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TCL集团 家用电器行业 2019-08-20 3.45 -- -- 3.50 1.45% -- 3.50 1.45% -- 详细
业绩符合预期,经营指标改善显著 公司19年上半年实现营收437.82亿元,同比-16.64%;实现归属于上市公司股东的净利润20.92亿元,同比+31.93%,扣非归母净利润2.50亿元,同比-74.79%,资产处置净损益11.5亿元已于报告期内确认。剔除重组业务数据影响,公司按照重组后合并范围编制报告期和上年同期的备考报告,19年上半年营收为261.19亿元,同比+23.94%,归母净利润20.92亿元,同比+42.28%,业绩符合市场预期。; 重组后公司聚焦核心主业,资本结构和经营效率持续优化 集团完成重组剥离智能终端及相关配套业务,由相关多元化经营转为聚焦半导体显示及材料产业。TCL华星上半年实现营业收入162.8亿元,同比增长33.5%;净利润10.2亿元,同比下降7.83%,行业供过于求业内普遍亏损的情况下,取得如此成绩实属不易。公司通过推进极致效率和成本控制,强化产品技术能力,以及产品结构优化,实现经营效率和效益的行业领先地位。 行业洗牌在即,华星有望站稳行业龙头 17年上半年面板价格触顶回落,新增产能持续释放,大尺寸面板进入新一轮下行周期,至19年上半年行业内多数公司已经陷入亏损,我们预计此轮周期将从20年开始走出底部,行业集中度将由过去的分散再度走向收敛。TCL华星在过往多轮行业周期波动中始终保持了净利润率的行业领先,周期抵御能力强。未来公司增长潜力足。 风险提示 一,面板行业产能过剩,持续供过于求。二,下游市场受贸易战影响需求不达预期。三,金融创投等业务进展不达预期。 公司的龙头地位稳固,维持“买入”评级 随着行业的洗牌,竞争格局的优化,华星规模优势和未来增长潜力大,维持盈利预测,按照重组前预计19~21年归母净利润43.16/49.95/57.51亿元,增速24.4%/15.7%/15.1%。预计19/20/21年重组后备考归母净利润29.59/34.77/43.52亿元,备考EPS0.22/0.26/0.32,当前股价对应PE14.7/12.48/9.97X。公司估值相对同行业较低,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2019-08-20 32.21 -- -- 32.46 0.78% -- 32.46 0.78% -- 详细
需求下降导致收入及盈利能力双重压力,导致业绩下滑较大 19年中报报告实现收入47.3亿元,同比减少7.3%;净利润3.79亿元,同比减少62.7%;扣非净利润3.36亿元,同比减少57.2%,业绩符合此前预期。上半年综合毛利率33.49%,下降6个百分点;净利润率7.88%,下滑12个百分点。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 下游主要行业需求疲软,竞争加剧导致毛利率下滑 激光设备业务总收入为39.68亿元,同比-2.27%;毛利率为32.31%,同比下降7.2个百分点。PCB设备实现收入4.22亿元,同比下降37.55%,主要原因是短期宏观经济下滑影响下游扩产动力不足。 1、小功率设备收入约为28亿,同比下滑1.59%,其中消费电子收入约8.76亿元,同比下降约17.67%。其它小功率激光业务收入19.62亿元,同比增长约7.80%。具体细分下游行业方面,小功率设备面板行业收入约3.16亿元,同比增长约7.50%;新能源电池装备行业收入约7.10亿元,同比增长约125.23%。2、大功率激光收入11.30亿元,同比下降5.43%,市场竞争加剧导致毛利率较同比下降4.29个百分点。 股权激励计划出炉,2020迎来业绩大反弹 公司公布公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/16.6亿元,目前股价对应相应年份动态市盈率为22/20/19.6倍。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级 公司为行业龙头,受需求周期性影响较大。目前公司正经历周期低谷期,受到需求和盈利能力双重压力。预计公司19-21盈利预测为10.9/15.38/17.05亿元,,当前股价对应PE分别为30.5/21.6/19.5X。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
