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欧菲科技 电子元器件行业 2018-06-25 15.95 -- -- 18.10 13.48% -- 18.10 13.48% -- 详细
公司积极拥抱光学创新的新周期 随着双摄/三摄进入加速渗透期,预计2018年渗透率将达到30%,未来市场规模可达千亿。公司抓住机会,充分发挥创新型平台优势,快速扩充产能,成为国内摄像头模组的领先供应商。公司通过收购索尼华南厂,一方面获取COB以外的Flip-Chip关键制程及相关专利许可,另一方面成功切入A客户供应链,获得A客户供应商资质。3D sensor方面,公司与Mantis Vision达成战略合作伙伴关系,有望提前量产3D产品,打开蓝海市场。 柔性OLED和指纹识别多元化助力老产品 公司积极布局柔性OLED触控技术,未来有望受益柔性OLED屏幕渗透率的提高。柔性OLED屏幕各层采用蒸镀法附膜,如果触控面板在做在液晶像素层里面,将大幅降低产品良率,只能采用ON-CELL和外挂式。全面屏的加速渗透,预计2018年渗透率将达到50%,全面屏的应用导致了正面指纹识别模块的多方向发展,提升模组的ASP。 落子汽车电子,打造业绩增长的第二极 汽车电子产业链是汽车制造中最具潜力的子行业,截止到2017年底,全球汽车电子市场规模达到了2070亿美元,全球市场空间已经破万亿。公司在汽车电子板块的布局主要车身电子、智能驾驶、智能中控和车联网等领域的产品研发及制造,公司已经成为国内20多家汽车制造商供应商。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2018-2020年实现营业收入458亿元、536亿元、611亿元,实现净利润20.18亿元、23.84亿元、27.53亿元,对应每股EPS为0.74元、0.88元、1.01元,对应估值为23.39X、19.80X、17.15X,看好公司在光学领域、汽车电子和A客户的布局,给予公司推荐评级。 风险提示 双摄价格下滑;触控回暖低于预期、A客户新品拓展低于预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-05-03 17.64 -- -- 20.17 14.34%
20.17 14.34% -- 详细
产品毛利率全线提升。2017年综合毛利率13.8%,2016年毛利率为11.5%,同比上升显著。受益于客户结构升级与双摄渗透率提升,2017年摄像头模组业务毛利率13%,同比上升近2pct;而由于量产良率的提升,触控显示产品毛利率达15%,指纹类产品毛利率14%,智能汽车类产品毛利率24%,同比均提升3pct。 4Q 营收表现稳健,计提减值影响净利润。4Q 营收93亿,同比21%,环比持平。毛利率17%,环比上升约3pct,产品结构进步明显。4Q 因某客户4.55亿应收账款,计提了48%坏账准备,对应2.2亿,同时对融创天下、南京天擎合计计提2亿商誉减值,4Q 合计计提了6.7亿资产减值损失,全年计提7.4亿资产减值损失。 1Q 利润高增55%,产品结构改善提升毛利率。1Q 收入75.58亿元,同比22.06%,毛利率15%,同比提升了3pct,主要受益于摄像头产品结构升级。1Q 利润2.95亿,同比55%,在消费电子低迷市场中表现卓越。1H净利润指引6.82-8.06亿,同比增长10%-30%。 看好镀膜及膜材业务进入国际大客户。公司成立神奇工场事业群,研发布局了柔性薄膜触控感应层、3D 触控感应层、3D 全贴合等产品,国际大客户的触控业务良率稳步提升,盈利能力持续改善。镀膜工艺,全球范围内仅有欧菲科技和Nissha Printing 两家公司具备高品质大规模量产能力;而在膜材料端,Nitto Denko 和欧菲科技是各大手机厂商主流产品系列最为重要的两家供应商。 光学技术储备备战光学升级。公司2012年进入影像系统领域,2016年底开始公司单月出货量稳位居全球第一,2017年底市场占有率接近15%。在微摄像头模组领域,公司掌握了超薄产品、快速对焦产品、高阶摄像头、双摄像头、三摄像头、深度摄像头和虹膜识别摄像头等多项核心制造技术。在3D Sensing 领域与算法公司战略合作,去年11月,公司设立子公司南昌欧菲精密光学制品有限公司进军光学镜头产业,未来重点布局VCSEL、DOE 等上游的关键元器件。 下调盈利预测,维持买入评级。由于双摄模组均价低于预期,将18/19年收入从515/719亿下调至441/588亿,由于毛利率提升,净利润预测从21.0/31.2亿微降至20.7/31.2亿,新增20年预测收入722亿,净利润43.1亿,看好公司光学业务成长逻辑,维持买入评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-30 17.64 25.80 43.57% 20.17 14.34%
20.17 14.34% -- 详细
