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联创电子 电子元器件行业 2019-11-04 13.85 18.30 -- 15.53 12.13%
19.33 39.57% -- 详细
(1) 公司发布 2019年三季报: 前三季度, 实现收入 42.68亿元, 同比增长 20.59%,其中第三季度实现收入 15.98亿元,同比增长 19.15%。 前三季度, 归母净利润 2.24亿元, 同比增长 22.42%, 其中第三季度归母净利润 1.02亿元, 同比增长 17.38%; 前三季度扣非后归母净利润为 1.88亿元,同比增长 26.53%, 其中第三季度扣非后归母净利润为 9,801.94万元, 同比增长 45.31% (2) 公司拟与南昌经开区金开集团或其下属子公司共同设立项目公司,投资实施年产 2.6亿颗高端光学镜头产业化项目, 项目建设周期14个月。 单季度扣非归母净利润增速实现加速, 光学业务实现高速增长。 公司前三季度收入实现快速增长, 主要基于公司光学镜头和触控显示业务快速增长, 而该两大业务毛利率高于公司整体毛利率, 因此带来前三季度毛利率的同比环比提升。 期间费用增速快于收入, 基于研发费用及财务费用增长较快。 公司管理费用 1.03亿元, 同比增长 27.11%; 销售费用 2573.09万元, 同比增长 25.46%; 研发费用 1.52亿元, 同比增长 42.72%, 主要基于公司玻塑混合等高端产品研发投入提升; 财务费用 1.26亿元, 同比增长122.45%, 主要基于融资费用增加及汇兑损益变动所致。 联合地方国资, 大力扩充高端镜头产能。 公司与南昌金开集团设立项目公司, 注册资金 6个亿公司股权占比 70%。 项目公司投入 12亿元,建立年产 2.6亿颗高端光学镜头产业化项目。 未来高端产能项目的投产, 将提升公司镜头领域市占率, 有力支撑公司手机、 安防、 车载市场需求。 维持“买入”评级。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.45、 0.61、 0.84元, 对应 PE 分别为 33.27、 24.66、 17.91倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 智能手机销量大幅下滑; 玻塑混合方案推进不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-31 13.93 -- -- 15.53 11.49%
19.33 38.77% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,业绩环比改善明显 公司19年前三季度实现营收42.68亿元,比上年同期增长20.59%;实现归属于上市公司股东的净利润2.24亿元,比上年同期增长22.42%,扣非归母净利润1.88亿元,同比增长26.53%,业绩符合市场预期。 公司2019年前三季度毛利率为14.64%,比上年同期增加2.46个百分点。净利率4.86%,同比减少0.27个百分点。19Q3单季度营收15.98亿元,同比+19.15%,19Q3单季度毛利率16.03%,比去年同期增加2.52个百分点。 光学产业新品逐步放量,持续培育新的增长点 公司手机镜头及模组出货下游ODM大客户,并显著放量,未来产能进一步扩大,产品向中高端持续发展。光学屏下指纹开始批量出货,预计年底满产并将成为明年的重要增量。此外公司的车载镜头已经通过多家知名汽车电子厂商认证,并开始辆量产出货,公司车载镜头增量潜力足,订单稳定性及持续性强。 未来车载持续放量值得期待。此外公司在高清广角镜头领域已经成为国内外多个知名大客户的主力供应商,高清广角影像模组已成为新的增长点。 触控显示产能持续释放,全方位布局稳定增长 公司继续紧紧围绕京东方等大客户做战略布局开展深入合作,扩大了触控显示一体化产品规模,开发了一批新的一线品牌客户。重庆两江项目产能进一步释放,产品类型持续丰富,技术能力不断提升,不断扩大中尺寸生产线,产品类型不断拓展,伴随着产能释放业绩有望逐步提升。公司投资美法思,共同设立江西智联,打造无线充电芯片等核心产品,随着产品方案的完善以及进入量产,有望持续增厚公司业绩。 风险提示。下游整体需求不达预期。光学新产品放量不达预期。触显业务产能释放不达预期。 内生外延布局5G,业绩高增长潜力足,维持“买入”评级 我们维持盈利预测,19/20/21年实现归母净利润3.40/5.03/6.58亿元。EPS0.48/0.70/0.92元,同比增速38.6%/47.8%/30.7%,当前股价对应PE31.6/21.4/16.4X,公司估值略高于可比公司平均值,公司业绩持续改善显著,光学事儿有望迎来高速成长期,维持“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-31 13.93 -- -- 15.53 11.49%
