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崇达技术 电子元器件行业 2019-10-29 17.49 -- -- 18.06 3.26% -- 18.06 3.26% -- 详细
前 3季度营收同比持平,净利润同比下降 10%,低于市场预期公司前 3季度营收 27.77亿元,同比持平,归母净利润 3.90亿元,同比-10%。 单 Q3营收 9.25亿元,同比-3%,归母净利润 1.26亿元,同比-18% 。 公司前 3季度毛利率 30.61%,同比下降 2.22pct,净利率 14.04%,同比下降 1.58pct。 公司单 Q3毛利率 28.33%,同比下降 4.78pct,净利率 13.56%,同比下降 2.37pct。 预计主要由于宏观贸易环境等不利因素,公司 ASP 产品价格同比有所下降,是公司毛利率及净利率下降的主要原因。 5G PCB 产品逐步出货,预计 4季度将迎来收获期PCB 板业务: 考虑宏观环境因素及前期某大客户单批订单结算在 2季度完成, 因此测算Q3平均产品价格有所回落约 3%, 导致产品毛利率下滑较多。 3季度起 5G 用高频高速板小样进展顺利, 预计 4季度将迎来收获期, 目前公司 5G 客户有中兴通讯、烽火通信、普天、康普(CommScope)、 Calix 等。 FPC 业务: 目前三德冠前 3季度净利润测算超 1亿, 当前单月产值超 1亿, 净利率约13%, 继续保持较好盈利能力。 IC 载板业务:公司于 2019年 6月收购了普诺威 40%的股权,正式开启了 IC 载板领域的布局,目前处于积极整合期。 各项经营指标保持稳定, 在建工程小幅提升为配合 5G 产能投放公司经营效率指标显现,销售商品收到的现金/营收为 98%,环比小幅下滑 2pct,应收账款周期为 71天, 环比下降 1天,存货周转天数 47天, 环比提升 1天, 各项指标显现运营状况较为稳定。 资产负债表指标显现,固定资产为 20.54亿,相比期初小幅提升,在建工程 2.79亿, 环比增加 0.55亿, 预计公司为配合 5G 产能,小幅增加产能建设。 管理优秀的优质公司, 给予“买入”评级由于宏观环境不利因素,我们小幅下调公司盈利预测 2019-2020年实现净利润 5.68/6.90亿(6.11/7.44亿元), 目前股价对应 19-20年 PE28x/23x, 考虑公司重点客户 5G 订单未来有望释放,维持“买入”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期
顺络电子 电子元器件行业 2019-10-28 20.00 -- -- 24.54 22.70% -- 24.54 22.70% -- 详细
19年三季报业绩低于预期,毛利率下滑和费用增长是主因 公司19年前三季度实现营收19.31亿元,比上年同期增长10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,比上年同期减少17.87%,扣非归母净利润2.75亿元,同比减少14.34%,经营现金流净额4.68亿元,同比减少0.17%,业绩低于市场预期。三季度毛利率下滑主要因素为被动元件市场去库存导致的价格下滑,此外人员工资增长,以及研发费用的增长,同时相比去年减少了一次性的转让股权收益,也是业绩不达预期的主要因素。 新产品新市场逐步放量,有助于改善未来毛利率 公司三季度营收首次突破7亿元,创历史新高,汽车电子已经实现大批量稳定交付,订单持续释放,新产品持续开发,销售快速增长,公司汽车电子的放量为公司持续稳定增长打下坚实基础。通讯基站和终端市场,受被动元器件去库存和低景气度影响,整体价格下滑拖累公司毛利率,但随着产能的释放,新产品持续推向市场带动的订单的饱和,以及产能利用率和效率的提升,公司的毛利率在未来将逐步改善。 增加投入致费用端大幅增长,持续优化经营效率 公司前三季度由于投入加大,人员工资的支出大幅增长,同时公司在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业领域持续投入,为公司可持续增长打好基础,同时增加了短期成本压力。持续的投入和积极的研发带来了公司的长期竞争力的提升,使得公司得以持续扩大市场应用,从而为后续增长打下坚实基础。 风险提示。