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崔国涛

国开证券

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埃斯顿 机械行业 2019-09-11 11.09 -- -- 10.59 -4.51% -- 10.59 -4.51% -- 详细
公司近日发布了2019年度半年报,2019H1公司实现营业收入6.81亿元,同比下降6%;归母净利润5669.8万元,同比增长0.69%;经营活动产生的现金流量净额为4235.17万元,与去年同期-8920万元相比大幅改善。 综合毛利率提高,期间费用率上升。2019H1,公司综合毛利率同比上升0.73个百分点至36.88%,其中,智能装备核心控制功能部件毛利率同比上升2.89个百分点至41.99%;工业机器人及成套设备毛利率同比减少1.88个百分点至31.19%。报告期内,公司期间费用率同比上升3.89个百分点至32.25%,其中,销售费用率同比上升0.83个百分点至6.72%;管理+研发费用率同比上升2.29个百分点至22.52%;财务费用率同比上升0.78个百分点至3.01%。 研发投入占比维持高位。2019H1公司研发支出规模同比增长4.63%至8284.46万元,占营业收入比例高达12.16%,连续多年保持在10%左右的水平。截止到2019H1,公司拥有研发及工程技术人员630名,占员工总数的35.41%,全球研发布局及多层级研发体系为公司保持技术创新优势奠定了重要先决基础。 主业短期承压,机器人本体业务逆势增长。由于下游需求相对不足,公司上半年收入出现同比下滑。我国机器人行业增速自2018年下半年开始放缓,2019年1-7月累计增速为-6.30%。2019H1公司工业机器人本体收入逆势同比增长10%左右,在机器人替换人工的经济性开始逐步显现的背景下,行业中长期发展空间依然较大,公司核心技术自主化率较高、产业链齐全,未来具备较强的成长潜力。 收购焊接机器人领军企业Cloos。8月26日公司发布公告拟与控股股东派雷斯特共同对鼎派机电继续以现金方式增资5.51亿元,由德国SPV以1.96亿欧元现金收购全球焊接机器人领军企业Cloos,其2018年净利润为1244万欧元,未来将增厚公司业绩。Cloos在全球拥有11个分、子公司,50个销售网点,通过本次收购公司将获得Cloos全球一流客户和销售渠道,有利于加速推进国际化战略。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.18、0.22元,以前一交易日9.16元的收盘价计算,对应的动态PE分别为65.4、50.9、41.6倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场系统性风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-09-05 24.53 -- -- 25.63 4.48% -- 25.63 4.48% -- 详细
公司近日发布了2019年度半年报,报告期内实现营业收入9.93亿元,同比增长0.2%;归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;经营活动产生的现金流量净额为8906.85亿元,同比增长477.41%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。2019H1公司综合毛利率同比上升5.86个百分点至40.84%,其中,锂电池专用设备毛利率同比上升2.41个百分点至40.59%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.36个百分点至15.74%,其中,销售费用率同比上升0.91个百分点至3.85%;管理+研发费用率同比上升0.6个百分点至10.30%;财务费用率同比减少0.15个百分点。 持续加大研发投入力度以打造竞争优势。2019H1公司研发支出规模同比增长2.81%至5628.77万元,占营业收入比例为5.67%,彰显了公司对技术创新的重视程度。报告期内公司推出全球领先的5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术使收卷张力更稳定,有效地提升了锂电池生产效率,得到了韩国客户的高度认可。 收购斯科尔切入电子烟业务领域。2018年11月,公司收购斯科尔51%股权,其主营业务为电子烟的生产和销售。2019H1公司电子烟业务实现营业收入1.35亿元,净利润3856.72万元。公司积极扩建电子烟产能,利用自身在非标自动化设备的技术优势为电子烟生产线进行智能化升级,在控烟政策日趋严格与消费者健康意识提升的背景下,电子烟业务未来有望成为公司重要的利润增长点。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。从中长期来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,对动力锂电池需求形成持续拉动作用,有利于锂电设备市场扩容。