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王鹏

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230514080002,曾供职于东方证券研究所...>>

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隆基股份 电子元器件行业 2020-04-27 27.67 -- -- 33.30 20.35%
33.30 20.35% -- 详细
年报业绩增速高,经营优化质量好。 公司2019年维持高质量经营。单晶硅片销售47亿片,同比增长139%,产能利用率达101%,并维持32%的高毛利水平;组件销售7.4GW,同比增长23.4%,其中海外组件销售近5GW,同比增长154%,占组件销售总量的67%,海外品牌及渠道拓展成果卓著。公司2019年应收账款/票据的营收占比由2018年的19.84%和18.61%降至11.63%和13.84%,营收质量显著提升。 单晶硅片格局优,预期全年毛利高。 单晶硅片当前仍为产业链格局最优环节,龙头定价能力强。2020年Q1疫情影响下,硅片环节保持强势,价格至3月下旬方始小幅下降,Q1毛利高点估算近40%,更高于2019年水平。当前G1单晶硅片市场均价约2.78元/片,自年初至今累计降价约16%,但由于上游多晶硅价格累计跌幅也达13.7%,估算当前公司G1硅片仍可实现约35%毛利水平。2020年Q2-Q4虽预期陆续有新产能投产,价格届时或继续下行,但公司单晶硅片全年平均毛利预计仍可达30%以上。 核心产品优势显,稳步扩张高增长。 2019年公司拉晶、切片环节非硅成本分别继续下降25.5%、26.5%,成本指标行业领先。在此基础上,2019年公司多次公告硅片扩产计划,预计2020年底单晶硅片产能达到75GW,出货量目标58GW,同比继续大幅提升。同时,组件端预计2020年底前扩产至30GW,出货量目标20GW,预期同比增长170%。预计未来1-2年公司市占率大幅提升,市场格局进一步集中,公司马太效应凸显。 盈利预测及估值。 公司为光伏单晶一体化龙头,单晶硅片/电池/组件环节竞争优势显著。短期随疫情影响得到控制,中长期随单晶渗透率、公司市占率的进一步提升,未来2-3年公司业绩有望保持近20%的高复合增速。预计2020-2022年公司EPS为1.72、2.00、2.38元/股,同比增长22.9%、16.4%、18.7%。 风险提示 疫情冲击超预期;项目实施进度不达预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-24 45.17 -- -- 52.65 16.30%
61.35 35.82% -- 详细
公司发布2019年度报告,全年实现营业收入31.60亿元,同比增长28.57%; 归母净利8.50亿元,同比增长63.92%。 投资要点业绩增长符合预期,经营质量持续改善截至2019年末,珠海一期12条基膜产线产能释放,江西瑞通8条、无锡恩捷4条基膜产线建成投产,公司湿法锂电池隔膜年产能已达23亿平,较2018年产能13亿平大幅提升。公司2019年隔膜出货量达8亿平米,同比增长70.9%。 与此对应,公司2019年归母净利8.50亿元,同比增长63.92%,业绩整体符合预期;全年经营现金流达到7.63亿元,同比提升3.5倍,大幅改善,业绩质量高。公司2017-2019年加权ROE分别为9.74%、16.48%、20.36%,经营水平持续显著提升。 动力锂电需求强劲,业绩提升确定性强公司目前是国内唯一一家全面进入海外动力电池供应链体系的湿法隔膜供应商,海外客户认证供应商周期平均为18-24个月,进入壁垒较高。当前全球锂电产业进入加速扩产周期,公司海外客户如LG、松下、三星等均有较大规模的扩产计划,预计2020年产能分别提升至40GWh、52GWh、30GWh,产能提升幅度均达翻番以上。未来2-3年下游动力锂电需求的快速增长预期,对湿法隔膜产能供应提出较高要求,公司从产品技术、扩产能力方面均属上乘,竞争格局优良,未来2-3年业绩提升确定性强。2020年,公司基膜产能有望继续增至年产能33亿平左右,主营业务盈利能力预期继续大幅提升。 盈利预测及估值我们预计,公司2020-2022年将实现净利润10.27亿元、14.98亿元、19.32亿元,对应当前股本下EPS为1.28元、1.86元、2.40元,对应37.44倍、25.66倍、19.90倍P/E,当前给予“增持”评级。 风险提示国内及海外新能源车市场景气度或不达预期。
