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华工科技 电子元器件行业 2019-09-05 20.12 21.20 2.12% 23.15 15.06% -- 23.15 15.06% -- 详细
首次覆盖,给予“增持”评级,目标价21.2元:公司核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器,公司致力于为智能制造提供关键产品和解决方案。预计2020年,公司激光业务将受益于大客户的创新周期,光通信业务受益于5G建设。我们预测2019-21年EPS为0.50元、0.45元、0.54元,增速为78%(公允价值变动为主因)、-9%、18%。参考行业可比公司估值水平,给予目标价21.2元,对应2019年42倍PE。 布局激光全产业链,处于全球领先地位:2018年公司激光板块实现营收17.8亿元,同比增长14.6%。在3C领域,公司产品获得顶级客户苹果采用。在高功率领域,公司产品切入白车身焊接等高端市场。预计2020年,苹果手机将开启新一轮创新,订单有望显著提升。 主流光模块企业,5G业务启动:公司早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,当前主要客户为全球主流通信设备商。公司有望抓住5G时代机遇,已围绕5G前传、中传和回传网络建设需求,重点布局25G、50G、100G、200G高速率光模块产品,提供全套解决方案。2018年9月,华为已经向华工正源下了国内首个5G光模块订单。伴随公司未来在光通信芯片方面的技术突破,公司产品市场竞争力和利润率水平有望获得提升。 催化剂:大客户激光订单超预期,华为5G光模块业务超预期l风险提示:大客户创新不及预期风险,光通信业务竞争加剧。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-05 20.12 -- -- 23.15 15.06% -- 23.15 15.06% -- 详细
25G 光模块产品已获得市场优势,或将发布 25G 可调谐光模块公司上半年收入 25.54亿元,其中光通信业务占比 36%。根据投资者关系活动记录表,有源光模块业务收入增长 22%,净利润增长 20%。 上半年 5G 用 25G 光模块产品已成功导入全球四大设备商,并通过大份额、高质量的交付获得了绝对的市场优势。 根据光线在线新闻,公司预期将发布25G 可调谐光模块,即 25G 彩光模块,彩光模块可以满足 5G 前传领域的波分复用(WDM) 方案,高附加值产品也有望为公司带来更强业绩弹性。 光模块产品更加丰富,积极布局数据中心市场公司光模块产品线不仅面向 5G 领域,还在积极布局数据中心市场。 根据投资者关系活动记录表,公司为紧抓数据中心市场风口, 相继推出 100G、400G 数据中心产品,其中, 100G SR4/LR4实现批量交付, 400G FR4完成送样。 未来随公司 100G 交付量增加以及 400G 市场需求提升,公司光通信业务毛利率有望继续增长。 盈利预测与投资建议: 公司光模块业务持续大份额交付将有望带动光通信业务于下半年发力,且明年 3C 激光设备景气度有望回暖。预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的 PE 分别为 38/28/20倍。对标光模块公司 PE(2019E)平均值为 45倍, 考虑到公司光模块市场竞争力较强, 给予 2019年合理估值 45倍,对应合理价值 22.50元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示: 光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与 3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险; 传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-04 20.11 -- -- 23.15 15.12% -- 23.15 15.12% -- 详细
业绩保持快速增长, 符合市场预期 公司实现营收 25.54亿元,同比下滑 6.83%, 归母净利润 3.31亿元,同比增长 83.37%,接近之前业绩指引上限(3.1-3.4亿元),符合市场预期。扣非归母净利润 1.59亿元,同比增长 11.88%,净利润大幅增长主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 积极布局 5G 市场, 前传 25G 光模块批量交付 上半年, 公司光通信收入 8.98亿元,其中有源光模块收入 6.3亿元。公司放弃了部分低毛利率智能终端业务,虽然收入规模有所下降,但光通信业务毛利率提升 5.17pct 至 11.81%。 公司实现 5G 产品全覆盖, 25G 光模块已成功导入全球四大设备商并实现批量交付。数通光模块方面, 100G 双速率产品已经在海外批量发货, 400G 产品开始小批量试产。 