“非洲之王”多元化战略布局，持续快速增长。传音控股以手机业务为核心，多元化战略布局，构建了手机-配件/家电-移动互联的产业生态链。公司扎根非洲市场多年，下属TECNO、ite和Infinix三大手机品牌深受消费者喜爱，非洲市占率超过50%，凭借良好的品牌口碑，公司销售网络遍布全球，业绩持续快速增长。 品牌和渠道构筑竞争壁垒，新兴市场空间广阔。凭借经济发展水平的不断提高、人口高增速、人口结构的年轻化优势，非洲基本盘仍有提升空间，印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼等新兴市场国家潜力巨大。我们认为，随着智能机创新放缓，品牌和渠道成为终端核心竞争要素，公司深度洞察本土需求，同时产品极具性价比，未来市占率有望持续提升。 配件、家电、互联网接力，持续打开成长空间。公司基于在新兴市场的领先优势，创立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix，同时三大手机品牌也开始开展配件和家电业务，有望成为新的增长极。同时，围绕传音OS，与网易、腾讯、阅文等多家互联网公司合作开发独立移动互联网产品，未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议：基于非洲市场基本盘稳固，南亚、东南亚等新兴市场快速增长，以及配件、家电和互联网业务放量的核心判断，预计公司20-22年归母净利润为26.4、36.8、46.5亿，对应2021/3/2收盘价PE为56.4、40.4、32.0倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：新市场开拓不及预期，配件、家电需求不及预期，

公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入204.63亿元，同比增长15.36%，实现归母净利润4.7元，同比下滑6%；其中Q3单季度实现营业收入89.5亿元，同比增长30%，实现归母净利润4.66亿元，同比增长71%。 三季度营收逆势实现高增长，加上股权激励费用后，三季度经营性业绩预计同比增长30%+。今年Q3北美大客户新机发布推迟，且率先上架的是毛利率和单价较低的普通矩形电池的两款手机，受此影响，公司毛利率跟去年同期相比略有下滑（环比持平），公司三季度营收仍实现30%+增长，实属不易。三季度锂威业务出货良好，净利环比仍有不错的增长，但公司今年股权激励费用摊到三季度约7000万，拉高管理费用，扣非归母净利如果加上股权激励费用，三季度经营性业绩预计在2.6亿左右，同比仍实现30%+增长，实属不易。 四季度北美大客户电池加速出货，易捷特BEV项目预计已陆续出货。目前根据市场销量反馈，大客户新机销量迎来开门红，预计公司四季度消费电池拉货将超去年同期，四季度消费锂电业务高增长可期。动力电池领域，根据我们产业链调研得知，目前易捷特已经小批量出货，四季度新项目出货将改善Q4动力业绩。 电池赛道受益于智能穿戴品类扩充逻辑，公司电芯加大自供提升盈利能力。5G手机电池容量提升幅度平均超10%，快充/无线充电/异形电池等均增加PACK价值量。智能穿戴品类不断扩充，电池作为所有智能穿戴产品市场的必备元件，单价随着产品迭代容量持续升级，消费锂电电池行业持续受益于智能穿戴行业红利。此外，智能穿戴电池偏定制化，高毛利高单价是常态，欣旺达电芯自供率持续提升，预计未来消费锂电业务收入和利润率双升的逻辑会不断加强。 我们预计公司2020-2022年经营性归母净利润为8.9、15.9、21.3亿元，考虑到股权激励费用（2020-2022年税前费用分别为2.6、1.3和0.6亿元），预计公司20-22年归母净利润分别为6.5和14.7和21.3亿元，对应当前股价（2020年10月28日收盘价）的PE为73倍、32倍、22倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示：手机需求恢复不及预期；海外工厂受疫情影响停工时间超预期；动力电池装机不及预期。

