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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

20日
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最新买入评级

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中际装备 机械行业 2017-09-25 43.49 -- -- 49.50 13.82% -- 49.50 13.82% -- 详细
盈利预测与投资评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元,净利润分别为1274/1475/1823万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元,2018-2019年对应的动态PE 为29/21倍,维持“增持”评级,建议重点关注。
高新兴 通信及通信设备 2017-09-18 14.82 -- -- 14.56 -1.75% -- 14.56 -1.75% -- 详细
事项: 在近日举行的2017华为全联接大会(Huawei Connect 2017)上,高新兴展示了与华为等合作伙伴强强联合打造的业内首创AR 立体防控解决方案——云防系统。 评论: 看好公司核心产品能力的构建,关注安防物联大战略下智慧城市业务的升级。 AR 立体云防系统展现公司领先视频监控技术和云解决方案能力,是公司过去几年在注重产品研发和技术投入后的显著成果。公司产品收入占比的持续提高,全面提升业务质量,打开业务收入和盈利空间,看好公司长期发展。 公司在安防物联大战略下,原有平安城市业务为物联网技术提供应用市场,物联网技术又全面升级平安城市业务能力,二者协同效应明显,看好公司战略方向和业务布局。 我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应37/29/24倍市盈率(未考虑中兴物联并表,若考虑并表,则净利润分别为4.8/6.1/7.3亿元,对应32/25/21倍市盈率),维持“买入”评级。 正文: AR 立体云防系统闪耀华为全联接大会。 在近日于上海新国际博览中心举行的2017华为全联接大会(Huawei Connect 2017)上,高新兴向业界介绍了其与华为等合作伙伴强强联合打造的业内首创AR 立体防控解决方案——云防系统。 云防系统采用AR 增强现实技术,将视频中的背景信息进行结构化描述,使背景信息可搜索、可定位,并能实现GPS 坐标映射、方位感知、视频联动等功能;同时,云防系统通过高点摄像机的鸟瞰视角掌握监控区域整体情况,通过调用低点摄像机从不同角度查看监控区域细节,能大大改善监控体验、指挥效率;此外,云防系统可与公安已建信息系统进行对接,指挥人员不再需要单独到每个系统上查看相关信息,所有重要信息都能在当前全局监控画面直观展示,极大地提高了工作效率,形成纵览全局和掌控细节的全方位立体化综合防控系统。 华为助力公司成为公共安防视频云市场领域的引领者。公司云防系统的背后离不开云计算资源的支持,华为的云存储、华为计算资源、云计算应用平台等帮助实现百亿级视频结构化数据秒级检索,助力公司云平台系统的规模运营。华为作为平安城市视频云解决方案IaaS 能力核心供应商,会选择并联合国内优秀的SaaS 软件能力提供商共同推广其云解决方案,本次与高新兴的合作,有望帮助公司在视频云解决方案领域获得行业领先优势。 云防系统预计进入业绩收获期。实际上,2017年上半年,公司已经在全国24个省、70多个市、130多个项目中成功布控云防系统试点,受到广泛好评,部分项目已形成合同,预计即将进入大批量销售期。本次与华为联合发布云防系统,一方面进一步宣传其产品,另一方面表明其产品已成熟,在华为的支持下可进行全面大规模的商用和运营。 公司全力打造核心产品竞争力,经营质量稳步改善。 云防系统体现公司产品能力。公司一直以来注重视频监控技术的研发与升级,本次云防系统的推出,不仅是其在“云眼”摄像机的AR 核心技术上的成熟,也展示其了其自研大数据和云计算技术方面的功力。目前公司可基于云计算和大数据技术打造城市级云平台,广泛用于智慧城市中安防、交通、城管、教育、旅游、金融等领域。 