金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
骆驼股份 交运设备行业 2019-04-15 13.08 -- -- 14.70 10.86%
14.50 10.86%
详细
收入高增长、表现超越行业:2018年实现收入92.2亿元,同比增长21.1%,4Q收入26.8亿元,同比增长12.4%,收入表现明显好于汽车行业(销量增速-2.8%),2018年公司铅酸电池销量2353万KVAH,同比增长3.8%,估计主要由AM市场和启停电池贡献增量。2018全年由于下游行业景气度较低,公司毛利率18.6%,同比-2.0个百分点;2018年费用率管控较好,略有提升,其中销售费用率、管理费用率基本同比持平,财务费用率略有提高。 AM后市场线上+线下融合、启停+海外市场双轮驱动:公司在AM市场进行体制改革+渠道下沉,大幅降低库存,2018年国内AM市场份额维持在25%左右,长远来看铅酸蓄电池AM市场空间仍然较大,未来几年有望保持每年复合10%+的增速,而公司作为行业龙头份额还有望继续提升。公司在启停电池布局良久,2018年启停电池销量同比增长约110%,东风日产48V启停项目预计2020年量产,有望提振产品毛利率。海外市场初获进展,马来西亚400万kvah项目计划于2019年6月开始投产,贡献增量。 铅回收产能迅速提升,打造全产业链闭环。2018年公司实现铅回收产能55万吨,2019-2020年新疆、安徽等基地陆续投产,未来公司再生铅处理能力将预计超过100万吨/年,完全满足自身需求。铅回收产业链的投产实现了上下游垂直一体化,且符合国家废旧铅酸电池防治方案,延缓了铅价波动对业绩的影响。 盈利预测与投资建议:公司是国内铅酸蓄电池龙头,具备很强的成本和工艺管控能力,铅回收产业布局加深护城河。由于行业景气度影响,调整业绩预测2019-2021年归母净利润分别为6.36、7.17、7.96亿元(原有2019-2020年业绩预测为7.72、9.29亿元),对应EPS分别为0.74、0.83、0.92元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。
骆驼股份 交运设备行业 2018-08-27 11.31 -- -- 11.63 2.83%
11.63 2.83%
详细
营收利润双增长,中报业绩符合预期。公司2018年上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均实现30%以上的增长,延续了2018年第一季度以来的中速增长态势,主要是公司蓄电池销售增长所致,符合我们年初的预计。报告期内,公司销售铅酸蓄电池1200万KVAH,超过2017年全年销售量的一半,因此预计公司2018年蓄电池销售量较2017年可以实现小幅增长。同时,报告期内维护替换市场销量同比增长30%左右,龙头地位巩固。公司在汽车铅酸电池产能、销量、配套市场市占率上已经连续两年位居全国第一。未来随着环保力度进一步加大,铅酸电池供给有望进一步收缩,利好龙头企业。 现金流状况改善,研发投入加大,有利于形成技术积累。报告期内公司经营活动产生的现金流净额为1.72亿元,而去年同期为-1.04亿元,营收现金流状况大幅改善,资金链压力得到缓解。现金流状况改善给了公司研发投入的空间,2018年上半年公司研发支出2.54亿元,同比增长71.39%,研发投入力度加大有利于公司实现技术进步。 持续加码再生铅业务,锂电业务独立运营。报告期内,公司完成对湖北金洋冶金股份有限公司的收购,已经形成55万吨/年的废旧铅酸电池回收处理能力,奠定了公司在再生铅行业的龙头地位。再生铅业务可以与铅酸电池生产制造业务产生协同效应,形成闭环产业链,使公司具备规模优势,同时获得高毛利率;锂电业务方面,公司于2018年5月成立骆驼集团武汉新能源科技有限公司,实现了新能源业务的独立运营。公司目前拥有产能达2GWh的锂离子电池自动化生产线,产品包括三元与磷酸铁锂电芯和电池组。依托科研院校和美国研发中心的技术支持,公司在湖北投建的动力电池梯次回收利用产业园进入中试阶段。受益于新能源汽车动力电池报废量增加与国家部委对动力电池回收业务的支持,公司这块业务未来前景十分广阔,由于是铅酸电池回收领域的龙头企业,公司在回收业务方面具有经验优势与先发优势,动力锂电池回收业务想象空间巨大。公司铅酸电池与锂电池闭环产业链正在逐步形成。 其他新能源汽车产品业务逐步开展,前景广阔。