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白宇

太平洋证

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工作经历: 执业证书编号:S1190518020004,曾就职于中泰证券和方正证券和山西证...>>

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长安汽车 交运设备行业 2019-10-17 7.79 10.95 51.03% 7.72 -0.90% -- 7.72 -0.90% -- 详细
自主强产品周期开启,改善指日可待。 进入三季度以来,长安主品牌步入新的强产品周期,随着全新中高端产品 CS75Plus 上市热销,以及各个业务板块的重新新梳理与调整,我们认为长安自主板块销量有望重振雄风。 同时一直被市场诟病的自主板块盈利情况也有望得到极大改善,昔日的出血点有望成为未来的造血机自主各板块业务重新梳理,聚焦核心品牌产品。 长安自主实质上包含长安旗下四大整车业务单元:长安乘用车(长安主品牌)、长安商用车(欧尚、科尚)、长安轻型车(凯程、睿行、神琪)、长安新能源。 四大业务单元产品市场表现与定位有所差异,长安乘用车主品牌市场知名度高, CS 与逸动系列多款爆款产品,全新一代产品 CS85与CS75Plus 进一步提升了品牌形象。欧尚重新定位后以全新形象进入消费者视野,有望取得新的突破。长安凯程与新能源业务短期对上市公司整体业绩形成一定拖累,后续有望进行混改, 进行新的调整与规划。 欧尚长安主品牌形成协同,短期拖累有限。 长安欧尚依托长安汽车全球研发体系,核心技术同步于长安乘用车,同时,由于长安欧尚与长安乘用车共享长安全球研发中心全新模块化 MPA 平台,实现了 100%平台通用率,因此,长安欧尚投入成本有限,运营效率更高。 投资建议: 我们预计长安汽车 Q3单季度自主环比改善将十分明显,改善幅度甚至好于市场关注度很高的长安福特,我们维持对长安汽车的“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2019-10-16 7.75 10.95 51.03% 7.79 0.52% -- 7.79 0.52% -- 详细
自主强产品周期开启,改善指日可待。进入三季度以来,长安主品牌步入新的强产品周期,随着全新中高端产品CS75Plus上市热销,以及各个业务板块也进行了重新梳理与调整。我们认为长安自主板块销量有望重振雄风,同时一直被诟病的利润也有望得到极大改善,昔日的出血点有望成为未来的造血机 自主各板块业务重新梳理,聚焦核心品牌产品。长安自主实质上包含长安旗下四大整车业务单元:长安乘用车(长安主品牌)、长安商用车(欧尚、科尚等)、长安轻型车(凯程、睿行、神琪等)、长安新能源。四大业务单元产品市场表现与定位有所差异,长安乘用车主品牌市场知名度高,CS与逸动系列多款爆款产品,全新一代产品CS85与CS75Plus进一步提升了品牌形象。欧尚重新定位后以全新形象进入消费者视野,有望取得新的突破。长安凯程与新能源业务短期对上市公司整体业绩形成一定拖累,后续有望进行新的调整与规划。 欧尚长安主品牌形成协同,短期拖累有限。长安欧尚依托长安汽车全球研发体系,核心技术同步于长安乘用车,同时,由于长安欧尚与长安乘用车共享长安全球研发中心全新模块化MPA平台,实现了100%平台通用率,因此,长安欧尚投入成本有限,运营效率更高。 投资建议:我们预计长安汽车Q3单季度自主环比改善将十分明显,改善幅度甚至好于市场关注度很高的长安福特,我们维持对长安汽车的“买入”评级。
长城汽车 交运设备行业 2019-10-15 7.92 13.32 75.03% 7.96 0.51% -- 7.96 0.51% -- 详细
事件:公司发布 9月销量快报,9月实现销量 10万辆,同比增长 15.33%,前 9个月累计销量 72.41万辆,累计同比增长 7.01%。其中 SUV 实现销量 7.52万辆,皮卡实现销量 1.36万辆,欧拉品牌共实现销量 1877辆,欧拉 R1实现销量 1710辆。 行业“金九”失色,长城逆势攀升。 乘联会数据显示 9月份乘用车日均批发销量同比下降 7%左右,长城同比实现 15.33%的大幅增长。其中当家车型 H6保持稳定增长,销量达到 3.17万辆, F7销量继续稳定在一万以上,成为销量新的支撑点, M6凭借高性价比以黑马之姿实现销量爆发,达到 1.51万辆(环比增长 125%),三大车型共同构成了长城销量增长的基础。 皮卡再度领衔,新能源顶住压力。 风骏皮卡实现销量 1.37万辆,继续维持高位引领细分市场。随着乘用化皮卡炮的推出,且询价量与关注度持续攀升,公司皮卡产品结构有望进一步优化,并继续领先市场。 新能源车 R1实现销量 1710辆,环比提升 54%,凭借强大产品力在新能源车整体下行背景下顶住压力,领先细分市场。 性价比优势再凸显,不惧行业扰动。 