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白宇

太平洋证

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工作经历: 执业证书编号:S1190518020004,曾就职于中泰证券和方正证券和山西证...>>

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长城汽车 交运设备行业 2019-08-12 7.98 13.32 57.63% 8.36 4.76% -- 8.36 4.76% -- 详细
事件:公司发布7月销量快报,7月实现销量6.03万辆,同比增长11.09%,前7个月累计销量55.39万辆,累计同比增长5.33%。其中SUV实现销量5.01万辆,皮卡实现销量8075辆,欧拉品牌共实现销量2071辆,欧拉R1实现销量1677辆。 总量继续逆势增长,F7、H6等持续热销。总量实现两位数增长,逆势远超行业,继续提升市场份额。公司重点打造的年轻产品F7,终端需求持续旺盛,已成为继H6后又一爆款车型,H6等其他车型销量表现均在在预期内。7月公司实现出口销量7403台,同比大增69.48%,俄罗斯海外工厂发力及海外版车型成绩显著。 国六全面完成切换,M6销量开始回升。长城汽车切换国六进度领先,并未大规模低价促销国五产品,曾短期承受价格劣势。在国六切换影响过后,公司产品仍旧展现强大竞争力及性价比优势,发展势头良好。M6也依然凭借高性价比受到终端消费者追捧,销量开始逐步回升,7月实现销量为5052台,后续仍有望继续攀升上量。 新能源车短期承压,R1爆款潜质依旧。7月新能源补贴全面退坡,加之前期透支影响,市场需求短期承压,新能源汽车整体面临丢量损失,但中长期成长趋势不改。长城欧拉品牌本月实现销量2071台,其中欧拉R1销量1677台,此前欧拉R1已成细分领域爆款且积累一定的口碑与影响力,爆款潜质依旧,后续随着更多专属版本上市以及更多区域开售,加之专属平台技术优势,未来在新能源领域的表现仍值得期待。 投资建议:公司7月销量再次逆势大幅强于行业,实现同比双位数增长,持续提升市场占有率,行业复苏时也将具备较大的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,未来长城汽车销量仍有望持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍左右,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。 风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-09 7.65 13.32 57.63% 8.36 9.28% -- 8.36 9.28% -- 详细
事件:据Marklines数据显示,2019年7月俄罗斯市场哈弗品牌销量首次破千,达1180辆,同比增长355.6%,1-7月累计销量达4672辆,累计同比增长230.4%。 市占率跃居中国品牌之首,俄罗斯市场突获破性进展。继6月长城俄罗斯工厂投产及其所生产的F7全球上市后,7月哈弗品牌在俄市场销量达1180辆,而去年同期销量仅259辆,同比增长幅度达3倍以上,且市场占有率跃居中国品牌之首,取得突破性进展。 俄市场格局并非牢不可破,未来突破有望。俄罗斯市场格局不同于中国市场,本土品牌拉达市占率高达21.1%,紧随其后的是韩系品牌起亚与现代,市场占有率分别为13.4%与9.9%,其他品牌市场份额相对分散。拉达作为俄罗斯本土品牌,长城汽车产品实力与工艺水平与其相比均占上风,此外纵观近几年韩系品牌在中国市场起起伏伏的市场表现,我们认为未来长城在俄罗斯有望取得更大的突破。 星星之火,可以燎原。7月俄罗斯市场总销量达14万辆,市场占有率虽然仅有0.8%,但考虑到长城俄罗斯工厂刚刚建立,仍处于产能爬坡阶段,且俄罗斯SUV总销量乘用车市场份额的47.26%左右。长城作为专注擅长SUV车型的企业,首款产品F7极具竞争力,随着后续产能逐步攀升,产品逐步获得当地消费者的认可。我们认为当下之势可谓星星之火,后续销量有望节节攀升再获新的突破。 投资建议:长城汽车在俄罗斯市场取得的突破性进展,未来有望借此全面打开海外市场新的增长空间。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。 风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-08 7.54 13.32 57.63% 8.36 10.88% -- 8.36 10.88% -- 详细
