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中环股份 电子元器件行业 2019-06-13 9.95 -- -- 9.95 0.00% -- 9.95 0.00% -- 详细
国内平价过渡,海外需求强劲,全球光伏市场整体向好 对标海外,国内平价空间值得想象。德国10年开始用电侧平价,12年开始发电侧平价,光伏渗透率由1.85%快速提高至4.19%。类比德国平价进程,当前国内处政策预期拐点及平价前夕,至18年年底,国内光伏渗透率为2.54%,仍有较大提升空间。 海外市场将重回全球需求主导。目前,全球178个国家已签订巴黎协定,146个国家设定了可再生能源的目标,国内高性价比组件供给叠加中东、南美、东南亚国家光伏经济性及微网属性,将进一步激发加大海外市场对光伏发电需求,预计全球光伏新增装机仍将保持高速增长。 全球光伏硅片寡头,持续受益集中度提升 光伏行业随平价时代到来将逐步摆脱政策波动影响,公司作为全球硅片龙头,将持续受益下游需求爆发及行业集中度提高。公司光伏单晶研发水平全球领先,先后开发转换效率超过24%的高效N型DW硅片,N型硅片市场占有率全球第一,为未来N型时代打好坚实技术基础。 国内半导体硅片龙头已长成,自主可控背景将加速成长 5G、物联网等新兴产业发展迅速,中国在此轮技术革命中率先卡位第一梯队,自主可控大时代背景下,国内集成电路及半导体产业急需实现国产替代。公司目前为国内半导体硅片龙头,我们判断公司半导体硅片认证将得以加速,至2022年将有望成为国内最大的半导体大硅片生产厂商,预计拥有至少105万片/月8英寸与60万片/月的12英寸硅片产能。国家意志下国产替代进程加速,公司将持续受益公司8英寸及12英寸硅片产能投产释放。 风险提示 第一,国内光伏政策改善不及预期;第二,国内组件海外出口不及预期等。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”的投资评级 公司为全球硅片寡头,持续受益集中度提升,同时自主可控背景下,公司半导体硅片卡位国内第一梯队进行时。综合相对估值与绝对估值,公司估值相对行业已被低估,我们认为公司合理估值区间为11.08-13.07元/股,距当前股价具有18.30%-36.72%的潜在升幅空间。首次覆盖给予“买入”的投资评级。
木林森 电子元器件行业 2019-06-06 11.50 -- -- 11.98 4.17% -- 11.98 4.17% -- 详细
预告19H1扣非净利润同比-11%~-33%,扣非Q2同比+13%~33% 公司预告19H1净利润区间为2.8~3.2亿,其中扣非业绩0.6~0.8亿,同比下降11%~33%。主要是因为18年补贴为3.94亿,19年补贴比例同比有所下降,导致上半年净利润同比下降。上半年公司非经常损益约2.20~2.40亿,同比下降约44%。由于总体宏观环境较弱且Q1春节因素,LED产品价格同比下降较多,导致公司盈利能力下滑,Q1扣非业绩表现较弱拖累公司上半年业绩。 Q2单季度扣非净利润为1.13~1.33亿,同比提升13%~33%,环比扭亏并盈利。预计主要系公司持续采取运营策略调整获得成效,LEDVANCE及公司本部业绩均有所提升。预计Q2本部业绩扣非约0.2~0.3亿、LEDVANCE扣非约0.8~1.0亿,LEDVANCE扣非改善显著推动公司Q2扣非盈利提升。 预计LEDVANCEQ2扣非盈利超出市场预期,未来提升空间较大 Q2公司整体扣非业绩改善较大,预计主要是因为LEDVANCEQ2扭亏为盈,测算扣非盈利0.8~1亿元,相比Q1扣非亏损约5000万大幅改善。LEDVANCEQ1以来加速人员整合及资产处置初见成效,2季度整体费用率获得改善。2季度为海外市场传统淡季,扣非盈利实属不易,下半年随着海外市场需求季节性转暖,LEDVANCE值得进一步期待。 融合LEDVANCE初见成效,产品持续升级,并计划降低财务费用 随着LEDVANCE纳入木林森,公司也逐步围绕LEDVANCE进行供应链整合,加强中高端品牌战略定位。18年起公司积极调整中山木林森、吉安(工厂)等主要生产基地产能结构,大幅提升自动化水平,提高中高端产品占比。公司战略目标清晰,在产能调整及升级过程中,进行了较多资本投入,因此负债率提升较多,导致18年财务费用达4.8亿。未来随着公司可转债募集完成,有望进一步降低财务费用,提升盈利能力。 LEDIDM一体化龙头,维持“买入”评级 成功整合LEDVANCE后,木林森作为中国LED产业链IDM一体化的稀缺龙头,迎最佳成长时机。预计公司2019-2020年净利润分别为816/1021百万元,对应PE约18倍,维持“买入”评级。 风险提示 LED行业需求不及预期,整合LEDVANCE出现反复。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-06-04 24.87 -- -- 27.84 11.94% -- 27.84 11.94% -- 详细
