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肖群稀

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570512070051,产业经济学硕士,金融学学士,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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科恒股份 有色金属行业 2018-01-23 51.01 69.00 42.86% 49.48 -3.00% -- 49.48 -3.00% -- 详细
锂电“设备+材料”双轮驱动见成效,终止收购规避外部风险。 公司发布2017年度业绩预告等公告。公司预计全年业绩增长302%~332%,Q4单季新增计提和浩能奖励较大。锂电“设备+材料”战略开始收获,2018年电芯扩产有望好转,业绩有望维持高增速。公司终止收购万好万家,主动规避外部风险。预计2017-2019年EPS 分别为1.19、2.65、3.50元,维持“买入”评级。 2017年业绩预增302%至332%,Q4新增计提和浩能奖励影响较大公司预计2017年实现归母净利润1.35亿元~1.45亿元, 同比增302%~332%,非经常性损益约为5,000万元。测算Q4单季度归母净利润-43万元~957万元,新增计提应收账款坏账准备及浩能科技超额利润奖励约5,000万元。剔除一次性费用等影响,公司全年业绩增长基本符合预期。 锂电“设备+材料”战略见成效。 1)锂电正极材料:2017年,产销量同比大幅增长,受益于规模效应,毛利率明显上升,预计2018年新增产能陆续投产,收入规模有望进一步增加;2)锂电设备:浩能科技处于涂布机、分条机国内第一梯队,在手订单充足,随着2018年电芯龙头扩产招标好转,预计设备订单将持续交付。 终止收购万好万家,规避外部风险。 公司公告,终止收购万好万家,主因是标的公司实控人被立案调查,公司及时规避风险。我们认为,此次收购终止,对公司业务经营影响较小,锂电双轮驱动战略也不会改变。 拟每10股派息2元+转增8股,匹配公司成长。 公司公告,拟进行派息和转增股本。公司拟以2017年12月31日总股本为基数,每10股派息2元,同时以资本公积金转增8股。截至2017年9月30日,公司总股本为1.18亿股,合并可分配利润3.5亿元,资本公积金余额9.5亿元。我们认为,公司未分配利润与资本公积较充足,此次派息和转增,是盈利大幅好转的正常行为,同时有望利好公司股票流动性。 锂电前段设备+正极材料双轮驱动,维持“买入”评级。 考虑到计提影响,下调2017年盈利预测,前次预测不含万好万家,维持2018-2019年盈利预测。预计2017-2019年净利润分别为1.4(前值2.1)、3.1、4.1亿元,EPS 为1.19、2.65、3.50元,PE 分别为46、21、16倍; 若实施送转,备考EPS 为0.66、1.46、1.91元。锂电设备和正极材料行业2018年业绩增速预计超40%,PE 估值水平预计均为27倍左右。公司设备在手订单充足、正极材料新产能陆续投放,业绩增长可期。给予公司2018年锂电设备业务27-30倍PE、正极材料业务27-30倍PE,对应2018年目标价为69.0~76.0元,维持“买入”评级。 风险提示:锂电扩产进度不及预期;补贴退坡幅度高于预期;新增产能利用率未达预期;应收账款发生坏账。
赢合科技 电力设备行业 2018-01-18 25.00 29.40 15.02% 25.70 2.80% -- 25.70 2.80% -- 详细
2017年业绩增长符合预期,切入OLED 设备开拓新增长点。 公司发布2017年度业绩预告及设立合资公司公告。公司预计全年业绩增长61%~82%。2018年电芯扩产有望好转,公司“整线模式”符合行业降本增效需求。公司与韩国AIK 联手,战略开拓OLED 设备业务。预计2017-2019年EPS 分别为0.69、0.98、1.45元,维持“增持”评级。 2017年业绩预增61%至82%,增长符合预期。 公司预计2017年实现归母净利润2.00~2.25亿元,同比增61.5~81.6%,扣非后1.69~1.94亿元,同比增50.9~73.2%,Q4单季度归母净利润5,953~8,453万元,同比增长92.5~173.4%。盈利增长符合我们的预期。 2018年电芯厂商扩产招标有望好转,补贴退坡凸显整线模式优势。 受2017年政策影响,动力电池产能扩张进度低于预期,Q2开始电芯厂招标明显放缓。这种情况在Q4有所好转,电芯龙头企业启动扩产招标。 2018-2019年补贴退坡,成本压力预计将向上传导,扩产设备投资将更加注重降本增效。公司自2015年率先布局“整线模式”,据公司测算可以降低约10%的投资额、提高20%的生产效率,契合行业发展趋势。 联手韩国显示设备商AIK,战略开拓OLED 设备业务。 艾合智能注册资本2,000万元,投资金额6,000万元,赢合科技持股70%,AIK 持股30%。AIK 成立于2003年,专业从事半导体及OLED 设备,用于OLED 清洗领域,自2005年与三星开始合作,是三星和LG 的优秀供应商,与国内面板企业京东方、华星光电也有合作关系。