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三安光电 电子元器件行业 2017-10-17 22.88 -- -- 24.86 8.65% -- 24.86 8.65% -- 详细
3季度业绩保持高速增长,验证基本面处于良好状态:公司预计3季度单季实现净利润8.02-8.77亿,同比增长52%-66%,环比减少2.7%-增加6.4%,取中间值净利润为8.4亿,环比增长2%。3季度业绩仍维持高速增长,这验证了基本面仍处于良好状态。从全球供需来看,台湾厂商在减量,三星、飞利浦等厂经由三安光电的代工而放弃扩产;LED芯片扩产的主力是中国大陆厂商。而大陆扩产产能主要来自三安和华灿。华灿虽在积极扩产,但与三安的产品分布、型号分类不同,因此,整体来看,LED市场保持着良性竞争,基本面向好。 下半年扩产产能释放,全球龙头地位无可撼动:公司现在的市场份额已经超过晶电,成为全球新晋LED芯片龙头。而晶电无扩产计划,而公司将从8月开始以每个月10台MOCVD的速度投放新产能。2017-2018年三安将新购150台左右MOCVD进行扩产,扩产产能到位后,公司在全球的市场份额将攀升至22%,全球LED芯片龙头地位巩固。我们看好三安产能优势升级转化为成本优势,维持高毛利率。 全球LED芯片龙头地位无可撼动,化合物半导体和MicroLED打开全新市场,维持“增持”评级:(1)LED行业进入良性发展阶段,基本面良好;且公司下半年扩产产能释放,加码业绩成长,LED主业表现亮眼。(2)中长期成长亮点为化合物半导体新业务,目前进展顺利。此外,公司积极布局下一代显示技术MicroLED,进展超出预期。(3)维持“增持”评级。给予2017-2019年净利润分别为32.6、41.3和50.5亿,对应EPS为0.8、1.01和1.24元,对应PE为28、22和18倍 风险提示:LED价格下跌幅度超出预期、新业务进展不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-16 23.02 -- -- 24.86 7.99% -- 24.86 7.99% -- 详细
报告导读:三安光电10月10日盘后发布2017年三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度净利润同比增长55%-60%。 投资要点 三季度预告业绩继续向好,芯片需求仍旺盛。公司预计2017年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长55%-60%,对应的净利润区间为23.19亿元-23.94亿元,三季度单季度净利润区间为8.04亿元-8.79亿元,与二季度单季度持平。从目前供需情况来看, LED芯片需求仍然旺盛,价格保持平稳态势;另外,设备处于满产状态,仍供不应求。 中国成LED 芯片“代工基地”,三安光电受益明显。展望2017年,随着中国厂商持续扩充产能,中国地区占全球的比重也将会增加至50%,中国成为LED 芯片“代工基地”,三安光电作为LED 芯片龙头,受益明显,此外,中国新一轮LED 外延片芯片扩产潮来临,三安光电新增的MOCVD 设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现,预计新增机台数达到150台(以2吋54片机折算),明年一季度将全部量产。LED 下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+Micro LED 将为公司带来弹性空间。 全面布局化合物半导体,进展顺利公司化合物半导体已向。47家公司提交样品,产品应用包括 2G、3G、4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,其中 11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此外,公司在美国成立子公司从事光通讯的研发,在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016年化合物半导体收入1725.96万元,预计今年达到亿元以上,随着产能释放及5G 到了,未来盈利可观。 盈利预测及估值:考虑到LED 行业景气度回升,公司作为全球LED 芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19年实现的净利润为30.05/41.36/50.91亿元,对应EPS 分别为0.74、1.01、1.25元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-13 22.80 27.81 13.56% 24.86 9.04% -- 24.86 9.04% -- 详细
