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三安光电 电子元器件行业 2020-01-20 21.14 -- -- 23.78 12.49% -- 23.78 12.49% -- 详细
三安非公开发行欲引入长江先导,70亿夯实公司资金实力。公司作为LED芯片龙头,拟非公开发行募集资金总额不超过70亿元。长沙先导高芯投资拟认购金额为50亿元,格力电器拟认购金额为20亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半导体研发与产业化项目(一期)。我们认为该部分资金能显著改善公司资本结构,净资产将大幅提高,同时公司资产负债率也将有一定幅度的下降,有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。 三安19年业绩预告符合市场整体预期,我们研判19年看Mini-LED放量和化合物半导体业务兑现利润。公司公告19年归母净利润区间范围为12.74亿元-15.57亿元,扣非后归母为6.74亿元-8.99亿元,单19年Q4季度而言,归母净利润为1.21亿元-4.04亿元,扣非后归母为-0.1413-2.11亿元。整体符合市场预期。 Mini-LED将会是LED行业未来两年的最重要投资机会,两极分化的行业格局需要抓住技术龙头。A客户在选择新的显示技术路线上,Tablets、Monitor等产品依旧会使用LCD的技术路径,对于Mini-LED的选择已经逐步成型,我们从三安的市场份额、产品竞争力来研判,三安有机会成为A客户的主要供应商。从19Q3来看,行业LED芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3快速下滑,其中从18Q3的44.46%下滑到19Q3的27.52%。对应的LED芯片行业市场报价19Q3基本出现触底,LED芯片中的白光300mil^2的产品下滑严重,已经达到单片报价70元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。 化合物半导体迎来客户转单契机。我们了解到,H客户预计在2020年-2021年全面替换终端与基站端的射频前端产品,换装国内主要PA设计厂商的芯片,并且委外代工。我们研判在国内化合物半导体的代工合作企业中,稳懋与三安集成拥有最强的代工实力,H客户对于A、S供应商的产品将会有大规模的替换,未来国产化大势所趋。三安集成对于化合物半导体的研发与储备已经非常全面,随着产线规模化优势开始显现,预计2020年-2021年订单会大幅增长。 我们维持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对公司的营业收入、利润的影响,我们维持2019年净利润14.09亿,由于Mini-LED带来增量,上调公司2020/2021年净利润预测从17.75亿/22.19亿至19.56亿/27.94亿,考虑到集团资金大幅缓解,新的投产不断兑现,化合物半导体兑现利润,21年给40倍,目标市值1117亿元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。
三安光电 电子元器件行业 2020-01-20 21.14 -- -- 23.78 12.49% -- 23.78 12.49% -- 详细
事件描述 2020年1月10日,三安光电发布《三安光电股份有限公司2019年年度业绩预告》,预计公司2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少了12.7亿元-15.6亿元,同比减少45%-55%。 事件评论 三安光电2019全年业绩下滑,主要因为公司所处的LED行业前三季度价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,导致毛利率下滑,经营业绩也随之下降。随着行业供需结构的优化以及成本的不断下降,我们预期公司LED主业有望在接下来的几个季度实现一定程度上的回暖。 公司参与的高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化项目也于近日获得国家科技进步一等奖。该项技术将被广泛应用于半导体照明领域,有利于推进公司产品结构升级,提高产品附加值,提升公司盈利能力。 MiniLED产业风起云涌,近期在美国CES大展上多家厂商发布MiniLED背光及显示产品,2020有望成为MiniLED元年,三安光电具备MiniLED领域强大技术优势及壁垒,有望受益行业快速渗透机遇。 公司化合物半导体业务进展顺利,虽然2019前三季度实现销售规模较小,但是第四季度才开始上量。我们看好公司化合物半导体产品未来受益于射频升级、汽车电气化、光网络提速等多维度机遇,市场空间快速增长,三安半导体业务的突破性成长值得期待。 2019年三安光电低点已过,我们看好公司2020年将进入新一轮成长起点,维持推荐。我们预计2019-2021年归属母公司所有者净利润为14.03、23.72和31.77亿元,维持“买入”评级 风险提示: 1.LED下游需求不及预期; 2.化合物半导体业务销售进展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-01-15 19.99 -- -- 23.78 18.96% -- 23.78 18.96% -- 详细
