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寒锐钴业 有色金属行业 2019-05-02 46.88 -- -- 69.20 3.86%
50.52 7.76% -- 详细
业绩简评 公司公布2018年年报,实现营业收入27.8亿,同比增长89.94%,归母净利润7.08亿元,同比增长57.5%。公司公布2019年一季报,实现营业收入5.2亿,同比下降29.69%,归母净利润-5532万,同比下降121.71%。 经营分析 2018年业绩大幅增长,源于同比量价提升:根据上海有色网报价,2018年钴产品均价为53万/吨,较2017年均价上涨23%。2018年,刚果迈特实现了5000吨粗制氢氧化钴和5000吨电积铜产能的投产,铜、钴销售量分别实现7860和5826吨,同比增长46.26%和47.16%。 2019年一季度业绩大幅下滑,源于钴价格快速回落:2018年一季度公司毛利率为6.18%,同比下降47个百分点,环比下降10个百分点。根据联知咨询和上海有色网报价,2018年一季度的粗制氢氧化钴和钴粉价格分别为12.65美元/磅和35万/吨,同比下降54.6%和47%,环比下降39%和26%。钴价大幅下行,导致公司毛利率出现较大下行,同时,公司还在一季度计提了6500万资产减值损失,同比增长520%。 二季度钴价已回暖,业绩有望进一步回升。因产业链补库以及下游需求的改善,根据上海有色网报价,自3月下旬起,粗制氢氧化钴价格分别自9.7美元/磅上涨至10.7美元/磅,涨幅接近13%。中期来看,因30万元/吨以下矿石增量有限,供给受到一定程度的压制,且需求持续增长,价格中枢有望缓慢向30万/吨靠拢。因此,公司一季度业绩或为全年业绩低点,二季度业绩环比改善可期。 坚持布局原料和钴粉端,长期成长可期:公司有望于2019年底完成3000吨钴粉、5000吨电积钴和2万吨铜的产能扩建,增长幅度分别达到200%、71%和100%,有望长期受益于电动车钴需求放量。 盈利调整及投资建议 由于一季度钴价下跌较多,对2019年盈利预测下调85%。预计公司2019-2021年归母净利分别为0.98/3.27/5.01亿元,对应EPS为0.51/1.70/2.61元。考虑钴价见底上行,下游需求持续改善,我们维持公司买入评级。 风险提示 钴价大幅下行导致公司业绩亏损风险;新能源汽车销量大幅低于预期风险;刚果(金)政局变动导致公司当地项目未能按期达产风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-04-30 54.55 -- -- 71.80 -7.39%
50.52 -7.39% -- 详细
投资要点: 2018年及2019年一季报业绩符合预期。2018年营业收入27.8亿元,同比增长89.9%,归母净利润7.08亿元,同比增长57.46%。2019年一季度营业收入5.18亿元,同比下降29.69%,归母净利润-5532万元,主要由于钴产品价格同比跌幅较大。2019Q1电解钴均价31.4万元/吨,2018Q4电解钴均价41.2万元/吨,2018Q1为61万元/吨。2019年一季度经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元,现金流状况良好。 公司扩产方面:公司目前拥有5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,在建3000吨钴粉产能计划2019年8月投产,刚果金的5000电解钴、2万吨电解铜项目预计2019年底建成,建成后公司将拥有5000金属吨氢氧化钴、5000吨电解钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。公司铜钴产销量预计:公司2018年钴产品销量折合钴金属量5826吨,预计2019-2021年将分别达到6800吨、7800吨、9800吨。公司2018年电解铜销量7860吨,预计2019-2021年将分别达到9800吨,18000吨、30000吨。 钴价格判断:未来两年略有过剩,目前电解钴价格26万/吨已到底部。我们预计2018-2020年全球钴供应金属量分别为14.3万吨、15.4万吨、20万吨,而对应2018-2020年钴需求分别为13.2万吨、14.8万吨、17万吨,2019-2020年分别过剩0.6万吨和3万吨。长期看随着新能源汽车需求持续提高,2021年供需有望得到改善。预计2019-2021年电解钴均价分别为26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨。 下调盈利预测,维持增持评级。