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天成自控 机械行业 2018-04-30 27.66 -- -- 31.03 12.18%
31.03 12.18% -- 详细
乘用车座椅成长高确定,配套上汽 公司乘用车座椅开始放量,目前产能15万套/年左右,年底将达30万套/年。目前主要供货车型为众泰T600、T700,其中T700由公司全部配套,下半年上市销量火爆,2017年12月份单月销量1.44万辆,半年累计销量达5.89万辆。T600公司部分配套,2017全年累计销量7.37万辆。我们认为与众泰的合作给公司业绩带来了确定性的高成长,随着T700销量的强势增长,有望为公司贡献确定性的业绩。2018年公司配套上汽的两个车型IP31、AP31供货在即,进入上汽有望为公司带来更多订单,公司进入业绩释放期。 原有座椅业务受益于下游销售增长,业绩大幅超预期 工程机械座椅:2017年完成销售2.35亿,同比增长63.27%,从数据来看,工程机械行业持续复苏回暖,销售大幅增长,公司对主要客户徐工、卡特彼勒、龙工、三一重工都实现了销售的大幅增长。2018年一季度工程机械行业继续向好,带动公司一季度座椅销售继续高增长。商用车座椅:2017年的商用车座椅销售收入2.35亿元,增长80.3%,其中重卡业务实际完成销售收入1.94亿,同比增长率107.5%,与重卡行业整体市场相比,超过行业增长速度47%,主要由于:1)公司客户资源经过几年的积累,已经发展成为公司的成熟客户,定单增幅大;2)公司对资源保障工作做得好,尤其各子公司已经发展成熟,成为各客户就近供货的基地,有效地补充了公司的产能,较好地满足了市场需求。 控股股东并购航空座椅公司,未来有望装入上市公司体内 天成自控控股股东(占比48.25%)天成科投于2017年9月20日公告拟收购飞机座椅AcroAircraftSeatingLimited100%股权,未来将并入上市公司体内,标的主要客户涵盖新西兰航空公司、FrontierAirline、AllegiantAirline、SpiritAirline等航空运输服务企业及飞机租赁企业GECapital,未来标的注入完成有望为上市公司带来更大的影响力及更多的订单,上市公司的飞机座椅业务将得到进一步增强和拓展,在大力发展乘用车座椅的同时,有望在飞机座椅领域取得新的突破。 盈利预测及估值 预计公司2018-2020年实现营业收入分别为14.09、19.41、23.09亿元,同比增长79.95%37.76%18.93%;实现归属于母公司净利润分别为1.21、1.74、2.19亿元,同比增长72.49%、43.66%、25.81%;对应的EPS分别为0.54、0.78、0.98元。目前公司股价对应2018/2019/2020年P/E分别为51.17、35.62、28.31倍,给予“增持”评级。
天成自控 机械行业 2018-04-30 27.66 -- -- 31.03 12.18%
31.03 12.18% -- 详细
事件:公司发布2018年一季报。2018Q1公司实现营业收入1.81亿元,同比增长75.21%;实现归母净利润0.11亿元,同比增长56.48%。 乘用车座椅放量,营收持续高增长。2018Q1公司实现营收1.81亿元,同比增长75.21%。目前,公司乘用车座椅已经实现了月1.2万套的产销,对众泰实现了批量供货。此外,公司获得了上汽AP31、IP31、EX21等车型的供货协议,随着定增产能的逐渐投产,乘用车业务将持续高增长。 国产替代大势所趋,乘用车座椅业务成长性好。乘用车市场竞争激烈带来整车价格下降,带来主机厂降成本的需求。座椅的成本占整车成本的5%左右,单车价值量大,且国内市场主要由外资企业供应,是主机厂降成本的重点之一,国产替代大势所趋。 盈利预测:我们预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润1.13/1.73/2.08亿元,增速分别为61.16%、52.96%、20.11%,对应的EPS 为0.50/0.77/ 0.93元。乘用车座椅国产替代大势所趋,公司目前已经切入众泰、上汽、新大洋等多家主机厂,随着募投产能的释放,公司乘用车业务将迎来收获期,给予增持评级。 风险提示:1)乘用车客户拓展风险。