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寒锐钴业 有色金属行业 2019-11-04 55.33 -- -- 64.27 16.16% -- 64.27 16.16% -- 详细
公司三季度单季扭亏为盈:公司2019年前三季度实现营业收入12.43亿元,同比减少42.41%;亏损4,030万元,同比减少105.75%;2019年三季度单季度实现营业收入3.21亿元,同比减少51.08%,环比减少20.41%;实现盈利3,623万元,同比减少79.00%,环比扭亏为盈。此前公司预告前三季度亏损3,800-4,200万元,公司三季报业绩符合预期。 三季度盈利水平回升,资产减值冲回:公司三季度单季毛利率18.34%,环比二季度的1.89%大幅改善。公司前三季度期间费用率9.95%,同比提升2.47个百分点,其中管理费用率5.44%,同比提升3.12个百分点,主要系薪酬、咨询服务费等增加所致。公司三季度单季资产减值损失冲回4,729万元。公司前三季度经营活动现金流净额1.75亿元,同比大幅增长911.45%,主要系购买商品支出减少所致。 钴价触底反弹,公司盈利有望持续修复:供给端,嘉能可Mutanda矿2019年底将暂停生产,供给收缩预期下钴价已迎来触底反弹。中长期来看,需求端,新能源汽车全球电动化进程加速,长期维持较高增长的确定性较强;3C领域有望受益于5G时代带来的换机潮,未来几年销量有望重回正增长。我们预判钴价未来有望继续反弹,公司未来盈利有望持续修复。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.05/1.52/2.18元(原预测为0.28/1.90/2.56元),对应市盈率1105.7/34.7/24.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-10-30 55.20 -- -- 64.27 16.43% -- 64.27 16.43% -- 详细
公司发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 12.43亿元,同比下降42.41%,归母净利润-4030万元,同比下降 105.75%。 经营分析钴价大幅下挫导致亏损, Q3业绩扭亏为盈。 1)业绩与此前所预告的亏损3800-4200万元相符, Q3业绩环比扭亏为盈。 公司 2019年前三季度实现营收 12.43亿元,同比-42.4%;归母净利/扣非净利分别为-4030/-4402万元,同比下降 105.8%/106.3%。 其中 Q3单季度实现营收 3.21亿元,同比-51.1%,环比-20.4%;归母净利 3623万元,同比-79.0%,相较于 Q1/Q2亏损 5532/2121万元有明显好转。 2)钴价同比大幅回落系业绩下滑主因。 钴相关产品是公司最重要的利润来源。根据 SMM 报价, 2019年前三季度钴粉均价为 28.93万元/吨,相较去年同期下滑 55.6%; 2019年 1-9月 MB 均价同比下降 57%至 16.8$/lb。 3)钴价中枢抬升导致毛利率回升。 公司3Q19毛利率较二季度提升 16.5pct 至 18.3%,毛利率改善主要原因是钴价于 7月末开始大幅反弹, Q3季度末钴粉价格较 7月底上涨 33%。 钴行业供需格局边际改善,公司 Q4业绩有望继续好转。 嘉能可 2019年产量较之前预期减少 1.4万吨,且 Mutanda 矿将于 2020-21年停产导致供给减少 2.5万吨左右。受此刺激, Q3季度末中间体价格自 8月初上涨 51%。 我们认为,虽然钴行业供给过剩局面尚未扭转,但考虑钴价在 22万元/吨以下大量手抓矿停产导致供给短缺,而价格超过 30万元/吨停产产能又将充分复工,因此我们判断 2020年钴价可能在 22-30万元/吨之间震荡。 考虑行业供需格局边际改善, 钴价中枢抬升,预计公司 Q4业绩将继续好转。 铜钴产线有望明年建成,料将提升公司竞争优势。 公司有望于 2020年 6月末建成科卢韦齐 2万吨电积铜及 5000吨电积钴项目。该项目若顺利投产,公司将形成 5000吨的电积钴、 3万吨的电积铜产能。新项目成本优势明显,有效解决产品较为单一的问题,有助于提升公司竞争力以及经济效益。 盈利调整及投资建议由于公司钴产品量价齐跌幅度较大,我们分别对公司 2019-2021年盈利预测下调 63%/46%/47%至 0.36/1.78/2.65亿元,对应 EPS 为 0.19/0.93/1.38元。考虑钴行业边际改善,我们维持公司“增持”评级。 风险提示公司 2020年 3月有 1.09亿股限售股解禁,约占总股本 40.6%; 刚果(金)政局变动导致公司当地项目未能按期达产风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-09-25 63.10 -- -- 71.70 13.63%