PCB是电子产品的核心基础部件,公司FPC业务模式稳定 PCB是电子产品核心基础部件,俗称电子产品之母。PCB产品处于产业链中游,其下游需求基础广泛,业务持续性较好。根据Prismark预估,全球PCB行业未来5年将以3.1%增速持续成长。在电子设备轻薄化趋势下,以FPC及HDI为代表的高技术、高精密产品需求加速。 公司主要业务包括柔性印制电路板(FPC:Fex PCB)、高密度连接板(HDI)、刚性印制电路板(R-PCB) 、类载板(SLP)等各类印制电路板相关产品。 依靠核心技术服务下游优质大客户,鹏鼎控股问鼎全球FPC龙头 通过服务不同时期全球知名电子品牌客户,以及自身持续研发投入保障技术制造能力,公司逐步做大做强。长期以来,公司主的要大型客户包括苹果公司、微软、Googe、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鸿海集团及和硕集团等,其中2018年最大客户苹果公司贡献公司约71%的营收。2017年公司营收35.88亿美元成为全球PCB行业新龙头,2018年公司以39.08亿美元再度问鼎。 核心发展战略思路:研发确保技术领先,把握龙头客户较快成长 公司树立以研发技术领先驱动成长的核心战略,过去10年研发投入累积约61亿人民币,其中2018年投入约12亿人民币,占营收比例5%。通过积累大量专利技术,公司布局行业领先的HDI及高端FPC制造能力。在进入全球品牌龙头客户供应链之后,结合先进技术,持续保持领先市场份额地位,驱动公司营收较快成长。 顺应趋势扩大先进技术产品产能,实现稳步增长,给予“买入”评级 随着电子产品“轻薄化”趋势加速,公司以优势技术为基础,领先行业扩大先进产能抢占市场份额。公司IPO募投项目显示,公司未来计划投入54亿元,生产高端FPC产能约134万平方米/年、高阶HDI(SLP)产能约33万平方米/年,计划未来达产后可增加收入约68亿元,增厚利润约6.45亿元。 我们预计公司2019~2021年净利润为30/35/38亿元,yoy增速分别为9.1%/14.3%/10.4%,给予“买入”评级。 风险提示。宏观经济放缓整体需求下降,导致PCB行业景气度不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2019-06-04 99.50 -- -- 100.87 1.38% -- 100.87 1.38% -- 详细
国信观点:模拟IC器件是电子工业不可或缺的核心元器件。根据IC insights的数据,2017年模拟芯片市场总销售额为545亿美元,2018年预计规模为610.4亿美元,增长12.0%。目前模拟IC器件产业前10位供应商基本为欧美日等西方国家企业,占据全球份额59%,其中排名第一位的TI(德州仪器)市场份额为18%。中美贸易摩擦中兴及华为事件带来的影响将有望加快芯片领域的国产化替代进度。基于国内巨大的产业需求,国家战略将急需实现产业核心环节的自主可控。公司作为国内模拟IC器件龙头,有望受益加速的国产化替代进程。 预计19~21年公司归母净利润1.21/1.52/2.01亿元,同比增长16.2%/26.3%/32.2%,当前股价对应PE 65/52/39X,考虑到公司的稀缺性及芯片国产化带来的潜在巨大成长空间,首次覆盖“买入”评级。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-06-04 36.01 -- -- 37.80 4.97% -- 37.80 4.97% -- 详细
投资建议:看好芯片+制造双拳出击的智能手机龙头企业 通过此次收购实现的双主业布局,闻泰科技公司有望成为国内芯片龙头企业,实现加强对于下游制造端产业资源的掌控,看好公司未来的产业链贯穿优势和长期发展。 预计19-21年归母净利润6.92/8.90/10.88亿,对应EPS为1.09/1.40/1.71元,对应当前股价PE为33.1/25.8/21.1X,给予“增持”评级。 风险提示:收购进度不及预期、下游需求持续疲软。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-06-04 111.03 -- -- 120.80 8.80% -- 120.80 8.80% -- 详细
