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联创电子 电子元器件行业 2017-10-27 17.92 -- -- 20.40 13.84% -- 20.40 13.84% -- 详细
Q3费用较高,拉低公司净利率。 Q3毛利率12.69%,环比提高2.33个百分点,主要是因为公司触显重庆一期项目放量,以及高毛利率的光学镜头出货量增加所致。但因为管理费用率环比高2.52个百分点,财务费用环比高0.62个百分点,导致净利润率略低于预期。主要原因是部分业绩延期确认、以及Model3出货低于预期导致。 光学镜头进展仍然顺利,依然看好。 公司近期投资设立联创吉盛光学公司,未来将作为承接光学手机镜头平台。公司与Kolen合作将具备承接更多国际大客户订单的可能,且在虹膜镜头、VR镜头等领域深入合作。17年是手机镜头大客户落地元年,18年出货量将呈现明显增加,并在3D领域获得突破。 我们看好公司在机器视觉镜头领域的龙头领先地位,虽然TeslaModel3出货低于预期,但明年不仅是tesla,更有欧洲Tier1厂商和英伟达等厂商的出货量上的突破,19年渗透率将全面铺开。 盈利预测及估值。 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利,对应空间极大。我们预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.85、1.32元/股,同比增长44.4%、55.24%、55.57%。
联创电子 电子元器件行业 2017-10-26 17.92 32.00 66.23% 20.40 13.84% -- 20.40 13.84% -- 详细
公告:公司前三季度营收36.15亿元,同比增长128.59%,三季度单季14.52亿元,同比增长74.68亿元,前三季度归母净利润1.5亿元,同比增长12.99%,三季度单季6711万元,同比增长5.44%。公司前三季度营业利润1.71亿元,同比增长43.22%,三季度单季7821.9万元,同比增长34.48%。 全年指引归母净利润2.5-3.5亿元,同比增长18.78%-66.29%。 公司三季度业绩指引下限,全年指引保守,预计公司四季度正在经历新客户导入过程,四季度至明年重庆 TP 厂有望配合京东方上量,韩国客户镜头预计明年出货能够达到5000万颗。光学镜头公司的稀缺性仍在,3D 识别和 AR 明年将是电子重要方向。 公司营收大幅上升,集成电路业务贡献更多,光学加速成长中。公司营收大幅提升主要源自于集成电路业务去年下半年开始并表,光学维持50%以上增长,四季度开始韩国客户加速出货,预计明年有望达到5000万颗镜头出货。同时公司有能力研发3D 识别镜头产品,能够把握3D 识别国产机渗透浪潮。 公司镜头模组+触控模组+镜头进展顺利,稳步推进。公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产:1)显示全贴合京东方西南地区配套一期项目已经建成达产,二期项目也预计于今年封顶;2)镜头模组业务推进顺利,5M、8M、13M 手机摄像模组已经开始量产出货;3)镜头业务9月参股韩国镜头龙头企业Kolen,有望加速公司镜头业务客户扩张,通过Koplen 快速导入供货。 AR、汽车业务持续放量,业绩空间大:公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR 光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,拥有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR 的信息采集领域,如LeapMotion 等运动追踪镜头等。汽车领域,公司汽车镜头美国大客户已经开始出货,国内进展顺利,未来伴随汽车ADAS 渗透提速,汽车业务持续推进。 投资建议:考虑到韩国大客户四季度至明年的乐观出货预期,我们预计17-18年净利润3.08亿元和5.12亿元,光学依旧是手机的重要创新,看好明年镜头、3D 识别、AR 发展,维持买入评级,鉴于公司长期发展趋势向好,给予公司目标价32元,对应18年35倍 PE。 风险提示:新客户镜头进展不及预期。
郑平 1 1
联创电子 电子元器件行业 2017-09-29 17.92 -- -- 20.40 13.84% -- 20.40 13.84% -- 详细