传统业务增速放缓,新业务进展不达预期。公司产品在新领域新应用新客户的拓展进度不达预期。上游原材料涨价导致的成本上升,费用端的快速增长。 短期业绩承压不改电感龙头成长逻辑,维持“买入”评级 我们下调盈利预测,从前期19/20/21年实现归母净利润5.08/6.51/8.18亿元调整至4.1/5.41/7.01亿元。EPS0.51/0.67/0.87元,同比增速-14.4%/31.9%/29.7%,当前股价对应PE41/31/23.9X,公司作为电感龙头,受益新产品放量以及5G等机遇,未来成长依然清晰,维持“买入”评级。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.30 -- -- 27.25 3.61% -- 27.25 3.61% -- 详细
三季度业绩符合预期 2019前三季度公司实现营业收入20.5亿元,同比增长81.6%;归母净利润3.06亿元,同比增长72.8%。Q3单季度营收9.9亿元,同比增长133%;Q3归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%。公司Q3毛利率18.9%,环比Q2下降11%。公司三季度业绩符合预期。公司Q3收入大幅提升,毛利率显著下降的主要原因是印度产能释放。印度光弘是OEM代工厂,属于代工带料模式,因此营收规模较大,并且毛利率较低。 承接伟创力转单,产能持续扩张 由于伟创力和公司大客户停止合作,公司顺势承接伟创力转单,目前正在积极导入中高端手机的组装业务。2019Q3公司固定资产增长0.63亿元,在建工程增加0.35亿元,公司产能呈现持续扩张的态势。公司在大客户需求的拉动下产能持续提升,同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用,公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。 不惧贸易战波动,帮助大客户实现战略性增长 预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜,公司将有望导入价值量更高的订单,实现业务结构优化。总体来看,公司未来的地位将进一步加强,有利于公司的长期成长逻辑。 产能方面,公司惠州二期生产基地在18年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO等客户的扩展期一致,推动公司从18年Q4迎来收获期。18启动了北区二期的扩产建设,确保公司19年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工,公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求,保障公司未来的长期发展。另外,公司对印度Vsun的控股收购,标志公司走向国际市场。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司下游大客户订单超越市场预期,预计公司2019-2021年净利润分别为4.45/6.43/8.56亿元。当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16X。我们看好公司业绩进入持续成长周期,维持“买入”评级。 风险提示:大客户需求低于预期,市场竞争加剧。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-25 38.16 -- -- 43.96 15.20% -- 43.96 15.20% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,单季度净利润创新高 公司19年前三季度实现营收35.75亿元,比上年同期增长6.45%;实现归属于上市公司股东的净利润8.28亿元,比上年同期减少3.97%,扣非归母净利润7.43亿元,同比减少11.94%,前三季度业绩处于三季报预告指引的上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为39.11%,比上年同期增加0.08个百分点。净利率23.34%,同比减少2.34个百分点。