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肖群稀

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570512070051,产业经济学硕士,金融学学士,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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恒泰艾普 能源行业 2017-10-17 12.62 15.20 32.98% 12.16 -3.65% -- 12.16 -3.65% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增20.05~20.35倍,Q3单季预增1.6~1.9倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.78~0.79亿元/+2005%~2035%,其中预计Q3单季实现归母净利润622.06~933.09万元/+160%~190%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3及Q1-3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年Q3亏损较大,Q1-3仅盈利371.30万元; 2)公司集团化发展战略下分布式能源、供应链金融、离心压缩机和汽轮机等高端装备制造业务的生产销售规模不断扩大,公司各板块订单及收入快速增加。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 公司已经从上市之初的一家提供油田勘探开发软件技术服务的企业,发展成为一家集能源勘探开发软硬件于一体的、融合了大数据、数字化、云计算、高端制造等现代智能技术的高科技、集团化、综合技术服务公司。15年以来公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出表现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,地热开发订单储备充足。 我国雄安等地区地热资源得天独厚,据中石化新闻网报道中石化将持续加大地热开发力度。我们在中石化新星公司的实地调研了解到钻完井环节约占地热总体投资的1/3,西油联合地热钻完井技术成熟,已有丰富的地热项目经验和订单储备,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 旗下公司新锦化、川油设计深耕天然气领域,有望进一步带动盈利向上新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC 项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。随着天然气领域投资的持续增长,天然气板块有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS 为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为32、22和16倍。考虑到我们此前对公司订单及业绩复苏的预测得到了中报及三季报的有力印证,公司盈利正处于高速增长阶段,我们上调2017年合理PE 至39~41倍,上调目标股价为15.2~16元。维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格下行;地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。
长川科技 计算机行业 2017-10-17 49.28 -- -- 56.48 14.61% -- 56.48 14.61% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增70~90%,Q3单季预增14~15倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.24~0.27亿元/+70~90%,其中预计Q3单季实现归母净利润812.85~867.04万元/+1400%~1500%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年同期归母净利润基数较低;2)公司销售增速较快,预期销售收入增长带来业绩提升;3)公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元。 据SEMI 数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超5000亿元人民币,2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI 预计2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力。 