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欧阳仕华

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欧阳仕华 10 10
卓胜微 电子元器件行业 2019-10-16 381.76 -- -- 384.51 0.72% -- 384.51 0.72% -- 详细
预告19年前3季度,归母净利润增长127%~138%,超过市场预期 公司预告19年前3季度归母净利润3.12亿元~3.26亿元,同比增长127%~138%,中值3.19亿元,同比增长133%(19H1归母净利润同比增长123%)。三季度归母净利润1.64亿元~1.71亿元,同比增长142%~153%,中值1.68亿元,同比增长148%(19Q2/Q1归母净利润增速分别为144%/73%)。3季度净利润增长加速,主要受益新产品量产交付,带动公司营收及毛利率有所提升。 随着消费电子旺季来临,公司射频开关表现较好,射频芯片逐步放量 随着三季度消费电子终端出货高峰,公司各项主力产品继续表现较好,测算公司19前3季度射频开关预计营收同比90%~98%增长,射频LNA同比增长达180%~200%。公司新产品在老客户保持良好增长势头,且在国内H大客户逐步放量,带动公司整体营收及净利润增长较好。 核心技术驱动良好财务指标,盈利潜力堪比海外龙头 公司采用Fabess的轻资产模式,具有初始投入资本较小,运营包袱较轻等特点,能够快速捕捉新兴热点需求并迅速推出产品制胜。公司凭借多个爆款产品,获得较好盈利能力,18年ROE达41%,毛利率超50%,均可比肩全球射频龙头Skyworks,显现公司的成长潜力较大。目前公司营收体量较小,且客户结构比较集中,前6大客户营收占比超过90%,主要为三星、小米等。未来随着公司拓展更多国内大客户,盈利能力将进一步提速。 5G终端信号处理要求提升提高公司射频芯片产品价值量,给予“增持”评级 公司是典型的细分领域龙头,随着公司募投项目逐步展开,目标打造射频前端大平台。公司射频芯片产品受益于5G终端产品对于数据处理能力要求的提升,预计19~21年公司净利润分别为3.60/5.37/7.06亿元,同比增速分别为122%/49%/3%,对应PE100/67/51倍,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期;消费电子出货量不及预期;射频产品客户拓展不及预期。
欧阳仕华 10 10
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-16 14.16 -- -- 13.68 -3.39% -- 13.68 -3.39% -- 详细
公司10月12日晚发布三季度业绩预告,2019年三季度净利润12.43亿元-12.73亿元,同比增长110%-150%,扣非后净利润区间为11.96亿~12.26亿元,单季度利润创历史新高,超出市场预期。 国信观点:随着国内手机领先品牌H客户Mate 30新机的发布,玻璃盖板创新再次成为吸引消费者的重要看点。H客户Mate 30系列手机前盖板采用四面弯的瀑布屏,深受消费者欢迎。目前vivo最新发布的旗舰机型NEX 3同样采用瀑布屏方案,国外品牌中主要有三星有类似的曲面屏手机解决方案。由于曲面屏及其升级版的瀑布屏大幅度提升了玻璃盖板的价值量,玻璃盖板龙头供应商将迎来新一轮创新机遇。 瀑布屏创新带动行业发展机遇,盖板玻璃有望实现量价齐升;蓝思科技作为行业龙头,具备最强的研发和制造能力,是瀑布屏的核心收益者。公司加强了内部管控,经营效益明显提升,公司业绩有望实现底部反转。我们预计公司19-21年净利润16.6/24.0/31.8亿,对应EPS为0.42/0.61/0.81元,对应当前股价PE为27.7/19.2/14.5X,上调至“买入”评级。
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深南电路 电子元器件行业 2019-10-14 165.00 -- -- 162.43 -1.56% -- 162.43 -1.56% -- 详细
