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华工科技 电子元器件行业 2020-01-07 21.00 25.53 12.42% 23.49 11.86% -- 23.49 11.86% -- 详细
高管团队增持,彰显发展信心 公司 1月 5日发布公告,高管团队以自有资金 491.93万从二级市场增持公 司股份 23.67万股。我们认为本次增持彰显了高管团队对于公司未来发展 的信心,是对公司长期投资价值的认可。我们看好公司光通信及激光设备 业务受益于 5G 需求驱动带来的成长机遇,此外公司于 2019年 12月 26日发布公告,子公司加大投资有望打造新的增长极。我们维持公司 19~21年 EPS 分别为 0.51/0.69/0.80元,考虑到可比公司 2020年 PE 均值提升 至 37x,我们认为公司一体化产业布局有助于强化其竞争壁垒,给予公司 20年 PE 37~40x,上调目标价至 25.53~27.60元,重申“买入”评级。 激励机制持续改善,高管团队增持,彰显发展信心 激励机制问题一直是市场在谈及华工科技时最为关心的问题之一,我们认 为公司激励机制正处于持续改善的进程中,且已逐渐展现出成效。公司早 在 2017年 5月发布《关于公司董事长及高管人员增持公司股票的公告》, 公告中指出“公司董事长及高管自愿承诺,自 2017年起以每年年度绩效 薪资的 30%用于增持公司股份”。我们认为此举将公司的发展与管理团队 的利益形成了有效的正向循环,本次高管团队增持公司股份是对上述承诺 的履行,也彰显了其对公司未来发展的信心,是对公司长期价值的看好。 5G 助力光通信及激光设备主营迎来发展良机 我们认为 5G 商用将驱动公司光模块及激光器业务景气上行。光模块方面, 2020年 5G 前传网络建设将拉动前传光模块需求提升,公司相关产品齐全, 产能准备充足,夯实业绩增长基础。激光设备方面,行业在经历了 19年的 下行之后,有望在 5G 手机的驱动下迎来拐点,公司在大客户中份额有望 稳步提升,未来有望受益于市场恢复和份额提升带来的机遇。 子公司加大投资,有望打造新增长极 公司于 2019年 12月 26日晚发布公告,子公司华工图像(2018年公司全 息防伪业务实现总收入 3.29亿,收入占比为 6.29%,业务毛利率达到 54.20%,毛利润占比为 13.83%,是公司盈利能力较强的业务。)拟使用自 有资金 6529万对新型全息防伪包装材料相关业务进行扩产,子公司华工 激光拟投资 1亿元新建厂房并通过租赁方式供华工科技子公司华工正源使 用以满足其智能终端业务发展需求。我们认为子公司加大投入,有望在光 模块及激光设备业务的基础上打造新的增长极。 投资建议 我们维持公司 19~21年 EPS 为 0.51/0.69/0.80元,可比公司 2020年 PE 均值 37x,我们认为公司一体化产业布局有助于强化其竞争壁垒,给予公 司 20年 PE 37~40x,上调目标价至 25.53~27.60元,重申“买入”评级。 风险提示:激光设备业务下游需求不及预期、电信光模块市场竞争加剧、经 营性费用超预期、新项目行业需求不及预期、新项目扩产不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-12-30 20.66 24.15 6.34% 23.49 13.70% -- 23.49 13.70% -- 详细
子公司加大投资,打造新增长极公司于 26日晚发布公告, 子公司华工图像拟使用自有资金 6529万对新型全息防伪包装材料相关业务进行扩产, 子公司华工激光拟投资 1亿元新建厂房并通过租赁方式供华工科技子公司华工正源使用以满足其智能终端业务发展需求。我们认为子公司加大投入,有望在光模块及激光设备业务的基 础 上 打 造 新 的 增 长 极 。 我 们 预 计 公 司 19~21年 EPS 分 别 为0.51/0.69/0.80元,维持目标价 24.15~24.84元, 重申“买入”评级。 10G PON 及智能路由器需求有望释放,子公司投资扩产夯实成长基础10G PON 是实现固定宽带从百兆向千兆演进升级的桥梁, 经过多年的发展10G PON 在标准及核心芯片环节皆达到了商用的条件,其中 10G PONSOC 芯片已经 ASIC 化, 以海思、 博通为代表的厂商已具备批量发货能力。 需求端,工信部发布《千兆城市建设指标体系》,加速千兆宽带建设。根据公司预测, 2020年国内市场对于 10G PON 相关产品的需求量将达到 300万台。 除此以外, 同样受益于带宽的增长, 智能路由器有望逐步取代普通路由器, 公司预计 2020年运营商有望加大智能路由器集采, 全年总需求量将达到 4000万台。 我们认为本次子公司投资扩产有望夯实成长基础。 全息防伪包装材料景气有望提升,子公司投资扩产助力业务增长2018年公司全息防伪业务实现总收入 3.29亿, 收入占比为 6.29%, 业务毛利率达到 54.20%, 毛利润占比为 13.83%,是公司盈利能力较强的业务。 根据本次公告,公司预计随着下游客户战略转型与升级,全息防伪业务中新兴全息防伪包装材料相关产品需求有望提升。