事件： 2021年上半年， 公司实现营业收入 8.51亿元，同比增长 239.31%，归母净利润 3.16亿元，同比增长 1190.55%。 投资要点n 新品成果显现，业绩高速增长： 2021H1，公司实现营业收入 8.51亿元，yoy+239.31%，归母净利润 3.16亿元， yoy+1190.55%， 扣非归母净利润3.04亿元， yoy+1601.87%。 2021H1， 公司新产品成果显现，加之多项终端应用需求上涨，相关产品供不应求， PMIC、 LED 显示驱动芯片出货动能强劲，市占率持续提升，带动公司业绩高速增长。 2021H1，公司毛利率 51.99%， yoy+27.27pct，净利率 37.01%， yoy+27.44pct，盈利能力大幅提升， PD 芯片、小间距&Mini LED 驱动芯片等盈利能力较好的产品线持续增长，对提升公司盈利能力有较大贡献。 2021H1，公司研发费用 6754.83万元， yoy+213.04%， 公司总部南山分公司、云矽、凌矽、台慧微、上海赢矽等多个研发中心前瞻布局多个研发项目，未来有望持续拓展业务版图，并通过新品布局巩固高盈利能力。 推进产品多元化布局，构建平台型竞争优势： LED 驱动芯片供需矛盾十分尖锐，公司小间距&Mini LED 显示驱动芯片凭借先发和性价比优势迅速占领市场， 相关产品量价齐升， 并且， 公司 LED 驱动芯片已完成8寸升级 12寸制造， 提升产量的同时降低产品成本， 公司预计 2022年整体产能实现翻倍，充足的产能配套有力强化了公司在本轮芯片缺货潮中的优势供应地位； 公司 PD 芯片、同步整流、电荷泵等产品供不应求，缺货行情也加速了公司的新品导入，下半年 65W AC-DC、同步整流等芯片即将起量；公司已具备 5G 射频开关成熟产品，并大力布局 PA、滤波器、射频模组、 WiFi FEM 等产品， 部分射频芯片已量产且产能配套有保障；此外，公司针对电子烟、电动牙刷等开发的 MCU 产品快速起量， 目前，公司 8位基于 RISC 核、 8051核的 MCU2上半年累计出货量超 1亿颗，公司预计 2021H2量产 32位 Flash MCU。 市场竞争力不断强化，未来成长空间广阔： 公司芯片设计实力强劲，新品研发对标海外大厂优势产品， 产品线丰富且持续扩充优化，推进国产替代； 公司与晶圆厂具备良好的长期合作关系， 2021H1，公司向晶圆厂预付 1.14亿货款，确保新品及时推向市场； 公司较早建立封装产线，确保产能供应和交付品质，市场竞争力显著。 公司逐步由单一芯片提供商转变为模拟 IC 综合方案服务商， 有望在未来实现可持续的高成长。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2023年归母净利润预测10.11/14.09/18.22亿元，当前市值对应 2021-2023年 PE 为 30/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

近年来营收持续增长，2020年获得增长新动力 公司主要为3C、汽车、电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品，近年来营收、净利润保持高速增长。2015-2020年公司营收CAGR为26.1%；归母净利润CAGR为79.6%，近两年AirPodsPro、PowerbeatsPro等可穿戴设备带动零部件需求继续提升，助力公司加速增长，2020年营收5.17亿元（+16.7%）；归母净利润1.12亿元（+3.9%）。 盈利能力保持较高水平。2018-2020年公司综合毛利率分别为36.4%/42.9%/41.2%，净利率分别为17.2%/24.4%/21.6%，高毛利的3C产品占比提升增加规模效应，使得公司盈利能力维持在较高水平。 汽车+电动工具提供稳定市场，3C行业打开增长新机遇 1）3C行业：智能穿戴设备近年来增速较快，2021-2023年其出货量有望继续保持40%速度增长；公司不断深入苹果供应链，占据部分产品独供地位，在下游3C新产品需求的不断增长的背景下将显著受益。 2）汽车行业：2012-2019年，中国新能源汽车产销量增长率远高于汽车行业，新能源汽车对零部件性能要求的提高将对冲行业景气不足的风险。此外，汽车制造业对天窗零部件轻量化、智联化、新能源模块化要求不断升级，将进一步推动公司汽车天窗用精密零部件更新需求增长。 3）电动工具行业：一机多用、清洁能源化等内生革新趋势将增加新型零部件应用比例、加工要求，在全球经济复苏背景下进一步增加公司电动工具零部件业绩增长确定性。 技术+客群，双重优势保证业绩增长 1）公司核心技术人员稳定，为公司稳健经营奠定基础。董事长许惠钧先生从事精密金属零部件加工超过40 年，作为公司核心技术人员参与多项核心技术的研发工作，对3C 类、汽车、电动工具及光伏领域涉及精密与超精密金属零部件加工技术有着多年沉淀与积累。 