事件: 欧菲科技发布2017 年年度报告,公司实现营业收入337.91 亿元,同比增长26.34%;实现归属上市公司股东的净利润10.10 亿元,同比增长40.47%。公司发布2018 年一季度报告,实现营业收入75.58 亿元,同步增长22.06%, 实现归属上市公司股东的净利润2.95 亿元,同比增长55.01%。 点评: 公司受益光学升级,盈利能力大幅提升 2017 年公司主营的光学光电业务实现了快速增长,包括摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组在内的三大业务出货量均位居行业前列。公司2017 年营业收入同比增长26.34%、归母净利润同比增长40.47%。从利润率方面来看,公司销售毛利率与净利率同比均有增加,盈利能力大幅度提升。其中主要原因为公司持续优化业务产品结构,一方面公司紧抓手机创新趋势,双摄像头模组出货量占比实现迅速提升,另一方面,公司把握住OLED 趋势下的外挂式触控方案,国际大客户触控业务良率稳步提升。此外,在指纹识别模组方面,公司继续发挥产业链资源整合能力,在规模化生产与成本控制方面继续提升优势,整体盈利能力不断提升。与此同时,公司还面向未来加速布局智能汽车业务,打造智能汽车核心领域的一站式解决方案,实现光学光电和智能汽车业务的双重布局,平台效应显现。 2018 年一季度公司营业收入同比增长22.06%,归母净利润同比增长55.01%,同时,公司预计18 年1-6 月归母净利润同比增长10-30%,去年同期因为收购索尼华南厂导致业绩基数较高,增长有所放缓。 三大业务齐发力,产品ASP将稳定增长 摄像头模组方面,公司去年收购的索尼华南厂让公司成功切入苹果摄像头模组供应链,成为苹果前置摄像头主供应商,前摄模组预计2018 年供货比例将继续提升,有望超过50%份额。而在苹果新型的3D sensing 模组中,公司也成功将接收端产能布局完毕,预计今年三季度开始放量。此外,公司还积极拓展在苹果的产品品类,未来有望切入苹果的后置双摄模组业务,有望带来新的增长点。今年有望成为公司双摄业务的收获年,量价齐升逻辑清晰,目前手机创新力度强,双摄像头在照相品质方面优势突出,高端手机市场双摄市占率将逐步提升,公司相关业务将直接受益。从量的方面来看,公司在国产高端手机市场完成了突破,跟众多厂商形成长期友好的合作伙伴,并成为重要供应商, 预计今年全年双摄模组出货量有望突破一亿。从价格方面来看,公司受益于产品规格的升级,摄像头不断向更高像素、更多功能升级,公司高端产品占比将持续提升,伴随着新产品良率的爬坡,公司盈利能力将更加强劲。 在触控模组上,公司传统的触控业务将保持稳定,随着OLED 技术的普及,公司的外挂式触控技术重获青睐。此外,在指纹识别模组方面,公司积极布局高端光学、超声波式屏下指纹模组,这将抵消传统模组出货量下降的影响。 盈利预测、估值与评级 我们认为欧菲科技将把握住手机创新大趋势,受益于双摄产品升级突破,OLED 屏幕渗透率提升,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得长期增长。我们维持2018/2019 年EPS 0.86/0.99 元,同时预测公司2020 年EPS 为1.31 元,维持六个月目标价25.80 元,维持“买入”评级。 风险提示: 贸易摩擦可能给公司的客户带来不利影响,进而影响公司的销售;消费电子行业景气度下降;双摄渗透率不及预期;汽车电子业务推进不及预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-30 16.35 -- -- 20.17 23.36%
20.17 23.36% -- 详细
事件: 2018年4月24日,公司发布了2017年年度报告和2018年第一季度报告。2017年全年公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年第一季度实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。 投资要点: 计提减值准备拖累第四季度业绩表现,2018年业绩稳定增长 公司2017年全年实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%,与业绩快报的26.33%接近;实现归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%,略低于业绩快报的43.04%。其中第四季度实现营业收入93.34亿元、归母净利润-0.12亿元,分别同比增长20.56%和-108.00%。第四季度归母净利润亏损的主要原因是对应收账款、存货、商誉等共计提了资产减值准备6.08亿元,其中包括对金立应收账款计提的3亿元。从盈利能力看,毛利率提高2.29个百分点,净利率基本持平。 公司2018年第一季度实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。公司预计2018年1-6月实现归母净利润6.82-8.06亿元,同比增长10%-30%。业绩变动原因:1)摄像头模组产品结构持续优化,双摄模组出货量占比提升;2)国际大客户的触控业务盈利能力持续改善;3)去年同期因收购索尼华南工厂使得营业外收入增加1.4亿元,同比基数较高,导致归母净利润增幅相比第一季度同比增幅有所放缓。 短期受益双摄普及加速 根据DIGITIMESResearch预测,2018年双摄像头手机渗透率有望达到30%,2019年有望达到50%,公司抢先布局双摄模组。截止2017年底,公司摄像头模组产能整体超过60KK/月,双摄像头产能达到15KK/月。2017年,公司摄像通讯类产品收入同比增长109.47%,在主营收入中的占比由30%提高到了49.54%。短期来看公司将继续受益于手机双摄普及加速的趋势。 