2019年业绩同比下降 45%~55%,基本符合市场预期, 公司预告 2019年业绩,预计 2019年净利润区间为 12.74~15.57亿元, 同比-45%~-55%,中值 14.15亿元,同比-50%,基本符合市场预期。 测算公司 2019年 Q4净利润区间为 1.22~4.05亿元,扣非区间为 -0.14~2.1亿元,中值 0.98亿元。 l 测算 Q4净利率有所下降,预计产品价格下跌等因素所致 测算公司 Q4净利率区间为-0.77%~11%,中值为 5.15%,中值净利率 环比下降-8.70pct。公司 Q4净利率环比下降,预计主要系产品价格下 跌、年底计提奖金等导致管理费用率提升及存货资产减值所致,公司 前 3季度已累积计提存货减值约 1.26亿,减持准备处于行业正常水平。 大股东质押率下降显著,公司化合物半导体迎重要时点 大股东质押股数占其持有量比例,已下降至当前的 38%,相比 10月底 下降 34PCT。2019年以来多个产业资本对公司大股东出资支持,大 股东财务压力改善显著。同时 4季度起,公司集成电路业务开始逐步 上量,实现一定减亏。国内 H 大客户正全力支持公司化合物半导体产 品开发及验证,随着公司产品技术指标逐步通过量产验证,有望迎来 较多的订单释放。 投资建议:公司龙头地位突出,维持 “增持”评级 公司前期 70亿定增项目继续有序推进,未来高端 LED 产能布局充沛, 随着 Mini/Micro LED 需求启动,公司盈利能力有望触底回升,预计公 司 2019-2021年 15.74/21.12/24.76亿元,对应 PE 51/38/33倍,考 虑公司在 LED 龙头地位突出,且化合物半导体在国产替代背景下,迎 来加速成长维持“增持”评级。 风险提示: LED 行业需求不及预期; 公司化合物半导体进展不及预期;
三安光电 电子元器件行业 2020-01-14 19.45 24.00 4.44% 23.78 22.26% -- 23.78 22.26% -- 详细
事件:三安光电发布2019年年报业绩预告,预计2019年实现归母净利润12.74-15.57亿元,同比下滑45-55%;实现扣非净利润亿元6.7-9亿元,同比下滑60-70%。 LED有望触底发弹。2019年是LED芯片调整的一年,前三季度因为供过于求,芯片价格大幅下跌,这导致三安光电收入毛利率齐下滑,经营业绩下滑。到四季度价格开始趋于稳定。同时,公司集成电路业务前三季度实现销售规模较小,从第四季度才开始上量,减亏幅度有限,集成电路业务全年继续亏损。LED行业经历了两年的下行周期,LED芯片价格已经跌到不少厂商的现金成本线,三安光电前期定增扩产也吹响了行业筑底的号角,同时在接下来的周期复苏阶段,三安光电有望最先受益。 LED芯片行业集中度提升,Mini/MicroLED技术成为竞争优势。一方面,LED芯片产能向中国大陆转移的趋势已明显;另一方面大陆LED芯片行业由于价格持续下跌面临洗牌格局,行业集中度提升。Mini/MicroLED技术成为竞争优势,各产商纷纷布局。三安光电积极布局的MINILED等中高端产品,有望打开市场新需求。近期miniLED利好不断,CES展上miniLED大放异彩,不少终端厂商计划于2020年推出miniLED背光或显示产品;三星thewall销量超预期,2020年有望成为miniLED爆发元年。从供求关系上看,全球能做出miniLED芯片的企业屈指可数,三安光电具备高端技术实力,将极大受益于miniLED需求爆发。 三安集成:布局化合物半导体产业,四业务板块协同发展。公司不断布局化合物半导体,加大投入成立新项目以适应未来5G环境下增长的射频器件的需求。同时不断的贸易冲突使得国家对于半导体国产化越来越重视,公司有望获得射频前端器件自给率提高带来的红利。三安光电是化合物半导体国产替代龙头标的,在射频芯片、光通讯和电力电子各个方向进展良好。公司四季度开始已经实现批量出货,2020年集成电路业务有望实现爆发式增长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为14.4亿元、24.3亿元、30.8亿元,对应PE为56/33/26倍,给予公司2020年40倍PE,对应目标价24元,维持“买入”评级。 风险提示:LED芯片价格下降,miniLED需求不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2020-01-10 18.70 23.51 2.31% 23.78 27.17% -- 23.78 27.17% -- 详细
