金融事业部 搜狐证券 |独家推出
梁超

国信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001...>>

20日
短线
25.0%
(第183名)
60日
中线
25.0%
(第410名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/15 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国汽研 交运设备行业 2019-05-31 7.43 -- -- 7.70 3.63% -- 7.70 3.63% -- 详细
投资逻辑:业绩稳健,估值具备弹性 公司是汽车检测研发稀缺上市标的,行业转型(电动化、智能网联)、排放升级等带来业务稳健增长,业绩具备抗周期性;激励机制理顺,公司治理结构和管理效率边际改善;业绩稳定性高、估值低,攻守兼备。 检测行业:壁垒高,格局好,增长稳 汽车强制检测具备牌照壁垒,公司市占率约 7-10%。我们测算行业未来 3年GAGR 约 20%, 2021年市场空间达到 163亿。行业驱动因素主要是:第一,竞争加剧使得车企后期推新车型的速度提升;第二,汽车行业面临电动化、智能化革新带来检测行业相关业务增量;第三是排放升级等阶段性政策驱动。 技术服务:客户结构优化,风洞及智能化实现业务横向扩张 技术服务板块主要包括碰撞安全、整车、零部件、节能与排放、电磁兼容以及汽车试验场管理六大板块。客户逐渐优化,逐步从长安、吉利、上汽等自主品牌逐渐向一汽大众、广汽丰田、奔驰中国、东风日产等合资以及外资品牌扩展。 业务层面来看,国六排放升级使得检测费用单价提升,短期乘用车检测量价齐升。新业务增量风洞实验室今年二季度投产,可一定程度增厚公司业绩同时可加强技术服务板块业务完整性与协同性。长期视角来看,公司抓住智能化趋势并前瞻布局,检测、指数、试验场业务齐全,在国内同行具备领先优势。 产业制造:管理改善,降本增效,盈利向好 公司产业化制造板块主要包括专用车、轨道交通、试验设备、电动汽车以及燃气汽车五大板块。产业化制造业务营收规模大但盈利能力弱。公司的产业制造业务与基建投资等宏观指标不存在绝对关联性,后期看点是管理体制改善,更加市场化导向从而实现降本增效,同时传统业务向环卫车等新业务逐渐扩展。 风险提示 政策壁垒风险,业绩可追踪性相对弱,目前客户结构以自主居多。 投资建议 我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润 4.53/5.14/5.87亿元,每股收益分别为 0.47元/0.53元/0.60元,给予 2020年 18-20倍 PE,合理估值 9.54-10.60元, 相对 2019年 5月 29日收盘价对应 28%-42%涨幅空间,维持“买入”评级。
比亚迪 交运设备行业 2019-05-16 50.61 61.10 23.81% 51.91 2.57%
51.91 2.57% -- 详细
汽车+动力电池+云轨,打造绿色出行王朝 比亚迪股份创建于1995年的民营企业,是国内新能源汽车领导企业(2018年新能源汽车销售24.78万辆,数量略超特斯拉成全球第一),目前比亚迪有四大主业,包括:汽车业务、电池业务、电子业务和云轨业务。自成立以来,公司不断拓展开拓,锐意进取,通过“汽车+动力电池+云轨”打造绿色出行王朝。 乘用车:“龙”行天下,“比”翼齐飞 2018年在国内车市整体表现不加的情况下,比亚迪汽车逆势上扬,全年累计销售52.07万辆,同比增长27.09%,连续5年成为国内新能源汽车销量第一,连续4年成为全球新能源汽车销量冠军。“龙脸设计+核心科技+开放体系”,推动精品战略,王朝产品竞争优势明显,19年公司将继续投放系列车型,迎来传统+新能源车两翼联动发展。 动力电池:外供战略,增长新起点 公司创立至今,经历了镍镉电池-锂离子电池-动力电池的业务转型。2018年动力电池业务开始对外开放供货,动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达100GWh,2019年将新增14GWH,产能扩张加速,满足快速增长的下游需求。 