19Q3单季度营收16.2亿元,同比+5.73%,19Q3单季度毛利率44.53%,比去年同期提高4个百分点,单季度净利润创历史新高。 旺季效应叠加新品放量,持续增加投入布局未来 三季度进入消费电子旺季,公司的各类新品如无线充电、EMI/EMC等新产品开始有效放量,三季度毛利率大幅提升,净利润创历史新高。前三季度公司完成了部分工厂的搬迁与建设,盈利水平逐步恢复,产能逐步释放,公司持续加大投入,拓展对基础材料和基础技术的研究,对标日本村田,不断提升公司的竞争力。 深耕泛射频优秀赛道,把握5G大机遇 公司是泛射频领域的优秀公司,深度受益5G射频端量价齐升大机遇,公司拥有诸多国内外优质客户,主要产品包括天线、EMI/EMC、连接器、无线充电等在客户端逐步放量,份额提升。公司近年来加大了研发投入,以及产能的储备,短期的投入将带来未来新业务新产能放量的基础,随着5G时代的到来,公司将迎来新一轮高速增长。 风险提示 下游消费电子需求不达预期。行业竞争加剧,产品价格下滑。5G市场拓展不达预期。 优秀的泛射频领域龙头,维持“买入”评级 我们预计19/20/21年实现归母净利润10.18/13.78/18.49亿元。EPS1.05/1.42/1.91元,同比增速3.1%/35.3%/34.2%,当前股价对应PE37/27/20X,行业可比公司立讯精密、电连技术等19/20/21年平均PE37/27/20X,公司估值持平于可比公司平均值,公司作为优秀的泛射频龙头,未来业绩有望加速,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-25 37.50 -- -- 41.00 9.33% -- 41.00 9.33% -- 详细
前三季度业绩符合预期,Q4业绩指引超预期 19年前三季度实现收入69.4亿元,同比减少-19.8%;归母净利润6亿元,同比减少63.8%;扣非净利润5.1亿元,同比减少63.1%。三季度业绩在此前预告中位数,符合市场预期。公司同时指引Q4净利润区间1.89—3.6亿元,同比增长204%-529%,超越市场预期。 前三季度公司综合毛利率为33.7%,同比下降4.5pct;净利润率8.4%,下滑9.7pct。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 IT大客户订单多方位发力,PCB需求回暖带动下半年业绩逐步好转 公司Q3经营性现金流快速增长,远超Q3净利润,同时预期Q4净利润1.89-3.6亿元,远超市场预期。我们认为主要原因如下:1、2019年IT业务收入大约17亿,有一部分IT收入确认延迟到四季度。IT客户订单属于高毛利定制化产品,导致四季度利润超预期。同时公司在2019开始发力大客户多终端产品设备应用,预计相关业务能在Q4形成收入贡献。 2、2019年PCB业务前三季度9亿收入,从8-9月开始PCB客户需求回暖明显导致了三季度加速交付,公司回款情况明显好转。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。 2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级公 司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计公司19-21盈利预测为8.57/15.37/16.95亿元,,当前股价对应PE分别为47.1/26.3/23.8X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
歌尔股份 电子元器件行业 2019-10-25 17.14 -- -- 21.38 24.74% -- 21.38 24.74% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,毛利率环比改善 公司19年前三季度实现营收241亿元,比上年同期增长56.23%;实现归属于上市公司股东的净利润9.85亿元,比上年同期增长15.04%,扣非归母净利润10.87亿元,同比增长62.33%,业绩处于半年报指引偏上限,符合市场预期。公司2019年前三季度毛利率为16.13%,比上年同期减少4.20个百分点。净利率4.08%,同比减少1.38个百分点。公司预计全年归母净利11.7~13.4亿元,同比+35%~+55%。 