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联创电子 电子元器件行业 2018-07-13 11.74 -- -- 13.10 11.58% -- 13.10 11.58% -- 详细
一、事件概述 7月6日公司发布《关于公司控股股东增持公司股份进展的公告》。 二、分析与判断 二期项目有望量产,触控显示业绩增长确定性高 公司设立子公司重庆联创,一期年产3000万片触控显示一体化产品已基本达产。二期年产3000万片生产线的新建厂房于2017年9月左右完成封顶,预计符合项目规划,处于试产阶段。同时,考虑通过一期产线磨合已具备成熟经验,二期产能可望在下半年得到充分释放。 知名大客户突破顺利,产能利用率进一步饱满 通过承接京东方(8.5代线)手机项目,公司掌握接触知名手机客户渠道,并陆续突破重要客户。公司TDDIIncell等产品面向下游客户(如S公司),已具备通过相关资质审核的能力,随之即有望实现量产。受到新项目需求带动,产能利用率将得到进一步提升。另外,公司光学产品也进入华为等国产大客户,产品能力得到验证。 大股东陆续增持股份,看好公司长期价值 近期,分别于6月14日、6月22日和7月6日公布控股股东增持股份相关进展:截止7月5日大股东鑫盛投资以集中竞价的方式累计增持772.8万股,占公司总股本约1.4%,成交均价14.07元/股,总金额约1.09亿元,增持后共持有公司总股本的11.24%。大股东积极增持股份,表明看好长期发展,当前股价有望处于长期增长的洼地。 三、盈利预测与投资建议 预计2018~2020年EPS为0.69、0.97元和1.18元,当前股价对应PE分别为17X、12X和10X。公司技术实力多次由客户体系验证,光学与触控显示产品也成功开拓大客户,产能扩充能力较好,维持“推荐”评级。 四、风险提示 客户需求不及预期;竞争格局恶化。
联创电子 电子元器件行业 2018-07-11 12.24 -- -- 13.10 7.03% -- 13.10 7.03% -- 详细
公司的核心成长逻辑在于模造玻璃技术的延伸,而目前行业创新方向将加强公司的优势 公司作为运动相机镜头的龙头企业,国内少有的掌握批量化模造玻璃技术,也是国内产能最大的公司,核心的成长逻辑在于基于模造玻璃的技术延伸,从小众的运动相机镜头市场走向大众的手机镜头(玻塑混合)、3Dsensing(准直镜头)、车载镜头市场。 而且基于目前行业比如1、比如大光圈镜头对于玻塑混合的需求、三摄带来的量的增加;2、车载ADAS镜头中高像素逐渐替代低像素等发展趋势,公司的优势得到进一步加强。我们认为公司在Lens领域的行业地位被低估。 手机镜头出货量继续提升,3Dsensing出货彰显实力 从技术实现角度,目前主流产品8M4P,13M6P和16M6P全部实现批量出货。 公司大客户S客户正在摒弃过去的依靠本土的供应策略,加大海外供应商的占比。公司作为现有的供应商有望充分受益此趋势。当前出货量自Q2开始正在迅速爬升,Q4总共出货量有望达到8~10KK。 3Dsensing作为目前最具创新性产品,对供应商能力要求更高,公司目前已经进入国内两大终端品牌,从7月开始已经批量出货。另一方面,公司积极布局TOF方案,在向零组件Diffuser、模组端拓展,并与客户共同研发。 车载镜头行业地位被市场低估,客户认证已经完成,开始放量 公司原有产品与车载镜头要求高度重叠,拓展一直高于市场预期。公司基于模造技术定位高端机器视觉镜头,目前除Tesla之外,公司进入Mobileye更具备标杆性质。基于此,公司已经顺利通过法雷奥在内的多家欧洲主流Tier1厂商的认证。同时在环视、倒车影像领域,公司已经中标多家欧洲TIer1厂商的多家镜头供应,今年开始批量出货,明年有望实现4倍成长。同时在价格上受益于高像素的推进(实现的功能更强大),有望量价齐升。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,基于模造玻璃镜头的拓展非常顺利,且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.68、0.93、1.34元/股,同比增长33.79%、36.56%、44.49%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
联创电子 电子元器件行业 2018-04-30 15.33 -- -- 15.63 1.56%