事件:今日长城汽车股价下跌接近6%,除了整体市场原因外,昨日德国方面有媒体报道宝马-长城合作有可能中断也影响了公司股价。 1、宝马中国和长城汽车第一时间作出了回应,均否认了合资公司中断的传闻。宝马的回应更为直接:宝马长城项目团队很好的协同工作,并取得了重大进展。 2、我们认为合资合作过程有分歧是必然,媒体放大了负面消息。长城与宝马的其他合资合作企业不同,长城对中国市场有更加独到的理解和判断,对德方的妥协程度会更低,产生分歧是必然。 3、分歧导致项目流产的可能性较小,宝马-MINI项目宝马对长城的依赖度更高。宝马主品牌在中国已经取得了极大的成功,并且产品力放眼全球也是强大的,因此没有合作伙伴问题不大。但是MINI品牌并没有宝马这样强大的竞争力,依赖长城这样的高手可能更快速的取得成功,因此放弃合作并非宝马的最优选择。 4、最后我们强调,长城未来三年产销业绩增长核心仍然是长城(皮卡)、哈弗、WEY、欧拉四个主品牌,而非长城-MINI这样的合资项目,长城-MINI合作成功对长城投资价值锦上添花,失败也无核心影响。 投资建议:太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-08-06 8.08 -- -- 8.36 3.47% -- 8.36 3.47% -- 详细
中国皮卡网数据显示,长城皮卡 2019年 5、6两月终端销量分别为 10653辆,10647辆,而同期批发销量分别为 8117辆,7166辆,连续两个月终端销量明显高于批发销量,库存去化明显。 皮卡国六切换影响小于乘用车,库存去化明显。皮卡国内销量区域结构与乘用车存在差异,与乘用车高达 60%以上销量区域提前实施国六相比,皮卡提前实施国六区域销量占比仅为 40%左右,行业销量透支影响远小于乘用车。5、6月份公司皮卡批发销量大幅低于终端销量,公司主动去库存以减轻渠道压力,库存去化较为明显。 短期存在补库需求,长期成长潜力巨大。公司已率先在市场上推出国六版本风骏 7,作为为数不多的国六皮卡产品,将在已实施国六区域占尽先机。而暂未推出国六版本的风骏 5、风骏 6主力销售区域并未提前实施国六,库存连续去化后存在补库需求,短期批发销量将有望继续维持强劲。考虑到目前皮卡市场仅占汽车总销量 1.6%左右,中长期随着皮卡限制政策的逐步松动与放开,成长潜力巨大。 炮系列推出在即,引领皮卡高端化、乘用化趋势。“炮系列”产品呈现高端化及乘用化特点,其在全新平台—P71平台下打造,在产品及成本方面均具较强竞争力。炮系列的推出将也将有效拓展皮卡的产品谱系,引领国产皮卡达到全新的高度。随着皮卡覆盖面的拓宽,未来消费者对皮卡的需求在品质与乘坐体验上也将有所提升,皮卡的高端化、乘用车化趋势也逐步开始显现,而长城作为国内皮卡未来趋势的引领者,也将凭借其市场口碑与产品实力,在新的细分领域占尽先机!投资建议:公司于 5、6月份对皮卡库存进行去化,短期存在补库需求,随着皮卡各类限制政策的逐步松动,长期皮卡成长潜力大。公司作为国内皮卡细分领域绝对龙头,市占率长期高达 30%以上,市场格局好,单车利润率高企,为公司提供稳定的利润与现金流。我们预计公司 19年/20年归母净利润分别 为 50.07亿元/57.37亿。长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,太平洋汽车将持续战略推荐。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
长安汽车 交运设备行业 2019-08-05 7.53 10.95 26.88% 8.59 14.08% -- 8.59 14.08% -- 详细
销量跌无可跌,复苏指日可待。 8月份中旬开始,长安福特潜心储备的新品将逐步上市,跨界福克斯——福克斯 active 可以有效的补充新款福克斯目标市场狭小(紧凑型运动轿车)的弱点,将福克斯辐射需求扩大(紧凑型跨界车+SUV)。我们判断其品牌力叠加产品力福克斯品牌有望逐步恢复到万台以上的销量,再加上福睿斯、锐界年度改款等车型,批发销量超过 2万台以上应该比较轻松,到 12月份翼虎的大改款上市后批发销量有望剑指月销三万,再加上今年以来大幅度去库存,批发销量高速增长可期。 长期破净值运行,股价博弈性价比高。 2018年 12月以来,长安A 股一直在净值以下,我们回望 2011年以来的长安的股价目前处于极其低位运行阶段。长安上一轮 PB 低位在 2011年年中个,而彼时正是上一次长福马分家后,长安福特起飞的起点。今朝不同往日,但是我们仍然相信瘦死的骆驼仍然比马大,而目前股价正式博弈长安福特再次触底复苏的最佳时间点。 长期恢复到 2016的盈利高点仍有待时日。 远期来看,想要恢复到 2016年百万年销、 2万元单车利润的辉煌仍然有待时日,最迫切需要的是福特放下身段再次与长安精诚合作,将中国市场作为战略重中之重,将深度本土化策略贯彻执行到底。种瓜得瓜、种豆得豆,重视中国市场、重视合作伙伴一定会再次辉煌!
