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欧菲科技 电子元器件行业 2018-10-03 13.03 -- -- 13.12 0.69% -- 13.12 0.69% -- --
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-21 15.97 29.91 140.05% 17.55 9.89%
17.55 9.89% -- 详细
维持“增持”评级,目标价29.91元:光学龙头欧菲科技在经历投入期后迎来收获,毛利率、净利率、ROE、存货周转率等各项指标明显向好。从2018Q3开始,公司布局三年的新产品将陆续迎来收获期,我们看好公司前景。考虑大客户调整产品路线、人民币汇率大幅波动以及公司计提存货减值等因素影响,我们调整2018-20年EPS预测至0.76元(原1.00元)、1.16元(原1.48元)、1.87元,增速为149%、54%、60%。参考光学公司2019年平均25倍PE,维持目标价29.91元,维持“增持”评级。 引领光学创新,龙头地位不断巩固:2018H1公司摄像头模组业务实现营收102.36亿元,同比大幅增长54.3%。半年度出货量高达2.45亿颗,其中双摄出货量为5200万颗。因为产品结构的优化,上半年光学业务整体毛利率提升4.35个百分点至15.16%,大幅超越竞争对手。我们判断从2018Q3开始安卓双摄模组持续放量,国际大客户新项目前置单摄与3D接收端开始量产。后续公司将在三摄,3D成像等最前沿光学创新领域大展拳脚。 国际大客户触显业务良率提升,卡位屏下指纹迎来产业爆发:得益于垂直一体化布局及国际大客户触控业务良率提升,2018H1触显类业务毛利率同比提升2.5个百分点。伴随下半年国际大客户PadSensor和贴合产品开始满产,触控业务将渐入佳境。在传感业务方面,公司卡位光学式及超声波指纹方案,将为屏下指纹爆发下的最大受益方。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-14 16.93 -- -- 17.55 3.66%
17.55 3.66% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,实现收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现净利润7.44亿元,同比增长19.93%;扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%;同时公司预计前三季度净利润为13.28-15.33亿元,同比增长30-50%。 摄像头带动收入平稳增长,毛利率上行带动利润大幅增长。公司上半年摄像头收入102亿元,同比增长54.3%,是增长的核心驱动力,同时双摄产品占比大幅提升,上半年出货量达5200万颗,收入42亿元,占比超过40%,叠加单摄产品高像素占比提升,带动摄像头业务毛利率达15.16%,同比大增4.35pct,此外触控业务受益国际大客户良率改善、传感器类产品受益于光学指纹新品量产,带动公司上半年整体毛利率达到15.26%,同比大增3.17pct,盈利能力大幅改善,带动公司上半年扣非净利润大幅增长66%,下半年随着欧菲影像进入出货旺季、国产双摄出货量进一步增长,毛利率有望进一步上行。 光学创新层出不穷,充分受益行业升级趋势:光学创新作为手机微创新时代的重要着力点,创新方向清晰明确,微型化、隐藏化以适应全面屏设计、单摄-双摄-三摄,渗透率快速提高带动市场规模快速增长,2D到3D成像,前摄结构光、后置TOF方案蓄势待发,单机价值量持续增长进一步延长行业景气周期。公司目前在双摄领域已成为华为、小米等品牌主力供应商,3D结构光模组也已量产出货,卡位光学创新前沿,充分享受行业高增长红利。 触控业务受益于OLED趋势,屏下指纹创造新增长点:柔性OLED渗透率快速提升,带动外挂式触控需求增长,公司在国际大客户处已经获得突破,经过去年磨合,良率大幅改善,有望带动触显业务稳步增长。传感器类业务上半年有所下滑,后续随着屏下指纹等高asp新品大规模量产,有望创造新的利润增长点。 投资建议:持续受益光学创新,双摄等高端产品占比提升带动收入与盈利能力向上共振,我们预计公司2018/19/20年净利润20.6/30.2/41.1亿元,对应EPS为0.76/1.11/1.51元,对应PE为22.6/15.4/11.3倍,首次覆盖,增持评级。 风险提示:智能手机出货量下滑、双摄渗透率低预期、新品拓展进度低预期
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-14 16.93 -- -- 17.55 3.66%
17.55 3.66% -- 详细