我们认为,此次合作中,赢合优势在于制造、技术承接和服务,AIK 具备丰富的半导体行业经验,双方有望形成优势互补,赢合也将加快半导体设备业务开拓步伐。 股权激励实施完毕,高标准考核彰显业绩增长信心。 2017年11月,公司首次实施股权激励,授予488.5万股,授予价格每股17.05元。以2016年归母净利润为基数,2017-2019年增长率目标分别不低于60%、140%、260%,若不考虑超额达标的情况,折算到每年的增长率约为60%、50%、50%。我们认为,公司制定高标准的激励考核,反映出公司对未来三年业绩高速增长的充足信心。 锂电整线设备龙头+战略开拓OLED 设备,维持“增持”评级。 考虑到动力电池补贴退坡影响,下调2018-2019年盈利预测至3.0、4.5亿元(前值3.6、4.8亿元)。预计2017-2019年EPS 分别为0.69、0.98、1.45元,前值(0.69、1.17、1.54元),PE 分别为36、25、17倍。锂电设备行业2018年PE 估值水平预计为26倍,公司是“整线模式”龙头设备商,我们认为公司2018年合理估值30~35倍,对应2018年目标价29.4~34.3元,维持“增持”评级。 风险提示:锂电扩产进度不及预期;补贴退坡幅度高于预期;OLED 设备拓展成效未达预期。
今天国际 计算机行业 2018-01-08 24.30 -- -- 24.70 1.65% -- 24.70 1.65% -- 详细
获得比亚迪电芯厂物流自动化订单,巩固行业龙头地位 公司1月3日公告:获得青海比亚迪《设备采购合同》,今天国际为比亚迪提供新能源电池物流仓储系统(非标)一套,合同总价为人民币9750万元,占公司2016年营业收入的24.46%。如合同能顺利在2018年内实施完毕,将对公司2018年经营业绩产生积极影响。我们认为,获得比亚迪订单将进一步增加公司在新能源领域的市场份额,提高公司的市场影响力,提升公司的品牌形象。 进一步强化公司在锂电池物流自动化行业的龙头地位 2014年公司开始向新能源汽车领域拓展业务,完成比亚迪“自动检测及物流高温存储系统项目”,项目合同额均超过1.5亿,在锂电池行业具有较强的示范作用,为公司在业内打开知名度。本次再获得青海比亚迪大订单,进一步体现了公司在锂电池物流自动化行业领域的龙头地位。除此之外,公司锂电池行业客户还包括CATL、珠海银隆、亿纬锂能等锂电池行业龙头公司,丰富的大项目经验已经使得公司在锂电池行业处于领先位置。 受政策影响2017年招标低于预期,2018年有望好转 2017年由于政策的不确定,电芯厂商扩产的进度低于预期,尤其在2017Q2开始,电芯厂商招标明显放缓。这种情况在2017Q4有所好转,部分电芯龙头企业例如:CATL、比亚迪等开始启动招标,扩张产能。 电芯强者恒强趋势明显,今天国际作为物流设备龙头份额也将显著提升 随着对电池能量密度要求的提升,拥有先进技术的龙头电芯厂商产能将进一步增加,市场份额往龙头集中的趋势将越发明显,为龙头电芯厂商配套的物流设备厂商份额也将有显著提升,强者恒强的趋势将加速。今天国际是BYD和CATL两大龙头的主要设备供应商,将充分受益龙头的扩张。 维持“增持”评级 我们维持对公司2017~2019年收入的盈利预测为7.76、9.7、12.6亿元,净利润为1.04、1.36、1.77亿元,PE为34.5、26.4、20.2倍。考虑到市场整体对于小市值公司的估值中枢下移,同时参考2018年行业平均30倍的估值水平以及公司业绩的成长速度,我们将公司2018年合理估值区间调整为30-35倍,对应合理股价为27~31.5元。 风险提示:1)客户集中烟草行业风险;2)项目进展速度不及预期。
克来机电 机械行业 2018-01-05 27.71 31.50 13.97% 31.30 12.96% -- 31.30 12.96% -- 详细
汽车电子装备唯一国产供应商 克来机电主要从事柔性自动化设备和工业机器人系统集成的研究、开发和制造,70%以上收入来自汽车电子行业,是联合电子唯一国产供应商,2017年进入博世海外和日本电装的供应商体系,成功卡位汽车电子黄金跑道,跟随世界龙头成长。公司拟收购发动机核心零部件供应商上海众源,实现产业链和客户资源拓展,增厚业绩。我们预计公司2017~2019年EPS为0.4、0.7、0.96元,PE为68、39和29倍。如果收购完成将给公司2018年业绩带来30%的增厚,我们在39倍的行业平均PE上给予15%~28%的溢价,也就是2018年45-50倍的PE,目标价31.5~35元。 卡位黄金跑道,跟随全球汽车电子龙头共同成长 汽车电子行业处于快速成长期。根据HIS预测,2016~2022年全球汽车电子市场将从1160亿增加到1602亿美元,复合增速5.5%。其中ADAS板块将从70.88亿美元增加到214.47亿美元,复合增速20.3%。汽车的低端高配将助推汽车电子渗透率进一步提升。全球汽车电子渗透率从1970的不足3%提升到2010年的20%。2016年,国外汽车电子渗透率在20-25%,豪车的渗透率超过40%。预计未来很多目前只在豪华车上才能见到的汽车电子产品应用领域将逐步下沉,构成低端车高配汽车电子的趋势。 