2）掌握3C、汽车和电动工具等精密金属零部件核心技术，多样性、高精度和自动化构筑竞争优势。公司掌握高精密性异型簧成型技术、耐疲劳卷簧高效成型及检测技术、高稳定性精密拉簧、压簧、扭簧成型及检测技术、高精密大吨位连续冲压成型技术等多项核心技术，并具备加工工艺多样化、加工精度高、自动化程度高等技术优势。 3）凭借工匠精神深耕精密金属零部件领域，产品进入行业标杆客户的供应体系。公司与富士康、伟巴斯特、莫仕等知名下游客户合作历史悠久，交易金额逐年提高；近年来公司更是深入苹果供应链，占据AirPodsPro等部分产品独供地位，相关收入规模正加速增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.91、1.35、2.04元/股，当前股价对应动态PE分别为24/16/11倍，我们看好公司未来的成长性，在估值上存在提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游行业发展不及预期；新产品研发速度不及预期致客户流失风险；技术创新不及预期风险；全球贸易关系不确定性加大风险。

事件：公司预计2021年半年度营业收入为10.89亿元-11.8亿元，同比增长20%-30%，归母净利润为1.36-1.42亿元，同比增长10%-15%。 投资要点 IoT和传感器业务齐头并进，行业优势地位巩固：公司预计2021H1营收为10.89亿元-11.8亿元，yoy+20%-30%，2021H1公司热电堆产品销售恢复平稳（2021H1营收为65.63万元），公司其他传感器和仪表产品销售及物联网业务拓展持续向好。公司预计2021H1归母净利润为1.36-1.42亿元，yoy+10%-15%，对应2021Q2归母净利润0.94-1亿元，yoy+-0.04%-6.55%，QoQ+121.65%-136.27%。公司预计2021H1归属于上市公司股东的净利润对比2020年剔除红外热电堆温度传感器影响后的同比增长为58.12%-65.31%。主要得益于：公司不断挖掘和开拓市场空间，保持原有业务快速发展，电化学传感器及模组、催化类传感器、红外二氧化碳传感器、激光粉尘传感器等产品，以及智慧安全企业和园区级业务以及智慧城市的智慧燃气、智慧水务业务等较去年同比实现快速增长；同时，通过加速研发成果转化，公司新产品如VOCs传感器、红外激光探测器、双光路烟雾报警器以及新国标燃气报警器等产品持续投放市场，不断巩固传感器行业龙头地位，取得了较好的业绩增长。 气体传感器龙头地位稳固，新应用市场拓展成效凸显：公司掌握全球主流的气体传感器核心技术，目前可以生产17大系列、200多个品种的各种传感器，可检测气体300余种，年产销各类传感器4000余万支，气体传感器、气体检测仪表国内市场占有率均位居行业前列，行业龙头地位显著。同时，公司积极拓展传感器长尾市场，在气体/压力/温湿度等产品领域多元布局，目前，子公司能斯达的柔性压力传感器在TWS耳机、智能电动车、智慧医疗等方面取得良好的业务拓展，能斯达也已取得小米合格供应商资格。 物联网业务加速落地，公司未来成长可期：公司传感器和物联网业务的协同效应显著，依托传感器竞争优势，公司形成了传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用的系统解决方案，业务覆盖智慧燃气、智慧水务、智慧市政、智慧安全、智慧环保和居家智能与健康等领域。目前，公司物联网业务项目落地和市场拓展稳步推进，物联网平台已累计服务上百家企业客户，未来发展空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021/2022/2023年归母净利润3.05/4.10/5.36亿元，YoY+48.2%/34.8%/30.6%，对应2021/2022/2023年EPS为1.04/1.40/1.83元，当前市值对应2021/2022/2023年PE为18/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

事件： 公司预计 2021年半年度归母净利润为 2.2-2.72亿元， 同比增长110%-160%。 投资要点 市场拓展稳步推进，充分受益模拟市场高景气： 公司预计 2021H1归母净利润为 2.2-2.72亿元， yoy+110%-160%，对应 2021Q2归母净利润1.44-1.96亿元， yoy+94.16%-164.60%， QoQ+90.95%-160.22%。主要得益于公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长。 模拟 IC 品类拓展和结构优化，持续巩固竞争优势： 公司在高性能、高品质模拟 IC 领域产品线丰富，目前可提供 25大类 1600余种模拟 IC 产品， 可满足不同客户的多元化需求， 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域， 产品品类优势突出。 