预告19年前3季度,归母净利润增长65~85%,超过市场预期 公司预告19年前3季度归母净利润7.80亿元~8.75亿元,同比增长65%~85%,中值8.28亿元,同比增长75%(19H1归母净利润同比增长68%)。三季度归母净利润3.09亿元~4.04亿元,同比增长61%~110%,中值3.57亿元,同比增长86%(19Q2/Q1归母净利润增速分别为74%/60%)。 Q3单季度净利润创历史新高,增长再超市场预期。我们此前预计Q3净利润为3.85亿元,符合我们的预期。公司3季度净利润增长加速,主要受益下游5G等通信类产品需求持续较好,带动公司产品ASP有所提升,营收端及毛利率较快增长。 PCB板块继续加速成长,5G产品营收占比测算约25%~30% 测算公司单3季度营收约28~30亿元,其中PCB板块营收超20亿元,同比增长超40%,整体毛利率测算约26%~28%,净利率测算约12%~14%,均环比提升显著。主要受益来自大客户通信及服务器等需求拉动,同时5G通信产品出货量提升,带动ASP及毛利率继续提升,测算5G产品营收占比约25%~30%。 南通一期订单饱满,带动毛利率快速提升,公司计划加速扩建二期,迎接5G需求 下游基站端及服务器端需求饱满,带动南通一期盈利能力提升,南通工厂一期当前月产值测算超过1亿,测算月产能达到约3~3.5万平方米/月,毛利率达26%以上,净利率预计达11%以上。公司为迎接5G对通信类及服务器用板的需求,计划建设南通二期,预计南通二期投入资金约12.46亿元,项目建成后将新增PCB产能58万平方米/年,年产值可达15亿元。 PCB中游制造领域的优质资产,迎5G成长周期,维持“买入”评级 根据产业链调研显示,主流基站设备商已加速5G基站建设需求,预计将进一步推动公司产品量价齐升,预计19~21年净利润12.05/15.40/19.58亿元,yoy增速分别为73%/28%/27%,对应2019-2020年PE42X/33X,公司作为5G通信PCB领域的制造龙头,且布局IC载板赛道长期逻辑顺畅,维持“买入”评级。 风险提示 5G及IC载板业务不及预期。
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联创电子 电子元器件行业 2019-09-27 14.49 -- -- 16.50 13.87% -- 16.50 13.87% -- 详细
公司处于光学优质赛道,受益国内光学产业升级 光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。苹果、三星、华为等国际品牌企业都在光学赛道积极布局,为产业链带来较大市场机会。公司师承技术沉积深厚的老牌厂商凤凰光学,模造玻璃水平全球领先,形成以光学为主,触显和集成电路为辅的产业布局。公司处于光学优质赛道,未来有望深度享受国内光学的产业升级大趋势。 依靠核心技术,光学事业部迎来弯道超车机会 公司模造玻璃技术全球顶尖,在运动相机等高清广角镜头领域已经证明自身能力。随着消费电子手机镜头的产业升级,公司前期进行积极储备,利用玻塑混合镜头制造能力,在车载镜头、屏下指纹镜头、手机摄像头、TOF镜头等领域都实现突破。公司近期发行可转债募资,持续扩充手机镜头产能。19年上半年公司光学业务收入4.66亿元,同比增长88%。经过前期布局,公司已经在光学赛道上开始发力,未来有望利用国内光学产业升级的机会实现弯道超车。 长期趋势明确,公司光学业务成长空间较大 全面屏升级带动光学屏下指纹爆发,公司屏下光学指纹镜头进入国际知名手机品牌客户供应链,迎来爆发。受益于手机镜头性能持续升级,公司玻塑镜头迎来新机遇,公司玻塑混合镜头在未来有望在高端品牌主摄像头市场逐步起量,打开公司长期成长空间。 风险提示。光学和触显下游景气度持续低迷,下游需求不达预期,公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展和升级不达预期。 优秀的光学行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归母净利润3.24/4.83/6.57亿元,增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45/0.67/0.92元,当前股价对应PE分别为33/22/16X。根据我们绝对估值与相对估值的结果,预计公司未来一年合理估值区间为22~25元,维持“买入”评级。
欧阳仕华 10 10
三安光电 电子元器件行业 2019-09-25 15.59 -- -- 16.00 2.63% -- 16.00 2.63% -- 详细
