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刘亮 4
三安光电 电子元器件行业 2017-12-11 25.68 -- -- 28.19 9.77% -- 28.19 9.77% -- 详细
公司拟在福建省泉州芯谷南安园区投资333亿元,用于七大项目:高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;光通讯器件的研发与制造产业化项目;射频、滤波器的研发与制造产业化项目;功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。公司规划全部项目5年内实现投产,7年内实现达产。 布局高端化合物半导体,紧抓5G时代射频元件商机:2016年全球砷化镓PA市场空间约71亿美元,未来每年增长约14%,2020年达到141亿美元,在2020年5G商用之后的2021年将迎来爆发,增速提升明显。此外,氮化镓在高频应用上性能更具优势,看好其在5G时代的潜力。公司现在大手笔投资布局高端化合物半导体,剑指5G时代的射频元件市场。 全球LED芯片龙头地位巩固,再投高端化合物半导体,彰显决心,维持“增持”评级:(1)2017-2018新购150台左右MOCVD产能到位后,公司在全球的市场份额将攀升至22%,全球LED芯片龙头地位巩固。产能优势有望转化为成本优势,维持较高毛利率。(2)化合物半导体有望再造三安,目前化合物半导体业务进展顺利,已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此次大手笔投资高端化合物半导体,彰显公司决心!(3)维持“增持”评级。维持2017-2019年净利润分别为32.6、41.3和50.5亿,对应EPS为0.8、1.01和1.24元,对应PE为32、25和20.7倍。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-08 26.14 31.88 19.80% 28.19 7.84% -- 28.19 7.84% -- 详细
事件:公司发布签署《投资合作协议》公告,拟在福建省泉州芯谷南安园区投资注册成立一个或 若干项目公司,投资总额 333亿元,全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于 25年。 产业化项目为:1、高端氮化镓 LED 衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目; 2、高端砷化镓 LED 外延、芯片的研发与制造产业化项目; 3、大功率氮化镓激 光器的研发与制造产业化项目; 4、光通讯器件的研发与制造产业化项目; 5、 射频、滤波器的研发与制造产业化项目; 6、功率型半导体(电力电子)的研发 与制造产业化项目; 7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制 造产业化项目5G 时代化合物半导体龙头,产业布局静候行业爆发:再次强调我们坚定看好5G 确定性趋势下的行业机会,5G 应用对射频器件的需求大增,以射频芯片市场统计,将从2015年13亿美元扩大到2020年接近30亿美元,年复合增长率高达16%。其中三代化合物在制造方面将扮演重要角色。从产业发展角度来看,针对5G 应用的GaN 和GaAs 将迎来很明确的需求拉动,很多GaAs 的代工厂和晶圆制造商都在针对GaN有所布局,预期到2020年氮化镓市场有望获得100%的年复合增长率。 公司明确给出了化合物半导体的发展规划。项目总投资金额333亿,预计5年投产,7年达产。达产后年销售收入将达到270亿。我们按照集成电路制造行业的投资回报率1:0.8测算,收入符合产业规律。预期达产后产值增长将打开公司新的收入空间!盈利能力继续维持高位,LED 大景气周期的深度受益标的:从公司Q3业绩来看,盈利能力仍然维持高位,Q3单季度毛利率仍然高达48.5%。此轮自去年下半年开始的LED 景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED 车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未完全开出。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合:2016年三安光电市占率在13%左右,未来有望将市占率提升至30%+。三安光电目前处于产能快速扩张期,当前三安MOCVD 约400台,到年底预计扩至450台,今年MOCVD 扩张40%+,为公司盈利能力高成长打下坚实基础。 预计17-19年净利润33.3亿,41.9亿和53.2亿,对应EPS 为0.82、1.03和1.30元,对应当前动态PE 为31倍,25倍和20倍。公司LED 龙头地位确立,化合物半导体业务提升估值,上调目标价至31.88元,维持“买入”评级风险提示:投资协议能否按照约定内容按期执行存在不确定性;协议履行存在受不可抗力影响造成的风险。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-08 26.14 -- -- 28.19 7.84% -- 28.19 7.84% -- 详细