激光装备制造业务略有下滑, 毛利率基本持平 上半年, 公司激光装备制造业务实现收入 9.33亿元,同比下滑 4.05%,毛利率 34.35%,同比下滑 0.9pct。 受全球汽车市场低迷影响,公司汽车白车身激光焊接装备销售收入降幅较为明显。 传感器业务保持平稳增长, 逐渐向新能源等领域拓展 上半年,传感器业务实现收入 5.01亿元,同比增长 12.66%。 公司传统空调业务销售持平,冰洗、生活电器业务同比大幅增长,目前公司积极拓展智能家居、新能源汽车等新兴领域,优化产业结构。 投资建议: 看好公司在 5G、装备制造等核心地位, 给予“增持”评级 我们看好公司在 5G 光通信模块、激光先进装备制造、激光防伪等领域核心地位, 预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 53/66/79亿元,归母净利润分别为 5.53/6.51/7.58亿元,当前股价对应动态 PE 为 32/28/24倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响, 5G 建设进度低于预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-08-23 16.28 -- -- 23.15 42.20%
23.15 42.20% -- 详细
公司重点打造四大板块,收入持续增长,2019年净利率呈改善迹象。公司立足光产业,重点打造光通信、激光加工设备、传感器、激光全息防伪四大板块,近四年来,各个板块均实现收入增长,其中光通信与激光加工设备业务未来有望蓬勃发展,迎来收入与毛利率的双重提升。2018年公司实现销售收入52.33亿元,同比增长16.79%;归母净利润2.84亿元,同比下滑12.51%。2018年净利率下滑至近五年最低值5.16%,但2019年一季度净利率回升至8.60%,为近七年的相对高点,净利率呈明显改善迹象。 光通信业务:竞争力增强,5G与数通市场助力公司产品量价齐升。光通信业务占到公司2018年营业收入的41.47%,近五年CAGR为19.43%,呈快速发展态势,但受到4G红利消退等影响,该项业务毛利率在过去几年持续下滑。随着5G市场以及数据中心市场需求的共振,以及公司光模块业务竞争力的快速提升,未来该项业务收入有望提速、毛利率有望回升。 激光加工设备业务:核心光源国产化、高端新产品放量带来收入与毛利率双重提升,未来有望受益于3C市场投资增加。该项业务占公司2018年收入的33.97%,近五年CAGR为21.30%,同时受益于国产产业链趋于成熟、核心光源国产化,公司毛利率持续提升,从2015年的28.14%增加至2018年的38.06%。未来,随着公司高端新产品继续放量以及来自3C市场需求的快速提升,公司收入与利润有望迎来双重提升。 盈利预测与投资建议:从下游需求来看,5G与数通市场光模块、3C领域激光加工设备、高端烟酒防伪、新能源汽车传感器等多项产品需求有望迎来快速增长,公司在各个领域拥有较强的技术积淀,多个领域的竞争力持续提升,有望为公司形成业务的“四轮驱动”。预计公司19-21年EPS分别为0.50/0.69/0.96元/股,对应最新股价的PE分别为32/23/17倍。对标光模块与激光加工公司PE(2019E)平均值为38倍,给予2019年合理估值38倍,对应合理价值19.00元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示:光模块订单增速不及预期的风险;高端激光加工装备与3C市场投资需求不及预期的风险;激光全息防伪产品需求不及预期的风险;传感器领域市场竞争加剧的风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-04-16 15.62 -- -- 16.57 5.88%
16.54 5.89%
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一季度业绩预告成绩亮眼,净利润大幅提升:2019年公司第一季度业绩预告显示:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此前,公司发布的2018年度报告显示:2018年度实现营业收入52.33亿元,同比+16.79%;归属上市公司股东的净利润2.84亿元,同比-12.51%;扣除非经常性损益净利润1.97亿元,同比-8.74%。净利润下降的原因,我们分析有三点:一是销售费用大幅增长;二是研发投入力度加大;三是毛利率下降,虽然激光加工及系列成套设备的毛利率有大幅提升(同比+3%),但是光电器件系列产品和敏感元器件毛利率均有大幅下降。而此次业绩预告成果净利润增长实现由负转正则主要归因于高附加值激光设备的销售占比和毛利率的同步提升产生协同效应,推动净利润实现高增长。 销售费用、研发费用大幅上升,销售成果逐步体现:2018年度,公司销售费用同比+47.09%,销售费用率为9.5%,较上年+2%;研发费用同比+16.49%,研发费用率为4.3%。公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍,在多地建设研究和展示中心。