长期布局触控显示和智能汽车 目前公司已储备了薄膜触摸屏、3D玻璃、3D全贴合、触觉反馈等新产品和新技术,曲面屏的全贴合业务也已具备量产能力,可以应对触控领域未来的柔性化趋势。同时,公司积极布局智能汽车业务,预计2019年会有较大增长,全资子公司上海车联取得了长安汽车的定点通知书,被选为长安汽车核心车型的全景摄像头总成及全景控制器总成的供应商。2017年,公司智能汽车类产品同比增长188.82%,在主营收入中的占比由0.41%提高到0.93%,未来成长空间巨大。所以,长期来看,触控显示和智能汽车将成为公司未来业绩的增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.54元和0.74元,对应2018年4月23日收盘价17.02元的PE分别为31.28倍和23.07倍,维持“买入”评级。 风险因素 双摄渗透不及预期的风险;主流技术改变的风险。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-27 17.10 31.02 72.62% 20.17 17.95%
20.17 17.95% -- 详细
事件:公司发布2017年度报告及2018年一季度报告。2017年,公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;归母净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年一季度,公司实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;归母净利润2.95亿元,同比增长55.01%。此外,公司发布2018年1-6月业绩预告,预计实现归母净利润6.82-8.06亿元,同比增长10%-30%,约合2018Q2归母净利润3.87-5.11亿元,同比增长-10%-19%。 点评:公司深耕光学大市场、卡位OLED 浪潮并长远布局汽车电子,市场空间大、增速高,公司竞争力强,短中长期受益逻辑清晰。2017年度,公司毛利率13.76%,较过去三年11-12%的水平实现改善;研发投入17.56亿元,营收占比21.27%,专利不断累积、科研实力持续增强。此外,公司积极发展维护与核心大客户的关系,多次荣获客户颁发的多项奖项,未来预计也有望带动公司供货品类的横向延伸、产品结构向高端的不断优化,实现利润率的持续提升。此外,公司发布了未来三年股东回报规划,在符合相关法律法规等条件并保持利润分配政策连续稳定性的情况下,每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的15%,且三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于三年实现的年均可分配利润的30%,进一步彰显了公司长期发展的信心以及对股东稳健回报的重视。 大光学业务驱动公司业绩持续高增长。根据麦姆斯咨询《摄像头模组产业市场和技术趋势》,预计2018年全球手机摄像头模组市场规模将增至253亿美元,而预计到2020年将有望达到322亿美元。根据公司年报,2016年底开始公司单月出货量稳位居全球第一,2017年底市场占有率接近15%。 公司掌握了超薄产品、快速对焦产品、高阶摄像头、三摄像头、深度和虹膜识别摄像头等多项核心技术,更具备自主研发生产Lens 能力,在3Dsensing、AR 等快速渗透的背景下,预计将伴随龙头客户持续享受行业红利。 触控业务良率爬高贡献利润率提升。IHS Markit 数据显示,2017年全球智能手机面板总出货量超过20亿片。随着OLED 面板在智能手机的应用不断深入,行业的快速增长也为公司带来了重大发展机遇。2013年以来,公司保持触摸屏出货量全球第一,稳居触控行业龙头地位;公司年报亦表示国际大客户的触控业务良率已稳步提升,盈利能力不断加强。 屏下指纹有望贡献持续增量。根据旭日大数据,2020年指纹识别模组出货量将超过15亿颗,市场规模接近600亿元;公司年报显示,公司的国内市占率约50%,并已实现光学式和超声波指纹识别方案的量产,成为目前已面世的搭载新型指纹识别方案手机产品的主要供应商;未来伴随需求释放,公司发挥技术卡位和规模优势,有望开启指纹识别产业新一轮快速增长。 投资建议:预计公司2018-2019归母净利润分别为23.86及37.83亿元;维持“买入”评级。 风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-27 17.10 22.80 26.88% 20.17 17.95%
20.17 17.95% -- 详细
