事件：公司发布23年年报：营业总收入57.61亿元，同比下降29.14%，归母净利润1.61亿元，同比下降92.15%；扣非归母净利润0.27亿元，同比下降98.57%。公司发布24年一季报：营业收入16.27亿元，同比增长21.32%；归母净利润2.05亿元，同比增长36.45%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长41.26%。 24Q1显著回暖，存储产品线持续扩份额。分品类来看，公司存储/MCU/传感器23年收入分别为40.77/13.17/3.52亿元，同比变化-15.51%/-53.46%/-18.97%，全年主要受行业整体需求疲软影响，于Q4基本接近周期底部。存储产品线进展亮眼，NORFlash产品销量逆势增长，全年出货量创新高，达到25.33亿颗，实现16.15%增长；DRAM产品量产，DDR3L2Gb、4Gb产品出货量持续增加，切入网通、TV等应用领域，DDR4推出4Gb容量产品，拓宽市场。24Q1公司收入同比增长23%，环比增长19%，公司产品线单价改善，毛利率38.16%，同比下降0.09pct，环比提升3.62pct，环比优化明显。 盈利能力大幅改善，迎来拐点向上。公司23年净利率2.80%，同比变化-22.45pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.70%、6.42%、17.18%、-4.48%，同比变动+1.43、+1.19、+5.67、-0.26pct，研发投入增加构筑公司产品竞争力。24Q1净利率12.58%，同比提升1.39pct，环比提升32.53pct，同比环比均有明显改善，回暖趋势明显。 发布股权激励计划，彰显增长信心。公司发布股权激励计划，激励对象共计45人，包括董事、高级管理人员、管理人员、核心骨干人员。考核标准为以23年营业收入为基数，24/25/26/27年营业收入不低于72.94/86.20/98.00/118.00亿元，同比增速不低于26.61%/18.17%/13.69%/20.41%。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为74.81、92.08、110.37亿元，同比增速分别为65.10%、23.10%、19.86%；归母净利润分别为12.26、17.42、21.28亿元，同比增速分别为128.25%、42.02%、22.18%，对应24-26年PE分别为22X、15X、12X，考虑到公司存储产品线市场份额持续提升，有望受益行业修复，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布 23年年报：营业总收入 22.86亿元，同比下滑 37.86%，归母净利润 4.51亿元，同比下降 65.30%；扣非归母净利润 3.70亿元，同比下降 58.11%。公司发布 24Q1业绩预告：营业收入 7.37亿元，同比增长 75.74%；归母净利润 2.10-2.40亿元，同比增长 965-1117%；扣非归母净利润 2.10-2.35亿元，同比增长 70862-79310%。 拐点向上趋势确立，内存接口芯片需求修复， DDR5渗透加速。 分产品来看，公司 23年内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为 21.85/0.94亿元，传统品类虽处于去库存阶段，但伴随行业向 DDR5迭代升级， DDR5下游渗透率提升，叠加公司 DDR5子代迭代升级，出货量提升，驱动公司23年单季度收入、归母净利润呈逐季提升趋势。公司 24Q1内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为 6.95/0.39亿元，库存基本回归正常水位，下游进入补库存阶段， Retimer、 MRCD/MDB 芯片等新品规模出货，拐点向上趋势明显。 产品结构优化，驱动公司毛利率提升，盈利能力改善。 23年毛利率58.91%，同比增加 12.47pct，主要由于产品结构优化， DDR5内存接口及模组配套芯片占比提升，驱动毛利率上行。 公司 23年净利率 19.74%，同比变化-15.64pct， 主要由于研发投入加码，研发费用率 29.83%，同比+14.49pct，构筑公司技术护城河。公司 24Q1预计净利率中位数 30.53%，同比增加 25.83pct，环比增加 2pct，盈利能力明显改善。 高速互联新品陆续放量，构筑公司新增长曲线。 受益 AI 服务器需求爆发，公司 PCIe Retimer 芯片规模出货，切入境内外云厂供应链， 24Q1出货量约 15万颗，较 23年全年出货量增长 150%。伴随对高带宽需求增加，公司 MRCD/MDB 芯片 24Q1收入突破 2000万，陆续导入云厂，有望迎来规模放量。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026年营业总收入分别为 41.27、65. 14、 81.36亿元，同比增速分别为 80.57%、 57.83%、 24.90%；归母净利润分别为 13.51、23.38、30.87亿元，同比增速分别为 199.71%、73.01%、32.02%，对应 24-26年 PE 分别为 40X、 23X、 17X，考虑到公司传统品类进入景气度上行期， DDR5产品加速渗透，新品推出构筑新长曲线，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件： 公司 23 年实现营业收入 88.54 亿元，同比增长 3055%；归母净利润 20.51 亿元，同比增长 73.32%；扣非后归母净利润 18.26 亿元，同比增长 52.46%。 