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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-19 17.00 -- -- 17.26 1.53% -- 17.26 1.53% -- 详细
公司发布一季报:实现营业收入257.45亿元,同比增长17.78%,归属于股东净利润12.14亿元,同比增长27.81%,整体表现优异。 一季报表现靓丽,期待增长延续 从一季报盈利情况来看,营业收入的增速加快(2016一季报收入增速4%,净利润增速9.5%),运营商网络及消费者业务营业收入均同比增长。在无线领域,公司今年初推出5G全系列高低频预商用基站产品;在有线领域,产品保持稳健的市场上升态势,10G PON市场份额位居业界第一,光网络和固网接入整体稳居业界第二。在云计算及IT领域,RCS在国内进一步加深和三大运营商合作,一季度在中国电信启动试点。在消费者业务领域,美国继续保持TOP4排名,机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%。我们认为手机未来会走精品路线,提升毛利率,减少亏损,带来业绩弹性。 研发带来业绩弹性,发酵促“中兴” 公司以创新力为驱动,近七年中兴通讯的研发总投入超过600亿元,每年研发投入销售占比在10%左右,一季度研发/收入比约13%。公司在全球设有20个研发中心,有3万余名研发人员。在2016年全球国际专利申请(PCT)中,中兴通讯以4123项已公开PCT申请量排名第一。巨额研发投入金额的背后可能是未来利润转化的重要来源。 重点研发领域突出 公司正在并已经布局了自己的生态链,重点研究Pre 5G/5G、物联网、芯片、新能源汽车、终端和光通信等战略领域,这些领域有望对公司未来的业绩起到提振作用。我们认为,在物联网和5G时代,公司将发挥自身优势,价值有望重估。即使未来业绩仍有不确定因素,但整体来看,当前安全垫较高,具备一定投资价值。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“增持”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.08/1.31/1.54元,对应16/13/11倍PE,维持“增持”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-19 17.00 -- -- 17.26 1.53% -- 17.26 1.53% -- 详细
从研发费用会计处理视角探讨中兴通讯潜在价值。 统计发现,近三年公司无形资产中自主研发比例过半,考虑到因不确定性等因素而费用化的研发投入,以及研发投入对提升企业盈利能力存在滞后期,我们认为,市场对中兴通讯价值存在低估空间,随着5G时代步伐的临近和物联网应用的普及,中兴通讯有望厚积薄发,以技术优势在未来创造更多的股东价值。 公司研发创新概况:深耕知识产权战略,研发成就突出。 近七年中兴通讯的研发总投入超过600亿元,每年研发投入销售占比在10%左右,在全球设有20个研发中心,有3万余名研发人员。在2016年全球国际专利申请(PCT)中,中兴通讯以4123项已公开PCT申请量排名第一。 从研发实力横纵向对比看中兴通讯潜在价值。 从纵向对比来看,公司的研发费用呈现出加速上涨的趋势,特别是近两年公司在5G和芯片领域的发力,增速更为明显。从横向对比来看,相比国际科技巨头,公司研发费用投入虽未名列前茅,但是将研发投入与其在全球国际专利申请(PCT)情况配比分析的话,体现出了公司研发转化效率较高。 重点研发领域探究。 目前,公司正在并已经布局了自己的生态链,重点研究Pre5G/5G、物联网、芯片、新能源汽车、终端和光通信等战略领域,这些领域有望对公司未来的业绩起到提振作用。且,公司目前正处在重要领导层更换的关键时期,新管理层有望为公司注入新的动力和活力,刺激公司加速发展。我们认为,在物联网和5G时代,公司将发挥自身优势,价值有望重估。即使未来业绩仍有不确定因素,但整体来看,当前安全垫较高,具备一定投资价值。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“增持”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.08/1.31/1.54元,对应16/13/11倍PE,维持“增持”评级。 风险:研发投入既可能是利润的来源或也可造成进一步的利润流失
华讯方舟 通信及通信设备 2017-04-12 18.80 -- -- 20.03 6.54% -- 20.03 6.54% -- 详细
