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王鹏

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230514080002,曾供职于东方证券研究所...>>

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风语筑 传播与文化 2018-04-19 64.55 -- -- 70.25 8.83% -- 70.25 8.83% -- 详细
十三五博物馆新建市场巨大。 按《博物馆事业中长期发展规划纲要(2011-2020年)》及2017年新印发的《"十三五"文物事业发展规划》,到2020年我国目标达成每25万人拥有1家博物馆的覆盖密度。根据国家统计局数据,截至2016年我国拥有博物馆4109座(约每34万人拥有一座),也就是说2017-2020期间我国仍需新建1451座博物馆以达成规划,平均每年362座。我们梳理了全国20个省及直辖市的“十三五”规划,其中针对博物馆等文化基建都有清晰的部署,与中央文件相呼应。我们根据博物馆分级建设标准进行估算,2017-2020年博物馆新建市场规模约为130亿元/年。 科技馆为又一蓝海。 2012-2016年间我国科技馆建设呈加速趋势,截至2016年我国科技馆覆盖密度仅为每99万人拥有一座,与发达国家差距较大。根据《“十三五”国家科普和创新文化建设规划》,“十三五”期间我国要力争达到每60万人拥有一个科普场馆。按此目标2017-2020年我国需每年建设228个科普场馆以达成规划。 若按我国科技馆建设最低面积保守估算,我们预计新建市场规模为68.4亿元/年;若按中国科协下属场馆平均面积作乐观估算,我们预计新建市场规模为121.88亿元/年。 盈利预测及估值。 根据以上估算,博物馆和科技馆两类展馆在2017-2020年的新建市场规模可达200-250亿元/年,证明主题空间展示的潜在市场是巨大的。公司在博物馆、科技馆、文化综合体等类型的业态上已有多个项目经验积累,有望立足城市规划馆扩大其他场馆类别业务。我们预计公司2018-2020年实现营业收入20.89、27.09、35.14亿元,增速分别为39.35%、29.66%、29.71%;归母净利润2.45、3.82、5.59亿元,增速分别为47.59%、55.8%、46.23%;EPS为1.68、2.62、3.83元,对应PE为39.09、25.10、17.18倍。维持“增持”评级。
日上集团 交运设备行业 2018-04-18 3.94 -- -- 3.88 -1.52% -- 3.88 -1.52% -- 详细
原材料及汇率因素大幅增加影响公司盈利能力,18年有望改善 2017年收入规模超预期,订单量不断上升;原材料及汇率因素大幅增加,净利率大幅下降。2017年公司产销量较去年增长,公司实现营收19.91亿元,同比增长40.72%,但由于原材料价格大幅上涨且产品价格上涨幅度低于原材料价格上涨幅度,2017年度人民币对美元汇率升值的影响导致公司汇兑损益的增加,财务费用同比去年增加110.82%,抵减部分利润,2017年利润总额6784万元,同比下降1.45%。2018年随着公司汇率风险管控能力的提升、高毛利新产品的不断投入以及产能扩大带来的规模收益,盈利能力有望改善。 钢构经验丰富,国内设备钢结构业务向好 (1)国际经验丰富,奠定技术基础。公司行业经验丰富,持续跟日本JGC、日本千代田、日本竹中建设、台湾中鼎、美国福陆、法国德希尼布、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、中石化SEG、中石油寰球、中国成达、中国五环、中国建筑、大唐电力、中电投远达环保等大型国际EPC公司的项目合作,在设备钢结构领域积累了丰富的工程经验,行业优势明显。 (2)国内设备钢构持续放量。2017年国内重点工程项目的钢结构订单大幅增加,尤其是在大型工业电子厂房、云轨交通的项目增长显著,主要承接项目有南京台积电晶圆体项目、成都京东方、成都熊猫电子、绵阳京东方、广州LG、广州富士康、西安三星、福建宁德新能源EV项目、比亚迪银川/广安云轨项目、厦门软件园高层建筑、南宁国际会展中心、重庆巴南体育馆、南充博物馆等,业务增长较大,行业地位稳固。未来随着国内设备钢构市场的持续放量,公司凭借技术优势有望持续发力。 轻量化钢圈业务逐步开展,成为公司业绩新增长点 公司与国内知名钢厂首钢、马钢联合成立车轮钢试验基地,开展高强度轻量化钢圈的研发生产工作,目前产品通过IATF16949:2016质量体系认证,钢制车轮产品通过美国DOT产品注册、美国SMITHERS、美国STL、德国TüV测试认可,达到欧美高端卡车客车轻量化的要求。目前公司的轻量化钢圈产品已运用于长江、比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等客户的新能源汽车,未来随着新能源汽车的普及,该系列产品的销量有望进一步提升。 智能钢圈软硬件产品换代在即,公司积极布局汽车后市场 公司布局的汽车后市场、物联网新兴产业领域的优质战略性项目一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本,目前,公司已完成了智能钢圈2.0软硬件产品并开始应用,在商用车司机中取得了良好的口碑,在四川、厦门地区,公司的智能钢圈产品已深入布局。 盈利预测及估值 我们预计公司2018-2020年实现营收26.80、31.80、37.34亿元,同比增长34.63%、18.64%、17.42%,实现归属母公司净利润0.883、1.067和1.333亿元,同比增长30.20%、20.78%和24.96%;2018-2020年EPS分别为0.13、0.15、0.19元,对应最新股价的PE为31.83、26.35、21.092倍。介于公司地处一带一路核心区,占据海西经济区优势,海外营业收入稳步提升,同时国内市场钢构发展势头良好。看好公司发展,维持“买入”评级。