同时,公司坚持研发创新,整合各板块资源,实现产品线的拓展,还引入韩国技术团队,建立面板实验室,完成面板技术与产品布局。随着各项产品的成功转型和营销网络的不断完善,公司订单取得重大突破,其中切割产品运营中心实现合同额同比+90%以上。 紧抓5G机遇,光模块抢占先机:2018年9月,旗下子公司华工正源成为国内首个获得5G光模块订单的企业,公司也成为华为公司5G基站建设的首批供应商之一,荣获华为技术2018年度全球金牌供应商奖。按照目前的市场测算,2019年公司有望在华为5G光模块供应中占据40%-50%的份额。同时,公司“5G和数据中心光模块的研发及扩产项目”也在建设中,预计2021年8月完工,预计成为公司业绩新的增长点。报告期内,公司自主研发的10G光芯片成功实现量产,25G光芯片及器件已完成优化设计。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.38元、0.50元和0.60元,对应PE分别为40倍、31倍和26倍。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济周期波动风险;中美贸易摩擦风险;汇率风险。
华工科技 电子元器件行业 2019-04-15 15.26 19.71 -- 16.57 8.37%
16.54 8.39%
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事件:公司发布2019年第一季度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元-1.00亿元之间,同比增长44.86%-64.61%,主要受益于交易性金融资产公允价值变动收益较大,以及高附加值激光设备销售占比提升。此外公司之前发布了2018年的业绩快报:实现营业收入52.33亿元,同比增长16.79%;归母净利润2.84亿元,同比减少12.51%,因受益下游需求增长,主要业务都保持良好增长,其中激光先进装备制造业务同比增长14.57%,光通信业务同比增长22.09%,激光全息防伪业务同比增长19.33%,传感器业务同比增长7.22%。 激光先进制造业务成果显著,预期进一步增长。公司激光先进装备制造业务2018年同比增长14.57%,一是因为其3C消费电子业务成功进入了华为、OPPO、VIVO、小米等厂商产业链;二是因为焊接事业部激光焊接+自动化取得订单;三是因为切割产品运营中心实现合同额同比增长90%以上;四是因为首条新能源动力电池自动化产线顺利交付。未来公司将进一步加大研发力度,整合各版块资源,实现产品线拓展,同时成立显示面板中心,引入韩国技术团队。 光通信业务受益产能快速提升。公司光通信业务2018年同比增长22.09%,主要因客户份额提升,产能快速提升。未来,在有源光模块业务已加速推进100G光模块、PON产品和5G前传的25G系列情况下,公司这部分业务有望进一步扩大市场份额。无线网业务2018年已完成5G光模块首单,未来有望随着5G建设速度的提升而进一步释放。去年成立的成都研发子公司已实现10GPON量产,销售规模有望大幅提升。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.59、0.67元,对应PE分别为32.15、25.52、22.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G建设进度不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-04-02 15.45 -- -- 16.59 7.17%
16.56 7.18%
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事件:3月29日华工科技发布年报,2018年公司营收52.3亿元,同比增长16.8%;归母净利润2.84亿元,同比减少12.5%。 业务全面增长,投入加大影响短期利润。2018年华工科技各业务板块全面增长,激光加工业务收入17.8亿元(同比+14.57%,毛利率38%,+5.1PCT);光电器件业务收入21.7亿元(同比+22.09%,毛利率8.62%,-2.7PCT);激光全息防伪收入3.29亿元(同比+19.33%,毛利率54.20%,+0.3PCT);敏感元器件收入8.59亿元(同比+7.22%,毛利率25.28%,-5.7PCT)。公司销售费用4.97亿元(同比+47%),研发投入2.98亿元(同比+42%),我们认为销售和研发投入的加大虽短期影响公司的利润,但夯实了长期发展基础。 激光高端产品不断突破,逐步进入收获期。子公司华工激光工程收入11.54亿元(基本持平);华日精密激光收入1.51亿元(同比+40%)。18年公司在激光三维加工、高功率激光焊接头等领域攻克多项关键技术,推出全新Marvel万瓦切割平台。新能源汽车市场白车身激光焊接装备及产线销售同比增长63%;国内3C消费电子类业务销售规模实现50%的增幅;激光切割产品运营中心实现合同额增长90%以上。 