经过三个月的缓冲,大部分车企均完成了国六的切换,竞品国五清库阶段的大幅优惠难以继续维持,长城的性价比优势或将再次显现。经受住国六切换时竞品大幅降价冲击的考验后,即使未来行业出现一定程度的价格战,依靠强大的产品力及性价比,长城依然能够杀出重围,不惧行业扰动。 投资建议: 公司 9月份再次大幅逆势超越行业,实现 15.33%的增幅,市占率持续提高,产品力得到市场的认可,在乘用车未来市场复苏的过程中,或将具备较大的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,我们预计公司 19年/20年归母净利润分别为 45亿元/55亿,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期
海达股份 基础化工业 2019-10-15 4.61 7.60 64.86% 4.72 2.39% -- 4.72 2.39% -- 详细
事件:公司发布三季度业绩预告,前三季度归母净利润预计15,008.46万元至15,862.60万元,同比增长23%-30%;三季度单季预计实现归母净利润4,838.51万元至5,692.65万元,同比增长60%-88%。 整车密封及车辆减振突破显著。汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3销量均取得同比大幅增长,车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外,盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长,而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。 降本增效成果显著,非经常性损益减少。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著,综合毛利率预计将有所提升;同时公司的财务费用也较去年同期有所下降。非经常性损益同比有所减少,预计报告期内的非经营性损益约为95万元(去年前三季度的非经营性损益为256.58万元)。 优势产品订单充裕,未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域,整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单;车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域,继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务,优势产品订单充裕,可保障未来业绩稳定增长。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计19/20公司营收分别为21.9亿元/24.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元/2.3亿元,对应PE分别为14倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封及减振部件进展不达预期。
上汽集团 交运设备行业 2019-10-15 24.00 36.00 53.52% 24.60 2.50% -- 24.60 2.50% -- 详细
事件:公司发布9月销量数据:集团合计销量55万辆,同比下降10%。其中上汽大众销量17.7万辆,同比下降6%;上汽通用14万辆,同比下降23%;上汽通用五菱销量14.7万辆,同比下降14%;上汽乘用车销量5.7万辆,同比上升9.6%。 上汽自主三季度批发销量持续正增长,复苏已开启。此前我们根据产业调研判断,上汽乘用车销量将企稳回升,主要原因是主力车型荣威RX5、名爵ZS等销量平稳恢复,新车RX5MAX与RX5形成双车策略,贡献新增量。 上汽大众降幅缩窄,上汽通用迎来新品周期。上汽大众销量跟随行业逐步回升,核心产品朗逸、途观等支撑销量,途岳、途铠销量逐渐爬坡。上汽通用压力犹在,但随着酷创、昂科拉GX等新车型上市,销量将逐渐爬坡,预计整体在明年企稳回升。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为323、352亿元,目前股价对应动态估值分别为9、8倍。2019年汽车销量有望在下半年恢复增长,消费者更加注重品性比,行业龙头市占率或将持续稳健提升。除了自身超越行业的增长以外,公司股息率保持在5%左右,可谓攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新车销量低迷。
广汽集团 交运设备行业 2019-10-15 13.02 -- -- 13.49 3.61% -- 13.49 3.61% -- 详细