中环股份 电子元器件行业 2020-03-17 19.10 -- -- 18.98 -0.63%
20.63 8.01% -- 详细
市场的观点 210尺寸光伏硅片市场接受度、半导体12英寸抛光片量产进度或低预期。 我们的观点 大硅片将成新建电池产能首选,公司硅片产能有望超预期扩产。210尺寸光伏硅片已经初步得到通威、爱旭等专业光伏电池厂商验证,电池环节非硅成本比主流M2硅片低5-6分钱/W。当前电池环节竞争激烈,生产商平均利润水平不足4分钱/W,如210硅片降本效果符合预期,将成新建电池产能首选方案。公司具备先发优势,扩产规模有望大幅超出原定26GW。 8英寸抛光片已拓展海外市场,12英寸片投产进度有望超预期。公司8英寸抛光片已量产成熟,2020年产能预计翻番至60万片/月,目前已打开欧日韩海外市场,预期未来海外市场比重将逐步提升。国内12英寸市场仍高度依赖海外供给,公司12英寸产品当前送样进展良好,有望顺利进入下游供应商体系,并于2020H1实现量产,年内产能有望增至17万片/月。 盈利预测及估值 我们预计,公司在2019-2021年将实现9.03亿元、16.40亿元、24.30亿元净利润,当前股本下EPS为0.32元、0.49元、0.73元,对应54.29倍、29.89倍、20.18倍P/E。给予“买入”评级。 风险提示 投产进度或不达预期;产品价格降幅或超预期。
通威股份 食品饮料行业 2020-02-14 18.03 -- -- 20.10 11.48%
20.10 11.48%
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事件描述公司发布2020-2023年高纯晶硅和太阳能电池业务扩产计划,拟在当前8万吨高纯晶硅、20GW高效太阳能电池产能的基础上,实现2020-2023年高纯晶硅8万吨/11.5-15万吨/15-22万吨/22-29万吨、太阳能电池30-40GW/40-60GW/60-80GW/80-100GW产能规模。并发布成都金堂年产30GW高效太阳能电池项目建设计划,项目分4期进行,总投资预计200亿元,其中1期7.5GW预计于2020年3月前启动,2021年内建成投产。 投资要点由政策推动向市场推动演进,全球光伏装机市场有望持续超预期2019年,光伏能源已在全球多个主要国家和地区实现平价;当前光伏系统建设成本仍在以每年约10%的速度持续下降,市场已由政策驱动逐渐向市场推动演进,未来2-3年全球光伏新增装机市场有望保持10-15%增速,至2023年市场新增装机有望达到或接近200GW。 提质控本是核心竞争力,也是加码扩产的基础公司最新成本目标为高纯晶硅3-4万元/吨、P型单晶Perc电池非硅成本0.18元/W,目标成本水平在高纯晶硅、高效单晶电池领域均较市场水平遥遥领先。目前公司高纯晶硅产能的致密料率水平已能够达到或接近90%,多晶硅料产能品质达到全球领先水平。携品质与成本双重优势扩产,如扩产计划顺利进行,至2023年公司有望实现高纯晶硅、高效单晶电池片全球市占率双双达到40-50%。 积极创新推进大尺寸硅片应用,有条不紊权衡电池新技术选择公司新规划电池产能均基于中环210大硅片设计,产能效率预期大幅提升;产线设计能够向下兼容。公司试生产210尺寸单晶电池目前情况预期良好,2019年公布的眉山1期高效电池产能预计将于2季度中下旬投产,有望成为公司第1个基于210单晶硅片的高效电池产能。下一阶段,公司新产能建设、调试、产能爬坡预期将与产品在终端客户的测试认证预计将同步进行,如进展顺利有望在3-4季度实现达产。技术路线方面,目前认为Perc+(P型)、Topcon(N型)优势更高,将通过金堂1、2两期进行验证,并结合届时HJT电池技术进展,灵活选择3、4期所要采用的电池技术。 盈利预测及估值我们预计,2019-2021年公司将实现净利润29.54亿元、37.59亿元、47.92亿元,当前股本下EPS为0.76元、0.97元、1.23元,对应21.55倍、16.93倍、13.28倍P/E,当前给予“买入”评级。 风险提示国内光伏政策落地或不达预期;项目实施进度或不达预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-12-25 46.47 -- -- 59.00 26.96%
69.23 48.98%
详细
