12年前3季度,公司业绩平稳增长。预计13年公司新增产能逐步释放,若市场开拓顺利,公司将迎来高增长阶段。预测12-13年EPS分别为0.39元和0.61元,按25日收盘价12.10元计算,对应市盈率分别为31.10倍和19.84倍,维持“买入”评级。

公司3季度受到北斗相关产品销售收入下滑的影响,出现了业绩的大幅下滑。考虑到北斗产业启动后,公司将率先受益,我们仍然对公司13年业绩充满期待。预测12-13年EPS分别为0.25元和0.47元,按24日收盘价14.02元计算,对应市盈率分别为56.68倍和29.65倍,给予公司“增持”评级。

报告关键要素:12年3季度,受益于中低端智能手机市场,公司业绩保持高增长态势。未来中大尺寸智能终端将拉动低成本触摸屏需求,且摄像头模组业务将成为新的利润增长点。预计12-13年EPS分别为1.53元和2.15元,按22日收盘价40.18元计算,对应市盈率分别为26.20倍和18.73倍,给予“增持”评级。 事件: 欧菲光(002456)公布了2012年3季报。12年前三季度,公司实现销售收入24.68亿元,同比增长280.52%,实现营业利润2.26亿元,同比增长887.18%,实现净利润1.95亿元,同比增长891.76%,每股收益为1.02元。 点评: 中低端智能手机市场爆发,薄膜结构触摸屏受益。智能手机渗透率持续提升,12年2季度达到40%以上,因而智能手机从高端渗透至中低端将成为未来发展趋势。以中国市场为例,12 年以中低端产品为主流的国产智能手机呈现爆发式增长,根据Canalys 数据,2 季度中兴、华为和联想的智能手机出货量合计约2560 万部,同比增长518%,占据国内市场60%的份额。 在智能手机成本中,加载触控功能的屏幕占比最大,也是产品实现差异化的关键。采用薄膜结构的触摸屏具有成本低、厚度薄的特性,因而在中低端智能手机中的应用比例快速提升。 公司触摸屏产能释放,业绩实现高增长。12年第三季度,公司实现收入11.82亿元,同比增长431.5%,实现净利润1.09 亿元,同比增长1775%,业绩呈现爆发式增长。 公司触摸屏产能快速释放是业绩增长的主要原因。截至3季度末,公司以募集资金扩产的苏州子公司和南昌子公司都已进入量产阶段,触摸屏业务产能充足。公司生产的薄膜结构触摸屏快速应用于中低端智能手机,新增产能得以充分消化,目前公司主要客户包括三星、中兴、华为等。 布局中西部,低成本战略将使公司长期受益。12 年3 季度,公司单季度毛利率为19.45%,同比增长9.27 个百分点,环比下降1.6 个百分点。毛利率同比提升主要得益于产品结构调整,毛利率较低的光纤头镀膜产品占比下降,而毛利率相对较高的触摸屏产品占比快速提升。毛利率环比下滑的原因可能有两点:一是下游中低端智能手机盈利能力低,压制公司产品价格;二是公司折旧费用和人力成本有所上升。 公司生产的触摸屏模组和摄像头模组对人力需求较大,因而公司在中西部布局生产基地将使公司长期受益。公司投资3亿元建设的南昌基地已经投产,有助于降低公司人力成本。12年8月,公司支付2538万元在南昌购买土地使用权,预计未来南昌子公司将承担更多新增产能。 管理费用率和销售费用率持续下降。12 年第三季度,公司管理费用率和销售费用率分别为5.3%和1.37%,同比分别下降0.31 和0.72 个百分点。收入快速增长是费用率下降的主要原因。 高分辨率摄像头模组是公司未来业绩增长点。公司将横向拓展摄像头模组业务,规格以500万/800万像素为主,高分辨率摄像头是智能手机差异化竞争的重要手段之一,未来需求旺盛。摄像头模组的组装工作属于劳动密集型环节,公司南昌基地具有人力成本优势,有助于公司抢占市场份额。目前公司摄像头模组已通过OVT 认证,预计该业务将成为公司新的利润增长点。 给予公司“增持”评级。预计12-13 年EPS 分别为1.53 元和2.15 元,按22 日收盘价40.18 元计算,对应市盈率分别为26.20 倍和18.73 倍,给予“增持”评级。 风险提示:竞争激烈,触摸屏价格下滑过快;摄像头模组业务低于预期。

报告关键要素:公司18日公告多波束海底成像系统、三维激光扫描仪的工程样机成功研制完成,预计新产品将在2013年推出。考虑到三维激光产品13年推向市场,预测12-13年EPS分别为0.40元和0.52元,按18日收盘价12.82元计算,对应市盈率分别为32.43倍和24.64倍。维持公司“增持”评级。

报告关键要素:12年3季度,受益国产智能手机市场爆发,公司收入实现高速增长。产品毛利率延续回升态势,但预计行业竞争将日趋激烈,未来毛利率上升空间有限。预测12-13年EPS分别为0.40元和0.51元,按16日收盘价14.30元计算,对应市盈率分别为35.88倍和27.84倍,维持“增持”评级。

投资要点: 2012上半年公司业绩增速仍然维持高位。12年上半年公司实现销售收入1.58亿元,同比增长15.59%,上半年实现净利润2958万元,同比增长28.76%。其中海洋产品收入大增109.7%。 技术研发上的领先优势和全国性销售网络的建立,是公司发展的核心动力。公司以卫星导航技术、声纳技术、激光技术为核心,以“直销+经销”为手段,为业务发展提供了一个良好的平台。 主打产品高精度GNSS 测量产品超越行业。受到经济面的影响行业增速下滑,公司虽未能独善其身,却仍然保持较好增长势头。年内推出的新款智能产品iRTK 也有望获得高端市场的突破。 国家海洋大开发和水利建设已经启动,海洋产品销售势头良好。公司借助海洋产品上的丰富经验和技术优势,大举进行了业务的开拓。 2011年公司加强了与国外高端海洋产品厂商的合作,代理了ADCP和多波束产品,为明年自主研发产品的推出打下了坚实的基础。 新业务领域扩展顺利,前景值得期待。2012年收购苏州迅威光电,进入了光电产品测绘领域,与公司传统的GNSS 测量型产品形成协同相应。同期公司组建了武汉海达数云,生产的三维激光产品发展前景和技术优势性兼具,未来将在三维激光领域填补国内空白。 盈利预测与投资建议:预测12-13年EPS 分别为0.40元和0.51元,按17日收盘价12.38元计算,对应市盈率分别为31.32倍和24.41倍。考虑到长期业务发展潜力,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济拖累主营业务增长,新品不能如期达产。

给予公司“增持”评级。预测12-13 年EPS 分别为0.81 元和0.94 元,按17 日收盘价26.89 元计算,对应市盈率分别为33.26 倍和28.55 倍。考虑到国防信息化和北斗系统建设为公司带来的增长动力,给予公司“增持”评级。 风险提示:国防信息化步伐慢于预期,北斗组网或产业化推动进度慢,民用市场开拓进度过慢。