云轨:完善出行版图,进入全新赛道 公司历时5年,累计投入50亿元,成功打造跨座式单轨“云轨”,其中首条云轨路线已在银川正式通车。我国城市轨道交通潜力很大,城轨投资能够有效的支撑经济,平滑周期,改善民生,云轨具有造价低,工期短等特点,十分适合三四线城市的建设需求,进入新的出行业务赛道。 风险提示 新能源汽车补贴退坡影响超出预期;公司新能源汽车市场份额快速下降;云轨建设不及预期。 新能源汽车龙头,维持“增持”评级 我们预计公司19-21年每股收益1.3/1.7/2.1元,对应PE为39.4/30.6/23.8,一年期目标价61.1-65.0元,维持“增持”评级。
中国汽研 交运设备行业 2019-05-01 7.73 -- -- 8.02 3.75%
8.02 3.75% -- 详细
一季度营收下滑,利润略微低于预期 公司2019Q1实现营收5.01亿(-22.23%),实现归母净利0.94亿(+8.43%),实现扣非归母净利润0.90亿(+4.73%)。按业务板块拆分来看,技术服务板块实现营收2.08亿(-3.26%),实现归母净利润0.83亿(-7.78%)。产业化制造板块实现营收2.93亿(-31.86%),实现归母净利润0.11亿(+466.67%)。整体而言,一季度业绩略微低于我们的预期。 股权激励费用以及坏账计提综合对利润影响约5.7% 一季度由于计提股权激励费用以及薪酬营收使得管理费用显著增加,2019Q1同比增加约900万,对应2018Q1利润影响约10.34%,坏账计提冲抵了约1400万元,因此该部分非经营性因素对于2019Q1的利润综合下来影响5.7%。 盈利能力持续改善,产业化制造板块仍有提升空间 技术服务板块盈利能力从2018Q3开始持续改善,由47.11%提升至58.17%,我们认为主要是由于订单确认节奏的影响,整体看技术服务板块盈利能力较为稳定。产业化制造板块盈利能力持续改善,毛利率同比提升4.19pct,净利率由2018Q1的-0.7%持续提升至3.75%,主要由于产房搬迁完毕、规模效应提升、内部管理改善等因素催化。该块业务在去年单季度净利率最高水平达到6.49%,我们预计后期仍有提升空间。 风险提示:风洞实验室进展不及预期,商用车业务下滑不及预期 投资建议:掌握核心技术的智能检测龙头,维持“买入”评级 短期来看,公司基本面与汽车增量市场脱钩,防御性强,同时业绩受益排放升级以及新业务风洞实验室投产。长期看,公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头,前瞻布局智能网联,叠加管理改善,有望迎来业绩稳健增长与估值提升。考虑到一季度产业化制造板块下滑显著,而技术服务板块出现负增长,我们下调整体业绩情况,预计公司19/20/21年归母净利润分别为4.69/5.44/6.34亿元,EPS分别为0.48/0.56/0.65元,目前股价对应PE分别为16.8/14.5/12.4倍,给予18-20倍估值,对应合理估值为8.64-9.60元,维持“买入”评级。
宇通客车 交运设备行业 2019-05-01 13.38 -- -- 14.02 4.78%
14.02 4.78% -- 详细
一季度利润+5.4%,业绩符合预期 宇通客车2019Q1实现营收48亿,+3.85%;归母净利3.1亿,+5.4%;扣非归母净利2.47亿,-9.4%,一季度非经常性损益中最大的科目是政府补助5700万。扣非增速低于营收增速的主要原因在于一季度研发费用较高(Q1研发费用4.17亿,同比去年增加1.54亿,+59%),整体来看,一季度宇通业绩符合预期,一季度研发费用是全年高点,全年预期研发费用绝对值较去年同期微降,全年预期利润好于去年。 毛利率改善,研发投入强度进一步提升 2019年一季度宇通客车四费占比20.58%,同比增加3.34pct,其中销售费率6.79%,同比增加0.27pct,管理费率3.39%,同比增加0.14pct,财务费率1.78%,同比下降0.05pct;研发费率8.62%,同比增加2.98pct。