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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

联系方式:

工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

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大富科技 通信及通信设备 2019-06-21 15.07 -- -- 16.10 6.83% -- 16.10 6.83% -- 详细
事项: 5G 牌照发放后,运营商的建设招标将逐渐展开,我们持续跟踪基站滤波器行业的最新进展,特邀请大富科技公司领导就4G 和 5G 的行业需求状况以及公司的产品供货能力进行详细解答,以下为纪要全文。 评论: 考虑到 5G 牌照发放及公司滤波器业务的发展良机,上调评级至“买入” 公司在通信领域的业务拓展已取得较好的成效,是华为的长期合作伙伴,曾连续 6年获评金牌核心供应商,在 3/4G 时代滤波器市场上占据较好份额,产品实力和口碑名列前茅,5G 产品已通过客户认证,预计在 5G 时代将有机会持续获得较好的供货份额;同时,公司在爱立信和诺基亚的滤波器产品线供应商也连续取得突破。5G 时代,基站射频滤波器产品具备小型化集成化趋势,公司加强技术储备如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等,或迎来发展良机。考虑到 5G 牌照发放及公司滤波器业务的发展良机,我们上调盈利预测,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为 2.54/3.65/5.09亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近 25亿的现金市值,对应 2019/2020/2021年 36/25/18倍 PE,上调评级至“买入”评级。 5G 需求持续提升,介质波导滤波器或于三季度大批量供货 行业层面,4G 全球需求稳中有升,5G 需求持续爬坡。4G 需求方面,今年以来,除了国内中国联通采购 L900及 L1800基站 41.6万站、L1800整合、软件功能等,海外发展中国家的建设需求仍然较为强劲,如中东的沙特、阿联酋、南亚的菲律宾、泰国、印度、南美的巴西等,全年的 4G 需求预计仍保持个位数增长。5G 需求方面,美国、韩国等国家提前商用带来 5G 需求的爬坡,我国于 6月 6日正式发放 5G 商用牌照后,运营商设备招标工作将陆续启动,目前,中国移动已与设备商签订了第一轮 5G 网络设备合同,主要涉及面向 NSA 5G 的核心网设备升级。 公司层面,全系列的产品提供能力、全流程设计生产垂直整合及品质保障能力、设备自动化是大富科技的竞争优势。近期来自客户的 5G 需求持续上升,介质波导滤波器有望于三季度向客户大批量供货。 全流程生产能力体现在,公司的介质波导滤波器能力覆盖了从最初的仿真产品设计、粉末配方、粉末制作、产品压制、烧结、金属化,到最后的自动化调试环节。此外,公司在滤波器领域深耕将近 20年,对滤波器射频和结构设计以及生产工艺的理解上有深厚的积淀。 风险提示 1、5G 需求不及预期。当前 5G 牌照已经发放,但整体投资节奏和华为自身供应情况仍具备不确定性,公司作为华为基站滤波器的核心供应商,受到直接影响。 2、介质波导滤波器量产进展不及预期。公司预计介质波导滤波器于今年三季度进入大批量供货阶段,最终落地还要视最后的测试和验证环节而定,仍具备一定的不确定性。 3、行业竞争加剧。4G 基站滤波器行业经过多年的供货后,部分新进入者已具备生产、供货能力,竞争对手相对较多,不排除有竞争加剧的可能性。5G 介质波导滤波器实现了技术革新,门槛较高,若竞争对手更早实现规模量产或更多竞争对手攻克该技术,行业竞争压力将加剧。
天邑股份 通信及通信设备 2019-06-19 27.39 -- -- 28.07 2.48% -- 28.07 2.48% -- 详细