风语筑 传播与文化 2018-04-12 61.31 -- -- 70.25 14.58% -- 70.25 14.58% -- 详细
业绩符合预期,盈利能力增强公司2017年实现营收14.99亿元,同比增长22.16%;归母净利润为1.66亿元,同比增长47.57%,符合我们的预期。分业务看,一体化项目营收14.67亿元,增长20.52%,其中城市馆营收6.98亿/YOY-8.91%,园区馆营收3.52亿/YOY+88.99%,主题空间展示营收4.17亿/YOY+57.59%;单项服务营收0.32亿元,同比增长220.73%。2017年公司毛利率为28.65%,上升1.24个pct,我们判断主因为数字展示内容在项目中占比提升。公司净利率为11.08%,上升1.9个pct,主要原因一是毛利率上升,二是期间费用率降低0.67个pct。 订单超预期增长,展览馆需求正在爆发2017年公司新签订单36.58亿元,同比增长137.4%,各类展馆订单全部翻倍式增长。分类来看,2017年公司新签城市馆项目15.75亿元,占比43.04%,同比增长105.11%;新签园区馆项目10.37亿元,占比28.36%,同比增长196.12%;新签主题展示空间项目10.29亿元,占比28.12%,同比增长149.68%;新签单项服务0.17亿元,占比0.48%,同比增长59.59%。城市规划馆类项目占比约七成,同时主题展示空间的占比正在提高,由2016年的26.71%提升至2017年的28.12%。我们认为,未来园区馆、博物馆、科技馆、旅游景区展示体验中心等主题场馆的建设需求将为公司带来广阔的市场空间。 主业优势稳固,围绕“科技+文创”拓展行业维度根据中国招标网相关数据统计,2017年公司在城市馆和园区馆展示领域的合计中标金额达15.76亿元,同比增长15.54%,占当年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的50.26%,占有率同比增长15.99%,位居全国第一。除传统优势业务领域,公司计划未来加大市场开拓力度,特别是在博物馆、科技馆与企业馆等服务领域的开拓,进而扩大业务储备量。公司还将围绕“科技+文创”在城市RBD 建设、地方文旅资源培养、特色小镇文旅建设、美丽乡村民宿开发等文旅项目以及青少年互动娱乐教育市场等领域不断发力。 维持“增持”评级我们预计公司2018-2020年实现营业收入20.89、27.09、35.14亿元,增速分别为39.35%、29.66%、29.71%;归母净利润2.45、3.82、5.59亿元,增速分别为47.59%、55.8%、46.23%;EPS 为1.68、2.62、3.83元,对应PE为35.63、22.87、15.64倍。我们看好未来各类展示空间建设的巨大需求,公司具备出众的技术优势及行业竞争力,维持“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账率升高,人力成本上升
风语筑 传播与文化 2018-03-28 53.28 -- -- 70.25 31.85% -- 70.25 31.85% -- 详细
签订战略合作协议,与芒果国际打造青少年主题IP 据公告,公司与湖南芒果国际文化传播有限责任公司签订《战略合作框架协议》,双方计划共同开发、制作、出品及运营青少年主题IP及影视节目。湖南芒果国际文化传播有限责任公司隶属于湖南广播电视台,独家代理湖南广播电视台的海外版权及品牌活动的海外营销。此次合作双方共享IP,所带来的收益由双方按约定比例共享,公司亦具有优先权参与衍生品的销售和开发。 跨界基因与内容制作能力彰显,打开电视媒体制作新市场 我们一直强调公司极具跨界基因,且内容制作实力强大,此次与芒果国际的合作即是最好印证。在合作中公司将通过现有的空间展示、互动科技、影视制作、舞美灯光等跨界整合能力,为节目提供技术支持,包括但不限于与芒果国际共同开发现场互动、节目内容及节目呈现效果等。我们认为公司掌握的先进数字化展示技术有望提升节目视觉效果,湖南台在国内首屈一指的综艺制作实力则能帮助公司在电视媒体制作领域快速积累经验,打开全新市场想象空间。 公司品牌影响力有望进一步提升 借助制作传统电视节目,公司品牌将通过湖南电视台国际频道得到宣传。与此次战略合作一同发布的还有芒果微兔互联网平台。该平台通过建立青少年文化交流基地,构成其核心竞争力,变资源为资本;开拓青少年教育培训市场,构架核心盈利模式;依靠伴随式品牌传播服务,重构传统媒体营销转换方式,变流量为销量,缔造可对接资本市场的新媒体产业平台。借助该平台,公司在互联网渠道的宣传也将得到提升。 维持“增持”评级 我们预测公司2017~2019年的EPS分别为1.13、1.42和2.05元/股,对应的PE为50.65倍、40.3倍和27.92倍。维持“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账率升高,人力成本上升。
风语筑 传播与文化 2018-03-12 59.50 -- -- 63.98 7.53%
70.25 18.07% -- 详细