71.70 13.63% -- 详细
看好钴价长期走牛。2018年Q2以来,钴价格持续下滑,一度跌到了22万元/吨的低价,几乎所有的钴矿山、冶炼企业面临亏损、盈利恶化的局面,同时下游3C领域由于智能手机消费萎缩,需求下降,导致对钴需求的增速小于钴矿供给增速,从2018年下半年到2019年上半年整个行业处于去库存阶段,待扩或新增产能面临延后或者关停。我们判断钴行业经过1-2年的寻底去库阶段,到2020-2021年后,5G商用大范围的铺开,5G手机换机潮的来临,将拉动数码3C电池对钴的需求,同时随着动力电池体量在新能源汽车的高速发展下不断加大,到2021年全球新能源汽车拉动钴的消费量将达到4.3万吨,相比2018年的1.7万吨,将增长150%。叠加钴矿供给层面的收缩:嘉能可宣布关停全球产量最大的Mutunda钴矿山以及下调产量指引,供需格局有望逐步扭转,到2021年将出现钴矿供应的缺口,推动钴价逐步走高。 全球钴矿石供给增速低于下游需求增速。根据我们的梳理,2019-2021年主要的矿山增量项目有嘉能可旗下的KCC、欧亚资源的RTR、Chemaf旗下的Etoile以及中色集团旗下的Deziwa,其他有部分产能释放的有中铁资源和万宝矿业。按照嘉能可2019年半年报的产量指引,同时考虑到Mutanda矿2020-2021年停产,我们预计2019-2021年全球钴矿山产量年均增速为4.6%。而钴下游需求在3C电池稳定增长和以及动力电池高速增长的拉动下,2019-2021年的年均复合增速将达到9%,供需格局将逐步改善。 公司的盈利模式最受益于钴价反弹,业绩拐点将至。以低至MB 钴2-4 折的价格购买钴原料,以7折的价格销售产成品是公司除去赚取基本的加工费以外重要的盈利模式,2019年8月份以来伴随着MB钴价的持续上涨,公司有望迎来业绩拐点,同时随着公司今年3000吨钴粉产能的投产以及2020年6月份科卢韦齐5000吨电积钴和20000吨电极铜的投产,公司盈利规模将达到新的高度。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年的营业收入分别为18.4亿元、26.4亿元和38.9亿元,归母净利润分别为1.0亿元、4.1亿元和7.5亿元,对应PE分别为165倍、40倍和22倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:钴价格大幅波动风险、新能源汽车销量不及预期风险、新增产能达产进度不及预期风险、5G商用进展或不及预期的风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-09-06 60.71 -- -- 71.70 18.10%
71.70 18.10% -- 详细
2019年中报业绩略低预期。2019年营业收入 9.22亿元,同比-38.6%,归母净利润-0.77亿元,同比-114.47%,业绩同比大幅下滑主要由于钴系列产品价格大幅下跌导致毛利率大幅下滑,2019H1电解钴均价 28.7万元/吨,2018年电解钴均价 54万元/吨,2019年中报钴业务毛利率为-4.47%,同时钴价格跌至库存成本线以下导致公司计提存货减值 0.47亿元。2019年上半年经营活动产生的现金流量净额为 2.74亿元,现金流状况良好。 公司扩产方面,刚果金 5000吨电解钴延后至 2020年初投产:公司目前拥有 5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,在建 3000吨钴粉产能计划 2019年 8月投产,刚果金的 2万吨电解铜项目预计 2019年底建成,5000吨电解钴项目计划 2020年初建成,建成后公司将拥有 5000金属吨氢氧化钴、5000吨电解钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。