银轮股份 交运设备行业 2019-08-01 7.25 14.00 100.29% 7.56 4.28% -- 7.56 4.28% -- 详细
车市下行压力骤增,业绩表现超预期。2019年上半年实现销售收入26.95亿,同比增长2.65%;归母净利润2.02亿,同比下降0.22%。分季度来看,Q2归母净利润环比Q1及同比2018Q2基本持平,难能可贵。公司业绩增速远超行业主要系(1)产品品类拓展,核心客户配套产品增加;(2)重卡及工程机械配套稳定增长。 乘用车客户拓展步入收获期。公司近年来收获多个合作伙伴,如通用全球、雷诺、沃尔沃等,为未来贡献新的增长空间。同时,依托现有的海外布局及客户关系,公司积极开拓北美和欧洲市场,热管理全球龙头蓄势待发。在配套产品方面也有提升,从单一油冷器拓展至中冷器及前端模块等,单车价值倍增。 尾气排放升级的核心受益标的。国六排放新增多个催化剂,公司在为尾气处理方面已拥有EGR、SCR、DPF等产品,将随着国六排放升级渗透率大幅提升。公司在重卡和工程机械领域拥有优异的客户配套基础,重卡客户潍柴、重汽、玉柴、一汽解放等,工程机械客户也有三一、徐工等。在国六尾气处理切换中,有望深度受益。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为4.2、5亿元,对应目前估值仅14倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量持续低迷;国六排放升级推广不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-07-30 11.20 -- -- 11.43 2.05% -- 11.43 2.05% -- 详细
投资建议与盈利预测 广汽和日系品牌合资二十年,沿袭日系匠心雕琢的基因,追求精益的成本管控,表现出远高于行业的盈利能力,广汽丰田和广汽本田造血能力极强,为公司提供源源不断的现金流。特别是广汽丰田产品矩阵丰富,轿车与SUV实力夺目,对标中美车市丰田市占率,未来丰田在中国市场份额有极大的提升空间。 广汽传祺坚持自主研发,已自主开发GS4等畅销车型和第三代发动机,传祺品牌GS8\GA5\GM6在细分领域享有较好的口碑,2019年迎来改款换代大年,新品值得期待。广汽新能源迎来产品元年,2019年陆续推出Aion S与Aion X,开启全面转型升级之路。 我们预计公司2019年、2020年营业收入分别为657亿元、692亿元,归母净利润分别为93亿元、109亿元,对应目前估值分别为11倍、10倍,维持“买入” 评级。
新泉股份 交运设备行业 2019-07-30 13.42 -- -- 13.59 1.27% -- 13.59 1.27% -- 详细
自主销量筑底,业绩下滑符合预期。公司上半年实现收入14.48亿元,同比下降21.84%;归母净利润0.93亿元,同比下降38.88%。上半年三大客户吉利汽车增速下滑15%,上汽自主增速下滑13%,奇瑞增长9%。上半年由于自主品牌库存积压及销量普遍低迷,公司业绩受到明显的负面影响,困难时期降本增效对业绩下滑略有缓解。预计下半年库存恢复健康及销量企稳有助于公司业绩恢复。 把握行业机遇,乘用车客户拓展顺利。在传统客户拓展方面,获得广汽、比亚迪、上汽大众等乘用车的定点;在新能源客户拓展方面,公司配套广汽新能源、广汽蔚来、比亚迪、吉利新能源等,未来成长空间较大。