事件:公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》,拟在泉州芯谷南安园区投资333亿建设一系列项目,包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造等七大项目。同时公司对子公司芜湖安瑞光电增资4亿元。 庞大扩产计划诞生,行业龙头魄力尽显。公司大举投资333亿,前期预计还是以LED芯片扩产为主。在LED芯片行业格局明朗,下游需求持续增长的背景下,三安光电作为行业龙头再次祭出庞大扩产计划,一方面强势稳固了现在及未来的龙头地位,另一方面也给予中小芯片厂及潜在新进入者以有效威慑,有助于行业良性发展。我们判断行业明后年供给仍然偏紧,龙头扩产有必要也有效,三安扩产既是公司魄力显现,也为行业带来正面效用。 不止于LED,化合物半导体龙头呼之欲出。公司不仅仅扩产LED芯片,也全面布局化合物半导体。公司具备GaAsHBT/pHEMT和GaNSBD/FET工艺实力,已经在光通讯器件、滤波器、电力电子器件等方面深度布局,已陆续进入量产阶段,此次再次加码,显示公司对化合物半导体业务的重视与信心。公司是国内目前在化合物半导体布局最为完善也最为超前的企业,未来也将最为受益,是当之无愧的化合物半导体龙头。 5G+半导体,三安未来的空间巨大。LED芯片是支撑公司未来两年成长的主要力量,化合物半导体则为公司长远发展带来驱动力。5G时代渐近,射频器件量价齐升,三安光电的GaAs、GaN代工业务将迎来良好发展机遇,公司也将面临后LED时代的价值重估。此次项目达产后预计年收入达270亿,是目前公司年收入的3倍,可以预见,公司未来的收入体量与市值规模远不止于当前。 盈利预测与估值。在扩产计划无明确时间节点的情况下,我们暂维持之前的盈利预测,预计公司2017~2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,维持“买入”评级。 风险提示。LED下游需求衰退;化合物半导体业务进展不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-07 26.39 31.20 17.25% 28.19 6.82% -- 28.19 6.82% -- 详细
事件: 公司12月5日发布系列公告: 1) 公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签订了《投资合作协议》,在福建省泉州芯谷南安园区共同投资注册成立一个或若干项目公司,投资总额333亿元,尽快形成规模化生产的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路的研发及产业基地,提升Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路产业核心竞争力; 2) 公司决定在福建省泉州芯谷南安园区设立全资子公司“泉州三安半导体科技有限公司”注册资金20亿元人民币; 3) 芜湖安瑞业务发展迅速,生产的汽车灯业务已获得多款汽车厂商认证通过,并且市场需求很大。公司以自有货币资金4亿元对芜湖安瑞光电有限公司进行增资,增资后的芜湖安瑞注册资本为6.60亿元。 评论: 1、333亿投入大力拓展化合物半导体,努力打造国际优秀半导体厂商。 公司计划投资333亿元,在福建省泉州芯谷南安园区共同投资注册成立项目公司,主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片核心主业。 全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于25年,达产后年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算),努力打造具有国际竞争力的半导体厂商。5G 将推动化合物半导体大规模应用,公司目前已经建成全球领先的6寸GaAs 和GaN 生产线,已经向多家公司提交样品,部分芯片进入微量产阶段。公司5月公司在境外设立光通讯和滤波器研发子公司,积极推进滤波器与光通信业务发展。 2、芜湖安瑞进展迅速,增资布局进一步推动LED 车灯业务。 汽车照明拥有较大的市场份额和较高的产品附加值,是LED 照明应用的重要领域。LED 灯具具有节能、长寿、抗震、体积小、响应快等优点,逐步取代传统车灯。相比传统的卤素灯和疝气灯,LED 车灯性能优势明显。安瑞光电从事的应用产品汽车灯业务增长迅速,主要客户包括北汽、众泰等国内多家大型车厂。此次增资有利于公司进一步拓展车灯业务,加快占领市场。 3、受益行业集中度提升,新增产能逐步到位,持续增长动力强劲。 公司上半年开始增加MOCVD 建设,年底产能或达到450台MOCVD 规模。供给端来看,欧司朗进行较大扩产,日亚小幅增加产能,Cree、三星、飞利浦均通过与公司合作的形式进行产能的增加,国内部分厂商预期扩产较大,但其与公司产品结构等有较大的不同。需求端方面,车用LED、小间距显示和植物照明灯等细分领域是行业增长主要推动力,芯片价格有望维持稳定,新增产能的释放将进一步推动营收与利润的增长。 4、估值与投资建议。 我们看好公司在LED、化合物半导体和光通讯领域的发展前景,同时大基金、国开行、地方政府等也大力支持公司跨越式发展。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.76/1.04/1.37元,当前股价对应PE分别为33.7/24.7/18.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级和目标价31.2元。 风险因素:LED 芯片价格下跌、化合物半导体业务进度低于预期等。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-07 26.39 28.32 6.43% 28.19 6.82% -- 28.19 6.82% -- 详细