公司未来业绩增长主要来源于乘用车客户的拓展。虽然当前已经拓展了众泰、上汽、新大洋等客户,但是目前仅众泰实现了较大规模的量产,其他客户大规模量产还存在不确定性,对公司未来的业绩影响较大。2)原材料价格波动风险。公司采购的原材料主要包括钢材、冲压件、皮革及面料、海绵原料,占公司生产成本的比重较大,且公司对于钢材、海绵原料等大宗商品的议价能力较弱。因此,原材料价格的波动将对公司毛利水平带来影响。3)销售价格下降的风险。座椅作为汽车中单车价值量较大的零部件,是主机厂降成本的重点之一。公司作为乘用车座椅的新进入者,议价能力相对较弱,因而产品销售价格下降的风险较大。4)出口市场低迷的风险、汇率的风险。公司产品主要出口至北美和欧洲,主要面向售后维修市场。如欧美经济持续低迷,或者产品销往的国家和地区的政治、经济环境及贸易保护政策等发生不利变化,公司将面临出口业务波动的风险。此外,汇率大幅波动也会对外销业务和公司盈利能力造成影响。
天成自控 机械行业 2018-04-30 27.66 -- -- 31.03 12.18%
31.03 12.18% -- 详细
产品销售快速增长,一季度收入增长75% 公司一季度工程机械、商用车、乘用车座椅等产品销售快速增长,营收和净利润分别增长75%和56%,延续去年以来的高增长态势。由于销售收入增长较快的乘用车座椅业务整体毛利率水平较低,一季度毛利率较去年同期下降4.73pp达到27.10%,同时期间费用率大幅改善4.68pp达到19.83%,其中销售费用率、管理费用率下降1.30pp、4.25pp,财务费用率上升0.88pp。 下游需求拉动工程机械座椅和商用车座椅销量 公司是车辆座椅专业生产商,传统产品为工程机械座椅和商用车座椅等,尤其在装载机、压路机、推土机和叉车等工程机械座椅方面具有一定的市场份额优势,客户包括卡特彼勒、龙工、徐工、厦工、柳工和三一重工等,重卡客户包括东风、江淮、徐工、陕汽宝华等。受到下游工程机械、重卡等需求拉动,公司2017年工程机械座椅和商用车座椅销售收入分别增长63%和80%。 配套众泰T700座椅量产,乘用车座椅业绩释放 2015年公司开拓乘用车座椅业务,2017年公司配套众泰T700的产品量产,乘用车座椅业绩释放,销售收入达2.44亿元,较2016年增长1733%,并占总收入的31%。2018年除众泰T700外,公司为上汽集团荣威360和荣威I6配套的产品也将开始供货,并有来自众泰、上汽、吉利、广汽等客户的开发项目,乘用车座椅业务有望持续快速增长。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为1.16亿元、1.66亿元、2.14亿元,对应的EPS为0.52元、0.74元、0.96元,对应的PE为54.03倍、37.64倍、29.19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上升的风险;下游客户汽车销售情况未及预期的风险;新项目投产进度未及预期的风险等。
天成自控 机械行业 2018-03-20 27.85 -- -- 29.40 5.19%
31.03 11.42%
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公司发布2017年报,全年共实现营业收入7.8亿元,同比增长116.9%,归属于上市公司股东的净利润为0.7亿元,同比增长99.1%;每股收益0.31元,业绩符合预期。公司业绩高速增长,主要受益于工程机械、商用车、乘用车座椅业务均实现高速增长,多点开花助力业绩翻倍。乘用车座椅单车价值量高达3-5千元,国内市场空间近千亿。公司乘用车座椅在手订单众多,众泰T700座椅已开始批量供货,2017年底月产已过万套,2018年新增上汽IP31(荣威I6)、AP31(荣威360)等量产项目,业绩有望持续爆发。 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.57元、0.84元和1.36元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 多点开花助力业绩翻倍增长,乘用车业务占比提升导致毛利率下滑。2017年工程机械座椅、商用车座椅、乘用车座椅分别实现收入2.35亿、2.34亿和2.44亿,分别同比增长63.3%、80.3%和1,732.8%,多点开花推动业绩翻倍增长。