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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天壕环境 能源行业 2019-10-17 4.22 -- -- 4.26 0.95% -- 4.26 0.95% -- --
天壕环境 能源行业 2019-08-20 4.23 -- -- 4.72 11.58%
4.72 11.58% -- 详细
秉承并购持续成长,燃气业务是未来增长点 公司起步于工业余热发电业务,先后并购切入燃气、水务等业务,2018年收入19.74亿元,归母净利润0.84亿元。受制于神安线山西段持续投资拖累,财务费用暴增导致净利润大幅下降。我们预计跨越陕晋冀的神安线燃气管网是公司未来业绩成长的主要推动力,未来沿线中输和分销业务开拓空间广阔,传统业务余热发电和赛诺水务则保持稳健发展。 与中海油天然气板块深度合作,神安线战略意义被低估 公司燃气业务以神安线为核心,气源为山西陕西等地低成本的煤层气、致密气等非常规气源,送入需求旺盛、气源不足的华北市场,设计输气能力50亿方/年,特别是在国家管网公司即将成立的背景下其战略意义重大。神安线由中联华瑞(中海油全资子公司中联煤51%、天壕49%股权)投资运营,2019年6月得到国家发改委公告核准,预计2020年年初投产。伴随中海油、中石油等非常规气气田气量释放,预计未来3年输气量将飞速增长。 燃气业务协同发展潜力大,未来参与分销利润空间值得期待 基于对燃气产业的前瞻判断,除神安线布局外,公司全资拥有的气田连接线也将充分受益于神安线气量飞速增长,我们判断公司长期成长空间绝不仅在于中输管网,而是伴随神安线的气量释放,在管网沿线下游开拓分销业务,如工业客户直供、城燃分销等领域。 神安线成长潜力被低估,给予“增持”评级 我们预计公司2019/20/21年对应EPS分别为0.10/0.35/0.56元/股,当前股价对应2019、2020年PE为41、12倍。考虑到2019年公司管网资产尚未剥离难以反应真实盈利水平,且神安线将于2020年投产并贡献利润,当前行业可比公司估值2020年平均PE15倍,我们给予公司2020年PE15倍,对应合理价值5.25元/股,维持“增持”评级。 风险提示 神安线建设进度不达预期;非常规气气量释放不达预期;中海油审批进度不达预期。
天壕环境 能源行业 2018-08-30 4.58 -- -- 4.71 2.84%
4.71 2.84%
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事件: 公司发布2018年中报点评。报告期实现营收8.13亿、归母净利润3772万,同比增速分别为7.23%、128.47%,原预期净利润1321元,超预期。 投资要点: 水处理快速推进,燃气及能源合同仍在蓄力。报告期,占比12.75%的赛诺水处理服务实现营收1.04亿,同比高速增长107.72%;但营收占比64.01%的天然气供应及管输业务实现营收5.20亿,同比增长0.33%;占比18.54%的余热发电能源管理实现营收1.51亿,同比增长1.70%,此两项业务仍然有待发力。主营业务盈利基本平稳,华盛未达到对赌业绩,非经常损益确认,归母净利润超预期。北京华盛业绩不达预期,通过股份支付向公司进行补偿,导致报告期非经常性收益确认5632万,实际公司扣非后净利润-1451万,扣非后归母净利润同比下滑-359.81%。 与中联煤层气签订战略协议,有望进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月收购霸州正茂51%股权取得河北重点工业园区燃气特许经营权;并围绕河北、山东等地收购东营天隆5%股权。2018年7月与中联煤层气签订框架协议,拟成立合资公司开展神木—安平煤层气管道建设,由西向东,由陕西神木县,途径山西吕梁、忻州、太原、阳泉和河北石家庄,最终至衡水,总长约600km,设计输气能力约50亿立方米/年,总投资约46亿。公司全资子公司北京华盛拥有天然气特许经营权的兴县和保德县优质煤层气储量丰富,对应煤层气区块总储量2.8万亿立方米,占全国煤层气资源总量的28.4%,其成本低于天然气,提升公司的盈利能力和长期竞争力。 节能工程EPC增长明显,下半年延川项目落地将贡献业绩。截止报告期末,公司在手未执行EPC订单3.34亿(上年1.4亿)、EP为846万、EMC尚未执行订单7.11亿元,基本与上年持平。能源合同运营方面,公司在手总装机337.5MW,在运行259MW,与2017年底持平,但下半年延川6MW项目有望建成投产,推动能源合同管理收入提升。 投资评级与估值:华盛管道气业务低于预期,我们下调18-20年预测归母净利润分别至1.23亿、1.73、2.14亿(原为1.99、3.01、3.71亿),对应18年PE为32倍。我们认为公司管道通气低于预期,保守下调盈利预测,但十三五期间煤层气仍有望连通,叠加京津冀气荒,弹性较大,维持“增持”评级。