全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速,据SEMI 统计2017~2020年间全球预计投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国,占比42%。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内优秀企业的供应链,依靠自身的整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略,预计市场份额有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄推动行业整合。 SEMI 数据显示2016年我国集成电路约70%依赖进口, 国产化需求强烈。 由于整体起步较晚,集成电路专用设备市场也以美国、日本等国品牌为主。 2015年国家集成电路产业基金投资长川科技,为公司提供前所未有的发展契机。 维持盈利预测和“买入”评级。 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE 为65、49、38倍。静态看公司估值高于行业平均水平(wind 一致预测:专用设备行业18年PE 为34倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值217亿美元,17年10月13日)、美国泰瑞达(市值76亿美元,17年10月13日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE60~65倍,合理股价为60~65元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
金辰股份 机械行业 2017-10-11 23.36 -- -- 37.31 59.72% -- 37.31 59.72% -- 详细
国内光伏组件自动化生产线领先企业。公司是一家集太阳能光伏组件自动化生产线成套装备的研发、设计、生产、销售、服务于一体的光伏装备制造企业,主要产品为:自动化生产线成套装备、生产信息化软件产品、自动化生产单元、检测设备以及系统集成解决方案,主要应用于光伏、食品包装、家具、建材和港口等行业。公司较早介入太阳能光伏装备制造行业,已成为向太阳能光伏组件生产商提供自动化生产线成套设备及整体解决方案的少数厂家之一。同时,公司产品已出口到美国、日本等国家和地区,积极拓展海外市场。 近年收入持续增长,毛利率水平波动较大 2014~2016年,公司营业收入分别较上年同期增长11.41%、47.18%和46.57%,收入主要来源于光伏组件自动化生产线。2015年下游光伏产业开始全面复苏,光伏组件生产企业对生产线的改造需求以及产能的扩张需求旺盛,公司光伏组件自动化生产线订单额取得较大增长,光伏组件自动化生产线收入也随之持续增长。2016年和2017年上半年公司毛利率有所降低,主要因为是随着技术的进步,自动化产品更新换代较快,在新一代产品推出之后,产品售价随着时间的推移往往呈逐年下降趋势。 光伏产业驱动设备行业蓬勃发展,市场规模增长稳定 IHS Markit数据显示2004-2016年全球太阳能光伏累计装机量年均复合增长率高达44.75%。根据国务院一系列规划,到2020年底,我国太阳能发电装机容量将达到160GW,年度总投资额约2,000亿元。在太阳能光伏组件自动化生产线成套装备领域中,国外产品质量具有较大优势,但价格相当昂贵,近年来出货量很少,且主要是被欧美等光伏厂商所采用。国内企业起步稍晚,在装备制造精良程度方面与国外产品还有一定差距,但价格优势明显,交货周期短,使用成本低,技术服务快捷及时。目前,国内光伏装备制造业已逐渐发展成熟,并在北京、西安和长三角地区形成了产业集群。 募投项目重点:提升公司核心产能,强化整体研发水平 公司本次拟向社会公开发行股票1,889万股,预计募集资金36,778.83万元,资金拟投向:Q4系列光伏组件高效自动化生产线、搬运机器人和智能物料传输仓储系统、光伏电池片生产自动化系统、金辰研发中心研发平台建设项目。参考Wind一致预测,可比上市公司2017年对应PE处于21~58倍区间;2017年专用设备制造业的上市公司PE处于9~174倍区间,中位值为38倍,平均值为45倍。 风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。
长川科技 计算机行业 2017-10-10 51.44 -- -- 56.48 9.80% -- 56.48 9.80% -- 详细