一季度毛利率24.28%,同比提升1.59pct,毛利率提升的主要原因是1)正常的降本(去年下半年谈的降本);2)产品结构改善,新能源占比提升(Q1新能源销量比例提升约10个百分点)。宇通Q1单车均价45.74万元,同比减少1.06万(单价-2%);一季度单车利润2.94万元,同比减少2000元(单车利润-1%)。 一季度宇通新能源客车和海外销量高增长 销量方面:2019年一季度拆分产品结构来看,大客占比38.9%,中客占比44.04%,轻客17.05%;拆分国内和海外来看,国内客车销售9217辆,+5.3%;海外客车销售1362辆,同比去年增加155台,+12.84%;拆分传统新能源来看,新能源客车销售2984辆,同比增加约1000辆,+56.81%。总结而言,一季度宇通中型客车销量占比提升,海外新能源销量稳健增长,新能源客车销量大幅增长(主要是补贴政策影响下去年同期基数较低)。 风险提示:补贴退坡幅度超预期,上游成本下降低于预期。 投资建议:静候黎明,维持买入评级。 目前宇通已确立“三横五纵”研发布局,开发插电式、纯电动、燃料电池三大动力系统,未来看好中高端产品升级、海外出口、房车和燃料电池客车。我们预计19/20/21年EPS分别1.05/1.23/1.44元,对应PE分别13.7/11.7/10.0x,维持一年期目标估值区间18.9-21.77元,当前股价14.42元,维持买入评级。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-04-25 18.12 21.06 33.21% 17.91 -1.16%
17.91 -1.16% -- 详细
利润稳健增长,业绩符合预期 公司18年实现营收153.02亿元,同增9.94%,归母净利润11.81亿元,同增12.73%,归母扣非净利润11.62亿元,同比增加14.71%,净利润与业绩快报差异系诉讼赔偿支出6569万元,不会对公司未来经营产生影响。在汽车销量下滑的背景下,公司2018年累计销售5,345.33万条(+8.85%),其中半钢子午胎产量同比+10.76%,产销实现稳健增长,业绩符合预期。 三费稳健,汇兑收益降低财务费用 报告期内三费率为10.40%,同比微降。其中销售费用率为5.94%,增加0.48pct,系广告费、运输和仓储服务费增加所致,管理费用率为2.94%,增加0.32pct,财务费用率为1.52%,下降0.95pct,主要系人民币贬值,实现汇兑收益8,690万元。公司毛利率为23.70%,同比基本持平。 配套进展顺利,ASP提升可期 报告期内配套市场收入同比增长16.12%,2018年9月实现合资品牌-福特新福睿斯主胎配套,北美福特F150实现全尺寸备胎供应。19年配套主胎的大众全新子品牌捷达VS3/VS5/VS7已于近日上海车展亮相。我们认为公司备胎已进入东风日产、大众、福特等主流车企,产品价格优势显著,主机厂降本提效背景下,主胎突破可待,有望迎来后装市场品牌形象和ASP的持续提升。 推进“5+3”战略,产能持续扩张 公司2018年产能为6445万条,其中半钢胎5550万条,全钢胎895万条,斜交胎100万条。公司在国内已建或在在建山东招远、山东德州、广西柳州和湖北荆门四大基地;今年启动塞尔维亚项目建设,稳步推进“5+3”发展策略。19年预计新增800万半钢,205万全钢,较2018年增加16%,持续扩张。 国内半钢胎龙头,维持增持评级 我们预计19/20/21年每股盈利分别为1.17/1.41/1.81元,对应动态市盈率是16.2/13.4/10.5x,一年期目标价在21.06元-23.40元,维持增持评级。 风险提示: 汽车行业销量大幅下降、原材料价格快速上涨、配套进展低于预期。
宇通客车 交运设备行业 2019-04-24 15.10 18.21 45.22% 16.06 6.36%
16.06 6.36% -- 详细
