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先导智能 机械行业 2018-08-02 30.19 -- -- 28.98 -4.01% -- 28.98 -4.01% -- 详细
一、事件概述。 7月27日,公司发布公告,与安徽泰能新能源签订5.36亿元锂电整线设备采购合同,合同包括2条锂电池生产线,包括但不限于制浆系统、涂布机、碾压机、分切机、模切机、卷绕机、叠片机、组装线、化成分容设备、物流线、智能立体仓储、MES系统等,合同金额占去年营业收入的24.62%。 二、分析与判断。 整线输出模式获下游认可,新客户回款质量有保障。 此次合同的签订标志着公司锂电设备整线模式获得下游客户的认可,进一步巩固了在设备环节的领先优势,有利于进一步提高市场集中度。此次合同是公司与新海宜战略合作的落地之举,安徽泰能新能源股东背景优质,保障合同回款能力。公司中报预计利润在3.04~3.58亿元,增速70%~100%。年初26亿元存货加上该合同金额,至少保障公司有30亿以上订单年内待确认收入,从而保障年内业绩。 将受益CATL扩产计划执行,海外布局效果将陆续显现。 CATL募集资金98.4亿元,新建产能24Gwh,其中设备类投资66.72亿元。按照先导智能在锂电设备的生产线布局,我们认为将有超过30%以上的设备订单有望被先导智能承接。CATL以及时代上汽、时代广汽、东风时代等国内客户的扩产确定性高,且回款质量有保障,预计下半年开始将陆续接到设备的采购订单,对明年的业绩形成支撑。 下游动力电池洗牌加速,软包电池有望成为未来的主流带动锂电设备的更新。 据高工锂电统计,2016年~2018年H1,动力电池企业数量分别为150、118、72,行业现金流状况紧张与补贴退坡压力驱动动力电池行业继续洗牌,有利于行业过剩产能的退出。另一方面,软包电池凭借安全性和能量密度等优势有望成为未来的主流,电池结构升级有望带动锂电设备全面的更新迭代,对锂电设备厂商带来利好。 三、盈利预测与投资建议。 预计2018~2020年,公司实现的净利润分别为9.29/13.72/18.60亿元,对应EPS分别为1.06/1.56/2.11元,对应PE分别为29/19/15倍,维持“推荐”评级。
先导智能 机械行业 2018-08-01 30.25 -- -- 30.69 1.45% -- 30.69 1.45% -- 详细
事件: 根据最新公告,公司近日与安徽泰能签订锂电池智能生产线合同,合同含税金额为5.36亿元。安徽泰能为南京海宜星能科技全资子公司,后者是由新海宜、泰尔控股等多家企业共同出资设立。 点评: 1、绝大多数设备为自制,整线设备供应商展露头角:泰能订单中,公司所供应的设备涵盖前段涂布机、辊压机、分切机,中段卷绕机、叠片机,以及后段化成分容设备、物流线、MES系统等。根据公司年报披露的产品种类,我们判断上述设备绝大部分为公司自制,且毛利率可观。公司此前在5月的CIBF展会中发布了整线设备,此次是公告的首份整线合同,成长逻辑逐步兑现,未来有望继续全面发力整线供应。 2、单位产能设备投资额2.68亿,整线模式性价比优势显现,未来新客户整线将贡献重要增量:此次合同标的为2条锂电池产线(约2GWh产能),对应单位产能设备投资额2.68亿,而此前CATL招股书披露的单位产能设备投资额为2.8亿-3.2亿(考虑研发项目中10亿设备支出),我们判断可能的原因是三元路线带来的单条线产能提升以及国产设备的性价比优势。对于中小电芯厂和新进入者而言,整线供应带来的超额服务和整体售后具备较强吸引力,有望成为他们的重要选择参考。 3、在手订单持续增长,2019年业绩支撑坚实:此次公告订单金额为5.36亿,叠加此前第一大客户宁德时代开启13条线的大规模招标,预计一季度新签的8-10亿订单,以及南京塔菲尔、芜湖天翼和重庆金康等新进入者合计约10亿的订单,我们判断公司2018全年新签订单有望达50亿以上,同时结合存货周转天数和公司生产周期来看,我们判断此部分订单将于2018年底至2019年陆续确认,有力支撑明年业绩。 4、2018全年业绩预期:公司2017年报给出2018年指引为8-11亿,结合历史经验,全年有望接近上限。回顾历史,公司在年报中的净利润指引一般偏保守,2015年年报指引2016年净利润范围为2.1-2.6亿元,2016年年报指引2017年净利润范围为4-6亿元,而实际完成分别为2.91亿和5.38亿元,均位于预测中枢偏上。 5、盈利预测与投资评级:根据年报指引和2018年Q1末公司预收账款、存货以及在手订单情况,我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为10.56亿、15.78亿和19.59亿元,EPS分别为1.20元、1.79元和2.22元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:电芯厂扩产进度不及预期;订单获得及收入确认不及预期;新能源车销量不及预期;行业竞争加剧等。