事件:公司公布9月产销数据:广汽集团合计18.9万辆,同比下降4.8%。其中广本销量7.1万辆,同比增长1.4%;广丰销量6.5万辆,同比增长6.9%;广汽自主销量3.4万辆,同比下降22%;广菲克销量0.6万辆,同比下降39%。 日系销量持续增长,新车上市增量可期。近一年来,日系品牌销量逆势上升。广丰与广本在车市低迷期,持续扩张市场份额,主要原因是消费者消费更加理性,对主打低维修保养、高保值的乘用车更为青睐。广丰与广本将分别导入威兰达、皓影两款新车,有望成为2020年主力车型,贡献全新增量。 传祺重振旗鼓,迎来新品周期。广汽自主在近两月销量降幅已逐步缩窄,下半年迎来产品改款换代,GS8、GS4重整旗鼓,销量有望触底回升。在质量管理与库存管理方面,传祺已作出及时调整,集团高度重视传祺发展,我们预计将会未来销量将会呈现较好的改善。 投资建议:我们预计2019、2020年公司归母净利润94亿、110亿,目前对应动态估值12、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:传祺销量增速不及预期;车市持续下行。
潍柴动力 机械行业 2019-10-14 11.60 -- -- 12.32 6.21% -- 12.32 6.21% -- 详细
公司上半年实现营业收入90.86亿元,同比增长10.45%;归母净利润5.29亿元,同比增长20.37%;EPS为0.67亿元,同比增长21.3%,业绩增长超预期。收入高增长的主要原因是公司核心业务 (1)动力系统发动机市占率明显提升,轻型配套重汽; (2)变速箱市占率继续提升至80%,形成寡头垄断。利润方面,公司积极推进降本增效,三项费用率有所降低,盈利能力持续提升。 销售结构升级,发挥动力产品组合优势。上半年重卡维持高景气度,销量66万辆,同比下滑2%,基本平稳运行。公司动力总成产品竞争力不断增强,销量增长持续超越行业:发动机销量40万台,同比增长11%;变速箱销售58万台,同比增长11%;车桥销售46万根,同比增长27%;工程机械及其发动机、农用机械等均保持正增长。我们预计凭借平台动力总成的优势,公司整车及动力系统的市占率未来仍将继续提高。 龙头将持续受益于国三淘汰和国六排放升级。国三淘汰方面,重点区域持续推进,奠定今明两年重卡销量基数稳定。国六升级方面,明后年将推行柴油发动机国六排放升级,潍柴已完成全系列开发、认证,并开始小批量投放,在行业具有先发优势。预计准备充分的行业龙头市占率将继续提升,增长超越行业。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为90、99亿元,目前股价对应动态估值分别为 10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡销量不及预期;凯傲整合进度缓慢。
长安汽车 交运设备行业 2019-10-10 7.53 11.24 55.03% 8.00 6.24% -- 8.00 6.24% -- 详细
事件:公司发布9月销量快报,合计销量15.98万辆,环比增长28%,同比小幅下滑8%,其中自主部分销量小计7.48万辆,长安福特销量2.10万辆,长安马自达销量1.28万辆,其他销量5.13万辆。福特环比增长42%,新车有望加速推出。长安福特9月实现销量2.1万辆,环比增长42%,季节性改善明显。8月份上市三款改款新产品虽未对销量产生大幅改善,同比依然承压,但近期推出加速计划,三年推出18款新车,林肯首款国产化新车年内量产,且后续福特品牌重磅新车Escape与国产探险者的推出进度有望加快。 CS75Plus略超预期,自主新品周期开启。自主部分(重庆+河北+合肥)销量小计7.48万辆,环比增长35%,同比小幅下滑5%。其中CS75销量2.02万辆,同比增长45.8%,CS35销量1.04万辆,两大爆款继续支撑销量。此外近期我们通过经销商调研预计CS75Plus上市首月市场表现略超预期,且终端销售不乏中高配置。自主品牌新品周期开启,未来仍有CS55换代、睿骋CC改款,逸动改款、CS75换代等多款新产品值得期待。马自达表现平稳,其他板块表现靓眼。长安马自达实现销量1.28万辆,环比增长25%,同比下滑17%,整体表现平稳,后续随着全新马自达昂克赛拉的推出有望改善马自达品牌销量。其他板块实现销量5.13万辆,同比增长11%,环比增长20%,同比表现靓眼。 投资建议:长安福特9月销量环比有所改善,后续重磅新车Escape与国产探险者的推出进度有望加快,林肯首款国产化产品年内将实现量产。自主新品周期开启,全新CS75Plus市场表现略超预期。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为2.06亿元/38.04亿元,当前PB小于1,配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。
中国重汽 交运设备行业 2019-10-01 15.00 22.95 42.02% 17.02 13.47% -- 17.02 13.47% -- 详细