一、事件概述 近日,公司公告了对韩国镜头厂商Kolen公司的投资进展情况。公司全资子公司联创电子(香港)已完成对Kolen增发新股的认购,实际认购股份数为102.81万股,占Kolen增发后总股份3000万股的3.42%。实际认购金额为15.9亿韩元,约合930万元人民币。 二、分析与判断 参股韩国镜头厂商Kolen,协同拓展手机镜头 1、公司全资子公司联创电子(香港)于近日完成对韩国镜头厂商Kolen3.42%的股权投资。Kolen是一家KOSDAQ上市公司,深耕手机镜头领域,主要客户为三星,是三星虹膜识别镜头的核心供应商,具有较强的韩国市场影响力,并且具备很强塑胶类镜头研发与制造能力。 2、我们认为,公司积极推进智能手机镜头及摄像头业务,5M、8M、13M手机摄像模组已于上半年完成研发并送样,投建的年产6000万颗高像素手机镜头项目设备产能、产品研发均已达成项目规划,年产6000万颗手机摄像模组项目已完成8条COB生产线的架设当前月产能5KK。此次收购Kolen,有利于推进公司在三星的智能手机镜头业务方面进展,有助于开拓韩国市场。 运动相机镜头业务向好,车载贡献新增长点 1、公司深耕广角镜头领域,运动相机领域全球市占率第一。上半年,公司年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,高清广角模组一期设备已经上线。在常规高清广角镜头方面,运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等持续供货知名客户。车载方面,公司已经成为特斯拉ADAS系统车载镜头主力供货商。AR/VR方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360度全景摄像模组已批量出货。 2、我们认为,2016年,由于GoPro运动相机新产品的开发时间延后,公司高清广角镜头延后量产,导致公司业绩受到影响。但随着2016年9月GoPro新产品Hero 5的推出,其产品出货量持续增长。我们预计公司运动相机镜头业务今年有望取得较好表现。另外,车载方面,特斯拉销量的增长以及更多客户的导入,将为公司带来新的业绩增长点。 维持观点:触控显示聚焦大客户,产能扩充助力增长 在触控显示领域,公司聚焦大客户,深化与京东方的合作。公司总投资9.8亿元的重庆年产8000万片新型触控显示一体化产片产业化项目建设进展顺利。项目第一期已形成月产3KK触控显示一体化产品的生产能力;第二期新建厂房工程建设进展顺利。我们认为,随着公司重庆工厂的一二期工程投产,触控业务仍有望保持高增长。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-27 17.92 -- -- 20.40 13.84% -- 20.40 13.84% -- 详细
光学镜头领域佼佼者,拓展手机和车载镜头市场 公司光学业务自2009年起步,承接了台资股东的光学产业基础。已具备年产高清广角镜头及手机镜头1亿颗的能力。公司5M、8M、13M手机摄像模组研发完成并送样,16M预计年底开始供货。 公司在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势,是全球运动相机镜头行业的领导者和最大供应商。公司积极拓展汽车用摄像头市场,目前是T客户镜头的主要供应商,公司在T客户S/X系列车型的单车8个摄像头中占据5个。公司也为国际知名的ADAS算法公司提供镜头,并积极拓展多家汽车电子厂商,持续发力车载镜头。 绑定服务大客户,打造触控显示一体化配套能力 公司是国内最早进入触摸屏领域的生产企业之一,现拥有触摸屏6000万片、显示模组8000万片、触摸显示一体化8000万片的生产能力。2014年公司与京东方建立战略合作伙伴关系,从TFT玻璃资源、液晶显示模组、触摸屏及全贴合等领域展开全面合作,不断提高触控显示一体化产品的市场份额。 拓展集成电路及智能穿戴业务,打造多元化发展战略 公司通过发起设立产业基金投资韩国美法思,顺利承接了韩国集成电路模拟芯片产业的转移,延伸产业链,增加公司新的产业布局。积极拓展智能穿戴业务,打造年产200万件智能终端产业化项目,不断培育公司新的业绩增长点。 风险提示 1,手机镜头、车载镜头、运动相机镜头产能扩展以及客户需求不达预期。2,触控显示项目进度不达预期,大客户需求不达预期。 国内高速成长的稀缺光学镜头标的,首次覆盖,给予“增持”评级 我们预测公司17~19年的净利润分别为3.24/5.14/6.79亿元,EPS分别为0.58/0.92/1.22元,对应PE分别为35.5/22.4/17.0倍。公司是A股中稀缺的光学镜头标的,行业门槛以及技术壁垒较高,给予18年25倍估值,对应股价23元,首次覆盖,给予“增持”评级。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-21 21.62 30.00 55.84% 22.22 2.78% -- 22.22 2.78% -- 详细