我们调整2019-2021年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到6800吨、7800吨、9800吨(原预测为2019-2020年分别为7050吨、10500吨),调整2019-2021年电解钴均价分别为26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨(原预测2019-2020年分别为25万元/吨、30万元/吨),综合以上调整我们下调2019-2020年公司盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为1.91亿元、3.01亿元、5.93亿元(原预测2019-2020年分别为3.69亿元、7.03亿元),对应PE分别为80倍、51倍、26倍。虽然预计2019年钴价格持续弱势,但长期角度钴资源依然紧缺,未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,我们判断未来股价上涨空间超过5%,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-04-12 89.41 -- -- 94.95 6.20%
94.95 6.20%
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盈利预测与评级:小幅调低2018-2020年预计分别实现归母净利7.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,EPS为3.7元、1.7元、2.5元,以4月9日收盘价计算,对应PE为27.0X、59.5X、39.5X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等
寒锐钴业 有色金属行业 2019-01-29 68.42 -- -- 85.58 25.08%
106.58 55.77%
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2018年业绩略低于预期。2018年度业绩预告归母净利润7-7.5亿元,同比增长56%-67%,其中四季度净利润0-0.5亿元,环比三季度净利润1.73亿元大幅下降,略低于市场预期。 钴产品价格方面,2018Q4电解钴均价41.2万元/吨,环比Q3的50万元/吨下降18%,同比2017Q4的49万元/吨下降16%。2018年电解钴均价54万元/吨,同比2017年均价41.3万元/吨上涨30%。 公司扩产方面:公司目前拥有5000金属吨氢氧化钴、4500吨钴粉、1万吨电解铜产能,公司正在建设5000金属吨氢氧化钴、2万吨电解铜项目,计划2019年Q3建成投产,建成后2019年公司将拥有1万金属吨氢氧化钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。 公司铜钴产销量预计:公司2017年钴产品销量折合钴金属量3959吨,预计2018-2020年将分别达到5900吨、7050吨、10500吨。公司2017年电解铜销量5374吨,预计2018-2020年将分别达到9225吨,16250吨、30250吨。 钴价格判断:近两年略有过剩,电解钴价格区间25-40万元/吨,但长期角度资源端仍然紧缺。我们预计2018-2020年全球钴供应金属量分别为14.1万吨、17.2万吨、19.3万吨,而对应2018-2020年钴需求分别为13.2万吨、14.9万吨、17.1万吨,供需角度未来两年略有过剩。但远景预期新能源汽车需求达到汽车销量一半,则年销量4888万辆全部采用811电池对应全球钴年需求量将达到49.4万吨,对应储量700万吨仅够使用14年,长期看钴资源仍见紧缺。预计未来两年钴价格区间在25-40万元/吨,25万元/吨将导致高成本钴企业开始减产,40万元/吨将刺激下游企业大力研发钴替代技术,因此我们预计未来两年钴价格合理区间在25-40万元/吨。 下调盈利预测,维持增持评级。我们下调2018-2020年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到5900吨、7050吨、10500吨(原预测为6500吨、7650吨、10000吨),下调2019-2020年电解钴均价分别为25万元/吨、30万元/吨(原预测为38万元/吨、35万元/吨),因此我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为7.27亿元、3.69亿元、7.03亿元(原预测为9.04亿元、9.35亿元、11.17亿元),对应PE分别为18倍、35.5倍、18.6倍。虽然预计2019年钴价格持续弱势,但长期角度钴资源依然紧缺,未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-11-13 81.25 -- -- 86.47 6.42%
86.47 6.42%
