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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2017-07-21 23.60 -- -- 24.37 3.26% -- 24.37 3.26% -- 详细
公司发布半年度业绩快报:2017年上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润32.94亿元,同比增长564.83%;归属于股东净利润22.94亿元,同比增长29.85%,业绩超预期。 半年报业绩大幅超预期,营收和毛利双重提升 从半年报盈利情况来看,营业收入的增速加快(2016半年报收入增速4.05%),报告期内,公司无线通信及固网和承载系统产品、手机产品的收入和毛利均双重提升。此外,公司2017半年度的摊薄ROE为8.30%,相比2016年半年度的4.40%大幅提升,公司经营质量明显改善。在无线方面,公司今年初推出5G全系列高低频预商用基站产品;在有线方面,受益于国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,且公司PTN/IP RAN/OTN等设备份额跻身前列;在消费者领域,我们认为公司未来会走手机精品路线,毛利率将进一步提升。 全球设备商市场有望洗牌,公司海外业务逐步打开 中国争当5G时代的领头羊,目前,中国移动在体量和技术上均走在国际运营商的前列,未来将在核心专利和专利交叉授权上有更多话语权,国内设备商有望受益。在海外业务上,随着公司竞争力逐步提升以及项目的落地,未来公司与法电、沃达丰、Telefonica等海外运营商将有更多合作的机会。 加强公司治理和深掘主业,国内业务多点开花 公司内部的革新是公司成长的催化剂,中兴通讯在经历一轮大刀阔斧的人事变动以及由此带动的内部改革,公司内部反腐力度不断加强,利益流出问题有望逐步得到解决。随着公司经营质量的改善,国内业务也向好发展。公司今年的业绩释放很大一部分仍受益于国内运营商在4G项目的持续投入,随着未来5G的临近和物联网业务的展开,公司有望发挥自身技术领先优势,业务多点开花、提振业绩。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21/18/15倍PE,维持“买入”评级。
高新兴 通信及通信设备 2017-07-20 11.25 -- -- 11.63 3.38% -- 11.63 3.38% -- 详细
看好物联网和大安全业务布局,维持“买入”评级 公司“视频+人脸识别+电子车牌”在物联网感知层已趋完备,目前又收购中兴物联补充传输环节,未来拟进一步向应用领域拓展,打通物联网产业链,以产品带动公司进一步增长。公司平安城市项目目前在手订单饱满,仍将贡献更大的业绩空间,收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。公司三期员工持股推出,彰显公司未来发展信心。我们预计2017-2019 年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5 亿元,对应33/26/21 倍市盈率(未考虑中兴物联并表)。当前公司业绩优良,考虑到公司未来3 年继续快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延,维持“买入”评级。
光环新网 计算机行业 2017-07-20 11.40 -- -- 11.77 3.25% -- 11.77 3.25% -- 详细
自建IDC项目陆续进入投产期,内生增长步入快车道 。 自2016 年底至今年上半年,公司酒仙桥、燕郊二期、上海嘉定等IDC 项目陆续投产,新增机柜超过4000 个,公司自建机柜超过8000 个,实现翻倍,加上子公司中金云网约8000 个机柜,公司合计自建机柜数超过1.6 万个,成为国内规模最大的第三方中立IDC 服务商之一。由于公司14 年、15 年投产项目很少,最近两年业绩高速增长主要得益于外延并购, 但随着新建IDC项目陆续进入投产期,未来五年内每年将向市场新投放机柜5-6千个,公司的内生增长步入快车道。 AWS 北京区“唯一”运营方,业绩受益于AWS业务快速发展 2016 年8 月,公司与AWS 签订合作协议,负责运营AWS 北京区的基础设施和云服务平台,并承担AWS 销售、运维等工作。据工信部最新发布的《云计算三年行动纲要》,2015 年国内云计算市场规模达到1500 亿元,未来三年的复合增速将超过30%。国内云计算龙头阿里云营收更是连续7 个季度保持三位数的增长(阿里云16 年实现收入55.66亿元,同比增长138%),可见国内云计算市场如火如荼。 AWS 在中国的业务也保持快速发展。我们调研了解到,去年四季度AWS 中国区的收入环比增速达到10%,单月营收接近1亿元。公司从AWS 获得的收入主要来自基础设施和增值服务两部分,我们保守预测AWS 业务今年将增厚公司收入约12 亿元,增厚公司净利润约5-6 千万元。 