坚持“声光电零组件+智能硬件”战略,把握无线耳机大机遇 在全球智能手机市场下滑的大背景下,公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,坚持研发驱动,把握可穿戴设备、无线耳机等新领域市场的爆发机遇。传统声学领域公司加速推出新型扬声器的换代,提升MEMS产品种类及解决方案能力,智能音箱、无线耳机的爆发带动公司声学整机及零部件的爆发式增长,产能良率持续提升,持续加强新产品,新方案推广。打造从零部件到成品一体化的发展策略。 AR/VR、手表等硬件迎来爆发,公司前瞻布局有望充分受益 公司前瞻布局AR/VR等新领域,依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,公司可以提供从光学解决方案,到系统解决方案,从而实现一站式的服务能力,涉及光学、软硬件,零部件,装配组装等整体方案。手表及手环等伴随着行业的爆发呈现高速增长趋势,公司具备从设计到零部件,系统集成与整合,制造等各个环节的能力,有望充分受益智能硬件的爆发。 风险提示。消费电子整体需求不达预期。可穿戴及无线耳机市场增速不达预期。传统声学市场竞争加剧,毛利率下滑。 优秀的声光电组件+硬件龙头,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年实现归母净利润12.74/17.87/22.7亿元。EPS 0.39/0.55/0.70元,同比增速46.8%/40.3%/27.0%,当前股价对应PE 43.6/34/27X,公司有望充分受益可穿戴设备、AR/VR、无线耳机等爆发性机遇,业绩有望迎来新一轮高速增长,维持“买入”评级。
华正新材 电子元器件行业 2019-10-24 45.50 -- -- 53.30 17.14% -- 53.30 17.14% -- 详细
19年前3季度归母净利润同比增长37%,基本符合预期。 公司前3季度营收14.89亿,同比增长23%,归母净利润0.78亿元,同比增长37%。 Q3营收5.41亿,同比增长20%,环比增长9%,归母净利润0.33亿,同比增长24%,环比增长6%,符合市场预期。受益于国内服务器厂商对高速覆铜板产品国产替代需求提升,公司新产能青山湖一期投产迅速满产,产能增加带动公司收入盈利增长。 覆铜板产品产销两旺,产能利用率饱满,带动盈利能力提升。 公司前3季度毛利率20.15%,同比增长1.06pct,净利率5.28%,同比提升0.99pct。并且公司经营性现金流流入/营收达78%,同比去年提升7pct,且存货周转率及应收账款周转率均逐季提升,公司盈利能力提升且盈利质量向好,主要由于国产替代需求提升,带动公司客户结构优化,高端产品结构提升,因此公司整体产能利用率较为饱满。目前公司覆铜板业务板块有3个生产基地,测算总产能约150万平米,其中公司本部及连胜工厂产能约65万张,而18年新投产青山湖一期目标产能约60万张,其产能爬坡顺利且产能利用率较好,公司整体覆铜板产能利用率提升至90%以上,产销率接近100%。 定增募投青山湖二期项目,加码高频高速覆铜板,迎5G需求起航。 公司前期公告计划投资5.97亿扩产青山湖二期,规划高频高速板年产能达650万平方米,预计至2020年2-3季度逐步投产,达产后测算可新增年销售收入13.68亿元,增加净利润1.40亿,净利率可达10.25%。目前公司自主培养的高频团队正加紧对碳氢产品研究开发,未来客户认证通过后,公司将成为国内上市公司中第二家拥有碳氢产品量产能力的公司,未来可享5G高频高速覆铜板百亿级市场空间。 公司作为高频高速覆铜板领域的稀缺资产,给予“增持”评级。 根据产业链调研显示,主流基站设备商已加速5G基站建设需求,预计将进一步推动公司产品量价齐升。预计公司19~21年营收19.46/24.91/29.89亿,净利润为1.05/1.85/2.36亿元,yoy增速分别为40%/76%/27%,对应2019-2020年PE56X/43X,给予“增持”评级。 风险提示覆铜板业务不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2019-10-24 30.30 -- -- 35.80 18.15% -- 35.80 18.15% -- 详细