半年报符合预期,期待下半年旺季表现 公司18H1实现营收182.56亿元,同比+20.74%,归母净利润7.44亿元,同比+19.93%,扣非净利润6.85亿元,同比+66.60%。公司预计18年1-9月净利润变动区间13.29~15.33亿元,同比+30%~50%,符合市场预期。光学模组产品结构持续优化,大客户触控业务盈利持续改善,公司屏下指纹业务整合效果显著,汽车电子持续放量。 发力光学创新,走向升级之路 智能手机存量市场下,公司紧握光学创新升级所带动新需求。不断增加研发投入,加速双摄及三摄模组渗透,持续提升大客户份额,不断提升高端模组研发及工艺。坚定向产业链上游延伸,降低关键原材料成本,打造光学领域的垂直产业一体化布局, OLED外挂式触控加速渗透,屏下指纹打开新天地 公司在触控显示领域具有完整的垂直一体化能力。随着大客户端触控业务良率和盈利能力逐步改善,触控业务有望成为公司新的成长动力。全面屏趋势下,生物识别迎来重大变革,公司率先整合产业链提前卡位,有望引领生物识别的新一轮高增长。 汽车电子步入收获期,未来高增长可期 通过引入团队以及收购等方式丰富公司在汽车电子的研发储备以及产品线,增强在HMI、ADAS、ECU等方面的储备。我们认为公司在汽车电子领域的布局已经逐步进入收获期,并有望受益于智能汽车以及自动驾驶等技术的持续渗透,公司的汽车电子类产品有望持续高增长。 看好公司成为优秀的垂直整合平台公司,维持“买入”评级 我们看好公司受益于光学升级以及OLED的加速渗透,屏下指纹具备卡位优势,汽车电子的快速成长。我们预计公司18/19/20年净利润20.58/29.76/38.46亿元,EPS0.76/1.10/1.42元。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 22.50 80.58% 17.55 7.01%
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事件: 欧菲科技发布18年半年报。上半年实现营收183亿元,同比增长21%;归母净利润7.44亿元,同比增长20%;扣非归母净利润6.85亿元,同比增长66%。公司展望18年1-9月归母净利润13.3-15.3亿元,业绩增速区间为30%-50%。 点评: 1、二季度业绩符合预期,扣非净利保持高增长,受益产品结构优化毛利率提升 欧菲科技上半年实现营收183亿元,同比增长21%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长20%,位于此前10%-30%预告中值,符合预期;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长66%。其中二季度实现营收107亿元,同比增长20%;实现归母净利润4.48亿元,同比增长4%;实现扣非归母净利润3.86亿元,同比增长。去年二季度收购索尼华南厂负商誉1.44亿元影响归母净利同比,二季度扣非归母净利仍保持高速增长。受益产品结构优化,上半年毛利率15.26%,同比提升3.17个百分点;二季度毛利率同比环比均提升。公司上半年财务费用达5.54亿元,相较去年增幅较大,其中利息支出增加源于新增公司债,汇兑损益增加主要源于人民币贬值,公司采购元器件具有美元负债敞口,汇率波动影响体现于财务费用而非毛利率,随后苹果业务美元应收望得到有效对冲。上半年公允价值变动收益0.78亿元,来自结售汇相关资产负债,与汇兑损益有所对冲。综合而言,上半年汇率仍构成较大负向贡献,若加回汇率相关影响,则实际净利润增速更高。整体上半年净利率同比持平;运营上,存货周转率二季度较一季度环比改善;上半年应收账款周转率同比提升。 2、安卓双摄为二季度主要增长动能,多业务稳健发展 分业务看,摄像头模组营收102亿元,同比增长54%,量价齐升为公司主要增长动能,安卓双摄出货占比大幅提升至26%,超出预期,构成ASP及毛利率上行主要贡献。苹果前摄亏损0.94亿元,源于业务整合、产能利用率相对低。触控显示业务营收57亿元,同比增长7%;安卓触控单位产品毛利额同比环比小幅下降,而iPad触控单位产品毛利额基于产能利用率与良率变化,从去年下半年均值之下升至今年上半年均值以上,使得整体单位产品毛利额同比持平,环比增加20%。传感器业务营收20亿元,同比下降33%,ASP下降源于竞争及芯片降价传导,芯片降价、良率提升、屏下指纹贡献使得毛利率同比、环比提升,单位产品毛利额下降幅度低于ASP。智能汽车业务营收2亿元,同比增长62%,保持高增长。 3、三季度展望超预期,下半年业绩同比望逐季提升,三年增长逻辑清晰 公司展望今年1-9月业绩增速区间为30%-50%,对应13.29-15.33亿元净利;其中三季度业绩增速区间在46%-96%,对应5.85-7.89亿元净利,中值6.87亿元同比增速71%环比增长53%,相对Q2具较大提速,超出市场预期。主要驱动力来自安卓摄像头产品结构持续优化、苹果前摄盈利能力改善、安卓屏下指纹订单超预期以及新增苹果前置3D感测拉货,新增LCD款sensor业务7月-12月逐月爬坡、18年Q4及后续望构成同比正贡献,公司下半年业绩同比望逐季提升。而明年安卓三摄加速渗透、屏下指纹迎来放量,明年下半年苹果后置双摄ASP大幅高于苹果前摄望进一步打开空间。汽车电子可落地产品逐步推出,长期空间打开。 4、给予“强烈推荐-A”评级,目标价22.5元 公司摄像头、触控显示、生物识别三大业务从中低阶向高阶延伸、从安卓向苹果延伸,业务环节从模组向上游镜头、膜材等延伸,行业从消费电子向汽车电子延伸,增长逻辑清晰。我们预测18/19/20年归母净利润为20.26/28.09/37.37亿元,对应EPS为0.75/1.03/1.38元,对应PE为20.8/15.0/11.3倍,给予“强烈推荐-A”评级和22.5元目标价,相当于18年30倍PE。 风险因素:安卓摄像头升级不及预期,苹果业务盈利能力不及预期,竞争加剧。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 20.16 61.80% 17.55 7.01%
