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先导智能 机械行业 2023-11-02 27.91 -- -- 28.80 3.19%
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发布增持计划, 彰显长期发展信心。 公司 10月 30日发布公告,实际控制人、董事长兼总经理王燕清先生计划于公告日起 6个月内增持公司股份,拟增持金额不低于人民币 1.5亿元,不高于人民币 3亿元,增持所需的资金来源为自有或自筹资金。 本次增持计划不设置增持股份价格区间,将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势择机实施。截止到公告日, 王燕清先生及其控制的企业合计持有公司股份比例为 31.95%, 本次增持计划彰显了其对公司未来长期投资价值的认同,旨在促进公司持续健康稳定发展。 前三季度业绩稳步增长,盈利能力提升。 2023年前三季度, 公司实现营业收入 131.86亿元,同比增长 31.86%;归母净利润 23.24亿元,同比增长 39.54%。 2023Q3,公司实现营业收入 61.01亿元,同比增长 34.04%;归母净利润 11.23亿元, 同比增长 31.71%。 2023年 1-9月, 公司综合毛利率同比上升 2.38个百分点至38.03%,净利率同比上升 0.93个百分点至 17.58%, 盈利能力有所提升。 2023年 1-9月,公司期间费用率同比上升 0.47个百分点至 16.30%。其中,销售费用率同比减少 0.52个百分点至 1.90%,管理/研发/财务费用率同比分别上升 0.21、 0.56、 0.22个百分点至5.28%、 9.55%、 -0.44%。 持续创新巩固竞争优势, 在手订单相对充足。 2023年前三季度,公司研发费用同比增长 40.02%至 12.60亿元, 规模创同期历史新高。作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业,公司近年来研发投入力度持续加大,众多产品在性能上能够满足国内外主流客户的需求,凭借技术优势与全球知名品牌建立了良好的深度合作关系。截止到 2023年三季度末,公司合同负债同比增长21.14%至 99.05亿元, 存货同比增长 23.78%至 133.75亿元,显示在手订单相对充足, 对公司未来业绩增长形成支撑。 新能源汽车渗透率进一步上升, 锂电设备行业持续受益。 根据中汽协数据, 2023年 1-9月我国新能源汽车产销同比分别增长 33.7%、37.5%至 631.3、 627.8万辆;渗透率同比上升 6.3个百分点至29.8%。新能源汽车市场稳步增长拉动了动力电池需求,中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示, 2023年前三季度我国动力电池装车量同比增长 32.0%至 255.7GWh。尽管受高基数以及市场竞争加剧影响, 2023年以来我国新能源汽车产销量同比增速有所放缓,但基于产业布局的不断优化及配套基础设施的完善,未来我国新能源汽车行业发展潜力有望进一步释放, 动力电池需求持续增长对锂电设备行业发展形成利好。随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台,新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速,国内电池企业海外投资建厂力度加大,公司近年来研发创新、人才梯队、本土服务均不断向国际化推进,未来有望受益于海外市场需求增长。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.28、 3.01、 3.64元,以10月 31日 27.99元/股的收盘价计算,对应的动态 PE 分别为 12.28、 9.30、 7.69倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;不利因素导致增持计划延迟实施或无法实施的风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;货币政策和行业政策出现调整风险;美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险; 国内经济复苏低于预期,全球地缘冲突加剧,其他黑天鹅事件等引致的风险; 国内外二级市场系统性风险。
先导智能 机械行业 2023-10-27 24.75 -- -- 28.80 16.36%
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订单验收顺利,业绩持续高增: 2023年前三季度公司营收 131.9亿元,同比+32%,归母净利润为 23.2亿元,同比+40%,扣非归母净利润为 22.8亿元,同比+41%; Q3单季营收 61.0亿元,同比+34%,环比+60%,归母净利润为 11.2亿元,同比+32%,环比+76%,扣非归母净利润为 11.1亿元,同比+35%,环比+80%。 盈利能力保持稳定: 2023年前三季度公司毛利率为 38.0%,同比+2.4pct,净利率17.6%,同比+0.9pct,期间费用率为 16.3%,同比+0.5pct,其中销售费用率为 1.9%,同比-0.5pct,管理费用率(含研发)为 14.8%,同比+0.8pct,财务费用率为-0.4%,同比+0.2pct; Q3单季毛利率为 35.6%,同比-1.7pct,环比-3.3pct,主要系部分客户技术产线更新先确认了全部成本,后续随着 Q4确认收入有望进一步提升毛利率,销售净利率为 18.1%,同比-0.6pct,环比+0.6pct。 