公告:公司发布前三季度业绩预增公告,2017年Q1-Q3公司归母净利润同比增长55%-60%,对应前三季度净利范围在23.2亿-23.9亿。其中第三季度公司实现净利润8.0亿-8.8亿,同比增长51.9%-66.0%;环比增长-2%-7%。 盈利能力维持高位,LED 大景气周期的深度受益标的:公司Q3盈利能力仍然维持Q2高位。此轮自去年下半年开始的LED 景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED 车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未完全开出。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高。 规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合:2016年三安光电市占率在13%左右,未来有望将市占率提升至30%+。三安光电目前处于产能快速扩张期,当前三安MOCVD 约400台,到年底预计扩至450台,今年MOCVD 扩张40%+,为公司盈利能力高成长打下坚实基础。 积极布局高增长行业应用,新兴产业打开中长期增长点:1)汽车照明: 子公司安瑞光电客户进展顺利,进入长安、一汽等诸多新车产线,上半年营收增长近50%;2)化合物半导体:11颗芯片已经进入销售阶段,包括2G-4G 芯片,为超过40家客户送样;3)光通信芯片(包括3D sensing 的激光发射器):公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,在美国成立子公司专门从事光通信芯片生产,进一步提升产品技术水平,拓展销售渠道。此外公司还在积极开拓micro LED\滤波器等新兴领域,打开未来成长的天花板。 盈利预测与投资建议:公司前三季度净利润维持高成长,我们提高公司盈利预测,预计17-19年净利润33.3亿,41.9亿和53.2亿,对应EPS 为0.82、1.03和1.30元,对应当前动态PE 为27倍,22倍和17倍。公司LED 龙头地位确立,长期成长空间广阔,给予公司18年27倍PE,提高目标价至“27.81”元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片竞争格局或恶化;新领域推进速度不及预期
三安光电 电子元器件行业 2017-10-13 22.80 -- -- 24.86 9.04% -- 24.86 9.04% -- 详细
事件:公司发布2017年三季度预增公告,预计2017年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长55%-60%。 Q3高增长持续,全年业绩确定性高。2017前三季度业绩为23.18亿~23.93亿,同比增长55%-60%。Q3单季业绩为8.04亿~8.78亿,同比增长52%~66%,延续上半年的高增长。从产能来看,公司目前MOCVD机台接近400台,年底到明年初将达450台,机台数与产能是国内绝对第一,持续扩产带来持续的业绩增速,为今年和未来几年的成长带来持续的动能。 技术与规模优势是公司保持领先的核心竞争力。公司技术领先于国内同行,为客户提供广泛而高品质的芯片产品,这是公司高议价能力的来源;强大的规模优势则是公司保持低生产成本的关键。技术与规模优势使得即使芯片价格下调,公司也能维持毛利率稳定,这是公司长久领先的核心竞争力。 MiniLED、MicroLED打开行业与公司成长天花板。近期MiniLED、MicroLED技术的进展引起市场关注,商用的时间点或将提前。如此之下,LED芯片市场空间将扩大一个数量级,三安作为LED芯片龙头,成长天花板被打开。公司在这两项技术上已经有深入布局,国内领先,也必将在新市场中一马当先。 化合物半导体业务有序推进,5G稀缺标的值得重视。公司电力电子、光通信、滤波器业务稳定推进中,均取得不错进展,为公司长远业绩提供可观增量。作为国内稀缺的砷化镓/氮化镓晶圆代工厂,公司在5G时代的价值值得重视! 盈利预测与投资评级。我们看好公司强者恒强的成长逻辑。预测公司2017~2019年营收分别达9,213、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,对应2017~2019PE分别为27.3、19.1、14.5。维持“买入”评级。 风险提示:LED下游需求不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-13 22.80 -- -- 24.86 9.04% -- 24.86 9.04% -- 详细