事项: 我们近期梳理宇通客车在房车、燃料电池客车等新领域布局及进展。国信汽车观点:新能源客车补贴下滑背景下(2020年完全退坡),宇通客车短期业绩承压。中长期来看,一方面城镇化率提升,高铁地铁对座位客车有一定替代,传统座位客车空间基本饱和,未来看稳定的更新需求,另一方面房车旅游和氢燃料电池均是国家政策的鼓励扶持方向,宇通客车应需而变,紧抓房车和燃料电池机遇开辟新品类。未来随着1)国家旅游宿营地基础设施和配套管理法规的完善,房车未来可能会成为客车市场的重要增长点。预计未来3-5年国内房车市场能维持30%以上增幅,宇通在房车领域深耕十年,凭借优质产品和售后服务有望实现销量、市占率的提升;2)目前宇通客车在燃料电池车型、团队、研发方面均已具备成熟实力,2018年实现燃料电池客车小批量供应(55辆),“十城千辆”政策预期下有望持续增长。此外以T7为代表的高端商务客车和海外新能源市场也是宇通后续发力点,继续维持此前盈利预测,预计19/20/21年归母净利润23.24/27.17/31.90亿,对应EPS为1.05/1.23/1.44元,对应当前股价PE为15.2/13.0/11.0X,可比公司2019年平均PE估值20.73倍,平均PB估值2.4倍,根据可比公司估值法,给予宇通客车一年期目标估值区间18.9-21.77元,当前(4月21日收盘价)股价15.92元,距目标价仍有19%-37%提升空间,维持买入评级。
拓普集团 机械行业 2019-04-24 18.97 -- -- 18.84 -0.69%
18.84 -0.69% -- 详细
受行业影响,业绩略低于预期 公司2018年实现营收59.84亿元,同增17.56%,归母净利润7.53亿元,同增2.08%,归母扣非净利6.78亿元,同比增加0.47%。Q4实现营收15.28亿元,同减1.43%,归母净利润1.36亿元,同减27.14%。受乘用车销量下滑和毛利率下降影响,公司业绩略低于预期。 费用率稳健,毛利率下滑,业绩承压 四费占比13.36%,基本持平,其中销售费用率为4.85%,下降0.44pct;管理费用率为3.64%,增加0.31pct,主要系加大人才和储备干部引入,本期工资和折旧摊销增加;财务费用率为0.08%,下降0.24pct,系汇兑收益1279万元;研发费用率为4.80%,增加0.35pct,系公司在研项目较多,加大轻量化和电子化研发投入。在福多纳并表、原材料成本上升和人工成本增加的多重影响下,公司毛利率为26.89%,同比下降2.14pct,下滑幅度较大。 优质客户叠加轻量化、电子化,助力公司稳健成长 1)公司与吉利、通用、福特、沃尔沃、特斯拉等国内外车企建立良好的配套关系,其中特斯拉上海工厂预计19年竣工,我们认为特斯拉国产化后销量有望快速增长,给公司带来业绩弹性。2)轻量化符合汽车节能降耗的趋势,单车价值高(目前最高配备车型价值5000元),公司轻量化产品、技术、工艺处于市场领先地位,武汉工厂产能将陆续释放,特斯拉、比亚迪和沃尔沃等客户将提供短期业绩增量。3)公司在研产品电子真空泵EVP、智能刹车系统IBS系汽车电动化、智能化重要零部件,目前EVP陆续供货,新产品拓展助力公司长期发展。 深耕轻量化、电子化、未来可期,维持买入评级 公司为NVH龙头,深度绑定优质客户、受益特斯拉国产化,布局轻量化+汽车电子。受行业侧影响业绩增长承压,新产品、新项目的释放,有望支撑公司成长,我们预计19/20/21年每股盈利分别为1.10/1.24/1.41元,目前股价对应动态市盈率分别是18.1/16.1/14.0x,维持买入评级。 风险提示: 原材料价格上涨超预期,新项目拓展不及预期,汽车销量大幅下滑。
星宇股份 交运设备行业 2019-04-23 71.87 84.72 19.73% 76.34 6.22%
77.33 7.60% -- 详细