激励计划拟定向发行280万股,授予价格拟为24.89元/股9月30日公司公告了《2017年限制性股票激励计划(草案)》。本次激励涉及股票的来源为定向发行,发行数量拟为280万股(首次授予224万股,预留56万股),占激励计划公告时股本总额7619.4万股的3.675%。激励计划拟授予价格(含预留授予)为24.89元/股。激励对象总数64人,包括公司任职的公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员(不包括独立董事、监事),具体分配:孙峰(董事、副总经理)占本次发行总数的25%,赵游(董事会秘书、副总经理)占比7.14%,裘俊华(财务总监)占比0.71%,中层干部、核心人员(共61人)占比47.14%,预留占比20%。 2017-20年营业收入考核目标分别为16年的25%、50%、75%、100%。本次激励计划拟授予限制性股票的限售期为自相应授予登记完成之日起12个月。首次授予与预留的限制性股票自限售期满后每满12个月,激励对象分别按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。2017-2020年各年度解除限售的公司业绩考核目标分别为2016年营业收入的25%、50%、75%、100%。 IPO后竞争优势大幅强化,股权激励助力公司长远发展我们草根调研发现公司发展战略明晰,核心优势在于产品技术准确度高、服务响应速度快、销售网络及市场口碑好、价格较国外产品竞争力强。今年IPO后公司未来竞争力有望大幅度强化,预计将在人才、技术研发、产品升级及新产品上加大投入,成长或显著提速。本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。从长远看股权激励将对公司持续经营能力和股东权益带来正面影响。 维持盈利预测和“买入”评级。预计公司2017~2019年营业收入分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为66、49、39倍。虽然静态来看,公司估值高于行业平均水平(wind一致预测:专用设备行业17年PE为45倍),但是考虑到国内市场需求的高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值约181亿美元)、美国泰瑞达(市值约71亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,合理市值预计在45-50亿元人民币区间,对应合理股价为60~65元。维持“买入”评级。风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-29 71.05 -- -- 84.00 18.23% -- 84.00 18.23% -- 详细
锂电“设备+材料”双轮驱动 公司传统主业为稀土发光材料,2013年成立锂电事业部,2016年收购设备龙头浩能科技,形成以锂电正极材料及设备为主的业务格局。2013-15年公司受累于稀土业务疲软,收入年均增长仅为1.52%,且14、15两年净利润连续亏损。2016年,公司成功实现扭亏为盈,得益于锂电业务带来的高业绩弹性,正极材料收入4.91亿元/YoY +139%,浩能并表贡献收入1.72亿元,两项收入占比达84%。2017年业绩大幅增长有望延续,上半年锂电设备与材料收入分别为2.64亿元/YoY +33%、4.38亿元/YoY +130%。 拟收购万家完善锂电前端设备布局,享受锂电池行业产能扩张红利。我们预计2018-20年锂电设备总需求400-600亿,市场份额往设备龙头集中,强者愈强。科恒股份全资子公司浩能科技处于涂布机、分条机国内第一梯队,拟收购搅拌机龙头万好万家,公司锂电池前端设备竞争力将进一步强化。浩能在手订单充足,截至2017年6月预收账款为4.4亿元,按照3331付款方式测算,公司在手订单超过10亿元。公司拟采用定增加现金的方式收购万好万家,后者为国内一线锂电搅拌设备商,下游客户包括松下、银隆、CATL、力神、光宇、亿纬锂能等,截至2017年5月在手订单2.56亿元。 锂电正极材料产能将达到1万吨以上,三元材料占比超过60%。三元材料量价齐升,得益于镍钴价格上涨向下传导、乘用车三元占比继续提高、高镍三元需求释放。2017年9月,公司锂电正极材料总产能约800吨/月满产运行,我们预计三元占比不低于50%,英德二期3000吨/年预计2018Q1投产,届时三元占比将超过60%,产品结构趋于高端化。2014至2017年上半年,公司锂电正极材料收入增速均在130-140%。产量提升规模效应逐步显现,2017H1正极材料毛利率13.8%/YoY +1.78pct,向行业龙头20%左右的水平靠拢。正极材料与设备同处于锂电产业链上游,形成协同效应,将进一步增强客户粘性、扩大市场份额。 锂电业务双轮驱动之势形成,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2017-19年锂电池产能持续扩张,动力电池需求持续释放。公司锂电前端设备属于国内第一梯队,三元材料符合高能量密度趋势。我们预计公司2017-19年收入为21.5、30.6、38.8亿元,净利润为2.0、3.1、4.1亿元,对应EPS为1.72、2.65、3.5元。参考行业估值水平和公司业绩增速,采用分部估值法,给予公司2018年锂电设备业务30-33倍PE、正极材料业务35-38倍PE,合理股价为82~91元。若成功收购万好万家,我们预计2018-19年净利润增厚至3.6、4.8亿元,目标价对应2018年摊薄后PE27-30倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:锂电池行业招标低于预期;原材料价格波动导致盈利水平下降;应收账款回收不及时导致坏账风险;大额商誉减值影响经营业绩。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-09-21 9.26 -- -- 9.28 0.22% -- 9.28 0.22% -- 详细