事件描述公司发布 2019年三季度报告,前三季度实现营业收入 21.06亿元,同比增长 29.88%;归母净利 6.32亿元,同比增长 95.80%。 投资要点? 锂电湿法隔膜强势扩产, 带动业绩迅速提升公司 Q3锂电隔膜出货量估计 1.9亿平左右, 环比上半年继续提升。 2018年至今公司锂电隔膜产能提升迅速: 珠海一期 12条产线已于去年年底全部投产;今年前三季度,收购自江西通瑞的 6条线经技术改造已全部投产, 无锡一期工程目前已投产 4条。 2019年公司预计实现产能约 18亿平/年, 较去年3亿平/年水平大幅增加。 2019年 4季度至 2020年,公司预计继续推进扩产计划: 年底前江西、无锡方面预计各有 2条新产线继续投产; 明年珠海二期 4条线、无锡一期剩余 2条线预计也将逐步投产, 2020年公司目标建成投运产能 28亿平, 同比 2019年仍将显著提升。 未来 2-3年,随着公司锂电隔膜业务盈利能力的不断增强,在业绩贡献中占比持续提升,预计将持续优化公司的盈利结构。 ? 海内外供应链地位稳固, 确保新产能稳步消化公司湿法锂电隔膜产品在市场上竞争力强,且已进入海外电池巨头松下、三星、 LG 等的供应链体系。今年上半年,公司与 LG 签订 5年 6.17亿车用锂电湿法隔膜购销合同, 下游需求进一步得到保障。目前海外客户如松下、三星、LG 等均有较大扩产计划,至 2020年年产能预计分别扩至 52GWh、30GWh、 40GWh,较 2018年底产能提升均达到翻番以上;而作为上游的锂电湿法隔膜产能则较为稀缺,目前国内仅公司的产品品质及扩产计划能够与之匹配,竞争格局优良。公司湿法隔膜单位产能的投资水平和生产良品率均大幅优于行业平均水平,高产品竞争力为公司扩产计划提供保障,未来 2-3年公司业绩提升确定性较强。 ? 收购苏州捷力价格下降,放弃对赌或加速收购整合据公司公告,收购苏州捷力的交易对价由 20.2亿元调整至 18亿元,收购价格进一步降低;同时取消业绩对赌, 或有助于加速收购及业务整合的进程。目前公司与胜利精密约定将于 2020年 1月 15日前签署交割书, 考虑到公司在锂电隔膜生产管理的业绩水平优于行业平均, 加速整合或更有利于所收购苏州捷力相关资产释放业绩。 ? 盈利预测及估值我们预计,公司 2019-2021年将实现净利润 8.41亿元、 10.97亿元、 13.22亿元,当前股本下 EPS 为 1.04元、 1.36元、 1.64元, 对应 40.75倍、 31.38倍、26.03倍 P/E,当前给予“增持”评级。 ? 风险提示国内及海外新能源汽车相关政策执行或不达预期。
密尔克卫 公路港口航运行业 2019-12-06 38.07 -- -- 41.88 10.01%
57.00 49.72%
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限制性股票激励完成,彰显公司长期发展信心 公司限制性股权激励完成,向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工在内的52人授予232.5万股,预留55.50万股,合计占总股本比例为1.89%,授予价格为18.41元/股。解锁条件:激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分四期解除限售,每期解除限售的比例分别为25%、25%、25%、25%;公司设立业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%,此次股权激励计划有利于激发团队工作积极性;同时高成长性彰显公司长期发展信心。 激励费用:按照授予日限制性股票的公允价值测算,最终确认首次授予的权益费用总额为4,340.78万元,该等费用总额作为公司本次股权激励计划的激励成本将在本激励计划的实施过程中按照解除限售比例进行分期确认,2019-20223年分别摊销188.40、2,170.39、1,130.41、602.89、248.69万元,根据我们的测算,在不考虑本激励计划对公司业绩的正向作用情况下,本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响,但影响程度不大,占当年利润10%以内。考虑到本激励计划对公司经营发展产生的正向作用,由此激发管理、业务团队的积极性,提高经营效率,降低经营成本,本激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。 盈利预测及估值 暂不考虑股权激励的正向积极促进作用,考虑到费用化的影响,我们向下微调利润,我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,维持不变;归母净利润为1.73亿元、2.58亿元、3.43亿元,同比增长31.19%、48.96%、32.67%;EPS分别为1.14元、1.69元、2.25元,对应PE为33倍、33倍和17倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:危化品行业监管政策松动。