2017年整体毛利率由32.5%下滑至26.0%,销售和管理费用率分别下降了2.0和4.2个百分点。毛利率和费用率大幅下降主要是乘用车座椅毛利率和费用率较低,且收入占比由2016年3.7%大幅提升至31.2%所致。乘用车座椅产销规模大,销售和管理费用率相对较低,因此较低的毛利率仍可保持较高的净利润率。 众泰T700座椅月产过万套,2018年新增上汽IP31、AP31等量产项目。 公司乘用车座椅业务进展顺利,众泰T700座椅年中开始批量供货,年底月产已达12,000套。2018年公司将新增上汽IP31(荣威I6)、AP31(荣威360)等项目量产,有望推动公司业绩持续高速增长。2018年公司还将开发乘用车座椅项目14个,除上汽、众泰外,潜在客户包括上汽通用、吉利、广汽等知名车企。乘用车座椅单车价值量高达3-5千元,市场空间高达千亿。公司客户拓展顺利,发展前景看好。 工程机械座椅市场地位稳固,积极开拓航空座椅、儿童座椅等新市场。 公司在工程机械座椅等领域市场地位稳固,2018年有望持续增长。公司控股股东已完成收购英国飞机座椅公司AcroAircraftSeatingLtd,并承诺三年内注入上市公司。公司近期公告拟发行不超过3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目。此外公司儿童安全座椅2018年有望投放市场。公司在座椅领域多点布局,有望取得良好成果,发展前景可期。 评级面临的主要风险。 1)乘用车座椅市场拓展不及预期;2)工程机械等座椅业务不及预期。 估值。 我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.57元、0.84元和1.36元,考虑到国内乘用车座椅的广阔前景及公司业绩高速增长,维持买入评级。
天成自控 机械行业 2018-03-20 27.85 -- -- 29.40 5.19%
31.03 11.42%
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工程机械和重卡行业持续复苏,传统业务销量大增 2017年,工程机械销量大幅改善,最具代表性的挖掘机实现翻倍增长,总销量突破14万台,2018年有望保持20%以上增长,其他品种如起重机、路面机增速也依然可观。商用车领域,2017年重卡销量同比增长超过50%,受益于基建投资扩张、环保政策加码和更新换代需求,2018年有望保持10%以上增长。 公司是工程机械座椅和商用车机械座椅领域的龙头企业,2017销售收入分别同比增长了63.3%和80.3%,对下游主要客户徐工、卡特彼勒、龙工、三一重工都实现了大幅增长,而公司年报也披露福田戴勒姆GTL项目将于今年实现批量供货,有望成为今年业绩新的增长点。 乘用车座椅业务实现显著增长,新能源汽车领域未来可期 2017年公司乘用车座椅业务实现销售收入2.44亿元,同比增长1732.8%,是公司营收的主要增长点,主要系对众泰T700实现批量供货,已实现月产1.2万套,而公司目前的主要客户包括众泰汽车、上汽集团、吉利汽车、广汽和东风等国内主要汽车整车厂商。另外,根据公司公告,新能源汽车和电动车领域是公司的发展重点,公司已实现了初步布局,目前的客户包括众泰汽车、新大洋、金华爱特和江苏赛铃。随着国产汽车品牌市占率提升和高端化渗透,公司有望尽情享受乘用车座椅市场每年超千亿的市场发展红利。 提前布局航空座椅业务,多元化布局思路清晰 公司控股股东于去年9月收购了航空座椅制造商Acro Aircraft Seating Limited ,并于2017年底获得了春秋航空60架空客飞机的航空座椅订单。2016年以来,空客和波音先后在中国设立总装线和交付中心,加上国产大飞机C919顺利试飞,我们认为航空座椅业务即将迎来一片蓝海。而目前国内航空座椅供应商还是一片空白,公司此举是实现多元化布局的重要一步。 盈利预测与投资评级:公司乘用车座椅业务仅一年就实现放量惊人增长,我们认为航空座椅和儿童安全座椅业务也可能在接下来的几年内相继迎来大幅增长,成为公司未来发展的突出亮点。因此我们预计2018~2020年净利润为1.85亿、3.03亿和4.30亿元,EPS 为0.83、1.35元和1.92元,对应PE为34倍、21倍和15倍,维持增持评级。 风险提示:汽车销量增速放缓,销售价格下行风险,项目发展不及预期。