LED行业下行助大浪淘沙,领军者将进一步提高市占率 LED芯片行业经过近两年的价格下降,国内厂商纷纷通过降低开工率或关闭工厂自发去产能。现行业库存水平增量趋缓,LED价格已下降至部分厂商成本之下,除三安光电之外的多数LED企业在三季度均出现或延续亏损。公司凭借规模优势与先进的技术优势,具有行业领先的毛利率,对价格下降有更高的承受力。在节能减排政策的大背景、植物照明等新兴行业的驱动下,LED的渗透率仍将进一步提高。公司作为全球领先的LED芯片供应商,行业产能出清后将进一步提高市占率、继续享受市场增长带来的红利。 Mini/MicroLED蓝海悄然启动,行业龙头有望率先受益 MiniLED作为新兴的显示技术,可解决OLED“烧屏”和LCD“光晕效应”的问题,同时又兼顾响应速度快、色彩范围广、对比度高等特点,可用于直接显示亦可用于LCD屏幕背光,正处于快速发展的阶段,预计2019到2023年复合增速将达90%;MicroLED则在各项指标上全面超过现有的显示技术,一旦技术成熟则有广阔的应用前景。公司计划投资120亿元于Mini/MicroLED等项目,且已与三星电子等厂商签订合同确保其MicroLED量产后的优先供应的问题。公司作为LED行业领先的企业,必将受益于Mini/MicroLED这片蓝海的启动。 中美博弈激战正酣,化合物半导体自主可控时不我待 以砷化镓、氮化镓、碳化硅等代表的化合物半导体在射频前端、电力电子、光通讯、3D传感等领域有着广泛的应用,而此类先进技术均被国外企业垄断。在中美博弈的背景下,以华为为代表的下游国内厂商有强烈的意愿培养本土供应商;同时,受5G及新能源驱动,砷化镓/氮化镓PA、碳化硅功率器件亦将迎来发展机遇。受益于市场规模和国产份额的同步提升,公司化合物半导体有望获得较大弹性。 投资建议与盈利预测 公司的化合物半导体业务犹如一把星星之火,借助中美贸易摩擦与良好的市场空间之风,将形成燎原之势。预计2019-2021营收71.47、87.72、108.99亿元,归母净利润14.44、23.96、31.62亿元,当前市值对应2019-2021年PE分别为55、33、25倍,按2020年40X PE,6个月目标价23.51元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 1)LED持续恶化;2)Mini LED不及预期;3)化合物半导体不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-12-13 18.39 -- -- 20.40 10.93%
23.78 29.31% -- 详细
5G 带动化合物半导体需求增长。 根据 Yoe Deveopment 的预测,受益于 5G,射频前端市场规模将从 2017年的 150亿美金增加至 2023年的 350亿美金,我们判断主要射频器件都有望受益 5G 趋势而保持较快增长。根据赛迪智库预测,5G 智能手机将大量采用砷化镓(GaAs)射频器件,5G 通信基站将带动氮化镓(GaN)射频器件的需求,我们判断 5G 将给化合物半导体行业带来机遇。从近期中国台湾化合物半导体相关龙头厂商的营收增长情况也能印证 5G 对化合物半导体行业的拉动,中国台湾化合物半导体代工龙头稳懋 11月合并营收为新台币 22.89亿元,yoy+64%。中国台湾化合物半导体磊晶厂龙头全新光电公布 2019年 11月月报,月度营收 2.41亿新台币, yoy+44.76%。 我国实现第三代化合物半导体产业“自主可控”具备一定的基础和可行性。 参考三安光电 2019年半年报,目前,全球化合物半导体集成电路市场主要被欧美传统大厂占据,国内厂商由于研发起步较晚、资本投入有限等原因,在技术、产品成熟度、解决方案以及市场推广能力、稳定供货等多方面存在一定程度的短板。但我国实现第三代化合物半导体产业“自主可控”具备一定的基础和可行性,一方面,当前是进入化合物半导体产业的最佳窗口期,这一时期相关的国际半导体产业和装备还未形成专利、标准和规模的垄断,存在一定的窗口期;另一方面,我国具备一定的技术和产业积累,中国精密加工制造技术和配套能力在迅速提升,人才队伍基本形成,具备开发并主导产业的能力和条件。 关注国内化合物半导体龙头三安光电。5G 为化合物半导体行业带来机遇,建议关注国内化合物半导体龙头三安光电。根据三安光电 2019年半年报,三安光电全资子公司厦门市三安集成电路主要提供化合物半导体晶圆代工服务,工艺能力涵盖微波射频、电力电子、光通讯和滤波器四大产品领域,主要应用于 5G、大数据、云计算、物联网、电动汽车、智能移动终端、通讯基站、导航等领域。目前,整体销售规模虽不大,但与国内知名终端应用厂商都有业务对接,且已取得国内重要客户的合格供应商认证,与行业标杆企业展开所涉的全面合作已在逐步实施。 盈利预测。我们预测公司 2019~2021年营业收入分别为 75.99、90.25、107.22亿元,归母净利润分别为 15.27、23.20、30.53亿元,对应 EPS 分别为 0.37、0.57、0.75元/股。参照可比公司,我们基于 PE(2020)与 PB(2020)两种估值方法,我们认为公司合理价值区间为 19.95~20.91元/股,维持“优于大市”评级。 风险提示。 5G 手机渗透可能低于预期;公司化合物半导体进展可能低于预期