事件:9月29日公司发布股权变更公告,近日济南市国资委将重汽集团45%股权无偿划转至山东重工,同时山东国投将重汽集团20%股权除资产收益权外的其他股东权利委托给山东重工行使,山东重工将间接持有本公司64.55%权益。 战略性股权划转,省级装备巨头成形。本次股权变更性质为无偿划转,公司实际控制人由济南市国资委变更为山东省国资委,最终受益人为山东省政府。此次股权划转属于省级层面的产业资源战略规划,有助于做强做优做大山东省商用车产业、培育世界一流企业,以山东重工作为载体的省级装备巨头将逐步成形。 强强联合,协同效应显著。山东重工与重汽集团各自在相关领域均属佼佼者,重组后的山东重工将形成以整车、整机为龙头,以动力系统为核心,成为拥有多领域核心技术的全球领先的国际化工业装备企业集团。重汽集团的重卡整车业务与山东重工旗下的发动机业务具备较强的优势互补与资源协同性,二者强强联合后有望进一步加强产业协同效应。 改革成果初现,重组或将锦上添花。公司2018年9月由谭总接管以来,自上而下实施了一系列改革措施,成本管控与产品研发等方面均实现了极大的优化,改革已初见成果。此次股权划转重组后,重汽与潍柴之间的合作有望加速或更进一步,潍柴发动机的助力也将使中国重汽的产品谱系更加完善,对二者各自的发展或将是锦上添花之举。 投资建议:公司自身改革效果显著,上半年在销量下滑的情况下实现利润的增长,此次股权划转与重组有望使潍柴与重汽之间的协同效应进一步加强。我们预计公司2019年/2020年营收分别为398.77亿元/404.95亿元,归母净利润分别为11.88亿元/14.32亿元,对应估值分别为8倍/7倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-09-30 7.55 11.24 55.03% 8.00 5.96% -- 8.00 5.96% -- 详细
事件:9月26日,长安汽车与福特汽车公司在重庆签署深化战略合作协议,并发布长安福特加速计划,“研、产、供、销”体现全面升级,为中国市场和中国消费者提供更加符合本土出行需求和品味的技术与产品。 林肯首款SUV年内投产,探险者国产化加速。长安福特加速计划的推出打消了前期的各种疑虑,林肯首款SUV产品确定年内投产,豪华品牌的加持为长安福特的复苏与改善提供了更强的支撑。福特高端SUV全新探险者国产化进程也将加速,预计明年一季度推出,有望进一步提升长安福特的品牌形象与盈利能力。 长安福特研究院落地,有望造就下一个“泛亚”。长安福特研究院正式落地,将全面覆盖产品规划、造型结构、整车项目管理等各环节,依据中国消费者的审美和使用偏好、设计出更具中国特色的产品,加速本土研发测试能力及产品验证速度,缩短开发周期。立足于中国的专属研究院的设立体现了福特对中国市场的高度重视,有望造就下一个“泛亚”3年18款新车打底,应对未来底气十足。未来三年至少18款新车将在长安福特投放,产品将涵盖福特、林肯两大品牌,同时也将加速推出新能源产品。制造端通过对工厂的智能制造水平进行升级,将加速新车型的国产化进程。营销端将强化福特品牌形象,全面提升客户体验,并优化经销商网络,提高经销商盈利能力。多款新车叠加制造端与营销端的不断发力,应对未来底气十足。 投资建议:长安福特加速计划的推出犹如一记强心剂,为福特中国复苏计划的实施铺平道路,随着福特及林肯品牌多款新车的推出,长安福特的颓势有望加速扭转,公司底部已确立,未来有望持续改善。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为2.06亿元/38.04亿元,当前PB小于1,配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。
日上集团 交运设备行业 2019-09-24 3.71 4.54 30.09% 3.72 0.27% -- 3.72 0.27% -- 详细
事件:公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入12.68亿元,同比下降13.15%;归母净利润为0.43亿元,同比上涨2.57%,扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长0.20%。 汽车钢轮业务稳定增长,转型升级战略成果显著。上半年,公司持续看好“高强钢-轻量化”前景,在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新。报告期内,公司汽车钢轮业务营业收入为5.73亿元,同比增长16.52%,业务毛利率同比去年提升2.76%,盈利能力改善。其中无内胎钢轮为营业收入主要来源,营收占比为34.06%,毛利率为16.99%。受益于行业轻量化趋势,锻造铝合金轮毂市场容量大,公司上半年已完成锻造铝圈十几个品种的研发测试,非公项目的获批也有助于公司车轮产品升级,未来发展可期。 钢结构业务受外部影响营收下滑,积极应对发展中高端产品市场。