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程成

国信证券

研究方向: 家电及通信行业

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001,曾供职于华宝证券研究所....>>

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中国联通 通信及通信设备 2018-06-07 5.50 -- -- 5.53 0.55% -- 5.53 0.55% -- 详细
从目前情况看,中国联通PB已至低点,PE有望优化,ROE尚有大幅提升潜力。我们将联通业务进行细化拆分,对ROE进行因素分解,从基础数据测算出发进一步验证了联通的边际改善逻辑。 从改善空间测算来看,收入端:4G用户量持续增长即将赶超电信,多因素持续抬升ARPU值;成本端:资本开支下降将减轻折旧压力,改善息税前利润率;精简机构取得初步成效,混改带来资金面的改善,有助于降低财务费用和管理费用,在周期更迭中抓住机遇。 同时,中国联通混改落地、限制性股票激励计划首次授予登记完成,未来联通基本面改善存在较大的确定性。 另外,中国联通集团董事长王晓初在论坛活动上发言时透露,中国联通计划在公司内部成立资本运营公司,通过二级单位的资本运作来补短板,公司有望在股权和业务上进一步与民营成分协同。 因此,当前时点,我们认为公司的边际改善将逐步体现到公司股价中,看好公司变革,目前股价低于增发价6.83元,期待逐步改善。 未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.13/0.18/0.20元,当前EV/EBITDA低于全球6-12倍的平均水平,PB处于同行低位水平,具备一定吸引力,维持“买入”评级。
光环新网 计算机行业 2018-06-04 14.22 -- -- 14.68 3.23% -- 14.68 3.23% -- 详细
近年来,随着云计算行业的蓬勃发展,驱动对上游互联网基础设施领域需求的持续旺盛。据IDC圈统计,2017年中国IDC市场总规模达到946.1亿元,同比增长32.4%,预计2018年市场规模有望超过1200亿元,市场将保持高景气。我们重申看好互联网基础设施领域的投资机会,建议重点关注光环新网、中际旭创、星网锐捷等。 为了让投资者对全球云计算及IDC等互联网基础设施市场格局有个更清晰的了解,从而更有利于把握行业投资机会,国信证券通信小组对海外市场上最具竞争优势的互联网基础设施企业基本情况进行梳理。本文将简要介绍IDC行业龙头Equinix的基本情况,供各位投资者参考,有不足之处欢迎批评指正。 Equinix成立于1998年,2003年在纳斯达克上市,是全球规模最大的数据中心服务商,提供数据中心主机托管、互联服务以及基础设施管理服务。公司是全球数据中心龙头企业,业务遍及五大洲,覆盖44个核心商业城市,运营190个IBX(InternationalBusinessExchange)数据中心。公司拥有超过1600多个网络,为全球2500多个云以及600多个IT服务提供商服务。 Equinix主营业务分为四部分:主机托管业务、互联服务(区间结算)、基础设施服务、租金。主机托管服务包括机柜租赁、电力资源使用许可等;互联服务包括提供交叉连接、交换机端口等服务;基础设施服务主要为客户优化其基础网络架构和资源;租金主要来源是租户和分包商。 公司主营业务结构近五年基本保持稳定,主机托管略有下滑。2017年,公司主机托管业务实现收入31.8亿美元,占比72.8%;互联服务占比基本稳定在15%左右;基础设施服务收入呈上升趋势,2017年实现收入2.45亿美元,占比5.6%;租金五年基本维持在0.5%的水平。 公司自成立以来,1998年Equinix在美国特拉华州注册成立,在2002年完成与i-STT的合并。自2003年在纳斯达克上市以来,公司发展扩张迅速。2007年,公司以4.8亿美元收购了数据中心运营商IXEurope,开始进入欧洲市场;2010年,以6.8亿美元收购了交换和托管服务提供商SwitchandData,巩固了在北美市场的地位;2012年开始,公司先后收购Ancotel、AsiaTone、DubaiIBX数据中心等公司,扩展了其在中东和东南亚的市场;2014年,公司以2.25亿美元收购了巴西数据中心ALOG的100%股权(公司曾于2011年收购ALOG的53%股权),扩展了其在拉丁美洲的业务;2016年,Equinix以38亿美元完成对欧洲第三大数据中心企业TelecityGroup的收购,在欧洲增加了7个新市场,成为欧洲最大的数据中心提供商;2015年,以2.8亿美元收购日本供应商Bit-Isle,收购后在亚太地区的数据中心达到27个,进一步加强其在亚太地区的战略布局。 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,同比增速为65%/54%/38%;归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%。当前股价对应动态PE为34/23/17倍,维持“买入”评级。
