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欧菲科技 电子元器件行业 2018-01-12 20.01 -- -- 20.10 0.45% -- 20.10 0.45% -- 详细
事件:1.欧菲科技及其全资子公司南昌欧菲触控拟与南昌工控资管签署《增资扩股协议》,南昌工控资管拟出资人民币55,000万元向南昌欧菲触控增资,南昌欧菲触控注册资本由5.7亿元增加至11.2亿元人民币,南昌工控资管占南昌欧菲触控49.11%的股权。2.(1)欧菲科技拟通过全资子公司上海欧菲智能车联科技有限公司投资设立全资子公司上海欧菲骓翼智能科技有限公司,注册资本为5,000万元。(2)公司拟通过全资子公司上海车联投资设立全资子公司上海欧菲蓝翌智能科技有限公司,注册资本为5,000万元。3.公司广州欧菲影像员工持股计划购买完成。截至2018年1月9日,广州欧菲影像员工持股计划通过信托产品在二级市场交易系统累计增持买入公司股票4,907,430股,占公司已发行总股本的0.18%,成交金额合计为98,862,234.60元,成交均价为20.15元/股。 增资南昌欧菲触控,柔性触控产能扩张在望。通过本次增资协议的签署,南昌欧菲触控获得了低成本资金支持,按照当前一至五年(含五年)基准贷款利率4.75%测算,共节约财务成本7,837.5万元,扣除支出管理费1,650万元,实际节约成本6,187.5万元。本次增资将加快推进柔性触控感应组件项目建设,为拓展客户做产能和技术准备。 对外投资两家全资子公司,深度布局智能汽车业务。公司在智能中控领域具备核心优势,拥有国内唯一的专业仪表和信息娱乐融合的产品团队。此次对外投资设立子公司,目的在于进一步完善在智能驾驶和智能座舱领域的布局,研发面向未来的下一代智能全数字仪表及高端智能座舱系统,与互联网、手机、智能交通、云平台结合,提升智能化用户体验。 广州欧菲影像员工持股计划购买完成,彰显坚实信心。公司广州欧菲影像员工持股计划设立后委托云南国际信托有限公司管理,并认购广州欧菲影像集合资金信托计划次级份额,截至2018年1月9日,广州欧菲影像员工持股计划通过信托产品在二级市场交易系统累计增持买入公司股票4,907,430股,占公司已发行总股本的0.18%,成交金额合计为98,862,234.60元,成交均价为20.15元/股。公司曾多次进行员工持股,善于采用激励机制,彰显公司员工及管理层对于公司发展得坚实信心。 维持盈利预测,维持“买入”评级。维持2017/2018/2019年收入预测398/515/719亿元,维持归母净利润预期为13.5/21.0/31.2亿,对应EPS0.50/0.77/1.15元,当前股价对应2019年PE18X,维持买入评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2017-12-19 20.33 26.50 37.59% 21.68 6.64%
21.68 6.64% -- 详细
欧菲科技主营业务更迭,转型执行力极强。欧菲科技成立于2002年,早期主营红外截止滤光片,2008年起陆续向触控模组、摄像头、指纹识别模组供应商转型,屡次证明其执行力,营业收入从2007年1.5亿增至2016年267亿,CAGR=77%。公司三大主业2016年产值均处行业领先:公司的触控显示模组年产值超过113亿元,位居全球第一;指纹识别模组年产值69亿元,位居全球第二;摄像头模组年产值79亿元,位列全球前五。 消费电子业务进入模组化发展新阶段。业务范围已经不仅仅局限在光学领域,“在触控模组产品、光学影像产品和传感器类产品等各个产品系列形成了覆盖面较广且分布合理的供货结构”,17年12月1日,欧菲光正式更名为欧菲科技。欧菲科技主要客户为国内手机厂商,2016年大陆销售额占比72%。2017年,公司通过收购索尼华南厂切入苹果摄像头模组供应链,发展策略与苹果供应链模组化趋势相吻合,后续获得更多模组订单可期。 光学零件持续创新,欧菲科技积极布局。1)智能终端摄像头向更高像素、复合功能继续升级,欧菲科技产品结构仍有上升空间。2017年,13M像素普及中端手机市场,Sony、OV等芯片厂商推2000万以上像素芯片,PDAF、OIS、大光圈等功能成为手机摄像头新趋势。目前,欧菲科技已具备生产13MPDAF、OIS、16MAF等高端手机摄像头能力。2)2016年-2020年,双摄渗透率将从6%上升到35%。1H2017,欧菲双摄市占率约9%,已形成8KK双摄产能,业务拓展力有望在双摄领域历史重现。3)手机光学零件未来趋势在于立体视觉、对接AR/VR技术。根据YOLE的预测,3DImaging&Sensing市场规模将从2016年的13亿美元增至2022年90亿美元。