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2018年三季报归母净利润7.01亿,位于业绩预告6.89亿-7.34亿区间内,符合预期。2018年三季报营业收入21.59亿元,同比增长127%,归属于上市公司股东净利润7.01亿,同比增长125%(扣非后归母净利润6.99亿,同比增长125%),对应三季度单季度归母净利润1.73亿,环比下降37%。经营活动产生的现金流量净额为0.17亿元。前三季度产品综合毛利率为53.74%,相比上半年的56%略有下降,主要由于三季度钴产品价格环比下降较多,三季度长江现货电解钴均价50万,环比二季度下降21%。 公司扩产方面:公司目前拥有5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,2018年12月31日还将投产3000吨钴粉产能,此外公司正在建设5000吨氢氧化钴、2万吨电解铜项目,计划2019年6月30日建成投产,建成后2019年公司将拥有1万金属吨氢氧化钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。 公司铜钴产销量预计:公司2017年钴产品销量折合钴金属量3959吨,预计2018-2020年将分别达到6500吨、7650吨、10000吨。公司2017年电解铜销量5374吨,预计2018-2020年将分别达到9225吨,24250吨、30250吨。 钴价格判断:长期看钴伴生属性及资源储量不足导致钴长期供给增速有限,随着新能源汽车等下游需求增速持续提高,预计钴长期盈利空间有保障,但短期暴利催生较多新增供给(回收、历史遗留尾矿加工、新开矿山等)导致价格承压,预计直到2020年钴整体供需角度看将略有过剩,价格承压,2021年以后随着新能源汽车快速发展加速钴需求,供需有望重新进入紧缺,预计2018-2020年电解钴均价分别为48万元/吨、38万元/吨、35万元/吨。 下调盈利预测,下调评级至增持评级。我们下调2018-2020年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到6500吨、7650吨、10000吨(原预测为7000吨、10000吨、12000吨),下调2018-2020年电解钴均价分别为48万元/吨、38万元/吨、35万元/吨(原预测为55万元/吨、45万元/吨、55万元/吨),因此我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为9.04亿元、9.35亿元、11.17亿元(原预测为12亿元、13.88亿元、20.54亿元),对应PE分别为18倍、17倍、14倍。未来两年公司产能快速扩张,以量补价保障盈利能力,公司作为国内钴行业龙头,将充分受益钴行业需求高增速带来的红利,但考虑到钴价格预期下调,我们下调公司评级至增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-11-02 74.92 -- -- 87.43 16.70%
87.43 16.70%
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相关事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年前三季度实现营业收入21.59亿元,同比增长126.54%;归属于上市公司股东净利润7.01亿元,同比增长124.94%;基本每股收益3.65元,同比增长106.21%。2018年第三季度实现营业收入6.57亿元,同比增长42.92%;归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比下降1.87%;基本每股收益0.9元,同比下降10%。 投资要点: 钴价延续跌势,营收和净利润环比下降。三季度单季长江有色金属钴均价为50.22万元/吨,环比下降19.74%。受钴价大幅下跌影响,第三季度公司营业收入环比下降14.15%,归母净利润环比下降37.01%。 财务费用同比大幅增加,单季有所下降。2018年1-9月,公司财务费用0.65亿元,同比增加540.92%,主要是利息费用以及汇兑损失增加。三季度单季,公司财务费用0.28亿元,环比下降19.13%;销售毛利率为47.95%,环比下降11.34%,公司产品价格下跌是主要原因。 经营现金流理想,募投项目稳步推进。三季度单季,公司经营活动现金净流入1.25亿元,为上市以来最好水平。同时,第三季度,公司在建工程增加0.73亿元,环比增加226.3%,IPO募投项目稳步推进,后续公司产能有望进一步提升。 积极扩张产能,巩固领先优势。公司钴粉在全球市场具备技术领先优势,钴粉产量占国内产量30%,钴粉出口量占国内出口总量的50%。未来随着公司募投的5000吨氢氧化钴、3000吨钴粉和2万吨电解铜项目建成投产,将进一步提升公司盈利能力,巩固钴粉龙头的行业地位。 新能源汽车高速增长,带动钴消费增加。