19.33 38.77% -- 详细
一、事件概述公司发布三季报, 前三季度收入 42.68亿元,同比增长 20.59%,归母净利润 2.24亿元,同比增长 22.42%,扣非归母净利润 1.88亿,同比增长 26.53%。 二、核心观点三季度业绩超预期,扣非高增长:前三季度毛利率 14.64%,同比提高 2.46pct,研发费用 1.52亿,同比增长 42.72%。三季度增长基本上来自于扎实的经营业绩。Q3单季度收入 15.98亿元,同比增长 19.15%,归母净利润 1.02亿元,同比增长 17.38%,扣非归母净利润 0.98亿,同比增长 45.31%,毛利率 16.03%,同比提高 2.52pct,环比提高 2.47pct。 年产 2.6亿颗高端光学镜头项目实施,打破产能瓶颈:公司拟与南昌金开集团及其下属子公司共同投资设立项目公司,注册资本 6亿,公司持股 70%。项目公司负责投资实施年产 2.6亿颗高端光学镜头产业化项目,总投资 12亿元,其中包括项目公司的注册资金 6亿元,其余由项目公司自筹解决。项目建设期为14个月,建成后将打破公司产能限制。 手机镜头放量突破,玻塑混合潜在弹性巨大:公司拥有镜头和影像模组的研发、光学精密模具设计制造、镜片等光学部品加工、光学镜头和影像模组组装制造等全流程控制能力。手机镜头和手机模组出货量逐步提升,下半年产能利用率将处于满负荷状态。玻塑混合镜头有望成为未来主摄升级方案,目前已打入国内主流客户,并有小批量出货。 汽车镜头前期布局将迎来收获期:公司在 2015年进入车载镜头领域,与Mobileye、Nvidia、特斯拉、Aurora 等建立了战略合作关系,目前有十多款车载镜头取得了国际汽车电子厂商 Valeo、Magna 等的认可,并量产出货。特斯拉的车载镜头也处于稳定量产出货中。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-30 15.06 -- -- 15.53 3.12%
19.33 28.35% -- 详细
19Q3收入端增长符合预期,扣非净利润表现喜人。19Q3扣非净利润0.98亿元,同比增长45.31%。扣非净利润快速增长,主要由于公司新品主要是集中在下半年释放,光学业务持续发力,同时触控业务继续增长。 业务结构持续优化,光学是最大看点。报告期内公司光学业务延续中报势头快速增长,仍是增速最快的板块。在贸易相关业务有所收缩的基础上,凭借光学及触控,整体仍保持快速增长。 毛利率改善明显,期间费用率受财务、研发费用增长有所提升。19Q3公司毛利率16.03%,同比提升2.52个百分点,环比提升2.47个百分点。毛利率呈现环比、同比均改善的趋势。19Q3公司期间费用率8.65%,同比提升1.46个百分点,环比下降0.36个百分点。期间费用率的增长主要来自于研发费用率(同比提升0.21个百分点)和财务费用率(同比提升1.10个百分点)的影响。公司前三季度研发费用增加4538万元,增幅为42.72%;财务费用增加6921万元,增幅为122.45%。 持续投资增加镜头产能,加码光学彰显公司信心。继续可转债3亿元投入于年产6000万颗高端手机镜头项目之后,公司进一步加码成立项目公司,拟共投资12亿元,投入于年产2.6亿颗高端光学镜头项目。公司拟与南昌经开区的金开集团或其下属公司共同设立项目公司,投资实施年产2.6亿颗高端光学镜头产业化项目。公司拟出资4.2亿,股权占比70%;金开集团或其下属子公司认缴出资1.8亿元,股权占比为30%。通过本项目的实施,将大大提升项目公司产品技术水平和档次、丰富产品种类、扩大产业规模、提高光学镜头的市场占有率,增强企业的竞争力;以满足手机、安防、汽车等行业对项目产品持续增长的需求。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为3.2、4.8、6.1亿元,对应目前股价PE为33.4、22.3、17.6倍,继续推荐! 风险提示:屏下指纹新品进展不及预期、玻塑混合推出不及预期、车载摄像头市场不及预期、投资项目进展不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-16 15.76 -- -- 16.48 4.57%