15.57 1.57% -- 详细
业绩基本符合预期 公司2017年实现营业收入50.54亿,同比增长70.09%,实现归母净利润2.837亿,同比增长34.79%,实现扣非归母净利润2.55亿,同比增长44.64%。归母净利润低于此前业绩预告值的原因是未计算美法思的投资损益。公司2017年毛利率13.18%,同比下滑2.13pct,主要是因为低毛利率的贸易类和集成电路贸易类业务规模的扩大,但分业务来看,公司核心业务光学镜头毛利率42.05%,同比提升1.26pct。 Q1奠定全年业绩基础 公司公告2018年经营目标为实现营业收入65亿元,实现净利润3.5亿,彰显公司全年业绩增长信心,同时我们认为公司有望实现更高的利润水平。公司2018年Q1实现营业收入9.05亿,同比增长33.97%,实现归母净利润0.22亿,同比增长101.33%,符合此前预期。我们认为在1季度人民币汇率大幅上升的情况下实属不易,增长除政府补助外,还有重庆触显项目的288万利润。同时考虑到2月份重庆触显产能利用率不高,4月份已实现产销两旺,下半年二期项目投产,我们认为重庆触显项目将成为今年一大业绩增量。 看好公司成为光学变革中的赢家 从本轮新机发布潮可以看到,光学创新不断涌现:可变光圈、三摄、超大光圈等,我们判断光学创新是本轮消费电子变革的最佳赛道,玻璃镜头实力将成为竞争关键。公司凭借玻璃非球面镜片模造技术,有望成为此轮变革中的赢家。公司目前各项业务进展顺利,手机镜头凭借Kolen进入海外大客户的供应体系,加速放量在即;最能代表公司创新性的3Dsensing领域,公司也已突破国内客户,预计在2018年下半年开始批量供货。我们强调关注公司车载领域进展,不止是Tesla,欧洲的Tier1厂商也将有产品落地,19年的增长更值得期待。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.76、1.04、1.53元/股,同比增长49.52%、36.75%、47.38%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
联创电子 电子元器件行业 2018-04-30 15.24 -- -- 15.63 2.16%
15.57 2.17% -- 详细
事件:公司发布2018年一季度报告,实现营收9.05亿元,同比增长33.97%,归母净利润0.22亿元,同比增长101.33%;预计2018上半年归母净利润9125-12456.89万元,同比增长10-50%。 点评:一季度业绩符合预期,光学+触控+汽车+AR 板块增长看点十足,全年向好。 根据公司年报,公司积极投资扩产光学镜头、镜头模组、触控显示模组进展顺利,已具备5-13M 镜头量产、虹膜镜头生产能力,有完整的AR 光学系统及配套生产出货能力,车载镜头国内外进展顺利,有望受益日韩客户导入及汽车ADAS 加速渗透; 触屏显示领域,重庆10亿新型触控项目投产,与京东方、美法思强强联手,整合上下游优势资源打造触控显示贴合的垂直一体化产业链;积极卡位外观3D 曲面盖板玻璃,享受5G 时代手机配套升级换代红利。公司有望进一步受益于大客户持续导入(智能手机及车载镜头)、光学触控扩产提量、升级下单机附加值提高、国产机型渗透、智能硬件及AR 爆发、产品结构优化,全年预计高增长,持续推荐。 业绩基本符合预期,研发投入持续扩大,坏账计提不改成长本质。审慎原则下计提应收账款准备,资产减值同比增长222.78万元,一季度政府补贴为1307万元,是去年同期的4倍,对冲计提损失; 公司持续加大研发投入,管理费用同比增长42.28%,为后续产品升级、业绩增长蓄力。 18H1预告持续乐观,优于上年同期,验证我们此前的预判。公司预告18年上半年归属于上市公司净利润为9125-12456.89万元,同比增长10-50%, ,综合毛利率基本持平。我们预计二季度公司将持续受益于光学镜头/模组、触控显示屏扩产放量,日韩客户客户的导入,在5G、消费电子升级换代, 国产手机渗透的利好环境下,公司作尽享红利,各板块增长动力十足,看好上半年乃至全年的业绩增长。 镜头模组+触控模组+镜头进展顺利,稳步推进。公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产:1)显示全贴合京东方西南地区配套一期项目已经建成达产;2)镜头模组业务推进顺利,5M、8M、13M 手机摄像模组已经开始量产出货; 3)公司17年9月参股韩国镜头龙头企业Kolen,有望加速公司镜头业务客户扩张,通过Kolen 快速导入供货。