抢占5G先机,光通信加速发力。子公司华工正源收入17.9亿元(同比+22%),净利润0.88亿元(同比+76%)。18年公司首个5G光模块订单成功交付,成为国内首家获得华为5G光模块订单的企业,荣膺华为技术2018年全球金牌供应商。发起设立的云岭光电实现10G光芯片量产,25G芯片完成优化设计。 激光防伪技术领先,传感器客户再突破。子公司华工图像收入3.4亿元(同比+23%),净利润1.1亿元(同比+56%);激光防伪技术国内首创全息定位水转印花纸,抢占国内名酒市场先机。华工高理收入8.6亿元(同比+13%),汽车电子业务18年在汽车市场再获得七家主机厂、四家汽配厂供应商资格,其中新能源汽车客户占比80%以上,业务同比增长达217%。l盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年收入分别为64.08亿元、79.77亿元、100.32亿元,归属母公司股东净利润分别为4.15亿元、5.48亿元、7.04亿元,EPS为0.41元、0.55元、0.70元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2019年动态PE区间35-44X,对应合理价值区间14.35-18.04元,“优于大市”评级。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2018-11-08 11.86 -- -- 13.28 11.97%
13.28 11.97%
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三季度单季增速放缓,销售费用上涨影响短期业绩:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入40.28亿元,同比增长22.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,同比增长0.60%,实现毛利率24.0%比去年同期下降1.14%,净利率6.18%比去年同期减少1.59%。三季度单季,公司实现营业收入12.86亿元,同比增长1.88%,实现净利润0.76亿元,比上年同期下降3.77%。三季度,公司销售费用为3.43亿元,同比增长56.95%,主要原因系公司为加强市场开拓、完善营销网络和优化销售队伍而增加了投入。研发费用为1.60万元,同比增长30.24,主要原因系本期加大了研发投入。公司经营活动产生的现金流净额为-1.34亿元,较上年同期-1.02亿元下降30.88%,主要原因系销售规模增长,运营资金投入加大。 深耕激光精密加工领域,拓展智能制造转型:公司自2000年上市以来,一直以激光技术及其应用为主业,秉承集中优势资源发展智能制造和物联科技两大业务方向,专注于能量激光和信息激光两大领域。上半年,公司实现营业收入27.42亿元,其中光电器件系列产品、激光加工设备及系列成套设备、敏感元器件和激光全息防伪系列产品分别占比40.85%、35.45%、16.23%和5.01%。前三季度,公司光模块、高功率激光设备营收增幅均超过同行业企业;激光全息防伪业务收入大幅增长,在非烟类领域中实现突破。传感器业务中汽车电子产品收入增长27%。在3C 市场方面,公司以客户为中心开发定制专业自动化设备、工作站及自动化生产线。紧抓大客户战略,国内3C 大客户需求量持续增长,国际大客户订单与去年基本持平,大客户份额仍在提升。 (1)上半年激光先进装备制造业务销售收入增长31.14%,销售费用增长70%,毛利率较上年同期增长 0.09%。 公司智能装备事业群进一步聚焦汽车制造领域,白车身激光焊接装备及产线在国内市场份额继续稳居行业领先水平,上半年销售同比增长 50%; 自动化及焊接产线中标国际知名汽车公司,为全球第一条高端铝合金电池托盘项目;双联齿轮自动化焊接产线已成功在格特拉克、神龙等客户交付使用,齿轮焊接生产线订单同比增长 57%。上半年公司新品光纤激光切割机销售同比增长 69%;三维五轴激光切割机成功在凌云等客户得到推广应用;多台光纤激光切割机、全自动集成料库的激光切割生产线已在格力等公司成功交付。上半年高功率激光设备销售增长50%,净利润增长超过100%。公司精密激光系统事业群聚焦激光精细加工领域继续深耕,同时大力拓展智能制造转型。精密激光系统事业群实现在 3C 消费电子行业、电气家电行业、日用消费品行业、显示半导体、新能源为代表的全领域,销售规模同比增长40%。在第十四届中国国际机床工具展览会上,全资子公司华工激光展示了MARVEL 系列万瓦级切割平台12000W 多模组连续光纤激光器。并于10月28日正式在武汉举行发售会,第X 代激光切割机MARVEL“W”系列的正式发售,在使用国产核心光源的同时,切割头亦为自主研发,其上市标志着我国高端激光装备的核心光源全面进入万瓦时代。 (2)在光通信业务方面,公司抓住5G、数据中心、物联网建设风口,启动全球化网络营销布局,上半年总体销售收入较上年同期增幅达50%,其中数据中心业务增幅达130%以上,传送网业务增幅约20%。 (3)在光模块业务方面,公司在9月推出400G SR8光模块,这款面向2020年商用的高速光模块,解决了在信号完整性、COB 关键工艺、散热及可靠性等诸多设计难点,目前已确认将于2019年一季度向国内外知名客户提供正式样品测试,成为国内率先进入主流运营商体系的企业。随着5G 时代的到来,基站密度较4G 时代增加了1.5-2倍,相应光模块的数量也将增长2倍以上。今年9月,公司已成为第一批获得5G 光模块订单的企业。公司数据中心业务增幅达130%以上,传送网业务增幅约20%,光模块产品速率全面向25G/40G/100G 转型。 (4)在激光全息防伪与材料业务方面,伴随烟草行业开放和产品结构升级,公司新技术新产品领先优势进一步释放,中烟业务销售收入同比增幅 44%;新产品贡献率 39.4%。 在非烟领域,全息水转印定位产品在洋河天之蓝、口子窖等品牌酒类客户上实现应用突破,有望在其它名酒上得到推广使用。公司持续加大研发投入,两大战略产品全息定位转移纸、全息水转印花纸推向市场,率先开发出大幅面微缩加密技术,猫眼透镜、水晶浮雕、铂金浮雕等全新的防伪效果带来可观的市场空间。 (5)在传感器业务方面,公司在进一步巩固白色家电优势地位的同时,深耕细作小家电市场,在厨用电器高温传感器和燃气灶防干烧温度传感器领域抢占市场先机。公司在国内率先进入新能源汽车热管理领域,覆盖60%以上的新能源汽车产品。上半年,新能源汽车业务同比增幅达到175%。公司重点开发全球开利、三电及伊莱克斯等新项目,国际市场销售同比增长超过100%。 (6)在智能终端业务方面,公司基于ONT 产品全球领先的批量交付能力,公司已经成为智能终端产品全球出货量前三的企业,2018年半年度收入较同期增幅100%以上。但受上游电阻电容、存储芯片等原材料价格持续大幅上涨,产品毛利空间被严重挤压。截至今年三季度,上游原材料涨价已经稳定,未造成新的压力,公司主要客户也提供了部分关键材料的供给,同时通过公司内部不断推进精益生产的管理方式,三季度智能终端业务效益已有较大改善。 变更募投项目,优化业务结构:原募投项目“智能终端产业基地项目”使用募集资金1.2亿元扩充产能,从2016年815万台提升到2018年上半年902万台,销售收入从2016年3.7亿元增长到2018年上半年5.63亿元。 目前项目产能已达到规划要求,因没有达成利润目标,公司决定终止项目投入,并将剩余募集资金4.6亿元变更用于“应用于5G 和数据中心光模块的研发及扩产项目”,重点开发5G 光模块、数据中心的新产品。本项目建设将助力于公司快速配套5G 和数据中心光模块研发生产等设备,提升公司的竞争优势和高端产品的供货能力,提升盈利水平。 挂牌出售华工创业股权,改善现金流:根据公司8月24日公告,公司审议通过了《关于出售华工创业投资有限责任公司股权的议案》。华工创业属于公司的联营公司,主营创业投资、投资咨询和管理服务业务。华中科技(母公司大股东)和华工科技(母公司全资子公司)分别持股34.22%和32.50%。本次出售的是华工科技持股的32.50%股权。公司同意将全资子公司武汉华工科技所持有华工创业的32.5%的股权以公开挂牌方式出售,挂牌底价为3.548亿元,最终交易价格和交易对手将根据竞价结果确定。报告期内,该事项目前正在积极推进中。本次出售股权事宜,将有利于公司改善现金流。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.35元、0.46元和0.61元,对应PE 分别为33倍、25倍和19倍。首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:贸易争端风险;行业竞争加剧;汇率波动。
华工科技 电子元器件行业 2018-11-06 11.58 -- -- 13.28 14.68%
13.28 14.68%
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事件:10月30日华工科技发布三季报,报告期内公司营业收入40.28亿元(+22.30%),归母净利润2.56亿元(+0.60%),扣非归母净利润2.07亿元(+6.64%)。 单季度收入增速放缓,毛利率稳步提升。受整体行业宏观经济影响,公司单3季度收入为12.86亿元(+1.88%),归母净利润0.76亿元(-3.77%),扣非归母净利润0.65亿元(+24.34%),收入增速相对上半年有所放缓。前三季度毛利率为24.00%,单三季度毛利率为24.45%,环比有所提升。 销售费用增速放缓,销售成果逐步体现。上半年公司为加强市场开拓,完善营销网络整体销售费为2.31亿元(+74.65%),其中激光设备销售费用1.82亿元,相对17年上半年的0.91亿元的销售费用大幅增长。前三季度公司销售费用3.43亿元(+56.95%),单季度销售费用1.12亿元(+29.88%)。在大力投入背景下,公司的销售成果正逐步显现,截止8月份华工科技海外业务目前已经覆盖30多个国家和地区,海外营收同比增长翻倍;9月公司完成验收今年以来智能装备业务最大海外订单--越南福特白车身焊接生产线。 研发持续投入,高功率激光设备/5G光模块抢占先机。前三季度公司研发费用1.60亿元(+30.24%),单三季度研发费用6934万元(+67%)。