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中报业绩符合预期:公司发布18年半年度报告,实现营收182.6亿元,同比增长21%,实现归母净利润7.4亿元,同比增长20%,实现扣非归母净利润6.8亿元,同比大幅增长66%。中报业绩位于一季报披露1-6月增长幅度10%-30%的中枢位置,符合预期。Q2单季实现营收107.0亿元,同比增长20%,环比增长42%,实现归母净利润4.5亿元,同比增长5%,环比增长52%,实现扣非归母净利润3.9亿元,同比增长46%,环比增长29%。 光学产品带动业绩高增长:业绩的增长主要由光学产品的高增长带动,18H1公司光学产品营收102.4亿元,同比大幅增长54%,出货量2.45亿颗,毛利率15.16%,同比提高4.35个百分点,主要原因是公司双摄模组的出货量占比迅速提升,高端热销机型的供货份额持续提高。公司触控显示产品营收56.5亿元,同比增长7%,毛利率15.42%,同比增长2.5个百分点,营收的增长来自触控业务垂直一体化布局带来的规模效应,毛利率的提高来自于国际大客户触控产品良率的提高。公司传感器类产品营收19.7亿元,同比下降33%,毛利率14.94%,同比提高1.96个百分点。公司智能汽车业务营收2.1亿元,同比增长62%,毛利率为23%,同比下降1.59个百分点,车载摄像头、360度环视系统、倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货。 18年前三季度高增长可期:公司预计1-9月归母净利润为13.3-15.3亿元,同比增长30%-50%,高增长的动力来自于双摄/三摄产品占比的显著提升、触控业务盈能力改善及屏下指纹渗透率提升。对于光学业务,公司将根据客户订单情况进行双摄扩产,产能有望从目前的17KK/月增长至20KK/月。 财务预测与投资建议 我们预测18-20年EPS为0.72、1.03、1.46元(原预测18-19年为0.85、1.25元,主要调低了触控显示和单摄等业务的增速,另外根据17年数据调高了所得税税率并调低管理费用率),根据可比公司给予公司18年28倍P/E估值,对应目标价20.16元,维持买入评级。 风险提示 双摄/三摄发展不达预期,触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。
刘言 5
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01%
17.55 7.01% -- 详细
业绩总结:201 8 年上半年,公司实现营业收183 亿元,同比增长21%;实现净利润7.4 亿元,同比增长20%;实现扣非净利润6.8 亿元,同比增长66%。由于去年上半年有1.75 亿元营业外收入,主要是收购索尼华南厂的负商誉(1.4 亿)和一些政府补贴,导致去年基数较大。 光学业务板块收入占比过半,是未来主要增长点:1)上半年公司光学产品收入102.4 亿元,同比增加54.3%,其中广州欧菲影像公司贡献营业收入约20 亿元, 出货量约4800 万颗;双摄产品贡献营业收入约42 亿元,出货量约5200 万颗。光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35 个百分点。上半年公司在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。 积极开发LENS、3D sensing 等领域。除了摄像头模组,公司还积极开发LENS /3D sensing 等其他高端光学领域。公司去年设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品的基础上还会继续向产业链上游进行延伸发展,未来重点布局VCSEL、DOE 等上游的关键元器件,目前国内客户进展比较顺利,在国内一线厂商已经取得认证,年底有望达到10-15KK 的产能。 触控显示+传感器,开发新市场。1)公司触控业务上半年收入56 亿元,在国际大客户方面进展顺利,国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提升。2)在传感器产品领域,公司抢先布局3Dsensing、屏下光学式和超声波指纹识别模组,充分发挥公司的规模优势和资源整合优势,上半年实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。 高额研发投入奠定竞争优势。公司上半年研发投入10.4 亿元,占比5.7%,同比增长30%,在电子行业里研发投入金额具备绝对优势。除了原有的触控,在新产品,如3D 双摄、三摄,以及大客户的业务、LENS 等未来都是研发投入的重点。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.74、1.16、1.51 元, 对应当前股价23、14、11 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能或不达预期,大客户导入或不达预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01%