在3Dsensing领域,欧菲与以色列MantisVision达成战略合作伙伴关系。 汽车电子新领域步步为营。根据Isuppli,2016年全球和中国ADAS市场规模约60亿美金和15亿美金,2020年全球和中国ADAS市场规模将达300亿美金和30亿美金。在自动驾驶领域,欧菲具备四大优势:1)经验丰富的ADAS核心算法研发团队;2)强大的ADAS系统集成能力;3)团队具备ADAS量产经验;4)领先的车载摄像头自动化六轴调焦生产线,自动化率达到90%。欧菲的汽车电子量产能力也从RLS光雨量传感器、BCM车身控制模块等成熟产品拓展至智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控。 首次覆盖,给予“买入”评级。预计2017/2018/2019年,欧菲科技业务收入为398/515/719亿,净利润13.5/21.0/31.2亿,对应EPS0.50/0.77/1.15元,参考可比公司2019年23XPE,给予公司12个月目标价26.5元,上升空间31%,给予买入评级。 风险提示:国产双摄订单争取不及预期;A客户模组化供应进度不达预期。
郑平 1 1
欧菲科技 电子元器件行业 2017-12-04 22.00 -- -- 23.24 5.64%
23.24 5.64% -- 详细
一、事件概述。 11月27日晚间,欧菲光发布公告:1)公司拟与南昌创新投分别出资7000万元和3000万元,共同设立南昌欧菲精密,主营业务为光学元器件研发与制造;2)拟推出总规模为5亿元,募集资金总额上限2.5亿元的第七期员工持股计划,参加本次员工持股计划的员工总人数不超过770人。 二、分析与判断。 进军光学镜头产业,延伸至产业链上游,聚焦垂直化布局。 1、南昌欧菲精密将主要集中于光学镜头及光学光器件研发、生产、销售及配件。根据公告,公司摄像头模组单月出货量全球第一,市场占有率超10%,并具备CMP(Chipmoldingpackage)小型化封装工艺,生产出的摄像头模组比传统产品体积要小,可更好的满足全屏化趋势。此外,公司的3DSensing技术与以色列算法公司MantisVision开展排他性合作,拥有上游先进算法资源。 2、根据Yole统计,2016年摄像头模组市场规模为234亿美元,其中模组封装、CIS、镜头制造、VCM市场分别为79亿美元、99亿美元、39亿美元和17亿美元;预计2022年摄像头模组市场规模将达到468亿美元,2016~2022年期间的复合年增长率高达12.2%。 3、镜头是摄像头模组中的光学核心部件,切入光学镜头业务将深入光学元器件研发制造,加强公司在光学影像领域垂直一体化布局,保障自身供货能力,协同产品设计能力,降低原材料成本,增强产品性价比与市场竞争力。 员工持股范围广,将充分调动员工积极性,彰显公司长期发展信心。 本次员工持股计划预计规模为5亿元,优先级与次级份额比例为1:1,参与人数不超过770人,其中包括12名公司董事、监事、高级管理人员及其他公司及下属子公司的正式员工。本次员工持股计划将公司利益与员工利益、管理层利益深度绑定,将充分激发员工的主观能动性,为公司长期发展注入内生动力。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。预计2017~2019年EPS为0.56元、0.82元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。
欧菲光 电子元器件行业 2017-11-29 22.36 29.05 50.83% 23.24 3.94%
23.24 3.94% -- 详细
事件:①公司发布对外投资公告,拟与南昌创新投企业管理中心共同出资设立南昌欧菲精密光学制品有限公司(简称“南昌欧菲精密”),注册资本1亿元,其中公司以现金方式出资7,000万元,持有合资公司70%的股权。②公司发布第七期员工持股计划(草案),欧菲光第七期员工持股计划总规模50,000万元,筹集资金总额为25,000万元。 拟投资进入光学镜头业务,产业联动值得期待。公司在摄像头模组封装业务基础上,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,在自身优势产品基础上向产业链上游进行延伸发展,从镜头到封装模组形成产业链联动,有利于公司稳固供货能力并提升成本控制能力,加强光学领域垂直产业一体化布局,长期发展动力充足。据DIGITIMES Research预测,2018年双摄像头手机渗透率有可达30%,2019年有望达到50%,行业处于高速成长阶段,在后置双摄渗透率持续走高的同时,iPhoneX采用前置摄像头+3D识别原深感摄像头构成“前置双摄”。