公司发布2016年年度报告,公布2016年公司实现营业收入16.03亿元,增长82.61%。归属上市公司股东净利润1.61亿元,扭亏为盈。 超额完成业绩承诺,未来有望继续高增长 公司2016年业绩扭亏为盈,增速较快,增长动力主要来自于两块资产超额完成业绩承诺:南京华讯16年实际盈利2.21亿元,业绩承诺1.87亿元,超额完成18.18%,成都国蓉实际盈利431万元,业绩承诺267万元,超额完成61.24%。 加速新产品研发投入,在研项目代表最新方向 除了对公司原有的无线通信产品、安全信息产品等优势产品进行技术开发与升级,公司同时加大对新技术、新产品的研发力度。在研发费用上,公司2016年研发投入金额为6784.15万元,同比增长了483.98%。在高素质研发人才上,2016年公司研发人员数量从2015年的121人上升为378人;研发人员数量占比从2015年的31.19%上升为50.47%。 报告期间,公司导引头、光电吊舱、小型无人多功能武装机器人、消防无人车与无人靶车等多个项目在研,代表最新武器研发方向。随着后续更多研发投入成果转化,公司的产品竞争力有望得到较大提升,业绩有望得到释放。 优化产业布局,事业部设立有亮点 从公司最新布局来看,2016年,公司设立空天事业部;南京华讯新增大数据事业部、智慧物联事业部、卫星事业部;成都国蓉建立健全国内外市场布局,这些使得公司的产业布局更加完善合理,对于公司发挥现有资源优势,提高资金利用效率,最终实现长期战略发展目标奠定了基础。 公司有望成为民营军工信息化龙头,维持“增持”评级 公司置入优质军事通信资产,形成有业绩、有增长的纯正军工信息化标的,属于市场稀缺品种。公司业绩将持续受益全球战争压力升级,解放军信息化以及军民融合的影响;南京华讯和成都国蓉技术实力不俗,渠道较广。同时,母公司华讯方舟科技在技术(AirMobi、太赫兹及卫星通信)、资源以及股东背景上皆有优势,集团业务、资产优良。相关资源在合作上有一定预期,加大公司综合竞争力,为公司带来业绩增长动力。我们预计公司2017-2019年实现净利润2.6/3.3/4.0亿元,维持公司“增持”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-04-12 25.20 -- -- 26.05 3.37% -- 26.05 3.37% -- 详细
公司发布2017年一季度业绩报告:公布2017年一季度公司实现营业收入4.78亿元,同比增长35.05%,实现归母净利润4877万元,同比增长20.91%。 收入高增速,业务积极拓展致成本有所上升 从本次一季报报告的盈利情况来看,营业收入的增速较快,一方面来自公司经营以及物联网业务的快速发展;另一方面,天河鸿城去年3月并表,对收入增长也有并表影响。同时,可以看到因为业务拓展的原因,公司营业成本上升41.53%,高于收入上升速度,最终净利润增速为20.91%。但是,从全年角度考虑,随着物联网业务的拓展、联通接入用户的增加以及AEP平台的整合,前期的投入将逐步兑现;另外,倍泰健康的事宜也在积极推进,相关并表业绩也将给公司后续增长带来动力。 CMP/AEP平台积极拓展,期待物联网业务放量 2016年天河鸿城业绩承诺为8000万元,通过在其传统业务及物联网业务的拓展,最终净利润水平为8474万元,超额完成业绩承诺。从公告数据看,天河鸿城为联通搭建的物联网连接管理平台注册用户接近3000万户,符合我们之前的预期。同时,子公司基本粒子与德国Cumulocity合作,致力于物联网云平台运营,物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务,该平台已经于2016年12月上线运营。这是公司自合作Jasper以来又一重大成果。从公司物联网整体发展来看,CMP/AEP平台均获得进一步的发展。未来,两大平台还会出现协同优势,带给公司物联网业务持续放量。 物联网稀缺标的,维持“买入”评级 公司积极开展智慧运营,在物联网领域拥有极佳的平台卡位优势,未来随着联通物联网平台卡接入和激活数的放量,高速成长可期,并且极有利于进行物联网行业上下游拓展。同时,公司收购倍泰健康加强智慧医疗产品和服务的拓展,在垂直领域发挥更大的优势,并获得较快的业绩协同。我们坚定看好公司在物联网及智慧运营领域的布局和机遇,在考虑倍泰健康并表且能够完成业绩承诺的情况下,预计公司2017-2019年净利润为3.1/4.1/5.2亿元,对应38/31/25倍市盈率,维持“买入”评级。
高新兴 通信及通信设备 2017-04-12 12.32 -- -- 12.42 0.81% -- 12.42 0.81% -- 详细
