事件: 2024年 3月 27日，新洁能发布 2023年报： 2023年，公司实现营收 14.77亿元， 同比下降 18.46%； 归母净利润 3.23亿元， 同比下降 25.75%； 扣非归母净利润 3.04亿元， 同比下降 26.08%。 单季度看， 2023Q4公司实现营收 3.72亿元， 同比下降 23.05%， 环比增长 7.51%； 归母净利润 1.08亿元， 同比增长 11.03%， 环比增长 61.19%； 扣非归母净利润 1.02亿元， 同比增长 16.05%， 环比增长 59.38%。 投资要点: 毛利率 2023年下半年逐季向好， 汽车、 AI 服务器表现亮眼。 公司毛利率自 2023Q2起逐季增长， 2023Q4实现毛利率 31.77%， 环比增长1.64pct。 在行业下游需求减弱且竞争加剧的背景下， 公司实现毛利率改善证明了公司凭借自身产品优势打开新市场的决策取得了明显效果。 公司下游应用领域中汽车电子占比由 2023H1的 12%升至 2023年的 15%，2023年公司加大客户开拓力度， 与比亚迪合作转向直供， 与头部 Tier1厂加大合作出货， 公司预计 2024年汽车领域规模及占比快速提升。 AI服务器业务在 2023年起公司积极开发客户， 目前公司 SGT-MOS 产品已经在 AI 算力领域头部客户实现批量销售， 且将进一步快速增长。 光伏占比由 2023H1的 24%降至 2023年的 17%， 主要系供需反转致收入下滑，但公司一方面深度绑定阳光电源、 固德威、 德业股份等优质企业， 另一方面加速大电流 IGBT 单管及模块放量， 保持产品高竞争优势。 SGT-MOS加速突破新兴领域，新应用+大客户放量助力规模进一步提升。 2023年公司四大产品线 IGBT、 SGT-MOS、 SJ-MOS、 Trench-MOS 收入占比分别为 18%/37%/13%/31%。 其中， 作为公司占比最大的产品，SGT-MOS 2023年在多领域实现快速突破， 销售规模及市场份额持续扩大。 新能源汽车领域， 公司覆盖比亚迪全系列车型， 国产供应商中份额处于领先地位。 与 Tier1厂商联合电子、 伯特利进一步深入合作， 并开发导入哈曼卡顿、 法雷奥等国际头部 Tier1厂。 AI 服务器领域， 公司绑定头部客户， 销售规模将进一步扩大。 工控家电领域， 公司在视源股份、明纬电子等客户中份额进一步提升。 其他新兴领域， 公司不断开发并深化与大疆无人机、 卧龙电驱、 商络电子等新兴领域企业的合作。 展望 2024年， 公司在汽车电子、 AI 服务器、 无人机等新兴应用领域客户销售规模的进一步扩大下， SGT-MOS 业务收入将有望持续提升。 金兰模块封测+国硅功率 IC 打开增长空间， 高端产品逐步放量。 公司控股子公司金兰半导体主攻功率模块， 目前已经完成第一条 IGBT 模块的封装测试产线， 满产后月产能 6万个模块， 2024年按车规要求升级产线。 公司控股子公司国硅集成主攻功率 IC， 2023年在各电压端驱动产品实现新增产品出货， 同时开拓高侧驱动、 马达驱动产品线， 未来有望打开增长空间。 公司顺应功率半导体行业模块化、 集成化的发展趋势， 各子公司布局完善， 未来伴随模块产品及 IC 产品的放量， 公司高端产品占比将加速提升， 市场竞争力有望进一步扩大。 盈利预测和投资评级： 公司是国内功率半导体领先企业， 在光伏储能市场需求疲软的背景下， 公司积极开拓汽车及 AI 服务器领域客户， 为公司中长期发展打下良好基础。 由于半导体行业下游需求减弱， 功率半导体行业竞争加剧， 我们小幅下调公司盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.05/5.12/7.06亿元， 对应 PE 分别为 28/22/16倍， 维持“买入” 评级。 风险提示 1） 功率半导体行业市场竞争加剧风险 2） 新能源汽车、发电市场需求不及预期 3） 公司中高端产品研发进展不及预期 4） 公司产品导入客户进展不及预期 5） 晶圆厂产能保障能力下降风险。

2024年 2月 23日， 纳芯微发布 2023年业绩快报： 2023年实现营业收入 13.11亿元， 同比下降 21.51%， 归母净利润-2.36亿元， 同比下降194.21%， 扣非归母净利润-3.22亿元， 同比下降 290.19%。 根据业绩快报测算， 2023年单四季度， 公司实现营业收入 3.10亿元， 同比下降 21.31%， 环比增长 11.93%， 归母净利润 0.15亿元， 同比增长65.73%， 环比扭亏为盈， 扣非归母净利润-0.08亿元， 同比亏损收窄 0.11亿元， 环比亏损收窄 1.28亿元。 投资要点: 行业周期下行致公司收入毛利承压， 研发费用持续增长。 公司 2023年度营业收入出现下滑主要由于半导体周期下行以及客户去库存行为等因素影响， 导致终端市场需求疲软； 毛利率端， 主要受行业下行周期内供需关系变化的影响， 2023年毛利率有所下降。 期间费用端， 在行业下行周期中， 公司在研发投入、 市场开拓、 供应链体系、 质量管理、 人才建设等多方面持续的资源投入， 使得公司 2023年销售费用、 管理费用、 研发费用持续上升。 股份支付费用端， 公司上市后实施限制性股票激励计划，预计 2023年度总计摊销股份支付费用约为 2.21亿元，同比增长 12.39%。 若剔除股份支付费用的影响， 公司 2023年实现归母净利润-0.15亿元，归母净利润-1.01亿元。 汽车半导体市场未来几年有望持续增长， 关注公司远期价值。 据 mordorintelligence 预计， 全球汽车半导体市场规模有望从 2023年的 716.2亿美元增长至 2028年的 1405.2亿美元， CAGR 达 14.43%， 其中亚太地区占据全球最大市场， 也将是未来几年增长最快的市场。 公司可以提供丰富的汽车半导体产品及解决方案， 2023年上半年， 公司汽车电子领域收入占比达 26.28%， 较 2022年占比提升约 3个百分点。 根据公司股权激励指引， 2024、 2025年公司营收考核目标分别为不低于 23亿元和 28亿元。 公司有望在持续扩张的汽车半导体市场中， 凭借自身产品优势，在未来几年持续取得突破。 盈利预测和投资评级 公司是国内领先模拟厂商， 隔离、 传感器等产品国内领先， 在泛工业、 汽车等领域具备较强竞争力。 未来随市 场需求扩张、 公司产品拓展与迭代公司业绩有望持续增长。 根据业绩快报指引， 我们调整 2023年盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为-2.36/1.31/3.24亿元， 对应 2023-2025年 PS 分别为 12/8/6倍， 考虑到未来泛工业、 汽车等领域有望逐步复苏， 维持“买入” 评级。 风险提示 产能扩张不及预期风险； 技术路线改变风险； 下游应用拓展不及预期风险； 外延并购不及预期； 地缘政治风险； 市场竞争加剧风险； 新品研发不及预期风险等。