持续加大研发投入,构建长期核心竞争力。公司传统以系统集成为核心的业务能力始终难以构建核心竞争力,产品和技术成为公司目前投入的重点。在此思路下,公司围绕“视频监控+物联网”两类技术方向,打造车联网终端、警务执法监督终端、视频采集终端和卫星通信终端四大类终端产品,助力公司业务结构良性发展。过去三年,公司研发投入逐年增大,产品竞争力逐步显现。在此背景下,公司毛利率和净利率水平来到历史高位。 打通物联网技术链条,助力平安城市升级。 在公司安防物联大战略下,公司已经打通从底层数据收集层(视频监控、RFID),到网络连接层(无线通信技术、总线技术),再到平台(云平台)和行业应用层(平安城市)的全面布局。在平安城市融入智慧城市建设的今天,未来平安城市建设不仅再单单是安防工程建设,还需要充分运用大数据及人工智能技术进行系统建设,公司在人工智能、大数据、物联网方面的技术有助于整体解决方案的能力的升级。公司基于深度学习技术的人脸、行人和车辆大数据平台,均已在新疆喀什平安城市项目、深圳海关项目、广东揭阳公安局项目、深圳武警项目建设中投入使用,并获得客户的高度认可.智慧城市天然是物联网技术的应用领域。公司基于物联网技术打造的整体解决方案,可以直接御用在所承接的智慧城市项目中,一方面助力解决方案升级,另一方面也给了物联网技术(中兴物联、中兴智联等)应用的市场,积累应用经验,产生良好协同。截止2017年上半年,公司在手订单金额达到22.35亿,保持继续大幅增长,核心产品能力的注入有望打开公司平安城市业务成长空间和盈利空间。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-09-15 24.93 -- -- 27.50 10.31% -- 27.50 10.31% -- 详细
布局人工智能意向明确:成为智能网络领先级设备商。 中兴多年前已经开始积极布局AI。近期,公司正式发布人工智能解决方案,从“平台、业务、网络、芯片”维度,全面阐述面向未来网络的人工智能端到端架构、典型场景及应用,助力通信运营商打造高度智能、成本节约的下一代自动化人工智能网络。反观运营商:对于下一代网络的智能化以及避免管道化的需求愈来愈强,中兴相关的布局能够直面需求,并加强主业的议价能力。 平台+云管端全面布局,协助运营商把握网络智能化。 平台:芯片方面,中兴人工智能平台凭借NVIDIAGPU等构建的容器化高性能集群,有着强大的AI计算能力;算法方面,中兴支持大规模并行分布式计算能力,并在TensorFlow的基础上进行增强优化,提升算法训练效率。另外,中兴微电子在芯片能力出色,甚至芯片专利数超过多数厂商,有望厚积薄发。 在云业务应用方面:公司云业务未来可拓展性较强,可提供基于人脸识别、人车识别、语音识别、工业智能化、NLP等技术的语音视频业务。同时,像中兴飞流这样的子公司也提供大数据等相关服务和应用; 在网络管理方面:基于人工智能算法,可提供智能网络运维、智能网络优化和智能网络运营等方案,减少运营商运维成本;在基站健康度检测和误返修、无线覆盖优化、流量预测、控制车辆调度、CDN故障预测等场景可大规模应用; 在芯片和终端方面:具备智能机器人大脑、智能手机优化、家庭智能终端(包含最新的IPTV)等产品能力。 综合来看:中兴从2015年开始已经大量在人工智能方面有所研发,相关的进度和结果还需要和整个人工行业的推进有关,并不会一蹴而就,供您参考。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级。 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G、人工智能等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应24/20/17倍PE,维持“买入”评级。
中际装备 机械行业 2017-09-14 39.17 -- -- 49.50 26.37% -- 49.50 26.37% -- 详细