品质锻造展览展示龙头。 公司为国内展览展示行业龙头企业,主要产品涵盖城市馆、园区馆、综合展览馆等主要展览馆品类,城市馆为公司拳头产品。公司已打造17座省会馆,为业内第一;城市馆市场占有率超四成,行业最高。16年公司收入中,城市馆占62.46%,园区馆为15.18%,综合展览馆占7.7%,其他类别合计占14.66%。公司2017Q3营收12.11亿/YOY+12.43%,净利润1.48亿/YOY+32.47%。 展览展示行业芳华正少。 我国展览业仍处发展期,展览数量不断增多,行业产值稳定增长。根据商务部数据,2016年全国共举办展览10546场,与2015年相比,展览数量增加13.61%,展览面积增加9.38%。对应总产值为5061亿元,同比增长5.37%。城市展览馆为展览展示行业中技术难度较高,市场较大的布展种类,目前全国各行政区的总体渗透率仅25.6%,新建市场空间估测为541亿元。博物馆、科技馆等各类主题展馆需求旺盛,随着一馆多能的行业趋势,城市馆有望引领综合展馆建设推动行业格局进一步整合,公司作为行业龙头最为受益。 设计领衔,技术领先。 公司以互动式展览的领先设计理念革新行业标准,且具有丰富的数字展示技术储备,目前已掌握虚拟现实、动感影院特效技术、全息成像技术、裸眼3D技术等诸多高科技数字化展示技术的应用。募投项目瞄准VR/AR、7D互动影院与7D电影内容相关的技术开发与研究等行业前沿技术,有望保持技术领先。 人才队伍与激励机制业内一流。 公司拥有业内规模最大,经验最丰富的创意团队,目前员工总数已达1100人,曾被中国建筑装饰协会评为2014年度优秀设计师团队和2012-2013年度十大最具影响力设计机构。公司激励机制亦属业内一流,2018年股权激励计划覆盖28%以上员工,实现公司与员工的共生共赢。业绩考核条件以2017年为基数,2018-2020年公司净利润增长15%/30%/45%,彰显发展信心。 盈利预测及估值。 我们预测公司2017~2019年的营业收入分别为14.02亿元、20.99亿元、27.26亿元,同比增速分比为14.22%/49.71%/29.88%;2017~2019年净利润分别为1.62亿元、2.04亿元、2.95亿元,同比增速分别为43.89%、25.91%、44.43%,EPS分别为1.13、1.42和2.05元/股,对应的PE为50.16倍、39.84倍和27.59倍。我们看好城市馆行业近三年的景气度和公司出众的技术优势及行业竞争力,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:应收账款坏账率升高,人力成本上升
中设集团 建筑和工程 2018-03-08 28.55 -- -- 29.65 3.85%
29.65 3.85% -- 详细
事件。 公司2017年实现营收27.76亿元,同比增长39.42%;归母净利润为2.97亿元,同比增长41.35%。 点评。 内生增长强劲,规模效应初显。 分业务看,勘察设计类营收17.95亿元,增长23.11%;非勘察设计类营收9.81亿元,同比增长84.05%。剔除过去收购的扬州和宁夏设计院,公司净利润增长53.15%,内生增长强劲。2017年公司毛利率为31.68%,下降2.27个pct,我们判断主因为部分业务外协提升成本。公司净利率为10.85%,上升0.18个pct,主要原因是管理费用率下降2.91个pct 至8.78%,公司在全国属地化经营的规模效应正在逐步显现,费用率有望维持低位。 全年订单超预期,省外业务发展迅猛。 2017年公司新签订单51.39亿元,同比增长30.09%,其中省外业务表现抢眼。 为加速省外业务开拓,2017年公司将省外五大片区调整为四大经营片区,并设置了专职区域副总裁,加强区域经营力度,目前看来成效显著。2017年公司江苏省外新承接业务额为24.31亿元,同比上年增长63.12%。2015、2016及2017年公司省外承接合同额及占总合同额的比例分别为36.4%、37.7%、47.3%,呈逐年提升趋势,2018年有望实现省外新签业务对省内业务的超越。 公司人力处扩张周期,内生外延均有收获。 截至2017年底,公司员工总人数达3631人,同比增长14.72%,其中高级工程师、工程师同比去年增幅26%和25%。公司人员结构向高技术生产人员倾斜,生产力将保持高速增长,同时降低外协比例从而提升毛利率。2017年公司没有进行收购兼并,但全国扩张并未止步,通过成立控股或合资公司的方式吸纳人才,在内蒙古、浙江、安徽等地新建了多支团队。 交通业务支撑力强,同时加速全产业链布局。 截至目前全国23省2018年计划完成交通投资合计达2.1万亿元,相对于2017年交通投资目标增长7.0%,我们预计2018年交通基础设施投资增速将高于市场预期,为公司主业提供支撑。2018年公司提出全面进军EPC/PPP 市场,向“投资+设计+建造+运营”全产业链转型,我们认为EPC/PPP 行业风险管控加强的大背景为公司由设计为主向工程总承包企业转型提供了契机。 盈利预测及估值。 不考虑公司可能在EPC/PPP 新领域取得的扩张,我们预计公司2018-2020年实现营业收入37.16、45.79、54.94亿元,增速分别为33.86%、23.21%、19.98%;归母净利润3.67、4.84、5.77亿元,增速分别为27.42%、31.98%、19.27%;EPS 为1.73、2.29、2.73元,对应PE 为16.17、12.25、10.27倍。 我们看好公司未来增长,维持“买入”评级。
银龙股份 有色金属行业 2018-01-04 12.07 -- -- 15.07 24.86%
