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华工科技 电子元器件行业 2019-11-08 20.54 -- -- 20.91 1.80% -- 20.91 1.80% -- 详细
事件:10月29日华工科技发布三季报,前三季度公司收入38.78亿元(同比-3.71%),归母净利润4.63亿元(同比+80.43%),扣非归母净利润2.65亿元(同比+28.22%)。单三季度收入13.24亿元(+2.94%),归母净利润1.32亿元(同比+73.42%),扣非归母净利润1.06亿元(同比+64.19%)。 收入净利润持续向好,增长加速。2019年Q1-Q3单季度来看,公司收入增速分别为-9%、-5%和+3%;扣非归母净利润增速分别为-8%,25%和64%;毛利率分别为24.6%、25.5%和27.7%。公司的收入、扣非归母净利润均呈现出加速增长态势,毛利率逐季度提升。 单季度非经常损益减少,持续加大研发投入。前三季度非经常损益1.98亿元(金融资产投资收益1.72亿元),上半年非经常损益1.72亿元(其中金融资产等投资收益1.66亿元),三季度非经常损益有所减少。前三季度公司研发投入2.04亿元(+27.2%),经营性净现金流1.15亿元(同比+185.7%)。 5G前传光模块引领行业,激光装备业务反转可期。公司抓住5G时代机遇和数通市场“风口”,围绕5G前传、中传和回传网络建设需求,重点布局25G、50G、100G、200G、400G全系列高速率光模块产品及全套解决方案。在5G无线领域,通过解决高速光电信号的技术难题,实现5G产品全覆盖。公司25G光模块产品已成功导入四大设备商,通过大份额、高质量的交付赢得了客户认可,第三季度有源光模块产品销售收入增长近30%,利润贡献大幅提升。激光装备业务方面公司激光机器人系统智能工厂助力制造产业转型升级,从提供高端智能装备到打造智慧产线、智能工厂。公司整合资源,为数家中国制造标杆企业打造智能车间、智能产线、智能工厂,成为行业先驱。我们认为伴随着行业需求提升,公司激光装备业务反转值得期待。 盈利预测与投资建议。我们认为未来公司5G光模块产品有望快速增长,激光装备业务稳步回升,我们预计公司2019-2021年收入分别为54.68亿元、72.35亿元、92.91亿元,归属母公司股东净利润分别为5.67亿元、6.03亿元、7.39亿元,EPS为0.56元、0.60元、0.74元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2019年动态PE区间35-44X,对应合理价值区间19.60-24.64元,“优于大市”评级。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-11-04 20.31 -- -- 21.22 4.48% -- 21.22 4.48% -- 详细
净利润保持快速增长,略高于业绩预告中值2019 年前三季度,公司实现营收38.78 亿元,同比下降3.71%,归母净利润4.63 亿元,同比大幅增长80.43%,扣非归母净利润2.65 亿元,同比增长28.22%,公司归母净利润略高于预告中值(4.6 亿元),基本符合市场预期。 公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大(贡献收益约1.72 亿元),并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G 带来海量光模块需求,公司前传光模块大批量交付2019 年为5G 元年,接入网前传光模块需要进行扩容升级,从而带来海量光模块需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G 时代就稳居4G 光模块市场份额前三。今年设备商5G 前传光模块(25G)招标中,公司中标份额领先并实现大批量交付,我们预判明年市场对前传光模块的需求将大幅提升,公司亦将长期收益,前传光模块产品有望成为公司新的利润增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期2018 年中国激光设备市场规模超过600 亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。 随着5G 手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级我们看好公司在5G 网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为53/66/79亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58 亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19 年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/32/27 倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G 建设进度低于预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-11-04 19.75 -- -- 21.22 7.44% -- 21.22 7.44% -- 详细