公告: 韩国 Kolen Co.,Ltd,公司(以下简称“Kolen”)成立于1999年11月3日,总股份为1400万股。2017年9月增发1600万股,公开募集资金。增发新股的发行价格按2017年9月11日-13日的加权平均股价的70%确定,即1555韩元/股(约合8.94元人民币/股)。此次增发优先对老股东发行,即9月18日-19日对老股东发行。联创电子(香港)有限公司拟在2017年9月份Kolen 公开募集资金股权增发时认购其新发记名式普通股票不多于180万股,总投资约合1609万元人民币。 点评: 我们此前坚定推荐公司,跟踪公司镜头模组进展顺利,部分产品出货,3D传感器镜头等已经进入样品试产期;公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局;盖板显示模组与光学事业部持续扩产中,预计持续高增长。此次拟投资 Kolen,以180万股计算,预计发行后占 Kolen 6%股份,Kolen 在模组和非球面光学及镜头方面积累丰富,主要涵盖日韩和欧美客户包括Sumsung,LG,Motorola,sony 等,预计入股后:1)有望加速公司开拓日韩客户,通过 Koplen 快速导入供货;2)在创新领域如 AR 等贴近日韩客户,无人机、无人驾驶领域进入美国市场;3)高端镜头技术如玻塑混合等紧密合作,打破专利壁垒;4)有利于公司3D 结构光、虹膜识别等加速推进,持续坚定推荐!Kolen 核心技术独特,客户群广泛,具有增长的优势。Kolen 主要生产非球面光学透镜,成立于1999年,主要产品有相机用光学镜头,包括相机手机镜头,IPTV 镜头;应用光学系统镜头,包括指纹识别镜头,汽车镜头,胶囊型内窥镜镜片,被公认为行业最佳技术,并是第一家作为三星电子和LG电子旗舰机型提供镜头的供应商。Kolen 为韩国主流智能手机品牌的旗舰机型提供镜头,如Galaxy S8,S8Edge,Note7,Note8,G3,V10和V20。 GalaxyS5之前只提供后置镜头,S6开始提供前置和后置镜头,Note7开始增加虹膜识别镜头。 特别是Galaxy S8和Note8正在增加大量前置和虹膜镜头供货。 投资建议:公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产,同时预计明年持续扩产,客户逐步导入,预计17-18年EPS 为0.60元和0.99元,维持买入评级,3D 传感器新增市场有望提升估值,目标价30元,对应明年30倍PE。 风险提示:手机镜头模组发展不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-14 21.51 26.70 38.70% 22.54 4.79% -- 22.54 4.79% -- 详细
首次覆盖,给予增持评级,目标价26.7元:公司触控屏业务配合大客户京东方,以稳健获利为导向。镜头与模组业务紧贴下游市场,形成了运动相机、车载镜头、手机多方向发展的良好势头。我们预测2017-19年EPS为0.59元、0.89元、1.26元,增速为56%、51%、41%。公司兼具光学业务和触摸屏业务,取两个板块PE均值30倍,给予目标价26.7元,首次覆盖给予增持评级。 手机镜头与模组均已量产,有望切入品牌客户:过去公司镜头出货集中于运动相机市场,占据GoPro80%左右份额,同时切入车载领域,获得国际顶级客户特斯拉的订单。目前单车出货量为5颗,总价值200元以上。公司于2016年投入手机镜头和模组业务,目前镜头单月产出2KK,产能准备5KK,明年持续扩产。镜头模组业务5KK每月产能规划已经投完,当前开工率40%。另外公司于今年4月公告投资11.75亿元扩产高清广角镜头与模组项目,可见当前光学产品需求旺盛。 触控显示业务进展顺利,配套大客户有望稳定获利:公司于重庆投资投资年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目,项目投资9.8亿元,主要配合大客户京东方。目前一期产能3KK每月已达成,实际出货2.5KK每月,上量情况良好,第二期10万平米厂房将会在今年Q4陆续封顶。京东方为全面面板龙头企业,出货稳定,产能有保证,公司与其合作不失为追求稳定获利的良策。 风险提示:品牌客户导入不顺,良率爬坡进度不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-13 19.43 30.00 55.84% 22.54 16.01% -- 22.54 16.01% -- 详细
