公告：1H24公司实现营收 8.73亿元，同比增长 15.2%；归母净利润实现 2.18亿元，同比增长 47.5%；扣非净利润达 2.14亿元，同比增长达 55.2%。2Q24公司营收达 5.02亿元，同增 30.4%；归母净利润实现 1.18亿元，同比增长 42.3%；扣非净利润达 1.31亿元，同比增长达 76.0%。2Q24公司营收、业绩均超市场预期。 功率板块持续边际改善，公司 2Q24营收增速超预期。2024年消费率先复苏，光伏新能源库存出清回暖，数据中心、汽车电子等需求催化，公司部分产品出现供不应求甚至持续加单的情况，2Q24公司营收同比增长超 30%。分产品看，截至 1H24，公司 SGT-MOSFET收入达 3.6亿元，同比增长 40.3%；Trench-MOSFET 实现收入 2.55亿，同比增长 19.64%。 积极调整产品结构，汽车、AI 拓展顺利。截至 1H24，工控自动化营收占比达 42%，光伏储能 14%，汽车电子 13%，AI 算力及通信 9%，泛消费类 18%，智能短交通 4%。1）公司汽车电子进展顺利，在比亚迪供应产品数量超 5成，并有多款型号应用于 OBC、DC 转换等三电电源模块；2）在 AI 算力服务器应用中，公司相关产品已应用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，多款产品均为 SGT 系列。 存货逐步去化，毛利率持续改善。1）截至 2024年上半年，公司存货为 3.3亿元，较 1Q24下降 0.52亿元。2）2Q24毛利率为 35.8%，同比+3.2pct，环比+1.77pct。 上调盈利预测，维持“买入”评级。我们看好公司产品结构优化，上调 24-26年归母净利润预测至 4.55/5.43/6.51亿元（原值 3.76/4.96/6.14亿元），当前市值对应 24年 PE 为29倍，维持“买入”评级。 风险提示：IGBT 进展低于预期、SiC/GaN 进展低于预期、功率器件市场景气度持续性。

2Q24营收、毛利率与归母净利润均实现同环比提升。公司主要从事功率器件开发销售，包括IGBT、屏蔽栅MOSFET（SGTMOS）、超结MOSFET（SJMOS）、沟槽型MOSFET（TrenchMOS）四大产品工艺平台。2Q24公司实现营收5亿元(YoY+30.4%,QoQ+35%)，归母净利润1.18亿元(YoY+42.25%,QoQ+17.5%)，毛利率36.53%(YoY+6.85pct，QoQ+1.77pct)，成本、需求增长与产品结构优化带来毛利率连续4个季度环比改善。 汽车与AI算力相关产品加速拓展，工控保持稳步提升。1H24公司工控收入占42%，AI算力与通信占9%，光储占17%，汽车电子占13%，光伏储能占14%。 公司汽车电子24年上半年同比增长产品数量超5成，并有多款型号应用于OBC、DC转换等三电电源模块；车规产品与汽车客户数量加速扩展。在AI算力领域，公司相关产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来有望快速增长。此外，光伏需求受非洲等地区供电不稳定因素影响需求快速增长，逐步走向改善区间。 SGTMOS、TrenchMOS和SJMOS均实现同比增长。24年上半年，在工控、泛消费与汽车电子需求带动下，TrenchMOS营收2.55亿（YoY+19.64%，占29.3%），SGTMOS营收3.6亿（YoY+40.29%，占41.44%），SJMOS营收1.02亿（YoY+8.49%，占11.78%）均保持同比增长，受光伏影响IGBT营收1.41亿（YoY-22.64%，占16.20%）。SGTMOS作为主力产品替代国际厂商料号最多，AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列；SJMOS产品4代已开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域推广。 工艺平台持续升级，上半年研发投入占比约4.6%。公司第四代超结MOS(SJMOS)平台导通电阻持续优化，第五代SJMOS平台12寸流片中；SGTMOS多个平台完成车规认证，以应用于针对AI算力、混动新能源车48V系统等领域的85V第三代SGTMOS为例，产品性能持续提升；SiCMOS系列新增产品6款，部分开始小规模销售；GaN产品持续开发中。 投资建议：我们看好公司SGTMOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局，考虑成本与产品结构优化效果好于我们此前预期，基于上半年毛利率改善程度，上调24-26年毛利率，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.96/5.84/6.67亿元(YoY+54%/+18%/+14%)（前值：24-26年4.17/4.83/5.20亿元），对应24-26年PE分别为27/23/20倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

2024Q2业绩显著增长，毛利率环比提升，维持“买入”评级公司2024H1实现营收8.73亿元，同比+15.16%；归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；扣非净利润2.14亿元，同比+55.21%；毛利率35.78%，同比+5.24pcts；2024Q2单季度实现营收5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%；归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%；扣非净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%；毛利率36.53%，同比+6.85pcts，环比+1.77pcts。受益于下游需求复苏，我们上调公司2024/2025/2026年盈利预测至4.59/5.89/7.52亿元（前值为3.93/4.81/5.91亿元），对应EPS为1.11/1.42/1.81元，当前股价对应PE为27.8/21.6/16.9倍。我们看好汽车等领域带来的成长动能，维持“买入”评级。 