19年三季报业绩大超预期,全面提升的财务指标 公司19年前三季度实现营收378.4亿元,比上年同期增长70.96%;实现归属于上市公司股东的净利润28.9亿元,比上年同期增长74.26%,扣非归母净利润27.4亿元,同比增长74.03%,业绩大幅超出半年报指引,超市场预期。 2019年前三季度毛利率为20.47%,比上年同期减少0.26个百分点。净利率8%,同比增加0.55个百分点。Q3单季度营收163.95亿元,同比+62.24%,单季度毛利率22.07%,比去年同期提高0.12个百分点。 引领全球精密制造的标杆企业 受益于苹果新机销量的超预期,以及airpods销量的大幅增长,公司前瞻的规划布局迎来丰收,持续挖掘新市场/新客户/新产品,持续加大研发拓展行业前沿技术,提高精密制造能力,在底层材料和创新技术上持续投入。在消费电子零部件及整机的存量竞争格局,以及日趋集成化小型化发展趋势下,公司已经形成从零部件-模块-系统的框架搭建与布局,并逐步成为引领精密制造行业的标杆企业。 财务指标持续优化,未来成长路径依然清晰 公司高度重视投资回报,持续优化ROE等经营性指标,持续降费增效。应收账,固定资产周转率,存货周转率,整体费用率,经营现金流金额等均改善显著。展望未来公司在降噪耳机、airpods、watch、马达、天线等零部件以及整机组装上有望保持高速增长,同时公司在通讯基站端的业务有望开始放量,公司作为国内的精密制造龙头,未来业绩增速依然可观。 风险提示。大客户整体销量不达预期,海外市场不确定性风险,市场竞争加剧。 优秀的精密制造龙头,维持“买入”评级 我们上调盈利预测,19/20/21年实现归母净利润41.22/57.19/76.4亿元。EPS0.77/1.07/1.43元,同比增速51.4%/38.7%/33.6%,当前股价对应PE37.6/27.1/20.3X。 公司估值依然低于可比公司平均值,公司作为优秀的精密制造龙头未来成长依然清晰,维持“买入”评级。
瀛通通讯 电子元器件行业 2019-10-24 29.00 -- -- 43.99 51.69% -- 43.99 51.69% -- 详细
业绩环比有所改善,全年趋势向好明确 公司 19年前三季度实现营收 8.22亿元,比上年同期增长 23.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 0.47亿元,比上年同期减少 6.02%,扣非归母净利润 0.42亿元,同比减少 6.43%,业绩符合市场预期。公司 2019年前三季度毛利率为 21.93%,比上年同期减少 2.67个百分点。净利率 5.78%,同比减少1.61个百分点。 19Q3单季度营收 3.07亿元,同比+14.13%, 19Q3单季度毛利率 25.67%,比去年同期提高 1.82个百分点。 声学零组件的细分龙头,受益 TWS 市场爆发 公司不断拓展新业务,布局数据传输线材、连接器线材等其他通讯线材领域。 公司在声学线材及半成品等声学业务开拓了苹果之外的新客户,同时推出蓝牙耳机等新产品。声学产品销售额增长,特别是蓝牙耳机开始量产,较上年同期大幅增长,推动声学业务快速增长。公司顺应电声行业“无线化、智能化、数字化”趋势,伴随着产能利用率和良率的提升,耳机产品收入大幅增加,公司将显著受益。 深耕“大声学、大传输”行业,持续进行整合与扩张 公司收购联韵声学后,进入耳机终端品牌市场,坚持深耕“大声学、大传输”行业,稳步快速推进“垂直整合、水平扩张”的战略方针的落实。持续深化与联韵声学的整合,在与联韵声学互相“赋能”、提升公司在耳机产品领域行业地位,实现从“有线到无线,从半成品到成品”的转型升级,积极把握未来电声行业的进一步升级。 风险提示。 下游整体需求不达预期。公司业务整合与扩张不达预期。市场竞争加剧,毛利率下滑。 声学细分领域龙头,维持“增持”评级 我们预计公司 19/20/21年实现归母净利润 0.77/1.01/1.29亿元。 EPS0.63/0.82/1.05元 ,同 比增速 19.9%/30.7%/27.9% , 当前 股 价对 应 PE48.3/37/28.9X,行业可比公司歌尔股份、立讯精密 19/20/21年平均 PE46/33/26X,公司估值略高于可比公司平均值,考虑公司业绩处于上升期,前瞻布局未来成长空间大,维持“增持”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-23 13.06 -- -- 14.90 14.09% -- 14.90 14.09% -- 详细