加大投入背景下,9月份华工正源也获得国内首个5G光模块订单;10月28日,华工激光发售第X代激光切割机MARVEL“W”系列,全新一代激光切割机MARVEL12000W使用国产核心光源,其上市标志着我国高端激光装备的核心光源全面进入万瓦时代。伴随着5G建设的到来和激光设备需求的逐步回升,我们认为公司的研发优势有望进一步显现,并逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计华工科技2018-2020年收入分别为59.81亿元、78.82亿元、101.24亿元,归属母公司股东净利润分别为4.01亿元、5.57亿元、7.56亿元,EPS为0.40元、0.55元、0.75元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE区间35-45X,对应合理价值区间14.00-18.00元。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2018-09-06 13.93 -- -- 15.55 11.63%
15.55 11.63%
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事件:8月31日公司发布2018年半年度报告,报告期内公司营收为27.42亿元,同比增长35.00%;归母净利润为1.81亿元,同比增长2.55%;扣非归母净利润1.42亿元,同比增长0.17%。 各业务稳步增长,费用率上升影响短期业绩。上半年公司收入快速增长,整体毛利率23.78%(同比-2.61PCT),净利率6.47%(同比-2.36PCT)。销售费用2.31亿元(同比+74.65%),管理费用2.04亿元(同比+17.82%)。分产品来看激光加工业务收入9.72亿元(同比+31.14%),毛利率35.25%(同比+0.09PCT);激光全息防伪收入1.37亿元(同比+39.58%),毛利率66.58%(同比+3.24PCT);光电器件收入11.20亿元(同比+50.83%),毛利率6.64%(同比-5.35PCT);敏感元器件收入4.45亿元(同比+11.27%),毛利率27.49%(同比-1.77PCT)。 销售费用大增蓄势,激光业务更值期待。上半年公司为加强市场开拓,完善营销网络整体销售费用大幅增加,其中激光设备销售费用1.82 亿元,相对17 年上半年的0.91 亿元的销售费用大幅增长。上半年公司高功率激光设备销售增长50%,净利润增长超过100%,其中激光装备领域公司白车身焊接等销售同比增长50%;齿轮焊接订单同比增长57%;新品光纤切割机销售同比增长69%。精密激光事业部也实现大客户战略突破、激光先进装备制造业务销售收入增长31.14%。伴随营销网络完善,公司激光业务发展更值得期待。 光通信收入利润大增,数通产品成新亮点。2018年上半年公司光通信业务收入增幅达50%,其中数据中心业务增幅达130%以上、传送网业务增幅约为20%、智能终端等产品增幅超过100%以上。子公司华工正源实现收入9.48亿元,净利润0.38亿元。公司光模块产品结构正全面向25G/40G/50G/100G转型,我们认为伴随公司数通业务的高速增长和产品结构优化,利润也有望加速释放。 盈利预测与投资建议。我们预计华工科技2018-2020年收入分别为59.81亿元、78.82亿元、101.24亿元,归属母公司股东净利润分别为4.60亿元、6.13亿元、8.00亿元,EPS为0.46元、0.61元、0.80元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE区间35-45X,对应合理价值区间16.10-20.70元,“优于大市”评级。 主要风险因素。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2018-09-05 13.80 -- -- 15.55 12.68%
15.55 12.68%
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H1收入维持较快增长,变更募投项目或提升光器件盈利能力 H1收入增长35%,销售费用阶段性增长和原材料价格上涨使得营业利润增长仅26%,变更募投项目提升光器件盈利能力。我们预计,2018-2020年公司归母净利润依次为4.45、6.05和8.31亿元;维持“推荐”评级。 激光加工设备和光器件持续增长拉动公司H1营收增长35% 2018H1公司营收27.42亿元(+35%);受益于新领域突破和新产品放量、激光加工设备收入9.72亿元(+31%),5G、数据中心和物联网建设拉动光器件业务收入11.9亿元(+50.8%),中烟增长44%和洋河、口子窖等非烟大客户突破拉动激光防伪收入增长39.6%,传感器业务收入4.45亿元(+11.3%)。 H1高功率激光设备增长50%、精密激光系统收入增长40% 2018H1公司中标国际知名车企全球第一条高端铝合金电池托盘自动化及焊接生产线,自主研发的国内首条新能源汽车全铝车身焊装生产线量产上市,光纤激光切割机销售增长69%、成功交付格力等客户,高功率激光设备销售增长50%。