崇达技术 电子元器件行业 2019-08-20 18.48 -- -- 21.70 17.42% -- 21.70 17.42% -- 详细
19H1营收同比增长 2%,净利润同比下降 6%, 略低于预期 19H1营收 18.51亿元,同比增长 2%,净利润 2.65亿元,同比减少 6%。 毛利率 31.76%,同比下降 0.92pct,净利率 14.31%,同比下降 1.14pct。主要由于宏观环境及贸易战等不利影响,公司营收及利润增长低于预期。 其中 19Q2营收 9.46亿,同比增长 1%,归母净利润 1.41亿,同比下降 7%。 毛利率32.37%,同比下降 0.37pct,净利率 14.94%,同比下降 1.31pct。 公司 Q2研发费用占比达 6.18%, 同比提升较多,是公司净利率下降的主要原因。 产品线布局趋于完整, 5G PCB 产品形成出货,产品结构进一步优化 PCB 板业务: 中大批量订单(20平米以上)的销售面积占比达 69%。 公司 2季度起 5G用高频高速板取得积极进展, 营收同比增长 200%。目前公司 5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普(CommScope)、 Calix 等。 FPC 业务:三德冠营收 5.82亿元,同比增长 18%,净利润 0.76亿元,同比增长 53%,净利率达 13.06%,同比+2.93pct。 主要由于下游面板厂 FPC 需求较好,带动盈利提升。 IC 载板业务:公司于 2019年 6月收购了普诺威 40%的股权,正式开启了 IC 载板领域的布局。 各项经营指标保持稳定, 崇达江门二期建设已完成,产能逐步释放 公司经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为 100%,应收账款周期为 72天,同比提升 2天,存货周转天数 46天,同比略有下降, 各项指标显现运营状况较为良好。 资产负债表指标显现,固定资产为 20.67亿,相比期初小幅提升,在建工程保持 2.24亿,同比小幅下降, 主要为江门崇达二期完成建设进度, 产能逐步释放。 管理优秀的优质公司, 给予“买入”评级 由于宏观环境不利因素,我们小幅下调公司盈利预测 2019-2020年实现净利润 6.11/7.44亿元(原 7.30/9.21亿元), 目前股价对应 19-20年 PE23x/19x, 考虑公司重点客户 5G订单有望于下半年释放, 推动公司持续成长,维持“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
捷荣技术 电子元器件行业 2019-08-20 11.66 -- -- 13.20 13.21% -- 13.20 13.21% -- 详细
国信电子观点:1)公司进入业绩反转期:我们分析了公司过去8年以来业务的变化趋势以及背后的影响因素,认为随着公司新客户开展顺利,内部管理效率提升,以及金属结构件利润率提升,公司已经进入业绩反转周期。 2)预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿元,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。
工业富联 计算机行业 2019-08-20 14.78 -- -- 15.14 2.44% -- 15.14 2.44% -- 详细
