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白宇

太平洋证

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工作经历: 执业证书编号:S1190518020004,曾就职于中泰证券和方正证券和山西证...>>

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福田汽车 交运设备行业 2019-06-14 2.33 3.38 42.02% 2.38 2.15% -- 2.38 2.15% -- 详细
事件:公司发布5月份汽车销量数据,5月共销售汽车4.47万辆,前五个月累计销售22.76万辆,累计同比增长5.50%,其中重卡销量0.90万辆,轻卡销售3.20万辆。 轻卡优势继续保持,龙头地位难以撼动。公司5月销售轻卡3.2万辆,前5个月累计销售轻卡14.91万辆,累计同比增长15.21%,继续保持优势地位,细分领域市场份额长期维持在20%左右,大幅领先竞争对手。福田轻卡产品主要有欧马可、时代、瑞沃、奥铃等品牌系列,产品丰富且口碑良好,同时具备较高的性价比优势,我们认为短期内公司在轻卡领域的龙头地位难以撼动。 重卡无惧短期压力,行业高景气全年有望延续。公司5月销售重卡0.90万辆,其中欧曼产品0.71万辆,前5个月重卡销量合计5.22万辆,累计销量下滑-7.47%,欧曼产品累计下滑17.24%,销量承压,重卡短期压力主要来自欧曼产品销售不够理想,后续随着产品与销售的进一步改善与调整,压力将有所缓解。重卡行业5月销量出现同比下滑,受行业淡季及国六切换等因素影响,重卡行业或将短期承压,但考虑到国三存量车的加速替换,以及下半年基建等投资复苏影响,全年重卡依然有望保持高景气度。 聚焦商用效果渐显,轻装上阵再造辉煌。公司通过运营宝沃品牌,在对商乘并举战略进行尝试后,决定重新聚焦商用车,发挥自身优势,轻装上阵。轻卡领域凭借良好的客户口碑、完善的产品布局以及性价比优势,龙头地位短期难以撼动,重卡领域携手戴姆勒打造重卡整车产品,合资康明斯打造重卡发动机,联合采埃孚打造重卡变速箱,产业链布局完善。公司轻卡销量国内第一、重卡销量国内前五,商用车品类齐全,重新聚焦商用车后,有望再造商用车领域昔日辉煌。 投资建议:我们预计公司2019年、2020年营收分别为429.66亿元、437.47亿元,归母净利润分别为5.04亿元、6.29亿元,公司在2018年业绩触底后具备反转的潜力,福田商用车品牌价值约1300亿元。当前对应PB估值1倍左右,仍在低位,维持“买入”评级。 风险提示:重卡景气度低于预期,重新聚焦战略执行低于预期。
广汽集团 交运设备行业 2019-06-12 10.65 13.40 22.82% 11.03 3.57% -- 11.03 3.57% -- 详细
事件:公司发布5月产销数据:合计销量16万辆,产量15万辆;其中广汽本田销量6.5万辆,广汽丰田5.1万辆,广汽菲克0.4万辆,广汽三菱1.0万辆,广汽乘用车2.8万辆。 双田在车市低迷期持续繁荣,扩产助推增长瓶颈。5月广汽集团整体销量同比下降3.6%,车市低迷期远好于行业。其中广汽本田销量6.5万辆,同比增长25%;广汽丰田销量5.1万辆,同比增长1%;广汽乘用车2.8万辆,同比下降27%;广汽菲克0.4万辆,同比下降61%。本田增长加速,经典车型雅阁、凌派成为不朽传奇,有望持续带动利润和业绩向上。 自主品牌降幅收窄,国六切换销量依然承压。广汽传祺今年推出改款GS4、GS8及全新MPV GM6,新车上市有望带动销量企稳回升。从短期来看,广汽乘用车或将经历国六切换的阵痛期,销量依然承压,但随着深度调整的逐步进行,未来销量有望逐渐企稳。从长期来看,广汽乘用车坚持自主研发,用七年时间缔造传祺,持续的研发投入有望使得竞争力进一步提高。 新能源汽车打造爆款,战略布局核心部件。广汽在新能源汽车领域,加速布局电池、电机等核心部件。首发新能源车型Aion S展现出极强的竞争力,订单已超过5万辆,具备爆款势头。新能源汽车在过去购买集中在限购城市,未来有望逐步推向限行城市,受众消费领域更广,Aion S市场空间广阔。 投资建议:我们预计2019、2020年公司归母净利润112亿、126亿,目前对应动态估值9.7、8.6倍,给予2019年12倍PE,对应目标价为13.4元。 风险提示:汽车销量增速不及预期;国六切换库存压力较大。
凌云股份 交运设备行业 2019-06-11 8.96 15.60 77.27% 9.05 1.00% -- 9.05 1.00% -- 详细
