限制性股票激励完成,彰显公司长期发展信心 公司限制性股权激励完成,向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工在内的52人授予232.5万股,预留55.50万股,合计占总股本比例为1.89%,授予价格为18.41元/股。解锁条件:激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分四期解除限售,每期解除限售的比例分别为25%、25%、25%、25%;公司设立业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%,此次股权激励计划有利于激发团队工作积极性;同时高成长性彰显公司长期发展信心。 激励费用:按照授予日限制性股票的公允价值测算,最终确认首次授予的权益费用总额为4,340.78万元,该等费用总额作为公司本次股权激励计划的激励成本将在本激励计划的实施过程中按照解除限售比例进行分期确认,2019-20223年分别摊销188.40、2,170.39、1,130.41、602.89、248.69万元,根据我们的测算,在不考虑本激励计划对公司业绩的正向作用情况下,本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响,但影响程度不大,占当年利润10%以内。考虑到本激励计划对公司经营发展产生的正向作用,由此激发管理、业务团队的积极性,提高经营效率,降低经营成本,本激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。 盈利预测及估值 暂不考虑股权激励的正向积极促进作用,考虑到费用化的影响,我们向下微调利润,我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,维持不变;归母净利润为1.73亿元、2.58亿元、3.43亿元,同比增长31.19%、48.96%、32.67%;EPS分别为1.14元、1.69元、2.25元,对应PE为33倍、33倍和17倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:危化品行业监管政策松动。

业绩符合预期,三季度业绩持续高增长 公司前三季度实现营业收入226.9亿元(yoy+54.68%),归母净利润34.84亿元(yoy+106.03%),其中三季度单季度归母净利润达到14.75亿元(yoy+284%),三季度单季度毛利率提升至29.93%,业绩增速,盈利能力提升符合预期,一方面基于去年531影响三季度业绩较差因素,另一方面主要受益于光伏行业回暖,公司硅片业务加速扩产且硅片价格因供需偏紧三季度保持坚挺,组件业务因海外市场放量快速增加,产品放量、产品价格走势整体符合预期;相比二季度来看,公司盈利能力持续提升,基于新产能投产硅片非硅成本持续下降,组件主要材料成本电池片价格大幅降价影响,公司盈利能力持续提升,三季度单季度毛利率提升至29.93%。 四季度装机压力大,组件业务有望加速放量 根据国家能源局数据,2019年前三季度光伏新增装机15.99GW,其中三季度单季度新增装机4.69GW,新增装机数据略低于年初预期,所以四季度光伏装机压力较大,基于光伏补贴明年开启0.01元/每季度的延迟并网电价政策,预计年底前国内仍将有较大规模项目建成并网。按照我们的测算,全年以30GW-35GW为并网目标,四季度国内装机预期达到10GW-15GW,相比前三季度装机量基本翻番,四季度组件迎来持续的销售景气周期。 盈利预测及估值 基于公司硅片、组件业务快速发展,以及硅片价格的坚挺,我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司营业收入为313.0亿元、448.6亿元、552.6亿元,同比增长42.36%、43.30%、23.19%;归母净利润分别为47.85亿元、64.29亿元、79.85亿元,同比增长87.08%、34.35%、24.35%;EPS分别为1.32元、1.77元、2.21元,对应PE为17.3倍、12.9倍、10.35倍。公司作为国内单晶领域引领者,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。 风险提示:国内光伏装机推进进度不达预期。

上半年业绩稳定增长,盈利能力提升 公司2019年上半年实现营业收入11.12亿元,同比增长47.24%;归属于上市公司股东的净利润9428.39万元,同比增长40.80%;上半年业绩亮眼,整体符合预期,主要受益于危化品行业监管趋严,公司业务快速放量,公司自有仓库、并购进度复合预期。具体来看,公司主要业务货代业务、仓储业务和运输业务高速快速增长,和去年年报相比,毛利率微降0.04pcts至18.25%,整体保持稳定。后期随着自有募投项目的逐步投入运营以及并购标的的并表,仓储、货代等主要业务有望持续高速增长。成本端,2018年确认了内森集装罐的投资损失,今年投资损益改善,复合预期,净利率提升1.66pcts至8.44%。 全国布局加速,全国布局已过半 1)公司重新划分产业集群,打造全国7个集群的建设,打造北方、山东、长江、上海、浙闵、西部和两广七大集群,集中公司资源高效发展最优网点,通过团队协作和系统管理,结合自建和并购,为实现《密尔克卫“五五”战略规划(2019-2023年)》而布局中国密度建设。2)公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务,以上海为核心,依托自有仓库资源通过并购、自投、租赁等方式布局全国。募投项目增加上海、辽宁、陕西、江苏等地仓库建设,并购提速陆续镇江宝华物流、上海振义发展、天津市东旭物流等,强化公司在长三角区域布局,同时合作天津西青加快天津地区业务布局,进一步提升公司综合竞争力。 盈利预测及估值 我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,同比增长35.00%、31.82%、25.61%;归母净利润为1.89亿元、2.67亿元、3.47亿元,同比增长42.8%、41.3%、30.25%;EPS分别为1.24元、1.75元、2.28元,对应PE为25.9倍、18.4倍和14.1倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

公司扎根光伏玻璃,受益光伏玻璃景气周期 公司是目前国内领先的光伏玻璃制造企业,合作隆基股份、晶科能源、韩华集团、SunPower等大客户建立稳定的销售渠道。现阶段公司快速扩产,有望实现量价齐升,改善盈利能力。 下游需求持续释放。1)光伏装机增速叠加双玻渗透提升,光伏玻璃有望迎来机遇期,19-21年需求量分别达到541.5、642.1、748.3万吨,复合增速18.8%。2)公司扩产提速,越南以及安徽年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目陆续于近两年投产,预计2021年末公司总产能达到9800吨/天,产能翻番,受益行业回暖,公司剥离有望实现满产满销。 四季度供需紧张,产品价格存在提价可能。1)目前,光伏玻璃行业已形成少数规模化企业的充分竞争的格局,CR6达到85%以上,具体来看,信义光能国内及全球市场份额占有率稳居第一,福莱特是全球第二大光伏玻璃生产商。截止18年底,福莱特的在产产能为4400吨/日,产能占比为19.3%,与信义光能产能占比合计48.7%;预期到19年底,福莱特与信义光能的产能占比合计达到50.9%,从扩张的进度来看,目前行业以龙头企业扩张为主,行业有序扩张,未来行业趋向于强者恒强,行业集中度提升。2)光伏玻璃长期供需稳定,9-11月份存在上涨动力。通过对光伏玻璃供需分析,我们认为未来光伏玻璃市场价格有望维持稳定,今年9月-11月光伏玻璃供需比达到90%以上,我们认为此时光伏玻璃的价格有一定的上涨动力。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司营业收入分别为43.13亿元、59.57亿元、77.14亿元,同比增长40.77%、38.13%、29.49%;归母净利润分别为7.04亿元、10.02亿元、13.67亿元,同比增长69.79%、42.36%、36.35%;EPS分别为0.36元、0.51元、0.72元,对应PE为30.8倍、21.6倍、15.9倍。公司作为国内光伏玻璃主要供应商之一,与大客户保持稳定合作关系,我们看好公司未来的发展,首次评级给予“增持”建议。