由于中美贸易摩擦以及国内经济下行,公司钢结构业务订单数量和规模与去年同期相比下滑幅度较大。美国除对中国钢铝产品加征关税外,还对中国出口美国的钢结构产品发起反倾销调查,这导致公司上半年海外钢构订单名下减少,同时使国内市场竞争更为激烈。上半年公司钢结构业务实现营业收入5.98亿元,同比下降31.18%。值得关注的是,公司主动布局越南等海外生产基地,积极寻求应对措施以减少对经营的影响。同时,公司深耕国内钢结构市场,继续坚定发展中高端钢结构产品,并与众多国内外大型EPC巩固良好合作关系。 合资公司协同效应显现,产品链不断完善。对于钢结构业务,公司通过合资控股的合作方式,以新长诚业务为立足点投资了金属幕墙复合板、钢格栅板。目前合资公司均已承接多项工程项目,市场认可度逐步提升,协同效应显现,进一步完善了钢结构产品供应链集成业务,推动公司转向绿色建筑工业化集成系统提供商。公司对应的钢结构工程产品毛利率为12.85%,同比增长2.25%。同时,公司通过合资方式继续布局汽车后市场战略,以平台服务管理和硬件提供相结合的方式,逐步实现从单一的轮圈供应商过渡到车轮管理服务提供商。近来汽车行业迅速回暖,公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,未来业绩增长值得期待。 投资建议:公司作为国内领先的汽车钢轮厂商,随着行业逐步回暖,未来业绩增长值得期待,我们预计公司19年/20年营收分别为29.3亿元/30.3亿元,归母净利润分别为0.85亿元/0.99亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,零部件降本幅度大于预期。
中国重汽 交运设备行业 2019-09-19 15.28 -- -- 17.02 11.39% -- 17.02 11.39% -- 详细
公司为国内重卡领域的引领者与佼佼者,技术研发积累与市场口碑均位居市场前列,产业链布局完善;2018年9月谭旭光执掌中国重汽以来,从人事薪酬、采购管理、费用控制等各个层面对公司的历史遗留问题进行了全面深入的改革,目前改革初见成效,自身改善潜力与空间巨大。同时在国三重卡加速替换、基建投资等各项政策预期的叠加下,重卡行业的高景气度有望延续。 公司存在自身改善的α因素以及重卡行业景气度有望延续的β因素双重利好,我们预计公司2019年、2020年营收分别为398.77亿元、404.95亿元,归母净利润分别为11.88亿元、14.32亿元,当前股价对应19/20年PE分别为9倍/7倍,维持“买入”评级。
长城汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.50 13.32 75.03% 8.70 2.35%
8.70 2.35% -- 详细
事件: 公司公布 8月销量数据, 8月实现销售合计 7.02万辆,同比增长 9.52%, 1-8月累计实现销量 62.41万辆,同比增长 5.79%。其中哈弗品牌 8月实现销量 5.02万辆, WEY 品牌实现销量 7004辆,皮卡实现先来 1.16万辆,欧拉品牌实现销量 1225辆。 难能可贵的逆势正增长,主力销量继续给力。 乘联会数据显示 8月乘用车行业批发销量同比下滑 8%左右,而长城汽车销量实现 9.52%的正增长,超越行业 17个百分点以上,实属难能可贵。其中主力车型 H6销量达 2.51万辆, F7销量继续维持万辆以上,爆款身份确立, H6+F7双爆款车型对销量形成强有力支撑。 M6销量继续攀升,皮卡重回万辆规模。 M6国六车型供应逐步到位后,凭借高性价比依然大受欢迎, 8月销量继续回升至 6712辆,环比( 7月销量 5052辆)增长 32.86%,随着后续仍有望继续攀升上量。皮卡去库存结束,销量重回万辆以上规模, 9月以后皮卡随着新车炮的上市交付,有望继续维持高位或再创新高。 多款新车支撑,旺季有望继续强势。 近期先后推出全新乘用皮卡炮,2020款 VV6、全新哈弗 H9、 H6Hi-Life 版、 H6铂金版、 VV72020款,VV7GT(含 PHEV)等多款改款及全新车型,后续也将持续推出欧拉 R1多款专属版本、欧拉 R2等车型继续丰富公司产品谱系。随着 9月份季节性旺季的到来,同时 H6运动版、 M6等车型的国六版本充分供应,旺季有望继续维持强势。 投资建议: 8月销量继续逆势超越行业,当前乘用车复苏预期不断增强时,公司前 8月销量高增长之后,市占率逆势提升,三季度单季盈利增速可期!太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,我们预计公司 19年/20年归母净利润分别 为 45亿元/55亿,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期
长城汽车 交运设备行业 2019-09-10 8.62 13.32 75.03% 8.70 0.93%
8.70 0.93% -- 详细