宏发股份 机械行业 2019-11-29 29.00 -- -- 35.85 23.62%
39.50 36.21%
详细
家电负面影响已近尾声 由于近期家电行业景气度较差,致使公司功率继电器业务收入在2019年上半年分别同比下滑7.3%。由于空调为主的家电行业有望触底反弹,预计2020年公司功率继电器重回正增长,增速达3.94%。 电表及新能源汽车爆发带动弹性 全球新能源汽车渗透率有望从目前的2%在2025年提升至15%-20%,而公对应的高压直流继电器应势爆发,预计三年复合增速在30%以上,毛利率在45%-50%之间,明显拉动公司业绩;国网公司泛在电力物联网建设对终端的需求将明显增加,叠加电表更换周期到来,导致电表需求猛增,保守预计19-21年国内招标量增速在25%以上。宏发在智能电表领域的市占率极高,全球超50%,国内超80%,将是直接受益标的。 本片报告的特色 对宏发股份的产品核心竞争力进行了分析,并对公司产品做了分领域分析:功率继电器、汽车继电器有望在2020年重回正增长;高压直流继电器和电力继电器今明两年的收入增速分别高于34%和25%;新门类产品有望成为公司另一大并列主业,其中的低压电器业务已经在2018年实现收入5.8亿,未来三年增速在33%以上。另外对公司高毛利率的成因及原材料波动的影响进行了分析。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年归母净利润分别是7.56亿、9.31亿和11.65亿,对应EPS分别是1.01、1.25、1.56元/股。我们看好公司长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;新能源汽车行业政策风险。
阳光电源 电力设备行业 2019-11-05 9.95 -- -- 10.97 10.25%
12.18 22.41%
详细
国内光伏市场Q3延启,Q4景气度有望改善 2019年国内光伏补贴政策发布较迟,国内竞价项目8-9月才陆续启动,据国家能源局发布数据,前3季度全国光伏新增装机15.99GW,三季度新增装机4.59GW,较二季度6.2GW环比下降24.35%。同时因土地、接网许可等前置工作,组件、逆变器招标等顺延,景气度回升进度晚于预期。公司三季度归母净利2.22亿元,同比基本持平,环比增长37.88%,业绩释放符合预期。从当前开工情况看,2019H2国内新增装机量预计仍可达15-20GW,4季度国内光伏市场预计景气度提升,公司业绩有望随之改善。 海外市场重点开拓,三季度以来大单频签 三季度以来,公司陆续获得海外市场定单。9月公司与西班牙光伏电站开发商Solarpack签署400MW1500V整体解决方案供货协议,10月公司在澳大利亚全能源展与当地分销商ProsunSolar签署2020年供货100MW战略合作协议。据国家能源局7月公布的竞价补贴项目名单,公司1.57GW中标规模位列第二,仅次于国电投16.74GW,叠加此前中标2019年第一批平价项目0.86GW,年内项目池新增规模预期不小于2.43GW。公司目前在手订单饱满,预收账款8.25亿元,同比增长55.67%,环比增长32%,环比增长较去年同期提升15pct,预计公司全年逆变器出货约18-20GW。 储能业务方兴未艾,增速有望保持 2019年10月,公司签约美国马萨诸塞州15MW/32MWh储能项目,项目预计将于2020年二季度投运。我们认为,随着新能源和储能系统成本的不断降低,未来“新能源+储能”的应用模式将不断铺开,公司在储能业务的发展空间或不逊于光伏业务。预计2019年公司在储能业务方面的营业收入为8-10亿元。?盈利预测及估值我们预计,2019-2021年公司将实现净利润9.19亿元、12.89亿元、18.00亿元,当前股本下EPS为0.63元、0.89元、1.24元,对应15.69倍、11.18倍、8.01倍P/E,给予“买入”评级。 风险提示 国内光伏政策执行或不达预期。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 -- -- 15.48 3.61%