2019年一季度利润增长30%,业绩超预期 2019年一季度星宇股份实现营业收入14亿,同比增长21%;实现归母净利1.7亿,同比增长30%(扣非+33%),剔除资产减值后利润增速41%,实现经营性净现金流1.57亿,同比增长77%。整体来看,一季度汽车行业销量下滑14%的背景下,星宇仍然实现了21%的营收增长,一季报营收、利润超预期,毛利率持续改善。 毛利率持续提升,凸显产品结构改善 财务指标:19Q1毛利率23.3%,同比提升2.2pct,且相对2018年持续改善(18年毛利率22.6%),得益于产品结构改善、LED产品上量贡献;三费率8.9%,下降0.17pct;净利率12.3%,同比提升1.6pct。公司一季报质量较高,现金流稳健(远超营收增速)。 产品升级、客户拓展协助跨越周期,日系订单保障未来 星宇营收大致可以拆分成存量车型和增量车型两方面,其中存量客户(德系日系)结构优于行业,增量车型以单价2-3倍的LED车灯为主,协助跨越国内乘用车行业周期。2018年下半年以来乘用车销量开始下滑并呈加速趋势,18Q4乘用车-15%,19Q1乘用车-14%,行业到达乘用车历史最低迷水平,此背景下星宇逆势增长,营收稳健(18年+19%,19Q1+21%);利润强劲(18年+30%,19Q1+30%)。2018年下半年以来星宇在日系客户中进展迅速,突破多款大灯项目,整体进入日系全系品牌。2019年斩获一汽丰田最高奖,考虑日系未来两年规划在华产能加速扩充和新车加速导入,日系车配套收入有望大幅提升。 风险提示:国内车市景气度持续下行风险;年降风险。 投资建议:毛利率进入上升通道,上调盈利预测,维持买入评级 星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上,近年来产品升级叠加客户开拓加速,保障营收利润增长跨越整车行业周期。一季报业绩超预期,毛利率正式进入上升通道。产品升级(LED单价翻倍)+客户扩展(日系),上调盈利预测,预计19/20/21年利润分别8.5/11.1/14.4亿元,对应PE分别21.9/16.8/12.9倍,考虑19-21年利润复合增速超30%,给予28x目标PE,上调一年期目标价至85.93元(原一年期目标价70.3),维持买入评级。
中国重汽 交运设备行业 2019-04-18 20.00 22.32 35.52% 20.96 4.80%
20.96 4.80% -- 详细
业绩符合预期 公司近期发布2019年Q1业绩预报,预计2019 年一季度实现归母净利润2.9 亿-3.3 亿元,同比增长50%-70%。系报告期销量增长及成本管控优化所致。今年1-3月,中国重汽的重卡销量分别为1.85万辆、1.41万辆和1.9万辆,重卡累计销量达5.2万辆,比去年一季度增长12%。同时一季度累计生产柴油发动机5.57万台,同比增长16.97%,均保持高基数增长。 行业销量维持高位 全年来看,受固定资产投资回升+环保淘汰+存量替换因素驱动,有望销量维持高位。基建:财政部部长刘昆在“中国发展高层论坛”上表示,为应对经济下行压力,将继续增加基建规模,将对重卡销量起到明显的拉动作用。更新:8年7月“蓝天保卫计划”将加速淘汰老旧车辆进行存量替换,此番“强制淘汰”预计将推动200万辆以上国III在三年内完成更新换代,重卡年销量有望高基数继续增长。重卡累计销量已突破5万辆,达到5.2万辆,比去年一季度增长12%。 市场化改革再出发,盈利能力或大幅改善 18年9 月公司董事长谭旭光先生兼任重汽集团董事长以来,进行了大刀阔斧的人事改革,短期内有望注入新的发展活力,改善盈利能力。长期来看,今年两会山东省委书记刘家义表示将会推动山东重工、中国重汽、潍柴的重组。山东省领导目的明确,将优质资产进行整合,打造重卡企业世界龙头。 风险提示 行业销量大幅下滑,改革效果低于预期。 改革重组,降本增效,首次覆盖,给予“增持”评级 重卡行业销量维持高位运行,强势领导履职带来市场化改革预期,公司盈利能力提升或持续超预期,预计19/20/21年EPS分别1.86/2.16/2.34元,对应PE分别10.8/9.3/8.6倍,一年期目标估值在22.32元-26.04元,较目前价格有11%-30%的上涨空间,首次覆盖,给予“增持”评级。
保隆科技 交运设备行业 2019-04-17 27.66 38.25 103.03% 29.10 5.21%
29.10 5.21% -- 详细