23Q4 实现营业收入 29.65 亿元，同比增长 32.60%；归母净利润 6.91 亿元，同比增长 110.33%；扣非后归母净利润 5.72 亿元，同比增长 68.62%。23 年业绩高速增长，海外市场步伐加速。 分地区来看，公司内销/外销收入分别为 44.12 亿元/42.29 亿元，同比增长 41.01%/21.42%；分产品来看，公司智能扫地机/其他智能电器收入分别为 80.85 亿元/5.54 亿元，同比增长 27.41%/109.40%。 公司欧美地区产品+渠道布局逐步完善， 凭借领先产品力成功占据海外消费者心智，在中高端市场份额提升显著， KA 渠道 Target 门店数突破 180 家， Q4 大促季在高基数下仍实现高成长，迈入兑现期。 公司 23 年毛利率 55.13%，同比增加 5.87pct， 受益境外高端旗舰款产品销售增长， 海外毛利率 61.65%，同比增加 8.55pct。盈利能力大幅提升， 品牌建设投入加码， 助力市场份额提振。 公司 23年净利率 23.70%，同比提升 5.85pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.00%、 2.44%、 7.15%、 -1.60%，同比变动+1.11、 +0.31、 -0.22、03pct， 公司销售费用率增加主要由于公司进入构建品牌力的关键节点，且成果显著，海内外市场份额的明显提升， 销量大幅增长。国内新品发布在即，海外旗舰机型发布， KA 渠道进展可期， 再续强劲产品周期。 国内方面，公司扫地新款旗舰机型将于 3 月 29 日发布，同时清洁电器品类矩阵逐步形成，为国内业务提速增添新动能。海外方面， CES 展会发布旗舰款 S8 MaxV Ultra 和 S8 Max Ultra，零售价分别为 1799美元和 1599 美元， 北美 KA 渠道有望再迎突破，海外市场发力可期。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 112.19、144.94、 187.13 亿元，同比增速分别为 29.36%、 29.19%、 29.11；归母净利润分别为 25.91、 34.48、 46.34 亿元，同比增速分别为 26.32%、 33.09%、34.38%，对应 24-26 年 PE 分别为 24X、 18X、 13X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧风险

爆破专用电子控制模块龙头企业，紧抓电子雷管替代机遇快速发展。公司销售的产品包括电子控制模块、起爆控制器、放大器等。其中，电子控制模块主要应用于爆破领域，起爆控制器一般与电子控制模块配套使用，二者是电子雷管起爆系统的关键组成部分。公司紧抓我国电子雷管替代机遇，公司业绩实现了较快速增长，2020-2022年分别实现营收2.11亿元、3.56亿元、7.71亿元，CAGR高达117.32%；实现归母净利润0.63亿元、0.88亿元、1.85亿元，CAGR达127.08%。受原材料成本价格及产品结构调整影响，公司毛利率有所波动，2020-2023H1毛利率分别47.56%、46.00%、42.11%及45.66%。 民爆行业转型升级持续，市场份额有望稳步提升。近年来，国家颁布了各种政策，大力支持电子雷管的推广应用。在政策和市场的推动下，电子雷管市场迎来爆发式增长。2018年以来，电子雷管产量从2018年的0.16亿发增长至2022年的3.44亿发，平均年化复合增长率为115.33%；电子雷管替代率（电子雷管产量/工业雷管总产量）逐年上升，从2018年的1.28%提升至2022年的42.73%。2023年1-6月，电子雷管产量为3.03亿发，同比增长219.17%；电子雷管替代率为91.27%，较上年同期提高71个百分点。同时，由于下游应用领域在安全性与可靠性方面要求较高，下游客户普遍倾向于选择经过长期使用验证、安全性及可靠性较高的电子控制模块。对于新进入市场的电子控制模块产品，下游客户普遍持谨慎态度，需经过长期的技术和实际工程应用验证，才考虑更换产品。因此，行业具有较强的客户资源壁垒，公司先发优势显著，12023H1电子控制模块产品在爆破领域的市占率达电子控制模块产品在爆破领域的市占率达23.10%，后续有望伴随凭借前期获得的客户粘性，与上游企业持续推进转型升级，提升公司的市场份额。 ，后续有望伴随凭借前期获得的客户粘性，与上游企业持续推进转型升级，提升公司的市场份额。同时，公司目前产品主要为高质高价的高端电子控制模块产品，能够满足客户在小断面爆破等特殊场景的需求，为应对市场竞争及客户多层次的需求，公司凭借积累的技术和市场优势，不断向中低端领域全面渗透，进一步提升公司的市场份额。 公司凭借积累的技术和市场优势，不断向中低端领域全面渗透，进一步提升公司的市场份额。 “一带一路”民爆出海，新市场、新领域带来新增长点。民爆行业在“十三五”期间积极响应“一带一路”号召，积极推进民爆生产、爆破服务的一体化发展，加强国际交流合作。2021年初，民爆行业生产总值前20名生产企业集团中，有8家分别在亚洲、非洲、南美洲的14个国家有建厂或并购等投资计划，总投资额近7.1亿元，随着技术、产品的不断成熟，国内电子控制模块在产品性能上与国外同类产品相比差距逐步缩小，而销售价格远远低于国外同类产品。电子控制模块已具备走出国门、走向国际市场的条件，在南非、南美与澳洲等矿产资源丰富的国家和地区具备中高端应用市场的竞争力，海外市场具有良好的发展空间。公司有望跟随国内电子雷管生产企业拓展海外市场，为公司业绩带来新的增长点。 公司有望跟随国内电子雷管生产企业拓展海外市场，为公司业绩带来新的增长点。同时，公司现有产品在技术上与地质勘探、石油开采、应急管理与处置、新能源汽车安全系统等领域具备一定的共通性，并已取得较好进展，公司在新领域业务的拓展，与公司主营业务具有良好的技术共通性，有利于公司发挥现有技术平台的研发和技术实力，进一步拓展市场成长空间。 盈利预测公司在爆破专用电子控制模块市场的行业领先地位稳固，已成为爆破专用电子控制模块市场的龙头企业。在技术、客户资源、产业链资源等方面具有显著优势。我们预计，公司2023-25年分别实现营收8.89、10.69、13.32亿元，实现归母净利润2.13、2.65、3.33亿元。选择力芯微、有方科技、力合微、东软载波作为同行业电子控制模块业务可比公司。截止2024年1月19日，剔除异常值后，平均PE44.05x，2023、2024年预测PE一致预期分别32.08、24.47x。