天壕环境 能源行业 2018-08-02 4.67 9.95 138.61% 4.70 0.64%
4.71 0.86%
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点评:加强与上游气源企业合作,打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。公司目前在山西省原平等三市县拥有天然气特许经营权,2017年供气量为4.47亿方,贡献36%毛利。中联煤层气是中海油全资子公司,目前有32个煤层气探矿权,占全国煤层气区块面积的35%,区块内非常规天然气资源总量达28400亿方,累计探明储量3201亿方,具备多区域的稳定气源资源优势。与中联煤层气签订框架协议,助力公司跳出区域城燃企业的角色,往上游延展至勘探开发,往下游延展至大范围终端销售,形成全产业链闭环。 气源外输辐射华北区域,非常规气源带来经营模式多变,提升核心竞争力。临兴-神府区块所属河东煤田,拥有占山西省27%的煤层气储量,储量丰富,神安线为此区域重要外输路线,已上报国家发改委申请作为京津冀地区的天然气保供项目。管道走向由西向东,起点为陕西省神木县,途径山西省吕梁市等三省近二十个县(区),终点为河北省安平县,与陕京二、三线和冀宁支线的安平站毗邻建设,通过管道代输,未来在陕东晋西区域并辐射京津冀及雄安新区等华北区域。公司此前燃气业务经营模式为①采购上游气源(天然气为主)再销售给山西当地下游客户,形成购销价差;②收取管输费。和中联煤合作后,借助煤层气的低价优势,公司新的经营模式有望发展为:①开采的一手气源直接销售给采购商;②利用管输优势,修建支线辐射沿途用气区域特许经营权;③争取天然气大客户终端销售。进一步提升公司燃气业务核心竞争力。 京津冀等华北区域仍存在用气缺口,非常规气源需求迫切。《能源发展十三五规划》指出,加快实施“煤改气”,以京津冀及周边地区为重点,推进重点城市“煤改气”工程,增加用气450亿方。同时,2017年我国天然气消费量同比增长15.3%,天然气进口量与国内产量之比由2012年的0.4:1扩大到0.6:1。对进口气源依赖提升,非常规气源需求迫切。随着“煤改气”继续推进,供暖季保供形势将持续严峻,对多渠道多气源需求迫切。 盈利预测与评级:考虑到公司17年受同德铝厂投产进度影响,燃气销量不及预期,我们保守估计同德氧化铝厂18年未完全投产,管道建设带来财务费用。我们将18-19年净利润预测从2.4/3.2亿元下调到1.61/3.05亿元,对应PE为25/13/8倍。维持“买入”评级。 风险提示:合资公司成立进度不及预期、管道建设不及预期
天壕环境 能源行业 2018-07-26 4.68 -- -- 4.83 3.21%
4.83 3.21%
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公司欲与中联煤合资修建神安管道,主攻河北市场。公司子公司华盛燃气与中海油子公司中联煤签订框架合作协议,合资建立管道公司、修建陕西神木-河北安平管道(神安线),预计总投资额46个亿,年输气能力50亿方。 下游城燃+上游开采商=打造稀缺跨省长输管道。 (1)天壕环境:拥有山西城燃特许权。公司未来计划修建“山西—河北”天然气跨省长输管道,从坑口到消费端价差巨大,稀缺性强。 (2)中联煤层气:山西上游煤层气开采商。拥有山西临兴、神府区块32个煤层气探矿权,累计探明储量3201亿方。通过上下游通力合作,双方欲将山西煤层气输送至京津冀地区,抢占其增量市场。 2020年京津冀供需缺口仍有8%。京津冀是我国天然气供需矛盾最为突出的区域,其消费驱动力来自于环保压力下政策驱动,预计2020年供暖季日需求将达29788万。由于当地无大型气田,其供给高度依赖以陕京线为核心的内陆输气管道及环渤海地区LNG 接收站,而18-20增量有限,仅来自于中石油天津LNG 接收站(42亿方/年)、曹妃甸LNG 接收站扩建(49亿方/年),预计2020年日供给能力为27309万方(满负荷运行下),供需缺口2479万方/天,合8%。 