公司发布2017年一季度业绩预告:公布2017年一季度公司实现盈利6440万元~7110万元,相比去年同期6435.27万元,变动范围为0.07% ~10.33%。 一季度增速较低,部分大单还未确认收入,后续季度有望加速 仅从本次一季报预告的盈利情况来看,相比去年有所增长,但是增速有所放缓。不过结合公司在手订单的情况来看,可能与订单整体确认进度有关。根据我们前期报告统计,截止到2016年年底,公司应该有15亿左右的在手订单还未进行收入确认,占到2015年营业收入的138.76%、占到2016年营业收入的82.64%,对于2017年的业绩增长有较大的支撑。随着后续相关订单的确认以及新订单的拓展,后续季度有望加速增长。 安全业务与物联网业务布局完善,与中兴物联将深度协同 目前高新兴产品体系包括安全产业的立体防控、信息安全、公安执法以及铁路安全。从协同来看,物联网业务可以为大安全业务提供通信模块、传感及智慧城市细分产业解决方案,优势明显大于同类厂商;而公司手握智慧城市大单,为物联网业务提供持续业绩贡献。另外,在具备中兴物联和中兴智联相关资源以后,公司产品体系和解决方案更上一层,底层到应用齐备,有助于未来提升毛利水平。另外,对于中兴物联和中兴智联,中兴物联随着物联网的推进以及后续车联网标准的冻结,出货量将会有较大的提升;而中兴智联的电子车牌业务随着相关国标的出台,业绩也将会有不错的增长。 看好物联网和大安全业务布局,维持“买入”评级 公司“视频+人脸识别+电子车牌”受益于物联网发展,目前又收购中兴物联股份。公司目前在手订单饱满,平安城市仍将贡献更大的业绩空间,高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着安防行业市场规模的进一步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。三期员工持股推出,彰显公司未来发展信心。我们预计2016-2018年公司净利润分别为3.1/4.3/5.4亿元(若考虑并表则为3.5/4.8/6.1亿元,对应41/29/23倍市盈率)。当前公司业绩优良,考虑到公司未来3年的快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延,维持“买入”评级。
高新兴 通信及通信设备 2017-04-12 12.32 -- -- 12.42 0.81% -- 12.42 0.81% -- 详细
一季度增速较低,部分大单还未确认收入,后续季度有望加速 仅从本次一季报预告的盈利情况来看,相比去年有所增长,但是增速有所放缓。不过结合公司在手订单的情况来看,可能与订单整体确认进度有关。根据我们前期报告统计,截止到2016年年底,公司应该有15亿左右的在手订单还未进行收入确认,占到2015年营业收入的138.76%、占到2016年营业收入的82.64%,对于2017年的业绩增长有较大的支撑。随着后续相关订单的确认以及新订单的拓展,后续季度有望加速增长。 安全业务与物联网业务布局完善,与中兴物联将深度协同 目前高新兴产品体系包括安全产业的立体防控、信息安全、公安执法以及铁路安全。从协同来看,物联网业务可以为大安全业务提供通信模块、传感及智慧城市细分产业解决方案,优势明显大于同类厂商;而公司手握智慧城市大单,为物联网业务提供持续业绩贡献。另外,在具备中兴物联和中兴智联相关资源以后,公司产品体系和解决方案更上一层,底层到应用齐备,有助于未来提升毛利水平。另外,对于中兴物联和中兴智联,中兴物联随着物联网的推进以及后续车联网标准的冻结,出货量将会有较大的提升;而中兴智联的电子车牌业务随着相关国标的出台,业绩也将会有不错的增长。 看好物联网和大安全业务布局,维持“买入”评级 公司“视频+人脸识别+电子车牌”受益于物联网发展,目前又收购中兴物联股份。公司目前在手订单饱满,平安城市仍将贡献更大的业绩空间,高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着安防行业市场规模的进一步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。三期员工持股推出,彰显公司未来发展信心。我们预计2016-2018年公司净利润分别为3.1/4.3/5.4亿元(若考虑并表则为3.5/4.8/6.1亿元,对应41/29/23倍市盈率)。当前公司业绩优良,考虑到公司未来3年的快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延,维持“买入”评级。
东软载波 计算机行业 2017-04-12 22.30 -- -- 22.61 1.39% -- 22.61 1.39% -- 详细