2018年业绩符合预期,四季度增速改善 2018全年保隆科技实现营收23亿元,+11%,归母净利润1.55亿元,-11%,扣非归母净利润1.3亿元,-19.5%。拆单季度看,2018Q4营收+7.3%(Q3+4.6%),归母净利润+9.3%(Q3-26%)。总结来看,保隆科技单四季度在汽车行业销量加速下滑背景下仍实现了公司营收和利润的增速改善,全年业绩符合预期,增收不增利主因在于国内市场需求下滑、竞争加剧、美国加征关税、合资和收购项目以及股权激励带来管理费用增加、人力支出增加等影响。 销售管理费率一次性提升较多,毛利率微幅下滑 2018年公司三费率14.73%,较去年同期增加2.31pct,其中销售费用率为7.99%,增加0.97pct,管理费用率为5.84%,增加1.41pct,财务费用率为0.90%,下降0.07pct;研发费用率为6.87%,下降0.16pct。公司毛利率为32.92%,同比下降2.44pct。总结来看,销售费率提升原因在于中美贸易战影响清关税费增加、物流成本上升,管理费率提升原因在于收购、合资中介费用和股权激励费用;毛利率下降原因是原材料成本提升和竞争加剧下产品降价。 强制性法规保障主业,合资霍富海外扩张初步成型 随着国家强制性要求整车制造商安装TPMS,到2020年中国TPMS需求迎来巨大增长空间,保隆目前是国内TPMS龙头(市占率30%),2018年与全球第四的TPMS企业霍富集团成立合资公司保富电子,海外扩张初步成型,强强联合旨在实现销量、份额双升,成为全球TPMS细分市场的领军企业。 感知层传感器新品发布,智能驾驶业务远期贡献 2019年公司自主研发的全新汽车动态视觉与雷达传感器等系列产品已经发布、360环视系统切入优质整车客户、国六传感器持续渗透。作为国内智能驾驶感知层领域核心企业,产品逐渐落地,长期看好智能驾驶新品贡献业绩。 风险提示:中美贸易战风险、TPMS降价风险、智能驾驶业务不及预期。 投资建议:智能驾驶核心标的,维持买入评级 公司短期看费用率改善、中期看TPMS国内渗透和海外扩张、长期看智能驾驶新品。我们预计公司19/20/21年EPS分别1.54/1.81/2.22元,对应PE为18.3/15.5/12.7x,给予一年期目标价38.25元,维持买入评级。
宇通客车 交运设备行业 2019-04-04 14.71 -- -- 16.67 9.17%
16.06 9.18% -- 详细
2018年利润下滑26%,业绩符合预期 2018全年营收317亿元(-4%),归母净利润23亿元(-26%),扣非归母净利润17.8亿元(-36%),客车销量6.1万辆(-9.5%),略好于行业平均水平(行业7米以上销量-10%)。其中四季度单季营收124亿元(-13%),归母净利润11亿元(-10%),我们认为,2018年新能源补贴退坡40%背景下,宇通年报业绩基本符合预期,单四季度收入和利润下滑幅度较三季度有所放缓。 毛利率小幅下滑,研发投入强度进一步提升 2018年宇通客车四费占比17.23%,较去年同期增加2.5pct,其中销售费用率为7.91%,增加0.83pct,管理费用率为2.43%,增加0.22pct,财务费用率为1.02%,下降0.53pct;研发费用率为5.87%,增加1.72pct。公司毛利率为25.33%,同比下降0.99pct。 补贴退去的至暗时刻,低调蓄力储备新增长 2019年新能源公交退坡政策尚未最终公布,但是常态化退坡下客车行业持续承压。在此背景下宇通积极调整产品结构,2018年宇通客车产品整体均价48万元,较17年提升2.3万元,其中纯电动客车单车补贴下降27%,单车收入仍然维持了2%的提升。报告期内,公司新能源公交产品完成了轻量化的全面升级换代,高端商务车T7竞争力进一步凸显,海外高端旅游产品正常上市,高端公交取得一定进展,高端产品实现能力进一步提升。重点推出了适应客户需求升级的CL6、CL7产品系列,11-12米公路车产品全面换代上市,中端产品竞争力继续扩大了与竞品的领先优势。同时2018年宇通首次实现燃料电池的销售(在郑州、张家口等地批量推广应用);智能网联纯电动公交批量交付客户,并担纲首届中国国际进口博览会交通服务重任;100辆E12纯电动公交出口智利,刷新了公司新能源客车出口的最大订单记录。风险提示:补贴退坡幅度超预期,上游成本下降低于预期。 投资建议:静候黎明,维持买入评级。 目前宇通已确立“三横五纵”研发布局,开发插电式、纯电动、燃料电池三大动力系统,未来看好中高端产品升级、海外出口和燃料电池客车。我们预计19/20/21年EPS分别1.05/1.23/1.44元,对应PE分别13/11/10x,维持买入评级。
