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林阳 2
寒锐钴业 有色金属行业 2017-07-31 98.00 -- -- 113.18 15.49% -- 113.18 15.49% -- 详细
事件: 为配合公司战略发展,拓展市场投资业务,通过产业孵化,整合上下游资源优势,以提升公司核心竞争力和盈利能力,公司全资子公司南京寒锐钴业(香港)有限公司拟出资设立全资孙公司寒锐(南京)投资有限公司。 主要观点: 1.整合资源,产业链布局进行时 公司长期耕耘钴粉及钴盐系列产品,上市后公司积极完善产业链的战略日益清晰,此次设立全资孙公司正是公司进一步布局的体现,其中提到新公司的经营范围之一是“在中国境内设立科研开发中心或部门,从事超硬材料及新能源电池产品及技术的研发,并提供相应的技术服务”,公司明确提出了下游应用方面的主要方向包括超硬材料和新能源电池,公司传统产品钴粉、钴盐的主要下游就是超硬材料和新能源电池,公司IPO募投项目主要扩大中游冶炼和加工产能,未来对上游资源和下游应用的拓展将会让公司成为钴全产业链公司,进一步提高公司抗风险能力。 2、钴价长期看好 钴产业供需将会保持长期的紧张态势,未来下游新能源汽车动力电池需求将迎来爆发期,预计到2020年新能源汽车的销量将迎来爆发性增长,传统汽车巨头纷纷加大新能源汽车推广力度,钴作为三元材料的核心元素,未来需求弹性会越来越明显。供给端来看,市场预期每年有一万吨左右增量,但从历史来看,供给端的预期往往兑现程度较低,供给端的增量经常远不达预期,嘉能可对钴市场的调控力仍将对钴价格有较强的影响力,我们认为,未来三到五年钴价格有望冲击九十万的新高。 3、公司产能扩展带来业绩增长 公司今年产量(钴金属量)在4500到5000吨左右,主要包括钴粉1500吨、氢氧化钴2000吨、钴精矿1000到2000吨。2018年产量增长百分之四十到五十,产量(钴金属量)在7000到7500吨,主要包括钴粉1500吨、5000吨氢氧钴、钴精矿1000到2000吨左右。未来两到三年还有5000吨电解钴产能释放,公司单靠量的增长就十分可观。 4、钴价上涨将会给公司带来更大业绩弹性 公司虽然目前仍然属于加工企业,但库存周期的调整将会带来库存增值收益,公司库存周期四到五个月左右,二季度对应的业绩增长将逐步兑现公司毛利率的提升效果。公司在刚果金的原矿供应稳定且价格折扣较低,同时成本中的海运费等税费相对固定,价格上涨对毛利率有提升作用。公司通过富集刚果金当地低品位原矿可以加工成含量超过百分之四十的氢氧化钴,远期可直接做到含量百分之九十八的电钴,运输成本还将会有明显下降,有利于毛利率的进一步提升。 结论: 我们预测公司2017-2019收入分别为25.81亿元、39.6亿元、53.3亿元,净利润分别为3.24亿、5.05亿、6.86,EPS分别为2.70、4.21、5.72,公司未来不考虑价格上涨因素,可基本实现上述业绩,我们认为随着钴价上涨,公司业绩弹性会逐步体现出来,远期来看,逐步完善的全产业链将使公司抗风险能力更强,未来三到五年公司营收将登上一个新的台阶,维持“强烈推荐”评级。
林阳 2
寒锐钴业 有色金属行业 2017-07-05 95.00 -- -- 119.68 25.98%
119.68 25.98% -- 详细