中新赛克 计算机行业 2018-05-22 94.42 -- -- 105.25 11.47%
105.25 11.47% -- 详细
事项: 为了对中新赛克的财务状况和经营成果进行更全面的判断,我们对公司业务,以及财务数据中的重点科目和重点指标进行分析。 评论: 公司是网络可视化细分领域龙头,接近80%的毛利率和30%的净利率水平,带来15%的高ROE,且各项盈利指标均高于竞争对手。公司资产负债率只有30%左右,负债中有一半是预收账款,现金流极好,体现了公司优质的产品能力带来的产业链话语权。 我们看好网络安全领域的市场空间及公司的业务质地,预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元,对应PE为50/32/23倍,长期发展潜力巨大,谨慎推荐,给予“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期;市场竞争加剧。
海格通信 通信及通信设备 2018-05-10 10.80 -- -- 10.74 -0.56%
10.74 -0.56% -- 详细
新领导层+外部环境改善下,管理层加强自我激励,力创业绩高峰 公司2017年10月以来的订单验证外部环境全面改善。在此背景下,2017年少壮派管理层更换,力争公司有一副新气象,创造一份新辉煌。大股东增持+管理层延迟领取分红,也是股东层面给的一份支持和期望,有利于激励公司全体成员上下一心,再创佳绩。 公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应44/30/21倍PE,维持公司“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2018-05-07 69.11 -- -- 76.73 11.03%
76.73 11.03% -- 详细
我们对亿联网络的未来预判 公司未来三年SIP业务增速可能放缓,在总收入占比下降;VCS业务还将维持高速增长,在总收入占比提升,或成为公司未来增长的重要来源。随着行业竞争加剧和渗透率不断提升,公司整体毛利率将稳中有降,但由于行业属性基本能维持在50%以上;但未来规模效应有望加强,管理效率有望进一步提升。公司目前资金充裕,募投项目投资进度为30%,未来将进一步加大在VCS和云平台上的研发投入;且公司拟成立产业投资基金,或向人工智能、云服务等方向加速延伸,有望通过收购优质资产推动公司加速增长。预计未来三年公司业绩复合增速约30%。 我们预计公司2018-2020年的营业收入为19.9/27.2/36.1亿元,净利润为7.7/10.2/13.2亿元,EPS为5.18/6.84/8.83元,当前股价对应PE分别为28/21/16倍,调整至“买入”评级,建议重点关注。 其他风险提示 1、中美贸易战的不利影响;2、汇率波动风险;3、行业竞争加剧
亿联网络 通信及通信设备 2018-05-07 71.15 -- -- 76.73 7.84%
76.73 7.84% -- 详细
2017年及一季度受人民币升值影响较大,剔除汇兑影响业绩将更上台阶 美元兑离岸人民币汇率于2017年和2018年一季度分别下降了6.6%和3.8%,人民币升值幅度较大。公司产品主要以美元计价,在不主动调价的情况下,汇率波动主要通过影响汇兑损益对公司业绩产生影响。其中,公司2017年汇兑损失3411万元,相比2016年同期(汇兑收益3566万元),净差额为6977万元。2018年1季度财务费用增加864.2万元(同比增长520.35%)也主要系汇率变动汇兑损失增加所致。考虑到未来汇率若波动幅度较小,公司业绩有望更上台阶。具体财报分析见我们外发的财报点评。 2018年发力点在于云视讯新产品的推广和与微软的合作,业务结构优化有望支撑业绩高增长 VCS是公司未来几年的战略投入重点,2017年VCS业务实现营收0.9亿元,同比增长94.59%,在总营收中占比从2016年的4.98%提升为6.46%。在产品上,公司新推出了以VC800、CP960为代表的系列终端产品,以及以YMS1000/2000为代表的服务器产品;在市场上,从中小客户市场不断向高端市场迈进,实现产品和市场的双突破。随着公司业务结构的有望,未来业绩有望维持高增长。大客户市场开拓顺利,公司成为微软在音视频一站式解决方案的合作伙伴,未来有望在绑定销售中对公司的市场开拓产生积极影响,进一步贡献公司业绩。希望后年能支撑公司业务的增长。 看好公司的云通信布局,维持“买入”评级 公司成功切入视频会议市场,有望享受行业红利。募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。公司预计公司2018-2020年的EPS为5.17/6.88/8.91元,当前股价对应PE分别为28/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、中美贸易战的不利影响;2、汇率波动风险;3、行业竞争加剧。