19.33 22.65% -- 详细
一、核心观点 三季度业绩预告超预期,扣非高增长:公司预告前三季度实现归母净利润2.2-2.4亿元,同比增长19%-31%,扣非归母净利润1.8-1.9亿元,同比增长23%-30%。三季度单季度实现归母净利润0.96-1.2亿元,同比增长10%-36%,扣非归母净利润0.94-1.01亿元,同比增长40-50%。三季度业绩增长主要得益于公司光学镜头和触控显示等核心业务均快速增长,其中光学业务较去年增长较大。 手机镜头放量突破,玻塑混合潜在弹性巨大:公司拥有镜头和影像模组的研发、光学精密模具设计制造、镜片等光学部品加工、光学镜头和影像模组组装制造等全流程控制能力。手机镜头和手机模组出货量逐步提升,下半年产能利用率将处于满负荷状态。玻塑混合镜头有望成为未来主摄升级方案,目前已打入国内主流客户,并有小批量出货。 汽车镜头前期布局将迎来收获期:公司在2015年进入车载镜头领域,与Mobileye、Nvidia、特斯拉、Aurora等建立了战略合作关系,目前有十多款车载镜头取得了国际汽车电子厂商Valeo、Magna等的认可,并量产出货。特斯拉的车载镜头也处于稳定量产出货中。 二、投资建议 预测公司19-21年归母净利润为3.21/4.54/5.78亿元,对应估值为31/22/17倍。参考SW电子制造行业PE(TTM)为36.3倍和可比公司平均估值为50倍,考虑到公司业绩弹性,维持公司“推荐”评级。 三、风险提示 智能手机出货和光学镜头出货不及预期、触控显示业务毛利率大幅降低。
联创电子 电子元器件行业 2019-10-16 15.76 18.30 -- 16.48 4.57%
19.33 22.65% -- 详细
公司发布2019年三季报预告:前三季度,实现归母净利润2.18亿元至2.41亿元,同比增长19.03%至31.43%,中位数2.30亿元,同比25.23%;第三季度单季度9,583.94万元至11,856.5万元,同比增长10.24%至36.38%,中位数10,720.22万元,同比增长23.31%。预计前三季度扣非后归母净利润为1.83亿元至1.94亿元,同比增长23%至30%,中位数1.89亿元,同比增长26.5%;预计第三季度单季度扣非归母净利润为9,443.59万元至10,118.13万元,同比增长约40%至50%,中位数9,780.86万元,同比增长45%。 业绩单季度增速加速,各业务实现快速增长,光学业务高速增长。公司第三季度单季度归母净利润中位数1.07亿元,同比增长23.31%,相对于第二季度增速10.36%呈加速态势,公司光学镜头和触控显示等核心业务均有较快增长,其中光学业务整体实现高速增长。 光学业务中短期受益于屏下指纹识别及切入手机ODM厂商供应。公司屏下光学指纹镜头成功切入国际知名客户,自8月大批量出货,产能扩充符合预期,产能利用率饱和。公司已大量为闻泰、华勤、龙旗等国内重要的手机ODM厂商提供手机镜头与模组,未来随着ODM厂商自主采购份额提升,将为镜头及模组新进入者带来更多发展机会。 光学业务中长期受益于高端玻塑混合镜头的渗透率提升。主射高解析度是光学创新的重要领域,主射像素预计将持续提升,在向64M及以上像素提升的过程中,玻塑混合镜头基于其大光圈、受环境温度影响较小等优势,有望实现高像素的镜头替代。公司长期为GoPRO提供高清广角玻璃镜头,具有较强的玻璃镜头设计研发能力,在手机高端镜头领域大力推进玻塑混合方案,目前6P+G方案已经得到国内知名手机品牌客户的认可,即将出货。 维持“买入”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.61、0.84元,对应PE分别为35.59、26.38、19.16倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机销量大幅下滑;玻塑混合方案推进不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-09-27 14.49 -- -- 16.50 13.87%