神安线:开山辟路连接供需两端。 (1)供给端:气源地处河东煤田,为山西煤层气资源最为富集的两块煤田之一,建成后的神安线将成为此区域的唯一外输管道,气源供给有保证;此外,该管线与陕京二、三线和冀宁支线毗邻,也可通过管道代输扩大市场。 (2)需求端:途径陕、晋,联通河北,未来还可通过其他管线或修建支线辐射整个京津冀地区。未来公司将逐步拓展京津冀地区城市燃气配送服务或天然气直供服务,实现从气源到用户的一体化经营模式。 投资建议:上下游联手,抢占河北增量市场,维持“审慎增持”评级。我们判断京津冀2020年以前仍存在供需缺口,公司作为下游城燃公司与上游煤层气开采商中联煤合作,通过修建神安线连接供需两端,抢夺京津冀增量市场。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.04/1.30/1.67亿元,对应7月23日收盘价PE 为38.1/30.6/23.7倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:管道投产进度不达预期;天然气需求增长低于预期。
天壕环境 能源行业 2017-08-30 8.35 -- -- 9.03 8.14%
9.03 8.14%
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事件: 公司发布2017年半年报。报告期实现营收7.58亿元、归母净利润1651万,同比增速分别为19.4%、-72.07%,业绩低于预期。 投资要点: 燃气业绩高增长,水处理受季节因素扰动低于预期。公司实现营业收入7.58亿元,同比增长19.4%。其中占比68.41%的燃气板块受益煤层气开发降低成本及气化率提升,营收同比增长8.39%;占比19.54%的能源合同管理业务同比增4.63%;新增营收占比6.58%的水处理业务净利润亏损-1210万元;营收占比5.17%的余热管理业务同比增长250.29%。净利润增速大幅下滑的原因,1)清洁能源板块快速布局,融资规模扩大,财务费用同比增长63.27%;2)重庆天壕合作方燃料调整,发电量下降,净利润下滑133万;北京市天壕前景节能2月停产,亏损268万;丰城市天壕新能源合作方停产,亏损247万。3)水处理行业季节性较强,通常在下半年度确认,赛诺水务本报告期亏损。4)去年确认宁投公司投资收益2180万元。 在手能源合同充足,水处理签订大量订单,后续可期。报告期赛诺水务在多细分市场突破。工业废水近零排放领域,赛诺水务成功中标并签署恒力石化(大连)炼化有限公司一级除盐水系统项目和二级除盐水制水项目,标志其在石化除盐水处理实现突破。海水淡化领域,赛诺水务中标山东钢铁集团有限公司日照钢铁基地项目(一期)2万吨/日海水淡化厂EPC总承包工程,并于2017年8月签署正式合同,合同金额1.09亿元,将助力公司提升市占率。此外,能源合同方面,公司在手总装机362.5MW,而在运行233MW,随在建机组不断投产,能源合同管理将进一步提升。截止报告期末,公司在手未执行EPC订单3.38亿、EP为846万、EMC尚未执行订单7.11亿元。 公司积极进行资本运作,与湖北国资成立绿色产业基金&发行不超过3亿可交债降低财务成本。公司已于4月28日与湖北国资运营、北京云和方圆投资管理有限公司,共同投资设立宏泰天壕绿色投资基金管理有限公司,其将募集并发起设立绿色产业基金投资水环境相关领域。凭借湖北国资资金实力、资源整合能力,以及天壕的行业经验,私募的投资能力,未来基金强强联合,前景广阔。 完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。当前京津冀大气污染防治力度空前,气代煤需求提升,公司有望凭借相应区域内特许经营权及低价煤层气气源受益需求释放。 投资评级与估值:考虑财务费用大幅攀升,我们下调17-19年盈利预测至2.21、3.33、4.12亿元(原为3.02、4.16、5.23亿元),对应EPS为0.24、0.37、0.46元/股,对应17、18年PE为35倍和23倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
天壕环境 能源行业 2017-05-12 9.60 -- -- 12.13 26.22%
12.12 26.25%