汇顶科技:全球指纹识别芯片领域龙头 汇顶科技主要提供芯片设计以及软件开发的整体解决方案,面向智能手机移动终端市场,目前公司已成为安卓阵营全球指纹识别方案第一供应商。 通过不断研发进取满足客户需求,从早期的电话机芯片到触控芯片, 指纹芯片,公司产品线布局不断完善升级。公司获得了国家半导体大基金和联发科的战略投资,体现了公司核心竞争力得到产业内主流机构认可。 逐级台阶向上,成为目前国内最大市值的半导体公司 公司收入从 2011年的 0.87亿元,增长至 2018年的 37.21亿元,复合增速为59.91%。净利润 2011年的 0.27亿,增长至 2018年的 7.46亿元,复合增速为 51.41%。随着 2019年公司屏下光学指纹产品的爆发,公司营业规模和增长速度将会实现新的突破。 产品创新带动公司成长,核心研发能力保障公司长期竞争力 随着全面屏趋势以及国产 OLED 屏幕的量产, 光学屏下指纹快速应用在高端智能手机领域,2019年公司新产品光学屏下指纹方案市场开始爆发。目前部分千元机已经采用了光学屏下指纹方案,同时低成本的 LCD 方案有望在 2019H2实现量产,未来千元机和 LCD 方案的批量使用有望带来光学屏下指纹方案需求超预期。公司目前已经是全球最大指纹识别芯片供应商,对于抢占 2019行业爆发机遇具有先发优势。 除了指纹识别业务带动的短期高增速,公司前期布局的生物识别,人机交互和IoT 芯片等等众多业务领域已经成为公司多领域同时出击的六脉神功,一方面保证了公司未来能够抓住行业爆发机遇实现长期持续发展,同时也保证了公司强者恒强的龙头竞争优势。 新产品爆发带来业绩快速增长,维持“买入”评级 公司下游为国内主流手机品牌厂商,光学屏下指纹新产品受益于全面屏带来的指纹识别产品创新升级。预计公司 19-21年每股收益 3.38/4.10/4.60,对应市盈率 33.4/27.5/24.6X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,需求不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2019-05-13 18.45 -- -- 18.97 2.82%
18.97 2.82% -- 详细
持续稳定成长的电感龙头,股价表现与业绩匹配度高 从2008年金融危机低点以来,10年时间公司的股价涨幅为17倍,年复合收益率为34.02%。同期公司净利润从0.42亿元增长至4.8亿元,年复合增速为27.61%。公司的过去发展可以划分为五个周期(详见正文),股价基本与业绩共振。展望未来,2019年开始的5G新周期,电子设备信号处理段对电感的需求将快速增长,同时公司在军工电子、汽车电子等新领域的拓展也开始发力,公司即将迎来新的成长期。 国内电感NO.1,依托国内下游品牌需求崛起,从量变走向质变 05-10年公司主要依靠下游国内DVD、电视机、功能手机等电子产品元器件国产化替代而崛起,10-13年以后依托国内智能手机放量而快速成长。14年以后增速回落,公司增长主要依靠市场份额提升。19年以后开始进入5G以及汽车电子供应链,公司有望迎来新一轮量价齐升周期。过去成长期公司持续研发,技术能力稳居国内第一,公司已经完成从量变到质变的过程,竞争力显著提升。 5G新需求和汽车电子业务开拓将带动公司进入新一轮高速增长期 公司传统电感产品已逐步达到国际领先水平,随着电子化趋势的不断推进以及国产替代脚步的加快,公司在传统电感领域的优势将进一步放大。随着5G带动信号传输的高频、小型化,电感使用量将会快速增长,单机价值量进一步提升。另外,公司在汽车电子、滤波器、陶瓷、无线充电等新产品以及新客户陆续开花结果,逐步迈入收获期,我们判断公司将进入新一轮的成长周期。 风险提示 一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三,上游原材料涨价导致的成本上升。 进入5G顺周期,前期布局业务逐步落地,维持“买入”评级 公司前期布局业务逐步落地,盈利能力好转。预计19~21年净利润分别为5.80/7.89/10.29亿元,EPS0.71/0.97/1.27元,同比增速21.3%/35.9%/30.5%,对应PE为26/19.1/14.6X,根据我们测算的绝对估值和相对估值结果,公司19年的合理股价区间为21.3~22.67元/股,维持“买入”评级。
兆易创新 计算机行业 2019-05-07 79.21 -- -- 88.84 11.75%