MOSFET各品类贡献营收增量，IGBT有望复苏2024H1分产品看，SGT-MOSFET实现3.60亿元（营收占比41.44%），同比+40.29%，部分品种处于供不应求阶段，同时在AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列，公司预计2024H2有望持续贡献营收增量；SJ-MOSFET实现1.02亿元（营收占比11.78%），同比+8.49%，公司4代SJMOS系列型号齐全，已开始批量交付；Trench-MOSFET实现2.55亿元（营收占比29.30%），受益于下游市场需求复苏，同比+19.64%；IGBT实现1.41亿元（营收占比16.20%），受光伏储能行业需求减弱影响，同比-22.64%，公司预计2024H2光伏IGBT产品有望进一步回暖，新品大电流IGBT单管上量有望为公司贡献营收增量。 多领域同步推进，汽车+AI服务器领域带来成长动能分下游看，2024H1工控自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI算力及通信、智能短交通营收占比分别为42%/18%/14%/13%/9%/4%；汽车电子领域，在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成，实现了更多车规产品的导入；光伏储能领域，公司大力推广SGT类产品，形成订单增量；AI服务器领域，公司产品已应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来营收有望快速增长。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。

事项：2024年8月12日，公司发布2024年半年度报告：1）2024H1：公司实现营业收入8.73亿元，同比+15.16%；毛利率35.78%，同比+5.24pct；归母/扣非归母净利润2.18/2.14亿元，同比+47.45%/+55.21%；2）2024Q2：公司实现营业收入5.02亿元，同比/环比+30.40%/+35.01%；毛利率36.53%，同比/环比+6.85pct/+1.77pct；归母净利润1.18亿元，同比/环比+42.25%/+17.50%；扣非归母净利润1.31亿元，同比/环比+75.96%/+56.33%。 评论：24Q2业绩同/环比高增，产品结构优化有望带动公司盈利能力稳步提升。公司充分利用技术、产品和产业链优势，积极调整产品/市场/客户结构，持续优化成本，带动业绩同/环比实现高增长，2024Q2公司营业收入同比/环比+30.40%/+35.01%至5.02亿元；毛利率同比/环比+6.85pct/+1.77pct至36.53%；扣非归母净利润同比/环比+75.96%/+56.33%至1.31亿元。未来随着下游需求逐步回暖，汽车、AI服务器等新业务领域加速放量，叠加公司产品结构的进一步优化，公司业绩和盈利水平有望持续提升。 公司产品持续导入新能源领域，布局AI服务器市场助力长期发展。分下游看，2024H1公司工控/光储/汽车/AI算力及通信/泛消费类/智能短交通业务占比为42%/14%/13%/9%/18%/4%。汽车方面，公司加速扩大与大客户的合作规模，2024H1可供应料号数量同比增长超5成，并有多款产品应用于OBC、DC转换等三电电源模块；AI算力方面，公司产品已对海外头部客户实现大批量销售，未来随着产品数量的提升将进一步增长；光储方面，公司预计下半年光伏IGBT将进一步回暖，叠加大电流IGBT单管上量，有望带动业绩稳步提升。 公司依托研发优势不断优化产品结构，新品推出打开远期成长空间。汽车电子方面，公司在SGTMOS、TrenchMOS、SJMOS、IGBT四大产品平台上已有150余款典型产品基于APQP完成了产品开发，2024H1新增10余款车规级产品，另有70余款产品正在认证中；光伏储能方面，公司多款应用于光伏储能/光伏逆变领域的IGBT模块产品已开发或正在开发。第三代半导体方面，公司的SiCMOSFET部分产品已通过客户验证并实现小规模销售，GaNHEMT部分产品开发完成并通过可靠性测试。公司新品持续突破，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量，为公司长期发展注入动能。 投资建议：公司产品结构正从MOSFET向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域加速向新能源车、光伏储能、AI服务器等领域突破，未来业绩有望持续增长。考虑到公司新产品加速放量，产品结构改善带动毛利率提升，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由4.32/5.33/6.60亿元提升至4.72/5.84/7.10亿元，对应EPS为1.14/1.41/1.71元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标价45.4元/股，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气不及预期；产品拓展不及预期；行业竞争加剧。

新洁能发布 2024年半年度报告： 2024年上半年公司实现营业收入 8.73亿元，同比增长 15.16%；实现归母净利润 2.18亿元，同比增长 47.45%；实现扣非归母净利润 2.14亿元，同比增长 55.21%。 投资要点 上半年业绩超预期， 连续四季度毛利率持续提升2024年上半年公司实现营业收入 8.73亿元，同比增长15.16%；实现归母净利润 2.18亿元，同比增长 47.45%；实现扣非归母净利润 2.14亿元，同比增长 55.21%。 其中，2024年 Q2实现营业收入 5.02亿元，环比增长 35.01%； 归母净利润 1.18亿元，环比增长 17.50%；扣非归母净利润1.31亿元，环比增长 56.33%，实现利润高增。 毛利率情况来看， 公司毛利率已连续四个季度持续爬升， 2024年 Q2达到36.53%，环比增长 1.83个百分点，盈利水平持续提升。 2024年上半年， 得益于下游市场逐步恢复， 新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况，推动业绩稳步增长。 车规产品深入智能驾驶域， 光储回暖开拓新市场汽车方面， 公司进一步扩大与比亚迪的合作规模，自 2023年底起，公司与比亚迪的合作转为直供，实现了更多车规产品的导入， 2024年上半年同比增长供应产品数量超 5成，并有多款型号应用于 OBC、 DC 转换等重要三电电源模块。