三安光电 电子元器件行业 2019-11-26 16.05 -- -- 20.40 27.10%
23.78 48.16% -- 详细
定增发行对象实力雄厚,为公司发展提供有力支撑 本次的发行对象先导高芯和格力电器分别是国资背景投资基金和国内家电领军企业,无论从产业资源还是政策支持都将为公司未来发展提供有力支撑。发行完成后先导高芯持股比例为11.9%,格力电器持股比例为4.8%。 募投项目定位高端化合物和特种封装,新造一个三安 公司本次募投的半导体研发与产业化项目(一期),主要包括氮化镓业务板块、砷化镓业务板块、特种封装业务板块,将建成包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片;高端砷化镓LED外延、芯片;大功率氮化镓激光器;特种封装产品应用四个产品方向的研发、生产基地。项目建设周期为4年,达产期为7年,达产后预计年销售收入近82亿元,净利润近20亿元。 公司发展化合物半导体和Mini/MicroLED具备基础 公司积极布局Mini/MicroLED等新技术产品,目前已实现MiniLED的批量供货,MicroLED也在积极推进中。公司化合物半导体业务已取得国内重要客户的合格供应商认证,射频业务HBT、pHEMT代工工艺线已经批量供货并得到客户一致好评。未来两块业务将成为公司发展新动能。 盈利预测 公司募投化合物半导体和Mini/MicroLED芯片项目,符合行业和公司发展方向。按最新财报我们对盈利预测进行调整,预计公司2019年-2021年EPS为0.37、0.56、0.77元,对应PE为46、30、22倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:LED行业竞争加剧、新业务进展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-15 16.80 -- -- 19.14 13.93%
23.78 41.55% -- 详细
公司于11月11日发布定增预案,拟向2名特定对象先导高芯和格力电器发行不超过815,684,985股,募集资金总额不超过70亿元,用于泉州半导体研发与产业化项目(一期)建设。 引进多方战略投资者,有效改善财务结构。LED芯片价格自2018年初以来不断下降,对公司的主营业务盈利水平造成较大影响,同时存货累积使公司面临一定的存货跌价风险,此外母公司三安集团进行了一些短债长投,使得公司短期现金流压力较大。2019年以来,母公司引入多方战略投资者,包括兴业信托、泉州金控、安芯基金、长沙建芯,加上本次的先导高芯和格力电器,合计融资额已达到260亿元左右,对公司的财务结构有明显的改善。 发力高端芯片业务,迎接新增长点。半导体研发与产业化项目(一期)主要包括三大业务板块:氮化镓、砷化镓和特种封装。项目建设周期为4年,达产期为7年,公司预计达产后年销售收入约82亿元,净利润约20亿元。氮化镓芯片合计年产769.20万片,其中Mini背光/MicroLED芯片计划年产161.60万片,紫外芯片计划年产30.80万片,其余为高端照明芯片。砷化镓芯片计划年产123.20万片,其中Mini/MicroLED显示芯片计划年产17.60万片。室外屏、4K屏对Micro和MiniLED都有较好的需求,MiniLED预计随着成本的下降明年需求快速提升,公司显示领域产品有望迎来增长。此外,高能效、紫外、红外灯市场也一直保持快速增长,公司全面布局,创造新的业绩增长点。随着LED芯片价格逐步见底,新业务多点开花,公司总体盈利水平有望恢复。 【评论】 预计公司19/20/21年营业收入分别为70.36/81.84/96.72亿元,19/20/21年归母净利润分别为13.07/17.46/24.87亿元,对应EPS为0.32/0.43/0.61元,PE48/36/25倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 行业景气度回升不及预期; 公司化合物半导体业务进展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-14 15.23 -- -- 19.14 25.67%
23.78 56.14% -- 详细