天成自控 机械行业 2018-03-20 27.85 -- -- 29.40 5.19%
31.03 11.42%
详细
众泰座椅实现供货,乘用车业务放量。2017年,公司实现乘用车座椅营收2.44亿元,同比增长1732.78%。主要是公司对众泰T700实现了供货。目前,公司乘用车座椅已经实现了月1.2万套的产销,满足了客户的批量要求。当前,公司已经获得了上汽AP31、IP31、EX21等车型的供货协议,随着定增产能的逐渐投产,乘用车业务将持续放量。 乘用车座椅国产替代大势所趋,公司乘用车业务成长性好。乘用车市场竞争激烈带来整车价格下降,带来主机厂降成本的需求。座椅的成本占整车成本的5%左右,单车价值量大,且国内市场主要由外资企业供应,是主机厂降成本的重点之一,国产替代大势所趋。 商用车、工程机械座椅实现高增长。受益于工程机械行业复苏以及重卡行业高增长,2017年,公司实现工程机械座椅营收2.35元,同比增长63.27%;商用车实现营收2.35亿元,同比增长80.30%。根据我们测算,明年重卡市场仍有100万辆左右的销量,行业景气度将维持。 盈利预测:我们预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润1.13/1.73/2.08亿元,增速分别为61.16%、52.96%、20.11%,对应的EPS 为0.50/0.77/ 0.93元。乘用车座椅国产替代大势所趋,公司目前已经切入众泰、上汽、新大洋等多家主机厂,随着募投产能的释放,公司乘用车业务将迎来收获期,给予增持评级。 风险提示:1)乘用车客户拓展风险。公司未来业绩增长主要来源于乘用车客户的拓展。虽然当前已经拓展了众泰、上汽、新大洋等客户,但是目前仅众泰实现了较大规模的量产,其他客户大规模量产还存在不确定性,对公司未来的业绩影响较大。2)原材料价格波动风险。公司采购的原材料主要包括钢材、冲压件、皮革及面料、海绵原料,占公司生产成本的比重较大,且公司对于钢材、海绵原料等大宗商品的议价能力较弱。因此,原材料价格的波动将对公司毛利水平带来影响。3)销售价格下降的风险。座椅作为汽车中单车价值量较大的零部件,是主机厂降成本的重点之一。公司作为乘用车座椅的新进入者,议价能力相对较弱,因而产品销售价格下降的风险较大。4)出口市场低迷的风险、汇率的风险。公司产品主要出口至北美和欧洲,主要面向售后维修市场。如欧美经济持续低迷,或者产品销往的国家和地区的政治、经济环境及贸易保护政策等发生不利变化,公司将面临出口业务波动的风险。此外,汇率大幅波动也会对外销业务和公司盈利能力造成影响。
天成自控 机械行业 2018-02-06 25.91 28.25 68.15% 27.72 6.99%
30.86 19.10%
详细
事件:公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润约6445.50万元~7114.70万元,同比增长82%~103%。 工程机械复苏,座椅业务回暖 公司传统主业是工程机械座椅、农用机械座椅等,是该领域的龙头公司,下游客户包括卡特彼勒、John Deere、三一重工、徐工等知名整车厂商。公司在工程机械座椅的市占率高达30%-50%,个别产品的市占率在50%以上。 2017年,工程机械持续复苏带动公司业绩增长,最具代表性的挖掘机全年总销量突破14万台,同比增长超过90%,其他品种如起重机、路面机械、矿山机械等也增速显著。2018年预计工程机械全行业仍将有10%以上增长。 乘用车市场持续发力,不断拓展新客户 乘用车座椅市场目前被江森自控、李尔、佛吉亚等巨头垄断。公司从国产车入手逐步突破,2017年已实现了众泰B11B车型座椅的批量供应,在上汽也取得了突破性的进展,有望打入上汽荣威、上汽通用等品牌。乘用车座椅大概占到整车成本的5%,每年市场空间超过千亿元。2016年公司募集资金4.3亿元建设30万套乘用车座椅产能,随着产能逐渐释放,未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具潜力的业务。 布局航空座椅,打开成长新空间 公司于2017年11月发布公告,拟发行3.84亿元可转债用于投资乘用车座椅及航空座椅等项目,其中航空座椅有望打开新的成长空间。