公司在客户积累、研发设计、基地布局等方面逐渐形成优势,有助于更多客户的开拓。 募集资金扩建产能,与整车厂深度绑定。公司IPO募集资金部分用于佛山基地建设;可转债资金将用于长沙、常州基地;增发资金将用于宁波、西安基地建设。预计将增加约150万套仪表板总成、100万套门内护板、115万套立柱总成等。增加基地建设为新项目做准备,也有利于降低运输成本。 投资建议:我们预计公司2019年归母净利润2.7亿,估值仅11倍。站在新一轮乘用车起点,攻守兼备,具有安全边际足够且向上空间充足的优势!公司优秀的设计能力与管理能力有助于开发更多新订单与新客户,配套车型增加有望打开成长空间。 风险提示:乘用车销量不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-07-24 8.01 13.32 57.63% 8.60 7.37% -- 8.60 7.37% -- 详细
事件: 近期新的双积分征求意见稿公布引起市场广泛关注,而就在前期长城汽车也发布了其全新的 I 纪元动力总成,我们详细研究了 I 纪元的技术细节,如全部用于长城新车型的话,长城应对新的双积分政策无忧。 新双积分政策尤其强调了传统燃油动力总成的降耗,而 I 纪元动力总成无论是在这两方面都将无缝对接: 一、传统燃油动力总成方面 1、新的 4N20发动机平台采用了米勒循环,是自主品牌较早采用米勒循环技术的发动机之一,米勒循环是提高发动机燃油经济性的利器之一,目前主要是日系厂商在部分车型上应用。 2、新的 4N20发动机远期版本热效率最高可以达到 50%。提高热效率是减少发动机燃料消耗的根本,通过稀薄燃烧、 EGR、 lean-bum 等技术 4N20-EY26发动机将达到 50%的热效率,也将是全球热效率最高的发动机之一。 3、传动效率更高的 9DCT。长城汽车是国内最早大规模量产自主变速箱的自主品牌企业,目前的 7DCT 传动效率已经相对领先,未来 9DCT将使整车油耗下降到更低水平,同时低档位有更高的承载扭矩,也有更好的动力性能。 二、混合动力系统方面 1、高性能的 P2+P4混合动力总成系统,前桥采用高性能燃油发动机及P2模块电机,后桥采用 e-axle 电桥电机,百公里加速低于 5S 的同时大幅降低油耗。 三、纯电动及燃料电池汽车 1、纯电动方面,公司目前的 ME 平台由于是全新的纯电动平台,在电量消耗方面由显著的优势,主力车型 R1百公里电耗小于 10。 2、燃料电池动力总成方面,长城汽车储备最早,目前已经燃料电池的各个核心技术环节有自主技术储备。 投资建议:公司全新一代动力总成储备将成为应对双积分政策的利器,为未来长远发展提供支撑。 我们预计公司 19年/20年归母净利润分别为 50.07亿元/57.37亿。目前虽然汽车行业批发销量由于去库存影响依然低迷,但零售销量 6月已出现改善的迹象,行业真正筑底后下半年需求将有望逐步复苏,长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。 风险提示: 乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
长城汽车 交运设备行业 2019-07-23 8.16 13.32 57.63% 8.60 5.39%