三安前三季度业绩维持高增,全年利润维持之前判断。公司发布前三季度业绩预增公告,2017年Q1-Q3公司归母净利润同比增长55%-60%,对应前三季度净利范围在23.2亿-23.9亿。其中第三季度公司实现净利润8.0亿-8.8亿,同比增长51.9%-66.0%。 现阶段芯片价格维持稳定,LED芯片企业景气度持续。直接10月初,各大主流芯片产品价格基本维持稳定。从供给端来看,台湾、日韩、欧美的大企业不断被替代,原有的小企业产能处于设备淘汰的时间点,同时考虑到17年包括三安、华灿、澳洋顺昌等大厂均进行比较大规模的扩产计划,整体供给增长处于稳中上升;从需求端来看,照明依旧是最大的需求方向,同时随着显示中包括小间距、Micro-LED的进展,现阶段供给端依旧保持着稳中偏紧的状态。我们可以预判在年底之前,LED芯片价格基本维持稳定,LED芯片企业景气度持续。 LED芯片行业产能出清,龙头公司市场集中度提高。LED芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED芯片行业经历了低谷期,龙头公司整合行业,形成寡头市场。未来产能将会跟随者大企业的MOCVD数量而变化,供给端大企业控制产能的能力会逐渐增强,龙头地位形成会带来进一步提价的潜在预期。下游LED细分市场需求上升带来供需缺口,多种应用打开市场空间。LED产业链的下游领域即为面向终端用户的LED应用产品制造行业。下游领域呈现出系统集成、技术面宽、多样化的特点。LED应用产品多样,目前下游应用主要有LED照明、LED背光、LED显示三个部分。 我们预计公司2017/2018/2019将实现归母净利润31.91亿元/43.65亿元/51.98亿元,未来2年CAGR达28.35%,对应的EPS为0.78元/1.07元/1.27元。维持原先的盈利预测不变。基于相对估值法和DCF两种估值计算方法,我们采用算术平均的方法,得出公司目标市值1085亿元。相对估值法法采用乾照光电、华灿光电、澳洋顺昌作为估值对比,同类公司17年PE水平约为27倍,三安是行业龙头,给予17年35倍估值,目标市值1117亿元。同时,DCF估值得出公司内在价值1053亿元。维持买入评级。 风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-12 22.08 -- -- 24.86 12.59% -- 24.86 12.59% -- 详细
事件:2017年10月10日晚,三安光电发布了2017三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度实现归母净利润比上年同期增长55%-60%。 投资要点 三季度业绩维持高增长,符合预期。根据公司公告预计的2017年前三季度实现归母净利润同比增长55%~60%计算,公司2017年第三季度单季度实现归母净利润8.02~8.77亿元,同比增长52%~66%(去年同期5.29亿元)。公司业绩维持高增长的原因在于下游通用照明等应用市场需求旺盛,LED芯片供不应求导致价格居高不下,同时公司新增产能从第三季度开始逐步释放贡献业绩。 LED市场景气度高,龙头率先受益。受益国内地产销售增长,以及LED照明灯市场渗透率的提升,根据集邦咨询预计,2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币,2020年将达到364亿人民币,2015-2020年复合增长率达9%;同时,考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透,LED市场维持高景气度,公司作为LED芯片行业绝对龙头,将率先受益。此外,随着小间距、汽车照明、Micro-LED和UV-LED等新兴下游市场的兴起,LED下游应用市场将持续放大。目前,公司车用LED汽车灯已经进入国内多款车型产线,将成为公司业绩的新增长点。 多元布局新领域,有望打开新空间。公司卡位5G、物联网等通讯射频市场,战略布局GaAs/GaN化合物半导体,目前产品已经进入多家客户验证阶段,并且有少量出货;投资9000万日元成立日本子公司,利用当地优势资源,从事滤波器方向的研发工作;积极研发Micro-LED转移技术,一旦产业链成熟,将为行业打开新的应用空间。 盈利预测及投资建议:我们看好LED芯片行业持续高景气,在涨价和规模效应的双重催化下,公司业绩增长动力充足。此外,公司布局化合物半导体、滤波器和Micro-LED等新领域,有望为公司打开新的更大的发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.77、1.08和1.44元,对应PE为29/21/16,维持“买入”评级。 风险提示:LED芯片行业景气度下降,芯片短期出现供给过剩。化合物半导体的技术与工艺要求高,产能爬坡不及预期,客户验证进展不顺利。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-11 23.20 -- -- 24.86 7.16% -- 24.86 7.16% -- 详细