事项: 第19届中国国际光电博览会于9月6日在深圳隆重召开,来自全球的1600多家通信企业、超过6万名观众报名参加此次展会,均创历届规模之最。该展会创办于1999年,已连续成功举办18届,成为全球最具规模、影响力及权威性的光电业综合展会。 评论: 近年来,光通信作为通信行业最具投资吸引力的子行业之一,备受资本市场关注。光模块、光器件作为光通信中景气度最高的细分领域,成就了苏州旭创(中际装备子公司)、光迅科技等一批优秀上市公司。我们重申关注光通信领域的投资机会,重点推荐中际装备、中兴通讯及港股昂纳科技。 为了让投资者对全球光模块市场格局有个更清晰的了解,从而更有利于把握行业投资机会,国信证券通信小组历时三个月时间,对海外市场上最具竞争优势的六家光模块企业(Acacia、Finisar、Oclaro、Avago、Applied Optoelectronics、Neophotonics)基本情况进行梳理。本文将简要介绍Acacia 的基本情况,供各位投资者参考,有不足之处欢迎批评指正。 n ACACIA 基本情况概述。 Acacia Communications 是一家美国高速光互连产品供应商,面向电信及数通市场提供高速相干光通讯互连收发器。公司成立于2009年,于2016年在美国纳斯达克上市,当前市值为17.8亿美元(约合人民币115亿元)。 管理层阿朗出身,研发人员占比高。截至2016年底,公司研发人员占比约73%,其中45%的雇员拥有博士及以上学位。公司管理层涉及各个技术领域,包括光学系统与网络、数字信号处理、规模ASIC 设计认证、硅光子集成、系统软件开发、硬件设计以及高速电子设计等。其中,公司CEO 在2002年2月至2010年2月曾任阿尔卡特朗讯商业开发部门副总裁。 n 盈利预测与投资评级。 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元,净利润分别为1274/1475/1823万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元,2018-2019年对应的动态PE 为29/21倍,维持“增持”评级,建议重点关注。 n 风险提示。 1、光模块、光器件市场竞争加剧的风险; 2、北美数通市场需求不及预期的风险。
中际装备 机械行业 2017-09-11 40.50 -- -- 49.50 22.22% -- 49.50 22.22% -- 详细
盈利预测与投资评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019年营业收入分别为1.3/1.4/1.5亿元,净利润分别为1274/1475/1823万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019年备考净利润分别为4.6/6.5/8.9亿元,2018-2019年对应的动态PE 为29/21倍,维持“增持”评级,建议重点关注。
中国联通 通信及通信设备 2017-09-08 7.86 -- -- 7.89 0.38% -- 7.89 0.38% -- 详细
事项: 自8月20日发布混合所有制改革的专项公告后,混改带来的业务协同、组织机构调整和人员调整以及5G的建设是市场关注的焦点。日前,中国联通根据混合所有制改革要求并结合公司实际,对组织机构调整和人员调整方案进一步细化。 评论: 联通混改管理先行,管理人员市场化改革+瘦身健体精简机构。 管理人员市场化选聘机制,各层级管理人员实行5%退出。作为本次混改的重要环节之一,中国联通坚持市场导向、改革导向、业绩导向,从管理人员着手,坚持从严从先启动管理人员市场化改革,建立市场化长效机制。其目的在于健全市场化的选人用人机制和科学合理的激励约束机制,重塑责任体系和压力体系,实现管理干部“人员能进能出、职位能上能下、薪酬能高能低”,进一步激发企业活力。 加大市场化选聘力度。拓宽选人渠道,在加大外部选聘引进人才的同时,以组织责任落实和组织目标达成为引导,对现有管理人员进行重新选聘。严格标准首先从管理人员严起,管理人员优化淘汰比例大于其他员工,重点对状态不佳、措施不力、作为不大、不能胜任本职工作的管理人员进行调整,实现现有各层级管理人员5%的退出率,激发队伍活力。在此基础上,树立市场化改革形象,建立管理人员市场化长效机制。 严格契约化管理。做实任期制,去除传统的行政化管理,通过签订《岗位聘用合同书》,约定聘期、职责、权利、义务,严格任期管理和目标考核,实现契约化管理;建立业绩承诺兑现制度,自上而下逐级签订《业绩任务合同书》,考核指标责任到人。