公司铜钴产销量预计:公司 2018年钴产品销量折合钴金属量 5826吨,调整 2019-2021年将分别为 5800吨、7800度怒、9800吨(原预测为 6800吨、7800吨、9800吨)。公司 2018年电解铜销量 7860吨,预计 2019-2021年将分别达到 9800吨,18000吨、30000吨。 钴价格判断:预计未来两年电解钴价格区间 25-40万元/吨。近期亏损刺激下刚果金民采矿大面积关停,同时嘉能可公告 2019-2021年减产计划,钴行业将由严重过剩转为紧平衡状态,我们预计 2018-2020年全球钴供应金属量分别为 14.6万吨、14.7万吨、16.5万吨,而对应 2018-2020年钴需求分别为 13万吨、14.6万吨、16.7万吨,供需层面紧平衡。未来电解钴价格将持续高于成本曲线末端的 25万元/吨,同时 40万元/吨或将刺激下游企业大力研发钴替代技术,因此我们预计未来两年钴价格合理区间在 25-40万元/吨。 下调 2019年盈利预测,上调 2020-2021年盈利预测,维持增持评级。我们调整2019-2021年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到 5800吨、7800吨、9800吨(原预测为 6800吨、7800吨、9800吨),调整 2019-2021年电解钴均价分别为 28万元/吨、30万元/吨、35万元/吨(原预测分别为 26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨),综合以上调整我们下调 2019年公司盈利预测(主要由于钴销量下调 1000吨),上调2020-2021年盈利预测,预计 2019-2021年 归母净利润分别为 1.37亿元、4.25亿元、7.62亿元(原预测分别为 1.91亿元、3.01亿元、5.93亿元),对应 PE 分别为 112倍、36倍、20倍。未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-09-02 55.00 -- -- 71.70 30.36%
71.70 30.36% -- 详细
钴价快速回落导致业绩大幅下滑。1)业绩略低于预告亏损0.6-0.65亿元。公司19H1实现营收9.22亿元,同比-38.62%;归母净利/扣非净利分别为-7653/-7831万元,同比-114.47%/-114.82%。分产品来看,钴产品营收7.16亿元,较去年同期下降46.25%,毛利率同比下滑64pct至-4.5%;铜产品营收2.05亿元,同比+21.24%,毛利率上升4.5pct至35.22%。2)钴价同比大幅回落。2019H1粗制氢氧化钴和钴粉均价分别为11.61美元/磅和30.83万/吨,同比下降61.34%/55.30%。3)部分存货跌价准备转回。19H1资产减值损失为0.47亿元,其中二季度为-0.18亿元。我们推测原因是行业龙头嘉能可产量减少导致钴价中枢抬升,公司部分减记金额恢复。 钴行业供需格局边际改善,铜价有望企稳回升,Q3业绩料将环比增长。嘉能可8月初公告旗下全球最大的钴矿Mutada将于2020-2021年停产,供给减少2.5万吨左右。受此消息刺激,中间体价格自月初以来上涨17%。我们认为,虽然钴行业供给过剩局面尚未扭转,但Mutada停产使得行业边际改善,钴价中枢得以抬升;受大矿山产量下降以及赞比亚新税收政策等因素的影响,铜供给端有所收缩。根据国际铜业研究小组的预测,2019/2020年全球精炼铜短缺为18.9/25万吨,铜价有望企稳回升。考虑钴价、铜价上行,我们预计公司Q3业绩将环比改善。 坚持投入铜钴产线,长期成长可期。公司有望于2019年8月底完成3000吨钴粉项目;原“2万吨电积铜及5000吨氢氧化钴项目”变更为“2万吨电积铜及5000吨电积钴项目”,并于2020年6月末建成。新项目以电积钴取代氢氧化钴,实现产品深加工,可大幅减少物流成本,提升经济效益。作为钴行业龙头企业之一,公司料将长期受益于电动车行业的高速发展。 盈利调整及投资建议 考虑钴价上行、铜价有望企稳,我们维持公司2019-2021年归母净利为0.98/3.27/5.01亿元的预测,对应EPS分别为0.51/1.70/2.61元。由于当前股价已一定程度上反映了钴行业边际改善,我们下调公司至“增持”评级。 风险提示 钴价上行大量产能释放导致供给过剩大幅加剧风险;新能源汽车销量大幅低于预期风险;刚果(金)政局变动导致公司当地项目未能按期达产风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-29 55.41 -- -- 71.70 29.40%