业绩符合预期,积极应对多变形势 公司发布2019年中报业绩,实现营业收入1705亿元,同比增长7.24%;实现净利润54.8亿元,同比增长0.62%。从单季度来看,公司Q2实现营收904亿元,同比增长11.2%,较Q1同比增速3.12%有明显提升。同时公司2019Q2新增应收资产占当期收入比例为9.7%,较去年同期水平21.7%有了明显下降,公司收入质量上升,回款状况稳健。我们认为公司整体业绩符合市场预期,对多变的宏观形势采取了积极的经营应对策略。 通信设备业务静待5G需求爆发,云服务设备业务需求稳定 报告期内,公司通讯设备设备业务营业收入同比增长1.65%,云服务设备营业收入同比增长15.08%,精密工具及工业机器人业务营业收入同比增长15.22%。同时,工业富联持续加大核心领域研发投入,研发费用较上年同期增长18.66%,其中,包括5G在内的云网设备及工业互联网研发投入同比增长49.94%。我们认为目前正处于5G下游投资的爆发前夕,工业富联积极投入5G相关研发,预计在2020年相关业务将实现高速增长;同时,公司云服务设备业务属于5G后周期型业务,目前仍然保持平稳增长。 同时,工业互联网解决方案已在公司内部得到推广,公司生产效率及管理效率持续提升。2019H1公司研发以外的生产经营费用同比下降16%,存货呆滞率下降14%,人力成本下降14%,人均产值提升25%,生产设备产值提升31%。 背靠鸿海,实现全球最强3C电子产业模式 公司第一大股东是全球EMS龙头鸿海精密,持股比例约为62%,依靠母公司强化全球布局,垂直整合设计制造与经营模式,形成了全球3C电子行业最短的供应链。同时公司布局长远,已经拥有边缘计算的雾小脑、5G各类相关产品、灯塔工厂、专业云等服务,公司积极探索工业互联网新业态。 投资建议:给予“买入”评级 针对2019年全球复多变的宏观形势,我们预计公司19-21盈利预测为179/207/261亿元,当前股价对应PE分别为14.9/12.9/10.2X。给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易战加剧,5G商用后市场需求低于预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-08-15 39.00 -- -- 42.03 7.77% -- 42.03 7.77% -- 详细
预计 19H1净利润同比增长 42%, 超过市场预期19H1营收 93.39亿元,同比下降 1.49% ,净利润 6.09亿元,同比增长 41.60%。毛利率 19.95%,同比+ 2.26pct; 净利率 6.52%,同比+1.98%。 其中, 19Q2营收 51.02亿元,同比+11.37%,归母净利润 4.24亿元,同比+68.88%。 毛利率 20.92%,环比提升 2.1个 PCT,净利率 8.32%。 毛利率提升主要是公司消费电子业务拓展及工厂自动化效率提升带动公司盈利较快增长。国际 A 大客户订单在贸易战影响预期下提前备货推动收入增长略超预期。净利润超预期主要是公司 IPO 募集资金产生利息收入 0.92亿元,汇兑收益 437万元, 18年同期分别为 952万元和汇兑损失 0.90亿元。 扣除财务费用影响,公司净利润基本持平。 分业务板块看,消费电子及计算机领域产品营收较快提升通讯用板(手机)产品营收 63.70亿元,同比下降 15.20%,毛利率 19.07%,同比增长 1.91pct。上半年由于贸易战因素及宏观环境不利影响,公司手机类产品营收有所下滑,而毛利率继续提升,显现公司自动化生产及成本管理优势显现。 消费电子及计算机用板营收 29.62亿元,同比增长 51.05%,毛利 21.81%,同比增长 2.17pct。公司积极开拓手表、 pad、可穿戴等领域获得较好成果,营收获得较好增长。 为迎 A 客户新机发布,公司加快主要厂区产能建设进度公司在建工程较上年末增加 28.38%,显现加快推进项目建设进度,其中庆鼎淮安三期(柔性多层板)厂房建设已完成(建设进度 81%),并进入验收阶段,秦皇岛高阶 HDI 项目进入设备安装阶段(建设进度95%)。深圳二厂建设工程中,一期厂房已完成封顶,预计一期工程将于年内完工。显现公司为下半年消费电子需求旺季已做好准备。 公司运营效率呈现良好,负债率处于较低水平公司单季度 ROE 为 2.39,相比 1季度提升 1.36pct,资产负债率水平为 28.70%,相比年初下降 5.91pct,应收账款周转天数 87天,相比 1季度末下降约 3天,存货周转天数 53天,相比 1季度末提升 3天,均处于行业较好水平。 稳定成长且盈利优质的资产, 给予“ 买入”评级预计公司 2019~ 2020年归母净利润 30.24/34.57亿元, 预估 yoy 增速 9.1%/11.5%,对应 2019-2020年 PE 29/25倍, 公司作为 FPC 全球龙头享估值溢价, 维持“ 买入”评级。 风险提示 大客户下游销量不及预期, PCB 行业需求不及预期