公司除电池业务外还与外资合作生产制造新能源电机、电控及BMS等产品,主要产品为永磁同步电机。由于看好新能源汽车行业前景,公司战略投资了国际领先纯电动超级跑车公司克罗地亚的RIMAC公司并与之设立合资公司,通过将RIMAC公司先进的电机电控技术在国内的落地,制订了以高转速、轻量化、高功率密度、高可靠性为特征的技术领先战略,从而确立了公司电机电控产品在行业的竞争优势和市场地位。目前合资公司已注册完成,并展开了乘用车系列产品的研发工作,2018年上半年正按照计划开发平台产品并进行产线规划及设备选型。 回购股票彰显公司高层对未来发展的信心。公司拟回购500万-1000万股A股股票用于对员工进行股权激励或减少注册资本。回购股票行为表明公司现金流状况良好,且对未来公司发展持乐观态度。 盈利预测及评级:根据公司的最新销售情况和营业税征收情况,我们预计公司18年、19年、20年EPS分别为0.71、0.81、0.95元,对应8月23日收盘价(11.33元)的市盈率分别为16、14和12倍,考虑到公司新能源和服务业务未来具有较大发展空间,维持“买入”评级。 股价催化因素:1、公司铅酸电池与动力电池“双闭环”产业链顺利完成;2、新能源汽车发展加速。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、铅价下跌。
骆驼股份 交运设备行业 2018-08-14 11.39 15.78 63.02% 11.80 3.60%
11.80 3.60%
详细
维持公司“增持”评级。公司2018年H1营收为42亿元(同比+32%),扣非归母净利2.6亿元(同比+84%),Q2毛利率为21.1%,同比+1.8%,环比(+0.6%)扭转下降趋势,略超市场预期,源于铅回收业务对成本控制的改善(铅占原材料成本的比例为70%)。2017年公司毛利率(21.6%)下降2.2%,导致业绩低于预期,2018年毛利率开始企稳回升。维持2018/19/20年EPS为0.80/0.96/1.25元,考虑分红因素影响较小及毛利率略超预期,提高目标价至16元。 “铅酸电池闭环”进入收获期,2018年H1铅回收业务净利润同比+110%,楚凯冶金净利润3031万元(同比+68%),华南再生资源开始贡献净利润(753万元),预计随着产能释放,2018年铅回收业务贡献净利润超过1.4亿元(同比+100%)。2018年H1废旧电池破碎量6.81万吨(2017年6.4万吨),下半年华南再生资源15万吨/年的爬坡、湖北金洋30万吨/年的并入等,为铅回收业务提供增长动力。 “新能源闭环”布局提速,2018年H1研发支出2.5亿元(同比+71%,2017年全年3.5亿元),提升市场对公司长期业绩空间的预期。2018年H1,骆驼新能源亏损4857万元(2017年全年亏损135万元),侧面反映公司对对新能源业务的重视和投入,预计扭转市场此前担忧传统业务空间有限的预期。 催化剂:回收业务的产能逐步释放、新能源板块业务取得新进展。 风险提示:环保监督力度低于预期、铅价大幅回落。
骆驼股份 交运设备行业 2018-08-14 11.39 -- -- 11.80 3.60%
11.80 3.60%
详细
收入、净利润同比重拾高增长:2018上半年实现收入42.3亿元,同比增长32.4%。其中第二季度收入22.6亿元,同比增长32.9%,主要是由于售后市场取得30%增长,铅回收业务贡献增量导致。上半年毛利率20.8%,同比提高0.9个百分点,其中2Q毛利率21.1%,同比提高1.7个百分点,主要是铅价企稳回升,售后市场业务恢复所致。2018上半年期间费用率9.6%,同比-0.3个百分点,规模效应凸显,研发支出2.5亿,同比增71.4%,公司加大了对锂电池、铅回收业务的投入。 AM后市场潜力大、OEM配套市场份额继续提高:2018上半年铅价小幅上涨15%,行业景气度提升,公司在AM市场销量实现30%增长。长远来看汽车AM市场空间仍然较大,未来几年有望保持每年复合10%+的增速,而公司作为行业龙头份额还有望从30%继续提升至50%,销量复合增速有望达15-20%。同时公司在日产和大众等主机厂的份额还在逐步提升,启停电池2018年有望翻倍增长,提振毛利率。 铅回收产能迅速提升,提升产业链话语权。上半年公司实现铅回收6.8万吨,同比增110%,其中15万吨华南铅回收基地于2018年6月完成验收,预计年中逐步释放产能,金洋产能下半年开始释放。