公司发布2020年三季报，前三季度收入595亿元，同比增长57%，归母净利润46.8亿元，同比大增62%，归母扣非42.1亿，同比大增54%，第三季度收入231亿，同比+41%，归母净利润21.4亿，同比增长55%。公司给出全年业绩指引，预计全年净利润71-73亿，预计同比增长50%-55%。 公司经营稳健增长，新品导入进展顺利。三季度公司手机相关业务受大客户手机延迟备货拖累，但公司在可穿戴业务快速增长的带动下，公司第三季度营收和利润均实现高速增长，单季度利润创下历史新高。三季度公司新品良率爬坡进展顺利，单季度毛利率22.4%，创下近三年的新高，目前公司大客户手表组装和SIP业务出货顺利，将为公司后续业绩增长继续提供强大动能。 三季度库存增加主要因新品备货+境外产能扩大。公司三季度存货较去年同期增加70亿，其中新品料件备料增加约27亿元，新品成品备库存增加约24亿元，境外产能扩大增加库存约17亿元，根据公司销售计划，上述新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11月完成销售，而因境外产能扩大所增加的库存预计将于今年第四季度随着生产运营的不断成熟逐渐优化降低，回归正常目标水平。 我们维持之前盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为75、105、147亿元，对应当前股价（2020年10月27日收盘价）PE为54倍、38倍、27倍，维持“买入”评级！ 风险提示：新品销量不及预期，5G基站建设进度不及预期。

公司发布2020年三季报，第三季度实现营收75.58亿元，较上年同期增长13.37%，剔除已剥离的帝晶（深圳市帝晶光电及其子公司、广东江粉高科技产业园有限公司）业务影响，较上年同期增长32.78%。2020年第三季度实现营业净利润7.96亿元，较上年同期增长34.96%，剔除已剥离的帝晶业务影响，较上年同期增长42.02%。 核心板块领益科技继续高增长，其他子公司大幅改善。领益科技板块发展态势良好，Q3营业收入同比增长21%，毛利率与上半年相比回升约6%。结构件板块营收较同期增长39.07%，实现经营净利润0.45亿元，较上年同期增长147.78%，磁材板块第三季度与第二季度相比亏损幅度收窄，充电器板块今年逐月改善，8月成功实现扭亏，展现公司较强整合能力。 消费电子产品防水防尘散热升级是刚需，公司作为龙头持续受益。5G 手机对防水防尘和散热要求更高，精密功能结构件ASP 将有10%+提升，手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利，加上安卓客户的放量，公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路，收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局，向上布局整合磁材等材料业务，向下发展七大模组作为未来营收新支柱，收购赛尔康掌握SMT 和FATP 技术, 公司模组化之路有望打开新篇章。 我们维持之前的盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元，同比增长18%，32%，34%，归母净利润为26、36、48亿元，同比增长37%，38%，33%，给予“审慎增持”评级。 风险提示：消费电子下游景气度不及预期，模组出货进度不及预期。

公司是全球精密功能和结构件龙头，是A客户支柱性供应商。2018年通过反收购上市，后切入国内安卓客户供应链，公司现原上市公司业务已逐渐梳理清晰，东方亮彩上半年成功扭亏，展现公司优秀的管理和整合能力。 品牌终端厂商加大对供应链的管理，公司作为龙头受益显著。精密功能件小而杂，公司作为龙头既能深度参与客户项目开发设计，又能提供平台型解决方案，优势日益显著。5G手机对防水防尘和散热要求更高，精密功能结构件ASP将有10%+提升，手机换机潮和智能穿戴产品兴起给行业带来的增量红利，加上安卓客户的放量，公司主业未来预计继续保持高增长。 公司立足主业开启上下游延伸道路，收购赛尔康模组化布局再下一城。公司沿着产业链上下游布局，向上布局整合磁材等材料业务，向下发展七大模组作为未来营收新支柱，收购赛尔康掌握SMT和FATP技术,公司模组化之路有望打开新篇章。 今年7月底领益已经全面接管赛尔康采购&业务，赛尔康各亏损项目逐步止损，协同效应逐渐显现，公司已完成非公开发行，定增资金将用于向上游扩充磁材等材料产能，向下游扩充模组组装产能，加快实现公司智能终端部件平台型解决方案提供商的发展战略，新领益将迎来腾飞。 根据公司的经营情况，我们微调盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为281、372、498亿元，同比增长18%，32%，34%，归母净利润为26、36、48亿元，同比增长37%，38%，33%，给予“审慎增持”评级。 风险提示：5G手机销量不及预期，商誉减值幅度超预期，收购赛尔康整合进度低于预期，汇率波动的风险。