投资建议:化合物半导体有望突破,给予“增持”评级 三安光电在LED行业地位稳固,长期竞争力较强,虽然LED芯片行业短期库存仍然较高,未来仍有去库存去产能的压力。而公司整体PB估值目前已处于历史底部区域,公司化合物半导体目前获得产业链上下游的高度支持,有望获得突破,将提升公司中长期盈利增长空间。我们预计公司2019-2021年净利润17.72/18.98/21.59亿元,对应PE35/33/29倍,维持“增持”评级。 风险提示 1、LED行业景气度不及预期,LED芯片价格下降,导致公司盈利不及预期。 2、化合物半导体进展不及预期。
欧阳仕华 10 10
华工科技 电子元器件行业 2019-09-24 20.70 -- -- 22.18 7.15% -- 22.18 7.15% -- 详细
领先的激光制造装备级光器件供应商 公司成立于1999年,于2000年6月在深交所上市,是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大板块。经过20年的发展,公司在激光先进制造装备领域已经积累起一定竞争优势,此外,公司在电信市场前传光模块领域也处于领先地位。 5G带来海量光器件需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,上调至“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/31/27倍,上调至“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
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TCL集团 家用电器行业 2019-09-11 3.56 -- -- 3.94 10.67%
3.94 10.67% -- 详细
半导体显示:存量格局下的剩者为王 大尺寸面板需求增速未见显著下滑,供给持续释放,供过于求持续。行业即将迎来新一轮的洗牌,落后产能将进一步倒逼出清,新兴应用加速渗透。2020年后伴随着老旧产能的退出,以及新增产能的趋缓,行业供过于求形势趋缓,2021年行业有可能再次进入供不应求的新一轮景气周期。届时华星光电的龙头地位进一步增强。逆周期带动新技术、大尺寸化需求不断拓展,将触发下行周期结束后的景气周期。 TCL集团:以华星光电为核心的科技产业集团 公司在重组完成后,实际上形成以华星光电为核心,产业金融与创投为辅的新架构模式。华星光电目前已经是全球TV面板龙头之一,同时布局LTPS和AMOLED小尺寸面板,规模优势领先。通过持续研发投入完善技术布局,多领域实现突破,华星光电已经成为面板行业高运营效率和效益的典范。扩品类,修内功,逐步扩大产能优势,华星光电经营指标处于行业前列。 破解华星光电估值之谜,面板行业即将迎来曙光 对于面板行业,新竞争者的成本优势和产能扩张打乱了行业的平衡格局,后进入者在扩张期的积累决定了企业在周期拐点时的盈利弹性,行业处于周期底部时,盈利能力的强弱和对未来预期的变化决定了估值的底部。产业所处的景气周期与自身扩张阶段决定估值高低。产业链的转移正在加速面板行业格局的洗牌,国内面板行业即将迎来曙光,龙头公司有望逐步走出底部。 风险提示 半导体显示景气度持续低迷,下游需求不达预期;公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展不达预期。 优秀的面板行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归属母公司净利润37.88/41.57/51.07亿元,增速分别为9.2%/9.8%/22.8%。EPS分别为0.28/0.31/0.38元。对应19~21年PE分别为12/11/9X,公司当前估值低于可比公司,据我们绝对估值与相对估值的结果,公司未来一年合理估值区间为3.9~4.2元。维持“买入”评级。
欧阳仕华 10 10
长盈精密 电子元器件行业 2019-09-10 15.18 -- -- 17.34 14.23%
17.34 14.23% -- 详细