光环新网 计算机行业 2018-05-02 15.90 -- -- 17.48 9.94%
17.48 9.94% -- 详细
一季度业绩保持高速增长,符合市场及我们预期 2018年一季度,公司实现营收13.37亿元,同比增长54.33%,归母净利润1.38亿元,同比增长60.80%,业绩维持高速增长,符合市场及我们预期(盈利1.3亿元-1.5亿元)。公司业绩大幅增长主要原因为云计算业务和IDC增值业务保持快速增长。 AWS业务拓展顺利,无双科技规模增长明显 自2017年底,公司获得互联网资源协作业务许可(云牌照)后,云业务拓展顺利。一季度,AWS云业务贡献收入接近4.9亿元,同比增速达到70%左右。无双科技一季度收入规模也在4.9亿元左右,保持较快增长,预计公司云业务营收占比超过70%。我们认为,此前AWS北京区业务的发展受限于牌照,无法拓展新用户,但获得合法地位之后,业务发展或将显著提速。公司作为AWS北京区的运营商,业绩将显著受益于AWS北京区业务的发展。 自建IDC项目进入投产期,内生增长步入快车道 一季度,公司上海嘉定、酒仙桥扩建、燕郊二期等项目销售顺利,数据中心处于陆续上架过程中,IDC业务贡献收入约为3.2亿元,保持平稳增长。由于2015-2016年公司投产新项目很少,前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。目前公司运营的机柜数超过2万个,在建的机柜数接近2万个,计划未来2-3年内,每年向市场新投放机柜5000-6000个,最终运营的机柜规模达到4-5万个,有望成为国内规模最大的第三方IDC厂商之一,同时为公司未来几年持续内生增长奠定坚实基础。 看好公司在互联网基础设施的领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%,当前股价对应动态PE为33/22/17倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:IDC行业竞争加剧;AWS在国内业务拓展的政策性风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-30 21.79 -- -- 24.83 13.95%
24.83 13.95% -- 详细
一季度同比减亏,业绩符合市场及我们预期 2018年一季度,公司实现营收13.06亿元,同比增长64.03%,归母净利润亏损667.90万元,同比减亏1191万元,扣非净利润亏损2439.94万元,同比减亏551万元,业绩改善明显,符合市场及我们预期(亏损1200万元至亏损600万元)。公司营收大幅增长主要原因为子公司升腾资讯、星网视易同期业绩增长较快且一季度全部并表。近四年,公司一季度均为亏损,主要与公司业务大多集中在三、四季度结算并确认收入,但人力成本、费用等支出全年比较平均等因素有关。 上半年业绩指引略超市场预期,业绩增速再创新高 公司发布2018年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润9328万元至11920万元,同比增长80%-130%,略超市场及我们预期,业绩增速再创新高。 上半年业绩快速增长与升腾、视易并表及对凯米网络产生的投资收益等因素相关(凯米网络最新估值为6.2亿元)。 主业整合逐见成效,经营管理效率稳步提升 自2017年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。此外,继收购北京阳光视翰20%股权之后,子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,腾讯音乐、美团点评分别出资4000万元,各自持股6.45%,公司子公司星网互娱仍是第一大股东,持股比例降至42.36%。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为93.53/115.64/139.58亿元,归母净利润分别为6.27/7.85/9.17亿元,动态PE为20/16/14倍,维持“买入”评级,建议积极布局。 风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-04-30 9.65 -- -- 10.05 4.15%
10.05 4.15% -- 详细