签署合作协议,投建七大项目。公司与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》的议案,公司拟投资333亿元建设项目,全部项目力争五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,经营期限不少于25年。产业化项目为:1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4、光通讯器件的研发与制造产业化项目;5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6、功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。 积极布局新产品,龙头地位巩固:今年扩产的MOCVD设备正逐步到厂,产能逐步释放,进一步加大与海外竞争公司的规模优势。全资子公司安瑞汽车灯业务上半年营收同比增长近50%,正进一步扩充产能、拓展渠道和海外市场。三安与Cree成立合资公司在国际市场推广中功率照明产品。公司还积极布局Micro-LED新技术,包括巨量转移核心技术。光通讯芯片产线已基本组建完成,并在美国成立相关子公司。苹果iPhone有望采用VCSEL实现面部识别等功能,其它终端厂商跟进将打开消费电子的巨大空间。 化合物半导体产品逐步丰富:公司已向47家客户提交集成电路样品,包括2G、3G、4G手机的功率放大器、无线网功率放大器、基站应用、低噪声放大器等,其中11颗芯片进入微量产。公司也已开始拓展国外客户。公司也将继续扩充GaN高功率及射频芯片生产线。公司也已通过香港、日本子公司布局滤波器业务。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年实现归母净利润32、43、56亿元,根据可比公司2017年36倍P/E,我们给予公司目标价28.32元,维持买入评级。 风险提示 LED业务盈利低于预期。 化合物半导体进展低于预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-07 26.39 -- -- 28.19 6.82% -- 28.19 6.82% -- 详细
谋划内生产业布局,做强做大化合物半导体。公司与与福建省泉州市人民政府和福建省南安市人民政府签署《投资合作协议》,项目主要集中在以下产业化项目:1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4、光通讯器件的研发与制造产业化项目;5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6、功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。 项目布局规模恢弘,有望开启新一轮高成长。本次合作,预计投资总额333亿元(含公共配套设施投资),达产后年营收约270亿元(按当前产品单价计算),是当前公司营收体量的3倍左右,公司体量将进一步放大。同时将在项目用地范围内建设特种气体气源、原材料等配套厂,进一步提升对关键原材料辅料的成本控制能力,有效提升项目的盈利能力。 积极扩充产能,强化化合物半导体龙头地位。公司目前在砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等化合物半导体领域优势明显,包括外延片、芯片等产品在营收规模和产能规模上已具备全球话语权。此次投资规划,将充分发挥公司产业协同效应,巩固公司行业地位,继续提升市场占有率,成为具有全球影响力的化合物半导体企业。 LED市场景气度居高不下,芯片龙头继续受益。国内照明市场预计将继续保持稳定增长。根据集邦咨询预计,2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币,2020年将达到364亿人民币,2015-2020年复合增长率达9%;同时,考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透,LED市场维持高景气度,公司作为LED芯片行业绝对龙头,将深度收益行业的持续稳定发展。此外,随着Mini-LED、Micro-LED和小间距等新兴下游市场的兴起,LED下游应用空间将持续扩大。 多元布局新领域,有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场,战略布局GaAs/GaN化合物半导体,目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货;投资9000万日元成立日本子公司,利用当地优势资源,从事滤波器方向的研发工作;同时积极布局光通讯用光电探测器芯片,具备从外延到芯片研发生产能力,未来有望在5G领域获得更多话语权。 盈利预测与投资评级:我们看好LED芯片行业持续高景气,公司在产能高速投建的背景下,业绩有望保持快速增长动能。我们也看好公司未来利用化合物半导体的生产能力获得滤波器、PA等射频芯片的生产能力,以及Micro-LED和光通讯器件等新型器件,为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.78、1.08和1.44元,对应PE分别为33/24/18,维持“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-12-07 26.39 -- -- 28.19 6.82% -- 28.19 6.82% -- 详细