19.33 33.40% -- 详细
公司处于光学优质赛道,受益国内光学产业升级 光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。苹果、三星、华为等国际品牌企业都在光学赛道积极布局,为产业链带来较大市场机会。公司师承技术沉积深厚的老牌厂商凤凰光学,模造玻璃水平全球领先,形成以光学为主,触显和集成电路为辅的产业布局。公司处于光学优质赛道,未来有望深度享受国内光学的产业升级大趋势。 依靠核心技术,光学事业部迎来弯道超车机会 公司模造玻璃技术全球顶尖,在运动相机等高清广角镜头领域已经证明自身能力。随着消费电子手机镜头的产业升级,公司前期进行积极储备,利用玻塑混合镜头制造能力,在车载镜头、屏下指纹镜头、手机摄像头、TOF镜头等领域都实现突破。公司近期发行可转债募资,持续扩充手机镜头产能。19年上半年公司光学业务收入4.66亿元,同比增长88%。经过前期布局,公司已经在光学赛道上开始发力,未来有望利用国内光学产业升级的机会实现弯道超车。 长期趋势明确,公司光学业务成长空间较大 全面屏升级带动光学屏下指纹爆发,公司屏下光学指纹镜头进入国际知名手机品牌客户供应链,迎来爆发。受益于手机镜头性能持续升级,公司玻塑镜头迎来新机遇,公司玻塑混合镜头在未来有望在高端品牌主摄像头市场逐步起量,打开公司长期成长空间。 风险提示。光学和触显下游景气度持续低迷,下游需求不达预期,公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展和升级不达预期。 优秀的光学行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归母净利润3.24/4.83/6.57亿元,增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45/0.67/0.92元,当前股价对应PE分别为33/22/16X。根据我们绝对估值与相对估值的结果,预计公司未来一年合理估值区间为22~25元,维持“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2019-08-08 10.42 18.30 -- 13.33 27.93%
16.50 58.35%
详细
5G、 高清屏及智能手机差异化竞争催生光学创新新需求, 高分辨率及小尺寸趋势对镜片材料要求提升。 图像输出端分辨率提升, 图像传输受益 5G 速率提升, 倒逼手机摄像头分辨率持续提升; 同时手机市场处于存量竞争格局, 光学创新成为巨头竞争的重要战场。 其中主射分辨率提升、 光学功能增加及光学元件尺寸更加小型化是光学创新的重要方向。 传统塑料镜头材料在高分辨率及环境不友好情况下, 光学性能、 厚度及良率等因素制约其进一步满足光学创新。 玻塑混合方案更符合光学发展大趋势。 在全塑镜头基础上,引入玻璃镜片可以实现更大光圈、中和塑料材料的温度影响以及减小镜头厚度的优势,在未来光学元件小型化及分辨率提升的大趋势下,更具发展潜力。 模造玻璃技术方案可通过自动化及模具改造, 解决玻璃镜片量产困难的问题, 有力支撑玻塑混合方案的推进。 提早布局卡位精准, 6P+G 玻塑混镜头获知名客户认可, 下半年将量产; 引入国资重压光学, 拟募集资金扩大产能。 技术产品层面,公司利用微小模造玻璃镜片和塑料镜片工程制造能力,建立了玻塑混合手机镜头研发制造能力, 目前 6P+G 高端手机镜头获得知名客户认可, 下半年将量产。 股权层面, 公司引入国资股东, 治理结构逐步清晰。 业务重心层面, 公司于 2018年年底提升光学负责人为公司联合总裁, 进一步明确光学作为公司未来重点发展业务; 同时加大光学投入, 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30,000万元(含 30,000万元), 用于支持年产 6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。 维持“买入”评级。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.45、 0.61、0.83元, 对应 PE 分别为 23.16、 17.19、 12.61倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 智能手机销量大幅下滑; 玻塑混合方案推进不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-08-07 10.11 -- -- 13.33 31.85%
