2020年公司净利润年公司净利润同比增长同比增长55%~85%，显示较快，显示较快增长增长公司公告2020年归母净利润0.87~1.04亿元，同比增长55%~85%；扣非后归母净利润0.74~0.92亿元，同比增长45%~80%，业绩呈现快速增长。 全年净利润对应2020年Q4净利润区间为0.33亿元~0.50亿元，同比增长68%~155%。2020年公司前三季度单季度净利润分别为-0.1亿、0.16亿、0.48亿元，公司连续两个季度净利润在0.5亿元左右，业务趋于稳定，经营情况逐步步入正轨。 客户结构逐步调整成功，为公司长期稳定成长打下基础打下基础随着原有大客户三星逐步退出国内市场，华为手机出现较大波动，公司过去两年下游客户需求经历了较大变动。经过两年时间调整，公司目前主要客户以OPPO、华勤以及海外大客户等客户为主。 公司业绩预告显示，2020年收入基本平稳，随着海外业务及智能穿戴业务发展较快，客户结构及产品结构进一步优化，产品毛利率提高。同时公司内部组织效率提高，管理效率提升，降本提质措施成效显著，期间费用得到有效控制。 公司盈利能力提升及内部管理效率提升，我们认为主要得益于客户结构逐步稳定以及内部管理改善。 积极布局导热解决方案业务，开拓新的业务方向随着数据处理要求提升，消费电子终端散热管理需求大幅提升，消费电子热能管理方案成为零部件供应商未来主攻方向之一。公司正在积极布局消费电子终端热能管理项目，主要面向存热、散热提供一站式整体解决方案。公司希望未来基于结构件产品服务优势，将散热模块与现有结构件业务整合在一起，为下游客户提供综合服务。 投资建议：维持“增持”评级预计20-22年归母净利润1.03/1.52/1.72亿，同比增长82%/48%/14%，对应PE为23.6/16.0/14.1倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济持续疲软，竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。

上半年公司实际经营性净利润超出市场预期 19年上半年实现收入 13.22亿元,同比增长 31.22%; 归属上市公司股东净利润 0.27亿元,同比增长 5.05%; 上半年综合毛利率 15.95%,下降 2个百分点; 净利润率 2.03%,下滑 0.5个百分点。 上半年股权激励费用超千万,导致公司管理费用为 1.11亿元,同比增长 32.22%。剔除股权激励费用影响,公司业绩超出市场预期。 在 OPPO、华为、三星电子等大客户带动下,精密结构件业务实现收入 12.40亿元,同比+31.62%;精密模具业务实现收 0.27亿元,同比+52.29%。 二季度公司收入 7.66亿元,同比增长 20.04%,净利润 0.18亿元,同比增长 6.35%。 单二季度毛利率为 16.11%。 业务逐步恢复,下半年业绩反转确定性强 18年 Q1-Q4公司净利润分别为 0.08亿、 0.17亿、 0.06亿元和-0.02亿元,净利润率下滑,主要原因是三星国内工厂搬迁导致公司对其业务收入下滑,在开拓新客户过程中面临投入成本加大的阵痛期。随着整体效率的提升,主要客户之一三星工厂变化影响变小以及金属结构件利润率提升等有利因素逐步体现,公司净利润率预计将回归正常水平。 从同比来看,我们认为公司从 19年 Q3将实现净利润的同比快速增长, 2019年业绩将扭转之前颓势,重新向上。 积极布局导热解决方案业务,开拓新的业务方向 随着数据处理要求提升, 消费电子终端散热管理需求大幅提升,消费电子热能管理方案成为零部件供应商未来主攻方向之一。公司正在积极布局消费电子终端热能管理项目, 主要面向存热、散热提供一站式整体解决方案。公司希望未来基于结构件产品服务优势,将散热模块与现有结构件业务整合在一起,为下游客户提供综合服务。 投资建议: 维持“ 增持”评级 公司盈利能力将实现反转,散热业务符合产业未来发展趋势。 我们维持此前盈利 预 测 , 预 计 19-20年 归 母 净 利 润 0.78/1.35/1.53亿 , 同 比 增 长166%/72%/13%,对应 PE 为 40.26/23.26/20.52倍, 维持 “增持”评级。 风险提示: 宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。

建议积极关注,首次覆盖给予“增持”评级 公司现金流情况及现金储备运营良好,通过自身努力下游大客户开拓进展顺利。随着运营效率提升,公司盈利能力将实现反转。公司布局的国际顶尖客户业务和散热业务符合产业未来发展趋势。预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1)、公司新客户开拓进展低于预期; 2)、公司营运效率提升对公司业绩传导速度低于预期,导致业绩不达我们预期的风险; 3)、产品竞争加剧导致盈利能力不达预期的风险。

国信电子观点:1)公司进入业绩反转期:我们分析了公司过去8年以来业务的变化趋势以及背后的影响因素,认为随着公司新客户开展顺利,内部管理效率提升,以及金属结构件利润率提升,公司已经进入业绩反转周期。 2)预计19-20年归母净利润0.78/1.35/1.53亿元,对应EPS为0.33/0.56/0.63元,同比增长166%/72%/13%,对应当前股价PE为34.7/20.1/17.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。