71.70 29.40% -- 详细
支撑评级的要点 上半年亏损,短期业绩承压:公司发布2019年半年报,上半年实现营业收入9.22亿元,同比减少38.62%,亏损7,653万元,同比减少114.47%。二季度单季实现营业收入4.04亿元,同比减少47.23%,环比减少22.12%;亏损2,121万元,同比减少107.74%,环比减亏。此前公司预告上半年亏损6,000-6,500万元,半年报业绩低于预告区间。 钴价下跌致盈利恶化,铜业务盈利能力明显提升:2019年上半年,公司主要产品钴粉、氢氧化钴、电解铜销量均保持增长,但2018年以来钴金属价格持续下跌,公司钴产品售价与盈利大幅下降,且上半年计提存货跌价准备4,729万元。上半年公司钴产品实现营业收入7.16亿元,同比减少46.25%;毛利率-4.54%,同比下滑64.08个百分点。公司铜产品实现营业收入2.05亿元,同比增长21.24%,毛利率35.22%,同比提升4.50个百分点。由于采购减少,公司上半年实现经营活动现金流2.74亿元,同比去年上半年净流出1.08亿元大幅改善。 钴价底部基本确立,公司盈利有望修复:短期来看,供给端,嘉能可上半年钴产量不达预期,已对全球供需格局促成边际改善。需求端,3C和动力电池需求短期筑底,后续回暖可期;嘉能可Mutada矿2019年底暂停生产,或将加速拉动中游补库存的需求。中长期来看,供给端,几大矿业巨头经过产能释放大年之后,供应增速有望下滑,嘉能可Mutada矿停产将为行业带来近20%的供给收缩。需求端,新能源汽车全球电动化进程加速,长期维持较高增长的确定性较强;3C领域有望受益于5G时代带来的换机潮,未来几年销量有望重回正增长。我们预判钴价底部基本确立,因而公司业绩拐点基本确立,未来盈利有望持续修复。 估值 结合公司半年报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.28/1.90/2.56元(原预测为0.75/1.43/1.94元),对应市盈率199.4/29.1/21.6倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车与3C电池需求不达预期;全球钴矿开采、投放进度超预期;价格竞争超预期;技术迭代风险;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-26 54.81 -- -- 68.98 25.85%
71.70 30.82% -- 详细
公司发布 2019H 半年报:2019H,公司实现营业收入 9.22亿元,同比下滑38.62%,实现归母净利润为-0.77亿元,同比下滑 114.47%。其中,2019Q2实现营业收入 4.04亿元,同比下滑 47.23%,环比下滑 22.12%,实现归母净利润为-0.21亿元,同比下滑 107.74%,环比增加 61.67%,相较于前期业绩预告 2019H预计归母净利润亏损 0.6亿元-亏损 0.65亿元而言,小幅低于预期。 2019H,钴价下跌和原料成本为拖累业绩的核心因素,钴价单边下跌造成库存资产减值亦为主要原因。①收入下滑或主要在于价:2019Q2,钴粉季度均价格环比下滑 17.5%至 27.29万元/吨,同比下滑 62.7%;MB 钴季度均价也环比下滑 16.5%至 15.7美元/磅,同比下滑 63.1%,而粗钴中间品的折扣系数也从高位进一步小幅下滑至 58%-60%附近, 价格单边下跌为 Q2收入下滑的重要原因。②钴价下跌叠加原料库存成本较高拖累盈利:2019H,钴业务毛利为-0.32亿元,毛利率为-4.54%;主要原因在于公司原料采购和成品销售价格存在一定时滞造成高价原料成本,叠加前期高价的原料库存成本(2019Q1,公司存货价值量仍高达 10.86亿元) ,售价已低于成本价造成毛利亏损。③与之对应的是,预计 2019Q2资产减值损失为-0.17亿元或主要在于部分已实现销售的高成本钴产品减值冲回所致:因钴价单边下跌,2019Q1公司计提了资产减值规模达 0.65亿元,但 2019年 6月底的钴价相较于 3月底的钴价更低,不存在需要将 Q1已计提的存货减值转回;而 2019Q2资产减值虽为-0.17亿元,但预计主要亏损在钴产品生产成本中已经体现,资产减值转回主要为已实现销售的部分高成本钴产品减值冲回所致。 ④值得关注的是,铜业务盈利依然较好: 2019H,公司铜业务实现毛利 0.72亿元,若假设实现 0.5万吨铜销量,则单吨铜业务毛利亦高达 1.45万元,伴随未来铜产量扩张 3万吨/年,盈利能力或大幅提升。⑤除此之外,2019Q2存货价值量环比提升 5%至 11.41亿元,这或从侧面反映当钴行业进入周期最底部,公司亦再考虑逐步低价增加原材料库存。 盈利预测与评级:当前钴行业处于价格底和盈利底的底部位置,上游大型矿山嘉能可减产 KCC+2019年底关停占全球 20%供给的 Mutunda,洛阳钼业钴业务也面临亏损而采取“多铜少钴”策略,刚果金民采矿更是大幅减产和推迟新建项目,钴供给端主动收缩叠加需求端在新能源汽车和 5G 增量需求下边际改善,钴价已出现反弹趋势。上调 2019-2021年预计实现归母净利 0.68亿元、5.77亿元、7.64亿元,EPS 为 0.35元、3.00元、3.98元,以 8月 23日收盘价计算,对应 PE 为 161.4X、18.9X、14.3X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-08-22 60.70 64.80 14.08% 68.98 13.64%
71.70 18.12% -- 详细
钴粉龙头底部扩张,加大产能布局公司是国内钴粉龙头,目前逐步形成了从原材料钴矿石的开发、收购,到钴矿石的加工、冶炼,直至钴中间产品和钴粉的完整产业链流程,是国内少数拥有有色金属钴完整产业链的企业之一。公司在行业底部时布局产能扩张,伴随行业价格回升,公司将迎来量价齐升的局面。 钴产业链供需边际改善,中长期价格期待回升,公司业绩弹性强短期供给侧受嘉能可铜钴矿年底关停以及钴价持续处于低位民采矿产量大幅缩减影响,行业供需在边际上得到明显改善。中长期伴随 3C 领域 5G 放量以及新能源汽车快速起量下游需求将在 2020-2021年逐步得到释放,而供给侧相对增量平稳,我们预测钴会在 2020年下半年至 2021年其处于相对紧平衡的状态,考虑到钴价回升带来的社会库存增加,这种紧平衡将会进一步加剧。而公司业绩相对钴价的弹性极大,根据我们敏感性测算,若 2019年金属钴均价从 26.5上升 10%,则公司归母净利润增幅将达到 46%,2020年伴随公司产能扩张公司业绩对钴价弹性将更强。 产业链上下延伸,行业空间及产品附加值提升公司在上游钴矿方面采取租赁开采的模式,自有矿尚未探明储量,未来有进一步延伸空间;产业链下游公司布局钴新材料以及三元前驱体,一方面有助于扩大产能、提高产业链附加值,另一方面有利于公司产品市场横向延伸,公司原先钴粉产品下游主要为高温合金和硬质合金市场,此次布局钴新材料和三元前驱体加大了下游 3C 和动力电池市场的布局,极大拓展了产品行业空间。 风险提示第一,国内 3C 和新能源汽车销量不及预期;第二,贸易摩擦和全球经济不及预期;第三,公司产能释放不及预期。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”的投资评级公司为国内钴粉龙头,在钴供需边际改善过程中,公司持续受益于钴价反弹以及产能释放带来的业绩增长,我们认为公司合理估值区间为 64.8-71.3元/股,距当前股价具有 5.3%—15.9%的潜在估值空间,公司相对估值较高,因此首次覆盖给予“增持”的投资评级。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-05-02 46.88 -- -- 69.20 3.86%
50.52 7.76%
详细
业绩简评 公司公布2018年年报,实现营业收入27.8亿,同比增长89.94%,归母净利润7.08亿元,同比增长57.5%。公司公布2019年一季报,实现营业收入5.2亿,同比下降29.69%,归母净利润-5532万,同比下降121.71%。 经营分析 2018年业绩大幅增长,源于同比量价提升:根据上海有色网报价,2018年钴产品均价为53万/吨,较2017年均价上涨23%。2018年,刚果迈特实现了5000吨粗制氢氧化钴和5000吨电积铜产能的投产,铜、钴销售量分别实现7860和5826吨,同比增长46.26%和47.16%。 