现金收购轨交车载电子信息系统解决方案提供商——高华世纪 公司拟以9.3亿元现金收购华高世纪99.56%股份,主营产品为轨道交通车载安全检测系统,为车辆信息化核心产品。公司产品现已应用于京沪高铁等十余条高铁线路以及北京、成都、沈阳、重庆、青岛等城市地铁线路。高华世纪2017、2018和2019 年度净利润承诺分别不低于6750、8100、9720万元,且期内承诺额超出部分的40%将用于奖励华高世纪管理团队。此次并购的协同效益较大,一方面是双方在研项目一致,有望携手提升车载信息化系统的技术水平,另一方面可实现客户协同,有助于国内客户更全面的覆盖。 增资新联铁等五家子公司,彰显公司对未来订单规模的信心 公司公告拟对北京新联铁、华兴致远在内的5家子公司增加资本金2.9亿元,增资后5家子公司合计注册资本将达到6亿元。本次增资将有利于增强子公司的资金实力,满足其业务发展的资金需求,进一步提升行业地位,增强自身的市场竞争力,促进业务增长。我们认为,此举意味着公司为后续扩大单一订单规模提前做好了注册资金方面的准备,看好其未来的订单潜力。 成立神铁保理:产业资本双轮驱动,强化业内综合竞争力 为积极探索产业与资本双轮驱动道路,运用金融手段推动产业发展,公司拟使用自有资金现金出资2亿元投资设立全资子公司神铁商业保理(天津)有限公司。设立神铁保理,公司可通过为产业链上下游企业提供保理服务进行产业链优化与升级,降低运营成本,提高公司在轨道交通运营服务行业的综合竞争力。此外,广泛开展商业保理业务能够通过金融创新为公司创造新的利润增长点,提升公司整体经营效益,支持公司长期可持续发展。 维持盈利预测和“买入”评级 总体来看,公司运维检测业务覆盖全产业链,尤其是智能检测机器人技术突出,可能是中国轨道交通运维效率提升的最受益者之一。不考虑此次收购的业绩增厚,预计2017-2019年实现净利润约6、8.6、12亿元,对应EPS为0.21、0.31和0.43元/股,对应PE为42、29、21倍。考虑到公司是国内唯一涵盖全产业链的轨交运营维护平台,具有一定稀缺性,同时18年业绩增速有望显著提高也会带来一定估值溢价,我们认为2017年合理估值为48~52倍,合理股价为10~11元。维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-31 7.98 -- -- 9.35 17.17%
9.35 17.17% -- 详细
2017年上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长32.88%。 公司2017年上半年实现营业收入5.68亿元/-7.69%,归母净利润0.56亿元/+32.88%,业绩增速符合预期。其中,机车车辆运营维护系列实现收入2.93亿元,轨交信号系统实现收入1.07亿元,工务维护系列实现收入1.26亿元。由历史财务数据可知,公司历年大部分收入通常于第四季度确认。 对标工业4.0,“智能化”与“数据化”产品体系稳步推广。 公司聚焦传统设备智能升级和信息化系统研发,2017年上半年部分项目已取得阶段性成果或实质性突破。例如:1)子公司苏州华兴致远国内首套轨道交通安全检测领域的智能机器人检测系统——动车车底检测机器人系统于今年7月通过上海铁路局组织的技术评审,开始面向市场推广应用;2)公司研发的“机车检修信息综合管理平台”已在上海铁路局运用;3)子公司新联铁中标“呼和浩特铁路局包西机务段量值化检修系统”,该例“量值修车”大数据产品的首个中标示范项目为实现公司轨道交通大数据及仿真战略平台的目标打下了基础。 深耕大铁、城轨、海外三大市场,牢牢把握城轨产业新机遇。 公司整合营销资源,在总部成立了大铁、城轨、海外三大营销中心以及PPP事业部,全面覆盖轨道交通行业市场和客户群。在保证大铁市场份额的同时,2017年上半年城轨营销中心与无锡、成都、南宁、广州、福州等10余家地铁公司达成了合作意向。面对城市轨道交通PPP 新模式,公司自身坚持聚焦三四线城市,并与中国中铁、中国铁建、中国交建等行业龙头企业合作推进城市轨交合作项目。未来三年全国地铁新增通车里程有望达1000公里/年,大力开拓潜力庞大的城轨市场,或将为公司孕育崭新的业绩增长点。 “轨道上的京津冀”孕育广阔市场,公司或将受益雄安新区智慧轨交建设。 “十三五”期间京津冀地区规划建设城际铁路1100公里,投资约达2500亿元。雄安新区规划的制定,可能进一步加快京津冀轨道交通网络建设的步伐,预计未来三年轨道交通有望成为新区建设的重点领域并可能率先启动投入。作为在智能检测和维护领域的国内优秀企业,公司目前拥有完整的检测产品及智能运维产品体系并已应用于京津冀地区的轨道交通项目,公司可能受益新区建设并有望出现一定的业绩弹性。 维持盈利预测和“买入”评级。 轨道交通行业向好,公司布局完善,资本实力增强叠加商业模式创新带来订单潜力,预计2017~2019年分别实现营业收入24、39和62亿元,实现净利润6、8.6和12亿元,对应EPS 为0.21、0.31和0.43元/股,对应PE 为38、26和19倍。考虑到公司是唯一涵盖全产业链轨交运营维护平台的稀缺价值和18年业绩增速有望显著提高带来的估值溢价,我们认为2017年合理估值为48~52倍,合理股价为10~11元。维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