事件描述 三安光电发布《三安光电股份有限公司2017年三季度业绩预增公告》。 事件评论 产能利用率维持高位,公司业绩持续高增长。公司预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长55%-60%,对应于前三季度归母净利润区间为23.19-23.94亿元。单看三季度,公司归母净利润预计在8.04-8.79亿元,同比去年增长51.98%-66.16%。 下游照明订单充足,需求端向好。在环保要求提升与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,下游照明厂商将生产重心由节能灯转向LED灯,全球LED照明加速替代传统照明。同时,LED灯相比于节能灯具有节能、长寿命、光效高等优点,客户对高品质LED芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望进一步提升。 化合物半导体是公司下一聚焦点。5G通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求,目前公司产品已经涉足手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等方面。公司积极布局化合物半导体业务,目前属于国内领先状态,未来有望在这一领域再造辉煌。 产能扩张驱动业绩增长将成为近两年公司成长主旋律。短期来看,照明市场的爆发带动需求的大幅增长;长期来看,公司布局的MicroLED、不可见光、汽车LED等市场均有大规模消化产能的潜力,需求端无需过分担忧。 我们预计公司2017-2019年EPS 为0.77、1.05、1.33元,维持对公司的“买入”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-09-15 22.12 -- -- 24.68 11.57%
24.86 12.39% -- 详细
LED芯片巨擘,加码化合物半导体:深耕LED行业20载,LED龙头渐成型。三安光电公司主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,着重于砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及到外延、芯片为核心主业,分为可见光、不可见光、通讯以及功率转换等领域。收入利润稳增长,盈利能力远超同行。2014Q1-2017年Q1三安光电的季度营收基本稳定增长,增速稳定。归母净利润波动趋势较大,整体来看呈现较快增速。2016Q1由于2015年的大降价导致销量较低,这也成为了这两年LED行业的拐点。2016年二季度以来,三安光电营收和归母净利润不断增长。相比较同行的历年毛利率水平,公司基于其规模效应、研发投入、产品结构及客户资源等多方面,保持了对于同行业对手的显著毛利率优势。 LED芯片行业产能出清,龙头公司市场集中度提高。LED芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED芯片行业经历了低谷期,龙头公司整合行业,形成寡头市场。未来产能将会跟随者大企业的MOCVD数量而变化,供给端大企业控制产能的能力会逐渐增强,龙头地位形成会带来进一步提价的潜在预期。下游LED细分市场需求上升带来供需缺口,多种应用打开市场空间。LED产业链的下游领域即为面向终端用户的LED应用产品制造行业。下游领域呈现出系统集成、技术面宽、多样化的特点。LED应用产品多样,目前下游应用主要有LED照明、LED背光、LED显示三个部分。小间距市场提振上游芯片,Micro-LED引领未来显示。车用大灯市场打开,利基市场高增。 国家大基金助力,公司大力投入顺应行业发展。GaAs在无线通讯领域应用中占据主流地位,2015年全球GaAs元件市场总规模为86亿美元,同比增长15.75%,到2020年,市场规模预计将突破130亿美元。而GaN下游多为军工,公司研发完善开拓新市场。国家大基金助力,三安化合物半导体进展顺利。 我们预计公司2017/2018/2019将实现归母净利润31.91亿元/43.65亿元/51.98亿元,未来2年CAGR达28.35%,对应的EPS为0.78元/1.07元/1.27元。基于相对估值法和DCF两种估值计算方法,我们采用算术平均的方法,得出公司目标市值1085亿元。 相对估值法法采用乾照光电、华灿光电、澳洋顺昌作为估值对比,同类公司17年PE水平约为27倍,三安是行业龙头,给予17年35倍估值,目标市值1117亿元。同时,DCF估值得出公司内在价值1053亿元。 风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-17 20.21 -- -- 22.03 9.01%