拟333亿投资LED外延片及化合半导体,五年内实现投产。 公司拟以总投资额333亿元,为推动泉州芯谷南安园区尽快形成规模化生产的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体、集成电路的研发及产业基地,我们预计其中100亿元+用于投资LED外延片把主业做强做大,包括1)高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2)高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;另外200亿元+用于投资化合物半导体及其他,包括3)大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4)光通讯器件的研发与制造产业化项目;5)射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6)功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7)特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。公司预计全部项目五年内实现投产,七年内全部项目实现达产,达产后年销售收入约270亿元(按当前产品单价计算)。同时公司以自有资金20亿元用于首期泉州芯谷南安园区投资,后续逐步追加资金投入。 加速投资化合物半导体,未来抢占行业制高点。 公司首期募集16亿元用于通讯微电子器件(一期)项目,全部达产后将实现建30万片/年6寸的GaAs产线和6万片/年6寸的GaN产线,达产年销售收入401,539万元(不含税),新增年净利润59,624万元。公司一期已经投资40亿元+,目前顺利释放产能,今年年底将达到2万片/月产能,由于化合物半导体技术门槛较高,目前还处于客户前期的开拓期,试样认证等验证周期较长,短期业绩释放较慢,2016年化合物半导体实现收入1725.96万元,2017年我们预计不到5000万元,而随着公司产能释放及5G到到来,我们预计业绩爆发期将在2018年之后。而此次计划拟333亿元大手笔投资也正好为后续需求爆发做好准备,打造另一个“三安光电”。 继续投资LED主业,巩固龙头地位。 公司此次100多亿元用于投资LED外延,有利于应对公司进一步扩大产能及巩固公司行业地位,提升市场占有率。近期美国MOCVD(金属有机化合物气相沉积设备)设备厂Veeco宣布,禁止SGL出售采用Veeco专利技术的MOCVD使用的晶圆承载器(即石墨盘),包括专为中国MOCVD设备商中微半导体设计的石墨盘。针对石墨盘事件,我们认为三安光电虽然购买部分中微半导体设备,但是并不会影响公司机台顺利扩产。预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产。 盈利预测及估值。 考虑到LED行业景气度回升,公司作为全球LED芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-11-01 27.00 -- -- 30.05 11.30%
30.05 11.30% -- 详细
事件:公司发布2017年三季度报告, 2017年前三季度实现营业收入62.83亿元,同比增长40.05%;归母净利润23.78亿元,同比增长58.96%。达到预告上沿。 Q3高增长持续,全年业绩确定性高。Q3单季归母净利润为8.63亿,同比增长62.96%,延续上半年的高增长,也创下单季历史新高。公司今年持续扩产,新增机台接近150台机台,机台数与产能是国内绝对第一,持续扩产给公司业绩带来充分保障。 LED新格局下的最大赢家,龙头强者恒强。LED行业新格局正在形成。需求端来看,LED照明渗透率还在持续上升中,车灯、红外、紫外等细分市场成长性良好,小间距显示屏仍处于爆发期,整体下游需求仍然强劲;供给端来看,大厂扩产、小厂退出是行业新形势下的主旋律,同时海外产能向国内转移给大陆厂商带来全球市场。公司作为LED芯片龙头,将持续提升市场份额,享受行业新格局下的红利。 行业新技术打开公司成长天花板。MiniLED有可能成为中小尺寸LCD显示屏与OLED技术竞争的利器;MicroLED则有希望为显示技术带来颠覆式革命,两项技术给LED芯片行业带来新的远景。公司在这两项技术上已经有深入布局,国内领先,因此我们认为公司的成长性已经不仅仅局限在传统LED芯片行业,未来的空间仍很大。 化合物半导体业务有序推进,5G稀缺标的值得重视。公司电力电子、光通信、滤波器业务稳定推进中,均取得不错进展,为公司长远业绩提供可观增量。作为国内稀缺的砷化镓/氮化镓晶圆代工厂,公司在5G时代的价值值得重视! 盈利预测与投资评级。我们看好公司强者恒强的成长逻辑。预测公司2017~2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,对应2017~2019 PE分别为30.9、21.6、16.3。维持“买入”评级。 风险提示:LED下游需求不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-31 27.00 30.00 12.74% 30.05 11.30%