目前全球航空座椅市场约50亿美元市场空间,呈现出明显的寡头垄断格局,法国的Zodiac Aerospace和美国的B/E Aerospace占据超过2/3的市场份额。随着国内C919的试飞成功,国产大飞机有望给国内座椅厂家带来进入航空产业的机会。根据公司公告,公司控股股东于去年9月收购欧洲著名的航空座椅制造商Acro Aircraft Seating Limited 100%股权,并承诺于36个月内装入上市公司体内,此举有望快速提升公司在航空座椅领域的技术水平。 盈利预测与投资评级:预计2017~2019年净利润为0.70亿、1.81亿和2.99亿元,EPS为0.31、0.81元、1.33元,PE为83倍、32倍和19倍。目前公司仍然处于扩产阶段,看好其发展前景,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:新建项目投产不及预期、宏观经济剧烈波动等
天成自控 机械行业 2018-01-29 27.75 -- -- 27.48 -0.97%
30.40 9.55%
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天成自控 机械行业 2018-01-12 25.41 29.39 74.94% 28.50 12.16%
30.40 19.64%
详细
传统工程机械与商用车座椅业务维持增长。2017年,受益于轨交、铁路和城镇化等基建需求和超限治理等物流行业的整顿,工程机械和商用车复苏并取得了良好的增速。下游行业复苏带动公司工程机械和商用车座椅业务营收快速增长,未来随着“十三五规划”项目的开工和“一带一路”建设推动,公司传统座椅业务预计将保持快速增长。 乘用车座椅业务兑现顺利,未来进入高速增长通道。从2016年公司开拓乘用车座椅业务以来进展非常顺利,2017上半年公司已实现众泰B11B车型座椅批量供应,又被提名赛麟AM139Mycar的整车座椅总成供应商,在上汽也取得了突破性的进展。2017上半年公司乘用车座椅营收2221.05万元,同比增长413.92%。目前乘用车座椅被江森等海外巨头垄断,具有巨大的替代空间。考虑到较长的整车产业链切入周期和乘用车座椅的广阔市场,未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具爆发力的业务。 前瞻把握机遇,战略布局航空座椅。目前国产大飞机进展顺利,C919已经顺利首飞并且取得了订单。由于航空座椅技术壁垒较高,国内的航空座椅供应商还是一片空白。航空座椅具有较高的附加值,目前还是一片蓝海市场。公司在发行可转换债券募集资金的公告中提出建设航空座椅生产基地建设项目,考虑到公司过往业务的开拓速度,我们认为航空座椅有望成为公司的又一新兴增长点。 投资建议:看好主业和乘用车座椅业务的增长,预计公司2017-2019年EPS分别为0.32元、0.46元、0.62元,维持增持评级。 投资风险:乘用车开拓不达预期、原材料价格上涨。
天成自控 机械行业 2018-01-11 25.38 -- -- 28.50 12.29%
30.40 19.78%
详细
商用、工程及农用座椅龙头。公司主要产品为工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅等三大系列。公司是工程机械座椅市场龙头,多个细分领域市占率超过40%。同时,公司在商用车和农用机械领域不断开拓客户,市占率逐年提高。 基建投资、环保升级,传统主业景气度维持。(1)基建投资需求对工程机械拉动作用不断增长。未来随着PPP项目持续落地,将不断助力基建投资增长。(2)国三重卡治理持续加码,大量存量待更新。重卡作为环保治理的重点,随着国六实施的日期临近,部分地区已经出台相关政策积极引导国三柴油车报废。根据我们测算,明年仍有140万辆左右的国三重卡等待更新,重卡行业景气度维持。 乘用车市场空间广阔,国产替代大势所趋。至2020年,我国自主品牌乘用车座椅规模有望突破360亿元;10万元以下乘用车(自主品牌+合资品牌+外资品牌)座椅市场规模有望达330亿元。乘用车市场竞争激烈带来整车价格下降,带来主机厂降成本的需求。座椅的成本占整车成本的5%左右,单车价值量大,且国内市场主要由外资企业供应,是主机厂降成本的重点之一,国产替代大势所趋。 