事件:公司发布股权激励计划草案,本激励计划拟授予激励对象权益总计18,509.13万份,约占股份总数的2.03%,其中首次授予股份占比80%,本激励计划授予的限制性股票的授予价格为4.12元/股,股票期权行权价格为8.23元/股。 人性化的业绩考核,颇具诚意的人才激励。本次股权激励业绩考核涉及未来三年的销量与净利润进行双重考核。其中2019-2021年销量考核目标分别为107万、115万、125万,净利润考核目标分别为42亿、45亿、50亿元,销量与利润权重分别占65%与35%。此次股权激励业绩考核目标更注重销量及市场份额的维持达成,目标也极具人性化,达成概率极大,诚意十足。未来三年业绩有托底支撑,但实质上如果行业逐步复苏变好,未来业绩有望超额完成, 近两千人受益,激励范围广泛有效。首次授予的激励对象人数共计1928人,近两千人受益,囊括了董事、高管、以及核心的技术与管理人才。广泛而有效的激励范围有助于更多人受益,也能有效促进更多核心人才为公司发展出力,并享受公司未来成长带来的成果。首次授予股票及期权满十二个月后分三期解禁、行权,对核心员工进行有效的利益绑定,利于长期发展。 破天荒的理念转变,留住人才共创未来。此次股权激励计划的推出对公司来说属于破天荒的理念转变,具有极大的战略意义,近年来公司不断引进各类核心技术专家及高级管理人才,通过股权激励可有效留住人才并绑定利益,健全的激励机制同时也有助于公司未来吸引更多优秀人才。公司新的平台产品有望在明年下半年逐步推出,未来三年将迎来新的产品周期,强有力的人才支撑,叠加行业逐步回暖,未来销量及业绩改善预期成效也将进一步加强。 投资建议:公司股权激励事件属于破天荒事件,对于公司来说属于重大的管理理念转变与提升,通过股权激励留住更多优秀人才,打开未来增长新的引擎,当前乘用车复苏预期不断增强时,长城上半年销量高增之后,市占率逆势提升,三季度单季盈利增速可期!太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-09-10 8.62 -- -- 8.70 0.93%
8.70 0.93% -- 详细
长城坚持研发过度投入,构建以保定总部为核心,涵盖欧洲、亚洲、北美等全球研发布局。拥有国内最大、规格最高的汽车综合试验场之一,具有研发、试制、试验、造型、数据五大功能的哈弗技术中心,实现了整车及零部件的研发布局。 长城近6年来,研发投入相对于企业营收占比从未低于30%,2018年受电池及零部件业务剥离和汽车行业不景气的影响有所下降,2019年第一季度再次回升,捍卫长城坚持研发创新的决心。 全球顶尖热效率的4N20发动机,并且首次采用米勒循环技术,在7DCT的基础上研制传动效率跟高的9DCT,进一步提升动力性能。 全新ME平台在电量消耗方面由显著的优势,主力车型R1百公里电耗小于10。 高性能的P2+P4混合动力总成系统,前桥采用高性能燃油发动机及P2模块电机,后桥采用e-axle电桥电机,百公里加速低于5s的同时大幅降低油耗。 未势能源与上燃动力推出90kW乘用车燃料电池系统,低成本的III型/IV型高压储氢瓶,以及国内首个高集成度的70Mpa高压储氢瓶阀。 长城汽车近年来持续高研发投入,传统汽车核心动力系统不断升级,全新米勒循环4N20发动机搭配全新9DCT、9HDCT等高效自动变速箱,提升动力表现和燃油经济性。 长城集团旗下子公司蜂巢能源成为全球首家高速叠片方形电池制造商,凭借后发优势站在行业趋势前沿,推出全新四元电池和无钴电池。 蜂巢易创全新发布6001系列电驱动产品,采用hairpin绕组技术,电机、控制器、减速器三合一集成化设计,扭矩密度提升32%、重量降低25%,高效区面积提升15%,并且有效功率密度达5.6kW/kg。 2018年,长城汽车旗下零部件业务独立运营,分别成立了蜂巢易创、曼德电子电器、诺博汽车系统和精工汽车。蜂巢易创是长城汽车深入布局汽车动力总成及转向系统零部件产业的关键一环。 蜂巢易创于2018年6月注册成立,开始独立运作,旗下板块聚焦发动机、电驱动、智能转向等动力技术。坚持自主研发,不断迭代升级,全面发力多个技术路径,推出“Ⅰ纪元”动力总成技术产品。 诺博汽车整合长城内饰业务后,在2018年,诺博汽车销售收入达到140.7亿元,年复合增长率超过16%。 ME平台是长城集合了多个国家的专家进行联合研发的全国首个纯电动汽车平台。不同于其他厂商,长城坚持原生纯电动不做油改电,同时注重电动化与智能化协同发展,重视安全注重用户体验。 ME平台注重产品的轻量化、小型化、高效能,集成式的电驱动模块,实现动力模块占用空间小、重量低、结构更加优化,电能效率更高等特性,得力于这些优势,能够满足更好续航的需求,可根据市场需求可实现NEDC综合工况续航里程200-500km的范围。 长城汽车通过与博世、ZF、奥托立夫、博格华纳等国际一流供应商建立长期战略合作关系,力求发挥各自资源优势,通过信息、技术共享,助力从长城汽车剥离出来的零部件业务做大做强。 长城汽车携手生态合作伙伴,共建全域智慧生态,打造长城汽车全域在线(GTO)、不断迭代升级的出行机器人,带给用户全生命周期的体验与服务。