产品以钴粉、钴盐、钴精矿和电解铜为主,形成一条完整产业链。寒锐钴业创立于1997年,公司经过近二十年的跨越式发展,如今成长为拥有三家实业公司、两家国际贸易公司的跨国企业集团。公司主要从事钴、铜矿资源的开发和产品深加工,形成了从矿产开发、冶炼,直至钴中间产品和钴粉生产的完整产业链。 公司受益于价格上涨和产能增长。价格方面,公司钴类产品价格2017年上半年比2016年上涨一倍以上,预计未来价格仍有较大的上升空间,我们看好钴价格未来几年的上涨态势。从产能来看,随着募投项目的实施,未来两到三年是公司产能集中释放的阶段,随着募投项目的完成,公司在行业中的地位将明显提升,公司将成为全球最重要的钴粉及其他钴制品公司。 投项目带动公司快速腾飞。公司募集资金将全部用于钴粉生产线技改和扩建工程项目、刚果迈特矿业有限公司建设年产5,000吨电解钴生产线项目和钴粉及钴基粉体研发项目等三个项目。项目全部完成后预计将增加销售收入14.18亿元,年增加净利润1.4亿元。 盈利预测及投资评级。我们预测公司2016-2018收入分别为25.81亿元、39.6亿元、53.3亿元,净利润分别为3.24亿、5.05亿、6.86,EPS分别为2.70、4.21、5.72,对应的PE分别为34.9倍,22.4倍,16.5倍。首次评级给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示。钴、铜价格波动风险、刚果(金)政局不稳风险、募投项目不达预期风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2017-06-29 96.42 115.00 13.08% 119.68 24.12%
119.68 24.12% -- 详细
公司股权结构。公司以12.45元/股发行3000万股,已经于2017年3月6日在深交所上市,目前总股本1.20亿股。控股股东和实际控制人为梁杰和梁建坤先生父子,二者合计持有公司4876万股,占发行后总股本的40.64%。 各部协同,打造完整钴产业链。目前公司已形成从原材料钴矿石的收购到加工、冶炼,直至钴中间产品和钴粉的完整产业流程,是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。 着力扩大钴产品产能,提高产量。公司主要从事金属钴粉、电解铜和其他钴产品的研发、生产和销售。2016年公司钴粉产量为1500.32吨,电解铜产量为4196.18吨,钴盐产量为2016.84吨。 改善产品结构,提升毛利率增厚业绩。2016年公司实现总营收约7.43亿元,较上年同期减少20.24%;归属于上市公司股东的净利润约6657.50万元,较上年同期大幅增加134.50%。2016年子公司刚果迈特年产2000吨氢氧化钴生产线建成投产,综合毛利率提升至23.20%,净利润增幅较大。 成本:原材料采购、人力成本优势明显。子公司刚果迈特在当地采购铜、钴矿石的成本相对较低,与行业内其他企业相比具有明显的成本优势。公司的选矿、粗冶炼、电解铜生产线都设在刚果(金),当地的劳动力成本较低。 募集资金全面扩产,优化产业链提升盈利。公司首次公开发行募集资金净额约32556.42万元,拟投向“钴粉生产线技改和扩建工程项目”等三个项目。 其中钴粉生产线技改项目达产后预计每年为公司带来销售收入约6.4亿元,增加税后净利润总额约5031万元;电解钴生产项目全部达产后预计年增加销售收入约7.78亿元,年增加净利润8975万元,大幅提升公司盈利能力。 钴:供给放缓需求大增,推动钴价上涨。中国钴业协会预计,2017年将出现供给缺口,市场进入库存实质性消耗阶段,而未来2年全球新增钴产能极少,但消费的刚性增加明显,未来库存的消耗与供给缺口将刺激钴价继续上涨。 给予“增持”的投资评级。受益于2017年年初以来钴金属价格的快速上涨,公司产品价格显著提升。根据公司半年度业绩预告,预计2017年上半年将取得归母净利13431.82万元-13967.87万元,同比增长632%-682%。由于公司IPO 募投项目产能持续释放,公司盈利能力提升。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为2.50元/股、3.57元/股和4.49元/股,考虑到公司较强的市场认可度,给予2017年46倍PE,目标价115元,给予“增持”评级。 风险提示。价格波动风险;市场风险等。