锂电设备整线模式具备交付周期短、低耗能、直通率高等优势,符合行业未来的发展方向,公司目前已有二十余条整线方案成功落地,在整线交付模式上具备领先优势。公司作为国内锂电设备头部企业,涂布机、卷绕机和激光切等核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.09、1.36、1.65元,以9月2日24.33元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22.32、17.89、14.75倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-09-04 6.29 -- -- 6.65 5.72% -- 6.65 5.72% -- 详细
公司近日发布了2019年半年度报告, 2019H1公司实现营业收入101.31亿元,同比增长3.86%; 归母净利润6.61亿元,同比增长10.92%;经营活动产生的现金流量净额为11.76亿元,与去年同期-3.70亿元的水平相比大幅改善。 从单季度情况来看, 2019Q2公司实现营业收入52.66亿元, 同比下降0.3%, 环比增长8.22%;归母净利润3.57亿元,同比增长16.43%, 环比增长17.15%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。 2019H1公司综合毛利率为23.10%, 同比小幅上升0.12个百分点。 分行业来看, 工程机械业务毛利率同比上升0.43个百分点至22.65%; 融资租赁业务毛利率同比减少18.61个百分点至40.66%。 报告期内,公司期间费用率同比上升0.34个百分点, 其中, 销售费用率同比上升1.09个百分点至9.08%, 管理+研发费用率同比减少0.38个百分点至5.11%;财务费用率同比减少0.37个百分点至0.44%。 土石方机械产品是公司最主要的收入及利润来源。 我国工程机械行业市场集中度有进一步提升的趋势, 公司拥有近20条产品线并可以提供全面解决方案,在行业内建立了一定的竞争优势。 在经历2017-2018年连续两年的高速增长后, 2019年上半年行业增长态势有所放缓, 2019H1公司工程机械板块收入同比增长3.37%至98.76亿元,其中, 公司土石方机械收入同比增长15.61%至75.47亿元, 收入占比同比上升7.57个百分点至74.50%; 毛利同比增长19.61%至16.27亿元, 毛利占比同比上升8.84个百分点至69.54%。 海外业务收入占比进一步提升。 2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元, 收入占比、 毛利占比分别同比上升2.01、 4.79个百分点。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一, 目前已进入深度国际化阶段, 在海外设立了印度、波兰、巴西3家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构,并通过240多家经销商为海外客户提供服务支持。 公司海外业务基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,有望成为重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、 0.81元, 以9月2日6.3元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.55、 8.51、 7.78倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2019-08-16 32.72 -- -- 35.57 8.71%
35.57 8.71% -- 详细
公司日前发布了2019年半年度报告,2019H1,公司实现营业收入18.61亿元,同比增长29.22%;归母净利润3.93亿元,同比增长20.16%。 综合毛利率提升,经营性现金流同比改善。报告期内,公司综合毛利率同比上升4.29个百分点至43.11%,其中,锂电池设备毛利率同比上升0.81个百分点至42.83%。报告期内,公司期间费用率同比上升8.28个百分点至22.36%,其中,管理+研发费用率同比上升6.78个百分点至18.22%,期间费用率大幅上升是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。2019H1公司经营活动现金净流量为1.84亿元,与2018年同期-7.21亿元的水平相比大幅好转,显示回款情况良好。 不断加大研发投入力度,提升公司核心竞争力。2019H1公司研发投入同比增长131.36%至2.12亿元,创历史同期新高,研发投入占营业收入比例高达11.37%,目前公司拥有1365名研发人员,彰显了公司对技术创新的重视程度。经过多年积淀,公司已在高端锂电设备、光伏配套生产设备、3C智能检测设备等领域拥有较成熟的技术,2019H1陆续推出涂布机、叠片机、锂电池智能制造整线解决方案、光伏组件叠瓦机、燃料电池产线解决方案等新品,为公司长远发展提供动力。 