三季报业绩符合预期,公司业绩迎来底部反转 19年前三季度营收206亿元,同比增长8.43;净利润11.1亿元,同比增长4.1%;扣非净利润8.7亿元,同比增长1280%。Q3单季度收入92.4亿元,同比增长14;净利润12.6亿元,同比增长109;扣非净利润12.2亿元,同比增长277%,三季度净利润接近业绩预告上限,超出预期。 大客户订单较好,瀑布屏创新需求显著提升公司业绩 随着消费电子旺季来临,大客户新机销量较好。大客户的新品手机前盖玻璃盖板维持此前的设计,后盖的摄像头边缘采取了玻璃一体化的边缘凸起设计,带动后盖的整体价值量提升。安卓品牌在前盖玻璃上的创新带动价格提升,我们判断公司三季度收入增长主要来自于大客户后盖的量价齐升,以及H客户创新带来的需求增量,同时公司在可穿戴及汽车盖板领域的需求稳定。 三季度公司综合毛利率为29%,环比提升9.3pct,期间费用率下降,带动利润率提升显著,净利润率,创历史新高。公司Q2经过了研发和试产的积极投入,Q3量产后良率快速提升并且研发支出也明显下降。Q3三费总额为10.95亿元,环比Q1/Q2金额有所下降。三季度经营性现金流34.70亿元,显示公司内部管理正逐步改善。我们判断公司已经度过业绩的底部拐点,随着核心客户产品的量价齐升,公司整体业绩已经开始反转。 瀑布屏引领国产手机外观件创新浪潮 随着Vivo nex3和华为Mate30 Pro的发布,瀑布屏开始引领新一轮国产手机创新浪潮。由于瀑布屏采用了88度曲面玻璃,制造难度远超传统3D曲面玻璃,因此前盖玻璃盖板的价值量有了显著提升。我们从产业链了解到公司在目前安卓品牌旗舰机型瀑布屏拥有绝对的市场份额,未来有望成为这一轮玻璃创新机遇的主要受益者。 投资建议:维持“买入”评级 消费电子智能终端外观件的创新周期重新开启,我们看好公司在全球外观件的龙头领先地位。预计公司2019-2021年净利润分别为16.6/24.0/31.8亿元,当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16.1X。维持“买入”评级。 风险提示:大客户需求低于预期,玻璃创新趋缓。
海康威视 电子元器件行业 2019-10-22 30.98 -- -- 35.10 13.30% -- 35.10 13.30% -- 详细
19年三季报业绩符合预期,业绩持续稳健增长 公司19年前三季度实现营收398.4亿元,同比增长17.86%;归属于母公司净利润80.3亿元,同比增长8.54%,扣非归母净利润77.9亿元,同比增长8.91%,业绩处于半年报指引中值,符合市场预期。 Q3单季度营收159.16亿元,同比+23.12%;毛利率46.61%,同比提高1.04个百分点。公司企业端需求EBG/SMBG部门均呈现企稳回升之势,政府端PBG部门需求受政府及公安项目投资的放缓而所有抑制。公司预计19年全年归母净利润同比增速区间为5%-20%,对应119亿-136亿利润。 业绩环比改善得到印证,实体清单事件对公司影响有限 公司19Q1/Q2/Q3单季度营收同比增速分别为6.2%/21.5%/23.1%,印证了公司季度业绩持续改善的判断。三季度加大了备货力度,保证在部分物料和方案切换过程中不影响公司的业务进展,我们认为实体清单事件对海康的实质影响有限,公司具备足够的技术能力和应对措施。公司存货周转有所放缓,前三季度存货周转天数为98.51,同比增加20.67天。应收账款周转天数基本稳定,前三季度为131.76天。互联网视频产业基地、桐庐二期和重庆基地18年转固使得固定资产周转率从去年同期9.21下降至7.84。在盈利能力基本稳定背景下,ROE前三季度为19.85%,下降2.37pct。 费用率有望逐步稳定,夯实基础拥抱AI+安防 过去三年公司的费用率呈现逐步上升之势,核心是公司业务架构的改变,人员和业务的迁移与下沉。公司持续加大研发,增加了物料和方案的替换上的投入,从而有效避免实体清单事件对公司业务的冲击。随着扩张期已过,未来费用率有望稳定,未来内部管理和效率提升的空间较大。 风险提示。国内宏观导致下游需求不达预期。海外政策不确定性风险。 业绩稳健增长的安防龙头,维持“买入”评级 预计19/20/21年归母净利润130.41/159.86/194.97亿元。EPS1.40/1.71/2.09元,同比增速14.9%/22.6%/22.0%,对应PE21.7/17.8/14.6X。硬件端持续提升产品功能,业务方面推进AICloud优化产业模式,公司作为产业龙头未来成长可期。维持“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2019-10-16 14.16 -- -- 14.90 5.23%