第三季度业绩和净利润实现增长:公司发布的三季报,前三季度营收38.78亿元,同比下降3.71%;净利润4.63亿元,同比增长80.43%;公司Q3单季季度实现营收13.24亿元,同比增长2.94%;净利润1.32亿元,同比增长73.42%,净利润Q3和前三季度增长符合预期。三季度的业绩增长主要是因交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 光通信业务毛利率提升,产品紧抓5G建设市场契机:公司产品在关键市场领域持续发力,第三季度有源光模块产品销售收入增长近30%,利润贡献大幅提升。在数据中心领域,通过技术攻关,华工科技100G双速率产品已经在海外批量发货,400G光模块新产品也开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。5G发展使得万物互联,围绕5G深化应用,各种终端产品的需求会不断提升,光模块的需求量将继续维持爆发式增长,为华工科技注入持续发展的动能。 高端智能装备迈向智慧生产线,业务拓展正迎来“黄金期”:公司瞄准激光在智能制造领域发展方向,抢先布局实现行业突破,加快募投项目建设,建立智能化工厂样板点,与中铁宝桥、上海宝钢等多家重要客户围绕智能产线、智慧工厂展开深度合作。华工科技投资2.5亿元在葛店经济技术开发区启建“激光机器人系统智能工厂”,主要用于建设高端激光切割装备、大型机器人激光焊接自动化系统、大型激光增材制造装备智能制造产线,项目建设期一年,达产后将实现年销售收入15亿以上,产业链辐射效益近千亿元。公司智能装备广度和深度的扩展将释放生产力,迎合工业4.0浪潮。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.50元、0.60元、0.71元,对应PE分别为40倍、33倍、28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:贸易战引起制造成本上升、市场竞争加剧、人民币对美元汇率贬值压力加大。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-31 19.30 26.04 39.25% 21.22 9.95% -- 21.22 9.95% -- 详细
事件:10 月28 日晚,公司发布2019 年三季度报告。前三季度公司实现营业收入38.78 亿元,同比下降3.71%,实现归母净利润4.63 亿元,同比增长80.43%,符合市场预期。 公司Q3 业务稳定增长,单季度扣非后归母净利润同比增长64.19%。公司2019Q3 单季实现营业收入13.24 亿元,同比增长2.94%(Q2 同比下降5.01%);实现归母净利润1.32 亿元,同比增长73.42%(Q2 同比下降92.92%)。公司前三季度实现扣非后归母净利润2.65 亿元,同比增长28.22%,其中2019Q3 实现扣非后归母净利润1.06 亿元,同比增长64.19%。 出售锐科股份,专注核心业务。7 月9 日,公司公告股东大会审议同意授权公司管理层择机以(复权价)不低于100 元/股出售全资持有的锐科激光股份。根据公司公告,公司前三季度非经常性损益为1.98 亿元。公司在三季度出售锐科激光股票出售金额为1.12 亿元,本期公允价值变动损益1.11亿元,期末锐科激光剩余账面价值2.69 亿元;另外公司前三季度收到政府补助5568 万元。 2019 年5G 元年,公司实现5G 光通信产品全覆盖,持续导入大客户。2019年是5G 全球商用元年,5G 基站所用的光通信模块采购将逐步上量,成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司前三季度研发费用2.04 亿元,同比增长27.25%。公司旗下华工正源公司抓住5G 时代机遇和数通市场“风口”,推出从25G 至400G 的全系列产品。根据公告,公司光纤直驱,单纤双向,波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。上半年5G 用25G光模块产品已成功导入全球四大设备商。 全球云IDC 向400G 演进,公司100G/400G 产品进展迅速。5G将带来全球流量持续增长,光模块作为通信网络的流量“闸门”,将充分受益:1、5G接入网,中移动前传所用的25G 光模块(彩光)用量增加,市场空间预计翻4 倍;2、云VR、云桌面将成5G 最先落地的新终端,华为白皮书提出未来极致云VR FTTH 接入网需要升级到10G EPON/10G GPON,4K/8K 城域网扩容的核心设备建议升级为400Gbps ;3、全球云计算中心从100G→400G 演进,网络架构升级。云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升。根据公告,公司在数据中心领域100G 产品已经在海外批量发货;400G 系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。 投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为57.56 亿元(+10.0%)、65.18 亿元(+13.2%)、77.64 亿元(+19.1%),归属上市公司股东的净利润分别为5.05 亿元(+78.0%)、6.27 亿元(+24.1%)、8.08亿元(+29.0%),对应EPS 分别为0.50 元、0.62 元、0.80 元,对应PE 分别为41 倍、33 倍、25 倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G 市场进展不及预期;海外数据中心资本开支不及预期,公司高速光模块海外拓展有不确定性。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-31 19.30 -- -- 21.22 9.95% -- 21.22 9.95% -- 详细