强化诚信经营,对于违规经营行为建立责任倒追和经济追偿制度。严格考核,依据考核结果实施奖惩及退出,强化契约的刚性约束。 坚持市场化退出。根据《岗位聘任合同》《业绩任务合同书》约定的业绩、目标及个人德才表现,决定管理人员续聘或解聘。强化业绩目标和诚信经营要求,对达不到业绩目标、违反合同约定、违规经营的退出岗位、解除聘任;退出岗位人员进入内部人力资源市场,根据业绩、能力情况参与其他岗位选聘。 加大能力发展建设力度。明确各级管理人员领导力标准,加强后备管理人才培养。总部、省、市三级联动、分级负责,加强后备管理人才的实践锻炼,建立一支分级储备、来源广泛、数量充足、结构合理、素质优良的后备管理人才队伍,为各级管理岗位提供充足的人员储备和源源不断的人才支持。
高新兴 通信及通信设备 2017-09-04 12.78 -- -- 14.96 17.06% -- 14.96 17.06% -- 详细
公司发布2017年半年度报告:实现营收83040万元,同比增长35.69%,归母净利润19114万元,同比增长44.69%,业绩增长超过前期预告28.7%-43.8%的上限。 业绩继续高增长,“系统+产品”双轮驱动模式效果显著 公司截至报告期合同额22.35亿(包含已中标未签合同),相较于2016年底的15亿元在手订单大幅增长。主要得益于公司“系统销售为主导”转变为“系统+产品”双轮驱动。报告期内,立体防控云防系统已在全国24个省、130 多个项目成功布局;铁塔动环监控业务和创联电子业务稳步推进,市占率稳居行业前列;系统销售方面:成功中标黎平县 2016 年“天网工程”、平安深圳视频监控系统三期、海城市社会立体化防控等项目。业务线全面推进,保证公司业绩长期稳步增长。 交通物联大战略逐步明晰,期待业务全面协同 公司上半年逐步收购中兴物联95.5%的股权,获得了物联网的无线传输核心技术,结合已有的超高频RFID技术和视频监控、人工智能技术,打通物联网“识别+传输+分析”的技术链条,并对原有平安城市、智慧城市业务进行全面升级。整个平安城市业务与物联网业务有机融合,以智能交通作为核心垂直应用进行产业链延伸,战略布局清晰。 物联网技术的掌握有助于平安城市整体解决方案能力的提升,平安城市/智慧城市市场又天然是物联网技术最契合的应用场景,有助于中兴物联和中兴智联的客户拓展,各业务技术、市场可以高度协同,相互增强,期待未来公司业务的全面爆发以及管理效率的进一步提升。 看好产业布局和长期发展,维持“买入”评级 公司平安城市、智慧城市项目进入业绩收获期,中兴物联业务随着物联网行业即将爆发有望乘风高速发展,电子车牌、轨交监控业务静待业务落地,各业务业绩释放节奏良好。三期员工持股推出,彰显公司未来发展信心。我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应33/26/21倍市盈率(未考虑中兴物联并表,若考虑并表,则净利润分别为4.8/6.1/7.3亿元,对应31/24/19倍市盈率)。当前公司业绩优良,考虑到公司未来3年继续快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-29 22.98 -- -- 27.30 18.80%
27.50 19.67% -- 详细
“创始人先驱”与实力“继任者”之间的接力。 “户枢不蠹,流水不腐”,“动”具有重大意义,对于现代企业发展,可解释为企业的应变、创新之道。侯为贵辛勤耕耘的中兴,其稳健之风为后继者铺路;实力“继任者”殷一民雷厉风行,有望带领中兴走向革新和蜕变。 一方面是“技术派+少壮派”组合上台将给企业带来一波革新,变革的决心和雷厉风行的执行力有望引领中兴发生质的变化。另一方面,殷一民是实力“继任者”,卓越的领导力+新一轮股权激励计划促使公司上下凝聚一心,有望走出一条国际、国内双轮驱动的平衡发展之路。 换帅背后的中兴,管理层凝聚一心打造新格局。 “殷赵”组合打开公司5G想象空间。殷和赵都是“技术派”,皆拥有超26年的管理经验,有望在5G来临前使公司保持技术领先,抓住行业机遇。 高管层凝聚一心促变革发展。殷一民的回归或有利于中兴全体员工凝聚一心,作为一个强大的整体,在M-ICT时代灵活应变,纵横捭阖。 新“动作”不断,改革决心坚定。 