事项: 随着6月6日5G商用牌照正式发放,产业进入加快发展期,5G应用也成为大家最关注的环节。我们特邀请天邑股份董秘刘总为我们解读公司最新的经营情况,纪要如下。 评论: 客户结构得到优化,充足订单带来业绩释放公司约95%的营业收入来自三大电信运营商,2018年公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度行业方面,移动和联通的占比大幅提升,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购(标包1第三名、标包2第一名)、中移物联网2018年智能家庭网关第二批(标包一,27%份额)、中国电信IPTV智能机顶盒集中采购(第四名)、中国电信2018年宽带融合终端集中采购(标包1第二名,标包4第四名)等,并在近期的中国电信2019年千兆网关集中采购(公示期)成为第二候选人,为2019年业绩提供保障和支撑。随着电信运营商资本支出的扩大,尤其是在PON设备需求增加的趋势下,公司未来业绩有进一步增长的机会。 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级 公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对25/19/16倍PE,给予“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2019-06-07 6.38 -- -- 6.32 -0.94% -- 6.32 -0.94% -- 详细
混改效果初显现,后续空间值得期待 联通混改, 从股权架构、管理体制、业务创新三方面着手,效果初体现: (1)融资缓解财务压力,资产质量有所提升,为 4G 扩容和 5G 投资提供基础,移动业务改善明显。移动业务后续的增长有赖于 4G、 5G 用户渗透率的提升、移动用户数的争夺。 (2)从加强激励、精简人员、制度创新三方面入手,全面激发员工活力、提升管理效率, 2018年员工人均创收显著增加,后续效果有待进一步发酵。 (3) 借助战投互联网龙头的资源,创新商业模式和业务内容,业务运作更强调互联网化,渠道成本显著降低,产业互联网业务(IDC、 IT 服务、物联网、云计算、大数据)表现亮眼,成为联通后续的增长引擎。在多因素共同催化下,公司 18年实现 5.84%的高水平增长,净利润实现大幅反转。 且移动网、固网、创新业务后续均有较大改善空间,值得期待。 发挥比较优势,创新业务成突破关键 我们从移动网、固网、其他 ICT 三方面资源对三大运营商进行了比较,认为移动网领域联通目前资源比较薄弱, 5G 时代也将以应用为导向做精耕细作型网络覆盖,业务规模将继续保持跟随者地位;固网领域公司网络资源基础不错,但没有有效利用,后续改善空间大; ICT 领域总体来看资源禀赋各有优势,联通有一定比较优势。 ICT 领域更大的市场容量吸引全球运营商以及互联网巨头们争相进入,目前各主体有各自的专注领域和竞争优劣势,联通顺势加大投入,有望借此顺利实现转型升级,值得期待。 看好公司业绩恢复与估值提升,维持“ 买入”评级 我们从历史 PB、全球运营商 EV/EBITDA 比较以及分部估值的角度,认为联通有较大的估值提升空间,随着其业务不断回复改善,后续市值空间较大。 我们看好公司业绩恢复与后续的空间,按照公司股权激励计划目标的下限计算,预计 2019-2021年公司归属于 A 股股东净利润为 63.67/92.92/114.44亿元,若公司管理改善效果明显,盈利预测将进一步上调。目前对应 A 股 27.9/19.1/15.5倍市盈率, 对应 A 股 1.26倍 PB, 维持“ 买入”评级。 风险提示 移动业务竞争进一步激化、 5G 投资回报不达预期、公司改革措施不达预期
天邑股份 通信及通信设备 2019-05-30 24.00 -- -- 28.07 16.96% -- 28.07 16.96% -- 详细