生益科技 电子元器件行业 2019-08-14 21.65 -- -- 22.85 5.54% -- 22.85 5.54% -- 详细
19H1扣非净利润同比+23%, 19Q2扣非净利润+59%, 大超市场预期19H1营收 59.72亿,同比增长 2.85%; 归母净利润 6.29亿元,同比增长 18%,扣非净利润 5.92亿,同比增长 23%。 上半年公司综合毛利率 25.85%,提升 5.41pct,净利率 11.33%,提升 1.6pct。 上半年公司净利润增速较快,且快于营收增速,主要由于 Q25G 应用高附加值产品增长较好,带动公司毛利率及净利率较大提升。 其中 19Q2营收 32.38亿,同比+8.68%,归母净利润 3.80亿,同比 34%,扣非 3.68亿,同比+59%。 相比 19Q1收入同比增速为-3.29%,净利润增速为-0.03%,收入和利润都进入加速阶段。 高频高速覆铜板加速产能释放, PCB 业务增长突出公司覆铜板和粘结片营收 46.39亿,同比下降 2%,毛利率 22.96%,同比提升 4.40pct,覆铜板销量为 4336万平方米,同比+4.02%。 PCB 板业务子公司生益电子营收 12.55亿元, 同比+28%,净利润 1.93亿元, 同比+128%,净利率 15.04%(上年同期 8.45%)。 PCB板销售量为464万平方英尺(折合 43万平方米),同比减少15%,单价提升50%(2976元/平方米)。 主要由于 5G 及高端产品制造差异,虽然 PCB 板出货面积下降, 但单价大幅提升,带来收入稳步增长, 业绩表现突出。测算除生益电子之外,公司覆铜板等其他业务合计收入47.18亿元,同比下滑 2%; 净利润 4.82亿,同比增长 0.4%。 在传统 CCL 收入下滑的背景下, 5G 高频覆铜板出货量提升,带动公司毛利率及盈利提升。 在建工程大幅增长,江苏生益一期加快建设, 应对高频材料需求释放公司在建工程相比年初大幅增长 5.49亿,相比增长 65%, 其中江苏生益一期建设进度达 44%,已实现部分产能投放。 公司加快东城三期(生益电子)、陕西二期、江西一期均加大建设力度。 公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级, 新产品将使得公司盈利能力大幅提升, 5G 时代公司已不再是简单的周期性公司,产业升级进入加速成长期。 5G 高频材料龙头, 开启新成长周期, 给予“买入”评级公司作为内资覆铜板龙头企业,随着 5G 商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求, 预计 2019-2020净利润 13.32/18.05亿元,同比增长 33%和 36%,对应 PE 36/26倍,给予“买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
硕贝德 通信及通信设备 2019-08-07 16.30 -- -- 18.89 15.89% -- 18.89 15.89% -- 详细
剥离亏损业务,业务结构优化,未来盈利能力或将持续改善 公司发布2019年半年报,上半年实现营收8.50亿元,同比增长2.33%;归属于上市公司股东的净利润为9138.25万元,同比增长174.15%;扣非后的净利润为3221.05万元,同比增长21.02%。其中,第二季度实现营收4.62亿元,同比下降1.61%;实现归母净利润0.73亿元,同比增长310.68%。 收入结构上,公司上半年进一步向天线业务聚焦,天线业务收入4.24亿元,同比增长54.64%,主要得益于来自核心客户的手机天线和笔电天线收入的大幅增长;指纹识别模组业务实现营收2.67亿元,同比下降20.14%,主要受电容式指纹识别模组市场竞争激烈、需求放缓等方面的影响;半导体封装业务在上半年已转让科阳光电的控股权,自2019年6月起不再纳入合并报表范围,并表部分收入为1.12亿元,同比下降23.65%。同时,公司新设控股子公司惠州硕贝德汽车智联科技有限公司,进一步加快公司在车载天线、V2X天线的布局,新设越南硕贝德通讯科技有限公司,增强公司海外生产能力。