预计公司全年铅回收产能达20万吨(楚凯基地+华南基地+金洋,2017年同期6.4万吨,盈利估计7000万+),2019-2020年新疆等基地陆续投产,到2020年有望实现100万吨铅回收能力,完全满足自身需求。铅回收产业链的投产实现了上下游垂直一体化,与资质稀缺的铅回收产业结合,加深了公司护城河,且延缓了铅价波动对业绩的影响。 盈利预测与投资建议:公司是国内铅酸蓄电池龙头,多年来精心耕耘,具备很强的成本和工艺管控能力,铅回收产业布局加深护城河,AM后市场渠道重新梳理有望重拾增长,OEM市场份额提升提振业绩。维持业绩预测2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。
骆驼股份 交运设备行业 2018-07-17 11.38 -- -- 11.99 5.36%
11.99 5.36%
详细
AM后市场潜力仍然较高:2017下半年实行了渠道改革,2018上半年铅价小幅上涨15%,行业景气度提升,公司铅酸电池AM市场销量增速实现30%增长。长远来看汽车AM市场空间仍然较大,保有量仍在不断增加,未来几年有望保持每年复合10%的增速,而公司作为行业龙头份额还有望从30%继续提升至50%,销量复合增速有望达15-20%。 铅回收产能2018年迅速提升,从赚取加工费到实现垂直一体化。公司铅回收处理2017年实现6.4万吨,盈利估计7000万+,15万吨华南铅回收基地预计2018年中开始释放产能,2018年铅回收产能预计达20万吨(楚凯基地+华南基地),2019-2020年新疆基地、湖北金洋等基地陆续投产,公司计划2020年实现100万吨铅回收能力,70万吨再生铅生产能力,保证铅材料实现自给自足;实现上下游垂直一体化,节省原材料采购费用,延缓铅价波动对业绩影响,实现从赚取铅酸电池加工制造费用到与资质稀缺的铅回收产业结合,加深了公司护城河。 OEM电池配套份额继续提升、出口也是未来增长助力。公司2017年在日产和大众品牌的份额提升,且预计2019年有望进入豪华车配套体系,启停电池仍然增长较快(2017年启停出货量预计为80万只,2018年有望翻倍),且更高的ASP有望提振业绩增速。马来西亚工厂2018年底投产,税收降低增强产品价格优势,有望加大公司出口量。 盈利预测与投资建议:公司是国内铅酸蓄电池龙头,铅回收产业布局加深了公司护城河,AM后市场渠道重新梳理有望重拾增长,OEM市场启停电池放量提振业绩。维持业绩预测2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元,维持”推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期;2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响;3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。
骆驼股份 交运设备行业 2018-04-24 11.93 -- -- 12.68 5.67%
12.61 5.70%
详细
事件1:公司发布2017年年报,2017年公司实现营业收入76.18亿元,同比增长20.90%,归属于上市公司股东的净利润4.83亿元,同比降低6.27%。实现基本每股收益0.57元/股,同比降低6.56%。 事件2:公司发布2018年第一季度报告,报告期内公司实现营收19.68亿元,同比增长31.89%,归属上市公司净利润1.29亿元,同比增长31.51%。实现基本每股收益0.15元/股,同比增长25%。 点评: 汽车启动电池后市场份额第一,营销模式巩固龙头地位。公司2017年完成蓄电池产量2,315万KVAH,同比增长2.32%,销量2,266万KVAH,同比增长2.67%。蓄电池业务实现营业收入72.63亿元,同比增长21.41%,毛利润15.39亿元,同比增长11.77%,毛利率为21.19%,相比上年同期减少1.83个百分点,公司蓄电池占主营业务收入比例为95.34%。公司在国内主机配套市场和维护替换市场市占率分别达到38%和25%,维护替换市场份额为国内最大,同时公司积极拓展海外市场,跻身世界第三。2018年第一季度营收、利润增长均超过30%,每股收益增长25%。我们认为这体现了公司“实体店+电商平台”“产品+服务”营销模式的成功,公司龙头地位不可动摇,已形成持续的竞争优势。 供给端有望进一步收缩,存量市场成主要需求。