88.52 11.75% -- 详细
业绩低于市场预期,三月订单开始转暖 2018年公司营业收入22.46亿元,同比增长10.65%;净利润为4.05亿元,同比+1.91%。2019年一季度,公司营业收入4.56亿元,同比-15.73%;净利润0.4亿元,同比-55.58%。由于公司2018年计提了9500万存货减值损失,并大幅提升了研发费用,导致公司净利润率出现明显下调,业绩低于市场预期。不过公司三月订单出现回暖迹象,我们认为公司从二季度开始将恢复增长。 发力产品研发,收入结构优化 公司通过研发投入不断开发适应市场需求的新产品。NORFlash产品针对物联网、可穿戴、消费类推出业界最小封装1.5mmx1.5mmUSON8低功耗宽电压产品线;针对工控、汽车电子等高可靠性及高性能领域推出256Mb、512Mb等产品;并依据AEC-Q100标准认证了GD25全系列产品,是目前唯一的全国产化车规闪存产品。NANDFlash产品上,高可靠性的38nmSLC制程产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性。MCU产品,公司客户数量超过1万家,目前已拥有320余个产品型号、22个产品系列及11种不同封装类型。我们看好公司研发投入对收入结构的持续性优化,2019年公司整体毛利率有望企稳回升。 持续推进战略性产业整合 公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。首先,公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。其次,公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。不仅如此,公司还与美国知名芯片设计商Rambus战略合作,设立合肥睿科微电子有限公司,以实现电阻式随机存取存储器(RRAM)技术的商业化,进一步拓展新型存储器市场布局。 投资建议:维持“买入”评级 预计公司19-21年利润分别5.49/7.03/9.15亿元,对应PE分别为45.3/35.3/27.1倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。
飞荣达 电子元器件行业 2019-05-02 25.07 -- -- 25.83 3.03%
26.70 6.50% -- 详细
19年Q1净利润增长26%,扣非后增长66%,超出预期 19年Q1收入3.67亿元,同比增长50.4%;净利润0.40亿元,同比增长26.2%;扣非后净利润0.37亿元,同比增长66.4%。净利润增速超出业绩预告0%-25%的上限达到26.2%,略超市场预期。 收入端持续高成长,18Q1-19Q1单季度收入增速分别为10%、22%、33%、41%和50%,加速成长的趋势非常明确。其中主要原因是核心大客户华为手机崛起,华为手机19Q1出货量达到5900万部,全年预计将超过2.5亿部。公司作为屏蔽件和导热件领域的核心供应商,明显受益于下游大客户的崛起。同时导热业务18年底进入三星直供体系,也带来部分增量。 产能增加,新品放量,利润率稳步增长 公司持续投入,固定资产从17年的1.28亿元增加至18年的2.86亿元;在建工程持续维持在高位,18年在建工程接近1亿元,19年Q1为1.23亿,显示出公司在持续产能扩张期,以应对5G时代高峰需求到来。产出方面,18年公司员工人数增加至3250人,增长20%,同时18年人均产值从38万/年增加至40.79万元/年,显示公司逐步进入产出周期。收入端19年Q1的较好表现认证我们此前判断。 18年基本完成新产业的布局,有望成为5G时代基站天线黑马 18年公司通过纵向并购整合博纬、润星泰和品岱三家公司,完成了在5G天线及配套零部件领域的布局,打通天线全产业链。公司结合自身的核心技术产品和客户优势,基站天线正逐渐形成新的赢利点。随着5G建设周期的临近,天线市场的大幅扩容以及竞争格局的变化,我们认为飞荣达有望在天线领域快速崛起,成为5G基站天线市场中的黑马。 明显受益5G,看好公司未来的持续成长,维持“买入”评级 随着募投项目的陆续投产,以及新产品研发和布局的持续推进。公司充分受益5G建设周期,并有望成为通信行业的黑马。我们预计19-21年利净润分别为2.71/3.89/5.37亿元,对应的EPS为1.33/1.91/2.63元,当前股价对应的PE分别为34/24/17x倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场饱和导致竞争加剧。新产品客户端认证以及进展不达预期。
