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肖群稀

华泰证券

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工作经历: 证书编号:S0570512070051,产业经济学硕士,金融学学士,曾供职于华泰联合证券研究所。...>>

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杰克股份 机械行业 2018-07-31 40.98 43.45 18.01% 42.18 2.93% -- 42.18 2.93% -- 详细
专注工业缝纫机械,转型“缝制设备智能成套解决方案服务商” 公司主营缝制机械的研发、生产和销售,是行业领先的缝制机械制造商和全球缝制机械行业中产销规模最大的企业之一,根据Wind和Bloomberg的数据显示,公司2017年市场份额居国内第一,全球第三。据公司公告,公司2017实现营收27.87亿元,同比增长50.05%,2018Q1实现营收10.70亿元,同比增长48.97%,归母净利润4.6亿元,同比增长42.03%。公司通过对德国拓卡奔马,意大利迈卡和VBM的收购,开创了中国缝制行业民企海外兼并的先河,布局智能化高附加值缝制机械。预计2018-2020年归母净利润为4.92亿、6.10亿、7.26亿,首次覆盖,给予“增持”评级。 下游服装行业需求维持强韧性,定制化消费推动缝机智能化发展 下游纺织服装行业的景气度决定了缝制机械行业的市场需求。国家统计局的数据显示,自2017年11月份起至2018年5月份,纺织服装产成品存货均少于上年同期,营收及利润增速已经见底,产业需求逐步回暖。随着服装行业转型升级逐步深入和定制化消费兴起,我们认为,缝制机械行业开始向智能化方向发展,或将带来大量的设备购置和更新需求。 缝制机械市场空间广阔,设备出海是未来发展趋势 受劳动力成本的影响,东南亚国家加速服装制造产业承接,设备出海空间广阔。根据海关总署的数据,2017年我国累计出口缝制机械产品23.3亿美元,同比增长5.44%,持续2016年的复苏增长态势,其中工业缝制机械出口369.3万台,同比增长11.55%,金额10.21亿美元,同比增长6.40%,工业缝纫机出口量开始止跌反弹。我们认为,面对下游行业的变化,杰克股份的技术优势或将逐步显现,海外业务有望成为未来强劲的增长动力。 持股计划彰显发展信心,募投项目提升核心竞争力 根据公司公告,公司于2017年5 月发布了员工持股计划,认购总额为6.6亿元的信托计划,参加对象为公司及下属子公司的管理层和骨干成员。公司通过员工持股计划,有效吸引与保留了核心人才,激发了员工创造力,使公司的发展惠及员工,形成具有竞争力和创造力的薪酬激励政策。此外,目前公司共有四个募投项目,合计14.66亿元。该批募投项目将进一步降低人员投入、提高劳动生产率,提升公司市场核心竞争力,推动公司技术改造向智能化、集成化发展。 工业缝纫机龙头企业,首次覆盖,给予增持评级 预计杰克股份2018-2020年归母净利润4.92亿、6.10亿、7.26亿,同比增长51.9%、24.0%、19.1%,3年复合增长率30.88%,对应EPS为1.61、1.99、2.38元,考虑到公司是国内工业缝纫机龙头及复合增长率,参考可比公司增速及22.85的2018年PE估值均值,给予杰克股份2018年27-32倍PE估值,目标价43.45-51.49元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:海外主要市场经济增速放缓,汇率波动风险,市场竞争加剧,纺服景气度不及预期。
今天国际 计算机行业 2018-07-16 16.60 17.88 18.73% 17.30 4.22%
17.30 4.22% -- 详细
2018H1盈利符合预期,新订单超预期,物流自动化龙头地位强化 公司预告2018H1盈利0.31~0.35亿元/yoy+43%~61%,业绩增速符合预期。2018H1新增订单7.97亿元/yoy+136%,新客户开拓成绩斐然,奠定持续增长基础。我们认为,公司在烟草、新能源、大型商超等行业均已绑定大客户,订单标杆作用显著,公司未来有望向更多的高景气行业延伸,进一步强化物流自动化龙头地位。维持盈利预测及“增持”评级,预计2018-2020年EPS为0.54/0.73/0.92元,PE为31/23/18倍,最新股本对应目标价为17.88~19.50元。2018H1盈利预增43%~61%,增速符合预期2018年1-6月,公司预告归母净利润0.31~0.35亿元,同比增长43%~61%,扣非净利润0.277~0.317亿元,同比增长93%~121%。2015-2017年,公司上半年收入占全年收入的比例分别为49.7%、43.9%以及29.8%。考虑到公司在手订单情况和交付周期,我们预计公司2018年下半年业绩更高。 新增订单超预期,项目承接能力获认可 2018年1-6月,公司新增订单合计7.97亿元,同比增长136%。其中,公司获华润万家订单3.63亿元,为公司首个大型商超物流自动化项目,验证公司承接大规模和高难度项目的能力。公司立足烟草与新能源行业,2018年以来相继突破汽车、电商、大型商超三大领域。我们认为,公司以订单驱动向其他高景气领域延伸,既可对冲单一行业周期波动,又可提升智慧物流行业解决方案成熟度,对获取新订单形成正反馈。 工业互联网践行者,工业机器人或成为增长第二极 公司拥有MES、ACADA技术,2016年成立机器人公司,积极向工业4.0方向拓展。