21.68 45.11%
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业绩首次实现正增长,业绩拐点已现 2019年前三季度公司实现营业收入20.07亿元,同比增加6.28%;归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增加5.75%;其中三季度单季度实现营业收入8.29亿元,同比增加28.4%,归母净利润2.21亿元,同比增加37.4%;三季度项目确认进度符合预期,中环、晶科、上机数控等公司订单逐步通过设备安装调试,逐步按期分批发货,三季度经营情况总体有所好转,业绩整体符合预期。 预收账款增加,新订单陆续签订 硅片厂商新一轮扩产今年逐步启动,公司订单逐步落地,据统计,公司2019年上半年和晶科、上机数控累计签订订单18.02亿元。另外,截止三季度末公司预收账款9.85亿元,较年初增长了90.38%,可以看出公司订单需求好转,业务实现良好增长。随着中环最新大约10GW订单的招标近期完成,我们预期公司在手订单有望继续增加,同时中环25GW后续项目的持续投产,预期公司仍有大批单晶设备订单落地,晶盛机电未来两年晶体生长设备有望实现快速增长。 盈利预测及估值 因上半年订单确认周期低于预期,所以我们下调全年盈利预测,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为29.86亿元、35.64元和41.87亿元,同比增长17.77%、19.35%、17.47%;归母净利润分别为7.30亿元、8.75亿元和10.22亿元,同比增25.38%、19.86%、16.86%;EPS分别为0.57、0.68、0.80元,对应PE为25倍、21倍和18倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们持续看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:国家政策推进不及预期;
日上集团 交运设备行业 2019-11-04 3.44 -- -- 3.57 3.78%
4.77 38.66%
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钢构业务有所放缓, 钢轮业务扩张改善盈利能力 2019年前三季度公司实现营业收入 19.07亿元,同比去年下滑 14.17%,归母净利润 0.64亿元,同比上升 3.2%;其中三季度实现营收 6.40亿元,同比下滑16.13%,归母净利润 0.21亿元,同比上升 4.53%。整体业绩略微低于预期,其中钢构业务下滑低于预期、钢轮业务放量在合理预期范围内。具体来看, 2019年公司受贸易摩擦以及国内经济下行的双重影响,国外市场中美贸易摩擦以及美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查,海外订单有所缩水,钢构业务订单规模和数量有明显下滑,同时国内经济下行压力带来的影响,公司钢构业务订单总体下滑;而钢轮业务因加快市场布局不断放量。另外,伴随着毛利率较高的钢轮业务占比提升,本期销售毛利率 13.47%,较去年全年提升 1.44pcts,本期销售净利润由去年四季度 2.76%提升至 3.31%,盈利能力有所改善。 盈利预测及估值 由于受到经济环境与贸易摩擦的影响,公司钢构业务订单有所下滑,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现营收 28.21、 24.03、 39.81亿元,同比增长-2.77%、 20.59%、 16.99%,实现归属母公司净利润 0.91、 1.17和 1.47亿元,同比增长 11.45%、 28.10%和 26.06%; 对应 EPS 分别为 0. 13、 0.17、0.21元,对应最新股价 PE 为 27.75、 21.66、 17.18倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位, 产品远销国内与海外,虽然受贸易摩擦与经济环境影响,钢构业务订单量有所下跌,但是钢圈业务占比有所提升, 毛利率相比去年同期有所改善。 我们仍然看好公司长远发展,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;
