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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

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华工科技 电子元器件行业 2019-10-16 20.31 -- -- 20.27 -0.20% -- 20.27 -0.20% -- 详细
前三季度业绩保持快速增长,略超市场预期 公司预告,前三季度预计实现净利润4.50-4.75亿元,同比增长75%-85%,其中单三季度预计实现净利润1.19-1.44亿元,同比增长57%-90%,略超市场及我们预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G带来海量光模块需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为36/30/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-10-16 68.18 -- -- 71.30 4.58% -- 71.30 4.58% -- 详细
公司公告,2019年1-9月实现营业收入17.80-19.10亿元,同比增长35%-45%(预告中值40%);归母净利润9.30-9.95亿元,同比增长40%-50%(预告中值45%);扣非净利润8.38-9.03亿元,同比增长45.7%-57.0%。 营收和净利润均实现高增长,三季度持续超预期 公司2019年Q3单季度营收预计为6.06-7.36亿元(中值6.71亿元),同比增长26.6%-53.8%(中值40.2%)。营收高增长的原因是在主营业务稳健增长的基础上,前三季度汇率波动对收入同比增速产生明显正向影响,且三季度末,为应对“英国脱欧”事件影响,欧洲部分区域经销商适当提高库存备货规模。 Q3单季度归母净利润预计为3.23-3.88亿元(中值3.56亿元),同比增长27.4%-53.1%。净利润高增长的原因是在营收保持良好增长的基础上,同时受汇率利好及产品结构优化的影响,毛利率有一定提升,且公司维持稳定的投资收益水平。预计前三季度非经常性损益影响约为9200万元,主要来自理财收益。 SIP话机竞争优势持续稳固,VCS业务加大研发和渠道拓展 分业务来看,公司的SIP话机业务稳健增长,主要得益于SIP话机行业渗透度仍有上升空间(根据F&S,预计从2018年的46.5%上升至2025年的77.6%),仍有较大的长尾替换市场,预计未来5年行业复合增速为9%。公司SIP话机出货量位居全球第一,在技术、市场、品牌、产品认证、资金等方面均存在较高壁垒,且公司持续加码高端新品的开发,产品结构不断优化,加强与微软等国际平台商合作,竞争优势有望持续稳固。VCS高清视频会议系统业务上,公司持续加大在销售和研发端的投入,同步提升系统及终端整体性能,且今年与中国电信签署合作协议,将携手开拓5G时代云视频会议的核心应用,未来市场开拓空间仍较大。 看好公司的行业竞争力,上调盈利预测,维持“买入”评级 基于公司业绩持续超预期,上调盈利预测,预计19-21年的净利润为12.43/15.33/18.84亿元,当前股价对应PE分别为33/27/22倍,维持“买入”评级。 风险提示 中美贸易摩擦和汇率波动带来的可能不利影响;公司业务拓展不及预期。
华工科技 电子元器件行业 2019-09-24 20.70 -- -- 22.18 7.15% -- 22.18 7.15% -- 详细
领先的激光制造装备级光器件供应商 公司成立于1999年,于2000年6月在深交所上市,是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大板块。经过20年的发展,公司在激光先进制造装备领域已经积累起一定竞争优势,此外,公司在电信市场前传光模块领域也处于领先地位。 5G带来海量光器件需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,上调至“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/31/27倍,上调至“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。
佳都科技 计算机行业 2019-09-05 9.20 -- -- 10.57 14.89%
10.57 14.89% -- 详细