2017年机器人公司实现收入2,482万元。随着国家加快工业互联网建设步伐,公司借助物流技术优势,结合工业机器人,未来有望成为智慧物流和智能制造行业的领军者和标准制定者。 物流自动化龙头地位强化,维持盈利预测与“增持”评级 公司在手订单充足,新行业开拓积极,2018年初至今新订单超预期。维持盈利预测,预计公司2018-2020年收入为9.05/11.77/14.12亿元,净利润为1.50/2.03/2.54亿元,最新摊薄EPS为0.54/0.73/0.92元,PE为31/23/18倍。2018年可比公司PE均值为27倍,2018-2020年公司预测净利润CAGR为40%。考虑到公司在物流自动化的龙头地位强化,维持公司2018年PE估值33~36倍,对应目标价17.88~19.50元,维持“增持”评级。 风险提示:新订单中标不及预期;下游锂电池扩产不及预期;在手订单推进速度不及预期;应收账款回收不及时形成坏账。
亿嘉和 机械行业 2018-07-09 110.00 129.40 44.71% 123.89 12.63%
123.89 12.63% -- 详细
电力无人巡检机器人龙头,首次覆盖买入评级 亿嘉和是国内少有的工业服务机器人标的,应用于智能电网无人巡检服务,未来3~5年下游投资向上,公司竞争优势明显,业绩有望持续快速增长。我们预计公司2018~2020年EPS分别为3.05、4.28和5.9元,PE为35.37、25.17和18.27倍,目标价129.40~143.78元/股,对应2018年PE为42~47倍,给予买入评级。 智能巡检机器人高速增长,覆盖区域快速扩张 公司主营业务是为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能化服务。2017年营业收入3.74亿元,4年CAGR=50%,扣非净利润1.24亿元,4年CAGR=143%。公司公告2018年1~6月扣非净利润0.45~0.55亿元/YoY +53.75%~87.92%。业绩快速成长的动力:1)智能巡检机器人需求快速增长;2)客户由国网江苏向其他省份以及南方电网扩张。公司配电站室内机器人先发优势明显,根据招股说明书数据,2015-2017年市场份额维持在80%左右。 电网智能化提速,2018~2020年电力智能巡检市场需求477亿 国网“十二五”对电力系统固定资产投资高峰已然结束,投资重点将从“基础建设”向“运维”转变。根据《国网公司2009~2020年智能电网发展规划》,2016~2020年电网计划总投资1.4万亿元,智能化投资1750亿元,占总投资的12.5%。电网信息化、自动化、智能化升级必将带来更多高技术含量的二级电力设备的投资,我们测算2018~2020年巡检机器人市场总需求477亿,年均市场需求159亿,分别对应变电站巡检机器人9000台,市场空间72亿元,配电站巡检机器人8.1万台,市场空间405亿元。 行业集中度高,参与者少,配电站巡检仍属于蓝海市场 国网系统在电力设备采购方面垄断地位突出,采购数量和采购金额大,因此国网系统对行业的竞争格局有一定的影响力。目前,变电站巡检机器人由山东鲁能、杭州申昊、浙江国自、深圳朗驰主导,亿嘉和通过研发投入与产品快速迭代,成为变电站巡检机器人行业有力的挑战者。配电站房巡检市场,亿嘉和先发优势明显,由于市场空间大,利润丰厚,未来可能存在潜在竞争对手的进入,但我们认为公司领先的产品优势和丰富的项目经验将使其在竞争中处于有力地位。 首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2018~2020年EPS分别为3.05、4.28和5.9元,PE为35.37、25.17和18.27倍。考虑到公司的成长性,参考机器人自动化行业2018年45.11倍的平均PE估值水平,我们给予公司目标价129.40~143.78元/股,对应2018年PE为42~47倍。 风险提示:对电力行业及国家电网系统依赖程度高;客户集中度较高;业务区域集中度较高;竞争加剧导致毛利率下滑。
日机密封 机械行业 2018-06-01 45.75 53.99 16.86% 47.13 3.02%
51.65 12.90% -- 详细
看好公司长期成长趋势,天然气管道运输将继炼化行业成为新增长点。 日机密封受益于下游炼化行业资本开支增加,在手订单快速增长,产销两旺。市场担心需求会随着2019年炼化行业资本开支高点出现而回落,我们看好公司中长期成长性,认为天然气管道运输行业的进口替代将成为公司新增长点。随着售后市场启动,毛利率也将保持较高水平。维持公司2018~2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,分别为1.81/2.54/3.42元,维持目标价为54.3~63.35元。 2018年下游行业景气度回暖,投资旺盛,高端密封件市场需求景气。 我们测算,2020年日机密封重点布局的三个行业石油化工、煤化工、电力行业对高端机械密封件的需求为71亿元。2017年以来,公司主要下游客户所处的石油化工、煤化工、电力等能源行业景气度持续回升,固定资产投资趋于活跃,市场需求增长较为显著,公司在手订单持续快速增长,产能饱和。 天然气管道运输有望承接炼化成为公司新的增长点。 我们看好公司长期成长,认为下游需求不会因为2019年炼化行业资本开支高点出现而回落,天然气管道运输有望承接炼化成为公司新的增长点。2017年,公司与中石油管道联合有限公司西部分公司联合研制的“天然气管线压缩机15.0MPa干气密封产品”项目通过专家鉴定。该产品填补了国内空白,主要技术指标达到了国外同类产品先进水平。