8.60 5.39% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,预计19年上半年营业总收入约为413.8亿元,净利润约为15.7亿元,归母净利润为15.3亿元;扣非后净利润约为12.4亿元。同时为保持整体销售健康、稳定、可持续发展,将2019年度的销量目标调整为107万辆。 市场疑虑破除,单车净利润环比如期提升。之前市场担心5、6月份国六切换因素或将大幅影响公司业绩,但得益于公司优异的管理水平,二季度利润单季单车净利润环比改善明显,业绩略超预期并破除市场疑虑。其中Q2单季单车净利润3609元(Q1为2724元)环比提升32.5%,单季单车扣非净利润2845元(Q1为2267元)环比提升25.5%。在行业低迷、国五国六切换大幅折扣的背景下还能提升单车利润,公司管理水平强势体现。 折扣力度稳定、市占率逆势攀升,行业极端背景下品牌力开始显现。在行业需求弱势、竞争对手国五国六去库存大幅降价的背景下,长城汽车整体折扣力度平稳,价格体系坚挺,上半年销量同比增长5%左右,百万存量口碑基础上的品牌力开始发挥作用,这保障公司在未来低速增长的车市中基业长青。 目标调整不改趋势,下半年依然值得期待。公司销量目标调整是为应对宏观经济及行业整体变化,并不改变公司逆势强于行业之趋势,也将缓解经销商压力,更有利于销售体系的健康稳定发展。下半年皮卡炮、欧拉R2等全新车型及其他改款车型的上市将助力完成销量目标,同时H6/F7/M6等畅销车型也将继续开疆拓土,依然值得期待。 投资建议:单车净利润如期环比提升,公司优异管理水平再度显现,销量目标调整不改公司弱势强于行业的趋势,下半年依然值得期待。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为50.07亿元/57.37亿。目长城汽车作为自主品牌的旗帜性企业,销量持续逆势走强并提升市场份额,行业复苏期将具备更高弹性,太平洋汽车持续战略推荐。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
银轮股份 交运设备行业 2019-07-10 7.33 -- -- 7.56 3.14%
7.56 3.14% -- 详细
银轮的发展就是自主零部件崛起的教科书 银轮是太平洋汽车一直重点跟踪推荐的优质零部件公司,我们认为银轮的发展就是国内零部件企业发展的模板:品类扩张方面,从制造简单的商用车油冷器,到商用车、乘用车全品类热交换系统的综合解决方案提供商;客户拓展方面,从单一国内重卡配套,到全球商用车、乘用车、工程机械抢夺订单;两方面均取得跨越式发展。 新能源汽车产业发展为银轮提供了百年一遇的机会 全球的主机厂都在跟随国内汽车产业的发展加大新能源汽车投入,传统的零部件供应商也在积极应对挑战,但在技术上已经没有先发优势。在很多新能源车型上,银轮有望凭借先发优势弯道超车。 欧美传统零部件供应商的供给端收缩,为银轮传统产品进一步国际化提供了绝佳机会 银轮传统的的竞争对手法雷奥、马勒等在不断加大新能源汽车的投入力度,同时不断减少传统产品的投入,造成其部分传统客户的不满。近几年,银轮在不断扩大其成本优势的同时,不断加强国际拓展。几单海外并购和大力度的海外人才引进,使得银轮的国际客户拓展正处在最佳状态。 贸易战促进自主品牌进一步向自主零部件供应商倾斜 贸易战已经衍生的中兴、华为事件触发了正在壮大的自主品牌的危机意识,零部件供应商需要掌握自主权!自主品牌采购策略不仅要追求性价比,更要增加供应安全的考虑,即过去外资A点、自主B点,现在尽量自主A点、外资B点!行业在不断演进,新形势下银轮面对新的挑战和机遇,投资者将看到银轮新的投资价值!