首批合作伙伴包括:腾讯、阿里、百度、中国电信、中国联通、中国移动、华为和高通。 蜂巢能源前身是长城汽车动力电池事业部,2012年起开展电芯的预研工作,2016年12月成立动力电池事业部,2018年2月独立为蜂巢能源科技有限公司。 蜂巢能源总部位于常州,拥有超过1750名员工,包含1030名研发人员,外聘专家超过350人。到2020年研发投入30亿元,到2025年全球工厂建设计划投入超过260亿元。 目前3款新能源车型已经实现量产,在研配套车型超过20款。 蜂巢能源为保定市瑞茂企业管理咨询有限公司全资子公司,2018年蜂巢股权从上市公司长城汽车转移到控股公司体内,既能缓解上市公司业绩压力,同时有利于蜂巢能源开拓第三方市场。 2019年7月初开始,蜂巢能源已经全面启动了IPO以及股权融资,而长城控股未来将减少到30%-50%,外部客户担忧也将不复存在。 公司整合全球跨行业专家737人。其中来自欧美,日韩、印度等国的电池和汽车相关领域的资深外籍专家约60人。预计到2020年,公司研发团队的规模将持续扩展到2,000人,其中外籍专家200人,硕士及以上学历人员达到1,000余人。 公司产品开发、试验和品质管理全都遵循汽车级的高标准。开发/测试/验证的V-model、品质管理的TS16949体系、功能安全的ASIL-C/ISO26262等等,为的是确保产品汽车级的可靠性。 截至2019年Q1,公司拥有将近1750名员工,其中研发人员有1030名,比例达到了58.9%。同时拥有超过350名外籍与外聘专家,研究领域覆盖整个汽车产业链,行业顶尖然才汇聚。 研发团队整合了全球跨行业精英,核心研发人员超过700人,拥有硕士和博士学位的人员比例高达37%。从材料开发到电芯设计、从系统集成到BMS软硬件设计,团队主要成员都曾供职于欧美、日韩的主要汽车和电池公司,其中不少都拥有20年以上的从业经验。 全球首家高速叠片方形电池制造商,相对卷绕工艺,叠片工艺放电性能远远领先,同时还可以将能量密度提升5%,电池循环寿命提升10%,成本降低5%。 在电芯规格上可以更好地匹配纯电汽车平台对大模组、大尺寸电池的需求,也规避了卷绕工艺易引起热失控的风险,大幅提升安全性。 公司独创的超高速叠片工艺突破效率瓶颈,金坛一期当前水平为0.65秒,二期将实现0.45秒,金坛三期目标为0.25秒。 全球动力电池在未来几年预计将进入上行的高速通道,未来7年的时间内,由2018年不足100GWh逐年增加,到2025年预计将达到1000GWh的级别,而且增速始终维持在一个较高的水平。 蜂巢能源产能预计从2020年起进入快速稳定增长阶段,布局分散在中国,北美和东欧,到2025年共计120GWh的巨大产能规模,跻身动力电池巨头之列。 蜂巢能源计划在全球6个国家建立7个研发中心,5个制造基地,其中现已建成投入使用的包括保定、上海、韩国以及印度的研发中心和世界领先的常州金坛智能制造工厂,正在建造的包括无锡,美国和日本的研发中心。 蜂巢能源到2025年,全球总规划产能100GWH,其中,国内规划产能60GWH,分散于全国的东西南北。除此之外,北美制造工厂和欧洲制造工厂分别有20GWh的产能布局。 2018年全球动力电池供应商主要来自于东亚三国:中国、日本以及韩国,其中中国以超过全球一半的供应量傲视全球,而且这一数字还将进一步提升,预计将来中国企业将占据全球动力电池产业的70%的市场份额。 2019年上半年中国国内动力电池产业呈现出一超多强的格局,宁德时代几乎占据半壁江山,寡头效应明显,而宁德时代和比亚迪合力霸占了70%的市场,装机量前十名的企业总计占了整个市场的88.6%,竞争不可谓不激烈。 宁德时代近期对德国欧洲生产研发基地项目增加投资,由原先2.4亿欧元增加至18亿欧元,产能也将大幅提升,产品将配套给宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等欧洲主要车企。 比亚迪与长安汽车合资成立动力电池公司,规划产能10GWh,分别在重庆和西安建厂布局产能20GWh和30GWh。加之已有产能,其动力电池规划总产能共计100GWh。 松下作为特斯拉唯一的电池供应商,产能布局遍布中国、美国、日本,其中美国超级电池工厂已投入使用,产能达35GWh。 蜂巢能源面临着众多竞争者,包括有宁德时代、松下、比亚迪、三星SDI、LG化学等巨头,无论是人力和财力,蜂巢能源都不具备优势。 蜂巢能源在行业内具有后发优势,摒弃历史负担,直接对接下一代工艺设备和应用811等新材料,少走弯路,效率大幅提高,完全按照811标准建立的生产线。 蜂巢能源布局未来,具有创新优势,直接对接行业最前沿科技,包括旗下全新发布的四元电池、无钴电池和先进的高速叠片工艺都在时间线上领先于其他对手。 2016年开始布局氢能,秉持研发“过度投入”策略,不断引入业内顶级专家,240人队伍包含顶级的外籍专家57人;2018年正式运行长城氢能技术中心,入股世界领先的德国加氢站运营商H2MOBILITY,加快氢燃料板块布局。 