先导智能 机械行业 2018-07-31 31.00 41.04 55.93% 30.69 -1.00% -- 30.69 -1.00% -- 详细
事件:7月27日,先导智能公告了其与安徽泰能新能源科技有限公司的整线合同细则,根据公告,双方签订了采购锂电池智能生产整线的《设备销售合同》,合同含税金额为 5.36亿元。先导将向泰能新能源提供2条锂电池生产线,包括但不限于制浆系统、涂布机、碾压机、分切机、模切机、卷绕机、叠片机、组装线、化成分容设备、物流线、智能立体仓储、MES 系统等。 核心观点 整线能力旗开得胜,核心工艺设备+整线解决能力双轮驱动。近几年,公司通过内延外拓,补齐了锂电制造的前后端,并于今年4月的CIBF 上首次展示了全产线解决方案。而仅仅2个多月,公司就拿下2条整线订单,整线方案系统解决能力得到客户认可。我们认为,核心工艺设备+整线解决方案有望支持公司业绩增长。 成长空间再被打开,盈利能力有望进一步增强。在市场空间方面:在整线方案之前,公司的核心工艺设备为卷绕机,其价值量约占整线的18%-20%。 而公司此次整线能力得到认证,公司成功进入了5倍于卷绕市场的整线市场,成长空间再被拓宽。盈利能力方面,由于公司在卷绕的基础上,不但将涂布等高毛利产品纳入其中,而且增加了产线设计规划与MES 系统等高附加值产品/服务,因此整线毛利率将高于单机,公司盈利能力也有望得到提升。 全球锂电龙头海内外布局加速,公司有望持续获益。近期,宁德时代与宝马、德国图林根政府分别签订电池采购合同与建厂合同,积极布局海外。另一方面,宁德时代与浩能正在商讨订购9台涂布机的事宜,预示着其下半年的扩产计划即将打响。同时,LG/三星等海外龙头均已进入我国汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单,未来有望加速扩产。我们认为,公司作为上述企业的合作伙伴,有望直接受益其扩产步伐。 财务预测与投资建议:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.08、1.31、1.58元,根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率,对应目标价41.04元,给予公司买入评级。 风险提示:新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。
先导智能 机械行业 2018-07-31 31.00 -- -- 30.69 -1.00% -- 30.69 -1.00% -- 详细
事件:先导智能晚间公告,与安徽泰能签订5.4亿锂电池智能生产整线合同。 投资要点 合同涵盖产线上所有设备和系统,毛利率预计维持高水平 根据合同,先导将为泰能提供2条锂电池生产线(对应产能为2GWh,单GWh投入为2.7亿),包括但不限于涂布机、卷绕机、叠片机、化成分容设备、MES 系统等,涵盖产线上所有设备和物流管理系统,且毛利率不会因为是整线而有所降低。我们认为,此次整线订单的落地,意味着先导开始正式转型整线设备供应商;凭借公司整线能力+一流产品质量,未来有望成为国内领先的锂电设备整体解决方案商。 客户背景雄厚,资金能力强劲 安徽泰能(注册资本2亿)为南京海宜星能科技的全资子公司,海宜星能(注册资本3亿)是由新海宜科技集团、安徽泰尔控股集团等多家上市公司和具有上市公司背景的合作伙伴共同出资设立,因此安徽泰能具有较强的经济实力和履约能力。 新产品涂布机性能优异,整线自制率达90%以上 目前先导的整线自制率约在90%以上(赢合科技的整线自制率约为60-70%)。其中新产品涂布机性能优异,在最大涂布宽度和速度、以及尺寸精度方面都优于国内竞争对手,性能不逊于日本东丽等国际涂布机龙头。此外,根据CATL招股书披露,现有涂布机的平均单价为1938万,按照进口价格2500-3000万/台(主要供应商为日本东丽),国产价格1200万/台(新嘉拓+浩能科技)的价格估算,CATL涂布机进口比例约为50%左右。先导作为全球锂电设备龙头,现正式切入涂布机领域,未来有望成为锂电设备中单机价值量最大的涂布机环节的主流供应商之一。 锂电设备订单即将进入高峰期!设备龙头将显著受益 根据特斯拉中国,长城宝马,江淮大众,CATL德国,LG南京的扩产计划估算,我们预计这五家企业的合计产能规模可达147万辆车,年产电池需求量为102GWh,对应电池年采购金额为711亿元。按照单GWh电池产能的设备投资额为3亿元估算,设备投资额合计为305亿元。 盈利预测与投资评级:我们预计2018/2019/2020年的净利润是10.24/15.23/20.25亿元,EPS为1.16/1.73/2.3元,PE为26/17/13X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期