在传统应用基础上， 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化， 紧跟市场需求推进产品升级和新品量产， 在研模拟 IC 品类不断扩充， 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信号链及电源管理新品的研发，在销产品数量每年增加约 20%-30%， 应用领域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展， 市场份额持续提升。公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方面的技术优势明显， 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产品，部分关键性能指标有所超越，相关产品在客户端的导入品类快速增长， 同时，公司积极优化产品结构，高端品类占比稳步提升，有效增强公司盈利能力。在当前半导体供需紧张加剧的背景下， 公司除了扩大与现有供应商的合作，也增加了新供应商的投入，以期扩充产能，提升产出和缓解交付压力， 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代推进，公司成长空间广阔： 根据 WSTS的数据， 2021年全球模拟 IC 市场规模有望达 677.16亿美元，同比增长21.7％。 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、细分应用分散，下游需求十分广泛， 公司多样化的产品策略可以有效对接模拟 IC 市场的广泛需求。 同时， 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显，部分产品综合性能指标达到国际同类产品的先进水平， 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程，未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级： 我们预计随着公司各产品在品类和应用市场的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司 2021-2023年归母净利润预测从 4.08/5.77/7.69亿元上调至 5.71/7.52/9.52亿元，当前市值对应 2021-2023年 PE 为 101/77/61倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

新能源汽车、光伏、工控需求旺盛，半年度业绩创新高： 公司公布 2021年半年度业绩预增公告， 2021年上半年延续了新能源汽车、光伏、工控等行业良好的市场需求态势， 预计 2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 3.45亿-3.80亿元人民币，同比增加 50%至 65%， 预计扣非净利润 2.37-3.59亿元，同比增加 50%-65%， 创半年度业绩历史新高； 对应 Q2单季净利润 1.80-2.15亿元， 超出此前市场预期。 薄膜电容是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一： 薄膜电容器具有耐压高、温度范围宽、使用寿命长、自愈功能、频率特性好等优势，相比其他电容器性能稳定、可靠性高，是高电压、高安全、大电流场景最优选择之一。薄膜电容的下游应用领域较为广泛，包括照明，家电，工控，光伏，风电和新能源车等。法拉电子“生产一代、开发一代、储备一代”的技术开发战略确保了公司在下游应用领域不断更迭的情况下仍保持稳步前行。目前，公司销售市场总体呈现家电、照明等传统市场收入占比下降，风电、光伏、工业控制及新能源汽车等新兴领域收入快速成长。 新能源和新基建将成为公司发展最大推动力： 1）在光伏发电成本持续下降和新兴市场拉动等有利因素的推动下，根 CPIA 预计，到 2025乐观情况下有望达到 200GW。随着光伏装机的量的增长，将推动薄膜电容的需求扩大。法拉电子作为国产薄膜电容龙头，在光伏逆变器领域的客户涵盖华为、阳光电源、固德威等一线厂商。 2）薄膜电容在新能源汽车整车和充电桩中都有广泛的应用，新能源汽车市场的增加将成为薄膜电容市场重要的新动能。法拉电子在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，客户涵盖比亚迪、联电、汇川、博世、大陆汽车、麦格纳等 tier 1及整车厂。随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起，公司新能源汽车业务有望迎来高速成长。 3）此外，新基建的发展推动了来自 5G 基站、服务器电源、轨交、电网等领域的工控类电容需求。工控类产品的毛利率相对较高，随着新基建的推进，我们预计公司工控市场业务稳步增长。 盈利预测与投资评级： 我们上调此前盈利预测， 预计 2021-2023年公司营业收入 26.9/32.8/39.4亿元，预计公司归母净利润 7.90/9.72/11.76亿元，对应 2021-2023年 P/E 为 47.6/38.7/32.0倍。作为国内薄膜电容龙头，公司具备强劲的行业竞争力，多年来盈利能力一贯维持在高水准，在下游新能源和新基建需求的推动下，公司业务将迎来发展的新台阶，维持“买入”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动风险；汇率变动风险。