2019年一季度业绩大幅下滑,源于钴价格快速回落:2018年一季度公司毛利率为6.18%,同比下降47个百分点,环比下降10个百分点。根据联知咨询和上海有色网报价,2018年一季度的粗制氢氧化钴和钴粉价格分别为12.65美元/磅和35万/吨,同比下降54.6%和47%,环比下降39%和26%。钴价大幅下行,导致公司毛利率出现较大下行,同时,公司还在一季度计提了6500万资产减值损失,同比增长520%。 二季度钴价已回暖,业绩有望进一步回升。因产业链补库以及下游需求的改善,根据上海有色网报价,自3月下旬起,粗制氢氧化钴价格分别自9.7美元/磅上涨至10.7美元/磅,涨幅接近13%。中期来看,因30万元/吨以下矿石增量有限,供给受到一定程度的压制,且需求持续增长,价格中枢有望缓慢向30万/吨靠拢。因此,公司一季度业绩或为全年业绩低点,二季度业绩环比改善可期。 坚持布局原料和钴粉端,长期成长可期:公司有望于2019年底完成3000吨钴粉、5000吨电积钴和2万吨铜的产能扩建,增长幅度分别达到200%、71%和100%,有望长期受益于电动车钴需求放量。 盈利调整及投资建议 由于一季度钴价下跌较多,对2019年盈利预测下调85%。预计公司2019-2021年归母净利分别为0.98/3.27/5.01亿元,对应EPS为0.51/1.70/2.61元。考虑钴价见底上行,下游需求持续改善,我们维持公司买入评级。 风险提示 钴价大幅下行导致公司业绩亏损风险;新能源汽车销量大幅低于预期风险;刚果(金)政局变动导致公司当地项目未能按期达产风险。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-04-30 54.55 -- -- 71.80 -7.39%
50.52 -7.39%
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投资要点: 2018年及2019年一季报业绩符合预期。2018年营业收入27.8亿元,同比增长89.9%,归母净利润7.08亿元,同比增长57.46%。2019年一季度营业收入5.18亿元,同比下降29.69%,归母净利润-5532万元,主要由于钴产品价格同比跌幅较大。2019Q1电解钴均价31.4万元/吨,2018Q4电解钴均价41.2万元/吨,2018Q1为61万元/吨。2019年一季度经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元,现金流状况良好。 公司扩产方面:公司目前拥有5000金属吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能,在建3000吨钴粉产能计划2019年8月投产,刚果金的5000电解钴、2万吨电解铜项目预计2019年底建成,建成后公司将拥有5000金属吨氢氧化钴、5000吨电解钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。公司铜钴产销量预计:公司2018年钴产品销量折合钴金属量5826吨,预计2019-2021年将分别达到6800吨、7800吨、9800吨。公司2018年电解铜销量7860吨,预计2019-2021年将分别达到9800吨,18000吨、30000吨。 钴价格判断:未来两年略有过剩,目前电解钴价格26万/吨已到底部。我们预计2018-2020年全球钴供应金属量分别为14.3万吨、15.4万吨、20万吨,而对应2018-2020年钴需求分别为13.2万吨、14.8万吨、17万吨,2019-2020年分别过剩0.6万吨和3万吨。长期看随着新能源汽车需求持续提高,2021年供需有望得到改善。预计2019-2021年电解钴均价分别为26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨。 下调盈利预测,维持增持评级。我们调整2019-2021年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到6800吨、7800吨、9800吨(原预测为2019-2020年分别为7050吨、10500吨),调整2019-2021年电解钴均价分别为26万元/吨、23万元/吨、33万元/吨(原预测2019-2020年分别为25万元/吨、30万元/吨),综合以上调整我们下调2019-2020年公司盈利预测,新增2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润分别为1.91亿元、3.01亿元、5.93亿元(原预测2019-2020年分别为3.69亿元、7.03亿元),对应PE分别为80倍、51倍、26倍。虽然预计2019年钴价格持续弱势,但长期角度钴资源依然紧缺,未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,我们判断未来股价上涨空间超过5%,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