锂电设备市场空间广阔,公司有望从中持续受益。2019年1-7月,我国新能源汽车产销量增速分别为39.09%、40.93%,动力电池装机总电量同比增长83.75%至34.7GWh,尽管受补贴退坡过渡期结束影响,7月我国新能源汽车销量同比、环比均出现负增长,但从长期发展来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,龙头锂电池企业仍具有较强的扩产动力。公司在锂电池设备领域始终坚持高端定位,产品附加值较高且已形成进口替代,在稳固现有客户的基础上不断开拓新客户,凭借技术优势逐步与国内外一线客户形成了深度绑定关系,在锂离子电池市场集中度不断提升的背景下,公司先发优势明显。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元,以8月12日33.63元的收盘价计算,对应的动态PE分别为28.3、20.8、17.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;商誉减值风险;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-05-17 6.69 -- -- 6.80 1.64%
7.03 5.08%
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历史积淀深厚,业绩持续改善。公司是国内工程机械行业第一家上市公司,以装载机业务起家并在此基础上不断延伸业务领域,目前已发展成为具备多产品线的国际化工程机械企业,挖掘机、装载机、压路机、平地机和推土机的市场占有率均处于国内前列。在本轮工程机械行业景气度上行周期中,公司业绩持续改善,2018年营业收入同比增长51.48%至180.85亿元,创历史新高,净利润率水平自2016年以来持续反弹。 土石方铲运机械是公司最主要的利润来源。从历史上看,公司土石方铲运机械业务收入及毛利占比一直较高,2018年收入及毛利占比分别为72.35%、65.13%,是公司最主要的收入及利润来源;其他工程机械及配件业务是公司的第二大主营业务,2018年收入及毛利占比分别为25.23%、29.19%;融资租赁及其他业务目前收入及毛利占比相对较低。 工程机械复苏有望延续,公司将持续从中受益。2016年四季度以来受多重利好因素叠加影响,我国工程机械行业重回景气周期。在基建投资增速逐步企稳叠加替换周期到来的双重因素刺激下,此轮工程机械行业景气周期有望被拉长,在行业格局重塑过程中公司市场占有率有进一步提升的空间。 注重研发创新,深耕国际化。公司构建了研究总院、产品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一体的研发机构,进而实现全球研发协同与资源共享,研发效率稳步提升,2018年公司研发费用同比增长46.34%至5.59亿元,为2012年以来最高值。公司近年来一直致力于海外业务的拓展,业务领域基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,在65个核心国家覆盖率达到85%,2018年公司在“一带一路”区域的收入占海外收入的65%,同比增长34%,国际业务有望成为公司未来重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.40、12.82、13.44亿元,EPS分别为0.77、0.87、0.91元,以5月13日6.82元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为8.9、7.8、7.5倍,公司作为产品线齐全的龙头企业有望在此轮工程机械景气周期中持续受益,随着国际化战略的稳步推进,公司未来成长空间有望进一步打开,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。 风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2019-03-28 36.42 -- -- 38.90 5.71%
38.50 5.71%
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公司近日发布了2018年度报告,报告期内,公司实现营业收入38.90亿元,同比增长78.70%;归属于母公司所有者净利润7.42亿元,同比增长38.13%,利润分配预案为每10股派现2.8元(含税)。业绩预告显示,公司2019年一季度实现归母净利润介于1.73-2.25亿元之间,同比增长0-30%。 综合毛利率下降,营业外支出大幅增长。2018年,公司综合毛利率同比减少2.06个百分点至39.08%,其中,锂电池设备毛利率同比减少0.73个百分点至38.72%。报告期内,全资子公司泰坦新动力实现营业收入12.87亿元,净利润3.98亿元,超额利润计提致使公司当期营业外支出大幅增长至1.42亿元,毛利率下降及非经常性损益大幅上升是公司净利润增速低于收入增速的主因。 