国信电子观点:1、公司产品结构调整逐步到位,公司盈利能力提升。核心影响公司利润波动的手机金属外观件业务2019年上半年降至50%以下,国内手机品牌客户外观件收入占比40%以内;2、A客户收入占比逐步提升,全年预计收入占比超过10%。3、公司布局的新业务如新能源电池结构件开始贡献收入。看好公司客户和产品结构持续优化,新业务如新能源汽车以及智能终端等业务发展空间大。预计2019-2021年归母净利润4.7/6.32/8.07亿元,EPS0.52/0.69/0/89元,同比增速1121%/34.6%/27.6%。当前股价对应2019-2021年PE分别为29.1/21.6/17X,维持“买入”评级。
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乐鑫科技 2019-09-10 149.00 -- -- 198.00 32.89%
198.00 32.89% -- 详细
乐鑫科技作为首家登录科创板的物联网芯片设计公司,广受投资者的关注。这家公司到底是家什么样的公司?我们写这篇文章希望帮助投资者进行初步的分析和解读。 国信电子观点:乐鑫科技是一家专注而领先的物联网芯片设计公司,公司为Fabless轻资产经营模式,主要产品为物联网WiFiMCU通信芯片及模组。公司体量较小但技术能力突出,在WiFiMCU细分芯片领域市场份额排名第一。伴随未来物联网趋势及本土巨大芯片市场需求,具有较好的成长土壤。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.27/1.76/2.25亿元,对应EPS分别为1.92/2.23/2.72元,对应PE100.7/72.8/57.0给予“增持”评级。
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长信科技 电子元器件行业 2019-09-09 8.39 -- -- 8.60 2.50%
8.60 2.50% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,持续优化布局业绩稳定增长 19年上半年实现营收32.29亿元,同比-26.19%;实现归母净利润4.41亿元,同比+21.15%,扣非净利润4.3亿元,同比+25.75%,业绩符合市场预期。 收入下降主要系占销售收入主要贡献的中小尺寸手机显示模组业务结算模式变化所致,即由先前单独的进料加工模式变为进料加工模式和加工费模式并存,加工费模式的占比提升所致。业务模式改变推动毛利率同比增加10.24个百分点,达到24.88%。净利率13.91%,同比增加5.46个百分点。加权ROE 8.55%,同比增加0.29个百分点。19年上半年经营性现金流净额为8.77亿元,同比+1619%。 显示模组、减薄、ITO导电玻璃龙头地位稳固,全产业链优势显著 公司在减薄业务规模雄居国内首位,持续扩充产能,积极满足龙头客户减薄需求,持续提升份额。中小尺寸手机模组主供主流品牌的高端全面屏显示模组,盈利能力强,可持续性好。车载模组方面,公司已经进入多家国内外大客户的供应链体系,不断提升在车载触控显示模组的市占率。ITO导电玻璃则继续保持龙头地位,产销规模、盈利能力位居行业首位。 积极布局可穿戴显示模组,扩充柔性OLED模组产能 公司加快TFT和硬屏Oled可穿戴显示模组产线的建设进度,从目前的1.2KK/月产能提升至年底的2.5KK/月产能。布局可穿戴产品用柔性OLED触控显示模组,发行可转债扩产A客户可穿戴柔性OLED模组,公司技术能力强,龙头地位稳固,可穿戴业务将成为公司未来新的增长动力。 风险提示。需求不达预期。可穿戴显示模组进展不达预期。 投资建议:维持“买入”评级 预计19/20/21年实现归母净利润9.05/11.41/14.37亿元。EPS 0.39/0.50/0.63元,同比增速27.1%/26.1%/25.9%,当前股价对应19/20/21年PE为18.3/14.5/11.5X。行业可比公司19/20/21年平均PE23/17/14X,公司估值低于可比公司平均值,公司各项业务龙头地位稳固,可穿戴业务打开公司新一轮成长空间,维持“买入”评级。
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北京君正 电子元器件行业 2019-09-09 58.11 -- -- 63.48 9.24%
63.48 9.24% -- 详细