汽车电子产品技术更新快,类似3C装备,汽车电子设备更新周期短 汽车电子产品的生命周期一般3至5年,技术更新快,相应的汽车电子装备的更新周期也很短,随着汽车电子产业的更新迭代,汽车电子装备的需求持续增长。以安全系统中的防抱死制动系统ABS为例,从第一代ABS开始,德国博世集团每3至5年就会推出新型ABS,性能升级,减少组件紧凑结构,减轻重量减小体积向精细化发展,提高计算速度减少循环时间。 收购发动机核心零部件供应商上海众源,实现产业链拓展 众源是大众集团在中国的战略供应商,公司与客户紧密合作,协助其设计和开发新的发动机平台。作为大众在中国本土化零部件采购的早期参与者之一,众源通过多年高标准的质量、交付和成本水平,服务于全球性的OEM厂商,在运营效率和工程能力方面取得了明显的竞争优势。收购完成后,两家公司在客户资源上将实现协同效应,一方面,克来机电可以获得大众汽车体系的供应渠道,开启切入发动机及其零配件装备服务的窗口,拓展上市公司产品在汽车核心零配件装备服务领域的服务能力,拓宽上市公司的下游市场。上海众源也将借助克来机电拓展通用、丰田等新的客户资源。 首次覆盖给予增持评级 我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.4、0.7、0.96元,PE为68、39和29倍。公司拟收购的上海众源承诺2017~2019年归母利润不低于1800、2200、2500万元,如果收购完成,公司2018~2019年备考EPS为0.91和1.2元,PE为30.5和23.2倍。如果收购完成将给公司2018年业绩带来30%的增厚,我们在39倍的行业平均PE上给予15%~28%的溢价,也就是2018年45-50倍的PE,目标价31.5~35元。 风险提示:重点客户拓展不达预期;收购众源事项还未召开股东大会。
上海机电 机械行业 2017-12-27 26.25 -- -- 26.50 0.95% -- 26.50 0.95% -- 详细
上海机电:电梯主业稳发展,机器人布局前景广,国企改革或受益 公司是以电梯制造为核心的多元化制造企业,已与三菱、纳博等海外名企进行多领域合作。公司核心逻辑:1)中国是全球最大电梯市场,增速放缓但仍有望保持增长,在具备核心技术优势的“制造+服务”模式下公司市场地位有望不断加强;2)联手日本纳博布局的精密减速器业务前景光明,有望增厚公司业绩;3)国企改革进程中集团有望形成机器人等先进制造领域的发展合力,在手现金充沛保证自主研发、外延扩展。维持“买入”评级。 电梯市场规模稳中有升,制造+服务模式强化龙头地位 中国电梯协会数据显示16年我国电梯保有量494万台,年产量77.6万台,中国已是全球最大产销市场。我们认为:1)行业层面:中长期城镇化进程推动下房地产市场一定时间内仍能稳定发展,考虑公共交通设施投资和旧梯更新改造需求增长,及电梯企业服务型战略转型,电梯行业虽增速放缓但仍能保持稳增长;2)公司层面:上海三菱16年产销量国内份额约占10%,居本土企业首位,考虑公司充分掌握电梯核心技术且创新能力强,新建产能逐渐释放,维保服务拓展成效显著,公司的市场地位有望得到不断加强。 联手日本纳博布局精密减速器,看好公司机器人领域发展前景 据IFR数据中国工业机器人销量居全球首位且份额持续扩大。精密减速器是机器人三大核心零部件之一,近年日本纳博精密减速器全球市场份额保持60%左右。公司联手日本纳博分别合资成立了纳博精机(负责在中国生产精密减速器,公司持股33%)、上海纳博(负责中国区的纳博减速器销售,公司持股51%),我们认为公司能够依托全球一流合作平台,抓住中国机器人产业快速发展的历史机遇,随着纳博精机产能提升和上海纳博国内市场开拓,机器人精密减速器业务发展前景光明,有望增厚公司业绩。 背靠上海电气(集团)总公司,公司有望受益国企改革进程 17年12月中央经济工作会议明确了培育具有创新能力的排头兵企业,推动国有资本做强做优做大和完善国企国资改革方案等重要任务。上海加快推动竞争类国企集团整体上市或核心资产上市,上海电气集团资产证券化率已达90%。我们认为国企改革将有力激活具有核心技术优势的制造业国企的发展潜力,公司及上海电气集团有望受益:1)集团整体上市后战略更加明晰,集团层面的机器人多维布局(上海电气联手发那科从事机器人本体销售和系统集成)有望形成合力,强化集团及下属的先进制造领先地位;2)公司充沛的在手现金为加大研发投入和外延扩张提供了强有力的基础。 多元化布局的电梯制造龙头企业,维持“买入”评级 我们预计公司17~19年分别实现净利润15.0、15.8、16.6亿元,对应PE为18、17、16倍。18年电梯行业平均PE为17倍,但考虑公司货币资金139亿元,同时布局机器人核心零部件业务,因此应有一定估值溢价,给予18年PE为22~25倍,对应股价区间33.88~38.50元(若将市值扣除货币资金计算,该股价区间对应18年PE仅为13~16倍)。 风险提示:房地产投资增速不及预期;新业务模式及产品推广不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-12-18 57.79 65.00 25.70% 62.88 8.81%
62.88 8.81% -- 详细