事件：公司预计2021年半年度归母净利润为9.91-10.25亿元，同比增长180.72%～190.36%。投资要点n射频芯片需求持续攀升，本土射频龙头充分受益：公司预计2021H1归母净利润为9.91-10.25亿元，yoy+180.72%-190.36%，对应2021Q2归母净利润4.99-5.33亿元，yoy+147.82%-164.72%，QoQ+1.28%-8.18%。主要原因为：5G通信技术的发展带动射频前端市场需求的快速增长，公司产品在客户端持续渗透；相比2020年同期，公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。n射频多元化布局稳步推进，持续扩大市场份额：公司不断丰富和优化射频产品矩阵，已基本完成射频开关/LNA/滤波器/射频PA、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局，并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸，提升产品工艺技术和规模量产能力，产品应用市场也向智能手机、通信基站、汽车电子等领域持续拓展，在射频前端领域处于国内领先地位。公司天线开关产品对标国际领先水平，获得市场高度认可；多增益LNA已在知名手机厂商量产导入，有望进入批量生产和供货；射频模组产品形态丰富（DiFEM/LFEM/LNAbank等），覆盖接收端的完整应用，已在多家智能手机厂商量产出货，成本优势显著，是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一；WifiFEM产品已量产出货，WiFi6连接模组产品已开始向客户送样。 公司各类产品具备高效协同效应，有望持续扩大市场份额。n自主研发成果转化效益显著，把握5G和射频芯片国产替代机遇：公司产品覆盖RFSOI/GaAs/IPD等材料和工艺，可根据市场需求提供定制化产品。公司聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。受益于5G发展和公司前瞻产品布局，公司天线开关产品成为公司的核心成长动力；同时，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用，核心技术成果转化效果显著。通过高效推进研发创新，公司加快了新产品的研发和迭代速度，缩短了产品上市时间，提升了产品的差异化水平，能够全面地响应客户的个性化需求，并且产品的成本优势显著，市场竞争优势不断强化。 目前，公司客户覆盖三星、HMOV等全球主要安卓手机厂商，随着5G市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。n盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年公司归母净利润预测20.18/28.27/36.13亿元，当前市值对应2021-2023年PE为80/57/44倍，维持“买入”评级。n风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

主业迅猛增长，新品类不断扩充： 公司目前具备各类 IC 产品千余种，并持续丰富产品线。 公司率先卡位小间距&Mii LED 驱动芯片优质赛道， 快充芯片布局领先， 电源管理芯片产品线丰富， 并积极布局射频 IC领域， 具备电源管理芯片设计、封装和测试一体化供应能力，公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局， 逐步由单一芯片提供商转变为平台型模拟 IC 方案服务商，未来成长空间广阔。2021年第一季度， 得益于公司新品叠加投产，成熟市场产品销售量、价齐升，公司业绩实现高速增长，盈利能力大幅提升。 LED 驱动芯片高景气，公司产品加速放量： 小间距 LED 显示达到价格甜蜜点，显著刺激了相关场景下的应用需求，产品快速渗透。 同时， 在LED 显示屏小间距化趋势下，随着灯珠间距的缩小， 单位面积使用的显示驱动芯片数量呈指数增长。 在当前半导体涨价潮中， LED 照明驱动芯片由于价格基数较低，终端应用市场对价格的敏感程度不高，因此价格提升的空间较大， 叠加较大的芯片用量，有望为相关 LED 照明驱动芯片厂商贡献可观的营收增量。 