实现批量供货,乘用车业务放量在即。公司已经与众泰、上汽、赛麟等多家车企开发、试制,众泰部分车型的座椅已经实现量产。2016年公司募集资金4.3亿元建设30万套乘用车座椅产能,公司目前客户拓展顺利,随着产能投产,乘用车业务将放量。 盈利预测:我们预计2017/2018/2019公司将实现归母净利润0.73/1.18/1.60亿元,增速分别为106.12%、62.63%、35.48%,对应的EPS为0.32/0.53/0.71元。乘用车座椅国产替代大势所趋,公司目前已经切入众泰、上汽、新大洋等多家主机厂,随着募投产能的释放,公司乘用车业务将迎来收获期,给予增持评级。
天成自控 机械行业 2017-10-30 26.99 34.87 107.56% 27.20 0.78%
28.50 5.59%
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公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入5.1亿元,同比增长95.7%,归属于上市公司股东的净利润为0.5亿元,同比增长90.8%,每股收益0.22元。2017年预计净利润0.61-0.76亿元,同比增长85%-105%。公司业绩快速增长,主要源于工程机械及商用车行业回暖,以及乘用车座椅开始批量供货。公司乘用车座椅在手订单众多,众泰座椅已开始批量供货,进入上汽供应链前景看好。公司拟发行3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目,有望加强座椅领域布局,发展前景看好。我们略微下调了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.57元和0.84元,目标价由32.50元上调至35.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 业绩接近翻倍增长,毛利率下滑对盈利能力影响较小。前三季度净利润同比增长90.8%,全年利润预计增长85%-105%。前三季度毛利率由同期32.6%下滑至28.2%,销售和管理费用率分别下降了1.3和3.2个百分点。毛利率下滑主要是乘用车座椅毛利率较低且收入占比提升所致。乘用车座椅产销规模巨大,销售和管理费用率相对较低。因此毛利率下滑,净利润率仍可保持较高水平,对公司盈利能力影响较小。 众泰座椅已开始批量供货,进入上汽供应链前景看好。公司手握众泰B11、B11B、S21及上汽AP31等车型座椅订单,其中众泰B11B车型已开始批量供货,后续订单批产有望推动公司业绩长期高速增长。乘用车座椅单车价值量高达3-5千元,市场空间高达千亿。公司进入国内标杆企业上汽供应链,有望形成示范效应并开拓更多客户,发展前景可期。 拟发行可转债投资乘用车座椅及航空座椅等项目,发展前景看好。公司在工程机械座椅等领域市场地位稳固,乘用车座椅发展势头良好。控股股东拟收购英国飞机座椅公司,未来有望注入上市公司。本次公司拟发行不超过3.84亿元可转债,投资乘用车座椅及航空座椅等项目,有望加强公司座椅领域布局,并开拓新市场,发展前景看好。 评级面临的主要风险。 1)乘用车座椅市场拓展不及预期;2)工程机械等座椅业务不及预期。 估值。 我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.32元、0.57元和0.84元,考虑到国内乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展,目标价由32.50元上调至35.00元,维持买入评级。
天成自控 机械行业 2017-08-29 32.85 -- -- 35.98 9.53%
35.98 9.53%