我们上周参加光博会,重点跟踪光学相关上市公司。公司摄像头模组和镜头扩产持续推进中,玻璃镜头产品已经进入新能源汽车厂商,预计今年至明年将不断开拓客户。 镜头模组进展顺利,部分产品出货,3D传感器镜头等已经进入样品生产期。公司目前手机摄像头5M、8M、13M均已出货,预计四季度将迎来出货大幅提升。目前主要以二线品牌和ODM厂商为主,海外客户已经有2款产品量产,3-5款产品样品阶段,预计年底达到6kk产能,明年将高速增长。面向18:9的全面屏的小尺寸镜头有产品,3D 结构光的产品已经生产样品中。目前美国新能源汽车客户已经开始出货,一个月2万台左右,供5颗镜头,1颗车内,4颗车外,预计未来车载能够占到公司光学业务30%左右。 公司AR产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,从参展产品看,预计公司已经有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR的信息采集领域,如LeapMotion等运动追踪镜头等。 盖板显示模组与光学事业部持续扩产中,预计持续高增长。公司重庆建厂围绕京东方西南配套,第一期已经建成达产,目前2.5kk产能,预计第二期能够在四季度陆续封顶。光学显示事业部,摄像头模组COB产业扩产完成,Q4到明年Q1产能预计打满,预计明年持续扩产,产能有望达到8-10kk。运动相机镜头业务今年恢复30%增长。 投资建议:公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产,同时预计明年持续扩产,客户逐步导入,预计17-18年EPS为0.60元和0.99元,维持买入评级,3D传感器新增市场有望提升估值,目标价30元,对应明年30倍PE。 风险提示:手机镜头模组发展不及预期
联创电子 电子元器件行业 2017-09-04 19.60 27.00 40.26% 22.54 15.00%
22.54 15.00% -- 详细
公司以光学和触控显示作为双主业,光学业务战略核心地位确立。光学业务和触控显示业务都是公司重点发展的主业,其中光学业务的技术含量更高,稀缺性更强,具有更高的市场关注度,因此被公司确立为长期发展的战略核心业务,公司拥有一支综合实力极强的光学业务团队,玻璃镜头(主要用于运动相机、车载等)技术全球领先,目前塑料镜头(主要用于手机)同样研发成功。我们认为,光学是目前电子行业具有非常高创新活力的领域,双摄、3DSensing和ADAS系统的发展使镜头、模组的市场总容量和单机价值量均不断攀升,公司的镜头技术国内稀缺,当前的战略调整符合产业大趋势,长期看好公司发展。 运动相机和车载摄像头优势明显,手机镜头突破海外大客户。公司在运动相机镜头领域技术优势明显,是全球运动相机龙头GoPro的主力供应商,今年受益下游需求旺盛,业绩明显增长;车载领域,公司成功进入国际大客户T公司的供应体系,T客户新车型拥有8颗车载镜头,2017年底时月产能将达2万台,市场前景良好。手机镜头领域,成功在韩国大客户的产品中实现量产,并有多款产品在送样测试过程中。新产品中,虹膜识别模组研发成功,双摄模组研发进展顺利,2017H2有望实现国内重点客户突破。 扩产计划进展顺利,下半年将贡献更高业绩。光学业务方面,年产6000万颗手机镜头募投项目基本完成,Q4月产能可以达到5KK,产品良率和毛利率均达到行业平均水平。年产6000万颗手机摄像模组项目已完成产能规划,8条COB线架设完毕。触控显示方面,公司与国内行业龙头京东方紧密合作。去年起投资9.8亿建设年产能8000万片的重庆项目,目前第一期已经建成并投入使用,设计月产能3KK,二期工程建设进展顺利。 员工持股计划顺利完成,准备发行公司债补足资金缺口。2017H1公司的员工持股计划顺利完成,以平均16.4元的价格购入总额约2亿元的公司股票。上半年公司完成了将总部迁到南昌的工作,在地方政府和银行的支持方面更加有利。为补足快速发展的资金缺口,公司准备通过公开方式向合格投资者发行公司债不超过6.3亿元,目前正在深圳证券交易所审核中。 盈利预测与评级。预测公司2017/2018/2019年营收分别为55.89/78.76/112.67亿元,净利润3.20/5.00/7.25亿元,对应EPS0.57/0.90/1.30元,参考同行业可比公司,并考虑到公司光学镜头业务的稀缺性,给予公司2018年动态PE30倍,对应目标价27.00元。维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展进度不及预期。
郑平 1 1
联创电子 电子元器件行业 2017-09-04 19.53 -- -- 22.54 15.41%
22.54 15.41% -- 详细