崇达技术 电子元器件行业 2019-05-01 15.82 -- -- 15.37 -2.84%
15.37 -2.84% -- 详细
Q1营收增长3.33%,净利润同比小幅下滑,略低于预期 Q1营收9.06亿,同比+3.33%,归母净利润1.24亿,同比-3.42%,扣非归母净利润1.18亿,同比-1.05%,毛利率31.13%,同比-1.58pct,净利率13.65%,同比-0.95pct,营收及利润增长放缓,主要系1季度春节因素影响,且公司客户结构有所调整,研发费用及利息费用(可转债)增长所致,因此对毛利率及净利率产生不利影响。 业务结构有所调整,开发高端新产品,良率较好,但交期低于预期 目前公司中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达70%,显现较为成功的结构调整。由于今年宏观环境需求变化,公司对下游行业客户结构也有所调整,消费电子行业客户占比有所下降,进一步提升通信等领域。同时公司积极开拓国内某高端客户,成功获得订单,但高端产品技术难度较高,目前良率为80%已超市场预期,但整体产品交期低于预期,因此导致1季度营收增长不及预期。 各项经营指标保持稳定,三德冠表现良好,未来有望提高持股比例 经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为109%,应收账款周期为70天,同比小幅提升,存货周转天数47天,同比小幅下降,各项指标显现运营状况较为良好。资产负债表指标显现,固定资产为19.82亿,相比期初小幅提升,在建工程保持2.76亿,同比小幅下降,预计主要为江门二期持续产能投放,但由于需求结构影响,投放周期略有延缓。公司于4月初进一步收购三德冠20%股权,主要系三德冠运营指标良好,18年营收同比增长78%,净利润同比增长208%,净利率达12%,拥有京东方、天马等知名客户资源。未来考虑三德冠各项指标符合预期,公司计划在未来12个月进一步收购其20%股权,达到控股比例。 管理优秀的优质公司,给予“买入”评级 根据前期股权激励目标,19年增长目标较17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。根据产业调研显示,公司在手订单情况较好,有信心完成今年整体经营目标。预计公司2019-2021年实现净利润7.30/9.21/11.97亿元,yoy增速30%/26%/30%,对应19年PE20X,给予“买入”评级。 风险提示 PCB行业景气度不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-05-01 19.11 -- -- 20.33 6.38%
20.33 6.38% -- 详细
业绩符合预期,2019Q1加速增长 2018年实现营业收入15.98亿元,同比24.53%;净利润2.73亿元,同比+57.48%。19Q1实现营收4.4亿元,同比+63.6%;净利润0.82亿元,同比增长280%。业绩在预告范围内,符合市场预期。 19年Q1收入4.4亿元仅略微低于18年Q4的4.7亿元,扣非净利润0.69亿元约为18年Q4的82%,反映出公司需求饱满。18年以来大客户实施了战略调整,光弘科技作为优质供应商订单快速提升,明显受益。 精品EMS发力品牌客户,募投项目增强竞争优势 光弘科技是国内领先的EMS企业,公司凭借质量高、交期准的优势,获得了国内外知名企业的认可。下游品牌客户的崛起带动公司快速成长。在智能手机、平板电脑和ONT产品上,公司成功进入华为技术、OPPO等全球知名品牌商和华勤通讯、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。 惠州二期生产基地在2018年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO等客户的扩展期一致,推动公司迎来收获期。2018启动了北区二期的扩产建设,确保公司2019年出货量继续提升。三期建设预计在2019年开工,以满足未来三年发展规划。公司对印度Vsun的控股收购,标志着光弘公司走向了国际市场,相信未来公司将复制印度的海外模式,不断向海外市场进军。 发布非公开增发募资,继续做大做强 公司发布非公开发行拟募集资金总额不超过23.67亿元,计划投向惠州三期项目、云计算与工业互联网平台以及补充流动资金。扩大生产规模是EMS提升竞争力的必由之路,5G时代国内品牌厂商如华为、OPPO等的崛起势必要求配套厂商的主要产品及服务进一步扩大。 投资建议:上调至“买入”评级 预测公司2019-2021年净利润分别为3.96/5.32/6.16亿元,当前股价对应PE分别为25.5/19.0/16.4X。我们看好公司业绩进入加速成长周期,上调至“买入”评级。 风险提示:消费电子需求低于预期,市场竞争加剧。