在此基础上,公司子公司华工图像拟以自有资金 6529万投资扩产, 用于新购设备及车间改造等需求。 我们认为若本次扩产顺利执行, 有望助力公司全息防伪业务增长。 5G 助力光通信及激光设备业务迎接发展良机5G 商用在即,随着 5G 网络的建设以及 5G 智能终端渗透率的提升,公司主营的光通信业务及激光设备业务将迎来发展良机。光通信业务方面,我们预计 2020年国内 5G 前传光模块总需求约为 1008万只 ( 2019年约 300万只),公司 5G 前传光模块产品种类丰富,产能扩张持续推进。激光设备业务方面, 5G 手机出货量的增长有望带动激光加工设备需求提升,此外新能源、智能制造等领域也带来新增需求。公司在激光设备领域实现产业链一体化布局,产品覆盖高中低功率等不同产品,有望分享行业成长红利。 投资建议我们认为本次子公司投资扩产有望在光通信和激光设备业务基础上为公司打造新的增长极。我们预计公司 19~21年 EPS 分别为 0.51/0.69/0.80元,维持目标价 24.15~24.84元, 重申“买入”评级。 风险提示: 新项目行业需求不及预期、新项目扩产不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-12-18 20.50 24.15 6.34% 23.24 13.37%
23.49 14.59% -- 详细
双轮驱动助力公司迎 5G 发展良机光通信业务及激光设备业务是驱动公司成长的“双轮”, 5G 网络建设及 5G手机出货量提升有望带动电信光模块及激光加工设备领域景气提升,公司作为国内领先的光模块及激光设备厂商一方面将分享行业成长红利,另一方便,产业链一体化布局有望夯实公司竞争优势并带动份额提升。我们看好公司在 5G 时期的发展机遇,预计公司 19~21年 EPS 分别为 0.51/0.69/0.80元。 可比公司 2020年 PE 估值均值为 35.4x,给予 2020年 PE 估值区间35~36x,对应目标价 24.15~24.84元,首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国内激光技术应用的引领者公司是我国激光技术应用的引领者,成立以来一直专注于以“激光技术及其应用”为主业,不断拓展激光技术的产业化应用,形成了以光通信和激光设备为主的两大业务支柱。公司历史业绩增长稳健, 15~18年收入及净利润复合增速分别为 22.12%和 13.93%。 5G 商用在即,公司有望依托在5G 相关产品以及销售渠道的前瞻布局迎来发展良机。 光通信业务:天时、地利、人和助力开启 5G 新征程天时: Lightcounting 预计 2020~2022年全球无线基站应用的光模块市场复合增速将达到 41.80%。我国也将在 2020年启动 5G 规模建设并带动国内电信光模块市场景气提升。地利:公司作为武汉本地领军的光通信企业之一,有望借助产业集群优势,在供应链管控、生产制造、人才招用环节受益。人和:公司是国内光通信领域为数不多的具备芯片到模块一体化能力的公司, 这使得公司在产品品质、客户响应度、成本管控方面具备了较强的优势,并获得了华为 2019年金牌供应商称号。在 5G 新产品上,公司产品种类丰富,产能扩张持续推进。天时地利人和开启业务发展新征程。 激光设备业务: 5G 助力行业景气回升,一体化布局构筑发展护城河公司是国内激光设备领军企业之一,相关业务迎来两大发展机遇,一方面5G 手机出货量的增长将驱动激光加工设备领域景气回升;另一方面,技术的优异性及国产化带来的成本端的下降助力激光设备持续向其他行业渗透,智能制造及新能源车为行业将带来新机遇。公司在激光设备领域实现产业链一体化布局,产品覆盖高中低功率等不同产品,有望迎来景气回升带动下的成长机遇。 投资建议双轮驱动助力公司迎 5G 发展良机,我们预计公司 19~21年 EPS 分别为0.51/0.69/0.80元。 可比公司 2020年 PE 估值均值为 35.4x,给予 2020年 PE估值区间 35~36x,对应目标价 24.15~24.84元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 激光设备业务下游需求不及预期、电信光模块市场竞争加剧、经营性费用超预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-11-08 20.54 -- -- 20.91 1.80%
23.49 14.36% -- 详细