我们测算到2025年管线输送市场压缩机密封存量及增量需求为109~130亿。公司产品可替代目前西气东输、陕京管线、川气东送、中缅管线等天然气长输管线在役进口密封产品,还可为新建管线工程提供全套密封技术解决方案,市场占有率有望快速提升。 产能不足矛盾依旧突出,产能扩张持续推进。 2017年8月,公司开始实施第一期扩产计划,公司预计产能在2017年基础上增加30%,设备及人员已经基本到位。2017年底,公司开始实施第二期扩产,公司预计产能将在第一期扩产后产能的基础上再提高40%,所需设备预计6月开始陆续到货、投产,人员全部就位需要一定时间。公司将视前两期计划的实施效果与市场需求的变化情况择机启动第三期产能扩张计划。公司预计产能扩张完全达到预期效果需要一到两年时间。外延工作持续稳步推进2017年公司完成对优泰科的初步整合;2018年优泰科在市场前景广阔的盾构密封领域加大投入,盾构密封将成为优泰科未来数年的支柱产品。预计2018年优泰科将保持快速增长,完成三年累计业绩承诺指标概率较高。公司预计收购华阳密封将在2018年上半年完成,2019年将开始贡献收益。 维持“买入”评级和目标价。 维持公司2018~2019年盈利预测,新增2020年盈利预测,分别为1.81/2.54/3.42元,PE为25.34、18.1、13.41倍。2018年A股上市公司核心零部件行业平均PE为32.03倍。考虑到公司业绩的高成长性,维持54.3~63.35元目标价,对应2018年PE为30~35倍。
汉钟精机 机械行业 2018-05-31 10.81 14.21 66.39% 10.98 1.57%
10.98 1.57% -- 详细
天然气涨价利好煤改电,推荐空气源热泵核心零部件供应商 事件:国家发改委5月25日宣布,自6月10日起理顺居民用气门站价格、完善天然气价格机制。这是我国自2010年以来首次调整居民用气门站价格,最大上调幅度原则上不超过20%。2018年如果调整居民用气销售价格,原则上应在8月底前完成。“气荒”隐患叠加涨价,我们看好煤改电前景,推荐汉钟精机(螺杆空气源热泵核心零部件供应商)。 天然气价格调整或将增加“煤改气”财政补贴压力 环保部数据显示,2017年全国共完成“煤改气”、“煤改电”578万户,其中“2+26”城市新增农村煤改气用户394万户(占比68%)。按每户每年平均用气量1300立方米计算,2017年新增民用天然气用气量约51亿立方米。按照北京天然气最新门站价1.9元/方、财政补贴60%计算,补贴金额合计58亿元。若门站价上调20%,最高将增加财政补贴11.7亿元。 “气荒”叠加涨价,利好煤改电市场推广 由于2017年出现的气荒,2018年以来多个省市明确不再新增农村煤改气,积极推广以空气源热泵为代表的煤改电。2018年2月,环保部部长在2018年全国环境保护工作会上指出,2018年北方地区预计将完成“煤改电”、“煤改电”400万户。我们测算,如果2018年煤改电方案比例达到60%~80%(同比2017年增加28~42pp),对应2018年煤改电市场空间约为240~320亿元,同比2017年增长30.4%~73.9%。 集中供暖的主流方案:螺杆空气源热泵技术可行性和经济性得到验证 煤改电两条技术路线:居民-户式(涡旋压缩机);分布式集中供暖改造-公共项目和居民(螺杆压缩机)。涡旋压缩机机组成本比螺杆技术低20-30%,初期投资略低,但由于涡旋效率比螺杆低20%,涡旋投资回收期约为3年,螺杆投资投资回收期1.5~2年。另外,涡旋方案只能在室外温度零下15~20度使用,螺杆方案可以做到零下40度,涵盖90%的供暖区域。2017年,采用螺杆空气源热泵技术的海淀区150万平米集中供暖项目成功运行,标志着技术可行性和经济性得到验证,预计2018年将进入大规模推广期。 看好螺杆空气源热泵核心零部件供应商 目前空气源热泵市场主流参与方为美的、海尔、阿尔普尔、菲尼克斯、中广欧斯特,以上厂家主要专注在户式空气源热泵市场,拥有涡旋压缩机技术;集中改造市场上,汉钟精机、比泽尔、台湾复盛拥有螺杆压缩机技术,我们认为,未来机组主流参与方可能有美的、海尔、阿尔普尔等,汉钟精机是这些机组厂商核心零部件压缩机的唯一供应商。推荐汉钟精机,维持盈利预测与评级维持盈利预测,2018~2020年EPS为0.58/0.73/0.94元,PE为19/15/12倍。我们看好公司长期发展前景,考虑到公司历史估值水平以及未来的成长性,维持2018年25~28倍PE及目标价14.5-16.2元,“买入”评级。 风险提示:热泵项目推广进度不及预期;热泵市场竞争加剧。
克来机电 机械行业 2018-05-15 28.05 29.42 -- 30.38 8.31%
37.48 33.62%
详细
汽车电子装备龙头,迈向新能源汽车电机检测服务领域。 近日,克来机电与联合电子签署有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万~4910万元;本次合同的签署标志着公司开始迈向新能源汽车电机检测服务领域,符合公司积极布局新能源车、无人驾驶市场的战略。我们预计本条线将为公司贡献400~500万净利润/年,占2017年净利润的8~10%。上调公司2018~2020年EPS为0.96/1.32/1.73元,对应PE为40.61/29.53/22.53倍,上调目标价至38.4~43.20元(前值37.66~42.36元),对应2018年PE为40~45倍,维持“增持”评级。 迈向新能源车电机检测服务领域。 本次重大合同提供服务的内容:服务提供方通过检测系统,利用电主轴测试等新技术对新能源车电机进行耐久性试验,以对电机的性能是否达到预期参数进行检测。