16.50 63.20%
详细
收入、利润保持稳健增长,预期下半年快速放量。 2019H1,公司收入 26.7亿元,同比增长 21.48%;归母净利润 1.22亿元,同比增长 26.96%。从半年度表现看,公司收入利润均实现平稳增长。 2019Q2,公司收入 16.2亿元,同比增长 25.67%,环比增长 55.40%;归母净利润 0.82亿元,同比增长10.36%,环比增长 102.16%。 光学是公司本年业绩拐点的关键,也是未来的投资逻辑主轴。 上半年,光学收入 4.66亿,同比增长 88%。光学的迅速增长,符合我们对于公司光学业务多点花开、即将放量的判断。上半年公司光学业务已经进一步加强,而且诸如手机屏下光学指纹镜头、 1G6P 镜头都是下半年才出货,且下半年手机镜头、模组产能也将进一步提升,因此光学是公司本轮业绩拐点的关键,也是未来的投资逻辑主轴。 车载镜头逐步起量,扩大市场占有率。 车载镜头领域,公司向 Tesla、 Valeo等客户供应的产品正在稳定起量中。车载镜头有望逐步从研制向市场推广转变,逐渐扩大公司的市场占有率。上半年,大立光宣布车载镜头不再进行投入,低调退出车载市场。车载领域更适合联创电子这种同时具备玻璃和塑料产能和技术的公司。 手机镜头新品迭出,手机模组基本满产。 公司的屏下光学镜头已经获得国际知名手机品牌客户认可, 8月将开始大批量出货,研制的 1G6P 高端手机镜头预计下半年也将量产。年底手机镜头产能预计 8~10KK/月。手机摄像头模组现有 5KK/月基本满产,计划下半年扩大到 8KK/月,主要供应华勤、闻泰等 ODM 厂商。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021年归母净利润分别为 3.2、4.8、 6.1亿元,对应目前股价 PE 为 23.5、 15.7、 12.4倍,继续推荐!风险提示: 屏下指纹新品进展不及预期、 玻塑混合推出不及预期、 车载摄像头市场不及预期
联创电子 电子元器件行业 2019-08-07 10.11 18.30 -- 13.33 31.85%
16.50 63.20%
详细
公司发布2019年半年报:报告期内实现收入26.70亿元,同比增长21.48%,归母净利润1.22亿元,同比增长26.96%,扣非归母净利润9,039.85万元,同比增长10.97%。经营活动产生的现金流量净额8,105.44万元,去年同期亏损7,366.00万元。 光学元件业务高速增长,驱动收入整体快速增长。公司光学业务收入4.66亿元,占比17.45%,同比增长88.13%;触控显示业务收入12.86亿元,占比48.16%,同比增长24.98%;集成电路收入8.87亿元,占比33.21%,同比增长117.44%。光学业务收入高速增长,但毛利率28.36%,相对去年同期下滑16.78%,主要基于上半年光学模组业务占比提升所致,下半年屏下光学指纹镜头逐步起量,毛利率有望回升。触控显示业务毛利率18.28%,相对去年同期提升5.52%,主要基于公司智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中所致。 期间费用可控,融资成本增加。报告期内,公司管理费用6689.53万元,同比30.38%,主要基于职工薪酬、中介服务费有所增加;财务费用8803.85万元,同比122.44%,主要基于融资费用增加;销售费用1560.59万元,同比15.23%,基于职工薪酬、差旅费相应增加。 玻塑混合推进顺利,拟发行可转债推进光学扩产。公司光学镜头业务拓展顺利,目前已研制出屏下光学指纹镜头,并得到国际知名手机品牌客户的认可,有望在8月开始将大批量出货。更值得关注的是公司研制的1G+6P的高端手机镜头得到国内知名手机品牌客户的认可,下半年也将量产出货。