三安公布非公开发行预案,70亿夯实公司资金实力。公司作为LED芯片龙头,拟非公开发行募集资金总额不超过70亿元。长沙先导高芯投资拟认购金额为50亿元,格力电器拟认购金额为20亿元。扣除发行费用后的募集资金净额拟投入半导体研发与产业化项目(一期)。我们认为该部分资金能显著改善公司资本结构,净资产将大幅提高,同时公司资产负债率也将有一定幅度的下降,有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。我们研判市场对于格力入股有部分预期,引入产业资金有利于公司新产品扩产和产品放量。 138亿扩产项目围绕高端LED产品,高毛利预期彰显公司在细分领域具有强大的技术领先优势。本次募集资金投资项目计划总投资金额为138亿元,拟使用募集资金投入金额为70亿元,本次发行募集资金全部用于固定资产投资。项目预计达产年销售收入82.44亿元,达产年净利润19.92亿元。我们参考公司扩产的产品品类来观察,公司扩产项目均为高端产品,不管是高端白光片、高端显示片和高端封装,均是三安的核心技术优势所取得独占市场的领先优势产品。关于LED核心的讨论集中在产品的技术迭代上,我们研判公司作为LED芯片行业龙头,在以上三个方向上,对于竞争对手的领先将会持续存在!对于高端产品的扩产,市场预期非常少,我们研判这也是行业发展的大方向!lMini-LED将会是LED行业未来两年的最重要投资机会,两极分化的行业格局需要抓住技术龙头。A客户在选择新的显示技术路线上,Tablets、Monitor等产品依旧会使用LCD的技术路径,对于Mini-LED的选择已经逐步成型,我们从三安的市场份额、产品竞争力来研判,三安有机会成为A客户的主要供应商。同时随着整体Mini-LED模组成本的大幅下降(技术进步带来),我们推断Mini-LED产品所使用的芯片大小介于3mil*3mil与5mil*9mil之间,并且全球可以供货的企业包括日亚、晶电、三安。现阶段背光产品的售价将会介于2$/K-3$/K之间,主要的封装供应商包括台表科等台企。我们观察到国内面板大厂也在逐步加大对于Mini-LED的扶持力度,从面板的发展历史来看,主流的技术一定是性价比最合适的产品组合,Mini-LED具有性价比、技术优势、终端客户多方加持,未来2年一定会迎来产业的大爆发,三安作为最强选手一定会显著受益。 三安19年三季报显示库存得到控制,传统LED芯片静候反转。核心问题存货并未出现大幅上涨,19Q3期末存货为32.68亿,环比19Q2季度的32.38亿基本未变。我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的需要等到行业景气度向上时存货才会大幅下降。公司核心毛利率19Q3单季度出现较大下滑,从19Q2的33.32%下降至19Q3的27.52%,结合公司收入端出现环比增加,我们研判公司在19Q3进行了一部分库存处理。公司19Q3单季度存货计提减值准备2300万,相较于存货数量,我们研判公司在清理存货的速度可以避免单季度大幅出现资产计提减值准备的情况。我们认为传统LED芯片行业反转仍需时间。 从19Q3来看,行业LED芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3快速下滑,其中从18Q3的44.46%下滑到19Q3的27.52%。对应的LED芯片行业市场报价19Q3基本出现触底,LED芯片中的白光300mil^2的产品下滑严重,已经达到单片报价70元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。 维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑此次非公开发行对公司的营业收入、利润的影响,我们维持公司2019/2020/2021年净利润预测为14.10亿/17.75亿/22.19亿,考虑到集团资金大幅缓解,新的投产不断兑现,化合物半导体兑现利润,维持“买入”评级。 风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 19.38 -- 18.35 24.15%
23.78 60.89% -- 详细
多项财务指标改善: 三季度单季实现 19.5亿元营收,环比增长 17%,走出过去 1年的环比持续下滑的趋势。单季归母净利润 2.7亿元,环比增长 3%。 三季度末的存货为 32.7亿元,与二季度末持平,停止了 2017年以来的环比持续快速上升的趋势。在过去三个季度,净利润跌至 3亿元以下,但经营性净现金流持续维持在 7.9亿元以上,主要因为公司今年以来更为注重货款回收,应收账款和应收款项融资(应收票据)从 2018年底的近 51亿元降至三季度末的 35亿元,低于 2017年一季度末的水平。 LED 芯片行业逐步企稳,受益于 miniLED 趋势: LED 行业经历了 2年的不景气,部分厂商逐步退出,德豪润达在三季度已关闭芯片工厂,美国 Cree预期 LED 毛利率将在本季度环比上升。友达等公司已推出 miniLED 电竞显示器, TCL 的 miniLED 电视已开始销售,价格已降到大众可接受范围。