通威股份 食品饮料行业 2019-11-04 12.61 -- -- 13.29 5.39%
15.64 24.03%
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国内需求延启致电池片业绩下滑,Q4市场景气度有望改善 2019年国内光伏补贴政策发布较迟,国内竞价项目8-9月才陆续启动,且因土地、接网许可等前置工作,组件招标等顺延,景气度回暖进度晚于预期。受此影响,公司电池片业务3季度盈利有所下滑,单季贡献业绩2.07亿元。然而从当前开工情况看,2019H2国内新增装机量预计仍可达约20GW,4季度国内光伏市场预计景气度提升,公司电池片业务盈利能力有望随之改善。 量价平稳公司硅料新产线达产,生产效率及成本有望进一步优化 Q3公司多晶硅料出货量约1.8万吨,贡献业绩约0.9亿元。其中乐山新、旧产能分别出货0.86万吨、0.51万吨,包头新产能出货0.47万吨。乐山新1期三季度满产,当前单晶率已达80%;包头1期10月计划满产,当前单晶率50-60%,预计年底可达80%。当前乐山、包头新产能综合生产成本达4万元/吨,并存在继续下降的空间。2020年预计3处产能单晶率均达80%以上,生产效率和成本进一步优化的情况下,业绩贡献有望显著提升。 硅片扩产潮利好公司多晶硅、电池片业务量价齐升,公司业绩拐点已现 据统计,2019年单晶硅片扩产规模约30GW、2020年产能预计继续新增50GW,在2020年多晶硅料无显著新增产能的情况下,硅料供应预期趋紧,多晶硅料价格预计回升。硅片供给改善有望促进硅片降价,利好公司电池片业务降本。公司在建成都4期、眉山1期电池片新产能分别兼容M6及M12大硅片,受益硅片面积增大,新产线生产效率有望提升,最高可分别由规划的4GW、3.8GW产能提升至4.5GW、7-8GW产能,非硅成本相应下降并提升电池片价值量。收益上述因素,公司多晶硅料、单晶PERC电池片业务2020年有望迎来量价齐升,公司业绩拐点已现。 盈利预测及估值 我们预计,2019-2021年公司将实现净利润29.54亿元、38.61亿元、51.67亿元,当前股本下EPS为0.76元、0.99元、1.33元,对应16.92倍、12.94倍、9.67倍P/E,当前给予“买入”评级。 风险提示 国内光伏政策落地或不达预期;新技术应用推广或不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-04 22.80 -- -- 23.95 5.04%
30.23 32.59%
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业绩符合预期,三季度业绩持续高增长 公司前三季度实现营业收入226.9亿元(yoy+54.68%),归母净利润34.84亿元(yoy+106.03%),其中三季度单季度归母净利润达到14.75亿元(yoy+284%),三季度单季度毛利率提升至29.93%,业绩增速,盈利能力提升符合预期,一方面基于去年531影响三季度业绩较差因素,另一方面主要受益于光伏行业回暖,公司硅片业务加速扩产且硅片价格因供需偏紧三季度保持坚挺,组件业务因海外市场放量快速增加,产品放量、产品价格走势整体符合预期;相比二季度来看,公司盈利能力持续提升,基于新产能投产硅片非硅成本持续下降,组件主要材料成本电池片价格大幅降价影响,公司盈利能力持续提升,三季度单季度毛利率提升至29.93%。 四季度装机压力大,组件业务有望加速放量 根据国家能源局数据,2019年前三季度光伏新增装机15.99GW,其中三季度单季度新增装机4.69GW,新增装机数据略低于年初预期,所以四季度光伏装机压力较大,基于光伏补贴明年开启0.01元/每季度的延迟并网电价政策,预计年底前国内仍将有较大规模项目建成并网。按照我们的测算,全年以30GW-35GW为并网目标,四季度国内装机预期达到10GW-15GW,相比前三季度装机量基本翻番,四季度组件迎来持续的销售景气周期。 盈利预测及估值 基于公司硅片、组件业务快速发展,以及硅片价格的坚挺,我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司营业收入为313.0亿元、448.6亿元、552.6亿元,同比增长42.36%、43.30%、23.19%;归母净利润分别为47.85亿元、64.29亿元、79.85亿元,同比增长87.08%、34.35%、24.35%;EPS分别为1.32元、1.77元、2.21元,对应PE为17.3倍、12.9倍、10.35倍。公司作为国内单晶领域引领者,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。 风险提示:国内光伏装机推进进度不达预期。