公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30,000万元(含30,000万元),用于支持年产6000万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。 维持“买入”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.61、0.83元,对应PE分别为24.26、18.00、13.21倍,维持“买入”评级。 风险提示:智能手机销量大幅下滑;玻塑混合方案推进不达预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-07-26 10.40 -- -- 13.33 28.17%
16.50 58.65%
详细
2019Q1重返高速增长轨道,预期 19H1利润增速中枢 40%。 2019Q1,公司营收 10.45亿元,同比增长 15.49%,归母净利润 0.40亿元,同比增长 82.45%。 我们预计 2019~2020年公司光学产品即将收入放量,业绩也将迎来快速增长。 受益于屏下光学指纹识别芯片,公司 Lens 有望迎来放量增长。 光学屏下指纹识别迎来放量期, 2019年全球出货量有望达到 1.8亿颗。神盾是韩系客户指纹识别芯片核心供应链厂商, 2019年供应韩系客户 A 系列屏下产品。随着屏下指纹识别芯片市场的放量,公司 Lens 产品也有望迎来增长。 玻塑混合镜头登上舞台,公司已配合国内大客户小批量试产。 手机镜头持续升级, 玻塑混合成为重要技术路径。由于进一步设计满足厚度瓶颈的 8P产品难度提升, 6P1G 等玻塑混合镜头成为未来更高像素的重要选择方案之一。模造玻璃在规模量产性和高解析度两方面都满足,较适合于手机成像镜头。公司玻塑混合镜头已经开始小量试产。 车载摄像头是汽车之眼,担任主动控制功能的信号入口。 公司与车载影像传感器生产商 On-Semi 和算法方案公司 Mobileye 等建立良好的研发合作关系,使得公司的镜头可以与这些传感器和方案同步推出。公司配合Mobileye 的 EyeQ 系列产品,已经通过 8款镜头认证。 ADAS 所用车载玻塑混合镜头,涉及两片以上的玻璃镜片,制造难度更大,单品价值量更高。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019~2021年净利润分别为 3.2、4.8、 6.1亿元,对应 2019/7/24日收盘价 PE 分别为 23.2、 15.4、 12.2倍,首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示: 屏下指纹新品进展不及预期; 玻塑混合推出不及预期;车载摄像头市场不及预期;运动相机市场不确定性持续。
联创电子 电子元器件行业 2019-04-25 11.07 15.65 -- 14.76 2.29%
11.32 2.26%
详细
公司2018 年实现营收48.02 亿,同比减少4.99%;归母净利润2.46 亿, 同比减少13.40%;扣非后归母净利润1.43 亿,同比减少44.02%。此外公司2019 年一季度实现营业收入10.45 亿,同比增长15.49%;归母净利润0.41 亿,同比增长82.45%;扣非后归母净利润0.19 亿,同比增长68.95%。 主要产品全线进步,一季度受益外部环境改善。(一)分季度来看, Q1-Q4 单季的营收增速分别为33.97%、-13.10%、-7.61%、-12.25%, Q1-Q4 单季的归母净利润增速为101.33%、3.06%、29.54%、-53.33%, 主要受行业市场和外部环境共同变化影响,一季度有所回暖。(二)分产品来看,公司触控屏及触控一体化/显示屏及加工/光学产品/集成电路产品/其他产品分别实现营收6.57 亿/17.29 亿/6.63 亿/11.31 亿/6.18 亿,同比增长了24.96%/36.43%/1.82%/24.70%/-63.17%,其中车载镜头领域实现了较好布局,高清广角影像模组领域实现了突破,触控显示领域产能持续扩大。 毛利率一季度回暖,三费有所增长。公司2018 年整体毛利率为13.11%,同比下降0.07 个百分点,主要因新品的研发和外部环境的变化,2019 年第一季度整体毛利率为14.18%,已经回暖。销售费用和管理费用同比增长了13.48%、20.49%,主要因增加合并子公司的缘故, 财务费用因借款增加了35.94%。 