寒锐钴业 有色金属行业 2017-06-28 96.36 115.00 13.08% 119.68 24.20%
119.68 24.20% -- 详细
募投项目顺利推进,钴行业景气度提升,维持增持评级:钴价大幅提升,未来有望维持高位,公司募投产能释放将提升铜钴产量以及降低加工成本,公司业绩将高速增长。由于钴价上涨显著,上调公司2017-2019 EPS至2.6/2.97/3.57 元(前值1.34/1.67/2.09 元),同时上调公司目标价至115 元(前值60 元),维持增持评级。 钴价大幅提升,上半年业绩超预期。公司公告2017 年1-6 月业绩预告,实现净利润1.34-1.40 亿元,同比增长6.5-6.8 倍,Q2 实现净利润0.84-0.9 亿元,同比增长5.3-5.8 倍,环比增长70-80%,超市场预期。公司二季度开工率保持满产,公司业绩环比增长主要来自(1)IPO 募投产能进一步释放带来加工成本下行和铜钴产品产量,(2)钴价格二季度环比上行带来原料采购利润空间增长,(3)前期低价原料降低成本。 钴价维持高位,业绩高速增长。钴价年初至今涨幅接近50%,钴供给路径明确且停产和新建矿山进度或低于预期,需求端受3C 和动力锂电拉动有望持续增长,我们预计钴价格维持高位。公司深耕刚果钴矿市场十余年,具备原料采购优势,IPO 产能持续投放带来成本下行,业绩将维持高位。 催化剂:钴价格持续上涨风险提示:募投产能不达预期,刚果政治风险。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
寒锐钴业 有色金属行业 2017-06-27 99.00 -- -- 119.68 20.89%
119.68 20.89% -- 详细
事件:公司中报业绩预告大幅增长。公司公告,预计上半年归属上市公司股东的净利润达到1.34亿元至1.40亿元,同比增长652%~682%。公司二季度公司盈利大增。公司一季度实现归属于上市公司股东的净利润4972万元;二季度实现净利润0.84~0.9亿元,环比增长68%~80%。 产销增长以及产品价格上涨导致业绩暴增。一方面,公司产销量增加。公司IPO项目中包括钴粉生产线技改、刚果金迈特5000吨电钴项目。钴粉技改项目将钴粉产量从现有1500吨/年增至3000吨/年。刚果金迈特5000吨电钴项目为一期2000吨电钴、二期3000吨电钴,先做成氢氧化钴之后再制成电钴。IPO项目产能进一步释放,增加了公司的产销数量。另一方面,受益于新能源汽车爆发,锂电池对钴的需求持续快速增长,导致上半年钴价大幅抬升。公司深耕刚果金矿业市场,直接在原料产地购买钴精矿或中间品,能够保障自己的原材料供应且有富余出售,极具成本优势。另外,刚果金运输距离长,公司需要较多的存货。公司一季度的存货达到3.15亿元,较年初增加17.84%。在价格上涨情况下,公司的存货能够带来丰厚业绩。 钴供需格局好,长期价格看涨。从中长期来看,2017年全球新能源汽车拐点到来,未来新能源汽车的导入速度将会提升,行业景气上行。从近期来看,2018年国内将实行新能源汽车积分,新能源汽车将加速发展;国外TeslaModel3将在7月份即将量产,而且在中国建厂等都将意味其成本具有市场化的竞争优势,将迎来加速推广期。我们认为钴的供应弹性小,供应量较大的Katanga、RTR项目都预计至少在价格长期看涨。 盈利预测:预计公司2017-2019年分别实现EPS为2.88元、4.03元、6.15元,分别实现PE为33X、24X、16X,给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;钴价不如预期
邱祖学 7 3