事件:10月29日华工科技发布三季报,前三季度公司收入38.78亿元(同比-3.71%),归母净利润4.63亿元(同比+80.43%),扣非归母净利润2.65亿元(同比+28.22%)。单三季度收入13.24亿元(+2.94%),归母净利润1.32亿元(同比+73.42%),扣非归母净利润1.06亿元(同比+64.19%)。 收入净利润持续向好,增长加速。2019年Q1-Q3单季度来看,公司收入增速分别为-9%、-5%和+3%;扣非归母净利润增速分别为-8%,25%和64%;毛利率分别为24.6%、25.5%和27.7%。公司的收入、扣非归母净利润均呈现出加速增长态势,毛利率逐季度提升。 单季度非经常损益减少,持续加大研发投入。前三季度非经常损益1.98亿元(金融资产投资收益1.72亿元),上半年非经常损益1.72亿元(其中金融资产等投资收益1.66亿元),三季度非经常损益有所减少。前三季度公司研发投入2.04亿元(+27.2%),经营性净现金流1.15亿元(同比+185.7%)。 5G前传光模块引领行业,激光装备业务反转可期。公司抓住5G时代机遇和数通市场“风口”,围绕5G前传、中传和回传网络建设需求,重点布局25G、50G、100G、200G、400G全系列高速率光模块产品及全套解决方案。在5G无线领域,通过解决高速光电信号的技术难题,实现5G产品全覆盖。公司25G光模块产品已成功导入四大设备商,通过大份额、高质量的交付赢得了客户认可,第三季度有源光模块产品销售收入增长近30%,利润贡献大幅提升。激光装备业务方面公司激光机器人系统智能工厂助力制造产业转型升级,从提供高端智能装备到打造智慧产线、智能工厂。公司整合资源,为数家中国制造标杆企业打造智能车间、智能产线、智能工厂,成为行业先驱。我们认为伴随着行业需求提升,公司激光装备业务反转值得期待。 盈利预测与投资建议。我们认为未来公司5G光模块产品有望快速增长,激光装备业务稳步回升,我们预计公司2019-2021年收入分别为54.68亿元、72.35亿元、92.91亿元,归属母公司股东净利润分别为5.67亿元、6.03亿元、7.39亿元,EPS为0.56元、0.60元、0.74元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2019年动态PE区间35-44X,对应合理价值区间19.60-24.64元,“优于大市”评级。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-11-04 20.31 -- -- 21.22 4.48%
23.49 15.66% -- 详细
净利润保持快速增长,略高于业绩预告中值2019 年前三季度,公司实现营收38.78 亿元,同比下降3.71%,归母净利润4.63 亿元,同比大幅增长80.43%,扣非归母净利润2.65 亿元,同比增长28.22%,公司归母净利润略高于预告中值(4.6 亿元),基本符合市场预期。 公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大(贡献收益约1.72 亿元),并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G 带来海量光模块需求,公司前传光模块大批量交付2019 年为5G 元年,接入网前传光模块需要进行扩容升级,从而带来海量光模块需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G 时代就稳居4G 光模块市场份额前三。今年设备商5G 前传光模块(25G)招标中,公司中标份额领先并实现大批量交付,我们预判明年市场对前传光模块的需求将大幅提升,公司亦将长期收益,前传光模块产品有望成为公司新的利润增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期2018 年中国激光设备市场规模超过600 亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。 随着5G 手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级我们看好公司在5G 网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为53/66/79亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58 亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19 年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/32/27 倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G 建设进度低于预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-11-04 19.75 -- -- 21.22 7.44%
23.49 18.94% -- 详细