苹果已发布采用类 miniLED 背光的 Pro Dispay XDR 显示屏,采用 576颗 LED芯片单独控制分区以实现高对比度,媒体报道苹果将在 iPad 和 MacBook 上也采用 miniLED 背光,芯片数量将高达上万颗。 miniLED 的上量将带来行业需求的大幅提升。 化合物半导体潜力巨大: 化合物半导体主要用于射频前端和功率器件,将受益于 5G 和电动汽车的大发展。 5G 通信频段复杂,单部手机所需射频前端数量将显著提升, Qorvo 预测单部 5G 手机射频半导体用量将达 25美元,相比 4G 手机近乎翻倍增长。三安的 GaAs 产品可用于 2-5G 手机、 WiFi、路由器等, GaN 产品可用于基站。在贸易摩擦背景下,化合物半导体国产化需求强烈,国内制造龙头三安有望受益。 财务预测与投资建议 因为产品价格下滑, 我们下调 2019-2021年盈利预测至每股收益分别为0.38/0.57/0.8元(原预测 19-20年分别为 1.06和 1.37元),根据可比公司,给以公司 20年 34倍 PE 估值,对应目标价 19.38元,维持买入评级。 风险提示存货减值风险、 LED 需求不达预期、 miniLED 和化合物半导体发展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 -- -- 18.35 24.15%
23.78 60.89% -- 详细
公告拟非公开发行募集资金 70亿元,用于投入泉州三安(一期)项目公司公告非公开增发预案, 计划募集总金额不超过 70亿元,用于泉州三安“半导体研发与产业化一期项目”。 发行对象分别为先导高芯(出资 50亿)和格力电器(出资 20亿)。 定增价格为定价基准日前 20个交易日交易均价的 90%,按当前价格测算定增股份数约为当前总股本的 13.11%。 发行对象背景雄厚, 分别为国资背景投资基金及国内知名家电上市公司先导高芯主要出资方为先导控股(出资 30亿)、中盈投资(10亿)、麓谷建设(5亿),其分别是长沙城发、湘江集团及高新控股全资子公司。先导控股的全资子公司先导产投作为 GP 出资 5.05亿,并以其参股 39%的臻泰投资,作为先导高芯的管理人。 先导控股的母公司“长沙城发”全称“长沙城市发展集团有限公司” 为长沙国资委旗下资产, 2019年 9月成立,是长沙市市属投资类创新型企业集团,目前总资产超 2000亿元。 格力电器为国内知名上市公司,主营家电类产品, 18年年营收 2000亿元, 18年起已多次涉足半导体芯片产业。此次以定增方式入股三安,显示其看好三安光电在化合物半导体芯片产业的发展前景。 泉州高端 LED 项目目前稳步推进产能投放三安光电 17年 12月公告与福建泉州及南安政府签订总投资额为 333亿合作协议, 此次“半导体研发及产业化项目”为三安泉州产业园的一期项目,项目总投资额为 138亿元, 占协议总投资额的 41%。 一期项目达产后预计年销售 82.44亿元,净利润 19.92亿元。 一期建设项目主要包括三大业务板块:氮化镓业务板块、砷化镓业务板块、特种封装业务板块。 计划新建蓝绿 LED 芯片产能 769万片/年,其中 Mini/Micro 芯片约 162万片/年; 大功率激光器年产约 142万颗;红黄 LED芯片约 123万片,其中 Mini/Micro 芯片 18万片/年, 高功率红外产品 14万片/年;太阳电池芯片约 41万片/月; 特种封装业务产能 8724kk/年,其中 Mini LED 封装 8483kk/年。 截至 2019年 3季报, 公司泉州三安半导体项目顺利推进,部分设备进入安装调试阶段,部分产能开始逐步释放。 公司行业地位稳固,长期竞争力较强, 维持“增持”评级短期 LED 芯片价格下降导致盈利能力下降, 随着公司新增产能释放以及行业景气度回升, 预计公司2019-2020年 15.74/21.12亿元,对应 PE 38/28倍。公司在 LED 芯片领域龙头地位稳固,同时大力发展高端芯片, 看好未来前景,维持“增持”评级。 风险提示LED 行业需求持续不及预期,行业去库存周期拉长导致盈利能力下降。
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三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 19.22 -- 18.35 24.15%