对于其他已经形成规模出货的车企，加速提供更多 AEC-Q 认证的产品系列，扩大销售产品规模。 公司的车规产品已大批量交付近 100家 Tier1厂商及终端车企，新增导入 10余家汽车客户，从原先的域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、 PTC、 OBC、电控悬架等领域，公司产品进一步应用到智能驾驶等要求更高安全、高功率、高稳定的模块中。 光储方面，市场受欧洲能源危机解除、全球经济疲软、光伏企业迅速增加等多重影响，依旧处于恢复期， 2024年上半年实现了显著回暖。其中， 在 20KW 以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成了增长点。 公司积极开拓该市场，推广第七代 IGBT 产品，同时针对于该市场供应快、低成本的特点，主动进行部分库存 IGBT 的去库存。 长远来看，光储发展空间仍然巨大，公司抓住行业头部客户，有效形成了订单增量。 AI 服务器、低空经济新兴领域放量，潜在需求有望带动快速增长近年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，助推 AI 服务器市场及出货量高速增长。一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕 AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已最终应用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。 此外，随着关于低空经济的行业支持政策密集出台，低空空域逐步开放，无人机(消费级、工业级)、直升机、 eVTOL(电动垂直起降飞行器)等低空经济相关产品将具有更广阔的市场前景。公司的 MOSFET 产品在无人机 BMS、电驱等核心部件中均有应用，部分客户已经实现大批量销售。当前我国低空应用和需求远未饱和， 公司有望受益。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 18.48、 22.78、 29.63亿元， EPS 分别为 1.01、 1.30、 1.58元，当前股价对应 PE 分别为 31.5、 24.4、 20.1倍， 公司多点布局，随着下游需求持续回暖， 业绩有望高增， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

事件:8月12日，新洁能发布2024年半年报：2024H1公司实现营业收入8.73亿元，同比增长15.16%，其中2024Q2收入5.02亿元，同比增长30.4%，环比增长35%。毛利率方面，2024H1毛利率35.78%，同比增加5.24pct；其中2024Q2毛利率36.53%，同比增加6.85pct，环比增加1.77pct。净利润方面，2024H1归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；其中2024Q2归母净利润1.18亿元，同比增长42.25%，环比增长17.5%；2024H1扣非归母净利润2.14亿元，同比增长55.21%，其中2024Q2扣非归母净利润1.31亿元，同比增长75.96%，环比增长56.33%。 投资要点:财务分析：需求增长加速库存消化，毛利率连续4个季度实现环比增长。2024年春节以来，下游传统市场逐步复苏，新兴领域需求显著增加，公司库存加速消化，由2023Q35.16亿元库存高点，实现连续3个季度下降，截至2024H1已降至3.3亿元。收入及盈利能力方面，公司利用技术和产品优势，积极调整产品结构、市场结构和客户结构，推动公司销售规模不断扩大，公司毛利率已实现连续4个季度环比增长，由2023Q2的29.68%增至2024Q2的36.53%。 分产品看：汽车+AI服务器助力SGTMOS快速放量，光储复苏有望带动IGBT下半年恢复增长。（1）SGTMOS：2024H1实现收入3.6亿元，同比增长40.29%，销售占比由去年同期的33.95%升至41.44%。作为公司销售基数最大、客户群体最多的产品，目前公司SGTMOSFET部分料号处于供不应求状态，在汽车电子、工控及泛消费类等应用中受益于景气度复苏，2024H1销量显著增长。在AI算力服务器应用中，实现多款SGT产品的出货，预计下半年SGT产品销量仍将继续提升。（2）IGBT：2024H1实现收入1.41亿元，同比下滑22.64%，销售占比由去年同期的24.07%降至16.2%。 2024H1下滑主要系光储客户需求仍处于恢复期，销售水平尚未达到去年同期水平。公司积极拓展包括变频、小家电、工业自动化、汽车电子等新应用，预计下半年伴随光伏IGBT进一步回暖以及新品大电流IGBT单管上量，销售将环比上半年增长。（3）SJMOS：2024H1实现收入1.02亿元，同比增长8.49%，销售占比11.78%。公司最新的第四代产品系列已经开始批量交付，下半年将进一步加大家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广，预计公司SJ-MOSFET产品的销售将迈上新的台阶。（4）TrechMOS：2024H1实现收入2.55亿元，同比增长19.64%，销售占比29.3%。2024年春节后随工控、泛消费、汽车电子需求复苏，TrechMOS销售取得相应增长。 分应用看：2024H1光储显著回暖，汽车及AI出货快速增长。公司2024H1下游应用占比分别为：工控（42%）、泛消费（18%）、光储（14%）、汽车（13%）、AI算力及通信（9%）、智能短距离交通（4%）。（1）汽车领域：公司2024H1同比增长供应产品数量超5成，多款型号应用于OBC、DC转换等重要三电电源模块。与比亚迪的合作实现了更多车规产品的导入，进一步扩大了与比亚迪的合作规模。公司继续将汽车市场国产品牌出货品种数最多，出货总数量最大作为公司的销售目标。（2）光储领域：2024H1需求实现显著回暖。在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，公司积极开发导入IGBT、SGT等产品，形成有效的销售额增长。