公司 LED 驱动芯片布局完善， 技术竞争力强劲， 可满足下游多样化的应用需求。 公司在 1~0.3mm 点间距的小间距 LED 显示驱动芯片领域率先突破，并依托技术创新、产品质量、性价比和本土供应等方面的综合竞争优势迅速占领相关市场，积累了利亚德、洲明、木林森等优质客户资源，有望持续提升市场份额。 快充市场加速扩容，公司持续拓展高端客户&应用： 快充市场正处于加速扩张阶段，行业景气度持续提升， 潜在应用市场体量十分可观。 公司拥有完整快充 IC 解决方案， PD 协议芯片竞争力强劲， 公司大力推进快充技术更新，强化技术领先优势和产品竞争力， 快充芯片向傲基、 奥海等高端客户和标准电源等高端应用持续拓展， 市场优势地位凸显。 射频国产替代空间广阔，公司积极布局开启全新成长空间： 射频前端芯片市场蓬勃增长，国产替代空间广阔。 公司大力布局射频 IC 领域，射频开关、射频 PA 已成功量产，通过定增扩充 5G 射频芯片产能，推进射频芯片研发升级，并通过内生外延加速向 SAW 滤波器、 LTCC 产品、WiFi FEM 等 5G 射频芯片领域进行拓展， 有望打开全新的成长空间。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2023年营业收入预测24.11/35.17/47.52亿元， yoy+188.4%/45.8%/35.1%， 维持公司 2021-2023年归母净利润预测 10.11/14.09/18.22亿元， yoy+906.3%/39.4%/29.3%，实现 EPS 为 4.93/6.88/8.89元，对应 PE 为 30/22/17倍。考虑到公司在LED 驱动 IC/电源管理 IC/射频 IC 市场的产品品类和应用市场有望持续扩张， 参考可比公司 2021年平均 PE(62倍)， 给予公司 2021年 62倍目标 PE， 目标价 305.66元，目标市值 626.82亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

2021年Q2净利润创单季新高：公司公布2021年上半年业绩预告，预计1-6月归母净利润2.18-2.25亿元，同比增长50%-55%，对应Q2单季净利润1.24-1.31亿元，创单季历史新高，超此前市场预期。2021年上半年，消费电子、新能源汽车和5G技术应用的需求激增和加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强，公司上半年订单量充足，产销两旺，纸质载带和胶带、塑料载带以及离型膜三大业务板块均有较好的表现。公司持续扩大产能投放，完善产业链一体化各个环节，推动精细化管理、降本增效。此外，随着电子元器件小型化趋势的加速，公司持续优化对应的纸质载带系列产品的结构，后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量增长较快，公司整体销售收入和净利润均保持了稳定增长。 行业景气度持续，纸质载带稳步扩张：2021H1公司下游被动元器件原厂稼动率高企，纸质载带持续需求旺盛。公司2020年新增年产2.5万吨原纸生产线建设完毕，并于2021年1月投产，合计原纸产能达到8.5万吨/年。公司是纸质载带利基市场龙头，从原纸制造到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，随着下游需求增长稳步扩产。同时，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提升，且公司在日韩高端客户份额拓展顺利，产品和客户结构的优化带动纸带附加值持续提升。此外，公司也积极扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目”厂房基建工程顺利完工并预定了相关设备。 塑料载带、离型膜快速发展，业绩增长动能充足：1）公司逐步达成塑料载带了产业链一体化的目标构想，实现了精密模具和原材料自主生产，部分客户已经开始切换并批量使用公司自产黑色PC粒子生产的塑料载带。此外，公司塑料载带产品加快开拓半导体封测领域的客户，塑料载带产能稳步扩大，产销量进一步提升，新客户不断增加，毛利率快速提升，业务发展势头良好。2）离型膜方面，MLCC制程用离型膜出货量稳步提升，基本满足了客户的中低端需求并持续改进生产工艺和产品性能。用于偏光片制程等其他用途的进口替代类高端离型膜也实现了一定的销售。公司目前离型膜生产线有五条国产线和两条韩国线，设计产能可达到1700-1800万平米/月，还有一条日本线正在生产调试阶段，完全达产后总产能将达到2400-2600万平米/月。此外公司发行可转债建设离型膜原材料BOPET原膜项目，预计将于2021年Q4逐步释放产能，届时离型膜有望复制载带纵向一体化路径，推动业绩接力增长。 盈利预测与投资评级：公司纸质载带龙头地位稳固，高水平的盈利能力奠定了成长基石，在此基础上横向拓展塑料载带、离型膜业务，业绩接力增长未来可期。我们上调盈利预测，预计2021-23年净利润为4.5/5.4/6.6亿元（前值4.3/5.1/6.5亿元），对应2021-2023年PE为28.5/23.7/19.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期