福田汽车 交运设备行业 2019-07-08 2.40 3.38 63.29% 2.44 1.67%
2.44 1.67% -- 详细
事件:公司发布6月份汽车销量数据,6月共销售汽车4.47万辆,前六个月累计销售27.23万辆,累计同比增长3.76%,中重卡销量0.93万辆,轻卡销售3.11万辆,新能源汽车销售0.03万辆。 轻卡龙头地位稳固,销量占据优势地位。公司6月销售轻卡3.11万辆,前6个月累计销售轻卡18.02万辆,累计同比增长13.51%,继续保持优势地位,福田轻卡市场份额维持在20%左右,稳居第一宝座。福田主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等轻卡产品,并始终致力于产品研发与技术升级,竞争力不断增强,未来也将保持难以撼动的地位。 中重卡短期销量承压,未来有望恢复。公司6月销售中重卡0.93万辆,其中欧曼产品0.74万辆,前6个月中重卡销量合计6.16万辆,累计销量下滑-9.99%,欧曼产品累计下滑18.53%,销量承压,重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想,后续随着产品和市场的逐渐改善,压力将有所缓解。重卡行业6月销量出现同比下滑,主要受工程车需求下滑与治理超重车辆上牌等因素影响,但考虑到国三存量车市场替换需求,以及下半年基建预期较强,全年重卡依然有望表现良好。福田未来聚焦商用车有助于重卡取得较好市场份额 新能源汽车高速发展,极具市场潜力。公司6月销售新能源汽车0.03万辆,前6个月累计销售新能源汽车0.35万辆,累计同比增长140.79%,具备极大市场潜力。公司2016年开始无人驾驶卡车研究,2006年开始氢燃料汽车规划,掌握核心氢能源燃料电池技术,不断拓展应用场景,产品市场化程度不断提高,愈加受到消费者认可。 投资建议:我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元,归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元,公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力。当前对应PB估值1倍左右,仍在低位,维持“买入” 评级 风险提示:重卡景气度低于预期,重新聚焦战略执行低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-06-24 8.47 13.32 57.63% 9.62 13.58%
9.62 13.58% -- 详细
事件:6月20日,以“蜂起云涌·巢动未来“为主题的“2019蜂巢易创新一代动力总成技术发布会”在长城汽车哈弗技术中心举办。长城汽车集团旗下蜂巢易创正式发布包括4N20发动机、9DCT变速器、6001系列电驱动在内的“Ⅰ纪元”动力总成技术产品。 动力总成再升级,“I纪元”新时代开启。此次发布的三款重量级动力总成产品为动力总成领域的再次升级,无论在动力性能还是节能环保指标等方面,都显示出在动力总成集成创新方面的综合实力。“Ⅰ纪元”更预示蜂巢易创对未来持续进行技术创新的无限雄心。公司在传统汽车动力、混合动力、电驱动等各条技术路线上不偏不倚、全面发展,在动力上着眼于十年以后发展。 模块化+集成化,有效降成本缩周期。在4N20发动机基础上,后续还将以模块化的形式开发高性能、微混动力、插电混动、超低油耗等不同版本,以适应不同的动力需求,且所有机型通用化程度高达90%,有效降低开发成本和开发周期。电驱动总成为电机、控制器及减速器集成一体式的三合一电驱动系统,未来,蜂巢易创将逐步谋求从单一零部件向系统供应商转变。 四大板块齐发力,开放心态谋发展。2018年,长城汽车旗下零部件业务独立运营,分别成立了蜂巢易创、曼德电子电器、诺博汽车系统和精工汽车。蜂巢易创是长城汽车深入布局汽车动力总成及转向系统零部件产业的关键一环。长城汽车零部件业务独立运营并承接外部订单,正是以开放的姿态谋求更长远的发展,以获取更多的社会资本投资入股,将零部件业务做大、做强、做优,形成有竞争力的独立品牌。 投资建议:公司大股东在动力总成及核心零部件领域的实力卓著,掌握汽车核心技术,关键领域自主可控。我们预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元,目前股价对应19/20年动态估值13倍/11倍。目前虽然汽车行业整体批发销量仍然低迷,但行业真正筑底后需求将有望逐步复苏,具备规模优势的车企将具备更高弹性,长城作为自主品牌领军旗帜与标杆,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
福田汽车 交运设备行业 2019-06-14 2.33 3.38 63.29% 2.53 8.58%
2.53 8.58% -- 详细