优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力自主创新, 公司2005年由国产微处理器的最早倡导者在业内著名风投资金的支持下发起,致力于基于MIPS架构,研制自主创新的CPU技术和产品。主营业务为微处理器芯片、智能视频芯片等产品及整体解决方案的研发和销售。目前已发展成为一家国内外领先的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商。 公司拥有全球领先的32位嵌入式CPU技术和低功耗技术,基于自主创新的MIPS32兼容的XBurst CPU和视频编解码等核心技术,推出了一系列具有高性价比的微处理器芯片产品和智能视频芯片产品,其中微处理器芯片主要面向智能家居、智能家电、二维码、智能穿戴、智能门锁等物联网市场和生物识别等市场,智能视频芯片主要面向商用和家用消费类智能摄像头及泛视频类市场。 全球处理三大架构X86、ARM、MIPS的演化过程中,X86和ARM商业生态的崛起,使得MIPS生态发展有所挤压,兼容性的问题导致公司在移动互联网时代逐步退出平板和智能手机,营收也有所下滑。但是伴随着智能视频芯片的量产以及在智能家居、可穿戴等产品上的突破和快速发展,公司重回增长。 公司2019年上半年营收1.44亿,同比+40.3%,归母净利润0.37亿元,同比+211.61%。主要产品微处理器芯片、智能视频芯片,营收分别同比增加20.72%、76.06%,毛利率则同比增加4.5、7.24个百分点。期间费用率大幅减少,整体净利率和毛利率大幅提升。受益于IOT市场的爆发,主要芯片产品营收和利润均呈现大幅改善态势,各系列的芯片产品在音频处理、多媒体性能、视频编解码性能以及智能化处理等拥有性价比和功耗上的突出优势,成为国产替代的主要受益者之一。 公司持续加大技术研发,优化XBurst2 CPU的相关技术面向物联网类市场中的中高端应用,展开了RISC-V CPU的研发工作,有望成为中国在处理器上打破两项垄断的领航者,持续开发智能视频领域的新产品,面向深度学历领域的协处理芯片也完成了小批量投产,电池类IPC市场取得突破。 打造“处理器+存储”双平台,拥抱国产替代大趋势 公司发布了收购北京矽成的方案,合计交易作价72亿元,其中通过支付股份对价金额为55.8亿元,通过以每股价格22.46元发行2.49亿股支付,而剩余不超过15亿元则以配套融资以及公司的结余募集资金和超募资金及部分募集资金利息支付部分现金对价的方式。目前整体方案还需股东大会审议。业绩承诺方面,北京矽成在2019 年度、2020 年度和2021 年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于4,900 万美元、6,400 万美元、7,900 万美元。 北京矽成为控股型公司,自身暂未开展业务,其业务由全资子公司ISSI、ISSICayman 以及SI EN Cayman 等经营。北京矽成自成立以来,一直专注集成电路存储芯片、模拟芯片的研发和销售,主要客户均来自于专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯、消费电子等行业,主要产品包含DRAM/SRAM/FLASH/ANALOG等几类产品。18年北京矽成DRAM 产品收入位列全球第七、SRAM 产品收入位列第二,拥有较强的竞争优势。 若重组成功,双方各自在研发和市场上的优势,实现研发技术、客户资源和销售渠道的共享,有效降低技术开发成本和销售费用,从而进一步提升主营业务利润空间,有效增强彼此竞争力,形成上市公司与北京矽成相辅相成、相互促进的协同效应,进而增强整体的盈利能力和持续竞争力,形成“处理器+存储器”双平台。 北京矽成的下游产品应用以汽车类产品为主,其周期性小,主要客户均为全球知名的汽车电子经销商或整机厂商,客户相对集中且较为稳定,与北京矽成形成了长期稳定的合作关系。受智能驾驶升级和新能源车普及推动,全球汽车电子市场推动的存储类市场有望迎来快速增长,半导体在汽车中的应用可达年均11.9%的增长率。 在研发上,北京矽成形成了相对完整的自主知识产权成果,并打造了面向专用领域存储芯片的丰富产品业务体系。同时,北京矽成的产品主要面向专业领域行业,包括汽车行业、工业级医疗行业以及通讯等领域都有较强竞争力。公司有望充分发挥质量管控、技术研发、产品类型、客户及市场规模等多方面的协同效应,进一步强化上市公司的行业地位。 