寒锐钴业 有色金属行业 2019-04-12 89.41 -- -- 94.95 6.20%
94.95 6.20%
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盈利预测与评级:小幅调低2018-2020年预计分别实现归母净利7.1亿元、3.2亿元、4.8亿元,EPS为3.7元、1.7元、2.5元,以4月9日收盘价计算,对应PE为27.0X、59.5X、39.5X。维持公司的“审慎增持”评级。 风险提示:钴价下跌风险,供给端大幅放量风险,自身项目不及预期等
寒锐钴业 有色金属行业 2019-01-29 68.42 -- -- 85.58 25.08%
106.58 55.77%
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2018年业绩略低于预期。2018年度业绩预告归母净利润7-7.5亿元,同比增长56%-67%,其中四季度净利润0-0.5亿元,环比三季度净利润1.73亿元大幅下降,略低于市场预期。 钴产品价格方面,2018Q4电解钴均价41.2万元/吨,环比Q3的50万元/吨下降18%,同比2017Q4的49万元/吨下降16%。2018年电解钴均价54万元/吨,同比2017年均价41.3万元/吨上涨30%。 公司扩产方面:公司目前拥有5000金属吨氢氧化钴、4500吨钴粉、1万吨电解铜产能,公司正在建设5000金属吨氢氧化钴、2万吨电解铜项目,计划2019年Q3建成投产,建成后2019年公司将拥有1万金属吨氢氧化钴、4500吨钴粉、3万吨电解铜产能。 公司铜钴产销量预计:公司2017年钴产品销量折合钴金属量3959吨,预计2018-2020年将分别达到5900吨、7050吨、10500吨。公司2017年电解铜销量5374吨,预计2018-2020年将分别达到9225吨,16250吨、30250吨。 钴价格判断:近两年略有过剩,电解钴价格区间25-40万元/吨,但长期角度资源端仍然紧缺。我们预计2018-2020年全球钴供应金属量分别为14.1万吨、17.2万吨、19.3万吨,而对应2018-2020年钴需求分别为13.2万吨、14.9万吨、17.1万吨,供需角度未来两年略有过剩。但远景预期新能源汽车需求达到汽车销量一半,则年销量4888万辆全部采用811电池对应全球钴年需求量将达到49.4万吨,对应储量700万吨仅够使用14年,长期看钴资源仍见紧缺。预计未来两年钴价格区间在25-40万元/吨,25万元/吨将导致高成本钴企业开始减产,40万元/吨将刺激下游企业大力研发钴替代技术,因此我们预计未来两年钴价格合理区间在25-40万元/吨。 下调盈利预测,维持增持评级。我们下调2018-2020年公司钴产品销量折合钴金属量将分别达到5900吨、7050吨、10500吨(原预测为6500吨、7650吨、10000吨),下调2019-2020年电解钴均价分别为25万元/吨、30万元/吨(原预测为38万元/吨、35万元/吨),因此我们下调公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利润分别为7.27亿元、3.69亿元、7.03亿元(原预测为9.04亿元、9.35亿元、11.17亿元),对应PE分别为18倍、35.5倍、18.6倍。虽然预计2019年钴价格持续弱势,但长期角度钴资源依然紧缺,未来随着新能源汽车爆发将大幅拉动钴需求增速持续提升,未来或将再次刺激钴价格上涨,公司作为全球钴粉龙头将充分受益未来钴行业需求的大幅增长,维持增持评级。 风险提示:新能源汽车销量低预期;电池研发出新技术路线替代钴。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名