15.07 24.86%
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新一轮高铁投资高潮即将到来,预应力钢材和高铁轨道板进入需求爆发期 十三五期间我国新增高速铁路运营里程1.1万公里,由此带来的预应力钢丝需求57亿元、钢绞线132亿元,轨道板245亿元。根据我们的统计,超过70%(约8000公里)高铁将在2018~2021年建成通车。预应力钢丝、钢棒和钢绞线主要应用在高铁的轨道板和桥梁上,高铁轨道板需要在正式通车前一年铺设完毕,我们推测2018~2019年将是预应力钢材和高铁轨道板需求的集中爆发期。 CRTSIII型轨道板渗透率将提升至78%,市场空间245亿元 十三五之前建成的高铁,I、II、III型轨道板占比分别为16%、65%和19%,十三五期间铁总103号文件要求“设计时速300公里及以上的高速铁路,其他铁路超过1公里隧道和隧道群地段宜采用无砟轨道结构”、“路基与桥梁宜优先采用CRTSIII型板式轨道板”。根据我们统计,十三期间设计时速350km/h(包括包括预留提速至350公里的线路)的待建里程达8587公里,III型轨道板使用比例有望提升至78%以上。按照每块轨道板长5.6米,单价8000元测算,十三五期间CRTSIII型板的市场空间为245亿元。 银龙为唯一供货III型板民企,率先受益高铁投资和III型板渗透率提升 银龙作为民企中唯一实际供货高铁III型轨道板的企业,拥有预应力钢材、CRTSIII型轨道板钢材系统、轨道板流水机组生产线和生产信息化管理系统全产业链布局,加之拥有大批量在郑徐高铁和京沈高铁上的实际供货经验,十三五期间公司预应力钢材和轨道板业务将率先受益于本轮高铁投资高潮和III型板渗透率提升。 盈利预测及估值 十三五高铁、轨道交通/待建里程体量大,公司作为民企中唯一具备III型轨道板实际交货经验的企业,将率先受益于本轮高铁投资高潮和III型板渗透率提升。我们预计公司2017-2019年公司营收为18.60亿元、22.31亿元和27.17亿元,归母净利润为1.45亿元、2.12亿元、2.96亿元,EPS为0.36、0.53、0.74元/股。采用分部估值法,给予2018年传统预应力钢材业务20倍PE,对应业绩1.68亿元,合理估值为33.6亿元;给予高铁轨道板业务2018年30倍PE,对应业绩0.44亿元,合理估值13.2亿元。总体上公司2018年合理市值为46.8亿元,整体PE为22倍。公司目前市值(2017年12月29日)为46.80亿元,基本合理。我们给予公司增持评级。 风险提示:盘条价格大幅上升;人民币持续升值
四方冷链 电力设备行业 2017-11-06 27.88 -- -- 30.08 7.89%
30.08 7.89%
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投资要点 罐式集装箱业务量价齐升,业绩有望持续增长 公司是国内领先的特种集装箱生产商,主要为全球大型租箱公司生产罐式集装箱产品。罐式集装箱下游主要运用于液态化工产品、食品饮料及能源行业。我们认为1)全球贸易呈现回暖趋势,贸易量回升带动集装箱需求增加;2)下游行业景气程度上升,主要表现在化工行业景气度回升、食品饮料行业稳定增长、海洋油气等能源行业开发力度提升,将推动罐式集装箱需求的增长;钢材价格上涨导致终端产品价格上涨。在量价齐升的逻辑下,公司该业务业绩将获得较快增长。 冷冻食品需求持续上涨推动冷冻设备业绩稳步上升 公司深耕于冷冻设备特别是速冻设备领域,在国内处于领先水平。冷冻设备下游为冷冻食品行业,近两年较多的休闲食品、速冻食品和餐饮企业上市并募集资金布点全国,为冷冻设备的需求打开空间;受益于速冻食品行业整体需求增加,公司新增周黑鸭、绝味鸭脖等客户,2017 年公司冷冻设备业绩增长,未来预计公司将持续获得与此类公司合作的机会,增长步伐稳健。 募投项目逐渐推进,公司竞争优势明显 根据下游市场需求,公司上市后及时调整了项目建设进度,加快了募投项目的建工作。目前,公司的冷链装备技术中心项目已经完成,罐式集装箱扩产项目及冷链装备扩产项目正在积极建设过程中。预计项目完成后,公司将实现罐式集装箱7300 台、冷藏集装箱2200 台及速冻设备620 台的产能规划。就目前下游罐式集装箱及冷冻设备的需求及公司现有营销体系来看,我们相信公司募投项目产能将被市场充分消化。新增项目全部达产后预期每年新增销售收入67897 万元,新增净利润8607 万元。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为1.69、2.28、2.49 亿元,对应EPS 分别为0.81、1.09、1.18 元,对应PE 分别为34.5、25.6、23.5 倍。公司罐式集装箱业务在下游行业复苏的大背景下高速增长、在募投项目推动及单位产品价格提升的基础上,公司罐式集装箱业务有望在未来实现业绩超预期;冷冻设备业务在新型休闲食品大规模铺开的市场环境下将实现稳步增长。首次覆盖并给予“增持”评级。
永利股份 非金属类建材业 2017-11-03 14.60 -- -- 14.64 0.27%
14.64 0.27%