综合毛利率略有上升,主要得益于业务结构的优化,费用率整体与去年同期比保持稳定。 天线业务高增长,大客户开发进展顺利 手机天线客户主要是华为、三星、OPPO等,目前公司多个5G手机和笔电终端项目处于研发阶段,今年将在华为P30、P30Pro、Mate20X(5G)等新款旗舰机型上进行批量供应。宏基站天线振子阵列已实现小批量出货,有望下半年开始量产,或对公司业绩带来较大弹性。同时公司是华为5GCPEpro中蝶式天线的核心供应商,车载天线端新增特斯拉、福特、雷诺等高端客户。 公司深度受益5G,首次覆盖,给予“增持”评级 公司是全球领先射频部件供应商,各大产品线推进顺利。终端天线和基站天线业务聚焦大客户,份额提升。伴随5G终端的发布和基站端运营商资本开支的投入,公司业绩有望迎来较大弹性。我们预计公司实现归母净利润1.49/1.98/2.76亿元,同比增长139.2/32.4/39.7%,对应的市盈率分别为48/36/26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示技术风险;行业竞争风险;5G需求不及预期的风险。
圣邦股份 计算机行业 2019-07-31 111.16 -- -- 135.47 21.87% -- 135.47 21.87% -- 详细
连接现实与数字世界的纽带--模拟集成电路 模拟IC是处理模拟或连续信号的集成电路,下游应用广泛,产品种类多且生命周期长,对设计人员经验要求高,往往需要特殊工艺制造,行业壁垒高且波动性小于其他半导体产品,竞争格局稳定且集中,产品和技术难以短期内替代,行业毛利率普遍较高,强者恒强的趋势明显。模拟IC市场空间大,赛道优质,汽车、通信、消费电子推动模拟集成电路持续成长。 圣邦股份--优质赛道中的优质公司 圣邦作为国内稀缺的模拟IC龙头,自成立以来一直专注于模拟芯片的研发和销售,现有产品1000多种,涵盖信号链和电源管理两大领域。公司持续加大研发,多年来积累了一批模拟IC的核心技术。公司的产品结构持续优化,高毛利产品占比不断提升,盈利能力稳步提升,立足模拟IC优质赛道,公司积极布局新领域,研发新产品,不断提升市场份额。收购钰泰半导体完成产品整合,迈向更广阔的市场。 国产替代铸就圣邦新一轮成长期 从华为事件后,供应链安全已经成为下游主要客户的重点,作为高门槛竞争格局高度集中,且国产化程度较低的模拟器件,成为国产化替代的主要器件之一。公司质地优秀,技术能力不断夯实,产品布局日渐完善,全球贸易单边主义带动的不确定前提下,国产替代具备长期的基础,公司作为国内稀缺的模拟IC龙头,有望迎来新的机遇。 风险提示 下游国产替代不达预期,半导体景气度下行,公司费用的大幅增长。 优秀的模拟IC龙头,维持“买入”评级 公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头,行业门槛高,产品种类多,研发投入大,市场空间广,公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元,增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79/2.38/3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果,公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。
生益科技 电子元器件行业 2019-07-26 15.98 -- -- 22.85 42.99% -- 22.85 42.99% -- 详细
19H1扣非净利润同比+23%, 19Q2扣非净利润+59%, 大超市场预期 公司 19H1营收 59.73亿元,同比增长 2.85%,归母净利润 6.29亿,同比增长 18%,扣非净利润 5.92亿元,同比增长 23%。 19Q2实现营收 32.28亿元,同比增长 9%,归母净利润 3.80亿元,同比增长 34%,扣非净利润 3.68亿元,同比增长 59%。 公司上半年净利润增速较快,且快于营收增速,预计主要由于 Q2公司高附加值产品增速较好,且下游国内大客户由于贸易战因素,而将部分订单加速转移至公司,因此公司高毛利产品显著提升,带动公司盈利能力提升。 