存货&合同负债稳定增长,订单充沛保障业绩增长: 截至 2023Q3末公司存货为 133.8亿元,同比+21%,合同负债为 99.1亿元,同比+21%, 2023上半年公司新签订单超100亿元, Q3约 60亿元,我们预计 2023年新签订单有望逐季度提升; 2023前三季度公司经营活动净现金流为-14.7亿元, Q3单季为 0.8亿元,相较于 2022Q3单季的-9.2亿元明显改善。 锂电设备受益海外动力扩产,光伏业务持续突破: (1)锂电设备:先导已获大众、ACC 量产战略合作,并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多欧美国家,期待下半年大众、 ACC、宁德海外等订单落地,此外公司推出的复合集流体设备已获客户订单。 (2)光伏设备:先导 XBC 全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产,获得客户认可并追加订单,已累计获得超过 20亿+设备订单。 盈利预测与投资评级: 考虑到设备验收节奏,我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 35(原值 38,下调 7%)/50/60亿元,对应当前股价 PE 为 11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量低于预期,下游动力电池厂扩产低于预期。
先导智能 机械行业 2023-10-27 24.75 -- -- 28.80 16.36%
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2023前三季度: 1)实现营收 131.86亿元,同比+31.86%;实现归母净利润 23.24亿元,同比+39.54%;实现扣非归母净利润 22.83亿元,同比+40.93%。 2)毛利率 38.03%,同比+2.38pct;归母净利润率 17.62%,同比+0.97pct;扣非归母净利润率17.31%,同比+1.11pct。 3)期间费用率为 16.30%,同比+0.47pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.90%、 5.28%、9.55%、 -0.44%,同比分别变动-0.52、 0.21、 0.56、 0.22pct。 2023Q3单季度: 1)实现营收 61.01亿元,同比+34.04%,环比+60.03%;实现归母净利润 11.23亿元,同比+31.71%,环比+76.32%;实现扣非归母净利润 11.14亿元,同比+35.07%,环比+80.14%。 2)毛利率 35.62%,同比-1.69pct,环比-3.30pct;归母净利润率 18.41%,同比-0.33pct,环比+1.70pct;扣非归母净利润率 18.26%,同比+0.14pct,环比+2.04pct。 Q3期间费用率明显下降,内部管理优化效果显著。 Q3单季度期间费用率为 11.44%,同比-2.44pct,环比-8.24pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.79%、 3.97%、 6.81%、 -1.13%,同比分别变动-0.49、 -0.49、 -0.97、 -0.49pct。内部管理优化效果显著,盈利能力持续提升。 成长逻辑之一:国内锂电设备供需有望迎来拐点。 经过过去几年快速发展,动力电池产业链上下游扩产进入产能密集释放期, 出现一定程度结构性过剩, 锂电企业普遍面临开工率不足局面,上游碳酸锂价格不断走低。 我们认为, 随着细分应用场景不断催生新的锂电需求, 供需错配问题有望改善, 叠加锂电工艺、材料创新和锂电设备数字化、 智能化趋势, 锂电设备有望获益。 成长逻辑之二:海外市场打开成长天花板。 从全球电池发展态势来看,海外锂电产能扩张,先导智能进一步受益于核心客户带来的市场增量。 2018年以来,先导智能国际化布局加快,其先后在全球成立了 15家分公司和 50个服务网点。 2022年 10月,先导宣布在德国建立欧洲技术能力中心。公司已取得特斯拉、大众、宝马、奔驰、 LG 新能源等国际客户,产品与服务持续获得国际新能源一线品牌认可。 成长逻辑之三:平台化发展拓展全新成长曲线。 平台型公司业务上具有较强的扩展性,能成功布局各类新业务,先导智能平台型公司的特征越加明显。先导智能依托在锂电智能装备领域的深厚积累,对资源和技术进行底层迁移,前瞻布局行业内的最新技术, 如锂电整线、 高速叠片/卷绕、 46系列大圆柱电池、复合集流体、大型储能电池、新型固态及钠离子电池、光伏 TOPCon、 XBC、 HJT、钙钛矿等高效电池技术, PEM 电解制氢技术, AI+3D 视觉检测技术。 盈利预测: 考虑到国内锂电行业景气度不及预期,我们下调其盈利预测, 预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 33.24(前值 45.66)、 44.52(前值 56.56)、 57.18亿元,对应 PE 分别为 11.9、 8.9、 6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 锂电复苏不及预期,新业务开发不及预期,国际市场开拓进展缓慢