密尔克卫 公路港口航运行业 2019-11-04 35.06 -- -- 40.51 15.54%
42.67 21.71%
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三季度业绩稳定增长,盈利能力稳定 公司2019年前三季度实现营业收入17.9亿元,同比增长46.8%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长38.0%;公司2019年前三季度业绩亮眼,业绩符合预期。1)一站式综合物流业务持续高增长。受益于危化品行业监管趋严,公司业务快速放量,公司自有仓库逐步推进投入使用,并购方面完成湖南湘隆仓储物流有限公司的并购,进度符合预期;2)化工品交易业务持续推进。今年9月公司推进公司昤元素电商平台和阿里巴巴的合作,开创化工品线上交易新时代。 从盈利能力来看,公司销售毛利率和销售净利率保持稳定,分别为18.15%、8.02%,整体保持稳定。后期随着自有募投项目的逐步投入运营以及并购标的并表,仓储、货代等主要业务有望持续高速增长。 推出限制性股票激励计划,彰显公司长期发展信心 2019年10月,公司发布限制性股票激励计划,拟向在公司任职的中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工等62人授予288.00万股,占总股本比例1.89%,授予价格18.41元/股。此次股权激励计划有利于激励核心技术人员以及中层管理层,激发团队工作积极性。公司设立业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%,彰显公司长期发展信心。 盈利预测及估值 我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,同比增长35.00%、31.82%、25.61%;归母净利润为1.89亿元、2.67亿元、3.47亿元,同比增长42.8%、41.3%、30.25%;EPS 分别为1.24元、1.75元、2.28元,对应PE 为30倍、21倍和16倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:危化品行业监管政策松动;
福莱特 非金属类建材业 2019-10-28 10.00 -- -- 9.82 -2.09%
15.19 51.90%
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光伏玻璃量价齐升,公司盈利能力提升 公司2019年前三季度实现营业收入33.81亿元,同比增长49.71%;归属于上市公司股东的净利润5.07亿元,同比增74.34%。其中三季度实现营业收入13.46亿元,归母净利润2.46亿元。业绩整体超我们的预期,主要受益于光伏市场的好转,公司产品量价提升,其中涨价预期,放量规模超预期。具体来看,1)按照我们之前的分析,光伏是茶行回暖,光伏玻璃供不应求,产品有一定的涨价动力,公开信息显示,公司光伏玻璃由26元/㎡提升至28元/㎡,价格上涨5%左右,符合我们的预期,涨价改善公司的盈利能力,产品毛利率提升明显,由上半年28.15%提升至30.17%;2)受益于光伏装机增速叠加双玻渗透提升,光伏玻璃有望迎来机遇期,公司扩产提速,安徽凤阳1000吨产线4月点火投产,按照目前结果来看,该产线三基本满产且新产线投产产能利用率进一步提升,三季度快速放量,整体放量进度超我们预期。后期,随着越南以及安徽年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目陆续于近两年投产,预计2021年末公司总产能达到9800吨/天,产能翻番,公司产品放量有望持续。 盈利预测及估值 基于放量的提速以及产品提价,我们调高盈利预测,其中2019年归母净利润上调11%,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为48.61亿元、63.95亿元、81.44亿元,同比增长58.65%、31.57%、27.35%;归母净利润分别为7.82亿元、10.29亿元、13.76亿元,同比增长88.66%、31.55%、33.69%;EPS分别为0.40元、0.53元、0.71元,对应PE为24倍、18倍、14倍。公司作为国内光伏玻璃主要供应商之一,与大客户保持稳定合作关系,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