先导智能 机械行业 2018-07-31 31.00 -- -- 30.69 -1.00% -- 30.69 -1.00% -- --
先导智能 机械行业 2018-07-31 31.00 -- -- 30.69 -1.00% -- 30.69 -1.00% -- 详细
事件:无锡先导智能装备股份有限公司(以下简称“公司”)于近日与安徽泰能新能源科技有限公司(以下简称“安徽泰能”)签订了采购锂电池智能生产整线的《设备销售合同》(以下简称“合同”),合同含税金额为5.36亿元。 点评: 整线布局终开花结果,未来值得期待。公司此次与泰能签订整线合同,卖方(公司)提供买方(安徽泰能)2条锂电池生产线,价格共计为5.36亿元,整线合同快速落地,超出市场预期。公司今年初开始推行自身的整线模式,并且研发前段关键设备浆料系统、涂布机产品(中段、后段已经具备强大竞争优势),在今年5月CIBF期间,公司顺利推出了涂布机产品LBCM850和LBSS300浆料系统,公司涂布机产品性能对标日本东丽等,到今年7月,公司整线订单顺利落地,仅几个月的时间,就取得如此积极的进展,我们认为这充分体现了公司快速响应市场的卓越品质。客户安徽泰能是南京海宜星能科技股份有限公司全资子公司,安徽泰能主要建设三元动力电池生产线。根据公开资料,泰能远景规划为目标年产能约 10Gwh 的三元动力锂电池生产线,项目计划投资50亿元,共分两期建设,其中一期项目设计年产能4GWh,占地面积300亩,主要生产21700圆柱动力锂电池电芯及配套车用电池包。公司同时还与多家下游客户在商谈整线合同,下半年有望取得更加积极的进展。 下半年锂电设备行业边际有望改善。1、国内龙头扩产提速。CATL方面,今年7月目前已经开启了今年首批大规模招标,在中后端领域,公司优势明显,有望充分受益。2、外资电池厂有望带动新一轮扩产高峰。2018年4月,三星、SK、LG均已进入国内的白名单(《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单暂行管理办法》),预计松下、三星、LG、SK电池等日韩电池厂在国内扩产加速,利好于国内锂电设备行业,特别是高端设备龙头,7月17日,LG化学与南京江宁滨江开发区举行签约仪式,LG化学计划在滨江开发区投资20亿美元建设动力电池项目。该项目将在今年10月开工,2019年10月开始实现量产,2023年实现全面达产,预计年产能32GWh。根据我们了解,目前某些国内设备龙头企业已经在频繁接触海外企业,我们看好海外资本涌入国内市场,锂电设备获得新一轮增长。盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为10亿、12.5、18.6亿,EPS分别为1.15、1.42、2.11,对应估值26、21、14倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
先导智能 机械行业 2018-07-18 31.65 -- -- 33.59 6.13%
33.59 6.13% -- 详细
2018H1公司业绩符合预期。公司近日发布2018年上半年业绩预告,归母净利润介于3.04-3.58亿元之间,同比增长70-100%,如果剔除非经常性损益影响,公司扣非净利润同比增长86.39-119.33%,基本符合预期。 CATL已进入国际一流车企供应体系,公司作为核心供应商将深度受益。CATL2017年动力电池出货量全球排名第一,与宇通集团、上汽集团等国内整车龙头企业保持长期战略合作,同时已经切入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系。在电动汽车全球化的浪潮下,宝马、大众等国际车企巨头纷纷加大电池采购力度,作为国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商,CATL发展空间将进一步打开。公司2015-2017年向CATL供应设备金额分别为1.73、5.02、5.93亿元,近几年一直处于CATL前五大供应商之列,作为核心供应商,公司有望借力进入全球新能源汽车产业链。 政策松绑,国际巨头国内建厂给国内锂电产业链带来新动能。近期国家连续出台了一系列政策,对外商投资新能源汽车等领域的限制逐步放开。