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业绩摘要:2017 年上半年公司实现营业收入28421 万元,同比增长70.54% , 归属股东净利润2786.13 万元,同比增长70.01%;扣非净利润2355.60 万元,同比增长72.21 %。 PPP 基建带动工程机械行业回暖,工程机械座椅业务高速增长。上半年,公司工程机械座椅营收1.08 亿元,同比增长52.99%。去年下半年,PPP 模式推广强烈刺激轨交、铁路、矿山等基建需求,挖掘机等设备面临更新换代,工程机械行业回暖。今年上半年挖掘机销量7.08 万台,同比涨幅110.3%。上游行业复苏带动公司工程机械座椅营收增长。未来随着“十三五规划”项目集中开工、“一带一路”建设推动,公司工程机械座椅业务预计将保持平稳增长。 限超政策助推重卡淡季不淡,商用车座椅业绩营收大涨。上半年,公司商用车座椅营收1.16 亿元,同比增长116.94%。超限、超载治理行动带来运力缺口,煤炭、铁矿石等大宗商品补库存带来大量运输需求, 商用车购置需求高涨。上半年重卡销量58.37 万辆,同比大增71.51%。考虑去年下半年高基数及市场回调,预计今年下半年重卡涨速稍缓, 但新能源客车行业调整,下半年销量有望改善,预计下半年商用车座椅业务将保持增长态势。 乘用车座椅业绩突破式增长,下半年有望继续爆发。上半年,公司乘用车座椅营收2221.05 万元,同比增长413.92%。受购置税退坡影响, 上半年乘用车累计销量1125.30 万辆,同比仅增长1.61%,但2018 年购置税优惠取消带来提前消费以及下半年乘用车传统旺季来临,预计下半年乘用车销量增速将回升。上半年公司已实现众泰B11B 车型座椅批量供应,又被提名赛麟AM139 Mycar 的整车座椅总成供应商。乘用车座椅将成为公司新的营收增长重点。 投资建议:看好主业和乘用车座椅业务的增长,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26 元、0.44 元、0.66 元,维持增持评级。 投资风险:下游需求不达预期、原材料价格上涨。
天成自控 机械行业 2017-08-24 32.62 35.87 113.51% 35.98 10.30%
35.98 10.30%
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H1 业绩高速增长,乘用车业务进入放量期。 8 月21 日,公司公布2017 年中报,公司2017 年上半年实现营收2.84 亿元,同比增长70.54%,实现归母净利2786 万,同比增长70.01%。业绩增长符合预期。公司业绩增长主要源于商用车及工程机械行业持续向好带动传统主营业务增长;乘用车业务开始放量带动业绩。公司在工程机械座椅,商用车座椅和农用机械座椅领域龙头地位稳固,在保持传统业务稳定增长的同时,战略切入附加值更高的乘用车座椅领域,并获得主流整车厂商配套机会。我们认为,随着乘用车相关业务逐步放量,下半年公司业绩有望保持高速增长。 商用车增长持续贡献需求,传统业务增长动力强劲。 公司传统业务增长动力强劲,海外市场扩张提供保障。上半年商用车市场增速明显,1-6 月销量达210.1 万辆,同比增长17.4%,重卡和工程机械销量的行业高增长带动公司工程机械座椅,商用车座椅等传统业务快速增长,上半年公司工程机械和商用车业务营收分别增长52.99%和116.94%。 公司客户资源优质,拥有卡特彼勒、荷兰EBLO、三一重工等国内外优质成长型客户,近期已启动对北汽福田H5 和爱科集团的小批量验证或配套,不断释放的下游需求将为公司今年业绩增长保驾护航。我们认为,公司传统业务下游需求增长稳定,国内国际业务两翼发展,业绩增长值得期待。 乘用车座椅已进入放量期,开拓新的业绩增长点。 重要乘用车座椅项目已量产配套,2017 H2 进入放量期。目前公司已获得众泰T700、T600 等车型配套资质,并进入上汽相关车型配套体系。其中众泰T700 车型随着新车上市已开始批量供货。此外天成自控还被赛麟汽车提名为其最新汽车项目AM139 Mycar 的座椅总成供应商,公司在乘用车座椅领域的市场份额有望进一步提升。报告期内,公司乘用车业务销售收入增长413.92%,我们认为,随着现有乘用车项目逐步实现量产供货,并择机拓展其他主流乘用车厂商配套机会,乘用车座椅业务将是公司未来业绩增长的主驱动力。 国产替代标杆企业+乘用车放量在即,维持“增持”评级。 公司作为国产替代标杆企业,在保持传统业务稳定增长的同时,积极开拓附加值更高的乘用车座椅业务。基于17 年行业增长趋势以及我们对公司乘用车业务项目进展的判断,调整公司17-19 年预测归母净利为6911 万元(下调10%)、1.05 亿元(下调32%)和1.54 亿元(下调34%),对应EPS 为0.31 元、0.47 元、0.69 元。由于公司2016 年度权益分派导致股本变动,我们调整目标价为36~37 元,对应17 年业绩预测的PE 估值为116X~119X。我们看好公司车辆座椅业务的行业领先地位,维持此前“增持”的评级。 风险提示:工程机械、商用车行业增长放缓,公司乘用车项目推进不及预期。
