金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/58 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
上汽集团 交运设备行业 2018-11-13 27.00 32.70 27.24% 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
事件:公司发布10月产销快报,单月销售60.2万辆,同比-8.4%,环比-1.5%均好于行业,1-10月累计销售514.7万辆,同比+6.7%优于行业。预计短期销量仍存压力,我们长期依然看好自主龙头稳健发展。 销量下滑符合预期,同比强于行业,分车企看上汽自主表现超预期。10月乘用车批发销售204.7万辆,同比-13%,零售销售228万辆,同比-13.2%,上汽整体批发同比下滑-8.4。由于经济下行,乘用车作为大额可选消费品受冲击较大,上汽同比增速超越行业4.6pct,体现出其较强的抗周期能力。分车企来看,10月上汽大众销售18.0万辆,同比-7.1%,上汽通用销售18.3万辆,同比-9.0%,上汽自主销售6.0万辆,同比+16.3%,上通五菱销售16.2万辆,同比-15.8%。上汽自主表现最为亮眼,同比增速远超行业并且扭转9月颓势,重回15%以上增速,并且环比+15.4%,远超行业-1%的环比增速。 通用和自主车型依然强劲,大众承压,五菱乏力。10月通用GL8、昂科威下滑较大,凯迪拉克依然增长强劲,但考虑到2019年通用车型周期的改善,压力有望率先改善。荣威RX5月销2.5万辆,环比改善明显,随着性价比较高的纯电动i5推出有望进一步增厚自主业绩。10月大众高盈利的途昂销量下滑近30%,期待途岳新上市带来的改善。五菱销售主要受到汽车消费升级的拖累,廉价车市场处于萎缩通道。 高股息稳健龙头,积极创新转型,长期看好自主崛起。上汽自主积极布局“汽车四化”,在新能源和智能驾驶领域均有建树,荣威推出中级旗舰SUVMarvelX提升品牌力,成立人工智能实验室布局工业互联网优化生产流程。2019年集团层面仍有整体车型周期仍有支撑,目前股息率超过6.7%,我们依然坚定看好上汽作为自主龙头的逐步崛起。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为378/403/433亿元,EPS分别为3.23/3.45/3.71元,PE分别为8.4/7.9/7.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品销售不及预期;经济下滑超预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-13 27.00 -- -- 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
事件描述 11月7日,上汽集团披露了10月产销快报,10月集团汽车销量60.2万辆,同比下滑8.4%,累计销量574.8万辆,同比增加4.9%。其中上汽大众10月销量18.0万辆,同比下滑7.1%;上汽通用10月销量18.3万辆,同比下滑9.0%;上汽乘用车10月销量6.0万辆,同比增加16.3%。 事件评论 行业需求仍然低迷,叠加高基数影响,降幅进一步扩大,上汽集团好于行业平均水平。根据乘联会统计,2018年10月乘用车零售销量同比下滑15.3%,批发销量同比下滑14.0%。今年下半年以来,受宏观经济影响,终端需求低迷;去年9月以来基数处于高位,今年9/10月行业增速进一步下滑。上汽集团10月销量同比下滑8.4%,依然跑赢行业。 合资车企存在基数压力,自主延续较快增长。分企业看:1)上汽大众目前途岳、新一代帕萨特等新车上市仍处爬坡阶段,未来将持续贡献增量。上汽大众去年12月完成全年销量后,批售节奏有所放缓,我们预计四季度上汽大众销量有望与去年持平。2)上汽通用库存相对健康,英朗三缸影响逐步减弱,未来仍有向上空间。3)自主品牌表现较强,其中新能源乘用车销售1.19万辆,同比增长45%。 全年销量目标仍有望达成。按照往年行业平均水平,四季度环比增速在18-23%区间,我们根据公司目标和行业情况,预计Q4大众、通用、自主、五菱同比增速分别为0%,-8%、+16%和-12%。我们预计Q4上汽集团销量同比下降5%,环比增长24%。 投资建议:公司业绩平稳,车型周期依然领先行业。我们预计合资公司业绩维持平稳,自主品牌实现盈亏平衡贡献盈利增量,全年公司业绩维持稳健增长。明年来看,大众仍有T-cross、途岳等新车,通用下半年5款SUV以及凯迪拉克两款轿车相继上市,自主品牌新能源车型持续推出,车型周期仍强于行业。考虑到四季度行业景气下滑超过预期,下调对公司的盈利预测。预计2018/2019/2020年公司EPS分别为3.19/3.32/3.51元,对应PE分别为8.5/8.1/7.7倍。剔除华域汽车收购上海小糸带来的一次性投资收益影响,预计2018年净利润为364亿。 风险提示: 1.受宏观经济下行预期,汽车消费持续呈现较大负增长; 2.汽车行业竞争加剧下,终端折扣力度大幅扩大。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 34.80 35.41% 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