代表公司向新能源车电机检测领域迈出的第一步,公司将紧随新能源汽车的发展趋势,加大在新能源车电机检测领域的研发和投入。使公司不仅具备制造新能源车电机生产线、电机检测线的能力,也具备一定的提供电机检测服务的产能。 预计本条线将贡献400~500万净利润/年,占2017年净利润的8~10%。 根据公告,本次合同整套系统每小时的检测收费约为人民币1145元/小时(根据实际使用小时数结算),预计合同总金额为人民币4000万元~4910万元,合同有效期6年。我们预计,本条生产线每年将为公司带来约667~818万元的收入,400~500万/年的净利润。本条检测线由克来机电全资子公司上海克来罗锦自动化工程有限公司实际实施并收取相关费用,预计投资回收期为3~4年。 卡位汽车电子装备黄金跑道,积极布局新能源车、无人驾驶市场。 公司是国内汽车电子装备龙头,绑定博世、电装、联合电子等行业龙头企业,2017年前5大客户收入占比88%。公司将以博世海外工厂为窗口,积极开拓海外市场,将最先进的汽车电子以及汽车电子装备技术带入国内。并且,公司积极布局新能源车、无人驾驶等高级辅助驾驶系统领域的装备市场和技术研发。公司已在1)电机、电控的装备测试领域;2)新能源车ECU、ESP领域的装配测试;3)48伏能量回收系统相关的装配测试技术方面有所技术储备,将进一步推动新技术的应用。 维持盈利预测和投资评级。 按照生产进度,我们预计本条测试线将于今年下半年开始投入生产,因此我们略上调公司2018~2020年EPS为0.96/1.32/1.73元(前值为0.94/1.27/1.68元),对应PE为37.62/27.35/20.87倍。市场对于自动化板块的整体估值上移,可比公司2018年PE均值达到44倍,考虑到公司的成长性和稀缺性,我们给予公司2018年合理PE为40~45倍,上调目标价至38.4~43.2元(前值37.66~42.36元),维持“增持”评级。
柳工 机械行业 2018-05-03 9.25 11.20 -- 10.85 15.55%
11.77 27.24%
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Q1业绩符合预期,维持全年盈利预测8亿元 公司2018Q1实现营业收入44.73亿元/yoy+71%,归母净利润2.90亿元/yoy+143%,符合我们的预期。我们预计2018年工程机械行业将迎来利润弹性的大年,行业格局面临重塑。公司市占率有望提升,利润弹性更大,估值相对低。预计2018-2020年净利润为8.0/11.8/15.5亿元,对应PE为13.2/9.0/6.8倍,2018年PB为1.07倍。给予公司2018年PE估值16~18倍,目标价11.36~12.78元,维持买入评级。 盈利能力显著提升 2018Q1公司毛利率为22.77%/QoQ+0.55pp,净利率为6.78%/QoQ+5.39pp,盈利能力显著提升。销售费用率7.64%/QoQ-2.69pp,管理费用率5.05%/QoQ-3.31pp,营销整合与激励变革见成效。资产减值损失0.5亿元,同比与环比均下降20%左右。 产品销量增速大幅高于整体行业 行业协会2018Q1数据显示:1)挖掘机方面,柳工累计销量为4,115台/yoy+97.17%,约两倍于挖机行业整体增速,市占率为6.85%/yoy+1.69pp;2)装载机方面,行业整体累计销量2.93万台/YOY+40.15%;3)压路机方面,柳工累计销量为637台/yoy+63.33%,市占率为12.81%/yoy+2.75pp。我们预计公司各产品线全年的市场份额有望继续向上突破。 营销整合与激励变革提升市场竞争力 公司近年来积极整合营销渠道,2017年底拥有直营公司10余家,2018年计划实现对直营公司董事会管理制全覆盖,有利于提升渠道竞争力与参与度。公司2017年对内部激励体系进行大变革,转向以财务、市场结果为导向的组织绩效评价机制,有利于价值实现的最大化。 维持盈利预测与“买入”评级 柳工产品品质过硬,激励机制调整到位,市占率有望提升。预计公司2018-2020年净利润为8.0/11.8/15.5亿元,对应PE为13.2/9.0/6.8倍,2018年PB为1.07倍。2018年工程机械行业PE估值平均为18倍左右,柳工业绩弹性相对更大,当前估值处于行业底部,维持公司2018年PE估值16~18倍,维持目标价11.36~12.78元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期;基建与房地产投入不及预期。
先导智能 机械行业 2018-04-30 31.27 37.99 44.34% 37.53 20.02%
37.53 20.02%
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18Q1业绩符合预期,订单充足业绩增长延续 公司2018Q1实现营业收入6.57亿元/yoy+151%,归母净利润1.73亿元/yoy+91%,业绩符合预期。公司是锂电设备行业龙头,订单充足,业绩有望持续增长。维持盈利预测,预计2018~2020年净利润为11.17/16.21/21.39亿元,EPS为2.54/3.68/4.86元,给予2018年PE估值30~35倍,对应目标价76.12~88.81元,维持“买入”评级。 锂电设备业务增长,盈利能力环比回升 Q1业绩增长得益于锂电设备订单的增加和泰坦新动力并表。Q1毛利率为42.12%/QoQ+1.78ppt,净利率为26.36%/QoQ+3.43ppt。