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事件:永利股份发布2017年三季报:2017年前三季度公司实现营业收入21.90亿元,同比增长95.94%,归属上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长132.60%。三季度单季度实现营业收入8.17亿元,同比增长77.08%;归属于上市公司股东净利润7061.58万元,同比增长82.36%,基本符合预期。 输送带行业景气依旧,Vanderwell并表带来增量收入 2017年前三季度输送带持续稳定增长。主要原因:1)行业景气度依旧,输送带行业每年维持15%以上增速,公司作为国内输送带行业龙头,在中高端市场优势明显;2)上半年新增Vanderwell并表,带来增量收入和利润。Vanderwell主要负责欧洲终端客户的轻型输送带的加工整理,上半年实现收入3964.37万元,约占上半年输送带业务的15%。 中韩关系趋缓,为现代配套的北京和沧州三五年内有望减亏或扭亏 英东模塑上半年净利润增速低于营收增速,主要受中韩关系影响,为现代配套的北京三五和沧州三五同比由盈转亏所致;下半年中韩关系趋缓,北京现代9月销量环比增速超60%,我们预计北京和沧州三五年内有望减亏或扭亏。按照上半年英东模塑净利润增速,英东模塑实现全年业绩承诺无虞。 炜丰国际整合顺利,模具设计能力突出 炜丰国际上半年实现营收4.86亿元,净利润9845.46万元,占全年业绩承诺1.5亿元的65.61%。炜丰上半年产能向高端业务倾斜,并且高毛利率的模具业务占营收比例显著提升。炜丰国际具有独立的模具设计能力和丰富行业经验,能够为客户提供快速、优质的高精密模具的设计和制造服务。同时,公司拥有先进的模具设计软件和工具,可以根据客户提出的产品概念准确地进行建模和构图,从而提高了模具设计和制造的整体效率 “双十一”将至,来自物流企业的智能分拣项目即将加速落地 2017年上半年自动分拣实现收入4450.17万元,同比增长34.85%。欣巴在手订单充沛,预计来自物流企业的订单即将在“双十一”购物节之前完成。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。我们认为欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 风险提示:原材料价格上涨;人民币汇率大幅升值;自动分拣业务市场竞争加剧。
浙江鼎力 机械行业 2017-11-02 67.22 -- -- 77.33 15.04%
82.50 22.73%
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事件:2017年10月26日,浙江鼎力发布17年三季报:17年前三季度实现营业收入8.66亿元,归母净利润2.27亿元,分别同比增长74.15%和70.28%;三季度实现营收3.13亿元,归母净利润0.78亿元,超出我们预期对三季报预期794万元,超预期幅度为11%。 国内外市场开拓效果显著,营收继续保持高增长 公司今年加大国内外市场开拓力度,销售费用同比增长57.08%。市场开拓效果非常明显,2017年前三季度营收同比增长74.15%,继续保持高增长。具体来看:1)海外市场:通过直接在海外设立子/分公司,增加直销比例;与magni合作后,利用其强大的销售网络进一步拓展了海外市场;公司去年进入美国租赁市场,今年美国租赁市场增长迅速,截至前三季度海外业务营收占比大约65%;2)国内市场:国内市场受下游厂房建设、场馆建设需求增长影响,加之鼎策租赁业务快速展开,为优质客户提供融资支持,国内市场也维持高增速 规模效应继续显现,三费营收占比显著下降 2017年前三季度公司营收累计增长74.15%,营收快速增长的规模效应促使三费营收占比显著下降。2017年前三季度毛利率受上游原材料涨价的影响和产品结构调整环比下降0.96pct,同比上升1.21pct;三费合计占比11.13%,与去年同期相比下降1.06pct,其中管理费用的销售占比同比下降了3.09pct,规模效应显现,公司费用控制能力优秀。 定增批文已经获得,新增产能打开长期增长空间 公司的定增项目已于10月18日获得证监会批文。募投项目中约2/3产能用于臂式高空作业平台生产。根据DuckerWorldwide调查显示,2013年亚太地区臂式与剪叉式高空作业平台数量比为1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为1:1.4,拉美为1:0.9。而目前国内竞争主要集中在电驱动剪叉式高空作业平台领域,大型智能高空作业平台因其技术复杂性,进入门槛高,市场仍然集中在少数国外厂商中。公司建有省级企业研究院,与Magni公司合作建有鼎力欧洲研发中心,有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。 盈利预测及估值 国内高空作业平台正处于“蓝海”,目前全球保有量112万台、国内约4万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙头,先发优势明显。我们持续看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。鉴于17年前三季度业绩持续超预期的情况,我们上调了盈利预测,预计2017~2019年归母净利润分别为2.84亿元、3.88亿元、5.23亿元,同比增长62.38%、36.65%、34.79%;暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为1.75元、2.39元、3.22元,对应当前股价动态市盈率38倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格继续大幅上升;人民币持续大幅升值。