前三季度归母净利润增长80.43%,扣非归母净利润增长28.22%。 公司披露三季报,前三季度实现收入38.78亿元,同比下降3.71%;归母净利润4.63亿元,同比增长80.43%;扣非归母经利润2.65亿元,同比增长28.22%。其中,第三季度实现扣非归母净利润1.06亿,同比增长64.19%,单季度扣非归母净利润增速快速提高。 毛利率持续提升,或因光模块业务占收入比重提升所致。 公司2019年前三季度的毛利率分别为24.55%、25.53%、27.72%,毛利率持续提升,或因光模块业务收入占比提升及激光装备业务盈利能力提升所致。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为41/29/21倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为50倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-28 19.32 -- -- 21.22 9.83% -- 21.22 9.83% -- 详细
三季度业绩超预期,实现快速增长: 公司发布的三季报业绩预告,预计2019前 三 季 度 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 比 上 年 同 期 增 长75.47%-85.22%,实现 4.6-4.75亿元的净利润。 Q3单季净利润比上年同期增长 56.67%-89.64%,实现 1.19-1.44亿元的净利润。业绩增长的原因主要源于交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 全面布局 5G,打造新的盈利增长点: 华工科技紧抓 5G 建设的市场契机,有源光模块业务,实现收入增幅 22%,净利润增长 20%,上半年 5G 用25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,并通过大份额、高质量的交付获得了绝对的市场优势。公司布局前端产业链,发起设立了云岭光电,为供应链提供有效支撑。 2017年公司成功募集资金 18亿元,投入能量激光、信息激光、传感器业务,用于打造公司新的利润增长点, 5G 和数据中心光模块项目已完成新研发中心建设及搬迁,在今年内可实现达产,同时项目围绕数通行业需求投入建设 100G、 400G 光器件封装研发平台,目前加快数据中心项目建设。 持续推进高功率激光应用深入下游行业: 高功率激光应用方面,公司将深挖钣金加工、船舶制造、汽车及零部件、轨道交通、工程机械等重点行业。 挖掘新兴市场,重点投入印度、越南、台湾等国家和地区,实施越南福特白车身焊装生产线、墨西哥开卷项目等,国际大幅销售增长;成功开发汽车热成形件三维五轴激光切割系统,自主研发核心单元器件三维五轴切割头,获得 2018年湖北省科学技术进步一等奖,已在客户处实现大批量采购;白车身焊装产线已应用于通用、神龙、本田等多家车企; 6000W、12000W 切割设备也已得到批量应用并推向全球。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.50元、 0.60元、0.71元,对应 PE 分别为 39倍、 32倍、 27倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 贸易战引起制造成本上升、 市场竞争加剧 、人民币对美元汇率贬值压力加大。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-16 20.31 -- -- 21.22 4.48%
21.22 4.48% -- 详细
前三季度业绩保持快速增长,略超市场预期 公司预告,前三季度预计实现净利润4.50-4.75亿元,同比增长75%-85%,其中单三季度预计实现净利润1.19-1.44亿元,同比增长57%-90%,略超市场及我们预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G带来海量光模块需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为36/30/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-16 20.31 -- -- 21.22 4.48%
21.22 4.48% -- 详细
预计前三季度归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长75%-85%。 公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长75%-85%。考虑到公司第三季度交易性金融资产公允价值未发生大幅变动,我们预测公司第三季度扣非归母净利润为1.3亿左右,与第二季度扣非归母经利润1.07亿相比,预计有明显环比改善。 l 光通信业务盈利能力持续提升,产能逐步释放有望带动利润。 根据业绩预告,前三季度业绩大幅提升的原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为39/28/20倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为45倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-15 20.23 26.04 39.25% 21.22 4.89%
21.22 4.89% -- 详细