期间费用率稳定,其中销售费用率为2.38%/QoQ-1.78ppt,管理费用率为10.76%/QoQ+2.08ppt。在手订单充足,2018业绩增长有望延续2018年3月底,公司预收款为16.3亿元,根据设备行业销售模式判断,公司在手订单依然充足。同期存货为26.39亿元,我们预计大部分为发出商品,等待客户验收,年内有望确认收入。我们认为,公司与CATL等国内大客户深度绑定,与松下、LG等外资电池大厂建立合作,2018年业绩增速有望保持在较高的水平。 应收账款走高,现金流有望年内改善 2018年3月底,公司应收账款为9.40亿元,相比年初上升0.43亿元,应收票据为6.22亿元,相比年初上升2.68亿元。Q1经营性现金流净额为-4.88亿元,考虑到公司客户实力较强,现金流有望在年内改善。 维持盈利预测与评级 预计2018~2020年收入46.17/65.37/83.95亿元,归母净利润11.17/16.21/21.39亿元,EPS2.54/3.68/4.86元,PE23.3/16.0/12.1倍。锂电设备行业2018年PE均值为28倍左右,考虑到公司龙头地位显著,给予2018年PE估值30~35倍,对应目标价76.12~88.81元,维持“买入”评级。 风险提示:下游锂电池扩产低于预期;收入确认延后;应收账款发生坏账;规模扩张引发管理风险;并购整合不及预期或导致商誉减值;新品研发不及预期。
克来机电 机械行业 2018-04-30 26.79 28.85 -- 29.95 11.80%
37.48 39.90%
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年报快速增长,符合预期 2017年公司实现收入2.52亿元/yoy+30.9%;归母净利润4924万元/yoy+37.6%。公司卡位黄金跑道,绑定汽车电子龙头优质客户,订单快速成长,未来将继续加大海外市场拓展,积极布局新能源车、无人驾驶市场。上调2018/2019年EPS预测至0.94/1.27元,2020年1.68元,给予公司2018年合理PE40~45倍,上调目标价至37.66~42.36元。维持增持评级。 综合毛利率维持高位,资产质量健康 2017年公司综合毛利率35.7%/+0.3ppt,未受原材料价格上涨影响。期间费用率12.38%/-1.27ppt,其中,营业费用率1.43%/-0.09ppt,管理费用率12.01%/+0.19ppt,管理人员薪酬、办公费及咨询服务费增加。财务费用减少,系资金借款利息减少、资金余额增加使得利息收入增加。下游客户付款条件优越,2017年应收账款和应收票据合计9483万元/+24%,远小于收入增速。 卡位黄金跑道,绑定汽车电子龙头优质客户,订单快速成长 汽车电子行业持续保持高增长,得益于新能源车的发展、传统燃油机技术的创新和改进、无人驾驶等高级驾驶辅助系统的技术突破、国产车型高配汽车电子产品等多重因素。公司是国内汽车电子装备龙头,绑定博世、电装、联合电子等行业龙头企业,前5大客户收入占比88%。2017年公司新签订单3.87亿元/yoy+39%。新签合同集中在汽车电子与内饰等领域,订单总额、单个订单金额、订单中涉及新技术的研发等方面均有较大提升。 加大海外市场拓展,积极布局新能源车、无人驾驶市场 公司将以博世海外工厂为窗口,积极开拓海外市场,将最先进的汽车电子以及汽车电子装备技术带入国内。积极布局新能源车、无人驾驶等高级辅助驾驶系统领域的装备市场和技术研发。公司已在1)电机、电控的装备测试领域;2)新能源车ECU、ESP领域的装配测试;3)48伏能量回收系统相关的装配测试技术方面有所技术储备,将进一步推动新技术的应用。完成发动机核心零部件供应商上海众源的收购,产业链往下游拓展众源是高压燃油分配器主要生产厂商之一,是大众集团在中国一级供应商,将充分受益国6标准的实施。收购完成后,克来机电可以获得大众汽车体系的供应渠道,拓宽上市公司的下游市场。上海众源也将借助克来机电提升产能,升级生产线,进一步拓展通用、丰田等新的客户资源。 上海众源并表,上调盈利预测,维持增持评级 上海众源自2018年2月份开始并表,我们上调2018/2019年EPS盈利预测至0.94/1.27(前值0.91/1.25元),2020年为1.68元,对应PE为37.1/27.4/20.8倍。可比公司2018年PE均值为44倍,考虑到汽车电子装备稀缺性和业绩成长性,给予公司2018年合理PE40~45倍,上调目标价至37.66~42.36元(前值31.85~33.67元),维持“增持”评级。 风险提示:重点客户拓展进度不达预期。
恒立液压 机械行业 2018-04-30 20.95 21.91 -- 33.85 14.55%
24.94 19.05%
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18Q1业绩增长超预期,液压件进口替代成果显现 公司2018Q1实现收入9.7亿元/yoy+74%,归母净利润1.57亿元/yoy+164%,剔除汇兑损益影响,盈利超预期。我们认为,公司有望充分受益于液压泵阀向上延伸以及油缸应用领域扩大,业绩持续高增长可期。维持盈利预测,预计2018-2020年净利润为6.49/8.38/9.48亿元,PE为28.2/21.8/19.3倍。给予公司2018年PE估值30-35倍,对应目标价30.91~36.06元。维持增持评级。 液压油缸收入高增长,子公司扭亏为盈 公司Q1业绩大幅增长,主要得益于:1)挖机油缸收入增长74%,非标油缸收入增长36%;2)小挖泵阀持续量产,液压系统销量大幅增长,子公司液压科技、上海立新和铸造分公司均扭亏为盈;3)利润率上升。