锂电池设备收入维持高增长,积极布局3C智能设备领域。受益于新能源汽车行业的高速成长及泰坦新动力全年并表,公司锂电池设备收入同比增长88.95%至34.44亿元,收入占比同比上升4.81个百分点至88.72%。3C产品更新周期的加快拉动3C制造业新产线建设,进而产生3C智能检测设备需求,公司积极布局该领域,2018年3C智能设备首次实现收入3050万元,成为公司新的利润增长点。 l 拟发行可转债,积极扩充产能。公司拟通过公开发行可转债募资10亿元,用于年产2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目、先导研究院建设项目、信息化智能化升级改造项目及补充流动资金,旨在加强锂电设备整线生产解决方案的研发和产能的扩张,从而有效解决公司目前产能不足的问题,巩固技术领先地位。 锂电设备市场空间广阔,公司向国际化继续迈进。目前欧美主流汽车主机厂纷纷加大了新能源车推广力度,欧洲地区动力锂电池供给存在较大缺口,以CATL、LG化学和三星为代表的领先锂电池企业纷纷宣布大规模的产能投资计划,将拉动锂电设备的需求。公司2018年12月与特斯拉签订4300万设备采购合同,2019年1月与Northvolt签订的框架协议,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,国际化战略稳步推进打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元,以3月22日收盘价计算,对应的动态PE分别为31.6、23.2、19.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;国内外二级市场风险。
中国电影 传播与文化 2019-01-03 14.35 -- -- 15.84 10.38%
18.45 28.57%
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电影发行优势明显,市占率保持领先 公司作为国内最大的从事电影发行业务的公司之一,年电影发行量位居行业第一。2018 年上半年,公司发行进口影片67 部,实现票房71.27 亿元,市占率59.16%。我们持续看好公司在电影发行业务上具备的优势,随着中国电影行业的繁荣发展,预计未来三年该业务仍将呈现高收入的现金牛特征,保持15-20%的增速,持续为公司贡献稳定业绩。 受益于院线建设政策利好行业集中度提升有望催化业绩弹性 2018 年院线建设进入重构期,影投公司或呈现强者恒强格局。公司影投业务行业排名第六,参控股院线累计市场占有率超21%,位居行业第一,上半年累计实现票房88.31 亿元。结合院线重组新规,预计未来行业集中度将持续提升。我们认为中国电影具备资金和政策优势,有望在发展中突出重围,公司放映业务市占率或将进一步提高。 收购中影巴可部分股权助力公司完善影视设备产品矩阵 公司影视服务板块在电影行业上市公司中独具技术优势,其围绕“中国巨幕”系统、“中影巴可”数字放映机、“中影光锋”ALPD 激光放映等自主知识产权技术形成了影视设备产品矩阵。在国内影院推广数字放映以及“智慧放映”系统应用的过程中,其他板块协同效应较强,看好未来公司电影器材业务在国内市占率的提升。 制片业务有望持续改善公司低估值高成长特征明显 2018 年以来公司制片业务有所改善,2019 年多部主投主控的影片有望上映,制片业务有望打开增长空间。综合来看,公司前期受市场环境影响较大,安全边际较为明显。经营风险较低且增长平稳,全产业链布局优势渐显。 盈利预测 预计公司18/19/20 实现归母净利润分别为12.94、14.82 和16.95 亿元,对应EPS 分别为0.69、0.79 和0.91 元/股,给予“推荐”评级。 风险提示 公司影片票房不及预期,进口片政策变化对公司业绩的不利影响,公司业绩低于预期,相关政策变动风险,行业竞争加剧及增速下滑,国内外股票市场可能出现的剧烈震荡等系统性风险;国内经济下行风险;全球经济下行风险。
先导智能 机械行业 2018-12-28 28.68 -- -- 31.22 8.86%
40.68 41.84%
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公司近日与特斯拉公司(Tesla,Inc.)签订了卷绕机、圆柱电池组装线及化成分容系统等锂电池生产设备的《采购合同》,合同金额约为4300万人民币。 正式进入特斯拉全球配套体系。特斯拉电动汽车在锂电技术、安全和性能方面均处于全球纯电动汽车行业的前沿,具有很强的竞争优势和市场影响力。此次与特斯拉签署设备采购合同,一方面证明了公司在锂电池设备领域的技术领先地位,另一方面也为双方后续的合作奠定了基础,有利于进一步完善公司锂电智能制造整线战略的业务布局。考虑到特斯拉在电动汽车领域的品牌效应,进入特斯拉全球配套体系对公司国际客户的拓展将起到促进作用。 国际电池巨头加速布局我国市场,公司迎来发展良机。我国近年来对新能源汽车产业发展进行了一系列政策扶持,目前已经成长为全球最大的市场。随着新能源补贴政策退出时间的日渐临近,松下、LG化学、三星SDI等日韩电池巨头在我国的业务布局加速。