2019年上半年,公司实现营业收入16.52亿元,同比下滑4.79%,归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长210.71%。 业绩符合预期,产品结构优化 公司上半年完工验收的项目较少造成营收略有下滑,中标及新签合同额合共136亿元,其中中标的《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额达到118.89亿元,涵盖广州未来新建的10条线路及延长线,收入确认有望在下半年加速。“AI”产品收入增速成为亮点,公司行业智能产品及运营服务取得销售收入5346.14万元,同比增长352.86%,带动整体业务结构实现优化。 加大研发投入,“AI”赋能场景加速发展 公司从AI能力中台和产品应用两个层次不断夯实研发体系,报告期内研发支出同比增长64.46%,“AI+轨道交通”融入了人脸识别、语音交互等技术将大幅提升乘车体验;“AI+安防警务”,公司新增可用于数字城市各行业的轻量级视频云VPaaS数据中台,警务视频云产品体系得到进一步完善;“AI+城市交通”,公司自主研发的“城市交通大脑”试点实现一线、准一线城市突破,在广州、合肥等地落地。 高要求股权激励方案,彰显公司发展信心 本次股权激励采用限制性股票的形式,被激励员工329人,涵盖公司中高层干部和核心技术骨干,解锁条件需2019归母净利润不低于4.5亿元、2019-2020年归母净利润累计不低于10亿元、2019-2021年归母净利润累计不低于18亿元,高业绩考核要求解锁方案彰显公司发展信心十足。 看好公司人工智能领域的布局,AI赋能交通、安防领域,维持“买入”评级 我们认为公司深耕人工智能领域,不断将人脸识别、人物特征识别、车辆特征识别、视频大数据等技术与行业需求结合,形成多条“AI+”产品线,快速落地到公共安全、城市交通、轨道交通三个具有市场优势的场景中。我们认为公司2019-2021年eps分别为0.28/0.35/0.50元,对应pe分别为40/32/22倍,维持“买入”评级。
新天科技 机械行业 2019-09-04 3.44 -- -- 3.92 13.95%
3.92 13.95% -- 详细
智能水表及燃气表快速增长 公司上半年智能水表业务快速增长,其中,民用智能水表实现销售收入16,230万元,比上年同期增长22.14%;工商业智能流量计实现销售收入10,689万元,比上年同期增长28.26%。其中,上半年NB-IOT物联网智能水表订单实现大幅增长。智能燃气表方面,随着2018年的突破,公司该领域收入进入快速增长轨道,19年上半年实现销售收入6,585.93万元,比上年同期增长44.51%,在燃气领域的客户拓展取得了长足的进步。 解决方案业务逐步打开局面 智慧农业方面,公司借助水资源信息化管理领域的储备,近年来实现了重大突破,在市场需求较大的区域新疆、内蒙、甘肃、河北、河南等建立了多个示范标杆项目,2019年上半年度,公司智慧农业节水实现销售收入4,633万元,比上年同期增长93%。智慧水务方面,公司采用“互联网+水务”的创新商业模式推出智慧水务解决方案,上半年新增数十项智慧水务项目。这两块业务初步打开市场,后续有望大幅增厚公司业绩。 看好物联网行业及公司长期发展,维持“买入”评级 我们看好物联网行业大前景,以及物联网技术对于水务场景的改造带来的细分领域机会,公司借助于终端的技术积累和在软件层面的突破,形成了较好的解决方案和商业模式,有望加大产品覆盖面和服务能力,享受到行业发展红利。 上半年,公司收入进入快速增长轨道,各项业务均开始发力且空间较大,毛利率显著提升的同时,费用率得到了有效的控制,使得净利润增速高于收入增速。按此趋势,我们预计公司2019~2021的净利润为1.9/2.6/3.4亿,对应PE21/16/12倍,我们认为目前估值合理偏低估,维持“买入”评级。 风险提示物联网产业落地不达预期风险,产业竞争加剧风险,公司客户拓展不达预期风险。
广和通 通信及通信设备 2019-09-04 67.61 -- -- 77.38 14.45%
77.38 14.45% -- 详细