日韩客户加速出货,预计18年有望达到5000万颗镜头出货。同时公司有能力研发3D 识别镜头产品,能够把握3D 识别国产机渗透浪潮。 AR、汽车业务持续放量,业绩空间大。公司AR 产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR 光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,拥有完整的出货方案。 同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR 的信息采集领域,如LeapMotion 等运动追踪镜头等。汽车领域,公司汽车镜头美国大客户已经开始出货,国内进展顺利,未来伴随汽车ADAS 渗透提速,汽车业务持续推进。 投资建议:根据IDC 发布的最新智能手机销量数据调整相关假设,将公司18-19年归母净利润从5.17亿元和7.56亿元下调至4.50亿元和6.02亿元;光学依旧是手机的重要创新,看好镜头、3D 识别、AR 的发展持续增厚公司业绩,维持买入评级。 风险提示:新客户镜头业务进展不及预期,触控模组业务进展不及预期
联创电子 电子元器件行业 2018-04-26 15.51 20.51 59.86% 15.79 1.41%
15.73 1.42% -- 详细
17年业绩符合预期,光学产品竞争力持续提升:全年营收50.5亿,同比增长70%,归母净利润2.8亿,同比增长35%,毛利率13.18%,净利率5.9%。Q4单季度营收14.4亿元,虽环比和同比几乎持平,但归母净利润达1.3亿,且单季毛利率达17.9%,净利率达9.4%,表明业务结构改善明显。分业务来看,全年光学业务营收6.5亿,同比增长近35%,毛利率达42%,较于16年提升1.2pct,竞争力持续提升。此外,公司在年报中披露18年的经营目标为实现营收65亿元,实现净利润3.5亿元。 一季报展望上半年业绩向好:18Q1营收9亿,同比增长34%,归母净利润2221万,同比增长101%,毛利率为11.1%,净利率为2.5%。一季度为传统淡季,各业务产能都处于爬坡阶段,毛利率处于历史低位,符合预期。公司在一季报中展望18H1业绩:预计18H1归母净利润区间为9135万元-12457万元,同比增长10-50%,区间中值为1.1亿元,同比增长30%。 光学等业务当前进展顺利:1)手机高像素镜头增长可期。客户主要为韩国大客户,出货量约2KK/月,以8M、13M6P等高端产品为主。2)3Dsensing准直镜头进展快速。公司的准直镜头已通过华为认证,获得其供应资格。公司在准直镜头和模具的技术、客户储备将直接受益3Dsensing、高像素准直镜头在手机端渗透率的提升。3)车载镜头快速渗透。车载摄像头空间近200亿,CAGR35%,公司在汽车镜头打通了特斯拉、Mobileye、法雷奥等国际一流客户,今年开始量产,预期明后两年将成为镜头的主力增长点。4)触控显示业务在重庆一期年产30KK显示模组项目自去年投产后经营顺利,二期年产50KK预期将于6月份建设完成,下半年投产。 财务预测与投资建议 我们预测公司18/19/20年EPS分别为0.72/0.99/1.55,根据可比公司给予公司18年26倍PE估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。 风险提示 公司的光学业务进展低于预期,触控显示业务竞争激烈程度超预期。
联创电子 电子元器件行业 2018-04-04 16.75 -- -- 17.18 2.57%
17.18 2.57%
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事项: 联创电子发布18年一季度业绩公告:公司预计18年一季度实现归母净利润2,206.06 万元–2,757.58 万元,同比增长100%~150%。 评论: 光学+触显业务产能逐步释放,公司业绩迎来爆发公司18 年一季度实现归母净利润2,206.06 万元–2,757.58 万元,同比增长100%~150%。一季度业绩大幅增长的主要原因是前期投资的光学产业和触控显示产业产能逐步释放,销售规模与订单稳步增长,同时政府补助资金也有所增长。 