受上游钴矿资源巨头大幅扩产影响,今年4月以来,钴价持续走弱。但新能源汽车维持高速增长以及单车带电量提升,将增加对钴的消费量。前期在经历正极材料厂、贸易商等产业环节集体去库存后,需求的增加对钴价将具有很强的支撑作用。 盈利预测:由于钴产品价格下跌,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为8.68亿元、10.33亿元和13.59亿元,对应的每股收益分别为4.52元、5.38元和7.08元,对应当前股价PE分别为16.1倍、13.5倍和10.3倍。考虑到新能源汽车行业的高速发展、募投项目逐步投产以及公司钴粉龙头行业地位,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:钴矿山投产进度超预期、公司产能投放进度不及预期、新能源汽车销量不及预期、刚果(金)政策对公司经营造成不利影响。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-11-02 74.92 -- -- 87.43 16.70%
87.43 16.70%
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事件 2018年10月26日,寒锐钴业发布2018年三季报,前三季度归属于母公司所有者的净利润为7.01亿元,较上年同期增124.94%;营业收入为21.59亿元,较上年同期增126.54%;基本每股收益为3.65元,较上年同期增106.21%。 评论 整体业绩低于预期。前三季度营业收入21.6亿,同比增长126.54%,三季度单季营业收入6.57亿,同比增长42.92%,环比增长-14.12%;前三季度归属于母公司净利润7.01亿,同比增长124.94%,三季度单季归母净利润1.73亿,同比下降1.87%,环比下降36.86%。 Q3旺季兑现,以量补价。三季度单季mb和钴粉均价环比分别下行18.5%和16.8%,且折扣系数从6.5-7折下降到6.2-6.5折,导致公司营收、净利润、毛利率均出现负增长。同时,公司抓住三季度销售旺季,钴产品销量环比预计增长约8%,实现以量补价,部分减轻业绩下行的压力。 市场环境趋冷,公司改善现金流状况应对风险。公司销售费用环比较大幅度增长,应收账款和应收票据周转率环比继续走低,均反映出市场环境恶化、销售难度加大。面对外部环境变化,公司积极改善经营性现金流,同时降低原料备货速度,控制风险,积极面对市场变化。 投资建议 基于对公司未来产能释放的看好,同时对于未来钴产品价格走势持谨慎态度,下调公司2018年归属于母公司净利润至8.14亿、6.76亿、11.3亿,对应PE分别为17.2、20.7、12.4倍,维持公司买入评级。 风险提示 公司存货大幅度增加,若钴价大幅下行,公司业绩有亏损的风险。 新能源汽车销量大幅低于预期的风险。 三季度单季营业收入6.57亿,二季度单季营业收入7.65亿,环比下降14.1%。同期,mb三季度均价约为34.56美元/磅,环比二季度均价(42.91美元/吨)增长-18.5%,考虑到粗钴的销售折扣系数约从二季度6.5-7下调至6.2-6.5;钴粉三季度均价58.25万/吨,环比二季度均价(70万/吨)下降16.8%;预计三季度钴产品销量约比二季度的增长幅度为8%,三季度单季销售量在1300-1400吨之间,下调全年销售目标(原目标6000吨)至5700吨。 三季度单季营业成本3.42亿,环比增长9.9%,与销量增幅基本匹配,显示单吨成本变化不大。 三季度单季毛利率和净利润分别是47.95%和26.09%,较二季度单季下降11.34和9.67个百分点,主要原因为价格下行导致盈利能力下降。 三季度单季销售费用600万,环比增长100%,显示出销售难度和成本在边际增加。 三季度单季销售商品、提供劳务收到的现金为7.04亿,环比增长9%,同时年内超过三季度单季营收(6.57亿),显示公司对现金回款的要求在增强,更加注重回款效率。 三季度单季购买商品、接受劳务支付的现金为5.1亿,环比下降23.9%,继续高于营业成本(3.42亿),显示公司为明年的新建产能做原料储备,继续增加原料库存,但出于防范价格下行的风险,加库存速度较二季度已显著降低。 三季度单季构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金1.21亿,环比增长227%,侧面反映公司新建的“5000吨粗钴和2万吨电解铜”项目正快速推进。 三季度的应收票据及应收账款的周转率为129%,较二季度(159%)和一季度(210%)继续下降,反映出公司的收益质量边际下行,以及业内资金面紧张的现状。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-11-02 74.92 -- -- 87.43 16.70%
87.43 16.70%