H1精密激光系统事业群在3C消费电子、PCB/FPC、脆性材料、新能源等行业销售增长40%。 原材料涨价和销售费用阶段性大增导致营业利润仅增长26% H1电阻电容和存储芯片等涨价使光器件业务毛利率下降至6.6%,导致公司整体毛利率下降2.6个百分点至23.8%。2018H1公司销售费用2.31亿元(+75%),其中激光业务销售费用1.81亿元(+100%),因沧州、宿迁、宝鸡、成都等激光加工中心投入运营和销售人工费用阶段性增加所致。H1原材料涨价和激光加工设备业务销售费用增长使得营业利润2.2亿元(+26.5%)。 变更募集资金投向5G和数据中心光模块提升光器件盈利能力 公司终止智能终端产业项目,拟将剩余4.63亿募集资金变更用于5G和数据中心光模块项目,预计2019年8月达产,或新增收入9.2亿元、净利润1亿元。我们预计,该项目投产将优化光器件业务结构、并提升盈利能力。 风险提示:价格竞争激烈的风险;募投项目进展不达预期的风险
华工科技 电子元器件行业 2018-07-24 14.96 -- -- 15.48 3.48%
15.55 3.94%
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预计2018-2020年归母净利润复合增速37%,首次覆盖给予“推荐”评级 公司在能量激光、信息激光和传感器实现垂直化布局,具备核心技术竞争优势,未来有望进入收入维持较高增长和利润率提升的通道。董事长及高管承诺绩效薪资的30%用于增持公司股份、且任职期间不减持,彰显管理层对公司未来发展的信心。我们预计,2018-2020年公司归母净利润依次为4.45、6.05和8.31亿元、复合增速36.8%;首次覆盖给予“推荐”评级。 能量激光全产业链布局,预计2018-2020年能量激光业务复合增速32% 公司能量激光业务以华工激光为主,参股高功率半导体激光器芯片公司长光华芯和国内光纤激光器龙头锐科激光、控股紫外和超快激光器公司华日激光,形成从上游元器件到下游应用的全产业链布局,2016-2017年公司激光加工及成套设备业务复合增速41.5%。我们预计公司能量激光将受益于OLED面板和蓝宝石切割等消费电子新兴领域拉动和国内大功率光纤激光加工设备快速增长,预计2018-2020年公司能量激光业务收入复合增速约32%。 传感器业务向新能源汽车电子等新领域扩展,光通信业务成本有望下降 华工高理掌握陶瓷制造能力和芯片封装技术,空调温度传感器全球市占率约70%,自主研发的PTC发热器等30多种汽车电子产品,并成功进入特斯拉、比亚迪、上汽、吉利和江淮等知名新能源车企,其中新能源汽车加热器国内市占率约60%。公司传感器由空调向厨具、小家电和汽车电子领域扩展,将打开传感器业务成长空间。华工正源具备“芯片-器件-模块”的垂直整合能力。2018年1月华工科技参股云岭光电,推进高速光芯片的国产化。我们认为,公司光通信业务将受益于云岭光电10G、25G光芯片量产和5G网络建设,有望进入收入继续快速增长、但成本下降的通道。 董事长及高管承诺绩效薪资的30%增持公司股份,且任职期间不减持 基于对公司未来持续稳定发展的信心,董事长及高管自愿承诺:自2017年起以每年年度绩效薪资的30%用于增持公司股份,且所增持股份在华工科技工作期间不减持,2017年和2018年已两次增持公司股票。 风险提示:价格竞争激烈的风险;募投项目进展不达预期的风险。
华工科技 电子元器件行业 2018-06-27 13.49 -- -- 15.40 14.16%
15.48 14.75%
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激光技术应用行业龙头,技术实力突出发展提速。华工科技是中国激光技术和应用的领军企业,作为中国资本市场最早以激光为主业的上市公司,以“激光技术及其应用”为主要业务。依托于校办企业技术优势,公司拥有6大国家研发平台,激光加工和光通信器件等科研实力国内领先。全面的技术布局,渐入佳境的业务协同,伴随激光加工需求和光通信需求的不断提升,公司发展正步入新阶段。 3C等制造产业领域升级,激光加工设备需求加速向上。全球范围来看,激光应用范围正不断扩大,精密制造产业逐步向中国转移并加速升级,激光设备需求旺盛。与此同时,国内激光技术不断突破,锐科激光、大族激光、华工科技等公司从上游核心器件到下游设备集成全球竞争力快速提升。在市场需求提升、国产技术突破、成本逐步降低背景下,国内激光加工设备需求正呈现出蓬勃发展态势。华工科技积极把握行业机遇,秉承“为制造的更高荣耀”为企业使命,激光设备业务正加速发展。 流量爆发、光模块产业快速增长,芯片期待突破注入新动能。光通信领域,伴随流量的快速增长,高速光模块需求也不断提升。目前国内运营商正积极推进光网络建设,国内阿里等互联网公司数据中心光模块需求也步入快速增长阶段,行业迎来新的发展机遇。与此同时,目前我国低端光模块和芯片国产化比例仍然较低。华工科技作为国内领先的光器件公司,自有高速光芯片正逐步实现量产,后续发展更值得期待。 管理变革+激励完善,经营改善活力进一步提升。作为校办企业,近年来不断加强人才队伍建设和员工激励,2017年进一步提出以赋能为导向,推进管理变革。