3D识别系统,不仅是自拍的强力升级,更开启AR等人机交互新时代。手机摄像头正迈向标配“四摄”,量价齐升,产业链趋势性受益。公司同以色列3D算法公司Mantis Vision Ltd.达成战略合作伙伴关系,在3D成像及相关技术和应用等领域开展广泛的合作与布局。在受益于摄像头模组、3D识别模组需求高速增长的同时,公司进军光学镜头,加强优势产品覆盖,充分分享行业发展红利,盈利能力有望持续快速提升。 员工持股计划彰显管理层信心。公司第七期员工持股计划的参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司的正式员工共770人,其中公司董事、监事、高级管理人员12人,具体为董事黄丽辉、赵伟、关赛新,总经理谭振林,副总经理郭剑、唐根初、孟锴,副总经理兼董事会秘书肖燕松、财务总监李素雯,监事罗勇辉、宣利、海江。员工持股计划覆盖范围广泛,董事、监事、高级管理人员出资比例23.2%,彰显公司管理层信心。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价29.05元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为14.99亿元、22.62亿元和32.87亿元,同比增速分别为108.5%、50.9%、45.4%,对应EPS分别为0.55元、0.83元、1.21元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.05元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,智能手机双摄普及速度低于预期,新业务开展不及预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-11-15 25.90 25.70 33.44% 25.63 -1.04%
25.63 -1.04% -- 详细
最新消息。 蓝思科技与Nissha(我们均未覆盖)签署了生产触摸传感器的合作意向。两家公司于2017年3月成立且蓝思科技持股80%的合资公司日写蓝思科技是合作的运营实体。这一合作关系将借力于Nissha 在掺锡氧化铟(ITO)触摸传感器上的技术优势以及蓝思科技在中国的产能和成本优势。两家公司计划在2018年实现量产,最初将以全球一线消费者为目标客户。技术授权协议和资本支出计划细则未获披露。 分析。 蓝思科技生产智能手机盖板玻璃而Nissha 为 iPad 和 iPhoneX 提供触摸传感器。 2017年初,欧菲光获得了苹果认证成为iPad 的第二家触摸传感器供应商,并从第一家供应商Nissha 手中赢得了一些市场份额。我们认为Nissha 与蓝思科技的合作表明公司对未来触摸传感器的需求持乐观看法,特别是在OLED 智能手机和汽车业务的推动下。我们认为,Nissha 与蓝思科技的合作使其能够借助中国的成本/资金优势、以快捷方式实现产能迅速扩张。此举可能给欧菲光深入 iPhone 传感器业务带来更多挑战(我们的模型尚未计入这一因素)。我们的敏感性分析显示,如果欧菲光可以获得 50%的OLED iPhone 份额,则我们的2018年每股盈利预测存在20%的上行空间(参见2017年8月7日发表的研究报告 “欧菲光:触摸屏、摄像头、指纹 - 三驾马车驱动增长;恢复覆盖评为买入”)。不过,蓝思科技与Nissha 合作能产生多大成效取决于执行情况,而且欧菲光的垂直整合度更高,还拥有薄膜和贴合业务产能 。 潜在影响。 我们对于欧菲光的评级为买入。我们对该股的12个月目标价格为人民币25.70原,基于对25倍的同业平均2018年预期市净率-净资产回报率应用15%的溢价计算得出。主要下行风险包括:摄像头模组业务的竞争较预期激烈。
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-30 22.58 26.10 35.51% 26.12 15.68%
26.12 15.68% -- 详细