一、事件概述 近日,公司发布2017年半年报,实现营业收入21.63亿元,同比增长188.31%;实现归属于上市公司净利润8304.59万元,同比增长19.93%;扣非净利润为8046.08万元,同比增长43.38%;基本每股收益为0.1427元/股。2017年1-9月,归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.5至2.0亿元,变动幅度为12.87%至50.50%。 二、分析与判断 中报营收高增长,扣非净利润增长明显 1、1)上半年,公司光学产品、触控显示产品和集成电路三块业务分别实现营业收入1.86、8.15和5.64亿元,其中光学产品和触控显示产品的同比增幅分别为39.02%和32.19%。2)公司综合毛利率水平为10.35%,同比下降10.02个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.48%、4.13%和1.10%,同比分别下降0.95、4.93和0.35个百分点。 2、我们认为,公司上半年营收增幅188.31%,归母净利润增长19.93%,扣非净利润同比增长43.38%。营收增幅较大,扣非净利润增长显著,主要原因在于公司光学产品、触控显示产品板块收入规模均实现较大幅度增长,集成电路贸易业务收入贡献也比较大。随着GoPro产品销售向好,智能手机镜头和车载镜头业务客户拓展的推进,以及触控显示产能的扩充,公司业绩有望迎来高增长。 运动相机镜头业务向好,手机和车载贡献新增长点 1、报告期,智能手机方面,公司年产6000万颗高像素手机镜头项目设备产能、产品研发均已达成项目规划;年产6000万颗手机摄像模组项目,已完成8条COB生产线的架设,月产能540万颗。公司年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,高清广角模组一期设备已经上线,已具备非手机类模组研发和生产能力。在常规高清广角镜头方面,运动相机镜头、警用镜头、IP监控镜头等持续供货知名客户。车载方面,公司已经成为特斯拉ADAS系统车载镜头主力供货商。AR/VR方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360度全景摄像模组已批量出货。 2、我们认为,光学产业是公司的主营业务之一,下游包括运动相机领域、智能手机、平板电脑、车载以及VR/AR等。由于GoPro运动相机新产品的开发时间延后,公司高清广角镜头延后量产,导致公司2016年业绩受到影响。但随着2016年9月GoPro新产品Hero5的推出,其产品出货量持续增长。我们预计公司运动相机镜头业务今年有望取得较好表现。另外,智能手机镜头及模组业务的推进,也将为公司业绩增长注入动力。 触控显示聚焦大客户,产能扩充助力增长 在触控显示领域,公司聚焦大客户,深化与京东方的合作。公司总投资9.8亿元的重庆联创暨实施年产8000万片新型触控显示一体化产片产业化项目建设进展顺利。目前,项目第一期已经建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。我们认为,随着公司重庆工厂的一二期工程投产,触控业务仍有望保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.60、0.95和1.09元,当前股价对应PE为30X、19X和16X。公司是国内特斯拉产业链核心标的,具备技术优势,客户资源优秀,因此给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月合理估值21.0~24.0元,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 车载与手机客户需求不及预期;新业务推进速度不及预期;市场竞争加剧。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-01 19.00 22.25 15.58% 22.54 18.63%
22.54 18.63% -- 详细
投资要点: 推荐逻辑:A股稀缺的从事光学镜头和模组业务标的,是运动相机高清广角镜头的龙头企业;公司智能手机镜头产能已达5KK/月,客户拓展进度顺利;公司是T客户新车型车载镜头的主力供应商。触控显示一体化项目已部分投产,开始为公司贡献较为可观的业绩。估值较低:公司未来三年归母净利润有望实现年均46%的复合增长,目前对应2018年动态PE仅为19倍。 A股光学镜头稀缺标的,镜头和模组业务双轮驱动成长。公司是A股稀缺的从事光学镜头业务的企业,具备智能手机、平板电脑、运动相机、车载、AR/VR设备等各类镜头应用的设计制造能力。公司的高清广角镜头已奠定运动相机镜头的全球领导者地位,是全球运动相机龙头GoPro的镜头主力供应商。智能手机领域,公司已具备5M-13M像素镜头的量产能力,目前产能可达5KK/月;公司投资2.1亿元布局摄像头模组业务,引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,2016年已为三星供应外挂镜头,未来有望在内置镜头市场取得突破。 