业绩符合预期,三大业务板块布局完成 公司2017年全年完成一系列业务布局和管理调整,形成以中兴物联、中兴智联、创联电子、动环监控等为核心的物联网连接与应用产品线,以智慧城市传统业务为核心的软件系统及解决方案产品线,以国迈科技、云防系统为核心的警务终端及信息化应用产品线,并主要应用于公安、通信、交通和金融等四大行业。其中,智慧城市等订单的快速增长构成公司2017年高增长的基础,物联网产品线将接棒引领公司接下来的继续发展。 中兴物联并表,物联网产品线亮点频现 公司一季报的快速增长得益于中兴物联自身的快速发展以及并表。中兴物联后装车联网终端已完成北美市场的初步开拓,并将进一步进入欧洲市场,前装产品已进入吉利供应链并量产,NB-IOT模块技术领先市场;电子车牌国家标准落地,中兴智联作为领头羊企业业绩即将爆发;创联电子新产品轨道车GYK远程维护监测系统(GMS)的全年销售将公司带来新一波增长;物联网+人工智能全面升级智慧城市解决方案,立体云防系统全面推广在即。2018年,物联网业务线将各公司业绩带来足够弹性。 看好产业布局和长期发展,维持“买入”评级 公司业绩连续多年符合高速增长预期,一季报全面奠定全面高增长基础,公司执行力持续验证。我们看好公司目前的业务整合与布局,预计2018-2020年公司归母净利润分别为6.0/7.9/10.3亿元,对应27/20/16倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险;公司业务海外拓展不达预期风险。
亿联网络 通信及通信设备 2018-04-30 70.46 -- -- 155.17 8.89%
76.73 8.90% -- 详细
公司发布公告显示,2017年全年实现营收13.88亿元,同比增长50.23%,归母净利润盈利5.91亿元,同比增长36.65%,拟10转10派16元;2018年一季度实现营收4.12亿元,同比增长31.76%,归母净利润1.96亿元,同比增长39.05%,环比增长73.40%。 一季度业绩超预期,营收和净利润均高速增长。 2017年公司业绩增长的原因主要有两方面,收入端,SIP话机市场的高速拓展和VCS业务的翻倍增长,分别同比增长了48.22%和94.59%。费用端,管理费用率和销售费用率同步下降,经营管理效率提升。2018年一季度扣非归母净利润1.66亿元,同比增长17.7%,环比增长67.7%。整体表现优异,超出市场预期。此外,2017年度及2018年一季度公司受人民币升值影响较大,考虑到未来汇率波动影响下降,公司业绩有望更上台阶。 SIP业务竞争力持续提升,VCS业务有望逐步发力。 SIP业务竞争力持续提升。SIP业务营业收入10.91亿元,同比增长61.39%,毛利率稳中有降,在激烈的竞争中仍保持在61.39%的高位。大客户市场开拓顺利,公司成为微软在音视频一站式解决方案的合作伙伴;且运营商渠道认证周期较长,存在一定的行业壁垒,有望进一步贡献业绩。 VCS逐步发力。2017年VCS业务实现营收0.9亿元,同比增长94.59%,在总营收中占比从2016年的4.98%提升为6.46%。公司新研发大楼投入使用,并大力拓展VCS业务的研发和销售投入,优化业务流程,未来经营效率有望提升。 看好公司的云通信布局,上调至“买入”评级。 公司成功切入视频会议市场,有望享受行业红利。募资加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2018-2020年的EPS为5.17/6.88/8.91元,当前股价对应PE分别为27/20/16倍,上调至“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2018-04-26 5.59 -- -- 6.08 8.77%
6.08 8.77% -- 详细
业绩大幅改善,贡献主要来自4G用户增长和互联网服务收入 公司2018年一季度实现营业收入749.35亿元,同比和环比均大幅增长,为近三年单季度收入最高。其中,2017年1、2、4季度收入均在690亿元左右,3季度收入为676亿元。归母净利润13.02亿元,取得连续9年单季度归母净利润的最高值。整体来看,公司业绩边际改善明显,业绩的增长贡献主要来自4G用户增长和互联网服务带来的收入。后续仍需仍需持续跟踪4G用户增速及互联网、ICT相关收入占比提升的情况,以确定公司“混改”带来的边际改善。 一季度4G用户增长近2000万,整体用户ARPU值提升 公司一季度移动出账用户净增978万户,达到2.94亿户。4G用户一季度增长近2000万户,与我们之前报告判断一致。2/3/4G整体用户ARPU值48元,同比增长2.6%,移动主营业务收入同比上升11.6%,成为收入第一大贡献来源。这主要得益于公司大力推动移动业务的创新和转型,2I2C卡范围逐步扩大。 互联网属性业务占比提升,改革效率初步体现 互联网相关服务收入58.76亿元,同比增长36%,互联网属性占比提升,未来在云、视频、融合等方面或继续分享互联网厂商收益;固网主营业务面临激烈竞争,但保持同比上升3.4%。此外,公司积极推进激励机制改革提高效率。 业绩大幅改善,看好公司变革预期,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,当前PB仅1.1倍,EV/EBITDA低于全球各国6-12倍的平均水平,具备一定吸引力。预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元,维持“买入”评级。 风险提示:1、提速降费带来的增长压力;2、“混改”效率提升需继续观察。