国内优秀的半导体设计公司,打造“处理器+存储器”双平台,维持“买入”评级 公司作为国内优秀的嵌入式CPU芯片及解决方案提供商,致力于国研制自主创新CPU技术和产品,充分受益国产替代红利。收购北京矽成后打造“处理器+存储器”双平台,进一步增强自身竞争力。 如果不考虑并购,我们预计19/20/21年公司归母净利润0.69/0.87/1.06亿元,若考虑重组预计19/20/21年备考归母净利润分别为4.12/5.35/6.59亿元。若增发股本2.49亿股,增发配资0.47亿股,则总股本4.97亿股,对应19/20/21年EPS为0.83/1.08/1.33元,当前股价对应PE为70/54/44倍,对比同行业兆易创新、汇顶科技等公司估值处于中游,考虑到存储器周期明年触底回升的可能,以及公司自身业绩的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示 一, 并购重组进展不达预期。 二, 存储器价格下滑,下游需求萎缩,至北京矽成业绩不达预期 三, 公司自身芯片业务增长不达预期
欧阳仕华 10 10
闻泰科技 电子元器件行业 2019-09-04 55.31 -- -- 85.50 54.58%
85.50 54.58% -- 详细
中报业绩超市场预期,预计三季度持续高速增长 公司上半年实现营业收入114亿元,同比增长111%;归属于上市公司股东的净利润1.96亿元,去年同期-1.77亿元;经营活动产生的现金流量净额11.66亿元,上年同期为-3.99亿元;财务费用2.08亿元,同比增长119.39%,主要为重组并购安世,利息支出增加所致。2019年Q2公司收入创历史新高,达到65.5亿元,同比增长76.5%;Q2净利润1.33亿元,去年同期-1.20亿元。公司预计前三季度实现净利润4.3-5.1亿元,超越市场预期。 5G换机周期带动订单,公司进入快速持续增长通道 随着智能手机市场进入成熟阶段,二线智能手机品牌企业和一些逐渐转向印度市场的一线品牌企业开始增加和ODM企业的合作。其主要原因包括竞争压力和投资压力增大,同时也得益于ODM企业整体研发和制造能力的持续提升。我们认为,闻泰科技作为全球ODM行业龙头,将会充分受益于5G换机周期带来的新一轮行业景气红利。同时作为首先进入印度手机增量市场的先行者,我们看好公司未来在海外市场的持续性增长和先发优势。除了手机以外,公司在多个终端上都开拓了新的ODM业务客户,公司的成长趋势已经完全确立。 安世半导体并购进展顺利,芯片协同助力自主可控 公司收购的安世半导体是全球知名的分立器件半导体龙头企业,属于国内稀缺的IDM半导体资产。随着公司的整体收购方案和配套融资方案稳步推进,公司正在从传统的OMD制造企业向半导体高科技企业专项。我们认为公司的芯片能力将会和公司的传统业务实现有效协同,帮助公司在品牌客户的供应链国产化转移策略下争取更大的订单份额。我们看好公司未来双业务的持续协同加速发展,以及在中国高科技行业实现自主可控中发挥更加重要的作用。 投资建议:上调为“买入”评级 我们看好公司的长期发展,调增公司2019-2021年净利润分别为9.99/16.43/24.89亿元,此前预测为6.92/8.90/10.88亿元,当前股价对应PE分别为29.2/17.7/11.7X,上调公司为“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软,收购整合不及预期。
欧阳仕华 10 10
华工科技 电子元器件行业 2019-09-04 20.11 -- -- 23.15 15.12%
23.15 15.12% -- 详细
业绩保持快速增长, 符合市场预期 公司实现营收 25.54亿元,同比下滑 6.83%, 归母净利润 3.31亿元,同比增长 83.37%,接近之前业绩指引上限(3.1-3.4亿元),符合市场预期。扣非归母净利润 1.59亿元,同比增长 11.88%,净利润大幅增长主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 积极布局 5G 市场, 前传 25G 光模块批量交付 上半年, 公司光通信收入 8.98亿元,其中有源光模块收入 6.3亿元。公司放弃了部分低毛利率智能终端业务,虽然收入规模有所下降,但光通信业务毛利率提升 5.17pct 至 11.81%。 公司实现 5G 产品全覆盖, 25G 光模块已成功导入全球四大设备商并实现批量交付。