IDC行业格局发生变化,具有规模优势企业方能最终胜出 2013 年,随着政府对IDC 行业管制逐渐放开,众多企业看到IDC 行业高毛利,纷纷涌入市场,造成了市场局部供给过热的现象。据我们草根调研,2017 年仅北京区域各IDC 服务商计划投放机柜总数接近3 万个,我们认为未来IDC 行业集中度将进一步提高,具有规模优势和经营特色的公司方能胜出,中小IDC厂商将被接管。公司目前自建的机柜体量仅次于鹏博士,项目分布在北京、上海等互联网发达区域,且拥有AWS、阿里、京东等优质客户资源,具有较强的竞争优势。 1、公司上半年各项目投产与销售情况? 上半年预计投产的项目主要包括酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目和上海嘉定项目,新增的机柜分别约为1000 个、1300 个和2000 个,今年自建机柜数实现翻倍。目前,大半机柜已经预定出去,乐观估计到今年年底基本完成销售,但是由于客户上架周期在1-1.5 年之间,所以贡献利润还需要时间,预计当年贡献利润体量较小,明年贡献的利润体量较大。 2、公司未来IDC项目的投产进度? 未来4-5 年内,公司计划每年新投产机柜5-6 千个左右,根据公司目前储备的项目,包括公司和大股东共同投资的北京太和桥IDC 项目、上海嘉定二期项目、北京房山项目等,未来投产的机柜数达到4.5-5 万个,届时将成为国内最大的第三方IDC 厂商。去年非公开发行定增29.09 亿元,为房山、嘉定、燕郊等项目奠定了资金基础,同时公司这些储备项目都完成了相关手续办理。当然,公司也会根据市场需求情况,适当调整投放进度。 3、当前IDC市场竞争情况,价格情况? IDC 市场属于重资产行业,前几年毛利水平很高,随着国家对IDC 行业政策的放开,吸引了众多企业进入到这个行业。短期内,市场确实新增了一些供给,对价格造成一定冲击,但16 年和今年上半年来看,价格已经基本趋稳。由于不同功率的机柜租金不同,以5KV 机柜为例,当前市场带电租金约为7-8 万元/年,20M BGP 带宽市场价在6 万左右。 4、未来国内IDC行业发展趋势? 中国目前IDC 行业还是以运营商为主导,存量IDC 之中,运营商的机柜占到市场约70%以上。第三方IDC 厂商以网络中立、定制化服务等优势有一定立足之地。未来国内第三 5、如何看待偏远地区IDC的发展前景? IDC 行业是个高耗能行业,在北京、上海等一线城市,电力、土地等资源有限且昂贵,国家鼓励一些企业去偏远地区发展IDC,符合国家战略方针。美国市场,约60%IDC 分布在边远地区(如凤凰城等),因为美国网络相对比较发达。但是国内边远地区面临网络资源匮乏、运维人才不足等问题,还需要时间发展。从应用角度来讲,中心城区和边远地区的IDC 都不可少,中心城区主要用于热数据的存储,边远地区用于冷数据存储,各有优势。 6、公司与AWS的合作分成模式及AWS 最新进展? 目前AWS 在国内暂未盈利,谈不上盈利分成,但是公司为AWS 提供的基础资源都是按照市场价结算,加上公司提供的一些增值业务,保障公司在合作初期有一定利润空间。AWS 本地化改造已经基本全部完成,最近在上新的产品。受政策限制,今年没有做更多新用户拓展,但会做一些技术推广。政策方面正在跟工信部沟通,乐观估计在今年年底前落地。 7、国家对于外资云计算企业的管理方法? 去年国家出台政策,将云计算归为电信增值业务管理范畴,参照增值电信业务进行管理。在国内,通用的管理条例要求数据对海外隔离,而且能做到可管可控,但现在没有一个明确的检测标准,这个标准相关机构正在制定过程中,一旦定了,亚马逊会按要求规定调整,并经过工信部相关部门验收。 8、AWS 在国内收入增速情况? 去年四季度,与亚马逊签订运营协议之后,用户需求增长很快,单月环比增速达到10%,但受政策限制,今年没有拓展新用户,所以基本维持在去年收入水平,参照去年,单月营收预计在1亿元左右。 9、AWS 宁夏数据中心进展? 亚马逊在宁夏投资了三个数据中心,分别位于中卫工业园、迎水桥和宣和寺子口三个地方。目前在16 年均完成建设,但是由于相关监管政策仍未落地,宁夏数据中心仍未开展运营。上市公司在宁夏也成立了子公司,会尽力争取AWS 在宁夏IDC 的运营权。 看好公司在IDC领域的领先地位,首次给予“增持”评级 我们看好公司在互联网基础设备领域的领先地位,以及公司从重资产向轻资产转型的发展战略,预计公司17-19 年营业收入分别为38.32/50.88/66.36 亿元,归母净利润分别为4.47/6.30/8.60 亿元,当前股价对应的动态PE 分别为41/30/22 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