14.90 5.23% -- 详细
公司10月12日晚发布三季度业绩预告,2019年三季度净利润12.43亿元-12.73亿元,同比增长110%-150%,扣非后净利润区间为11.96亿~12.26亿元,单季度利润创历史新高,超出市场预期。 国信观点:随着国内手机领先品牌H客户Mate 30新机的发布,玻璃盖板创新再次成为吸引消费者的重要看点。H客户Mate 30系列手机前盖板采用四面弯的瀑布屏,深受消费者欢迎。目前vivo最新发布的旗舰机型NEX 3同样采用瀑布屏方案,国外品牌中主要有三星有类似的曲面屏手机解决方案。由于曲面屏及其升级版的瀑布屏大幅度提升了玻璃盖板的价值量,玻璃盖板龙头供应商将迎来新一轮创新机遇。 瀑布屏创新带动行业发展机遇,盖板玻璃有望实现量价齐升;蓝思科技作为行业龙头,具备最强的研发和制造能力,是瀑布屏的核心收益者。公司加强了内部管控,经营效益明显提升,公司业绩有望实现底部反转。我们预计公司19-21年净利润16.6/24.0/31.8亿,对应EPS为0.42/0.61/0.81元,对应当前股价PE为27.7/19.2/14.5X,上调至“买入”评级。
卓胜微 电子元器件行业 2019-10-16 381.76 -- -- 421.00 10.28%
456.88 19.68% -- 详细
预告19年前3季度,归母净利润增长127%~138%,超过市场预期 公司预告19年前3季度归母净利润3.12亿元~3.26亿元,同比增长127%~138%,中值3.19亿元,同比增长133%(19H1归母净利润同比增长123%)。三季度归母净利润1.64亿元~1.71亿元,同比增长142%~153%,中值1.68亿元,同比增长148%(19Q2/Q1归母净利润增速分别为144%/73%)。3季度净利润增长加速,主要受益新产品量产交付,带动公司营收及毛利率有所提升。 随着消费电子旺季来临,公司射频开关表现较好,射频芯片逐步放量 随着三季度消费电子终端出货高峰,公司各项主力产品继续表现较好,测算公司19前3季度射频开关预计营收同比90%~98%增长,射频LNA同比增长达180%~200%。公司新产品在老客户保持良好增长势头,且在国内H大客户逐步放量,带动公司整体营收及净利润增长较好。 核心技术驱动良好财务指标,盈利潜力堪比海外龙头 公司采用Fabess的轻资产模式,具有初始投入资本较小,运营包袱较轻等特点,能够快速捕捉新兴热点需求并迅速推出产品制胜。公司凭借多个爆款产品,获得较好盈利能力,18年ROE达41%,毛利率超50%,均可比肩全球射频龙头Skyworks,显现公司的成长潜力较大。目前公司营收体量较小,且客户结构比较集中,前6大客户营收占比超过90%,主要为三星、小米等。未来随着公司拓展更多国内大客户,盈利能力将进一步提速。 5G终端信号处理要求提升提高公司射频芯片产品价值量,给予“增持”评级 公司是典型的细分领域龙头,随着公司募投项目逐步展开,目标打造射频前端大平台。公司射频芯片产品受益于5G终端产品对于数据处理能力要求的提升,预计19~21年公司净利润分别为3.60/5.37/7.06亿元,同比增速分别为122%/49%/3%,对应PE100/67/51倍,给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期;消费电子出货量不及预期;射频产品客户拓展不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2019-10-14 165.00 -- -- 162.43 -1.56%
169.57 2.77% -- 详细