光学光电行业龙头。公司主营业务为光学光电业务,产品包括微摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品。公司指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为第一,是光学光电行业的龙头企业。 摄像头模组业务火热受益于大图像时代。在手机创新方面,双摄已经成为智能手机差异化的重要指标,双摄智能手机的市场规模和渗透率不断提高,市场占有比例逐年上升已经成确定趋势;同样,随着苹果公司率先发布新一代具有人脸识别功能的iPhoneX,3D Sensing也成为新一代摄像头功能。受双摄和3D Sensing驱动,公司在摄像模组的出货量上一直遥遥领先,持续位列第一。 指纹识别模组龙头地位稳固。17年上半年公司指纹识别模组业务贡献营收29.54亿元,同比增长15.94%,出货量近1亿颗。公司提前布局指纹识别模组,率先在全球范围内完成了全产业链整合,确立了在全球指纹识别产业技术的领导地位,先发优势明显,当前产能约30KK/月,并覆盖上下游除触控芯片外的所有环节,包括封装、CNC加工、SMT、coating、玻璃盖板生产、模组贴合等工序,可实现有效控制成本和最大限度满足客户定制化需求。 OLED为外挂触控带来新机会。对于新型的OLED触显业务而言,行业向上周期刚刚开始,公司已经做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作,并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作,待终端需求大规模释放,公司触控显示业务将重回高增长轨道。 公司发布2017年第三季度报告,2017前三季度实现营收244.57亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%;扣非后净利润7.90亿元,同比增长57.53%。此外拟将公司中文名称变更为“欧菲科技股份有限公司”,英文名称变更为“O-filmTech Co., Ltd.”,公司证券简称相应变更为“欧菲科技”,证券代码002456保持不变。 我们认为,下半年为行业传统旺季,公司在双摄像头模组技术占据国内龙头地位。双摄普及浪潮下,公司持续提升客户端份额以及双摄产品占比,毛利率提升至12.59%,同比增长1.57个百分点。此外,广州欧菲影像整合工作顺利,产能利用率持续提高。双摄应用渗透加速,行业仍处于高速成长中,公司有望进一步提升盈利水平。 投资建议:预测公司2017/2018/2019年净利润17.78/23.54/33.61亿元,对应EPS 0.65/0.87/1.24元,目前股价对应17/18/19年PE分别为35.3/26.7/18.7。参考同行业可比消费电子类公司,并考虑到公司未来在多个业务领域继续保持龙头地位,给予公司2018年动态PE 30倍,对应目标价26.1元。首次给予“买入”评级。 风险提示:双摄渗透率不达预期,指纹识别技术受到冲击。
郑平 1 1
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-30 22.58 -- -- 26.12 15.68%
26.12 15.68% -- 详细
一、事件概述 10月23日晚间,欧菲光发布2017年三季报: (1)1~9月实现营收244.57亿元,同比增长28.69%,归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%,扣非净利润7.90亿元,同比增长57.53%,基本每股收益为0.3764元; (2)预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润为12.9亿元~15.8亿元,同比增长80%~120%。 二、分析与判断 业绩符合市场预期,行业旺季加快订单释放,双摄渗透率持续提升 1、前三季度业绩符合市场预期。 (1)公司在2017年中报中指出:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元~12.5亿元,同比增长80%~120%。此次三季报业绩落入区间下限附近。 (2)公司综合毛利率为12.59%,同比增长1.58个百分点;净利率为4.17%,同比增长1.20个百分点。 (3)期间费用率为7.69%,同比上升0.31个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.59%/6.14%/0.97%,分别下降0.03个百分点、上升0.42个百分点、下降0.07个百分点。 (4)根据公司全年业绩预测推算,预计Q4实现归母净利润2.68亿元~5.58亿元,同比增长76.31%~267.01%。 2、 (1)2017年第三季度营收93.36亿元,同比提升16.85%,归母净利润4.02亿元,同比提升101.74%,折合EPS为0.1480元。 (2)综合毛利率为13.41%,同比上升3.61个百分点,净利率为4.29%,同比增长1.82个百分点。 (3)期间费用率为7.74%,同比上升1.44个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/5.96%/1.19%,分别上升0.07/1.03/0.34个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)智能手机行业下半年进入销售旺季,公司订单释放加速;2)双摄渗透率持续提升,公司在客户端份额稳步提升;3)广州欧菲影像(原索尼华南厂)整合工作顺利,产能利用率持续提高,毛利率改善。 4、四季度是智能手机出货旺季,受益摄像头高端化、双摄渗透率持续提升以及指纹识别模组市场份额提升,摄像头模组和指纹识别仍是业绩驱动因素。尽管A客户在重磅机型中用Face ID替代指纹识别,但指纹识别方案技术成熟、成本低、渗透率广,在安卓阵营中仍将持续较长时间。长期看,公司将受益于前瞻布局的人脸识别、3D Sensing、柔性触控、OLED、3D玻璃等新领域。 汽车电子业务进展顺利,订单持续释放,将成为下一个增长极 1、相比智能手机,汽车辅助摄像头单车数量多、价值量大。根据HIS统计,2016年全球车载摄像头出货量约为4019万颗,2020年将达到8277万颗,年复合增长率超过19%。车载摄像头单体价格约为200~240元,是手机摄像头的5~6倍,镜头约为40元,是手机镜头价格的10倍。预计整体ADAS市场规模到2020年将超过300亿美元,年复合增长率超过40%。 2、ADAS是汽车行业的趋势,公司积极推进“消费电子+智能汽车”战略,受益新能源汽车和汽车智能化趋势。车载摄像头模组已经量产出货,随着客户陆续突破及相关产品陆续通过验证,360度环视系统、自动泊车系统和倒车影像系统等新产品也将持续放量,汽车电子业务将成为公司的新增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。 预计2017~2019 年EPS为0.56元、0.82元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。考虑到公司在摄像头模组、指纹识别模组、触控模组等领域的行业地位,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为28.70元~32.80元。 、 四、风险提示:
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-27 22.58 28.80 49.53% 26.12 15.68%
26.12 15.68% -- 详细
事件:(1)欧菲光公布2017年三季报,2017年前三季度营业总收入244.57亿元,同比增长28.69%,归母净利润10.22亿元,同比增长80.30%。(2)公司发布2017全年业绩预告,净利润区间12.9-15.8亿元,同比增长80%-120%。(3)公司拟将公司中文名称改为“欧菲科技股份有限公司”,证券简称改为“欧菲科技”,证券代码不变。 单季度毛利率大幅提高,利润增速持续快于营收增速。从毛利率的角度看,公司17Q3单季度销售毛利率达到13.41%,同比增长3.61pct,环比增长1.24pct,达到2016年以来的单季最高水平。我们认为,公司毛利率指标持续向好主要有两方面的原因:首先,光学业务方面,公司对广州欧菲业务的整合收到明显成效,收购后对公司整体毛利率的负面影响已基本消除;其次,传感器业务(指纹识别)在市场成熟度提升、价格下降的大趋势下,依靠出色的成本控制能力使得毛利率并未承压。我们认为,公司在激烈市场竞争中仍可以保持较强盈利能力,充分体现了作为行业龙头的规模优势。 光学业务持续受益产业发展大趋势,单机价值量仍将持续提升。光学板块是目前智能手机中创新最为活跃的领域,从三个维度去分析公司受益:(1)宏观角度,受益图像时代大势,前后置双摄的渗透率持续提高,iPhoneX引领前置深度摄像头浪潮,AI+AR使得后置深度摄像头的增量确定性增强。(2)中观角度,光学产业链龙头企业纷纷扩充产能,产业的集中度进一步提高,规模优势的重要性逐步增强。(3)微观角度,公司摄像头模组单月出货量同比快速增长,双摄产能不断扩充,通过收购索尼华南厂获得国际大客户的供应资质。整体来看,我们认为光学业务将为公司业绩持续增长提供动力。 公司长期成长动能充沛,乐观看待未来业绩。我们认为除了光学业务外,公司的长期成长性来自:(1)柔性显示利好外挂式触控薄膜,公司传统业务重新得到市场青睐。公司2017年3月份宣布和TPK达成战略合作协议,相互交叉持股并设立合资公司,目标直指国际大客户订单。(2)指纹识别模组产能优势明显,提早布局未来占据先发优势。在光学和超声波屏下指纹识别方面,公司一直和多家指纹识别芯片厂商保持密切技术合作。(3)公司在智能汽车领域的布局全面且务实,外延收购标的补足了供应商资质的最大短板。多项业务接棒释放业绩,长期看好公司成长性。 拟更名“欧菲科技”,公司长期战略规划清晰明确。