公司前期的布局已经开始逐步进入收获期,业绩有望迎来爆发:光学业务方面,公司作为国内稀缺的光学镜头标的,拥有雄厚的光学技术基础和优异的制造能力,并顺应手机像素提升,玻塑混合镜头渐成主流的趋势,拓展手机镜头市场,现已成为国内外主流高端客户的镜头供应商之一。5M~13M 像素的手机镜头已经顺利量产出货,13M 已经成为公司出货的主力品种。并且随着公司产能的进一步提升,市场及客户的进一步拓展,光学业务今年业绩有望迎来爆发。 触显业务方面,公司围绕大客户进行触显业务的全方位布局,公司通过整合上下游优势资源,打造从玻璃盖板、ITOSensor、SMT 封装、TP bonding、显示模组、触控显示贴合的垂直一体化产业链,成为触控显示组件一站式解决和服务提供商。 并随着大客户在全球显示产业链地位的不断提升,加强对大客户的配套服务能力,持续扩充产能,拓展市场,以满足客户需求。 重新审视公司的成长性与核心竞争力从手机镜头的发展路线来看,玻塑混合镜头已经渐渐成为趋势,玻璃镜头的透射性和折射率、镀膜优势以及耐热度均好于塑料镜头,特别是做成非球面镜头可以将轻薄的优势发挥到极致,同时拥有更大的光圈,也更加符合手机镜头轻薄化,成像质量逐步提升的趋势。特别是在3D sensing 渐成主流之下,由于玻璃镜头拥有更好的耐高温特性,可以更好地应对3D sensing 的热效应。而塑料镜头的温漂现象明显且材料选择空间小,随着人们对手机成像质量要求的不断提高,以及手机模造玻璃镜片成本的不断降低,玻塑混合镜头有更大的发展空间。 公司在传统模造玻璃领域积累了大量的技术和经验,特别是模具能力,成型工艺以及热加工能力。在向手机镜头领域拓展有天然的优势,逐步形成模造玻璃镜片制造和塑料镜片制造能力。未来随着搭载摄像头的产品不断增加,以及消费者对成像质量要求的不断提升,公司真正的优势将会逐步在未来打破成长的天花板。公司围绕手机光学镜头领域不断布局,静水流深,厚积薄发,打破高像素手机镜头由境外光学公司垄断的局面,提升公司光学镜头类产品的国际竞争力。 看好公司今年开始步入收获期,上调评级至“买入”评级 公司是国内稀缺的光学镜头标的,随着光学和触显业务产能的陆续释放,销售和订单的稳步增长,公司将逐渐迎来收获期。预计18/19 年净利润4.40/5.94 亿元,EPS 0.79/1.07 元,同比增长43.8%/35.1%。当前股价对应18/19 年PE 19.6/14.5倍。上调评级至“买入”评级。 风险提示: 1,手机镜头、车载镜头、运动相机镜头产能扩展以及客户需求不达预期。 2,触控显示项目进度不达预期,大客户需求不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2018-04-03 16.36 20.51 59.86% 17.18 5.01%
17.18 5.01%
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一季度增长快速:公司预告,2018年一季度净利润约2206万元~2758万元,同比增长100%~150%。业绩增长的主要原因:1)光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,销售规模及订单稳步增长。2)政府补助资金有所增长。 控股股东积极增持:控股股东鑫盛投资拟增持不低于1亿元,不超过2.5亿元的公司股份,该计划自2月7日起6个月内完成。鑫盛投资17年就通过员工持股间接增持1.5%股本,目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可,对公司未来发展的信心。 联创发力手机镜头:公司通过参股三星第二大手机镜头供应商Kolen,将在韩国市场加速发展。联创此前已通过三星的认证,小批量出货手机镜头,具备5M、8M及13M量产能力,联创投资Kolen后,可为Kolen提供资金以及手机镜头产能,也为联创在客户中份额提升提供较大帮助,双方协同显著。手机镜头市场233亿美元,双摄带来手机行业CAGR20%以上,公司将享受行业高速成长红利。 国际新能源车ADAS镜头核心供应商:汽车镜头市场近30亿美元,行业CAGR近35%。汽车镜头方面,联创为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。 财务预测与投资建议 预测17-19年EPS分别为0.53、0.72、0.99元,根据可比公司2018年26倍估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。 风险提示 公司在光学业务进展低于预期;触控显示业务竞争激烈程度超预期。