公司发布2017年一季度业绩预告:公布2017年一季度公司实现盈利4656万元~5820万元,去年同期为5820万元,相比去年同期变动范围为-20%~0%,符合我们及市场对一季度业绩的预期,但我们对今年后续业绩与市场有一定的预期差。(市场预期为国网全年招标量下降造成的今年下滑,在一季度开始体现。我们的预期是因为集采订单到完全执行需3-6个月时间,一季度业绩实际反应的是去年招标空档期;同时行业具有一定季节性,所以一季度会有所下滑但并不代表全年业绩,预计后续通过宽带招标和微电子业务的放量,公司今年还会保持增长,具备一定的预期差)。 关注2017年国网第一次招标,宽带产品超预期 国家电网在上月公布了2017年第一次招标公告,采集各类电能表共2092.77万只。其中,宽带模块726.98万只,窄带模块685.54万只,微功率模块105.36万只,宽带模块在三者之和中占比47.89%,这超出了之前的市场整体预期(之前市场预期最快下半年宽带产品招标数量会过半),宽带产品行业空间有望进一步打开,利好公司(现成产品目前是公司和华为海思已经具备)。另外,从国家电网每年的集采情况来看,最终招标结果都会比年初的预期更好。例如今年年初预期全年采购4000W只,上半年和下半年各2000W只,但是本次招标实际近2100万只,比预期数量有一定提升,预计下半年的招标也会出现同样情况,今年全年的招标数量或将会高于年初预期。另外,各地散买的数量也在增长,且散买价格可能更高,因此整个出货量情况可能在全年形成一定的预期差。 看好公司成长性及物联网、融合通信布局,维持“增持”评级 公司为国内载波通信龙头公司,在载波领域极具优势。同时,国网新一轮招标落地,其中宽带载波模块占比超预期,公司具备芯片研发和模块化布局能力,有望在数量和单价上均受益。在业绩成长基础之上,通过布局物联网和融合通信,挖掘下一轮增长机会。我们预计2016-2018年公司净利润分别为3.6/4.5/5.5亿元,对应30/24/19倍市盈率。看好公司成长性及物联网、融合通信布局,维持“增持”评级。
鹏博士 通信及通信设备 2017-04-03 19.73 -- -- 20.24 2.58% -- 20.24 2.58% -- 详细
公司发布2016年年度报告,公布2016年公司实现营业收入88.50亿元,同比增长11.66%,实现归属上市公司股东的净利润7.67亿元,同比增长6.98%,扣非后净利润同比增长8.25%,整体符合预期。同时公司公告分红方案:每10股派发现金股利1.65元(含税)。 增速放缓系行业竞争所致,四季度有所好转 公司2016年实现归属上市公司股东的净利润同比增长6.98%,扣非后净利润同比增长8.25%。增速放缓主要原因是移动在2016年大力推进宽带业务,采取低价策略争夺用户,迫于电信行业在2016年的竞争,公司业绩有所承压,但整体符合预期。另外,从单季度经营情况来看,公司四季度增速有所回升,相比于2015年Q4增长33.9%,整体好于三大运营商今年在宽带业务的经营情况。 在网和覆盖用户均高速成长,ARPU值有望触底 公司2016年新增覆盖用户1762万户,累计已经达到10762户。净增在网用户354万户,净增用户为2015年的1.77倍。同时,公司50M带宽用户占比60%,相比于去年提升10个百分点,大宽带用户占比提升直接提升用户粘性,增加用户转换成本。另一方面,公司2016年宽带接入收入74.66亿元,对应月ARPU值约为52.63元/月,2015年宽带用户ARPU值约为63.10元/月,有所下降,主要原因仍然是移动宽带推进带来的电信市场价格竞争的压力。但随着公司大麦盒子渗透率的提升(2016年底已经累计近500万),数据中心推进,各种教育、游戏、体育、视频资源的完善,ARPU值有望触底,成为公司后续增长的动力。 看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级 公司前期合作中国联通,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司稳步推进“云管端”战略。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展。本次股东增持凸显信心,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年营业收入分别为104/121/142亿元,净利润分别为9.97/11.69/14.09亿元,对应EPS分别为0.71/0.83/1.00元,对应PE为28/24/20倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。
新天科技 机械行业 2017-04-03 11.05 -- -- 12.07 9.23% -- 12.07 9.23% -- 详细