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事件:2019 年 11 月 11 日,公司发布定增预案,系引进格力电器和长沙先导高芯,募集资金总额不超过 70 亿元,发行不超过 815,684,985 股。 点评:持续坚定看好公司长期发展,我们于 2019 年 2 月 26 日发布深度报告《三安光电:从 LED 周期到半导体成长,二次腾飞的起点》,看好公司在周期下行阶段,逆势扩张市场份额,集成电路业务成为新的快速增长点,受益国产替代进程。当下,公司去库存实现进展,产品结构逐步优化,三安集团获得长沙建芯和长江安芯增资后,三安光电公司拟向格力电器和先导高芯定向增发,先导高芯系长沙国资委全资持有,本次引入两大战略投资者,募资 70 亿元,为公司泉州南安项目投资落实基础;同时,公司集成电路业务进展顺利,公司第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商。 募投资金投向 LED 产业,业务版图再扩张。本次公司拟非公开发行募集 70亿资金,不仅落实项目资金需求,并导入产业合作伙伴及政府背景投资方。 本次募投资金投向半导体研发与产业化项目(一期),包括三大业务板块分别为:氮化镓业务板块、砷化镓业务板块、特种封装业务板块;本次募投项目实施后,将建成包括高端氮化镓 LED 衬底、外延、芯片;高端砷化镓LED 外延、芯片;大功率氮化镓激光器;特种封装产品应用四个产品方向的研发、生产基地。预计达产后年收入 82.44 亿元(不含税),年利润 19.92亿元,营收与利润等同再造新“三安”。 布局高端化业务,避免低端周期竞争。近年来,公司已陆续开展高端、新兴市场产品布局,产品类型已涵盖汽车照明、Mini LED、红外/紫外 LED 等,公司本次募投项目将令产品结构持续优化,拓展公司高端、新兴应用领域产品的产能,顺应 LED 行业产品结构性调整的发展趋势,利用公司规模优势和研发优势前瞻性布局高端、先进的业务,周期属性削弱,避免了 LED行业的低端竞争格局;同时,公司在高端业务上往下游延伸,形成一定垂直整合。 投资建议:19-21 年预计实现净利润为 15.51/25.33/34.96 亿元。后续,看好公司受益 LED 行业供需回暖,公司产品结构调整顺利,MINI LED 成本下降打开市场空间;同时,看好公司集成电路业务受益国产替代催化,加速替代海外供应链厂商,目标价 19.22 元,维持“买入”评级,风险提示:LED 芯片价格持续下降、集成电路不及预期、存货降低不及预期、达产不及预期、非公开发行失败风险
三安光电 电子元器件行业 2019-11-13 14.78 -- -- 18.35 24.15%
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事件描述 2019年 11月 11日,三安光电发布《三安光电股份有限公司 2019年度非公开发行 A 股股票预案》 。 事件评论 公司获得资金强力支持,积极布局半导体业务板块。本次非公开发行的特定对象为先导高芯(国资)和格力电器,分别认购金额 50亿元和 20亿元,上市公司业务发展资金充裕。公司募投项目实施主体是泉州三安半导体科技有限公司,本次募投项目为半导体研发与产业化项目(一期)的氮化镓业务板块、砷化镓业务板块和特种封装业务板块。 龙头地位稳固,产品结构升级势在必行。公司凭借领先的 LED 芯片生产技术、研发能力、稳定的产能供应和产品质量成为行业龙头,且龙头地位稳固。从发展趋势来看,公司已陆续开展了高端、新兴市场产品布局,本次募投项目投产后,进一步拓展公司高端、新兴应用领域产品的产能。本次募投项目建设期为 4年,达产期为 7年,公司预计项目达产后将新增销售收入 82.44亿元,净利润 19.92亿元。 股东层面资金流动性充裕,质押率进一步降低。公司股东已经多方的资金支持,近期三安光电控股股东三安集团及三安电子持有的股份的质押比例已经降至 49.41%,相较数月之前,资金状况得以明显改善。 三安光电与格力强强联合,合作研发,进一步提升技术积累,在半导体领域充分发挥各自优势。我们维持“买入”评级。 风险提示: 1. LED 行业需求持续疲弱,供给端新厂商进入拉长行业调整期; 2. 化合物半导体行业发展进度不及预期。 本报告仅供-大家资产管理有限责任公司-公共邮箱(备选)使用 p1
三安光电 电子元器件行业 2019-11-11 15.98 -- -- 18.35 14.83%
23.78 48.81% -- 详细
三安公布19年三季报,库存得到控制,LED芯片静候反转。公司前三季度实现营业收入53.32亿元,同比-16.6%,前三季度实现归母净利润11.52亿元,同比-55.6%。公司19Q3单季度实现收入19.45亿元,同比18Q3下滑12.41%,成本端19Q3实现16.64亿,相较于18Q3上升19.53%,归母净利润19Q3实现2.69亿,同比减少63.63%,扣非后归母净利润实现2.08亿,同比下降68.68%。核心问题存货并未出现大幅上涨,19Q3期末存货为32.68亿,环比19Q2季度的32.38亿基本未变。 我们判断在周期下行阶段的库存是非常难以消化的,需要等到行业景气度向上时存货才会大幅下降。公司核心毛利率19Q3单季度出现较大下滑,从19Q2的33.32%下降至19Q3的27.52%,结合公司收入端出现环比增加,我们研判公司在19Q3进行了一部分库存处理。