长盈精密作为国内CNC龙头厂商，以产品设计、精密模具设计和制造为核心竞争力，公司上市以来三次进行业务转型，前两次转型精准把握安卓手机爆发的红利，公司近几年在进行第三次转型，客户结构逐渐转向海外，业务重点转向电脑外观件、机器人及新能源汽车，产品与客户结构双优化，收入和盈利空间双打开。 公司自从2018年开始供应北美大客户电脑机壳D面后，份额逐渐提升，2019年和2020年分别开始供应高单价的A面和D面，并从air系列、pro系列供应到北美客户笔电的全系列，目前公司在北美大客户的份额逐年提高，此外公司给北美客户提供的小件和智能穿戴相关产品也迅速起量，北美客户产品利润率远高于国内客户，公司未来盈利能力将持续提升。 近年来公司不断拓展业务外延，2015年携手安川建立天机智能，抢先布局智能制造领域，2017年收购科伦特布局新能源汽车业务。此外，公司还切入了国际和国内电子烟龙头供应链，组装业务进一步扩充，未来可期。 为了进一步扩大产能，公司在2020年7月进行了非公开发行，定增5G智能终端模组，迎接5G大规模商用的市场机遇，并投资临港新能源车项目，就近配套客户，不断强化公司竞争优势。 根据公司近期经营情况，我们略调整公司的盈利预测，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.8、10.2和16.3亿元，同比增长596%、76%和59%，对应2020年10月9日收盘价的PE分别为40、23、14倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：海外客户业务拓展不及预期，新能源汽车产业发展不及预期。

公司发布2020年中报，上半年收入30.6亿元，同比增长5.9%，归母净利润5.97亿元，同比-41.26%，归母扣非5.6亿，同比-42.2%，二季度收入17亿，同比+2.6%，归母净利润3.93亿，同比-34.8%。 行业需求受到外部环境压制，公司积极推进新产品研发。受疫情影响，今年整体安卓手机出货量下滑15%左右，同时由于iPhone推行更为激进的价格策略，高端安卓手机市场有一定承压。公司在行业需求低迷之际仍然加大新产品推进力度，积极改善超薄光学指纹的体验感和性价比，同时也加大指纹以外的新品研发，有望在行业不景气之际打开更多的市场。 2季度单季度毛利率52.8%，较一季度提升2.6个百分点，得益于超薄光学指纹良率改进。上半年研发投入8.35亿，同比提升82%，研发费用收入占比27.3%，同比增加11.5pct，公司在行业需求不振之际加大研发投入，不断拓宽创新产品组合和应用领域。 VAS业务整合顺利，IoT业务值得期待。公司上半年成功整合恩智浦VAS业务，收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术,完成声、光、电三个领域的布局。IoT领域公司加大核心技术投入，第二代心率和血氧监测传感器已在realmeWatch等多家客户实现规模商用，入耳检测与触控二合一和低功耗蓝牙方案在TWS领域广受欢迎。 考虑到安卓手机销量下滑和公司研发费用持续投入的态势，我们略微下修之前的盈利预测，预计公司20-22年净利润为14.5、18.8、24.8亿元，对应当前股价（2020年8月27日收盘价）PE为58倍、45倍、34倍，维持“买入”评级！风险提示：新产品上市进度不及预期，行业竞争恶化。