公司 2019年上半年实现收入 85905万元,同比增长 59.37%,归母净利润 8058万元,同比增长 263.37%,业绩持续爆发,处于业绩预告中位数以上,整体的增长符合此前预期。 PC 市场加速放量, 行业需求扩容公司近两年的超高增长主要得益于切入 PC 无线通信模组市场,该市场毛利较高,拉动公司整体毛利大幅上涨,今年上半年公司综合毛利率已经超过了 27%,持续提升,后续依旧有上涨空间。在此带动下,公司整体利润增速远高于收入增速。 全球 PC 领域无线通信模组市场需求目前在 500万套左右,公司从去年产品开始导入,全年出货或在 120万套左右,今年继续提升市场份额,有望达到 60%。此外,全球 PC 市场无线通信模组的内置率或提升,目前在 5%左右。随着 5G 时代的来临,笔记本的通信功能将得到空前强化,以配合 5G 云游戏的推广。我们认为,市场整体需求的扩容,是公司略超预期的原因之一。 除了 PC 市场,高速率的车载、 5G CPE 等模组市场也开始逐步爆发,公司已经大力布局并进入了导入期,明后年有望放量,支撑公司后续的成长。物联网行业整体需求景气度高,公司主打高速率高毛利领域,盈利能力较强。 加大研发,做好储备, 看好公司业务前景, 给予“买入”评级公司已发布非公开发行股票预案,拟发行不超过 2400万股,对应 7亿元,用于超高速无线通信模块、 5G 技术研发及总部基地建设。目前,发行还未结束,但公司已经开始在 5G 等高速率模组领域加大投入,研发费用不断走高,管理费用率有所上升,为后期成长蓄力。 我们看好公司所选择拓展的若干细分领域的前景,以及公司的产品能力, PC 市场支撑这两年的高成长后,车载、 5G CPE 有望接力,公司成长确定性较强。 预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为 1.79/2.57/3.01亿元,对应 45/32/27倍 PE,给予“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期,导致物联网连接数增长放缓风险;新应用领域拓展不达预期,导致公司缺乏新增长点风险;市场竞争加剧,导致公司毛利率下降风险aAAaa
华工科技 电子元器件行业 2019-09-04 20.11 -- -- 23.15 15.12%
23.15 15.12% -- 详细
业绩保持快速增长, 符合市场预期 公司实现营收 25.54亿元,同比下滑 6.83%, 归母净利润 3.31亿元,同比增长 83.37%,接近之前业绩指引上限(3.1-3.4亿元),符合市场预期。扣非归母净利润 1.59亿元,同比增长 11.88%,净利润大幅增长主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 积极布局 5G 市场, 前传 25G 光模块批量交付 上半年, 公司光通信收入 8.98亿元,其中有源光模块收入 6.3亿元。公司放弃了部分低毛利率智能终端业务,虽然收入规模有所下降,但光通信业务毛利率提升 5.17pct 至 11.81%。 公司实现 5G 产品全覆盖, 25G 光模块已成功导入全球四大设备商并实现批量交付。数通光模块方面, 100G 双速率产品已经在海外批量发货, 400G 产品开始小批量试产。 激光装备制造业务略有下滑, 毛利率基本持平 上半年, 公司激光装备制造业务实现收入 9.33亿元,同比下滑 4.05%,毛利率 34.35%,同比下滑 0.9pct。 受全球汽车市场低迷影响,公司汽车白车身激光焊接装备销售收入降幅较为明显。 传感器业务保持平稳增长, 逐渐向新能源等领域拓展 上半年,传感器业务实现收入 5.01亿元,同比增长 12.66%。 公司传统空调业务销售持平,冰洗、生活电器业务同比大幅增长,目前公司积极拓展智能家居、新能源汽车等新兴领域,优化产业结构。 投资建议: 看好公司在 5G、装备制造等核心地位, 给予“增持”评级 我们看好公司在 5G 光通信模块、激光先进装备制造、激光防伪等领域核心地位, 预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 53/66/79亿元,归母净利润分别为 5.53/6.51/7.58亿元,当前股价对应动态 PE 为 32/28/24倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响, 5G 建设进度低于预期。
大富科技 通信及通信设备 2019-09-03 15.50 -- -- 21.85 40.97%
21.85 40.97% -- 详细