持续加大研发投入,静待光学和触控放量。2018 年公司研发金额同比增长了24.55%,其中车载镜头获得Valeo 认可出货,手机镜头玻塑混合方案和十倍长焦镜头开始试制,高清广角影响模组已批量出货, 全面屏和水滴屏已量产,3D 曲面玻璃可量产供货,未来公司车载镜头、手机、全景相机布局有望迅速放量。 维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.76、1.00、1.18 元,对应PE 分别为18.95、14.49、12.25 倍,维持“买入”评级风险提示:新品应用不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-04-01 12.90 -- -- 15.19 17.75%
15.19 17.75%
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事件:公司发布2019 年第一季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为3775.16 万元-4885.90 万元之间,同比增长70%-120%,原因:1. 光学产业和触控显示产业前期投资的产能逐步释放,销售规模及订单稳步增长;2、政府补助资金有所增长。此外公司之前发布了2018 年的业绩快报:实现营业收入48.02 亿元,同比减少4.99%;归母净利润2.63 亿元,同比减少7.33%;主要受研发支出同比增长24.55%和财务费用同比增长35.17%影响。 光学销量受益贸易战缓和,三大需求驱动业绩成长。公司2018 年光学销量同比增长0.23%,主要因2018 年四季度高清广角镜头因中美贸易摩擦、交货推迟等原因导致收入未达到预期,四季度收入同比减少;而近期受中美贸易会议影响,贸易战有所缓和,因此公司光学业务有所回暖。公司一直是Gopro 高端相机(13M)最主要的供应商, 受益5G 所带来的8K 图像需求;手机镜头方面与华为等大客户都有合作,公司的3D 激光准直镜头技术非常领先;AR、VR 方面,Insta 360 的全景镜头和影像模组都采用公司的产品。 触控显示受益下游需求攀升,年产3000 万片触控显示项目蓄势待发。公司触控显示产品主要用于手机,受2018 年和2019 年初全面屏手机、折叠屏手机和5G 手机的预期,下游大客户京东方的需求增长, 公司这部分业务2018 年同比增长32.97%。此外公司于2019 年2 月25 日发布公告称,公司拟投资2000 万美元,与联创香港在印度建设年产3000 万片触控显示产品一体化项目。项目建设期为一年,主要包括12000 ㎡的厂房和127 台设备组成的一体化生产线,预计年销售收入20 亿元人民币。项目将充分利用印度只有中国三分之一的劳动力成本,主攻印度本土手机制造产能不足,提升公司在海外区域的服务能力和市场占有率,增强企业市场竞争力。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.48、0.71、0.95 元,对应PE 分别为26.05、17.48、13.09 倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩充进度不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-03-04 12.25 -- -- 14.30 16.73%
15.19 24.00%
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主营业务稳定增长,加大研发投入夯实未来增长基础 分业务来看,公司光学产业实现主营业务收入6.52亿,同比增长0.23%,增长比例小的主要原因是2018年四季度高清广角镜头因中美贸易摩擦、交货推迟等原因导致收入未达到预期。公司触控显示产业实现主营业务收入23.85亿,同比增长32.97%,主要原因是重庆工厂与京东方的合作业务比较顺利,二期产能投放带来的业务增长。而其他主营产品业务主要是部分贸易类业务同比减少32.38%。我们认为公司两大主业还是在稳健增长,并且减少低毛利率的贸易类业务,也有利于公司整体资产质量的提升。