维持“增持”评级。公司10月销量为60.2万(同比增速为-8.4%),上汽乘用车10月同比+16%(1-9月累计同比增41%,9月同比增速为+4%),增速较9月有所回升,符合预期。上汽通用10月同比-9%,上汽大众10月同比-7%,略低于市场预期。维持2018/19/20年EPS预测为3.16/3.48/3.89元,维持目标价34.8元。 上汽乘用车10月销量6.0万辆,同比+16%,远超行业增速(预计同比跌幅超-10%),同时领先其他自主品牌(传祺10月同比+2%,吉利10月同比+4%)。上汽乘用车1-10月累计销量达56.9万辆,同比+37.8%,预计全年销量达到70万辆,完成年初目标。其中新能源汽车10月销量12965辆,同比+39%,1-10月累计销量10.7万辆,累计同比+149%。自主品牌荣威RX510月销量24466辆,环比+32%,逆市增长。公司10月底上市新车荣威i5,售价5.99-10.69万元,预计爬坡后月销量20000辆。 公司10月销量同比-8.4%,对比9月销量同比-8.2%,降幅与9月基本持平。行业9月销量同比-11.6%,预计10月同比跌幅将超9月。由于17年四季度汽车销量基数较大,预计18年11、12月同比跌幅继续扩大。公司作为汽车行业绝对龙头,将在11、12月继续拥有优于行业的表现。 催化剂:年报业绩公布,MarvelX销量提升。 风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 -- -- 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
上汽10月销量同比-8%环比-1.45%,表现均好于行业,市占率继续提升:上汽10月销量60万辆,同比-8%、环比-1.45%。而根据乘联会的数据,10月乘用车行业销量同比-14%环比-6%,行业环比表现弱于过去7年10月平均环比1%的数据。上汽表现远好于行业,市占率进一步提升。上汽同比环比负增长主要是由于宏观经济压力及去年同期销量受购置税政策即将退出而基数较高所致。 由于宏观经济压力及较高的基数,上汽大众同比-7%:由于宏观经济压力以及较高的同期基数,上汽大众10月销量同比-7%环比-4%。分车型来看,高利润车型途昂销量6200辆,同比下滑近3000辆;二季度上市的全新一代朗逸10月销量4.4万辆,同比翻倍;而其余车型均有不同程度的下滑。随着“小途昂”Tharu 近期即将上市,上汽大众有望迎来另一个爆款。 上汽通用同比-9%环比0.3%,凯迪拉克继续同比高增长:上汽通用10月销量同比下滑9%、环比+0.3%,其中凯迪拉克销售2.3万辆同比22%;GL8销售1.1万辆同比下滑19%,GL64000辆表现稳定;三缸机英朗单月2.9万辆环比下滑5%、昂科威1.5万辆下滑较多。 上汽乘用车6万辆同比16%环比15%表现极佳,集团新能源销量1.3万辆:上汽乘用车10月销售6万辆,同比16%环比15%表现极佳。其中RX5销量2.45万辆、环比增长超35%。10月26日,荣威i5互联网中级轿车正式上市,官方指导价6.89-11.59万元;年底之前更可以5.99-10.69万元的价格购买。出于“智能+性能”优势和其极强的性价比,我们看好i5的市场表现。10月上汽集团新能源汽车销量1.3万辆,同比增46%,前10月累计销量10.7万辆,同比149%。其中乘用车销售1.2万辆。9月30日正式上市的MarvelX 在首月销量过千辆,将为上汽树立标杆。 受微车市场和自主车企价格下探影响,上汽通用五菱同比-16%环比-6%:受微车市场萎缩拖累,上汽通用五菱10月销售16万辆,同比-16%环比-6%。其中宝骏360销售1.2万辆环比下滑30%、宝骏510销售2.6万辆同比下滑近半、环比下滑近10%,我们认为主要是由于M6等车型价格下探竞争加剧所致;五菱宏光4.5万辆同比环比皆有双位数涨幅。 市占率提升+四化领先+高股息,维持买入评级。上汽近几年在新四化领域布局全面持续领先、产品结构和市占率都在不断提升,并且其新能源汽车的边际贡献率高于传统车(边际贡献率ERX5>eRX5>RX5)。目前上汽研发支出基本都为费用化,未来有较大的资本化空间。2019年,上汽大众的途岳和上汽通用的4款全新SUV 又将贡献增量。我们维持此前的盈利预测,预计上汽2018-2020年净利润分别为371亿、391亿和418亿元,同比增8%、6%和7%,EPS 为3.17元/股、3.35元/股和3.58元/股。当前股价对应2018-2020年P/E 为9倍、8倍和8倍,对应2018年股息率7%。维持买入的投资评级。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-12 27.00 -- -- 27.63 2.33% -- 27.63 2.33% -- 详细