17.55 7.01% -- 详细
公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%,毛利率15.3%,同比上升2.7个百分点,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,每股收益0.28元,同比上升21.19%。第二季度单季度实现销售收入106.98亿元,同比上升19.8%,归属上市公司股东净利润4.48亿元,同比上升4.4%。 点评: 业绩基本符合预期,盈利能力显著提升:公司营收和净利实现双增长主要是因为公司持续优化业务结构,摄像头产品全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升;同时,公司抓住OLED 趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇,触控业务良率稳步提升,盈利能力稳步改善。上半年主营业务毛利率为15.3%,同比上升3.2个百分点,其中第二季度的毛利率为15.3%,同比上升3.1个百分点。公司主要业务摄像头产品结构改善,高毛利的双摄产品出货提升,同时自动化和良率水平进一步提升,有效提升了盈利能力。 双摄兑现成长逻辑,触控规模效应显现:上半年公司光学产品收入102.36亿元,同比增加54.30%,整体毛利率15.16%,同比增长4.35个百分点,主要是因为公司摄像头在全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%。毛利率15.42%,同比上升2.5个百分点,触控业务的垂直一体化布局规模效应开始凸显,国际大客户的触控业务良率提升拉升盈利水平。传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,但毛利率同比提升了1.96个百分点为14.94%,主要是公司率先实现光学式指纹方案的产品的量产贡献盈利。公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,以车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局收益逐步展现。 业绩指引高增长,光学、触控、屏下指纹多点开花:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30%~50%,净利润变动区间为13.29亿元~15.33亿元。公司预计业绩增长的主要因素为1、光学影像业务业绩大幅增长,摄像头模组产品结构进一步优化,双摄/三摄模组出货量占比显著提升;2、国际大客户触控业务盈利能力持续改善,带动公司整体利润提升;3、公司在屏下指纹领域的技术、规模和产业链整合优势明显,伴随市场渗透率快速提高,屏下指纹成为公司新的利润增长点。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.75、0.96和1.13元。净资产收益率分别为18.9%、20.2%和19.9%,给予买入-B 建议。 风险提示:国内外核心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降风险;模组市场产能增加带来的竞争压力提升;屏下指纹、镜头、人脸识别等新品的市场需求不及预期;汽车电子市场客户认证推进过程不及预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01%
17.55 7.01% -- 详细
光学业务增长贡献主动力智能汽车业绩逐步释放 从公司营收结构来看,光学产品、触控显示产品、传感类产品以及智能汽车业务营收分别为102.36亿元、56.54亿元、19.70亿元和2.07亿元,同比增速分别为54.30%、6.81%、-33.34%和61.55%。光学产品营收占比达到56.07%,该业务是业绩增长主要驱动力。公司智能汽车业务产品包括车载摄像头、360度环视系统和倒车系统,客户主要为北汽、上汽、吉利、江淮等国内自主品牌,智能汽车相关产品开始批量出货并释放业绩。 双摄提升光学产品毛利率收购华南索尼电子厂加强软件实力 公司光学业务中,双摄产品出货量约5200万颗,营收约42亿元,占光学业务的41.03%。由于设计及工艺难度提升,双摄的毛利率高于单摄产品。双摄占比提升带动光学业务毛利率达到15.16%,同比增长4.35个百分点。