星宇股份 交运设备行业 2019-04-01 58.36 -- -- 74.80 26.37%
77.33 32.51% -- 详细
2018年利润增长30%,业绩符合预期 2018年星宇股份实现营业收入50.7亿,同比增长19%;实现归母净利6.1亿,同比增长30%(扣非+33.5%),剔除商誉减值后利润6.4亿(略超预期);拆分报告期,Q4营收13.5亿,+8.2%(Q4乘用车销量-15%),Q4利润+17%(扣非利润+22%)。整体来看,年报业绩符合预期,四季度毛利率显著提升(主要原因是产品结构改善)。 ROE、毛利率显著提升,年报质量较高 财务指标:18年车灯业务毛利率23.6%,提升0.75pct;三费率9.02%,下降0.88pct。单四季度毛利率25.86%,较前三季度显著提升,得益于产品结构改善、LED产品上量贡献。18年摊薄ROE为14%(扣理财占款ROE超25%),提升2.3pct。公司年报质量较高,经营性现金流入+23%(超营收增速),2018年计提2800万商誉减值(商誉至此全部计提完成)。 跨越周期的强势细分行业,日系进展加速 星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上,近年来产品升级叠加客户开拓加速,保障营收利润增长跨越整车行业周期。2018年下半年以来星宇在日系客户中进展迅速,突破多款大灯项目,进入东风日产、广汽丰田、一汽马自达、东风本田大灯供应体系和广汽本田的尾灯供应体系,至此星宇已经整体进入日系全系品牌。2019年3月,星宇股份斩获一汽丰田最高奖,考虑日系未来两年规划在华产能加速扩充和新车加速导入,日系车配套收入有望大幅提升。 风险提示:国内车市景气度持续下行风险;年降风险。 投资建议:毛利率进入上升通道,维持“买入”投资评级我们认为,星宇股份2018年业绩符合预期,剔除商誉减值计提的利润略超预期,ROE和毛利率显著提升,星宇2018年下半年起进入LED前大灯时代,毛利率正式进入上升通道。产品升级(LED单价翻倍)+客户扩展(日系),星宇19/20年预计30%以上利润增速,低景气度汽车行业中的强势品种。我们预计2019/2020/2021年利润分别8.3/10.9/14.2亿元,对应PE分别19.8/15.1/11.6倍,继续维持一年期合理估值70.3元,维持“买入”投资评级。
比亚迪 交运设备行业 2019-03-29 55.65 -- -- 62.40 12.13%
62.40 12.13% -- 详细
营收1300亿元,+23% 公司2018年实现营收1300.55亿元,同比增加22.79%,归母净利润27.8亿元,同比下降31.63%。公司预计2019年一季度净利润为7亿元-9亿元,同比增长583.39%-778.65%,系电动车产品销量高速增长所致。 三费改善,研发投入持续增长 报告期内,三费占比8.83%,较去年同期下降0.88pct,其中销售费用率为3.64%,下降1.01pct,管理费用率为2.89%,基本持平,财务费用率为2.30%,微增;研发投入比例6.56%,增加0.64pct,同比+36%。受新能源补贴下降影响,公司毛利率下降2.61pct,为16.40%。 乘用车:“龙”行天下,“比”翼齐飞 年在国内车市整体表现不加的情况下,比亚迪汽车逆势上扬,全年累计销售52.07万辆,同比增长27.09%,连续5年成为国内新能源汽车销量第一,连续4年成为全球新能源汽车销量冠军。龙脸设计+核心科技+开放体系,推动精品战略,王朝产品竞争优势明显,19年公司将继续投放系列车型,迎来传统+新能源车两翼联动发展。 动力电池外供+云轨:增长新起点 公司创立至今,经历了镍镉电池-锂离子电池-动力电池的业务转型。2018年动力电池业务开始对外开放供货,动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达100GWh,2019年将新增14GWH,产能扩张加速,满足快速增长的下游需求。