事件:2018 年10 月30 日,上汽集团发布2018 年三季度报告。2018 年前三季度公司实现收入6747.4 亿元,同比增长10.97%。实现归母净利润276.7 亿元,同比增长12.31%。扣非后归母净利润253.2 亿元,同比增长6.13%。 点评: 销量延续稳定增长,龙头效应更加显现。2018 年前三季度,公司实现整车销售514.7 万辆,同比增长6.74%,增速继续高于市场平均增速,汽车市场龙头效应继续凸显。 研发助力自主改善,强势崛起态势延续。受益于全新智能网联理念,自主全新车型助力强势崛起。RX5 等爆款车型延续增长态势,荣威i6 等全新车型持续发力,自主板块销量同比增长40.88%。公司继续增加自主创新、新能源和智能网联的研发投入,全新智能网联电动SUV MARVEL X 正式上市,自主业务是公司重要增长空间。 全新车型集中投放,合资板块稳定增长。2018 年前三季度,上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱分别实现销售151.7 万辆、143.4 万辆和150.3 万辆,分别增长2.99%、5.3%和0.96%,合资板块保持稳定增长。2018 年,全新帕萨特、全新途岳等多款重磅车型投放,助力上汽大众保持稳定增长。XT4、GL6、威朗等新车推动上汽通用高增长,宝骏530、宝骏360 等新车型投入市场,保障五菱板块增长态势。 盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司2018-2020 年摊薄每股收益分别为3.32 元、3.71 元、4.16 元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。汽车市场升级加速,稳定龙头展示成长潜能,我们维持公司 “增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新兴业务推进不及预期风险;产业政策变革超出预期风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-09 27.20 -- -- 27.63 1.58% -- 27.63 1.58% -- 详细
自主品牌双线发展,合力开拓市场空间。得益于旗下荣威、名爵双品牌新车不断上市和新能源车型热销,上汽乘用车10月实现同比16.3%的增幅。纯电高端车荣威MARVELX上市即完成交付500台,产品爬坡速度较快,有望体现更高的品牌价值。10月推出首款价格下探至6万元的紧凑型轿车i5,通过以价换市全面布局三四线城市市场,提升销售规模,9月上市的名爵HS预计10月贡献部分增量,未来自主品牌荣威、名爵双线发展策略将对不同消费者有更加精准的定位,公司销售规模有望迅速扩大。 上汽大众销量承压,新品周期处于末端,品牌号召力保障稳健增长。上汽大众10月实现销量18万辆,同比-7.1%,好于行业表现,朗逸虽然今年5月份完成换代,但终端市场反响平平,帕萨特车型处于换代末期,叠加日系B级车对其市场的冲击,终端销售也尽显颓势。4季度上汽大众推出大众途岳、斯柯达柯迪亚克GT两款全新车型,新车型的发力有望一定程度缓解公司的销售压力,大众集团未来在华将主要在SUV市场发力,而上汽大众的SUV产品型谱已经较为密集,新品投放处于末期,长期看上汽大众有望凭借较强的品牌号召力维持稳健增长。 通用2019迎新品周期,豪华车销量有望进一步提升。通用别克三缸机事件、8月超332万辆车型的大规模召回返修对公司销量存在一定的短期负面影响。但GM 2019年还将在华推出多款全新SUV车型,凯迪拉克品牌也会以每年2款车型的速度投放市场,销量有望得到一定支撑,从而提升上汽通用的单车均价,随事件负面因素的淡化,多品牌新车的上市,2019年上汽通用销量有望回升。 盈利预测与投资建议:尽管行业疲软,但公司自主品牌向上,合资稳健增长,股息率有保障,维持原有业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为3.11、3.27、3.43元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)合资品牌销量不及预期,合资品牌目前面临较大的销量压力,如果新车销量不及预期,则会影响公司业绩。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-06 28.00 33.00 28.40% 27.88 -0.43% -- 27.88 -0.43% -- 详细