接入网设备翘楚,业绩连年高速增长 公司为光通信及无线通信领域产品及服务的综合供应商,产品及服务广泛运用于通信网络中的接入网系统。公司营业收入增长迅速,尤其是自2013年以来,营业收入从3.72亿增长到2017年23.55亿,年复合增长率达到了58%,公司归母净利润自2011年逐年上涨,2017年达到2.3亿元,年复合增长率达62%。2018年受订单执行和原材料价格上升的影响,业绩有所下滑,今年原材料价格跌幅较多,屡次中标大单,同时10Gpon启动招标,业绩有望迎来反转。 客户结构得到优化,充足订单带来业绩释放 公司约95%的营业收入来自三大电信运营商,2018年公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度行业方面,移动和联通的占比大幅提升,2018年公司屡次中标大单,为2019年业绩提供保障和支撑。随着电信运营商资本支出的扩大,尤其是在PON设备需求增加的趋势下,公司未来业绩有进一步增长的机会。 积极布局5G,进一步开发细分市场潜力 公司在现有移动通信网络优化研发团队的基础上组建5G研发团队,加大研发投入,和国外芯片商和软件商进行合作,积极进行5G微基站、5GCPE及5G应用产品等的研发和5G技术储备,并积极寻求5G新产品的开拓,期待取得突破。除此之外,IPTV设备,PON设备市场保持增长势头,网络通信设备市场在5G建设开启后,将迎来高速增长,公司未来业绩可期。 风险提示:订单执行不及预期;公司研发不及预期;5G投资进度不及预期 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对23/18/15倍PE,给予“买入”评级。
光环新网 计算机行业 2019-05-23 15.96 -- -- 16.92 6.02%
17.48 9.52% -- 详细
光环新网是国内领先的第三方中立 IDC 服务商,目前在北京、上海及周边等一线城市运营机柜数量超过 4万个,拥有 AWS、阿里、美团、三星等优质客户,随着一线城市 IDC 监管政策趋严,公司在一线城市丰富 IDC 资源优势逐渐凸显,建议重点关注: 可预见的 3-5年,IDC 行业景气度高,需求确定性强 随着移动互联网等行业的蓬勃发展,数据流量呈现爆发式增长,数据中心作为数据集中汇聚和交互的地方,在可预见的 3-5年内,行业需求确定性很强;一线城市对于 IDC 产业监管和限制日益趋严,造成了市场供需失衡,因此一线城市 IDC 项目稀缺性和价值量将日益提升;中国云计算市场向外资云厂商开放的大趋势逐渐明朗,中长期将有利于上游整个 IDC 产业不断发展壮大。 公司一线 IDC 项目储备丰富,云增值业务值得期待 截至 2018年底,公司在北京东直门、酒仙桥、亦庄、房山、河北燕郊等地运营存量机柜超过 3.8万个,在河北燕郊、上海嘉定、江苏昆山等地不断拓展新项目,为未来增长奠定基础。此外,公司与全球云计算龙头 AWS 深度合作,未来在云增值业务的拓展值得期待。 自建与零售模式相结合,公司盈利能力领先同行 我们从营收、净利润、机柜规模、机柜租金、上架率、毛利率等多个维度,系统比较了国内外十余家可比公司,使大家对各个公司的竞争优势有个量化认识。公司在运营模式和销售模式两方面的优势,奠定了 IDC 业务毛利率领先同行的基础。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位, 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 77.64/99.17/124.70亿元,归母净利润分别为 9.51/12.78/16.81亿元,同比增速分别为 43%/34%/32%,当前股价对应的动态 PE 分别为 26/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示: IDC 行业竞争加剧;AWS 中国发展不及预期;云计算、IDC 行业政策性风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-05-21 89.59 -- -- 92.50 3.25%
101.88 13.72% -- 详细