事件： 公司发布全年业绩预告，预计 2023年度实现归母净利润 20-22亿元，同比增长 68.99-85.89%；扣非归母净利润 18-20亿元，同比增长 50.29-66.98%。 公司 23年业绩超预期，受益于品牌建设成效兑现，及海外销售迅速增长。 公司预计 23年归母净利润较上年增长 69-86%，大超预期。主要源自：公司凭借行业领先研发能力，推出旗舰款+性价比款产品矩阵，全市场先发拓宽价格段，叠加近年品牌建设成效逐步兑现，市场份额大幅提升； 海外消费回暖，公司欧美地区产品+渠道布局逐步完善，助力海外销售增长； 公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得所得税优惠税率，收到所得税退税。 23Q4业绩在高基数下，依旧保持高成长， 向上势能充足。 公司预计23Q4归母净利润 6.4-8.4亿元，同比增长 95%-156%，环比增长 3%-35%； 扣非归母净利润 5.46-7.46亿元，同比增长 61%-120%，环比变动-1%-+26%，公司在同比、环比高基数下，四季度仍保持业绩高速增长。 公司推出海外旗舰款产品， 北美渠道持续布局，加速抢占市场份额。 公司 CES 展会发布旗舰款 S8MaxV Ultra 和 S8Max Ultra，零售价分别为 1799美元和 1599美元， 清洁力再升级， 采用最新研发 FlexArm 边刷，实现 99%的角落覆盖率，并配备新一代 RockDock Ultra 基站系统； 同时叠加智能应用， 是首批支持接入 Google Home 智能家居的产品。 伴随公司北美渠道持续拓展，有望实现市场份额再提升。 盈利预测与投资建议： 预计 2023-2025年营业总收入分别为 86.73、112.19、 144.94亿元，同比增速分别为 30.84%、 29.36%、 29.19%；归母净利润分别为 21.07、25.90、34.34亿元，同比增速分别为 78.07%、22.92%、32.58%，对应 23-25年 PE 分别为 18X、 14X、 11X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 行业竞争加剧。

事件：公司发布全年业绩预告，预计2023年度实现营业收入29.5亿元，同比增长28.8%；归母净利润9500万元，同比增长77.93%；扣非归母净利润8690万元，同比增长325.43%。 公司23年收入超预期增长，LL--DPAMiD新品放量。公司预计23年收入较上年增长29%，大超预期，主要源自：公司新产品高集成度模组L-PAMiD为国内率先批量出货厂商，迅速实现市场突破，目前已导入国内多家头部手机品牌，实现大规模量产出货；Wi-Fi产品销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量；5G产品收入稳步提升，占PA类产品收入超50%。公司23年利润同比增长78%，净利率3.22%，较上年同期增长0.89pct，盈利能力持续优化。 23Q4收入高速增长，盈利能力大幅提升，拐点向上趋势确立。公司预计23Q4收入13.39亿元，同比增长162.54%，环比增长85.97%；归母净利润1.08亿元，同比增长27倍，扭亏为盈，环比增长86.20%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长8.9倍，扭亏为盈；收入、利润端均迎来拐点向上。公司23Q4净利率8.07%，较上年同期净利率-0.85%有大幅提升。 国内先发提供射频前端整体解决方案，射频前端产品线布局完善。公司国内首家高集成度L-PAMiD、低压版L-PAMiD规模量产出货，形成全套射频前端解决方案的供应，公司下游客户绑定OPPO、vivo、荣耀、小米等主流品牌厂商以及华勤、龙旗、闻泰等领先ODM厂商，有望持续受益。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营业总收入分别为29.50、38.83、49.59亿元，同比增速分别为28.94%、31.67%、27.68%；归母净利润分别为0.95、4.20、7.46亿元，同比增速分别为77.94%、341.80%、77.77%，对应2023-2025年PE分别为223X、51X、28X，考虑到公司LL--PAMiD有望持续大幅放量，业绩拐点向上趋势确立，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险。