受益于 4G/5G 建设红利, 主营业务收入高速增长 公司公告 2019年上半年实现营收 12.85亿元,同比增长 42.40%;归母净利润4125万元,同比增长 318.13%,略高于预告中值,符合预期。 非经常性损益为6381.76万元, 主要包括政府补助、理财收益以及已计提资产减值准备的冲销和转回等。 2019Q2单季度营收 6.96亿元,同比增长 54.57%,环比 18.11%,营收持续改善。 公司产品结构持续优化, 主要受主营业务射频产品收入增长带动,受益于 4G/5G 同时建设红利。 深度聚焦通信射频主业, 产品结构优化, 盈利能力提升 公司目前聚焦于基站滤波器主业。 通信业务收入 10.78亿元,同比增长 64.24%,营收占比从 2018年的 73.29%上升至 83.88%,产品结构优化明显;智能终端结构件收入 1.48亿元,同比下降 16.49%;汽车零配件及其他营收 0.59亿元,同比下降 14.15%。 射频产品毛利率提升明显,从 2018年的 11.95%提升至21.51%,相比去年同期上升 5.17个 pct.,主要受益于 5G 产品收入占比提升和收入规模提升带来单产品固定费用摊销的下降。 智能终端结构件毛利率从 2018年的 16.49%提升至 20.55%。 费用端, 2019Q2销售费用、管理费用、研发费用、财务费用在营收的占比均相比 2019Q1有所下降。 高研发投入转化为产品竞争力,加强客户拓展 公司始终重视研发,上半年研发投入达 1.03亿元,占收入比达 7.99%,并有效转化为产品竞争力,目前 5G 滤波器生产能力位居业界领先地位。公司持续巩固在华为的份额,并在爱立信、诺基亚、康普的收入结构上取得突破,随着行业需求景气度上行, 公司 5G 介质滤波器有望批量出货,带来较大业绩弹性。 考虑到公司滤波器主业的持续改善, 维持“买入”评级 公司多年蝉联华为的金牌核心供应商,产品实力和口碑名列前茅, 5G 介质波导滤波器量产在即;公司在爱立信和诺基亚的供应份额也连续取得突破。基于5G 介质滤波器的量产预期,预计公司 2019/2020/2021年净利润分别为2.54/3.65/5.09亿元,对应的 PE 为 49.6/34.5/24.8倍,维持 “买入”评级。 风险提示 5G 需求不及预期;介质波导滤波器量产订单不及预期;行业价格竞争加剧。
会畅通讯 计算机行业 2019-09-03 24.79 -- -- 32.84 32.47%
32.84 32.47% -- 详细
“云+端+行业”战略稳步推进,保持良好发展态势 公司公告2019年上半年实现营收2.40亿元,同比增长112.04%;实现归母净利润5062.79万元,同比增长212.02%,业绩符合预期。非经常性损益对净利润的影响额预计约为275万元,扣非后净利润为4787.43万元。公司中报业绩大幅增长的原因主要得益于公司“云+端+行业”的战略稳定推进,去年底收购的数智源和明日实业两家公司在今年并表,并购后协同效应良好,促使公司整体收入增长明显。2019Q2营收1.16亿元,环比下降5.99%,归母净利润1769.92万元,环比下降46.25%,主要因为公司目前处于业务投入期,期间加大云平台建设和教育市场的开拓,未来盈利能力有望不断提升。 聚焦云视频业务,深耕从技术到产品到垂直市场的竞争力 公司对业务进行重分类,云视频业务成为公司的经营重点,营收1.71亿元,占比约71%,协同效应进一步显现。新老业务的的协同方向为:明日实业提供云视讯终端,会畅本体提供音视频底层平台,由数智源进一步开发整合,向垂直行业提供云视讯应用解决方案。5月份成立的会畅教育已陆续落地了山东和浙江等多地的体制内中小学“双师课堂”试点,进展顺利。教育信息化行业作为开放性竞争的大颗粒市场之一,公司有望充分享受行业红利。 下半年盈利有望改善,云视频业务发展空间广阔 下半年随着下游市场的顺利开拓,公司盈利能力相比上半年或将明显改善。未来云视频业务发展空间广阔。云视频会议改变产品交付模式,对传统视频会议是革新也是补充,赋予优先布局云平台的新兴视频会议厂商新机会。我们认为公司在国际化服务能力和基于SVC架构的云视频底层技术上具备竞争优势,前者拥有头部市场客户资源,后者赋予公司领先的产品竞争力,利于前期扩大快速占领市场份额,扩大影响力。 看好公司全产业链布局和垂直行业的发展潜力,维持“增持”评级 我们预计公司2019-2021年实现净利润1.70/2.13/2.80亿元,同比增长955.3%/25.3%/31.2%,对应的市盈率分别为25/20/15倍,维持“增持”评级。 风险提示 收购公司业绩承诺无法实现;教育市场信息化推进速度不及预期;行业竞争加剧。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-02 28.85 -- -- 37.67 30.57%
37.67 30.57% -- 详细