华昌达 机械行业 2017-08-31 20.67 -- -- 23.75 14.90%
23.75 14.90% -- 详细
2017H1 盈利增速6.67%,基本符合预期。 公司2017 年上半年实现营业收入16.54 亿元 / +49.7%,归母净利润6532万元 / +4.68%,扣非归母净利润4741 万元 / -20.9%。公司毛利率、净利率、期间费用率分别为14.98%、3.97%、10.8%。Q2 单季度实现营业收入8.51 亿元 / QoQ +5.83%,归母净利润2685 万元 / QoQ -30.2%。 智能装配产线增长显著,汽车仍是重点领域。 从上半年细分产品来看,智能装配生产线是主要的业绩增长点,业务收入8.59 亿元 / +140%,接近去年全年之和,毛利率13.41% / -1.18 pct;工业机器人集成,业务收入5.66 亿元 / +26.59%,达到去年收入的63%,毛利率17.52% / -4.39 pct;物流自动化有所下滑,业务收入2.02 亿元 /-25.39%,达到去年收入的46%,毛利率12.67% / -7.44 pct;显控装备及成型设备上半年未贡献收入。从细分行业来看,汽车行业仍是公司的核心领域,上半年收入14.25 亿元 / +76.93%,毛利率15.05% / -3.61 pct。 白车身自动化需求景气向上,德梅柯新厂落成强化生产能力。 子公司德梅柯2017H1 收入5 亿元,净利润3211 万元。从2015 年至2017年上半年,国内共有202 个新能源汽车整车生产项目落地,涉及投资金额为超1 万亿元,已公开的产能规划超2000 万辆,白车身自动化生产线改造需求确定。德梅柯在汽车白车身装备设计制造和集成总包方面拥有丰富的经验,核心技术已经达到国际水平,是公司未来业绩增长的主要动力。 德梅柯上海厂区建成投入使用,将提升公司的整体生产能力,满足下游需求增长。 在手订单充足,回款能力加强改善经营现金流。 截至2017 年6 月30 日,公司预收款为3.95 亿元,较去年同期上升63.16%,订单情况良好。公司今年在机器人集成领域的新订单同比增长40%左右。 上半年公司经营现金流净额首次回正,除了营收增加外,公司也加强对应收账款的管理。上半年期末应收账款为12.54 亿元,较期初仅上升8%左右,大幅低于收入增速。 内生+外延双重增长的自动化装备领导者,维持“买入”评级。 考虑到汽车自动化产线高速发展,公司核心业务布局完善,国内外高端客户资源增强以及并购协同带来的订单潜力,我们预计公司2017~19 年分别实现净利润1.5、2.0、2.6 亿元,对应EPS 分别为0.28、0.37、0.48 元,对应PE 为73、56、43 倍。参考行业平均PE 水平2018 年60 倍,公司短期估值波动较大,但未来仍有交易性机会,我们认为公司2018 年合理PE 为67~70 倍,对应合理股价为24.80~25.84 元(上调约12%)。 风险提示:宏观经济下行导致下游投资缩减;并购业务整合未达预期导致业绩波动风险;应收账款回款不及时导致坏账风险。
郑煤机 机械行业 2017-08-30 8.55 -- -- -- 0.00%
8.55 0.00% -- 详细
维持盈利预测和“买入”评级 考虑到2017-2018年煤机行业正进入筑底向上的反弹周期,郑煤机作为更新规模最大细分的龙头企业,将充分受益行业复苏。看好公司“高端智能装备和汽车零部件平台”双主业战略。亚新科2017年开始并表,预计公司2017-2019年分别实现营业收入77、89和100亿元,分别实现净利润6.5、7.4、和8.0亿元,对应EPS为0.38、0.43、和0.46元,对应PE分别为21、18和17倍。维持“买入”评级。
巨星科技 电子元器件行业 2017-08-29 14.81 26.00 59.51% 15.95 7.70%
16.74 13.03% -- 详细
2017H1盈利增速4.5%,略低于预期。 公司2017年上半年实现营业收入16.57亿元/+5.73%,归母净利润2.51亿元/+4.5%。其中,手工具业务收入为14.68亿元/+0.02%,占总收入比92%,毛利率34.94%/+4.42pct;智能工具业务收入为1.84亿元/+86.95%,毛利率35.28%/+2.18pct。Q2单季度实现营业收入9.09亿元/+4.75%,归母净利润1.45亿元/+8.56%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润4.5~6.0亿元,同比变动-10%~+20%。 "现金牛"工具主业稳健。 公司上半年手工具业务获得销售订单以美元计同比增长10.5%。由于运费增加和人民币升值导致的汇兑损失,手工具业务盈利以人民币计呈现平稳态势。海外方面,公司稳固传统客户合作,收购Arrow公司完善北美市场,同时新开拓亚非拉等新兴市场,其中智能激光卷尺、智能投线仪、多功能套筒组套系列等产品销量达到千万级别。