盈利能力提升显著,汇兑损失略有影响产品结构优化,规模效应显现,Q1综合毛利率为33.98%/yoy+5.54pct。内部管理强化,Q1期间费用率合计15.08%/yoy-1.08pct,其中销售费用率/管理费用率分别下降1.55/2.99pct。受汇兑损失影响,财务费用率上升3.46pct。 看好液压泵阀向上延伸,油缸应用领域扩大 我们预计2018年中大挖泵阀有望实现量产,小挖泵阀升级换代,进口替代率或将提升。预计2018年挖机油缸份额稳定,与下游挖机同步增长,非标油缸应用领域扩大,带来更多增量。 维持盈利预测与评级 预计2018-2020年净利润为6.49/8.38/9.48亿元,对应PE为28.2/21.8/19.3倍。核心零部件行业2018年PE均值约为29倍,考虑到公司属于A股市场上液压件稀缺标的,给予公司2018年30~35倍PE,对应PEG0.85~0.99倍,对应目标价30.91~36.06元,维持增持评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;市场竞争加剧;海外经营的不确定性;新建产能利用率不及预期;人民币汇率大幅波动。
长川科技 计算机行业 2018-04-27 36.19 39.85 -- 76.32 10.70%
44.13 21.94%
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业绩符合预期,持续看好本土集成电路测试设备领军企业 公司发布2017年年报:2017年实现营业收入1.80亿元/+45%,实现归母净利润0.50亿元/+21%,业绩符合我们预期。公司已发布的2018年一季度业绩预告预计公司2018Q1实现归母净利润711.86~837.48万元/+70~100%。我们认为受益于全球芯片产能向中国转移和国家战略支持,技术准备充分的国产装备企业有望迎来发展机遇。考虑国内半导体设备市场需求高涨和公司新市场拓展进程稳步推进,我们持续看好公司作为本土集成电路测试设备领军企业的竞争优势和发展前景。维持“买入”评级。 公司2012~2017年利润复合增速达58%,毛利率维持较高水平 2012~2017年公司收入复合增速达55%,利润复合增速达58%。2017年核心产品测试机毛利率76.66%,较去年同期下滑0.16个百分点,测试机毛利率40.95%,较去年同期下滑3.55%个百分点。产品毛利率虽小幅下滑,但半导体设备行业具有技术密集型、人才密集型特点,产品技术含量和附加值较高,我们认为2018~2020年公司毛利率有望维持较高水平。 芯片产能转移+国家战略支持,技术准备充分的国产装备企业迎来机遇 受益于全球芯片产能向中国转移和国家战略支持,中国晶圆厂建设提速,半导体设备环节有望受益。SEMI预计2018年中国半导体设备市场有望同比增长50%,全球份额或达19%。我们认为随着贸易摩擦引发加征关税和限制并购,新趋势下本土企业分化在所难免,掌握核心技术、重视技术研发的企业有望脱颖而出,在产业和资本市场的价值也会进一步提高。考虑竞争优劣势和国产化难度,建议“从产业链后端向前端、从配套到核心环节”角度,优选技术准备充分的国产装备企业。 长川科技瞄准进口替代的战略定位清晰,发展呈现加速突破的迹象 2018年我们预计公司或在四方面加快发展:1)现有主导产品--测试机、分选机进一步提升在长电科技、华天科技等国内封测主流企业中的采购份额,同时力争进入国际一线封测企业的供应链;2)适用于晶圆制造测试的探针台等新产品开始试用,通过实际使用的技术经验积累,为2018年下半年及2019年晶圆厂测试设备招标期做好坚实准备;3)拓展业务的应用领域,瞄准汽车电子、消费电子等相关的检测设备;4)加快国外同行企业的技术、产业链整合,进一步强化国内集成电路测试设备龙头企业的优势。 持续看好本土集成电路测试设备领军企业,维持“买入”评级 考虑国内半导体设备市场需求高涨和公司新市场拓展进程稳步推进,我们预计2018~2020年净利润分别为0.90、1.27、1.78亿元(2018、2019预测值与前值相同),对应PE为56、40、28倍。公司PE虽高于半导体设备可比公司(wind一致预测18年平均PE为55倍),但考虑国内市场需求高涨、公司本土化优势和持续成长潜力、国家战略支持,我们认为公司稀缺价值较高,维持18年目标PE 66~71倍(虽短期估值高,我们认为有交易性机会),目标价75.90~81.65元。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
今天国际 计算机行业 2018-04-20 17.41 17.73 17.73% 37.25 17.88%
20.52 17.86%
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获华润万家项目首位候选,强化行业龙头地位 公司4月18日公告:成为华润万家配送中心集成项目第一中标候选人,投标报价3.69亿元,占公司2017年营业收入的64.76%。若合同能顺利落地,将对公司2018或2019年经营业绩产生积极影响。我们认为,获得华润万家订单将增加公司在连锁零售领域的市场份额,提高公司的市场影响力,提升公司的品牌形象。2018年行业龙头地位强化,上调2018-2020年利润预测至1.50/2.03/2.54亿元,给予2018年PE估值33-36倍,目标价32.18~35.11元,维持“增持”评级。 对标世界龙头德马泰克,印证公司市场竞争力 德马泰克(上海)是此次华润万家项目的第二中标候选人,投标报价3.66亿元。