事件 10月29日,上汽集团发布2018年三季报。公司前三季度累计实现营业收入6747.41亿元,同比增长10.97%;归母净利润276.72亿元,同比增长12.31%;扣非净利润253.20亿元,同比增长6.13%。 简评 业绩增速符合预期,合资拖累投资收益 2018年前三季度营业收入6747.41亿元,同比增长10.97%;归母净利润276.72亿元,同比增长12.31%;扣非净利润253.20亿元,同比增长6.13%;毛利率13.37%,同比提升0.18pct;三费费用率分别为6.74%、4.09%、0.13%,总体维持稳定。其中,3Q18营业收入2098.89亿元,同比减少0.83%;归母净利润86.91亿元,同比增加0.12%;扣非净利润80.58亿元,同比减少1.50%;毛利率13.90%,同比提升0.07pct。综合来看,在行业下行的情况下,公司3Q18收入和利润增速略低于预期,但在行业整体承压的情况下仍然优于行业。3Q18营业收入下滑主要受行业景气度下行、集团总体销量下滑以及终端折扣力度加大所致;利润微增长,主因是合资公司3Q销量下降导致投资收益同比下滑5.81%至71.66亿元。 自主品牌持续减亏,MarvelX有望成爆款 3Q18公司合计销售汽车162.65万辆,同比减少1.23%,高于行业平均增幅5.20pct。其中上汽乘用车3Q销售15.01万辆,同比增长17.50%,远高于行业均值,主要得益于名爵6、荣威RX8、荣威RX3贡献新车销售增量,以及名爵ZS同比增长15.94%。受益上汽乘用车销量的高增长,3Q公司自主品牌持续减亏,基本达到盈亏平衡。新能源方面,荣威MarvelX于9月30日正式上市,搭载自主泊车功能和斑马智行3.0系统,在能耗、轻量化方面性能出众,已收获订单超过6000辆,有望率先成为自主品牌中高端纯电动“爆款”车型。2019年,公司预计将推出荣威eRX5插混换代、名爵ZS插混和纯电版、名爵HS插混和纯电版等车型,新能源产品有望放量。 上汽大众、上汽通用短期承压,新品周期有望提振长期业绩 上汽大众3Q18销量49.62万辆,同比减少1.27%,主要受去年同期基数较高、SUV行业下行影响,途观/途观L、途昂3Q销量分别同比减少3.17%、18.55%。上汽通用3Q18销量47.66万辆,同比减少3.65%,主要受别克品牌力下滑以及召回事件影响,英朗、昂科威、GL8销量同比分别下滑39.96%、4.92%、10.05%。4Q18预计上汽大众、上汽通用销量同比仍将继续下滑,短期业绩面临下行压力。但长期来看,上汽大众车型布局均衡,品牌号召力较强,同时大众MEB工厂将在2020年投产大众和奥迪品牌纯电动车型,上汽大众仍具备向上弹性;上汽通用2019年将有4款SUV将迎来换代,到2020年将投产10款新能源车,有望提振业绩。 投资建议 尽管行业短期压力持续,然而公司是汽车行业绝对龙头,自主和合资两翼齐飞,未来业绩有望持续稳定增长。我们预计公司2018-2019年EPS分别为3.22元、3.55元,对应PE分别为8X、7X,维持公司“买入”评级。 风险提示 新车推广不达预期风险;贸易战加剧风险;车市下滑超预期风险;宏观经济下滑风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-05 28.08 34.80 35.41% 28.19 0.39% -- 28.19 0.39% -- 详细
维持“增持”评级。公司Q3实现营收2098.9亿元,同比-0.8%,归母净利润86.9亿元,同比0,扣非归母净利润80.58亿元,同比-1.5%(自2015年起第一次季度同比增速为负),受行业影响较大(公司Q3销量同比-1.2%,整车行业同比-3%,乘用车行业同比-7%),公司在行业背景下体现出较好的抗压性,符合市场预期。其中投资收益71.7亿元,同比-6%,符合市场预期。预计全国整车市场四季度同比增速低于年初预期,公司接下来销量增长将有所放缓,下调2018/19/20年EPS为3.16/3.48/3.89元(原3.26/3.56/4.03元),给予19年PE10倍,下调目标价至34.8元(原36元)。 18年Q3自主品牌制造口径利润15.3亿元(17年Q1到18年Q2自主品牌利润分别为7.9亿元、2.8亿元、10.7亿元、14.7亿元、11亿元、8亿元),同比逆市增长43%,预计自主品牌利润增长趋势在未来3年将继续保持。 公司Q3研发费用33.9亿元,同比+42%,Q1-Q3研发费用累计94.0亿元,累计同比+32.5%,主要原因是:1)华域汽车本期因华域视觉纳入合并报表范围;2)投向自主品牌和新能源汽车、智能网联汽车领域。长期的高研发投入使公司的技术储备处于行业前沿,在“20万+”市场拥有强大竞争力(代表车型MARVELX)。 催化剂:年报业绩披露,MarvelX销量提升。 风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车型销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-05 28.08 -- -- 28.19 0.39% -- 28.19 0.39% -- 详细