广东鸿图 机械行业 2017-10-31 21.86 -- -- 22.15 1.33%
22.28 1.92%
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投资要点 “压铸主业+外延并表”双层业绩驱动,公司业绩全面提升公司2017 年1-9 月实现营业收入35.16 亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长101.4%,前三季度毛利率为24.94%,较去年同期(23.94%)上升1 个百分点。同时公司对2017 年经营业绩进行了预计,预计2017 年全年归母净利润为2.9-3.4 亿元,同比增长75%-105%。具体来看,业绩大幅增长的原因主要如下:南通鸿图业绩大幅提升+武汉鸿图扭亏,内生动力充足。(1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,南通鸿图产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)武汉鸿图销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。公司整体盈利能力增强。 外延并购标的并表,对整体业绩有拉动作用。(1)公司购买标的宁波四维尔于第二季度正式并表,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域,主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,二季度实现营收4.31 亿元,归母净利润2255.82 万元。随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。(2)公司收购标的宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,行业壁垒深厚。2016 年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398 万元。预期2017 年改装生产1500-2000 台运钞车和防爆车,预期带来3-4 亿元营收,归母净利润1000 万。 客户资源共享,协同作用发力。公司收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措,2017 年9 月公司及旗下子公司宁波四维尔双双喜获2016 年通用汽车“供应商质量优秀奖”,表明广东鸿图和宁波四维尔成为通用汽车顶级质量表现的供应商,客户资源共享,协同作用显现。 参与设立产业基金,发挥资本助推作用为更好地利用资本市场的优势,拓宽公司投资渠道,报告期内公司旗下全资子公司盛图投资及珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3 亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金形式共出资不超过5000 万元。 基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO 退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快拓展步伐。通过借助专业团队打造专业投资平台,推动公司在相关领域及新技术的提升,兼顾获取投资收益。 粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速广东省国资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36 家省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司24.52%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。 盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年实现营收51.31、61.45、63.10 亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73 和4.24 亿元,同比增长86.05%、20.86%和13.58%;2017-2019 年EPS 分别为0.88、1.06、1.20元,对应最新股价的PE 为27.24、22.61、19.98 倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,给予“买入”评级。
明泰铝业 有色金属行业 2017-10-31 12.76 -- -- 14.28 11.91%
14.28 11.91%