公司发布 2020年中报，上半年收入 13.66亿元，同比增长 19%，归母净 利润 1.80亿元，同比增长 12.9%，归母扣非 1.63亿，同比增长 17% 季度收入 7.7亿，同比+17%，归母净利润 1亿，同比-0.8%。 新产品处于投入期，毛利率上半年承压。受益于多摄渗透率继续提升和 红外滤光片行业格局的优化，公司光学成像元器件业务同比增长 29% 毛利率上升 3.3pct。但上半年受疫情影响，终端手机品牌光学升级放缓 公司高毛利的生物识别业务收入同比略有下滑，此外，棱镜、薄膜光学 面板等新业务的产能和良率尚处爬坡期，毛利率低于公司平均水平， LED 行业不景气使公司蓝宝石衬底业务毛利率下滑，公司上半年整体 毛利率承压。 反光材料业务与公司光学业务协同性较小，分拆上市有利于聚焦主业。 公司前期公告拟通过资本市场资源配置计划分诉上市夜视丽业务 融资渠道，以支持夜视丽未来研发和经营投入，上市公司聚焦主业。 3D+AR 的行业趋势催生更多机遇，看好公司前期技术积累在 5G 时代受 益。公司重视自主创新，通过自主创新和技术研发掌握了精密光学冷加 工、精密光学薄膜、半导体光学、 3D 成像、混合显示等方面的核心技 术，5G 技术趋势下智能手机、智能汽车、智能医疗、智能安防、智能 制造等领域的技术创新会给光学带来前所未有的发展机遇，公司也在加 速从“制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司 转型，我们认为公司的前期积累会在 5G 时代极大受益，二，，拓宽

公司发布 2020年中报， 实现营业收入 115.10亿元，同比增长 6.02% 实现归母净利润588.24万元， 同比降低97.43%；上半年毛利率为14.88% 同比提升 0.21pct。 其中 Q2单季度实现营业收入 63.11亿元，同比增长 2.24%， 实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 14.23%； Q2单季毛利率 为 15.89%，同比提升 1.76pct， 净利率 1.68%，比上年同期增长 0.14pct 手机锂电收入逆势增长，电芯自供率提升红利兑现。 根据 ZDC 报告， 今年上半年受疫情影响，全球智能手机市场销量同比下滑超 15％，但 期公司手机数码类锂离子电池模组业务仍实现收入 65.93亿，同比去年 增长 7.37%，我们认为主要归因于 5G 手机电池容量的提升和公司新切 入大客户 TWS 电池 PACK 供应。此外， 去年底公司手机电芯自供率 左右，到今年年底电芯自供率预计提升到 30%左右，电芯占电池成本将 近 70%， 切电芯业务毛利率远高于 PACK 业务， 我们认为公司电芯自供 率提升持续拉升公司的消费锂电盈利能力，公司消费锂电自供率提升红 利将持续兑现。

业务调整完善产业链布局，募投项目进一步发挥协同优势。公司上半年转让子公司帝晶光电及江粉高科股权，剥离与以精密功能及结构件为核心的业务关联度较弱的液晶显示模组业务，聚焦主营核心产品，后续公司将汇集资源沿着精密功能件往材料、模组及其他领域垂直整合。展望未来，1）核心板块方面，包括5G手机在内的智能终端对散热、防水等要求越来越高，精密功能件需求不断增加，且轻薄化、高性能趋势下其价值量也不断提升，公司作为精密功能件龙头企业，未来有望逐步替代海外厂商成为下游主流企业的主要供应商，受益显著；2）公司沿着核心板块垂直整合，上游积极拓展磁材新领域业务、扩充高性能材料业务，下游领域在赛尔康SMT和FATP能力加持下公司在模组和组装业务的突破可期，我们看好公司的产业链一体化布局。 公司定增募资30亿元，主要用于新增或扩充汽车马达结构件、电源插头配件、无线充电模组和散热模组等产品，同时投向上游高性能磁性材料和模切材料生产，充分发挥客户协同和产业链一体化优势。公司向汽车领域的切入和模组产品的延伸为公司打开巨大成长空间，我们预计公司2020-2022年归母净利润为25.1、33.5、41.5亿元，对应当前股价（2020年7月30日收盘价）PE为30.7、23.0、18.6倍，维持“审慎增持”评级！ 风险提示：消费电子下游景气度不及预期，定增扩产进度不及预期。