公司发布2016年年度报告,公布2016年公司实现营业收入5.06亿元,同比增长32.97%,实现归属上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长32.45%,扣非后净利润同比增长49.31%,整体快速成长。同时公司公告分红方案:每10股派发现金红利0.30元(含税)。 16年业绩高增长,17年有望加速增长 公司本期业绩相比2015年开始加速增长,特别是扣非后的增速达到49.31%。主要因为2016年度公司产能进一步释放,并在智慧水务、智慧农业节水产品市场、智能燃气表业务取得较大突破(已在华润、港华、天伦、华油、重庆、沈阳等燃气公司挂表)。此外,公司新并入报表的子公司万特电气对2016年合并报表经营业绩产生积极影响。 同时,公司公布一季度业绩预告:变动比例-10%~10%,盈利1499.16万元~1832.30万元,剔除掉万特电气并表亏损(行业季节性原因)部分和两年可比季度的非经常性损益,公司实际可比的业绩增速为20.53%~57.96%。同时,公司一季度一般在全年业绩占比并不高,智慧农业订单还未体现,后续全年业绩增长有望在后续加速释放。 智慧农业节水、智慧水务及物联网积极拓展,加快公司成长 公司在水行业已有十六年的运营经验,已在河北、河南、内蒙、新疆等地达成了多个项目的合作,为公司智慧农业节水云服务平台的建设提供良好的基础。同时,公司整合物联网、GIS地理信息和大数据、云计算技术,积极布局智慧水务,目前项目已经处于推广阶段,有望成为公司下一步重要看点。 公司有望最先受益于物联网发展,维持“增持”评级 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应36/24/17倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-03-30 36.88 -- -- 33.94 -7.97% -- 33.94 -7.97% -- 详细
事项: 2017年3月28日,公司召开第四届董事会第九次会议审议通过了《关于终止发行股份购买资产事项并取消2017年第二次临时股东大会的议案》,决定终止本次发行股份购买资产事项。 评论: 滤波器本已小批量供货,本次外延暂停不改长期布局 公司披露终止本次重大资产重组事项,拟收购标的公司是一家电子元件行业类公司,但因国内证券市场环境和政策法规等客观情况均发生了较大的变化,交易各方对交易方案的部分关键条款未能在短期内达成一致。 我们认为:本次公司停牌收购是在公司积极切入终端滤波器领域之后的一次外延尝试,但由于政策条件和市场环境等原因不得不终止了该重大事项。本次收购的终止并未对公司现有业务及业绩造成业绩影响。根据公司之前公告,公司掌握了终端射频声表滤波器产品技术和生产工艺并开始小批量供货,与定增募投项目的发展和投入相符,未来通过规模化生产有望改变国内SAW滤波器的市场格局,积极与国外厂商进行竞争。(SAW滤波器作为手机射频前端的关键器件,其封装技术基本上被国外厂商所垄断,如日本村田、TDK、太阳诱电等,国内手机产品所需要的CSP封装SAW滤波器主要通过国外进口)。 另外,根据《创业板信披备忘录第13号》,公司承诺在终止本次发行股份购买资产之日起一个月内不再筹划同类事项。对公司未来继续内生外延限制较小,随着战略布局的推进,不排除公司将继续在相关领域进行拓展。 看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。 我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.5/3.5/4.3亿元,对应37/26/22倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。
新天科技 机械行业 2017-03-29 11.57 -- -- 12.07 4.32% -- 12.07 4.32% -- 详细
智能表集大成者,16年业绩重拾成长 公司是国内首家涵盖智能水表、热量表、智能燃气表、智能电表四大产品系列的上市公司,具备物联网在表计领域的布局优势。根据公司2016年业绩快报公司全年营收增长32.97%;归母净利润增长33.71%,相比于2015年明显开始加速增长。我们预计四表增速贡献从大到小依次来自于水表、气表、热表和电表。另外公司智慧业务实现“从硬到软”的布局,目前相关收入体量已经达到千万级别,后续有望成为业绩增长的重要来源。 17年增速加快:水表渗透加速、气表市占提升,智慧业务放量 从目前智能水表渗透率来看,行业具备很大空间。当前,智能水表渗透率不及20%,年销量不到2000万台。预计未来3年,智能水表渗透率将达到40%,对应市场空间翻倍。相应的,智能气表行业渗透率目前虽然已达到50%,但是对于公司来说却是较好的机会。公司通过3年多的布局,成功进入华润等大型客户,未来2年通过提升市占率有望达到年均50%以上的增速。另外,公司在智慧农业、水务、电力方面的内生外延均有望释放,加速成长。 