亿联网络是一家企业通信终端解决方案提供商,正处在从 SIP话机业务向 VCS视频会议系统业务转型的阶段。公司质地优良,财务表现亮眼,60%以上的毛利率,40%以上的净利率,40%的分红比例。我们认为,音频&视频会议产品具备 B 端消费属性,需求不断升级,且在云化趋势市场下沉打开。公司产品具备较强竞争力,股价已反应中美贸易战的悲观预期,长期投资价值彰显。 SIP 业务:稳增长基石,成熟市场中的细分优质赛道SIP 桌面终端业务是公司的主要收入来源,是一个全球渗透率仍较低、受各国政策限制或驱动、穿越通信周期的 to B 端细分领域。行业增长四大逻辑:1、固话 IP 化是大势所趋,目前各国电信法令纷纷松绑,加速网络 IP 化进程;2、SIP 话机/IP 话机渗透率不断提升;3、托管模式兴起,渠道下沉,中小企业需求受激发,市场空间进一步打开;4、以亿联网络为代表的国产厂商异军突起,提供高性价比产品,进一步降低使用成本,带来增量市场。 复盘国际 UC 巨头发展历程,重申亿联成长逻辑公司是 SIP 话机细分赛道的专注型选手。行业需求持续增长,从海外巨头 SIP相关业务的营收增长得以验证。公司精准定位中小型市场,产品具备高性价比优势,打开中小企业增量市场,成长性高于行业,对巨头存在挤出效应。 VCS 业务:高增长引擎,云视讯时代大有可为VCS 视频会议系统业务是一个高端市场趋于成熟,中低端市场需求快速打开的千亿级市场。全球视频会议系统市场规模预计 2021年达到 646亿美元,复合增速 8.3%。国内市场复合增速近 20%,预计 2021年有望超过 160亿元。 全球市场寡头格局已成,巨头纷纷布局云平台。 国内云视频通信处于起步阶段,老牌硬件视频会议系统提供商优势减弱,市场格局面临洗牌。公司积极布局“云+端”,在终端音视频技术上存在壁垒,或迎来发展机遇。 看好公司的云通信布局,维持“买入”评级公司成功切入视频会议市场,募得资金后加强在云端和软硬件终端的研发部署,增长势头迅猛。预计公司 2019-2021年净利润为 11.08/14.08/17.88亿元,当前股价对应 PE 分别为 24/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险;中美贸易战关税风险;市场拓展不及预期
中新赛克 计算机行业 2019-05-16 97.20 -- -- 99.50 1.59%
99.00 1.85% -- 详细
脱胎于中兴的网络可视化专家 中新赛克前身为中兴特种装备有限公司,是中兴通讯的子公司,成立之初即专注于网络可视化基础架构产品的研发生产,是业内最早进入该领域的厂商之一。网络可视化是信息安全和大数据业务的重要分支,公司上市后在所处产业链环节中不断丰富产品线,发展成为该领域的领军企业。 监管趋严+流量增长,公司成长前景广阔 随着互联网的发展和网络安全事件的频出,我国将网络安全上升为国家安全高度,不断提高监管力度,更专门成立中央网络安全和信息化领导小组统筹体系建设,网络可视化是网络监控的重要手段,近年来得到快速发展。网络可视化设备的需求与流量增长以及移动网络的升级紧密相关,随着后续骨干网向400G升级以及移动网络向5G升级,相关行业需求将迎来新一轮更新升级,市场空间广阔。在行业快速增长背景下,公司积极拓展网络内容安全、大数据运营平台等新产品线,以具备系统集成和数据挖掘的能力,有望进一步打开公司的成长空间。 行业竞争者不多,业务壁垒深 公司所处市场主要面向政府客户且涉密,客户粘性强,进入壁垒较高,且市场规模不大,预计接近百亿水平,属于小而美的市场,业内相关企业均表现出高毛利的特征。该细分领域对技术要求较高,主流玩家均具有中兴、华为及电信系统的技术背景及渠道资源,新玩家较难进入该领域。公司的先发优势和客户关系能力又决定了其具有更高的盈利能力和竞争壁垒,保证了其在行业快速发展过程中能充分受益。 看好公司业务质地和长期发展,维持“增持”评级 公司近年来进入快速增长阶段,且各项财务指标表现优异,业务质地稀缺。我们看好公司的竞争力和长期发展,2019-2021年公司净利润分别为2.83/4.20/5.95亿元,对应36.2/24.4/17.2倍市盈率,目前估值合理偏低估,维持“增持”评级。 风险提示 订单落地不达预期;行业竞争加剧;新业务拓展不达预期
天邑股份 通信及通信设备 2019-05-13 22.62 -- -- 26.48 17.06%
28.07 24.09% -- 详细