事件:公司发布2018年第三季度业绩报告,前三季度实现归母净利润276.72亿元,同比增长12.31%。 点评: Q3扣非业绩同比-1.5%,环比-4.5%。公司2018年前三季度实现营收6747亿元,同比+11%,实现归母净利润276.7亿元,同比+12%,扣非归母净利润为253.2亿元,同比+6%。单季度来看,Q3实现营收2099亿元,同比-0.8%,环比-7%,Q3实现扣非归母净利润80.58亿元,同比-1.5%,环比-4.5%。公司Q3经营活动现金流净额为+37亿元,前三季度经营活动现金流净额为-293亿元,主要原因是上汽财务公司本期发放的客户贷款及垫款较去年同期增加,本期吸收的客户存款较去年同期减少。前三季度研发费用为94亿元,较同期增长23亿元,主要原因为:①公司之子公司华域汽车本期因华域视觉纳入合并报表范围,研发支出增加;②公司进一步增加自主品牌产品和新能源、智能网联等技术的研发投入。 弱周期背景下份额持续扩张。公司前三季度实现整车销售514.66万辆,同比+6.74%,销量增速为市场平均增速的4.5倍。上汽乘用车1-9月销售50.9万辆,同比+41%。合资企业中,前三季度上汽大众乘用车销量151.66,同比+2.99%,上汽通用销售143.43万辆,同比+5.3%,上汽通用五菱销售150.27万辆,同比+0.96%。公司1-9月市场份额为25.12%,同比提升1.3pct,行业不景气背景下逆势扩张。此外,公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心零部件如IGBT等领域积极布局,打造汽车生态圈。 盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。复盘2011、2012年汽车股表现,我们认为以业绩为王为核心主线,寻找低估值个股是2018年、2019年择股逻辑。鉴于此,选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为8.6、8倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-05 28.08 -- -- 28.19 0.39% -- 28.19 0.39% -- 详细
事项: 公司发布三季报:2018Q1~3,公司营业收入6747亿元(+10.97%),归母净利润276.7亿元(+12.31%);扣非后归母净利润253.2亿元(+6.13%)。单季度2018Q3,公司营业收入2099亿元(-0.8%),归母净利润86.9亿元(0.1%) 评论: 行业下行周期,终端折扣增加,影响当期利润。18Q3公司销量汽车165.7万辆,同比增0.6%。其中上汽自主销售15.1万辆,同比增长18.2%,增长主要来自MG6。上汽大众销售49.6万辆,同比下滑1.3%;上汽通用销售47.7万辆,同比下滑3.5%;上汽通用五菱销售44.7万辆,同比下滑5.9%。 18Q3公司营业收入为2099亿元,同比下滑0.8%,归母净利润为86.9亿元,同比增长0.1%,扣非后净利润为80.6亿元,下滑1亿元。其中,金融业务增加4亿元,政府补贴增加5.6亿元,自主Q3亏损增加2亿元,投资收益下降4.4亿元。 合资龙头地位稳固,业绩有望企稳。上汽大众和通用扎根本土市场,品牌地位稳固,受益产品结构升级。上汽大众今年新朗逸、帕萨特换代,年底将推出新紧凑型SUV接替老途观。虽然低价位产品polo和桑塔纳销量下降,但整体产品结构上移,盈利获得支撑。上汽通用明后年将迎来新产品周期,将推出2款新SUV车型。展望四季度,因主要厂家有降价冲量的预期,因此市场中性预期下,Q4业绩仍有压力。明年开始,市场量价平稳,行业逐步触底之后,上汽大众和通用将企稳回升。 自主砥砺前行,新车型陆续上市。上汽自主持续加大投入,围绕荣威和名爵两大品牌,逐步补全产品谱系。2018Q3自主研发费用为17.57亿元,同比增加4亿元。但因整体市场竞争加剧,公司自主车型盈利能力未能达到预期,库存上升。母公司存货上升至67亿元。除了在新能源继续保持优势外,自主积极调整,品牌打法更为务实。公司近期推出的荣威i5,定位6~10万元轿车市场。通过性价比车型,有望突破A级轿车市场。此外,上汽自主后续还计划推出新的MPV、SUV车型。 投资建议:经济下行周期中,整体车市压力加大,公司产品终端折扣增加,影响盈利。我们下调公司盈利预测,预计2018~2020年净利润分别为350.11/366.74/383.88亿元(前值为366.59/401.30/419.92亿元),对应PE分别为9.0/8.6/8.2倍,考虑到公司扎实品牌和资产负债表,维持公司“强推”评级。 风险提示:经济周期下行,汽车销售不达预期;市场竞争加剧,单车盈利能力下降
上汽集团 交运设备行业 2018-11-05 28.08 -- -- 28.19 0.39% -- 28.19 0.39% -- 详细