公告显示,2019年1-6月中兴通讯实现营业收入446.1亿元人民币,同比增长13.1%;归属于上市公司普通股股东的净利润14.7亿元人民币,同比增长118.8%;基本每股收益为人民币0.35元。预计2019年前三季度将实现归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元人民币至46亿元人民币。 符合此前业绩预告范围内,业绩持续改善 单季度来看,2019年第二季度实现归母净利润6.08亿,同比大幅改善,2019年Q1净利润8.63亿,毛利率方面,2019H1整体毛利率39.21%,继续保持高位,毛利率同比(2018Q128.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,分业务来看,运营商网络实现营业收入324.85亿元,同比增长37.8%,政企业务实现营业收入47亿元,消费者业务实现营业收入74.24亿元。经营性现金流方面,2019H1公司经营性现金流净额12.67亿元,经营情况持续改善。 5G进展迅速,全球获得25个商用合同 公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先,MassiveMIMO基站已累计发货万台,NFV全球超过450个商用案例。随着全球首批5G规模商用部署展开,公司已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作。 5G龙头再出发制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。 风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。 投资建议:维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应24/18/15倍PE,维持“买入”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2019-09-02 26.90 -- -- 30.46 13.23%
30.46 13.23% -- 详细
上半年营收保持平稳增长,利润略低于市场预期 2019上半年公司实现营收119.85亿元,同比增长7.07,实现归母净利润4.28亿元,同比下滑8.43%,扣非归母净利润4.16亿元,同比下滑8.67%,业绩略低于市场预期,也是自2014年中以来首次出现净利润同比下滑。公司业绩下滑主要受运营商经营压力影响,传统市场投资缩减,部分传统产品需求有所下滑。 积极布局5G市场,传统产品不断取得突破 上半年,公司完成多个城市5G试点工作,承载方面,10G速率G.metro前传设备通过联通验收。新型OLT、ONU等的功能性能持续优化,满足运营商重构需求,向SDNFV化平滑演进;集采方面,以最高份额中标移动室外光缆集采,突破广西移动OTN项目,中标广西电信省干ROADM等项目。 毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果 上半年,毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果。2019年上半年,公司毛利率同比下滑2.73pct至,净利率同比下滑0.78pct至3.69%。公司加强费用管控,销售费用率、财务费用率同比改善明显。 应收随收入规模略有增长,存货仍维持在高位 电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性。上半年公司应收账款及票据95.23亿元,同比增长,占营收总额的;存货方面,公司近年存货一直维持在高位,占净资产40%以上。 投资建议:看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级 我们看好公司在主设备领域的核心地位,随着5G建设的启动,公司将充分受益,预计公司2019-2021年营业收入分别为286/334/386亿元,归母净利润分别为9.75/12.32/14.66亿元,当前股价对应动态PE为33/26/22倍,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G建设进度低于预期。
移远通信 计算机行业 2019-09-02 139.00 -- -- 195.58 40.71%
195.58 40.71% -- 详细