事件:公司公布配股方案与价格,配股配售价格为8.74元/股,按每10股配售3股的比例向全体股东配售股份,可配股数量总计为136,521,289股,本次配股面向截至股权登记日2019年6月11日上交所收市后所有在册股东。 配股如期启动,募集资金合理利用。今年1月份通过配股审批,目前已如期启动配股工作,本次配股配售价格为8.74元/股,预计将募集不超过15亿资金。其中6亿用于归还公司借款,其余金额将用于补充流动资金,我们认为随着公司新能源电池壳项目订单的超预期,剩余资金将有望用于新能源电池壳项目后续的产能投资,资金的有效流通与利用将为公司更长远的发展提供有效支撑。 战略布局新能源电池壳,量价齐升可期待。公司收购德国WAG以后,战略规划布局新能源电池壳业务,一经推出即获得市场认可,从配套保时捷J1、宝马新X3、宝马I20等高端车型起步,获得豪华品牌背书与认可。随后获得北京奔驰国产化项目定点,在手订单充沛,且已与丰田、本田等强势日系品牌以及特斯拉开展相关技术交流,有望获得更多突破。新能源电池壳单品价值量远高于原有产品,同时随着国内新能源车进一步渗透以及公司产能逐步释放,未来有望取得更多突破,具备量价齐升的逻辑,该产品也将在2019年下半开始陆续放量并贡献业绩。 行业无需过度悲观,新起点带来新希望。目前乘用车行业整体销量仍然相对低迷,同时面临国五切换国六清库存事件影响,批发销量近期仍存压力。但随着政策的托底以及消费者观望情绪的缓解,行业整体有望在三季度迎来转机,并开启新一轮周期。当下公司站在新的周期起点,同时将有望受益“车市回暖盈利改善+新能源电池壳上量+国六管路量产+基建带来市政板块弹性”等多重潜在利好叠加,未来趋势逐步明朗,向上空间值得期待。 投资建议:公司配股事宜如期启动,募集资金也有望得到有效利用。行业短期压力不足为俱,公司传统业务优势突出,新能源电池壳不断取得突破,预计2019年下半年将逐步放量。我们预计公司19/20年营收分别为131.7亿元/145.8亿元,归母净利润分别为2.91亿元/3.51亿元,对应19/20年PE估值分别为16倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:配股募集资金低于预期、新能源电池壳产品进展低于预期。
长城汽车 交运设备行业 2019-06-11 8.77 13.32 60.29% 9.20 4.90% -- 9.20 4.90% -- 详细
事件:近日,长城汽车俄罗斯图拉工厂竣工投产,同时首款量产车型F7在海外上市,同时在中俄两国元首的见证下签署第二阶段的投资意向协议。全工艺高规格,国际化取得质的突破。长城汽车俄罗斯图拉工厂是中国汽车品牌在海外建造的首个涵盖冲压、焊接、涂装、总装四大生产工艺的整车制造厂,项目总投资5亿美元,历时4年打造,规划年产15万辆,本地化率达到65%。随着二期投资意向协议的签署,中俄汽车工业未来将释放出更大的潜力与空间。此外,图拉工厂还可向中国其他汽车品牌提供代工组装支持,使中国汽车品牌不完全依赖于当地的其他代工厂,进一步有效降低合作风险,也将使中国品牌的国际化进程取得质的突破。 俄罗斯为支点,撬开更大市场。俄罗斯市场2018年销量达180万辆,SUV占比达到47%左右,韩系车最受欢迎销量达40万左右,中国品牌销量仅3万左右,仍有较大提升潜力。长城汽车凭借其在SUV领域的良好口碑与产品优势有望在俄罗斯取得重大突破。此外图拉工厂便利的交通环境使其生产的优质产品不仅能够覆盖俄罗斯本地市场,也将辐射哈萨克斯坦、阿塞拜疆、摩尔多瓦、吉尔吉斯斯坦等俄罗斯周边国家。同时图拉工厂也将成为长城汽车打通亚洲和欧洲市场的重要节点,有望以俄罗斯为支点,撬开更大的海外市场。 守内攻外,未来增长再添新动力。凭借优异的品质与性价比优势,今年以来长城汽车在国内销量一直逆势走强,并持续提升市场份额,公司在守稳国内市场的同时,不畏艰辛,积极拓展海外市场。目前长城汽车在研发上已在日本、美国、德国、印度等国实现全球七国十地的研发布局,生产上实现俄罗斯图拉全工艺工厂与马来西亚、厄瓜多尔等5个KD工厂全面布局,销售上实现与60国超500家经销商有效合作,累计出口超过60万辆汽车。随着海外布局的逐步完善,将为公司未来的增长提供新的动力。 投资建议:随着俄罗斯工厂的竣工投产以及其生产的F7海外上市,海外市场有望取得进一步突破,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为60.31亿元/67.38亿元,目前股价对应19/20年动态估值13倍/12倍。目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷,行业筑底后下半年需求将有望逐步复苏,具备规模优势的车企将具备更高弹性,长城作为自主品牌领军企业之一,我们将持续战略推荐,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-04-26 5.38 6.60 54.21% 5.24 -2.60%