德马泰克是世界领先的物流自动化系统提供商,经营已逾75年,为全球40%以上的零售企业提供过产品和服务。此次招标中,今天国际的候选顺位与投标报价均高于德马泰克,我们认为,这反映出公司在物流自动化领域已具备相当的市场竞争力。 在手订单充足,推动2018年业绩增长 截至2017年末,公司在手订单为9.34亿元。参考物流自动化行业项目实施周期(3-9个月不等),我们预计大部分订单有望在年内交付。 积极开拓新行业,远期市场空间可观 公司自2014年进军新能源汽车领域,目前已成功覆盖锂电制造两大龙头CATL与比亚迪。公司在2017年实现卫浴、机械、化妆品、服装、家电等行业的突破,2018年至今突破汽车、电商两大领域。我们认为,公司积极开拓新行业,有望打开更大的市场,对冲单一行业周期波动;智慧物流行业解决方案成熟度提升,将对新订单的获取形成正向反馈。 工业互联网践行者,工业机器人成为第二极 公司拥有MES、ACADA技术,2016年成立机器人公司,积极向工业4.0方向拓展。2017年机器人公司实现收入2,482万元。随着国家加快工业互联网建设步伐,公司借助物流技术优势,结合工业机器人,未来有望成为智慧物流和智能制造行业的领军者和标准制定者。 物流自动化龙头地位强化,上调盈利预测 公司在手订单充足,积极开拓新行业,2018年初至今新订单超预期。上调盈利预测,预计公司2018-2020年收入为9.05/11.77/14.12亿元,净利润为1.50/2.03/2.54亿元,分别上调0.15/0.20/0.26亿元,对应EPS为0.98/1.31/1.65元,PE为30.1/22.3/17.8倍。2018年可比公司PE均值29倍以及公司业绩的成长速度(2018~2020年利润CAGR为40%),考虑到公司在物流自动化的龙头地位强化,我们认为公司2018年PE估值区间为33-36倍,目标价区间为32.18~35.11元,维持“增持”评级。 风险提示:项目中标并签订正式合同存在不确定性;下游锂电池扩产不及预期;在手订单推进速度不及预期。
恒立液压 机械行业 2018-04-19 19.99 21.91 -- 33.21 17.77%
24.00 20.06%
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2017年业绩符合预期,液压件进口替代和份额提升有望延续 公司2017年实现收入27.95亿元/YOY+104%,归母净利润3.82亿元/YOY+443%,符合我们的预期。我们认为,公司有望充分受益于液压件的高端进口替代和份额提升,业绩持续高增长可期。预计2018-2020年净利润为6.49/8.38/9.48亿元,PE为27.7/21.5/19.0倍。给予公司2018年PE估值30-35倍,对应目标价30.91~36.06元。维持增持评级。 中大挖液压泵阀增长可期 我们预计2018年中大挖泵阀有望贡献收入,小挖泵阀市占率有望提升。2017年中大挖泵阀研发加速,已小批量配套主机厂;小挖泵阀批量配套三一、徐挖、临工、柳工国产龙头主机厂,实现收入2.49亿元/YOY+199%;第二代小挖泵阀品质更优,进一步增强产品竞争力。高压油缸引领收入增长我们预计2018年液压油缸或将保持稳定增长,非标油缸应用领域有望继续突破。2017年挖机油缸实现收入11.54亿元/YOY+118%,销量增速99%,与下游挖机相当,我们预计公司市占率仍保持在50%左右;非标油缸实现收入10.42亿元/YOY+86%,销量增速89%,其中盾构机用油缸收入4.77亿元/YOY+102%,光热发电、海上风电领域有所突破。 盈利能力大幅提升 2017年公司综合毛利率32.8%/YOY+10.8pct,其中挖机油缸/非标油缸/液压泵阀毛利率分别提升13.5/12.5/3.5pct,规模效应显现。公司三项费用率合计16.8%/YOY-0.7pct,其中销售费用率/管理费用率分别下降1.6/4.4pct,财务费用率上升5.2pct,主要受汇兑损失和借款增加的影响。 新产线投入持续加大 公司计划在2018年投入5亿元,用于油缸产线改造、液压泵阀/系统产线建设以及高精密液压铸件二期项目。2017年公司累计投资2.07亿元,超过年初计划的1.5亿元。高端液压件增长可期,维持买入评级我们认为公司充分受益于高端液压件进口替代,业绩增长可期。预计2018-2020年净利润为6.49/8.38/9.48亿元,对应PE为27.7/21.5/19.0倍。基础零部件行业2018年PE均值约为30倍,公司属于A股市场上液压件稀缺标的且率先实现挖机泵阀突破,给予公司2018年30~35倍PE,对应PEG0.85~0.99倍,对应目标价30.91~36.06元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;市场竞争加剧;海外经营的不确定性;新建产能利用率不及预期。
汉钟精机 机械行业 2018-04-18 11.21 14.21 66.39% 12.69 10.93%
12.44 10.97%