先导智能 机械行业 2023-10-24 25.46 -- -- 28.80 13.12%
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投资事件: 公司披露 2023年三季报。 2023年前三季度,公司实现营业收入131.86亿元,同比增长 31.86%;实现归母净利润 23.24亿元,同比增长 39.54%; 实现扣非净利润 22.83亿元,同比增长 40.93%。 业绩保持快速增长, 逐季环比提升。 公司作为行业龙头 ,产品技术实力领先,订单质量高。通过深化海外客户拓展及产品横纵向延伸,为业绩持续增长注入动能。 今年以来我国新能源汽车市场整体保持较快增长,前三季度累计销量同比增长 37.5%,渗透率进一步提升至 29.8%。随着下游电池厂开工率和产能利用率的逐步恢复 ,公司交付验收有所改善, Q3单季度公司收入61.01亿元,同比/环比增长 34.04%/60.03%;净利润 11.23亿元,同比/环比增长 31.71%/76.32%。 期间费用率逐步改善, 盈利水平持续提升。 一方面, 公司凭借领先的产品和技术实力构筑全球市场竞争力, 保持良好的客户和订单质量, 实现毛利率的不断攀升。 另一方面,公司深化经营管理效率提升,降本增效效果逐步显现 , 期 间 费 用 率 不 断 下 降 。 2023年 前 三 季 度 , 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 为38.03%/17.58%, 同 比 +2.38pct/+0.93pct。 Q3单 季 度 公 司 毛 利 率 /净 利 率 为35.62%/18.12%,同比-1.69pct/-0.62pct,环比-3.30pct/+0.61pct。 前三季度公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为 1.90%/5.28%/-0.44% , 同 比 -0.52pct/+0.21pct/+0.22pct。公司研发费用率保持在较高水平, 产品和技术不断取得新突破, 2023年前三季度研发费用率为 9.55% 光伏设备快速突破,海外业务进展顺利。 公司依托在锂电领域的深厚技术积累和资源优势,陆续布局 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光装备等多元产品线,平台型公司优势逐步凸显,全球竞争力进一步提升。 1)锂电板块: 在国内电池厂商扩产放缓背景下, 公司积极把握海外电池厂加速扩产及国内电池企业出海建厂等趋势,着力拓展欧洲、北美、东南亚等海外市场, 凭借非标定制化及整线供应优势, 不断取得客户大单。 随着储能市场的快速发展 ,作为业内唯一可提供储能整线解决方案的设备厂,公司在今年 6-8月获得超过 20GWh 储能电池整线订单 ,累计订单已超过100GWh。 2)光伏板块 : 公司在 Topcon、钙钛矿、 BC 电池等各技术路线均有所储备和布局,光伏业务订单实现大幅增长。近期公司 XBC 全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产,获得客户认可并追加订单。至今已累计获得超过 20亿+设备订单。 凭借公司领先的技术实力和平台化能力,光伏设备有望为公司打造第二成长曲线 。 3)新技术方面 : 公司紧跟新技术发展方向 ,推出 复 合 集 流 体 设 备 , 并 获 得 客 户 订 单 。 公 司 磁 控 溅 射 设 备 沉 积 速 率 达 到1600nm.m/min;水电镀设备采用专利加持导电系统,效率提升 30%;每条生产线每年能降低材料成本约 100万元。复合铝箔高真空蒸发镀膜机,采用自研双蒸发源结构,双面送丝 ,双倍蒸发量,卷绕速度达到 48m/min。 推出股权激励方案,彰显长期成长信心。 近期公司公告 2023年限制性股票激励草案,拟向 53名激励对象授予限制性股票共计 88.5万股,授予价格 13.97元 / 股 。 考 核 目 标 为 2023/2024/2025年 度 收 入 分 别 较 2021年 增 长65%/95%/129%以上,或净利率分别达到 20%/22%/22%以上。 公司相继推出股份回购和股权激励计划, 充分体现管理层对公司稳定健康发展和长期成长价值的信心。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2023-2025年将分别实现归母净利润 34.27亿元、 43.70亿元 、 53.79亿元,对应 EPS 为 2.19元、 2.79元、 3.43元,对应PE 为 11倍、 9倍、 7倍,维持推荐评级。 风险提示: 经济复苏不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,核心技术迭代迅速的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格波动的风险,材料供应商集中的风险等。
先导智能 机械行业 2023-10-24 25.46 -- -- 28.80 13.12%
28.80 13.12%