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业绩增速符合预期,毛利率大幅提升 三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高。公司2017年前三季度实现营业收入73.98亿元,同比增长40.55%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长40.74%,增速符合预期;产品毛利率达到9.78%,同比上涨3.05pct,其中三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高,主要原因是20万吨高精度交通用铝板带持续投产以及2万吨车体大部件正式批量供货。 未来预期产品毛利率能维持高位稳定。除车体大部件产品,公司其他产品定价均采用成本加成模式,铝价不断上涨对公司产品造成的影响相对较小;且随着“年产2万吨交通用铝型材项目”的批量生产、“20万吨高精度交通用铝板带项目”的平稳运行以及高附加值铝箔产品产能的扩大,公司产品结构将持续优化,公司产品毛利率总体维持高位平稳。 2万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力 公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利,公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03亿营业收入、2.27亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。 今年10月,中车青岛四方中标郑州市南四环至郑州南站城郊铁路工程(郑州地铁9号线)车辆采购项目,且本次中标项目采购的铝合金车辆共计33列198辆所需铝合金车体全部由郑州明泰交通新材料进行生产,该笔订单预期带来2亿元收入,将对公司2017年及2018年度经营业绩产生积极影响。 12.5万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019年业绩发展新驱动 公司拟非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,预期2019年投产,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元。此项目的实施意味着公司进军高附加值汽车用铝合金板领域,极大的优化公司产品结构,提高公司核心竞争力。目前项目已获得证监会审批,公司设备已经订购,项目进展顺利,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019年实现营收86.97、99.86、128.70亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.75、4.44和5.72亿元,同比增长39.13%、18.51%和28.82%;2017-2019年EPS分别为0.73、0.86、1.11元,对应最新股价的PE为18.89、16.03、12.42倍。介于公司在轨道交通领域的优势,同时深入布局交通用铝轻量化领域,公司产品结构不断优化,我们看好公司发展,维持“买入”评级。
日上集团 交运设备行业 2017-09-11 5.35 -- -- 5.74 7.29%
5.74 7.29%
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事件:日上集团发布2017年中报,上半年公司实现营业收入8.74亿元,同比上涨38.96%;实现归属于上市公司股东的净利润3256.42万元,同比上涨40.19%,公司受“一带一路”政策红利,海外业务收入稳步提升,轻量化钢圈业务增长喜人。 事件点评。 海外营业收入稳步提升,中高端钢结构业务持续增长。 在海峡两岸三通、一带一路等政策的扶持,福建省为主导的海峡西岸经济区的建设规模和投入水平不断加大,外部经济环境向好等有利条件下,公司进一步巩固和扩大专美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本千代田、意大利泰克尼蒙特、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际承包商的良好合作关系,先后承接的海外设备钢结构项目合同有:中鼎/马油RAPID-P1项目、福陆和德希尼布联合体/马油RAPID-P14项目、中石化SEG/马油RAPID-P2项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P7项目、美国CB&I 和台湾中鼎联合体/阿曼LIWA 项目、日本JGC/阿尔及利亚项目、日本三菱日立/常陆那珂电厂项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P27项目等。公司于2017年5月与日本JGC 签署了钢结构采购框架协议,和台湾中鼎的合作协议也在积极的洽谈过程中。这些订单和合作协议对公司今后在海外钢结构领域的稳固增长有着积极的影响。 轻量化钢圈业务稳步增长,成为公司业绩新增长极。 公司与首钢公司开展合作,以强强联合的模式,开展高强度轻量化钢圈的研发生产工作,目前产品已通过美国史密斯实验室测试,达到欧美高端卡车客车轻量化的要求。报告期内,公司的钢制车轮业务实现营收3.96亿元,同比增长39.11%,其中高强度轻量化钢圈增长显著,增幅达107%。目前公司的轻量化钢圈产品已运用于长江、比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等客户的新能源汽车,未来随着新能源汽车的普及,该系列产品的销量有望进一步提升。
永利股份 非金属类建材业 2017-09-04 15.42 -- -- 16.67 8.11%
16.67 8.11%