收入继续高增长,费用端有所放大 公司上半年收入增速近64%,达到去年水平,且已连续多年保持在60%以上增长,高增长态势得以延续。公司的利润增速为24%,低于收入增速,主要系加大研发和管理费用所致,毛利率并未如市场担心的那样下滑,稳定在了20%上下,并有回升势头。费用端的放大,使得公司利润率下滑至5%以下。公司今年开始大力投入5G研发,预计整体费用率水平会维持在高位,净利率或将稳定在5%上下。 大力投入5G,走在业界前列 公司上半年研发费用达到1.3亿,同比增长104%,主要用于NB-IoT模块、智能模块、汽车前装模块、5G 模块等领域产品的研发。公司目前已能初步提供5G模组用于小批量测试,可广泛用于工业级路由器、家庭网关、机顶盒、工业级PDA、加固型工业平板电脑、视频监控和数字标牌等场景。公司的5G模组产品在时间上领跑行业。 行业空间广阔,看好公司质地,给予“买入”评级 根据Techno Systems Research 统计数据,2017 年的全球物联网蜂窝通信模块出货量为161.8 百万片,到2022 年将增长到313.2 百万片,市场前景广阔。公司拥有一支卓越的技术型管理团队,且已经建立起全球化的经销网络,开拓了超过5,000 家终端使用客户,销售区域覆盖中国区、欧洲区、亚非拉区和北美区等多个区域,可充分享受到行业发展的红利。 我们看好公司的商业模式和规模优势,认为公司在未来物联网行业发展大趋势下有望全面受益,且靠着规模优势和工程师红利,有望不断提升全球市场份额。预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.48/3.89/6.16亿元,对应47/30/19倍PE,给予“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;新应用领域拓展不达预期风险;市场竞争加剧风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-08-30 25.24 -- -- 34.78 37.80%
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上半年净利润逆势增长,业绩符合市场预期 2019上半年公司实现营收33.27亿元,同比下滑5.43%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长34.22%,扣非归母净利润1.19亿元,同比增长133.34%(去年同期因处置凯米股权产生较多非经常性投资收益)。公司净利润处于业绩指引区间中值附近(1.53-1.64亿元),符合市场预期。公司营收出现下滑主要与通讯产品及其他产品收入同比出现较大下滑有关,公司净利润保持逆势快速增长,主要原因为各项业务毛利率均呈现不同幅度提升。 企业级网络设备保持快速增长,交换机在数据中心推广顺利 上半年,公司企业级网络设备实现收入15.76亿元,同比增长19.56%,毛利率提升0.27pct至44.07%。数据中心交换机产品在阿里、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用。网络终端业务大幅增长,毛利率稳步提升上半年,公司网络终端业务实现收入5.76亿元,同比大幅增长46.97%,毛利率提升3.45pct至27.57%。公司智能终端产品及智慧营业厅解决方案入围国有控股六大行及众多股份制银行,云桌面产品渠道建设也取得初步成效。 视频信息应用业务平稳增长,毛利率大幅改善 上半年,公司视频信息应用业务实现收入8728.99万元,同比增长5.56%,毛利率大幅提升12.24pct至57.60%。三大业务模块,智慧KTV、娱乐增值、广告稳步推进,K米用户超过8500万,业务发展态势良好。 投资建议:看好公司网络设备等业务发展,维持“买入”评级近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS等领域的蓬勃发展,公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2019-2021年营业收入分别为92/104/117亿元,归母净利润分别为6.85/8.02/9.07亿元,当前股价对应动态PE为21/18/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期;中美贸易关系恶化,对公司出口的通讯产品加征高额关税的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2019-08-30 20.45 -- -- 29.60 44.74%
29.60 44.74% -- 详细