洲明科技 电子元器件行业 2019-04-30 10.52 -- -- 13.25 4.25%
10.97 4.28% -- 详细
扣非净利润18年同比+59%,19Q1同比+53%,符合市场预期 18年总营收45.24亿,同比+49.24%,归母净利润4.12亿元,同比+45.01%,扣非净利润4.03亿元,同比+58.79%。毛利率31.48%,同比+1.43pct,净利率9.42%,同比基本持平。随着LED高端显示及照明需求提升,公司两大业务保持较快增长。2019Q1营收11.18亿元,同比+30.09%,归母净利润0.82亿元,同比+56.65%,扣非净利润0.73亿元,同比+53.49%,毛利率30.84%,同比增长3.41pct,净利率7.11%,同比增长0.90pct。基本符合预期。 分板块业务数据,LED显示屏及照明业务均保持良好增速 ①18年显示营收37.10亿元,同比增长40.01%,毛利率28.93%,同比持平,其中小间距业务11.19亿元,同比增长48.95%,保持较快增速。②18年照明业务营收7.95亿,同比增长120.99%,其中LED专业照明营收3.01亿元,同比44.42%,LED景观照明营收4.93亿元,同比142.24%。随着全国重点亮化项目需求快速增长,且公司17年底收购多家优秀LED照明工程企业,激发公司18年照明板块业绩表现出色。 公司经营性现金流增长显著,大亚湾二期加紧建设突破产能瓶颈 公司18年经营性现金流量净额约为3.20亿元,同比增长160%,经营性现金流量净额/净利润比值为0.75,同比增长74%,改善显著,主要系公司加强信用政策管理,改善客户回款力度,公司盈利质量进一步优化。 公司在建工程余额达2.20亿元,相比期初增长77%,主要系大亚湾二期及EMC项目建设进度加快,目前公司由于产能不足,仍需要产能外协,18年外协加工比例达47%,预计今年年底大亚湾二期完成建设投产,将帮助公司未来支撑百亿级产值及销售。 LED应用优质企业,维持“买入”评级 公司作为LED显示+专用照明领军企业,受益于高端LED应用需求提升。预计2019~2020年净利润5.79/7.44亿元,增速为41%/29%,对应PE17/13X,给予“买入”评级。 风险提示LED下游景气度不及预期
生益科技 电子元器件行业 2019-04-29 13.31 -- -- 14.37 5.27%
14.55 9.32% -- 详细
Q1营收同比-3.29%,净利润同比持平,基本符合预期 Q1营收27.35亿,同比增长-3.29%;归母净利润2.49亿,同比持平,环比增长30.99%,扣非净利润2.24亿,同比增长-10.53%,环比增长16.01%。1季度由于春节放假因素,以及宏观环境等不利影响,营收同比略有下滑。 毛利率24.34%,同比+3.83pct,净利率9.74%。公司净利率环比提升,主要系去年4季度费用率基数较高,由于期末计提奖金等各项费用所致。 覆铜板业务降价保量,PCB业务增长良好 分业务板块来看,①测算覆铜板和粘结片实现营收21.51亿元,同比小幅下滑,毛利率约23%,同比+4pct。测算公司平均ASP环比下降5%~10%,公司通过较好成本端管控,毛利率同比提高,实属不易。 ②测算PCB业务营收5.75亿元,同比提升约25~30%,毛利率23.99%,同比小幅提升。PCB业务主要由子公司生益电子承接,生益电子在高端通信类PCB竞争力较强,受益4G扩容及5G需求提升,公司产品结构有所升级。 公司持续投入研发及在建工程,备战5G及汽车电子等 Q1公司研发费用/营收占比达6%,继续保持高比例研发投入,预计主要为汽车电子用基材、5G用高频高速基材等产品做应用型研发。 公司购建固定资产等支出的现金流达2.99亿,保持相对较高,且在建工程达10.63亿,相比期初大幅增加25%,预计主要系为扩大5G 相关产品及汽车电子产能做准备,特别是江苏生益为实施特种覆铜板项目,应用于天线领域高频板材,1期设计产能100万平米方米/年,18年11月已开始试生产。 覆铜板优质龙头,5G值得期待,给予“增持”评级 Q1ROE达3.82%,环比继续提升,显现较为出色的盈利能力。公司作为内资覆铜板龙头企业, 随着5G商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求。预计公司2019-2020净利润1103/1274百万元,同比增长10.2%和15.6%,对应PE 27/23倍,给予“增持”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期