新天科技 机械行业 2017-07-18 10.64 -- -- 10.29 -3.29% -- 10.29 -3.29% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告:公布2017年半年度公司实现营业收入21,552.17万元~25,470.74万元,比上年同期19,592.88万元增长10%~30%;公司实现归母净利润3,400.61万元~4,156.30万元,比上年同期3,778.45万元增长-10%~10%。 扣非后增速较快,预计后续业绩加速释放。 公司营业收入与上年同期相比增长10%-30%。归母净利润增长-10%-10%,剔除当期与去年同期的非经常性损益,公司扣非后净利润比上年同期增长27.20%-51.91%。另外,郑州万特上半年处于传统淡季,往往集中在下半年开始贡献业绩,上海肯特因2017年6月才开始纳入合并,对公司上半年的业绩贡献较小。预计下半年业绩将迎来加速释放。 智能燃气表业务获突破,下半年业绩有望增厚。 公司同时发布公告称,和境内第一大燃气集团华润燃气旗下50多家燃气公司达成供货合作,智能燃气表业务上实现了重大突破,彰显公司智能燃气表技术在行业内的领先地位。智能燃气表订单与上年同期相比实现大幅增长,2016年智能燃气表业务增速约75%。目前由于今年部分订单上半年度尚未执行,后期订单陆续执行将对公司智能燃气表的业绩产生积极影响,预计下半年结算后将大幅增厚业绩。 公司有望最先受益于物联网发展,维持“增持”评级。 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IoT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应34/23/16倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-07-11 19.84 -- -- 19.87 0.15% -- 19.87 0.15% -- 详细
在通信产业投资趋势向下的背景下,多元主业结构的公司具有更强的风险抵御能力;星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域保持领先地位,近年来受益于移动支付、互联网教育、迷你KTV等新兴领域的蓬勃发展,各项业务呈现百花齐放之势;16年公司业绩增速达到近四年最高水平,目前估值处于近三年最低区间,值得重点关注: 企业级WLAN市场领导者,加码教育网络解决方案 控股子公司锐捷网络在中国WLAN市场和以太网交换机市场占有率位居第二和第四,连续十五年复合增速超过35%,是公司利润贡献主体。此外,锐捷网络已经在互联网教育和高校校园网市场处于领先地位,其云课堂产品市占率连续多年排名第一,校园网产品覆盖高校达2300余所,成为新的业务亮点。 亚太区瘦客户机龙头,智能POS或将成为新的发力点 子公司升腾资讯是亚太区瘦客户机市场龙头企业,15年市占率达到46%。在移动支付市场迅猛发展的促进下,智能POS终端迎来高速发展期,将成为升腾资讯最重要的增长引擎。截至2016年底,升腾资讯累计销售的POS终端超过750万台,其中智能POS和电话POS销量业内遥遥领先。 国内最大KTV行业解决方案商之一,覆盖40多个国家和地区 子公司星网视易连续9年在中国KTV联网娱乐平台市场占有率第一,覆盖40多个国家和地区,产品应用在6万多家娱乐场所,1.4万家联网KTV,K米app用户超过6000万。近年来,随着唱吧、多唱K吧等迷你KTV产品的风靡发展,或将打开星网视易新的成长空间。 看好公司在各个细分领域的发展,首次覆盖给予“增持”评级 预计公司17-19年营业收入分别为71.80/91.52/117.69亿元,净利润分别为3.79/4.46/5.30亿元,摊薄前当前股价对应的PE为28/24/20倍(若考虑本次收购升腾资讯和星网视易少数股东权益后,17-19年备考净利润分别为4.51/5.38/6.47亿元,摊薄后当前股价对应的PE为26/21/18倍),首次覆盖,给予“增持”评级。
高新兴 通信及通信设备 2017-07-10 12.92 -- -- 12.81 -0.85% -- 12.81 -0.85% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告:公布2017年半年度公司实现盈利17,000.00万元~19,000.00万元,相比去年同期13,210.87万元,增长28.68%~43.82%。 增速符合预期,下半年订单确认有望加速业绩释放 从本次半年度预告的盈利情况来看,公司业绩相比去年同期有所增长,增速放缓。但上半年新订单拓展顺利:公司公布预中标海城市社会立体化防控体系建设项目,总投资金额为21,470万元,占公司2016年度营业收入的16.42%;公司公布预中标黎平县2016年“天网工程”(公共安全视频监控建设联网应用)项目,中标金额67,08.50万元,占公司2015年度营业收入的6.21%,一系列项目中标将对公司经营业绩产生积极影响。另外,根据前期统计,公司在2016年年底尚有未确认的约15亿以上在手订单,对于2017年的业绩增长有较大的支撑。随着后续相关订单的确认以及新订单的拓展,后续季度业绩有望持续释放。 智慧城市及铁路行车安全业务延续良好增长态势 智慧城市方面,公司目前平安城市业务发展势头良好,突破广东省向全国范围获取订单,并进一步向智慧城市方向延伸。在2016年公司接连中标大项目的基础上,总结和积累实施大型智慧城市项目的成功经验,目前宁乡、清远、喀什、张掖智慧城市PPP项目进入勘察深化设计阶段。铁路行车安全方面,公司先后收购创联电子与国迈科技,布局铁路与信息安全,公司预计将在2018年迎来铁路部门大规模采购和换装,期待业绩持续增长。 