（3）AI领域：公司积极开发AI算力服务器相关产品，目前已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，未来仍有望保持快速增长。 盈利预测和投资评级公司是国内功率半导体领先企业，2024年上半年以来，在下游市场逐步复苏的背景下，公司库存加速消化，同时积极敏锐把握市场行情，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。因此我们调整公司盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为18.89/24.27/29.52亿元，归母净利润分别为4.80/5.90/7.02亿元，EPS分别为1.16/1.42/1.69元，对应PE分别为27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示1)半导体行业竞争加剧2)新能源需求不及预期3)公司研发不及预期4)公司产品导入不及预期5)晶圆厂产能保障能力下降。

事件描述公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业收入8.73亿元，同比增长+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；单二季度营业收入5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%，归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比17.50%。 事件点评公司业绩改善，产品结构优化。2024年上半年下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司顺应市场变化，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。公司24H1毛利率为35.78%，同比增加5.24pct，24Q2毛利率环比增加1.77pct至36.53%；公司24H1净利率为24.72%，同比增加5.56pct。 2024H1公司四大产品线IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS/Trench-MOS收入占比分别为16.20%/41.44%/11.78%/29.30%。其中，作为公司占比最大的产品，SGT-MOS2024H1部分品种已处于供不应求阶段，预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升。 下游应用领域百花齐放，新兴市场需求发展迅猛。在下游应用领域方面，2024年上半年光伏储能营收占比14%，汽车电子占比13%，AI算力及通信占比9%，工控自动化占比42%，泛消费类占比18%，智能短交通占比4%。 在汽车电子领域，24H1同比增长供应产品数量超5成，加速提供更多AEC-Q认证的产品系列，扩大销售产品规模。在光伏储能领域，24H1实现了显著回暖，特别是在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成了增长点。在服务器领域，公司在传统服务器和AI算力服务器产品中导入相关产品，目前已应用于GPU领域头部客户，未来有望持续受益于AI算力的长期增长。 投资建议预计2024-2026年营业收入18.71/23.46/28.64亿元，净利润4.52/5.70/7.16亿元，2024-2026年PE分别为27.8/22.1/17.6X，考虑公司产品力领先业绩持续高增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示下游需求复苏不及预期的风险，上游成本涨价的风险，市场竞争加剧的风险。

事项：公司公布2024年半年报，上半年公司实现营收8.73亿元，同比增长15.16%；归属上市公司股东净利润2.18亿元，同比增长47.45%。 平安观点：新兴应用领域需求显著增加，公司毛利率持续提升：2024H1，公司实现营收8.73亿元（+15.16%YoY），实现归母净利润2.18亿元（+47.45%YoY），实现扣非归母净利润2.14亿元（+55.21%YoY），主要系下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司库存加速消化，部分产品出现了供不应求甚至持续加单的情况。2024H1，公司整体毛利率和净利率分别是35.78%（+5.24pctYoY）和24.72%（+5.56pctYoY）。从费用端来看，2024H1，公司的期间费用率为5.81%（-2.70pctYoY），主要系上期对相关人员激励导致的股份支付费用较多所致，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.11%（-0.70pctYoY）、2.66%（-1.46pctYoY）、-2.59%（+1.01pctYoY）和4.63%（-1.56pctYoY）。Q2单季度，公司实现营收5.02亿元（+30.40%YoY，+35.01%QoQ），归母净利润1.18亿元（+42.25%YoY，+17.50%QoQ），扣非归母净利润1.31亿元（+75.96%YoY，+56.33%QoQ）。Q2单季度的毛利率和净利率分别为36.53%（+6.85pctYoY，+1.77pctQoQ）和23.34%（+2.16pctYoY，-3.26pctQoQ），毛利率同比环比持续提升。 持续优化产品结构、市场结构和客户结构，进一步扩大在中高端市场的应用规模及影响力：公司敏锐把握市场行情，及时了解和积极响应客户需求变化，提前加大排产，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。从产品结构上来看，1）IGBT产品作为光伏和储能行业的重点应用产品，受到光伏储能行业整体去库存的影响，2024年初以来虽下游客户逐步加大提货力度，但整体销售尚未达到去年同期水平。