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事件:永利股份发布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入13.72亿元,同比增长94.94%,归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长173.67%。 其中,与业务活动无关的应付股权转让款受汇率变动带来损失1053.97万元,实际上半年实现净利润1.58亿元,同比增长193.23%。上半年毛利率31.40%,净利率11.03%,分别同比提升2.16%和2.01%。 输送带行业景气依旧,Vanderwell并表带来增量收入。 2017年上半年输送带实现2.72亿元,同比增长29.06%。主要原因:1)行业景气度依旧,输送带行业每年维持15%以上增速,公司作为国内输送带行业龙头,在中高端市场优势明显;2)上半年新增Vanderwell并表,带来增量收入和利润。Vanderwell主要负责欧洲终端客户的轻型输送带的加工整理,上半年实现收入3964.37万元,约占上半年输送带业务的15%。 英东模塑增长稳定,炜丰国际下半年有望再超预期。 英东模塑上半年实现营收5.70亿元,同比增长23.92%;净利润3192.44万元,同比增长14.94%。净利润增速低于营收增速,主要受中韩关系影响,为现代配套的北京三五和沧州三五同比由盈转亏所致,但是根据目前净利润增速,实现全年业绩承诺无虞;炜丰国际上半年实现营收4.86亿元,净利润9845.46万元,占全年业绩承诺1.5亿元(炜丰17年业绩承诺按照人民币兑港币汇率0.8474换算)的65.61%。 上半年炜丰毛利率与16年底相比提升9.78%至36.20%,主要是上半年产能向高端业务倾斜和高毛利率的模具业务占炜丰营收比例显著提升。随着下半年新客户的开拓和消费电子的旺季到来,炜丰国际全年有望再超业绩承诺。 自动分拣业务上半年同比增长35%,2017年有望迎来爆发。 2017年上半年自动分拣实现收入4450.17万元,同比增长34.85%。欣巴在手订单充沛,预计来自物流企业的订单受“双十一”购物节影响在下半年收入确认更多。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。我们认为欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 风险提示:模塑业务市场拓展不达预期;人民币汇率大幅升值;自动分拣业务推进不达预期。 考虑到公司各项业务增长趋势良好,我们调增了盈利预测。预计公司2017-2019年实现营收33.16亿元、40.98亿元、48.01亿元,同比增长81.52%、23.58%、17.17%;归属于母公司股东的净利润分别为3.34亿元、4.36亿元、5.28亿元,同比增长117.28%、30.77%、20.94%;对应的EPS分别为0.74元、0.96元、1.16元,当前股价对应市盈率21倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。
伊之密 机械行业 2017-08-28 13.90 -- -- 14.88 7.05%
18.25 31.29%
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事件:2017年8月21日,伊之密公告2017年半年报:2017年上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长146.95%,符合我们预期。 规模效应明显,毛利率提升和三费下降共同提升净利率 2017年上半年公司扣非后净利润实现146.95%的高增长,主要是因为营收大幅增长带来的规模效应明显:上半年营收同比增长44.77%。其中注塑机增长22.63%,压铸机增长77.21%,橡胶注射机增长109.85%。营收增长带来的规模效应导致毛利率提升和三费下降,上半年毛利率提升0.6%,三费营收占比合计下降了5.23%。受此影响,公司上半年的净利率同比也提升了6.55%。 受益于汽车轻量化趋势加速,压铸机上半年实现高速增长 汽车行业占压铸机需求的65%。随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%。压铸机行业竞争格局良好,公司一直稳定在行业第二位,行业地位突出。受益于汽车轻量化加速的趋势,压铸机业务2017年上半年实现3.26亿元收入,同比增长77.21%,营收占比也上升至35.10%,毛利率受销售规模扩大同比也提升了3.87%。 研发投入继续加大,新产品不断投放助力市场份额增加 上半年公司继续增加研发投入,研发费用支出为3,094.20万,同比增长9.85%;新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中发明专利权3件。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、全电动注塑机等设备也全面开花。 盈利预测及估值 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,考虑到非经损益增加,我们调增2017盈利预测,预计2017-2018年公司EPS为0.57、0.77、1.00元/股,同比增长124%、37%、29%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,维持买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名