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霸州正茂计提影响16年业绩,看好17年走出低谷 公司2016年实现营收16.88亿元,同比增长77.1%;归属净利润5837万元,同比下降58.44%。由于收购霸州正茂燃气未达业绩承诺,计提0.95 亿减值,加上赛诺水务并表时间低于预期,减少利润约0.25 亿,合计较业绩快报预告的1.88 亿净利减少约1.3 亿。由于霸州正茂未达业绩承诺,根据协议公司无偿获得另外49%的股权和补偿现金,加上原有收购的51%股份,控股100%。2017年一季度公司实现营收10.3亿,同比增长10.3%,实现归属净利润282万,同比减少87.03%。一季度公司抓紧布局煤层气业务,财务费用及管理费用增加,此外新并表的赛诺受季节性原因影响一季度亏损,导致整体业绩下滑。 天然气业务加速布局,连接线管道完工扫除发展瓶颈 公司15 年收购北京华盛获得山西省三地的天然气特许经营权,完成对于山西省近30%煤层气资源的战略布局。之后又在河北、山东等地对于售气端进行布局,先后获得了霸州正茂100%、中诚燃气15%,东营天隆5%的股权。山西省内募投建设的煤层气管道连接线项目已经完工,将掌控山西东北部煤层气的收集和输送环节,便于质优价廉的煤层气资源的开发和省外利用,大幅提供公司燃气业务的盈利能力。京津冀大气污染防治加严推动区域煤改气力度空前,雄安建设将带来巨大燃气需求空间,未来京津冀区域燃气缺口巨大。公司正积极布局山西煤层气外输利用,目前已获得收集端和售气端,外输管线解决后,公司燃气业务或许带来爆发式的增长。 赛诺水务业务稳步推进 公司16年完成赛诺水务100%的股权的股权收购,赛诺17-18年业绩承诺为0.7/1.0亿元。赛诺是全球第三家具备热致相分离法制膜工艺的超滤膜制造企业,目前已进入要求严苛的北美和新加坡市场,未来在进口替代和膜组件更换方面具有优势,与公司在环境治理和海水淡化方面的具有很强的协同效益。 盈利预测与评级 公司与与湖北国资共同成立宏泰天壕绿色产业基金加快外延,并拟发行不超过3 亿可交债以降低财务成本。赛诺水务质地优异,强烈看好煤层气外输利用市场空间。在不考虑霸州正茂减值能否冲回情况下,我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.01/3.45/4.88亿元,对应PE为30/26/19,维持买入评级。
天壕环境 能源行业 2017-05-03 11.05 -- -- 12.13 9.67%
12.12 9.68%
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事件: 公司发布2016年年报。报告期实现营收16.88亿元、归母净利润5837万,同比增速分别为77.07%、-58.44%,业绩低于预期的33.83%增速。 公司发布2017年一季报。报告期实现营收10.27亿元、归母净利润282万,同比增速分别为10.27%、-87.03%,符合预期。 投资要点: 计提霸州正茂燃气0.95亿&调整赛诺净利润并表时间0.25亿,导致年报净利润低于快报预告的1.88亿接近1.3亿。2016年公司燃气业务实现营收10.4亿,同比增长计134.2%,收入占比61.61%。同时新增生态保护和环境治理贡献2.2亿,占比13.01%。而节能环保业务下滑7.99%,2016年营收占比25.13%。提资产减值准备&赛诺部分利润确认时间调整,导致业绩大幅下滑。公司业绩快报中未对收购霸州正茂燃气51%股权所形成商誉及无形资产计提相关减值准备,减少营业利润9548万元。根据收购协议,公司将无偿获得霸州正茂另外49%股权及部分现金。公司原以2016年12月1日为合并日并表赛诺科技,经梳理,原部分12月确认利润调整至合并日前,减少营业利润2456万元。此外,公司加快清洁能源布局,扩大融资规模,导致财务费用大幅增加;业务规模扩大,管理费用快速增加,公司归母净利润下滑58.44%。2017年一季度布局清洁能源,财务费用及管理费用增加,受水处理季节性原因,赛诺一季度亏损,导致公司业绩同比下滑87%,符合预期。 公司积极进行资本运作,与湖北国资成立绿色产业基金&发行不超过3亿可交债降低财务成本。公司拟以1750万元,占35%的股权,与湖北国资运营、北京云和方圆投资管理有限公司,共同投资设立宏泰天壕绿色投资基金管理有限公司。宏泰天壕后续将募集并发起设立绿色产业基金,主要投资于水环境相关领域。凭借湖北国资资金实力、资源整合能力,以及天壕的行业经验,私募的投资能力,未来基金强强联合,前景极广。此外,公司拟以部分股票为标的非公开发行可交换公司债券,发行期限为3年,拟募集资金总额不超过人民币3亿元。