上半年业绩高增长, 略高于预告中值19H1营业收入 31.22亿元,同比增长 27%,归母净利润约 4.78亿元,同比增长 143%,略超预告净利润中值 4.70亿。 19H1毛利率 29.20%,同比提升 7.65pct,净利率 15.32%,同比提升 7.35pct。 19Q2营收 17.59亿,同比增长 36%(Q1为 17%),净利润 3.16亿,同比增长 150%。 19Q2毛利率 31.74%,同比提升 6.68pct,净利率 17.97%,同比提升 8.20pct。 5G 提速驱动公司通讯板业务较快成长企业通讯 PCB 营收 21.09亿,同比增长 37%,毛利率 31.85%,同比提升 9.74pct。 5G产品营收增长较好, 营收占比约 10%,公司新一代高速网路设备和服务器用 PCB 产品等高阶需求稳步提升,推动公司通讯板营收及毛利率较快增长。 汽车板业务营收 6.78亿元,同比下降 3%,毛利率 24.88%,同比提升 1.93pct。 今年中国汽车销量下滑较多,且贸易环境存在不定性,导致汽车类需求下降。 工控板营收 1.95亿元,同比 36%,毛利率 32.92%,同比提升 10.94pct。消费电子板营收 0.10亿元,同比-1%, 毛利率 22.91%, 毛利率增加 9.74pct。 在宏观环境不确定性较高的情况下,公司工控类营收逆势增长实属不易,显现工控类产品竞争力较强。 黄石沪电运营改善并扭亏为盈,沪利微电运营效率逐步提升主营汽车板的沪利微电实现营业收入约 7.89亿元,同比下降约 1%,净利润约 1.04亿元,同比增长 9.24%。黄石沪士实现营业收入 3.78亿元, 同比增长约 31%,同比扭亏并盈利 0.25亿元,主要系通信订单提升稼动率,带动盈利提升。 测算下来,青淞厂预计收入 18.10亿,同比增长 68%,净利润 3.5亿元,同比增长 200%。 主要系 5G 及服务器等通信类产品需求旺盛,新产品 ASP 提升,带动公司盈利能力大幅增长。 优质赛道的加速成长企业, 维持“买入”评级5G 建设周期正处于加速期,公司处于极佳的经营周期。公司预告 Q3归母净利润区间3.22~4.22亿元,同比增速 72%~126%。 我们调高业绩预测, 19~20年 12.31/15.59亿(原 9.58/11.63)亿元, 同比增速 116%/27%,对应 19年 PE 27X, 维持“买入”评级。 风险提示PCB 行业景气度不及预期,公司产品降价的风险。
光迅科技 通信及通信设备 2019-08-28 28.36 -- -- 33.15 16.89%
33.15 16.89% -- 详细
2019上半年保持平稳增长, 业绩符合市场预期 2019上半年实现营收 24.79亿元,同比增长 1.80%,实现归母净利润 1.44亿元,同比增长 3.42%, 扣非归母净利润 1.32亿元,同比增长 41.24%(去年同期政府补助多 3711万)。公司利润保持平稳增长, 基本符合市场预期。 电信与数通业务稳步推进, 5G 主流产品完成验证 上半年,公司在重点客户处完成 5G 主流产品验证和规模销售,完成多省份 5G前传解决方案的推广和试用,面向 5G 前、中、回传光模块实现型号全覆盖; 此外,面向 5G 和数通应用的 25G 激光器芯片取得阶段性进展, 400G 光模块完成样机开发。 传输业务保持较快增长, 公司整体毛利率稳中有升 上半年,收入占比超过六成的传输业务仍保持较快增长, 实现营收 16.41亿元,同比增长 12.03%, 毛利率提升 1.31pct 至 24.39%;接入与传输业务实现收入8.19亿元,同比下降 12.02%,但毛利率提升 2.59pct 至 8.87%。 管理费用率和销售费用率略有上升,净利率基本平稳 公司销售费用率和管理费用率分别为 2.84%和 9.52%,同比上升 0.52pct 和0.27pct,公司净利率与去年同期基本持平,但从近三年维度来看略有下滑。 受净利率、资产周转率略有下滑影响,公司加权 ROE 也呈现一定向下波动, 2019年上半年达到 3.86%。 投资建议: 看好公司在 5G 市场的战略布局,维持“增持”评级我们看好公司在 5G 市场的战略布局,预计 2019-2021年实现营业收入分别为56/66/79亿元,同比增速为 14.3%/17.6%/19.4%,归属母公司净利润分别为3.82/5.19/6.61亿元,同比增速为 14.7%/36.1%/27.3%,当前股价对应动态PE 为 47/34/27倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险; 5G 建设进度不及预期;光芯片研发、投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名