第三季度业绩和净利润实现增长:公司发布的三季报,前三季度营收38.78亿元,同比下降3.71%;净利润4.63亿元,同比增长80.43%;公司Q3单季季度实现营收13.24亿元,同比增长2.94%;净利润1.32亿元,同比增长73.42%,净利润Q3和前三季度增长符合预期。三季度的业绩增长主要是因交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 光通信业务毛利率提升,产品紧抓5G建设市场契机:公司产品在关键市场领域持续发力,第三季度有源光模块产品销售收入增长近30%,利润贡献大幅提升。在数据中心领域,通过技术攻关,华工科技100G双速率产品已经在海外批量发货,400G光模块新产品也开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。5G发展使得万物互联,围绕5G深化应用,各种终端产品的需求会不断提升,光模块的需求量将继续维持爆发式增长,为华工科技注入持续发展的动能。 高端智能装备迈向智慧生产线,业务拓展正迎来“黄金期”:公司瞄准激光在智能制造领域发展方向,抢先布局实现行业突破,加快募投项目建设,建立智能化工厂样板点,与中铁宝桥、上海宝钢等多家重要客户围绕智能产线、智慧工厂展开深度合作。华工科技投资2.5亿元在葛店经济技术开发区启建“激光机器人系统智能工厂”,主要用于建设高端激光切割装备、大型机器人激光焊接自动化系统、大型激光增材制造装备智能制造产线,项目建设期一年,达产后将实现年销售收入15亿以上,产业链辐射效益近千亿元。公司智能装备广度和深度的扩展将释放生产力,迎合工业4.0浪潮。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.50元、0.60元、0.71元,对应PE分别为40倍、33倍、28倍。维持“推荐”评级。 风险提示:贸易战引起制造成本上升、市场竞争加剧、人民币对美元汇率贬值压力加大。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-31 19.30 26.04 14.66% 21.22 9.95%
23.49 21.71% -- 详细
事件:10 月28 日晚,公司发布2019 年三季度报告。前三季度公司实现营业收入38.78 亿元,同比下降3.71%,实现归母净利润4.63 亿元,同比增长80.43%,符合市场预期。 公司Q3 业务稳定增长,单季度扣非后归母净利润同比增长64.19%。公司2019Q3 单季实现营业收入13.24 亿元,同比增长2.94%(Q2 同比下降5.01%);实现归母净利润1.32 亿元,同比增长73.42%(Q2 同比下降92.92%)。公司前三季度实现扣非后归母净利润2.65 亿元,同比增长28.22%,其中2019Q3 实现扣非后归母净利润1.06 亿元,同比增长64.19%。 出售锐科股份,专注核心业务。7 月9 日,公司公告股东大会审议同意授权公司管理层择机以(复权价)不低于100 元/股出售全资持有的锐科激光股份。根据公司公告,公司前三季度非经常性损益为1.98 亿元。公司在三季度出售锐科激光股票出售金额为1.12 亿元,本期公允价值变动损益1.11亿元,期末锐科激光剩余账面价值2.69 亿元;另外公司前三季度收到政府补助5568 万元。 2019 年5G 元年,公司实现5G 光通信产品全覆盖,持续导入大客户。2019年是5G 全球商用元年,5G 基站所用的光通信模块采购将逐步上量,成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司前三季度研发费用2.04 亿元,同比增长27.25%。公司旗下华工正源公司抓住5G 时代机遇和数通市场“风口”,推出从25G 至400G 的全系列产品。根据公告,公司光纤直驱,单纤双向,波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。上半年5G 用25G光模块产品已成功导入全球四大设备商。 全球云IDC 向400G 演进,公司100G/400G 产品进展迅速。5G将带来全球流量持续增长,光模块作为通信网络的流量“闸门”,将充分受益:1、5G接入网,中移动前传所用的25G 光模块(彩光)用量增加,市场空间预计翻4 倍;2、云VR、云桌面将成5G 最先落地的新终端,华为白皮书提出未来极致云VR FTTH 接入网需要升级到10G EPON/10G GPON,4K/8K 城域网扩容的核心设备建议升级为400Gbps ;3、全球云计算中心从100G→400G 演进,网络架构升级。云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升。根据公告,公司在数据中心领域100G 产品已经在海外批量发货;400G 系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。 投资建议:我们预计公司2019 年~2021 年的收入分别为57.56 亿元(+10.0%)、65.18 亿元(+13.2%)、77.64 亿元(+19.1%),归属上市公司股东的净利润分别为5.05 亿元(+78.0%)、6.27 亿元(+24.1%)、8.08亿元(+29.0%),对应EPS 分别为0.50 元、0.62 元、0.80 元,对应PE 分别为41 倍、33 倍、25 倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G 市场进展不及预期;海外数据中心资本开支不及预期,公司高速光模块海外拓展有不确定性。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-31 19.30 -- -- 21.22 9.95%