供给端:2016年国家全力推进供给侧改革,实行新消费税政策,一些铅酸电池中小厂家逐步被淘汰或整合,2017年以来,环保政策趋严,执行力度加大,不符合生产要求的企业退出市场,供给端有望进一步收缩,这有利于公司在铅酸电池领域市场份额的提升,将进一步提升公司定价能力。需求端:随着汽车行业增速放缓,存量市场逐步成为铅酸电池最大的需求市场。作为维护替换市场第一大份额占有者,公司将享受到存量市场的红利,拉动业绩再增长。 “双闭环”循环产业链逐步形成,利于公司成本控制与动力电池回收布局。公司致力于打造“铅酸电池循环产业链”和“新能源循环产业链”双闭环循环产业链。2017年,公司实现废旧电池破碎量6.4万吨,营收10.78亿元,净利润7515.54万元,新建成了年处理15万吨废旧电池的项目;2018年3月公司公告将收购湖北金洋冶金股份有限公司100%股权,完成后公司将增加30万吨废旧电池年处理能力,废旧电池处理能力将稳居全国第一。这使得公司实现铅酸电池重要原材料铅的自给自足(铅在铅酸电池成本中占70%),成本控制力大幅提升,毛利率更加稳定;同时,公司积极规划和布局建设动力电池梯次利用及再生产业园,充分利用与主机厂合作的优势、废旧铅酸电池回收渠道和经验优势,开展动力电池回收与梯次利用。公司依托科研院校和美国研发中心的技术支持,已规划在湖北谷城投资建设新能源动力电池梯次利用及再生产业园,目前正进行中试示范线阶段建设。项目全部达产后,将形成年回收处理30万吨废旧动力电池的能力。报废动力电池数量逐渐攀升,动力电池回收市场广阔,而国内从事回收业务的企业为数不多,公司因从事铅酸电池回收业务,在动力电池回收领域竞争中具有经验优势。 其他新能源汽车产品业务逐步开展,前景广阔。公司除电池业务外还与外资合作生产制造新能源电机、电控及BMS等产品,主要产品为永磁同步电机。由于看好新能源汽车行业前景,公司战略投资了国际领先纯电动超级跑车公司克罗地亚的RIMAC公司并与之设立合资公司,通过将RIMAC公司先进的电机电控技术在国内的落地,制订了以高转速、轻量化、高功率密度、高可靠性为特征的技术领先战略,从而确立了公司电机电控产品在行业的竞争优势和市场地位。目前合资公司已注册完成,并展开了乘用车系列产品的研发工作。目前行业前三的市场占有率为35%左右,集中度不高,竞争激烈,没有形成有绝对优势的企业和优势梯队。公司战略方向复合产品发展要求,同时公司实行“三电+租赁”的商业模式,并将与下游主机厂通过战略合作等方式建立广泛、深入的合作关系,在细分市场确立领先优势,搭建能源管理的业务和服务平台。2017年,公司已经与东风旅行车、唐骏、凯马、武汉扬子江等主机厂签订合作协议并配套供货,合作车型成功进入国家工信部产业推荐目录。新能源汽车业务前景十分广阔。 盈利预测及评级:根据公司的最新销售情况和营业税征收情况,我们预计公司2018年、2019年、2020年EPS分别为0.73、0.84、0.97元,对应4月19日收盘价(12.24元)的市盈率分别为17、15和13倍,考虑到公司启动电池的龙头地位和新能源业务未来的较大发展空间,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:1、公司铅酸电池与动力电池“双闭环”产业链顺利完成;2、新能源汽车发展加速。 风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、铅价下跌。
骆驼股份 交运设备行业 2018-04-18 12.30 15.69 62.09% 12.68 2.51%
12.61 2.52%
详细
业绩超出市场预期,2018年Q1主营利润为1.1亿元(同比+175%),毛利率为20.5%,同比持平,环比仅下降0.9%(四季度为旺季),行业竞争环境边际改善。 投资要点: 维持公司“增持”评级。公司2018年Q1营收为20亿元(同比+32%),扣非归母净利1.1亿元(同比+89%),源于主营利润(扣除其他经营收益和营业外收支)为0.8亿元(同比+100%),毛利率为20.5%,同比持平,环比仅下降0.9%(四季度为旺季),行业竞争环境边际改善,超出市场预期。2017年受制于行业竞争强度加大,公司毛利率下降2.2%,导致业绩低于预期,2018年毛利率下降趋势已停止。维持2018/19年EPS 为0.80/0.96元,维持目标价至16元。 