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事件: 上市公司发布 2023年三季报:前三季度实现营收 132亿元,同比增长 32%;归母净利润 23亿元,同比增长 40%。其中第三季度营收 61亿元,同比增长 34%; 归母净利润 11亿元,同比增长 32%。 三季度收入确认节奏提速,净利率维持较高水平,预计四季度毛利率回升单三季度确认营收 61亿元,远好于第一季度、第二季度的 33、 38亿元,订单的验收确认节奏有所加快,反映出下游行业需求企稳迹象。盈利能力方面,单三季度毛利率 35.6%,同比减少 1.7pct,环比降低 3.3pct,主要系部分客户订单因技术升级成本与全部收入确认的节奏不匹配所致,随着后续部分增补订单确认后,预计毛利率有望恢复较高水平。单三季度净利率 18.1%,同比小幅降低 0.6pct,环比提升 0.6pct,维持较高水平。 2023年国内动力锂电设备新签订单略有压力,储能锂电、海外动力锂电、光伏等设备需求较为景气公司三季度末存货及预收账款分别为 134亿元、 99亿元,较二季度末的 137亿元、 106亿元有小幅度的下滑。主要原因系国内动力锂电设备新签订单需求相对较弱,但部分海外新签订单有望在四季度落地,同时储能锂电、光伏设备订单需求维持较高景气度,预计四季度订单趋势向上。 1、海外市场。 根据年度策略,我们预计欧洲、美国 2023年锂电设备市场规模298、 189亿元,同比增长 43%、 64%,均领先于国内市场增速(22%),海外市场是 2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告,我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh,其中本土(Northvolt、大众、 ACC等) 合计约 750GWh。 2、储能市场。 根据年度策略,我们预测 2023年全球储能锂电设备市场规模 257亿元,同比增速 100%,占锂电设备总需求达到 13%,较 2022年有望提升 5pct。 3、整车厂自建电池。 吉利(浙江衡远)、广汽(因湃电池)、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划,因此 2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。 2023年三季报经营活动现金流量净额为负,主要系季度间波动较大公司 2023年前三季度经营性活动现金流量净额为-15亿元,较去年同期下滑 16亿元,主要系原材料、设备等采购季度间波动较大。公司年末通常会作集中的销售验收回款,预计 2023年第四季度经营性现金流有望好转(2022年第四季度公司经营性现金流量净额为 16亿元,占全年的 93%)。 国际化战略积极推进,打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力,公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业,未来将充分受益于海外市场增长。 2018-2021年公司海外业务收入占比分别 1.7%、 6.3%、 7.6%、 14.7%, 2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%,海外占比持续提升。订单方面,我们预计 2022年海外订单 40亿元(ACC14GWh、大众 20GWh),预计 2023年海外招标将进一步快速增长。 致力于打造非标自动化设备平台型企业,非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务(锂电设备、光伏设备、 3C 设备、汽车产线、 智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案),有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域,成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025年的归母净利润分别 34.7、 45.9、 56.9亿元, 三年复合增速35%,对应 PE 分别为 11、 9、 7倍。维持“买入”评级。 风险提示: 锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期。
先导智能 机械行业 2023-08-30 29.44 -- -- 30.69 4.25%
30.69 4.25%
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正文摘要: 公司近日发布 2023年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入70.86亿元,同比增长 30.03%;归母净利润 12.00亿元,同比增长 47.75%。2023Q2,公司实现营业收入 38.12亿元,同比增长51.08%;归母净利润 6.37亿元,同比增长 36.69%。 毛利率大幅提高,期间费用率上升。2023H1公司综合毛利率同比上升 5.85个百分点至 40.10%,其中,锂电池设备毛利率同比上升6.43个百分点至 43.5%;智能物流系统毛利率同比上升 9.81个百分点至 27.38%。2023H1公司期间费用率同比上升 3.02个百分点至 20.48%,其中,销售费用率同比减少 0.54个百分点至 2.00%,管理/研发/财务费用率同比分别上升 083、1.90、0.83个百分点至6.41%、11.92%、0.16%。