事 件： 公司 2021年半年度归母净利润 为 2.7-3亿元， 同比增 长832.38%-935.98%。 投资要点 灵活调配产能+配套自有封测，保障 LED 驱动 IC 持续放量，叠加产品价格优化，公司业绩超市场预期： 2021年以来，公司下游需求逐步回升并持续旺盛， 产品销量大幅上升；同时，行业上游产能仍然紧张，下游应用领域需求旺盛， 公司持续加大研发力度调整产品结构、客户结构及产品价格，实现原有产品销量上升和新品不断批量上市；公司采取系列措施保障上游产能供给， 在晶圆代工厂紧张的形势下努力拓展上游供应商，通过不断提高研发能力实现产品升级， 有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势； 并且， 公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率和封测产能，缩短了产品交期，从而带动公司业绩创单季度历史新高。 LED 驱动芯片领先优势显著，充分受益下游高景气行情： 公司 LED 显示驱动产品具有高清晰度/低功耗等特征，广泛应用于小间距/Mii LED屏等产品； 景观亮化产品智能化程度高、兼容强/可靠性好， 广泛应用在楼宇亮化/室内外照明等场景； LED 照明驱动产品具备耐压高/支持快速&稳定的开关切换调光调色等特征，广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境； 电源管理芯片布局逐步完善； 2020年公司 Mii LED 驱动芯片已量产，智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产。 短期产能有保障，长期布局有空间： 公司与晶圆和封装厂合作稳定， 得益于公司提前布局， 更多型号产品已从 8寸升级到 12寸晶圆生产，采用自主开发的工艺， 提升产品集成度、减小内部器件尺寸和物理间距，增加单片晶圆切割的芯片数量，降低芯片成本，通过公司自主研发工艺，公司产品可在晶圆厂之间快速切换， 同时， 公司也自建了封测产线，有效解决了委外加工产能供应不足和品质把控问题。 未来， 公司将以现有产品线为基础，优化升级 IC 性能， 研发适应 Mii 和 Micro 显示的驱动IC， 围绕智能化和高集成度的趋势， 公司也在设计研发具备高度智能化的微处理器产品。 公司在继续打造优质 LED 驱动 IC 的基础上，向智能照明、智能家居以及消费电子类产品领域拓展，未来成长空间广阔。 盈利预测与投资评级： 我们预计随着公司 LED 驱动 IC 品类和应用的持续拓展，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将公司 2021-2023年归母净利润预测从 3.21/4.06/5.11亿元上调至 7.54/9.82/12.42亿元， 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 23/18/14倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

本土SoC领导者，产品多元化稳定推进：公司从平板电脑处理器做起，不断推进产品多元化，如今主要产品已包括智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片等，相关产品广泛应用于智能硬件、车联网、平板电脑、机器人、虚拟现实等领域。2021年第一季度，得益于智能物联网市场发展，公司产品持续放量，业绩实现高速增长。 智能化场景层出不穷，AIoT产品量产成功落地：智能物联网场景不断被挖掘，消费者消费升级迫不及待，通过整合“终端产品+数据+内容+服务”，以智能音箱、智能家居为代表的智能硬件落地产品渗透率不断增加，市场空间广阔。公司围绕MANS战略，稳定推进多元化产品布局，打通AI语音、AI视觉应用的完整链条，众多智能硬件产品量产落地，处于智能硬件领域市场头部。在智能音箱方面，公司专注产品技术研发，维持了较高的智能音箱芯片市占率，保持在智能音箱市场的头部地位；在智能家居方面，公司拥有坚实的技术基础，满足智能家居国产替代需求，市场前景广阔；公司产品覆盖家庭娱乐、智能视觉、智能机器人等领域，产品线丰富，下游客户渠道完善，市场核心地位凸显。 智能车载市场加速扩容，公司优势地位不断强化：智能车载终端的应用不断丰富、用户体验持续提升，在汽车市场加速渗透；凭借着突出的智能化优势，智能汽车的出货量快速提升。