国内方面,公司产品新进入城市轨交、能源、军工领域,市场份额得以巩固。上半年公司销售费用为1.06亿元/+49%,主要是因为线上销售高速增长带来的运费增加。 智能装备业务高成长。 公司智能装备业务收入利润大幅提升,未来有望成为第二主业。激光装备方面,公司整合华达科捷和PT公司,激光测量工具制造达到世界领先水平,与现有业务有较好的协同效应。公司自主研发的3D激光雷达将在下半年推向市场,可用于导航定位、无人驾驶、高精测绘、航天船舶等领域。这些下游应用是巨星转型发展的主攻方向,将进一步引领行业技术变革,有效替代进口,填补国内空白。机器人方面,国自机器人成为世界500强史泰博全球仓储智能化独家供应商,奠定仓储物流行业的开拓基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团,并进入军工合作领域。 智能工具及服务机器人业务正式起航,维持"买入"评级。 在手现金及等价物充足,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。预计2017~2019年收入约39.71、44.53、53.25亿元,净利润约8.1、9.6、10.7亿元,对应EPS为0.75、0.90、1.00元。考虑到公司主业稳健和智能装备的高成长性,我们认为公司2018年合理估值PE为29~33倍,对应目标价26.0~30.0元,维持“买入”评级。风险提示:智能工具及服务机器人业务发展慢于预期,导致业绩增速减缓;人民币对美元汇率大幅上升,导致以人民币计净利润下滑。
烟台冰轮 电力设备行业 2017-08-29 9.66 -- -- 10.29 6.52%
10.29 6.52% -- 详细
烟台冰轮中报低于预期。 公司2017 年中期收入14.75 亿元,同比增长10.91%,归母净利润1.46亿元,同比下滑14.89%,扣非净利润7712 万元,同比下滑9.75%,每股收益0.33 元。 业绩下滑的原因拆分。 1)经常性损益部分:汇兑损失增加、红塔创新分红减少合计影响4000 万。 一方面上半年顿汉布什贡献利润约3050 万,同比减少500 万,主要因为顿汉布什美国并表汇兑损失增加1675 万元。实际顿汉布什上半年贡献业绩超过5000 万。另一方面红塔创新本期现金分红600 万,比去年同期减少2400 万。以上合计影响超过4000 万。上半年公司扣非净利润 7712 万,比去年同期减少800 万,即公司通过经营补上净利润3200 万。2)非经常性损益减少2000 万:去年上半年公司获得土地收储8300 万(营业外收入),今年一季度荏原股权处置收益6300 万,非经常性损益减少2000 万。 主业持续向好:制冷业务、联营投资保持增长,毛利率处于高位。 1)制冷业务继续保持较快增长:从母公司报表来看,制冷业务上半年收入5.65 亿,同比增长26%,贡献业绩比去年增加约1000 万;2)联营企业投资收益快速增长:上半年联营企业投资收益1446 万,同比增长46%。 现代冰轮重工、卡倍欧等联营公司都获得不错的增长;3)公司毛利率处于高位,费用率处于底部。上半年毛利率创历史新高达到29.35%,主要原因:直接材料中钢材占比很小,提价约5%。三项费用率21.88%,营业费用率11.88%/持平,管理费用率7.61%/-1.1 个百分点,均处于历史底部位置。 主业持续向好:应收账款风险可控,经营现金流良好。 1)预收持续增加,应收账款风险可控。上半年预收账款4.17 亿,同比2016年同期增加16%,说明公司下游订单持续增加。上半年应收账款10.78 亿,比2016 年同期增加1.74 亿,增幅19%,应收的大幅增加主要由于第二季度华源泰盟新签过亿大订单,且尚还未达到收入确认时间导致;2)正常的经营产生的现金流状况良好,上半年经营活动现金流量-1.5 亿的构成:华源泰盟大订单采购原材料增加1.1 亿;卖荏原股权4000 万税费计入经营活动。 下调非经常性损益部分盈利预测,维持买入评级。 主营业务经营趋势符合预期,下调盈利预测主要是我们之前对荏原股权处置获得收益过高,对汇兑损失估计不足,调整为2017~2019 年收入34.8、42.6、50 亿元(原预测36、44、53 亿元),净利润为3.24、3.26、4.3 亿元(原预测3.8、4、5.3 亿元),每股收益为0.5、0.5、0.66 元,PE 为19.5、19.6、14.8 倍。考虑到一次性的损益影响已经全部在上半年体现,下半年公司正常的经营持续向好,公司估值处于低位,参考行业均值给予公司2018 年25-30 倍估值,公司合理价格为12.5~15 元,维持买入评级。 风险提示:汇兑损益继续扩大。
永贵电器 交运设备行业 2017-08-29 17.32 -- -- 18.85 8.83%
18.85 8.83% -- 详细