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事件:公司发布2018年三季度报告,公司前三季度营业收入21.59亿,同比增长约127%,归母净利润7.01亿,同比增长约125%,经营性现金流0.17亿。其中,分季度来看,Q3实现归母净利润1.73亿,同比下滑1.9%,较Q2归母净利润2.74亿,环比下滑37%,位于10月13日业绩预告区间1.6亿至2.05亿内,与业绩预告相符。 前三季度量价齐升,业绩同比大幅上涨,经营现金流得到改善。1)前三季度钴价同比上涨44%:2018年前三季度电钴均价57万,较2017年前三季度电钴均价39.6万,同比上涨44%,钴粉均价亦从2017年前三季度约48万上涨至2018前三季度58万,同比上涨21%;2)前三季度公司产销量同比增长:公司去年同期原有2000吨粗钴产能,而后2017年底新增3000吨粗钴产能募投项目投产,并在2018年前三季度内释放,公司前三季度产销量明显增长;3)量价齐升,前三季度业绩同比大幅增长125%:因此,在前三季度公司各类钴产品价格同比大幅增长,公司因新增产能投产而产销量大幅提升的背景下,公司前三季度实现归母净利润7.01亿,同比大幅增长约125%,前三季度毛利率也由去年同期的51%提升至54%,并且,经营现金流经营性现金流为0.17亿,较去年同期-1.26亿得到大幅改善。 三季度钴价环比下滑,公司生产成本同比上升,是分别造成三季度业绩环比/同比下滑主因。1)三季度公司生产成本同比提升,造成业绩同比下滑1.9%:三季度电钴均价为49.5万,较去年同期的42.6万,同比增长约16%,但是,公司三季度毛利率,较去年同期的56%,下降8pct至48%,公司三季度生产成本较去年同期有所提升,是业绩同比下滑主因;2)三季度钴价较二季度环比下滑19%,是公司业绩环比下滑37%的主因:三季度电钴钴均价49.5万,较二季度电钴均价61.4万,环比下滑19%,另外,三季度钴粉均价58万,较二季度钴粉均价74万,环比下降22%,并且,粗钴湿法中间品价格三季度自7-8折回落到6-7折,钴精矿价格自6-7折回落至5-6折。因此,公司各类钴产品价格明显环比下滑,导致公司毛利率自二季度的59%下降至三季度的48%,是公司三季度业绩环比下滑主因。 公司拟通过发行可转债扩张粗钴产线,完成产能“三级跳”。2016年下半年完成2000吨粗钴产能投产,随后2017年底,新增3000吨粗钴产能投产,形成5000吨粗钴产能。报告期内,公司拟通过发行可转债募集4.4亿,叠加自筹等方式,合计投入约14.3亿,建设寒锐金属5000吨粗钴、2万吨电铜项目。该项目建设周期一年,预计2019下半年建成投产,届时,公司将形成1万吨粗钴产能,完成粗钴产能的“三级跳”(公司产能以及产业链布局见图表2)。 公司锁定矿石供应,进一步增加原料采购,资源掌控能力增强。公司深耕刚果十余年,积极外拓低价钴矿资源,通过股权合作等方式深度锁定矿石供应,拥有完备扎实的供应渠道。2017年底公司存货9亿,其中约6亿原料库存,4500吨钴矿库存,存货单价约10万/吨,折合约4.5亿。报告期内,原料采购进一步增加,存货增加67%,至15亿,资源掌控能力增强。 盈利预测:在2018年/2019年/2020年钴价分别为53万/50万/55万的核心假设下,预估归母净利润分别约为8.5亿/9.9亿/14.3亿,对应目前155亿市值,PE分别为18倍/16倍/11倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:产销量不及预期;新能源车发展不及预期;钴价持续下跌。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-10-31 72.12 -- -- 87.43 21.23%
87.43 21.23%
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价格下跌及销量增加低于预期、毛利环比下滑1.39亿元。2018年第三季度,价格:MB低级钴和钴粉价格分别为61.02(-8.51)万元/吨和58.01(-14.4)万元/吨,环比跌幅分别为12%和20%。销量:受7月和8月MB价格回调影响,第三季度公司销量环比仅为微增,低于预期。假设钴原料(粗钴和钴精矿)和钴粉销量分别为910(+110)吨和460(-40)吨,无法通过销量增加对冲价格下跌的风险,最终毛利环比大幅下滑。 第四季度价格料将继续回落、业绩主要看产销量增加。截止至最新,MB低级钴和钴粉最新价格分别为60.39万元/吨和49.5万元/吨,MB价格已严重脱离市场不与参考。因9月以来,公司销量大幅复苏,料将成为四季度业绩主要亮点。 成长成为未来业绩增长核心。我们认为:1)钴行业:2018年,因原料供给增量持续大于市场需求增量,钴价回调。2019年,随着RTR、KCC二期等原料供给项目的投产,供给相对于需求过剩料将进一步加剧,价格或仍将继续回落。