对此，公司积极调整结构应对下游变化，拓宽了更多的应用领域，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车电子等领域的销售力度，IGBT产品实现了销售收入1.41亿元（-22.64%YoY），销售占比从去年同期的24.07%降低到今年的16.20%；2）SGT-MOSFET主要应用于汽车电子及工控、泛消费领域当中，受益于相关下游领域的景气度影响，上半年产品销量显著增长，实现了销售收入3.60亿元(+40.29%YoY)，销售占比从去年同期的33.95%增长到41.44%，部分品种已处于供不应求阶段，公司将积极跟进客户需求，保证已有销售市场，并积极拓展其他新兴市场，尤其是AI算力服务器应用中，多款产品均为SGT系列；3）SJ-MOSFET实现销售收入1.02亿元(+8.49%YoY)，销售占比为11.78%，最新的第四代SJ-MOSFET产品系列型号齐全，已经开始批量交付，下半年将进一步加大在家电、AI服务器、汽车OBC等领域的推广；4）随着春节后部分市场的复苏，工控、泛消费、汽车电子需求的带动下Trench-MOSFET实现销售收入2.55亿元（+19.64%YoY），销售占比为29.30%。市场结构和客户结构方面，一方面积极响应原有市场客户需求，持续跟进订单，并通过对客户黏性的加强以促进更多产品料号的导入；另一方面，公司积极探索新的下游应用领域，在新能源汽车、光伏储能、AI服务器和数据中心、无人机等重点新兴应用领域不断加大投入，推动和客户的战略合作，增加客户对公司品牌的认可度，进而形成战略互补深度合作，以获取更大的市场份额提升。从下游应用领域看，泛消费、智能短交通、工控自动化、AI算力及通信、光伏储能、汽车电子的营收占比分别为18%、4%、42%、9%、14%、13%。 投资建议：公司是国内领先的功率器件设计企业，主营业务为MOSFET、IGBT等功率器件和功率模块的研发设计及销售，在高端功率器件方面布局完善，产品技术先进且系列齐全，目前产品型号3000余款，已拥有覆盖12V~1700V电压范围、0.1A~450A电流范围的多系列细分型号产品。综合公司最新财报，我们上调了公司的盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为4.56亿元（前值为3.81亿元）、5.89亿元（前值为5.03亿元）、6.98亿元（前值为6.43亿元），EPS分别为1.10元、1.42元和1.68元，对应8月12日收盘价PE分别为27.6X、21.4X和18.0X。鉴于公司是国内领先的半导体功率器件行业中MOSFET产品系列最齐全且技术领先的设计企业，持续开拓中高端市场和重点客户，未来也将进一步在汽车电子、AI服务器等新兴应用领域及高端客户中取得突破，实现对MOSFET中高端产品的进口替代，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

2024年8月12日公司披露2024年半年报，1H24公司实现营收8.73亿元，较去年同期增长15.16%；1H24实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长55.21%。 经营分析公司积极响应客户需求变化，提前加大排产推动收入和业绩同步成长。2Q24公司单季度营收5.01亿元，环比+35.01%；2Q24实现归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%，实现扣非后归母净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。1H24公司IGBT实现收入1.41亿元，同比-22.64%，销售占比降至16.20%。公司预计下半年光伏随着新品大电流IGBT单管上量，销售将进一步回暖。1H24公司SGT-MOS实现收入3.60亿元，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%。根据公司公告，SGT-MOS产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极跟进客户需求，并积极拓展其他新兴市场，尤其在AI算力服务器应用多款产品均为SGT系列，预计下半年SGT产品销售量将继续提升。 1H24下游市场逐步恢复，工控领域需求显著增加。根据24年中报数据，公司工控领域收入约为3.67亿元，收入占比从2023年的35%提升至42%。汽车电子领域，1H24同比增长供应产品数量超5成，但由于公司配合车企客户降本诉求，上半年汽车电子收入占比略有下滑至13%。光伏储能市场24年上半年显著回暖。 受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成新增长点。公司积极开拓光伏企业，针对于市场供应快、低成本的特点，主动进行IGBT去库存的动作。储能方面，公司大力推广SGT产品，抓住行业头部客户形成订单增量，并积极协调产能应对紧急交付，实现二季度收入端的增长。 盈利预测、估值与评级考虑到下游需求逐步复苏，我们上修公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元，分别同比+41%/+23%/+24%，对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元，公司股票现价对应PE估值为28/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。

新洁能是国内MOS品类最齐全的公司，拓展IGBT产品，并布局第三代半导体和功率IC领域，下游应用中向AI算力等领域国际头部客户厂商供货。新洁能发布2024年半年报，结合公告信息，点评如下：公司24H1营收同比实现增长，单季毛利率环比实现连续四个季度增长。24H1：营收8.73亿元，同比+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%，毛利率35.78%，同比+5.24pcts，净利率24.72%，同比+5.56pcts。24Q2：营收5.02亿元，同比+30.4%/环比+35.01%，主要受SGT-MOS等产品销售拉动，归母净利润1.18亿元，同比+42.25%/环比+17.5%，单季利润环比增速低于收入增速主要系Q2费用端增长等因素所致，毛利率36.53%，同比+6.85pcts/环比+1.77pcts，毛利率自23Q2以来已经实现连续4个季度环比提升，毛利率提升主要系公司收入结构优化，部分产品平台升级带来成本优化以及部分需求相对较好的产品领域采用更为积极的价格策略，净利率23.34%，同比+2.15pcts/环比-3.26pcts。 