目前,公司可以看得见的新“动作”主要包括以下五方面:1、手机业务将靠技术硬实力走精品路线,有望从巨幅亏损中扭亏;2、加强内部整治,严待腐败;3、主业“做加法”,辅业“做减法”;4、人员大幅精简与调整;5、多维度参与人才争夺战,精英人才储备或将登台作战。 中兴通讯历经4次组织结构变革,现在逐步演变为以项目和任务为导向的“事业布矩阵型”,运营效率有望不断提升。我们认为,殷赵组合的上台有助于公司战略方向的把握与主业深耕并行,中兴有望重整旗鼓。 看好公司内部改革和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级。 “管理层变动+内部反腐+考核指标变化”为公司带来改革契机,经营状况转好,手机减亏。公司的研发投入超群,在各领域的投资未来终将转化为收益。看好公司在整个产业链上下游的布局和研发,公司有望在5G时代弯道超车,市场份额的潜在提升空间较大。未来PE、EPS叠加不断加强股价预期。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21/18/16倍PE,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-28 22.93 -- -- 25.88 12.87%
27.50 19.93% -- 详细
公司发布半年度报告:2017年上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;归属于股东净利润22.94亿元,同比增长29.8%。 运营商、消费者业务同增,国内外市场齐放 运营商、手机业务毛利与收入双增长。营业收入的增速加快(2016半年报收入增速4.05%),主要是由于运营商网络、消费者业务两大业务营业收入较上年同期增长12.58%、24.13%所致,运营商业务毛利率增长0.4%(对应全年3个亿毛利增量),消费者业务毛利率增长0.1%,预计全年微亏或者更好。 欧洲市场开拓成果已现。欧洲及大洋洲增长24.81%,亚洲除中国增长11.29%。近来,中兴在欧洲市场动作频频,中报业绩表明公司市场开拓已见成效,期待下半年成果显现。国内业务较上年同期增长16.24%,公司在国内市场多个产品领域实现份额逐步提升。 研发投入力度加大,成果获得广泛应用 2017年上半年,公司不断加大核心领域研发和市场投入,本期研发投入占营业收入12.36%,部分政府补助冲减研发费用,对上年同期数据予以追溯调整后,研发投入金额同比增长6.24%。研发成果获得广泛应用。上半年研发投入资本化的金额同比增加32.18%,主要因本期持续加大Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入并在市场中得到广泛应用所致。 剥离辅业、加强治理,提振业绩蓄力主业 公司于4月完成出售中兴供应链85%股权。出售盈利能力不强的非核心资产会带来投资收益,增厚业绩同时蓄力主业。加强公司治理,改善经营质量,2017年4月航天广宇向国兴睿科转让中兴新2.5%股权,股东结构优化。公司内部的革新是公司成长的催化剂,大刀阔斧的内部改革将有助于公司业绩提升。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21/18/16倍PE,维持“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2017-08-25 26.59 -- -- 29.03 9.18%
29.59 11.28% -- 详细
政策推动与流量需求驱动叠加,运营商网络亟需升级扩容,烽火通信作为国内前三大网络系统设备供应商将长期受益; 光纤光缆行业有望维持高景气度,随着公司自建光棒厂产能的逐步释放,毛利率提升值得期待; 加速向ICT转型升级,布局信息安全、云计算、服务器等产业,目前已取得不错进展。 政策推动与流量需求驱动叠加,运营商网络亟需升级扩容,烽火通信作为国内前三大网络系统设备供应商将长期受益; 光纤光缆行业有望维持高景气度,随着公司自建光棒厂产能的逐步释放,毛利率提升值得期待; 加速向ICT转型升级,布局信息安全、云计算、服务器等产业,目前已取得不错进展。 我们看好公司由光通信专家向领先ICT方案商转型升级的战略,预计公司2017-2019年营业收入分别为223/285/368亿元,归属母公司净利润分别为9.94/13.15/17.79亿元,当前股价对应PE为29/22/16倍,给予“增持”评级。