2)公司:刚果(金)5,000吨/年粗制氢氧化钴将于明年年中投产,安徽3,000吨/年钴粉项目也将于明年投产,成长成为未来业绩增长核心。 盈利预测、估值及投资评级。根据市场,我们将2018E/2019E/2020E的钴粉不含税价分别下调3.15/10/10(万元/吨);钴原料产量分别下调250/0/0(吨),其他假设不变。基于2018E/2019E/2020E的钴粉价格分别为60/44/33(万元/吨)等假设,我们预测2018E/2019E/2020E的归属净利润分别为9.22/9.34/9.74(亿元),此前预测值分别为10.02/12.61/13.55(亿元),EPS分别为4.80/4.87/5.07(元/股)。对应10月29日收盘价72.86元,PE分别为15/15/14(倍),鉴于公司高成长,维持“推荐”评级。 风险提示:公司钴产品产销量低于预期、钴商品价格下跌超预期、新能源汽车增长不及预期、钴矿供给增量超预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-09-04 126.99 -- -- 139.10 9.54%
139.10 9.54%
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事件:18 年半年报 18 年上半年公司实现营业收入15.02 亿元,同比增204%;归母净利为5.29 亿元,同比增289%;EPS 为2.75 元,同比增240%。 钴产品量价齐升,业绩大幅增长 上半年公司收入15.02亿元,同比增204%,同期长江钴价增长68%,我们推测钴产品量增长81%,量价齐升,业绩大幅提升;Q1实现归母净利2.55亿元,Q2为2.74亿元,环比增长7.5%;业绩环比增长主要因为公司募投项目产能进一步释放,铜、钴产品产销量稳步增长,同时Q2长江钴均价环比Q1增长近3%。公司上半年钴粉销售收入4.8亿元,同比增82%;钴盐收入6.1亿元,同比增1090%;钴精矿收入2.5亿元,电解铜收入1.7亿元。公司利润主要集中在香港寒锐,净利润为7.6亿元。存货期末账面价值较期初(17年报)增加4.6亿元,其中原材料增加4亿元,同比增67%,同时长江钴上半年均价较17年均价增长49%;反映钴原料受益钴价上涨,库存收益增加,同时公司原料备货也增加。 公司产能快速增长,盈利能力进一步提升 据5月3日投资者关系,16年公司氢氧化钴产能为2000吨,17年增加至5000吨,根据公司产能规划,预计19年可达10000吨,氢氧化钴是目前盈利能力最高的产品,随着氢氧化钴产能释放,公司盈利能力将进一步提升,带动公司盈利大幅增长。此外公司钴粉产能将由目前1500吨提升至18年底的4500吨,电解铜产能将由目前的1万吨提升至19年的3万吨。 投资建议 结合行业供需结构、价格分析和公司产能扩张情况,预计18-20年EPS分别为6.49、9.42和12.94元,对应当前股价PE分别为20、13和10倍,考虑新能源车行业发展趋势及公司新增产能持续释放,维持公司“买入”评级。 风险提示:铜、钴价大幅下滑;新建项目投产进度低于预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-09-04 126.99 -- -- 139.10 9.54%
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事项: 2018年8月29日晚,公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入15.02亿元,同比增长204.42%;归属净利润5.29亿元,同比增长288.97%。2018年第二季度,公司实现营业收入7.65亿元,环比增长3.8%;归属净利润2.74亿元,环比增加7.45%。 评论: 钴量价齐升助推2018年上半年业绩同比大增。2018年上半年,毛利:大幅增加6.19亿元。价格:MB低级钴和钴粉价格分别为67.13(+26)万元/吨和51.05(+25)万元/吨,涨价带动毛利增厚5.77亿元。销量:假设钴原料(粗钴和钴精矿)和钴粉销量分别为2,200(+595)吨和1,000(+250)吨,销量增加成为带动毛利增加的次要原因。其他:税金及附加0.28(+0.21)亿元,主要因销量增加和计税价格上涨导致矿业税大幅增加0.17亿所致;管理费用0.57(+0.27)亿元,主要因研发费用增加0.15亿元。财务费用0.37(+0.31)亿元,主要因汇兑损益增加0.2亿元和利息支出增加0.96亿元。 2018年第二季度价涨量跌、毛利环比微增0.63亿元。2018年第二季度,价格:虽5月底钴价开始回调,但均价仍处于高位,MB低级钴和钴粉价格分别为69.53(+7.5)万元/吨和72.41(+6.93)万元/吨,涨价带动毛利增厚1.53亿元。销量:假设钴原料(粗钴和钴精矿)和钴粉销量分别为500(+0)吨和2,200(-240)吨,销量下降冲抵了涨价带来的毛利增厚。