2018年,公司实现营业收入27.75亿元,较上年同期增长17.84%;实现净利润1.52亿元,较上年同期下滑33.82%。 原材料维持高位造成毛利率下滑 公司今年毛利率16.5%,较去年同期25.36%下滑较多,主要原因在于部分原材料价格上涨至高位开始回落,但与上年同期相比,材料成本仍涨幅较大;而且公司主要产品价格仍执行上期中标价格,因此导致公司毛利率下降。公司上游原材料,如芯片、BOSA及其原材料等价格从2018Q3开始下降,预计对今年毛利率有较好提升作用。 客户结构得到优化,行业成长性良好 客户营收占比方面,中国电信一直在80%左右的水平,公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度,与2017年相比,来自于中国移动的营业收入达到6.15亿元,同比增长326%;来自于中国联通的营业收入达到1.74亿元,同比增长996%。营收收入保持稳健增长,客户结构得到优化。行业方面,近期中国电信启动2019年PON设备集采GPON与10GEPON采购量上涨,行业成长性良好。 积极布局5G,加大研发5G CPE和微基站 公司在现有移动通信网络优化研发团队的基础上组建5G研发团队,加大研发投入,和国外芯片商和软件商进行合作,积极进行5G微基站、5G CPE及5G应用产品等的研发和5G技术储备,并积极寻求5G新产品的开拓,期待取得突破。 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级 公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关、中国电信IPTV智能机顶盒集中采购等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对23/18/15倍PE,给予“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-05-07 29.30 -- -- 31.00 5.80%
32.32 10.31% -- 详细
公司公告2019年一季报及中报业绩预告,2019年一季度公司实现营收222亿元,同比下降19.3%;归属上市公司普通股股东的净利润8.63亿元,同比上升116.0%;2019年上半年业绩预告,预计归属于上市公司普通股股东的净利润为12-18亿元,同比增长115.3%-123.0%。 2019Q1业绩同比改善显著,经营性现金流由负转正 2019年Q1净利润8.63亿,同比大幅扭亏,2018Q4单季度为2.76亿元,环比大幅改善,毛利率方面,2019Q1整体毛利率39.97%,毛利率同比(2018Q1 28.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,经营性现金流方面,2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元,由负转正,经营情况持续改善。 持续投入5G,5G时代份额将有所提升 2019年作为承上启下的关键之年,年内大概率发放5G商用牌照,4G扩容叠加5G小规模投资,行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场,无疑是5G全球兵家必争之地,2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币,占营业收入比例为13.9%。公司目前经营恢复到正常水平,供应链恢复正常,将在国内投入更多比重的研发和渠道资源,份额相比4G有望得到进一步提高。 5G龙头再出发 制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。 风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。 投资建议:维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应26/20/17倍PE,维持“买入”评级。
广和通 通信及通信设备 2019-05-02 47.30 -- -- 48.90 3.38%
54.31 14.82% -- 详细