产品线方面,公司在消费电子的触控、光学和传感器等领域布局全面,优势明显,已有成功经验不断被进行复制。近年来,公司全面布局智能汽车市场,投资力度不断加强,目前已经形成了智能中控、ADAS和车身电子三部分智能汽车业务。客户方面,公司立足本土,放眼全球,在海外设立了多个研发中心和办事处,对国际大客户的开拓将成为未来工作重心。我们认为,此次更名清晰明确的展示了公司的长期战略规划:“全球化”和“双轮驱动”。 盈利预测与评级。预测公司2017/2018/2019年营收分别为385.83/532.78/725.90亿元,净利润14.94/24.32/34.45亿元,对应EPS0.55/0.90/1.27元,参考同行业可比公司,并考虑到公司未来在多个业务领域的成长性,给予公司2018年动态PE32倍,对应目标价28.80元。维持“买入”评级。 风险提示:国际大客户业务拓展进度低于预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-26 22.58 31.02 61.06% 26.12 15.68%
26.12 15.68% -- 详细
事件:公司发布2017年三季度报告。2017年1-9月,公司实现营业收入244.57亿元,同比增长28.69%;归母净利润10.22亿元,同比增长80.30%。公司预计2017年全年实现归母净利润12.9-15.8亿元,同比增长80%-120%。 业绩符合预期,增长逐季加速。 公司2017年三季度单季实现营业收入93.36亿元,同比增长16.85%;归母净利润4.02亿元,同比增长101.74%;公司2017年四季度单季预计实现归母净利润2.68-5.58亿元,同比增长76%-267%,中位数高达172%,考虑到公司2017Q1及Q2单季归母净利润增速分别为52.83%及76.83%,公司利润增长正在逐季加速。随着国产机4季度新品机型大规模推出以及iPhone X 正式量产、释放产能,预计公司高位增长的趋势坚挺持续。 高速光学赛道拉动超预期增长。 公司摄像模组产品在多个旗舰机型中的份额持续增长,其中双摄业务增速尤为迅猛、营收占比持续提升,高额的单价及利润率也拉升了公司的整体盈利能力。双摄渗透率仍在持续增加,3D sensing 亦大幅拓宽了市场空间。 公司与Mantis Vision 等深度合作,并与多家大客户关系密切、共同研发搭载结构光或TOF 技术的新品机型,我们预计公司明年便有望实现国际大客户突破及多家国产机客户收入贡献,并在19年实现快速渗透。高价值量、持续升级的光学产品属性也确保了公司的供货单价及利润率水平。 触控显示业务潜力静待放量。 公司已与国际大客户深度合作,配合做好3D 玻璃、薄膜触控、触控模组、镀膜乃至材料等多项技术及资源储备。我们从产业链了解到,公司为国际大客户供货及拟供货的手机x-y sensor、3D touch sensor 以及平板触控等产品持续投入、陆续验证,带来的费用增加实际也为明后年高利润率新品放量打下了重要基础。预计公司将享受OLED 趋势性红利,逐步在多个产品实现进口替代,贡献业绩增量弹性。 投资建议: 公司光学指纹业务储备深厚、新品已现,汽车电子业务打开长期空间。总体而言,公司短中长期受益逻辑清晰;我们预计公司17-19年归母净利润分别为15.16、24.07和37.96亿元,16-19年复合增速高达74%;当前时点给予公司18年35倍PE,上调6个月目标价至31.02元,持续推荐。 风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变等。
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-26 22.58 29.05 50.83% 26.12 15.68%
26.12 15.68% -- 详细
事件:①公司发布2017 年第三季度报告,2017 前三季度实现营收244.57 亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%;扣非后净利润7.90 亿元,同比增长57.53%。 公司预计2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间12.9 亿元~15.8 亿元,同比增长80%~120%。②拟将公司中文名称变更为“欧菲科技股份有限公司”,英文名称变更为“O-film Tech Co., Ltd.”,公司证券简称相应变更为“欧菲科技”,以上须以工商行政主管部门和深圳证券交易所最终核准为准,公司证券代码002456 保持不变。 双摄像头渗透率持续提升,公司盈利能力走强。