7月10日,上海市政府和美国特斯拉公司签署合作备忘录,规划年产50万辆纯电动整车的特斯拉超级工厂正式落户上海临港地区。国外新能源车企国内建厂,在加剧市场竞争的同时也将引致动力电池需求提升,从而倒逼国内电池企业加大技术研发力度,降低生产成本,提高产品的一致性,进而拉动高端锂电设备需求。 公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,有望进一步打开业务空间。 锂电池智能制造整体解决方案推出,产品线进一步延伸。公司在2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,具备整线解决方案提供能力,可以进一步提升公司现有客户黏性、加快新客户开发进程,我们认为公司在积极完善业务链的相关布局顺应了行业未来的发展趋势。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.14、1.66、2.24元,对应的动态PE分别为28.1、19.3、14.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。
先导智能 机械行业 2018-07-13 30.85 40.89 55.36% 33.59 8.88%
33.59 8.88% -- 详细
事件:公司日前发布2018半年度业绩预告,预计2018年上半年实现归母净利润3.04亿元-3.58亿元,同比增长70%-100%。 点评: 新客户带来业绩内生成长,泰坦新动力并表增厚业绩。公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户。据公告,公司在2017年内新增客户75家,2018年一季度新增客户3家,上半年锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。此外,公司并表2017年完成收购的泰坦新动力,进一步增厚业绩。公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同,将延伸公司锂电池生产设备业务链。预计2018年上半年实现归母净利润3.04亿元-3.58亿元,同比增长70%-100%。 绑定优质客户,下游扩产及行业洗牌带来发展前景。十几年的技术与行业积累,公司的行业地位领先,已形成稳固且明显的品牌效应与优势。公司开发的锂电池生产设备已被国内的多数高端锂电池生产企业认可,并形成进口替代。公司主要客户有CATL、比亚迪、松下等,未来订单有望随客户的扩产而持续增长。据CATL招股书,CATL拟投资98.6亿元建设锂离子动力电池生产基地项目,新增产能24GWh。当下动力电池行业洗牌正在进行,动力电池企业数量不断减少,公司绑定前几大优质客户,将受益于动力电池行业集中度的提升。 政策支持带来产业持续高景气,补贴退坡是考验更是机遇。根据《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆。GGII预计到2022年中国汽车动力锂电池产量将达到215GWh,同比2017年增长3.8倍。新能源汽车产业链将持续向好发展。随着新能源汽车产业升级,政府补贴政策逐渐退坡,对电池能量密度和能耗系数等提出了的新要求。这无疑加重了动力电池企业的成本负担,也对设备厂商的研发水平提出了更高的要求。公司始终重视研发设计能力建设,基于非标自动化设备的技术特点,打造了灵活完备的研发体系,贴近用户需求,将受益于补贴政策对电池能量密度等的高标准严要求。 投资建议:公司绑定优质客户,积极开拓新客户,将深度受益于新能源汽车产业升级,以及产业链的持续高景气。预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.10元、1.61元和2.07元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40.89元。 风险提示:下游需求不及预期,新能源汽车政策变化。
先导智能 机械行业 2018-07-13 30.85 36.86 40.05% 33.59 8.88%
33.59 8.88% -- 详细