事件:①公司发布2017年度报告和2018年一季度报告,2017年公司实现营业收入337.91亿元,同比增长26.34%;归属于上市公司股东的净利润10.10亿元,同比增长40.47%。2018年一季度公司实现营业收入75.58亿元,同比增长22.06%;归属于上市公司股东的净利润2.95亿元,同比增长55.01%。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润为6.82亿元~8.06亿元,同比增长10%~30%。 摄像头业务高增长,3D识别未来新方向。公司摄像头模组业务2017年度实现营收166.32亿元,同比增长109.47%,占总收入的比例49.22%,年度出货量约5亿颗,同比增长70%。其中单摄总出货量3.7亿颗,800万像素(含)及以上出货量占比75%,收入约占90%;1300万像素(含)及以上出货量占比45%,收入约占60%;双摄出货量3,500万颗,占摄像头总体出货量约7%,收入30亿元,占摄像头模组业务约18%。广州欧菲影像(收购的索尼华南)贡献营业收入约43亿元,出货量约9,000万颗。截至2017年底,公司保有单摄产能约60KK/月,双摄产能约15KK/月,2017年全球市场占有率近15%,公司预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。年报在2018年经营目标中指出,公司已突破LENS和VCM这两项关键零组件,将择机布局CMOS;在3Dsensing领域,已拥有算法和模组能力,重点布局VCSEL、DOE等上游的关键元器件,以期形成全产业链垂直一体化布局。 触摸屏业务有望迎来行业拐点。2017年公司触控显示业务实现营收112.89亿元,出货量2.2亿片,同比增长28.65%,截至2017年底,产能约25KK/月。公司在年报中披露将向触控领域上游的ITO薄膜、化工新材料等方向拓展,通过延伸产业链和加强供应链管理等办法提升盈利能力。IHS预计2018年新款iPhone手机将采用外挂式触摸屏,行业技术路线再次朝向利好公司的方向。公司已经做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作,并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作,待终端需求大规模释放,公司触控显示业务将迎接新的业绩增长空间。 指纹识别已成为国内市场龙头,积极布局屏下指纹新方向。2017年公司指纹识别模组业务实现营收52.96亿元,年度出货量约1.9亿颗,客户涵盖大部分国内智能手机品牌,截至2017年底,产能约32KK/月,国内智能机市场占有率超50%。保持传统指纹识别业务的优势的同时,凭借屏下光学式方案和超声波方案,积极卡位指纹识别新方向,巩固行业龙头地位。 智能汽车业务订单陆续释放,客户稳步推进。2017年智能汽车业务实现营收3.12亿元,产品综合毛利率23.96%。全资子公司上海车联收到重庆长安汽车股份有限公司的定点通知书,并被选为长安汽车核心车型的全景总成及全景控制器总成的供应商;全资子公司南京天擎汽车电子有点公司收到南京汽车集团有限公司的定点通知书,并被选定为组合仪表供应商。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.8元。我们预计公司2018~2019年的净利润分别为20.55亿元和32.08亿元,对应EPS分别为0.76元、1.18元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为22.8元,相当于2018年30倍的动态市盈率。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-26 17.37 -- -- 20.17 16.12%
20.17 16.12% -- 详细
事件:公司发布2017年年报显示,2017年全年公司实现收入337.91亿,增长26.34%;实现归属上市公司的净利润10.10亿,增长40.47%。;扣非后净利润6.88亿元,同比增长15.75%。同时,公司2018年1-3月共实现收入75.58亿元,同比增长22.06%;实现归母净利润2.95亿元,增长55.01%;扣非后净利润2.99亿元,增长101.58%。 点评: 2017年光摄像模组收入上升,光学、触控、和传感器业务毛利率全线提高。2017年公司光学业务实现营业收入166.32亿元,同比增加109.47%,主要系微摄像头模组产品像素持续提升、双摄订单平稳快速释放以及,以及收购索尼华南厂切入国际大客户摄像头模组供应链,成为国际大客户前置摄像头主供应商;光学业务整体毛利率12.97%,如不考虑整合广州索尼事项对毛利的影响,光学业务毛利率为15.94%,同比增长4.8个百分点;双摄模组出货量占比迅速提升,在重点客户端热卖机型的供货份额持续提高。2017年公司触控显示产品收入112.89亿元,与去年基本持平,毛利率14.86%,同比上升2.64个百分点,国际大客户的触控业务良率稳步提升,盈利能力持续改善。2017年公司传感器类产品实现营业收入52.96亿元,同比下降23.64%,毛利率13.52%,同比提升了3.52个百分点,主要是因为公司优化产品结构,垂直产业整合优势进一步凸显,毛利率有所提升,但伴随电容式指纹识别模组市场从高端向中低端持续渗透,市场竞争加剧,产品价格下滑等综合因素影响,营收同比出现下降。此外,公司对部分客户的应收账款计提坏账损失致资产减值损失达7.42亿,去年同期为9670万,对利润影响较大。 智能汽车业务进展良好。2017年智能汽车业务实现营业收入3.12亿元,毛利率23.96%,以车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等软硬件产品开始批量出货,产业布局初见成效。其中,全资子公司上海车联被选为长安汽车核心车型的全景总成及全景控制器总成的供应商;收到浙江远景汽配有限公司的开发意向书,参与吉利汽车主打车型雨量传感器总成和支架的开发;全资子公司南京天擎被南京汽车选定为组合仪表供应商。 2018年一季度业绩维持高增速。