公司目前单摄保有产能约35KK/月,双摄产能约17KK/月,预计2018年将扩张双摄产能至20KK/月以上。另外,公司通过收购华南索尼电子厂,获得摄像软件、算法开发的能力,强化行业领先地位。我们认为,随着双摄、三摄的渗透率提升,以及A客户下半年新机发布带动产业链出货,公司光学领域的业绩仍将成为公司重要助推力。 公司重视技术研发全球布局研究中心卡位前沿科技 公司报告期内研发投入10.41亿元,占营收比重5.70%,同比增长31.74%。截止2018年6月31日,公司在全球申请专利4221件,其中获得授权2376件。公司在美国圣何塞、日本东京、台北等地设立研究中心,卡位最前沿的科技信息和产业信息。同时针对生物识别,3D影像、算法,AR/VR,智能驾驶,激光雷达、触控反馈等领域进行产业型投资。 盈利预测与估值 我们预期公司在2018-2020年将实现营业收入444.93亿元、566.20亿元、701.60亿元,同比增长分别为31.67%、27.25%和23.92%;归属于母公司股东净利润为21.08亿元、27.43亿元和35.87亿元;EPS分别为0.78元、1.01元和1.32元,对应PE为19.94、15.33和11.72。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01%
17.55 7.01% -- 详细
上半年营收yoy21%,毛利率提升3.2pct。2018年上半年营收183亿元,同比增长21%,毛利率15.3%,相较于2017年同期12.1%提升显著;上半年归母净利润7.44亿,同比增长20%;扣除非经常性损益的净利润为6.85亿元,同比增长66%。 双摄出货量及营收大增,为主要增长板块。公司业绩增长主要来源于摄像头模组产品全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,触控业务良率稳步提升,盈利能力不断加强。2018H1,收入102.36亿元,同比增加54.30%,其中广州欧菲营业收入约20亿元,出货量约4,800万颗;双摄产品营业收入约42亿元,成为最主要出货品种,出货量约5,200万颗。双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高,上半年光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35pct。触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率15.42%,同比上升2.5pct。传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,毛利率14.94%,同比提升了1.96pct。公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,毛利率23.30%,同比下降1.59pct。 2Q营收创新高,财务费用率上升显著。2Q营收107亿元,同比增长20%,环比增长42%。毛利率15.3%,同比提升3.1pct,环比微升0.1pct。在营收与毛利率双作用下,录得公司上市以来最高单季归母净利润4.48亿元。本季财务费用4.19亿,财务费用率3.9%,同比上升3.5pct,环比亦提升2.1%pct,宏观因素导致的企业资金成本压力可见一斑。 光学指纹业务H2爆发,改善传统指纹下降风险。在3DSensing之前,光学指纹业务。公司作为华为、小米屏下光学指纹模组供应商,已拥有成熟的供应能力。自今年7月起,光学指纹应用放量,我们预计今年出货量将达20-30kk。受益于新业务单价和毛利提升,欧菲传感器产品业绩下降趋势有望扭转。 维持盈利预测,维持买入评级。欧菲科技中报符合预期,维持2018/19/20年营收预测441/588/722亿,净利润20.7/31.2/43.1亿预测。当前市值对应2018PE22X,看好公司光学业务成长逻辑,维持买入评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-08-10 16.40 -- -- 17.55 7.01%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩报告。1H2018公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.85亿元,同比增长66.06%,业绩符合预期。公司同时预告2018年1-9月公司净利润区间13.29亿元-15.33亿元,同比增长30%-50%,业绩展望乐观。 投资要点: 双摄业务进入业绩兑现期,多摄将成为趋势。 公司摄像头模组业务2018年上半年实现营收102.36亿元,同比增长54.30%,半年度出货量约2.45亿颗,同比增长约23%。截至报告期末,国内客户单摄保有产能约35KK/月,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。公司主要客户包括华为、小米、OPPO等国内、国际主流智能手机品牌。