受益于智能车载终端的加速渗透，以及智能汽车市场规模的持续扩容，智能车载终端市场规模有望持续扩张。由于其特有的前装和后装属性，智能车载终端对芯片和整机系统有着广泛的应用需求和严格的准入要求，随着智能车载系统的持续扩容，芯片等相关产业链有望充分受益。公司在智能车载领域产品线丰富，完整覆盖了智能车载多媒体、智能仪表、流媒体后视镜、智能辅助驾驶等应用，多元化的芯片产品布局能够有效满足智能车载市场的多场景应用需求，推进公司产品的市场拓展。公司2018年便推出了针对数字座舱的车规（AEC-Q100）平台型处理器T7，在智能车载领域积累了领先的技术优势，产品市场竞争力显著。凭借产品组合优势和技术领先优势，公司积累了众多优质客户资源，市场优势地位不断强化。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为25.38/34.29/44.96亿元，同比增长68.6%/35.1%/31.1%；2021-2023年归母净利润分别为4.43/5.97/7.87亿元，同比增长116.4%/34.7%/31.8%，实现EPS为1.34/1.80/2.38元，对应PE为30/22/17倍。参考可比公司2021年PE估值的平均水平（54倍），并考虑到公司在国内智能终端应用处理器芯片市场的领先地位显著，智能硬件应用处理器的产品品类和细分应用市场有望持续扩张，智能车载应用处理器的市场前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

深耕LED芯片领域，自主创新打造突出产品竞争力：2021年第一季度，下游市场持续旺盛，公司紧跟市场需求保障产能供给，持续优化客户及产品结构，新产品及原热销产品销量大幅增长，加之产品毛利率整体提升，从而带动公司营业收入和营业利润较上年同期大幅上升。 LED驱动芯片空间广阔，本土厂商竞争优势明显：受益于LED显示市场的持续增长、小间距/MiniLED应用升级的快速发展、LED照明渗透率的提升以及各类新兴应用的推动，LED驱动芯片市场有望保持持续增长。中国是全球LED行业重要的生产/出口基地，全球70%以上LED应用产品在中国生产。依托广阔和快速发展的本土市场，明微电子等国内LED驱动芯片企业的整体技术水平已逐步赶上国际先进水平，相关产品的国际竞争力显著提高，尤其是在高性价比方面有较大竞争优势。 LED驱动芯片市场景气度高涨，相关产业链有望充分受益：2020年以来，LED驱动芯片市场供需矛盾尖锐。明微电子等厂商陆续宣布调涨LED驱动芯片价格。本轮LED驱动芯片供需关系趋紧并出现涨价的主要原因在于：供给端：衬底、特气等原材料价格上涨，晶圆代工和封测产能紧缺导致价格提升，综合导致成本上升；需求端：2020年Q3以来，海外背光、照明订单回暖，国内显示屏需求也逐步起量，不管是户外广告屏、景观屏以及室内的小间距显示订单增多，LED照明、景观和显示屏市场需求回升显著。 LED芯片领先优势显著，充分受益应用需求提升：公司LED显示驱动产品具有高清晰度、低功耗等特征，广泛应用于LED全彩显示屏、小间距/Mini/MicroLED屏等产品；景观亮化产品智能化程度高、兼容强、可靠性好，广泛应用在楼宇亮化、室内外照明等场景；LED照明驱动产品具备耐压高、支持快速&稳定的开关切换调光调色等特征，广泛应用于各类室内外照明和智能照明环境；电源管理芯片布局逐步完善；2020年，公司MiniLED驱动芯片已量产，智能调光调色的照明驱动产品也开始批量生产；目前，公司积累了利亚德、洲明、欧普照明等众多优质客户。公司通过自主创新和产品迭代构筑市场竞争优势，大力布局封测业务，发挥产业链整合优势，有望充分受益于LED市场需求的提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为10.01/13.12/17.07亿元，YoY+90.6%/31.1%/30.1%，2021-2023年归母净利润分别为3.21/4.06/5.11亿元，YoY+194.2%/26.4%/25.8%，实现EPS为4.32/5.46/6.88元，对应PE为31/25/20倍。参考2021年可比公司平均PE估值（58倍），并考虑到公司在国内LED驱动芯片市场领先地位显著，产品出货量和盈利能力有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。