18年一季度公司实现收入75.58亿元,同比增长22.06%;归母净利润2.95亿元,增长55.01%;扣非后净利润2.99亿元,增长101.58%。主要原因系:1、摄像头模组业务保持快速增长,双摄出货量占比持续提升;2、国际大客户的触控业务良率提升,盈利能力改善。报告期内公司总体业务毛利率15.15%,同比上升3.17个百分点,较17年全年上升1.39个百分点。公司预计18年上半年净利润增速10%-30%,主要系去年同期因收购索尼华南工厂使得营业外收入增加1.4亿元,同比基数较高,导致净利增幅相比第一季度同比增幅有所放缓。 多赛道做好布局主力持续成长。光学产品方面,短期受益双摄渗透率进一步提升,人面识别有望在18年导入更多旗舰机型并逐步普及,3D sensing有望打开长期成长空间。触控方面,公司对OLED显示已做好布局,并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作,待终端需求大规模释放,触控显示业务将迎接新的业绩增长空间。智能汽车方面,布局ADAS、中控系统和车联网应用等相关领域,逐步进入下游客户供应链,有望在汽车电子赛道挖掘新的利润增长点。 投资建议:给予谨慎推荐评级。预计公司2018年及2019年EPS分别为0.77元和0.96元,对应PE 22倍和18倍。 风险提示。行业竞争加剧致毛利率下降,下游客户需求下降,政策因素。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-26 17.37 -- -- 20.17 16.12%
20.17 16.12% -- 详细
公司于2018年4月23日晚发布《2017年年度报告》。2017年公司实现营业收入337.91亿元,较上年同期增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,较上年同期增长40.47%。 事件点评 营业收入增长26.34%,归母净利润增长40.47%。1)2017年全年,公司实现营业总收入337.91亿元,较上年同期增长26.34%;实现归母净利润10.10亿元,较上年同期增长40.47%;实现扣非归母净利润6.88亿元,较上年同期增长15.75%,非经常损益主要来源于本期欧菲控股对公司进行的业绩补偿及政府补贴等。2)第四季度单季,公司实现营业收入93.34亿元,同比增长20.56%,与第三季度基本持平;实现扣非归母净利润-1.03亿元。第四季度扣非归母净利润降低主要是由于对部分客户计提了大额坏账损失。3)公司业绩主要由触控显示类、摄像通讯类、传感器类及智能汽车类产品贡献,4项业务毛利率分别为14.86%、12.97%、13.52%及23.96%,报告期内综合毛利率为13.76%,较2016年增加1.67个百分点,为2014年以来最高值,盈利能力持续增强。4)公司研发费用较2016年增加21.27%,且自2015年以来研发费用在营业收入中占比始终大于5%,研发投入大。截至报告期末,公司在全球已获授权专利达到2051件,整体科研实力持续增强。5)公司拟以截至报告期末总股本为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.56元人民币(含税),合计派发现金股利152,008,974.60元。 光学产品占比大幅上升,内生外延整合摄像头产业链。1)2017年全年,公司光学业务实现出货约4.95亿颗,其中传统单摄产品3.7亿颗,双摄产品3500万颗,广州欧菲9000万颗。截至报告期末,公司双摄产能已达到15kk/月,摄像头模组总产能超过60kk/月。2)光学产品实现营业收入166.32亿元,同比增长109.47%。光学产品在营业收入中的占比由2016年的29.69%大幅提高至49.22%,已成为公司最主要收入来源。3)在单摄产品持续高端化、双摄产品占比扩大的助推下,公司光学产品盈利能力显著提高,若不考虑整合广州欧菲产生的影响,传统光学业务毛利率为15.94%,较2016年增长4.8个百分点。4)报告期内,公司完成与索尼华南电子的交割,获取FC关键制程及相关专利许可,顺利切入国际大客户。索尼华南(广州欧菲)于4月并表,贡献营业收入约43亿元。5) 报告期内,公司与以色列3D算法公司Mantis Vision(MV)达成战略合作关系,将共同设计并生产3D摄像头,推动光学产品业务智能化升。6)2017年11月,公司设立子公司南昌欧菲精密,进军光学镜头产业,进一步深入布局光学镜头的研发和制造,加强公司在光学影像领域的垂直产业一体化布局。 触控显示保持传统产品规模,技术储备拥抱柔性触控市场。1)2017年全年,公司触控显示业务实现营业收入112.89亿元,与2016年基本持平,传统产品收入规模得以延续。2)得益于触控业务的垂直一体化布局,规模效应凸显,同时国际大客户触控业务良率稳步提升,盈利能力持续改善,报告期内触控显示业务毛利率14.86%,较2016年上升2.64个百分点。3)在以OLED为代表的柔性显示大趋势下,公司已做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作,并提早研发布局3D全贴合、3D触控感应层等产品,公司触控显示业务拥抱柔性触控广大市场,有望带来新一轮快速增长。 传感器类产品向中低端渗透,新技术提前布局。1)2017年全年,公司传感器类产品实现营业收入52.96亿元,同比下降23.64%,截至报告期末该项业务产能达到32kk/月。