预计可交债将环节公司资金压力大的情况,降低公司财务成本。 完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。当前京津冀大气污染防治力度空前,气代煤需求提升,公司有望凭借相应区域内特许经营权及低价煤层气气源受益需求释放。 投资评级与估值:考虑赛诺和华盛业绩承诺,我们维持17、18年给出19年盈利预测至为3.02、4.16、5.23亿元,对应EPS为0.33、0.46、0.58元/股,对应17、18年PE为31倍和23倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
天壕环境 能源行业 2017-03-02 9.14 -- -- 10.15 11.05%
12.88 40.92%
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事件: 公司发布2016年业绩快报。报告期内实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%;归母净利润1.88亿元,同比增长33.81%,超预期1.71亿9.94%。 投资要点: 并表赛诺水务和北京华盛,业绩同比大幅上涨。报告期内,公司主业发展,此外收购标的北京赛诺水务科技有限公司顺利并表,使得公司业绩快速提升。同时。公司2015年完成对北京华盛新能投资有限公司重大资产重组,经营业绩从8月份后纳入公司财务报表范围,本年度实现全年并表较上年在范围上有大幅提升,最终实现营业收入17.2亿元、同比增长80.67%。同时,由于公司在清洁环保领域的快速布局,导致融资规模扩大提高了财务费用,最终公司归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长33.81%,低于经营收入增速。 “水电气”一体化整体解决方案提供商初具规模。公司于17年1月以发行股份及支付现金的方式完成赛诺水务100%股权的购买,交易价格为88,000万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24亿元资金,发行价格为8.24元/股。16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。此外,公司“水电气”新增事项:(1)10月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT总承包合同,总计8785万元;(2)10月公司出资与江西省国有企业成立合资公司,在江西省开展售电业务,公司出资1.47亿元,占注册资本49%。 完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。 维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC龙头地位,目前EMCg业务在手订单45个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。 投资评级与估值:考虑赛诺并表,我们上调16年维持17-18年盈利预测至1.88、3.03、4.16亿元(原为16年1.71亿),对应EPS为0.24、0.39、0.54元/股,对应17、18年PE为23倍和17倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
天壕环境 能源行业 2017-02-24 9.08 12.13 190.89% 9.48 4.41%
12.88 41.85%
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事件:公司公告,旗下全资子公司北京赛诺水务与北京首钢国际工程公司组成的联合体中标了山东钢铁集团日照公司的2万吨/天海水淡化EPC项目,总金额10798万元。 收购赛诺后首个海淡EPC项目,再次中标验证行业领先地位。赛诺水务是国际上少有的掌握TIPS(热致相技术)生产超滤膜及膜产品的企业之一,其膜产品共有5大系列、18个品种,是全球第一家实现膜产品全覆盖的公司。此次中标山钢日照2万吨/天海淡EPC项目,是继沧州渤海新区5万吨/天海淡项目之后的又一新斩获,充分彰显公司在海淡领域的领先地位。项目总金额1.08亿元,占赛诺在手未确认订单约27%,对未来业绩贡献较大。 “十三五”行业需求超100亿,公司具备技术+先发优势。根据发改委和国家海洋局公布的《全国海水利用“十三五”规划》,“十三五”期间沿海城市新增海淡规模105万吨/天,新增苦咸水淡化规模100万吨/天以上,海淡设备的自主技术市占率达70%以上,同时扩展至“一带一路”沿线国家,国际市占率提升10%。公司品牌及技术优势明显,国内第一个投产的千吨级膜法海淡项目、第一个膜法苦咸水淡化厂都是赛诺负责,且目前公司膜产品已经销往最苛刻的美国市场,并在中东、新加坡等缺水国家已经有项目推进。公司产品性能优越,且价格较进口同类低20%以上,未来有望逐步实现进口替代,同时伴随国家“一带一路”战略走出去。 受益于供给侧改革,节能业务有望业绩改善。公司余热发电业务的热源主要来自水泥、煤化工、玻璃等行业,这几年由于产能过剩,导致项目收益率受到影响。当前伴随着供给侧改革,传统行业的优质产能受益于价格提升盈利能力明显改善,公司节能项目有望同步受益,板块业绩得带改善。 维持"买入"评级:维持对16-18年净利润预测为1.93亿元、3.19亿元和4.23亿元,考虑到公司2017年增发1.2亿股,对应EPS为0.25元、0.35元和0.47元。我们认为公司收购北京赛诺后,将大幅提升其研发能力和市场影响力,打造成“水-电-气”一体化的综合环境服务商,市场空间更大,给予2017年35倍PE,目标价12.25元,维持“买入”评级。 风险提示:燃气下游氧化铝扩产进度迟缓的影响,项目拖进迟缓。
天壕环境 能源行业 2017-02-23 9.06 -- -- 9.48 4.64%
12.88 42.16%
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事件: 关于中标通知书公告。全资子公司赛诺水务于近日收到山东钢铁集团日照有限公司的《中标通知书》。项目为2万吨/日海水淡化厂的建设,中标金额为人民币10798万元。 投资要点: 牵手山东钢铁海水淡化再下一单,赛诺水务逐渐树立优质品牌。本次中标是赛诺水务在海水淡化领域继15年11月中标沧州渤海新区5万吨/日海水淡化项目之后的又一个2万吨/日的大单,公司凭借沧州反渗透示范项目顺利执行打造行业品牌。值得关注本次发包方为山东钢铁,牵手首钢便于了解钢铁企业特点,日后有望借大用户经验向同类客户拓展。此外本次在山东钢铁项目上将采用预处理、超滤、SWRO反渗透、BWRO反渗透等技术结合,技术创新并不断试水新领域,将有助于保持公司长久竞争力,依托上市公司资本平台,打造水环境综合一级开发商。 “水电气”一体化整体解决方案提供商初具规模。公司于17年1月以发行股份及支付现金的方式完成赛诺水务100%股权的购买,交易价格为88,000万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24亿元资金,发行价格为8.24元/股。16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。此外,公司“水电气”新增事项:(1)10月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT总承包合同,总计8785万元;(2)10月公司出资与江西省国有企业成立合资公司,在江西省开展售电业务,公司出资1.47亿元,占注册资本49%。 完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。 维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC龙头地位,目前EMCg业务在手订单45个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。 投资评级与估值:随着赛诺水务业务开展并于17年并表如期进行,我们维持16-18年盈利预测1.71、3.03、4.16亿元,对应EPS为0.22、0.39、0.54元/股,对应16、17年PE为41倍和23倍。若考虑增发摊薄,16-18年EPS为0.19、0.31、0.43元/股,对应16、17年PE为47倍和29倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
天壕环境 能源行业 2017-01-27 9.16 -- -- 9.53 4.04%
12.88 40.61%