23.49 21.71% -- 详细
前三季度归母净利润增长80.43%,扣非归母净利润增长28.22%。 公司披露三季报,前三季度实现收入38.78亿元,同比下降3.71%;归母净利润4.63亿元,同比增长80.43%;扣非归母经利润2.65亿元,同比增长28.22%。其中,第三季度实现扣非归母净利润1.06亿,同比增长64.19%,单季度扣非归母净利润增速快速提高。 毛利率持续提升,或因光模块业务占收入比重提升所致。 公司2019年前三季度的毛利率分别为24.55%、25.53%、27.72%,毛利率持续提升,或因光模块业务收入占比提升及激光装备业务盈利能力提升所致。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为41/29/21倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为50倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-29 20.07 -- -- 21.22 5.73%
23.49 17.04%
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华工科技是我们近期重点研究和推荐标的。我们重申公司情况边际改善,业绩将迎来爆发增长的核心观点,本文将对于边际改善的重点方面进行详细梳理。 1、核心经营指导思想上转变为“重利润大于重规模”。 公司在2018年度市场营销工作会议上,强化以市场为导向,以客户为中心的经营意识,提出了“重利润大于重规模”的指导思想,公司2018年开始秉承了“重利润大于重规模”的经营指导思想,在经营管控数字化、过程管控精细化、流程管控规范化、费用管控系统化、生产管控精益化方面不断落实发力。 2、产业链布局更加具有针对性,极大提高产品的业务协同。 公司积极借助校企的科研优势,研发创新技术,并前瞻性地布局产业链关键点,在激光设备领域扶持培育激光光源以及切割头产业,逐步产生效果。例如今年开发出的国内首套三维五轴激光切割设备的光源和切割头等核心部件均实现国产化,在性能和国外同类设备同等的情况下,售价仅为进口设备70%,实现了产品的规模化生产。在5G领域布局前端产业链,发起设立云岭光电,为供应链提供有效支撑,通过大份额、高质量的交付能力获取绝对的市场优势。 3、激光加工设备新产品接连推出,客户份额不断扩大。 公司以“激光技术及其应用”为主业,激光装备制造是核心业务,在激光装备领域,实现AUTOBOT系列汽车热成型件三维激光切割机装备标准化,并大批量进入国内最大的热成型行业客户;推出全新GF系列经济型激光切割平台装备并实现批量销售,进一步占领中功率激光行业细分市场;持续推进MARVEL12000系列超高速激光切割平台、LT系列全自动激光切管机、全自动集成料库等系列产品升级并标准化。在客户增长方面也取得了优秀成绩,例如在汽车车顶焊接领域,华工科技在国内占据50%的市场份额,打造了国内首条全铝车身激光焊接生产线。在3C消费电子领域,公司产品实现从单机工作站向“激光+自动化”转型,整体产品竞争力得到大幅提升,对提升在核心客户中的市场份额有积极意义。 4、光通信业务有望实现销量和毛利率的双提升。 公司光电器件系列产品在收入中占比3-4成,是公司重要的收入构成。有源光模块业务紧抓中国5G建设的市场契机,25G光模块产品已成功导入全球四大设备商,另外数据中心业务也已通过技术攻关,100G双速率产品已经在海外批量发货,400G系列产品开始小批量试产,公司高质量的交付能力已经获得了客户的认可,产品销量有望随着需求增加而增长。在产品毛利率方面,之前由于产品结构问题,毛利率偏低,经过产品结构调整公司光模块产品有望实现大幅提升。另外从同类产品毛利率对比上来看,光模块产品的毛利率处于20-30%是正常的水平。 盈利预测:我们预计公司19-21年实现营业收入分别为62.8/75.4/90.9亿元;归母净利润分别为5.5/6.5/7.3亿元,EPS分别为0.55元、0.65元和0.73元,对应PE分别为35X、30X和27X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:激光设备下游景气度持续低迷,光模块竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-28 19.32 -- -- 21.22 9.83%
23.49 21.58%