日上集团 交运设备行业 2019-09-09 3.73 -- -- 3.92 5.09%
3.92 5.09%
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国内外钢构业务营收下滑,钢圈业务稳中有增 2019年上半年,公司实现营业收入12.68亿元,较去年同期下降13.15%,业务增速低于预期,主要受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响,公司钢结构订单数量和规模较去年同期下滑较多,尤其是中美贸易摩擦,美国不仅对中国钢铝产品加征关税,而且还对中国出口美国的钢结构产品提起反倾销调查,这直接或间接导致了很多国家的工程项目被迫延缓或暂停,所以公司上半年承接海外钢构订单明显减少,同时国内市场竞争加剧,所以2019年上半年钢构业务订单及规模下滑较大。高强度轻量化钢圈快速增长带动钢制车轮业务稳重有升,上半年实现营业收入5.73亿元,同比去年增长16.52%。2019年上半年归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比上涨2.57%,销售毛利率13.83%,相比去年同期上涨1.46pcts,成本端主要原材料钢铁价格下滑,原材料成本下降符合预期,未来随着原材料价格趋稳,盈利能力有望保持稳定。 外部环境影响钢构业务发展;钢圈业务稳中有增,看好高端放量 (1)贸易战摩擦影响钢构订单,国内市场竞争加剧。上半年公司钢构业务实现营收5.98亿元,相比上年同期下降了31.18%。海外市场,中美贸易战摩擦,美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查,公司业务深受影响,海外订单明显减少。未来预期海外可能持续受到影响。在国内市场,公司坚持发展中高端产品的钢构业务,未来将继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、台湾中鼎、中石化建设、中石油工程、中电投远达、中建、中铁等国内外大型EPC的良好合作关系。(2)钢圈业务稳中有增,看好“高质量-轻量化”应用场景。公司立足高强钢轻量化的全系列车轮产品,通过布局国内外生产基地、完善产业链、加大国内外市场开拓,获得了一定的成果。今年上半年公司钢制车轮实现营业收入5.73亿元,同比去年增长16.52%。同时,公司在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新。受益于行业轻量化优势,高强钢轻量化产品前景看好。 锻造铝合金轮毂市场前景广阔,公司锻造铝圈业务成果初显 受益于国内行业对汽车排放标准的日趋严格、节能环保的需求日益凸显,未来汽车的“轻量化”、“低碳化”以及“新材料”运用成为必然趋势,锻造铝合金轮毂也就顺利成为这些要求的重要组成部分。公司锻造铝圈上半年完成十几个品种研发测试,取得国内外多项权威机构的测试认证,并根据客户反馈实现小批量生产。公司轻量化锻造铝合金只能制造项目非公开发行股票申请获得证监会审批通过,公司第一期投入着重产品开发测试,非公项目获批将有助于公司未来车轮产品结构升级转型。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年实现营收30.38、37.63、50.61亿元,同比增长4.67%、23.87%、34.50%,实现归属母公司净利润1.024、1.346和1.981亿元,同比增长25.46%、31.46%和47.17%;2019-2021年EPS分别为0.15、0.19、0.28元,对应最新股价的PE为25.06、19.06、12.95倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位,虽受贸易摩擦与国内经济下滑影响,但公司做好充足应对措施,且公司钢圈车轮业务在不利的环境下稳中有增,其高强度-轻量化产品大幅增长。看好公司发展,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名