在第一批动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单中,三星环新(西安)、南京乐金化学、BESK等三家中韩合资企业位列其中。随着外企在国内新能源汽车领域投资限制的逐渐放开,后续或将有更多的国际电池巨头在我国进行相关业务布局。公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代机会。 公司与大客户深度绑定,整线解决方案打开成长空间。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线,整线解决方案落地。公司及全资子公司泰坦新动力于2018年9月收到主要客户CATL的中标通知,卷绕机、化成机等设备累计中标金额为9.15亿元,随着CATL扩产计划的有序推进,公司有望从中获得新的订单。近年来通过内生+外延两种手段,目前公司已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,锂电智能制造整线发展战略将进一步打开未来的成长空间。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.91、1.27、1.66元,以12月26日27.69元的收盘价计算,对应的动态PE分别为30.4、21.8、16.7倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:因不可抗力等因素导致合同无法全部履行的风险;锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;贸易战不确定性引致的市场风险;国内外二级市场风险。
赢合科技 电力设备行业 2018-12-26 27.65 -- -- 29.60 7.05%
31.78 14.94%
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国内锂电池设备龙头,近年来业绩高速增长。公司自成立以来一直致力于锂离子电池自动化生产设备的研发生产,现已掌握了锂电生产关键设备的核心技术,是行业内第一家推出锂电池智能生产线整线解决方案的供应商,目前已有20余条整线项目落地。受益于锂电设备景气周期,公司近年来收入及净利润增速均保持在较高水平,2011-2017年复合增长率分别达到47.71%、38.04%。2018年前三季度,公司归母净利润同比增长48.15%至2.08亿元,延续了高增长的态势。 动力锂电池需求放量,锂电设备厂商不断受益。近年来,我国新能源汽车行业呈现爆发式增长,动力电池装机量快速上升。尽管行业补贴退坡给整个产业链带来了一定的经营压力,并且动力电池结构性产能过剩问题凸显,但从供需两个维度分析,龙头动力电池企业未来仍有较强的扩产动力,锂电设备企业将不断从中受益。 依托技术优势,积极拓展客户资源。公司拥有“嬴合”、“雅康”两大知名品牌,与比亚迪、国轩高科等国内一流电池厂商建立了良好的长期合作关系。在稳固现有客户的基础上,公司聚力国内外一线客户的开发,2018年下半年获得CATL部分订单。此外,LG化学于2018年9月与公司签订了19台卷绕机采购协议,与国际电池厂商合作充分彰显了公司的技术实力。鉴于LG化学在动力电池行业的领先地位以及品牌带动效应,有利于公司进一步开拓国际锂电设备市场。 注重研发创新,产品不断升级。目前动力电池制造正经历着以自动化、数字化、智能化为核心的新一轮产业升级,国内锂电设备企业在前段设备一体化方面已经开始逐步发力。在实现了整线交付交钥匙工程的能力之后,公司自2017年开始加强单机设备的研发,在2018年CIBF展会期间发布了涂辊分一体机、MAX卷绕系列、模切叠片一体机等多款产品,高性能单机的推出是公司为客户提供智能化解决方案新模式的重要基础。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.02、4.27、5.55亿元,EPS分别为0.80、1.14、1.47元,以前一交易日28.11元的收盘价计算,对应的动态PE分别为35.0、24.7、19.1倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:下游锂电池厂商扩产进度低于预期;产业政策调整或推进力度不及预期对公司经营产生不利影响;行业竞争加剧导致公司产品市场价格下降,公司未来盈利低于预期;国内外二级市场风险。
分众传媒 传播与文化 2018-11-15 6.18 -- -- 6.34 2.59%
6.65 7.61%