1、受汽车行业三季度低景气影响,扣非净利润略有下滑 四季度销量好于行业是大概率事件。公司三季度实现销量162.7万辆(-1.2%),其中上汽自主受益新车上量实现15.9万辆(+23.4%),上汽大众49.6万辆(-1.4%)、上汽通用47.7万辆(-3.4%)、上通五菱43.7万辆(-11%),受行业低景气度影响较大。向后看四季度,乘用车10月前三周数据表现较弱,预计行业低景气度将持续。公司同行业相比,其一,自主和合资品牌处一线阵营,受冲击相对较小;其二,旗下大众、通用品牌年底具备冲量行情。因而公司四季度销量好于行业是大概率事件。 收入同比下滑0.8%,毛利率略有提升。公司收入端实现2098亿(-0.8%),扣除华域视觉并表影响同比下滑同销量下滑相当。毛利率受益自主品牌销量提升,增加7pct。三费率部分,销售费用率同比持平;管理费用率(回溯研发费用)提升10pct,源于研发费用增长,其中资本化比重依然较少,后续释放业绩弹性空间较大;财务费用同比下滑较多,源于利息收入增加。 投资收益下滑快于销量,合资车企压力较大。公司投资收益主要来源于大众、通用两大合资公司,三季度投资收益同比下滑5.8%,略高于销量下滑速度,反映淡季厂商促销压力有所增长。 自主品牌持续改善,成为三季报亮点。三季度自主品牌受益新车贡献、主力车型热销实现销量15.9万辆(+23.4%),产能利用率进一步提升带动毛利率改善、制造端利润增加。我们估算公司三季度自主品牌实现制造端利润约10亿左右,去年同期在5-6亿水平,全口径基本实现盈亏平衡。 2、短期承压,长期看市占率提升+智能电动先发依旧是投资主线。 短期:景气度下行周期龙头份额持续提升。 汽车行业7月以来销量开始持续下滑,公司作为行业龙头,自主品牌仍录得23%增长,大众、通用表现明显强于行业,表现出极强的抗风险能力。在行业景气度下行周期,产品竞争力强的龙头加速收割份额。上汽集团市场份额从2012-2016年维持在23%左右,17年自主品牌全速发力后呈现集中度提升趋势,2017年份额提升至23.9%,2018年9月提升至25.5%。 长期:三年以上周期看,智能电动布局彰显长期竞争力。 短期汽车行业景气度下行,目前并未看到明确的拐点窗口。作为3-4年的周期行业,抛开短期的波动,看长期向上的竞争力,对于智能驾驶、新能源汽车的深度布局决定了车企未来的核心竞争力。公司深度布局智能电动,智能网联部分,斑马系统已升级至3.0阶段,实现OTA空中升级,智能驾驶具备L3阶段应用能力;新能源汽车18年全年有望实现10万辆销量,19年伴随toB的应用扩展,增速可期。 风险提示:汽车行业景气度持续下行。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-05 28.08 -- -- 28.19 0.39% -- 28.19 0.39% -- 详细
业绩总结:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6747.4亿元,同比增长11.0%,归母净利润276.7亿元,同比增长12.3%,扣非归母净利润253.2亿元,同比增长6.1%,毛利率13.4%,同比+0.2pp,净利率5.8%,同比+0.2pp。 销量增速回落,收入增速放缓。今年1-9月,公司汽车累计销售514.7万辆,同比增长6.7%,公司凭借强大的产品实力和销售策略,销量领跑行业,但同比去年,1-9月公司汽车累计销售482.1万辆,同比增速7.6%,公司销量增速减少0.8%。其中,上汽乘用车增速放缓最明显,去年前三季度,上汽乘用车累计销量增速88.1%,今年增速仅40.1%,购置税优惠政策退出后,车市消费疲软,大众购车动力不足。伴随销量增速下滑,公司前三季度营收增速从去年的14.4%下滑至11.0%,扣非净利增速从8.2%下滑至6.1%。单季盈利开始负增长,行业压力凸显。Q3单季度,公司营收2098.9亿,同比-0.8%,净利114.1亿,同比-1.0%,扣非净利80.6亿,同比-1.5%。 自主地位依旧稳固,继续发力高端市场。2018年,自主板块有近10款新车陆续上市,上半年,上汽乘用车实现整车销售50.9万辆,同比增长40.9%,增速领跑国内主流乘用车企业。荣威、名爵已成为上汽自主的两大核心品牌,后续随着新款车型的持续放量,乘用车板块仍有向上空间。此外,新上的荣威MarvelX定位更高,有望提升荣威的品牌溢价,自主产品结构逐步上移,不断向高端市场发力,叠加收入体量扩大带来的规模效应,自主盈利能力有望持续提升。 大众、通用虽低预期,长期仍可期待。2018前三季度,公司重要合资品牌上汽通用五菱和上汽大众销量分别为150.3万辆和151.6万辆,同比增长分别为1.0%和3.0%,虽然增速略低预期,但绝对值仍旧在市场领先。业绩端,合营公司实现投资收益206.5亿。虽然行业面临增长压力,但大众的新品周期尚未结束,后续销量增长仍然值得期待。 研发投入增加,纯电动工厂开建,积极布局新能源汽车。截止三季度末,公司研发投入94.0亿,同比增加32.5%,主要因为华域视觉并表及进一步增加自主品牌产品和新能源等技术的研发投入。