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先导智能 机械行业 2019-02-04 31.77 -- -- 32.78 3.18% -- 32.78 3.18% -- 详细
事件:1、公司近日与Northvolt签订了锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》。双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。 2、公司2018年归属于上市公司股东的净利润达到67,187万元-83,311万元,同比增长25%-55%。 点评: 全球化逻辑持续演绎,继特斯拉后进入欧洲市场。此次公司取得Northvolt订单,国内锂电设备龙头走向全球,逻辑再度应验。公司本次与Northvolt签署协议,标志着公司与Northvolt之间战略合作和长期伙伴关系的开始,将进一步促进双方发挥各自优势;代表着公司正式进入欧洲锂电池市场,有利于提升公司锂电设备技术能力,为双方合作创造更大的商业价值,预计此项框架协议将会极大增强未来的盈利性。 Northvolt产能将于2023年达到32Gwh,未来合作可期。Northvolt由前特斯拉高管Peter Carlsson创立的,主要资金依靠瑞典公用事业公司Vattenfall以及瑞典能源与创新机构的资金支持,该公司预计2023年规模可匹敌特斯拉在内华达州建设的超级电池工厂Gigafactory,全线运营时电池年产能达到32Gwh,预计将总投资额为40亿欧元(约合人民币313.87亿元)。该工厂的第一阶段建设工作将于2018年下半年开始动工,并将于一年后预生产线。 公司2018年业绩符合预期,受到银隆、泰坦超额业绩奖励影响。报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长:1、由于银隆持续经营的问题,导致公司订单难以完全确认,对于收入、利润产生不利影响。2、公司非经常性损益对净利润的影响金额约为-9,445万元。主要系公司根据全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司2018年度业绩计提超额业绩奖励,影响公司合并净利润,金额约为-13,500万元。除上述金额外,公司其他非经常性损益对净利润的贡献金额约4,055万元,主要为政府补助。 未来2-3年总体逻辑:全球高端电池产能不足,有望成为新的爆发契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去,但是仍存在爆发的可能,主要高端电池产能仍然不足,尤其是海外电池厂。随着海外车厂的车型19、20年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)、印度、东南亚、欧洲等企业订单将会陆续释放,海外电池企业尤其需要关注。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL的电池成本下滑,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、10.7、16.2亿,EPS分别为0.89、1.21、1.84,对应估值31、24、16倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧
先导智能 机械行业 2019-02-04 31.77 -- -- 32.78 3.18% -- 32.78 3.18% -- 详细
事件:先导智能于近日与Northvolt AB(以下简称“Northvolt”)签订了锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》。双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约亿元的业务合作。 投资要点 绑定海外客户再下一子,全球锂电设备龙头霸主地位继续巩固。 双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,具体合同视项目情况另行商定。先导智能向提供Northvolt的设备(包括但不限于单台设备、整线设备或整线设备解决方案等)。我们判断,按照先导智能的技术实力(设备的稳定性和效率,产品的良率和一致性等),我们预计先导可以获得中道卷绕机和后道化成分容检测环节的绝大多数订单(占比整线的40%以上),卷绕机和检测设备或无其他竞争对手参与。 Northvolt公司主要为特斯拉前高管创业成立,技术领先,扩产确定。 Northvolt是由前特斯拉执行官Peter Carlsson为主创立,其工厂在瑞典北部Skelleftea的(大型工厂)和位于Vasteras(小型试验厂),产能规模上和美国特斯拉的超级工厂不相上下,目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh,股东包括“ABB”和“西门子”等欧洲制造业巨头。(据Breakit新闻网1月18日报道,Northvolt将在2018年5月份开始建设工厂,计划为未来的电动汽车提供电池,并已投资了约400亿瑞典克朗)。