看好物联网和大安全业务布局,维持“买入”评级 公司“视频+人脸识别+电子车牌”受益于物联网发展,目前又收购中兴物联股份。公司目前在手订单饱满,平安城市仍将贡献更大的业绩空间,高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着安防行业市场规模的进一步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。三期员工持股推出,彰显公司未来发展信心。我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应33/26/21倍市盈率(未考虑中兴物联并表)。当前公司业绩优良,考虑到公司未来3年继续快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延,维持“买入”评级。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-07-06 9.00 -- -- 9.30 3.33% -- 9.30 3.33% -- 详细
事项: 7月2日下午,国信通信程成小组召开了SAW终端滤波器行业交流电话会议。射频器件国产化过程中,越来越多的上市公司开始涉足这个领域,市场关注度较高,本次电话会议邀请公司总经理张总,就SAW滤波器行业最新动态及国内外发展情况进行交流。 评论: 调研纪要 领导介绍行业基本情况 首先,声表面波滤波器近来比较火,很多上市公司都在投入。麦捷科技从去年开始投资声表面波滤波器,已经一年多。投资该行业的原因是,随着4G向5G发展,手机上需要的滤波器越来越多。因为手机上波段越来越多,中移动今年要求(手机)5模13频,全网通(手机)至少有16频,FDD的频段至少为12个,有4个频段是TDD的频段,12个FDD频段需要用到12个双工器,4个TDD频段需要4个发射的滤波器,还有4个接收的在分级天线部分的滤波器。 频段越多,滤波器用量越多,任何一个频段都是乘以2的数量,13个频段至少有26颗滤波器。国内一个手机至少是20-26颗滤波器,滤波器用量可观。 根据日本最新资料预测,5G发展使得一些新的频段投入使用,比如Band26、Band66、Band30、Band32很快投入使用,未来一部手机可能最多有40-45个频段,在新频段上的滤波器用量也会逐步增大。目前国内用量最大的频段是Band1、2、3、5、7、8到20,美国的Band13、17频段,这些是必须要用的基本频段。泛太平洋地区还有Band28A和Band28B。现在来看滤波器的用量确实很多。 预测数据显示,到2022年滤波器将达到163亿美金。投资滤波器,未来市场可期,尤其5G发展拓宽市场容量,这是公司为什么要进入滤波器这个行业。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-06-23 22.87 -- -- 24.52 7.21%
24.52 7.21% -- 详细
事项: 2017年6月20日星期二,中兴通讯召开股东大会,对2016年度报告、利润分配预案等议案进行审议,并就投资者关心的问题进行了问答,具体会议纪要汇总如下。 评论: 研发投入加大促使行业地位提升,股权激励“带领”公司加速成长 5G带来追赶契机,公司加大投入,有望跻身领导者行列。5G的全球建设是中兴最重要的机遇。过去在2G/3G/4G时代,以中兴为代表的中国设备商一直是追赶者的姿态,5G为公司实现“冠军梦”带来重大契机,目前公司向好的方面包括: 公司在5G上已做很多前期准备,未来将进一步加大投入 (1)标准方面,争取更多发言权和主导权;(2)关键技术方面,Pre5G技术可实现4G网络承载5G商用,取得MassiveMIMO(大规模多入多出技术)及MUSA(多用户共享接入技术)等5G公认的关键技术新进展;(3)产品商用方面,争取产品商用时间领先全球,走在行业前列。 运营商疑虑打消,未来将展开更多合作。 国内运营商方面,在4G阶段,公司已成为中国移动无线领域最重要的合作伙伴,份额位列第二。未来,公司将在5G、接入网方面与中国移动结成战略合作伙伴,共拓国际市场。海外运营商方面,疑虑逐渐消除:(1)5G、物联网等技术上获高端客户认可;(2)意大利项目落地证明公司建网实力,局面正在打开;(3)风险防范加强、合规体系建设颇有成效,获客户肯定。可以预见,未来公司与法电、沃达丰、Telefonica等海外运营商将有更多合作的机会。 股权激励恰到好处,正向激发研发人员 一整套奖励方案,重视研发人员,全面激励到位。公司设立股权激励、项目奖、目标达成奖励等多种奖励方式,完善奖励体系,全面激励到位。公司技术人员众多、技术骨干庞大,对于技术核心骨干,薪酬、奖励待遇、层级可达副总裁级别,实现对研发人员的有效正向激励,进一步提升公司研发实力,助力公司在核心技术和产品上研发突破。 手机业务逐渐好转,未来有望扭正 第一阶段成功止损,第二阶段发展超越,公司充满信心。手机终端市场由运营商主导向市场主导转变,公司在转型中承受压力不断尝试,去年年初开始加大公开市场投入,去年10月份调整战略,成功遏制了亏损继续扩大的趋势。自去年年底到17年Q1,策略上调整后执行有效到位,止损效果明显。 中报或值得期待 股权激励高标准彰显信心,期待中报表现。股权激励计划中设置了达成激励的标准,利润保持每年10%以上的增长,表示管理层对未来发展的信心。公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、Pre-5G/5G、智慧城市等战略性新兴市场;积极开展国际业务、研发到位,技术实力获海内外客户认可;公司手机业务止损效果明显,我们认为延续一季报的增长趋势,中报依然值得期待。