天成自控 机械行业 2017-07-24 28.60 32.38 92.74% 33.99 18.85%
35.98 25.80%
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公司发布2017 年中报业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润预计增长60%-80%,约2,638.2-2,967.9 万元。公司业绩快速增长,主要源于工程机械及商用车行业回暖,以及部分理财收益计入投资收益所致。公司在工程机械座椅等市场地位稳固,工程机械及商用车近期保持热销,有望推动全年业绩快速增长。乘用车座椅单车价值量高达数千元,市场空间高达千亿。公司已手握众泰B11、B11B、S21 车型及上汽AP31 车型座椅订单,其中众泰B11B 车型已实现批量供货,后续订单供货有望推动公司业绩长期爆发。我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.38 元、0.57 元和0.84元,考虑到乘用车座椅的广阔市场前景及公司业务的高速发展,给予合理目标价32.50 元,维持买入评级。
天成自控 机械行业 2017-05-08 23.35 -- -- 49.22 5.17%
30.34 29.94%
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1.一季度营收增速达50%,公司经营良好 公司发布2017 一季报,报告期内,实现营收10.3 亿元,同比增长49.91%;实现归母净利润727.5 万元,同比增长25.86%。费用方面,销售费用(+48.60%)、管理费用(+48.27%)符合营收增速。投资收益与非经常性损益减少,影响净利润增速。营业收入延续增长趋势(16 年,+23.4%),增速接近50%,主要系商用车座椅销售增长较快所致。公司商用车座椅业务16 年实现营收1.3 亿元,占比36%,增速+32.38%,毛利29%。 2.受益重卡销量+90%,商用车座椅大涨 一季度,国内汽车销售700.2 万辆,同比增长7.02%。其中,商用车销售105.45 万辆,同比增长22.85%,增幅显著,其中,卡车销售95.91万辆,同比增长30.07%,主要是重卡(+93.02%)贡献。一季度是每年全国各地基础设施建设项目开工或复工的高发期,对卡车需求量通常较大。其次,2016 年下半年开始实施的“治超新政”以及《道路车辆外廓尺寸、轴荷及质量限值》标准的影响仍在继续。同时,受益第三批自贸区和雄安新区建设,预计商用车销量增长仍将持续。 3.工程机械回暖,维持稳定增长 工程机械于2016 下半年筑底回暖,今年一季度挖掘机销量已接近2012 年水平。其中,3 月挖机销量同比增长56.2%,一季度挖机销量同比增长98.87%。工程机械销量增长仍将维持,但预计环比增速将有所下滑。公司工程机械业务16 年营收1.44 亿元,占比40%,增速+13.89%,毛利在35%左右,预期17 年将保持稳定增速,贡献业绩。 4.切入乘用车座椅市场,打开全新成长空间,期待贡献业绩 2016 年,公司乘用车座椅销量34983 席,实现销售收入1331.28 万元,同比增长117.32%。公司已经就众泰汽车 B11 车型座椅、 B11B车型座椅、上汽集团 AP31 车型座椅、临沂众泰汽车零部件制造有限公司 S21 车型座椅陆续开展开发、试制等工作,力争17 年实现放量增长,贡献利润。 5.盈利预测: 预计公司17-18 年实现归母净利润0.89 亿、1.30 亿,对应EPS 为0.80 元、1.16 元,对应PE 为60X,41X,高内生增长,维持“推荐”评级。 6.风险提示: 行业周期波动风险、原材料价格波动风险、乘用车业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名