Q2净利率提升, 高频高速覆铜板加速产能释放, PCB 业务增长较好 Q2净利润率为 11.72%,同比提升 1.5个百分点,环比提升近 2个百分点。我们认为公司高频高速覆铜板增长超出预期是带动净利率提升的核心原因,南通高频产线 19年起产能较快释放,叠加下游大客户将高频产品订单从海外供应商转至公司, 因此公司高频产品供销两旺, 测算公司 Q2起高频高速产品月营收有望超 1亿。 同时子公司生益电子营收及利润释放较好,主要来自大客户对 5G 及通信类需求显著提升,测算净利润同比增长 100%。 两者共同推动公司 2季度利润大幅增长。 自主创新,高频产品突破海外垄断开启公司从周期走向成长 公司在高频高速领域已布局十数载,率先打破海外公司在高频产品领域的垄断,从而实现国产替代。 19年公司南通工厂高频产线正式投产运营,将形成年产能 150万平米,目前已经获得了知名终端厂商认证且开始大批量供货。 公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升。 因此 5G 时代, 公司已不再是简单的周期性公司, 而是通过产业升级进入加速成长期。 覆铜板优质龙头, 5G 值得期待, 给予“买入”评级 公司 19Q2ROE 达 9.70%, 环比较快提升, 显现较为出色的盈利能力。 公司作为内资覆铜板龙头企业,随着 5G 商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求, 我们小幅调高盈利预测, 预计 2019-2020净利润 12.90/16.23亿元 (原11.76/14.93)亿元, 同比增长 29%和 26%, 对应 PE 25/20倍,给予“ 买入”评级。 风险提示 PCB 行业景气度不及预期
海康威视 电子元器件行业 2019-07-23 27.60 -- -- 31.56 14.35%
31.95 15.76% -- 详细
19年半年报业绩符合预期,毛利率改善明显 公司19年上半年实现营收239.23亿元,比上年同期增长14.60%;实现归属于上市公司股东的净利润42.17亿元,比上年同期增长1.67%,业绩符合市场预期。公司2019年上半年毛利率为46.33%,比上年同期提高1.83个百分点。国内营收169.8亿元,同比+16.46%,国外营收69.43亿元,同比+10.29%。公司三大事业群均呈现企稳回升之势,毛利率受到增值税下调,公司降本增效,以及收入结构变化等因素显著提升,我们预计全年毛利率依然维持稳定。公司预计19年1-9月归母净利润同比增速区间为0~15%。 业绩呈现环比改善趋势,三大事业群企稳回升 虽然面临国内经济波动,海外商业环境不确定性风险等因素,公司二季度业绩依然有所回暖,海外增速受汇率,以及政策性等非市场性因素,增速有所下滑,国内情况来看,公司三大事业群PBG、EBG、SMBG等都呈现企稳回升之势,公司萤石业务、机器人业务持续盈利,汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长。公司持续探索新的需求,新的市场,加快AICloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地。 公司战略方向明确,积极拥抱AI时代的新市场 现阶段公司所面临的业务和需求已经不仅仅是安防的需求,更加着眼于提升全社会各行各业效率的角度。公司的产品丰富,应用领域众多,公司不断夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,在技术创新和产品创新上持续引领市场。 风险提示 一,AIcloud落地进展不达预期。二,海外市场的政策性风险。三,安防整体下游需求不达预期。 看好全年业绩稳健增长,维持“买入”评级 考虑到前三季度公司业绩增速为0~15%,出于谨慎考虑我们调整盈利预测,从前期的19/20/21年归母净利润136.77/170.32/212.45亿元,调整到130.41/159.86/194.97亿元,当前股价对应PE19/15.5/12.7X,估值低于行业可比公司,看好公司稳健成长,维持“买入”评级。
高能环境 综合类 2019-07-19 10.83 -- -- 10.74 -0.83%
10.74 -0.83% -- 详细