MOS三大品类营收24H1均同比增长，IGBT受需求放缓和竞争激烈等影响同比下降。分产品类型看：1）IGBT：24H1营收1.41亿元，同比-22.64%，持续受到光伏储能行业客户去库存影响，销售占比同比降7.87pcts至16.2%，预计24H2光伏IGBT会回暖，同时新品大电流IGBT单管望上量带动销售环比增长；2）SGT-MOS：24H1营收3.6亿元，同比+40.29%，H1销量显著增长，销售占比增至41.44%，目前部分SGT-MOS处于供不应求阶段，同时在AI算力服务器中多款产品为SGT系列，预计H2SGT销量仍会持续提升；3）SJ-MOS：24H1营收1.02亿元，同比+8.49%，销售占比降至11.78%；4）沟槽MOS：24H1营收2.55亿元，同比+19.64%，主要受益于春节后部分市场如工控、泛消费和汽车电子的复苏，销售占比提升至29.3%。 工业自动化占比整体提升，AI算力及通信领域已进入国际头部客户。分下游看：24H1工业自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI算力及通信、智能短交通营收占比分别为42%、18%、14%、13%、9%、4%，相比于2023年，主要是工业自动化占比提升至4成以上，AI算力及通信占比小幅提升，其他几个领域营收占比均有下降。公司在汽车电子领域24H1在比亚迪的同比增长供应产品数量超5成，在光伏储能市场主动进行部分IGBT的去库存，光伏行业整体处于恢复期，公司将持续关注和发力。公司相关产品已最终应用于GPU领域海外头部客户并实现大批量销售，且有更多料号已通过验证。 投资建议。新洁能是本土老牌MOSFET功率器件厂商，目前IGBT产品逐步放量，在AI算力、汽车电子和光伏储能等领域和大客户合作，同时公司自主布局封测产线，拓展第三代半导体和功率IC等新产品。预计公司24-26年营收为18.7/22.7/26.8亿元，对应归母净利润为4.59/5.47/6.36亿元，对应EPS为1.11/1.32/1.53元，对应PE为27.4/23/19.8倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，产线建设和产能扩展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

新洁能是国内领先的功率半导体企业。公司的主营业务为 MOSFET、IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司凭借多年技术积累及持续自主创新，在国内率先构建了 IGBT、屏蔽栅 MOSFET（SGT MOSFET）、超结 MOSFET（SJ MOSFET）、沟槽型 MOSFET（Trench MOSFET）四大产品工艺平台，并已陆续推出车规级功率器件、SiC MOSFET、GaN HEMT、功率模块、栅极驱动 IC、电源管理 IC 等产品，可全面对标国际一线大厂主流产品并实现大量替代。公司产品技术先进且系列齐全，目前产品型号 3000余款，电压覆盖 12V~1700V 全系列，重点应用领域包括新能源汽车及充电桩、光伏储能、AI 服务器和数据中心、无人机、工控自动化、消费电子、5G 通讯、机器人、智能家居、安防、医疗设备、锂电保护等十余个长期被欧美日功率半导体垄断供应的行业。2023年，公司实现主营业务收入 14.77亿元（同比-18.46%），归母净利润 3.23亿元（同比-25.75%）；2024Q1，公司实现主营业务收入 3.72亿元（同比-0.53%），归母净利润 1.00亿元（同比+54.06%）。 公司深耕汽车电子领域，产品矩阵不断完善。公司目前已经推出 200款车规级MOSFET 产品。2023年以来，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中，持续扩大销售规模，实现了多款产品的大批量供应；同时对联合电子、伯特利等国内头部 Tier1持续规模出货，截至目前，公司已经获得联合电子 20多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从 2024年持续到 2029年。公司的产品涉及车身控制域、动力域、智能信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域应用，并深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统。 公司目标成为汽车市场国产品牌出货品种最多，出货数量最大的功率器件设计公司。 未来公司在汽车电子产品的整体销售规模和占比预计得以快速提升。 2024年光伏领域需求预计将逐步回暖。随着整体经济环境的变化以及季节气温的回暖等，2023年内光伏储能海外市场的需求出现部分下滑，同时国内外 IGBT 产品供应商的产能增加，市场的供需关系发生一定变化。面对市场现状，公司一方面保持与阳光电源、固德威、 德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部客户的紧密合作，及时了解市场波动及客户需求情况，提供更具性价比的合作方案；另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管 IGBT 和模块产品的放量进度，在保证光伏储能领域的国产 IGBT 单管龙头地位的同时，推动公司的 IGBT 模块产品在光伏储能领域的快速推广。预计 2024年光伏储能需求会有所回暖，将有力支撑公司业绩的进一步向好。 公司积极布局 AI 服务器领域，在头部客户已实现批量出货。2023年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，共同驱动算力革命，助推 AI 服务器市场及出货量高速增长。公司及时跟进响应市场需求，一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕 AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在 AI 算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。 盈利预测、估值与评级：由于功率半导体下游行业复苏较弱，我们下调公司 24-25年归母净利润预测为 4.05/5.24亿元（下调比例为 34.04%/33.75%）,新增 26年归母净利润为 6.51亿元的预测，当前市值对应 PE 估值为 28/21/17倍。公司面向新能源车和光伏不断推出新产品，同时积极布局 AI 服务器领域，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动风险，产品或客户导入进度不及预期风险，下游需求不及预期风险。