24.86 23.01% -- 详细
业绩大幅增长,受益行业持续景气。 2017年上半年,LED行业景气度高涨,下游需求旺盛,公司作为行业龙头最先受益,产能全部开满,产品供不应求。这一轮景气,源于全球芯片旧产能的迅速淘汰和LED产业持续向中国大陆转移,中国封装产值占全球58%,而芯片产值占全球仅为32%,国产芯片供不应求。这一状况将持续下去,直至国内主要芯片厂商新产能释放满足市场需求。 下半年新增产能释放,龙头地位进一步巩固。 公司订购的新设备从2017年初开始逐渐到厂开始调试,下半年产能将得到有效释放。公司已经研发成功新技术对老设备升级,目前正在全厂推广应用,生产效率大幅提升20%。到2017年底或者2018年初,公司这一轮扩产完成后,外延片产量将从16年底的165万片/月提升到300万片/月以上,全球市场份额达到20%以上,龙头地位进一步巩固。 化合物半导体业务有序推进,未来有望再造一个三安。 子公司三安集成电路投资30亿元的化合物半导体一期项目持续推进,已经向47家潜在客户提交样品,产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用低噪声放大器及其他无线通讯用单元等,其中11颗芯片进入微量产,其他客户芯片持续验证中。公司与GCS合资公司已经运营,逐渐拓展国外客户,进入大厂供应链。同时在美国和日本设立研发中心,研发化合物半导体新器件。化合物半导体市场潜力巨大,公司有望凭借化合物半导体业务实现营收倍增。 盈利预测与投资评级。 LED行业持续景气,公司产能在下半年释放后实现产量倍增。我们持续看好公司LED和化合物半导体双业务发展前景。预计公司17-19年归母净利润分别为31.59亿元、42.77亿元和54.44亿元,EPS分别为0.78元、1.05元、1.34元,对应PE分别为25.43倍、18.78倍、14.76倍。维持“增持”评级。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-15 19.80 23.70 -- 21.42 8.18%
24.86 25.56% -- 详细
公告:公司发布半年报,2017年1-6月公司实现营业收入40.67亿元,同比增长46.37%;实现净利润15.15亿元,同比增长56.76%。其中Q2实现营业收入约20.77亿元,同比增长29%,环比增长4%;Q2实现净利润8.24亿元,同比增长62%,环比增长19%。公司上半年毛利率48.26%,其中Q2单季度毛利率50.61%,毛利率重回50+,创下2015年以来新高。 盈利能力创新高,LED 大景气周期的深度受益标的:公司Q2单季度毛利率重回50%+,创下2015年以来新高。此轮自去年下半年开始的LED 景气周期,从需求端看来自多个终端应用场景大爆发,包括小间距、照明、LED车灯都进入景气上行通道;供给端看,海外产能加速退出,中小厂商快速出清,产能快速向具有规模优势的国内龙头集中。目前LED 芯片市场仍然处于供不应求阶段,新增产能尚未完全开出。三安光电目前处于满产状态,也助力公司盈利能力创新高。 规模优势铸就行业壁垒,芯片龙头强者恒强:从更长周期看,三安光电拥有巨大的成本优势(规模效应+产业链一体化),伴随整个行业增速进入平稳增长期,行业向龙头集中,看好三安光电引领此轮行业整合!2016年三安光电市占率在13%左右,三安未来目标在30%+,仍有很大的提升空间。 下半年三安也将加速产能扩张,目前三安MOCVD 约360台,到年底扩至450台,下半年产能再扩25%。看好公司产能优势升级转化为成本优势。 积极布局高增长行业应用,新兴产业打开中长期增长点:1)汽车照明: 子公司安瑞光电客户进展顺利,进入长安、一汽等诸多新车产线,上半年营收增长近50%;2)化合物半导体:公司报告期内已向47家公司提供样品,其中11颗芯片进入量产;3)光通信芯片:公司现已全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,在美国成立子公司专门从事光通信芯片生产,进一步提升产品技术水平,拓展销售渠道。此外公司还在积极开拓micro LED\滤波器等新兴领域,打开未来成长的天花板。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计17-19年净利润32.1亿,39.3亿和48.4亿,对应EPS 为0.79、0.96和1.19元,对应当前动态PE 为25倍,20倍和16倍。公司LED 龙头地位确立,长期成长空间广阔,给予公司17年30倍PE,对应目标价23.70元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片竞争格局或恶化;新领域推进速度不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-15 19.80 -- -- 21.42 8.18%