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三季度业绩超预期,实现快速增长: 公司发布的三季报业绩预告,预计2019前 三 季 度 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 比 上 年 同 期 增 长75.47%-85.22%,实现 4.6-4.75亿元的净利润。 Q3单季净利润比上年同期增长 56.67%-89.64%,实现 1.19-1.44亿元的净利润。业绩增长的原因主要源于交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 全面布局 5G,打造新的盈利增长点: 华工科技紧抓 5G 建设的市场契机,有源光模块业务,实现收入增幅 22%,净利润增长 20%,上半年 5G 用25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,并通过大份额、高质量的交付获得了绝对的市场优势。公司布局前端产业链,发起设立了云岭光电,为供应链提供有效支撑。 2017年公司成功募集资金 18亿元,投入能量激光、信息激光、传感器业务,用于打造公司新的利润增长点, 5G 和数据中心光模块项目已完成新研发中心建设及搬迁,在今年内可实现达产,同时项目围绕数通行业需求投入建设 100G、 400G 光器件封装研发平台,目前加快数据中心项目建设。 持续推进高功率激光应用深入下游行业: 高功率激光应用方面,公司将深挖钣金加工、船舶制造、汽车及零部件、轨道交通、工程机械等重点行业。 挖掘新兴市场,重点投入印度、越南、台湾等国家和地区,实施越南福特白车身焊装生产线、墨西哥开卷项目等,国际大幅销售增长;成功开发汽车热成形件三维五轴激光切割系统,自主研发核心单元器件三维五轴切割头,获得 2018年湖北省科学技术进步一等奖,已在客户处实现大批量采购;白车身焊装产线已应用于通用、神龙、本田等多家车企; 6000W、12000W 切割设备也已得到批量应用并推向全球。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.50元、 0.60元、0.71元,对应 PE 分别为 39倍、 32倍、 27倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 贸易战引起制造成本上升、 市场竞争加剧 、人民币对美元汇率贬值压力加大。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-16 20.31 -- -- 21.22 4.48%
22.21 9.35%
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预计前三季度归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长75%-85%。 公司发布三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润4.5-4.75亿元,同比增长75%-85%。考虑到公司第三季度交易性金融资产公允价值未发生大幅变动,我们预测公司第三季度扣非归母净利润为1.3亿左右,与第二季度扣非归母经利润1.07亿相比,预计有明显环比改善。 l 光通信业务盈利能力持续提升,产能逐步释放有望带动利润。 根据业绩预告,前三季度业绩大幅提升的原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。公司25G光模块产能有望逐步释放,而上游光芯片供应量限制了全行业产能快速扩张,为光模块价格提供支撑。当前,公司正处于5G光模块产能提升期,预计未来业绩仍将保持环比改善。 盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务持续发力,且明年3C激光设备景气度有望回暖。不考虑投资收益,预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为39/28/20倍。对标光模块公司PE(2019E)平均值为45倍,考虑到公司光模块市场竞争力较强,给予2019年合理PE估值45倍,对应合理价值22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-16 20.31 -- -- 21.22 4.48%
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前三季度业绩保持快速增长,略超市场预期 公司预告,前三季度预计实现净利润4.50-4.75亿元,同比增长75%-85%,其中单三季度预计实现净利润1.19-1.44亿元,同比增长57%-90%,略超市场及我们预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G带来海量光模块需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为36/30/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-15 20.23 26.04 14.66% 21.22 4.89%
22.12 9.34%