报告期内,公司净利率同比上升 2.21个百分点至 17.12%,盈利能力有所提升。 进一步加大研发投入力度,平台型公司优势不断显现。2023H1公司研发投入金额同比增长 61.30%至 8.80亿元,规模创同期历史新高。研发投入占营收比例同比上升 2.41个百分点至 12.42%,彰显了公司对于技术创新的重视程度,不断巩固核心产品及服务的优势地位。除锂电池、光伏智能装备传统业务外,公司逐步向 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等领域拓展,基于平台型公司具备的竞争优势,实现产品、技术及管理方面的协同效应,提升客户对新业务的接受度。 双碳战略牵引,光伏设备收入高增长。当前全球正处于能源结构转型的关键阶段,叠加俄乌冲突持续导致化石能源价格高涨,各国对于可再生能源的重视度不断提升,政策工具驱动叠加光伏经济性逐步显现,全球光伏装机市场持续向好。公司掌握了光伏电池、光伏组件设备的核心技术,2023H1光伏智能设备收入同比增长212.42%至 2.84亿元,随着组件价格下跌及抢装潮到来、N 型电池等电池新技术产能的加速落地,终端需求有望进一步上行进而拉动公司光伏设备业务收入增长。 海外市场潜力较大,推进国际化布局。随着欧美各国支持新能源汽车发展的政策陆续出台,新能源汽车及锂电产业的本地化发展趋势提速,国内电池企业海外投资建厂力度加大。公司在国内装备企业中较早进行国际化布局,目前研发创新、人才梯队、本土服务均进一步向国际化推进。目前公司研发的众多产品在性能上已能满足国外主流客户的需求,基于技术优势与全球领先的知名品牌建立了良 好的长期合作关系。作为全球高端锂电池智能装备及整体解决方案的领先企业,公司未来有望受益于海外市场需求增长。 盈利预测与投资评级:预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 2.28、3.01、3.64元,以8月 29日 30.12元/股的收盘价计算,对应的动态 PE 分别为 13.21、10.01、8.27倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;货币政策和行业政策出现调整风险;美欧经济潜在衰退导致出口不及预期风险;国内外二级市场系统性风险。
先导智能 机械行业 2023-08-30 29.44 -- -- 30.69 4.25%
30.69 4.25%
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事件:公司公告:2023 年上半年实现营收 71 亿元,同比增长 30%;归母净利润 12.0 亿元,同比增长 48%。其中第二季度收入 38 亿元,同比增长 51%;归母净利润 6.4亿元,同比增长 37%。 锂电设备龙头上半年收入、业绩维持较快增长,盈利能力持续提升(1)上半年因订单交付,收入实现较快增长。分业务看,锂电池设备、智能物流系统、光伏设备、3C 设备收入分别为 54、9、3、2 亿元,其中锂电池设备收入占比 76%,同比增速 41%。上半年海外业务收入 4.2 亿元,占比 6%,同比下滑 59%,期待下半年北美、欧洲锂电设备招标提速,订单有望放量。 (2)随着规模扩大,盈利能力有所提升。上半年公司毛利率 40.1%,同比提高5.9pct。其中锂电池设备、智能物流设备毛利率分别 43.5%、27.4%,同比分别提升 6.4pct、9.8pct。近三年公司盈利能力持续提升,2020 年、2021 年、2022 年、2023 年上半年公司毛利率分别为 34.3%、34.1%、37.8%、40.1%,净利率分别为13.1%、15.8%、16.6%、17.1%。 (3)报告期内期间费用率有所提高,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.0%、6.4%、11.9%,同比变动-0.5pct、0.8pct、1.9pct,研发费用增加较多系研发人数增加、工资薪金上涨。 (4)上半年期末公司存货、合同负债分别为 137、106 亿元,同比增长 42%、27%,较 2022 年年底增长 11%、5%,表明在手订单较去年有较快增长,但 2023年二季度增速或小幅放缓。 2023 年上半年国内锂电设备招标平淡,下半年重点关注海外、储能锂电需求1、海外市场。根据年度策略,我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模298、189 亿元,同比增长 43%、64%,均领先于国内市场增速(22%),海外市场是 2023 年锂电设备招标亮点。据年度策略报告,我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超 1000GWh,其中本土(Northvolt、大众、ACC 等合计约 750GWh)。 2、储能市场。根据年度策略,我们预测 2023 年全球储能锂电设备市场规模 257亿元,同比增速 100%,占锂电设备总需求达到 13%,较 2022 年有望提升 5pct。 3、整车厂自建电池。吉利(浙江衡远)、广汽(因湃电池)、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划,因此 2023 年锂电设备实际招标需求或超理论值。 