随着铅回收产能释放(收购湖北金洋后达到55万吨/年,2018年6月再新增16吨/年),叠加竞争格局改善,预计2018年毛利率提升至21.5%以上(2017年为20.6%,历史最高为23.3%)。2018年Q1铅回收收入同比+68%,其较高的毛利率和对公司成本控制的改善,保障公司毛利率稳步提升。公司毛利率与铅价成正比,相比于2017年Q3和Q4,2018年Q1铅价下降0.7%和1.4%,但毛利率仅下降0%和0.9%。 渠道改革显成效,预计2018年公司销售收入维持30%以上的增速。 2018年Q1应收票据和预付账款环比增长56%和37%,侧面反映公司产销两旺的状况。 催化剂:回收业务的产能逐步释放、铅价稳步上涨。 风险提示:环保监督力度低于预期、铅价大幅回落。
骆驼股份 交运设备行业 2018-04-18 12.30 -- -- 12.68 2.51%
12.61 2.52%
详细
1季度出货量显著增加,铅回收支撑毛利率。2018年一季度收入19.7亿元,同比增长31.9%,归母净利润1.3亿元,同比增长31.5%。主要是由于公司2017年3季度实行渠道改革,后市场出货量增加,日产、大众配套比例提升,1季度铅蓄电池出货量同比增长24.5%。在铅价下跌情况下2018年一季度毛利率20.5%,同比-0.1个百分点,主要是由于华南铅回收工厂2017年底投产对公司产品毛利率起到提振作用。我们预计随OEM和终端售后市场共同发力,铅回收2018年实现楚凯+华南20万吨产能布局,公司2018年业务增速有望提高。 三费率降低,规模效应凸显。2018年一季度期间费用率9.6%,同比-0.7个百分点。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.6%、3.5%、1.4%,同比分别-0.5、-0.4、0.2个百分点,主要是由于公司规模效应凸显,生产效率提高,并且其在全国布局20+个中心仓库,物流布局较为完善。 OEM配套份额持续提升,铅回收提振盈利。公司铅蓄电池OEM配套份额在大众、日产持续提升,退出毛利率较低的农机市场,启停电池不断放量,预计2018年销售150-200万只启停电池,贡献利润增量。铅回收产能不断释放,预计2020年公司将形成65万吨铅回收产能,显著提升公司的铅蓄电池盈利能力。 盈利预测与投资建议:公司传统铅蓄电池产品在OEM和售后市场不断发力,份额持续提升,铅回收布局早,占据先发优势。由于锂电池业务不达预期,调低2018-2019年业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为0.74、0.91、1.09元(原有2018-2019年业绩预测为1.14、1.38元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,由于受宏观景气度影响,销量增速不及预期2)年降幅度超预期,如果乘用车市场增速放缓,主机厂年降压力可能增大,对公司毛利率产生影响3)铅价大幅波动,铅价波动影响公司终端出货,影响毛利率。
骆驼股份 交运设备行业 2018-03-21 13.50 15.69 62.09% 13.45 -0.37%
13.45 -0.37%
详细
维持公司“增持”评级。预计本次收购将增厚公司2018年业绩7%,增厚19年业绩15%,超出市场预期。考虑到公司17年行业竞争强度超出预期,假设公司18年6月1日完成对湖北金洋资产的交割完成,18年带来利润增量0.4亿元,19年贡献利润1亿元,我们下调17/18/19年EPS为0.64/0.80/0.96元(原为0.81/1.03/1.28元),根据相关公司20倍估值,下调目标价至16元。 收购湖北金洋后公司现有废旧铅酸电池处理能力提升至55万吨/年,基本实现公司所有电池的全回收,对成本控制和原料质量保证有里程牌意义。铅价从2016年开始进入底部不断抬升阶段,全面收购湖北金洋后,预计成本端下降带来1-2%的利润率抬升,同时湖北金洋有望贡献0.8-1亿元的年利润增量。 除铅酸电池外,公司还在积极布局锂电池的回收产业链,借助公司的强大网络,公司将是锂电池回收产业链的重要参与者。公司与谷城市签订了合作协议,利用公司全国的销售网络,将大力发展动力电池梯次利用,占领锂电池回收产业链的制高点。 催化剂:回收业务的产能逐步释放、铅价稳步上涨 风险提示:环保监督力度低于预期、铅价大幅回落。
骆驼股份 交运设备行业 2017-11-02 13.57 21.97 126.96% 14.07 3.68%
14.07 3.68%