事件：公司发布2023年三季报，2023年三季度实现营收2.74亿元，同比增长10.01%，实现归母净利润0.25亿元，同比增长3.95%；2023年前三季度共实现营收7.10亿元，同比下降14.73%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长22.17%。 营收同比止跌为盈，盈利能力始终稳定。受原材料价格下降导致的销售价格下跌影响，公司前三季度营收同比下降14.73%，单季度来看，前三季度同比分别-30.17%，-20.94%，10.01%，逐季度改善趋势明显。 同时，虽受原材料价格影响，公司Q3毛利率19.74%，环比下滑1.62%，但受益于公司“原材料+固定加工费”的模式，单位产品利润仍能维持较好水平，2023前三季度归母净利润同比实现了22.17%的增长。 控费增效成果显著，期间费用率有所下降。2023Q3公司发生销售费用0.12亿元，销售费率4.23%，同比下降0.03pcts；发生管理费用0.07亿元，管理费率2.63%，同比下降0.36pcts；发生研发费用0.07亿元，研发费率2.60%，同比下降0.56%；发生财务费用-0.01亿元，主要系贷款利息支出减少，以及资金管理利息收入增加所致。 微电子焊接材料国内龙头，海内外协同稳定发展。2023年，受原材料锡价下跌影响，公司主要产品销售价格均伴随下降，导致公司营收出现下滑。随锡价趋于稳定，据iFind统计，6月底以来，焊锡条等产品市场平均价格已开始出现回升，Q3公司营收实现同比正增长。同时公司IPO募投项目也在积极推进，将分别于2024、2025年实现达产，达产后锡膏、焊锡丝将分别新增年产能1444吨和900吨至2604吨和1612吨，为公司带来新的带来业绩增量。2023年10月公司发布公告称将分别设立境外全资子公司唯特偶新材料（香港）有限公司、唯特偶新材料（新加坡）有限公司；并以新加坡子公司为投资主体，设立境外孙公司唯特偶新材料（越南）有限公司，结合电子信息产业全球化的产业格局，境外公司的设立将能够保证公司更好地满足国际客户需求，提高服务质量与效率，提升公司国际竞争力。同时，公司拟在江苏设立全资子公司，开展光伏全产业链电子专用材料的研发、生产及销售等业务，进一步整合资源、优化配置，拓宽公司业务范围，增强公司盈利能力，以实现公司长期发展战略目标。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，新项目建设不及预期风险

事件：公司23年前三季度实现营业收入56.89亿元，同比增长29.51%；归母净利润13.60亿元，同比增长59.10%；扣非后归母净利润12.54亿元，同比增长46.07%。公司23Q3实现营业收入23.15亿元，同比增长57.56%；归母净利润6.21亿元，同比增长160.38%；扣非后归母净利润5.93亿元，同比增长119.55%。 新品周期势能充足，新品旗舰款++性价款比打法成效显著，持续兑现，内外销增速均大超预期。公司近年深耕产品研发以及品牌建设，叠加对各地区市场策略精准把握，逻辑逐步兑现。内销方面，公司23年推出的旗舰机G20系列和性价比款P10系列，先发拓宽全能基站价格带，加速抢占市场份额，前三季度市占率24.8%，提升2.6pct，Q3单季度营收逆市同比增速45%。外销方面，欧洲市场延续Q2修复趋势；北美市场扩张激进，S8系列加速抢占北美本土竞品份额，线上美亚渠道primeday销售同比增长50%，线下KA渠道成功进入Target线下门店。公司外销Q3单季度同比增速65%，欧、美、亚太市场均有超50%的高增速。 外销新品占比提升带动毛利率上行，销售持续投入，力助力QQ44大促季的销量转化。公司前三季度毛利率54.34%，同比增加5.8pct，Q3毛利率59.11%，同比增加10pct，主要由于产品结构优化，外销高毛利新品S8出货提升，带动整体毛利率上行。公司前三季度净利率23.91%，同比提升4.44pct；其中，销售费用率19.68%，同比增加1.73pct，主要由于公司为Q4大促季提前投入产品营销及品牌宣传，助力Q4销量的转化；公司管理费用率3.01%，同比增加0.72pct；研发费用率7.88%，同比增加0.03pct，财务费用率-1.95%，同比增加0.17pct。 传统扫地机海内外新品周期共振，欧洲市场修复；独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务，国内发售新品G20及P10，率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量，进一步扩张市场份额；北美发售新品S8系列价格中枢持续上行，锚定海外高端市场；地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解，欧洲地区延续强修复。独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局洗烘一体机市场，打开增长新曲线。 盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为86.73、112.19、144.94亿元，同比增速分别为30.84%、29.36%、29.19%；归母净利润分别为19.81、25.06、33.30亿元，同比增速分别为67.36%、26.53%、32.87%，对应23-25年PE分别为19X、15X、11X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示：消费修复不及预期；行业竞争加剧

事件：公司发布 2023年中报，公司 2023年上半年营业收入 3.11亿元，同比增长 18.94%；实现归母净利润 0.46亿元，同比增长 61.27%；实现扣非归母净利润 0.23亿元，同比增长 204.47%。 自研新品放量带动收入稳健增长，高端化路线毛利率提升显著。从公司产品种类来看，2023H1，公司搭载自研核心技术平台数字示波器产品营收产比继续提升 3.76pcts 至 72.88%，其中，单 Q2占比达 75.73%，较 Q1环比提升 5.98pcts，对公司营业收入增长起到重要拉动作用。 公司拳头产品：高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到 49.52%，销售收入同比增长 82.78%，呈现快速增长趋势。从产品结构来看，公司 2023H1新品销售收入 0.67亿元，同比增长 237.77%，收入占比 21.47%，单Q2新品销售收入占比 26.83%，较 Q1环比提升 10.64pcts。受益于积极的国产替代政策和成熟的直销战略布局，公司高端化趋势显著，产品结构持续改善。