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业绩预告同比增长8.94%–38.84%。 公司公告2016年业绩预告,预计实现归母净利润1.53–1.95亿元,同比增长8.94%-38.84%。公司业绩增长主要系赛诺水务部分利润并表、北京华盛全年业绩并表所致。 赛诺水务并表提升业绩,未来协同效应明显。 公司完成赛诺水务100%股权收购交易,将在水处理领域打开新格局。 赛诺水务拥有自主热致相法膜技术,项目融资后膜组件产能将提升至6万支/年;当前在手水处理项目合同额达6.1亿元。赛诺水务16-18年承诺业绩分别不低于0.5、0.7、1亿元,并表后将大幅提升公司业绩。未来有望与公司传统工业客户及园区提供协同一体化服务。 开拓江西售电业务市场,完善电力领域布局。 16年10月,公司公告拟与江西省能源集团、江西省省属国有企业资产经营公司成立合资公司(江西江能天壕)在江西省内开展售电业务,公司资本金占比49%。售电公司将为园区及大客户提供配额电量交易、直接电量交易、配网运营等服务。合资方作为江西省能源局重点关注企业,区域资源优势明显,公司有望迅速抢占区域售电市场业务,完善电力领域战略布局。 水、电、气一体化平台布局不断强化,看好长期发展。 预计16-18年EPS为0.21、0.29、0.35元/股,对应PE为38倍、32倍、26倍。赛诺水务收购完成夯实水处理领域布局,并表将大幅提升公司业绩;开拓售电业务市场,进一步实现水、电、气一体化战略,看好长期发展。 风险提示。 燃气需求增长低于预期;水处理项目进度低于预期;
天壕环境 能源行业 2016-11-02 9.70 -- -- 11.11 14.54%
11.11 14.54%
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事件: 2016年前三季度公司实现营业收入9.60亿元,同比增长87.77%;归母净利润0.87亿元,同比下降5.99%,符合预期。 公司于10月18日-25日期间停牌,增发收购赛诺水务100%股权于25日获得证监会通过。 投资要点: 公司前三季业绩符合预期。2016年前三季度公司实现营业收入9.60亿元,同比增长87.77%;归母净利润0.87亿元,同比下降5.99%,符合预期。公司营收同比大幅增长是由于北京华盛并表且燃气业务大幅增长所致。净利润下降主要原因:(1)融资规模扩大导致财务费用大幅增加,同比增长130%;(2)工程建设承包与技术服务收入同比减少。 并购快速切入水处理领域,打造“水电气”一体化整体解决方案提供商。公司以发行股份及支付现金的方式购买赛诺水务100%股权,交易价格为88,000万元。以非公开发行股份向湖北国资运营、苏州厚扬启航、新疆沣华盛鼎和肖双田募集不超过5.24亿元资金,发行价格为8.24元/股。该事项须中国证监会及商务部核准同意,目前已获得证监会审核通过。16-18年赛诺的业绩承诺为净利润不低于5000万元、7000万元和10000万元。此外,公司“水电气”新增事项:(1)10月与山东华聚能源签订电厂锅炉烟气超低排放改造BT总承包合同,总计8785万元;(2)10月公司出资与江西省国有企业成立合资公司,在江西省开展售电业务,公司出资1.47亿元,占注册资本49%。 完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司自15年收购北京华盛正式进入天然气业务后。4月公司收购霸州正茂51%股权,取得了河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权;同时,公司围绕河北、山东等地收购了东营天隆5%股权。预计未来公司将持续斩获特许经营权合同,再加上募投项目煤层气管路,为公司实现战略布局的落地。 维持余热发电合同能源管理领域业务龙头地位,积极并购开拓新领域。公司自14年开始陆续进入铁合金、天然气压气站等行业的余热利用,巩固了公司的EMC龙头地位,目前EMCg业务在手订单45个。此外,公司积极开展光热+余热综合发电,有望在新兴的光热发电领域崭露头角,目前已签订300MW的框架协议,未来项目落地将进一步提升公司盈利能力。 投资评级与估值:考虑到公司财务成本高企,及明年赛诺并表,我们下调16-18年盈利预测至1.71、3.03、4.16亿元(原为1.82、3.22、4.45亿元),对应EPS为0.22、0.39、0.54元/股,对应16、17年PE为46倍和26倍。若考虑增发摊薄,16-18年EPS为0.19、0.31、0.43元/股,对应16、17年PE为53倍和32倍。我们认为公司海水淡化业务及燃气业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,维持“买入”评级。