详细
维持公司“增持”评级。公司17年Q3营收为20.4亿元,同比+16%,毛利率探底回升至20.5%,环比+1.2%,符合市场预期。预计在铅价上升、铅回收占比提升、启停电池销量上升等因素下,17年Q4的毛利率环比提升1-2%,带动利润回升。17年1-9月启停电池销量的同比增速提升至192%(17年H1约为150%),其毛利率高于普通电池。维持17/18年EPS0.81/1.03元的预测,维持目标价22.4元。 铅回收业务产能逐步释放,带动利润上升,预计骆驼华南中的15万吨产能9月份开始正式经营后,净利润进一步上升。利润表重大变动说明中,17年1-9月少数股东损益同比增速为99%,主要系楚凯冶金的净利润增加。 17年Q3归母净利为1.3亿元,同比-2%,主要源于营业税金及附加和销售费用的增加,预计其持续性较弱,长期不构成影响。营业税金及附加率为4.7%(环比+1.3%,同比+0.7%),销售费用率为5%(环比+0.2%,同比+0.6%)。 催化剂:铅回收业务的产能逐步释放、铅价稳步上涨。
骆驼股份 交运设备行业 2017-09-15 16.50 -- -- 16.30 -1.21%
16.30 -1.21%
详细
事件:公司公告2017年9月1日公司与GSR CAPITAL Advisors以及湖北金沙江投资签署了《关于收购NISSAN 电池公司项目以及骆驼集团股份有限公司新能源电池项目之合作框架协议》,该协议约定公司或公司指定方拟出资认购GSR CAPITAL Advisors 设立的Nissan 电池公司并购基金有限合伙不高于1 亿美元的投资份额以及在新能源电池领域的其它合作。 点评: 持续加码新能源业务,规模、技术潜力蓄势。动力电池作为新能源汽车核心部件,是影响包括整车质量、续航里程等一系列性能的关键所在,我们认为未来三年是新能源汽车行业最关键的成长期,将带动整个产业链、尤其是核心环节向上发展。公司此次加码新能源业务,将快速提升公司技术工艺核心竞争力,扩大生产规模并进一步提升市场份额,紧随行业大趋势,利于公司充分享受行业的红利。 布局新一代技术,双管齐下打造动力电池核心竞争力。协议约定Nissan 电池公司将协助公司培养研发、生产团队,完善公司现有的新能源电池生产线。锂电产品技术、工艺是核心, Nissan 电池公司产品曾配套日产聆风车型,拥有深厚的工艺和技术积淀。技术、工艺最终归于核心人才,此次协助培养研发团队将大大提升公司核心的技术竞争优势。同时,公司拟投资3亿人民币到金沙江资本投资平台来参与下一代燃料电池等项目。燃料电池是动力电池的一大技术路线,拥有清洁、效率高等优质性能,目前仍处于发展的初期阶段。公司在当下积极布局下一代技术,有望增加新一代燃料电池技术储备,成为技术先行者、打造产品先行优势。锂电、燃料电池双管齐下,公司大力度打造动力电池核心竞争力。 规模进一步扩大,有望增强上下游把控力。公司现有锂离子电池产能已达2GWh,协议约定金沙江资本或其指定的相关方投资公司的新能源电池公司,开展区域动力电池工厂建设,叠加公司现有的产能,总体规模不小于4.5GWH。我们认为动力电池集中趋势愈发显现,拥有较大规模的企业才能有较好的渠道、成本等优势。公司规划进一步扩产将利于公司进一步把控成本、增强下游拓展能力。 盈利预测及评级:我们预计公司17年、18年、19年营业收入分别为77.71亿元、96.94亿元、117.03亿元,归母净利润分别为6.85亿元、9.42亿元、11.54亿元,EPS分别为0.81、1.11、1.36元,对应9月12日收盘价的市盈率分别为20、14和12倍,给予公司“买入”评级。 股价刺激因素:铅回收业务超预期;新能源汽车发展的超预期;公司新能源电池、OTO服务等新业务拓展顺利。
骆驼股份 交运设备行业 2017-08-24 15.25 18.54 91.53% 17.15 12.46%
17.15 12.46%
详细