拓邦股份 电子元器件行业 2018-04-26 7.12 -- -- 11.04 2.41%
7.29 2.39% -- 详细
收入增速符合预期,净利润受汇兑损益影响不达预期 公司收入增速符合市场30%增长的预期,业务体量保持快速稳定增长中。净利润受汇兑损益影响,增速低于收入增速,略低于市场预期。报告期内,公司汇兑损失共计2263万元,其中因结购汇实现的损失为789万元,因汇率变动导致的调汇损失为1474万元。汇兑损失占到当期毛利的15%,相应的财务费用率提高至3.65%的历史高点,对公司业绩造成较大影响。汇兑波动不仅影响最终的净利润,也给公司毛利率造成较大影响,与去年四季度相比下降2.34个百分点。 物联网带动智能家居爆发,公司长期业绩看点十足 随着阿里宣布全面进军IOT,以及智能家居作为IOT最重要的生态之一,智能家居市场有望于2018年规模更上一层楼。而公司作为家电智能控制器龙头,与阿里云合作基于YunOS的家电智能控制解决方案,已然是阿里物联网生态的重要合作伙伴,出货量与产品单价都有望进一步提升,长期增长逻辑不变。随着人民币汇率的稳定甚至回升,汇兑损益给公司带来的短期影响有望触底反弹。全年以及更长期来看,公司业绩有望保持甚至超越目前一季度30%的增速。此外,公司通过TTI切入电动工具市场,空间有待开发,布局的工控及锂电池市场也颇具看点,未来增长点不断。 看好公司长期稳健发展,维持“买入”评级 看好公司自研能力提升带来ODM业务占比的不断提升,品牌和壁垒的不断构建带来市场份额的提高,公司长期毛利率有望逐步消除汇兑影响,呈稳步上升趋势。我们预计2018-2019年公司归母净利润分别为2.86、3.58亿元,对应26、20倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示 汇兑损益放大风险;贸易战风险;毛利率下滑风险。
海格通信 通信及通信设备 2018-04-25 10.85 -- -- 11.42 4.48%
11.33 4.42% -- 详细
无线通信及北斗领军企业,助力国防信息化 海格通信深耕无线通信及北斗导航领域,顺应国防信息化+军民融合的春风,2011年开始获得快速发展,2015年订单受到军改的影响有所延迟,公司及时调整策略,业务聚焦+内部整治,业务上剥离非核心资产聚焦四大板块,管理上进行管理层换届+大股东增持+员工持股凝聚人心,并继续保持大力研发,为下一轮增长做好准备。当前军改落地,公司业务布局合理,竞争力强,整体业务拐点上行,2017年底至今已获得超10亿元的军工订单。 “补偿性”采购逻辑下,公司业绩弹性巨大 1、无线通信领域,公司是军用无线通信设备核心供应商之一,业务订单与整体国防支出息息相关,若其从15年开始以14%左右的历史稳定增速保持增长至2020年(假设无军改影响),将16、17年应有的采购订单在2018-2020年进行补偿,则得到2018-2020年的弹性在80%、60%、43%左右。 2、北斗导航领域,行业于2018年进入加速发展期,公司军工市场订单同样受益于上述逻辑。此外公司积极拓展高精度行业应用市场,以及切入北斗运营平台环节,打通“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全产业链,想象空间较大,2018-2020年有望实现200%、100%、80%的业绩弹性。 3、软件信息服务领域,子公司怡创科技积极拓展高端网优市场,在4G建设后期依旧保持23%以上的稳定快速发展,有望在5G来临时业绩更上一层楼。 4、航空航天领域,通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造,切入军民飞机大市场。 看好公司国防信息化+北斗自主可控背景下的快速发展,维持“买入”评级。 公司具备多年历史沉淀和技术积累,拥有领先市场地位和份额,子公司实力不俗。看好“补偿性”采购逻辑下公司未来三年的发展,预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为5.58/8.15/11.91亿元,对应48/33/22倍PE,维持公司“买入”评级。 风险提示 军工订单不达预期风险;北斗发展不达预期风险;竞争格局加剧。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-24 26.45 -- -- 29.88 12.97%