国际化战略积极推进,打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力,公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业,未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021 年公司海外业务收入占比分别 1.7%、6.3%、7.6%、14.7%,2022 年上半年公司海外业务收入占比19.0%,海外占比持续提升。订单方面,我们预计2022年海外订单40亿元(ACC14GWh、大众 20GWh),预计 2023 年海外招标将进一步快速增长。 致力于打造非标自动化设备平台型企业,非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务(锂电设备、光伏设备、3C 设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案),有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域,成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别 36.5、48.3、59.8 亿元,三年复合增速37%,对应 PE 分别为 12、9、8 倍。维持“买入”评级。 风险提示:锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期。
先导智能 机械行业 2023-08-28 30.85 -- -- 31.20 1.13%
31.20 1.13%
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投资事件:公司披露2023年半年报。2023年上半年,公司实现营业收入70.86亿元,同比增长30.03%;实现归母净利润12.00亿元,同比增长47.75%;实现扣非净利润11.69亿元,同比增长47.00%。Q2单季度公司收入38.12亿元,同比/环比增长51.08%/16.45%;净利润6.37亿元,同比/环比增长36.69%/13.08%。 业绩保持快速增长态势,合同负债再创新高。公司作为行业龙头,产品技术实力领先,订单质量高。通过深化海外客户拓展及产品横纵向延伸,为业绩持续增长注入动能。2023年上半年,公司锂电智能装备收入53.56亿元,同比增长41.08%,毛利率同比提升6.43pct至43.50%;智能物流系统收入9.24亿元,同比下降4.30%,毛利率同比提升9.81pct至27.38%;光伏设备收入2.84亿元,同比增长212.42%。23H1公司合同负债106.12亿元,同比增长42.37%,公司订单充足,有力支撑业绩持续释放。 盈利水平再提升。凭借领先的产品力和经营管理能力,公司构筑起全球市场竞争力,实现盈利能力的不断攀升。2023年上半年,公司毛利率/净利率为40.10%/17.12%,同比+5.85pct/+2.21pct。23Q2公司毛利率/净利率为38.93%/17.51%,同比+0.68pct/-0.96pct,环比-2.53pct/+0.83pct。23H1公司销售/管理/财务费用率分别为2.00%/6.41%/0.16%,同比-0.54pct/+0.83pct/+0.83pct。公司持续加大研发投入,23H1投入研发费用8.44亿元,研发费用率达到11.92%回购股份用于股权激励,彰显公司发展信心。今年6月,公司公告拟使用自有资金2-3亿元回购股份,回购价格不超过人民币53元/股,预计回购股份377.36万-566.04万股,占总股本的0.24%-0.36%,用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。本次回购充分彰显公司管理层对公司稳定健康发展和长期成长价值的信心。 海外市场持续开拓,多元产品布局进展顺利。公司依托在锂电领域的深厚技术积累和资源优势,陆续布局3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光装备等多元产品线,平台型公司优势逐步凸显,全球竞争力进一步提升。公司可提供动力电池及储能电池设备整体解决方案,在国内电池厂商扩产放缓的背景下,积极把握海外电池厂加速扩产及国内电池企业出海建厂等趋势,着力拓展海外市场。同时,公司紧跟新技术发展方向,推出复合集流体设备,并获得客户订单。复合铜箔磁控溅射设备沉积速率达到1600nm.m/min;水电镀设备采用专利加持导电系统,效率提升30%;每条生产线每年能降低材料成本约100万元。复合铝箔高真空蒸发镀膜机,采用自研双蒸发源结构,双面送丝,双倍蒸发量,卷绕速度达到48m/min。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润37.01亿元、50.47亿元、65.33亿元,对应EPS为2.36、3.22、4.17元,对应PE为12倍、9倍、7倍,维持推荐评级。 风险提示:经济复苏不及预期,新产品拓展不及预期,核心技术迭代迅速,市场竞争加剧,原材料价格波动,材料供应商集中等的风险。
先导智能 机械行业 2023-06-15 30.24 -- -- 37.33 23.45%
37.33 23.45%