新天科技 机械行业 2017-08-25 10.30 -- -- 10.98 6.60%
11.02 6.99% -- 详细
扣非利润快速增长,业务订单保持增长。 2017上半年,实现营收23,461.47万元,比上年同期增长19.74%。营收主要由智能水表及系统、智能燃气表及系统、热量表及系统构成,分别占总收入49%、16%、10%。实现扣非后归母净利润4,105.37万元,比上年同期增长34.23%。实现归母净利润3,593万元,比上年同期下降4.91%,系购买的信托产品的公允价值变动损益使归母净利润减少836.01万元所致。上半年为淡季,期待下半年业绩放量。从季度变化来看,一、二季度是公司传统淡季,公司客户主要是燃气公司、电力公司等,一季度没有大批量采购,二季度开始进入销售增长阶段,三季度开始进入发货阶段。 内生发力+外延并购,智慧表具实力凸显。 上半年度,公司新增近50家水务公司客户,智能水表业务市场占有份额进一步。另外,8月3日新天科技联合中国电信、华为签署战略合作协议,加强公司渠道,通过运营商和芯片、设备商打通更多资源,以及伴随相关项目“出海”。5月新天科技收购上海肯特75%的股权。鉴于公司在智能水表领域有众多的客户资源以及收购上海肯特后的整合效应,智慧水务有望成为业绩增长的利润点之一。 智能燃气表获重大突破,下半年业绩有望大幅增厚。 智能燃气表及系统收入比上年同期增加27.02%,尚未执行的订单已达3000多万元。公司和华润燃气旗下50多家燃气公司、香港中华煤气旗下30多家港华燃气公司进行了批量供货,并在京津冀地区煤改气项目中放量使用。后期随着订单的陆续执行、华润燃气的批量应用以及煤改气项目的深入推进,将增厚业绩。 内生产能快速扩张+外延标的技术不俗,维持“增持”评级。 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应33.5/21.9/15.7倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。
中际装备 机械行业 2017-08-25 38.43 -- -- 46.50 21.00%
49.50 28.81% -- 详细
评论: 首推限制性股票激励,有利于股东与核心团队利益一致化,实现多赢局面 此次限制性股票激励的推出与苏州旭创完成过户仅隔50 天,推出非常及时,可见公司发展节奏和效率提升明显;此前市场曾担忧上市公司与子公司苏州旭创之间存在利益不一致的问题,我们认为此次限制性股票激励的发布既是提振公司员工信心,又是给予市场信心;本次限制性股票激励是公司自2012 年上市以来的首次股票激励,同时覆盖母公司和子公司部分管理层和核心骨干,既能与员工共享企业发展成果,募集的2.9 亿现金又可以用于补充流动性,可为一箭双雕。 限制性股票业绩目标略高于对赌业绩目标,锁定公司未来业绩高增长 本次限制性股票解除限售的业绩条件为:2017 年至2020 年净利润分别不低于1.19亿元(按全年模拟测算为2.38 亿元)、3.07 亿元、3.53 亿元和4.06 亿元,四年复合增速超过19%,且略高于苏州旭创此前承诺对赌业绩目标(2016 年至2018 年实现归母净利润1.73 亿元、2.16 亿元和2.79 亿元),对赌业绩目标与限制性股票业绩目标,共同锁定公司未来四年业绩保持高增长。 原中际装备总经理让贤苏州旭创总经理,彰显企业家格局与胸怀 中际装备原董事长兼总经理王伟修先生此次辞去总经理职务,让贤于苏州旭创总经理刘圣先生,一方面体现了公司原管理层的格局与胸怀,同时也表明公司未来发展方向将以苏州旭创所从事的光器件领域为重心。 募集资金4.5 亿元增资苏州旭创,高速率模块产能提升值得期待 公司将本次非公开发行募集的4.5 亿元增资苏州旭创,用于光模块研发及生产线建设和光模块自动化生产线改造,彰显大力发展光器件、光模块业务的决心,苏州旭创光模块(特别是100G高速率光模块)产能提升值得期待。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,暂不考虑并表情况下,预计公司2017-2019 年营业收入分别为1.3/1.4/1.5 亿元,净利润分别为1274/1475/1823 万元;考虑苏州旭创并表及增发摊薄后,2017-2019 年备考净利润分别为4.5/6.5/8.9 亿元,当前股价对应的动态PE 为40/28/20倍,维持“增持”评级,建议重点关注。