30.05 11.30% -- 详细
公司2017年前三季度净利润增长近6成,扣非后增长8成。其中,3Q17营收增长近3成,净利润增长超过6成,均创出历史新高,显示行业景气及公司产能提升对业绩的不断催化。长期来看,公司产能规模增长迅速,新增机台将达到150台(2寸54片机),较2016年末300台的产能规模增长近5成,公司在LED芯片领域的话语权将进一步加强,另外公司逐步发展化合物半导体业务,未来的市场空间巨大,有可能形成新的业绩增长点。 我们预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元,YOY分别增长51%和24%,EPS为0.80元和0.99元;目前股价对应2017-18年PE分别为32倍和26倍。维持“买入”的投资建议。 1-3Q17扣非后净利润增长80%:2017年前三季度公司实现营收62.8亿元,YOY增长40.1%;实现净利润23.8亿元,YOY增长59%,扣非后公司净利润增长80%,EPS0.58元。其中,第3季度单季公司实现营收22.2亿元,YOY增长29.8%,实现净利润8.6亿元,YOY增长63%,营收及净利润规模均创历史新高。从毛利率来看,得益于产品价格高位,1-3Q17公司综合毛利率48.1%,较上年同期上升10.1个百分点,是净利润增速高于营收增长的主要原因。另外,从费用情况来看,规模效应进一步体现,前三季公司管理费用率较上年同期下降了近2个百分点,使得财务费用上升的影响得以降低。 产能不断扩张:公司2016年末拥有近300台MOCVD设备(折算成2吋54片机),除研发机台外,其余机台全部开满生产。另外,募投项目厦门三安光电(二期)MOCVD设备将会从2017年逐步采购,预计将新增150台的产能,增幅约5成,将对未来业绩形成帮助。 盈利预测与投资建议:综合判断,预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元,YOY分别增长51%和24%,EPS为0.80元和0.99元;目前股价对应2017-18年PE分别为32倍和26倍,估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-30 27.00 -- -- 30.05 11.30%
30.05 11.30% -- 详细
事件: 公司发布三季度业绩报告,2017年前三季度公司实现营收62.83亿元,同比增长40.05%,归属于上市公司股东的净利润23.78亿元,同比增长58.96%。 基本每股收益为0.58元,较上年同期增56.76%。 投资要点: 行业持续景气,龙头继续享受行业红利。 公司业绩持续高速增长原因在于全球LED行情持续景气。下游通用照明、小间距屏、车用照明相继拉动LED芯片需求。同时海外产能相继萎缩,恶性竞争结束,产业集中度提升。公司作为国内LED龙头企业,MOCVD产能规模国内首位,并且技术领先,为客户提供高性价比的产品,充分享受行业景气带来的红利。预计随着Micro-LED和UV-LED等应用的继续拉动,未来3年LED行业供需基本平衡。公司行业龙头地位稳固,通过产业链布局和规模化生产,将继续保持较好增长。 多点布局打开成长天花板。 公司积极沿产业链进行拓展布局。车用照明方面,公司产品已开始供应多款汽车使用。化合物半导体方面,公司生产的第二代、第三代半导体芯片主要应用于微波通讯、激光通讯、功率器件、光通讯、感应传感等领域,已向已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产。此外公司在光通信芯片、Micro-LED、滤波器积极布局,为公司发展提供新动力。 盈利预测。 公司LED业务稳步增长,车用照明及化合物半导体业绩弹性大。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.77、0.97、1.21元,对应PE为33、26、21倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示。 LED行业竞争加剧、新业务进展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-30 27.00 -- -- 30.05 11.30%
30.05 11.30% -- 详细
前3季度营收同比增长40%,扣非归母净利润同比增长80%。 公司前3季度实现销售收入 62.82亿元,同比增长40%,归母净利润23.78亿元,同比增长59%,扣非归母净利润19.61,同比增长80%。单三季度营收22.16亿,同比增长30%,环比增长7%,归母净利润8.63亿,同比增长63%,扣非净利润6.57亿,同比增长47%。 LED行业景气周期开启,公司逐步扩产,剑指全球35%份额。 公司营收同比快速增长,主要由于LED产业持续供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司从9月起每月新增10~15台MOCVD机(折算54片机),目标形成约450台MOCVD机(折算54片机)有效产能,同时公司不断获得全球国际大厂芯片代工订单,抢占海外市场。随着公司新建产能持续释放,公司剑指全球LED芯片35%市场份额。 前3季度毛利率48%,净利率38%,同比均持续增长。 