新洁能发布 2024年第一季度报告： 2024年一季度公司实现营业收入 3.72亿元，同比下降 0.53%；实现归母净利润 1.00亿元，同比增长 54.06%；实现扣非归母净利润 0.84亿元，同比增长 31.05%。 投资要点 24Q1净利润大幅增长， 新赛道持续提升盈利能力2023年以来，公司下游应用市场的整体景气度较长一段时间延续了 2022年第四季度以来的下行趋势，主要是由于经济环境下行导致下游需求减弱、国内晶圆代工厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等多方面因素。 公司积极寻找新机会， 将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩、光伏和储能、 AI 服务器和数据中心等新兴领域客户， 2024年一季度初见成效， 净利润大幅增长， 实现归母净利润 1.00亿元，同比增长 54.06%， 实现扣非归母净利润 0.84亿元，同比增长 31.05%。 技术和产品优势和结构、 成本的优化， 推动公司整体盈利水平持续提升。 SGT-MOSFET 新兴领域客户规模持续拓展SGT-MOSFET 产品为公司中低压产品中替代国际一流厂商产品料号最多的产品工艺平台， 公司一方面持续加大研发投入，持续实现产品平台的升级与型号拓展；另一方面主动参与到市场价格竞争中， 促进在重点领域的销售规模和市场份额扩大。 在新能源汽车领域，公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位并不断放量，与联合电子、伯特利等 tier1厂商实现深入合作，导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际 tier1厂商；在 AI 服务器领域，公司已经在行业头部客户实现批量销售，并将进一步放大规模； 其他如视源股份等家电客户、明纬电子等工控客户，公司持续实现销售份额的提升；大疆无人机、 卧龙电驱、商络电子等其他新兴应用领域客户，公司亦在不断加强深入合作。公司的 SGT-MOSFET 产品 2023年实现了销售收入 5.46亿元，产品的整体销量上保持了稳健向上趋势。随着公司在汽车电子、 AI 服务器、无人机等下游新兴应用领域客户销售规模的进一步扩大，预计公司 2024年 SGT 产品的销售规模将得以进一步提升。 光伏储能需求回暖， AI 服务器新兴增量光伏储能方面由于海外市场需求的部分下滑， 和国内外 IGBT产品供应商的产能增加导致市场供需关系的变化， 2023年同比有所下滑。 公司一方面保持与阳光电源、固德威、 德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源等头部客户的紧密合作；另一方面加强新产品的开发，积极推动更多大电流单管IGBT 和模块产品的放量进度，在保证光伏储能领域的国产IGBT 单管龙头地位的同时，推动公司的 IGBT 模块产品在光伏储能领域的快速推广。预计 2024年光伏储能需求会有所回暖，将有力支撑公司业绩的进一步向好。 2023年以来，随着国内外厂商加速布局千亿级参数量的大模型，训练需求及推理需求高速增长，共同驱动算力革命，助推 AI 服务器市场及出货量高速增长。 根据行业分析机构TrendForce 集邦咨询的预测，全球 AI 服务器市场将在 2024年迎来显著增长，预计总量将超过 160万台，年增长率达到40%。 公司及时跟进响应市场需求， 一方面，公司产品持续在传统服务器领域发力，以获取更多的市场份额；另一方面，公司利用自身优势，围绕 AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户，目前公司的相关产品已经在 AI算力领域头部客户实现批量销售，且将进一步快速增长。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 18.48、 22.78、 29.63亿元， EPS 分别为 1.40、 1.81、 2.20元，当前股价对应 PE 分别为 26.8、 20.8、 17.1倍， 公司盈利能力持续提升， 随着2024年光伏储能需求的回暖以及 AI 服务器的市场出货量高速增长， 公司有望持续受益， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

23年四季度公司归母净利润环比增长60.9%。公司主要从事功率器件开发销售，23年实现营收14.77亿元(YoY-18.46%)，归母净利润3.23亿元(YoY-25.75%)，扣非归母净利润3.04亿元（YoY-26.08%），毛利率30.8%(YoY-6.18pct)。随行业逐步筑底企稳，公司4Q23单季度实现营收3.72亿元(YoY-23.05%,QoQ+7.7%)，归母净利润1.08亿元(YoY+11.03%,QoQ+60.9%)，扣非归母净利润1.02亿元（YoY+16.05%，QoQ+59.38%），毛利率31.77%(YoY-2.14pct，QoQ+1.64pct)，步入环比改善区间。 汽车与数据中心产品数量加速拓展，光伏触底预期，毛利率有望优化。23年公司工控收入占35%，AI服务器、通信与机器人等占20%，光储占17%，汽车电子占15%。公司产品已扩展至比亚迪全系车型，获联合电子20多个汽车电子项目的定点(24-29年)，产品已深入驾驶域应用。在数据中心相关领域，公司产品在传统服务器领域稳定供应，针对AI算力服务器的产品已在AI算力头部客户批量销售，预计24年有望加速放量。23年光伏受海外高库存等影响销售额回落，预计24年有望随库存去化逐步修复。 SGTMOS应用拓宽优化产品结构，TrenchMOS和IGBT有望步入改善区间。 23年公司TrenchMOS营收4.54亿（YoY-9.3%，占30.8%），IGBT营收2.66亿（YoY-33.9%，占18.1%），SGTMOS营收5.46亿（YoY-19.8%，占37.1%）；SJMOS营收1.84亿（YoY-13.5%，占12.5%）。