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模拟 IC 高景气，业绩实现高速增长： 公司 2021年第一季度归母净利润 同比增长 148.73%， 业绩实现高速增长。 2020年下半年起至 2021年第 一季度，半导体市场持续出现产能紧张、芯片缺货、价格上涨等现象， 终端厂商纷纷加大元器件备货力度，在旺盛的市场需求下， 公司积极拓 展业务，产品销量增加，实现营业收入和利润的高速增长。 2021年第 一季度，公司毛利率为 47.87%，同比下降 2.16pct，环比增长 4.68pct， 净利率为 18.78%，同比增长 4.68pct，环比下降 4.8pct。 模拟 IC 品类和技术持续突破，竞争优势稳固： 公司在高性能、高品质 模拟 IC 领域产品线丰富， 目前可提供 25大类 1600余种模拟 IC 产品， 可满足不同客户的多元化需求， 相关产品广泛应用于消费电子、通讯设 备、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域， 产品品类优势突出。 在传 统应用基础上， 公司高效推进模拟 IC 的研发成果转化， 紧跟市场需求 推进产品升级和新品量产， 目前已完成低功耗时序控制芯片等百余款信 号链及电源管理新品的研发，在销产品数量每年增加 20%-30%， 应用 领域向物联网、新能源、 5G 等新兴场景不断拓展， 市场份额持续提升。 公司模拟 IC 产品在高效率、低功耗、高精度、小尺寸、高可靠性等方 面的技术优势明显， 产品性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产 品，部分关键性能指标有所超越， 相关产品在客户端的导入品类快速增 长， 在当前半导体供需紧张加剧的背景下， 公司除了扩大与现有供应商 的合作，也增加了新供应商的投入，以期扩充产能，提升产出和缓解交 付压力， 有望充分受益于各类应用对模拟 IC 需求的持续提升。 受益应用需求广泛和国产替代进程推进，公司成长空间广阔： 模拟 IC 产品的通用性强、生命周期长、 细分应用分散，下游需求十分广泛， 公 司多样化的产品策略可以有效应对模拟 IC 市场的周期性波动。 同时， 公司在电源管理和信号链芯片的本土供应链中优势地位明显， 部分产品 综合性能指标达到国际同类产品的先进水平， 有望率先受益于模拟 IC 的国产替代进程， 未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2021-2022年归母净利润预测 4.08/5.77亿元， 预计 2023年公司归母净利润 7.69亿元， 当前市值对应 2021-2023年 PE 为 102/72/54倍， 维持“买入”评级

事件：公司2021年第一季度营业收入2.66亿元，同比+164.36%，归母净利润6152.86万元，同比+831.5%，扣非归母净利润5821.9万元，同比+1230.88%。 投资要点 新老产品加速放量，2021Q1业绩创新高：2021年第一季度，公司归母净利润同比+831.5%，环比+58.01%，扣非归母净利润同比+1230.88%，环比+71.44%。主要得益于新品叠加投产，成熟市场产品销售量、价齐升。2021年Q1，公司毛利率36.95%，同比+15.17pct，环比+10.19pct，净利率22.97%，同比+16.63%，环比+10.67pct，加权平均净资产收益率5.94%，同比提升4.83pct，盈利能力大幅提升，公司2020年第一季度购买生产设备增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比+288.4%，生产能力稳步提升，积极把握下游高景气机遇。 快充芯片布局完善，领先地位持续巩固：公司目前具备AC-DC/DC-DC/LDO/PD芯片等IC产品1400余种，其中，快充产品覆盖18W、65W GaN等品类，PD芯片集成度高、兼容性好，平均毛利率达50%，目前公司在手订单充裕，相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量，并且切入倍思、傲基等标准电源市场。 率先卡位小间距&Mini LED驱动芯片优质赛道，市场份额稳步提升：公司在1~0.3mm点间距的小间距LED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现，系列产品在性能、价格方面竞争优势明显，积累了洲明、利亚德、木林森等优质客户资源，市场份额稳步提升。 产品线不断丰富，未来成长空间广阔：公司目前已具备3/4/5G射频开关的成熟产品，同时还在Tuner、SAW滤波器等射频芯片产品领域积极布局。公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局，逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商，未来成长空间广阔。此外，当前半导体市场景气度高涨，晶圆产能供不应求，公司代工产能分布于中国台湾、中国大陆、韩国和新加坡等地，产能配套充足，叠加产品涨价效应，有望持续增厚公司利润。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润预测3.12/4.55/6.21亿元，当前市值对应2021-2023年PE 28/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。