5.24 -2.60% -- 详细
减值与汇兑拉低业绩。公司发布2018年年报:营业收入达到1661.7亿元,同比提升3.4%;归母净利润32.6亿元,同比下降16.1%。公司不断调整利润构成,售后及衍生业务熨平行业周期波动。但由于乘用车销量低迷、促销费用增加、汇兑损失与资产减值等因素影响,利润下滑较为明显。扣除资产减值及汇兑影响,预计利润增长基本持平。 经销商率先受益于乘用车回暖。一季度乘用车销售仍然低迷,但随着促进汽车消费政策推出,预计销量将逐月好转。消费政策有望从放开牌照限制、老车淘汰、汽车下降等多方面破除乘用车消费障碍,经销商或迎来减重赋能新篇章。同时,2019年上半年行业处于去库存阶段,有利于减轻经销商包袱。 汽车金融与二手车亟须规范。汽车金融本意是汽车金融公司以贴息形式鼓励消费者购买本品牌汽车,而经销商通过中介费补充售车的微利。奔驰事件短期将对汽车金融业务造成一定冲击,但长期来看,有望倒逼经销商与整车厂的利益重新分配。在此过程中,大型经销商拥有更多的渠道销售优势,议价能力好于中小型经销商,倒逼行业集中度与规范度提升。二手车限迁将继续逐步放开,激发汽车流通市场活动,使得公司二手车业务快速增长。 投资策略。我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为35、38亿元,目前股价对应动态估值分别为13、12倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司目标市值546亿元,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;二手车限迁放开暂缓。
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-03-21 5.16 6.60 54.21% 6.21 20.35%
6.21 20.35%
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豪车官降灵敏,经销商有望受益。从4月1日增值税将下降3个点,目前奔驰、宝马、沃尔沃、捷豹路虎已经相应的降低官方指导价。豪车购买门槛降低,对经销商而言再添利好。 站在周期起点,去库存曙光已现。根据乘联会,春节前豪华品牌通过降低生产节奏减轻终端压力,开展促销等清库活动,1月份库存指数降至1.4。目前汽车行业经过18年的深度调整,有望迎来新一轮周期向上,去年在负债端能承受的范围内,广汇积极拓展区位布局、门店与品牌数量,在行业景气回升之际有望明显受益。 二手车与汽车金融具有促进汽车流通繁荣的天然优势。目前东部地区汽车消费的更新需求逐渐显现,消费升级潜力亟待释放。二手车流通为更新需求提供便利,同时汽车信贷降低豪华品牌购买门槛。消费者可以用更低的首付更换新车,进而加速汽车流通。 投资策略。我们预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为37、42、47亿元,目前股价对应动态估值分别为11、10、9倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司2019年13倍动态估值,对应目标市值546亿元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量增速下降;库存指数增高。
长城汽车 交运设备行业 2019-03-21 7.38 10.20 22.74% 11.00 43.98%
10.74 45.53%