公司激励计划首次授予完成,进一步稳定核心人才团队。 12月14日,公司公告表示董事会已实施并完成了限制性股票激励计划的首次授予工作。激励计划的标的股票来源为公司向激励对象定向发行股票,首次授予数量183.2万股(占激励计划公告日股本总额的2.4%),授予价格24.89元/股。首次授予对象总数57人,包括公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员,具体分配:孙峰(董事、副总经理)占本次授予的38.21%,赵游(董事会秘书、副总经理)占比10.92%,中层干部、核心人员(共55人)占比50.87%。 2017-2019年营业收入考核目标分别为16年的125%、150%、175%。 本计划的限售期为限制性股票授予登记完成之日起12个月。首次授予的限制性股票中,激励对象分别按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。与之对应的2017-2019年各年度解除限售的公司营业收入考核目标分别为2016年营业收入的125%、150%、175%。 高速成长的集成电路测试设备龙头,成长空间广阔。 SEMI预测17~20年全球将有62座新建晶圆厂投入营运,其中26座位于中国大陆,占比42%;同时SEMI预计18年中国半导体设备市场规模有望达110亿美元,全球占比20.7%。我们认为公司的产业链布局清晰、产品(模拟及数模混合部分)技术实力开始获得全球一线企业的认可。目前市值仅为44亿(12月13日),且核心业务处于高速成长期,未来3年将有望充分受益中国晶圆产能上升这一历史性机遇,销售额成长空间广阔。 未来一年,我们认为公司有望在四个方面加快发展。 主要包括:1)现有主导产品--测试机、分选机方面,公司有望进一步提高市场份额,特别是在模拟、数模混合测试产品领域;在已经进入长电科技、华天科技等国内封测龙头采购体系的基础上,积极拓展客户范围,力争进入国际一线封测企业的供应链;2)公司探针台等新产品开始试用,目前是本土企业技术最强,在晶圆制造测试环节将有大量应用;3)拓展业务的应用领域,瞄准汽车电子、消费电子等相关的检测设备;4)产业链整合。 维持盈利预测和“买入”评级。 预计17~19年净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为77、57、45倍。虽然公司PE高于行业平均水平(wind一致预测:半导体设备行业18年PE为42倍),但考虑到国内市场需求高速增长(SEMI预计18年中国半导体设备市场同比增长61.4%)、公司较强的设备本土化优势和持续成长潜力、中国对集成电路产业的战略性支持,并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达(12月13日市值为215亿美元、80亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,给予18年PE65~70倍(虽短期估值较高,我们仍然认为有交易性机会),维持目标价65~70元。维持“买入”评级。
长川科技 计算机行业 2017-11-08 60.00 65.00 25.70% 74.68 24.47%
74.68 24.47% -- 详细
浙江拟加快IC 产业发展,力争2020年产业收入突破千亿。 2017年11月2日浙江省经济和信息化委员会公示了《浙江省人民政府办公厅关于进一步加快集成电路产业发展的实施意见》(代拟稿)。集成电路产业是信息产业的基础和核心,是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业,《意见》明确浙江省将聚力发展IC 设计业,做强特种工艺IC 产业,做精特色IC 材料产业,做大IC 制造业及封装测试和配套业,努力构建较为完善的“芯片—软件—整机—系统—信息服务”产业链,力争到2020年全省集成电路及相关产业业务收入突破1000亿元,把浙江打造成国内领先的集成电路设计强省和国家重要的集成电路产业基地。 积极有为扬长补短,内培外引融合提升,浙江IC 产业发展路径清晰。 《意见》明确指出了浙江IC 产业的发展重点,主要包括:1)推进高端芯片突破,力争到2020年新争取国家科技重大专项10项以上,完成IC 重大科研成果和产品50项;2)推进IC 设计“芯火”双创工程,力争到2020年引导孵化设计企业100家以上、整机开发定制芯片产品20个以上、自主芯片行业使用超10亿颗,IC 设计业销售额超150亿元,带动相关产业超1500亿元;3)推进射频集成电路军民融合工程;4)推进IC 制造跃升工程,力争到2020年突破12英寸先进IC 生产线。5)推进IC 材料提升工程、IC 配套产业完善工程、智能制造芯片支撑工程、IC 产业集聚工程。 浙江IC 产业政策支持力度将加大,长川科技有望充分受益。 长川科技是地处浙江杭州的国内IC 测试设备行业龙头,技术优势、服务质量、市场资源等整体竞争力远高于国内同行,成功IPO 后公司竞争力正大幅强化,我们认为公司有望受益上文《意见》中公示的下列支持政策:1)政府基金引导:浙江将鼓励省、市政府产业基金与社会资本合作共同组建IC 产业投资基金,推动重点企业产能水平提升和行业兼并重组,积极参与国家集成电路产业基金(二期)的募集并主动对接支持浙江IC 重大产业项目。