数通光模块方面, 100G 双速率产品已经在海外批量发货, 400G 产品开始小批量试产。 激光装备制造业务略有下滑, 毛利率基本持平 上半年, 公司激光装备制造业务实现收入 9.33亿元,同比下滑 4.05%,毛利率 34.35%,同比下滑 0.9pct。 受全球汽车市场低迷影响,公司汽车白车身激光焊接装备销售收入降幅较为明显。 传感器业务保持平稳增长, 逐渐向新能源等领域拓展 上半年,传感器业务实现收入 5.01亿元,同比增长 12.66%。 公司传统空调业务销售持平,冰洗、生活电器业务同比大幅增长,目前公司积极拓展智能家居、新能源汽车等新兴领域,优化产业结构。 投资建议: 看好公司在 5G、装备制造等核心地位, 给予“增持”评级 我们看好公司在 5G 光通信模块、激光先进装备制造、激光防伪等领域核心地位, 预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 53/66/79亿元,归母净利润分别为 5.53/6.51/7.58亿元,当前股价对应动态 PE 为 32/28/24倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响, 5G 建设进度低于预期。
欧阳仕华 10 10
顺络电子 电子元器件行业 2019-09-04 21.89 -- -- 25.77 17.72%
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二季度收入创历史新高,费用端增加导致净利润小幅下滑 19年上半年公司实现营收12.17亿元,同比+7.77%;实现归母净利润1.95亿元,同比-13.8%,扣非归母净利润1.82亿元,同比-4.95%,符合市场预期。从18年下半年电子行业整体下滑的趋势正在扭转,公司19Q2单季度营收6.73亿元,同比+5.5%,环比+23.5%,创历史新高。 19Q2单季度毛利率35.65%,同比减少0.12个百分点,环比提高0.88个百分点。由于去年有一次性股权转让收益、今年汇兑损失增加、研发投入加大以及人工支出增加所导致上半年整体净利润小幅下滑。 新产品新市场拓展顺利,公司重回增长通道 公司汽车电子业务取得突破进展,营收对比去年同期增长了429.97%,持续新增大客户,预计全年收入将达到3亿元。5G基站端微波器件实现销售,高精密电感受益5G驱动用量大幅增加,公司产能有序扩充,产品和客户不断拓展,公司充分受益5G电感量价齐升趋势,通讯终端业务有望保持持续稳定增长。陶瓷,军工电子、PCB等其他业务持续稳健发展。 赛道优质,短期业绩承压不改长期增长趋势 短期成本压力增大,导致19年上半年业绩有所下滑。公司在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业类专用产品等领域持续投入,为公司可持续增长打好了基础。 公司各项新产品的进展和市场的拓展均取得实质性突破:消费电子端公司将受益5G电感需求的量价齐升;汽车电子、军工电子已经进入收获期;5G基站端滤波器逐步放量。公司所处赛道优质,竞争格局好,壁垒高。公司目前正从4G行业末端的成熟期走向5G的成长期,未来值得期待。 风险提示。贸易战导致需求波动影响,上游原材料涨价导致的成本上升,费用端的快速增长。 电感龙头长期增长趋势不变,维持“买入”评级 维持公司业绩预测,预计19~21年归母净利润5.08/6.51/8.18亿元,同比增速6.2%/28.1%/25.7%。EPS 0.63/0.81/1.01,对应PE为37.5/28.5/22.7X。5G、汽车电子带动公司进入新一轮成长期,维持“买入”评级。
欧阳仕华 10 10
木林森 电子元器件行业 2019-09-04 10.30 -- -- 11.99 16.41%
11.99 16.41% -- 详细
国信电子观点:此次公司拟引入地方产业基金投资控股子公司,以及正在进行可转债项目,均能够帮助公司进一步优化债务结构并降低负债率及财务费用,对公司基本面改善有积极作用。同时此次国资背景的产业基金入股木林森子公司,显现对木林森的信任及信心。投资建议:整合LEDVANCE后,木林森作为中国LED产业链IDM 一体化龙头,预计公司2019-2020年净利润分别为816/1021百万元,对应PE约18倍,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名