苹果手机新品iPhoneX 发布以后,全面屏确定性趋势成立,国内手机厂商陆续发布新品,伴随下半年手机行业旺季来临,公司产品订单加快释放。广州欧菲影像整合工作顺利,产能利用率持续提高。双摄像头模组市场渗透率持续提高,公司在客户端份额稳步升,带动公司整体销售毛利率提升至12.59%,同比增长1.57 个百分点。据DIGITIMES Research 预测,2018年双摄像头手机渗透率有可达30%,2019 年有望达到50%,行业处于高速成长阶段,作为国内摄像头模组龙头企业,公司将持续深度受益。 在后置双摄渗透率持续走高的同时,iPhone X 采用前置摄像头+3D 识别原深感摄像头构成“前置双摄”。苹果之外,高通3D 识别结构光系统有望于2018 年1 季度量产。3D 识别系统,不仅是自拍的强力升级,更开启AR 等人机交互新时代。手机摄像头正迈向标配“四摄”,量价齐升,产业链龙头企业上升动力十足。 拟变更公司名称,彰显长期发展策略。基于对消费电子行业的深刻理解及近年来的研发积累,公司已在触控模组产品、光学影像产品和传感器类产品等各个产品系列都形成了覆盖面较广且分布合理的供货结构,已经不仅仅局限在光学领域。公司逐步实现全球化业务基础上,全面布局消费电子+智能汽车“双轮驱动”发展战略,推进业务结构化协同发展,以科技创新带动产业升级,长期发展路径明晰,成长确定性加强。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价29.05 元。我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为14.99 亿元、22.62 亿元和32.87亿元,同比增速分别为108.5%、50.9%、45.4%,对应EPS 分别为0.55 元、0.83 元、1.21 元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为29.05 元,相当于2018 年35 倍的动态市盈率。
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-26 22.58 -- -- 26.12 15.68%
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2017年前3季度营收同比增长29%,归母净利润同比增长80%。 报告期内实现营业收入244.57亿元,同比增长29%;归母净利润为10.22亿元,同比增长80%,扣非归母净利润7.90亿,同比增长58%。单3季度实现营收93.36亿元,同比增长17%,归母净利润4.02亿元,同比增长102%,扣非归母净利润3.78亿,同比增长97%。预计2017年净利润同比增长80%-120%,对应12.90亿~15.80亿,符合市场预期。 消费电子下半年迎旺季,同时公司双摄模组获重要客户订单,故公司整体稼动率持续提升,净利润增速超过营收增速。 随着下半年消费电子迎来旺季,摄像头、指纹识别出货量显著提升。公司作为摄像头模组及指纹识别模组龙头,3季度摄像头模组月度平均出货量超过35KK/月,指纹识别模组出货量超过20kk/月。同时公司双摄模组业务获得下游知名大客户重要订单,进一步扩大公司在双摄领域的市场份额,公司整体产能利用率持续提升。 公司前3季度毛利率约13%,净利率约4%,均同比稳步增长。 报告期前3季度毛利率12.59%,去年前3季度毛利率11.02%,提升1.57pct。净利率4.17%,去年前3季度净利率2.97%,提升1.20pct。公司报告期内不断提升高毛利产品销售占比,例如高像素模组及双摄模组等,因此公司毛利率及净利率保持稳步增长。 公司充分把握消费电子潮流,完善产业链布局,具备快速增长潜力。 公司前瞻把握消费电子发展潮流,深入布局摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组、以及智能汽车电子等核心领域,同时公司今年完成对索尼电子华南公司的收购,进一步加强公司在摄像头模组的核心竞争力,为公司未来快速增长奠定坚实的基础。 “买入”评级 预计2017-2019净利润1488/2237/3182百万元,eps0.55/0.82/1.17,对应PE41/27/19X,买入评级。 风险提示 消费电子行业景气度不达预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-25 22.58 -- -- 26.12 15.68%