报告期内,光学业务整体毛利率15.16%,同比增长4.35个百分点,主要因为公司充分发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,全球市场占有率稳步提高,双摄模组出货量占比迅速提升,在客户中高端热销机型的供货份额持续提高。展望未来,多摄像头模组将成为未来趋势,多摄方案工艺要求更高,技术难度提升,组件成本增加,都将提升模组的ASP,利好模组厂。同时,摄像头模组行业向龙头集中的趋势越来越明显,行业龙头将持续受益。 持续受益OLED的Film方案,大客户拓展顺利。 公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,出货量1.02亿片,毛利率15.42%,同比上升2.5个百分点。得益于触控业务的垂直一体化布局,规模效应凸显;国际大客户的触控业务良率提升,盈利水平提高。展望未来,受益OLED加速渗透,有稳定良品率和成本优势的Film方案将重回主流,市场占有率将不断提升。公司作为外挂式触控方案的一体化供应商,将持续受益这样的趋势。 光学式指纹方案量产,提升产品毛利。 公司传感器类产品收入19.70亿元,同比下降33.34%,出货量9,738.69万颗,毛利率14.94%,同比提升了1.96个百分点,在报告期实现了光学式指纹方案的产品量产,毛利率有所提升。公司客户涵盖大部分国内智能手机品牌。在全面屏指纹识别相关技术领域,凭借技术和产能优势,积极投资新技术研发,与上游芯片设计厂商深入合作,涵盖光学方案、超声波方案等,快速抢占市场。 智能汽车业务进展顺利。 公司智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%,毛利率23.30%,同比下降1.59个百分点,以车载摄像头、360度环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局收益逐步展现。另一方面,加大人才的引进及研发的投入,积极布局新产品,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机,流媒体后视镜系统,车载指纹识别系统等,已具备园区自动泊车量产能力。 盈利预测 我们预测公司2018-2020年实现营业收入458亿元、536亿元、611亿元,实现净利润20.18亿元、23.84亿元、27.53亿元,对应每股EPS为0.74元、0.88元、1.01元,对应估值为20.84X、17.63X、15.27X,看好公司在光学领域、汽车电子和国际大客户的布局,给予公司“推荐”评级。 风险提示 双摄价格下滑;触控Film方案拓展低于预期、A客户新品拓展低于预期。
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公司发布2018年半年报,业绩维持稳健增长,Q3指引乐观 公司发布2018半年报,上半年公司实现营收182.6亿元,同比增20.7%,归母净利润7.4亿元,同比增19.9%,符合一季报10%-30%的指引区间,扣非净利润6.85亿元,同比增66.1%。其中18Q2单季度实现营收107.0亿,同比增19.8%,归母净利润4.5亿元,同比增4.4%,扣非净利润3.9亿元,同比增46.1%。公司对2018前三季度业绩情况给出指引,预计前三季度实现归母净利润13.3亿元-15.3亿元,同比增30%-50%。 光学升级加速成为业务成长重要推力,未来有望持续快速成长 公司业务的快速成长主要受益于光学业务,公司光学产品18H1实现营收102.4亿元,同比增54.3%,毛利率15.16%,比去年同期上升4.35个百分点。展望未来,光学仍将是消费电子最优质赛道之一。一方面,从2D拍照的角度而言,以华为P20系列的三摄应用为代表的光学硬件升级显示出来了拍照升级的持续追求,未来渗透率有望进一步提升;另一方面,从3交互的角度看,主流终端厂相继尝试3D光学方案,为后续的交互革命奠定了基础,目前产业链正在快速成熟中。公司在多摄和3D摄像头中都有积极布局,作为国内光学龙头型企业,未来有望进一步受益于行业变革。 盈利预测与评级 我们预计公司18Q4业务成长情况环比平稳,预计18-20年EPS分别为0.76/1.12/1.37元,对应PE为20.5/13.8/11.3倍。我们看好公司成长远景,有望成长为全球领先的光电业务平台型企业,给予“买入”评级。 风险提示 下游产品销量不及预期风险;行业竞争加剧风险;新品良率不及预期风险;宏观政策环境波动的风险;汇兑波动幅度较大的风险。