主要观点。 1.公司深耕主业,业绩出现稳健增长。 公司的主营业务为铅酸蓄电池的制造和销售。2017年上半年,公司铅酸蓄电池产量993.43万KVAH,同比增长3.36%,同期公司营业收入31.94亿元,同比增长28.83%。营业收入出现较大幅度的上涨主要归因于公司铅酸蓄电池价格的提高,归母净利润增幅小于营收增幅主要是原材料铅价格有所反弹并维持高位,压制了公司的毛利率,影响了公司的盈利能力。上半年公司的毛利率仅为19.9%,较上年同期下降4.2个百分点。在原材料价格剧烈波动的环境中,公司实现了营收和净利润的持续增长。随着下半年铅酸蓄电池旺季的到来,公司17年全年稳健增长可期。 2.铅回收业务大力提升,将持续降低公司原材料成本。 公司打造铅酸蓄电池制造和流通环节的封闭产业链,利用成熟的销售网络回收废旧铅酸蓄电池,并在全国多点布局废旧铅酸蓄电池回收工厂。 公司现拥有湖北楚凯10万吨废旧铅酸蓄电池处理能力,骆驼华南15万吨废旧电池回收项目下半年即将投产。公司回收铅项目目前规划的产能达已达到51万吨,未来3年内目标达到80万吨。随着废旧电池回收产能的逐步投放,公司的原材料价格波动风险有望得到有效对冲,盈利能力也将得到持续保障。 3.以“三电+租赁”切入新能源汽车领域,开拓新利润增长点。 公司以骆驼租赁介入新能源汽车租赁领域,设立骆驼新能源切入动力锂电池领域,收购宇清传动完善新能源汽车电机、电控产业链。公司在新能源汽车产业链中提出“租赁先行,三电联动,协调发展”的商业模式。 利用融资租赁的方式切入新能源汽车动力市场的竞争,带动电池、电机、电控系统的销售,同时,三电系统的销售又促进融资租赁业务规模的扩大。2016年年底,公司锂电池项目一期正式投产,产能规模达2GWH。 现已与南京金龙、武汉扬子江、凯马汽车、恒天新楚风、吉利汽车等建立合作关系,随着下半年新能源汽车旺季的到来,公司的产销规模有望不断扩大。 4.投资建议: 2016年起对铅酸蓄电池消费税的征收正在加速行业的洗牌,公司作为铅酸蓄电池的龙头企业,产能稳步释放,市场占有率有望逐步提高。随着消费税对公司的影响逐步减弱,我们预计2017/2018公司净利润为6.34/7.35亿元,对于的PE 为21/18倍。首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示: 原材料铅价格大幅波动,锂电池市场竞争加剧,环保风险。
骆驼股份 交运设备行业 2017-08-24 15.25 -- -- 17.15 12.46%
17.15 12.46%
详细
铅酸电池业务持续提供业绩支撑,上游把控、下游拓展持续打造上升空间。2017 年上半年公司铅酸蓄电池产量993.43万KVAh,实现同比增长3.36%。公司是启停电池龙头企业,市占率保持较高水平。上半年铅价波动幅度较大,在铅及铅合金占铅酸蓄电池生产成本占比较高的情况下,公司主业仍保持稳健向上的发展态势,充分体现公司优良的把控能力。 随着铅价持续上涨态势凸显,经销商、下游客户拿货积极性高,需求向好。公司渠道优势明显、客户资源丰富,既有较强的上游把控能力,又有丰富的下游拓展经验,同时公司与下游客户建立了产品售价与铅价的联动机制,按照不同的铅价确定产品销售价格,能够顺利实现成本上涨的向下传导,多重因素利好业务盈利水平。我们认为下半年公司铅酸蓄电池将继续放量,主营业务将提供持续支撑力。 打造产业链闭环,铅回收业务打造高期待值。公司铅回收业务已经具备10 万吨的废旧电池回收处理能力,骆驼华南公司15 万吨废旧电池回收项目已经取得危险废物经营许可证,公司预计2017 年8 月底建成投产,回收项目目前已经完成布局的总规划产能达到51 万吨,未来3 年内目标达到80 万吨。我们认为随着环保政策压力加大,无资质企业复工可能性偏弱,壁垒提升与环保督察趋紧带来行业新一轮洗牌,规模大、有资质企业打开发展空间;下半年迎来传统铅需求旺季,铅价高企增强下游客户在当前价位拿货动力,多重因素利好公司铅回收业务。公司铅酸蓄电池生产-销售-回收-再利用一体化业务模式逐步完善,产业链闭环进一步打造更低的铅酸蓄电池生产成本和更大的把控力。公司在铅回收领域属行业龙头,我们认为其规模和资质优势将持续推动业绩上扬。 把握行业红利,产业链不断延伸,三电业务逐步落地,新能源汽车业务值得期待。除铅酸蓄电池业务外,公司全面布局新能源汽车领域,提出“租赁先行,三电联动,协调发展”的商业模式。通过切入融资租赁进入新能源汽车整车行业,并进一步带动三电业务(电池、电机、电控)发展,产生协同效应。锂离子动力电池布局强势,骆驼新能源公司成功进入国家工信部推荐目录,锂离子电池产能规模达20 亿WH。我们认为未来三年是新能源汽车行业最关键的成长期,将带动整个产业链快速向好发展,下半年商用车放量可期。我们认为随着公司新能源汽车业务逐步落地,此项业务未来实现较快发展值得期待。 盈利预测及评级:我们预计公司17 年、18 年、19 年营业收入分别为77.71 亿元、96.94 亿元、117.03 亿元,归母净利润分别为6.85 亿元、9.42 亿元、11.54 亿元,EPS 分别为0.81、1.11、1.36 元,对应8 月21 日收盘价的市盈率分别为19、14 和11 倍,给予公司“买入”评级。 股价刺激因素:铅回收业务超预期;新能源汽车发展的超预期;公司新能源电池、OTO 服务等新业务拓展顺利。 风险因素:新业务发展不及预期;下游汽车产销量不及预期;铅价下跌。