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事件:10月13日,公司公布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润45000万元~47500万元,同比增长75.47%~85.22%。预计2019年Q3单季度实现归母净利润11880万元~14380万元,同比增长56.67%~89.64%。 前三季度光通信及激光装备业务盈利能力提升,Q3单季度内生增长稳健。根据公告,公司前三季度光通信及激光装备业务盈利能力提升。其中,Q1单季度扣非归母净利润0.52亿元,同比下降7.54%,Q2单季度扣非归母净利润1.07亿元,同比增长24.65%。业绩预告显示,Q3单季度实现归母净利润11880万元~14380万元,同比增长56.67%~89.64%。我们预计Q3单季度扣非净利润仍将保持增长。 光通信“新时代”:5G接入升级、云VR/云桌面、全球云IDC向400G演进。5G将带来全球流量持续增长,光模块作为通信网络的流量“闸门”,将充分受益:1、5G接入网,中移动前传所用的25G光模块(彩光)用量增加,市场空间预计翻4倍;2、云VR、云桌面将成5G最先落地的新终端,华为白皮书提出未来极致云VRFTTH接入网需要升级到10GEPON/10GGPON,4K/8K城域网扩容的核心设备建议升级为400Gbps;3、全球云计算中心从100G→400G演进,网络架构升级。云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构,进一步带来高速光模块应用需求的提升。根据公告,公司在数据中心领域100G产品已经在海外批量发货;400G系列产品开始小批量试产,下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。 2019年5G元年,公司实现5G光通信产品全覆盖。2019年是5G全球商用元年,5G基站所用的光通信模块采购将逐步上量,成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司旗下华工正源公司抓住5G时代机遇和数通市场“风口”,推出从25G至400G的全系列产品。根据公告,公司光纤直驱,单纤双向,波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。 投资建议:我们预计公司2019年~2021年的收入分别为57.56亿元(+10.0%)、65.18亿元(+13.2%)、77.64亿元(+19.1%),归属上市公司股东的净利润分别为5.05亿元(+78.0%)、6.27亿元(+24.1%)、8.08亿元(+29.0%),对应EPS分别为0.50元、0.62元、0.80元,对应PE分别为39倍、32倍、24倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G市场进展不及预期;海外数据中心资本开支不及预期,公司高速光模块海外拓展有不确定性。
华工科技 电子元器件行业 2019-10-09 19.20 -- -- 21.48 11.88%
21.48 11.88%
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我们认为未来2-3年如下几条大方向比较确定: 1、未来几年5G网络的大投入是确定性,无论是中国市场还是全球市场; 2、通信设备商特别是华为将在其中扮演非常重要的角色,并可能成为主要角色; 3、我们预计未来三年即使只考虑中国国内市场, 5G基站数目也会有近10倍的增长(2021年的5G基站数对比2019年的5G基站数),国际市场5G的体量预计和中国相当; 4、华为的核心供应商将会充分受益; 5、 5G基站相较于4G基站比较大的区别(业界不管现时基于何等的方案)光模块都将充分受益,整体需求将有指数级的增长;其中在前传模块中25G光模块将获得大范围的应用; 华工科技多年来一直是华为的金牌供应商(连续10年+),从上游原材料的保障到中游产品的规划设计再到下游需求的延拓,可以说公司和华为是充分良好的业务伙伴,有着很深的业务积累和技术积累。特别是在25G光模块的需求爆发之时,我们相信在这一轮5G建设的初期浪潮中,华工科技有望是光模块厂商中非常受益的一方。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-24 20.70 -- -- 22.18 7.15%
22.18 7.15%
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领先的激光制造装备级光器件供应商 公司成立于1999年,于2000年6月在深交所上市,是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大板块。经过20年的发展,公司在激光先进制造装备领域已经积累起一定竞争优势,此外,公司在电信市场前传光模块领域也处于领先地位。 5G带来海量光器件需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,上调至“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/31/27倍,上调至“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名