任志强 6 2
寒锐钴业 有色金属行业 2017-05-01 78.95 -- -- 89.89 13.86%
119.68 51.59%
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公司一季度业绩大增。一季度公司实现营收2.31亿元,同比增长119.25%;实现归属于上市公司股东的净利润4972万元,同比增长961.42%;实现扣非净利润4965万元,同比增长977.51%。 公司营收入、利润大幅增长的主要原因是钴、铜产品销量提升机价格攀升。公司钴产品销量增长主要是氢氧化钴。2016年刚果迈特建成年产2000吨的氢氧化钴一期生产线,产量为1577吨;二期项目则为年产3000吨的氢氧化钴生产线。价格方面,一季度铜价47416元/吨,同比增长30.36%;一季度钴价均价达到35.35万元/吨,同比增长73.07%。量价齐升带来毛利率的提升。公司一季度毛利率为38.73%,同比增加16.57个百分点。 公司布局刚果,资源优势尽显。公司是为数不多在刚果具有收矿资格的中国企业,通过布局刚果,公司能够以较为低廉和稳定的渠道获得铜钴矿。公司由于刚果运输距离长,需要较多的存货。目前的存货达到3.15亿元,较年初增加17.84%。在价格上涨情况下,公司的存货能够带来丰厚业绩。 钴供需格局好,长期价格看涨。随着新能源汽车爆发、3C产品继续稳定增长,三元材料需求增速快;但钴的供应弹性小,价格长期看涨。此外近期刚果金政府将关闭GTL公司,5000吨钴产量受影响,有利于价格。 盈利预测:预计公司2017-2019年分别实现EPS为1.33元、1.98元、2.46元,分别实现PE为58X、43X、32X,给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;钴价不如预期。
寒锐钴业 有色金属行业 2017-03-24 61.93 -- -- 109.70 77.14%
109.70 77.14%
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1.借力资本市场,实现产能大规模扩张,预期形成年产电钴5000吨、钴粉3000吨产能,夯实钴粉龙头地位 公司原有钴粉产能1500吨、钴精矿选矿能力4000吨、2016年新形成2000吨氢氧化钴产能(上述均为金属钴,下同)、电解铜产能5250吨。本次IPO募投项目拟在刚果迈特建成5000吨电钴产能、在国内对钴粉生产线技改并扩建形成年产3000吨钴粉产能。迈特电钴核心技术为混酸密闭电解工艺,历时10年攻克技术难题,掌握了在刚果金没有盐酸、液碱蒸汽等生产条件下以钴矿石、高含水氢氧化钴和铜萃余液作为原料生产电解的技术。另外IPO募投项目中通过新建热解法制备2500吨/年四氧化三钴用于2500吨钴粉生产,同时热解法生产的四氧化三钴也是下游电池材料的重要原材料。其次,采用液相还原新工艺新建一条500吨/年超细球形钴粉和超粗球形钴粉生产线,产品着眼于满足高端市场需求。 2.发展战略定位清晰且坚定——做大做专钴粉,并力争在电池材料上游钴原料端争得一席之地 公司未来几年发展重心依旧落实在钴粉领域,力争在做大做专钴粉,改善工艺流程,降低生产成本,提高产品质量,暂时不考虑进入电池材料领域。同时随着3C及新能源汽车对钴需求的高速拉动,公司认为钴产业链的核心在于上游原料端。因此,在此次募投项目中建设的年产5000吨电钴(98%钴含量+2%镍含量,可直接作为三元材料前驱体原料)、热解法年产2500吨四氧化三钴(是电池材料的重要原材料)都是对行业前瞻性判断后的布局,公司亦可打造成为电池材料企业的原料供应商。 3.公司的钴原料主要来源于当地收购的租赁开采和手工开采矿石,且原料渠道相对稳定 刚果原材料供给主要来源于在当地拥有大型铜钴矿山并自行机械化规模开采的资源巨头、无矿山资源而租赁矿山机械化开采的企业、合法手工开采矿的当地居民,公司钴原料主要来源后两者,供给相对稳定,具备稀缺的手工开采矿收购证及钴精矿出口许可证资质。 4.风险提示:钴产品下游不及预期;产线投产进度不及预期等