公司在清理存货的速度可以避免单季度大幅出现资产计提减值准备的情况。结合以上观点,我们认为LED芯片行业反转仍需时间。 从19Q3来看,行业LED芯片报价让市场玩家亏现金成本,最底部的博弈游戏。公司单季度毛利率在18Q4-19Q3快速下滑,其中从18Q3的44.46%下滑到19Q3的27.52%。 对应的LED芯片行业市场报价19Q3基本出现触底,LED芯片中的白光300mil^2的产品下滑严重,已经达到单片报价70元的低价,绝大部分企业在这个价格下均已无利可图,市场参与者们均处于亏现金成本的位置,行业迎来最底部的博弈游戏。 Mini-LED预计将在A客户产品中放量,Mini-LED或成为主流显示解决方案。我们从产业界得知,A客户中的显示产品将会积极采用Mini-LED的方案,从LED产品角度来看,Mini-LED产品将会是LED背光行业需求中要求最高的产品。我们研判Mini-LED的显示质量将会不低于OLED大屏显示,参照显示行业发展历程,Mini-LED和OLED将成为主流大屏显示方案。国内企业中性能要求符合背光的企业者较少,三安的背光芯片将会是主流采用的技术。 化合物半导体迎来客户转单契机。随着国内客户预计在2020年-2021年全面替换终端与基站端的射频前端产品,换装国内主要PA设计厂商的芯片,并且委外代工。我们研判在国内化合物半导体的代工合作企业中,三安集成拥有最强的代工实力,三安集成对于化合物半导体的研发与储备已经非常全面,随着产线规模化优势开始显现,预计2020年-2021年订单会大幅增长。 我们维持“买入”评级。我们下调公司2019/2020/2021年净利润预测从16.91亿/26.84亿/37.36亿元至14.10亿/17.75亿/22.19亿,考虑到集团公司财务整合远超预期,化合物半导体兑现利润,维持“买入”评级。 风险提示:芯片厂商无序的资本开支,下游复苏速度减缓。
三安光电 电子元器件行业 2019-11-04 15.41 -- -- 18.35 19.08%
23.78 54.32% -- 详细
三季度营收环比改善,LED 白光需求回暖在即。公司前三季度实现营收53.32 亿元,同比下降16.60%,归母净利润11.52 亿元,同比下降55.57%,扣非归母净利润6.89 亿元,同比下降67.20%。其中第三季度实现营收19.45 亿,同比下降12.41%,较二季度同比下滑幅度有所收窄,环比二季度上升17.24%,这也是继去年三季度营收出现环比下滑以来首次反转。营收的恢复主要来自于LED 白光出货量的增加,根据下游照明市场的反馈来看,地产竣工正逐步改善,家居照明行业也将走出低迷,LED 白光的需求量也会逐渐回暖,作为LED 芯片龙头,公司营收有望随此恢复。 毛利率继续下滑,芯片价格探底。三季度毛利率27.52%,同比下滑16.90%,环比下滑5.76%。毛利率并没有改善的原因是芯片价格持续探底。虽然降幅有所收窄,但在短期内亦无反弹迹象。目前德豪润达已经退出市场,未来将会有更多的中小企业甚至行业知名厂商逐步减产、停产,此轮产能出清后,市场供需将回到合理水平,价格也有望复苏。 营运能力有所好转,资产减值风险仍然存在。营运能力方面,存货周转天数有一定程度的好转,在库存压力方面有所减轻。资产减值方面,第三季度计提2306 万,三个季度共计提1.26 亿,主要来自于存货减值。从目前公布的财务数据来看,存货依然高达32 个亿,参考去年全年资产减值2.02 亿,其中四季度减值1.66 亿,今年四季度仍然存在大幅存货减值计提的可能性。 Mini LED 与第三代半导体业务将成新的增长点。受台湾市场积极推动的影响,明年将有Mini LED 产品走向市场,结合市场对于MiniLED 的预期,大陆市场预计也会很快有产品推出。公司本身就是LED 芯片龙头,且2018 年公司已经与三星就Mini LED 签署合作协议,在Mini LED 领域的产能、技术上与同行业其他公司相比有相当大的优势,有望在Mini LED 走向市场的过程中率先受益。此外,化合物半导体代工业务也将迎来新的实质性进展。根据产业链消息,公司GaN 产线已经开工,目前大客户认证顺利,预计明年可以开始贡献利润。 给予公司“谨慎推荐”评级。在LED 芯片市场复苏叠加新业务明年带来新的利润增长点的预期下,我们仍然看好公司未来前景。预计2019-2021 年,公司实现营收74.30、91.73、109.90 亿元,实现归母净利润14.14、18.85、24.80 亿元,EPS 分别为0.35、0.46、0.61元,对应当前股价PE 为43.78、32.84、24.96 倍,给予公司“谨慎推荐”评级。考虑到大基金二期即将启动,主要扶持设备材料端,公司作为化合物半导体领军企业将从中受益,给予公司2020 年35-40 倍PE,对应合理区间为16.10-18.40 元。 风险提示:Mini LED 推广不及预期;LED 芯片价格修复不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名