国星光电 电子元器件行业 2019-04-29 14.69 -- -- 14.64 -0.34%
14.64 -0.34% -- 详细
Q1营收增长12%,扣非净利润增长45%,好于市场预期 营收9.19亿元,同比+11.87%,归母净利润1.06亿元,同比+31.45%,扣非净利润0.96,同比+44.54%,好于市场预期。毛利率24.27%,环比上升2.07pct,净利率11.33%,环比提升4.21pct。净利润增速快于营收增长,原因是公司优化产品结构,提高高毛利产品营收占比,费用管控效果较好。 公司RGB业务板块增速稳健,下游高端显示需求表现较好 分业务来看,①测算SMDLED业务板块营收占比超过90%,约8.3亿,同比增长超10%,毛利率约27%,其中公司小间距LED产品继续稳步增长。②测算照明应用类业务及外延芯片业务营收占比约8%,达0.74亿元,毛利率同比基本持平。产业调研显示,高端LED小间距屏在政府侧需求继续较好,且未来逐步走入大型企业端会议系统,进一步打开市场空间。公司作为LED小间距封装龙头,产品竞争力突出,有望优先受益。同时照明类应用今年随着宏观环境转暖有望盈利提升。 净利率环比显著提升,营收质量指标表现较好 公司1季度毛利率环比提升2.07pct,净利率提升4.21pct,主要系产品结构调整,高毛利小间距产品营收占比提升。除毛利率因素外,公司资产减值计提比例19Q1相比18Q4下降较多,带动净利润率提升。1季度库存周转天数为88天,同比下降26%;应收账款天数为69天,基本持平;经营性现金流入/营收为1.18,整体营收质量较为健康。 行业需求向上的优质龙头企业,给予“买入”评级 公司小间距LED封装产品在高端LED显示市场地位稳固,公司计划投入10亿元拟加大力度建设小间距/MiniLED等新一代LED封装器件及芯片扩产项目。 随着显示需求升级,持续拉动LED显示屏及小间距市场成长,我们预计公司9~2020年归母净利润为5.50/6.78亿元,yoy增速23%,对应2019年17倍,维持“买入”评级。 风险提示 显示行业需求不及预期
TCL集团 家用电器行业 2019-04-29 3.65 -- -- 3.63 -0.55%
3.63 -0.55% -- 详细
液晶面板显示行业正在触底,华星净利润环比大幅增长 19年Q1实现营收296亿元,同比+15.5%,净利润10.1亿元,同比+27.7%,归母净利润7.79亿元,同比+6.6%,符合市场预期。19年Q2重组剥离的终端和配套业务不再纳入报表。剔除重组标的资产后,公司Q1备考净利润9.25亿元,同比+21.6%,归母净利润7.69亿元,同比+5.18%。净利润率达到7.76%,相比重组前盈利能力显著提升。华星光电通过降本增效,优化产品结构,规模效应扩大,以及T3的业绩增量保持了环比的业绩的大幅增长。 进一步聚焦主业,定位高科技产业集团 公司重组完成后,整体业务结构更加简化,聚焦液晶显示业务。公司的盈利能力,资本结构都大幅改善。根据群智咨询数据,华星光电19Q1整体出货达到940万片,55寸出货全球第一,出货数量和面积分别排名第四、五位,并有望随着11代线的投产逐步进入全球前三。公司全年收入和利润有望保持双位数增长。 周期底部夯实布局,竞争格局逐步清晰 华星光电两年以来陆续投产了T3(LTPS)、T6(11代线)、T4(柔性OLED),并规划了T7等产线,产品组合进一步丰富,并持续进行上下游整合以及产业的前瞻布局,积极在半导体显示周期底部积蓄并储备产能力量。随着公司产能扩张,竞争实力的提升,行业格局最终稳定后,半导体显示周期波动将逐步降低,公司盈利能力将逐步改善。 风险提示一,液晶显示行业持续供过于求,面板价格反弹不达预期。二,金融创投类业务进展不达预期。三,公司新增产能释放不达预期。 持续看好公司转型科技产业集团,维持“买入”评级 考虑重组,预计19~21年备考归母净利润42.16/47.6/56.74亿元,当前股价对应PE11.93/10.57/8.87X。行业可比公司京东方19/20年平均PE26.4/18.26X,公司估值低于行业龙头公司,公司依然被低估,维持“买入”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名