寒锐钴业 有色金属行业 2017-03-16 34.95 60.00 -- 109.70 213.88%
109.70 213.88%
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投资要点: 首次覆盖增持评级。预测公司2017-2019EPS1.34/1.67/2.09元。近4个月,钴价暴涨已翻倍,达40万元/吨,且我们判断此轮钴价上涨后大概率将维持在较高位置,钴迎来高景气时代。公司拥有开采-冶炼-加工钴全产业链,在刚果(金)布局,拥有稳定的钴精矿采购渠道,公司未来业绩将因钴价走高持续提升。首次覆盖目标价60元,对应2017~2019年PE45/36/29倍,空间108%,增持评级。 钴价暴涨,钴行业或迎来新时代。钴价已暴涨至40万元/吨,钴行业处于紧平衡状态。需求端,动力电池需求快速增长,拉动了对钴的需求;供给端,除了刚果手抓矿产能可能造成供给端增量,供给短期呈现一定的刚性。考虑到3C锂电池钴酸锂材料难以被快速替代、动力电池需求保持稳定增长,不存在需求突然萎缩的较大可能,我们预判,此轮钴价上涨后或维持在较高水平。 量价齐升,寒锐尽享天时地利。寒锐钴业拥有钴全产业链,在刚果(金)拥有稳定的钴精矿采购渠道,钴价上涨使公司钴产品利润空间扩大。且公司钴粉产品占国内市场的1/3,未来几年,钴粉或长期处于供不应求的状态,公司钴粉产品将为公司业绩带去持续的贡献。此外,IPO项目募投扩产1500吨钴粉项目和5000吨电钴项目,加码公司在钴产品的布局,增强公司核心竞争力。 风险提示:钴、铜金属价格波动的风险,原材料或供给不足的风险。
邱祖学 7 3
任志强 6 2
寒锐钴业 有色金属行业 2017-03-08 19.72 -- -- 109.70 456.29%
109.70 456.29%
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公司布局刚果,产业链完整。公司主营钴盐、钴粉。公司于2007年开始布局刚果,成立了子公司刚果迈特,为公司生产所需的钴精矿提供稳定来源。公司拥有完备的钴一体化产业链,具备年产钴粉1500吨、电解铜5250吨、钴盐2800吨的产能规模。公司为钴粉领域龙头企业,2016年国内市场占有率1/3,出口占有率50.89%。 钴价上涨,公司深度受益。钴的供需格局良好,钴价迅速上涨。从供给端来看,铜钴伴生,几乎无新矿山供应,供给弹性小,同时还面临手抓矿减少、刚果局势不稳等诸多因素;从需求端来看,三元材料持续放量将导致供需缺口扩大。钴价上涨是可持续的。公司布局刚果,原材料获取有保障,同时按照折价系数定价能够分享到钴价上涨的带来业绩增厚。 布局海内外,募投项目带动业绩更上一层楼。公司募集资金用于钴粉生产线技改和扩建项目,投产后钴粉产能将翻一倍提升至3000吨,有效解决产能瓶颈,市场占有率有望进一步扩大;投资建设刚果迈特5000吨电解钴生产线,投产后公司钴粉的前道工序将在刚果完成,未来将减少近90%的运费成本,带动盈利水显著提升。 盈利预测:预计公司2017~2019年分别实现净利润1.09亿元、1.88亿元、2.99亿元,对应EPS为0.91元、1.57元、1.91元。根据可比公司估值比较法,我们认为给予公司40~45倍PE是合理的,对应股价为36.4~40.95元。 风险提示:1、钴、电解铜需求不如预期;2、海外经营风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名