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事件:近期市场传闻长城汽车WEY和哈弗要并网销售。 传闻子虚乌有,并网没有可能。从经销商的角度来看:2019年1-2月份WEY品牌销量1.6万台,我们预估目前WEY品牌4S店200家左右,单店1-2月销量80台左右,这个销量水平加上合理商务政策,WEY品牌经销商的盈利能力应该仍然在整个经销商行业之上,并没有太多压力,因此没有倒逼整车厂的动机。从长城的角度来看:高端品牌之路不可能动摇,分网销售是分品牌必须选择,没有任何动机合并网络。 品牌高端之路必定坎坷,15-20万价位布局至关重要。自主品牌车型过去集中在低价位区间,但目前车市的趋势是需求端消费结构上行,供给端豪华品牌价格下探,因此高端品牌之路是自主品牌的必然选择,在15-20万价位区间品牌影响力至关重要,WEY主打的轻奢品牌形象已经逐步被部分消费者接受,这是影藏在销量背后更值得关注的成果。 WEY的第一步不是一鸣惊人,但也已经收获其独特的成果。从VV7、VV5刚上市时候万台以上的月销到目前VV6维持在6000左右月销水平,虽然距离公司哈弗品牌H6、F7等畅销车型仍有距离,但是相比其他自主品牌已经是相对不错的成绩,尤其是在15-20万这个价位区间。 品牌积淀需要时间,坚定信念终将成功。目前WEY品牌三款产品均是第一代产品,后续的改款仍有很大的潜力,同时产品线也有进一步丰富的空间,塑造一个汽车品牌需要数代经典产品的积淀,目前断言WEY的成功与否为时尚早。 投资建议:我们预计公司18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元,目前股价对应2019年动态估值11.6,我们认为目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷但是行业下半年需求将会逐步复苏,长城作为自主品牌领军企业之一,我们持续战略推荐,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,促销优惠幅度大于预期
凌云股份 交运设备行业 2019-03-19 11.03 15.60 77.27% 13.08 18.59%
13.08 18.59%
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主业优势不减,牢牢守稳基盘。公司汽车金属部件(凌云品牌)和塑料管道(亚大品牌)两大传统主业优势突出,热成型技术相关项目获得国家级课题立项与拨款,亚大国六燃油管路率先获得大众品牌全球认可,技术与产品的前瞻布局占尽先机。两类产品在各自细分市场均具备较高的市占率,质量和技术水平也领先同类产品,常年贡献稳定收入与利润。 新能源电池壳屡超预期,贡献业绩指日可待。新能源电池壳作为公司战略布局未来的拳头产品,由保时捷订单起步且不断发力中高端市场,目前已配套保时捷J1、宝马新X3、宝马I20等车型,最新获得北京奔驰电池壳项目定点,且已与特斯拉开展相关技术交流,新品开拓进度屡超预期。客户涵盖绝大多数车企中高端,随着国内新能源车进一步渗透以及公司产能进一步释放,未来有望取得更多突破,并将在2019年下半开始陆续放量并贡献业绩。 行业底与业绩底已现,新起点向上趋势明朗。2018年汽车行业出现负增长进入周期底部,同时公司受各种因素影响,业绩也出现一定程度负增长,行业整体与公司自身业绩双双探底。2019年公司站在新的周期起点,有望受益“车市回暖盈利改善+新能源电池壳上量+国六管路量产+基建带来市政板块弹性”等多重潜在利好叠加,未来趋势逐步明朗,向上空间值得期待。此外公司具备军工血统,历来深耕主业,经营稳健,拉长来看具备较强的持续性与稳定性。 投资建议:公司传统业务在细分领域优势突出,新能源电池壳不断取得突破,预计2019年下半年将逐步放量,我们预计公司18/19/20年营收分别为121.7亿元/131.7亿元/145.8亿元,归母净利润分别为2.53亿元/2.81亿元/3.57,对应18/19/20年PE估值分别为18倍/16倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期、新能源电池壳产品进展低于预期
长城汽车 交运设备行业 2019-03-14 7.48 10.20 22.74% 10.83 39.92%
10.74 43.58%
详细
事件:近日,长城控股集团与复星高科在河北省保定市签署战略合作协议,加大加深在动力电池产业的战略合作。双方旗下子公司蜂巢能源与天津捷威动力共同投资组建合资公司江苏威蜂动力工业有限公司,生产三元锂离子软包动力电池。 合资布局三元软包,电池新势力威蜂登场。蜂巢能源与捷威动力拟成立江苏威蜂动力工业有限公司,拟在江苏盐城投资15亿元,其中捷威动力持股51%,蜂巢能源持股49%。未来将建设4条三元软包动力电池生产线,首期实现产能2.5GWh,项目计划于2020年上半年建成投产。威蜂动力作为动力电池领域新势力,凭借合资双方各自的优势,有望在动力电池格局重塑变幻过程中杀出一条血路,成为新能源新时代的后起之秀。 双方优势互补,有望创造1+1>2效果。