物联网最先受益:成功对接NB-IOT/Lora,与智慧业务协同 目前,公司NB-IOT技术已经在智能水表等产品上实现对接,还收购了低功耗广域网技术开发企业华奥通51%股权。此外,公司布局多种物联网技术路线产品,如基于470MHZ的GFSK/FSK无线通信技术以及基于Lora的无线扩频通信和基于传统无线通信技术。在三大运营商17年结构性加码物联网背景下,有望最先受益。公司目前已经有硬件(产品)+通信协议对接+智慧业务云平台能力,同时合作华为、阿里云、运营商等,具备成为平台型公司潜质。 公司有望最先受益于物联网发展,首次给予“增持”评级 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2016-2018年净利润1.06/1.69/2.59亿元,对应58/36/24倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,首次给予“增持”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-28 17.80 -- -- 17.70 -0.56% -- 17.70 -0.56% -- 详细
公司发布2016年年度报告,公布2016年公司实现营业收入1012.33亿元,同比增长1%,实现归属上市公司普通股股东净利润-23.57亿元,相比于2015年大幅减少,主要原因是计提相关罚金8.9亿美元。 业绩触底,剔除罚金后实现增长 公司2016年实现营业收入1012.33亿元,同比增长1%,归属于股东净利润-23.57亿元。剔除掉罚金计提,实现归属于普通股股东净利润38.3亿元,同比增长19.2%;增长来源主要是公司经营、出售子公司的投资收益(中兴物联、中兴智联、讯联智付等)、汇兑收益以及利息支出减少,从整体情况来看,2016年公司业绩实现了触底。 一季度增速加快,全年有望盈利改善 公司一季度预告营业收入同比增长10%-20%,实现归属于股东净利润11.5-12.5亿元,同比上升21.12%-31.65%,公司业绩整体增速加快。公司目前在罚金已经计提、新董事长接任的情况下,有望深入执行最新战略,提高运营商业务收入,拓展海外市场相关市场。同时,公司未来或将通过精简产品,减少消费者业务的亏损,有望实现全年盈利改善。 研发积累有望量变到质变,等待时机 公司围绕“M-ICT+”战略,结合已有的运营商网络、政企、消费者三大业务,积极拓展5G、物联网、车联网、光通信、硅光等领域。截至2016年底,公司累计专利资产6.8万个,全球授权专利数量超过2.8万件。公司每年投入营业收入10%以上的数额进行研发,未来有望将研发成果积极转化为产品,实现公司经营的量变到质变,值得关注。 看好公司业务布局和长期发展,维持“增持”评级 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望好转,同时公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.08/1.31/1.54元,对应16/13/11倍PE,维持“增持”评级。
东软载波 计算机行业 2017-03-24 24.80 -- -- 25.34 2.18% -- 25.34 2.18% -- 详细
国网招标超预期,宽带产品占比高,公司极具优势。 在之前对宽带产品的招标预期中,市场认为国网下一轮招标产品不太可能出现宽带产品,相关产品最快在下半年的招标中体现。但是,根据国家电网的最新招标公告,本次招标统计为: 各类电能表共2092.77万只,集中器和采集器共648.97万只,专变采集终端共56.62万只; 宽带模块726.98万只,窄带模块685.54万只,微功率模块105.36万只,宽带模块在三者之和中占比47.89%。 此次招标信息超预期利好点主要在以下几个方面: 市场预期宽带产品招标将于今年下半年才会大规模到来,而如今第一次招标活动便将宽带模块招标提上日程宽带模块占比达到47%,近一半,超出市场预期,第三,智能电能表招标总数将近2100万,比市场预期2000万略高,下半年招标情况可能更好; 第四,招标总价比预期更高; 第五,本次招标中本地通信模块主要用于采集器和集中器,占比从2016年第三批的25%提升至40%,意味着后续电表侧通信模块招标中,宽带载波模块占比将存在较大的市场空间。 综上,本次招标宽带载波占比大幅提升超预期,而且在后续招标中有望进一步打开市场空间。而且,目前宽带载波行业公司的直接竞争者较少,存在较大的市场机会。 看好公司成长性及物联网、融合通信布局,维持“增持”评级。 公司为国内载波通信龙头公司,在载波领域极具优势。同时,国网新一轮招标落地,其中宽带载波模块占比超预期,公司具备芯片研发和模块化布局能力,有望在数量和单价上均受益。在业绩成长基础之上,通过布局物联网和融合通信,挖掘下一轮增长机会。我们预计2016-2018年公司净利润分别为3.6/4.5/5.5亿元,对应31/25/21倍市盈率。看好公司成长性及物联网、融合通信布局,维持“增持”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-03-21 28.07 -- -- 29.49 5.06%