天壕环境 能源行业 2016-11-01 9.66 12.13 190.89% 11.11 15.01%
11.11 15.01%
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事件:公司公布三季报,1-9月公司实现营收9.6亿元,同比增长87.77%。归母净利润8727万元,同比减少5.98%,EPS为0.11元,略低于预期。营收大幅增长为燃气板块北京华盛并表所致,净利润的下降主要受清洁能源板块布局加速使财务费用增1.3倍至5309.41万元、工程建设承包与技术服务以及余热发电合同收入减少等因素影响。 定增无条件过会,开启“水、电、气”一体化时代:公司以对价8.8亿元收购北京赛诺水务100%股权,对方承诺16-18年扣非净利不低于0.5亿元、0.7亿元、1亿元。赛诺水务是国内超滤膜的领先者,在海水淡化、工业水处理上优势明显。目前在手订单超过6亿元,接触项目订单达20亿元以上。公司也将以此为平台拓展PPP项目,基于公司的环保布局,公司已具有膜设备供应及水处理工程能力;同时凭借与葛洲坝PPP龙头企业在传统业务上具有良好的关系积淀,未来在PPP项目可进一步稳步合作。 合资成立售电公司,布局售电、配电网投资及电力服务业务:2016年10月26日,公司与江西省能源集团公司、江西省省属国有企业资产经营(控股)有限公司在北京签署了《合资经营协议》,注册资本3亿元,公司以自有资金出资1.47亿元,占注册资本的49%。电力体制改革9号文快速推动全国电改进程。江西省能源集团公司是江西省国资委的重要大型国企,承担江西省电改政策先行试点,同时,拥有独立的矿区电源和配电网资源。此次成立合资公司,是天壕环境在电力领域又一重要布局及延伸,依托余热发电及工业节能改造积累的经验,将业务拓展至售电交易、增量配网投资及运营业务,同时可为大工业用户提供节能服务综合方案等一系列的增值服务,市场空间广阔。 维持“买入”评级:预计16-18年净利润为1.93亿、3.19亿、4.23亿元,考虑到公司2017年增发1.2亿股完成,故对应EPS为0.25元、0.35元和0.47元。给予17年35倍PE,目标价12.25元,维持“买入”评级。
天壕环境 能源行业 2016-09-01 9.65 -- -- 11.40 18.13%
11.40 18.13%
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中报业绩下滑2.58%,期间费用大增拖累净利增速。 公司2016年上半年实现营业收入6.35亿元,同比增长163.6%;实现归母净利润0.59亿元,同比下降2.58%。营收大幅增长系合并北京华盛收入所致,净利润增速小幅下滑是由于融资规模扩张(短期借款3.7亿元,长期借款4.3亿元),致使财务费用大幅增长155.1%。综合毛利率因华盛燃气业务并表(毛利率仅为9.73%)大幅下滑至19.83%。 燃气业务收入占比75%但毛利率低,余热业务略下滑。 分业务看,燃气板块方面,公司上半年实现收入为4.78亿元,占公司营业收入的75.36%,但毛利率仅为9.73%;传统余热发电EMC 方面,受合作企业检修期延长的影响,实现营收1.42亿元,同比减少5.5%,毛利率为51.64%,同比下降3.34个百分点;工程承包业务实现营收1118万元,受中航三鑫项目进度落后影响,同比下降87.2%,毛利率48.81%。 收购赛诺水务,订单充足进入业绩释放期。 公司拟以发行股份及支付现金的方式购买赛诺水务100%股权,交易对价8.8亿元;16-18年业绩承诺分别不低于0.5亿元、0.7亿元、1.0亿元。赛诺水务为国内知名的膜法水处理企业,技术优势显著,在手订单和项目储备充足,预期并购完成提升资本能力后,业绩增长有望加速。 看好公司水、电、气一体化平台布局,给予“谨慎增持”评级。 预计16-18年EPS 为0.29、0.43、0.53元/股,对应PE 为34倍、23倍、19倍。公司近些年先后完成水、电、气一体化布局,三大板块将驱动业绩稳健增长。赛诺水务技术优势显著,在手订单和储备项目充足,并购完成后有望提升资本实力和订单获取能力,给予“谨慎增持”评级。 风险提示。 收购进度低于预期;燃气需求增长低于预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名