营业收入同比下降的主要原因为电容式指纹识别模组由高端向中低端渗透,市场竞争加剧,产品价格下滑。2)报告期内,公司传感器类产品毛利率为13.52%,较上年提升3.02个百分点,盈利能力提升。3)在发展传统电容式指纹识别的同时,公司具备成熟的屏下光学方案和超声波方案指纹识别技术,提前布局有望开启指纹识别产业新一轮增长。 智能汽车产业布局初见成效。1)2017年全年,公司智能汽车业务实现营业收入3.12亿元,较2016年增长188.82%。2)报告期内,公司智能汽车业务毛利率为23.96%,较2016年增长2.60个百分点,盈利能力增强。3)报告期内,公司以车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等为代表的软硬件产品开始批量出货,产业布局初见成效。 连续推出员工持股计划,彰显信心。1)报告期内,公司第三、四、五期员工持股计划均已全部卖出并实施完毕。2)截至2017年6月29日,公司第六期员工持股计划通过信托产品在二级市场完成股票购买,额度为7.00亿元,锁定期12个月。3)2017年11月,公司董事会及股东大会审议通过了广州欧菲影像员工持股计划,截至2018年1月9日,广州欧菲影像员工持股计划通过信托产品在二级市场完成股票购买,额度为9886.22万元,锁定期12个月。4)2017年11月-12月,公司董事会及股东大会审议通过了公司第七期员工持股计划,截至2018年3月2日,第七期员工持股计划通过信托产品在二级市场完成股票购买,额度为4.95亿元,成交均价为18.54元/股,锁定期12个月。激励机制的连续推 出彰显了公司员工对公司持续发展的信心。 投资建议 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.64\0.86\1.11,对应公司4月23日收盘价17.02元/股,2018-2020年PE分别为26.8\19.7\15.3,上调至“买入”评级。 存在风险 下游产品渗透率不及预期风险;传感器类产品市场竞争风险;产品毛利率下降风险;智能汽车业务推进不及预期风险;AMOLED终端需求量不及预期风险;应收账款风险;系统性风险。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-26 17.37 -- -- 20.17 16.12%
20.17 16.12% -- 详细
2017年业绩稳步增长,2018年上半年指引谨慎乐观。2017年实现归母净利润10.10亿元,2018Q1实现净利润2.95亿元,公司给的2018年上半年净利润指引区间为6.82亿至8.06亿,同比增长10%至30%,主要增长来自于双摄、平板触控等业务。公司固定资产和在建工程增速较高,主要资本开支大部分完成,未来将逐渐体现效益。 光学盈利能力超预期,拟进一步布局3D Sensing。2017年,公司收购索尼华南电子,获得FC制程及专利许可,进入大客户供应体系。18QI双摄出货量达15KK/月,全年预计超过1亿个。传统摄像头业务毛利率高达15.94%,同比增加4.8个百分点,主要受益于产品线结构优化、双摄比重提升、市占率提升等。 公司于光学、指纹识别、柔性触控等领域具有较强竞争力,行业向好,助力公司快速成长。18/19年重点关注光学持续升级(双摄及3D Sensing)、屏下指纹识别商用、薄膜触控回暖,公司具备较强竞争力,同时积极切入国际大客户,有望获得超过行业的增速。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为21.0、33.5、43.0亿元,对应2018年4月23日股价估值为22.0,13.8、10.7倍,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“审慎增持”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-04-09 19.29 29.40 63.61% 21.19 9.85%
21.19 9.85%
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推荐逻辑:在全球智能手机市场趋于饱和、销量增速放缓的背景下,消费电子领域的产业机遇已由增量驱动转变为创新驱动,以双摄像头和3D sensing 为代表的光学领域创新是消费电子领域最好的行业之一。欧菲科技凭借其强大的执行力和光学大平台布局,光学业务收入规模占比快速提升,2017 年占比达到约50%,未来2-3 年将持续受益光学革命红利,成为公司业绩高增长核心驱动力。 光学行业市场空间广阔,双摄加速渗透,3DSensing打开行业成长天花板。基于以下四个方面,我们看好光学行业成为未来消费电子领域最好的行业之一:1)光学行业市场空间广阔,双摄是未来智能手机标配,预计2020年双摄市场规模将达1012 亿元;3D Sensing 打开行业成长天花板,预计全球智能手机3D Sensing 市场规模到2020 年将达到约104 亿美元;2)摄像头模组厂商国产转移趋势明显,产业链各细分行业逐渐向龙头集中,平台型企业率先受益;3)光学行业尤其是光学镜头行业相比消费电子其他行业具备较高的ROE 水平;4) 高技术与资金壁垒构筑光学行业护城河,大型厂商受益。 尽享光学行业红利,三大战略保证公司光学业务持续高增长。