骆驼股份 交运设备行业 2017-08-23 14.97 -- -- 17.15 14.56%
17.15 14.56%
详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营业收入31.9亿元(yoy +28.8%),归母净利润2.1亿元(yoy +10.2%),扣非归母净利润1.4亿元(yoy -16.9%)。 铅价上涨压制毛利率,锂电池不及预期。2017H1公司铅酸蓄电池产量达993.4万KVAH,同比增长3.4%,营业收入增速为28.8%远超销量增速体现龙头定价实力。然而,由于环境督察力度加大双管齐下,落后产能加速淘汰,导致铅价2017Q2有所反弹并维持高位,持续压制公司主业毛利率。公司半年销售毛利率仅为19.9%(同比下降4.2pct,环比2017Q1下滑0.6pct)。锂电池板块由于新能源客车和物流车行业遇冷,公司锂电池出货受限,有望在下半年扩大产销。 加大铅酸回收产能布局,牌照优势将逐步体现。公司旗下楚凯冶金具备10万吨回收产能,骆驼华南公司15万吨回收项目已经获得危险废物经营许可证,预计今年实现25万吨回收产能。公司目标3年布局达80万吨回收产能,年初已和全国最大再生铅生产企业湖北金洋(回收产能30万吨)签订合作框架协议,公司积极布局门店回收和铅酸回收产业将持续降低公司的原料成本,叠加铅酸蓄电池集中度提升效应,主业稳定增长可期。 公司看点有三:1)铅酸消费税加速行业洗牌,龙头市占率提升。铅酸行业利润率较低,4%的铅酸消费税叠加严厉环境督察推进淘汰落后产能,公司目前整体净利润率为7%,高于行业4.5个百分点以上,长期来看,将受益于行业竞争格局向好与集中度提升。2)公司积极布局门店回收和铅酸回收产业将持续降低公司的原料成本。我们预计公司2017年将形成25万吨的废旧铅酸蓄电池的回收产能,公司通过打通多年来积累的线下门店,提升回收效率,将大幅降低铅原料成本。3)锂电池有望扩大产能。公司目前已经开拓南京金龙、武汉扬子江、凯马汽车、恒天新楚风、吉利汽车、北汽等优质客户,我们预计下半年客车和物流车行业回暖,公司有望扩大产销。 盈利预测与投资建议。由于铅酸主业毛利率下滑影响,锂电项目不及预期,我们下调公司2017-2019年EPS分别为0.70元(0.93元)、0.83元(1.01元)、1.05元(1.09元),对应PE分别为22倍、18倍、14倍。下调至“增持”评级。 风险提示:铅酸蓄电池业务增速或不及预计,锂电池业务或不及预期等风险。
骆驼股份 交运设备行业 2017-08-04 14.86 21.97 126.96% 15.50 4.31%
17.15 15.41%
详细
维持“增持” 评级。2017 环保督查严格程度超出市场预期,不具有资质的废旧铅酸回收商和小拆解厂将被清理出市场,公司拥有楚凯冶金和广西梧州两个规范资质的再生铅工厂,预计产能利用率预计从30%-50%提升至100%,带来年均20-30%的利润复合增长。维持17/18 EPS0.81/1.03 元的预测,维持目标价22.4 元。 预计吨回收铅利润可达1000 元(回收铅600+节省运费300+节省销售费用100),公司总产能有望从16 年的10 万吨(利用率只有不到50%)扩大至80 万吨,独有的双向物流模式奠定竞争优势。货源问题是回收铅最大的难题,中国废旧铅酸电池回收行业混乱,2017 年在环保核查的严格执行下,废旧铅酸电池出现供过于求的趋势,货源问题得以解决。公司回收铅产能16 年10 万吨,17 年25 万吨,18年51 万吨,2020 年有望扩大至80 万吨。铅的运输成本高,公司通过自己原有的配送物流同时实现回收,具有高壁垒的竞争优势。 供给侧改革使铅价持续上涨,公司毛利率与铅价成正比。公司后市场销售受铅价影响较大,二季度铅价开始恢复,经销商拿货意愿增强,销量及单价稳步上涨。 催化剂:铅回收业务的产能逐步落地、铅价稳步上涨。 风险提示:宏观经济大幅下滑。环保督查力度低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名