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公司营收净利均保持较快增长,成长主要来自光学产品。1Q、2Q、3Q同比增速分别为47%,31%、17%,营收增速放缓主要是因为去年3季度的基数显著上升,公司仍保持较快增长。3Q净利润同比增速高达102%。业绩增长主要来自于1)双摄模组量产后收入占比迅速提高、高像素摄像头模组占比提升;2)指纹识别模组渗透率持续提高,下游保持较强需求。 摄像头是今年主要增长动力,双摄新品比重逐渐提升。公司光学产品增长为今年主要增长动力,其中双摄新产品出货量提升最为重要,目前双摄占比达10%。广州欧菲影响二季度淡季开工率偏低,拉低了公司2季度的毛利率,3季度订单逐步释放。双摄新品带动和产能利用率提升,促进公司整体毛利率强劲回升,达到13.41%,同比上升3.61个百分点,环比上升1.24个百分点。 卡位优质赛道,平台型公司价值突出,维持“增持”评级。公司于光学(双摄)、柔性触控和汽车电子三大极具前景的领域均实现了重要布局,领先优势明显。短期看双摄快速渗透将驱动公司业绩高速成长,中期看切入A客户柔性触控业务,长期看汽车电子的接力消费电子业务。预计公司2017-19年EPS分别为:0.53、0.84、1.16元,对应估值为44.0、27.6、20.1xPE,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“增持”评级。 风险提示:新产品进度不及预期,OLED技术路线改变。
欧菲光 电子元器件行业 2017-09-14 22.05 30.00 55.76% 26.12 18.46%
26.12 18.46%
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维持“增持”评级,目标价30元。欧菲光是光学创新浪潮的龙头厂商:1)双摄行业大爆发,公司已突破国内明星客户和主流机型,双摄业务迎来大收获;2)苹果将带动3D摄像头普及,公司锁定产业链资源率先布局国内市场,同时也有望突破大客户供应链。我们维持公司2017~19年EPS预测为0.60元、1.00元,1.48元,维持目标价30元,增持评级。 国内双摄模组大爆发,公司行业龙头最受益。2017是双摄爆发元年,主流手机品牌全部开始导入双摄,国内双摄渗透率将从10%提升到20%以上,行业爆发力度极强。欧菲光是双摄龙头厂商之一,年中双摄产能已达到8KK/月,年底将达到15KK/月,产能、良率和综合竞争力领先行业。公司双摄已切入国内所有主流品牌,从旗舰到高中低端主力机型均有突破,17年国内双摄业务大爆发,18年将继续翻倍式增长。 公司已成为苹果CCM战略级供应商,有望切入3D摄像头供应链。公司收购索尼华南厂,一举成为苹果前置摄像头主力供应商。新品iPhone开始导入3D摄像头,公司作为苹果CCM战略级供应商,后续有望切入3D模组供应链,贡献新的业绩增量。 公司携手MantisVision,率先布局国内3D摄像头产业链。3D摄像头有望在苹果的引领下迎来爆发,国内手机品牌将加速推进3D摄像头普及,公司携手结构光算法厂商MantisVision,提前锁定产业链资源,后续有望向上游核心光学器件延伸,充分受益行业浪潮。 风险提示:新项目盈利时点慢于预期,国产机导入3D低于预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-09-04 21.40 30.00 55.76% 24.00 12.15%
26.12 22.06%
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维持“增持” 评级,目标价30元。我们认为以柔性显示和摄像革命为代表的光学黄金时代已经到来,公司在双摄、3D 成像、柔性触控、3D 玻璃、屏下指纹等诸多创新领域的布局将支撑新一轮高成长,维持公司2017-19 年EPS 预测为0.60、1.00、1.48 元,维持目标价30元,对应2018 年30 倍PE,维持增持评级。 双摄、3D 将先后爆发,公司技术客户先发优势明显。(1)我们认为后置双摄、前置双摄、前置3D、后置3D 将在未来3 年内加速渗透,2000 亿增量市场加速爆发;(2)公司目前双摄良率行业领先;锁定3D 摄像头产业链算法和硬件资源,产品技术先发优势明显;绑定HOV 等国内优质客户,并切入大客户供应链,有望成为行业爆发的最大受益者。 柔性OLED趋势明确,公司全产业链布局将深度受益。(1)柔性OLED趋势明确,除面板外柔性触控、贴合、3D 玻璃是确定增量;(2)公司柔性触控突破全部关键工序,技术实力比肩日系供应商,获得大客户青睐;(3)全产业链布局柔性触控、3D 玻璃、异形贴合和屏下指纹,新品放量在即,高速增长可期。 风险提示:OLED 行业景气度低于预期,新项目盈利时点慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名