中国联通 通信及通信设备 2017-08-24 9.10 -- -- 8.85 -2.75%
8.85 -2.75% -- 详细
业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.11/0.19元,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-23 22.97 -- -- 25.88 12.67%
27.50 19.72% -- 详细
2017 上半年:华为依旧领先,诺基亚地位提升,爱立信业绩下滑,中兴稳健增长 华为增速放缓,但仍领跑在前。对比华为2017H1 和2016H1 业绩情况,营收增速放缓,营业利润率也略有下降, 但是相比其他三大设备商,则仍处领跑状态。华为的业务主要分为运营商业务、企业业务和消费者业务三大领域。上半年三大领域均获得稳健增长。其中,消费者业务表现出色,实现销售收入1054 亿元,首次突破千亿大关,同比增长36.2%,在整体收入中的占比达37%,智能手机发货量7301 万台,同比增长20.6%,跑赢大市。华为稳居中国智能手机市场第一,全球第三,与苹果的距离拉近。华为旗舰产品在全球范围内持续热销,华为高端智能机(P&Mate 系列)发货量同比增长超过100%,在全球高端手机市场的影响力进一步提升。 虽然在一些细分技术领域,华为依然面临来自众多竞争对手的强力竞争;但从市场和整体收入来看,华为已经拉开了与其他三家设备商的距离。 诺基亚经过多次转型重组后,业绩逐渐趋于稳健,目前跃居全球第二大通信设备商。诺基亚的业务主要包括网络、诺基亚科技和其他三方面。首先是网络业务。超宽带网络业务下降了41.59%,其中移动网络业务在2017Q1 表现强劲,在2017Q2 有所下滑,固定网络业务2017Q2 相对第一季度降速有所减缓。在IP 网络与应用业务中,IP/光网络业务相较第一季度降速也有所减缓。第二是诺基亚科技,这部分在第二季度的净销售额同比增长90%,主要得益于第二季度新签署的授权协议和2016 年第三季度扩展的授权协议。 从区域来看,在大中国区,2017 年第二季度,诺基亚通信多项业务均实现了全方位的两位数环比增长,整体净销售额季度环比增速为13%。但从同比来看,诺基亚2017 年上半年在大中国区的净销售额下降了5.2%。其中,上半年上海诺基亚贝尔股份有限公司的成立,有望继续为诺基亚在中国市场的发展提供重要的业绩支撑。 爱立信业绩持续下滑,陷入困境,或大幅裁员。爱立信第二季度业绩显示,其营收59.04 亿美元,同比下降了7.71%; 归母净利润亏损1.19 亿美元,同比下降了163.64%,这是自2016 年三季度首次出现亏损以来爱立信连续第四个季度出现亏损,去年同期归母净利润是盈利1.88 亿美元。公司2017 年上半年的毛利率为21.15%,各项毛利率均大幅低于市场预期。实际上,爱立信16 年运营商业务就大幅下跌16.3%,远大于行业4%的降幅。目前,公司的营收已被诺基亚赶超退居第三。 作为全球移动通信市场的无线巨头,爱立信在光传输、IP 设备、回传设备、固定宽带网络等业务方面仍存在短板。今年爱立信再次宣布业务及领导团队重组,简化公司组织架构。本次重组后,爱立信新的组织架构主要分为网络、数字业务和管理服务三大业务领域,将实施聚焦主业的发展战略,以期重振技术和市场领导地位。 公司在低迷之中已启动重组计划,或大幅裁员以削减成本。根据8 月17 日消息,爱立信为了节省成本,或在瑞士之外的地区进行大规模裁员,裁员人数最多可达2.5 万人。截至目前,爱立信员工总数为10.9 万人,此次裁员幅度将占员工总数的22.9%。公司今年7 月也曾表示,公司的目标是在2018 年中期将年成本减少至少100 亿瑞典克朗(约合12 亿美元)。 中兴通讯中报超预期,经营质量明显改善。从半年报盈利情况来看,营业收入的增速加快,同比增速为13.09%(2016 半年报收入增速4.05%),报告期内,公司无线通信及固网和承载系统产品、手机产品的收入和毛利均双重提升。此外,公司2017 半年度的摊薄ROE 为8.30%,相比2016 年半年度的4.40%大幅提升,公司经营质量明显改善。 