩承诺,公司新能源汽车动力总成业务有望保持高速增长。公司投资燃料电池企业巴拉德,在国内燃料电池汽车业务中抢占先机,完成了新能源车辆三大重要部件“电机、电控、电池”的战略布局。通过设立融资租赁公司,参股泰坦能源、中新汽、小猪巴适,投资并购多家汽车运营公司、保险代理公司等系列动作,逐步构建起全产业链新能源汽车运营平台。 合理借助资本市场,提升企业竞争力 公司拟公开发行可转债加强新能源汽车运营及动力总成业务发展,有望进一步扩大公司的资产规模,调整优化财务结构。募投项目的建成达产,有助于强化公司内部产业关联性,进一步加强公司持续盈利能力。股权激励及员工持股计划,有望提升公司管理层及核心员工的工作热情,催化公司营业收入规模增长及盈利能力提高。另外,行权价格及持股价格与现价倒挂,建议市场关注。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.27、0.34和0.42元,对应PE分别为31X、25X和20X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车产业发展不达预期;2)下游空调行业发展不达预期。
合康新能 电力设备行业 2017-04-25 5.90 -- -- 8.15 -1.81%
6.03 2.20%
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一、事件概述。 公司发布2016年年报,2016年营业收入14.17亿元,同比增加75.52%;归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增加244.64%。 二、分析与判断。 内生外延促业绩高增长,整合发展中低压变频器及伺服系统业务。 报告期,公司通过内生式发展巩固传统业务市场地位,高压变频器订单逆势增长,同比增长22.41%;通过外延式扩张走资源整合之路,使公司业绩大幅增长,归属于上市公司股东的净利润同比增长244.64%。对于节能设备高端制造业务,未来公司将整合资源,依托在高压变频器领域的技术实力和市场影响力,加速发展中低压变频器业务,重点发展伺服系统,提高市场份额。 推广目录常态化出炉,合康新能源汽车生态圈有望协同发展。 公司依托合康动力整车控制器的优势,切入主流客车、货车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。随着新能源汽车第三批推广目录的下发,去年新能源汽车骗贷的不利影响逐渐退去,后续目录有望常态化发放,新能源汽车产销量将加速释放。我们看好公司新能源汽车总成配套产品在专用车及乘用车市场的拓展前景,新能源汽车生态圈有望协同发展,未来三年贡献收入有望保持40%以上增长速度。 华泰润达、滦平慧通丰富收入结构,提供稳定业绩。 公司收购华泰润达100%股份,进军节能环保项目建设运营领域。报告期,华泰润达实现业绩5140.5万元,完成4600万元的业绩承诺,并继续开拓市场,新签订单3.14亿元,为实现2017年5600万元的业绩承诺打下基础。另外,滦平慧通投资建设的40MW光伏电站项目已并网发电,按公司测算,预计年均收入约3960万元,年均净利润总额约为1200万元。我们认为,节能环保项目建设及运营产业使得公司收入结构得到进一步丰富,成为公司新的盈利增长点,华泰润达和滦平慧通有望为公司带来稳定的现金流,贡献稳定、持续的利润。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017~2019年EPS分别为0.26、0.34和0.42元,对应PE分别为34X、26X和21X,维持“强烈推荐”评级。
北京科锐 电力设备行业 2017-04-19 11.15 -- -- 22.50 18.17%
20.98 88.16%
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一、事件概述 公司发布2016年年报,2016年营业收入17.77亿元,同比增加21.50%;归属于上市公司股东净利润0.76亿元,同比增加78.63%。 二、分析与判断 业绩高速增长,毛利率提升 报告期,公司开关类、变压器类、自动化类以及电力电子类等主营产品收入均实现增长,推动净利润同比增长78.63%。另外,公司通过成本控制和销售结构调整等措施,使毛利率提升至26.20%,同比回升2.39个百分点,扭转了近几年来毛利率下滑的趋势。公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%,有望成为2017年业绩的持续增长的基础。 借电改机遇,布局配售电、能源服务、电力运维,拓展成长空间 报告期内,公司把握电改机遇,积极推进配售电、综合能源及电力运维业务。配售电方面,公司多地布局配售电业务,参股贵安新区配售电有限公司,同郑州航空港签订战略合作协议推动售电公司成立,合资组建安徽科锐能源服务有限公司,投资组建江西科锐能源售电有限公司。综合能源方面,公司控股杭州平旦、郑州同源,加强电力信息化与电力设计能力,在河南、北京等地成立能源管理公司。电力运维方面,整合郑州开新和河南科锐,有望发挥协同效应,在福建、海南加强电力服务布局。我们看好公司在配售电及能源服务领域的成长空间、先发布局优势及异地拓展的能力。 参与设立产业基金,有望受益于军民融合 报告期内,公司参与设立国鼎军安天下股权投资合伙企业及宁波丰年君盛投资合伙企业,一方面有望通过对军民融合相关产业优质公司及优秀团队进行股权投资,获得投资效益;另一方面有望进入军用电源、军工电力控制系统领域,实现开拓市场空间、拓宽原有销售渠道和提升公司整体毛利率的目的。鉴于军民融合发展是国家战略,我们看好公司参股的两家军工领域股权投资机构的发展前景。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为0.40、0.49和0.55元,对应PE分别为51X、41X和37X,看好公司在能源服务及军工领域的成长空间,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 农配网投资不达预期;电力体制改革进展不达预期;军民融合进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名