2)财政支持:18-20年每年统筹安排1亿资金支持集成电路产业发展; 3)继续实施IC 重大技术装备和关键零部件及原材料进口免税政策。 维持盈利预测和“买入”评级,上调目标价。 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE 为78、58、46倍。虽然公司PE 高于行业平均水平(wind 一致预测:半导体设备行业18年PE 为41倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达(市值分别为220亿美元、85亿美元,17年11月6日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE 65~70倍,上调目标价至65~70元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
先导智能 机械行业 2017-11-03 80.28 80.00 55.49% 87.50 8.99%
87.50 8.99% -- 详细
三季报盈利同比增82%,增速符合预期 公司2017年前三季度实现营业收入10.48亿元/YoY +77%,归母净利润2.79亿元/YoY +82%,扣非后2.61亿元/YoY +75%,毛利率42%,与去年同期持平。其中,Q3单季度实现营业收入4.25亿元/YoY +111%、QoQ +18%,归母净利润9,960万元/YoY +72%、QoQ +13%,毛利率38%/QoQ -6.2pct。 预收和存货加速上升,充足订单保障业绩增长 从预收账款和存货来看,三季度新增订单有加速上升的趋势。截至9月30日,公司预收款为17 亿元,其中Q3单季度增加5.88亿元/QoQ +38%。同期存货为26 亿元,其中Q3单季度增加9.73亿元/QoQ +166%。我们认为,公司与CATL、银隆等大客户深度绑定,客户需求明确,公司订单充足,2017~18年业绩增速有望保持在较高的水平。 应收账款占比合理,四季度有望继续优化 截至9月30日,公司应收账款为3.46亿元,其中Q3单季度增加1.16亿元/QoQ +121%。同期应收账款占营业收入比例为33%,较二季度末继续下降,在设备行业上市公司中属于较低的水平。从历史年份数据来看,四季度是公司收入确认的高峰期,年底应收账款占收入比例有望进一步下降。 维持盈利预测,买入评级 考虑到公司在手订单充足和泰坦并表,维持2017~19年盈利预测4.6亿元(备考6.5亿元)、10、14亿元,对应2017~19年最新摊薄EPS分别为1.05(备考1.48)、2.28、3.22元,PE分别为71(备考51)、33、23倍。参考锂电设备行业平均估值,以及公司的行业龙头地位,我们认为公司2018年合理PE估值为35~40倍,对应2018年目标价80~91元。 风险提示:下游锂电池扩产不及预期。
柳工 机械行业 2017-11-03 8.23 -- -- 8.24 0.12%
8.91 8.26% -- 详细
资产减值增加,三季报略低于预期。 2017年1~3Q实现营业收入81.2亿元,同比增长61.5%,增幅较上半年继续扩大;归母净利率2.8亿元。Q3季度,公司实现营业收入26.6亿元,同比增长90.1%,归母净利润3600万。资产减值损失1.75亿元,较上半年增加6000万,使得第三季度净利润较第二季度大幅减少。资产减值损失主要来自于汽车起重机机子公司的存货减值,本次减值计提之后,汽车起重机历史遗留问题已经全部解决。 涨价以及规模效应缓解原材料成本压力,毛利略降。 1-3Q公司综合毛利率23.16%,同比下降1.5个百分点,比上半年下降0.28个百分点。毛利率下降主要是来自于原材料成本上涨的压力,但是公司通过优化产品结构(高附加值的大吨位产品占比增加),提升生产效率和优化工艺的方式来转化成本的压力。10月1号开始公司对部分装载机产品进行了提价。规模效应下,1~3Q公司三项费用率同比下降6个百分点至16.35%。公司计划加大员工激励力度,四季度相应费用可能会有所增加。 加速回款,现金流继续好转。 上半年公司应收账款29.86亿元,占总资产的14.2%。第三季度公司销售收入实现26.6亿的情况下,应收账款仅仅比上半年增加5600万。期末公司在手现金38.8亿,比中报增加了5.4亿;1~3Q公司销售商品和劳务获得现金106.99亿,比上半年增加38.6亿。 转变营销策略,装载机、挖掘机市场占有率快速提升。 3季度装载机市场占有率快速提升:1-3Q柳工销量市场占有率15-16%,销售收入占比约18%,排名第一。公司目标2020年市占率目标20-25%之间(销量)。1-9月柳工挖掘机累计销售5793台,同比增长124%,快于行业101.6%的增速。公司市场占有率提升到5.68%,在上半年的基础上继续提升。 维持2018-2019年盈利预测,下调2017年净利润预测,维持买入评级。 维持对工程机械行业复苏的判断,未来三年的行业销量将持续稳步增长。预计2017~2019年收入分比为91亿、109、128亿元,由于公司三季度计提存货减值的幅度超我们预计,同时考虑到公司全年计划实施现金激励将产生一定费用,我们下调公司2017年净利润预测至3.2亿,维持2018~2019年净利润预测为8、11.8亿元,每股收益0.28、0.71、1.05元,PE为31.6、12.6、8.6倍。参考行业过去20年平均PB水平,我们认为公司2017年合理PB为1.32~1.59倍,对应合理股价为10.65~12.8元,维持买入评级。