鹏博士 通信及通信设备 2017-06-16 16.49 -- -- 18.21 9.37%
18.04 9.40% -- 详细
2016年对鹏博士来说,是最为艰难的一年。中国移动激烈的价格战给公司带来较大的压力,但其用户数仍保持与中移动旗鼓相当的增长率。我们预计,大规模低价战略不具备长期持续性,而且公司的人员结构精简已调整完毕,成本和费用得到良好的管控。此外,新管理团队组建及海外资本运作的加速彰显了公司变革的决心,新业务有望带来新业绩增长点。公司最艰难的时候已经过去,将迎来大鹏展翅之时。 ARPU 逐步触底,预计未来或将迎来回升。 公司近五年营收和净利润呈现稳步增长的态势,但受市场、政策和公司自身战略选择的影响下,公司2016年家庭宽带业务ARPU 值下滑至45元/月。随着公司积极迈向“客厅经济”,全力搭建“云管端”平台,向“全球家庭运营商”升级,用户粘性逐步增强,增值业务逐渐发力,我们预计ARPU 有望回升。 “奔腾一号”稀缺骨干网资源,继续发挥优势。 对内,“奔腾一号”是公司“全球家庭运营商”战略顺利推进的重要保障;对外,“奔腾一号”或将迎合爆发增长的IDC 互访、混合云互联等业务需求,赋予公司新的增长动力。 公司资本性支出近年稳中有增,预示或将迎来收获期。 公司获批2016-2018年六项信息基础设施重大工程项目,发力云计算市场,成为国内大型第三方中立数据中心服务提供商。未来两年,公司投资约65.47亿元建设“宽带网络提速升级项目”、“Open-NCloud 全球云网平台”、“新媒体平台运营”项目。 看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级。 公司EV/EBITDA 倍数低于行业平均水平,蕴含未来利润增长空间。加之目前公司稳步推进“云管端”战略,全面向“全球家庭运营商”升级,我们看好公司未来在网用户数继续增长,同时在OTT、在线教育等增值领域上发力建功。 预计公司2017-2019年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元,对应EPS 分别为0.64/0.77/0.93元,对应PE 为26/21/17倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。
特发信息 通信及通信设备 2017-06-02 10.40 -- -- 13.23 27.21%
13.23 27.21% -- 详细
全年业绩高速增长,老牌光通信企业焕发新生机。 公司光纤光缆业务稳定增长,收购的深圳东志和成都傅里叶并表,业绩于2016年表现亮眼。全年实现收入16.2亿,同比增长88.28%,归母净利润1.96亿,同比增长112.94%。ROE水平来到历史高点。 光纤光缆集采维持高景气度,公司有望全面收益。 三大运营商17年全面进行大规模集采,延续16年光纤光缆需求高景气度。公司以往市场份额在8%以上,特种光缆市占率更高,有望全面受益光纤光缆需求放大。 受益FTTH大规模建设,特发东智叠加光网科技成主要增长点。 公司收购的深圳东志(更名为特发东智)承诺2015年至2017年净利润不低于3,750万元、4,688万元、5,860万元,三年累积承诺净利润总额不低于14,298万元。实际上15、16年完成4484、7887万元,均大幅超预期,未来有望受益于FTTH的快速建设继续超预期,成为利润主要增长点。 军工通信:成都傅立叶业绩反转,有望进一步提升估值。 公司收购的成都傅立叶承诺2015年至2017年净利润分别不低于2,200万元,3,000万元、3,500万元,三年累积承诺净利润总额不低于8,700万元,实际上15、16年完成1559、2955万元,虽不达预期但业绩逐步向好,未来有望完成业绩承诺。 股权激励+产业并购基金,公司国企改革预期强烈。 公司并购时通过定增完成全面的员工持股计划,之后联手国资平台设立产业并购基金,逐步进行市场化改革,未来产业并购及国改预期强烈。 看好公司新战略布局及改革预期,维持“增持”评级。 公司是国内最早开拓并专注于光纤光缆企业之一,受益行业持续景气。公司完成多元产业格局建设:通过收购深圳东志延伸光传输设备产业链,借助傅立叶切入军工信息化领域。东志产能扩张将显著增厚业绩,傅立叶稳步增长,有望成为新增长点。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.8/3.5/4.2亿元,对应23.0/18.6/15.4倍PE,看好公司战略布局,维持“增持”评级。