进入T客户供应体系,车载镜头业务取得突破性进展。公司发力车载镜头市场目前已获得T客户的车载镜头订单。T客户于2017年7月正式投产新款电动车型,从目前产业调研显示,新车型的量产进展或好于预期,到2017年12月预计能达到2万辆/月的产出,预计2018年产出有望达到1万辆/周。超高的性价比将极大地推动T客户新车型的销售,联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。 触控显示业务发展态势良好。公司成立重庆联创电子,向京东方提供年产能8000万片的触控显示一体化配套业务。目前一期项目已经投产,预计将为公司贡献较为可观的业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率考虑到公司在A股具备光学镜头较稀缺的能力和光学镜头领域本身较高的准入门槛,给予公司2018年25倍估值,对应目标价22.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:手机和车载镜头客户拓展或不及预期;触控显示一体化项目建设进展或不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-01 19.00 -- -- 22.54 18.63%
22.54 18.63% -- 详细
光学业务亮点多,步入增长新通道。 常规高清广角镜头重回增长:运动相机龙头Gopro 在Q2 出货量达到106 万台,同比增长40%,预计随着下半年Gopro 新品的推出,运动相机将实现增长。另外警用镜头、IP 监控镜头等持续供货国内外知名客户,并有新项目导入。 手机镜头即将取得大突破:公司募投的6000 万颗高像素手机镜头项目的产能达到5~6KK/月,产品良率已经达到行业同等水平,即使是上半年在产能利用率很低的情况下已实现盈亏平衡。我们预计随着大客户的导入,年底前产能基本打满,且以13M 的高像素镜头为主。 手机摄像模组进展顺利:已完成8 条COB 生产线的架设,月产能5.4KK/月,5M、8M、13M 手机摄像模组研发完成并送样,正在开发的摄像模组产品中的13M 客户需求占比超过50%。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中,下半年实现重点客户突破并量产。子公司卓锐通的出货量接近4KK/月,CSP-5M 增长率接近翻番。 车载镜头预计将取得更多突破:公司是Tesla 核心供应商之一,已经批量出货,同时为国际知名的ADAS 算法公司提供镜头,另外,多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂,我们预计18 年开始将获得更多试点项目。 AR/VR 镜头开始放量:为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货,360 度全景摄像模组已批量出货。 触显项目进展顺利,稳定的利润增长来源。 触控显示产品实现营收8.15 亿,同比增长32.19%,产业链布局从触摸屏、液晶显示模组到触控显示一体化模组。公司子公司重庆8000 万片新型触控显示一体化产业化项目建设进展顺利,项目一期建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。 盈利预测及估值。 公司是玻璃镜头A 股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR 镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利,对应空间极大。我们预计公司2017-2019 年EPS 为0.59、0.99、1.41 元/股,同比增长55.95%、68.13%、42.27%。 风险提示。 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
联创电子 电子元器件行业 2017-08-31 17.23 23.80 23.64% 22.54 30.82%
22.54 30.82% -- 详细