汉钟精机 机械行业 2017-11-02 14.23 -- -- 14.78 3.87%
14.78 3.87% -- 详细
收入快速成长,利润略增公司收入增速从2015年第二季度开始回升,2017年1~3Q公司实现营业收入9.5亿元/同比+34.72%,归母净利润1.34亿元/同比+3.48%;每股收益为0.252元。第三季度公司收入3.9亿元/同比+45.23%,环比+15.68%;归母净利润5111万元/同比+6.34%,环比-12%。成本上升,毛利率逐季下降2017年1~3Q公司综合毛利率32.54%,较2016年同期下降3.75个百分点,第三季度毛利率30.55%,较去年同期下降5.61个百分点,较第二季度下降3.27个百分点。钢材等原材料成本上升以及部分核心零部件采购成本提高是毛利率下滑的主要原因。产品附加值较低的空压机产品,受成本增加的影响更大。 费用率维持稳定2017年1~3Q公司综合费用率16.72%,与2016年基本持平。其中,管理费用率11.68%,同比下降0.68个百分点;营业费用率5.46%,同比下降0.23个百分点,财务费用略有增加。 热泵产品充分受益集中供暖煤改电市场需求爆发2016年热泵煤改电市场开始启动,技术路线是涡旋压缩机,以户式小型机为主;2017年开始推进商业集中供暖改造市场,技术路线是螺杆压缩机,环境温度可以到零下40度,取代集中供暖的锅炉。预计热泵供暖市场空间500亿,汉钟是市场螺杆热泵机组龙头企业,产品已经在2016年供暖季得到验证,2017年开始进入集中推广期。新能源汽车刹车系统产品开始小批量供货,空调产品进入小批量试产阶段公司积极拓展新能源汽车市场,募投项目枫泾一厂已于2016年第四季度投入生产,并积极进行第二期的设备投入,已经建成两条涡旋生产线。目前新能源刹车系统产品已经开始给客户小批量供货,新能源汽车空调产品进入小批量试制阶段,同时正在开发新能源汽车热泵产品,未来新能源汽车市场有望成为公司业绩的主要来源之一。 下调评级至“增持”由于今年原材料成本的上涨对公司业绩影响较大,我们下调公司2017~2019年净利润为1.66、2.14和2.83亿元,EPS为0.31、0.4、0.53元,PE为45、35和26倍。台湾汉钟并购目前已经通过发改委审核,预计近期完成并购概率较大,台湾汉钟2016~2018年业绩承诺新台币1.67、1.913、2.071亿元,完成现金收购并表后2017~2019年业绩分别为2.06、2.37、3.34亿元,PE下降为36.5、31.7和22.5倍。我们看好公司长期发展前景,公司历史PE水平均值在35~40倍,按照台湾汉钟并购完成后的业绩,给予2018年35~40倍PE,合理股价为15.7~17.9元/股,给予增持评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-10-31 82.20 78.00 29.78% 89.99 9.48%
89.99 9.48% -- 详细
三季报盈利同比增57%,增速超预期 公司2017年前三季度实现营业收入1.88亿元/YoY +40%,归母净利润4,369万元/YoY +57%,扣非归母净利润3,952万元/YoY +58%,毛利率55.86%。其中,Q3单季度实现营业收入7,718万元/YoY +47%、QoQ +8%,归母净利润2,316万元/YoY +61%、QoQ +55%,毛利率59.12%/QoQ +4.7pct。 预计在手订单1.5亿元,应收账款规模高于行业平均水平 截至9月30日,公司预收款为4,206万元,根据锂电设备行业一般的30%左右预收比例,我们推算对应执行订单在1.5亿元左右。同期公司应收账款为1.3亿元,较去年年底增长36%,占营收比例为69%,在设备行业上市公司中属于较高的水平。 未来看点:检测设备向产线前段延伸,充放电技术向下游储能渗透 1)公司计划将产品线往上延伸至化成和分容设备领域。目前化成设备市场竞争激烈,但大功率电芯市场能量回馈化成设备市场主要被台湾和日本品牌垄断,公司是少数几家能做进口替代的厂商。2)储能领域方面向电芯厂提供逆变方案,与充放电技术有相通性。随着技术的成熟和政策配套成熟,储能协会预计,未来2-3年行业将进入快速发展期,市场空间百亿。星云电子与CATL进行战略合作,计划2017年将200安与300安产品推向市场。这两个方向的新产品预期明年实现收入。 竞争优势:技术水平领先,产品线完整,客户定位高端 公司的竞争优势:1)参与制定行业标准,产品精度、可靠性、稳定性、功能完整性等技术水平处于国内领先水平;2)产品线完整,解决方案领先。公司产品涵盖动力电池核心工序检测系统,自主开发MES系统,可提供锂电池检测及自动化组装整体解决方案的持续升级;3)定位中高端,客户覆盖动力锂电池龙头及一线企业。公司2016年前5大客户为CATL、华通、国轩高科、孚能、BYD,其中CATL占订单量的20%。 上调盈利预测,增持评级 未来3年高端电芯产能快速扩张,公司优势显著,上调2017~19年预测收入至3.5、5.3、7.3亿元(前值为3、4.6、6亿元),净利润至0.79、1.18、1.60亿元(前值为0.7、1、1.3亿元),EPS为1.16、1.74、2.37元,PE为64、43、32。参考同行业公司的估值水平(35倍左右),公司具备较大的增长潜力和较高的业绩弹性,我们认为公司2018年合理PE估值为45~48倍,对应2018年目标价78~83元,维持“增持”评级。