2017 上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长16.64%。 公司2017 年上半年实现营业收入5.29 亿元/+63.55%,归母净利润0.68亿元/+16.64%,业绩增速符合此前预告。公司上半年收入的增长主要来自于翊腾电子的并表,轨道交通连接器收入同比仅增长4.39%,而电动汽车连接器、通信连接器、其他连接器收入分别同比增长46%、145%、247%。 连接器产品毛利率下降7.05 个百分点,导致利润增速明显低于收入增速。 公司利润增速不及收入增速的原因主要包括:1)公司轨道交通板块产品结构发生变化,全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降,导致轨道交通板块整体毛利率下降8.33 个百分点;2)上半年公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降4.22 个百分点;3)上半年公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加等。 17 年上半年铁路投资增速放缓,下半年或将受益于投资复苏及动车招标。 2017 年上半年全国固定资产投资累计同比增速达8.6%,其中交通运输、仓储、邮政业固投增速达14.7%,道路运输业固投增速达23.2%,而铁路固定资产投资增速仅为1.9%,宏观数据与铁路行业连接器销售增长缓慢的现状可以互相印证。考虑到1-7 月铁路固投增速逆势拉升,以及近期铁总与中国中车签订战略合作协议计划采购“复兴号”500 组,我们认为2017年下半年将出现轨道交通投资复苏的产业机遇,公司轨道交通连接器业务有望受益。 依托翊腾电子做大做强通信连接器业务,17 年业绩承诺1.09 亿元。 公司2016 年收购翊腾电子,实现与3C 领域的产业整合,在精密连接器和结构件产品领域占据国内明显优势地位。2017 上半年通信连接器业务实现收入1.76 亿元,同比增长145%,对应产品毛利率较去年同期上升8.45个百分点,依托并购翊腾电子而做强的通信连接器业务成为了公司上半年业绩增长的主要来源。公司与翊腾电子原股东约定的翊腾电子2017 年业绩承诺为1.09 亿元,我们认为完成承诺的可能性较强。 中国连接器产业卓越企业,维持“买入”评级。 我们预计公司2017~2019 年分别实现营业收入14、20 和28 亿元,实现净利润1.96、2.55 和3.37 亿元,对应EPS 为0.51、0.66 和0.88 元/股,对应PE 为34、26 和20 倍。我们认为2017 年合理估值为39~49 倍,合理股价为20~25 元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;轨交订单低于预期;新业务发展进度低于预期。
金卡智能 电子元器件行业 2017-08-28 31.45 -- -- 33.14 5.37%
34.80 10.65% -- 详细
2017上半年归母净利润达业绩预告上限,同比增长140.62% 公司2017年上半年实现营业收入6.12亿元/+92.75%,归母净利润0.95亿元/+140.62%,业绩增速达到此前的预告区间上限。上半年营业收入中,IC卡智能表及系统软件营业收入占比19.73%,无线智能燃气表及系统(主要为物联网智能表及系统软件)占比21.13%,天信仪表的气体流量计占比40.75%。 天信仪表并表与物联网表销量上升是业绩大幅增长的主要原因 主要原因包括:1)由于公司前期不断加强对物联网表及物联网平台的研发与销售的投入力度,以技术优势取得客户认可,公司物联网表市场逐渐打开,销量业绩较上年同期大幅提升,对公司销售收入及净利润产生积极影响;2)2016年11月完成并购的天信仪表为公司贡献较大盈利;3)因“煤改气”工程的催化、天然气的大力普及以及雄安新区的建设,公司及天信仪表的订单较于往年大幅增加。 公司NB-IoT智慧燃气解决方案多地部署,物联网智能表稳步推广 2017上半年公司NB-IoT智慧燃气解决方案在深圳试点成功,NB-IoT智能燃气表有效地验证了数据存储、数据上报、远程开关阀、远程抄读、远程参数配置等通讯业务功能;智慧燃气抄表业务平台有效验证了开户、换表、充值、调价、通讯采集、智能阀控、通讯准确性等业务功能,充分保证了准确率和稳定性。同时,公司已相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署NB-IoT智慧燃气解决方案,拓宽NB-IoT试点网络布局。 2017年是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟应用场景需求向上 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,智能燃气表搭乘物联元年之风,未来3年公司净利润迎来快速增长期。 维持盈利预测和“买入”评级 公司目前正处于新业务成长阶段,考虑到天信仪表未来3年的3亿元业绩承诺和物联网智能表强大的推广潜力,预计2017~2019年分别实现营业收入13、18和23亿元,实现净利润2.0、3.1和4.0亿元,对应EPS为0.85、1.32和1.70元/股,对应PE为37、24和18倍。我们认为2017年合理估值为47~53倍,合理股价为40~45元。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-08-25 32.44 -- -- 51.50 58.75%
56.48 74.11% -- 详细