麦捷科技 电子元器件行业 2017-05-26 9.64 -- -- 10.95 13.59%
10.95 13.59% -- 详细
事项:5月24日晚,麦捷科技发布公告称,与中电科技集团重庆声光电有限公司签署了股权合作框架协议,双方在手机用 SAW、 FBAR 等高性能滤波器以及双工器领域合作,并且双方认购各自子公司新增注册资本。 评论: 强化公司现有技术优势,并向高端产品推进。 此前,公司已成功募集8.5亿元用于投资生产SAW 滤波器等新产品项目,目前募投项目进展顺利,并已在主流平台得到认证。在国内SAW 滤波器领域,公司有很强的先发优势。本次双方以微声滤波器(SAW、TC-SAW、FBAR等)产品为主要合作业务,双方进行联合产品设计生产和共享供应商代码销售。此次合作将进一步强化公司现有的技术优势,向高端产品持续推进。 股权合作实现利益捆绑,彰显信心。 此次公司增资中电科重庆声光的子公司重庆胜普电子有限公司,占35%股权,重庆声光电增资公司的子公司深圳市麦高锐科技有限公司,占35%股权。在2015年,公司就与重庆声光电签署了《声表面波滤波器项目合作协议书》,但股权合作尚属首次。通过股权合作绑定利益,一则彰显双方信心,二则联系更加紧密,未来协同效应可期。 研发实力出众,有望展开更多合作重庆声光电下属4个研究所研发实力出色: 9所是我国唯一的综合性应用磁学科研机构,主要从事军用磁性功能材料与特种元器件的研制、开发、生产、服务以及应用磁学基础研究; 24所是我国唯一的模拟集成电路专业研究所,其A/D、D/A 转换器及RF射频电路国内领先; 26所是声表技术门类最全的研究所,同时也是国内振动惯性技术门类最全的研究所,其专业技术国内领先、世界一流; 44所是国内唯一研制生产CCD 器件的半导体光电专业研究所,其光收发产品技术水平国内领先。 此次股权合作成功,未来有望展开更多合作。 看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。 我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为2.5/3.5/4.3亿元,对应27/19/16倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。
中际装备 机械行业 2017-05-25 33.98 -- -- 41.65 22.57%
43.89 29.16% -- 详细
收购方案通过核准,旭创将成为主要业绩来源 2017年5月22日晚,中际装备收购苏州旭创100%股权方案获证监会核准。苏州旭创就业绩补偿期2016年、2017年及2018年内扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润做出承诺,分别不低于1.73亿元、2.16亿元、2.79亿元,将大大增强上市公司盈利能力,并成为主要业绩来源。 旭创拥有100G光模块量产能力,国内稀缺标的 苏州旭创以高速光模块为主,100G/40G系列为主打产品,并在2016年拥有大批量生产能力,国内唯一。公司创始团队将硅谷领先技术和管理经验带回国,产品和团队拥有稀缺性。同时,公司为Google、华为、中兴、Amazon等行业巨头供货,树立行业标杆,品牌效应将逐步凸显。 海外大型数据中心建设+国内通信网络扩容带来市场强劲需求 全球流量激增带来大型数据中心大规模建设,同时完成40G向100G系统的升级,带来高速光模块复合增速45%的强劲需求。与此同时,全球包括中国固网传输网、城域网在接入网流量刺激下面临升级扩容需求,市场空间巨大。此外FTTH将从1G向10G升级,5G时代PON网络将从10G向25G升级,都将带动大量高速光模块应用需求。 公司已全方位做好准备,享受高速光模块需求爆发红利 技术上,公司10G/40G已成熟,并已经开始200G/400G光模块的开发,10G EPON/XGPON、25G/50G/100G无线产品均在储备之中;产能上,此次收购拟募集配套资金不超过5亿元,用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目,3年建成后产能将达到现有的2.5倍左右,充分满足下游订单需求。 看好公司在光通信产业升级中的长期发展能力,首次给予“增持”评级 公司管理层、技术、市场、品牌在国内甚至国际上都具有较强的竞争力,有望在光通信产业升级大潮中充分享受技术红利。预计旭创2017-2019年备考净利润为3.6/5.2/7.2亿元,对应43/30/22/倍估值(暂未将相关业绩纳入文中合并报表),首次覆盖,给予“增持”评级。
新天科技 机械行业 2017-05-19 11.66 -- -- 11.84 1.54%
11.98 2.74% -- 详细