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2018年上半年公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长19.93%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长66.06%。营收和净利实现双增长主要系公司持续优化摄像头产品结构,且全球市占率稳步提高;同时,公司把握OLED趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇,持续提高产品质量和服务客户能力,触控业务良率稳步提升,盈利能力稳步改善。 双摄引领智能手机光学创新,公司对应产品出货量迅速提升。智能手机出货量下降之际,双摄引领光学创新有望迎来量价齐升。公司上半年光学产品收入102.36亿元,同比增长54.30%,其中双摄产品贡献营收约42亿元,出货量约5200万颗。双摄占比提升带动光学业务整体毛利率同比增长4.35个百分点,达15.16%。据旭日大数据预测,2018年双摄渗透率有望从2017年的20%提高到35%,公司向上布局镜头产业,加强全产业链布局,未来营收有望进一步增长。 OLED趋势下外挂式触控方案回归,公司把握机遇提高盈利能力。OLED渗透率逐步提升,外挂式触控方案回归给公司带来新机遇。上半年公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率达15.42%,同比增长2.5个百分点。公司布局全产业链,规模效应逐渐释放,随着国际大客户的相关业务逐渐提升,公司盈利能力有望提高。 3D感测和屏下指纹引领新一轮生物识别,公司抢先布局实现量产。随着iPhoneX的推出和全面屏的普及,手机生物识别迎来新变革,3D感测和屏下指纹有望快速渗透,取代传统电容式指纹识别。上半年公司传感器类产品实现营收52.96亿元,同比下降23.64%,主要系电容指纹识别模组竞争加剧,价格下滑,但公司通过优化产品结构,使得毛利率同比提升3.52个百分点,达到13.52%。公司提前布局3D感测和屏下指纹识别模组等新技术,未来有望在该业务迎来新一轮成长。 智能汽车领域空间广阔,公司部分产品实现批量出货。随着新能源汽车加快渗透,无人驾驶风口来临,汽车电子领域开始迎来成长机遇。公司依托原有的摄像头和触控模组业务,进入汽车领域,布局ADAS、汽车中控系统和车联网等多条产品线,目前车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等已实现批量出货。上半年公司对应业务实现营收3.12亿元,毛利率23.96%。汽车业务毛利率相对其他业务接近翻倍,随着公司进一步拓展产品和客户,未来营收有望快速增长。 【投资建议】 预计公司18/19/20年营业收入441.01/552.41/692.52亿元,归母净利润14.96/24.16/34.14亿元,EPS0.55/0.89/1.26元,PE28/17/12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 双摄渗透率不及预期; 触控业务良率提升不及预期。
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事件: 公司公布2018年半年报,营收182.56亿元,同比增长20.74%,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%。 同时,公司给出2018年1-9月业绩指引,净利润变动区间为13.3亿~15.3亿元,同比增加30%~50%。 结论: 1、公司半年度业绩符合预期。公司2018年上半年净利润增速为19.93%,2018年一季报披露的上半年业绩增速为10%~30%,上半年业绩符合预期。按业务分类来看,公司摄像头模组业务实现营收102.36亿元,同比增长43.50%;触控显示业务实现营收56.54亿元,同比增长6.81%;传感器业务收入19.70亿元,同比下降33.34%;智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%。 2、双摄持续渗透带动光学业务高速发展。公司2018年上半年光学业务营收占比达到56%,这块业务增速高达43.50%,带动了公司整体营收增长,同时上半年光学业务毛利率为15.16%,同比增长了4.35个百分点,主要原因为公司充分发挥光学创新和设计优势,双摄模组出货量占比迅速提升,上半年双摄像头模组出货约5200万颗,占摄像头总体出货量约21%,贡献收入42亿元,占摄像头模组业务约40%,截止报告期末,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。 3、公司业务布局合理,有望带动未来业绩持续增长。横向来看,公司布局汽车电子业务,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等,这块业务目前体量较小,但增速和毛利率都高于公司原有业务。纵向来看,公司在光学业务沿着产业链向上重点布局镜头、VCSEL、DOE等上游关键元器件,形成产业联动,打造光学领域的垂直产业一体化布局;触控业务上,公司沿着产业上下游布局,业务覆盖盖板玻璃、触控sensor、film和glass电容式触摸屏和全贴合LCM模组等;传感器业务上,公司积极卡位屏下指纹识别方案,包括光学方案和超声波方案。 盈利预测和投资建议:预计公司2018年至2020实现净利润分别为18.5亿、29.6亿、39.3亿元,对应EPS为0.68元、1.09元。1.45元,对应当前股价PE是20.56、15.21、11.46,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名