公司发布2019年一季报:实现营业收入4.15亿元,同比增长94.12%;归属于股东净利润3844万元,同比增长476.25%。此前的一季报预告利润区间为3500万元~3700万元,实际利润略超业绩上限,略超预期。 19年延续高速增长势头 公司19年一季度收入继续翻倍,延续了之前的高增长态势,同时净利润同比大幅上升,规模效应愈发凸显,费用率稳步下降,毛利率稳步提高,最终净利率稳步提升。我们认为这一过程才刚刚开始,2019年全年业绩有望继续超我们的预期。一季度实际的收入增速符合我们之前的预期,利润超业绩上限,略超预期,是规模效应的再次体现。 模组的爆发增长才刚刚开始 公司业绩快速增长得益于国内POS机市场及海外PC市场相关业务的爆发式发展。其中POS机市场本身在高速增长,公司是国内市场份额数一数二的供应商,可充分享受行业增长红利。公司在PC市场的增长主要得益于市场份额的大幅提高,这一过程有望延续至2020年。这两个细分领域是公司2018-2020年持续增长的基石。而我们看到,万物互联背景下,模组的市场空间巨大,应用场景众多,公司有望继续找到高速增长的细分领域享受其增长红利,高速增长才刚刚开始。 看好公司业务前景,上调盈利预测,维持“增持”评级 公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过2400万股,对应7亿元,用于超高速无线通信模块、5G技术及总部基地建设,为长期的增长做好准备。我们认为,公司未来两年业绩高增长可期,同时开始为即将到来的5G时代做好技术储备。我们看好公司的长期发展,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益。我们上调全年盈利预测,预计公司2019/2020年净利润分别为1.84/2.86亿元,对应37/24倍PE,维持“增持”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险
大富科技 通信及通信设备 2019-04-29 16.10 -- -- 16.19 0.56%
16.19 0.56% -- 详细
2018Q4后单季度营收触底回升,将进一步聚焦射频业务 公司2018年全年营收实现小幅增长,其中射频业务同比增长11.86%,智能终端结构件和汽车零配件业务营收同比下降。2018Q4公司逐步走出低谷期,单季度营收触底回升,尤其是2019Q1营收同比增长30.18%,其中,通讯业务收入同比增长54.36%,主要因为运营商资本开支回暖,通信行业景气度回升,且公司大力拓展射频主业,已成为华为、爱立信、诺基亚、康普的滤波器供应商,以及华为、爱立信、康普的射频结构件供应商,5G业务也取得较大进展。 019Q1扣非后净利润同比亏幅明显缩窄,预计Q2业绩大幅改善 年主营业务利润仍处较低水平,主要因为1、行业低谷期公司产能利用率低,单产品分摊的固定费用比例高;2、前期投资的分子公司总体亏损;3、持续研发投入较高;4、产能搬迁增加一次性。单季度上,2017Q1/2018Q1/2019Q1公司扣非净利润分别为-3283/-1728/-709万元,2019Q1扣非净利润同比明显缩窄。主要因为通讯业务营收改善,产能利用率提高带动产品毛利率提升;其次,低效资产剥离有助于降低折旧和摊销成本,减少对主营业绩的拖累。我们认为公司产能利用率还有较大提升空间,预计Q2业绩明显改善。 5G基站滤波器逐渐上量,受益于4G、5G共同建设的红利 年公司5G相关收入9000万元,占比5.15%,2019Q1占比提升至18.33%。公司基站滤波器产品具备较强竞争力,将持续受益于行业建设红利。 风险提示:5G投资建设不及预期;行业竞争加剧影响市场份额。 投资建议:维持“增持”评级。 看好公司基站滤波器业务的竞争力,我们预计公司2019/2020 年分别为7/3.30亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近25亿的现金市值,对应2019/2020年46/29倍PE,维持“增持”评级。
高新兴 通信及通信设备 2019-04-29 9.92 -- -- 9.91 -0.10%