2017上半年归母净利润接近预告区间上限,同比增长24.41% 公司2017年上半年实现营业收入0.65亿元/+44.32%,归母净利润0.17亿元/+24.41%,业绩增速接近预告区间上限。上半年收入中,测试机收入同比下降3%,分选机收入同比增长100%。测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元据国际半导体协会数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超5000亿元人民币,2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力 全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速。2017~2020年间投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内顶尖企业的供应链,依靠自身的整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的分布式市场扩张策略,市场份额有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄,推动行业整合 我国集成电路约70%依赖进口,国产化需求强烈。由于整体起步较晚,集成电路专用设备市场份额也以美国、日本等国品牌为主。2015年国家集成电路产业基金投资长川科技,为公司提供前所未有的发展契机。 维持盈利预测和“买入”评级 我们预计公司2017~2019年分别营业收入1.7、2.2、2.7亿元,净利润0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为43、32、25倍。虽然静态来看,公司估值高于行业平均水平,但是考虑到中国市场需求增长、公司较强的竞争优势、未来全球行业整合的潜力,并对比主要企业美国安捷伦(市值约181亿美元)、美国泰瑞达(市值约71亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,合理市值预计在45-50亿元人民币区间,对应合理股价为60~65元。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
恒泰艾普 能源行业 2017-08-25 11.01 -- -- 12.66 14.99%
12.76 15.89% -- 详细
2017上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长403.80%。 公司2017年上半年实现营业收入15.53亿元/+177.08%,归母净利润0.71亿元/+403.80%,业绩增速符合此前的业绩预告。其中,公司新业务发展板块实现收入11.74亿元,装备制造板块实现收入2.18亿元。 业绩+订单双重拐点已经得到印证。 虽受国际油价低迷影响,相关油田服务业务的经营状况改善较缓,但公司分布式能源业务、石油化工供应链金融服务业务(S2B业务)、离心压缩机和汽轮机等高端装备业务的生产销售规模不断扩大,订单快速增加,上半年营业收入同比大幅增长,公司业绩和订单的双重拐点已经得到了较为充分的印证。 五大业务板块成型,全产业链协同显成效。 过去三年公司业务结构深度优化调整,G&G(地质及地球物理)、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展(环保业务、投融资业务等)五大业务板块健康有序发展,突出体现包括:传统业务的成长稳定化、新孵化业务成长快速化、分布式能源和清洁能源以及高端装备制造业务的成长规模化、投资收益常态化。 西油联合地热钻完井技术成熟,有望受益“雄安新区”地热开发。 雄安新区地热资源得天独厚,或将是其重要能源来源,中石化已表态大力开发。我们预计总投资或达500亿元,钻完井占比约1/3。西油联合地热钻完井技术成熟,已有大量地热项目经验,特别是在高温井技术方面全国领先,具备较强竞争力。 收购新锦化、川油设计,天然气业务扩张有望进一步带动盈利向上。 新锦化具有完整的离心压缩机和汽轮机检测及试验以及整体联动试验的能力,川油设计目前已签署并正在执行多个EPC项目合同,成为集团公司拓展清洁能源、分布式能源产业发展的重要着力点和发展平台。从产业趋势看,中国出于优化能源结构的考虑,天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020年的12%(全球平均水平为24%),天然气(包括管道气、LNG等)领域的投资也将持续增长,进军天然气市场有望成为未来公司新的业绩增长点。 维持盈利预测和“买入”评级。 我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段,预计2017~2019年分别实现营业收入20、27和37亿元,实现净利润2.8、4.0和5.6亿元,对应EPS为0.39、0.56和0.79元/股,对应PE为27、19和13倍。我们认为2017年合理估值为35~38倍,合理股价为13.65~14.82元。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名