覆铜板新产品推动产业升级,5G时代公司进入成长期 覆铜板(CCL)是生产PCB产品的核心原材料,其作为基础电子原材料,需求长期稳健。2017年全球刚性覆铜板产值121亿美元,其中国内产值为80亿美元。随着5G来临,信号传输对CCL高频高速材料需求大幅增加,预计未来每年新增需求在15亿美元以上。目前高频高速覆铜板产品主要被美国Rogers等外资巨头垄断,率先实现突破的国内企业将有望借助本土需求实现弯道超车。 三十余载匠心铸造覆铜板材料内资第一,全球第二 公司1985年由港资创立,1998年在A股上市。目前是国资控股,职业经理人管理模式。公司坚持以匠心精神铸造优秀产品的企业文化,历经三十多年稳健成长,营收从上市时不足6亿元增长到2018年120亿元,实现19倍增长,并在2013年成为全球排名第二,中国排名第一的覆铜板厂商。目前公司在全国梯度布局六大生产基地,覆铜板产量达8860万平方米。 自主创新,高频产品突破海外垄断开启公司从周期走向成长 公司在高频高速领域已布局十数载,目前已经获得了华为、中兴等知名终端厂商认证,2019年初开始实现大批量供货。2019年公司南通高频产线正式投产运营,形成年产能150万平米。 CCL为电子产业上游原材料,公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升,同时打开未来市场空间。根据测算,高频高速材料以及旗下生益电子的PCB加工业务将在5G时代新增市场需求超过百亿。5G时代公司已不再是简单的周期性公司,已经利用产业升级进入成长期。 风险提示 宏观经济放缓导致PCB 景气度不及预期,新产品盈利能力不及预期等风险。 优质资产迎来业绩提速期,给予“买入”评级 公司经营优秀稳健,是典型的细分领域龙头。随着产业升级,5G时代迎来进口替巨大市场机遇。预计19~21年公司净利润分别为11.76/14.93/18.19亿元,同比增速分别为17.6%/27.0%/21.8%,对应PE27/22/18倍。目前5G行业已经进入业绩兑现期,公司明显受益。我们调高公司评级,给予“买入”评级。
海康威视 电子元器件行业 2019-07-18 26.60 -- -- 31.56 18.65%
31.95 20.11% -- 详细
智慧物联+大数据时代,安防行业迎来新机遇 AI、云计算、大数据的出现使得安防行业进入新的发展阶段,安防产品不再是简单的数据采集设备和分析,安防行业面临的需求发生深刻改变,各行业的数字化转型和数据的服务将是安防行业的新市场,云边结合将是安防行业的新生态。行业竞争格局稳定,边界日趋模糊,产业链互相渗透程度进一步提高,共同拥抱AI时代。海康作为优秀的智能物联+大数据服务龙头,核心竞争力突出,行业地位稳固,具备稳健的长期投资价值。 以大安防为盾,掘金雪亮工程和民用安防市场 以大安防为盾,政策导向下雪亮工程等刚性需求持续稳步释放,商业市场、创新业务持续高增长,民用市场培育初见成效,安防市场的智能化升级趋势明确,是公司持续成长的基石。从视频监控的中标情况来看,二季度已有所回暖,雪亮工程项目持续落地,商业市场的增速最快。未来市场对视频监控的需求将由智能安防的升级驱动,海康威视前瞻全方位布局,迎来更为广阔的成长空间。 以大数据为矛,开放AIcloud平台,推动各行各业数字化转型 以大数据为矛,开放AIcloud平台,推动各行各业数字化转型。海康在AI智能与大数据的转型方向上逐步清晰,并持续引领市场,形成数据服务能力,进军“安防大数据”领域。AI+物联的边界持续扩张,我们认为无论是算法公司、互联网公司、还是华为这类巨头,着眼点都不在“安防”,虽然互相之间业务有一定重合和竞争,但仅有海康具备完善的硬件+软件能力打造智慧物联生态圈,并有望占据万物互联时代的生态圈高点。 风险提示 海外市场政策不确定性,国内宏观经济下行压力,公司费用的大幅增长。 优秀的智能物联龙头,维持“买入”评级 通过多角度估值,得出公司合理估值区间37-40元,相对目前股价有30%-40%的溢价空间。考虑公司质地优异,行业竞争格局稳定,AI与智慧物联推动安防行业持续成长性。我们预计公司19-21年净利润137/170/212亿元,每股收益1.48/1.85/2.30元,利润增速分别为20.5%/24.5%/24.7%,维持“买入”评级。
鹏鼎控股 计算机行业 2019-07-10 29.64 -- -- 36.96 24.70%
42.03 41.80% -- 详细