事件:公司发布5月份汽车销量数据,5月共销售汽车4.47万辆,前五个月累计销售22.76万辆,累计同比增长5.50%,其中重卡销量0.90万辆,轻卡销售3.20万辆。 轻卡优势继续保持,龙头地位难以撼动。公司5月销售轻卡3.2万辆,前5个月累计销售轻卡14.91万辆,累计同比增长15.21%,继续保持优势地位,细分领域市场份额长期维持在20%左右,大幅领先竞争对手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列,产品丰富且口碑良好,同时具备较高的性价比优势,我们认为短期内公司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。 重卡无惧短期压力,行业高景气全年有望延续。公司5月销售重卡0.90万辆,其中欧曼产品0.71万辆,前5个月重卡销量合计5.22万辆,累计销量下滑-7.47%,欧曼产品累计下滑17.24%,销量承压,重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想,后续随着产品与销售的进一步改善与调整,压力将有所缓解。重卡行业5月销量出现同比下滑,受行业淡季及国六切换等因素影响,重卡行业或将短期承压,但考虑到国三存量车的加速替换,以及下半年基建等投资复苏影响,全年重卡依然有望保持高景气度。 聚焦商用效果渐显,轻装上阵再造辉煌。公司通过运营宝沃品牌,在对商乘并举战略进行尝试后,决定重新聚焦商用车,发挥自身优势,轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价比优势,龙头地位短期难以撼动,重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车产品,合资康明斯打造重卡发动机,联合采埃孚打造重卡变速箱,产业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五,商用车品类齐全,重新聚焦商用车后,有望再造商用车领域昔日辉煌。 投资建议:我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元,归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元,公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力,福田商用车品牌价值约1300亿元。当前对应PB估值1倍左右,仍在低位,维持“买入”评级。 风险提示:重卡景气度低于预期,重新聚焦战略执行低于预期。
比亚迪 交运设备行业 2019-06-13 51.38 60.35 16.30% 55.05 6.77%
57.95 12.79% -- 详细
事件: 公司公布了 5月销量快报, 5月汽车总销量为 3.39万辆,同比下降 10.22%,前 5个月累计销量 18.69万辆,累计同比增长 1.29%; 其中新能源汽车 5月销售 2.19万辆,同比增长 53.77%,前 5个月累计销售 11.91万辆,累计同比增长 106.64%; 5月汽车动力电池及储能电池装机总量为 1.312GWh。 新能源车强势地位延续,“王朝+e 网”双轨拉动后续销量。公司 5月新能源汽车销量为 2.19万辆,其中纯电动乘用车销量为 1.53万辆,同比增长 193.73%,前 5个月累计销量 7.69万辆,累计同比增长375.22%,继续延续了公司纯电车型强劲的增长势头;插电式混合动力乘用车型 5月销量为 0.56万辆,前 5个月累计销量 3.80万辆,累计同比微跌 2.09%,公司以“王朝”系列为主的新能源车型广受消费者认可。此外,公司于 3月至 5月陆续推出了多款“王朝”系列改款车型以及“ e 网”系列全新小型轿车 e1、 e2和小型 SUV S2等产品,进一步完善了“王朝”系列和“ e 网”双系列战略规划,新的双轨战略有望在保障“王朝”车型提升品质,以“ e 网”继续满足低需求消费者,抢占小型车市场,也有望进一步拉动后续销量稳定增长。 电池外供前景向好,产能爬升开启新一轮增长。 国内市场对优质汽车动力电池的需求与日俱增,公司在电池领域积累深厚,长期以来动力电池装机量稳居国内前二,自供电池的新能源汽车已获市场认可,拥有较好的口碑,在此基础上对外供应动力电池产品,市场前景值得期待。公司已与长安汽车于 2018年签署电池合作协议,未来将在重庆地区合资建厂投产动力电池,且公司也已与北汽和东风展开合作,将为这两家车企供应动力电池,在 2018年,公司动力电池国内市场份额已超过 20%,2019年 5月公司动力电池及储能电池装机总量为 1.312GWh,前 5个月累计装机总量为 6.903GWh,装机量保持稳定增长,未来随着公司动力电池产能的爬坡,以及对电池外供应业务的拓展,公司的电池业务有望迎来新一轮的增长。 新能源车“马太效应”加剧,硬实力加持有望强化龙头地位。 随着新能源车补贴退坡,技术与资金实力不足者或将逐步被市场淘汰,新能源车市场两极分化与“马太效应”有望进一步加剧,今年以来公司新能源销量始终稳居国内市场领先地位。公司长期以来坚持在新能源领域全面发力,已拥有成熟可靠的电池、电机、电控等三电核心产品的研发与量产能力。公司在新能源车领域的市场口碑、技术研发、产业链布局等综合实力在国内首屈一指,硬实力加持下,有望进一步强化公司在新能源车领域的龙头地位。 投资建议: 公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,全产业链布局布局完善, 2019年开始拓展产品线布局e 网系列纯电动车型,与王朝系列产品形成产品互补。预计 19年/20年公司营收分别为 1458.95亿元/1594.20亿元,归母净利润分别为32.50亿元/36.53亿元 ,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。 风险提示: 乘用车销量低于预期,新能源车销量低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名