29.88 12.97% -- 详细
业绩保持平稳增长,略低于市场及我们预期2017年,公司实现营收210.56亿元,同比增长21.28%,归母净利润8.25亿元,同比增长8.49%,扣非净利润7.89亿元,同比增长14.81%,保持平稳增长,略低于市场及我们预期。公司整体毛利率和净利率分别为23.75%和4.29%,同比均小幅下滑,主要原因为通信系统设备产品毛利率下滑及加大了对5G 等研发投入。 各产品线拓展顺利,突破海内外多个重点市场2017年公司各产品线拓展顺利,国内市场方面,100G OTN 产品在三大电信运营商集采中技术排名均达到前二并突破多个本地网;IP RAN 及PON 产品突破多个本地网;400G 光模块产品在国内正式商用。海外市场方面,光网络产品在东南亚市场规模不断扩大;光缆产品出口多年位列国内企业前列,轨道交通应用亦在海外取得突破。 加速向ICT 转型升级,烽火星空超额完成对赌业绩公司加速向ICT 转型升级,在信息安全、云计算等领域取得良好进展。公司CDN 中标中移动集采,实现多个省份突破;服务器、存储等IT 产品先后在三大运营商集采中入围;公司主导的楚天云初步构建“互联网+政府服务”和“互联网+健康”的生态圈。子公司烽火星空在信息安全领域势头迅猛,2017年实现扣非净利润2.36亿元,同比增长14%,超额完成对赌业绩,完成率为119%。 自建光棒厂产能未来将逐步释放,盈利能力提升值得期待公司光纤及线缆产品2017年实现营收54.56亿元,同比增长22.71%,毛利率18.01%,同比增长1.8pct。我们认为随着公司子公司烽火锐拓光纤预制棒产能的逐步释放,光纤光缆业务盈利能力有望进一步提升。 下调2018年盈利预测,维持“增持”评级2018年在运营商资本开支继续下滑的背景下,通信设备商产品毛利率持续承压,受此影响我们略微下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为259/317/382亿元,归属母公司净利润分别为9.72/12.18/15.82亿元,当前股价对应PE 为31/25/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场需求不及预期;通信设备市场竞争加剧。
中际旭创 机械行业 2018-04-17 76.00 -- -- 82.00 7.89%
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业绩增长符合市场及我们预期,旭创超额完成对赌业绩。 2017年,公司实现收入23.57亿元,同比增长16.9倍,归母净利润1.62亿元,同比增长15.1倍,归母扣非净利润2.65亿元,同比增长585倍。业绩符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为旭创并表及高端光模块需求强劲。苏州旭创实现扣非净利润5.89亿元,超额完成对赌业绩3.73亿元,业绩实现率为272.79%。 紧抓100G升级机遇,巩固光模块细分领域龙头地位。 受益于北美数通市场的高速发展,苏州旭创紧抓Google、Amazon、Microsoft等巨头IDC光模块向100G升级的机遇,迅速推出产品并批量出货,巩固在光模块细分领域龙头地位。苏州旭创连续两年实现超过100%的增幅,且近三年业绩增速逐年创新高。2017年业绩爆发式增长得益于100GCWDM4市场需求强劲,100G光模块放量增长。 未来国内数通及电信市场将成为公司重要增量市场。 未来三年,BATJ等互联网巨头加大在数据中心领域的投资是大势所趋,国内数据中心将迎来新建升级浪潮,光模块需求有望向国内转移,形成公司中长期业绩快速增长的有力支撑。同时,公司积极布局400G产品,经过研发推出了OSFP和QSFP-DD两种技术路线的新产品,为未来数据中心向400G演进奠定基础。此外,公司深入布局5G电信市场,与国内外通信主设备商进行了广泛合作,已形成覆盖前传、中传、回传的全面的5G基站光模块产品系列,为参与未来我国5G通信网络建设做好充分准备。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级。 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,根据公司最新公布的各类光模块营收及毛利率情况,我们更新了财务预测模型,小幅上调了2018年盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为76.71/114.38/148.27亿元,归母净利润分别为8.84/13.75/19.61亿元,同比增速为455.9%/55.6%/42.6%,当前股价对应的动态PE为42/27/19倍,维持“增持”评级,建议重点关注。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名