消费类电池壁垒高，快速成长的欣旺达强者恒强。在消费电子中，电池由 于涉及到安全问题，新进入者不易取得客户信任，隐形壁垒很高。而龙头 公司由于稳定的安全记录往往粘性非常高，强者恒强是普遍规律，行业集 中度也会越来越高。欣旺达过去 10年享受了消费电子快速成长和行业集 中度持续提升的红利，成为消费电池 BMS 和 PACK 龙头。 消费电子远未到天花板，业务有望全面开花。5G 手机由于功耗较高，对 于电池容量也有更高需要，带动 ASP 明显提升；除了手机以外，智能穿 戴和笔记本电池市场也在快速增长，打开更大的市场空间，欣旺达也快速 切入；另外欣旺达电芯自供比例和智能硬件组装，也快速成长，有望贡献 更大的成长动能。 公司动力电池业务厚积薄发，拐点可期。新能源车替代传统燃油车已经是 大势所趋，公司在动力电池业务持续投入，目前动力电池出货量已经 全国前十，随着 HEV 和 BEV 的雷诺日产百亿订单陆续出货，动力电池业 务逐渐减亏实现盈利在望。 投资建议：预计公司 2020-2022年经营性净利润为 8.9、15.9、21.3考虑到股权激励费用（2020-2022年税前费用分别为 2.6、1.3和 0.6亿元 预计公司今、明年净利润分别为 6.5和 14.7和 21.3亿元，对应 7/10价 PE 为 59、26和 18倍，维持“审慎增持”评级！

公司发布2019年年报，营业收入30亿元，同比增长29%，增速较上年提升20.6pct，公司毛利率为27.8%，与上年持平，三费收入占比10.3%，与上年基本持平，实现全年归母净利率16.4%，比上年下滑3.8pct，主要是因为投资收益和资产/信用减值损失拖累。四季度收入9.34亿元，同比增长35%，Q4归母净利润1.32亿元，同比大增107%。 公司收入占比最大的光学成像元器件业务收入20亿，同比增长20.8%，毛利率26.7%，比上年略降0.5pct。2019年全球手机销量有所下滑，公司的传统滤光片业务受益于多摄渗透率的提升和公司的市场份额增长，光学成像元件业务仍实现较高增长。随着IRCF市场产能趋紧，我们认为IRCF的竞争降价趋势未来将趋缓，加上CIS面积的逐渐变大，IRCF单价将趋稳，公司滤光片业务有望继续实现稳健增长。华为P40系列的潜望式摄像头一鸣惊人，独创的多折射路线最大实现10倍光学变焦，其中多个微棱镜是实现多次折射的关键光学元件部件，随着潜望式摄像头渗透率的提升，水晶作为为数不多的能量产微棱镜的厂商，光学成像元件业务中的微棱镜业务未来将实现快速增长。 生物识别业务大增67%，营收占比达12.2%，同比提高9.5pct，毛利率达50%，同比增长7.5pct。2019年板块H1毛利率为41%，说明下半年生物识别业务出货量大增后毛利率快速提升。公司紧跟创新型大客户的需求开拓市场，在窄带滤光片、屏下指纹、ITO图形化元器件上实现快速突破，且毛利率持续提升。随着3Dsensing渗透率的提升和DOE、Diffuser等新品的开发推进，生物识别板块将成为公司后续重要爆发点。首次单列薄膜光学面板业务，公司业务板块进一步得到丰富。2019年公司面板业务实现收入3亿元，同比大增256%，毛利率21%。薄膜光学面板业务是公司应5G时代智能终端玻璃盖板潮流所做的业务延伸，具体包括TPCoverGass、LensCoverGass和智能手表表盖业务，公司在光学材料和精密光学薄膜技术等领域的完整技术体系能够为面板表面工艺加工提供成熟的技术支持。随着5G时代的临近以及智能穿戴设备的需求提升，公司光学面板业务将成为重要的新营收增长点。 5G时代AR产业一触即发，水晶光电多方位布局AR产业多年，与国际知名公司开展多渠道的合作，通过中央研究院、AR模组、晶特光学等多条途径储备能力，公司的新型显示业务潜力巨大。 公司坚持“研发富配”，持续加大研发投入，持续推进机制改革，销售和管理费用率有所下行，经营管理效率进一步提高。2019年水晶光电研发费用1.58亿，同比增长22%，占营业收入的5.28%，公司2019年销售/管理/财务费用率分别为1.5%/7.5%/1.3%，分别同比-0.1pct/-0.6pct/+0.77pct，内部管理进一步优化。公司净利率同比有所下降，主要因为坏账准备和资产减值准备的影响。 公司不断围绕客户需求开展技术创新，产品逐步朝纵横向延展，推动公司从以大规模量产能力为特色的“产品制造型公司”向提供光学解决方案及核心元器件的“技术型公司”转型。受新冠疫情影响，我们下调2020年的盈利预测，预计公司20-22年净利润为5.8、7.6、10.4亿元，对应最新摊薄每股收益为0.50、0.66和0.9元，当前股价（2020年4月24日收盘价）对应摊薄EPS的PE为26倍、20倍、14倍，维持“审慎增持”评级！风险提示：电子产品消费需求进一步萎缩，光学面板扩产进度不及预期