预计19H1营收同比+0.66%,19Q2营收同比+16.86%,超过市场预期 公司公布19年1-6月营收数据,上半年营收为93.26亿元,同比+0.66%,其中19Q2营收50.89亿元,同比+17%,环比+20%,超过市场预期。4-6月收入分别为15.91亿、16.95亿及18.03亿元,同比增长分别29%、19%及6%。 公司营收逐月显现较快提升,根据上下游调研了解大客户原有机型销量略超预期,以及贸易战因素促使其提前备货,并且原有机型物料价格平稳,带动公司Q2营收端增长超过市场预期。根据产业链了解大客户老机型提前备货将持续到三季度,叠加大客户下半年新机型上市,有望拉动公司营收持续较快增长。 Q2产能利用率提升,智能化改造持续,将带动毛利率进一步提升 根据测算目前公司产能利用率提至约65%,相比一季度产能利用率提升约10pct,且公司智能化改造持续,在19Q1产能利用率不足情况下,毛利率仍然同比提升0.68pct。我们测算在产能利用率和智能化改造双重作用下,公司Q2毛利率将超过Q1 18.8%的水平,在费用率同比持平的情况下,净利率将超过Q1水平。 下半年A客户产品升级,且国内新客户拓展较好,公司盈利有望提速 下半年国际A客户新机将进行产品升级,更改其天线材质和结构设计,目前国内外拥有成熟方案的供应商较少,公司已为A客户新产品领域前瞻布局,有望继续优先成为国际A客户新产品的核心供应商,新产品将有助于公司提升单机产品价值量,推动公司业绩继续提升。 随着国内H客户品牌定位持续升级,也催生对高端FPC及HDI等产品需求,公司作为全球FPC及HDI龙头正在积极拓展和国内H客户合作及高端产品开发,目前仍处于小批量应用阶段,预计今年相关产品营收有望同比实现100%增长。 稳定成长且盈利优质的资产,给予“买入”评级 公司指引全年净利润区间27.71~30.48亿元,同比增长0~10%。我们维持此前盈利预测,预计公司2019~2020年归母净利润为30.24/34.57亿元,预估yoy增速9.1%/11.5%,对应2019-2020年PE 23/20倍,维持“买入”评级。 风险提示 大客户下游销量不及预期,PCB行业需求不及预期。
圣邦股份 计算机行业 2019-07-10 81.58 -- -- 116.89 43.28%
135.47 66.06% -- 详细
19Q2业绩超市场预期,新产品放量盈利能力改善 公司19年上半年归母净利润5326.37~6350.68万元,同比增长30%~55%,对应Q2单季度业绩3740~4765万元,超过市场预期。公司19Q1毛利率为49.22%,毛利率环比和同比均显著提升,公司电源管理和信号链路类产品在消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域积极拓展,协助重点客户进行产品研发。同时,公司产品在物联网、智能家居、5G通讯等新兴市场的推广也取得了良好进展,逐步开展部分核心芯片的国产化替代。此外伴随着钰泰半导体的并表,进一步完善了公司的布局,钰泰半导体的快速增长也是公司的业绩能够超预期的核心原因之一。 高壁垒,高毛利率,公司将显著受益国产替代趋势 在国内产业链自主可控的大趋势背景下,随着下游客户国产替代意愿的增强,作为核心器件之一的模拟IC产品将迎来国产化替代的快速成长机遇。18年圣邦推出了200多款完全自主产权的新产品,包括信号链路和电源管理类的诸多新产品都已经达到国际领先水平,下游应用的放量,叠加新产品放量带动营收和毛利率双双提升。国产替代的大趋势下,我们认为圣邦作为国内稀缺的模拟芯片龙头将迎来快速增长期。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头,行业门槛高,产品种类多,研发投入大,伴随着芯片国产化的不断推进,和下游客户对公司产品的持续导入,公司有望迎来新一轮的成长机遇。 我们上调了公司业绩预期,预计19~21年归母净利润为1.43/1.89/2.48亿元,同比增速37.6%/32.8%/30.7%,当前股价对应PE55/41/32X,维持“买入”评级。 风险提示 1,宏观经济疲软背景下,可能出现下游需求疲软的风险。 2,公司持续加大研发投入,可能导致净利润增速不达预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名