其第一家分厂计划在2020年后期开始生产(即2019年要采购设备),且按照Northvolt的规划,后续还会继续扩产,按照单位设备投资额4-5亿元预计(海外客户的单位投资额都偏大),总设备投资额或超120亿元。我们认为先导智能作为其重要的设备供应商将会显著受益。 12月中标特斯拉中试线订单,强强合作拉开序幕。 先导智能于12月26日发布公告称,公司与特斯拉签下“卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备”的《采购合同》,合同金额约为4300万元人民币。此次中标的订单,先导是和美国特斯拉总部直接签署,将会用于美国基地的电池生产。虽然此次订单金额较小,但我们预计先导和特斯拉的直接合作只是刚刚开始,特斯拉美国超级工厂对应105GWh(包括动力和储能),按照单GWh设备投资3-5亿元估算,对应总设备投资空间约为300-500亿元(目前预计已经达产20GWh)。同时特斯拉11月宣布在上海建设3号超级工厂(年产50万辆model3,电池需求40GWh)电池会采购【多家公司】,也不排除直接生产电池。我们预计届时先导智能有望获得更大规模的订单。 先导智能是最有全球竞争力的锂电设备龙头 作为CATL的最大的设备供应商,2018年宁德时代供应商大会上,先导是十大优秀供应商中唯一的【设备公司】,卷绕机供应占比90%以上,后道设备供应占比也在逐渐提升中;此外,还进入了松下、LG等海外电池龙头的供应体系,有望持续受益于海外龙头在国内的建厂。根据我们的模型测算,宁德时代,比亚迪,松下,LG,三星五家全球龙头规划总产能达到509GWh,其中规划新增为410GWh,对应设备投资额超1400亿元。我们预计全球锂电池前五将垄断80%以上份额,绑定全球锂电池龙头的设备公司成长性强。 锂电设备板块的短期逻辑是:下游扩产和设备招标。长期逻辑:核心驱动因素是电动化率的提升。我们预计到2030年电动化率提升到-30%(目前是2%)。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿,对应PE为32/20/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期
先导智能 机械行业 2019-02-04 29.85 -- -- 32.78 9.82% -- 32.78 9.82% -- 详细
公司近日与northvolt签订锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》,双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,但具体合同视项目情况另行商定。 支撑评级的要点Northvolt 将持续扩产32GWh,目前在建8GWh。据商务部网站显示,由特斯拉前主管创立的瑞典初创企业Northvolt 公司计划在北欧地区建立大型锂电池储能工厂,目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh的总量,规划四个厂区,每个厂区规模为8GW,共40亿欧元投资。工厂的第一阶段建设工作已于2018年下半年动工,将于2020年末开始交付电池。 先导与Northvolt 之间战略合作刚刚开始。双方协议为意向性协议,表示Northvolt 会优先采购先导智能的圆柱型电池卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备,金额为19.39亿元的业务合作规模尚未明确具体的产品类别、交货时间等内容。依据Northvolt 产线规划看,未来3个工厂剩余24GWh的设备采购合作是大概率事件。 先导先后进入全球主要动力电池龙头供应商体系。CATL 一直是先导的最大客户,BYD 也成为公司核心客户,而2018年12月底公司已与特斯拉签订金额约为4,300万元的锂电池设备合同,正式进入特斯拉全球配套体系,为公司与特斯拉后续合作奠定基础,公司也在2018年为LG 提供多条产线的卷绕设备等,可见公司产品广受国内外客户的青睐。 受益乘用车动力电池扩产高峰。基于国内外汽车厂商在新能源乘用车的中长期规划,各乘用车电池厂家纷纷获得长期动力电池战略合作,并制定了未来几年内的乘用车动力电池扩产规划。综合CATL、BYD、LG、三星、松下、孚能等的扩产目标,我们预计以上6家电池厂商的乘用车电池产能将从2017年的80GWh扩张至2020年的400GWh,年均新增100GWh。 对应年均锂电池设备市场规模将达到300-400亿元,而先导是主要动力电池厂商设备采购的首选。 评级面临的主要风险合作意向的落地仍需要时间和具体化。 估值我们维持2018净利润预测8亿元,2019年利润预测11亿元。对应18/19年PE 估值为32/23倍,维持买入评级。
先导智能 机械行业 2019-02-04 29.85 -- -- 32.78 9.82% -- 32.78 9.82% -- 详细