公司发布2019年年报，营业收入625亿元，同比增长74.4%，增速较上年提升17.3pct，受产品结构调整影响，公司毛利率为20%，同比-1.1pct，公司经营管理效率进一步提升，三费收入占比下滑，实现全年归母净利率7.5%，与上年基本持平。四季度收入247亿元，同比增长80%，归母净利润18.3亿元，同比增长71%。 Airpods系列产品大获成功，极大的拉动公司业绩。2019年公司消费性电子板块收入大增94%，在公司业务中份额提升到83%，我们认为主要是因为Airpods超预期放量和iphone11系列大卖带来手机零组件的出货量大增。公司一直保持前瞻布局与规划，从连接器起家，不断突破声学、无线充电、马达、天线、智能穿戴、智能配件等消费电子零组件的业务门槛，通过零部件-模组-组装的不断升级，证明了公司“高质量精密制造”的能力。随着越南耳机产线的相继投产和TWS渗透率的不断提高，公司TWS业务今年高增无虞，此外，公司有望在SIP和大客户手表业务上继续实现突破，公司的消费性电子业务板块将持续保持高速增长。 公司首次将基站和数据中心业务22亿收入单列，5G时代通讯业务有望成为公司业绩的后续爆发点，汽车业务实现稳健增长，同比增长37%。5G基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高。 公司紧紧把握5G通讯产业的发展机会，将自身在消费电子生产和管理上精密制造的深厚沉淀进行跨界应用，公司2019年报将基站和数据中心业务收入专项归类为“通讯互联产品及精密组件”单独披露，“新”通讯有望成为公司后续业绩继续保持高速增长的有力支撑。公司研发费用持续加码投入，铸就电子龙头企业持久的领先地位。公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，近三年研发费用投入84亿，仅2019年就投入44亿，研发投入占营业收入比重从2016年的6.76%提高到2019年的7%。公司研发费用中约70%用于产品迭代投入，围绕新方案、新产品从有概念到NPI，30%用于先期投入，主要围绕公司中、长期的产品与业务规划布局，包括公司在未来新产品新领域的投入以及针对底层技术研究的相关投入，公司持续加码研发投入是在保持原有业务领先优势的基础上不断成功布局新业务的强大保障。 发挥数字化管理优势，公司经营管理效率得到进一步提高。公司依托强大的ERP系统，将智能制造原理和体系深度应用于公司生产制造等相关环节，加强成本管控，2019年公司的销售/管理/财务费用率分别为0.8%/2.4%/0.5%，分别同比下降0.3pct/0.1pct/0.3pct，内部管理进一步优化。 公司不断顺应市场发展趋势进行前瞻性战略部署与规划，通过不断增加研发投入和加强经营管理，在保留消费电子业务优势的基础上深度布局通信、汽车、工业、医疗等市场，丰富产品品类、增强自身抵御单一产品与业务的风险能力，公司有望将目前在通讯和汽车等领域继续复制消费性电子业务的成功，实现持续高速发展。受新冠疫情影响，我们下调2020年的盈利预测，预计公司20-22年净利润为68、97、133亿元，对应当前股价（2020年4月20日收盘价）PE为33倍、23倍、17倍，维持“买入”评级！风险提示：电子产品消费需求进一步萎缩，5G基站建设进度不及预期