与此同时,华工科技与行业专家积极合作,引入高端人才、通过合资公司创业团队占股等多种方式提升公司各条线竞争力。在良好激励机制下,经营活力正快速提升,公司业务持续获得突破。 给予“优于大市”评级。我们预计华工科技2018-2020年收入分别为59.81亿元、78.82亿元、101.24亿元,归属母公司股东净利润分别为4.60亿元、6.13亿元、8.00亿元,EPS为0.46元、0.61元、0.80元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE区间35-45X,对应合理价值区间16.10-20.70元。 风险提示。激光设备行业景气度低于预期、光器件价格竞争超预期。
华工科技 电子元器件行业 2017-11-13 18.61 22.59 8.82% 20.14 8.22%
20.14 8.22%
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三季报业绩符合预期:2017年1-9月份华工科技实现营业收入32.93亿元,同比增长34.38%,其中激光加工和敏感元器件业务板块收入增长起到推动作用。归属母公司净利润2.55亿元,同比增长52.06%,公司业绩增速我们的符合预期。 营收与净利同步增长态势良好:2017年第一、事、三季度公司主营业务收入分别增长20.48%、26.06%、56.43%,第三季度营收增幅明显加大,不此同时前三个季度归母净利润分别增长22.33%、67.45%、56.45%,第三季度公司营业收入和净利润增速趋于同步,我们认为公司业绩增长态势和质量良好。 定增项目已获核准前景看好:2017年9月14日公司收到证监会批复,核准公司非公开发行1.2亿股,公司本次募集资金总额为18.07亿元,将用二投资激光精密微纳加工智能装备产业化项目;基于激光机器人系统的智能工厂建设项目;物联网用新型传感器产业化项目;智能终端产业基地项目。我们认为这些项目技术含量高、市场需求大,项目实施将对公司未来的业绩增长构成有力的支撑。 医疗设备有望成为新的增长点:公司牵头承担的国家重点研发计划与项“基于超导回旋加速器的质子放疗装备研发”项目获批武汉市、东西湖区两级财政配套2亿元项目研发经费,本报告期内收到其中 1.1858亿元。公司将二年内在东西湖区启动建设质子放疗装备研发和产业化基地、武汉协和质子重离子诊疗中心,形成集质子放疗装备生产、质子诊疗及服务为一体的产业链,在武汉建设“医都”的大背景下,有望形成华工科技新的业务增长点。 维持“买入-A”的投资评级:我们预测2017-2019年每股收益分别为0.4、0.54、0.7元,11月4日华工科技收盘价为17.85元,公司后续增长潜力依旧强劲。我们维持先前22.68元的目标价,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业竞争激烈可能导致毛利率下降,海外业务拓展面临较多风险,项目实施前景有不确定性,以及其他不确定因素可能导致业绩低于预期。
华工科技 电子元器件行业 2017-11-07 17.97 -- -- 20.14 12.08%
20.14 12.08%
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事件: 公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入32.9亿元,实现归母净利润2.55亿元,分别同比增长34.4%和52.1%。公司实现扣非后归母净利润1.94亿元,同比增长72.8%。公司业绩增长主要来自于激光设备业务和敏感器件业务的持续高速增长。 点评: 大客户战略持续推进,订单放量提升行业竞争地位。从2016年开始华工科技持续推进大客户战略,2017年大客户订单实现历史性放量,推动公司业绩进入快速发展通道。2017年华工科技在大客户订单的突破性放量一方面来自于下游旺盛需求的带来的激光设备供不应求,同时也得益于公司与大客户长达4年以来良好合作关系。我们坚定看好华工科技未来在大客户的订单持续放量和份额提升,这对于奠定华工科技未来在中小功率激光设备行业的优势竞争地位有着长期意义。 大功率激光业务攻守兼备,尽享行业景气红利。华工科技大功率激光是唯一能够实现整车线设备国产替代的企业,并且在2017年已经在国内新建汽车生产线占据了50%以上的市场份额,有效实现了国产替代。 同时得益于下游汽车零部件加工市场的旺盛需求,公司在持续性积极扩产。我们认为,华工科技大功率激光一方面牢牢稳守整车线国产替代市场龙头地位,同时持续扩产扩大零部件加工订单,是能够充分享受行业性景气的核心企业。 给予“买入”评级。我们认为随着华工科技大户战略的持续性推进,公司在行业内的竞争地位将会大幅提升,公司业绩将进入长期的高速成长性通道。我们预计公司17/18/19年实现归母净利润3.94/6.29/8.55亿元,对应市盈率38.3/24.0/17.6倍。给予“买入”评级。 风险提示:大客户订单不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名