新天科技是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,其主营业务为民用智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和服务,涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列以及配套的系统设备和系统软件。随着物联网发展的推进,公司所处行业有望不断受益。 公司创立于2000年,位于郑州高新技术产业开发区,目前公司注册资本5.3亿,公司于2011年8月在深交所创业板挂牌上市。公司主营业务主要从事智慧水务、智慧农业节水、智慧燃气、智慧热力节能、智能水电气热远程抄表管理系统。这个系统包括远程计量、智能收费以及整个城市自来水管网的检测、自来水的生产调度、水位监测、大数据云服务等。 公司产品的功能主要是改善供水公司、燃气公司、热力公司一些管理部门的运营效率和管理水平。2016年10月公司发起收购万特电气,拥有52.5%的股权。公司主营业务延伸至电力模拟仿真领域。 新天科技是国内唯一一家提供智慧计量管控,官网监测、农业及时管控等综合物联网解决方案的公司,公司产品在国内数百个城市挂网运行,又出口了俄罗斯、印度、土耳其、尼日利亚等近20个国家,广泛应用于燃气公司、自来水公司、供应链公司,还有大中小农场、高尔夫球场、供矿企业、院校等。 新天科技是高新技术企业,物联网十强企业,全国电子的标杆企业,智能水表的标杆企业,公司产品被冠名河南省著名商标。公司坚持走自主创新的道路,拥有七百多项专利和软件著作权,公司达到国标和行业标准10余项,成立了河南省智能计量仪表工程技术研究中心和河南省企业技术中心,同时获批设立“博士后科研工作站”。 公司所在行业是智慧能源信息化领域,未来在社会水资源总量有限,农业、工商业用水量增加,大气污染严重,工业改革的背景下,水电气热暖的智能化、数字化、自动化管理必将是大势所趋,因此,为行业带来了发展机遇。 基于公司所处的市场环境以及公司的不断创新能力,公司经营业绩连续十几年保持稳定增长。2016销售额5个亿,从2005年到2016年销售额增长了16倍。2016净利润1.05亿,从2008年到2016年净利润增长了将近16倍。公司综合毛利率在45%左右,净利率在21%左右,随着公司规模的扩大和综合能力的增强,毛利率有望进一步提升。 截止至去年年底,公司总资产20亿,净资产17亿左右,资产状况较为良好。依靠公司良好的经营业绩,公司在2012-2014连续三年上榜福布斯中国最具潜力的上市公司,同时公司还获得了“最具投资价值的上市企业”等称号。公司的愿景就是用科技实现能源计量与管理的智能化,促进能源的节约。基于能源信息化广阔的发展空间,新天科技将依托互联网、大数据、云平台的背景继续专注主业。同时,公司会充分利用投融资平台进行产业链上下游的并购整合。
新天科技 机械行业 2017-05-15 11.57 -- -- 12.02 3.62%
11.99 3.63% -- 详细
事项: 5月10日晚,新天科技发布公告称,联合一创新天物联网并购基金及其管理团队收购上海肯特仪表100%的股权,其中,新天科技拟出资1.05亿元人民币,占上海肯特75%的股权。 评论: 肯特仪表质地精良,深厚技术沉淀加强公司实力 上海肯特是专业从事流量仪表的研发、制造、销售及服务的高新技术企业,注重技术研发和创新,积累了深厚的技术沉淀,拥有17项专利,其中2项为发明专利,拥有13项软件著作权。上海肯特主要产品有智能电磁流量计、智能涡街流量传感器、V锥流量传感器、智能金属管浮子流量计、智能时差式超声波流量计、能源计量管理系统等。上海肯特产品广泛应用于市政供水、水利及水资源监测、环保、能源监控、工业过程控制等领域,上海肯特在电磁流量仪表细分市场处于行业领先地位。 标的公司质地优良,毛利率超60%,同时在电磁技术和超声波技术上面获得重大突破,加强公司在采集和测量方面的技术实力。鉴于上海肯特的业务、技术等方面与公司拟实施的智慧水务云服务平台项目的部分产品较为一致,公司认为通过收购上海肯特的股权,使公司业务拓展至工业计量仪器仪表市场,进一步丰富了公司的产品结构,完善了公司的产业布局。同时,可加快公司智慧水务项目的应用推广和达产进度,缩短智慧水务部分产品的研发周期。并使公司具有完整的民用、工商业用智能表、管网计量监测的产品结构,有助于公司在智慧水务领域、智能表领域形成完整的技术解决方案。 丰富渠道资源,降低成本实现协同 另外,上海肯特拥有成熟的运营网络和优质的规模客户资源。本次收购上海肯特股权后,公司与上海肯特在销售渠道、运营管理、技术研发、售后服务、供应商渠道等方面可进行资源共享,有利于降低双方的运营成本,可形成较好的协同效应。 收购资金源于原募投项目资金,不摊薄股权又加速项目进度 为了尽快提高募集资金使用效率和投资回报,公司根据募集资金投资项目的实际情况,注重与业界优秀企业开展业务、技术、资本等层面的合作。公司认为收购上海肯特能够提高募投项目的实施效率,鉴于上海肯特拥有厂房和生产设备,公司可以利用上海肯特现有的厂房和生产设备开发生产可应用于智慧水务的流量计产品,以尽快将募投项目产生效益。因此,公司拟在不改变此项目总投资额和投资方向的前提下,变更原募投项目部分实施方式,由公司使用募集资金人民币10,500万元支付公司收购的主营业务为流量计产品的上海肯特75%股权的现金对价,从而实现收购完成后募投项目部分产品直接达产的目的。 双方回款对赌,未来利润可期 在双方承诺中,若上海肯特2017年至2019年累计销售回款额不少于5.1亿元,则公司等受让方同意上海肯特给予转让方不少于1500万元的额外奖励;若上海肯特在2017年至2019年累计销售回款额不少于6.3亿元,则公司等受让方同意上海肯特给予转让方不少于2200万元的额外奖励。按净利率反推可以带来年均1700-2100万元的利润。 内生产能快速扩张+外延标的技术不俗,维持“增持”评级 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应34/23/16倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。