2023H1公司国内高端产品同比增长 61.34%，Q2较Q1环比增长 113.52%；其中国内高端数字示波器销售收入同比增长65.92%。2023H1，公司综合毛利率达 55.60%，同比增长 3.62pcts，单 Q2毛利率 56.99%，环比提升 2.76pcts。具体来看，公司数字示波器产品 Q2毛利率 60.98%，环比提升 4.24pcts，高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动较大，带动公司毛利率水平持续改善。 期间费率稳中有降，重视科技创新投入稳健。2023H1，公司发生销售费用 0.53亿元，销售费率 17.19%，同比提升 0.68pcts；发生管理费用 0.32亿元，管理费率 10.43%，同比下降 1.10pcts；发生研发费用0.65亿元，研发费率 20.91%，同比略降 0.35pcts；发生财务费用-0.05亿元，主要系汇率波动导致的汇兑损益所致。总体来看，公司三费费率同比下降 0.78个百分点，经营效率有所增强。 “技术+市场”双轮驱动，全球化布局前景广阔。公司是目前国内唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的企业，在行业中具有显著的差异化竞争优势，报告期内，公司高端产品收入占比持续提升。依托公司自研技术优势，目前已经形成了以数字示波器为核心，覆盖微波射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等在内多元化产品矩阵。2023年 5月 18日，公司首次正式公开发布 DHO900/800高分辨率数字示波器，该产品依托于公司“半人马座”自研核心技术平台，支持高清触控操作，垂直分辨率达 12bit，带宽覆盖 70MHz-250MHz，重新定义了入门级数字示波器 的指标，预期将对公司营收产生进一步拉动作用。在不断扩大国内市场市占率的同时，公司瞄准传统欧美日市场及新兴经济体市场，持续在全球范围内构建完备的销售体系。公司定增项目拟募集 2.9亿元建设马来西亚地区生产基地及西安研发中心，其中马来西亚生产基地达产后将具备年产 8万台数字示波器、射频类仪器等电子测量仪器的生产能力，持续提升公司海外竞争力。 盈利预测与投资评级公司作为国内领先的通用电子测量仪器龙头，深耕深耕行业二十余年，产品性能对标国际龙头，且是目前为数不多具备示波器自研芯片能力的企业，通过自研芯片从中低端向高端市场拓展，在不断切入更大市场空间构筑产品护城河。同时，随高科技领域的竞争加剧，公司有望充分受益行业国产替代加速趋势。未来伴随公司产品高端自研产品的不断放量兑现业绩，产品结构持续改善，有望在实现销售规模快速增长的同时，盈利能力及质量同步稳定提升。我们预计公司 2023-25年实现营业收入 8.51、11.71、15.52亿元，归母净利润 1.26、1.92、3.16亿元，对应 PE 77. 13、50.77、30.81x，基于公司所处行业壁垒较高，公司自身发展战略规划清晰，维持公司“买入”评级风险提示：高端自研芯片开发不达预期风险；新客户导入不及预期风险

事件：公司 23年上半年实现营业收入 33.74亿元，同比增长15.41%；归母净利润 7.39亿元，同比增长 19.93%；扣非后归母净利润 6.60亿元，同比增长 12.30%。公司 23Q2实现营业收入 22.14亿元，同比增长 41.57%；归母净利润 5.35亿元，同比增长 95.53%；扣非后归母净利润 4.97亿元，同比增长 73.52%。 欧洲市场大幅修复，新品提货占比提升，驱动营收迅速增长。伴随欧洲宏观经济及地缘政治缓解，公司欧洲市场 Q2超预期修复，同比增速超 40%，公司在欧高端策略已见成效，高价新品提货量显著提升，接近 50%。北美市场延续高增长，S8系列新品接力，加速抢占 irobot的高端市场份额，Q2市占率翻倍，线上市占率排名第二。内销方面，公司销售同比增速约 40%，P10+G20系列拓宽价格带，精准匹配国内消费市场需求，加速渗透率提升，市占率提升显著，已实现超 20%品牌份额。公司 23H1毛利率 51.07%，同比增加 2.87pct，Q2毛利率 51.71%，同比环比均有明显改善，主要源自公司新品高端系列及 P10系列产品均维持较高毛利率水平，带动整体毛利率上行。 Q2业绩超预期，品牌力建设加强，研发持续推进，构建坚实的“产品+品牌”护城河，助力后续销量转化。公司 23H1净利率 21.92%，同比提升 0.9pct；其中，销售费用率 19.92%，同比增加 2.78pct，主要由于公司为新品投放及品牌建设增加投入，在品牌市占率及销量已有明显成效兑现；公司管理费用率 3.27%，同比增加 1.15pct；研发费用率 8.49%，同比增加 0.75pct，财务费用率-2.51%，同比减少 0.63pct，主要为利息收益及汇兑受益。 传统扫地机海内外新品周期共振，欧洲市场修复；独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务，国内发售新品 G20及 P10，率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量，进一步扩张市场份额；北美发售新品 S8系列价格中枢持续上行，锚定海外高端市场；地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解，欧洲地区延续强修复。独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局洗烘一体机市场，打开增长新曲线。 盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为 86.73、112.19、144.94亿元，同比增速分别为 30.84%、29.36%、29.19%；归母净利润分别为 17.76、24.46、32.98亿元，同比增速分别为 50.10%、37.72%、34.83%，对应 23-25年 PE 分别为 20X、14X、11X，考虑到公司盈利优化，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。