基于以下三个方面,我们认为光学业务是公司未来收入增长与盈利提升主要驱动力:1)产品结构升级,从单摄到双摄到3D Sensing,公司双摄产能和良率居国内前列,2018 年有望迎来业绩爆发,在3D Sensing 领域已与以色列Mantis Vision 达成战略合作伙伴关系;2)全产业链垂直一体化布局,向上游光学镜头等高毛利领域延伸;3)收购索尼华南厂,切入国际大客户前置摄像头产业链,协同效应有望带动公司2018 年切入大客户后置摄像头与3D Sensing 产业链。 传统业务亮点十足,汽车电子蓄势待发。1)OLED渗透加速,外挂式触控薄膜重回主流,公司自2013年以来一直保持薄膜式触摸屏出货量全球第一,触摸屏业务有望重回高增长;2)指纹识别方面,屏下指纹识别是趋势,公司将重点布局光学式和超声波指纹识别,通过与先进算法公司合作具有深厚技术储备;3) 汽车电子新蓝海,公司布局智能汽车打造“双轮驱动”新引擎,通过外延并购在HMI、ADAS、车身电子等方面实现硬件量产出货,即将迎来爆发期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2019 年归母净利润分别为22.8 亿元和31.6 亿元,三年复合增长率为63.8%。公司作为消费电子龙头成长空间巨大。给予公司2018 年35 倍PE,对应股价29.4 元,维持“买入”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-03-26 20.00 -- -- 21.22 6.10%
21.22 6.10%
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预先布局卡位优质赛道,锐意进取奠定竞争优势。欧菲科技成立于2002年,在2010年开始布局电容触控、2012年开始布局摄像头模组、2014年开始布局指纹识别模组,预先卡位优质赛道,在行业快速成长期迅速获得市场份额。公司目前已经具备较强技术实力和柔性化自动产线布局,在智能手机模组领域具有较强竞争优势。从公司的发展动力上看,2011~2015年受益于智能手机增量驱动;2015~2020年受益于智能手机存量创新驱动;2020年以后将更侧重于汽车电子,增长长期可持续。 随着光学行业的持续升级,公司摄像头业务处于快速上升通道。欧菲科技的模组市占率已经是业内第一梯队,公司光学业务的成长重点将从出货量的提升向双摄的升级过渡。2017年,欧菲科技双摄比重有较大幅度提升,并且通过并表索尼华南厂,切进大客户供应链,打开大客户光学市场空间,未来有希望切入大客户双摄、3D摄像头模组。 公司于光学(双摄)、柔性触控和汽车电子三大极具前景的领域均实现了重要布局,领先优势明显。短期看双摄快速渗透将驱动公司业绩高速成长,中期看切入A客户柔性触控业务,长期看汽车电子接力消费电子业务。预计公司2017-19年EPS分别为:0.38、0.80、1.24元,对应3月22日股价PE值为56.0、26.4、17.2倍,看好公司的龙头优势和持续成长动力,维持“审慎增持”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-03-02 21.59 25.80 43.57% 22.85 5.84%
22.85 5.84%
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事件:公司公布2017年业绩快报,实现营业总收入3,378,825.85万元,较上年同期增长26.33%;营业利润100,069.66万元,较上年同期增长48.04%;利润总额119,728.74万元,较上年同期增长45.65%;归属于上市公司股东的净利润102,822.88万元,较上年同期增长43.04%。 点评:2017年计提坏账,公司基本面保持稳健:公司主营产品中,指纹模组、触屏模组和摄像模组2017年的出货量均为国内第一。2017年全年净利润突破10亿,主要受益于公司不断发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,其中双摄模组出货量占比提升,整体毛利率持续提升。光学业务稳健发展,行业龙头受益消费电子产品升级浪潮:公司之前公告2018年一季度业绩预增50%-70%,为2.86亿-3.24亿。2018年将为公司双摄业务的收获年,随着双摄市占率逐步提升,公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型,公司全面突破成为重要供应商,同时受益于产品规格的升级,摄像头向更高像素、复合功能继续升级,公司产品结构仍有上升空间,并伴随着新产品良率的提升,ASP稳中有升。 盈利预测和评级:我们认为欧菲科技2017年计提坏账完成后,为2018年公司稳步发展打下了坚实的基础。受益于双摄产品升级突破,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得良好的上升空间。根据最新的业绩快报,以及公司持续扩展大客户新业务且产品ASP不断提升,我们调整公司2017-2019年EPS分别为0.38/0.86/0.99元(上次预测EPS分别为0.42/0.82/1.04元)。考虑到公司双摄、3DSensing业务的良好进展和产品ASP的提升,同时我们预计公司2017-2019年归母净利润复合增速达到55.2%,我们给予公司2018年30倍PE,上调6个月目标价至25.80元,维持“买入”评级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-02-02 17.66 31.02 72.62% 22.25 25.99%