此外,10月中旬,公司投资170亿元新能源汽车工厂(大众集团在全球范围内的首个纯MEB工厂)开工,预计2020年10月建成投产,规划年产能30万辆。新工厂将在专为电动汽车打造的MEB纯电动车平台上进行生产,未来将推出多款奥迪、大众、斯柯达等品牌的新能源产品,完善公司在新能源车领域的布局,有利于维持公司未来的销量增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润为385.3/419.1/462.0亿,对应EPS分别为3.30元、3.59元、3.95元,对应PE分别为8倍、8倍、7倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业增速放缓;新能源车发展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-02 27.27 37.32 45.21% 28.19 3.37% -- 28.19 3.37% -- 详细
事件 上汽发布2018年三季报:前三季实现营收6,747亿元,同比+11%;归母净利润277亿元,同比+12%;扣非净利253亿元,同比+6%;实现每股收益2.40元,同比+12%;加权平均净资产收益率(ROE)11.95%,增加0.26个百分点。2018年前三季集团汽车总销量515万辆,同比+7%。 点评 单季财务数据与销量相符,略低于市场预期。Q3营收2,099亿(同比-1%),归母净利润87亿(同比+0.1%);扣非净利润81亿元(同比-1.5%)。行业景气度低,终端库存系数越警戒线,产业链盈利承压,但龙头表现仍超行业平均,扩张趋势不变。业绩稍有下滑主要系集团三季度销售波动影响及终端促销带来的费用增加: 1)Q3集团汽车销售163万辆(同比-1.2%/环比-4.2%)。其中,上汽大众销售50万辆(同比-1.3%/环比-2.2%);上汽通用销售48万辆(同比-3.6%/环比+2.2%);两大合资公司销售受市场影响,制造端利润下滑导致对合营/联营公司单季投资收益60亿元(同比-11%/环比-21%); 2)市场竞争加剧,为解决终端库存积压问题,集团Q3对部分产品进行促销,销售费率环比上升1.1个百分点至7.6%。 龙头紧握核心竞争优势,基本面不变。公司Q3销售表现仍超行业平均,集中度持续提升,短中期受行业景气度影响,利润有所波动,但长期核心优势不变。公司“四化(电动化/智能网联化/共享化/国际化)”转型布局维持高水平投入,前三季度研发费用94亿元(同比+33%),在华域视觉研发纳入并表的同时,进一步增厚自主品牌和新能源、智能网联等技术发展。 汽车是重资产行业,自主品牌在多年积淀中成长,彰显“四化”布局成效: 1)上汽乘用车销售数据亮眼。前三季度上汽乘用车销量同比增长41%,9月公司仍保持微增(乘用车行业下跌11%,所有自主品牌下跌近2成); 2)跨时代智能终端车型MarvelX9月面市,成功将多项自主研发储备的尖端技术嵌入产品,为消费者提供全新的驾行体验; 3)上汽乘用车新能源产品月销已破万,“纯电+插电混”技术路线逐渐成熟。 投资建议 “中国消费升级,汽车龙头扩张”的价值首选。面对中美贸易战引发的关税调整、股比放开等影响,上汽彰显头部企业的经营管理和自主研发竞争优势;汽车消费周期由去库存走向去产能,龙头扩张已成必然之路,剩者为王、赢家通吃的格局长期明显利好龙头。公司经营稳健,目前汽车小年产业链承压,上汽业绩短中期业绩有所波动,但高分红预期不减,投资防御属性强。由于单季度业绩低于预期,将18-20年净利润由389/427/465亿元下调至363/399/444亿元,对应增速分别为6%/10%/11%,EPS3.11/3.41/3.80元,PE9/8/7倍;维持“买入”评级,继续给予公司12倍估值,6个月目标价由39.96元下调至37.32元。 风险提示:车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-02 27.27 -- -- 28.19 3.37% -- 28.19 3.37% -- 详细
事件: 公司发布2018 年三季报,前三季度公司实现营业收入6747.41 亿元,同比增长10.97%,营业利润430.28 亿元, 同比增长17.40%,归属母公司净利润276.72 亿元,同比增长12.31%;折合EPS 为2.37 元/股。 点评: 受国内汽车市场影响,三季度公司营收同比下滑。在三季度国内汽车市场疲弱的背景下,三季度公司累计实现销量162.65 万台,同比下滑1.23%。受此影响,第三季度公司营收为2098.89 亿元,同比下滑0.83%。利润方面,公司三季度实现归母净利润86.91 亿元,同比微增0.12%, 扣非后净利润为80.58 亿元,同比下滑1.50%。值得关注的是,三季度公司投资收益为71.66 亿元,同比下降5.81%, 主要是合资企业销量下滑所致,其中上汽大众、上汽通用、通用五菱三季度销量同比分别下滑1.27%、3.65%和5.08%。 公司毛利率稳定,研发投入持续加码。