捷威动力成立十年以来聚焦乘用车领域,深耕软包动力电池领域,技术积淀深厚,作为国内最早进入新能源乘用车三元动力电池行业的企业之一,目前已经建立了完善的技术和质量体系,乘用车软包电池2018年出货量全国排名第四。蜂巢能源则是聚焦于铝壳方型电芯研发生产的后起之秀,其脱胎于车企的背景使其能够更好把握整车厂的实际需求,其根据电动汽车应用场景的不同来规划动力电池产品的创新思路在行业内独树一帜。合作双方各有所长,优势互补,未来有望创造出1+1>2的效果。 持续拓展新能源朋友圈,全产业链布局进行时。长城控股集团近年来一直秉承开发合作的心态,着重在新能源汽车全产业链加大发展力度,与各头部企业进行广泛、深入的强强合作。从2017年入股澳大利亚锂矿商PilbaraMinerals并获得Pilgangoora锂矿项目部分产品的包销权开始发力;2018年7月长城汽车与宝马双方各持股50%成立光束汽车有限公司,双方将共同开发新一代纯电动汽车平台,除生产宝马MINI电动汽车外,还将生产自有品牌电动汽车;2018年8月长城控股收购了上海燃料电池汽车动力系统有限公司77%股权,成功控股上燃动力,并具备了部署燃料电池驱动的能力;近日再次联手复星高科旗下捷威动力,长城持续拓展新能源朋友圈,加强自身对新能源全产业链的战略布局,以期在新能源新时代能够占据有利制高点。 投资建议:联手捷威动力后,集团公司新能源战略再落一子,直接瞄准后补贴时代,与宝马合作能够带来品牌与技术的双重提升,同时氢燃料电池的前瞻性布局在未来氢燃料电池快速发展的过程中将充分受益。我们长期看好公司发展,2019年全年战略重点推荐。预计18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元,当前股价对应18/19年PE分别为13倍/11倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,新能源领域进展低于预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-03-13 5.07 6.60 54.21% 5.72 12.82%
6.21 22.49%
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全国最大的经销商抢占跑道。公司在2018年行业暗淡期坚持逆势布局,充盈区域结构,拓展品牌布局,随着行业回暖将受益更多,呈现出高于行业的增速。广汇是奥迪、宝马、捷豹路虎最大的经销商之一,豪车门店占比稳步提升,新车销售盈利将引领行业。 畅享二手车繁荣的新时代。国内二手车与新车销售比例远低于汽车消费成熟的国家,未来将有较大的增长空间。相关政策多次松绑将进一步刺激并促进二手车市场,加速汽车流通市场的繁荣。广汇拥有最大的经销网络,将畅享二手车繁荣硕果。 天然优势卡位汽车金融与维修保养。85后消费者已成为新购车人群的主力军,对汽车金融的接受程度更高,带来汽车金融渗透率提升,进而提升经销商的盈利结构。汽车维修保养也是改善经销商盈利结构的金钥匙,其毛利率远高于传统的新车销售。我国汽车销量在过去八年间快速增长,近两年将迎来维保高峰,广汇的维保利润占比有望持续提升。 投资策略。我们预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为37、42、47亿元,目前股价对应动态估值分别为11、10、9倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司2019年13倍动态估值,对应目标市值546亿元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车销量增速下降,库存指数增高。
长城汽车 交运设备行业 2019-03-13 7.37 10.20 22.74% 9.97 30.67%
10.74 45.73%
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务实为主,目标直接锁定后补贴时代。表面上看公司的新能源战略与规划略显被动与缓慢,但实际上公司在这方面的布局一直以经济务实为主,无意依靠补贴赚取利润,直接瞄准不依赖补贴实现盈利,定位精准,在后补贴时代或者补贴取消后公司的布局与实力将逐步显现并被市场认可。 欧拉电耗指标领先,A00级小车仍有市场。对比同级别A00级车型的技术指标来看,欧拉R1各项指标业内领先,市场最为关注的电耗为同级别最低,百公里电耗低于10度,该技术指标也强有力的表明公司在新能源车技术与轻量化方面的技术研发与积累从未止步。