联创电子 电子元器件行业 2018-04-03 16.36 -- -- 17.18 5.01%
17.18 5.01%
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光学和触显产能逐步释放带动公司业绩增长 公司业绩增长的主要原因是1)光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,同期销售规模的同步增长;2)政府补助资金的增长。我们认为触控显示产业中,重庆一期项目的投产以及相对较高的产能利用率是业绩增长的主因,手机镜头项目随着认证通过也逐步迈入正轨开始贡献利润。 各项业务进展良好,展望全年高增长 据我们了解,重庆一期项目在年后产能爬坡率增长很快,有望在3~4月份达到满产。同时考虑到手机镜头的上量以及Gopro的补库存,我们预计Q2仍将维持高速的成长。 q光学创新是本轮最佳赛道,公司有望充分获益 从本轮新机发布潮可以看到,光学创新不断涌现,终端厂商也把宣传的重点放在:可变光圈、三摄、超大光圈等改变成像质量方面,我们判断光学创新是本轮消费电子变革的最佳赛道。公司目前各项业务进展顺利,手机镜头凭借Kolen进入海外大客户的供应体系,加速放量在即;最能代表公司创新性的3Dsensing领域,公司也已突破国内客户,预计在2018年下半年开始批量供货。我们强调关注公司车载领域进展,不止是Tesla,欧洲的Tier1厂商也将有产品落地,19年的增长更值得期待。另外,预计今年将发布的MagicLeap也将为公司的发展助推动力。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.84、1.31元/股,同比增长55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧
联创电子 电子元器件行业 2018-03-13 17.88 20.51 59.86% 17.83 -0.28%
17.83 -0.28%
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公司公告两大主要投资项目:1)拟投资9.7亿元用于年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目。预计20年达产后新增收入9.5亿元;2)拟投资12.2亿元用于年产5000万片3D曲面玻璃项目,预计20年2月达产后新增收入25亿元。 核心观点。 持续发力高端手机镜头夯实未来发展基础:此次手机镜头扩产计划主要针对800万以上像素,重点在玻塑混合的高端镜头(如1G5P的2000万像素镜头)。公司在玻璃镜头优势显著,模造玻璃制造能力强,已成为华为3D摄像头的准直镜头(玻塑混合方案)的核心供应商。此前公司在手机镜头方面仅5KK/月产能,扩产后新增17KK/月产能,产能的布局为公司抓住高像素镜头快速发展机遇夯实了基础,也证实了公司在此领域发展的决心和信心。 两大项目的建设将为公司提供合计近35亿的收入增长空间,未来前景广阔。 控股股东积极增持:控股股东鑫盛投资拟增持不低于1亿元,不超过2.5亿元的公司股份,该计划自2月7日起6个月内完成。鑫盛投资17年就通过员工持股间接增持1.5%股本,目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可,对公司未来发展的信心。 国际新能源车ADAS镜头核心供应商:汽车镜头市场近30亿美元,行业CAGR近35%。汽车镜头方面,联创为国际知名汽车公司研制的ADAS车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。 财务预测与投资建议。 我们预测17/18/19年公司的EPS分别为0.53/0.72/0.99元,根据可比公司给予2018年26倍估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。
联创电子 电子元器件行业 2018-03-12 17.00 22.16 72.72% 18.66 9.76%
18.66 9.76%