22.85 29.39%
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审慎考虑下坏账计提导致2017业绩下修。公司下修2017年业绩预告,主要出于审慎考虑,对某国内手机客户约50%的应收账款计提了坏账损失;公司一向严格控制经营风险,并已做过财产保全,在这一前提下我们认为计提比例谨慎合理;此外,公司已转为奉行大客户战略,伴随优质客户成长、创新,我们认为公司客户风险整体可控,本次计提更多为一次性影响。 优质光学业务驱动一季度业绩高增长。公司18Q1淡季不淡,预计实现50-70%的业绩同比增长;根据对主要智能手机机型演进的梳理,我们判断可能是由于以下原因:1)公司核心安卓客户份额实现大幅提升,2)高端机型及双摄产品快速扩张,3)享受部分客户双摄渗透提升带来的单价增长,4)索尼华南厂并表因素带来小幅业绩影响。在智能手机整体增速承压的背景下,公司优选有产品创新及全面竞争力的客户深耕合作,客户拓展能力强,技术实力亦不断提升,双摄、高像素等产品占比持续提高,更有望成为多款创新光学方案的核心供应商,看好公司优质光学业务驱动18全年业绩的持续增长。 触控业务良率爬高贡献利润率提升。公司公告表明,国际大客户触控业务良率提升,盈利能力改善;公司供货的pad产品已实现大幅减亏,手机3Dtouchsensor及x-ysensor也有望持续贡献收入乃至利润,前期试产及验证所带来的费用增加都为今明年高利润率新品放量打下了重要基础。看好公司享受OLED行业趋势性红利,从iOS到安卓,持续贡献数年的业绩增量。 投资建议:随着收购的索尼华南厂产能利用率提升以及汽车电子业务规模扩张,公司的整体毛利率仍有持续的提升空间;此外,公司光学指纹业务储备深厚、新品将逐步落地,更有汽车电子业务认证顺利、打开长期空间。总体而言,公司短中长期受益逻辑清晰。根据公司公告调整了对17-19年资产减值损失的预测,预计公司2018-2019归母净利润分别为23.86及37.83亿元;维持“买入”评级。 风险提示:客户认证进度不及预期、主流技术路线改变。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-02-02 17.66 21.27 18.36% 22.25 25.99%
22.85 29.39%
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公司2017年度预计归属上市公司股东的净利润较2016年同期增长40%-60%,下调净利润预期至10亿-11.5亿。同时公告预计2018年一季度净利润同比增长50%-70%,为2.86亿-3.24亿。 公司主营产品包括摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品,目前指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为业内第一。 此次下修2017年业绩预期,主要原因是公司基于谨慎原则对部分客户计提应收账款坏账3亿。我们认为此次财务变动不影响公司良好的基本面,与日常经营状况和公司业务布局无关。 2018年将为公司双摄业务的收获年,随着双摄市占率逐步提升,公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型,公司全面突破成为重要供应商,预计2018年双摄模组出货突破一亿,同时受益于产品规格的升级,摄像头向更高像素、复合功能继续升级,公司产品结构仍有上升空间,并伴随着新产品良率的提升,ASP稳中有升。 2017年,公司收购索尼华南厂切入国际大客户摄像头模组供应链,成为国际大客户前置摄像头主供应商,我们预计公司前摄2018年供货比例将超50%,3Dsensing接收端目前产能布局完毕,预计2018年三季度开始放量。同时公司积极布局,为后续切入国际大客户后置双摄业务奠定基础,有望带来新的增长点。 安卓客户触显业务为公司传统业务,预计2018年营收将保持相对稳定。国际大客户客户产品线中的Pad触控和贴合产能目前月出货量已过百万,未来利润率仍有提升空间。指纹识别业务方面,光学式、超声波屏幕下指纹等新项目将有效冲抵传统指纹识别产品需求减弱的影响,预计2018年二季度之后开始放量,2018年业务总量将与2017年保持持平。公司通过外延收购和内生发展,重点布局汽车电子业务,目前已经具备量产RLS光雨量传感器、BCM车身控制模块等成熟产品的能力,并将逐步拓展至智能座舱、数字仪表+智能中控等领域,开启更广阔的市场空间。 我们认为欧菲科技此次因部分客户应收账款事件造成的影响,不改变公司良好的基本面情况。此次计提坏账,奠定了2018年轻装上阵的良好基础。2018年,受益于双摄产品升级突破,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得良好的上升空间。我们预计2017-2019年EPS为0.42/0.82/1.04,对应PE为43/22/17。考虑到公司良好的基本面以及各项业务持续升级,我们给予公司2018年26倍PE,6个月目标价为21.27元,首次覆盖予以“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名