此外我们认为市场对A00这一级别的车型与需求仍存在偏见,主要受2018年补贴政策以及前期部分车企骗补行为导致市场上劣质产品大量充斥影响,后续随着长城欧拉等长续航优质车型的陆续推出,A00级车型的真实需求仍会逐步释放。 长城宝马值得期待,氢燃料布局先人一步。公司与宝马战略合作,初期生产纯电动MINI车型,除此之外我们认为在其他领域如新能源三电技术、电池技术以及智能网联与自动驾驶相关技术均有可能实现合作共赢。氢燃料电池目前已有600余人团队参与各种技术研发与车型规划,在国内整车厂布局已先人一步,未来随着氢燃料产业链逐步成熟,公司的前瞻性布局优势将逐步体现。 投资建议:公司新能源战略直接瞄准后补贴时代,以期能够不依赖补贴实现盈利,与宝马合作能够带来品牌与技术的双重提升,同时氢燃料电池的前瞻性布局在未来氢燃料电池快速发展的过程中将充分受益。我们长期看好公司发展,2019年全年战略重点推荐。预计18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元,当前股价对应18/19年PE分别为14倍/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度超出预期
长城汽车 交运设备行业 2019-03-11 7.72 10.20 22.74% 9.97 24.78%
10.74 39.12%
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事件:3月7日,公司发布2019年2月产销快报,当月实现销量总计6.90万辆,同比增长18.34%;1-2月累计销量达18.08万辆,同比增长7.35%。 2月销量逆市上扬,新售车型捷报频传。公司2月销量同比增长18.34%,前两月销量累计同比增长7.35%,而同期乘联会数据初步显示,2月乘用车市场整体月度批发则同比下滑-17%左右,公司表现大幅优于行业。在市场整体仍显疲软大背景下,公司主要新售车型2月销量再传捷报,其中哈弗F7月销量为1.07万辆,WEY VV6月销超四千辆,欧拉两款车型总体销量超过三千辆,略超预期。 F7延续强劲势头,皮卡潜能释放。哈弗F7自上市以来销量就开始快速爬升,即使在销量较低的“春节档”,该车月销仍超万辆,F7的产品设计、市场定位和销售策略优势尽显,作为公司战略布局的全新重磅车型,F7强劲的产品力逐步被市场认可。而销量稳居21年国内皮卡销量第一的长城皮卡,在“汽车下乡”与“双证取消”等一系列政策的影响下,2月销量再度超过1万辆,同比增长37.66%,皮卡车型长期以来因受国内政策影响,消费需求主要集中于商用,随着政策进一步“松绑”,市场需求有望得到更大的提升。 欧拉销量稳步提升,“电动小车”积极入局新能源。公司新能源品牌欧拉旗下的R1和iQ两款纯电车型自上市后,销量稳步提升,两款车型2月销量达3280辆,略超市场预期。虽然公司在新能源布局比较晚,但在技术积累上从未止步,定位直接瞄准后补贴时代,欧拉R1电耗指标优于同级车型,市场竞争力也毫不逊色。此外A00级市场真实需求仍然存在,且存在天然的价格优势与特定场景的使用便利性,后续随着产能逐步释放,欧拉表现仍然值得继续期待。 投资建议:公司作为国内SUV与皮卡领域龙头,SUV中H系列稳定基盘、F系列提供增量、WEY品牌提升品牌力,皮卡贡献稳定的现金流与利润。2018年第三、四季度单车净利润触底后反弹回升趋势明显,公司将伴随车市进入上升复苏期,2019年全年战略重点推荐。我们预计18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元,对应当前估值14倍/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度超出预期。
宁波高发 机械行业 2019-03-06 16.79 25.50 91.87% 18.31 9.05%
18.31 9.05%
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自主品牌弹性犹在,配套供应商蓄势待发。2018年自主品牌销量997.99万辆,同比下降7.99%,特别是第四季度,自主品牌销量273.78万辆,同比下降21.59%,步入至暗时刻。主要系购置税优惠推出前的高基数及主机厂主动去库存导致自主品牌呈现颓势。在经济回升和促进汽车消费的宏观及行业背景下,自主品牌有望深度受益。 新客户拓展顺利,超越行业增长可期。公司是国内换挡控制器龙头,配套吉利和上汽通用五菱、比亚迪、上汽乘用车、长安、长城、众泰、江淮等大多数自主品牌。