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事件:公司发布公告,拟投资9.7亿元建设年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目,同时拟投资12.2亿元建设年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目。 发力高像素手机镜头,产品结构向高端化迈进。公司拟投资9.7亿元建设年产2亿颗高像素手机镜头产业化项目,主要用于手机摄像模组、平板电脑和笔记本电脑摄像模组、可穿戴影像设备等。2020年项目达成后,预计年新增销售收入9.5亿元。将提升公司光学镜头产品的国际竞争力。公司已具备5M~13M像素手机镜头的量产能力,成功向国内外一线手机品牌商供应手机镜头。公司引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,进入一线品牌供应体系将大幅提升公司在光学镜头领域的影响力,为开拓更多品牌客户建立良好的基础。 进军3D曲面盖板玻璃,打造与触控显示业务协同效应。公司拟投资12.2亿元建设年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目。本投资项目将充分利用公司在光学和触控显示产业的基础、以及国内外一流客户资源优势,提高公司在光学显示领域的竞争优势,增加未来新利润增长点。该项目达产后将年新增销售收入25亿元。在5G通信的确定性趋势下,双面玻璃设计或成为高端手机外观件的主流配置。公司投资3D玻璃项目,不仅计划投产时间与5G启动商用时间完美匹配,还将与现有的触控显示业务形成协同效应,提升公司的核心竞争力。 车载镜头业务弹性大,AR/VR镜头未来可期。公司发力车载镜头市场,已获得特斯拉的车载镜头订单。目前特斯拉Model3产能正快速提升,超高性价比将极大推动Model3的销售,公司作为其车载镜头供应商将直接受益。公司为海外知名客户研制的多款全景相机镜头已量产出货,随着设备成本的降低、内容的丰富、生态的完善,AR/VR未来有望重回增长态势,公司作为主要元件制造商将大概率受益。 盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.84元、1.20元,对应PE分别为30倍、20倍、14倍,未来三年归母净利润将保持近47%的复合增长率。维持“买入”评级。 风险提示:手机和车载客户拓展或不及预期;触控显示一体化项目建设进展或不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2018-03-12 17.00 -- -- 18.66 9.76%
18.66 9.76%
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扩产项目终落地 公司在17年12月公告联合江西省发展升级引导基金设立产业基金用于光学镜头和3D曲面玻璃的扩产。因中间级资金暂未准备妥当,公司为不影响未来布局,通过自有资金和银行贷款,政府资金提前落地项目,彰显公司成长信心。 大手笔投产高像素镜头,有望在玻塑混合镜头中取得先机 高像素手机镜头项目的产品主要用于手机摄像模组、平板电脑和笔记本电脑摄像模组、可穿戴影像设备中,项目建设期2年,达产后形成2亿颗800万像素以上镜头,预计年新增收入9.47亿。从单颗价值量计算,我们预计此次投产将以1300万及以上像素为主。目前产业趋势逐渐向2000万像素、超大光圈(F1.4)发展,需要采用玻塑混合镜头,而公司的非球面玻璃加工能力首屈一指,是传统手机镜头厂商所不具备的,有望在此轮产业革新中占据先发优势。 投产3D曲面玻璃,有望贡献扎实利润 3D曲面盖板玻璃项目建设期2年,达产后将形成5000万片3D曲面盖板玻璃产品的生产能力,预计新增收入25亿。根据旭日产研数据,预计到2020年3D玻璃盖板手机渗透率将超过54%,若考虑双面采用,公司大约占据需求量的3.3%左右。无需过度担心市场竞争问题,公司此前为配套京东方建设年产8000万片触显一体化项目,此轮3D曲面玻璃同样是为京东方配套,有望贡献扎实利润基础。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.84、1.31元/股,同比增长55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧
联创电子 电子元器件行业 2018-03-01 15.90 -- -- 18.66 17.36%