公司实现营业利润3.04亿,同比减少8.61%,主要原因是1、全年光学、显示两块业务的新产品研发投入加大,研发支出同比增加24.55%;2、新项目投融资增加、融资市场利率同比上升,财务费用同比增加35.17%. 公司技术优势鲜明,预计将从车载镜头和高端G+P手机镜头突破 公司作为运动相机的全球龙头,玻璃镜头的设计和加工能力毋庸置疑,膜造玻璃技术更是全球领先,我们认为公司依托技术领先以及先发优势,有望先从车载镜头和手机高端G+P镜头获得突破。公司在车载镜头领域已经先后突破tesla、Mobileye等国际知名方案商以及众多欧美Tier1厂商,预计从2019年开始放量兑现业绩。而手机镜头端,公司已经是3Dsensing中准直接镜头的核心供应商,并且有望进入高端G+P手机镜头,打开未来长期发展空间。分业务来看,我们预计2019年的业务进展值得期待。触控端,受益于重庆二期的投产以及S客户的订单,预计产能利用率将进一步提高;手机Lens端也将从S以及H客户上获得突破;车载Lens端在通过Mobileye认证后,考虑到公司已经中标多家欧洲TIer1厂商的多家镜头供应,明年有望实现快速增长。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A股稀缺标的,基于模造玻璃镜头的拓展非常顺利,且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.48、0.67、0.88元/股,同比增长-6.34%、37.96%、32.84%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧
联创电子 电子元器件行业 2018-11-23 9.81 -- -- 9.76 -0.51%
12.56 28.03%
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车载镜头抢得先机,市场广阔公司车载镜头已批量供应特斯拉,并相继获得了Mobileye 的认证和Valeo 等知名厂商的认可,三季度开始车载镜头已逐步量产出货,凭借运动相机的技术优势车载镜头领域公司赢得先机,特斯拉车载镜头公司占比超过50%,随着汽车智能化和车联网的发展,车载镜头市场将快速增长,根据HIS 的估算,全球车载摄像头出货量将从2014年的2800万枚增长到2020年的8300万枚,复合增长率达20%。作为车载镜头领导者,预计车载镜头业务未来三年增长率超过20%。 光学镜头技术先进,下游客户导入一线品牌公司全玻技术世界领先,玻塑技术在国内也处于领先地位,手机镜头方面,公司产品已导入华为M20这类高端机型,M20前置摄像头主要由公司供应,随着电子产品换代升级,3D sensing 硬件搭载率将显著提升,根据Yoledevelopment 预测,消费电子的3D 成像与传感市场将从2016年的2000万美金增长至2022年的60.58亿美元,CAGR达到158%。车载镜头公司相继获得国际知名厂商认可,运动相机镜头公司可实现1800万像素高清,因而轻松应对车载镜头的应用需求。 产能扩张,释放业绩成长空间公司光学产业现有6000万颗手机镜头及模组产能,触控显示产业方面8000万触控一体化项目一期和二期基本建成完成,现有6000万片产能规模,明年达到8000万片产能。显示板块5000万片3D 曲面玻璃盖板项目预计2019年建成投产。年产2亿颗高像素手机镜头项目也已启动,预计2020年一季度建成投产。公司显示产业主要配套京东方,整体产能利用率和毛利率预计保持稳定,手机镜头随着公司客户逐步向一线二线品牌切换,业绩有望随着产能爬坡逐步释放。 回购加增持,凸显公司信心截止2018年10月31日,公司通过回购专用账户以集中竞价交易方式回购股份,累计回购股份数量205万股,占公司总股本的0.3722%,合计金额为1.79亿元。截至2018年11月16日,公司董事长及高管人员合计增持公司股份99.7万股,占公司总股本的0.181%,累计增持金额约1亿元。 盈利预测与投资建议: 考虑公司产能稳步扩张,车载镜头快速发展,我们预计2018-2020年公司净利润分别为3.4、4.5、6.1亿元,对应EPS 为0.62、0.82、1.1元,PE 分别为16X、12X、9X,给予“增持”评级。 风险提示: 新建项目进度不及预期,光学镜头竞争加剧导致利润率下降等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名