结论:公司Q2单季度业绩1.31亿-1.85亿,Q2结算比较稳健,中报的资产负债表预计仍比较健康,无需担心。目前电动全球化的趋势愈发明显,下一轮锂电设备招标高峰将至。维持公司18-20年净利润预测9.28亿、11.28亿、13.49亿,对应EPS1.05元、1.28元、1.53元,维持目标价格36.86元,维持增持评级。 中报业绩预告符合预期,中报确收速度比较稳健。公司半年度业绩预告称,上半年净利润3.04亿-3.58亿,同比增长70%-100%,分拆到Q2,净利润区间1.31亿-1.85亿,较Q1单季度净利润1.73亿上下略微波动。我们根据财务分析模型判断,公司Q2结算速度较为稳健,中报资产负债表中的预收款、应收账款、现金流等指标仍会比较健康,中报资产负债表无需担心。 电动汽车全球化趋势愈发明显,新一轮设备扩产厂将至。今年诸如德国大众、宝马都在加大电池采购,备战电动化大潮。我们预计,随着国内动力电池价格的进一步下降,电动车与燃油车可PK的时点愈发临近,这将加速国际主流车企在电动车领域的布局,加快与电池厂家的合作和定向扩产,避免掉队,这将带来新一轮的锂电设备扩产。催化剂:锂电设备大型招标落地;特斯拉中国建厂落地。
先导智能 机械行业 2018-07-12 29.50 41.04 55.93% 33.59 13.86%
33.59 13.86% -- 详细
事件:7月10日,先导智能发布了2018年半年度业绩预告,根据公告,公司上半年预计实现归属上市公司股东的净利润在3.04亿—3.60亿元之间,预计同比增长70%—100%。 核心观点中报预报符合预期,业绩保持高速增长。公司作为锂电设备的龙头企业,其卷绕机等标志性产品性能优势已经凸显,在中端核心设备领域已经实现进口替代并占据市场领先地位。公司精通工艺,客户优质粘性较强。同时公司在手订单充足,全年8-11亿利润目标有望实现。 内延外拓,整线能力有望支持公司中长期成长。公司通过内延外拓,补齐了锂电制造的前后端,并于CIBF 上展示了全产线解决方案。目前,公司已具备为客户规划/设计产线的能力,公司正逐步走向产线解决方案的综合提供商。我们认为,核心工艺设备+毛利率更高的整线解决方案有望支持公司中长期业绩增长。 全球锂电龙头海内外布局加速,公司有望持续受益。7月9日,宁德时代与德国图林根政府签订投资协议,其德国电池生产基地规划产能达到14GWh。 同日,宁德时代与宝马达成采购协议,或者将在未来几年内从宁德时代采购约 47亿美元的电池。同时,LG/三星等海外龙头均已进入我国汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单,未来有望加速扩产。我们认为,公司作为上述企业的合作伙伴,有望直接受益其扩产步伐。 财务预测与投资建议我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.08、1.31、1.58元,我们看好由高端锂电池需求/扩产及电池技术路径的迭代对设备的拉动,以及公司的工艺把握能力和公司的龙头地位。根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率,对应目标价41.04元,给予公司买入评级。 风险提示新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。,
先导智能 机械行业 2018-07-12 29.50 -- -- 33.59 13.86%
33.59 13.86% -- 详细
中报业绩预告符合预期,预计全年净利润约10亿。 按照平均25%的销售净利率(2017年为24.69%)计算,公司H1的盈利所对应的收入为12.2-14.3亿,同比2017H1收入(6.23亿)增长95%-130%;其中Q2预计实现收入5.6-7.8亿。由于2017H1实现非经常性损益1598万,而2018年H1的非经常性损益仅45万元。若扣除该因素,2018H1的扣非归母净利润预计为3.04亿-3.58亿,同比增长86%-119%。此外,按照先导历史收入利润结构分析,中报净利润只占全年净利润的三分之一;由此可推算,预计公司2018年全年净利润为9.1-10.7亿,符合我们此前10.2亿的预期。 在手订单充足,锂电设备招标高峰开启!2018Q1末我们估算公司在手订单约45亿,若取上述Q2收入区间的中位数(6.7亿),可推算目前在手订单仍有约38亿。同时2018年CATL将建24条产线,BYD预计扩产约10GWh,上半年均进展缓慢;随着CATL上市,我们判断CATL和BYD的扩产招标进度将提速,预计行业将进入招投标高峰,锂电设备龙头将迎来新的一轮高成长周期!此外,CATL作为锂电行业的独角兽,其IPO也影响整个产业链的现金流。我们认为随着其上市融资,上下游现金流也将有一定程度改善;【先导智能】作为其招股书中披露的最大设备供应商,现金流有望显著改善。 进入全球供应体系的龙头设备商,将受益于电动化提升大趋势。 全球电动化大趋势不可忽视,电动化已经从中国政府和特斯拉主导转为传统汽车巨头大众、奔驰、宝马主导,锂电池供需缺口大,扩产将超预期。