18.66 17.36%
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Q4业绩超预期。 公司营收的大幅增长主要来自于显示模组及加工业务产能的释放、集成电路业务的突破,以及光学镜头在手机、车载上的放量突破。其中Q4的业绩着实亮眼:Q4单季度实现营收14.4亿,yoy+3.6%,实现归母净利润1.46亿,yoy+88.17%。从高达10.14%的净利率可以看出,利润的增量来自于1)高毛利率的光学镜头业务,主要是Gopro备战圣诞季的备货以及手机和车载的小批量放量;2)触显业务重庆一期3KK/月项目的放量,产能爬坡已接近完成。 近期公司增持,彰显信心。 公司控股股东鑫盛投资合计持有公司股份11.77%,我们按照现价计算,同时增持比例不高于总股本的3%计算,预计增持比例在1.4%~3%之间。近期公司股价出现非理性下跌,此次增持彰显公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。 公司多项业务步入正轨,看好全年业绩成长。 我们认为公司是国内最具成长性的光学企业之一,体现在1)3Dsensing是从现在可以延续到20年甚至更久的大机会,背后折射的是全新的AR交互的革新应用,从Lite/Viavi/AMS近期的电话会议完全可以看到业内高度的乐观,而回溯到国内,公司的MoldingGlass技术有望成为主流之一;2)MagicLeap有望在今年发布首款头显产品,公司作为其镜头供应商,有望充分受益AR眼镜元年放量;3)除T客户之外,打通海外Tire1厂商的意义同样重大,市场尚未认可公司在机器视觉镜头领域的龙头地位。 盈利预测及估值。 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2019年EPS为0.85、1.32元/股,同比增长55.24%、55.57%。
联创电子 电子元器件行业 2018-02-28 15.46 31.87 148.40% 18.66 20.70%
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事件:公司发布2017年业绩快报;2017年度,公司实现营业收入505,438.35万元,同比增长70.09%,主要原因系光学产品、显示模组及加工业务和其他产品业务都有增长;实现营业利润34,196.96万元,同比增长66.54%,主要随着营业收入增长而增长;归属于上市公司股东的净利润29,619.62万元,同比增长40.72%,主要原因为营业利润的增长。 我们对公司2017Q4单季度业绩进行了测算。2017年第四季度,公司实现营业收入14.40亿元,同比增长3.56%,实现归母净利润1.46亿元,同比增速高达88.22%,略超市场预期。安卓旗舰新机陆续发布,智能驾驶在特斯拉的旗帜带动下持续渗透,我们预计公司一季度业绩有望持续好转,光学镜头业务开始贡献利润增长。 公司光学业务正加速成长。根据公司公告及集微网等产业新闻,公司17Q4起韩国客户加速出货,预计18年有望达到5000万颗镜头出货。同时公司有能力研发3D识别镜头产品,能够把握3D识别国产机渗透浪潮。 镜头模组+触控模组+镜头进展顺利,稳步推进。公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产:1)显示全贴合京东方西南地区配套一期项目已经建成达产;2)镜头模组业务推进顺利,5M、8M、13M手机摄像模组已经开始量产出货;3)镜头业务于17年9月参股韩国镜头龙头企业Kolen,有望加速公司镜头业务客户扩张,通过Kolen快速导入供货。 AR、汽车业务持续放量,业绩空间大。公司AR产品掌握高端客户,输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR光学系统,产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等,拥有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力,能够顺利进入VR、AR的信息采集领域,如LeapMotion等运动追踪镜头等。汽车领域,公司汽车镜头美国大客户已经开始出货,国内进展顺利,未来伴随汽车ADAS渗透提速,汽车业务持续推进。 投资建议:我们预计公司18-19年归母净利润分别为5.17亿元和7.56亿元,光学依旧是手机的重要创新,看好镜头、3D识别、AR的发展持续增厚公司业绩,维持买入评级,维持目标价32元。