高新兴 通信及通信设备 2017-05-12 11.42 -- -- 12.91 12.75%
13.27 16.20% -- 详细
位列国内物联网无线通信模块供应商第一梯队。 物联网产业发展的基础在于“连接层”的普及和完善,底层物联网模块商将享受产业发展第一波红利。物联网无线通信模块市场群雄割据,中兴物联依托于中兴通讯的渠道优势,在中兴系消费电子领域、铁塔系工业领域、海外高端车联网领域占据了较好的竞争地位,物联网无线模块出货量、稳定性、解决方案能力均属国内第一梯队。近期国内外前装市场成为业绩的最大看点,公司有望凭借技术和品牌优势率先打开市场,享受产业红利。 论坛会议纪要。 公司情况介绍。 中兴物联2011年成立之初,就以“连接”技术为核心,专注于物联网企业级市场,现已覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块。其中又以物联网无线通信模块和车联网产品为主,总出货量超过3000万片,在国内物联网模块领域位列第一梯队。 公司模块业务包括消费级、工业级和汽车前装三大供应链,产品已经基本完成了2G到4G的切换(但这不一定是好事,4G切换过早导致公司错过了摩拜单车2G大规模应用的机会)。消费级模块,公司以笔记本、路由器、金融POS机等为主;工业级模块,以铁塔领域为主,在电力方面也有合作;在前装类的车规级通信模块方面,公司今年与吉利成立合资公司,做车规级模块的前装业务,T-box大致在今年Q3上市。市场上机构对吉利谈论得比较多,吉利是目前自有品牌中联网汽车比例最高的,大致有28%的汽车联网率。从吉利的规划来看,吉利今年所有新车都标配4G。与吉利的合作是公司在国内比较看重的项目。 在模块方面,中兴物联做的不仅仅是简单的云集,还适应不同的场景对专业的传感器算法做完全智能化的集成。去年公司签了个合同,全球第一家把Octo产品移植到4G模组里,在4G模组启动开发环境,然后再基于第三方应用移植。中国大部分应用都是在云平台上的,但中国和国外有较大区别,在中国无论是在哪里都不用太担心网络的问题,但欧美有些地方网络很差,所以很多应用要考虑在没有网络的情况下还能不能用。 公司海外车联网传统业务以后装市场为主,但大客户Octo经历了几年高峰增长之后,现在也从后装市场往前装市场转型,在这个过程中,公司的产品在前装市场通过了多家车厂的认证。 公司交互中心有六七十人,但工厂只有两家,因为公司在生产过程把控、生产研发和质量方面投入较多的资源,来确保端到端的交互质量体系,这也是公司有能力走向国际最高端市场的核心因素。 在UBI领域,全球最大的市场依次是意大利、美国和英国。中国的市场也很大,但相比之下还远远未起步。中美欧对UBI的要求有非常大的差异,例如在技术上,欧洲对GNSS、定位精度等方面远远高于中美,但由于欧洲人力成本比较高,他们对产品的不良率、替换更换考虑得比较少,因此必须把控不良率来满足市场的要求。 公司现在除了服务Octo,还在意大利、西班牙、土耳其、瑞典、比利时、德国、美国做UBI的业务。公司认为欧洲的UBI市场仍有三年的高速发展期——意大利在UBI上有相关的法规要求,土耳其在去年年底通过了UBI法案,开始相关的服务。美国虽然国家比较大,但是产品模型比较糙,比不上欧洲。在欧洲,像Octo提供的产品模型向客户承诺的算法,有85%的概率能判断一辆车是否发生碰撞、碰撞的力度如何、这个碰撞的力度对应车型修车费用如何等,已经比较成熟并商用化。 公司在国际市场主要供应终端,在国内市场会和一些集成商合作,产品打包销售。在国内市场,公司去年与重庆四建、南京比亚三家共同创建了中国领导UBI项目,是目前国内观察到的最大的项目。 公司“视频+人脸识别+电子车牌”受益于物联网发展,目前又收购中兴物联股份。公司目前在手订单饱满,平安城市仍将贡献更大的业绩空间,高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技,实现“大安全”重要布局,向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着安防行业市场规模的进一步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。三期员工持股推出,彰显公司未来发展信心。我们预计2017-2019年公司净利润分别为4.2/5.3/6.5亿元,对应29/22/18倍市盈率。当前公司业绩优良,考虑到公司未来3年的快速增长预期,以及质地优良公司的产业链外延,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名