事件:公司发布2018年全年业绩预告,预计实现归母净利润6.7-8.3亿,同比增长25%-55%。 投资要点 业绩符合预期,高基数下维持高增长 (1)预计2018年收入情况基本符合预期。假设按照全年平均20%的销售净利率计算,归母净利润区间所对应的收入为33.5-41.5亿,同比2017年收入(21.77亿)增长54%-91%,符合我们之前预期。下游锂电池行业持续快速发展+新客户拓展顺利+泰坦并表范围扩大到全年,助力公司业绩持续高增长。 (2)存货增值摊销+银隆订单影响2018年盈利水平,我们预计毛利率和净利率下降4-5pct,2019年影响因素消除后公司整体盈利能力将回到正常水平。 (3)扣除非经常损益的影响,公司2018年实现扣非归母净利润7.7亿-9.3亿,同比增长49.2%-80.6%。2018年发生非经常性损益-9,445万。主要系公司根据全资子公司泰坦新动力2018年业绩计提超额业绩奖励,影响合并净利润,金额约-13,500万。按照泰坦2018年的业绩承诺(1.25亿)和先导收购泰坦时承诺的超额业绩计提比例50%,我们计算得到2018年泰坦实现净利润3.95亿,业绩承诺完成比例达316%,协同效应大超预期!(4)股权激励行权条件有望超额完成。根据公司的股权激励方案,2018年的行权条件是以2017年扣非净利润(5.1亿)为基数2018年不低于50%的高增速,即2018年扣非归母净利需达到7.7亿以上;而实际扣非净利润区间(7.7亿-9.3亿)的下限便已基本达成行权条件,按照公司一贯的保守口径,我们认为实际业绩有望超额完成。n与特斯拉、Northvolt等国际龙头合作接连落地,全球锂电设备龙头霸主地位继续巩固 (1)2018年12月中标特斯拉中试线订单,强强合作拉开序幕:中标订单金额4300万人民币,虽然金额较小,但我们预计先导和特斯拉的直接合作只是刚刚开始,特斯拉美国超级工厂对应105GWh(包括动力和储能),按照单GWh设备投资5亿元估算,对应总设备投资空间约为500亿元(目前预计已经达产20GWh),届时先导智能有望获得更大规模的订单。 (2)2019年1月与Northvolt签订战略合作框架协议,绑定海外客户再下一子:双方计划在未来进行约19.39亿的业务合作。Northvolt公司主要为特斯拉前高管创业成立,目标是在2023年电池生产量能够达到相当于32GWh,总设备投资额或达到120-160亿元。先导智能作为其重要的设备供应商(2018年的合同金额共计4461万元),在未来2-3年将会显著受益。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的净利润为8.0亿/11.6亿/15.2亿,对应PE为33/23/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期,下游投资扩产情况低于预期。
先导智能 机械行业 2019-02-01 29.26 -- -- 32.78 12.03% -- 32.78 12.03% -- 详细
一、事件概述 1月29日晚,公司发布公告,与Northvolt AB签订了锂电池生产设备的《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》,双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,协议双方计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。 二、分析与判断 继特斯拉战略合作后,海外拓展再下一城 继12月26日公司公告与特斯拉签订4300万元的锂电池设备采购合同,正式进入其全球配套体系后,近日公司又与Northvolt AB签订战略合作协议,标志着公司正式进入欧洲锂电池市场。合同规定,自本协议签署之日起,若Northvolt有此采购圆柱的卷绕机、组装线以及化成分容等锂电池设备(包括但不限于单台设备、整线或整线设备解决方案等),且先导智能可以提供相应设备的情况下,Northvolt应当向公司采购相应的锂电池设备,双方计划未来进行约19.39亿元的业务合作。 Northvolt计划筹建32Gwh动力电池工厂,将带动上百亿锂电设备需求 根据路透社报道,Northvolt是由特斯拉前供应链管理部门副主席Peter Carlson于2016年创立的瑞典企业,被认为是目前为止欧洲少数具有市场竞争力的企业。该公司计划投入40亿欧元在2023年建成一个欧洲最大的32Gwh的动力电池工厂,并计划将于2020年完成第一阶段8Gwh的产能。除此之外,Northvolt在2018年10月22日宣布,它将在波兰的格但斯克建立一个生产电池模组和系统的的新工厂。我们认为Northvolt作为欧洲最有潜力的电池厂,按照3亿元/Gwh的锂电设备需求计算,将带动近百亿的设备需求,其中有望在2020年为先导智能贡献收入。 已进入全球锂电池供应链,享受新一轮全球扩产机遇期 除了特斯拉和Northvolt以外,根据我们的统计显示,三星、LG、SK、松下未来三年在全球范围内将启动合计超过120Gwh的扩产计划,主要集中在2019~2020年。我们认为公司作为国内锂电设备的领军企业已进入全球锂电池供应链体系,继续享受全球扩产机遇期,提振公司估值。 三、投资建议 预计2018~2020年,公司净利润分别为8.00/11.42/15.38亿元,EPS分别为0.91、1.30和1.75元,PE分别为33、21和17倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 国内卷绕机竞争格局恶化;海外拓展不及预期。