事件：公司发布 2023 年中报，上半年实现营收 3.91 亿元，同比下降5.12%，实现归母净利润 1.16 亿元，同比下降 15.22%；单二季度来看，2023Q2 实现营收 2.03 亿元，环比提升 7.66%，同比略降 0.14%，实现归母净利润 0.69 亿元，环比提升 44.58%，同比下降17.15%Q2 业绩环比修复，毛利率显著改善。分产品来看，2022H1 公司光学显微镜业务实现收入 1.87 亿元，同比增长 16.49%，其中，高端显微镜销售快速增长，2023 年上半年，高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收近 6000 万元，显微镜产品结构的优化带动显微镜整体毛利率进一步提升，达 40.87%，同比提升 1.95%；受条码扫描相关产品下滑影响，公司光学元组件业务实现收入 1.94 亿元，同比下降 20.47%，但环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升。受显微镜高端化及高毛利的条码业务驱动，公司 2023Q2 实现毛利率 41.78%，同比略降 0.15pcts，环比提升 3.09 pcts。 持续聚焦创新技术，维持高研发投入。2023 上半年，公司发生销售费用 0.21 亿元，销售费率 5.27%，同比增加 1.40 pcts，主要系职工薪酬及市场开拓费用同比增加所致；发生管理费用 0.21 亿元，管理费率5.30%，同比略降 0.08 pcts，与去年同期基本持平；发生研发费用 0.46亿元，研发费率 11.74%，同比增加 2.02 pcts，主要系公司公司持续聚焦技术创新，加大研发投入所致；发生财务费用-0.20 亿元，主要系汇率变动，汇兑收益同比减少所致。 持续聚焦新兴业务，海内外市场协同加速布局。2022 年，公司形成了“2+2”业务布局的新业态。在传统核心业务方面，显微镜和条码机器视觉作为公司传统核心业务，在市场竞争中具有显著优势，其中光学显微镜业务始终保持较快增长态势，高端显微镜产品持续发力，带动公司盈利能力持续增强；在条码机器视觉方面，受全球经济尚在恢复阶段影响，终端需求仍处于逐步修复过程，公司条码扫描产品同比有所下滑，但公司积极应对，使得环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升。在新兴业务方面，公司凭借前期在高端光学仪器领域积累的显著优势，强势切入医疗影像及体外诊断产品，目前在产品、市场及客户方面进展迅速，有望有望陆续实现批量销售，打开公司成长天花板；在激光雷达方面，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，公司有望不断提高市场占有率，保持在该领域的优势地位。同时，2023 上半年，公司利用境外商务政策开放的机会，不断加强海外市场的开拓及运营力度，公司市场团队多次参加北美、欧洲等地区的重要展会，与行业内头部企业进行深度交流，在高端显微镜、医疗光学及自动驾驶等领域的合作均有所收获，随业务合作的不断落地，海外有望为公司业务带来更大增量。 盈利预测及投资建议公司作为国内领先、国际知名的光学精密仪器及核心光学部件供应商，“5 年 5 倍计划”路径清晰。我们关注到，公司目前在聚焦巩固核心业务“光学显微镜+条码机器视觉”优势的基础上，积极拓展新赛道，在极具市场潜力的“激光雷达+医疗光学”领域积极布局，锁定了“2+2”业务规划，并取得了一定的成效。我们认为，公司凭借着自身优秀的研发优势以及市场资源，有望在传统业务稳健增长的同时，通过新兴业务的不断发展，获得新的增长极。我们预计公司 2023-25 年实现营收 10.72、14.18、19.04 亿元，实现归母净利润 3.29、3.90、5.11亿元，对应 PE 29.16、24.60、18.77 x；2023 年,公司启动了新的一批股票激励计划，首批人员覆盖公司高级管理人员、中层管理人员、技术干部及核心骨干员工近百人，若将激励费用摊销加回，公司2323-24 年将分别实现归母净利润 3.34、4.05 亿元，对应 PE 28.8、23.7 x,维持公司“买入”评级。 风险提示：新品产品研发不达预期风险；条码扫描市场复苏不及预期风险；新客户导入不及预期风险

事件：公司 2023 年上半年实现营业收入 17.96 亿元，同比增长5.52%；归母净利润 4.49 亿元，同比变化-15.32%；扣非后归母净利润4.15 亿元，同比变化-20.03%。公司 23Q2 实现营业收入 9.87 亿元，同比增长 6.51%；归母净利润 2.61 亿元，同比变化-12.30%；扣非后归母净利润 2.35 亿元，同比变化-19.73%。 公司产品线不断丰富，FPGA+非挥发性存储产品放量，驱动收入逆市增长。公司 2023H1 安全与识别、非挥发存储、智能电表芯片、FPGA产品线收入分别为 4.10 亿元、5.88 亿元、1.13 亿元、5.86 亿元，同比变化分别为-11%、21%、-59%、55%。其中，FPGA 产品线凭借公司多年技术沉淀，已形成显著竞争优势，其系列产品的下游应用市场亦不断扩张，已形成对高可靠、工控、通信等多领域覆盖，迈入放量阶段。 非挥发性存储产品线受益于公司对产品结构的及时调整，在行业底部周期，NOR 等产品出货量仍然保持增长。智能电表产品线出现下滑，主要由于电网及消费市场处在去库存周期，公司向车规级 MCU 拓展，打开新增长曲线。 高可靠占比提升，叠加新品出货，助力毛利率提升；研发投入加码，夯实技术壁垒。