9.91 -0.10% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;归属于股东净利润5.39亿元,同比增长32.16%。2019年一季报业绩预告:实现归母净利润1.35亿~1.45亿元,同比增长11.69%~19.97%。 车联网业务快速增长,19年值得期待 公司车联网产品实现了超6亿的收入,物联网板块整体实现16.5亿左右的收入,同比增长117%,其中,中兴物联实现9200万利润,符合预期,中兴创联联实现1.4亿利润,与上年持平。车联网前装市场方面,公司已经成为吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通--国际T1合格供应商,随着智能汽车市场的爆发,公司车联网业务规模有望迅速做大。 执法信息化业务落地开花,成为未来增长重要支撑 公司警务终端及应用业务实现了1.8亿收入,同比增长44%,经过了近两年的培育,已经逐步成长起来。随着2018年公司收购神盾信息100%股权,打造“云+端”执法规范化闭环体系,同时公安部将执法规范化做为核心工作之一,公司该领域收入后爆发性也较强。 系统集成业务已占比50%以下,转型即将完成 公司最传统的平安城市类系统集成业务在2018年收入增长28%,也实现了稳健的增长,但占比已降至50%以下,随着其占比不断降低,公司业务转型即将完成。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季报公告的利润增速虽然不高,但主要是研发费用等较多所致,收入增速应高于利润增速,并将长期保持中高速增长。我们认为,2018是公司的调整年,在完成业务结构、团队整合、管理升级等各项措施后,公司将买入一个新的发展阶段,预计公司2019~2021的净利润为6.3/7.9/9.9亿,对应PE30/24/19倍,维持“增持”评级。 风险提示 物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险
华测导航 计算机行业 2019-04-26 22.13 -- -- 21.75 -1.72%
21.75 -1.72% -- 详细
公司发布2018年年报:2018年实现营业收入9.52亿元,同比增长40.39%;归属于股东净利润1.05亿元,同比减少-18.56%。2019年一季报:实现收入1.88亿元,同比增长21.26%,归母净利润1830万元,同比增长56.06%。 公司加大研发,丰富数据采集设备品类 公司以RTK和GIS两类设备起家发展,上市后加大研发投入,除了GNSS接收机类产品,还向激光雷达、无人机航测、海洋测绘等多品类产品扩张,目前产品线极大丰富,为后续增长提供源动力。当然,也因此公司研发费用高企,18年研发占比达到14%,同比增长75%。牺牲短期利润加大研发储备,对于成长性企业而言是必要的,看好其后续增长。 解决方案是公司优势业务,18年继续发力 公司的解决方案能力在业内属于领导者地位,18年继续丰富其应用场景,新拓展了北斗农机自动驾驶和数字施工控制等系统,并实现了接近55%的增长。随着未来行业对于复杂测绘技术运用的大型项目需求量的增多,公司解决方案的数量及订单体量都有望进一步增加。 扩大销售覆盖面,向海外进军 公司一直以来以国内市场为主,并搭建了强大的直销体系,而18年公司开始培育海外销售渠道,建立经销商网络。相对应地,公司销售费用率提高到历史较高水平,而海外销售收入同比增长36%,占到公司营收的14%,达到了较好的效果。我们认为海外市场空间广阔,且行业内同类公司均在大理拓展海外市场,公司于2018年成功迈出了这一步后,是对后续持续快速增长的有力保证。 看好长期发展,维持“增持”评级 公司一季度暂时还受宏观经济增速下滑的影响,预期后续收入增速将企稳回升,看好全年及长期发展,预计公司2019~2021的净利润为1.8/2.5/3.3亿,对应PE30/22/17倍,维持“增持”评级。 风险提示 基建增速回暖不达预期风险,政府订单不达预期风险,控费不达预期风险
亿联网络 通信及通信设备 2019-04-26 101.76 -- -- 111.80 9.87%
111.80 9.87% -- 详细