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台湾新汉钟并表年报超预期,新产品拓展顺利,看好公司长期发展 公司2017年度实现营业收入16亿元/yoy+28.78%,归母净利润2.27亿元/ yoy+9.63%,每股收益0.43元,加权平均净资产收益率10.63%。公司完成现金收购台湾新汉钟99.50%股权,业绩全年并表,2017年业绩略超市场预期。新产品热泵压缩机、涡旋压缩机、离心压缩机研发销售进展顺利,我们看好公司在新能源汽车、清洁供暖行业的拓展,预计2018~2020年EPS为0.58、0.73、0.94元,PE为20、15.7和12.2倍,我们认为公司2018年合理PE为25~28倍,目标价14.5-16.2元,上调至“买入”评级。 我们预计2018年成本端压力将有所缓解,盈利能力将稳中有升 2017年公司综合毛利率34.83%/-2.65个百分点,销售净利率13.95%/-2.66个百分点。真空产品因规模效应毛利率大幅提升,其余产品受原材料价格影响毛利率略有下降:制冷产品毛利率41.58%,空压产品17.59%,真空产品31.85%,铸件产品20.08%,零件及维修43.02%。费用控制得当,公司期间费用率18.91%/-1.28个百分点,管理费用率12.92%/-0.14个百分点,销售费用率6.27%/-0.13个百分点,财务费用-441万。 高温热泵产品成功应用,清洁供暖事业进入新的发展时期 受到天然气气荒的影响,“煤改电”需求快速增长,热泵集中供暖方案备受关注。公司在热泵领域经过多年的努力,配合客户在北京海淀区成功完成首例大型集中采暖项目,通过2017年底至今整个供暖季的运行监控,热泵产品运行情况得到市场肯定,赢得很好的市场口碑。2018年公司将进一步拓宽产品应用领域,通过产品特点导入更多的细分市场,热泵产品有望带动公司进入新的发展阶段。 涡旋产品积极往汽车厂一级配套商为目标进行配套 涡旋产品已推出1)涡旋空气压缩机,适用于新能源巴士车用的气动和刹车系统、重型载货车的刹车系统用空气系统;2)涡旋制冷压缩机适用于新能源巴士车用空调系统。公司现阶段将重点开发工业用、车用压缩机,并积极往汽车厂一级配套商为目标进行产品配套,再进一步拓展其燃料电池供气系统、氢回收泵等方向。 牵手树根互联,开创流体机电产业工业互联网新领域 2017年,公司云端系统正式上线运作,成功应用于“低环温空气源热泵专案”,在有效监控下,顺利渡过北方的供暖季节。公司云端系统已经与自产设备成功对接,实现完整的云端监控方案。在无信号的场所,实现工业路由器转接4G或WIFI的实施方案,使数据传输无障碍。 上调盈利预测与投资评级 公司以现金收购台湾新汉钟96.9%股权于17年11月10日完成交割,18年1月25日股份交割增加至99.5%,上调公司2018~2020年EPS至0.58、0.73、0.94元(2018/2019年前值:0.4/0.53元),PE为20、15.7和12.2倍。考虑到公司成长性以及A股核心零部件公司平均28.3X估值,我们给予2018年25~28倍PE,目标价14.5-16.2元,上调至“买入”评级。 风险提示:热泵项目推广进度不及预期。
柳工 机械行业 2018-04-18 8.71 11.20 -- 10.85 22.74%
10.90 25.14%
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Q1业绩预增130%~180%符合预期,维持全年盈利预测8亿元 公司预告2018Q1归母净利润为2.49~3.04亿元/YOY+130%~180%,符合我们的预期。我们预计2018年工程机械行业将迎来利润弹性的大年,行业格局面临重塑。公司市场地位有望快速提升,利润弹性大,估值相对低。预计2018-2020年净利润为8.0/11.8/15.5亿元,对应PE为12.9/8.7/6.7倍,2018年PB为1倍。维持公司2018年PE估值16~18倍,目标价11.36~12.78元,维持买入评级。 2018Q1业绩快速增长 公司预计2018年一季度归母净利润为2.49亿元至3.04亿元,同比增长130%至180%。公司业绩快速增长,得益于:1)工程机械行业需求增长;2)公司主营业务(装载机、挖掘机)及其他产品线(推土机、压路机、平地机)销量大幅高于行业平均水平。 各产品线销量增速大幅高于行业水平 行业协会2018Q1数据显示:1)挖掘机方面,柳工累计销量为4,115台YOY+97.17%,约两倍于挖机行业整体增速(48.4%),市占率为6.85%/YOY+1.69pct;2)装载机方面,行业整体累计销量2.93万台YOY+40.15%;3)压路机方面,柳工累计销量为637台/YOY+63.33%,市占率为12.81%/YOY+2.75pct。随着营销整合与激励变革的日见成效,我们预计公司各产品线全年的市场份额有望继续向上突破。 营销整合与激励变革提升公司市场竞争力 公司近年来积极进行营销渠道整合,过去以代理商销售为主,2017年底公司拥有直营公司10余家,2018年计划实现对直营公司董事会管理制全覆盖,有利于提升渠道竞争力与参与度。公司2017年对内部激励体系进行大变革,转向以财务、市场结果为导向的组织绩效评价机制。公司员工在实现自身价值的同时,也将为公司创造更大的价值。 预计2018年公司市占率快速提升,维持买入评级 我们认为2018年工程机械行业将迎来利润弹性的大年,竞争格局面临重塑。柳工产品品质过硬,激励机制调整到位,市占率快速提升,有望跑赢行业。预计公司2018-2020年净利润为8.0/11.8/15.5亿元,对应PE为12.9/8.7/6.7倍,2018年PB为1倍。2018年工程机械行业PE估值平均为18倍左右,柳工业绩弹性相对更大,当前估值处于行业底部,维持公司2018年PE估值16~18倍,维持目标价11.36~12.78元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济复苏不及预期;基建与房地产投入不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名