事件:10月13日,公司公布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润45000万元~47500万元,同比增长75.47%~85.22%。预计2019年Q3单季度实现归母净利润11880万元~14380万元,同比增长56.67%~89.64%。 前三季度光通信及激光装备业务盈利能力提升,Q3单季度内生增长稳健。根据公告,公司前三季度光通信及激光装备业务盈利能力提升。其中,Q1单季度扣非归母净利润0.52亿元,同比下降7.54%,Q2单季度扣非归母净利润1.07亿元,同比增长24.65%。业绩预告显示,Q3单季度实现归母净利润11880万元~14380万元,同比增长56.67%~89.64%。我们预计Q3单季度扣非净利润仍将保持增长。 光通信“新时代”:5G接入升级、云VR/云桌面、全球云IDC向400G演进。5G将带来全球流量持续增长,光模块作为通信网络的流量“闸门”,将充分受益:1、5G接入网,中移动前传所用的25G光模块(彩光)用量增加,市场空间预计翻4倍;2、云VR、云桌面将成5G最先落地的新终端,华为白皮书提出未来极致云VRFTTH接入网需要升级到10GEPON/10GGPON,4K/8K城域网扩容的核心设备建议升级为400Gbps;3、全球云计算中心从100G→400G演进,网络架构升级。云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升。根据公告,公司在数据中心领域100G产品已经在海外批量发货;400G系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。 2019年5G元年,公司实现5G光通信产品全覆盖。2019年是5G全球商用元年,5G基站所用的光通信模块采购将逐步上量,成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司旗下华工正源公司抓住5G时代机遇和数通市场“风口”,推出从25G至400G的全系列产品。根据公告,公司光纤直驱,单纤双向,波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为57.56亿元(+10.0%)、65.18亿元(+13.2%)、77.64亿元(+19.1%),归属上市公司股东的净利润分别为5.05亿元(+78.0%)、6.27亿元(+24.1%)、8.08亿元(+29.0%),对应EPS分别为0.50元、0.62元、0.80元,对应PE分别为39倍、32倍、24倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G市场进展不及预期;海外数据中心资本开支不及预期,公司高速光模块海外拓展有不确定性。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-24 20.70 -- -- 22.18 7.15%
22.18 7.15% -- 详细
领先的激光制造装备级光器件供应商 公司成立于1999年,于2000年6月在深交所上市,是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大板块。经过20年的发展,公司在激光先进制造装备领域已经积累起一定竞争优势,此外,公司在电信市场前传光模块领域也处于领先地位。 5G带来海量光器件需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,上调至“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/31/27倍,上调至“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-05 20.12 21.20 13.37% 23.15 15.06%
23.15 15.06% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价21.2元:公司核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器,公司致力于为智能制造提供关键产品和解决方案。预计2020年,公司激光业务将受益于大客户的创新周期,光通信业务受益于5G建设。我们预测2019-21年EPS为0.50元、0.45元、0.54元,增速为78%(公允价值变动为主因)、-9%、18%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价21.2元,对应2019年42倍PE。 布局激光全产业链,处于全球领先地位:2018年公司激光板块实现营收17.8亿元,同比增长14.6%。在3C领域,公司产品获得顶级客户苹果采用。在高功率领域,公司产品切入白车身焊接等高端市场。预计2020年,苹果手机将开启新一轮创新,订单有望显著提升。 主流光模块企业,5G业务启动:公司早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,当前主要客户为全球主流通信设备商。公司有望抓住5G时代机遇,已围绕5G前传、中传和回传网络建设需求,重点布局25G、50G、100G、200G高速率光模块产品,提供全套解决方案。2018年9月,华为已经向华工正源下了国内首个5G光模块订单。伴随公司未来在光通信芯片方面的技术突破,公司产品市场竞争力和利润率水平有望获得提升。 催化剂:大客户激光订单超预期,华为5G光模块业务超预期l风险提示:大客户创新不及预期风险,光通信业务竞争加剧。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-05 20.12 -- -- 23.15 15.06%
23.15 15.06% -- 详细
25G 光模块产品已获得市场优势,或将发布 25G 可调谐光模块公司上半年收入 25.54亿元,其中光通信业务占比 36%。根据投资者关系活动记录表,有源光模块业务收入增长 22%,净利润增长 20%。 上半年 5G 用 25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,并通过大份额、高质量的交付获得了绝对的市场优势。 根据光线在线新闻,公司预期将发布25G 可调谐光模块,即 25G 彩光模块,彩光模块可以满足 5G 前传领域的波分复用(WDM) 方案,高附加值产品也有望为公司带来更强业绩弹性。 光模块产品更加丰富,积极布局数据中心市场公司光模块产品线不仅面向 5G 领域,还在积极布局数据中心市场。 根据投资者关系活动记录表,公司为紧抓数据中心市场风口, 相继推出 100G、400G 数据中心产品,其中, 100G SR4/LR4实现批量交付, 400G FR4完成送样。 