第三季度公司毛利率为13.90%,同比保持稳定,环比提升0.71 个百分点; 费用率方面,公司销售和管理费用率保持稳定,研发费用三季度达到33.87 亿元,同比增长42.21%,主要是子公司华域视觉合并报表以及增加自主品牌、新能源和智能网联领域的投入所致,截止三季度末,今年公司研发投入已累计达94 亿元,同比增长32.53%,持续的研发投入有望在未来逐步为公司带来收益。 “新四化”加速推进,经营格局持续向好。在持续的研发投入下,公司在电动化方面已完了“三电”核心技术、大功率燃料电池堆等关键技术和和产品的布局,并与宁德时代、英飞凌建立合资企业完善产业链上下游合作;在智能化方面,公司布局智能驾驶决策控制器iECU 的开发, 并在高精地图、V2X 车联通信等领域实现突破;在共享化方面,环球车享已经入全国62 个城市,车享家在全国118 个城市已开设1700 家门店。同时,公司围绕出行相关金融服务已开始全方位布局,UBI 创新车险、安吉租赁等业务顺利推进。在国际化方面,泰国基地、印度基地、印尼基地推进顺利,其中上汽正大上半年在泰国已实现整车销售1.2 万台,MG ZS 上市4 个月即成为当地细分市场销量冠军。 MARVEL X上市有望激发纯电动乘用车自发购买需求。目前公司全新纯电动车型MARVEL X已正式上市,两款车型补贴后售价分别为26.99万和30.88万元。新车型搭载最新版斑马智行系统、AI Pilot、AR增强现实显示技术等众多科技配置,并可实现最后一公司自主泊车,在造型、智能配置及性价比方面极具吸引力,有望成为爆款车型,并推动消费者自发购买纯电动汽车的热情。 盈利预测:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为9371、9993.7和10664.8亿元,归属母公司所有者净利润分别为370.6、416.0和441.9亿元,折合EPS分别为3.17、3.56和3.78元,对应于最新交易日收盘价27.42元计算,市盈率分别为8.6、7.7和7.2倍,鉴于公司合资与自主表现优异,新四化布局持续推进,新能源汽车销量不断提升,在国内汽车行业低增速的背景下,公司作为龙头将享受市场集中度提升带来的行业红利。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)新车型上市不及预期;(4)终端价格竞争加剧等。
上汽集团 交运设备行业 2018-11-02 27.27 -- -- 28.19 3.37% -- 28.19 3.37% -- 详细
1.投资事件。 2018年10月29日,公司公布2018年三季报。公司前三季度实现营业总收入6747.41亿元,同比增长10.97%;归属母公司净利润276.72亿元,同比增长12.31%;扣非后归属母公司净利润为253.20亿元,同比增长6.13%。 2.我们的分析与判断(一)业绩符合预期。 2018Q3,公司实现营收2098.9亿元,同比下降0.83%。归母净利润86.9亿元,同比增长0.12%。去除控股公司华域汽车收购小糸车灯带来的一次性溢价,扣非归母净利润为80.58亿元,同比下降1.5%。Q3在乘用车行业销量整体下滑的背景下,公司盈利仍实现增长,好于行业平均水平。 (二)毛利率环比向上。 公司前三季度毛利率为13.4%,同比增长0.2%,其中Q3毛利率为13.9%,同比,环比各增长0.1%,0.7%,毛利率环比向上。前三季度,公司研发费用总计达94.10亿元,同比增加23.08亿元,主要原因为:(1)公司之子公司华域汽车本期因华域视觉纳入合并报表范围,研发支出增加;(2)公司进一步增加自主品牌产品和新能源,智能网联等技术的研发投入。由于子公司上汽财务汽车贷款资金流出较多,Q3经营现金流净流量为37.12亿元,同比下降29.44%。但与Q2经营性现金净流量-174.79亿元相比,已逐步收窄。 (三)自主品牌表现良好积极布局新能源。 公司自主品牌规模效应下扭亏为盈,Q3自主品牌销量同比增加17.5%,亏损6.5亿,同比减亏4.4亿元。前三季度自主品牌销量50.9万辆,同比增长40.9%,增速领跑行业。随着9月MarvelX和名爵I5的上市,预计Q4公司自主品牌销量仍将保持稳定增长。上汽大众新能源工厂开工,积极布局新能源汽车,有利于未来上汽大众销量维持增长。 3.投资建议。 公司作为国内主机厂的绝对龙头,行业增速虽然放缓,但龙头优势将不断体现。预计18-20年归母净利为38.13亿/41.50亿/44.79亿元,同比增长10.80%/8.85%/7.93%,对应EPS为3.26元/3.55元/3.83元,对应PE为8.3/7.6/7.1倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 汽车行业整体增速不达预期,新产品销量不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/58 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名