23年公司受产品价格波动，各品类同比收入减少，但客户数量与应用场景持续拓宽：SGTMOS作为主力产品替代国际厂商料号最多，SJMOS产品从3代到4代的替换，24年随AI服务器和数据中心、汽车和充电桩等领域收入增加产品结构优化。 研发新增600余款产品，研发投入占比约5.9%。公司第四代超结MOS(SJMOS)平台在8寸和12寸已稳定量产，第五代SJMOS平台工程流片中；P沟道150VSGTMOS平台完成车规认证达业界领先，N沟道100V产品为主要针对混动新能源车48V系统、AI服务器、工控等应用；公司新开发的1200V23mohm-75mohm和750V26mohmSiCMOS系列产品开始小规模销售。 投资建议：我们看好公司SGTMOS等产品的扩容机会与功率IC等产品的远期布局，考虑24年后无股权激励费用影响，下调24-25年费用率，上调24-25年归母净利润，预计24-26年公司有望实现归母净利润4.17/4.83/5.20亿元(YoY+29%/+16%/+8%)（前值：24-25年3.80/4.33亿元），对应24-26年PE分别为28/24/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。

事件： 公司 2024年 3月 28日发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 14.77亿元，同比下降 18.46%；实现归母净利润 3.23亿元，同比下降25.75%；实现扣非净利润 3.04亿元，同比下降 26.08%。 2023年 Q4公司实现营业收入 3.72亿元，同比下降 23.05%，环比增长 7.51%；实现归母净利润 1.08亿元，同比增长 15.91%，环比增长 61.19%；实现扣非净利润 1.02亿元，同比下降 2.08%，环比增长 59.38%。 23年整体业绩承压， 24年光伏景气度有望回升： 2023年公司业绩承压，主要原因系：市场整体景气度相比 2022年较低、需求相对较弱，以及部分客户上半年处于库存调整期，上述因素综合导致公司销售规模略有降低。 2023年公司毛利率为 30.75%，同比-6.18pct，主因系制造费用有所增长；公司净利率 21.52%，同比-2.48pcts，净利率降幅相比毛利率降幅较小，主要系全年期间费用率下降、所得税费用大幅减少所致。费用方面， 2023年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为 1.35%/2.86%/5.91%/-3.93%，同比变动分别为-0.55/-1.20/+0.35/-1.97pct。其中， 2023年财务费用率与绝对值均出现了同比下降，主要系公司通过现金管理增加利息收入所致。此外，2023年公司的主要下游光伏储能客户处于消化库存阶段，整体处于供大于求的状态。公司预计 2024年光伏需求会有所回暖、进而促进 IGBT 产品的销售回升，其他变频、小家电、汽车等领域的 IGBT 产品销售规模亦将进一步扩大。 受益人工智能赛道高景气， AI 服务器放量可期： 根据 Verified MarketResearch 预测数据， 2030年全球 AI 服务器市场规模有望增长至 1666亿美元， 2024-2030年全球 AI 服务器市场 CAGR 约为 17.45%。公司 AI 服务器产品发展前景良好。受惠于国内外厂商加大了对千亿级参数量的大模型的布局力度，训练需求及推理需求强劲增长， AI 服务器市场及出货量也步入高速增长阶段。 2023年，公司围绕 AI 算力服务器的相关需求开发产品，并积极开发下游客户。在 AI 服务器领域，公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作； 公司 AI 相关产品已经在 AI 算力领域头部客户处实现批量销售。随着公司产品在 AI 服务器应用领域销售规模的进一步扩大，公司 AI 服务器业务营收有望进一步提升。 新能源汽车市场快速增长，车载业务收获多项目定点： 根据 Fortune BusinessInsights 预测， 2030年全球电动汽车市场规模有望增长至 15791亿美元，2023-2030年全球电动汽车市场 CAGR 约为 17.80%。受益于新能源汽车市场规模不断扩大，公司车规产品市场空间广阔。 2023年，公司车规产品已导入哈曼卡顿、法雷奥等国际 tier1厂商，并在联合电子、伯特利等国内头部 Tier1实现规模出货；公司多款产品已大批量供应至比亚迪的全系列车型中，公司销售规模持续扩大。 2023年 12月，公司在第三季度业绩说明会上表示，公司 MOSFET 产品已经通过直接或间接的供货方式，在比亚迪、理想、蔚来、小鹏、极氪、上汽、吉利、长城、长安、奇瑞、江淮、五菱等十余家车企实现应用。截至 2023年年底，公司车规产品已大批量交付于近 90家 Tier1厂商及终端车企；公司推出了 200款车规级 MOSFET 产品，并获得联合电子 20多个汽车电子项目的定点通知书，合作时间从 2024年持续到 2029年。 下调盈利预测，上调至“买入”评级： 公司的主营业务为 MOSFET、 IGBT 等半导体芯片、功率器件和功率模块的研发设计及销售。公司产品已广泛应用于新能源汽车及充电桩、 AI 服务器和数据中心、工控自动化、消费电子、 5G通讯、机器人等多个行业。 2023年，公司加大了对汽车电子与 AI 服务器应用市场的开拓力度，公司多款产品在上述领域知名客户处实现了批量供应。 受益于新能源汽车和充电桩、 AI 服务器及数据中心及人工智能等新兴市场为功率半导体行业带来新的应用场景和需求，公司汽车电子与 AI 服务器业务有望迎来快速增长。考虑到公司 IGBT 产品下游所处的光伏市场仍面临一定压力，我们下调了盈利预测；然而考虑到人工智能赛道景气度较高，公司 AI服务器产品具有明确且可观的市场前景，故上调至“买入”评级。我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.92亿元、 4.92亿元、 6.23亿元， EPS分别为 1.31、 1.65、 2.09元/股， PE 分别为 29X、 23X、 18X。 风险提示： 行业景气度下行的风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；采购价格波动风险；产线建设和产能扩张不及预期的风险。