根据国际龙头电池厂到2020年底规划的产能和龙头车企到2025年的销量目标,我们预计,到2025年,电池产能仍有293GWh的供需缺口,而龙头电池厂的设备需求近千亿。按照涂布机、卷绕机、检测设备占比20%、25%、20%计算,2025年三者合计设备需求额达到572亿元。2018年起,国内外龙头电池厂商扩产将进一步提速,2018-2025年将会是龙头电池厂的扩产高峰。先导智能作为进入全球供应体系的设备公司,有望抵消国内行业短周期波动影响,受益于全球电动化大趋势。 涂布机等新产品面世,整线自制率达90%以上。 目前先导产品线中除了本身的优势卷绕机,收购泰坦切入的后道环节,自主研发的涂布机,现已具备整线能力,整线自制率约在90%以上(赢合科技的整线自制率约为60-70%)。其中新产品涂布机性能优异,在最大涂布宽度和速度、以及尺寸精度方面都优于国内竞争对手,性能不逊于日本东丽等国际涂布机龙头。我们认为,凭借公司整线能力+一流产品质量,未来有望成为国内领先的锂电设备整体解决方案商。 盈利预测与投资评级:我们预计2018/2019/2020年的净利润是10.24/15.23/20.25亿元,EPS为1.16/1.73/2.3元,PE为26/17/13X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。
先导智能 机械行业 2018-07-12 29.50 -- -- 33.59 13.86%
33.59 13.86% -- 详细
1、非经常性损益对净利润的贡献金额仅为45万元,盈利质量较高。2017H1非经常损益对归母净利贡献高达1598万元,主要为政府补贴。2018H1扣非后净利为30383~35752万元,扣非净利同比增速区间为86.4%~119.3%,本次业绩预告符合预期。我们取业绩预告中位数作为利润假设,并且假设泰坦半年度确认归母净利3000-6000万,则本部增速可能为51%-68%。 2、预计公司2018年可交付订单为41亿元以上,本年度业绩可见度较高。 由于2018年业绩主要来自于2017Q2-Q4及2018Q1的合同交付,所以我们重点关注这一时间区间的发出商品。Q1存货为26.39亿元,同比大幅增长212%,维持较快增速。我们假设本期发出商品占存货的比例为74.31%(比例与去年底保持一致),粗略估计Q1发货值为7.6个亿左右,而2017Q2-Q4发出商品对应收入累计为33.55亿元,则全年收入有望完成41亿以上。 3、公司成长逻辑已变,大客户中段+新客户整线成为主要需求。公司已经具有全球性竞争力,已经给松下、三星和LG等龙头电池厂家供应设备,实现了全球客户布局,未来龙头集中度提升的背景下,公司的市占率和行业地位将进一步提升。同时松下/特斯拉、三星和LG在国内扩产,CATL或将在欧洲建厂均为给公司带来全球布局的机遇。在5月22-24日中国国际电池展CIBF2018上,公司发布了整线设备,意味着公司未来将全面发力客户的整线供应。在此之前公司的业务覆盖大约整线的1/3、泰坦新动力覆盖约1/4,目前基本能够实现全覆盖全产线。对于许多中小电芯厂和新进入者,整线供应带来的超额服务、整体售后等方面具有较强的吸引力,将为成为他们未来重要的选择参考。 4、全年业绩预期:公司2017年报给出2018年指引为8-11亿,结合历史经验,全年有望接近上限。回顾历史,公司在年报中的净利润指引一般偏保守,2015年年报指引2016年净利润范围为2.1-2.6亿元,2016年年报指引2017年净利润范围为4-6亿元,而实际完成分别为2.91亿和5.38亿元,均位于预测中枢偏上。 5、盈利预测与投资评级:维持此前盈利预测,预计预测公司2018-2020年归母净利为10.6亿、15.8亿、19.6亿元,EPS为1.20、1.79和2.22元,对应PE分别为25倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池厂招标不及预期等。
先导智能 机械行业 2018-07-11 30.90 -- -- 33.59 8.71%
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业绩符合预期,行业龙头高速增长。公司业绩保持较快增长,符合预期。1、报告期内,受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;2、从销售结构来说,公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升;3、公司外延增厚利润,本报告期公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司净利润。 下半年边际有望改善。