公司公告2018年报,全年营收18.15亿元,同比增长30.81%;归母净利润8.51亿元,同比增长44.13%。公司拟每10股派发现金红利12元(含税),转增10股,现金分红比例42.21%。2019Q1实现营收5.33亿元,同比增长29.25%;归母净利润2.61亿元,同比增长32.92%,略高于预告中值,整体符合市场及我们的预期。 SIP和VCS业务齐开花,扣非扣汇兑后净利润稳健增长 公司2018年扣非扣汇兑损益后的净利润增速为25.4%。其中,非经常性损益1.03亿元,主要是投资收益。2018年全年汇兑收益1693.86万元(2017年汇兑损失3411万元)。汇率端对2018年收入端增速产生负面影响。19Q1扣非扣汇兑损益后的净利润增速约36.8%(预计19Q1和18Q1的汇兑损失为1000万)。汇率端对19Q1收入端在增速产生正面影响。 分业务看,SIP话机业务营收占比86.08%,同比增长26.35%,增速随着公司规模提升和行业渗透率提升,会逐渐趋于放缓,这是一个缓慢过渡的过程。VCS业务营收占比9.66%,同比增长95.68%(2017年增速是94.59%),保持持续高增长,得益于公司2018年加大VCS销售渠道铺设,并推出多款新品。 加大研发及销售投入,静待19年主业持续发力 2018年毛利率61.79%,稳中小幅下滑;净利率46.90%,提升4.43个pct.。净利率改善明显的原因主要系财务费用率下降2.81个pct.,投资收益占营收比例上升3.41个pct.。2018年大幅扩张销售和技术人员规模,加大通用型产品、行业细分应用和微软系列高端产品的研发投入。2019年发力点:1、与微软的合作研发在2018年完成大部分,2019年进入收尾公司,利于公司切入高端市场;2、国内销售渠道铺设范围涉及每个省,未来将提高渠道质量和获客能力。 看好公司的云通信布局,维持“买入”评级 我们看好公司长期成长弹性,预计公司2019-2021年净利润为11.1/14.1/17.9亿元,当前股价对应PE分别为27/22/17倍,建议长期持续跟踪。 风险提示 中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响;公司业务拓展不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-04-25 12.34 -- -- 12.38 0.32%
12.38 0.32% -- 详细
公司19Q1营收增长17%,净利润增长131%,接近预告上限 公司Q1营收13.63亿元,同比+17%,归母净利润1.62亿元,同比+131%,接近预告上限,毛利率25.92%,同比大幅上升8.28pct,净利率11.92%,同比大幅提升5.91pct。公司营收稳定增长,而净利润快速增长,主要来自通信及汽车业务领域销售拓展较好,同时公司黄石及青淞厂扭亏为盈,带动公司毛利率及净利率提升。 受益于5G、新世代高速网路设备和服务器产品, 1、测算公司通讯市场板业务Q1营收约9.70亿元,同比提升约25~30%,毛利率27.50%,同比提升超5pct,主要受益于5G、新一代高速网路设备和服务器产品的需求稳步向,且根据产业调研显示,下游设备商扩容4G设备并加速备货5G,推动公司通讯板营收继续较快增长。同时青淞厂营运继续改善,黄石沪士产能规模和效率持续稳步提升,综合良率改善提升至93%,带动盈利能力持续提升。 2、测算公司汽车业务板块Q1营收2.30亿元,同比基本持平,毛利率25%,同比+2.00pct。由于国内宏观环境因素叠加欧美日贸易争端,汽车行业销售量相对谨慎,同时公司汽车板业务受益汽车电子化驱动,保持稳健,公司19年年底规划完成对黄石二厂的建设,并投入使用,为后续汽车电子市场增长恢复后的需求做准备。 3、公司消费电子及工业等其他业务板块稳步增长实现营收约1.63亿元。 优质赛道“5G+汽车电子”双轮驱动,19年有望加速成长。 19年5G加速商用大势所趋,公司为5G通信领先企业之一,为华为、诺基亚、思科等核心供应商,预计5G基站端建设高峰期,5G用PCB市场规模可达200~250亿,公司作为核心企业将核心受益。同时公司汽车业务板块布局多年,未来随着汽车电子渗透率提升,公司汽车板块业务也将加速成长。 给予“买入”评级 我们预计公司2019/2020年净利润7.43/9.10亿元,yoy增速30%/22%,对应2018年PE 25X,考虑公司业绩继续向上加速,并布局5G及汽车优质赛道,给予“买入”评级。 风险提示。PCB 行业景气度不及预期,公司经营改善低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名