24.86 25.56% -- 详细
报告导读 三安光电8 月10 日盘后发布2017 年中报,实现销售收入 40.67 亿元, 同比增长46.37%,净利润15.15 亿元,同比增长56.76%。 投资要点 中报业绩超预期,17Q2 盈利能力大幅提升 公司17 年上半年实现营收40.67 亿元,同比增长46.37%,净利润15.15 亿元, 同比增长56.76%,大幅超出市场预期。其中二季度收入为20.77 亿元,同比增长29.78%,环比增长4.37%,二季度毛利率50.61%,同比去年同期提升14.02 百分点,环比一季度提升4.8 个百分点。二季度净利率为39.67%,同比提升7.85 个百分点,环比提升4.95 个百分点。主要原因:一方面LED 芯片需求旺盛, 价格保持稳定态势;另一方面设备处于满产状态,仍供不应求。 中国成LED 芯片“代工基地”,三安光电受益明显 随着LED 行业洗牌结束,中国成为LED 芯片“代工基地”,三安光电作为LED 芯片龙头,受益明显,此外,中国新一轮LED 外延片芯片扩产潮来临,三安光电新增的 MOCVD 设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现,预计新增机台数达到150 台(以2 吋54 片机折算)。LED 下游照明、显示推动公司业绩增长,汽车照明+Micro LED 将为公司带来弹性空间。 全面布局化合物半导体,进展顺利 公司化合物半导体已向 47 家公司提交样品,产品应用包括 2G、3G、4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,其中 11 颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。此外,公司在美国成立子公司从事光通讯的研发,在香港成立全资子公司从事滤波器研发、生产及销售。2016 年化合物半导体收入1725.96 万元,预计今年达到亿元以上,随着产能释放及5G 到了,未来盈利可观。 盈利预测及估值 考虑到LED 行业景气度回升,公司作为全球LED 芯片领先企业受益明显,我们预计公司17-19 年实现的净利润为30.05/41.36/50.91 亿元,对应EPS 分别为0.74、1.01、1.25 元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,芯片产能扩张不及预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-08-15 19.80 -- -- 21.42 8.18%
24.86 25.56% -- 详细
2017上半年归母净利润15.2亿,同比大增57%。公司单季度归母净利润从2016年1季度起至今连续5个季度环比持续增长。 公司实现销售收入 40.7亿元(同比46%+)、营业利润 16.3亿元(同比103%+)、归母净利润15.2亿元(同比57%+)。公司单二季度营收20.8亿,环比增长5%,归母净利润8.2亿,环比增长20%,扣非净利润6.9亿,环比增长13%,单二季度毛利率51%,环比提升约5ct,单二季度净利润率40%,环比提升约5pct。其中LED芯片产品营收34.9亿,占总营收约90%,而非经常性损益占净利润占比从2016年H1的33%,下降到2017年H1的14%,仅2.1亿。归母净利润及扣非净利润已连续5个季度环比增长。 LED行业供需两旺,公司单二季度净利润增速大幅超过营收增速。 由于2010-2011的MOCVD持续淘汰,老产能不断出清,叠加政府补贴政策退坡,上游LED芯片供给增加受限,同时下游LED照明渗透率较低,LED需求持续拉动增速超20%以上,未来2-3年LED产业将保持供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司今年持续保持高产能利用率,同时公司优化产品结构,提升高毛利产品占比,公司二季度净利润增速大幅超过营收增速。 公司LED汽车灯业务迎爆发、集成电路小规模试产,同时布局Micro LED及滤波器,打开未来成倍增长空间。 公司汽车LED灯业务上半年营收同比大增 50%,并逐步通过更多客户认证并批量应用,汽车LED业务迎爆发。同时公司集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司第二、三代化合物半导体产品将迎来百亿级市场空间。同时公司正深度布局未来趋势应用Micro LED 及滤波器业务等,奠定公司未来长期高速成长。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 25.3/19.1/15.7 X,买入“评级”。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