未来随公司 100G 交付量增加以及 400G 市场需求提升,公司光通信业务毛利率有望继续增长。 盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务于下半年发力,且明年 3C 激光设备景气度有望回暖。预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的 PE 分别为 38/28/20倍。对标光模块公司 PE(2019E)平均值为 45倍, 考虑到公司光模块市场竞争力较强, 给予 2019年合理估值 45倍,对应合理价值 22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示: 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与 3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险; 传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-04 20.11 -- -- 23.15 15.12%
23.15 15.12% -- 详细
业绩保持快速增长, 符合市场预期 公司实现营收 25.54亿元,同比下滑 6.83%, 归母净利润 3.31亿元,同比增长 83.37%,接近之前业绩指引上限(3.1-3.4亿元),符合市场预期。扣非归母净利润 1.59亿元,同比增长 11.88%,净利润大幅增长主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 积极布局 5G 市场, 前传 25G 光模块批量交付 上半年, 公司光通信收入 8.98亿元,其中有源光模块收入 6.3亿元。公司放弃了部分低毛利率智能终端业务,虽然收入规模有所下降,但光通信业务毛利率提升 5.17pct 至 11.81%。 公司实现 5G 产品全覆盖, 25G 光模块已成功导入全球四大设备商并实现批量交付。数通光模块方面, 100G 双速率产品已经在海外批量发货, 400G 产品开始小批量试产。 激光装备制造业务略有下滑, 毛利率基本持平 上半年, 公司激光装备制造业务实现收入 9.33亿元,同比下滑 4.05%,毛利率 34.35%,同比下滑 0.9pct。 受全球汽车市场低迷影响,公司汽车白车身激光焊接装备销售收入降幅较为明显。 传感器业务保持平稳增长, 逐渐向新能源等领域拓展 上半年,传感器业务实现收入 5.01亿元,同比增长 12.66%。 公司传统空调业务销售持平,冰洗、生活电器业务同比大幅增长,目前公司积极拓展智能家居、新能源汽车等新兴领域,优化产业结构。 投资建议: 看好公司在 5G、装备制造等核心地位, 给予“增持”评级 我们看好公司在 5G 光通信模块、激光先进装备制造、激光防伪等领域核心地位, 预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 53/66/79亿元,归母净利润分别为 5.53/6.51/7.58亿元,当前股价对应动态 PE 为 32/28/24倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响, 5G 建设进度低于预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-08-23 16.28 -- -- 23.15 42.20%
23.15 42.20% -- 详细
公司重点打造四大板块,收入持续增长,2019年净利率呈改善迹象。公司立足光产业,重点打造光通信、激光加工设备、传感器、激光全息防伪四大板块,近四年来,各个板块均实现收入增长,其中光通信与激光加工设备业务未来有望蓬勃发展,迎来收入与毛利率的双重提升。2018年公司实现销售收入52.33亿元,同比增长16.79%;归母净利润2.84亿元,同比下滑12.51%。2018年净利率下滑至近五年最低值5.16%,但2019年一季度净利率回升至8.60%,为近七年的相对高点,净利率呈明显改善迹象。 光通信业务:竞争力增强,5G与数通市场助力公司产品量价齐升。光通信业务占到公司2018年营业收入的41.47%,近五年CAGR为19.43%,呈快速发展态势,但受到4G红利消退等影响,该项业务毛利率在过去几年持续下滑。随着5G市场以及数据中心市场需求的共振,以及公司光模块业务竞争力的快速提升,未来该项业务收入有望提速、毛利率有望回升。 激光加工设备业务:核心光源国产化、高端新产品放量带来收入与毛利率双重提升,未来有望受益于3C市场投资增加。该项业务占公司2018年收入的33.97%,近五年CAGR为21.30%,同时受益于国产产业链趋于成熟、核心光源国产化,公司毛利率持续提升,从2015年的28.14%增加至2018年的38.06%。未来,随着公司高端新产品继续放量以及来自3C市场需求的快速提升,公司收入与利润有望迎来双重提升。 盈利预测与投资建议:从下游需求来看,5G与数通市场光模块、3C领域激光加工设备、高端烟酒防伪、新能源汽车传感器等多项产品需求有望迎来快速增长,公司在各个领域拥有较强的技术积淀,多个领域的竞争力持续提升,有望为公司形成业务的“四轮驱动”。预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为32/23/17倍。对标光模块与激光加工公司PE(2019E)平均值为38倍,给予2019年合理估值38倍,对应合理价值19.00元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-04-16 15.62 -- -- 16.57 5.88%
16.54 5.89%
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一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名