公司 2023H1 毛利率 67.10%，同比增加 2.10pct，主要由于产品结构变化，高可靠产品占比提高，同时高价值量新品陆续出货，驱动整体毛利率持续上行。公司 2023H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.81%、4.12%、29.37%、-0.44%，同比变动+1.07、+0.6、+7.41、+0.19pct，其中研发费用率增加主要由于公司加大研发投入，研发项目耗材增加。 AI+数字通信市场爆发，FPGA 需求旺盛，公司转债项目研发新品有望带来增长新引擎。公司 FPGA 产品线拥有系列化超大规模异构融合可编程逻辑器件系列产品，在国内率先研制成功了亿门级 FPGA 和异构融合可编程片上系统芯片，以及面向人工智能应用的融合现场可编程和人工智能的可重构芯片。公司逐步推进基于 1xnmFinFET 先进制程的新一代 FPGA，面向计算机视觉、机器学习、高速数字处理等应用场景，针对智能座舱、视频监控、医学影像、网络通信等行业领域，提供低成本、低功耗、高性能、高可靠性的产品系列。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023~2025 年营业总收入分别为 39.87、49.30、64.83 亿元，同比增速分别为 12.65%、23.68%、31.49%；归母净利润分别为 10.99、14.22、20.24 亿元，同比增速分别为 2.03%、29.38%、42.38%，对应 23-25 年 PE 分别为 48X、37X、26X，考虑到公司在高可靠、AI、5G 通信等领域 FPGA 新品放量，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品销售不及预期

专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计，自研双核 MCU 带来增长强推力。 公司专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业 10 余年融合芯片设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权 IP 内核的“双核”架构 MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机驱动全部关键芯片，主控芯片 MCU/ASIC、驱动芯片 HVIC、MOSFET 以及IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。 公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22 年营业收入CAGR 37%，业绩增速迅猛，18-22 年归母净利润 CAGR 82%。23Q1 公司归母净利润 0.4 亿元，同比增长 4.54%，伴随高毛利 MCU 占比提升，公司整体毛利率上行至 57%。 芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主 IP 的ME 内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普遍采用 ARM 架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感 FOC、矢量控制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。 BLDC 电机渗透加强，电机 MCU 国产化替代，构建高成长引擎。BLDC电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能效电机加速替代，市场规模不断提升，2020 年 BLDC 电机全球规模约 173亿美元，其中 BLDC 电机驱动控制芯片市场规模 35 亿美元，年增速约 6%。 公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长：1）小家电 BLDC 电机渗透率提升。BLDC 电机在小家电渗透率极低，普遍在 10%左右，对标白电空调已经接近 60%，在小家电向高速/直流变频升级换代背景下，BLDC 电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市占率近 80%的头部 MCU 供应商，将充分受益。2）白电电机 MCU 国产替代。 电机驱动芯片国产化率不足 20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公司自主 IP 的双核 MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。 投资建议与盈利预测：我们预计公司 2023~2025 年营业总收入分别为 4.25、5.38、7.08 亿元，同比增长 31.55%、26.66%、31.60%，2023~2025年归母净利润分别为 1.74、2.24、3.03 亿元，同比增长 22.66%、28.75%、 35.34%，对应 2023~2025 年 PE 分别为 58X、45X、36X，考虑到公司下游应用受到渗透率增长+国产替代双驱动，市占率有望迎来提速，同时公司自研双核 MCU 具备显著竞争优势，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期风险；小家电市场渗透率提速不及预期风险。