一方面,比亚迪、长城两大自主龙头为新增配套客户,有望促使公司实现超越行业的增长水平;另一方面,吉利和上汽通用五菱是前两大客户,四季度开始进入去库存阶段,而后库存恢复到健康水平,有望开启新一轮周期。 汽车电子势不可挡,换挡器单车价值提升。公司的换挡器逐步升级,从手动挡换挡器到自动挡换挡器再到电子档换挡器,单车价值大幅提升。过去两年自动挡替换手动挡趋势明显,未来两年电子换挡器产品也将陆续上市,产品升级有助于提升公司收入与盈利能力。 投资建议:我们预计公司2018年、2019年归母净利润约为2.6亿元、3.0亿元、3.7亿元,对应目前市值38亿,估值为15倍、13倍、10倍,假设2019年动态市盈率为20,对应目标价为25.5元。 风险提示:下游整车销量低于预期;产品升级不及预期。
广汇汽车 批发和零售贸易 2019-03-06 5.02 6.60 54.21% 5.46 8.76%
6.21 23.71%
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全球最大的经销商,实力熨平行业波动。2018年国内汽车销量20年来首次出现负增长,经销商行业整体经营情况不佳,众多中小型经销商大幅亏损。广汇作为国内及全球最大的经销商依靠广泛的品牌授权、网点遍布全国的优势在行业低谷中仍然保持良好的盈利。 渡过行业周期谷底,迎接新增长时代。我们预计此轮乘用车需求景气周期今年上半年见底,之后将逐季回升。新的增长时期,豪华车需求仍将引领增长,广汇汽车作为国内奥迪、宝马、捷豹路虎等豪车品牌的最大经销商之一,将持续受益汽车消费升级。 汽车后市场入口地位仍然突出。从过去几年众多后市场创业项目的失败到广汇近十年不断稳定增长的维修保养入场车次,我们可以看到4S店汽车后市场的入口地位没有发生任何变化,随着国内汽车保有量的不断增长,后市场维修保养业务仍将快速增长,而供给端新汽车销售管理办法给予了经销商更多的业务经营空间,后市场业务盈利能力也将有潜力提升。 畅享国内汽车金融发展。国内汽车消费进一步成熟,汽车金融渗透率不断提升,购车贷款、融资租赁等多种汽车金融工具正在加速被消费者接受,并且也成为众多整车厂商的促销手段。经销商作为整车厂商的授权网点,是汽车金融的天然中介,业务成长空间仍然巨大。 投资策略。我们预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为37、42、47亿元,目前股价对应动态估值分别为11、10、9倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司2019年13倍动态估值,对应目标市值546亿元,给予公司“买入”评级。 风险提示:汽车销量增速下降;库存指数增高。
银轮股份 交运设备行业 2019-03-04 8.46 12.91 76.61% 9.96 17.73%
9.96 17.73%
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事件:公司发布2018年业绩快报,预计实现营业收入50.5亿,同比增长17%,归母净利润3.6亿,同比增长15%。 热管理全球龙头,逆势增长方显本色。2018年下半年是车市寒冬,连续两个季度销量大幅负增长。银轮的下半年业绩逆势上扬,收入端增长4%,利润端增长11%,得益于公司在乘用车热管理和商用车尾气处理的深耕细作。 合资品牌收获颇丰,海外市场拓展顺利。近几年新增配套中高端品牌通用、捷豹路虎、日产雷诺等乘用车,未来随着新客户及海外市场配套放量将占据更高的市场份额,有望持续提升乘用车板块的收入规模。更重要的是,逆势开拓新客户展现出公司极强的竞争力与扎实的经营步调,是成长的典范。 国六重拳出击,尾气处理或大幅增长。公司前瞻尾气处理系统,配套客户已有多款发动机通过国六检测。国六尾气处理系统由于复杂程度加大,单车价值较国五显著提升,行业空间大幅增长。随着国六时代的到来,公司商用车业务预计将实现远超行业的增长。 新能源热管理亮剑出鞘,潜力不断释放。公司在新能源热管理领域已有宁德时代、比亚迪、广汽、吉利、福特等客户,并多次披露订单。我们预计新能源热管理的渗透率将在近三年快速提升,配套数量大幅增长,为公司业绩增长提供又一新引擎。 投资建议:我们预计2019年、2020年归母净利润分别为4.5、5.5亿元,目前股价对应2019年估值为15倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源热管理渗透率不及预期;国六执行不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名