半年报增长符合预期 前三季度展望符合判断:上半年主营收入为21.6 亿元,同比增长188%,归母净利润8305 万元,同比增长20%,位于此前预告的15%-30%增长的区间范围内,符合预期。销售毛利率为10.4%,与一季度持平,销售净利率为4.1%,比一季度提升2.7 个百分点。符合淡季转旺季趋势。 前三季度归母净利润展望为1.5-2 亿元,同比增长13%-51%,区间中值为1.8 亿元,Q3 单季度对应约1 亿元归母净利润,符合我们此前预期。 光学产品增长快速 手机镜头及汽车有重要突破:上半年光学实现1.9 亿元收入,同比增长39%,毛利率高达42%,同比去年提高了6.6 个百分点,营收与毛利率增长亮眼。1)在手机镜头与模组业务方面,目前5M、8M 及13M均已量产,正在开发的摄像模组产品中13M 的客户需求占比超过50%。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中,下半年实现重点客户突破并量产。2)汽车镜头方面,为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。3)在AR/VR 方面,为全景摄像机制造商研制的多款全景相机镜头已经量产出货;360 度全景摄像模组已批量出货。 触显业务重点看下半年,重庆京东方项目预期三季度达产:触控显示产品上半年实现8.2 亿元收入,同比增长32%,毛利率为15%,较去年下降2 个百分点,主要由于毛利率较高的显示屏加工业务上半年仅1.5 亿元收入,同比增长3%。显示屏业务是触控显示业务盈利的重要来源,公司去年底扩产年8000 万片的触显业务,其中重庆一期3KK 月产能项目已经投产,与南昌原有产能相当,由于二季度客户审厂及产能爬坡原因,短期未能贡献较好盈利,预计三季度能顺利达产,下半年贡献较好的利润。 首次大规模员工持股已完成:2 亿元员工持股已购买完成,均价为16.4 元/股。 财务预测与投资建议。 预测17-19 年EPS 分别为0.58、0.92、1.28 元(原预测为0.63、1.05、1.37元),给予公司2017 年41 倍P/E 估值,对应目标价23.8 元,维持买入评级。 风险提示。 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-08-31 17.23 22.04 14.49% 22.54 30.82%
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公司公告2017年半年报,扣非后归母净利润增速符合预期。 公司2017年H1实现营收21.63亿,同比增长188.31%;归属于上市公司股东净利润0.83亿,同比增长19.93%;扣非后归属于上市公司股东净利润为0.81亿,同比增长43.38%,总体符合预期,也符合此前1季报对半年报的业绩指引。同时公司对2017年3季报业绩做了指引,预计2017年1-9月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为12.87%-50.50%,2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.50亿-2.00亿,中值为1.75亿,对应Q3单季度实现利润中值为0.92亿,同比增长44.54%。 光学事业部新业务拓展顺利,随大客户导入,将为未来业绩提供新基石。 目前,公司年产6000万颗手机摄像模组项目,已完成了8条COB生产线的架设,月产能540万颗,已完成产能规划;5M、8M、13M手机摄像模组研发完成并送样,而同时下半年实现重点客户突破并量产。虹膜识别模组已研发成功,双摄模组、指纹识别模组已在开发中。公司投资的年产2640万颗高清广角镜头、2880万套摄像模组项目,进展顺利,高清广角模组一期设备已上线,全景摄像模组已顺利量产。同时,公司控股的深圳卓锐通的CSP-5M增长率接近翻番。从产业链调研了解,虽然上半年公司手机摄像头模组产线产能利用率未饱和,但月均产能仍然维持在盈亏平衡线3KK附近。下半年随大客户导入,光学贡献业绩会逐步增加。 车载镜头持续拓展国际客户,触显配套京东方项目进展顺利。 在车载影像方面,为国际知名汽车公司研制的高级驾驶辅助系统(ADAS)车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。车载认证时间长,但公司已通过特斯拉认证并持续供货,为后续通过其他汽车电子厂商认证打下基石。重庆联创年产8000万片新型触控显示一体化产品产业化项目建设进展顺利,项目第一期建成并投入使用,预计三季度顺利达产,二期工程建设进展顺利。触控显示事业部与京东方战略合作2017全年均为贡献期,预期订单饱满。 看好公司光学的强劲实力及触控显示的大客户战略,维持买入评级。 看好公司光学及触控显示业务在技术及应用领域的不断探索及拓展,近两年,随着新投产项目的产能释放,前期铺垫的良好客户关系也将促进产能变成新增收入,公司收入及利润增速进入快车道。看好触控显示的大客户战略。同时体外大基金集成电路业务促使联创电子本部往前端半导体产业延伸,助力联创电子在全球光学及触控显示领域进一步提升竞争力。我们预计公司2017-19年EPS(考虑到股份回购后)为0.58、0.93、1.21元,未来3年CAGR44%,按照1倍PEG左右给予公司2017年38-40倍PE,对应目标价为22.04-23.2元,维持“买入”评级.