公司发布2019年业绩快报,营业收入30亿元,同比增长29.12%,归母净利润5亿元,同比增长6.79%。其中四季度收入9.4亿元,同比增长35.5%,归母净利润1.4亿元,同比增长121%。 持续受益于多摄潮,公司收入重返高增长。2019年4G-5G青黄不接期间手机销量受压制,但受益于手机多摄趋势,公司收入增速自2016年下行以来仍实现大幅反弹,一方面受益于多摄潮下传统滤光片业务的重返增长,另一方面,公司的新兴业务--3D窄带等业务逐渐放量,成为公司持续增长的强大动能。 公司经营性利润较2018年大幅改善,净利润增速偏低主要受投资收益影响。公司2019年净利润同比增长5.85%低于收入增速,我们预计主要是因为去年出售光驰股权贡献较多非经常性利润,水晶自身经营性业务2019年仍实现30%以上的增长。在以窄带滤光片和棱镜为代表的高毛利新兴业务的占比逐渐提升的态势下,公司的盈利能力将继续提高。 3Dsensing将在2020年迎来爆发期,公司的卡位优势将奠定持续兑现。2020年手机市场3DTOF的渗透率将达到10%,公司作为3D镜头高毛利的必要零组件-窄带滤光片唯二的能量产的供应商,将极大的受益于sensing红利。2020年公司有望推出DOE和diffuser,3Dsensing的卡位优势将持续兑现。 定增光学面板业务增强公司实力,光学零组件龙头高增长局面已打开。5G手机时代玻璃+金属中框成为主流,公司定增的光学面板业务是公司的镀膜强项的又一次创新拓展,增加了公司和核心客户的服务黏性,打开了公司围绕镜头做业务的天花板,拓宽了赛道,也增强公司的盈利能力。 盈利预测:考虑到公司近期定增项目推进进度超预期,定增对业绩贡献时间点体现,我们上调公司20-21年的收入及盈利预测,预计公司19-21年收入为30、54和80亿元,净利润为5、6、7.7亿元,对应当前股价(2020年2月25日收盘价)PE为49倍、41倍、32倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:5G手机销量不及预期,定增进度不及预期,市场竞争恶化。

水晶光电作为国内优质的光学零组件龙头,深耕镀膜和冷加工两大核心技术,长期和日本、北美客户的接触,沉淀了公司深耕技术、研发创新的文化,在手机多摄定制化越来越高的时代,公司在光学赛道布局的生物识别、光学棱镜、晶圆镀膜等技术相应迎来爆发。 经过多年布局,公司生物识别已经进入全面收获期,3D窄带镀膜公司成功切入国际客户,单价和利润弹性可观;另外在晶圆镀膜、DOE和扩散片等光学元件,公司也积极准备技术,有望挖掘生物识别更多价值量。 公司在镀膜和冷加工的技术储备,也横向延伸到外观件加工,5G时代手机外观件需要更高集成度和实现更多功能,公司从客户前期研发阶段导入,协助客户完成多功能外观件镀膜工艺的量产,明后年该产品成为公司爆发点。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年收入分别为30.73、46.99和58.33亿元,同比增加32.1%、52.9%和24.1%。归母净利润分别为5.34亿、5.63亿和6.82亿,同比增长13.9%、5.5%和21.3%,对应2020年1月9日收盘价估值分别为37.55、35.60、29.36倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G手机销量不及预期,定增扩产进度低于预期,行业竞争加剧。