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电梯广告处于快速增长期,公司直接受益于高行业景气 2018年开始的新一轮战略扩张,楼宇覆盖速度有望进一步加快。按公司中期覆盖500个城市的500万个终端,日覆盖5亿城市新中产目标,其楼宇广告有望触达中国城市绝大部分的主流消费力。加大媒体点位投放,尽管短期内导致公司业绩承压,但中长期将进一步巩固公司生活圈媒体的护城河,高毛利率+低边际成本有利于公司形成更有效的规模经济,媒体价值将进一步提高。 公司品牌推广能力屡被市场验证,优质客户资源丰富 公司借助其多年的品牌推广经验,成功推广了瑞幸咖啡、神州租车以及饿了么等品牌,“引爆品牌”能力早已被业界认可。未来随着点位扩张加速以及点位更新换代,产品形态将更加适应不同广告主的需求,市场需求有望继续增强。 与阿里展开多方位合作助力公司打开新的增长空间 公司2018年7月与阿里巴巴展开战略合作,未来三年间结合线上线下目标消费者的新型产品形态--千楼千面有望实现更精准的营销服务,销售转化率也将得到提升。公司借助阿里的大数据资源,将进一步完善其“电商云”数据,配合“物业云”、“搜索云”更好的实现公司综合营销价值的提升。 盈利预测 预计公司18/19/20三年实现净利润分别为61.53/70.55/80.98亿元,EPS分别为0.42/0.48/0.55元,给予“推荐”评级。 风险提示 广告投放效果不及预期,生活圈媒体竞争加剧,广告行业受宏观经济因素影响增速放缓,公司业绩低于预期,公司限售股解禁可能产生的股价波动,相关政策变动风险,国内外二级市场系统性风险。
博世科 综合类 2018-11-07 11.75 -- -- 12.71 8.17%
12.71 8.17%
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公司发布2018年三季报,实现营收18.92亿元,同比增长105.12%,归母净利润1.75亿元,同比增长111.59%,扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长134.87%,符合预期。 盈利能力提升。公司毛利率29.91%,同比增长1.22个百分点,期间费用率14.03%,同比下降1个百分点,公司营收高速增长,但费用控制良好,盈利能力有所提升。但是,应收账款15.60亿元,占营收比例82.44%(尽管同比下降24.92%),经营活动现金流量净额为-2.50亿元,同比增加39.73%,缺乏明显改善。 订单充足。截至三季度末,公司新增合同额32.79亿元,其中水污染治理22.77亿元,供水工程1.74亿元,土壤修复4.57亿元、城乡环卫2.02亿元,专业技术服务1.23亿元,其他0.46亿元。公司在手合同累计达131.77亿元,其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固体废弃物处置2.67亿元,其他1.58亿元,专业技术服务1.75亿元。在手订单充足,业绩高增长有保障。 多业务布局。7月中标首个环卫项目,投资额约2亿,9月中标5.8亿贺州环卫项目,环卫业务取得突破,为公司提供稳定现金流。此外,承接大庆油田污泥无害化处理项目。多条线布局显示公司较好的前瞻性,未来业绩增长点较多。 资金充足。公司4.3亿元可转债成功发行,在手货币资金7.56亿元,资金充足助力在手项目加速落地,增强业绩确定性。 盈利预测。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.66、3.84、5.40亿元,EPS分别为0.75、1.08、1.52元,对应PE为17.92、12.39、8.82倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。订单推进不及预期,财务成本上升,业绩不达预期,应收账款占营收比重过高,国内外二级市场系统性风险。
埃斯顿 机械行业 2018-10-29 8.98 -- -- 10.09 12.36%
10.09 12.36%
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2018年前三季度,公司实现营业收入10.65亿元,同比增长60.15%;归母净利润7071.05万元,同比增长20.03%;基本每股收益为0.08元。从单季度情况来看,2018Q3公司实现营业收入3.40亿元,同比增长38.42%;归母净利润1439.94万元,同比下降23.38%。公司预计2018年实现归母净利润介于0.93-1.30亿元之间,同比增长0-40%。 综合毛利率提升,期间费用控制良好。报告期内,公司综合毛利率同比上升3.47个百分点至36.14%,为2014年以来同期最高水平。2018年前三季度,公司期间费用率同比减少6.42个百分点至21.42%,其中,销售费用率同比减少1.17个百分点至7.09%;管理费用率同比减少6.78个百分点至11.42%;财务费用率同比上升1.53个百分点至2.91%。 资产减值损失增加及营业外收入减少导致净利润增速低于收入增速。报告期内,公司资产减值损失为635.65万元,2017年同期为-472.02万元,资产减值损失增加主要系公司智能制造项目结算周期较长,计提坏账准备增加所致。2018年前三季度,公司营业外收入同比下降54.12%至1255.57万元,主要系政府补助减少所致。 双核业务并重,收入维持高增长。公司确立了“智能装备核心功能部件”与“工业机器人及智能制造系统”两项核心业务并重的发展战略,报告期内,公司运动控制系统产品收入同比增长50%以上,工业机器人及智能制造业务收入同比增长100%以上。