先导智能 机械行业 2019-01-31 30.72 36.72 17.69% 32.78 6.71% -- 32.78 6.71% -- 详细
事件:1月29日公司公告,与NorthvoltAB签订锂电池生产设备《设备设计、生产、安装、调试通用条款及框架协议》,双方就锂电池生产设备业务建立合作关系,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作。 战略携手Northvolt,进军欧洲锂电池市场:此次框架协议规定,未来Northvolt若有采购圆柱的卷绕机、组装线以及化成分容等锂电设备,且公司可以提供的情况下,Northvolt应向公司采购相应的锂电设备。 卓创资讯消息,2017年3月,Northvolt计划在瑞典建设欧洲最大的锂离子电池工厂,规模上希望可以匹敌特斯拉在内华达州的超级电池工厂,产能规划到2023年达32GWh,预计总投资40亿欧元;2018年6月,西门子宣布投资1000万欧元参与其中;同年9月,瑞士ABB加盟。北极星储能网消息,Northvolt此项目第一阶段已于2018年6月获得建设的环境许可,预计第一阶段部分建设将在2020年后期正式投产,年产能8GWh。 公司此次与Northvolt的合作,标志公司正式进入欧洲锂电池市场,充分印证产品技术实力,为未来持续增长提供动力。 “内生需求”叠加“竞争性扩产需求”,国内锂电行业新一轮持续扩产潮即将开启。据我们产业链调研及分析,中性预期下,预计2019年行业总扩产137GWh,同比增长128%;且2020~2022年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。本轮扩产呈现向龙头锂电厂商集中的显著特点,公司产品链延展覆盖大部分设备;客户拓展至主要一线电池厂商,护城河进一步拓宽,将显著受益本轮扩产。 投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为86.6%、43.1%和32.3%,净利润增速分别为56.8%、59.9%和27.9%,对应EPS分别为0.96元、1.53元和1.96元。锂电新一轮扩产浪潮开启,公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A评级,6个月目标价36.72元,对应2019年24倍动态市盈率。 风险提示:新能源产业发展不及预期,行业竞争加剧,价格变动。
先导智能 机械行业 2019-01-25 28.97 -- -- 32.78 13.15% -- 32.78 13.15% -- --
先导智能 机械行业 2019-01-10 28.20 36.72 17.69% 32.46 15.11%
32.78 16.24% -- 详细
我们结合产业链调研及分析,认为动力锂电行业即将开始新一轮扩产潮,预计2019年采购设备产能达到137GWh,同比增长127%;预计2020~2025年采购设备产能仍将保持20%复合增长率。本轮扩产呈现出“内生需求”+“竞争性扩产”双重驱动属性,具有较强的持续性。设备行业订单、业绩有望底部反弹,并进入稳步增长轨道。 长短期内生需求双升,扩产需求稳健持续:1)近期电池行业经过一轮集中化后,头部企业市占率快速提升,产能利用率均处于80%以上,部分企业出现产能缺口,需要扩张产能。2)长期随着新能源车性价比凸显,消费市到来已现端倪。国内外传统车企、造车新势力纷纷加码布局,我们预计2025年新能源汽车销量将达到855万辆,2017~2025年复合增长率达到82%,电池需求快速增长。3)随着国内外设备技术指标追平,设备更新周期将延长,电池企业扩产后顾之忧减轻。4)储能电池与动力电池要求基本相同。考虑安全因素,动力电池淘汰后用于储能仍有争议,预期二线电池企业中长期或将转向储能,带来新的产能需求。 行业“四不定”,竞争性扩产是未来扩产主要特征:1)方形、圆柱、软包电池各有优势、各有拥趸,封装形态不定;2)补贴退坡后,整车厂、电池厂更加综合考虑电池能量密度与经济性、安全性,技术路线不定;3)海外电池企业携技术、品牌优势加快本土化,竞争格局不定;4)众多整车厂新能源车尚未大批量推出,电池需求未集中释放,供应关系不定。在“四不定”背景下,电池企业将进入竞争更加白热化的“战国时代”,电池企业扩产更主要考虑占据优质整车厂客户、保障主要客户供货能力、做大规模效应降低成本。“竞争性扩产”情况下,实际扩产量预计将持续大幅高于实际需求量。 设备龙头从优秀到卓越,拓宽护城河强者愈强:先导智能是国内锂电设备龙头企业,其核心产品卷绕机率先进入龙头客户供应体系,在巩固核心产品竞争优势的基础上,公司一方面通过内生+外延拓展产品品类,打造全产线设备供应能力,并已接到整线设备订单;另一方面渗透进松下、力神、孚能、特斯拉等一线品牌供应体系,客户结构优质,确保其产品技术水平、利润率、回款能力等始终处于行业领先地位。我们认为,随着其技术、品牌、客户优势互相促进,其领先优势将难以撼动,公司有望成为未来几年下游扩产潮的最大受益者。 投资建议:预计2018-2020年公司收入增速分别为86.6%、43.1%和32.3%,净利润增速分别为56.8%、59.9%和27.9%,对应EPS分别为0.96元、1.53元和1.96元。锂电新一轮扩产浪潮开启,公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A评级,6个月目标价36.72元,对应2019年24倍动态市盈率。 风险提示:新能源产业发展不及预期,行业竞争加剧,现金流恶化。