其他:财务费用环比增加0.32亿至0.35亿元。 电钴短期有望企稳并反弹。我们认为:1)需求季节性反弹。八月中旬开始,欧洲部分电钴终端用户已结束夏休回到市场,询单开始增加,成交也开始增加。2)供给短持续收缩。从四月份以来,因国内电钴大跌,但国外跌幅小导致原料成本高,企业产量环比持续萎缩,4月、5月、6月和7月产量分别为775吨、670吨、590吨和520吨。3)可售库存大幅降低、企业挺价意愿强。国内贸易商和中国生产商的库存已普遍降低至低水平,可售库存大幅下降。海外大型贸易商投资需求增加,助力供需格局转换。4)价格:电钴有望企稳反弹,市场信心有望恢复。 盈利预测、估值及投资评级:根据市场,我们将2018E/2019E/2020E的MB低级钴不含税价分别下调2/10/10(万元/吨);钴原料产量预测分别下调1,300/4,600/600(吨)其他假设不变。基于2018E/2019E/2020E的MB低级钴不含税价分别为54/44/34(万元/吨)等假设,我们预测2018E/2019E/2020E的归属净利润分别为10.02/12.61/13.55(亿元),此前预测值分别为13.05/15.86/16.14(亿元),EPS分别为5.22/6.57/7.06(元/股)。对应8月31日收盘价122.9元,PE分别为25/20/18(倍),鉴于公司高成长,维持“推荐”评级。 风险提示:钴商品价格下跌超预期、新能源汽车增长不及预期、钴矿供给增量超预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-09-03 126.99 -- -- 139.10 9.54%
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投资建议:我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为12.44亿元、17.44亿元、22.8亿元,对应的EPS分别为6.48元、9.08元、11.88元,对应2018年8月28日收盘价的PE分别为20.4X、14.5X、11.1X。维持对公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴矿项目进度大幅超预期,新能源汽车销量不及预期等。
寒锐钴业 有色金属行业 2018-09-03 126.91 -- -- 139.10 9.61%
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事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入15亿元,同比增长204%;实现归属于上市公司股东的净利润5.3亿元,同比增长289%。 钴价格大幅上升提振上半年业绩。2018年H1,钴价维持高位,MB钴均价约43.0美元/磅,同比增66.2%。虽受国际形势影响Q2钴价有所回落,但其价格仍处于高位,均价环比增10.5%。受价格提振,公司上半年钴产品销售收入均大增。其中,钴粉销售收入同比增长82%,钴精矿产品销售收入同比增长196.7%,钴盐产品销售收入增长1090%。 Q2公司盈利能力提升。受益于公司低成本原料库存,Q2公司营业成本环比降9.9%,营收环比增3.8%,公司销售毛利率上升至56.3%,环比增5.9%,盈利能力呈现持续增强的态势。 钴、铜产能持续扩张,未来业绩可期。截至2017年,公司钴粉、氢氧化钴、电解铜产能分别为1500吨/年、5000吨/年、10000吨/年。目前,公司在建项目“安徽滁州年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”,将于2018年底投入试生产;“刚果科卢韦齐5000金属吨粗制氢钴和20000吨电积铜项目”,将于2019年中建成投产。预期2019年底公司钴粉、氢氧化钴、电解铜产能分别可达4500吨/年、10000吨/年、30000吨/年。 向新能源材料加工延伸,布局三元前驱体。全资子公司赣州寒锐拟投资19.1亿元分两期建设“江西赣州10000金属吨钴新材料和26000吨三元前驱体项目”。一期钴冶炼生产线计划于2019年底前完成。 9月钴价有望企稳反弹。8月底海外夏休结束,MB钴价有望止跌企稳。随着9月需求旺季来临,国内钴盐销量有望持续攀升,国内钴价有望反弹逐步缩小与MB价差。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为6.03元、8.28元、10.35元,对应PE分别为21倍、16倍和12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钴矿项目进度或不及预期,钴金属价格或大幅下跌的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名