当前长城集团氢能板块有三个主体:上燃动力(参与国家863项目)、未势能源(承担氢能技术研发)和上市公司(承担整车制造) 上燃动力为长城控股集团100%全资子公司,是于2001年组建成立的高新技术企业,致力于燃料电池汽车动力系统集成开发,具备丰富的燃料电池汽车运营经验。 上燃动力形成以燃料电池为核心的业务能力,主要包括燃料电池系统集成研发、燃料电池控制器的开发、车载供氢系统研发、燃料电池关键部件的仿真测试等。 2019年未势能源科技有限公司应运而生,专注氢能及燃料电池技术和产品研发,为长城控股旗下全资子公司。 2019年18届上海车展,未势能源与上燃动力联合推出90KW乘用车燃料电池系统,全新一代全功率金属板水冷电堆,低成本的Ⅲ型/Ⅳ型高压储氢瓶,还带来了国内首个自主研发、高集成度的70Mpa高压储氢瓶阀,国内领先的结构紧凑、高效率空气压缩机。 H2MOBILITYDeutschlandGmbH&Co.KG负责为德国的氢能源交通铺设基础,目前已在德国拥有超过50座加氢站投入运营,还有40多座加氢站项目正在实施中。 H2负责全部运营工作包括网络规划、建站和加氢站运营,目标为在全国范围内建立起包括多达400座加氢站(为世界最大)的网络,以加氢迅速便捷、续驶里程长为有点,打造环境友好型(氢能)电动汽车基础设施。 根据长城汽车氢能源领域的战略布局,长城汽车将于2020年展示首辆基于专属设计平台的FCEV原型车,2022年推出第一款全新燃料电池乘用车,基于XEV平台。 长城将持续专注于氢能及燃料电池技术和产品研发,全面布局氢能和燃料电池产业,在业内顶级专家技术支持下加快氢能源板块布局。 对比长城汽车核心发动机(1,5T)技术参数,最大马力和最大功率出现逐步增加趋势,最大扭矩随着发动机不同代技术变化增加,最大功率转速基本不变,并且随着国五到国六的转换,新技术下发动机的环保排放标准从国五变为国六,汽车污染排放减少。 长城汽车最新一代1.5T核心发动机(GW4B15A)最大功率达到124Kw,最大扭矩达到285Nm,采用特有CVVL(连续可变气门升程技术技术),以及缸内直喷技术有效提高热效率并降低排放。该发动机装配在最新哈弗H6及F5、F7等核心车型上,其中核心参数与其他自主或主流合资品牌相比,均具有不同优势,丝毫不逊于合资品牌。 1.5T发动机型号由”GW4G15B”型升级为国VI的“GW4G15F”型,峰值扭矩输出转速由原先的2200rpm下探到rpm,并一直持续到4400rmp;6孔喷油器方案升级为8孔喷油器,汽油雾化效果提升;燃油压力由3.8bar提升至4.5bar,从而达到改善喷雾及燃烧效果的目的。 6月6日,长城皮卡中国首台柴油国六皮卡交付,成为中国第一家、也是目前唯一一家同时拥有汽柴油国六车型的皮卡品牌,用行动助力国家蓝天保卫战,开启中国皮卡国六新时代。 长城汽车自主研发的7DCT湿式双离合变速器,由电液控制可直接换挡,选用的齿轮和离心式减震器可强化NVH的性能,并且匹配性更好,登榜“世界十佳变速器”。 长城发布了与9HDCT相匹配的高性能动力总成P2+P4(混动系统),该系统将会率先应用在WEY品牌SUV车型中,官方数据显示零至百公里加速时间低于5秒。 国内自主变速器研发以整车厂主导为主,吉利汽车从2014年至今坚持轻量化、纯电控7DCT&7DCTH的量产开发;长安汽车第三代动力总成,自主研发湿式DCT变速器;上汽变速器立足于成为“全面掌握高档位手动变速器、自动变速器2+1(DCT、CVT+AMT)研发制造和清洁能源传动系统核心技术的汽车变速器公司“,力争攻克电换档、电离合与电驻车等核心技术;广汽乘用车与爱信AW签约,共同成立广汽爱信自动变速器有限公司。 按照公司规划,在4N20发动机基础上,还将以模块化的形式开发高性能、微混动力、插电混动、超低油耗等版本发动机,以适应不同车型,且所有机型的零部件通用化程度高达90%,有效降低开发成本和开发周期。 公司基于现有的7DCT,未来将持续推出9DCT和P2路线的9HDCT变速箱,蜂巢易创将谋求从单一零部件向系统供应商转变,持续向混动、纯电动、智能互联升级,在做稳做优传统汽车业务的同时,快速发展新能源汽车业务和智能互联汽车业务,力争到2025年公司营业收入突破550亿元。 投资建议与盈利预测 公司为国内专业打造SUV与皮卡领先车企,长期专注两大领域,极致匠心打造高性价比精品,国民神车H6家喻户晓,风骏皮卡纵横江湖一骑绝尘,精益管理成就极致效率,质量成本管控业内首屈一指。 公司极度重视研发投入,作为行业内的技术硬核企业,在多个核心技术领域拥有自身的硬核技术积累,无论是传统车的心脏发动机变速箱、还是新能源车的命脉电池电机电控等核心产品,均均有自主研发生产能力。对于面向未来的氢能源技术也是深度前瞻布局,研发投入毫不犹豫,硬核之上,未来可期。 我们预计公司2018年、2019年营收分别为943.78亿元、1060.71亿元,归母净利润分别为54.69亿元、55.46亿元,公司作为自主品牌的标杆企业,持续看好,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名