先导智能 机械行业 2019-01-02 29.28 -- -- 31.22 6.63%
32.78 11.95% -- 详细
事件:公司发布公告,表示12月份与与特斯拉公司签订锂电池设备合同,合同含税总金额约4300万元,公司正式进入特斯拉全球配套体系。 有望受益于特斯拉持续扩产,打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进,大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车,锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理,LG化学20亿美元电池项目投资7月落户南京,计划2018年10月开工,2019年10月开始量产,2023年达产后年产动力电池23GWh。松下9月份联合联动天翼,开始建设总投资200亿元,年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计,2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此次合同涉及卷绕机设备、圆柱电池组装线设备及化成分容系统等设备,有助于提升公司国际竞争力,助力国际市场开拓。 公司订单饱满,股权激励彰显信心。公司2018年三季度单季度收入12.56亿元,同比增长195.24,创历史新高。单季度实现归母净利2.20亿元,同比增长121.05%。2018年2月6日,公司发布限制性股票激励计划草案,方案中首次授予的限制性股票解锁的业绩考核标准为以2017年业绩为技术,2018-2021年净利润增速不低于50%/100%/150%/200%,即未来4年的复合增速超过31.6%,按此计算公司2018-2021年净利润分别达到8.06亿元、10.74亿元、13.43亿元、16.11亿元。我们认为该方案彰显了公司对未来中长期经营发展的信心。 新能源汽车产销两旺,动力锂电池空间巨大。根据最新数据显示,截止至2018年11月份,新能源汽车产销分别完成105.35万辆和102.98万辆,比上年同期分别增长63.63%和68%,根据中汽协预计,全年新能源汽车销量预计达到118万辆。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年我国将形成新能源汽车200万辆的产销量规模,对应锂电池需求约100GWH。2018年以来,包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头,具备锂电生产整线解决方案能力,有望充分享受下游扩产红利。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年实现营业收入分别为37.97亿元、53.90亿元和69.46亿元,实现归母净利润分别为8.18亿元、11.10亿元和14.03亿元,EPS分别为0.93、1.26元和1.59元,对应PE分别为29X、22X和17X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,锂电池企业扩产不达预期。
先导智能 机械行业 2018-12-31 29.42 36.86 18.14% 31.22 6.12%
32.78 11.42% -- 详细
本报告导读: 公司获得特斯拉设备订单,标志着进入其全球配套体系。目前新能源全球化趋势愈发明显,海内外设备需求将推动公司稳步发展,维持增持评级。 事件:公司26日晚 间公告,与特斯拉签订了卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备的《采购合同》,合同金额约4300万。 评论: 设备获特斯拉认可,全球化更进一步,维持增持评级。维持18-20年净利润预测9.28亿、11.28亿、13.49亿,对应EPS1.05元、1.28元、1.53元,维持目标价格36.86元,对应19年28.8倍PE,维持增持评级。 进入特斯拉配套体系,有助于公司锂电设备全球化推广。本次直接与特斯拉签订设备合同,尽管设备金额较少,但象征意义较大,标志着公司设备获得全球范围认可。特斯拉超级工厂今年落户上海,新能源规划产能50万辆,对应锂电需求超30GWh,设备需求达100亿级,公司作为国内锂电设备龙头,将有望持续获得订单,并有助于实现对日韩锂电设备替代。 2018年下半年主流电池厂动作不断,规划产能具有较大的设备需求。随着补贴退坡带来的产业链资金压力加大,二三线电池厂扩产压力加大,但头部企业在2018年下半年产能扩产动作不断。根据高工锂电网站公布的产能扩产信息,我们统计仅宁德时代、比亚迪、三星、LG、松下、孚能等六家企业规划产能便达340GWh,对应设备需求超1000亿。与电池企业的马太效应一样,未来的设备市场也多将集中在龙头厂商。 催化剂:锂电设备大型招标落地。 风险提示:补贴退坡较大带来扩产进度放缓。