作为国内唯一兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品的公司,为行业客户提供定制化、个性化运动控制解决方案已经成为智能装备核心控制功能部件业务的主要发展方向。公司是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等核心零部件的机器人企业之一,核心部件自给率达到80%。公司积极推进“机器人+”战略,基于“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链的竞争优势,在智能制造系统的完整解决方案市场竞争中具备先发优势。 “内生+外延”共举,双轮驱动前行。公司始终注重研发,2018年前三季度研发费用同比增长85.68%至1.04亿元,占当期营业收入比重为9.77%,高研发投入为公司内生性增长提供持续动力。近年来,公司先后收购英国TRIO,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局,协同效应初步显现。随着公司国际化布局的深入推进,海外业务有望成为公司重要的收入来源。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.19、1.77、2.39亿元,EPS分别为0.14、0.21、0.29元,以前一交易日10.06元的收盘价计算,对应的动态PE分别为70、48、35倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧的风险;中美贸易战带来的不确定性风险;国内外二级市场系统性风险。
先导智能 机械行业 2018-10-22 22.61 -- -- 27.99 23.79%
31.46 39.14%
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公司近日发布业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润介于5.01-5.85亿元之间,同比增长80-110%。从单季度情况来看,预计公司第三季度归母净利润介于2.09-2.39亿元,同比增长110-140%。公司业绩延续高增长的主要原因为:受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业快速发展拉动公司锂电池设备业务持续高增长;公司在稳定原有客源的基础上积极开拓新客户,锂电池相关设备销售收入较去年同期有显著提升;公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司泰坦新动力净利润。 整线解决方案落地,成长空间打开。公司于2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会发布了锂电池智能制造整体解决方案。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,有利于提升现有客户黏性、加快新客户开发进程。 银隆订单问题解决,风险因素消除。9月7日公告显示,公司与格力智能签订了《商谈备忘录》,本部及泰坦新动力与格力智能合同金额由19.21亿元变更为16.46亿元(含税),格力智能此前已经向公司支付6.15亿元设备款,公司预计于2018年9月30日前完成调试并验收,格力智能剩余10.31亿元货款将于取得相应验收单后十日内以商业承兑汇票方式完成支付,本次合同变更虽然降低了合同总金额,但在一定程度上解决了公司本年度收入确认问题。 公司与大客户深度绑定,技术实力领先。公司及全资子公司泰坦新动力近期收到主要客户CATL中标通知,累计中标金额为9.15亿元。公司已经与CATL等核心客户形成深度绑定,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,后续有望持续获得新订单。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代空间。 盈利预测与投资评级。考虑到与格力智能订单调整,下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.91、1.27、1.66元,对应的动态PE分别为25.3、18.1、13.8倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;并购整合引致的管理风险;贸易战升级引致的市场风险;国内外二级市场风险。
埃斯顿 机械行业 2018-09-21 11.28 -- -- 11.72 3.90%
11.72 3.90%