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事件:公司公告:公司拟实施回购公司股票的计划,回购股份将用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。 拟以2-3亿元自有资金以不超过53元/股价格回购股份,彰显发展信心公司拟以自有资金2-3亿元以集合竞价方式回购公司股票,回购价格不超过53元/股(相对于6月12日收盘价30.56元/股增长73%),回购期限为董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月,彰显对公司未来发展前景的信心。 2023年新签订单有望超市场预期,超预期关键词:海外、储能、整车厂根据年度策略报告,我们预计2023年全球锂电设备(含储能)市场规模有望达2300亿元,同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业,我们初步预计2023年公司新签订单有望达到330-340亿元(预计同比增长25%-30%)。 1、海外市场。根据年度策略,我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元,同比增长43%、64%,均领先于国内市场增速(22%),海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告,我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh,其中本土(Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh)。 2、储能市场。根据年度策略,我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元,同比增速100%,占锂电设备总需求达到13%,较2022年有望提升5pct。 3、整车厂自建电池。吉利(浙江衡远)、广汽(因湃电池)、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划,因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。 国际化战略积极推进,打造海外锂电设备市场的中国名片中国锂电设备企业具备全球竞争力,公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业,未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%,2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%,海外占比持续提升。订单方面,我们预计2022年海外订单40亿元(ACC14GWh、大众20GWh),预计2023年海外招标将进一步快速增长。 致力于打造非标自动化设备平台型企业,非锂电设备业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务(锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案),有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域,成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司2023-2025年的归母净利润分别36.5、48.3、59.8亿元,三年复合增速37%,对应PE分别为13、10、8倍。维持“买入”评级。 风险提示:锂电企业扩产低于预期;新业务拓展低于预期。
先导智能 机械行业 2023-05-16 36.23 -- -- 38.46 4.51%
37.86 4.50%
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2022年,公司实现营业收入139.32亿元,同比增长38.82%,实现归母净利润23.18亿元,同比增长46.25%,实现扣非后归母净利润22.56亿元,同比增长47.21%,经营活动产生的现金流量净额为16.91亿元,同比增长25.85%;2023年一季度,公司实现营收为32.74亿元,同比增长11.88%,实现归母净利润5.63亿元,同比增长62.64%,实现扣非后归母净利润5.51亿元,同比增长61.63%,经营活动产生的现金流量净额为-17.08亿元,同比下降41.03%。 盈利能力方面,公司2022年销售毛利率为37.75%,同比提升3.69pct,销售净利率为16.63%,同比提升0.84pct。2023年一季度,销售毛利率为41.46%,同比提升10.66pct,销售净利率为16.68%,同比提升4.84pct。 分产品看,2022年,锂电池智能装备业务实现营收99.44亿元,同比增长42.96%,毛利率为39.04%,同增4.41pct;智能物流系统业务实现营收为16.95亿元,同比增长60.53%,毛利率为19.05%,同增4.27pct;光伏智能装备业务实现营收为4.63亿元,同比下降22.76%;3C智能装备业务实现营收为6.06亿元,同比增长2.51%。 费用率方面,2022年,公司销售费用率为2.95%,同比提升0.21pct,管理费用率为5.16%,同比下降0.06pct,财务费用率为-0.47%,同比下降0.45pct。2022年研发投入为14.0亿元,同比提升23.57%,研发投入占营业收入比例为10.05%,同比下降0.61pct。去年,公司继续加大研发投入,不断向高端新能源装备领域发展,公司自主研发的首条全新技术GW级TOPCon光伏电池智能工厂产线,经过行业Top客户端的验证,其量产电池片转换效率突破25%,日产能达30万片以上,良率和碎片率均达业内领先水平,整线运营成本再创行业新低。