先导智能 机械行业 2018-12-31 29.42 -- -- 31.22 6.12%
32.78 11.42% -- 详细
一、事件概述 12月26日晚,公司公告与特斯拉签订卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池设备采购合同,合同金额约为4300万元。 二、分析与判断 订单具有重大意义,正式进入特斯拉全球配套体系 此次公司与特斯拉所签的合同价值量虽然不大,但是代表公司正式进入特斯拉全球配套体系,有利于提升公司在全球范围内的品牌形象。长期以来,特斯拉的电池一直为松下独家供应,而松下又是公司的客户,公司此前一直尝试通过供货松下打入特斯拉全球产业链,我们认为此次订单的签订意义重大,将提振公司的估值。 特斯拉国内建厂尘埃落定,公司有望充分受益 2018年10月17日,上海土地市场官网发布公告,特斯拉与上海市规划与国土资源管理局正式签订《土地出让合同》,特斯拉将在上海设立的首座海外工厂命名为“Dreadnought”(无畏舰),既生产电池,也组装汽车。特斯拉计划将Model 3的产能提升至每周1万辆的水平,其中美国工厂每周7000辆,上海工厂每周3000辆,上海工厂预计在两到三年后年产量达到50 万辆纯电动整车水平,按照每辆车85wh带电量计算,需要电池产能约42.5Gwh。为配套特斯拉的产量规划,松下计划未来几年将对特斯拉超级电池工厂分阶段投资16亿欧元。我们认为特斯拉上海超级工厂将更大可能采取本土化采购方式,先导智能已经进入公司全球配套体系,有望充分受益上海和美国超级工厂的扩产计划。 斩获特斯拉订单具有示范意义,预计更大范围内的海外订单将接踵而至 据我们不完全统计,三星、LG、松下等海外厂商从2019年开始将陆续启动其在全球范围内新一轮扩产计划,合计扩产超过100Gwh,我们预计先导智能与特斯拉订单签订具有示范性意义,预计更大范围内的海外订单将接踵而至。 三、投资建议 预计2018~2020年,公司净利润分别为8.00/12.15/15.98亿元,EPS分别为0.91、1.38和1.82元,PE分别为25、17和12倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 海外电池厂扩产不及预期。
先导智能 机械行业 2018-12-28 28.68 34.96 12.05% 31.22 8.86%
32.78 14.30% -- 详细
事件:12月26日,无锡先导智能装备股份有限公司于近日与Tesla 签订了卷绕机等锂电池生产设备的《采购合同》,正式进入全球电动车龙头企业供应体系。 本次中标充分证明先导在锂电设备领域的技术品质和优势竞争地位,并有利于先导在新能源电池领域业务的稳步增长与拓展。 核心观点产品&订单金额:根据公司公告,公司本次与特斯拉签订的《采购合同》金额为4300万元。合同内产品包括卷绕机设备、圆柱电池组装线设备及化成分容系统等设备。根据锂电行业的采购模式及合同细则,付款方式仍以预付款、发货款及验收款的方式分期付款。 成功进入tesla 供应体系,后续有望持续渗透。此次中标的订单标志着先导的产品和技术实力获得国际龙头的认可。一方面,tesla 方面在美国超级工厂规划2020年达到105GWh 的产能。另一方面,tesla 上海工厂预计2-3年建成,并提供50万量电动车产能,预计需要电池30-40GWh。而tesla 上海工厂也在接触多家电池厂商,而先导设备本次进入tesla,未来有望在tesla 及与tesla 合作的电池厂内逐步渗透,不断替代进口设备。 海内外龙头加速扩产,公司核心设备与整线有望持续受益:根据三星,LG及松下等海外龙头的近期规划,目前三家海外巨头在华产能规划超过65GWh,全球产能规划超过了200GWh(含已投产)。另一方面,宁德时代先后发出公告与广汽、吉润汽车等合资设立锂电项目,叠加建设江苏时代项目,宁德时代已释出百亿扩产计划,积极储备优质产能。另一方面,我们从产业链了解到,预计19年包括宁德时代、byd、孚能及力神等在内的内资龙头合计扩产有望达到100GWh 上下。我们认为,公司核心产品及产线的整体竞争优势突出,后续有望持续受益下游行业扩产潮财务预测与投资建议:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.92、1.30、1.58元,根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的38倍市盈率,对应目标价34.96元,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车政策波动风险,锂电厂商扩产不及预期,光伏产业政策波动/及海外扩展风险,光伏组件扩产不及预期风险。