公司前3季度毛利率48.34%,同比提升6.69pct,前3季度净利润率37.84%,同比提升3.30pct。今年公司产能持续满产,并且年初部分芯片产品涨价,同时公司不断调整产品结构,提升高毛利率产品占比,因此毛利率净利率均稳步增长。 公司多点布局核心战略新产品,打开未来成倍增长空间。 1)公司布局汽车LED灯业务迎收获期,同比快速增长达50%,并逐步通过更多客户认证。2)战略布局化合物半导体,集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司将迎来百亿级市场增量空间。3) 布局未来趋势应用Micro LED 等新显示技术,预计未来2-3年MicroLED将有望迎来爆发应用。公司多点战略布局确保长期高速成长。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 34/ 26/21 X,买入“评级”。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
刘亮 4
三安光电 电子元器件行业 2017-10-30 27.00 -- -- 30.05 11.30%
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Q3净利润落于预告偏上缘,维持高增长:2017Q3现归属上市公司股东净利润8.63亿元,同比增长62.96%,落于原先业绩预告的8.02-8.77亿(同比增长52%-66%)的偏上缘,好于原先中值的市场预期。受益于扩产且行业仍处于景气周期,2017Q3营收同比仍保持30%左右的稳健成长,环比增长6.7%,营收成长表现亮眼。虽然3季度毛利率环比下滑2.12个百分点,但由于处置晶元光电股权确认了1亿的投资净收益,3季度净利润同比仍维持62.96%的高增长,环比增长4.72%。 新产能投放影响公司毛利率表现,但也意味着未来利润释放潜力:我们研究发现,除个别季度外,三安固定资产增量与毛利率之间基本呈反向变动的关系,这主要是因为新投产能设备需要调试,产能也需要逐步爬坡,而折旧却是一下子增加,因此一般新投产能较多的季度,毛利率会相应下滑。用这个规律来看,公司3季度毛利率下滑也是正常的扩产所致。反之,毛利率受到影响也意味着未来公司产能不断爬坡后的利润释放空间较大。 全球LED芯片龙头地位无可撼动,化合物半导体和MicroLED打开全新市场,维持“增持”评级: (1)LED行业处于景气周期,下半年扩产产能释放,加码业绩成长,LED主业表现亮眼。 (2)中长期成长亮点为化合物半导体,公司是国内唯一能量产砷化镓/氮化镓的公司,从军工起步积累技术,有望逐步打开消费市场,化合物半导体有望再造一个三安。此外,公司积极布局下一代显示技术MicroLED,有望打开成倍的市场空间。 (3)维持“增持”评级。给予2017-2019年净利润分别为32.6、41.3和50.5亿,对应EPS0.8、1.01和1.24元,对应PE为32、25和20.5倍。
杨云 7
三安光电 电子元器件行业 2017-10-30 27.00 -- -- 30.05 11.30%
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三季度业绩超预期,芯片需求仍旺盛。 公司17年上半年实现营收62.83亿元,同比增长40.05%;净利润为23.78亿元,同比增长58.96%。净利润与营收超预期增长。其中三季度收入为22.16亿元,同比增长29.78%,环比增长6.69%,三季度净利润为8.63亿元,同比增长62.95%,环比增长4.73%。三季度单季度毛利率48.49%,同比去年同期提升9.23个百分点,环比二季度下降2.12个百分点。三季度单季度净利率为38.93%,同比提升7.92个百分点,环比下降0.74个百分点。从目前供需情况来看,LED芯片需求仍然旺盛,价格保持平稳态势;另外,设备处于满产状态,仍供不应求。 中国成LED芯片“代工基地”,三安光电受益明显。 展望2017年,随着中国厂商持续扩充产能,中国地区占全球的比重也将会增加至50%,中国成为LED芯片“代工基地”,三安光电作为LED芯片龙头,受益明显,此外,中国新一轮LED外延片芯片扩产潮来临,三安光电新增的MOCVD设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现,预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产。LED下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+MicroLED将为公司带来弹性空间。 全面布局化合物半导体,进展顺利。 公司化合物半导体已向47家公司提交样品,产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,其中11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此外,公司在美国成立子公司从事光通讯的研发,在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016年化合物半导体收入1725.96万元,预计今年达到亿元以上,随着产能释放及5G到了,未来盈利可观。 盈利预测及估值。 考虑到LED行业景气度回升,公司作为全球LED芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名