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以金属成形机床数控系统起家,不断延伸产品线。公司成立之初以金属成形机床数控系统业务为主,目前已经成为国内智能装备核心控制功能部件的行业领导者,在国内唯一兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,并且在自有技术和自有核心功能部件基础上研发机器人本体及智能制造系统产品,成为具有自主技术和核心零部件的国产机器人主力军企业。 受益于机器人业务快速发展,公司业绩增长开始加速。2016年以来,公司收入及利润增速明显加快,2018年上半年,公司收入为7.25亿元,同比增长72.87%;归母净利润为5631万元,同比增长40.37%,收入及净利润均维持较高增速。智能装备核心控制功能部件目前仍是公司最主要的收入来源,但工业机器人及成套设备收入占比不断上升,由2012年的0.65%上升至2018年上半年的48.91%。 收购TRIO后,转型为高端运动控制解决方案提供商。公司现有交流伺服系统产品与TRIO的运动控制器属于互补型产品,Trio控制器可以无缝对接公司EtherCAT总线伺服,公司充分发挥自主拥有工业机器人、运动控制系统、交流伺服系统、机器视觉技术和产品的优势,已成功研发并积极推广基于TRIOMotionPerfect软件平台的智能控制单元解决方案并开始进入以欧、美高端运动控制系统为主导的市场。 机器人行业市场空间广阔,高自主化率解决行业痛点。公司拥有全系列工业机器人产品,高端应用的多关节机器人占公司总销量的80%左右,是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一,核心部件自给率达到80%,在成本控制方面具备先天优势。公司工业机器人智能工厂一期已经投产,产能达到9000台/套,规模效应有望提升板块盈利水平。公司积极推进“机器人+”战略,基于“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链的竞争优势,在智能制造系统的完整解决方案市场竞争中取得先发优势。 “内生+外延”共举,双轮驱动前行。公司注重研发,2018H1公司研发费用占当期营业收入比重为10.92%,彰显了公司对于技术创新的重视程度,为内生性增长提供了保障。近年来,公司先后收购了英国TRIO,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局,2018H1公司海外收入同比增长291.27%至1.25亿元,收入占比同比大幅提升9.6个百分点至17.21%,随着公司国际化布局的深入推进,海外市场业务有望成为公司重要的收入来源。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.20、1.77、2.39亿元,EPS分别为0.14、0.21、0.29元,对应的动态PE分别为76、51、38倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧的风险;中美贸易战带来的不确定性风险;国内外二级市场系统性风险。
先导智能 机械行业 2018-08-16 26.25 -- -- 24.49 -6.70%
27.99 6.63%
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公司业绩延续高增长。2018年上半年,公司实现营业收入14.4亿元,同比增长131.32%;归属于母公司所有者净利润3.27亿元,同比增长82.64%;EPS为0.37元,基本符合预期。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2018年上半年,公司综合毛利为38.82%,同比减少5.78个百分点。其中,锂电池设备毛利率同比减少0.53个百分点至42.02%,仍然维持在较高水平。报告期内,公司期间费用率同比减少1.70个百分点至14.08%。其中,销售费用率小幅上升0.01个百分点;管理费用率同比减少1.85个百分点;财务费用率同比上升0.14个百分点。 多重因素共同驱动,锂电池设备维持高增。电动化大浪潮下,奥迪、沃尔沃、戴姆勒(奔驰)、宝马等国际知名车企纷纷切入新能源汽车领域,有望加速其全球化发展进程。在国家意志的推动下,我国新能源汽车行业高速发展将对锂电池设备形成持续拉动。公司已经与CATL等核心客户形成深度绑定,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代空间。报告期内,公司锂电池设备收入同比增长172.97%至12.13亿元,收入占比同比上升12.85个百分点至84.21%。其中,泰坦新动力实现营业收入/净利润为3.92/1.2亿元,对公司业绩增厚贡献较大。 锂电池智能制造整体解决方案落地。公司于2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖。报告期内公司新增客户35家,具备整线解决方案的提供能力有利于提升现有客户黏性、加快新客户开发进程,进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.01、1.31、1.70元,对应的动态PE分别为26.1、20.1、15.5倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;并购整合引致的管理风险;贸易战升级引致的市场风险;国内外二级市场风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名