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全球化逻辑落地,象征意义明显。此次公司取得特斯拉订单,节奏远快于预期,国内锂电设备走向全球,逻辑应验。特斯拉汽车公司是全球豪华智能电动汽车行业的领导者,致力于通过最创新的技术加速人类社会向可持续交通迈进,同时,特斯拉2018年3季度盈利转正,净利润达到3.12亿美元,同比增长150.3%,自由现金流达到8.81亿美元,大幅超出预期,为行业设立标杆。预计此次与特斯拉的合作,将会在未来2-3年持续为公司增长提供动力。 国内CATL扩产超预期,提振行业。国内行业业来说,CATL今年招标总体来说,量超出预期,对于整体行业有提振作用。明年来说,BYD等客户预计将会有一定的量,软包方向孚能、万向123、捷威等厂商也值得重点关注,孚能科技日前也宣布正在为其欧洲制造中心项目选择最终建设地点,国内优质电池龙头扩产值得期待,预计明年国内设备市场同比增长20%-30%。 未来2-3年总体逻辑:全球高端电池产能不足,有望成为新的爆发契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去,但是仍存在爆发的可能,主要是高端电池产能仍然不足。随着海外车厂的车型19、20年陆续投放,按照配套电池厂建设1-2年的周期,那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期,时间点临近,对于设备企业,LG、三星、松下(特斯拉)等企业订单将会陆续释放,海外电池企业尤其需要关注。根据草根调研,海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司,拥抱国产供应链,我们看好国内锂电设备龙头企业。而作为多个海外车厂的合作伙伴CATL,国产化设备比例达到80%以上,我们认为国内设备公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求,随着CATL的电池成本下滑,我们认为整个设备行业国产化提高是必然趋势。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为7.85亿、10.7、16.2亿,EPS分别为0.89、1.21、1.84,对应估值31、23、15倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。
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公司近日与特斯拉公司(Tesla,Inc.)签订了卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备的《采购合同》,合同金额约为4300万人民币。 正式进入特斯拉全球配套体系。特斯拉电动汽车在锂电技术、安全和性能方面均处于全球纯电动汽车行业的前沿,具有很强的竞争优势和市场影响力。此次与特斯拉签署设备采购合同,一方面证明了公司在锂电池设备领域的技术领先地位,另一方面也为双方后续的合作奠定了基础,有利于进一步完善公司锂电智能制造整线战略的业务布局。考虑到特斯拉在电动汽车领域的品牌效应,进入特斯拉全球配套体系对公司国际客户的拓展将起到促进作用。 国际电池巨头加速布局我国市场,公司迎来发展良机。我国近年来对新能源汽车产业发展进行了一系列政策扶持,目前已经成长为全球最大的市场。随着新能源补贴政策退出时间的日渐临近,松下、LG化学、三星SDI等日韩电池巨头在我国的业务布局加速。在第一批动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单中,三星环新(西安)、南京乐金化学、BESK等三家中韩合资企业位列其中。随着外企在国内新能源汽车领域投资限制的逐渐放开,后续或将有更多的国际电池巨头在我国进行相关业务布局。公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代机会。 公司与大客户深度绑定,整线解决方案打开成长空间。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线,整线解决方案落地。公司及全资子公司泰坦新动力于2018年9月收到主要客户CATL的中标通知,卷绕机、化成机等设备累计中标金额为9.15亿元,随着CATL扩产计划的有序推进,公司有望从中获得新的订单。近年来通过内生+外延两种手段,目前公司已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,锂电智能制造整线发展战略将进一步打开未来的成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.91、1.27、1.66元,以12月26日27.69元的收盘价计算,对应的动态PE分别为30.4、21.8、16.7倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:因不可抗力等因素导致合同无法全部履行的风险;锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;贸易战不确定性引致的市场风险;国内外二级市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名