29.49 5.06% -- 详细
公司发布2016年年度报告,公布2016年公司实现营业收入18.2亿元,同比增长53.74%。实现归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长172.81%。公司同时公告分红方案:每10股派发现金红利0.8元(含税),以资本公积每10股转增8股。 天河鸿城超额完成业绩承诺,物联网平台持续推进 公司2016年业绩增速较快,增长动力主要来自于天河鸿城2016年3月份并表。2016年天河鸿城业绩承诺为8000万元,而最终净利润水平为8474万元,超额完成业绩承诺。从公告数据看,天河鸿城为联通搭建的物联网链接管理平台注册用户接近3000万户,符合之前我们的预期。 同时,子公司基本粒子与德国Cumulocity合作,致力于物联网云平台运营,物联网应用分发平台、物联网产品、应用开发及销售等业务,该平台已经于2016年12月上线运营。这是公司自合作Jasper以来又一重大成果。从公司整体物联网整体发展来看,CMP/AEP平台均获得进一步的发展。 收购倍泰健康过会,业绩承诺高增长 2017年2月,公司收购倍泰健康获得有条件通过。倍泰健康在智慧医疗监测、智能物联方面的发展有望与公司物联网相关业务产生协同作用。公司物联网平台的优势以及倍泰健康带来的地方广电资源以及智慧医疗的整合能够促进业务发展。同时,倍泰健康业绩承诺将保证公司继续高增长。智慧医疗是公司物联网垂直领域的重要拓展,通过本次收购,将继续加强公司在整个物联网和智慧运营的能力,期待两块业务的积极协同。 物联网稀缺标的,维持“买入”评级 公司积极开展智慧运营,在物联网领域拥有极佳的平台卡位优势,未来随着联通物联网平台卡接入和激活数的放量,高速成长可期,并且极有利于进行物联网行业上下游拓展。同时,公司收购倍泰健康加强智慧医疗产品和服务的拓展,在垂直领域发挥更大的优势,并获得较快的业绩协同。我们坚定看好公司在物联网及智慧运营领域的布局和机遇,在考虑倍泰健康并表且能够完成业绩承诺的情况下,预计公司2017-2019年净利润为3.1/4.1/5.2亿元,对应40/33/26倍市盈率,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-20 17.00 -- -- 18.33 7.82%
18.33 7.82% -- 详细
天时:监管处罚落地超预期,但计提完成未来轻装上路 2016年3月,因涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策,公司被美国商务部列入“实体清单”,随后公司积极应对。最后因为部分原因,公司统一支付约8.9亿罚款。虽然本次罚款金额超预期,但是确是“靴子落地”。本次罚金在2016年一次性计提,从长期看有利于公司轻装上阵,重回增长。 人和:管理层“少壮派”上台,期待带来新气象 2016年4月,公司在深圳召开董事会,选举赵先明先生为新一任董事长;同时,公司管理层部分“少壮派”登上舞台。2017年3月赵先明先生辞职,并选举殷一民先生为新任董事长。两年三换董事长,理顺了公司管理体系,公司内部和外部都对新管理层有较高期待,相信会带来新气象。 地利:围绕“M-ICT+”,研发布局精准,百亿研发长期价值凸显 公司准确把握ICT产业发展方向、不断提升技术研发能力并积极开发新产品,研发费用达到百亿级别。公司在2014年正式提出M-ICT战略,2015年,公司更进一步,提出“M-ICT+”的发展理念,结合已有的运营商网络、政企、消费者三大业务,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、5G等领域,研发和布局整体到位,未来有望进一步反应到业绩,长期价值凸显。 手机业务亏损或将收窄,消费者业务聚焦精品 公司目前消费者业务整体毛利率相对于其他分部较低,虽整体业务规模在扩大,但是仍处于亏损状态。根据目前行业格局及公司部门新领导的到位,我们认为未来将会走精品路线,提升产品毛利率,减少亏损,带来业绩弹性。 预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元,对应14/12倍PE,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名