在无线方面,公司今年初推出5G 全系列高低频预商用基站产品;在有线方面,受益于国内运营商在4G 项目传输和接入系统的持续投入,且公司PTN/IP RAN/OTN 等设备份额跻身前列;目前,中兴通讯的5G 承载产品也引入注目,是未来的重要增长点;在消费者领域,我们认为公司未来会走手机精品路线,毛利率将进一步提升。在上述因素综合影响下,公司2017 上半年整体营业收入及毛利均得到双重提升。 目前,中兴通讯在全球四大通信设备商中排名第四,并与诺基亚、爱立信的差距逐渐缩小。公司在今年年初“换帅” +“洗了大把澡”后,内部改善迹象明显,5G 和物联网布局方面捷报频传,并在欧洲以及中移动市场的不断突破也反映出公司经营质量的不断改善。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司作为A 股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019 年的EPS 为1.07/1.27/1.47 元,对应22/18/16 倍PE, 维持“买入”评级。
鹏博士 通信及通信设备 2017-08-21 17.43 -- -- 20.05 15.03%
20.12 15.43% -- 详细
和记电讯香港(0215.HK)发布公告称,公司与AsiaCubeGlobalCommunicationsLimited(买方)订立买卖协议,公司以144.97亿港元现金将其在HGC(和记环球电讯,该公司持有固网电讯业务)中的全部权益出售给上述买方。该交易采用现金支付,预计2017年10月前后完成。本次收购从披露的EBITDA情况来看,高出市场预期估值水平。 HGC(和记环球电讯)是和记电讯香港(0215.HK)的持有固网业务的子公司,是香港领先的固网服务运营商,亦是香港最大的Wi-Fi服务供应商之一。HGC为香港及海外客户提供一站式国际及网络商服务、企业服务、数据中心、住宅宽频服务。HGC凭借覆盖广泛的光纤网络、与中国内地三家电信运营商网络互连的四条跨境路由,以及世界级的国际网络,致力于发展云端运算服务,以及提供高速的Wi-Fi服务。 此次HGC的售价高于市场预期。今年5月,有香港媒体报道称,李嘉诚被指有意出售旗下固网业务和记环球电讯(HGC)在内等方案,预计售价至少达10亿美元。而近日公布的实际对价近145亿港元(约18亿美元),远高出此前市场估值。 从资产总额上看,截至2016年,和记电讯香港固网业务的资产总额为104.17亿港元,占全部212.94亿总资产的48.92%,而此次出售HGC的对价为144.97亿港元,高于固网业务的资产总额,而和记电讯香港目前的总市值也仅135.4亿港元。据公告披露,此次对价乃参考HGC集团的业务前景及财务表现决定。HGC集团截至2015年及2016年12月31日各年度以及截至2017年6月30日止的收益分别为39.73亿港元、41.27亿港元及21.67亿港元,而EBITDA分别为12.20亿港元、12.00亿港元及6.56亿港元。 HGC的固网覆盖香港,光芯长逾140万公里,管道长逾6,000公里,可持续满足国际及本地网络商、企业客户及住宅客户的需要,当中包括港珠澳大桥项目香港口岸地下管道的基建发展。光纤网络现已覆盖港铁的广深港高速铁路、南港岛线及观塘线延线等新铁路站。截至2016年12月底,HGC的宽带用户逾180万户。 奔腾一号骨干网是国内第四大骨干网络,拥有3.2万公里的全国骨干光纤网,覆盖全国167个地级市。奔腾一号骨干网原属于广东军区,2000年被中信网络购得,2002年由长城宽带使用。2013年,长城宽带被鹏博士整体收购,并与中信集团签署意向协议,将以不低于3亿元受让中信网络10%股份。 借助“奔腾一号”,截至2016年末,鹏博士网络覆盖用户约1.08亿户,在网用户约1359万户,业务覆盖211个经济发达地区的大中城市,其中在北京、上海、广州、深圳、天津、武汉、沈阳、大连、青岛等城市,鹏博士的宽带接入市场份额除基础运营商以外,排名第一。 公司前期合作中国联通,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元,对应PE为26/22/18倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名