并且在驱动电机的工艺选择上,先导智能探索行业顶尖的扁线电机制造工艺,成功开发出Hairpin三代线成型技术,一举实现技术领先。结合对扁线定子产线、转子产线、多合一电驱系统组合装配、EOL测试台架等关键工艺的开发,先导智能迭代推出新能源电驱动系统整体解决方案。订单方面,2022年公司新签订单金额达260亿元(不含税),创历年新高,其中海外订单占比为15%左右。去年锂电池公司陆续公布了的扩产规划,并展开了大规模的扩产招标。同时光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务行业态势良好,公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。 全球化布局,平台化发展,打造未来核心竞争力。目前公司已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国等地设立分/子公司,并与全球领先的知名品牌保持良好而深入的战略合作关系,为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务,市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。同时公司全资收购自动化装备制造商Ontec,建立海外技术能力中心,成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业,将为海外市场开拓提供强劲的战略支持和动力。2022年,公司累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh的锂电产品;获得大众、ACC的量产战略合作,并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多欧美国家;公司在立足锂电池智能装备的背景下,还布局了光伏智能装备业务、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,经过发展,这些业务目前已处于行业领先水平,平台型公司的特征越发明显。 投资建议:预计公司2023年-2025年归母净利润分别为35.82亿元、48.15亿元、58.40亿元,EPS分别为2.29元、3.07元、3.73元,对应PE分别为17倍、12倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游电池厂商扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。
先导智能 机械行业 2023-05-08 36.58 -- -- 38.95 4.82%
38.34 4.81%
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事件:公司发布2022年报及2023年一季报,其中2022年实现营业收入139.32亿元,同比增长38.82%,实现归母净利润23.18亿元,同比增长46.25%;23年一季度实现营业收入32.74亿元,同比增长11.88%,实现归母净利润5.63亿元,同比增长62.64%。 新签订单持续创新高,各项业务持续推进。公司22年度新签订单金额达260亿元(不含税),较21年同比增长约40%。收入拆分方面,22年度锂电设备/智能物流系统/光伏设备/3C设备分别占总收入的71%、12%、3%、4%。锂电业务端,已累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh的锂电产品;智能物流系统端,公司的智能物流AGV与堆垛立体库系统出货量超过1000台套,并进入正负极材料领域;光伏业务端,与TOPCon、XBC等新技术领域与众多行业头部客户展开合作;3C业务端,3D玻璃移印、VR专用设备、新型表面制程、摄像头制程领域成绩斐然;氢能业务端,公司与海内外客户签约战略合作,在膜电极、双极板、电堆组装、活化测试、电解槽制氢等领域全面开花结果。 盈利能力持续提升。22年公司毛利率、净利率分别为37.75%、16.63%,较21年提升3.69/0.84pcts;23年一季度毛利率、净利率分别为41.46%、16.68%,同比提升10.66/4.84pcts,环比-1.63/+0.09pcts,其中22年锂电设备/智能物流系统毛利率提升推动公司盈利能力提升。 海外业务快速推进。公司目前已建立了多个海外分/子公司,并于去年全资收购欧洲自动化装备制造商Ontec,成为第一家在欧洲本土建设技术中心的国产锂电设备企业,在锂电设备领域市占率稳居全球第一、欧洲第一,此外公司汽车产线业务和技术已获得宝马、大众、戴姆勒等一线主机厂的深度认可。我们认为未来有望随着公司持续加大海外布局及欧美电池厂建设步伐加快,进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2023年-2025年公司营业收入分别为206.27、267.11、322.20亿元,归母净利润分别为37.14、51.64、61.82亿元,对应PE16/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广不及预期,海外业务拓展不及预期,同业竞争格局恶化等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名