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事件描述: 三安光电8月10日公告《2017年半年度报告》。上半年,公司实现营业收入40.67亿元,同比上涨46.37%;归母净利润15.15亿元,同比上升56.76%; 归母扣非净利润13.04亿元,同比增幅达103.04% 事件评论: 需求端多维齐齐发力,指引行业中长期逻辑。从需求端看,我们认为LED 照明领域仍是未来三年LED 市场主动力,渗透加速与照明标准变化等大环境因素催生中期逻辑。在汽车照明方面,子公司安瑞光电扩宽渠道,上半年实现50%增长。随后,Micro LED、不可见光等新增应用会随着需求面扩宽给行业提供想象空间。 产能先行落地转化,规模效应尽显。下游新增与替代需求刺激着LED行业再度火热,叠加国际厂商全方面撤守,都让LED 芯片制造商迎来再度扩产的良机。扩产成为企业未来成败关键,国内大厂纷纷制定扩产计划。因此,扩产计划是否能如期落地,新增产能是否能完全消化成为LED 芯片厂商确定行业地位的核心因素之一。我们认为前期扩产执行力强、扩产有节奏并且客户关系稳定的厂商在这轮扩产突围战中会具有先决优势。公司募投项目厦门(二期)设备正逐步就位,第三季度开始放量创收。产能的落地给予公司先行满足下游需求的条件,匹配国内外需求提升,迅速转化成业绩,能更灵活的应对市场需求。 第三代化合物半导体静待佳音。配合砷化镓、氮化镓等第三代化合物半导体的研发与生产,公司也积极向光通讯发射端与接收端芯片领域布局,强势卡位5G 市场。目前,公司产品已经涉足手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等方面。报告期内,三安集成已向47家公司提交样品,其中11颗芯片进入微量产,其余产品陆续验证,并逐步拓展海外客户。 公司延续Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料研发与应用的主线,发挥原有技术与大基金支持优势,为后续增长带来看点。 公司毛利率在产品价格没有进一步上涨的情况下出现环比上升的现象,盈利能力逐步验证。综合而言,我们对公司维持“买入”评级,预计17-19年EPS 为0.75、1.05、1.33元,对应PE 为25.9、15.6、14.7。
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事件:公司发布2017年半年度报告,实现销售收入 40.67亿元、营业利润 16.28亿元、归属于上市公司股东的净利润15.15亿元,与上年同期相比,销售收入增长46.37% 、营业利润增长103.22%、归属于上市公司股东的净利润增长了56.76%。 营收与利润大幅增长,龙头地位稳固。公司营收与利润均保持高速增长,特别是营业利润翻番,增速远高于收入增速,这是今年LED行业公司的普遍特征,显示行业处于景气向上阶段,公司作为龙头更首先获益。随着厦门三安光电有限公司(二期)MOCVD 设备正逐步到厂,扩产产能于第三季度开始释放,公司体量更是无人能及,龙头地位更加稳固。 毛利率创历史新高,受益LED行业景气与规模效应。公司半年度毛利率为48.26%,创下历史新高。原因来自两方面:价格端,行业持续景气,芯片供不应求,价格处在高位,特别是公司议价权强大,平均价格相对其他厂商更高;成本端,公司通过自产蓝宝石衬底及其他原材料降低生产成本、依靠规模化降低采购成本,这些都有力降低了公司营业成本。化合物半导体业务有序布局,为公司带来长远愿景。功率放大器方面,公司已向 47家公司提交样品,其中 11颗芯片进入微量产,其它客户芯片持续验证中。光通讯芯片方面,公司立足接收端芯片,全面布局光通讯发射端与接收端芯片的研发和生产,产线已经组建基本完成,并在海外成立专门子公司,以迅速提高公司技术水平,拓展销售渠道。 盈利预测与投资评级。我们看好公司在LED芯片和化合物半导体两大业务上的发展。预测公司2017~2019年营收分别达9,2 13、13,153、16,961百万元,净利润分别为3338.06、4776.30、6312.24百万元,对应2017~2019PE分别为23.2、16.2、12.3。给予“买入”评级。 风险提示。LED需求不达预期;化合物半导体业务进展不达目标。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名