联创电子 电子元器件行业 2018-02-28 15.46 20.51 59.86% 18.66 20.70%
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业绩快报符合预期:公司公告,2017年度总收入为51亿元,同比增长70%,归母净利润约3亿元,同比增长41%,位于此前预告的区间中值,符合预期。17年净利率为5.8%,环比前三季度4.5%提升1.3个百分点,主要由于四季度单季度实现收入14亿元,净利润1.5亿元,同比增长92%,环比增长124%,四季度单季度净利率为10.7%,我们判断增长是来自于光学、显示模组加工等高毛利业务在四季度放量带动利润率提升。 控股股东积极增持:控股股东鑫盛投资拟增持不低于1亿元,不超过2.5亿元的公司股份,该计划自2月7日起6个月内完成。鑫盛投资17年就通过员工持股间接增持1.5%股本,目前共持股11.8%。此次增持是出于对公司长期投资价值的认可,对公司未来发展的信心。 参股Kolen 将加速联创发力手机镜头:公司通过参股三星第二大手机镜头供应商Kolen,将在韩国市场加速发展。联创此前已通过三星的认证,小批量出货手机镜头,具备5M、8M 及13M 量产能力,联创投资Kolen 后,可为Kolen 提供资金以及手机镜头产能,也为联创在客户中份额提升提供较大帮助,双方协同显著。手机镜头市场233亿美元,双摄带来手机行业CAGR20%以上,公司将享受行业高速成长红利。 国际新能源车ADAS 镜头核心供应商:汽车镜头市场近30亿美元,行业CAGR 近35%。汽车镜头方面,联创为国际知名汽车公司研制的ADAS 车载镜头已经量产出货;另多家全球知名汽车电子厂商已经来公司审厂。由于汽车镜头单价比手机镜头高近8倍,毛利率高达40%以上,一旦放量,将为公司贡献较好的利润。 由于显示模组、摄像头模组业务进度低于预期,下调盈利预测,整体预测17-19年EPS 分别为0.53、0.72、0.99元(原预测为0.54、0.88、1.22元),根据可比公司2018年26倍估值,由于公司光学业务稀缺性,给予10%溢价,对应目标价20.59元,维持买入评级。
联创电子 电子元器件行业 2018-02-09 13.21 -- -- 18.66 41.26%
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控股股东增持彰显信心 公司控股股东鑫盛投资合计持有公司股份11.77%,我们按照现价计算,同时增持比例不高于总股本的3%计算,预计增持比例在1.4%~3%之间。近期公司股价出现非理性下跌,此次增持彰显公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可。 光学镜头业务进展顺利,期待18年放量 根据Gopro最新电话会议,预计18年运动相机出货量仍有提升空间。我们认为公司作为运动相机镜头的龙头,无须过于担心。同时,公司不管是在手机镜头还是车载镜头进展顺利。 公司设立吉盛光学作为未来承接手机镜头业务的平台,而借助与Kolen的合作,未来将承接更多国际大客户的订单,18年有望收获订单的放量。同时,公司全球领先的MoldingGlass技术在3Dsensing领域中具备应用优势,已经在客户中获得突破。 我们看好公司在机器视觉镜头领域的龙头领先地位,虽然TeslaModel3出货低于预期,但明年不仅是tesla,更有欧洲Tier1厂商和英伟达等厂商的出货量上的突破,19年渗透率将全面铺开。 触控显示项目有望成为坚实的利润基础 公司目前已经具备从玻璃基板、ITOSensor、SMT封装、bonding、显示模组、触控显示贴合的一体化能力。通过配套京东方,建设重庆年产8000万片触显一体化项目,一期已顺利投产半年,产能利用率爬坡较为顺利,同时二期有望在今年年中投产。我们认为公司触控项目的投产将为公司提供坚实的利润基础。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2017-2019年EPS为0.54、0.85、1.32元/股,同比增长44.4%、55.24%、55.57%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名