我国城市轨道交通潜力很大,城轨投资能够有效的支撑经济,平滑周期,改善民生,云轨具有造价低,工期短等特点,十分适合三四线城市的建设需求,有望打造新的出行帝国。 首次覆盖,“增持”评级 汽车产品周期+动力电池外供+云轨建设加速,我们认为公司业绩迎来明显改善。我们预计公司19-21年每股收益1.32/1.72/2.30元,对应PE为54.4/41.8/31.1,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司新能源汽车市场份额降幅较大;云轨建设不及预期;外供进程低于预期;
中国汽研 交运设备行业 2019-03-29 8.50 -- -- 9.90 16.47%
9.90 16.47% -- 详细
全年扣非利润增长22.35%,业绩符合预期 公司全年实现营收27.58亿元,同比增长14.91%,实现归母净利润4.03亿,同比增长7.47%,实现扣非归母净利润3.72亿元,同比增长22.35%。对比前期的公司业绩预告符合预期,同时整体业绩也符合我们的预期。 四季度单季度盈利能力改善 公司四季度单季度实现营收7.5亿元,同比持平,实现归母净利润1.45亿元,同比下滑7.6%。实现扣非归母净利润1.26亿元,同比增长15.60%。公司四季度单季度营收持平主要由于商用车板块下半年出现下滑,技术服务的增长对下滑进行了抵消。公司归母利润下滑的原因是营收未增长但净利率下滑了1.56pct。扣非归母净利润增速强于归母净利润增速主要由于会计准则变更,部分常规性政府补贴计入经常性收益所致。盈利能力产能,四季度毛利率达到35.61%,环比改善8.32pct。 后续业绩有保障,估值有弹性 我们认为公司后续业绩保障主要来源于以下三点:第一,2018年公司完成新签合同31.58亿元,同比增长8.9%,完成预算121%;第二,公司利润核心技术服务板块受益排放升级,检测费用提升,且目前大多数车企尚未完成单价高的耐久试验;第三,新业务风洞实验室预计今年4月正式投入使用,满产营收增量为1.2亿元/年。估值层面,公司所处领域技术与资金壁垒高,同时公司掌握核心技术,在智能网联领域布局前瞻。对标海外汽车检测领域巨头,公司具备往综合检测服务商领域转型的潜质。 风险提示:风洞实验室进展不及预期,商用车业务下滑不及预期 投资建议:掌握核心技术的智能检测龙头,给予“买入”评级 短期来看,公司基本面与汽车增量市场脱钩,防御性强,同时业绩受益排放升级以及新业务风洞实验室投产。长期看,公司属于掌握核心技术的汽车领域检测龙头,前瞻布局智能网联,叠加管理改善,有望迎来业绩稳健增长与估值提升。我们预计公司19/20/21年归母净利润分别为5.03亿元5.96亿元/6.92亿元,EPS分别为0.52元/0.61元/0.71元,目前股价对应PE分别为16.3/13.8/11.9倍,给予18-20倍估值,对应合理估值为9.36-10.40元,维持“买入”评级。
星宇股份 交运设备行业 2019-03-28 58.32 69.31 -- 74.80 26.46%
77.33 32.60% -- 详细
投资建议:斩获一汽丰田最高奖,日系产能周期中的稀缺产业链标的,维持“买入”投资评级 总结而言,1)丰田产能扩充,新车加速导入,销量逆势增长,持续看好日系在华进展;2)日系车供应链体系严格,尤其是丰田;3)星宇拿下一汽丰田多项大奖,包含最高奖;4)星宇全系列进入日系,产业链核心标的,作为自主车灯龙头,星宇股份处于零部件细分优质赛道,增长确定性高,长期具备成长为全球车灯龙头的潜质,考虑星宇日系订单开拓顺利,我们预计18/19/20年EPS分别为2.29/3.17/4.21元,对应PE分别为25.5/18.4/13.9倍,优质赛道,产能+订单+客户+车型四维验证,当前股价58.31元,接近达到2017年底目标价61.00元,我们调整目标估值,选取四家可比公司测算的2019年平均PE为22.2倍,对应星宇一年期目标价70.3元,距离当前股价仍有21%的上升空间,维持“买入”投资评级。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名