联创电子 电子元器件行业 2017-08-24 16.72 -- -- 22.54 34.81%
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镜头产业壁垒深,自身能力+品牌背书+长期布局,打造光学龙头。 光学镜头产业壁垒主要集中在专利、设计、模具制造、光学冷加工等方面,壁垒很高,因此参与玩家少,毛利率高。公司光学产品的毛利率已经从15年的37.94%跃升到2016年的40.79%。 公司在玻璃镜头设计、制造工艺的相通性、大客户的品牌背书以及公司长期的业务布局,公司已经从小众的运动相机市场迈向大众的车载、手机、无人机、AR/VR市场,未来有望成为光学的另一龙头。 三项拐点已现,光学巨头展露身姿。 全球运动相机龙头Gopro因久未推出新品而陷入低谷,但自16年9月推出新一代旗舰机Hero5后,已经连续三季度出货量同比大增,重回高增长,打消市场对于运动相机市场下滑的担忧。 公司在车载镜头领域作为Tesla供应商,已经正式批量出货,未来将充分受益Tesla的高成长。同时公司主打全玻镜头也比玻塑混合镜头更适合车载应用,公司长期布局,为欧洲整车、Tier1厂商认证开发一年以上,有望开花结果。 公司手机镜头项目进展顺利,已形成5KK/月的产能,8M、13M的高像素手机镜头已经批量出货,16M已认证通过,彰显公司塑料镜头实力。经过长期品牌积累、产品认证,公司有望实现大客户突破,13M以上镜头占比有望提升。 重庆一期项目进展顺利,打造触控显示的垂直一体化产业链。 公司是国内触摸屏领先企业,通过和美法思(三星供应商)的合作,进一步提升公司在触控IC和触摸屏领域的技术积累,并借机打入三星等国际化大公司的供应链。同时公司配套京东方,建设重庆年产8000万片触显一体化项目,一期已顺利投产。公司目前已经具备从玻璃基板、ITOSensor、SMT封装、bonding、显示模组、触控显示贴合的一体化能力,有助于提升公司产品档次和附加值,增强产品竞争力。 盈利预测及估值。 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利,对应空间极大。我们预计公司2017-2019年EPS为0.59、0.99、1.41元/股,同比增长55.95%、68.13%、42.27%。首次覆盖,给以“买入”评级。
郑平 1 1
联创电子 电子元器件行业 2017-08-23 16.78 -- -- 22.54 34.33%
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一、事件概述。 近日,公司公告,董事会审议通过关于全资子公司江西联创对殷创科技增资的议案。合众创融、上海闻势和公司全资子公司江西联创拟对殷创科技增加注册资本20.6879 万元。其中,合众创融出资2000 万元,12.8276 万元计入注册资本,1987.1724万元计入资本公积,占增资后殷创科技注册资本4.00%;上海闻势出资 500 万元,3.2069 万元计入注册资本,占1.00%;江西联创出资562.5 万元,4.6552 万元计入注册资本,增资后,对殷创科技持股比例仍保持为22.50%。 二、分析与判断 增资殷创科技,布局车载影像模组和系统。 全资子公司江西联创联手合众创融和上海闻势增资殷创科技。江西联创拟出资562.5 万元,其中4.6552 万元计入注册资本,增资后,仍持有殷创科技22.50%的股权。殷创科技主要从事车载影像模组和系统的市场开发、产品研发和技术服务。我们认为本次增资是公司从车载镜头向车载影像模组和系统领域的延伸,看好公司车载光学领域的业务布局。 光学业务稳步发展,驱动公司业绩增长。 公司拥有国际先进的光学镜头精密检测仪器和高精度的生产设备,具备各类镜头、影像模组和保护玻璃的设计与制造能力,在广角高清摄像头领域领先优势明显,并与美国GoPro 公司建立了良好的合作关系,为公司业绩增长提供保障。 公司的车载镜头业务已获得特斯拉的认证,有望成为其主力供应商。手机镜头方面,募投项目年产6000 万颗高像素手机镜头产业化项目持续推进,有望在客户拓展方面取得突破。我们认为,公司光学业务的稳步发展,将为业绩增长注入动力。 触控显示业务,受益Model3 产能的提升。 光学和触控业务是公司的两大核心业务。在触控领域,公司深化与京东方的合作,在重庆两江新区投资设立重庆两江联创电子有限公司,建设年产8000 万片新型触控显示一体化产品产业化项目。我们认为,随着公司重庆工厂的一二期工程投产,触控业务仍有望保持高增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019 年EPS 为0.60、0.95 和1.09 元,当前股价对应PE 为28X、18X和16X。公司是国内特斯拉产业链核心标的,具备技术优势,客户资源优秀,因此给予公司2017 年35~40 倍PE,未来12 个月合理估值21.0~24.0 元,给予公司“强烈推荐” 评级。 四、风险提示: 车载与手机客户需求不及预期;新业务推进速度不及预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名