预告19年前3季度,归母净利润增长65~85%,超过市场预期 公司预告19年前3季度归母净利润7.80亿元~8.75亿元,同比增长65%~85%,中值8.28亿元,同比增长75%(19H1归母净利润同比增长68%)。三季度归母净利润3.09亿元~4.04亿元,同比增长61%~110%,中值3.57亿元,同比增长86%(19Q2/Q1归母净利润增速分别为74%/60%)。 Q3单季度净利润创历史新高,增长再超市场预期。我们此前预计Q3净利润为3.85亿元,符合我们的预期。公司3季度净利润增长加速,主要受益下游5G等通信类产品需求持续较好,带动公司产品ASP有所提升,营收端及毛利率较快增长。 PCB板块继续加速成长,5G产品营收占比测算约25%~30% 测算公司单3季度营收约28~30亿元,其中PCB板块营收超20亿元,同比增长超40%,整体毛利率测算约26%~28%,净利率测算约12%~14%,均环比提升显著。主要受益来自大客户通信及服务器等需求拉动,同时5G通信产品出货量提升,带动ASP及毛利率继续提升,测算5G产品营收占比约25%~30%。 南通一期订单饱满,带动毛利率快速提升,公司计划加速扩建二期,迎接5G需求 下游基站端及服务器端需求饱满,带动南通一期盈利能力提升,南通工厂一期当前月产值测算超过1亿,测算月产能达到约3~3.5万平方米/月,毛利率达26%以上,净利率预计达11%以上。公司为迎接5G对通信类及服务器用板的需求,计划建设南通二期,预计南通二期投入资金约12.46亿元,项目建成后将新增PCB产能58万平方米/年,年产值可达15亿元。 PCB中游制造领域的优质资产,迎5G成长周期,维持“买入”评级 根据产业链调研显示,主流基站设备商已加速5G基站建设需求,预计将进一步推动公司产品量价齐升,预计19~21年净利润12.05/15.40/19.58亿元,yoy增速分别为73%/28%/27%,对应2019-2020年PE42X/33X,公司作为5G通信PCB领域的制造龙头,且布局IC载板赛道长期逻辑顺畅,维持“买入”评级。 风险提示 5G及IC载板业务不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2019-09-27 14.49 -- -- 16.50 13.87%
16.50 13.87% -- 详细
公司处于光学优质赛道,受益国内光学产业升级 光学已经成为消费电子终端体验升级最重要的方向之一,具备超高清、超广角、高倍变焦等性能的高端摄像头大幅提升消费者的拍照体验。同时TOF及结构光等技术推动摄像头成为消费电子终端重要的输入输出载体,未来在AR/VR、自动驾驶等5G时代的重要应用场景,光学也将是信息获取和输出的重要方式。苹果、三星、华为等国际品牌企业都在光学赛道积极布局,为产业链带来较大市场机会。公司师承技术沉积深厚的老牌厂商凤凰光学,模造玻璃水平全球领先,形成以光学为主,触显和集成电路为辅的产业布局。公司处于光学优质赛道,未来有望深度享受国内光学的产业升级大趋势。 依靠核心技术,光学事业部迎来弯道超车机会 公司模造玻璃技术全球顶尖,在运动相机等高清广角镜头领域已经证明自身能力。随着消费电子手机镜头的产业升级,公司前期进行积极储备,利用玻塑混合镜头制造能力,在车载镜头、屏下指纹镜头、手机摄像头、TOF镜头等领域都实现突破。公司近期发行可转债募资,持续扩充手机镜头产能。19年上半年公司光学业务收入4.66亿元,同比增长88%。经过前期布局,公司已经在光学赛道上开始发力,未来有望利用国内光学产业升级的机会实现弯道超车。 长期趋势明确,公司光学业务成长空间较大 全面屏升级带动光学屏下指纹爆发,公司屏下光学指纹镜头进入国际知名手机品牌客户供应链,迎来爆发。受益于手机镜头性能持续升级,公司玻塑镜头迎来新机遇,公司玻塑混合镜头在未来有望在高端品牌主摄像头市场逐步起量,打开公司长期成长空间。 风险提示。光学和触显下游景气度持续低迷,下游需求不达预期,公司产能释放不达预期,新技术新产品拓展和升级不达预期。 优秀的光学行业龙头之一,维持“买入”评级 预计公司19-21年归母净利润3.24/4.83/6.57亿元,增速分别为31.9%/48.9%/36.0%。每股收益分别为0.45/0.67/0.92元,当前股价对应PE分别为33/22/16X。根据我们绝对估值与相对估值的结果,预计公司未来一年合理估值区间为22~25元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名