长川科技 计算机行业 2017-10-31 59.30 -- -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
2017年Q1-3归母净利润符合预期,同比增长78.76% 公司2017年Q1-3实现营业收入0.99亿元/+70.13%,归母净利润0.25亿元/+78.76%,其中Q3单季实现归母净利润0.08亿元/+1445%。业绩增速符合此前的业绩预告。2017Q3业绩大增的原因包括:1)公司去年同期归母净利润基数较低;2)公司销售增速较快,预期销售收入增长带来业绩提升;3)公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元 据SEMI数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超2300亿美元。测试设备包括测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI预计2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力 全球集成电路产能转向中国的进程正在加速,据SEMI统计2017~2020年间全球预计投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的本土代表企业。公司目前已进入国内优秀企业供应链,依靠自身整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略,预计市场份额有望持续快速上升。 为什么集成电路设备国产化有可能实现? 1)从中国高端制造发展史来看,从船舶、工程机械、高铁国产化到目前的大飞机、5G、NB-IoT等突破,一方面推动力源于庞大本土市场和技术积累的成熟,另一方面也得益于越来越强的国家级战略和资本实力的帮助。目前中国有若干尖端技术和制造领域都处于“前有参照物,后无追赶者”的处境,未来1-2年国产化或进一步加速。2)国家集成电路产业投资基金成立以来从设计、制造、封装、设备、原材料、产业生态六个维度集中布局,推动整合,全方位带动产业崛起,为本土优秀的集成电路设备企业提供了成长沃土。3)高端制造上的技术、工艺、人才积累正逐步加强。 维持盈利预测和“买入”评级 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为73、54、43倍。静态看公司估值高于行业平均水平(wind一致预测:专用设备行业18年PE为34倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值217亿美元,17年10月26日)、美国泰瑞达(市值78亿美元,17年10月26日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE60~65倍,合理股价为60~65元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。
伊之密 机械行业 2017-10-30 16.25 -- -- 18.25 12.31%
18.25 12.31% -- 详细
2017年三季报继续超预期前三季度公司收入14.64亿元,同比增长43.07%,归母净利润2.05亿元,同比增长177.05%,每股收益0.47元。Q3公司收入5.35亿,同比增长40%,归母净利润7151万元,同比增长210%。毛利率维持高位,规模效应显现,费用率持续走低产品提价+高端产品占比提升,前三季度综合毛利率36.92%,维持高位的原因:1)公司年初产品平均提价3%,抵消原材料成本上涨的压力。2)注塑机二板机、A5系列,压铸机H系列等高端产品占比提升。前三季度管理费用率9.28%和销售费用率10.19%同比分别下降3.26和1.9个百分点,处于公司历史最低位置。 订单饱满,产能2018年开始提升,供应链配套逐渐完善受到产能和供应链的限制,公司产能利用率一直维持高位。公司通过调整生产场地,模块化和流水线改造等方式调整产能和出货,我们预计明年一月产能将得到30%左右提升。同时,公司花大力气培育供应链体系,提升零部件配套能力,配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整,预计2018年供应链的制约将会消除。我们对公司的持续成长抱有信心1)下游行业:汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业,充分受益消费升级,产能扩张和技术升级持续进行;2)下游行业国产品牌市占率提升,配合公司新产品周期,进口替代和出口拓展,公司市场份额持续提升。