事件：公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营收17.84亿元，同比增长64.16%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长129.03%；单Q2来看，公司实现营收9.94亿元，同比增长54.83%，环比增长25.82%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长114.63%，环比增长79.59%红外业务为主，微波、激光业务逐步突破，境内外业务齐头并进共同支撑公司业务快速发展。2023H1公司实现营业收入17.84亿元，同比增长64.16%，主要系红外热成像和微波射频两大主营业务大幅增长所致。分地区来看：公司实现境内收入11.03亿元，同比增长100.99%，占主营业务收入63.04%，在特种装备领域，多个延期项目转入正常交付阶段，并于上半年陆续交付，无锡华测业务发展顺利，产能持续提升，同时，多个特种装备领域新项目也进展顺利，陆续进入转产或批量准备阶段，预期未来可对公司成长提供新助力；公司面向消费电子、医疗健康、智能家居、无人机、畜牧养殖、新能源、智能汽车、安防监控、工业检测、警用执法等行业市场的民用领域红外产品也得到持续开拓；在境外方面，公司实现营收6.47亿元，同比增长21.88%，占主营业务收入36.96%，公司继续加大海外市场的拓展，凭借先进的红外热成像技术和产品质量，全面开拓全球户外运动、工业测温和安防视觉市场，在海外市场的销售收入保持较高速增长态势。公司实现主营业务毛利率49.89%，同比提升2.63pcts。 费用把控得当，盈利能力稳步提升。2023H1公司发生销售费用0.91亿元，销售费率5.10%，同比下降0.85pcts；发生管理费用1.71亿元，管理费率9.59%，同比增加0.89pcts，主要系股权激励导致管理人员股份支付费用增加导致；发生研发费用3.04亿元，研发费率17.05%，同比下降4.54pcts；发生财务费用0.15亿元，较去年同期增加0.19亿元，主要系计提可转债利息费用导致。 军民齐进协同发展，多维感知平台建设初见成效。公司产品主要面向特种装备及民用两大市场，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的新格局。在红外领域，公司是国内为数不多的具备红外探测器芯片自主研发能力并实现量产的公司之一，成功研发并实现批量生产一系列红外探测器和机芯模组产品，面向工业领域、视觉感知与探测领域、汽车领域、户外领域等多系列多款红外热像仪整机产品，新一代智能手机红外热像仪等消费类产品，系列用于手持观瞄、车载光电系统等红外热像仪整机产品。在微波领域，公司建立了完整产业链，以T/R组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力。在激光方面，重点聚焦于激光感知技术及产品研发，开展了系列化激光雷达产品的研制迭代，主要面向车载自动辅助驾驶、无人车及机器人等应用，产品类型包括MEMS振镜和转镜扫描混合固态。公司多维感知平台建设已初见成效，将为公司持续快速发展提供有力的支撑。 盈利预测公司作为国内领先，国际先进的专业从事专用集成电路、特种芯片及MEMS传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业，在特种装备领域及民用领域深耕多年，具有深刻的竞争优势和企业护城河，在行业快速发展的背景下，公司作为具备技术积累深厚、人才储备充足和品牌效应优秀等先发优势的头部企业，有望不断扩大市场份额，行业集中度将会进一步提高。我们预计公司2023-24年实现营收35.10、46.25、56.35亿元，实现归母净利润5.57、7.60、9.57亿元，对应PE39.22、28.74、22.83x，维持“买入”评级。 风险提示技术与产品研发风险；核心技术人员流失风险；行业需求波动风险

事件：公司7月17日发布公告，公司全资子公司北京石头创新科技有限公司取得“国家鼓励的重点软件企业”的认定。 创新驱动成长，软件及智能化领域持续深耕。公司全资子石头创新为公司软件系统研发中心，多年来深耕软件及智能化领域的研发与技术创新。公司22年研发费用率7.37%，23Q1研发费用率11.36%，研发投入维持在较高水平，已形成与扫地机软件系统开发匹配的软硬件设施，为后续产品迭代夯实技术储备。 获“国家股利的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化。公司凭借在新兴技术软件领域的持续投入及研发，全资子公司石头创新取得“国家鼓励的重点软件企业”认定。根据国家政策，公司自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。石头创新2022年企业所得税可申请免征，对公司2023年度净利润影响额约为5500万元。 本轮新品周期表现靓丽：欧洲大幅修复，北美延续高成长，内销份额持续提振。公司本轮扫地机新品P10/G20系列、S8系列、Q系列矩阵完善，二季度新品出货占比不断提升，销售情况亮眼。欧洲方面，二季度市场景气度已见明显回暖，叠加上年渠道建设成果兑现，有望实现同比大幅修复。北美方面，公司S8系列产品力领先，Q系列补齐价格带，primeday销售延续高成长趋势。内销方面，公司P10+G20系列显著拓宽价格带，618大促公司表现优于行业增速，销量同比增速约26%，市占率大幅提升至32%以上，加速抢占市场份额。 盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为77.79、90.88、104.80亿元，同比增速分别为17.35%、16.83%、15.32%；归母净利润分别为15.64、18.37、22.13亿元，同比增速分别为32.17%、17.44%、20.46%，对应23-25年PE分别为22X、19X、17X，考虑到公司盈利优化，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；税收优惠对盈利影响落地不确定。