1、CATL方面,下半年有望开启新一轮招标,公司有望受益,上半年CATL扩产相对较慢。2、公司整线有望实现突破。今年新研发的涂布机产品,已经在CIBF展出,设备参数均已达到行业领先水平,至此,公司前中后段设备均已布局,下半年有望在整线上实现突破。 未来来看,高端电池产能不足,有望成为新的契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去,但是仍存在爆发的可能,主要是高端电池产能仍然不足。近期有两大事件引起大家关注:1、CATL进入多家海外整车厂供应体系,包括大众、捷豹等。2、2018年5月10日特斯拉(上海)有限公司已获得上海浦东新区市场监管局核发的营业执照。可以总结为,海外电池企业“走进来”,国内优质电池企业“走出去”,2018年4月,三星、SK、LG均已进入国内的白名单(《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单暂行管理办法》),预计松下、三星、LG、SK电池等日韩电池厂在国内扩产加速,利好于国内锂电设备行业,特别是高端设备龙头,根据我们了解,在CIBF(中国国际电池技术交流会/展览会)期间,目前某些国内设备龙头企业已经在频繁接触海外企业,我们看好海外资本涌入国内市场,锂电设备获得新一轮增长。同时,国内龙头CATL、BYD走出去(全球布局)有望带动其产业链超预期增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为10亿、12.5、18.6亿,EPS分别为1.15、1.42、2.11,对应估值26、21、14倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。
先导智能 机械行业 2018-07-11 30.90 -- -- 33.59 8.71%
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先导智能 机械行业 2018-06-29 28.10 41.04 55.93% 33.59 19.54%
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新能源车行业—我国新能源车复合增速有望达到40%。随着各国及汽车巨头对新能源车行业的重视程度不断提升,新能源汽车已经成为不可逆转的趋势和目标。结合工信部2020年的200万台的产量目标及BBA等国际巨头的车型投放,我们认为新能源车的产销规模增速有望达到40%左右。 锂电行业—高能量化与集中度提升并进。随着政策框架的完善及其明确引导,高能量/高里程化已经成为明确方向。为了应对高端电池的需求及行业门槛的提高,排名靠前的锂电龙头扩产势头迅猛,甚至超过行业水平。 锂电装备—锂电技术路线及工艺的迭代拉动设备需求。由于锂电设备为非标产品,其设计及生产必须依照电池厂商的工艺和技术进行定制。因此,在龙头车企/电池厂商在技术路线及工艺迭代过程中,锂电设备必须跟进并做出相应的调整,相关的设备换代及更新需求有望快速释放。 先导智能—精通工艺,核心客户粘性强。公司卷绕机等标志性产品性能优势已经凸显,在中端核心设备领域已经实现进口替代并占据市场领先地位。而对于制造业,最大的壁垒为对工艺的理解和对未来方向的把握。公司的客户基础、行业经验及技术实力全面领跑行业,公司能够时刻与下游龙头客户保持技术同步及合作研发,用户粘性较强。在下游核心客户扩产上量的过程中,公司有望持续受益。 未来发展—全产业链布局,3C业务有望进入加速发展期。公司通过内延外拓,补齐了锂电制造的前后端,并于CIBF上展示了全产线解决方案。公司正逐步走向核心设备+产线解决方案的双轮驱动模式。3C方面,我们认为传统3C检测自动化渗透率相对较低,在人工费用快速增长及对产品一致性要求愈发严苛的今天,公司的检测设备空间非常广阔,而伴随着公司产品受到更多国际标杆客户的认可,我们认为公司3C业务有望迎来加速发展期。 财务预测与投资建议:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.08、1.31、1.58元,我们看好由高端锂电池需求/扩产及电池技术路径的迭代对设备的拉动,以及公司的工艺把握能力和龙头地位。根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率,对应目标价41.04元,首次给予买入评级。 风险提示:新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。,
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名