3)规模效应显现,公司净利率已经从2012年的7%提升到2017前三季度的13.7%,未来随着公司收入规模持续提升,毛利率维持当前水平的条件下,公司净利润率还有进一步提升空间。 上调盈利预测,维持买入评级考虑到公司订单趋势,我们调整2017~2019年收入为20.5、26.6、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为25.6、19.2、14.5倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,合理股价调整为21-25.02元。
赢合科技 电力设备行业 2017-10-26 34.30 35.15 37.52% 35.39 3.18%
35.39 3.18% -- 详细
三季报盈利同比增51%,增速低于预期公司2017年前三季度实现营业收入11.86亿元/YoY+108%,归母净利润1.4亿元/YoY+51%,扣非归母净利润1.31亿元/YoY+50%,毛利率30%/YoY-9.6pct。其中,Q3单季度实现营业收入4.5亿元/YoY+85%、QoQ-9%,归母净利润2,614万元/YoY-26%、QoQ-66%,毛利率23%/YoY-13.6pct、QoQ-12pct。毛利率下滑致盈利水平下降,主因是组装线和外协产品增加三季度毛利率下降的主要原因是整线交付模式下,组装线和外协产品增加,价值较高的前端设备产品有所减少。我们认为,未来公司将采取优化产品结构、提升自产比例、提升运营效率、降低采购成本等措施,毛利率有望企稳回升。 预计在手订单10亿元,深化大客户大订单战略截至9月30日,公司预收款为3.67亿元。根据“3331”的销售模式,我们推算对应执行订单约10亿元左右。2017年公司重心放在大客户的大订单,通过与雅康精密的融合,提升产品竞争力,以竞争大客户订单份额。6月公司与国能签订战略合作协议,并签订2.85亿元合同,其中2.4亿元为整线模式。我们预计,随着一线电池厂持续扩产,公司有望持续收获订单。 整线模式导致应收规模较高,大客户战略改善应收质量公司及其客户测算反馈,整线模式大约可以降低10%的投资额,节省50%的工人数量,降低10%的能源耗费,提高20%的生产效率。但“整线模式”验收期一般比单机长,导致公司应收账款规模高于竞争对手。截至9月30日,公司应收账款为8.4亿元,较去年年底增长117%。我们认为,随着公司大客户战略的推行,大客户较强的付款能力也将加快订单的回款速度。拟进行股权激励,考核高标准彰显业绩增长信心公司公告拟进行股权激励,首次授予528万股,授予价格每股17.05元,预留100万股。以2016年归母净利润为基数,2017~19年增长率目标分别不低于60%、140%、260%,若不考虑超额达标的情况,折算到每年的增长率约为60%、50%、50%。我们认为,公司制定高标准的激励考核,反映出公司对未来三年业绩高速增长的充足信心。 下调2017年盈利预测,增持评级考虑到公司2017年毛利率下滑,下调2017年盈利预测至2.1亿元(前值2.3亿元)。公司在手订单充足且毛利率回升的可能性较大,维持公司2018~19年盈利预测3.6、4.8亿元。2017~19年EPS分别为0.69(前值0.75)、1.17、1.54元,PE分别为48、28、21倍。参考同行业公司的估值水平,我们认为公司2018年合理估值30~35倍,对应2018年目标价35.15~41.0元。
恒泰艾普 能源行业 2017-10-17 10.10 15.20 51.70% 10.98 8.71%
10.98 8.71% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增20.05~20.35倍,Q3单季预增1.6~1.9倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%,其中预计Q3单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3及Q1-3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年Q3亏损较大,Q1-3仅盈利371.30万元; 2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。 我国雄安等地区地热资源得天独厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS 为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为32、22和16倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于高速增长阶段,我们上调2017年合理PE 至39~41倍,上调目标股价为15.2~16元。维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名